RANNÍ PŘEHLED 20. dubna 2015

RANNÍ PŘEHLED 20. dubna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,049 bodů (-0.8% d/d); objem: 756 mil. Kč Páteční obchodování na globálních trzích zasáhla vlna vybrání zisků. K negativnímu sentimentu, přispěly technické problémy Bloombergu, které znemožnily realizaci objednávek. Investory pak také vystrašily zprávy z Číny, kde dojde k uvolnění podmínek pro shortování. Pražská burza v závěru týdne odepsala 0,8 % a s podobnou bilancí uzavřela i celý týden. Více jak 1 % ztratily akcie ČEZu (-1,2 %, 650 Kč), Vigu (-1,6 %, 1114 Kč) a O2 CR (-1,2 %, 217,2 Kč). O2 CR se v pátek naposled obchodovalo s nárokem na účast na valné hromadě, kde investoři budou moci hlasovat proti odštěpení Cetinu. Akcie ČEZu se vrátily na svou magickou úroveň 650 Kč. Bez větších ztrát se obešla Komerční banka (0,2 %, 5395 Kč), která si po dividendovém propadu připsala již 170 Kč. Dow Jones: 17,826 (-1.5%); S&P500: 2,081 (-1.1%); Nasdaq: 4,932 (-1.5%) USA Americké indexy oslabovaly v páteční obchodní seanci nejvíc za poslední 3 týdny a jednalo se o nejhorší dubnový den již při zvýšeném objemu. Amerika tak ničím nezaostala za celosvětovým vývojem. Důvodem mohou být makro data a to konkrétně inflace, také mírně propadla ropa a čínský regulátor rozšiřuje možnosti obchodování. Za poklesem stojí jistě i výsledky firem. American Express se propadl (-4,4 %, 77,3 USD), stejně jako AMD (-10,3 %, 2,6 USD) po snížení výhledu tržeb. Ropa WTI (-1,7 %, 56,6 USD/b) klesla poprvé po šesti dnech.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

17,826 2,081 4,932 3,674 11,689 1,049 2,590 21,327 2,464 999

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 18/3

25/3

1/4

10/4

17/4

FOREX závěr

Závěr týdne byl na devizových trzích relativně klidný. Koruna k euru kolísala v úzkém pásmu 27,45-27,50 CZK/EUR, také ostatní měny v regionu zůstaly bez větší změny. Podobně dolar zastavil svoje předchozí oslabování a k euru se v pátek obchodoval kolem 1,08 USD/EUR. Koruna k dolaru se obchodovala těsně pod úrovní 25,5 CZK/USD.

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.39 25.35 1.08 0.722 1.029 118.9 51.96

PŘEHLED ČR

ytd (%) -0.9 0.0 3.2 17.2 19.2 10.8 19.9 28.2 6.4 26.3

PX

Parita

před trhem – Halliburton: výsledky za 1Q/15 13:15 – Morgan Stanley: výsledky za 1Q/15 před trhem – IBM: výsledky za 1Q/15

t/t (%) -1.3 -1.0 -1.3 -3.7 -5.5 -0.3 -1.2 0.8 0.8 0.0

Index (-) 1075

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) -1.5 -1.1 -1.5 -2.1 -2.6 -0.8 -1.7 -2.6 -1.6 -5.9

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.2 0.6 -0.4 -0.2 0.0 0.1 -4.3

t/t (%) -0.2 1.7 -1.9 0.3 0.9 1.1 3.0

ytd (%) 1.2 -11.2 11.1 7.6 14.4 0.5 7.8

KORUNA USD 24.0

EUR 27.2

24.5 27.6

25.0 25.5

28.0

O2 CR: Dnes bez nároku na účast na VH PLG: Enterprise Investors nekoupí podíl ve společnosti

EUR USD

26.0

28.4

26.5 20/03

27/03

03/04

10/04

17/04

DLUHOPISY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Volkswagen: Šéf M. Winterkorn zřejmě zůstává Barrick: Penzijní fondy proti znovuzvolení představenstva Immofinanz snížila práh pro povinnou nabídku

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.36 0.08 1.87 2.30 3.28

d/d

t/t

-3 bb -1 bb -2 bb 1 bb 0 bb

-8 bb -8 bb -8 bb 1 bb 3 bb

sazba (%) 0.31 0.28 -0.01 0.57 -0.82 1.55 1.84

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb

-3 bb 2 bb -6 bb 1 bb -75 bb -41 bb -26 bb

d/d (%) -0.8 0.5 -0.4 -0.7 0.0 0.1

t/t (%) 9.7 -0.3 0.0 2.0 0.3 -6.0

ytd (%) 9.7 0.3 -3.0 -13.1 -4.2 -17.8

ytd -38 -46 -32 -22 -32

bb bb bb bb bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

63.5 1,204 31.9 57.4 6,060 4.95

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH O2 CR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

Dnes 20. 4. 2015 se akcie O2 CR obchodují již bez nároku na účast na valné hromadě (VH), která se bude konat 28. 4. 2015 (dle standardního T+2 vypořádání). Valná hromada bude mimo jiné rozhodovat o rozdělení společnosti a o distribuci hrubé dividendy 13 Kč/akcii. Jen připomínáme, že účast na VH a hlasování proti rozdělení společnosti dává akcionáři možnost automatické účasti na odkupu oddělené části (CETIN). Investorům doporučujeme hlasování proti rozdělení z důvodu přímého nároku na odkup společnosti CETIN, která po oddělení nebude veřejně obchodována a její budoucí zobchodování bude tedy velmi obtížná. Ode dneška očekáváme sníženou likviditu na titulu z pravděpodobného důvodu omezené poptávky kvůli obchodování bez nároku na účast na VH, tedy přímého nároku na odkup ze strany současného akcionáře (PPF). Nedá se vyloučit, že kvůli očekávání omezené poptávky může případná nabídka významně vychýlit cenu akcie (výrazněji pod 200 Kč). V tomto případě by akcie mohla začít být atraktivní z důvodu nároku na dividendu (do 24. 4. 2015) a případnou možnost budoucího vytěsnění minorit u CETINu či tzv. sell-out ze strany minorit. Samozřejmě taková taktika vyžaduje vyšší míru ochoty přijímat riziko.

PLG negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 215 Kč

Manažer skupiny PLG Petr Božoň uvedl, že se majoritní akcionáři pivovaru nedohodli s polským fondem Enterprise Investors na prodeji podílu ve společnosti. Žádné další podrobnosti zveřejněny nebyly. Enterprise Investors projevili zájem o vstup do společnosti již v létě minulého roku a od té doby nebyly žádné informace o jednáních zveřejněny. Vzhledem k délce těchto jednání byla z našeho pohledu dohoda již velmi nepravděpodobná a dnešní zpráva pro nás není velkým překvapením. Nicméně mírně negativní reakci u akcií lze dnes zřejmě očekávat.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Immofinanz

Volkswagen

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,674 (-2.1%)

11,689 (-2.6%)

6,995 (-0.9%)

(+)/(=)

Rakouská Immofinanz v pátek na mimořádné valné hromadě snížila práh, po jehož překročení musí akcionář nabídnout ostatním akcionářům odkup akcií. Ten nově činí 15 %. Immofinanz se tak snaží odradit CA Immo a O1 Group od zvyšování podílu. Šéf Immofinanz Zehetner rovněž komentoval podíl 1,6 %, získaný těmito investory v jejich nabídce, jako selhání.

(= )

Podle informací tisku s největší pravděpodobností zůstane ve funkci šéf firmy Martin Winterkorn, jehož pozice byla ohrožena po nepříznivých vyjádřeních předsedy dozorčí rady Ferdinanda Piëcha. Ten minulý týden uvedl, že Winterkorn se mu vzdálil a že nepodpoří prodloužení jeho kontraktu v r. 2016. Smírčí výbor dozorčí rady ale ve čtvrtek doporučil setrvání Winterkorna ve funkci a navrhl prodloužení jeho kontraktu za horizont roku 2016. Winterkorn je ve funkci od r. 2007 a jeho období je spojeno s rekordní výkonností firmy.

USA

Barrick Gold

EuroStoxx50 (Eurozóna)

(+)/(=)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,826 (-1.5%)

2,081 (-1.1%)

4,932 (-1.5%)

Penzijní fondy Ontario Teacher’s Pension, British Columbia Investment Management a holandský PGGM Vermogensbeheer se postavily proti znovuzvolení představenstva Barricku kvůli příliš vysokým navrženým odměnám a špatné výkonnosti akcie. Trnem v oku je hlavně navržená odměna 13 mil. USD pro šéfa firmy Johna Thorntona. Vyšší tlak na omezení odměn a výkonnost managementu považujeme za pozitivní. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,653 (-0.3%)

1,657 (-1.8%)

53,955 (-1.3%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

70 650 658 98 5,395 0 217 714 11,270 182 78 555 139 1,114

d/d (%) 0.5 -1.2 -1.0 -0.6 -0.1 3.4 -1.2 0.0 0.1 0.0 1.7 0.0 0.6 -1.6

PX Index

1,049

-0.8

závěr

t/t (%) 4.1 1.2 0.5 5.0 -1.9 -6.3 4.9 1.2 0.6 -0.5 1.9 0.0 -0.4 -4.0 -0.3

denní min max 70 70 650 656 642 658 98 99 5,380 5,445 0 0 215 221 707 714 11,220 11,270 181 184 76 78 0 0 137 139 1,102 1,129 -

-

mil CZK 2 201 155 10 222 2 125 1 20 0 3 0 2 14

mil USD 0.1 7.8 6.0 0.4 8.6 0.1 4.9 0.0 0.8 0.0 0.1 0.0 0.1 0.5

756

29

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Prodat

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.40 100.75 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.50 99.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.40 102.75 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.50 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -4.48 % 4.02 % 3.05 % 4.70 % 3.35 % 3.62 % 5.20 % 5.33 % 4.68 % 6.29 % 4.50 % 5.72 % 5.06 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 20/4/15 20/4/15 20/4/15 20/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15 21/4/15

Čas 14:00 11:00 14:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Polsko Německo Maďarsko ČR -

Indikátor Průmyslová výroba Halliburton IBM Morgan Stanley ZEW Index ek. očekávání MNB - Úrokové sazby PMČR: Poslední obhcodní den s dividendou Amgen Baker Hughes Du Pont Lockheed Martin Regions Financial Travelers Verizon Communications Yahoo! Akzo Nobel Credit Suisse SAP TeliaSonera AB Broadcom United Technologies Sky

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 03/15 04/15 FY14 -

J&T (oček.) 880 Kč/akcii -

Trh (oček.) 7.3% r/r USD 0.42 USD 2.85 USD 0.78 -1.80% USD 2.12 USD 0.53 USD 1.32 USD 2.50 USD 0.18 USD 2.56 USD 0.95 USD 0.18 EUR 0.81 CHF 0.71 EUR 0.61 SEK 0.88 USD 0.61 USD 1.47 GBP 0.15

Předchozí 4.9% r/r USD 4.01 USD 16.61 USD 1.82 54.8 1.95% 880 Kč/akcii USD 7.30 USD 4.17 USD 4.26 USD 11.54 USD 0.83 USD 10.56 USD 3.35 USD 1.23 EUR 2.16 CHF 0.96 EUR 2.75 SEK 3.35 USD 1.65 USD 6.25 GBP 0.93

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 20. dubna 2015

Recommend Documents