RANNÍ PŘEHLED 14. září 2015

RANNÍ PŘEHLED 14. září 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,001 bodů (-0.2% d/d); objem: 438 mil. Kč Pražská burza druhý den v řadě nepředvedla výraznější pohyb. Index PX navzdory negativnímu sentimentu v Evropě odevzdal 0,2 %. V rámci týdenního vývoje uzavřel téměř beze změny. Negativní překvapení však opět svým investorům přinesl ČEZ. Ten se sice v úvodu dostal k hladině 542 Kč, nicméně po zprávě o neplánované odstávce druhého bloku jaderné elektrárny Temelín, postupně oslabil až na 528 Kč (-2,0 %). Dlouhé neplánovaně odstávky byly jedním z důvodů, proč ČEZ snížil cíl pro letošní EBITDA o 2 mld. Kč na 68 mld. Kč. Erste Group následovala finanční sektor v Evropě a odevzdala 0,8 % (720,2 Kč). Komerční banka (+1,8 %, 5459 Kč) naopak šla proti proudu, když podpořena nákupním apetitem při slušném objemu rostla čtvrtým dnem v řadě. Dow Jones: 16,433 (+0.6%); S&P500: 1,961 (+0.4%); Nasdaq: 4,822 (+0.5%) USA Zámořské trhy si v závěru týdne připsaly půlprocentní zisky i přes horší výsledek spotřebitelské důvěry Univerzity of Michigan. Hlavní index S&P 500 (+0,4 %) v průběhu dne ztrácel 13 bodů, nakonec uzavřel týden uprostřed pásma konsolidace (1 900 – 2 000 b.) se ziskem 9 bodů (1 961 b.). V čele růstu stály technologie a zdravotnictví. Ve volném pádu naopak pokračují po horším výhledu akcie výrobce kamer GoPro (-4,3 %, 32,4 USD), které od srpnových maxim ztratily již 50 %. IPO cena je na úrovni 24 USD. Zlato (-0,25 %, 1 108 USD) si připsalo mírné ztráty i přes oslabující dolar, vzácnému kovu pomohly až nákupní objednávky na psychologické úrovni 1 100 USD. Ropa (WTI -2,8 %, 44,6 USD) oslabovala po komentářích investiční banky Goldman Sachs, která vidí v důsledku pokračujícího nabídkového převisu možnost krátkodobého poklesu ceny až na 20 USD/b. Tento týden budou investoři vyhlížet klíčové čtvrteční zasedání Fedu.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Na závěr týdne koruna k euru nepatrně oslabila, když se posunula z 27,04 na 27,08 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu naopak spíše posilovaly, především maďarský forint (+0,5 % d/d), který posílil pod 314 HUF/EUR. Po čtvrtečním oslabení dolaru k euru bylo obchodování na konci týdne relativně klidné kolem 1,127 USD/EUR. Trh v klidu vyčkává, co přinese zasedání Fedu tento týden. Koruna k dolaru se v pátek stabilizovala kolem 24,0 CZK/USD.

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

Čína: Průmyslová výroba +6,1 % (oček. +6,5 %, předchozí +6 %) Čína: Maloobchodní tržby +10,8 % (oček. +10,6 %, předchozí +10,5 %) 10:00 – ČR: běžný účet (červenec) 11:00 – Eurozóna: průmyslová výroba (červenec)

PŘEHLED ČR

mil. CZK 2500

1025

2000

1000 1500

975 1000 950 500

925

900

0 14/8

21/8

Bez významnějších událostí

28/8

4/9

11/9

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.11 23.91 1.13 0.735 1.099 120.6 68.00

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.2 0.3 -0.5 -0.6 -0.1 0.0 -0.4

t/t (%) -0.3 1.4 -1.7 0.0 -1.5 -1.3 0.7

ytd (%) 2.2 -4.9 6.7 5.9 8.6 -0.9 -20.6

KORUNA USD 23.0

EUR 26.8 27.0

23.5

27.2 EUR USD

24.0

24.5

27.6 27.8

25.0 14/8

21/8

28/8

4/9

11/9

DLUHOPISY CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.73 0.65 2.19 2.98 3.59

d/d

t/t

ytd

-2 bb -4 bb -3 bb 1 bb -3 bb

-8 bb -2 bb 6 bb 6 bb -4 bb

0 bb 11 bb 0 bb 46 bb -1 bb

sazba (%) 0.30 0.34 -0.04 0.59 -0.73 1.62 1.36

0 0 0 0 0 0 0

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

ytd (%) -8.6 -5.7 0.9 1.7 3.2 5.8 4.9 26.7 -5.6 1.1

PX

10Y dluhopis

PLG: Dnes vyprší termín pro odkup majoritního podílu ze strany CEFC PLG: Generální ředitel očekává výrazný růst na čínském trhu ČEZ neplánovaně odstavil 2. blok temelínské elektrárny Pegas Nonwovens: Dáváme naše doporučení a cílovou cenu do revize NWR: Stát možná nezaplatí sociální program pro důl Paskov

16,433 1,961 4,822 3,188 10,124 1,001 2,266 21,083 2,185 799

t/t (%) 2.1 2.1 3.0 0.2 0.9 0.1 0.6 -1.2 1.8 0.7

Index (-) 1050

27.4

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI

d/d (%) 0.6 0.4 0.5 -1.0 -0.9 -0.2 -0.7 -1.0 0.0 -0.2

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

-1 bb 1 bb -1 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb

-4 bb 8 bb -10 bb 2 bb -67 bb -34 bb -74 bb

d/d (%) -1.6 -0.2 0.2 -0.2 -0.5 1.7

t/t (%) -3.0 -1.4 -0.3 -1.7 4.9 4.0

ytd (%) -16.9 -7.7 -8.1 -22.5 -15.1 -20.9

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

48.1 1,108 30.2 51.2 5,370 4.76

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

Ve čtvrtek (10. 9. 2015) v noci musel ČEZ neplánovaně odstavit druhý blok jaderné elektrárny Temelín. Důvodem jsou technické problémy na nejaderné části reaktoru. Jednotka by měla být mimo provoz asi dva týdny. Připomínáme, že i první blok Temelína je nyní také neplánovaně odstaven a k znovuuvedení do provozu by měl být 14. 9. 2015. Neplánované odstávky se negativně projeví do čísel společnosti. Neplánované odstávky jaderných elektráren byly jedním z důvodů, proč ČEZ u příležitosti reportu 2Q15 snížil celoroční cíl na zisk EBITDA o 2 mld. Kč na 68 mld. Kč. Pokud předčasně skončí smlouva mezi státem a NWR, nebude muset stát platit sociální program (600 mil. Kč) propuštěným horníkům z dolu Paskov. Peníze by zaplatila NWR. Smlouva platí do konce roku 2017, kdy by se měl ztrátový důl zavřít. Smlouva může být ukončena, pokud cena koksovatelného uhlí klesne po tři kvartály po sobě pod 110 USD/t. Podle agentury Bloomberg byla cena koksovatelného uhlí na úrovni 110 USD/t naposledy na začátku ledna tohoto roku. Jakýkoli odliv hotovosti je pro NWR v současných tržních podmínkách negativní. Z našeho pohledu je naprosto zásadní jaké ceny koksovatelného uhlí dokáže NWR kontrahovat pro příští rok. Nyní většinu prodává NWR za 93 EUR/t. Cena klesla od začátku roku z 110 na 78 USD/t.

Pegas neutrální zpráva Doporučení: V revizi Cílová cena: V revizi

PLG neutrální zpráva Doporučení: Nehodnoceno Cílová cena: Nehodnoceno

Revidujeme naše doporučení a cílovou cenu pro Pegas Nonwovens. Předchozí doporučení bylo vydáno 7. 10. 2013 (koupit, 638 Kč). V následujících dnech aktualizujeme náš model a vydáme nové doporučení a cílovou cenu. Do dnešního dne by měla být uzavřena transakce, v rámci které odkoupí čínská skupina CEFC spolu s dalšími investory 79% podíl ve společnosti. Generální ředitel Zdeněk Radil pro HN řekl, že by preferoval, aby akcie pivovaru zůstaly po změně majoritního vlastníka na burze. Nicméně o tom ještě není rozhodnuto a bude záležet mimo jiné na tom, v jak velké míře minoritní akcionáři využijí povinnou nabídku odkupu. Od vstupu nového investora pak Radil očekává mimo jiné možnost výrazného růstu na čínském trhu a to jak formou dovozů, tak formou výstavby pivovarů či prodejem licencí.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,188 (-1.0%)

10,124 (-0.9%)

6,118 (-0.6%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

16,433 (+0.6%)

1,961 (+0.4%)

4,822 (+0.5%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,504 (-0.3%)

1,718 (-0.0%)

46,401 (-0.2%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

50 528 720 70 5,459 0.21 224 890 11,389 200 71 586 164 737

d/d (%) -0.5 -2.0 -0.8 3.9 1.8 5.0 0.3 -0.5 0.0 1.0 0.3 0.0 1.0 -0.5

PX Index

1,001

-0.2

závěr

t/t (%) -2.3 -3.7 3.5 -0.5 0.2 5.0 3.4 -0.8 -0.4 1.6 -2.4 -0.7 10.5 -1.8 0.1

denní min max 50 50 528 543 716 720 67 70 5,344 5,469 0.20 0.21 220 225 882 899 11,300 11,390 199 200 70 71 0 0 161 164 730 744 -

-

mil CZK 2 191 42 1 160 0 7 14 1 2 0 0 10 8

mil USD 0.1 7.9 1.7 0.1 6.6 0.0 0.3 0.6 0.1 0.1 0.0 0.0 0.4 0.3

438

18

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Prodat V Revizi Koupit Prodat Koupit V revizi Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Koupit

1.8 USD (45 Kč) 661 Kč 25 EUR (684 Kč) V Revizi 6 000 Kč V revizi 246 Kč V revizi 11 622 Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno 38,0 EUR (1 045 Kč)

20-8-2015 2-5-2014 15-5-2015 25-6-2015 6-5-2015 2-9-2014 1-9-2015 8-10-2013 26-8-2015 1-9-2015 23-10-2013 4-3-2011 19-6-2015

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 96.95 99.50 100.50 101.50 100.00 98.00 103.00 100.50 100.00 99.00 100.00 103.50 98.50 99.00

Cena prodej 98.95 101.50 102.50 103.50 103.00 100.00 105.00 102.50 102.00 100.00 103.00 105.50 100.50 100.00

Roční výnos do splatnosti 4.02 % 3.20 % 3.14 % 1.37 % 3.53 % 5.20 % 4.58 % 4.67 % 5.53 % 4.50 % 5.60 % 5.18 % 7.35 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 14/9/15 14/9/15 15/9/15 15/9/15 15/9/15 15/9/15 15/9/15 15/9/15

Čas 10:00 11:00 10:30 11:00 14:00 14:30 15:15 15:15

WWW.JTBANK.CZ

Země ČR Eurozóna Británie Německo Polsko USA USA USA

Indikátor Běžný účet Průmyslová výroba CPI ZEW Index ek. očekávání CPI Maloobchodní tržby Průmyslová výroba Využití průmyslových kapacit

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/15 07/15 08/15 09/15 08/15 08/15 08/15 08/15

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 0,0 mld. CZK --0,7% r/r 0,4% m/m -0,2% m/m 77,7%

Předchozí 0,6 mld. CZK 1,2% r/r 0,1% r/r 25 -0,7% r/r 0,6% m/m 0,6% m/m 78,0%

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 633 221 710 661 221 710 300

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 

Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).



Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.



Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice.

2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 14. září 2015

Recommend Documents