RANNÍ PŘEHLED 12. ledna 2015

RANNÍ PŘEHLED 12. ledna 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 946 bodů (-0.0% d/d); objem: 509 mil. Kč Pražská burza v pátek nevěděla, jakým směrem se má vydat a ve finále uzavřela v lehkém mínusu -0,03 %. Objemy byly podprůměrné, celkový zobchodovaný objem byl 510 mil. Kč. Největší zájem byl na akciích Komerční banky a ČEZu. KB celý den se obchodovala lehce nad úrovní 4700 Kč (maxima 4728 Kč), ale své 0,5% zisky neudržela a v aukci uzavřela na 4645 Kč (-0,8 %). Akcie ČEZu se držely nad 572 Kč (0 %). Nejzajímavější čísla dne v ČR byla zveřejněna ráno v podobě inflace, která byla výrazně nižší, než se očekávalo, a to 0,1 % r/r (0,2 – 0,3 % očekávání), v listopadu 0,6 % r/r. Kurz koruny k euru oslabil po více jak šesti letech až k úrovni 28,20 CZK/EUR kvůli spekulacím, že může Česká národní banka chtít zvyšovat inflaci další devalvací koruny. Dow Jones: 17,737 (-1.0%); S&P500: 2,045 (-0.8%); Nasdaq: 4,704 (-0.7%) USA Wall Street skončila na závěr obchodního týdne v červeném. Americké akcie klesají v návaznosti na evropské, kde mezi investory panuje obava, že stimuly ECB nemusí být dostačující na zvýšení inflace a dosažení cíle. Dalším důvodem je beze sporu padající ropa, která tlačí na energetický sektor. Měsíční data z trhu práce dopadla o něco lépe, také nezaměstnanost se drží na nízké úrovni a to 5,6%. Negativní stránkou dat byl mírný pád amerických platů. Na zprávy posilovalo zlato, které dosáhlo 1 223 USD/unce (+1,2 %). Dolar oslaboval hlavně vůči japonskému jenu. Výnos amerických desítek je pod 2 %. Tento týden se již naplno rozběhne výsledková sezóna.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Koruna k euru v pátek výrazně oslabila z ranních 27,90 na 28,20 CZK/EUR, což je nejen nejslabší úroveň koruny od března 2009, ale kromě intervencí v listopadu 2013 jde o největší denní propad koruny za poslední 2 roky. Impulzem se staly data o zpomalení inflace, což zvýšilo obavy, že ČNB kvůli obavě z deflace opět přistoupí k oslabení koruny. Vývoj koruny šel opět proti trendu v regionu, například polský zlotý (+0,5 % d/d; 4,26 PLN/EUR) posílil v pátek na měsíční maximum. Euro k dolaru v pátek kolísalo kolem 1,18 USD/EUR, odpoledne data z amerického trhu práce překvapivě ukázaly zpomalení růst mezd, tedy nižší inflační tlaky a nižší potřebu Fedu spěchat se zvyšování sazeb, proto dolar lehce oslabil z 1,178 na 1,184 USD/EUR. Koruna k dolaru dopoledne propadla o 35 haléřů na nové 9leté minimum 23,95 CZK/USD, na závěr pak korigovala na 23,8 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI 09:00 – ČR: maloobchodní tržby (listopad) USA: Alcoa 4Q14 výsledky (po trhu) Rusko: Fitch snížil rating o jeden stupeň na BBB-

PŘEHLED ČR Makro – Ceny potravin a pohonných hmot sráží inflaci k nule Makro – I na konci roku trh práce pokračoval v oživení Makro – V listopadu zpomalení průmyslu na vrub kalendářních efektů

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

ytd (%) -1.4 -1.7 -1.5 -3.0 -1.6 0.0 -0.6 -2.5 0.9 -1.0

PX mil. CZK 2000

1000 1500

975 950

1000

925

500 900

875

0 0/1

16/12

23/12

2/1

9/1

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

28.13 23.76 1.18 0.781 1.201 118.5 62.04

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.9 -0.5 -0.4 0.1 0.0 1.0 -3.2

t/t (%) -1.7 -3.1 1.3 0.3 0.1 1.6 -5.6

ytd (%) -1.5 -4.3 2.6 0.0 0.1 0.8 -10.0

KORUNA

EUR 27.2

USD 21.9

27.4

22.2 22.5

27.6

22.8

27.8 23.1

EUR USD

28.0

23.4

28.2

23.7

28.4

24.0 12/12

19/12

26/12

02/01

09/01

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.59 0.49 1.94 2.33 3.48

d/d

t/t

ytd

2 bb -2 bb -7 bb 2 bb 5 bb

-12 bb -1 bb -17 bb -13 bb -12 bb

-14 bb -5 bb -24 bb -19 bb -12 bb

sazba (%) 0.34 0.25 0.05 0.56 -0.12 1.95 2.10

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb -5 bb -1 bb 0 bb

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb -5 bb -1 bb 0 bb

d/d (%) -1.7 1.2 1.0 -0.3 -0.2 -0.5

t/t (%) -11.2 2.8 -1.4 -6.0 -2.6 -3.0

ytd (%) -13.5 1.9 -3.0 -6.4 -3.7 -6.3

PENĚŽNÍ TRH CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

Bez významnějších zpráv

17,737 2,045 4,704 3,043 9,649 946 2,148 16,223 2,337 783

t/t (%) -0.5 -0.7 -0.5 -3.1 -1.2 -1.6 -2.0 -2.5 1.2 -1.0

Index (-) 1025

3M sazby

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI

d/d (%) -1.0 -0.8 -0.7 -2.9 -1.9 0.0 -1.0 -1.3 -1.0 -3.6

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

50.1 1,223 31.9 61.8 6,090 5.64

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


MAKRO Inflace – prosinec

Inflace v prosinci zpomalila na 0,1 % z úrovně 0,6 % v listopadu, což je nejnižší úroveň od dubna. Meziměsíčně klesly spotřebitelské ceny v průměru o 0,1 %, za čímž podle očekávání stál pouze výrazný pokles cen pohonných hmot (-5,2 % m/m) jako důsledek propadu světových cen ropy. Ceny pohonných hmot se v prosinci sice dostaly na 3,5letá minima – Natural95 (33,9 Kč/l), Nafta (34,4 Kč/l) – ale vzhledem k ceně ropy (Brent 52 USD) může dojít ještě k dalšímu poklesu cen o cca 15 %, což může z celkové inflace odkrojit postupně dalších 5-6 desetin. Kromě pohonných hmot ostatní změny cen v prosinci byly minimální. Ceny potravin (+0,2 % m/m) téměř stagnovaly, což vzhledem k vyšší srovnávací základně předchozího roku vedlo k překlopení meziročního růstu v pokles (na -0,5 % z +1,5 % v listopadu) a v konečném součtu i k snížení celkové inflace o 4 desetinky kvůli potravinám. V prosinci se stagnaci blížila nejen celková inflace, ale minimální změny se týkaly i všech jednotlivých položek. Za celý rok 2004 průměrná inflace dosáhla 0,4 %, což je nejnižší výsledek od roku 2003. Inflace na začátku letošního roku zůstane kolem nuly s rizikem, že může jít o „zápornou nulu“, tj. 1-2 desetinky v záporu, jako dopad levnějších pohonných hmot a potravin. Letos bude průměrná inflace pravděpodobně opět utlumená, jako tomu bylo vloni. Utlumená inflace s rizikem deflace podporuje očekávání, že ČNB bude současný režim měnové politiky (27+ CZK/EUR, sazby 0,05%) držet nejen do 2016, ale možná i výrazně déle. Současně roste riziko, že ČNB v obavě z deflace může opět přistoupit k dalšímu oslabení koruny.

Nezaměstnanost – prosinec

Míra nezaměstnanosti podle očekávání v prosinci vzrostla o 4 desetinky kvůli sezónním faktorům na 7,5 %. Vůči konci předchozího roku (8,2 %) byla nezaměstnanost nižší o 7 desetin. Při ohlédnutí od sezónních faktorů trh práce dál pokračoval v solidním oživení. Do zaměstnání z úřadu práce v prosinci nastoupilo 23 tis. lidí, což je skoro dvakrát tolik než před rokem. Na začátku letošního roku sezónní faktory mohou nezaměstnanost zvednout o 2-3 desetiny, ale pak by měl pokračovat další pokles míry nezaměstnanosti. Průměrná nezaměstnanost pro celý rok 2014 dosáhla 7,7 % a letos očekáváme pokles na 7,2 %.

Průmyslová výroba – listopad

Průmyslová výroba v listopadu meziročně klesla o 0,4 %. Podle očekávání negativní roli sehrály kalendářní efekty (-2 pracovní dny), sezónně očištěná produkce meziměsíčně vzrostla o 1,2 % m/m, meziroční růst zrychlil na 4,6 % (3,2 % v říjnu). Celkově výsledky průmyslu zůstávají solidní, ale postupně se vkrádá zvolnění dynamiky, která je dáno jak ochlazením ekonomické aktivity v Evropě včetně Německa, tak také vyšší srovnávací základnou. Tempo růstu nových zakázek výrazně zpomalilo (+2,6 % r/r vs. +11 % průměr za 6M), ale růst stále pokračuje. Podobně předstihové ukazatele, jako jsou indexy nákupních manažerů, sice zpomalily na konci roku, ale pořád jsou bezpečně v růstové fázi, což je rozdíl vůči německému průmyslu, kde oba faktory naznačují v nejlepším případě stagnaci. Za celý rok 2014 růst průmyslu dosáhl asi 4,5 %. Pro letošní rok také očekáváme výsledek kolem 4 %.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,043 (-2.9%)

9,649 (-1.9%)

6,501 (-1.0%)

Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,737 (-1.0%)

2,045 (-0.8%)

4,704 (-0.7%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,920 (+0.4%)

1,515 (-2.1%)

48,840 (-2.2%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

69 572 543 122 4,645 0 231 654 10,750 176 83 590 133 1,046

d/d (%) 2.1 0.0 -1.1 0.3 -0.7 -2.0 0.9 1.0 -1.0 -0.5 0.4 0.0 3.4 0.8

PX Index

946

0.0

závěr

t/t (%) -4.3 -3.3 -1.2 2.0 -4.1 6.7 -1.7 1.4 -0.2 1.2 1.8 0.0 3.1 0.3 -1.6

denní min max 69 69 570 575 543 543 121 123 4,645 4,728 0 0 228 231 649 654 10,702 10,860 175 178 83 83 0 0 130 134 1,040 1,049 -

-

mil CZK 5 213 54 1 211 1 12 1 4 0 0 0 2 5

mil USD 0.2 9.0 2.3 0.1 8.9 0.0 0.5 0.1 0.2 0.0 0.0 0.0 0.1 0.2

509

22

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit Držet Koupit Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno Revize Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč 20 EUR (552 Kč) 140 Kč 5 100 Kč Revize 305 Kč 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno Revize 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 11-11-2014 9-7-2014 2-9-2014 25-5-2011 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 100 000 500 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna EUR EUR CZK EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 6.2.2015 23.3.2015 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.75 99.25 99.50 94.18 101.50 100.00 101.00 103.00 99.00 98.00 101.50 98.00 98.00 99.00 101.00 106.00 99.00 99.00

Cena prodej 100.50 101.25 101.50 95.18 103.50 102.00 103.00 106.00 101.00 100.00 103.50 100.00 100.00 100.00 103.00 109.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -1.72 % .07 % 1.65 % 5.41 % 3.07 % 5.03 % 3.83 % 2.88 % 9.38 % 5.20 % 5.66 % 5.97 % 6.29 % 4.50 % 5.86 % 4.56 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 12/1/15 12/1/15 12/1/15 13/1/15 13/1/15

Čas 0:00 9:00 10:00 10:30

WWW.JTBANK.CZ

Země Maďarsko ČR ČR Británie

Indikátor Průmyslová výroba Maloobchodní tržby Alcoa Běžný účet CPI

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 11/14f 11/14 11/14 12/14

J&T (oček.) -

Trh (oček.) 2.0% r/r USD 0.25 3.0 mld. CZK -

Předchozí 7.5% r/r USD 0.57 5.2 mld. CZK 1.0% r/r

STRANA|3

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|4

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|5

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|6

RANNÍ PŘEHLED 12. ledna 2015

Recommend Documents