RANNÍ PŘEHLED 11. května 2015

RANNÍ PŘEHLED 11. května 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,017 bodů (-1.1% d/d); objem: 724 mil. Kč Obchodování na pražské burze bylo jako na houpačce, kdy pozitivní nálada střídala negativní. A nakonec index PX uzavřel v zelených číslech a přidal 1,1 %. Vítězem pražské burzy při zkráceném obchodním týdnu byly akcie Erste Group (+2,1 %, 703,2 Kč). Erste zveřejnila před otevřením trhu své hospodářské výsledky za 1Q15, které byly pozitivním překvapením. V Praze uzavřela na 703,2 Kč a ve Vídni rozšířila své zisky až k úrovni 724 Kč. Výsledky zveřejnila i Fortuna (-2,1 %, 97,9 Kč). Celkově jsou výsledky negativní vzhledem ke zhoršenému výhledu pro tento rok. Akcie společnosti ČEZ (-0,3 %, 636 Kč) se dostaly na maximální ceny 641,8 Kč po zprávě, že ČEZ nepodá závaznou nabídku na koupi podílu ve společnosti Slovenské elektrárny. Nicméně v posledních dnech v odpoledních hodinách se ČEZ dostává pod prodejní tlak a akcie ČEZu uzavřely -0,3 % na ceně 636 Kč. Zklamáním pro pražskou burzu byla informace, že chystané IPO společnosti Slovak Telekom bylo zrušeno. Dow Jones: 18,191 (+1.5%); S&P500: 2,116 (+1.3%); Nasdaq: 5,004 (+1.2%) USA Akcie na Wall Street v závěru týdne posilovaly díky solidním datům z trhu práce, které vyvrátily obavy ze zpomalující ekonomiky, ale zároveň nejsou natolik silné, aby přinutily Fed zvyšovat sazby již na červnovém zasedání. Hlavní index S&P 500 tak nakonec uzavřel den poblíž historických maxim se ziskem 28 bodů. Dařilo se také dluhopisům, výnos amerických desítek poklesl na úroveň 2,15 %. Zlato (1 188 USD; +0,3 %) si připsalo mírné zisky i přes posilující dolar. Ropa se po čtvrtečním poklesu obchodovala do strany těsně pod hladinou 60 dolarů za barel (WTI). Z podnikové sféry stojí za zmínku nabídka společnosti Visa (69,47 USD; +4,3 %) na koupi Visa Europe v hodnotě 20 mld. USD.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Ve čtvrtek koruna k euru se obchodovala kolem 27,4 CZK/EUR a bez reakce přešla zveřejněná data a také zasedání ČNB. Naopak v pátek koruna lehce oslabila na 27,45 CZK/EUR. Ostatní měny v regionu provázela spíše zvýšená volatilita než konkrétní trendový vývoj. Dolar k euru od čtvrtečního rána postupně korigoval předchozí ztráta a z 1,135 posílil až na 1,12 v pátek. Koruna k dolaru během čtvrtka a pátku oslabila o 35 haléřů na 24,65 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čínská centrální banka snížila základní sazbu o 25bb na 5,1 % USA: Data z trhu práce +223 tis. (oček +228 tis.)

PŘEHLED ČR

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

d/d (%) 1.5 1.3 1.2 2.6 2.6 -1.1 1.4 0.0 1.0 -0.1

18,191 2,116 5,004 3,649 11,710 1,017 2,653 22,743 2,547 1,060

t/t (%) 0.9 0.4 0.0 0.9 2.4 -0.8 2.6 1.9 1.0 2.7

ytd (%) 1.2 1.7 4.7 16.4 19.4 7.4 22.8 36.7 10.0 34.0

PX Index (-) 1075

mil. CZK 2000

1050

1500

1025

1000

1000

500

975

0 10/4

17/4

24/4

1/5

8/5

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.46 24.51 1.12 0.726 1.042 119.7 50.91

*USD/100 RUB

d/d (%) -0.3 -0.9 0.6 1.8 -0.3 0.0 -1.2

t/t (%) -0.5 -0.4 0.0 1.9 0.2 0.3 1.9

ytd (%) 0.9 -7.6 7.9 7.1 13.3 -0.2 9.7

KORUNA

EUR 27.0

USD 24.0

27.3

24.5

27.5

25.0

27.8

25.5

EUR USD

28.0

26.0 10/04

17/04

24/04

01/05

08/05

DLUHOPISY

Slovak Telekom: Vláda zrušila IPO ČEZ oznámí své výsledky za 1Q15 zítra, očekáváme potvrzení cílů a vysokou dividendu ČEZ nepodá nabídku do tendru na SE Makro - Průmysl v březnu pokračoval v růstu, Makro - Přebytek obchodní bilance nižší kvůli vyšším dovozům strojů Makro - Zasedání ČNB beze změn a bez překvapení

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Alibaba překonala očekávání, mění CEO Glencore: Schváleno oddělení Lonminu, investiční výdaje budou klesat Visa údajně jedná o koupi Visa Europe Air Lease s výsledky dle očekávání Lyondell Basell zvýšil dividendu a oznámil zpětný odkup

10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.66 0.55 2.15 2.70 3.70

d/d

t/t

ytd

1 bb -4 bb -3 bb -9 bb -12 bb

10 bb 17 bb 3 bb 7 bb 26 bb

-8 bb 1 bb -4 bb 18 bb 10 bb

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

sazba (%) 0.31 0.28 -0.02 0.57 -0.79 1.56 1.70

d/d

t/t

ytd

bb bb bb bb bb bb bb

0 bb 0 bb -1 bb 0 bb 0 bb 1 bb 0 bb

-3 bb 2 bb -7 bb 1 bb -73 bb -40 bb -40 bb

d/d (%) -0.2 0.3 0.0 -0.3 -0.2 2.4

t/t (%) -1.6 0.8 -1.4 -2.0 -0.2 1.5

ytd (%) 13.0 -1.0 -3.9 -12.8 1.0 -20.8

0 0 0 0 0 0 0

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

65.4 1,188 31.6 57.6 6,388 4.77

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 661 Kč

ČEZ nepodá přihlášku v tendru na 66 %podíl ve společnosti Slovenské elektrárny. Důvodem jsou hlavně spory obou akcionářů (slovenská vláda 34 % a Enel 66 %). Podle našeho názoru byla tato skutečnost již indikována a trh ji očekával. ČEZ oznámí výsledky za 1Q15 zítra ráno. Nejdůležitější na reportu za 1Q15 bude potvrzení celoročního cíle (EBITDA 70 mld. Kč a č. zisk 27 mld. Kč), výhled na ceny elektřiny, progres ve snižování nákladů, hodnota navržené dividendy (pokud bude zveřejněna) a případné dění na poli akvizic. Předpokládáme, že ČEZ potvrdí své cíle na tento rok (EBIDTA 70 mld. Kč a č. zisk 27 mld. Kč). Podle našich odhadů společnost za 1Q15 dosáhla 27,8 % celoročního cíle EBITDA a 31,1 % č. zisku. Spolu s čísly za 1Q15 by ČEZu mohl zveřejnit návrh dividendy ze zisku 2014. Opakujeme naši projekci na 40 Kč. To by znamenalo vysoký výnos 6,3 % a výplatní poměr 73 %. Konsensus trhu (3235 Kč) je níže než náš odhad. Dále také čekáme, že dojde přehodnocení dividendové politiky a ke zvýšení výplatního poměru. Horní hranice stávajícího výplatního intervalu 50-60 % č. zisku by se mohla zvednout na 80 %. V našich odhadech nečekáme žádnou podstatnou jednorázovou položku. mil. Kč

J&T e1Q15

1Q14

r/r

Kons.

Tržby

51,085

53,157

-3.9%

51,756

EBITDA

19,457

21,249

-8.4%

20,069

38.1%

40.0%

-1.9%

38.8%

12,531

14,374

-12.8%

12,936

24.5%

27.0%

-2.5%

25.0%

8,408

9,908

-15.1%

8,894

marže EBIT marže Č.zisk

Zdroj: ČEZ, J&T Banka Slovak Telekom

Ve čtvrtek bylo zrušeno IPO společnosti Slovak Telekom ze strany slovenské vlády. Vláda dostala jinou, lukrativnější nabídku než by bylo dosaženo v IPO procesu. Podání nabídky potvrdil i současný majoritní vlastník Deutsche Telecom. Jen připomínáme, že nové rozpětí v IPO bylo sníženo na 17,7-19,5 EUR (původní 17,70-23,6 EUR).

MAKRO Průmyslová výroba – březen

Průmyslová výroba v březnu podle očekávání vzrostla o 6,3 % r/r, když výsledky ovlivnily kalendářní efekty (+1 den). Sezónně očištěná průmyslová produkce meziměsíčně klesla o 0,3 % m/m, mírně korigovala předchozí silný růst 4 měsíce v řadě a meziročně byla produkce vyšší o 3,5 % (průměr + 4,4 % za 1Q). I přes mírné zvolnění tempa růstu se obrázek domácího průmyslu dramaticky nemění. Tahounem růstu z hlediska oborů dál zůstala výroba aut (+9 % r/r; příspěvek k celkovému růstu +1,5 p.b.) a zahraniční poptávka, protože celkové tržby v průmyslu vzrostly o 7 % r/r, z toho tržby z vývozu o 9 %. V březnu nárůst nových zakázek (+10 % r/r) zopakoval únorový výsledek a dává naději na pokračování růstu produkce. Oživení průmyslu se přirozené přelévá i na trh práce, zaměstnanost v průmyslu vzrostla o 3,3 % r/r. Za celý 1Q průmyslová výroba vzrostla o 4,6 % r/r a vůči 4Q/14 byla vyšší o 1,4 % q/q. Průmysl tak v 1Q zůstal dominantním faktorem růstu HDP. Dobrý výhled průmyslu podporují předstihové ukazatele jako index nákupních manažerů, který svou úrovní stále odpovídá růstu o 5-7 %. Pro letošní rok očekáváme růst průmyslu mezi 4-5 %.

Obchodní bilance – březen

Obchodní bilance v březnu vykázala přebytek 19,2 mld. korun (+25,2 mld. březen 2014), což výrazně zaostalo za očekáváním (+28 mld. korun). Na jednu stranu exporty dál pokračovaly ve velmi vysokém růstu (+10 %), ale současně došlo k zdvojnásobení růstu u importů (+14 %). Vyšší dovozy hlavně odráží zrychlení investiční poptávky. Podle komentáře statistického úřadu bilanci zatížily vyšší dovozy telekomunikačních zařízení a stroje pro energetiku. Naopak stále působí levná ropa, meziročně bilance v ochodu s ropou vykázala deficit nižší téměř o 2 mld. korun. Vývoj exportu (+10 %) odráží oživení růstu v západní Evropě, která je také hlavní destinací pro české exporty – vývozy do Británie (+18 % r/r), Francie (+16 %), Německa (+11 %). Naopak ve volném pádu pokračuje vývoj exportů do Ruska (- 33 % r/r). Za 1Q skončila obchodní bilance kumulativním přebytkem 55 mld. korun (vloni 56 mld.). V letošním roce očekáváme přebytek kolem 160 mld.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


korun (3,7% HDP). ČNB

Čtvrteční zasedání bankovní rady České národní banky podle očekávání žádnou změnu nepřineslo. Úrokové sazby zůstaly na faktické nule (0,05%) a ČNB potvrdila závazek bránit posílení koruny pod úroveň 27 CZK/EUR alespoň do druhé poloviny roku 2016. Na druhou ČNB více nekomentovala potřebu dalšího oslabení koruny, či použití nestandardních nástrojů (záporné sazby), což část trhu očekávalo. Celkově tak zasedání bylo bez překvapení. ČNB představila novou makroekonomickou prognóza, která se ale výrazně neodchyluje od té předchozí z února. V prohlášení bankovní rada uvedla, že hodnotí rizika prognózy jako proti-inflační kvůli nízkém růstu nominální mezd a také silnějšímu kurzu koruny k euru. Guvernér Singer v prohlášení pouze zopakoval, že ČNB je přípraven posunout korunu na slabší úrovně v případě potřeby, ale na druhou stranu odmítl jasně naznačit, zda se šance tohoto kroku zvyšuje. Nadále očekáváme, že ČNB současný režim – nulové sazby a intervenční hladina 27 CZK/EUR – vydrží nejen do konce roku 2016, ale spíše i déle.

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Glencore

(+)/(=)

USA

Visa

Air Lease

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,649 (+2.6%)

11,710 (+2.6%)

7,047 (+2.3%)

Valná hromada Glencoru schválila divestici 23,9% podílu v producentu platiny Lonmin drtivou většinou hlasů. Glencore rozdělí akcie Lonminu proporcionálně mezi své akcionáře, přičemž ti si také budou moci vybrat možnost nechat akcie Lonminu prodat a rovnou za ně získat hotovost. Akcie Glencoru se budou obchodovat naposledy s nárokem na akcie Lonminu 13.5. Šéf Glencoru Ivan Glasenberg uvedl, že firma bude nadále snižovat kapitálové výdaje, až se dostane v příštím roce na pouze udržovací úroveň. Ta bude obnovovat současnou produkční kapacitu, ale nebude už ji zvyšovat. Tím by se mělo zvýšit volné cash flow firmy. Podle Glasenberga bude do roka trh s mědí, niklu i zinku v deficitu kvůli úbytku kapacit, což by mělo pomoci ceně. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

18,191 (+1.5%)

2,116 (+1.3%)

5,004 (+1.2%)

(+ )

Visa údajně začala vyjednávat o koupi Visa Europe, přičemž cena by se mohla pohybovat v rozmezí 15 – 20 mld. USD. Visa Europe se oddělila od společnosti Visa v roce 2007 před vstupem bývalé mateřské společnosti na burzu. V současné době jsou jejími akcionáři více jak 3 tis. evropských bank. Na základě opce, která byla součástí dohody o oddělení, můžou akcionáři Visa Europe požadovat zpětný odkup společnosti v případě, že s tím bude souhlasit více jak 80 % představenstva. Samotná Visa má o koupi dlouhodobě zájem.

(= )

Pronajímatel letadel Air Lease reportoval za 1Q14 tržby 278,3 mil. USD, mírně nad očekáváním 274,3 mil., a upravené EPS 61 centů, zatímco trh čekal 62 centů. Tržby i zisk rostly meziročně o 13 %, resp. 7 % díky rostoucí flotile letadel. Účetní zisk dle standardů GAAP byl silně zatížen urovnáním sporu s AIG ve výši 72 mil. USD a činil tak jen 0,19 USD na akcii. Tato informace však již byla trhu známa před výsledky. Celkově výsledky nepřinesly překvapení. Chemička Lyondell Basell zvýšila kvartální dividendu ze 70 na 78 centů na akcii

Lyondell Basell

(+)/(=) (anualizovaný výnos 3 %). To sice bylo pod očekáváním trhu 80 centů, firma ale odsouhlasila možnost zpětného odkupu akcií až do výše 10 % akciového kapitálu.

Asie, Rusko, Brazílie

Alibaba Group

WWW.JTBANK.CZ

(+ )

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

27,577 (+1.1%)

1,709 (+1.3%)

57,149 (+0.4%)

Největší světový provozovatel internetového prodeje Alibaba vykázal za poslední kvartál fin. roku 2014/15 tržby 17,43 mld. juanů (+45 % r/r), nad oček. 16,83 mld. V Číně vzrostly celkové internetové maloobchodní prodeje o 40 % r/r (oček. 41 %) a Alibabě se podařilo na trhu zvýšit podíl. Prudce rostly Alibabě transakce přes mobily (+157 % r/r) a ty nyní tvoří již 51 celkového objemu prodaného zboží. Upravený zisk na akcii činil přesně 3 juany, nad očekáváním 2,59. Firma oznámila, že novým ředitelem firmy se stává současný provozní ředitel Daniel Zhang, který nahradí Jonathana Lu. Změna ve vedení nebyla komentována, ale může souviset s kritikou čínské vlády týkající se prodeje padělků a s negativní publicitou, kterou firma trpěla v poslední době. Firma nedala roční výhled, ale prioritou pro finanční rok 2016 mají být transakce přes mobily a vyšší expozice do sektoru zábavy na internetu.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

61 636 703 98 5,261 0 213 741 10,370 180 72 584 155 1,005

d/d (%) -0.5 -0.3 2.0 -2.1 0.8 4.2 3.3 1.8 -0.4 1.0 0.3 0.0 0.0 2.0

PX Index

1,028

1.1

závěr

t/t (%) -9.8 0.1 1.4 -1.1 -3.5 -10.7 6.1 1.7 -0.5 -0.4 -1.5 0.0 0.8 2.8 0.2

denní min max 60 61 634 642 676 703 98 100 5,210 5,283 0 0 206 215 730 743 10,369 10,444 178 180 71 72 0 0 151 155 978 1,006 -

-

mil CZK 4 243 128 1 283 2 22 13 6 0 0 0 4 18

mil USD 0.1 10.0 5.2 0.1 11.6 0.1 0.9 0.5 0.2 0.0 0.0 0.0 0.2 0.7

724

30

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Prodat

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 5 900 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 38,0 EUR (1 045 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 6-5-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 98.95 95.61 100.25 100.00 101.00 101.00 98.00 102.00 101.00 98.00 99.00 100.00 104.00 99.00 99.00

Cena prodej 100.95 97.61 102.25 102.00 103.00 104.00 100.00 104.00 103.00 100.00 100.00 103.00 106.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -22.21 % 4.04 % 3.42 % 4.61 % 3.21 % 3.50 % 5.20 % 5.30 % 4.64 % 6.29 % 4.50 % 5.70 % 5.18 % 7.50 % 5.99 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 11/5/15 11/5/15 11/5/15 11/5/15 11/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15 12/5/15

Čas 13:00 9:00 9:00 9:00 8:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Británie ČR ČR ČR ČR ČR

Indikátor BOE rozhodnutí o úrok. sazbách AES Agora Intesa Sanpaolo PKO Bank CPI CPI Nezaměstnanost ČEZ: Výsledky za 1Q15 Allianz Bank Pekao Deutsche Post K+S KBC Bankverzekeringsholding Magyar Telekom Rosneft Thyssenkrupp UniCredit Vivendi Slovak Telekom: Začátek obchodování (IPO)

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 04/15 04/15 04/15 1Q15 -

J&T (oček.) 0.1% m/m 0.3% r/r 6.8% 8.4 mld. Kč -

Trh (oček.) 0.5% USD 0.25 EUR 0.05 PLN 0.53 0.2% m/m 0.4% r/r 6.8% 8.9 mld. Kč EUR 3.75 PLN 2.27 EUR 0.44 EUR 0.96 HUF 4.3 RUB 3.48 EUR 0.29 EUR 0.13 EUR 0.14 -

Předchozí 0.5% USD 1.24 PLN -0.24 EUR 0.09 PLN 2.61 0.1% m/m 0.2% r/r 7.2% 9.9 mld. Kč EUR 13.64 PLN 10.34 EUR 1.71 EUR 1.99 EUR 3.17 HUF 27 RUB 32.84 EUR 0.59 EUR 0.37 EUR -0.29 -

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 613 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 11. května 2015

Recommend Documents