7. - 11. Prosinec 2009
TÝDENÍK ATLANTIK PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10-letý SD 3.75/20
Zavírací hodnota 1,110 25.84 17.67 1.97% 4.28%
Týden (%) -3.5 -0.7 -2.3 3 bp. -5 bp.
3 m síce (%) -2.8 -1.5 -1.1 -17 bp. -103 bp.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 423.0 853 136.0 8,350 3,732 717 178 450 315 424.0 13.7 935 159
Týden (%) -2.6 -3.0 -1.9 1.2 -5.0 -3.9 -4.6 -6.2 -0.8 -1.6 -2.1 -0.4 -4.1
mil. CZK mil. EUR
Akcie 5,694 221.3
Dluhopisy 24,482 950.7
Titulky
AAA Auto: Restrukturalizace p ináší ovoce Unipetrol: Zvýšení spot ebních daní Unipetrol: Parlament rozhodne o podílu biopaliv na za átku p íštího roku Unipetrol: Chełmi ski generálním editelem
jmenován
novým
Unipetrol: Vytvo en výbor pro audit Unipetrol: eská smlouvu s MERO R
rafinérská
vypovídá
Telefónica O2: Malvido nahradí Angladu ve funkci generálního editele Telefónica O2: Vrchní soud odškodn ní požadované Vodafonem
zamítl
CME koupila Media Pro Entertainment Pokles prodej nemovitostí, p íští rok se eká zlepšení HDP ve 3Q vzrostl o 0,8 % Meziro ní inflace vzrostla na 0,5 % Nezam stnanost se zvýšila na 8,6 % Sn movna schválila státní rozpo et Maloobchodní tržby klesly o 4,7 %
Odd lení analýz
[email protected]
Za átek roku (%) 29.3 3.8 8.0 -69 bp. -1 bp.
Rok (%) 34.9 0.9 9.4 -211 bp. -22 bp.
Ro ní min 629 25.13 17.00 1.94% 4.21%
mil. K
Ro ní max 1,196 29.57 23.49 3.49% 5.90% Index
PX
6,000
1,300
4,000
1,200
2,000
1,100
0 13/11
1,000 18/11
20/11
24/11
26/11
30/11
2/12
4/12
8/12
10/12
Výhled na tento týden
Akciový trh již poci uje nástup váno ních svátk a trpí velmi nízkou likviditou, která pravd podobn p etrvá i v tomto týdnu. Investo i stále pozorn sledují d ní okolo restrukturalizace dluhu Dubai World (26 mld. USD), jelikož jiné impulzy na trhu schází. Nervozita je áste n zmírn na a v souvislosti s Dubai již aspo World lze pozorovat ur ité známky optimismu. Na domácí scén , Orco ve st edu po ádá ty i valné hromady, na kterých se spole nost bude snažit dohodnout s držiteli warrant a dluhopis o restrukturalizaci dluhu. Jen p ipomínáme, že spole nost je v soudní ochran p ed v iteli, což znamená, že pokud valná hromada nenalezne ešení, nebude to znamenat nic víc, než nutnost dalšího jednání s držiteli dluhopis /warrant . Hrozba dalšího edícího efektu nebo riziko prodlení stále existuje. V USA se v úterý a ve st edu koná zasedání Federálního výboru pro volný trh (FOMC). Neo ekává se žádná zm na úrokových sazeb (0,00 – 0,25%), nicmén d ležitý bude doprovodný komentá , a koli ani zde neo ekáváme výrazná p ekvapení. Dle o ekávání trhu by m l FED zopakovat, že úrokové sazby budou ješt n jakou dobou ponechány na nízké úrovni, což by hospodá ství poskytlo dostate nou podporu. V souvislosti s americkou m nou by m lo být nejd ležit jší vyjád ení, jak dlouho by ješt úrokové sazby m ly z stat na nízké úrovni a také jakýkoli komentá k inflaci. Mimo jiné bude také ve st edu zve ejn n index spot ebitelských cen (o ekávání ve výši 1,8 % z -0,2 % p ed m sícem). V eurozón bude ve st edu zve ejn n ekonomický indikátor ZEW a index spot ebitelských cen. V eské republice bude NB rozhodovat o úrokových sazbách, o ekává se, že bankovní rada ponechá sazby beze zm ny (1,25 %).
Tel.: +420 225 010 210 Fax: +420 225 010 221 www.atlantik.cz
Reuters: ATLK Bloomberg: ATLK
7. - 11. Prosinec 2009
Akciový trh Zprávy z trhu Pražská burza si v uplynulém týdnu prošla nudným obchodováním, p evažovali spíš prodejci. V pátek index PX uzav el na 1 110 bodech a v mezitýdenním srovnání ztratil 3,5 %. Sv tové akciové trhy trvaleji nereagovaly na pozitivní, ale ani negativní zprávy (nap . snižování ratingu ecka) a z stávaly spíše ve vy kávacím modu. Ovšem i tak byl propad aktivity na pražské burze dramatický, když se b hem týdne zobchodovalo pouze 5,4 mld. korun, což je mírn nad polovinou p lro ního pr m ru. Akciové trhy již vy kávají na konec roku a další impulz p inese asi až za átek p íštího roku. Nejv tší ztrátu zaznamenaly akcie mediální spole nosti CETV (-6,2 % t/t). Impulzem nebyla žádná zpráva, pouze všeobecná nervozita na finan ních trzích a p i nízkém objemu p evaha prodejc . Výrazn jší pokles postihl i bankovní tituly – Komer ní banka (-5,0 %); Erste Bank (-3,9 %) – které kopírovaly vývoj bankovního sektoru v západní Evrop . Ztráta se v minulém týdnu vyhnula pouze akciím PM R (+1,2 %). U tohoto titulu se projevily vlastnosti defenzívního titulu p i klesajícím trhu. Index PX DJIA NASDAQ Euro Stoxx 50 Varšava (WIG 20) Budapeš (BUX)
Zavírací cena 1,110 10,472 2,190 2,862 2,334 20,940
Týden (%) -3.5 0.8 -0.2 -1.6 -4.7 -1.3
3 m síce (%) -2.8 9.0 5.3 1.6 8.6 8.5
Za átek roku (%) 29.3 19.3 38.9 16.9 30.4 71.1
Rok (%) 34.9 21.3 42.2 15.2 32.5 74.8
Ro ní min 628.5 6,547.1 1,268.6 1,810.0 1,327.6 9,461.3
Ro ní max 1,195.7 10,471.6 2,203.8 2,950.8 2,448.3 21,612.6
Mimo ádná zpráva AAA Auto V letošním roce se spole nosti poda ilo stabilizovat hospoda ení po vysoké ztrát za rok 2008, která souvisela s neúsp šnou expanzí. Úsporná opat ení a uzav ení ztrátových pobo ek znamenalo návrat do ziskového hospoda ení i p es stále nep íznivé ekonomické podmínky (silný pokles poptávky po ojetých vozech vlivem ekonomické recese). Spole nost se zam ila na 15 nejlikvidn jších model , což vedlo ke zvýšení hrubé marže a snížení po tu voz na sklad (menší nároky na financování). O ekáváme, že zlepšování hospodá ských výsledk bude pozvolné, jelikož ekonomické zotavení nebude rychlé. V p íštím roce by cht la spole nost otev ít 2 pobo ky, pokud budou vhodné podmínky. Potenciální expanze do Ruska, kde by mohl být zajímavý potenciál, ale nejsou tam momentáln vhodné ekonomické podmínky, není zahrnuta v našem modelu. Spole nost dokázala dosáhnout istého zisku v posledních dvou tvrtletích (2Q a 3Q) a za celý letošní rok by m l být spln n cíl istého zisku (o ek. 0,5 mil. EUR; 9M09: 1,6 mil. EUR). Provedli jsme aktualizaci našeho modelu, ve kterém jsme zohlednili zve ejn né výsledky za 2Q a 3Q 2009. Významn jší zm ny v projekcích se týkají zejména vývoje pr m rné ceny za prodané auto a marže u aut. Drobn jší zm ny lze najít u o ekávaného po tu prodaných voz i provozních náklad . O ekáváme, že od roku 2010 by tržby m ly za ít r st, což se pozitivn zobrazí na celkovém hospoda ení. Ovšem v roce 2010 ekáme návrat do isté ztráty (-0,9 mil. EUR). Jelikož hrubý zisk by m l stagnovat (pokles hrubé marže p i r stu tržeb), tak o ekávaný r st provozních náklad (otev ení dvou pobo ek a investice do reklamy) a finan ních náklad (r st úrokových sazeb) bude mít za následek istou ztrátu. Od roku 2011 by už spole nost m la být zisková. Nejv tší dopad na naše ocen ní na bázi diskontovaného cash flow do roku 2015 (FCFE) má zm na požadované míry výnosnosti (vliv nižší bezrizikové sazby), která poklesla na 10,34% z p edchozích 11,66%. Na základ nových projekcí zvyšujeme ro ní cílovou cenu akcií AAA Auto na 11,4 K z p edchozích 7,8 K (publikováno 10. ervence 2009). Jelikož je tato cílová cena o 18% nižší než sou asná cena akcie (13,9 K ), tak ponecháváme naše dlouhodobé doporu ení na stupni Prodat. Do budoucna bude mít na hospoda ení spole nosti nejv tší vliv zotavení spot ebitelské poptávky, která byla zasažena probíhající ekonomickou recesí.
I když si myslíme, že sou asné nep íznivé ekonomické prost edí po n jakou dobu potrvá, tak vidíme stabilizaci situace s tendencí postupného ekonomického zotavení. Stále je tu však riziko op tovného ekonomického poklesu (dvojité dno) zejména s ohledem na postupné ukon ení stimula ních balí k po celém sv t . Jelikož p edpokládáme, že se hospoda ení spole nosti již ur itým zp sobem stabilizovalo (nem lo by se dále zhoršovat, p i emž zlepšení bude pozvolné), tak m níme náš krátkodobý výhled na Neutrální z p edchozího Negativní. Zprávy ze spole ností Unipetrol Plánované zvýšení spot ebních daní o 1 K /l u motorových paliv zvýší ceny pohonných hmot nad úrove v regionu. Ceny benzinu z stanou stále vyšší v N mecku, u nafty se však tém srovnají. Plánované zvýšení spot ebních daní bude tla it na poptávku po motorových palivech v R. Negativn se zvýšení ceny paliv m že projevit zejména na prodejích nafty tranzitním p epravc m. Informace o zvýšení spot ebních daních není pro trh žádnou novinkou. Dle zprávy deníku HN schválí poslanecká sn movna na za átku p íštího roku novelu zákona o ochran ovzduší, která by mohla zvýšit podíl p idávaného lihu do benzinu na 4,5 % (z 3,5 %) a u nafty podíl metylesteru na 6,3 % (z 4,5 %). Tato novela prošla v parlamentu již prvním tením. Tyto složky jsou p itom dražší než motorová paliva a zvyšovaly by tak náklady na motorová paliva. Ovšem v tvrd konkuren ním prost edí maloobchodu by se tento nár st nepromítl do cen motorových paliv, což by znamenalo, že by náklady nesli samotní prodejci. To by znamenalo pro Unipetrol dle šéfa rafinérského businessu ztráty ve stamilionech korun. Navíc prost edí rafinérského businessu je nyní v dobách ekonomického poklesu pod tlakem a rafinérské marže jsou tak velice nízké (pouze kolem 1 USD/bbl). V tomto prost edí by tak zvýšení podílu bioložek m lo velice negativní dopad na ást provozu Unipetrolu, která je v krizi nejvíce pod tlakem (tedy rafinérie). Unipetrol oznámil, že dozor í rada spole nosti Unipetrol na svém zasedání p ijala rezignaci dosavadního generálního editele a p edsedy p edstavenstva Krzysztofa Urbanowicze s okamžitou platností. Novým p edsedou p edstavenstva a generálním editelem pak zvolila Piotra Chełmi skeho, který v Unipetrolu od listopadu p sobil jako editel pro správu. O ekáváme, že pan Chełmi ski bude pokra ovat v nastolené politice úspor náklad . Ve tvrtek se konala mimo ádná valná hromada, která jmenovala výbor pro audit (povinnost ustavit tento výbor stanovuje zákon o auditorech). Kv li tomuto bodu došlo i ke zm n stanov. Valná hromada dále zvolila do funkce lena dozor í rady pana Rafala Sekulu. Unipetrol v pátek po zav ení trhu oznámil, že eská rafinérská ( eRa, Unipetrol drží 51,2% podíl) vypovídá smlouvu o p eprav a skladování ropy, kterou uzav ela se spole ností MERO R (spravuje ropovody Družba a IKL). T íletá výpov dní lh ta za ne platit 1. ledna 2010 a dosavadní smlouva uzav ená v roce 1996 bude platit do 31. prosince 2012. To, že se eské rafinérské podmínky sou asné smlouvy nelíbí, je trhu známo, vypov zení stávající smlouvy tak není p ekvapivé. eská rafinérská se bude snažit dohodnout lepší podmínky pro další období. Je jisté, že se ob spole nosti budou muset na nové smlouv dohodnout. Je jisté, že v sou asné dob rekordn nízkých rafinérských marží bude eRa tla it na lepší podmínky smlouvy na další období. Telefónica O2 Telefónica O2 ve tvrtek oznámila, že novým generálním editelem a p edsedou p edstavenstva Telefónica O2 R se místo pana Anglady stane Luis Antonio Malvido. Pan Malvido p sobil posledních 11 let jako generální editel operací Telefóniky v Brazílii, Argentin a Venezuele. Pan Anglada se vrací do mate ské spole nosti. Odchod pana Anglady je trhu znám. Telefónica O2 CR obdržela rozhodnutí Vrchního soudu v Praze, které se p iklání na stranu spole nosti ve sporu s konkuren ním Vodafonem nad údajným rozdílným ú továním za poskytování služeb dalším hrá m na trhu z roku 2004. Potenciální odškodn ní se pohybovalo zhruba ve výši jedné miliardy korun (3,1 K na akcii). Jedná se o potvrzení verdiktu po rozhodnutí m stského soudu. Danou informaci považujeme za neutrální, jelikož spole nost již d íve obdržela ze své strany pozitivní soudní rozhodnutí a vytvo ené rezervy již d íve rozpustila.
7. - 11. Prosinec 2009
CME CME oznámila, že dne 9. prosince uzav ela dohodu o koupi Media Pro Entertainment (producent a distributor televizních po ad a film v Rumunsku i v dalších zemích st ední a východní Evropy). Prodávající strana obdržela 10 mil. USD v hotovosti, 2,2 mil. nových akcií CME, 850 tis. warrant na akcie CME (realiza ní cena 21,75 USD/akcie; vykonatelnost v pr b hu p íštích 6 let). CME dále poskytla Media Pro úv r v hodnot 27,3 mil. USD na splacení dluhu t etím stranám. P ísp vek Media Pro do hospoda ení CME by m l p edstavovat cca 55 mil. USD v tržbách s 13% EBITDA marží. Transakce (v . podmínek) byla oznámena již v ervenci. Nemovitosti Dle zprávy deníku HN koupili letos investo i v R nemovitosti pouze za 7,9 mld. K , p i emž ješt p ed dv ma lety utratili 69 mld. K . Hodnoty nemovitostí klesly meziro n o 15-20 %. Pokles transakcí lze vysv tlit podle studie i tím, že investo i ekali na další zlevn ní. Trh se dostal na dno zejména ve 2Q09, kdy investo i koupili nemovitosti pouze za 330 mil. K . Trh se za al stabilizovat až ve 4Q09. Cushman&Wakefield uvedl, že p íští rok budou mít investo i zájem o prvot ídní nemovitosti a eká, že objem transakcí dosáhne 10 mld. K . Trh v íslech Objem trhu
Zm na (%) -40.9
(mil. K ) 5,694.4
Zm na (%) -40.8
(mil. Eur) 221.3
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR KB Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR
Zavírací cena 423.0 853 136.0 8,350 3,732 717 178 450 315 424.0 13.7 935 159
Týden (%) -2.6 -3.0 -1.9 1.2 -5.0 -3.9 -4.6 -6.2 -0.8 -1.6 -2.1 -0.4 -4.1
3 m síce (%) rel. (%) -2.3 1.0 -8.6 -5.5 -3.5 -0.3 -0.6 2.8 12.1 15.9 -4.7 -1.4 -25.2 -22.7 -20.4 -17.8 -18.3 -15.5 -11.7 -8.7 -5.8 -2.6 -1.1 2.3 -7.0 -3.9
(%) 1.5 8.9 13.1 15.9 28.2 68.5 -4.0 34.5 19.3 80.3 55.0 50.3 119.1
Rok
rel. (%) -22.5 -16.8 -13.6 -11.5 -2.1 28.7 -26.7 2.7 -8.9 37.7 18.3 14.8 67.3
Ro ní historie min max 353 504 601 1,009 105 160 5,200 9,100 1,520 3,941 195 800 70 310 104 665 190 550 210 488 5 15 450 1,151 59 184
Poznámka: Procentní zm na oproti *indexu PX-D **6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Pom ry TEF O2 CEZ Unipetrol PMCR CETV Orco ECM Pegas AAA Auto NWR Pom ry KB Erste VIG
Cena / Zisk 2008 2009e 11.7 10.2 10.9 9.9 382.2 -28.6 14.9 18.1 -4.2 -45.6 -0.2 -0.6 -0.7 -1.1 10.2 6.8 -1.1 70.4 4.7 14.5 2008 10.7 10.2 10.4
Cena / Tržby 2008 2009e 2.1 2.1 2.8 2.7 0.3 0.4 2.6 2.7 1.1 1.5 0.3 0.3 6.9 4.6 1.1 1.3 0.1 0.2 0.8 1.1
Cena / Zisk 2009e 10.7 10.0 12.8
EV / EBITDA 2008 2009e 4.7 4.6 6.9 6.4 6.3 10.3 9.8 12.1 6.0 14.9 -7.9 -42.3 -5.9 -7.3 3.8 4.1 -6.2 15.3 2.4 5.5
Zm na (%) -39.6
(mil. USD) 326.8
Týdenní objem mil. K rel. (%) 674 -57 2,391 -42 134 -61 95 -66 975 -23 775 -44 14 -68 157 -70 5 -41 14 -91 1 -100 62 120 236 -64
EV / Tržby Cílová Dlouhod. 2008 2009e cena doporu . 2.0 2.0 Revize Revize 3.3 3.2 950 Držet 0.3 0.4 164 Koupit 2.6 2.7 7 322 Koupit 2.0 2.9 18 USD Prodat 5.2 5.5 Nehodnoceno Prodat 35.3 23.5 148 Prodat 1.1 1.3 426 Držet 0.2 0.5 11.4 Prodat 0.8 1.1 Revize Revize
Cena / Ú etní hodnota 2008 2009e 2.3 2.1 1.1 0.7 1.0 1.0
Cílová cena 3 120 24 EUR 36,7 EUR
Dlouhodobé doporu ení Držet Prodat Držet
Poznámka: EV = Hodnota spole nosti, EBITDA = Hospodá ský výsledek p ed ode tením úrok , daní, odpis a amortizací
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Negativní Negativní Neutrální Neutrální Revize Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální
Ekonomika
Koruna v uplynulém týdnu prošla k euru klidným 1 U6 .S7 DK K o ru n a obchodováním a držela se v pásmu 25,60-25,80 CZK/EUR. eskou m nu nestrhl negativní sentiment ani 1 7 .2 K nervozita na dluhopisových trzích, která naopak vedla k oslabení polského zlotého a ma arského forintu. Devizový trh také p ešel bez reakce zve ejn né 1 7 . 7 K makrodata (HDP, inflace). Ve zbytku roku o ekáváme USD EUR stabilizaci koruny v pásmu 25,50-25,90 CZK/EUR. Konec 1 8 . 2 K 1 6 / 1 11 8 / 1 12 0 / 1 12 4 / 1 12 6 / 1 13 0 / 1 12 / 1 2 4 / 1 2 8 / 1 21 0 / 1 2 roku bývá ve znamení nižší likvidity a m že p inést i vyšší volatilitu. Pro p íští rok o ekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,2 CZK/EUR na konci roku 2010. 3 .5 0
EUR 2 5 .3
2 5 .8
2 6 .3
2 6 .8
P R IB O R
3 .0 0
Koruna k dolaru oslabila ze 17,30 na 2týdenní minimum 17,65 CZK/USD díky posilování dolaru. O ekáváme, že kurz bude oscilovat v širším pásmu kolem 17,5 CZK/USD. P íští rok o ekáváme, že by se koruna k dolaru m la držet v pásmu 17-18 CZK/USD. Dolar k euru celý týden posiloval a zpevnil z 1,49 až na 2m sí ní maximum 1,45 USD/EUR. Euro srážela nervozita a negativní zprávy ohledn dluhopis n kterých stát eurozóny ( ecko, Špan lsko). Do konce roku m že vydržet posilování dolaru díky nervozit a p ípadnému dalšímu snížení ratingu stát m v Evrop . Dolar se m že vrátit až k úrovni 1,45 USD/EUR.
2 .5 0 2 .0 0 1 .5 0 2T 6M
1 .0 0 1 6 /1 1 1 8 /1 1 2 0 /1 1 2 4 /1 1 2 6 /1 1 3 0 /1 1 2 /1 2
4 /1 2
8 /1 2 1 0 /1 2
Výnosová k ivka pen žního trhu 2.80
2.30
1.80
11/12/2009 10/11/2009 1.30 1W
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
eská ekonomika v 3Q vzrostla o 0,8 % q/q a meziro ní propad se snížil na -4,1 % z -4,7 % v 2Q. Data potvrzují, že eská ekonomika utrp la hlavní náraz na p elomu roku 2008/2009 a v 23Q dochází k postupné stabilizaci ekonomiky. V 3Q z stala r stovým faktorem podle o ekávání jen spot eba domácností (+1,3 % r/r; p ísp vek k celkovému r stu +0,6 p.b.) a vyšší výdaje vlády (5,3 %; p ísp vek 1,1 p.b.). Celkové investice se propadly o tvrtinu (-23,8 %; p ísp vek -5,7 p.b.) a stejn jako v 1Q a 2Q se výrazn projevoval masivní pokles zásob (p ísp vek -3,4 p.b.). P ísp vek zahrani ního obchodu byl tém nulový (-0,1 p.b.). Za 1-3Q 2009 pokleslo HDP o 4,3 %. Za celý rok o ekáváme pokles kolem 4,2 %. Inflace v listopadu vzrostla na 0,5 % r/r z poklesu -0,2% v íjnu. Mezim sí n cenová hladina vzrostla o 0,2 %. V mezim sí ním srovnání bylo klí ovým faktorem zdražení pohonných hmot (+3,7 % m/m). Dále vzrostly ceny potravin (+0,5 %), které tak ukon ily nep etržitý 9m sí ní pokles. Další zm ny cen nebyly výrazné. Míra nezam stnanosti v listopadu vzrostla o 1 desetinu na 8,6 % (5,3 % listopad 2008; 5,6 % íjen 2007). V listopadu nezam stnanost vzrostla p edevším v d sledku pokra ující recese na trhu práce. ásti ekonomiky již ukazují oživení, ale trh práce stále z stává v mírném poklesu. V prosinci o ekáváme, že míra nezam stnanosti p ekro í hranici 9 %. Vrchol nezam stnanosti by m l v 1Q/2010 dosáhnout necelých 10,0 %. Poslanecká sn movna v era schválila ve t etím tení státní rozpo et na 2010. Schválený rozpo et by m l skon it se schodkem 163 mld. korun (p íjmy 1,02 bilion ; výdaje 1,19 bilion ). Fakticky ovšem bude schodek vyšší asi o 12 mld., protože SSD a komunisté p es nesouhlas vlády prosadili vyšší výdaje sociálního státu, platy státních zam stnanc a dotace zem d lc m, což znamená zrušení úsporného balí ku vlády. Ministr financí Janota a premiér Fischer d íve hrozili demisí, pokud úsporný balí ek nebude p ijat. Maloobchodní tržby v íjnu meziro n poklesly o 4,7 %, což bylo na úrovni o ekávání (AFT: 4,5 %; trh: -4,6 %). Za propadem op t stál prudký pokles tržeb v motoristickém sektoru (-9,4 %). Ovšem i maloobchod (bez moto segmentu) vykázal pokles tržeb o 2,8 %, a to kv li nižším tržbám za nepotraviná ské zboží (-5,1%). Tržby za potraviny stále t ží z poklesu cen, protože i p es nominální pokles o 2,8 % reáln vzrostly o 1,3 %. Výsledky letos negativn ovlivnil nižší po et pracovních dní (-1 den). Po sezónním o išt ní maloobchodní tržby mezim sí n vzrostly o 1,1 % a meziro ní pokles dosáhl 3,1 %.
7. - 11. Prosinec 2009
Sm nné kurzy
Zavírací hodnota 25.84 17.67 1.462
CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR 2T 3M 6M 1 rok
Fixing (%) 1.40 1.72 1.97 2.25
Indikátor Reálný HDP Pr myslová výroba Spot ebitelská inflace Obchodní bilance B žný ú et Nezam stnanost
Týden (%) -0.7 -2.3 -1.6 Týden (bb) -3 3 3 0
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
3 m síce (%) -1.5 -1.1 0.3 3 m síce (bb) -4 -13 -17 -17
Za átek roku (%) 3.8 8.0 4.6
Rok (%) 0.9 9.4 9.3
Za átek roku (bb) -111 -80 -69 -57
Poslední hodnota -4.1 -7.3 0.6 12.3 -3.1 8.6
Období '3Q/09 '10/09 '11/09 '07/09 '2008 '11/09
Ro ní min 25.13 17.00 1.25 Rok (bb) -163 -224 -211 -199
Ro ní max 29.57 23.49 1.51 Ro ní min 1.40 1.69 1.94 2.25
2007 6.1 10.5 2.8 87.9 -1.8 6.6
Forward 1 m síc 25.85 17.68 1.46 Ro ní max 2.49 3.32 3.49 3.64
2008 2.3 -2.0 6.3 67.2 -3.1 5.4
Forward 6 m síc 25.91 17.74 1.46 3-m sí ní FRA n.a. 1.76 1.82 n.a. 2009e -4.1 -14.0 1.1 103.0 -1.9 8.1
Dluhopisový trh Objem trhu
(mil. K ) 24,482.2
Zm na (%) 144.3
(mil. Eur) 950.7
Zm na (%) 144.7
Poznámka: Procentní zm na oproti 6-m sí nímu pr m ru týdenního objemu.
Ozna ení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
5-Oct-11 16-Jun-13 11-Apr-15 18-Aug-18 12-Sep-20
108.60 103.18 102.98 104.60 95.50
6.55/11 3.70/13 3.80/15 4.60/18 3.75/20
Týden (bb) -6 11 16 17 41
Objem (mil. K ) 966 1,822 925 1,330 779
(mil. USD) 1,402.9
VDS (%) 1.66 2.73 3.18 3.96 4.28
Týden (bb) -1.7 -3.9 -3.4 -2.4 -4.9
Zm na (%) 149.2 Durace 1.7 3.3 4.8 7.3 8.9
Komodity
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elekt ina Úhlí Hliník M Pšenice Kuku ice
Zavírací hodnota 71.88 69.87 1115.4 44.27 82.2 2275 6835 519.3 389.25
Týden (%) -7.3 -7.4 -4.0 3.1 0.8 5.9 -2.9 -3.3 4.1
3 m síce (%) 6.2 0.8 11.0 -8.8 3.7 23.3 9.4 17.5 23.8
Za átek roku (%) 57.7 56.7 26.5 -23.7 -4.2 47.7 122.6 -15.0 -4.4
Rok (%) 54.9 51.0 35.6 -23.0 -2.2 51.7 115.3 2.5 8.3
Ro ní min 36.61 33.87 811.7 42.65 71.0 1288 2845 429.0 300.5
Ro ní max 79.69 81.37 1215.7 59.25 101.5 2275 7125 674.5 449.5
Komoditní trhy minulý týden ztrácely a hlavní indexy poklesly o 2-4 % t/t. Negativním faktorem se stala nervozita finan ních trh a posilující dolar. Nejv tší propady zaznamenaly energie, ropa oslabila p es 7 % a po dvou m sících cena klesla pod 70 dolar za barel. Silný dolar srážel drahé kovy – st íbro (-7 % t/t), zlato (-4 %). Technické kovy a zem d lské plodiny výrazn jší pohyby jako sektor nezaznamenaly. M
- USD/t
Kuku ice - USD/100bu
Uhlí 1Y ARA - USD/t
Elekt ina - EUR/MWh
Ropa - Brent USD/bbl
Zlato - USD/oz
7500
420
95
48
85
1,240
7000
395
90
46
80
1,200
6500
370
85
44
75
1,160
345
80
42
70
40
65
6000 5500
M Kuku ice
16/1118/1120/1124/1126/1130/112/12 4/12 8/1210/12
320
75
Uhlí Elekt ina
16/1118/1120/1124/1126/1130/11 2/12 4/12 8/12 10/12
Ropal - Brent Zlato
16/1118/1120/1124/1126/1130/11 2/12 4/12 8/12 10/12
1,120
1,080
7. - 11. Prosinec 2009
Kalendá Datum 14/12/09 14/12/09 14/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 15/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 16/12/09 17/12/09 17/12/09 17/12/09 17/12/09 17/12/09 17/12/09 17/12/09 18/12/09
as 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 9:00 10:30 10:30 11:00 14:00 14:00 14:30 14:30 14:30 14:30 15:15 15:15 10:00 10:00 11:00 11:00 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 14:30 20:15 14:00 14:00 16:00 10:00
Zem R R R R R Ma arsko Británie Británie N mecko Polsko Polsko USA USA USA USA USA USA Eurozóna Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA USA USA R R Polsko Polsko USA N mecko
Indikátor / Spole nost Maloobchodní tržby Pr myslová výroba Stavební výroba PPI PPI Pr myslová výroba CPI CPI ZEW Index ek. o ekávání CPI CPI PPI PPI bez potravin a energií PPI PPI bez potravin a energií Pr myslová výroba Využití pr myslových kapacit Adobe Systems Best Buy Index nákupních manažer pr myslu Index firemní aktivity služeb CPI CPI Stavební povolení Zahájené nové stavby dom CPI CPI bez potravin a energií CPI CPI bez potravin a energií FOMC rozhodnutí o úrok. sazbách NB: Úrokové sazby 3Com Orco: Valné hromady držitel dluhopis a warrant PPI Pr myslová výroba Index pr myslu Fedu Philadelphia FedEx NIKE Oracle Palm IFO podnikatelská d v ra
Období 10/09 10/09f 10/09 11/09 11/09 10/09f 11/09 11/09 12/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 11/09 12/09 12/09
AFT -4.5% y/y 1.25% -
Trh -4.6% y/y 0.0% m/m -2.8% y/y 0.2% m/m 1.8% y/y 50 0.4% m/m 3.4% y/y 0.8% m/m 0.2% m/m 1.8% y/y 0.9% y/y 0.5% m/m 71.1% 0.37 USD 0.43 USD 51.5 53.2 0.2% m/m 0.6% y/y 570,000 579,000 0.4% m/m 0.1% m/m 1.8% y/y 1.8% y/y 0.3% 1.25% 0.07 USD 2.4% y/y 6.7% y/y 16 1.02 USD 0.71 USD 0.36 USD -0.33 USD 94.5
Poslední -7.6% y/y -7.3% y/y 3.6% y/y -0.2% m/m -4.6% y/y -10.8% y/y 0.2% m/m 1.5% y/y 51.1 0.1% m/m 3.1% y/y 0.3% m/m -0.6% m/m -1.9% y/y 0.7% y/y 0.1% m/m 70.7% 1.62 USD 2.43 USD 51.2 53 0.2% m/m 0.6% y/y 552,000 529,000 0.3% m/m 0.2% m/m -0.2% y/y 1.7% y/y 0.3% 1.25% 0.29 USD 2.0% y/y -1.2% y/y 16.7 0.31 USD 3.07 USD 1.1 USD -6.51 USD 93.9
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Jan Langmajer Radúz Šrom Barbora Stieberová Tereza Jal vková David Nový Jan Jirout
Specializace Obchodování – domácí a zahrani ní spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Obchodování – domácí spole nosti Prodej a Obchodování Prodej a Obchodování
Prodej a klientské služby Jméno Andrea Keprtová Dalibor Hampejs Hana K ejpská
Specializace Správa aktiv Podílové fondy Klientské služby
Odd lení analýz Analytik Milan Vaní ek Petr Novák Patrick Vyroubal Milan Lávi ka Petr Sklená
Specializace Strategie, farmaceutika, telekomunikace Energetika, stavebnictví, t žba a metalurgie, chemie Nemovitosti, TV Bankovnictví, finan ní služby Makroekonomika, dluhopisy
Portfolio Management Jméno Petr Posker Martin Kujal Marek Jane ka Robert Šíbl
Pozice Vedoucí pro investice Portfolio manažer Portfolio manažer Portfolio manažer
Telefon +420 225 010 242 +420 225 010 241 +420 225 010 248 +420 225 010 206 +420 225 010 228 +420 225 010 289
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 4 23 436 +420 545 423 448 +420 225 010 284
E-mail [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 225 010 207 +420 225 010 211 +420 225 010 258 +420 225 010 214 +420 225 010 219
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Telefon +420 545 423 435 +420 545 423 437 +420 545 423 433 +420 545 423 453
E-mail [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
ATLANTIK finan ní trhy, a.s. Praha: Vinohradská 230 100 00 Praha 10 Tel.: +420 2 250 10 222 Fax: +420 2 250 10 221
Brno: Hilleho 1843/6 602 00 Brno Tel.: +420 5 454 23 411 Fax: +420 5 452 40 005 Tel: 800 122 676 [email protected] www.atlantik.cz Bloomberg: ATLK Reuters: ATLK
7. - 11. Prosinec 2009
PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finan ní trhy, a.s. (dále jen „ATLANTIK“) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tv rce trhu „market maker“ všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávn ný poskytovat investi ní služby ve smyslu zákona . 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními p edpisy, vnit ními p edpisy spole nosti a vyhláškou . 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investi ních doporu ení p ipravuje a rozši uje investi ní doporu ení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na P íkop 28, 115 03 Praha 1 - www.cnb.cz. ATLANTIK poskytuje zákazník m investi ní doporu ení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investi ní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpov dnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zp sobem nezavazují. Investi ní doporu ení sd lují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zve ejn ní, p i emž toto m že být zm n no bez p edchozího upozorn ní. ATLANTIK nenese žádnou odpov dnost za ztrátu, ušlý zisk zp sobený t etí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporu ení. Investi ní doporu ení nep edstavují v žádném p ípad nabídku k nákupu i prodeji investi ních nástroj . Jednotlivé investi ní nástroje nebo strategie v investi ních doporu eních zmín né nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporu ení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient , jejich finan ní situaci, cíle nebo pot eby. Investo i jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investi ních nástroj rozhodovat samostatn , a to na základ náležitého zvážení ceny, p ípadného nebezpe í a rizik, jejich vlastní investi ní strategie a vlastní finan ní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se m že v ase m nit. V souladu s tím mohou investo i získat prost edky menší než byla jejich p vodní investice. Úsp šné investice v minulosti nezaru ují p íznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, v etn len statutárních orgán , vedoucích zam stnanc anebo jiných zam stnanc , mohou v souladu s vnit ními p edpisy spole nosti obchodovat s investi ními nástroji i uskute ovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná , zprost edkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Maklé i a ostatní zam stnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klient m a vlastnímu odd lení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjád enými v investi ních doporu eních. ATLANTIK m že poskytovat nebo nabízet investi ní služby emitent m o nichž nebo o jejichž investi ních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investi ní doporu ení. Spole nost nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investi ními nástroji. Žádný emitent investi ních nástroj , jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl v tší než 5% na základním kapitálu spole nosti.Spole nost nemá s žádným emitentem investi ních nástroj uzav enu dohodu týkající se tvorby a ší ení investi ních doporu ení. Emitenti investi ních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spole ností seznamováni s investi ními doporu eními p ed jejich vydáním. Odm na osob, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spole nosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investi ních doporu ení nejsou finan n ani jinak motivovány k vydání investi ních doporu ení konkrétního sm ru a stupn . Tento dokument nebo jeho ást nem že být dále zve ej ována bez p edchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spole nosti, poskytovaných investi ních službách a investi ních doporu ení je možno nalézt na www.atlantik.cz.
