2015.12.02.
PROJEKT-TERVEZÉS
ÉS
Projektfinanszírozás lényege:
FINANSZÍROZÁS
Egy céltársaság (projekttársaság) finanszírozása a projekt szponzorainak (tulajdonosainak) korlátozott felelősségével, amelynél a finanszírozó elsődlegesen a következőket vizsgálja meg:
9. Projektfinanszírozás
a projekttársaság cash-flow-ját, mint a hitel visszafizetésének elsődleges forrását, valamint a projekttársaság eszközeit, mint a hitel biztosítékát.
Összeállította: Naár János okl. üzemgazdász, okl. közgazdász-tanár, mesterpedagógus
1
A vállalati beruházás finanszírozás és a projektfinanszírozás összehasonlítása
2
A projektfinanszírozás néhány jellemzője objektum/létesítmény szemlélet új termelési egység, szálloda, irodaház, bevásárlóközpont, sportlétesítmény, infrastruktúra (vasút, csatorna, gázvezeték, autópálya stb.) „zöldmezős” beruházások teljesen új és egyedi kezdeményezés jelentős tőkeigény (nagy tőkekoncentráció) a projekttársaságnak és a projektnek nincs múltja ill. előzménye a jövő finanszírozása jelentősebb és sokrétűbb kockázatok a finanszírozás általában kis tőkeigényű, új társaság létrehozásával történik
3
magas tőkeáttétel (a hitel részaránya általában magasabb, mint a saját tőke, min. 50–50%, max. 80–20%)
4
a „normál” hitelezésnél nagyobb kockázatú hosszabb a megtérülési- és futamidő
a jövőbeni cash flow dominál
munkaigényesebb a projekt előkészítése és monitorálása
speciális biztosítékrendszere van (maga a projekt és a hozzá kapcsolódó szerződések) korlátozottabbak a garanciák
költségesebb a hagyományos finanszírozásnál
a megvalósult projekt több részre bontva nem hasznosítható külső szakértők alkalmazása nélkülözhetetlen a projektszerződések nagy részét már a hitelszerződés megkötése előtt aláírják a kockázatok kezelése a szerződéses kapcsolatokon keresztül történik
5
6
1
2015.12.02.
A projektfinanszírozás szereplői
Miért választják a projektfinanszírozást?
Szponzorok – alapítók, szervezők
Szponzorok (befektetők): nem érinti a befektető mérlegét és hitelképességét
Befektetők professzionális (szakmai) általános (pénzügyi)
Hitelezők: magasabbak a banki díjak (a nem kamatjellegű bevételek). banki finanszírozásban önálló üzletág
Hitelezők (kedvezményes, piaci alapon) Mikor nem alkalmazható a projektfinanszírozás?
Támogatók (állam, EU)
0,5 Mrd költség alatti projekteknél
Új projekt vezetősége (szponzorvállalat menedzsmentjétől eltérő tevékenység, attól független kör)
tőkehiányos szponzorok esetében kockázati tőkét igénylő (innováció, fejlesztés) ügyleteknél
7
Néhány projektfinanszírozás keretében megvalósult ismertebb beruházás és rendezvény:
8
A projektfinanszírozás forrásai
MOL-MSZKSZ stratégiai gáztároló projekt M6 2. fázis, M1/M15, M4 autópálya projektek Tisza II. erőmű retrofit projekt Paksi Atomerőmű üzemidő-hosszabbítási projekt Dunapláza bevásárló központ fejlesztési projekt Duna projekt - a magyarországi Duna-szakasz árvízvédelmi rendszerének megerősítése Művészetek Palotája projekt Várkert Bazár kiemelt projekt Sziget 2015 fesztivál projekt Zempléni Fesztivál 2015 projekt
9
10
Új trendek a projektfinanszírozásban
Projektfinanszírozás forrásai és csatornái: Saját forrás szponzor (általuk megvásárolt részvények) Támogatások támogatók (állam, EU, egyéb) Hitelek kereskedelmi bankok saját, egyedi kockázatvállalás szindikált hitelek Kamatozás: Kötvények kötvénybirtokosok változó Lízing lízingbeadó (általában Egyéb finanszírozási eszközök (keresLIBORalapú) kedelmi váltók, magánkölcsönök, visszakamat forgatott nyereség stb.) egyéb Csatornák: hitel- és tőkepiac
11
Szűkös források • különböző területek versenyeznek a forrásokért (vállalati hitel projekthitel) • emelkedő kamatfelárak • „árukapcsolás” a bankok részéről • a bankok a meglevő ügyfélkapcsolatokat finanszírozzák Korlátozott finanszírozás • klub hitelek dominálnak • a tipikus részvételi összeg 30-50 millió € Nemzetközi szervezetek bevonása • az EIB (Európai Beruházási Bank) / EBRD (Európai Újjáépítési és Fejlesztési Bank) nélkül ma egy 200-300 millió €-t meghaladó hitel nem vehető fel Probléma a hosszú futamidő • Sok bank nem hitelez 10-15 éven túl
12
2
2015.12.02.
A projekt finanszírozási struktúrájának kialakítása
Projektek belső finanszírozása
Forrás: Raiffeisen Bank
13
A belső finanszírozás jelentősége:
Belső finanszírozás (belülről szerzett tőke): a projekttársaság belső folyamataiból származó források 1. Forgalmi bevételek: A folyamatos működéshez szükséges pénzkiadások fedezetének az árbevételen keresztül történő realizálódását jelenti. A vállalkozás az árbevételen keresztül olyan forráshoz is juthat, amellyel szemben nem merült fel tényleges kiadása (pl. az amortizációs bevétel). 2. Tartalékolás: A társaság az egyes években előállított adózott eredményüket kifizethetik osztalékként, de dönthetnek úgy is, hogy a tulajdonosok tartalékba helyezik, tőkésítik (tőketartalék). 3. Az eredmény visszaforgatása: Az adózott eredmény egy része nem kerül osztalékként kifizetésre A visszatartott nyereségből történő finanszírozást önfinanszírozásnak is szokták nevezni.
14
A belső finanszírozás költsége:
a társaság ennek a segítségével függetlenítheti magát a hitelezők által meghatározott feltételektől; az amortizáció bevonható az adósságszolgálati kötelezettség teljesítésébe, vagy korlátlanul felhasználható egyéb beruházások finanszírozásához; a visszaforgatott nyereséget külső tényezők nem befolyásolják, azt a tulajdonosok döntése határozza meg; az eredménytartalékot növelő nyereség közvetlenül a vállalkozás rendelkezésére áll.
egyenlő azzal a hozammal, amely a vállalkozás részére kiesik, mert a tőke más célú, vállalkozáson kívüli felhasználásáról (pl. betétbe helyezés, értékpapírba fektetés stb.) lemondanak. Az az elmaradó haszon, amelyik azért vész el, mert a vállalkozásban való lekötés miatt a tőkét más célra felhasználni nem lehet. Az eredmény visszaforgatásával szerzett tőke költsége:
re= DIV1/P0+g
15
16
Projektek külső finanszírozása A külső finanszírozás költsége:
Külső finanszírozás: a vállalkozás a pénzügyi piacok bevonásával növeli forrásállományát
Részesedés finanszírozás: A tulajdonosi tőke (equtiy capital) költsége az a hozamráta, amit a befektetők a törzsrészvényektől elvárnak.
1. Részesedés finanszírozás: a társaságba újabb tulajdonosokat (szponzorokat) vonnak be, akik pótlólagosan tőkét juttatnak a cégnek a vállalkozás lejárat nélküli tőkéhez jut.
re= DIV1/Pnet+g
2. Idegen finanszírozás: hitel igénybevétele, kötvény kibocsátás esetén a tőkét juttatók tulajdonosi igényekkel nem léphetnek fel, viszont általában az összes lehetséges forrás közül a hitel költsége a legmagasabb. A hitelek felvételének adókímélő hatása van (adópajzs), mivel a hitelek kamatát az adózás előtti eredményük terhére számolhatják el, így csökkenteni tudják adóalapjukat és a fizetendő adó összegét is.
17
A társaság számára az elsőbbségi részvény tőkeköltsége egyenlő a befektetők által az elsőbbségi részvények után elvárt hozammal. Az elsőbbségi részvénynek nincs lejárata, az osztalék nagysága előre rögzített, ezért a tőkeköltség az örökjáradék formulán alapuló módszerrel meghatározható.
rp= Dp/Pnet 18
3
2015.12.02.
A banki projektfinanszírozás folyamata A külső finanszírozás költsége: Idegen finanszírozás: a kölcsöntőke (kötvény, hitel) költsége a befektetők (hitelezők) által elvárt hozam. A hitel tőkeköltsége alapesetben hitel névleges kamatlábával egyezik meg. Ha a bank járulékos költségeket is felszámol, akkor a teljes hiteldíj mutató adja meg a hitelköltséget. A befektetőknek kifizetett kamat a kötvényt kibocsátó vállalat szempontjából költség, a nyereséget, a nyereségadó alapját csökkenti.
rd= ri × (1–T)
19
1) A projekt dokumentumok átadása a banknak: az előzetes átvilágításához szükséges információk biztosítása (tulajdonos/ok/ bemutatása, projekt gazdasági racionalitásának és üzleti tervének /beleértve a cash-flow tervet/ prezentálása, finanszírozási igény bemutatása) 2) Finanszírozása ajánlat a bank részéről: a projekt előzetes véleményezése után bocsát ja az ügyfél rendelkezésére 3) Az ajánlat ügyfél általi elfogadása (vagy el nem fogadása): elfogadás esetén a bank döntéshozó testülete elé kerül előterjesztésre. 4) A bank kötelező érvényű finanszírozási ajánlatot tesz: melyet a jogi dokumentáció kitárgyalása, aláírása, végül pedig a hitel folyósítása követ. 5) Hitel monitoring: a projekt működése során bankunk folyamatosan figyelemmel kíséri a cég eredményeit
20
Érzékenységvizsgálat: példa* - egy irodaház építésének projektjében az alábbi paraméterek megváltozására a projekt költségvetése érzékenyen reagálna:
Kockázatkezelés a finanszírozásban Kockázat: olyan esemény, helyzet vagy körülmény, amely a projekt élettartama alatt bármikor bekövetkezhet, és káros hatással van a projekt sikerére oly módon, hogy megakadályozza a projekt
célkitűzéseinek, eredményeinek (és minőségének) elérését és/vagy ütemtervének tartását és/vagy költségvetésének betartását pénzügyi érzékenységvizsgálat
Ha az épület tartósan alacsony kihasználatlansággal működik Helyi ingatlanadót vezetnek be vagy megnövelik a mértékét A magyarországi gazdasági helyzet tartós stagnálása Téves árpolitika alkalmazása Az üzemben tartási költségek indokolatlan megnövekedése Bürokratikus akadályok (például hatósági engedélyeztetés) Természeti akadályok a kivitelezés során (például fagykárok) Pályázatunk hátrányos elbírálása Az állami támogatások csökkenése
*Forrás: Huber Tamás: Projekttervezés és projektmenedzsment
21
Kockázatkezelés: azaz, hogyan mérsékelhetők a nem várt hatások
22
Beszerzéstervezés
a) Az időterv kritikus útjának rövidítése több és/vagy nagyobb teljesítőképességű erőforrás alkalmazása b) A kritikus tevékenységek felbontása több párhuzamos tevékenységre c) Bizonytalanságok miatti tartalékképzés a kockázatok elemzési eredményei alapján végezzük, és (nagysága álljon arányban a meghatározó kockázatokkal) ha egy tevékenység kapcsán tartalékkeret kialakítása indokolt, azt az érintett tevékenységhez rendeljük hozzá az egyes tevékenységek becsült költségeit és a hozzájuk tartozó tartalékkereteket kezeljük elkülönítetten az eltérő funkciójuk miatt ellenkező esetben a későbbiekben nem regisztrálhatóak a tartalékkeret felhasználásának körülményei és okai
23
Beszerzéstervezés: az a folyamat, amelynek során meghatározzák, hogy mit, mikor és hogyan kell vásárolni vagy beszerezni. Beszerzéstervezés módszere: „készíteni vagy venni” elemzés Meg kell határozni, hogy a projekt igényei (termék, szolgáltatás) közül melyeket projektszervezeten kívüli forrásokból célszerű megvásárolni vagy beszerezni hogyan, miből, mennyit és mikor a projektcsapat képes elkészíteni vagy teljesíteni a projekt végrehajtása során.
24
4
2015.12.02.
Beszerzéstervezés és végrehajtás
Szerződéskötés Szerződésvázlat: azokat az általános szerződési elemeteket tartalmazza, amely alapján készül a projekt valamennyi szerződése. Jellemző tartalmak: a szponzorok gazdasági státuszára vonatkozó adatok erreépül kötelezettségvállalásuk az adós nemteljesítése, illetve a projektköltségek túllépése esetén Kamatmeghatározás (mérték, módszer, rendszeresség) hitel lejárati időpontja a cash flow-többlet előtörlesztésre felhasználandó kötelező tartalékalapok létesítése: adósságszolgálati, készpénzfedezeti, tőkevisszapótlási alapok a hitelező projektkockázatát csökkentik a projektszerződések lényegi módosításának tilalma
25
26
a hitelszerződés kikötései: kötelező előtörlesztés újabb pénzügyi adósságok vállalása speciális kikötések (Környezetvédelmi klauzula, Vis maior, pl. a háború vagy egyéb katonai tevékenység; sztrájkok, munkások kizárása és egyéb munkaügyi zavargások; felkelések és zavargások; kisajátítás, rekvirálás, elkobzás / államosítás; törvények, szabályok vagy előírások megváltozása; blokádok; természeti katasztrófák; járványok, karantén; ionsugárzás, nukleáris/radioaktív sugárszennyezés) pénzügyi kötelezettségvállalások iörlesztési alternatívák A tulajdonosok pénzkivételi lehetőségei Biztosítékok (engedményezés, bankgarancia, Teljesítési garanciák (Előleg-visszafizetési, Teljesítési /megvalósulási, Jó teljesítési)
a hitelszerződés kikötései: kötelező előtörlesztés újabb pénzügyi adósságok vállalása speciális kikötések (Környezetvédelmi klauzula, Vis maior, pl. a háború vagy egyéb katonai tevékenység; sztrájkok, munkások kizárása és egyéb munkaügyi zavargások; felkelések és zavargások; kisajátítás, rekvirálás, elkobzás / államosítás; törvények, szabályok vagy előírások megváltozása; blokádok; természeti katasztrófák; járványok, karantén; ionsugárzás, nukleáris/radioaktív sugárszennyezés) pénzügyi kötelezettségvállalások iörlesztési alternatívák A tulajdonosok pénzkivételi lehetőségei Biztosítékok (engedményezés, bankgarancia) Teljesítési garanciák (Előleg-visszafizetési, Teljesítési /megvalósulási, Jó teljesítési)
Építési szerződés: általában fővállalkozói típusú, a projekt kulcsrakész átadását biztosítja három kockázatot kell biztonságosan szabályoznia: 1) a költségeket 2) a projekt megvalósulásának idejét 3) a minőséget a szerződés a munka/feladat leírásával indul,s amennyiben az eredeti tervektől Szerződések rendszere el kell térni, annak módját részletesen szabályozni kell a projekt megvalósításával összefüggő legfontosabb szerződés
Építési szerződés: általában fővállalkozói típusú, a projekt kulcsrakész átadását biztosítja három kockázatot kell biztonságosan szabályoznia: 1) a költségeket 2) a projekt megvalósulásának idejét 3) a minőséget a szerződés a Egyes szerződések jellemzése munka/feladat leírásával indul,s amennyiben az eredeti tervektől el kell térni, annak módját részletesen szabályozni a Építési szerződés: általában fővállalkozói típusú, akell projekt projekt megvalósításával összefüggő legfontosabb kulcsrakész átadását biztosítja három kockázatot szerződés kell
Engedményezési szerződés: projekthitel biztosítékaként köti projekthitelt folyósító bank és a projekttársaság az üzemeltetési díjbevételből fizetett bérleti díj lesz a projekttársaság számára az adósság szolgálat fedezete – ezt engedményezi a bankra.
biztonságosan szabályoznia: 1) projekthitel a költségeket 2) a projekt köti Engedményezési szerződés: biztosítékaként megvalósulásának idejét 3)és a minőséget a szerződés projekthitelt folyósító bank a projekttársaság az a munka/feladat leírásával indul, s amennyiben az eredeti tervektől üzemeltetési díjbevételből fizetett bérleti díj lesz a el kell térni, annak módját az részletesen szabályozni kell –a ezt projekttársaság számára adósság szolgálat fedezete projekt megvalósításával engedményezi a bankra. összefüggő legfontosabb szerződés Engedményezési szerződés: projekthitel biztosítékaként köti Tagi kölcsönszerződés: a projekttársaság alapító szponzorai projekthitelt folyósító bank és projekttársaság az – ennek az alaptőke szolgáltatásán túl akölcsönt is nyújthatnak üzemeltetési díjbevételből fizetett bérleti díj lesz a feltételei rögzíti ez a szerződés (kötik: projekttársaság és projekttársaság számára az adósság szolgálat fedezete – ezt kölcsönt adó szponzorok) engedményezi a bankra Bérleti vagy üzemeltetési szerződés: a projekt eredményét Tagi kölcsönszerződés: a projekttársaság alapító szponzorai képező objektum használatba adásának feltételeit rögzítő az alaptőke szolgáltatásán túl kölcsönt is nyújthatnak – ennek szerződés (kötik: projekttársaság és üzemeltető vagy bérlő) feltételei rögzíti ez a szerződés (kötik: projekttársaság és kölcsönt adó szponzorok)
27
Tagi kölcsönszerződés: a projekttársaság alapító szponzorai az alaptőke szolgáltatásán túl kölcsönt is nyújthatnak – ennek feltételei rögzíti ez a szerződés (kötik: projekttársaság és kölcsönt adó szponzorok) Bérleti vagy üzemeltetési szerződés: a projekt eredményét képező objektum használatba adásának feltételeit rögzítő szerződés (kötik: projekttársaság és üzemeltető vagy bérlő)
29
28
30
5
2015.12.02.
Bérleti vagy üzemeltetési szerződés: a projekt eredményét képező objektum használatba adásának feltételeit rögzítő szerződés (kötik: projekttársaság és üzemeltető vagy bérlő) Opciós szerződés: vételi jogot alapít az üzemeltető számára, pl. az üzemeltetési szerződés lejárta után az üzemeltető megvásárolhatja az projekt tárgyát képező objektumot (kötik: projekttáraság és üzemeltető) Keretbiztosítéki jelzálogszerződés: a szponzor valamelyik ingatlanának tulajdoni lapjára kerül ennek alapján bejegyzésre a jelzálogteher (kötik: projekttársaság és szponzorvállalat) Kezességvállalási megállapodás: a szponzornak a projekttársaság által felvett projekthitelhez tett kezességvállalását rögzíti (kötik: szponzorvállalat és hitelező bank) Vagyonbiztosítási szerződés (kötvény): a projekt tárgyaira kötött biztosítás, melynek kedvezményezetti jogát a biztosítóra jegyzik, a díjat a projekttársaság fizeti (kötik: projekttársaság és biztosító) 31
A projektmonitoring szakaszai: 1) Beruházás szakasz: a bank és a projekttársaság napi kapcsolatban van személyes és telefonos egyeztetések, illetve a helyszíni szemlék ekkor kerül sor az első hitellehívásra a banknak meg kell győződnie a projekt megalapozottságáról a projekt készültségi fokának megfelelően hívhatja le az aktuális összeget ebben a szakaszban a műszaki ellenőröknek van az egyik legfontosabb feladata ő döntésüktől függ a hitel folyósításának üteme A beruházási folyamat végére a teljes hitelösszeg beépül a projektbe a legveszélyesebb a hitelező bank részéről minden egyes törlesztő részlet csökkenti a bank kintlévőségét és az általa vállalt hitelezési kockázatot
Projektmonitoring Projektmonitoring: az a tevékenység amelynek során a bank a hitelt felhasználó társaságot megfelelő gyakorisággal és módszerességgel folyamatosan ellenőrzi, annak érdekében, hogy figyelemmel kísérje a hitel megfelelő törlesztését, illetve időben megtehesse a kívánt lépéseket, amikor veszélyben látja a hitel megtérülését. Az ellenőrzésbe vont dokumentumok: mérlegek, eredmény- és cash-flow kimutatások, a projekt fő szakaszairól készült (záró)jelentések, meghatározott időszakonként számított világbanki mutatók (pl. összes hitel / bruttó cash flow (elvárt 5-6), kamatfedezeti mutató (1,2-2,5), hitel / saját erő arány (4:1 alatt), adósságszolgálati fedezeti mutató (1,2-1,3) Monitoring tevékenységet végzik: a bank saját szakemberei és megbízott külső szakértők
32
2) Üzemeltetési szakasz: a projekt működőképessé vált, a bank feladata, hogy ellenőrizze a projekt zökkenőmentes működését folyamatosan figyelnie kell a projektből befolyó pénzösszegeket, azok ütemezését az esedékes kamat illetve törlesztő részlet fizetésére mindig elegendő fedezettel álljon rendelkezésre a bank előírhatja a projekttársaságnak, hogy a különböző bevételi típusokat más-más számlán vezesse könnyebben azonosítható az adott bevételi forrás a hitelezőknek évente értékbecslést készíteni a projekttársaság birtokában lévő eszközökről és magáról a projekt tárgyáról ezek szolgáltatják a hitel esetleges megtérülését
33
Projektkontrolling
34
A projekt kontrolling feladatai:
Kontrolling: a vezetés alrendszere, amely a tervezést, az ellenőrzést és az információellátást koordinálja. Célja: az irányítás, értékteremtés hatékonyabbá tétele. Projektkontrolling: a definiált célok elérése érdekében folyamatosan figyeli a projekt tevékenységek határidőre való teljesítését, ellenőrzi az erőforrások és a költségek optimális felhasználását és a minőség megvalósulását. Célja: a projekt egész életciklusa alatt keretet nyújt a döntések előkészítéséhez, meghozatalához a projekt sikeresen és eredményesen megvalósuljon
35
1. Az előkészítő és tervező fázisokban: Adatok gyűjtése Gazdaságossági számítások végzése, a lehetséges alternatívák közötti választás segítése Előzetes számítások végzése a projekt várható eredményéről Segít a projektterv elkészítésében Közreműködik a projekt terjedelmének (scope-jának) meghatározásában, hogy az idő-, költség- és minőségtényezők összhangba kerüljenek egymással. 2. A végrehajtási fázisokban: A teljesítmény időbeli ütemezésének kontrolljára Az erőforrások felhasználásának kontrolljára A költség és árbevétel kontrolljára A minőség kontrolljára.
36
6
2015.12.02.
3. A záró szakaszban, utóértékelés: Célja, annak eldöntése, hogy a projekt sikeresen megvalósult-e Teljesült-e a kitűzött cél, hozzájárult-e a vállalt hosszú távú stratégiai céljaihoz A tervben rögzített paraméterek (teljesítmény, idő, költség, minőség) sikeresen megvalósultak-e Utókalkulációk végzése Tapasztalatok levonása
KÖSZÖNÖM A FIGYELMET!
37
7
