Projekt analýzy finančních rizik v podniku. Bc. Josef Vícha

ˇ ıch rizik v podniku Projekt analyzy ´ financn´ ˇ ı analyzy Ferram, a. s. vyuˇzit´ım metod financn´ ´

Bc. Josef V´ıcha

´ Diplomova´ prace 2007

ABSTRAKT Tato diplomová práce se zabývá problematikou finanˇcn´ıch rizik vyplývaj´ıc´ıch z provozn´ı a podnikatelské ˇcinnosti firmy Ferram, a. s. C´ılem této práce je analyzovat rizika na základˇe finanˇcn´ı analýzy a navrhnout protiopatˇren´ı, která vedou k jejich minimalizaci. V teoretické ˇcásti je popsána finanˇcn´ı analýza, jej´ı postupy, metody a ukazatele. Dále se tato ˇcást vˇenuje problematice rizik. Zabývá se definicemi rizik, jejich jednotlivými druhy a metodami analýzy rizik a jejich ˇr´ızen´ım. V aplikaˇcn´ı ˇcásti práce je zpracována finanˇcn´ı analýza firmy a na jej´ım základˇe je provedena analýza rizik. Dále jsou navrˇzena konkrétn´ı doporuˇcen´ı pro minimalizaci analyzovaných rizik.

Kl´ıˇcová slova: riziko, druhy rizika, analýza rizika, finanˇcn´ı analýza, pohledávka, likvidita, zadluˇzenost, rentabilita

ABSTRACT This master thesis deals with problems of financial risks arising from the operation and business activity of company Ferram, a. s. The goal of this work is to analyse risks on the basis of the financial analysis and propose countermeasure leading to their minimalization. In the theoretical part financial analysis, its procedure, methods and indicators are described. Futhermore this part is devoted to the risk problems. It deals with definitions and types of risks, methods of risk analysis and risk management. In the application part the company’s financial analysis is processed and made risk analysis is based on it. Moreover, there are suggested specific recommendations leading to minimalization of analysed risks.

Keywords: risk, types of risk, risk analysis, financial analysis, outstanding dept, liquidity, insolvency, return

Podˇekován´ı Chtˇel bych podˇekovat doc. Ing. Jaroslavu Slepeckému, PhD. za veden´ı diplomové práce a také veden´ı a pracovn´ık˚ um firmy Ferram, a. s. za poskytnut´ı podklad˚ u nezbytných pro vypracován´ı této práce.

Obsah ´ UVOD ........................................................................................................

8

I

´ C ˇ AST ´ TEORETICKA ........................................................................

8

1

RIZIKO ............................................................................................. 10

1.1 1.1.1

´ riziko ............................................................ 11 Podnikatelske Druhy finanˇcn´ıch rizik............................................................. 11

1.2

´za rizik ........................................................................ 15 Analy

1.2.1

Základn´ı pojmy analýzy rizik ................................................... 16

1.3 1.3.1

ˇi analy ´ze rizik ...................................................... 18 Postup pr Stanoven´ı hranice rizik a identifikace aktiv ................................ 18

1.3.2 1.3.3

Identifikace hrozeb.................................................................. 18 Analýza zranitelnosti .............................................................. 18

1.3.4

Mˇeˇren´ı rizika.......................................................................... 18

1.4 1.4.1

´zy rizik .......................................................... 19 Metody analy Kvalitativn´ı metody................................................................ 19

1.4.2

Kvantitativn´ı metody.............................................................. 19

1.5 2

ˇ´ızen´ı rizik ............................................................................ 19 R

ˇ ´ ´ FINANCN I ANALYZA ..................................................................... 21

2.1

ć ˇel financ ˇn´ı analy ´zy ......................................................... 21 U

2.2

ˇn´ı analy ´zu .............................. 21 Zdroje informac´ı pro financ

2.3

ˇn´ı analy ´zy .................................................... 22 Metody financ

2.3.1 2.3.2

Elementárn´ı metody ............................................................... 22 Vyˇsˇs´ı metody ......................................................................... 23

2.4

ˇi financ ˇn´ı analy ´ze ................................................ 24 Postup pr

2.5 2.5.1 2.5.2

ˇn´ı analy ´zy ................................................ 24 Ukazatele financ Analýza absolutn´ıch ukazatel˚ u ................................................. 24 Analýza rozd´ılových ukazatel˚ u ................................................. 25

2.5.3

Analýza pomˇerových ukazatel˚ u ................................................ 25

2.6

ńky financ ˇn´ı analy ´zy ......................................... 37 e stra Slab´

II

´ C ˇ AST ´ PRAKTICKA ......................................................................... 38

3

ˇ ´ CHARAKTERISTIKA PODNIKU FERRAM, A. S. A ODVETV I ...... 40

4

3.1

ˇedstaven´ı podniku Ferram, a. s. ...................................... 40 Pr

3.2

ˇna ´ charakteristika odvˇ Struc etv´ı....................................... 41

ˇ ´ ´ FINANCN I ANALYZA PODNIKU ................................................... 42

4.1

´za absolutn´ıch ukazatel˚ Analy u.......................................... 42

UTB ve Zl´ınˇ e, Fakulta managementu a ekonomiky

4.2

´za rozd´ılovy ćh ukazatel˚ Analy u ......................................... 52

4.3 4.3.1

´za pomˇ ćh ukazatel˚ Analy erovy u.......................................... 53 Analýza zadluˇzenosti a majetkové a finanˇcn´ı struktury ............... 54

4.3.2 4.3.3

Analýza likvidity .................................................................... 55 Analýza rentability ................................................................. 57

4.3.4 4.3.5 4.3.6

Analýza aktivity..................................................................... 58 Dalˇs´ı ukazatele ....................................................................... 59 Struktura pˇridané hodnoty ...................................................... 60

4.3.7 4.3.8

Struktura EBIT ..................................................................... 61 Souhrnné ukazatele ................................................................. 62

4.4 5

7

ˇn´ı analy ´zy ............................................ 64 Vyhodnocen´ı financ

´ ´ ˇ FINANCN ˇ ´ ´ ANALYZA RIZIK NA ZAKLAD E I ANALYZY ............... 65

5.1

Stanoven´ı hranice rizik a identifikace aktiv..................... 65

5.2

´za jednotlivy ćh aktiv................................................ 65 Analy

5.2.1 5.2.2

Analýza pohledávek po splatnosti............................................. 65 Analýza rizikovosti likvidity..................................................... 67

5.2.3 5.2.4

Analýza rizikovosti rentability.................................................. 68 Analýza rizikovosti zadluˇzenosti ............................................... 69

5.3

´zy rizik .................................................. 70 Vyhodnocen´ı analy

´ ER ˇ ...................................................................................................... 71 ZAV ˇ E ´ LITERATURY ........................................................... 73 SEZNAM POUZIT ˇ YCH ´ ˚ A ZKRATEK ..................................... 74 SEZNAM POUZIT SYMBOLU ´ ˚ ................................................................................. 75 SEZNAM OBRAZK U SEZNAM TABULEK .................................................................................. 76 ˇ´ SEZNAM PR ILOH ..................................................................................... 77


8

´ UVOD Riziko je ned´ılnou souˇcást´ı kaˇzdodenn´ıho ˇzivota a tud´ıˇz i podnikatelské ˇcinnosti. Na kaˇzdý podnikatelský subjekt dnes p˚ usob´ı mnoho vnitˇrn´ıch i vnˇejˇs´ıch vliv˚ u, jeˇz jsou pro tyto subjekty rizikové. Kaˇzdá firma, která chce dlouhodobˇe a u ´ spˇeˇsnˇe p˚ usobit na trhu, by se mˇela analýzou rizik zabývat a management této firmy by se mˇel nauˇcit efektivnˇe tato rizika ˇr´ıdit, aby dosáhl ekonomické stability a rozvoje firmy. Dle statistik je známo, ˇze v Evropské unii krachuje do 10 let od svého zaloˇzen´ı aˇz 70 % firem. Z tohoto u ´ daje je patrné, ˇze zabývat se analýzou rizik je d˚ uleˇzité a firmy by analýzu nemˇely podceˇ novat. Tato práce je vypracována pro opavskou firmu Ferram, a. s. Vzhledem k pomˇernˇe velkému mnoˇzstv´ı rizik bude práce zamˇeˇrena na finanˇcn´ı rizika. Jako podklad pro analýzu rizik bude slouˇzit finanˇcn´ı analýza firmy. Finanˇcn´ı analýzou z´ıskáme pˇredstavu o souˇcasném stavu firmy Ferram, a. s. Tato finanˇcn´ı analýza bude vypracována na základˇe dat z u ´ˇcetn´ıch uzávˇerek firmy Ferram, a. s., která uprav´ıme o urˇcitý koeficient, aby nemohlo doj´ıt k pˇr´ıpadnému zneuˇzit´ı tˇechto dat. Vzhledem k tomu, ˇze tato diplomová práce zaˇcala vznikat na podzim roku 2006, bude vycházet z dat za roky 2003–2005. Jednotlivá data budou uspoˇrádaná v ˇcasové ˇradˇe. Na základˇe této finanˇcn´ı analýzy pak bude zpracována analýza rizik, která se bude zabývat riziky z finanˇcn´ı analýzy vyplývaj´ıc´ımi. Analýza rizika tedy bude smˇeˇrována na vyhodnocen´ı ukazatel˚ u zadluˇzenosti, likvidity, rentability a pohledávek po splatnosti. Ostatn´ımi riziky se práce nebude zabývat, i kdyˇz v teoretické ˇcásti jsou pro u ´ plnost zm´ınˇena. Po vypracován´ı analýzy rizik a jej´ım vyhodnocen´ı budou vypracována doporuˇcen´ı, na která rizika se má veden´ı firmy zamˇeˇrit a jaká opatˇren´ı by mˇelo zvolit k jejich minimalizaci, coˇz je c´ılem této diplomové práce.


´ C ˇ AST ´ I. TEORETICKA

9


1

10

RIZIKO

Riziko je ned´ılnou souˇcást´ı ˇzivota a lidského konán´ı. Nen´ı v silách ˇclovˇeka se tohoto rizika u ´ plnˇe zbavit, ale pokud jej bude brát v u ´ vahu, m˚ uˇze jej minimalizovat. A právˇe tato minimalizace je c´ılem vˇsech, kdo se zabývaj´ı ˇr´ızen´ım rizika. V ekonomické oblasti dnes p˚ usob´ı mnoho firem, které se specializuj´ı na analýzu a ˇr´ızen´ı rizik a na minimalizaci následk˚ u rizikových událost´ı. Kaˇzdé veden´ı podniku by mˇelo m´ıt alespoˇ n základn´ı znalosti o riziku a o tom, jak jej ˇr´ıdit. Pojem riziko se objevil v 17. stolet´ı, a to v souvislosti s lodn´ı dopravou. Výrazem risco, pocházej´ıc´ım z italˇstiny, bylo tehdy oznaˇcováno u ´ skal´ı, kterému se museli moˇreplavci vyhnout. Dnes se pod pojmem riziko obecnˇe rozum´ı nebezpeˇc´ı spojené se ztrátou, poˇskozen´ım, zniˇcen´ım. Vzhledem k mnoha druh˚ um rizik, existuje i mnoho definic rizika: [8] • Pravdˇepodobnost ˇci moˇznost vzniku ztráty, obecnˇe nezdaru. • Variabilita moˇzných výsledk˚ u nebo nejistota jejich dosaˇzen´ı. • Odchýlen´ı skuteˇcných a oˇcekávaných výsledk˚ u. • Pravdˇepodobnost jakéhokoliv výsledku, odliˇsného do výsledku oˇcekávaného. • Situace, kdy kvantitativn´ı rozsah urˇcitého jevu podléhá jistému rozdˇelen´ı pravdˇepodobnosti. • Nebezpeˇc´ı negativn´ı odchylky od c´ıle (tzv. ˇcisté riziko). • Nebezpeˇc´ı chybného rozhodnut´ı. • Moˇznost vzniku ztráty nebo zisku (tzv. spekulativn´ı riziko.) • Neurˇcitost spojená s vývojem hodnoty aktiva (tzv. investiˇcn´ı riziko). • Stˇredn´ı hodnota ztrátové funkce. • Moˇznost, ˇze specifická hrozba vyuˇzije specifickou zranitelnost systému. Riziko by nemˇelo být bráno pouze jako moˇznost výskytu (mnohdy vyjádˇrená pravdˇepodobnost´ı) události, protoˇze zahrnuje nejen tuto moˇznost výskytu, ale i rozsah dané události.


1.1

11

Podnikatelsk´ e riziko

Jak je patrné z výˇse uvedených definic pojmu riziko, existuje mnoho r˚ uzných druh˚ u rizik:[8] • politická a teritoriáln´ı, • ekonomická – makroekonomická a mikroekonomická, • bezpeˇcnostn´ı, • právn´ı a spojená s odpovˇednost´ı za ˇskodu, • pˇredv´ıdatelná a nepˇredv´ıdatelná, • specifická – napˇr´ıklad pojiˇst’ovac´ı, manaˇzerská, spojená s finanˇcn´ım trhem, apod. Z pohledu této práce nás budou zaj´ımat ekonomická rizika spojená s podnikatelskou ˇcinnost´ı. Podnikatelské riziko je obecnˇe chápáno jako pravdˇepodobnost zmˇeny hodnoty podniku v d˚ usledku neoˇcekávaných událost´ı. D˚ uleˇzitým podnikatelským rizikem je riziko finanˇcn´ı, jeˇz je definováno jako potenciáln´ı finanˇcn´ı ztráta subjektu. Finanˇcn´ı rizika v zásadˇe souvis´ı se správou a ˇr´ızen´ım aktiv a pasiv podniku. 1.1.1

Druhy finanˇ cn´ıch rizik

Na obrázku 1 je dˇelen´ı rizik vztahuj´ıc´ıch se k podnikovému sektoru.

Finanční rizika úvěrové riziko

tržní riziko

likvidní riziko

operační riziko

obchodní riziko

přímé úvěrové

úrokové

financování

transakční

právní

měnové

tržní likvidity

operačního řízení

změny ratingu

systémů

reputační

vypořádací úvěrové angažovanosti

akciové komoditní úvěrového rozpětí

daňové měnové konvertibility pohromy

Obrázek 1: Druhy rizik


12

´ erov´ Uvˇ e riziko ´ erové, neboli kreditn´ı riziko je moˇznost zmˇeny hodnoty podniku, zp˚ Uvˇ usobená t´ım, ˇze protistrana nespln´ı sv˚ uj závazek.[9] ´ erové riziko je tedy závislé na schopnosti obchodn´ıho partnera plnit závazky. Toto Uvˇ riziko v jisté formˇe vzniká pokaˇzdé, kdyˇz uzav´ıráme smlouvu, a v podnikatelské oblasti je vˇsudypˇr´ıtomné. Typickým pˇr´ıkladem u ´ vˇerového rizika je moˇznost nesplacen´ı u ´ vˇeru klientem ˇci neuhrazen´ı faktury odbˇeratelem. Kromˇe toho vˇsak toto riziko vzniká i v ˇsiroké ˇskále jiných ˇcinnost´ı, napˇr. pˇri vystavován´ı u ´ vˇerových pˇr´ıslib˚ u a záruk, pˇri obchodech na finanˇcn´ıch a kapitálových trz´ıch a pˇri obchodován´ı ˇci drˇzen´ı finanˇcn´ıch derivát˚ u. Pˇri ˇr´ızen´ı kreditn´ıho rizika se prvotnˇe posuzuje bonita protistrany.[9] Pˇri ˇr´ızen´ı u ´ vˇerového rizika se pouˇz´ıvaj´ı hlavnˇe metody, jejichˇz c´ılem je sn´ıˇzen´ı angaˇzovanosti. Mezi metody sn´ıˇzen´ı rizikové angaˇzovanosti patˇr´ı: [9] • Platebn´ı podm´ınky Platebn´ı podm´ınky jsou základn´ı metodou ˇr´ızen´ı rizika vypoˇrádán´ı. To v jaké m´ıˇre a komu je poskytnut u ´ vˇer, zaruˇcuje zejména smluvn´ı doba, m´ısto a zp˚ usob placen´ı nebo dodán´ı. Strana, která se chce poskytnut´ı u ´ vˇeru vyhnout, m˚ uˇze ˇzádat platbu nebo dodán´ı pˇredem, a to zcela nebo zˇcásti. Rovnocennˇejˇs´ı postaven´ı dává u ´ˇcastn´ık˚ um obchodu platba pˇri dodán´ı, kde z˚ ustává riziko vypoˇrádán´ı, pokud platba neprobˇehne v hotovosti pˇri odbˇeru zboˇz´ı. • Skonto Skonto je starý a obl´ıbený zp˚ usob ˇr´ızen´ı obchodn´ıch pohledávek. Spoˇc´ıvá v tom, ˇze obchodn´ık nab´ıdne urˇcitou slevu, pokud bude faktura zaplacena pˇred term´ınem splatnosti, pˇr´ıpadnˇe v hotovosti. Skonto je jednoduch´ ym a u ´ˇcinným nástrojem ˇr´ızen´ı u ´ vˇerového rizika. • Vypoˇrádac´ı agent Vypoˇrádac´ı agent je oboustrannˇe d˚ uvˇeryhodná osoba, která pˇrevezme plnˇen´ı a po jeho ovˇeˇren´ı ho dodá pˇr´ıjemc˚ um. Ovˇeˇren´ı se m˚ uˇze týkat výˇse penˇeˇzn´ı ˇcástky, prostého dodán´ı specifické hodnoty, jej´ı kvality nebo dokumentace. Typickými pˇr´ıklady sluˇzeb vypoˇrádac´ıho agenta jsou notáˇrská u ´ schova, bankovn´ı akreditivy, inkasa a záruky. • Zápoˇcet pohledávek Jde o smlouvu, v n´ıˇz se strany dohodnou, ˇze navzájem uskuteˇcn´ı pouze plnˇen´ı, které odpov´ıdá saldu vzájemných závazk˚ u. Zápoˇcet pohledávek sniˇzuje celkové ´ cinek je kreditn´ı riziko t´ım, ˇze sniˇzuje angaˇzovanost pˇri neplnˇen´ı u obou stran. Uˇ


13

t´ım výraznˇejˇs´ı, ˇc´ım jsou vzájemná plnˇen´ı vyrovnanˇejˇs´ı svým objemem a ˇcasovým rozloˇzen´ım. • Clearing Clearing se pouˇz´ıvá na burzách a v r˚ uzných vypoˇrádávac´ıch systémech, jedná se o mnohostranný zápoˇcet pohledávek, kdy se ve stejném okamˇziku vyskytnou vzájemná plnˇen´ı stejných protistran. Clearing se vˇzdy provád´ı jen na totoˇzných aktivech.

Trˇ zn´ı riziko Jedná se o riziko ztráty ze zmˇen trˇzn´ıch cen jakoˇzto zmˇen hodnot finanˇcn´ıch nástroj˚ u ˇci komoditn´ıch nástroj˚ u v d˚ usledku nepˇr´ıznivých zmˇen trˇzn´ıch podm´ınek, tj. nepˇr´ıznivého vývoje u ´ rokových mˇer, cen akci´ı, cen komodit ˇci mˇenového kurzu. [2] Tomuto riziku se vystavujeme, pokud pˇredpokládáme pevnou hodnotu závazku nebo pohledávky v budoucnu, a je ned´ılnou souˇcást´ı finanˇcn´ıho plánován´ı. Trˇzn´ı riziko dˇel´ıme na základn´ı kategorie:[2] • u ´ rokové riziko, • mˇenové riziko, • akciové riziko, • komoditn´ı riziko, • riziko u ´ vˇerového rozpˇet´ı. Mimo to existuj´ı odvozená trˇzn´ı rizika, která souvis´ı s obchodován´ım s deriváty. ˇ ızen´ı trˇzn´ıho rizika je vˇsak jeˇstˇe d˚ R´ uleˇzitˇejˇs´ı tam, kde investor investuje nejen vlastn´ı pen´ıze, ale i pen´ıze svých klient˚ u. Jako typický pˇr´ıklad lze uvést banky, pojiˇst’ovny a penzijn´ı fondy. Objem investovaných prostˇredk˚ u, bývá ˇcasto tvoˇren z vˇetˇs´ı ˇcásti závazky v˚ uˇci klient˚ um a jen nepatrnou ˇcást ˇcin´ı prostˇredky vlastn´ı. Riziko likvidity Likvidn´ı riziko je moˇznost zmˇeny hodnoty podniku, zp˚ usobená nemoˇznost´ı uskuteˇcnit oˇcekávanou transakci v daném ˇcase. [9] Likvidn´ı riziko tedy souvis´ı s likviditou a zadluˇzenost´ı (jejich definice viz. kapitola 2.) Likvidn´ı riziko se projevuje ve dvou formách: [9]


14

• Riziko likvidity trhu Likvidita trhu je schopnost trhu uskuteˇcnit za bˇeˇzných trˇzn´ıch podm´ınek poˇzadovanou transakci. Jde tedy o to, zda je na trhu protistrana, která je v daný ˇcas a za daných podm´ınek ochotna obchodovat. Pˇr´ıpadná nelikvidita trhu m˚ uˇze být relativn´ı nebo absolutn´ı. Relativn´ı nelikvidita znamená, ˇze nelze obchod uskuteˇcnit za bˇeˇzných podm´ınek, ale lze nalézt protistranu, která danou transakci uskuteˇcn´ı za horˇs´ıch podm´ınek pro poptávaj´ıc´ıho. Takováto nelikvidita je bˇeˇzná v pˇr´ıpadˇe, kdy se obchoduje s nezvyklým objemem nebo jsou poˇzadovány neobvyklé dodac´ı podm´ınky. Absolutn´ı nelikvidita je oproti tomu obvykle zp˚ usobena nedokonalost´ı trhu. • Riziko financován´ı Toto riziko vzniká na základˇe aktuáln´ıho nedostatku penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u. Ve svém d˚ usledku jde o jedno z nejzávaznˇejˇs´ıch rizik, protoˇze pro podnik m˚ uˇze platebn´ı neschopnost znamenat okamˇzitý zánik. Likviditu m˚ uˇze podnik zajistit dostatkem hotovosti nebo penˇez na vidˇenou. Lze ji také pos´ılit odprodejem pohledávek (faktoring). Problém s vlastn´ı likviditou m˚ uˇze být zp˚ usoben i vnˇejˇs´ımi vlivy, jako napˇr´ıklad platebn´ı neschopnost´ı protistrany nebo nelikviditou trhu. Takový stav se pak nazývá druhotnou platebn´ı neschopnost´ı. Pro ˇr´ızen´ı rizika financován´ı se pouˇz´ıvaj´ı odhady penˇeˇzn´ıch tok˚ u, zaloˇzené na ˇzebˇr´ıˇcku splatnosti závazk˚ u a pohledávek, vhodné operace s aktivy a pasivy, metody správy finanˇcn´ıch tok˚ u a tvorba likvidn´ı rezervy.

Operaˇ cn´ı riziko Pojem operaˇcn´ı riziko m˚ uˇzeme chápat v nˇekolika pojet´ıch. Obvykle se pod operaˇcn´ım rizikem rozum´ı moˇznost vzniku ztráty v d˚ usledku provozn´ıch nedostatk˚ u a chyb. V u ´ zkém pojet´ı lze za operaˇcn´ı riziko povaˇzovat riziko plynouc´ı z operac´ı firmy. V ˇsirokém pojet´ı spadaj´ı do této kategorie vˇsechna rizika, která nelze pˇriˇradit k riziku kreditn´ımu, trˇzn´ımu nebo likvidn´ımu. Jako typické pˇr´ıklady operaˇcn´ıho rizika m˚ uˇzeme uvést: • odeslán´ı penˇez na ˇspatný u ´ˇcet, • ztráta obchodn´ı smlouvy, • chybný výpoˇcet u ´ rok˚ u, • smazán´ı dat v d˚ usledku poklesu napˇet´ı v s´ıti apod. [www.arm.cz] Operaˇcn´ı riziko se dˇel´ı na tˇri kategorie: [2]


15

• Transakˇcn´ı riziko Riziko ze ztráty z provádˇených operac´ı d˚ usledkem chyb v proveden´ı operac´ı. • Riziko operaˇcn´ıho ˇr´ızen´ı Riziko ze ztráty z chyb v ˇr´ızen´ı aktivity ve front, middle a back office; jedná se o neidentifikovatelné obchody nad limit, podvodné operace, padˇelán´ı penˇez apod. • Riziko systému Riziko ze ztráty z chyb v systémech podpory, chyby v poˇc´ıtaˇcových programech, chyby v matematických výpoˇctech apod. Operaˇcn´ı riziko je tedy obt´ıˇzné nejen definovat, ale zejména kvantifikovat a ˇr´ıdit. Vrcholové veden´ı mus´ı m´ıt stálý pˇrehled o aktivitách svých oddˇelen´ı. Za ˇr´ızen´ı tohoto rizika a zaveden´ı odpov´ıdaj´ıc´ıho vnitˇrn´ıho auditu je odpovˇedné veˇskeré veden´ı. Obchodn´ı riziko Obchodn´ı riziko se dˇel´ı na tyto kategorie:[2] • Právn´ı riziko Riziko ztráty z právn´ıch poˇzadavk˚ u partnera nebo z právn´ı neprosaditelnosti kontraktu. • Riziko ratingu Riziko ztráty ze zt´ıˇzen´ı moˇznosti z´ıskat penˇeˇzn´ı prostˇredky za pˇrijatelné náklady. • Reputaˇcn´ı riziko Riziko ztráty z poklesu reputace na trz´ıch. • Daˇ nové riziko Riziko ztráty ze zmˇeny daˇ nových zákon˚ u nebo nepˇredv´ıdatelného zdanˇen´ı. • Riziko mˇenové konvertibility Riziko ztráty z nemoˇznosti konvertovat mˇenu na jinou mˇenu, jako následek zmˇeny politické nebo ekonomické situace. • Riziko pohromy Riziko ztráty z pˇr´ırodn´ıch katastrof, války, krachu finanˇcn´ıho systému apod. 1.2

Anal´ yza rizik

Prvn´ım krokem procesu sniˇzován´ı rizik je jejich analýza. Analýza rizik je obvykle chápána jako proces definován´ı hrozeb a urˇcen´ı moˇznosti jejich uskuteˇcnˇen´ı a dopadu


16

na aktiva, tedy stanoven´ı rizik a jejich závaˇznosti. Na tuto analýzu navazuje management rizik. [8] Analýza rizik zpravidla zahrnuje sled tˇechto krok˚ u: 1. Identifikace aktiv V tomto kroku se vymezuj´ı aktiva analyzovaného subjektu. V této práci bude jako identifikace aktiv slouˇzit finanˇcn´ı analýza. 2. Stanoven´ı hodnoty aktiv V druhém kroku dojde k urˇcen´ı hodnoty aktiv a jejich významu pro subjekt, ohodnocen´ı moˇzného dopadu jejich ztráty, zmˇen ˇci poˇskozen´ı na existenci ˇci chován´ı subjektu. 3. Identifikace hrozeb a slabin Identifikován´ım hrozeb a slabin urˇcujeme druhy událost´ı a akc´ı, které mohou negativnˇe ovlivnit hodnotu aktiv, urˇcujeme slabá m´ısta subjektu, která mohou umoˇznit p˚ usoben´ı hrozeb. 4. Stanoven´ı závaˇznosti hrozeb a m´ıry zranitelnosti V posledn´ım kroku se urˇcuje moˇznost výskytu hrozby a m´ıry zranitelnosti subjetku v˚ uˇci dané hrozbˇe. 1.2.1

Z´ akladn´ı pojmy anal´ yzy rizik

Ve výˇse zm´ınˇeném sledu krok˚ u analýzy rizik se vyskytuj´ı základn´ı pojmy analýzy rizik, jejichˇz vysvˇetlen´ı je u ´ kolem této podkapitoly. Aktivum Aktivum je vˇse, co má pro subjekt hodnotu, která m˚ uˇze b´ yt zmenˇsena p˚ usoben´ım hrozby. Aktiva se dˇel´ı na hmotná a nehmotná. Aktivem m˚ uˇze být i sám subjekt, nebot’ hrozba m˚ uˇze p˚ usobit na celou jeho existenci. Základn´ı charakteristika aktiva je jeho hodnota. Tato hodnota se stanov´ı objektivn´ım vyjádˇren´ı obecnˇe vn´ımané ceny nebo subjektivn´ım ocenˇen´ım d˚ uleˇzitosti aktiva pro daný subjekt, pˇr´ıpadnˇe kombinac´ı obou pˇr´ıstup˚ u. Hodnota aktiva je relativn´ı v závislosti na u ´ hlu pohledu. Pˇri hodnocen´ı aktiva se berou v u ´ vahu pˇredevˇs´ım následuj´ıc´ı hlediska: [8] • poˇrizovac´ı náklady ˇci jiná hodnota aktiva,


17

• d˚ uleˇzitost aktiva pro existenci ˇci chován´ı subjektu, • náklady na pˇreklenut´ı pˇr´ıpadné ˇskody na aktivu, • rychlost odstranˇen´ı pˇr´ıpadné ˇskody na aktivu, • jiná hlediska. Hrozba Hrozba je s´ıla, událost, nebo osoba, která má neˇzádouc´ı vliv na bezpeˇcnost nebo m˚ uˇze zp˚ usobit ˇskodu. Hrozbou m˚ uˇze být napˇr´ıklad poˇzár, pˇr´ırodn´ı katastrofa, krádeˇz zaˇr´ızen´ı, r˚ ust mˇeny, kontrola finanˇcn´ıho u ´ˇradu, vyhláˇsen´ı konkurzu, nesolventnost obchodn´ıho partnera, apod. Dopad hrozby je ˇskoda, kterou hrozba zp˚ usob´ı p˚ usoben´ım na aktivum. Dopad hrozby m˚ uˇze být odvozen od absolutn´ı hodnoty ztrát, do které jsou zahrnuty i náklady na znovuobnoven´ı ˇcinnosti aktiva nebo náklady na odstranˇen´ı ˇskod zp˚ usobených subjektu hrozbou. [8] Zranitelnost Zranitelnost je vlastnost´ı aktiva a vyjadˇruje citlivost aktiva na p˚ usoben´ı dané hrozby. Zranitelnost vzniká tam, kde docház´ı k interakci mezi hrozbou a aktivem. Základn´ı charakteristikou zranitelnosti je jej´ı u ´ roveˇ n, která se hodnot´ı podle citlivosti (náchylnost aktiva být poˇskozeno danou hrozbou) a kritiˇcnosti (d˚ uleˇzitost aktiva pro daný subjekt). [8] Protiopatˇ ren´ı Protiopatˇren´ım nazýváme cokoliv, co bylo speciálnˇe navrˇzeno pro zm´ırnˇen´ı p˚ usoben´ı hrozby, sn´ıˇzen´ı zranitelnosti nebo dopadu hrozby. Protiopatˇren´ı se navrhuj´ı s c´ılem eliminace následk˚ u vniklé ˇskody. Protiopatˇren´ı je charakterizováno efektivitou a náklady s n´ım spojenými. Efektivita vyjadˇruje nakolik protiopatˇren´ı sn´ıˇz´ı u ´ˇcinek hrozby a pˇri rozhodován´ı o pouˇzit´ı daného protiopatˇren´ı je hlavn´ım kritériem. Druhým kritériem jsou náklady na protiopatˇren´ı, do kterých se se zapoˇc´ıtavaj´ı náklady na poˇr´ızen´ı, zaveden´ı a provozován´ı protiopatˇren´ı. Pˇri návrhu protiopatˇren´ı se pouˇz´ıvá pravidlo, ˇze náklady vynaloˇzené na sn´ıˇzen´ı rizika mus´ı být pˇrimˇeˇrené hodnotˇe chránˇených aktiv. S t´ımto souvis´ı pojmy zbytkov´ e riziko a referenˇ cn´ı u ´roveˇ n rizika. Zbytkové riziko je riziko, které z˚ ustává po eliminaci pomoc´ı protiopatˇren´ı a mˇelo by být tak malé, aby nebylo nutné podnikat dalˇs´ı protiopatˇren´ı k jeho sn´ıˇzen´ı. Referenˇcn´ı u ´ roveˇ n rizika je hodnota rizika, která rozhoduje o tom, zda je riziko zbytkové. [8]


18

Riziko tedy vzniká vzájemným p˚ usoben´ım hrozby a aktiva. Hrozbu, která nep˚ usob´ı na ˇzádné aktivum tedy, nebereme pˇri analýze rizika v u ´ vahu a stejnˇe tak aktivum, na které ´ nep˚ usob´ı ˇzádná hrozba, nen´ı pˇredmˇetem analýzy rizik. Uroveˇ n rizika je pak urˇcována ´ hodnotou aktiva, jeho zranitelnost´ı a u ´ rovn´ı hrozby. Uroveˇ n rizika sniˇzuj´ı protiopatˇren´ı. 1.3 1.3.1

Postup pˇ ri anal´ yze rizik Stanoven´ı hranice rizik a identifikace aktiv

Hranice analýzy rizik slouˇz´ı k oddˇelen´ı aktiv, která budou do analýzy zahrnuta, od ostatn´ıch. Pˇri analýze rizik s vyuˇzit´ım metod finanˇcn´ı analýzy bude hranice analýzy rizik vycházet z finanˇcn´ı analýzy zpracované pro daný subjekt. Identifikace aktiv spoˇc´ıvá ve vytvoˇren´ı seznamu jednotlivých aktiv. Jednotlivými aktivy budeme rozumˇet ukazatele finanˇcn´ı analýzy, jejichˇz negativn´ı vývoj m˚ uˇze m´ıt vliv na samotnou existenci podniku a m˚ uˇze ji ohrozit. 1.3.2

Identifikace hrozeb

V této etapˇe analýzy rizik se identifikuj´ı hrozby, které pˇripadaj´ı pro analýzu v u ´ vahu. Identifikace hrozeb se provád´ı tak, ˇze se vyb´ıraj´ı ty, které by mohly ohrozit alespoˇ n jedno z aktiv subjektu. Pˇri identifikaci hrozeb lze vycházet ze seznamu hrozeb podle literatury, vlastn´ıch zkuˇsenost´ı, pr˚ uzkum˚ u dˇr´ıve provedených analýz, kdy je potˇreba brát vu ´ vahu, ˇze provád´ıme analýzu rizik pro podnikatelsk´ y subjekt. Mnohdy se k z´ıskán´ı seznamu hrozeb vyuˇz´ıvá brainstorming, metoda Delphi apod. [8] 1.3.3

Anal´ yza zranitelnosti

Na základˇe seznamu aktiv a hrozeb provedeme analýzu citlivosti a kritiˇcnosti jednotlivých aktiv na dané hrozby. 1.3.4

Mˇ eˇ ren´ı rizika

V ˇzivotˇe je bˇeˇzné, ˇze riziko je v urˇcitých situac´ıch vˇetˇs´ı, neˇz v situac´ıch jiných. Výˇse rizika vyplývá z hodnoty aktiva, u ´ rovnˇe hrozby a zranitelnosti aktiva. Pˇri analýze rizik se pracuje s veliˇcinami, které nelze v mnoha pˇr´ıpadech pˇresnˇe mˇeˇrit, a urˇcen´ı jejich velikosti mnohdy spoˇc´ıvá na kvalifikovaném odhadu specialisty, vyjadˇruj´ıc´ıho se na základˇe svých zkuˇsenost´ı.[8] Pro u ´ˇcely této práce nebude stupeˇ n rizika vztahován k pravdˇepodobnosti výskytu, jak


19

to bývá obvyklé, ale bude hodnoceno na základˇe stavu jednotlivých ukazatel˚ u finanˇcn´ı analýzy. Hodnotit se bude pomoc´ı výraz˚ u malé riziko, stˇredn´ı riziko a velké riziko, a to na základˇe m´ıry rozd´ılu hodnot ukazatel˚ u od hodnot, které jsou pro daný ukazatel doporuˇcovány. 1.4

Metody anal´ yzy rizik

Základn´ım hlediskem pro rozdˇelen´ı metod analýzy rizik je zp˚ usob vyjádˇren´ı veliˇcin, s nimiˇz se v analýze rizika pracuje. Existuj´ı dva základn´ı pˇr´ıstupy: kvalitativn´ı a kvantitativn´ı metody vyjádˇren´ı veliˇcin analýzy rizik. V analýze rizik se pak pouˇz´ıvá jedna z tˇechto dvou metod, nebo jejich kombinace. [8] 1.4.1

Kvalitativn´ı metody

Kvalitativn´ı metody se vyznaˇcuj´ı t´ım, ˇze rizika jsou vyjádˇrena v urˇcitém rozsahu ´ (napˇr´ıklad slovnˇe - malé, stˇredn´ı, velké). Uroveˇ n je urˇcována kvalifikovaným odhadem. Kvalitativn´ı metody jsou jednoduˇsˇs´ı a rychlejˇs´ı, ale v´ıce subjektivn´ı. Obvykle pˇrináˇs´ı problémy v oblasti zvládán´ı rizik, pˇri posuzován´ı pˇrijatelnosti finanˇcn´ıch náklad˚ u nutných k eliminaci hrozby, která m˚ uˇze být kvalitativn´ı metodou charakterizována jako velká. T´ım, ˇze chyb´ı jednoznaˇcné finanˇcn´ı vyjádˇren´ı, se kontrola efektivnosti náklad˚ u znesnadˇ nuje. [8] 1.4.2

Kvantitativn´ı metody

Kvantitativn´ı metody jsou zaloˇzeny na matematickém výpoˇctu rizika z frekvence výskytu hrozby a jej´ıho dopadu. Vyjadˇruj´ı dopad obvykle ve finanˇcn´ıch term´ınech, jako jsou napˇr. tis´ıce Kˇc. Nejˇcastˇeji je vyjádˇreno riziko ve formˇe roˇcn´ı pˇredpokládané ztráty, která je vyjádˇrena finanˇcn´ı ˇcástkou. Kvantitativn´ı metody jsou v´ıce exaktn´ı neˇz kvalitativn´ı; jejich proveden´ı sice vyˇzaduje v´ıce ˇcasu a u ´ sil´ı, poskytuj´ı vˇsak finanˇcn´ı vyjádˇren´ı rizik, které je pro jejich zvládán´ı výhodnˇejˇs´ı. Nevýhodou kvantitativn´ıch metod je jejich nároˇcnost a vysoce formalizovaný postup, který m˚ uˇze vést k tomu, ˇze nebudou postihnuta specifika posuzovaného subjektu, která mohou vést k jeho zranitelnosti, a to z d˚ uvodu zahlcen´ı hodnotitele znaˇcným objemem formálnˇe strukturovaných dat. [8] 1.5

ˇ ızen´ı rizik R´

ˇ ızen´ı rizik je proces, pˇri nˇemˇz se subjekt ˇr´ızen´ı snaˇz´ı zamezit p˚ R´ usoben´ı jiˇz existuj´ıc´ıch i budouc´ıch rizik a navrhuje ˇreˇsen´ı, která pomáhaj´ı eliminovat u ´ˇcinek neˇzádouc´ıch vliv˚ u


20

a naopak umoˇzn ˇ uj´ı vyuˇz´ıt pˇr´ıleˇzitosti p˚ usoben´ı pozitivn´ıch vliv˚ u. Souˇcást´ı procesu ˇr´ızen´ı rizika je rozhodovac´ı proces, vycházej´ıc´ı z analýzy rizika. [8] Management rizik je tedy komplexn´ı proces zjiˇstˇen´ı, kontroly, eliminace a minimalizace ˇ ızen´ı rizik kromˇe analýzy rizik dále nejistých událost´ı, které mohou ovlivnit subjekt. R´ zahrnuje: [8] • výbˇer protiopatˇren´ı, • analýzu náklad˚ u/pˇr´ınos˚ u, • implementaci protiopatˇren´ı, • testován´ı protiopatˇren´ı. Schopnost vˇcas rozpoznat a u ´ˇcinnˇe ˇr´ıdit rizika se stává ned´ılnou souˇcást´ı strategického ˇr´ızen´ı, zejména v pˇr´ıpadˇe podnikatelských subjekt˚ u. Subjekty, které si vˇcas neuvˇedom´ı rozsah a s´ılu dopadu souvisej´ıc´ıch rizik a nevytvoˇr´ı si u ´ˇcinný mechanismus pro jejich ˇr´ızen´ı, hazarduj´ı se svou stabilitou, sniˇzuj´ı zájem a d˚ uvˇeru investor˚ u (sponzor˚ u, veˇrejnosti) a t´ım zvyˇsuj´ı náklady na financován´ı subjektu. [8]


2

21

ˇ Í ANALYZA ´ FINANCN

Jednou ze základn´ıch sloˇzek managementu podnikatelsk´ ych subjekt˚ u je finanˇcn´ı ˇr´ızen´ı. Pro kvalitn´ı finanˇcn´ı ˇr´ızen´ı je d˚ uleˇzité znát a umˇet vyuˇz´ıvat výsledky finanˇcn´ı analýzy. Zákonnou povinnost´ı kaˇzdého podniku je na konci roku vyplnit poˇzadované u ´ˇcetn´ı výkazy a vypracovat u ´ˇcetn´ı uzávˇerku. Z´ıská t´ım tak velmi d˚ uleˇzité informace, na základˇe kterých se mohou provádˇet ekonomické a finanˇcn´ı analýzy. Výsledky tˇechto analýz pak slouˇz´ı k urˇcen´ı v jakém stádiu ekonomického vývoje se firma nacház´ı a také k stanoven´ı jednotlivých trend˚ u vývoje firmy. Pokud jsou tyto analýzy vypracovávány pravidelnˇe, mohou s pˇredstihem upozorˇ novat na pˇr´ıpadné problémy v hospodaˇren´ı firmy a lze na jejich základˇe plánovat vývoj v dalˇs´ıch letech. Pod pojmem finanˇcn´ı analýza m˚ uˇzeme tedy rozumˇet ekonomické hodnocen´ı podniku, které vycház´ı z u ´ˇcetn´ıch podklad˚ u. Pˇri práci s finanˇcn´ı analýzou je potˇreba brát v u ´ vahu slabé stránky finanˇcn´ı analýzy, které budou uvedeny dále, a nelze tedy bezhlavˇe pˇrij´ımat doporuˇcovaná opatˇren´ı a závˇery, aniˇz by doˇslo ke korekci vˇsech vliv˚ u na jednotlivé ukazatele. [5]

2.1

´ cel finanˇ Uˇ cn´ı anal´ yzy

Finanˇcn´ı analýza je významným nástrojem manaˇzer˚ u pˇri ˇr´ızen´ı podniku, zejména pro jeho dlouhodobé finanˇcn´ı ˇr´ızen´ı. Jednotlivé ukazatele finanˇcn´ı analýzy se vyuˇz´ıvaj´ı k identifikaci silných a slabých stránek. P˚ usob´ı jako zpˇetná informace o tom ˇceho podnik ve sledovaném obdob´ı dosáhl a kde naopak mˇel problémy. Slouˇz´ı tedy jako podklad pro rozhodnut´ı o budouc´ıch aktivitách podniku, aby dosahoval optimáln´ı finanˇcn´ı struktury, vykazoval vyˇsˇs´ı výnosnost apod. Finanˇcn´ı analýza slouˇz´ı nejen manaˇzer˚ um podniku, ale i investor˚ um, obchodn´ım partner˚ um, státn´ım instituc´ım, zamˇestnanc˚ um, auditor˚ um a mediáln´ım spoleˇcnostem, zprostˇredkovávaj´ıc´ım informace – tisku, rozhlasu, televizi, internetu. [7] Z výˇse uvedeného je patrné, ˇze finanˇcn´ı analýza by mˇela být dobˇre interpretována, aby nedocházelo ke zkreslen´ı výsledk˚ u a v d˚ usledku toho ke ˇspatným rozhodnut´ım 2.2

Zdroje informac´ı pro finanˇ cn´ı anal´ yzu

Jako zdroj informac´ı slouˇz´ı finanˇcn´ı analýze pˇredevˇs´ım u ´ daje z u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u podniku. Obecnˇe m˚ uˇzeme zdroje rozdˇelit následovnˇe: [6] • finanˇcn´ı informace: – informace z u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u – rozvaha, cash flow, výkaz zisk˚ u a ztrát


22

– pˇredpovˇedi analytik˚ u a veden´ı podniku – informace z hospodáˇrských zpráv a zpráv burzovn´ıho zpravodajstv´ı • ostatn´ı informace: – podnikové statistiky produkce, poptávky, odbytu apod. – informace oficiáln´ıch ekonomických statistik – informace analytik˚ u r˚ uzných instituc´ı. Jedn´ım z nejd˚ uleˇzitˇejˇs´ıch a základn´ıch zdroj˚ u informac´ı finanˇcn´ı analýzy jsou u ´ˇcetn´ı výkazy, mezi nˇeˇz patˇr´ı: • rozvaha – zachycuje stav majetku a kapitálu k urˇcitému okamˇziku, • cash flow – dokumentuje penˇeˇzn´ı toky penˇez, • výkaz zisku a ztráty – zachycuje tvorbu výsledku hospodaˇren´ı. 2.3

Metody finanˇ cn´ı anal´ yzy

Metody finanˇcn´ı analýzy rozdˇelujeme na dvˇe skupiny – elementárn´ı metody a vyˇsˇs´ı metody. 2.3.1

Element´ arn´ı metody

Elementárn´ı metody jsou zaloˇzeny na aritmetických operac´ıch s jednotlivými ukazateli. V praxi je analýza pomoc´ı elementárn´ıch metod postaˇcuj´ıc´ı a rozˇs´ıˇrená. Mezi tyto metody patˇr´ı: [3] • Analýza absolutn´ıch ukazatel˚ u – analýza trend˚ u (horizontáln´ı analýza) – procentn´ı rozbor (vertikáln´ı analýza) • Analýza rozd´ılových ukazatel˚ u – analýza cash flow – analýza fond˚ u finanˇcn´ıch prostˇredk˚ u – analýza trˇzeb, náklad˚ u a zisku


23

• Analýza pomˇerových ukazatel˚ u – analýza zadluˇzenosti, finanˇcn´ı a majetkové struktury – analýza ukazatel˚ u likvidity – analýza ukazatel˚ u rentability – analýza ukazatel˚ u aktivity – analýza ukazatel˚ u kapitálového trhu • Analýza soustav ukazatel˚ u – pyramidové rozklady – bonitn´ı a bankrotn´ı modely • Souhrnné ukazatele – Z – skóre (Altman˚ uv model) – Index IN95 – Index IN99 – Index IN01 2.3.2

Vyˇ sˇ s´ı metody

Vyˇsˇs´ı metody pouˇz´ıvaj´ı nároˇcnˇejˇs´ı matematický aparát. Vyˇsˇs´ı metody dˇel´ıme na dvˇe skupiny: [3] • Matematicko-statistické metody – bodové odhady, statistické testy odlehlých dat, empirické distribuˇcn´ı funkce, korelaˇcn´ı koeficienty, regresn´ı modelován´ı, autoregresn´ı modelován´ı, analýza rozptylu, faktorová analýza, diskriminaˇcn´ı analýza, robustn´ı matematicko-statistické postupy. • Nestatistické metody – metody zaloˇzené na teorii fuzzy mnoˇzin, expertn´ı systémy, gnostická teorie neurˇcitých dat, neuronové s´ıtˇe, metody formáln´ı matematické logiky atd. Vyˇsˇs´ı metody jsou d´ıky sloˇzitˇejˇs´ımu matematickému aparátu nároˇcnˇejˇs´ı, ale mohou poskytovat v´ıce informac´ı, týkaj´ıc´ıch se souvislost´ı mezi zkoumanými veliˇcinami. Ale ani nároˇcnˇejˇs´ı a pˇresnˇejˇs´ı matematický aparát nen´ı zárukou vˇetˇs´ı u ´ spˇeˇsnosti pˇri analýze, vˇzdy je potˇreba m´ıt kvalitn´ı data a pˇri vyhodnocován´ı logické a racionáln´ı uvaˇzován´ı. D´ıky vývoji nestatistických metod a jejich moˇznému vyuˇzit´ı na kapitálových trz´ıch pronikaj´ı tyto metody stále v´ıce a rychleji do praxe. [3]


2.4

24

Postup pˇ ri finanˇ cn´ı anal´ yze

Pˇri analýze je vˇzdy primárn´ı analýza u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u, tzn. rozvahy, výkazu zisku a ztráty a výkazu cash flow a jejich porovnán´ı s obrazem pr˚ umˇerného podniku v odvˇetv´ı. Následuje zhodnocen´ı vˇsech sloˇzek finanˇcn´ı rovnováhy: zadluˇzenosti, likvidity, rentability a aktivity. To pˇredpokládá výbˇer vhodných finanˇcn´ıch kritéri´ı (ukazatel˚ u), jejich správné naplnˇen´ı z finanˇcn´ıch výkaz˚ u a porovnán´ı jejich hodnot v ˇcase a se situac´ı v odvˇetv´ı, do kterého analyzovaný podnik patˇr´ı. Potom je potˇreba zabývat se vztahy uvnitˇr jednotlivých skupin ukazatel˚ u a mezi skupinami paraleln´ı ukazatelové soustavy nebo pomoc´ı pyramidových rozklad˚ u. Vyvrcholen´ım je interpretace výsledk˚ u, tzn. analýza situace (finanˇcn´ı pozice) a problém˚ u podniku (stanoven´ı diagnózy). Investory pˇredpokládanou budoucnost podniku odráˇzej´ı ukazatele kapitálového trhu. [6] 2.5 2.5.1

Ukazatele finanˇ cn´ı anal´ yzy Anal´ yza absolutn´ıch ukazatel˚ u

Absolutn´ı ukazatele vycházej´ı pˇr´ımo z u ´ˇcetn´ıch v´ ykaz˚ u. Data porovnáváme s rokem minulým a sledujeme absolutn´ı a procentn´ı zmˇeny tˇechto u ´ daj˚ u. Analýzu absolutn´ıch ukazatel˚ u dˇel´ıme na horizontáln´ı analýzu a vertikáln´ı analýzu. Horizont´ aln´ı anal´ yza Horizontáln´ı analýza se zabývá zjiˇst’ován´ım, jak se urˇcitá poloˇzka u ´ˇcetn´ıho výkazu zmˇenila oproti pˇredchoz´ımu roku, a to jak v absolutn´ı v´ yˇsi, tak i ve výˇsi procentuáln´ı. Porovnáván´ı poloˇzek u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u mezi jednotlivými roky se provád´ı po ˇrádc´ıch, horizontálnˇe – proto hovoˇr´ıme o horizontáln´ı analýze. [4] Vertik´ aln´ı anal´ yza Vertikáln´ı analýza se zabývá srovnáván´ım u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u daného roku s výkazy z minulých let a umoˇzn ˇ uje porovnat nˇekolik firem r˚ uzných velikost´ı. Rozbory jsou zpracovávány v jednotlivých letech od shora dol˚ u, a proto hovoˇr´ıme o vertikáln´ı analýze. Pˇri podrobnˇejˇs´ım pohledu na vertikáln´ı analýzu rozvahy, zjist´ıme, ˇze procentn´ı pod´ıly jednotlivých poloˇzek aktiv na celkových aktivech informuj´ı o tom, do jakých aktiv investovala u ´ˇcetn´ı jednotka sv˚ uj kapitál. Na stranˇe pasiv nám vertikáln´ı analýza dává dobrý pˇrehled o tom, z jakých zdroj˚ u u ´ˇcetn´ı jednotka svá aktiva financovala, zda pˇreváˇznˇe z vlastn´ıho kapitálu, nebo v jaké m´ıˇre vyuˇzila i ciz´ıho kapitálu. U ciz´ıho kapitálu se dále sleduje ˇcasová návratnost tˇechto zdroj˚ u – v jak hojné m´ıˇre u ´ˇcetn´ı jednotka uˇz´ıvala krátkodobý nebo dlouhodobý ciz´ı kapitál. [4]


2.5.2

25

Anal´ yza rozd´ılov´ ych ukazatel˚ u

Rozd´ılové ukazatele slouˇz´ı k analýze a ˇr´ızen´ı finanˇcn´ı situace podniku s orientac´ı na jeho likviditu. ˇ y pracovn´ı kapit´ Cist´ al K nejvýznamnˇejˇs´ım rozd´ılovým ukazatel˚ um patˇr´ı ˇcistý pracovn´ı kapitál, který je definován jako rozd´ıl mezi obˇeˇzným majetkem a krátkodob´ ymi ciz´ımi zdroji a má významný vliv na platebn´ı schopnost podniku. Má-li být podnik likvidn´ı, mus´ı m´ıt potˇrebnou výˇsi relativnˇe volného kapitálu, tzn. pˇrebytek krátkodobých likvidn´ıch aktiv nad krátkodobými zdroji. Konstrukce ˇcistého pracovn´ıho kapitálu je zaloˇzena na rozliˇsen´ı obˇeˇzného a dlouhodobého majetku a dále na rozliˇsen´ı dlouhodobˇe a krátkodobˇe vázaného kapitálu. [7] ˇ e pohotovostn´ı prostˇ Cist´ redky ˇ e pohotovostn´ı prostˇredky urˇcuj´ı okamˇzitou likviditu právˇe splatných krátkodobých Cist´ závazk˚ u. Jedná se o rozd´ıl mezi pohotovými penˇeˇzn´ımi prostˇredky a okamˇzitˇe splatnými závazky. Mezi pohotové penˇeˇzn´ı prostˇredky se zahrnuj´ı i krátkodobé cenné pap´ıry a krátkodobé term´ınované vklady, protoˇze jsou rychle pˇremˇenitelné na pen´ıze. [6] 2.5.3

Anal´ yza pomˇ erov´ ych ukazatel˚ u

Pomˇerové ukazatele patˇr´ı mezi základn´ı nástroje finanˇcn´ı analýzy. Pomˇerové ukazatele charakterizuj´ı vzájemný vztah dvou poloˇzek z u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u pomoc´ı jejich pod´ılu. Aby mˇel takto vypoˇctený pomˇerový ukazatel urˇcitou vypov´ıdac´ı schopnost, mus´ı existovat mezi poloˇzkami uvedenými do pomˇeru vzájemná souvislost. Pˇri výbˇeru ukazatel˚ u je tˇreba m´ıt vˇzdy na mysli c´ıl, kterého chceme analýzou pomˇerových ukazatel˚ u dosáhnout. Jelikoˇz existuje nepˇreberné mnoˇzstv´ı pomˇerových ukazatel˚ u, je u ´ˇcelné sdruˇzovat je do skupin, které jsou vˇzdy zamˇeˇreny na urˇcitý aspekt finanˇcn´ıho stavu podniku. [4] Ukazatele zadluˇ zenosti, majetkov´ e a finanˇ cn´ı struktury Ukazatele slouˇz´ı jako indikátory výˇse rizika, jeˇz firma podstupuje pˇri dané struktuˇre vlastn´ıch a ciz´ıch zdroj˚ u. Urˇcitá výˇse zadluˇzen´ı je obvykle pro firmu uˇziteˇcná. Kaˇzdý podnik by mˇel usilovat o optimáln´ı finanˇcn´ı strukturu, coˇz znamená usilovat o nejvhodnˇejˇs´ı pomˇer vlastn´ıho a ciz´ıho kapitálu, protoˇze ten rozhoduje o tom, ,,za kolik“ firma celkový kapitál poˇr´ıd´ı. Analýza zadluˇzenosti, majetkové a finanˇcn´ı struktury srovnává rozvahové poloˇzky a na základˇe toho urˇc´ı, v jakém rozsahu a pomoc´ı jakých


26

zdroj˚ u jsou financována podniková aktiva. Potom se zamˇeˇr´ı na ukazatele odvozené z poloˇzek výkazu zisku a ztráty a urˇc´ı, kolikrát jsou náklady na ciz´ı financován´ı pokryty provozn´ım ziskem. [6] K nejbˇeˇznˇejˇs´ım ukazatel˚ um patˇr´ı: Celková zadluˇzenost

Celková zadluˇzenost =

Ciz´ı zdroje Aktiva celkem

(1)

Ze vztahu 1 je patrné, ˇze celková zadluˇzenost udává, z kolika procent jsou celková aktiva financována ciz´ım kapitálem. Na základˇe tohoto ukazatele lze posoudit finanˇcn´ı strukturu podniku z dlouhodobého hlediska. Lze ho pouˇz´ıt pro posouzen´ı schopnosti podniku zvýˇsit své zisky vyuˇzit´ım ciz´ıho kapitálu. Doporuˇcená hodnota se pohybuje mezi 30 % a 60 %, ovˇsem závis´ı na odvˇetv´ı, ve kterém spoleˇcnost podniká. [6] M´ıra zadluˇzenosti

M´ıra zadluˇzenosti =

CZ VK

(2)

kde CZ jsou ciz´ı zdroje a VK je vlastn´ı kapitál. M´ıra zadluˇzenosti pomˇeˇruje ciz´ı a vlastn´ı kapitál, jak je vidˇet ve vztahu 2. Tento ukazatel je napˇr. v pˇr´ıpadˇe ˇzádosti o nový u ´ vˇer velice v´ yznamný pro banku v rozhodován´ı, zda u ´ vˇer poskytnout ˇci ne. Pro toto posuzován´ı je velice d˚ uleˇzitý jeho ˇcasový vývoj, zda se pod´ıl ciz´ıch zdroj˚ u zvyˇsuje ˇci sniˇzuje. Pˇri v´ ysledku a vývoji tohoto ukazatele nad 100 % bude asi pro banku takovýto klient velice rizikový. Ukazatel signalizuje bance a vˇeˇritel˚ um, do jaké m´ıry by mohli pˇrij´ıt o své nároky, a akcionáˇr˚ um ukazuje riziko ztrát v pˇr´ıpadˇe likvidace spoleˇcnosti. [6] ´ Urokov´ e kryt´ı

´ Urokov´ e kryt´ı =

EBIT Nákladové u ´ roky

kde EBIT je výsledek hospodaˇren´ı (VH) pˇred zdanˇen´ım a nákladovými u ´ roky.

(3)


27

´ Urokov´ e kryt´ı na základˇe vztahu 3 vypov´ıdá o schopnosti podniku splácet u ´ roky. Tento ukazatel je v pˇr´ıpadˇe financován´ı ciz´ımi u ´ roˇcenými zdroji velmi významný, zejména je potˇrebné vˇenovat zvýˇsenou pozornost jeho vývoji v pˇr´ıpadˇe nerovnomˇerného vývoje zisku pˇred zdanˇen´ım z hlediska ˇcasu. Pokud má ukazatel hodnotu 1, znamená to, ˇze podnik je schopen splácet u ´ roky, i kdyˇz má nulový zisk. Doporuˇcená hodnota ukazatele je vyˇsˇs´ı neˇz 5. [6] Doba splácen´ı dluh˚ u

Doba splácen´ı dluh˚ u=

CZ − Rezervy Provozn´ı CF

(4)

kde CF je cash flow. Doba splácen´ı dluh˚ u vyjadˇruje dobu, za kterou by byl podnik schopen vlastn´ımi silami splatit své dluhy. Optimáln´ı je klesaj´ıc´ı trend ukazatele. [6] Kryt´ı dlouhodobého majetku Vztah mezi majetkovou strukturou a finanˇcn´ı strukturou je dán dvˇema ukazateli:

Kryt´ı dlouh. majetku vlastn´ım kapitálem =

Kryt´ı dlouh. majetku dlouh. zdroji =

VK Dlouhodobý majetek

VK + Dlouh. CZ Dlouhodobý majetek

(5)

(6)

Pokud je výsledek a vývoj pomˇeru vlastn´ıho kapitálu na dlouhodobém majetku (vztah 5) vyˇsˇs´ı neˇz 1, znamená to, ˇze podnik pouˇz´ıvá vlastn´ı (dlouhodobý) kapitál i ke kryt´ı obˇeˇzných (krátkodobých) aktiv. Podnik tak dává pˇrednost stabilitˇe pˇred výnosem. [6] Pˇri výsledku vztahu 6 niˇzˇs´ım neˇz 1 mus´ı podnik krýt ˇcást svého dlouhodobého majetku krátkodobými zdroji a podnik m˚ uˇze m´ıt problémy s u ´ hradou svých závazk˚ u – tzn. ˇze je podnik podkapitalizovaný. Pˇri pˇr´ıliˇs vysokém pomˇeru je sice podnik finanˇcnˇe stabiln´ı, ale drahými dlouhodobými zdroji financuje pˇr´ıliˇs velkou ˇcást krátkodobého majetku – podnik je pˇrekapitalizován. [7]


28

Ukazatele likvidity Likvidita vyjadˇruje schopnost podniku hradit své závazky. ukazatele likvidity v podstatˇe pomˇeˇruj´ı to, ˇc´ım je moˇzno platit (ˇcitatel) s t´ım, co je nutno zaplatit (jmenovatel). Podle toho, jakou m´ıru jistoty poˇzadujeme od tohoto mˇeˇren´ı, dosazujeme do ˇcitatele majetkové sloˇzky s r˚ uznou dobou likvidnosti, tj. pˇremˇenitelnosti na pen´ıze. Základn´ı ukazatele likvidity se tedy odvozuj´ı od obˇeˇzných aktiv (OA). [6] Máme 3 druhy likvidity:

Bˇeˇzná likvidita =

Pohotová likvidita =

OA Krátkodobé CZ

Krátkodobé pohledávky + finanˇcn´ı majetek Krátkodobé CZ

Hotovostn´ı likvidita =

Finanˇcn´ı majetek Krátkodobé CZ

(7)

(8)

(9)

Bˇeˇzná likvidita (likvidita III. stupnˇe) Tento ukazatel vyjádˇrený vztahem 7 udává, kolikrát pokrývaj´ı obˇeˇzná aktiva krátkodobé ciz´ı zdroje podniku (krátkodobé závazky + krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery + anuity dlouhodobých bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u), to znamená, kolikrát je podnik schopen uspokojit své vˇeˇritele, kdyby promˇenil veˇskerá svá obˇeˇzná aktiva v daném okamˇziku v hotovost. Ukazatel bˇeˇzné likvidity je citlivý na velikost jednotlivých poloˇzek strany aktiv, na jejich dobˇe obratu, na jejich struktuˇre a na jejich likvidnosti. Vˇsechna obˇeˇzná aktiva totiˇz nejsou stejnˇe likvidn´ı a nˇekterá jsou dokonce na pen´ıze nepˇremˇenitelná. Hodnota ukazatele bˇeˇzné likvidity by mˇela nabývat hodnot 1,5–2,5. Pˇri hodnotˇe ukazatele rovné jedné je podniková likvidita znaˇcnˇe riziková. [6] Pohotová likvidita (likvidita II. stupnˇe) Výpoˇcet pohotové likvidity je vyjádˇren ve vztahu 8 a oproti bˇeˇzné likviditˇe eliminuje vliv zásob, které jsou nejménˇe likvidn´ı sloˇzkou obˇeˇzných aktiv, na ukazatele likvidity. Ukazatel by mˇel nabývat hodnot v rozmez´ı od 1 do 1,5. Pˇri pomˇeru menˇs´ım neˇz 1 mus´ı podnik spoléhat na pˇr´ıpadný prodej zásob. [6]


29

Okamˇzitá likvidita (hotovostn´ı likvidita, likvidita I. stupnˇe) Tento ukazatel je popsán vztahem 9 a mˇeˇr´ı schopnost u ´ˇcetn´ı jednotky hradit okamˇzitˇe splatné závazky. Ukazatel by mˇel nabývat hodnot v rozmez´ı od 0,2 do 0,5. Vysoké hodnoty ukazatele svˇedˇc´ı o neefektivn´ım vyuˇzit´ı finanˇcn´ıch prostˇredk˚ u. [4], [6] Vˇsechny uvedené ukazatele hodnot´ı budouc´ı likviditu podniku odvozenˇe, staticky a je nutné chápat je jako orientaˇcn´ı charakteristiky. Pod´ıl pracovn´ıho kapitálu na obˇeˇzných aktivech OA − krátkodobé CZ ˇ Pod´ıl CPK na OA = OA

(10)

ˇ kde CPK je ˇcistý pracovn´ı kapitál. Tento ukazatel charakterizuje krátkodobou finanˇcn´ı stabilitu podniku a jeho hodnota by mˇela dosahovat 30–50 %. [6] Ukazatele rentability Rentabilita neboli výnosnost vloˇzeného kapitálu, je mˇeˇr´ıtkem schopnosti podniku vytváˇret nové zdroje, dosahovat zisku pouˇzit´ım investovaného kapitálu. Je formou vyjádˇren´ı m´ıry zisku, která v trˇzn´ı ekonomice slouˇz´ı jako hlavn´ı kritérium pro alokaci kapitálu. ukazatele rentability mˇeˇr´ı u ´ spˇeˇsnost podniku srovnáván´ım hospodáˇrského výsledku s jinými veliˇcinami, pˇriˇcemˇz: [6] • v ˇcitateli m˚ uˇzeme pouˇz´ıt: – výsledek hospodaˇren´ı pˇred zdanˇen´ım a nákladovými u ´ roky – (Earnings Before Interest and Taxes – EBIT) – výsledek hospodaˇren´ı pˇred zdanˇen´ım – (Earnings Before Taxes – EBT) – výsledek hospodaˇren´ı za u ´ˇcetn´ı obdob´ı (ˇcistý zisk) – (Earnings After Taxes – EAT) – výsledek hospodaˇren´ı za u ´ˇcetn´ı obdob´ı (ˇcistý zisk) + nákladové u ´ roky aj. • ve jmenovateli zlomku m˚ uˇzeme pouˇz´ıt: – vlastn´ı kapitál – celkový vloˇzený kapitál


30

– dlouhodobý kapitál – trˇzby – náklady – pˇridanou hodnotu aj. Ukazatele aktivity ukazatele aktivity nám podávaj´ı informaci o schopnosti podniku vyuˇz´ıvat vloˇzené prostˇredky. Plat´ı zde, ˇze vysoký obrat podniku pˇrisp´ıvá k rentabilitˇe podnikán´ı, nebot’ nen´ı nutné udrˇzovat vysokou u ´ roveˇ n majetku pro dosaˇzen´ı trˇzeb. Ukazatele aktivity neboli obratu maj´ı vˇetˇsinou dvˇe formy – obrat a dobu obratu. Obrat mˇeˇr´ı kolikrát za rok se daná poloˇzka vyuˇzije pˇri podnikán´ı a doba obratu mˇeˇr´ı, za kolik dn´ı se poloˇzka obrát´ı. [7] Nejˇcastˇeji pouˇz´ıvané ukazatele jsou: [7] Obrat aktiv

Obrat aktiv =

Trˇzby Aktiva

(11)

U tohoto ukazatele vˇseobecnˇe plat´ı, ˇc´ım vˇetˇs´ı hodnota ukazatele, t´ım lépe. Minimáln´ı doporuˇcovaná hodnota tohoto ukazatele je 1. N´ızká hodnota ukazatele znamená ne´ umˇernou majetkovou vybavenost podniku a jeho neefektivn´ı vyuˇzit´ı. Doba obratu zásob

Doba obratu zásob =

Pr˚ umˇerný stav zásob × 360 Trˇzby

(12)

Jak je patrné ze vztahu 12, udává tento ukazatel, jak dlouho trvá jeden obrat, tj. doba nutná k tomu, aby penˇeˇzn´ı fondy pˇreˇsly pˇres výrobn´ı a zboˇzn´ı formy znovu do penˇeˇzn´ı formy. Pro posouzen´ı ukazatele je rozhoduj´ıc´ı jeho vývoj v ˇcasové ˇradˇe. Ideáln´ı je postupné sniˇzován´ı hodnoty ukazatele v jednotlivých obdob´ıch. Doba obratu pohledávek

Doba obratu pohledávek =

Pr˚ umˇerný stav pohledávek × 360 Trˇzby

(13)


31

Doba obratu pohledávek je dobou existence kapitálu ve formˇe pohledávek. Vyjadˇruje obdob´ı od okamˇziku prodeje na obchodn´ı u ´ vˇer, po které mus´ı podnik v pr˚ umˇeru ˇcekat, neˇz obdrˇz´ı platby od svých odbˇeratel˚ u. Podnik se m˚ uˇze snaˇzit, aby byla tato doba co nejkratˇs´ı. Doba obratu závazk˚ u

Doba obratu závazk˚ u=

Krátkodobé závazky × 360 Trˇzby

(14)

Ukazatel vyjadˇruje dobu od vzniku závazku do doby jeho u ´ hrady. Tento ukazatel by mˇel dosáhnout alespoˇ n hodnoty doby obratu pohledávek. Podnik se m˚ uˇze snaˇzit, aby tato doba byla co nejdelˇs´ı. Ukazatele kapit´ alov´ eho trhu ukazatele trˇzn´ı hodnoty kombinuj´ı jako jediná skupina ukazatel˚ uu ´ˇcetn´ı u ´ daje podniku (souˇcasnost) s oˇcekáván´ım investor˚ u (budoucnost). Názor investor˚ u na budoucnost podniku odráˇz´ı trˇzn´ı cena podniku. [7] Mezi nejpouˇz´ıvanˇejˇs´ı ukazatele kapitálové trhu patˇr´ı: Zisk na akcii

Zisk na akcii =

VH Poˇcet vydaných akci´ı

(15)

P/E ratio

P/E ratio =

Trˇzn´ı cena akcie Zisk na akcii

(16)

Ukazatel pomˇeru trˇzn´ı ceny a zisku na akcii je souˇcást´ı burzovn´ıch zpráv a prom´ıtá se do nˇej budouc´ı oˇcekáván´ı investor˚ u. Tento ukazatel nám ukazuje, kolik jsou investoˇri ochotni zaplatit za 1 Kˇc zisku na akcii. Pokud je hodnota tohoto ukazatele n´ızká jedná se bud’ o podhodnocenou akcii, kterou se vyplat´ı koupit, nebo se jedná o firmu s n´ızkým potenciálem r˚ ustu.


32

Ukazatel P/BV

P/BV =

Trˇzn´ı cena akcie ´ cetn´ı hodnota VK na akcii Uˇ

(17)

Ukazatel ukazuje, jak hodnotu vlastn´ıho kapitálu podniku oceˇ nuje trh. Pokud je hodnota ukazatele rovna 1 nebo dokonce menˇs´ı neˇz 1, znamená to opˇet bud’ podhodnocenou akcii, nebo firmu s n´ızkým potenciálem r˚ ustu. Dividendový výnos

Dividendový výnos =

Dividenda na akcii Trˇzn´ı kurz akcie

(18)

Tento ukazatel slouˇz´ı investor˚ um k porovnáván´ı r˚ uzných moˇznost´ı investován´ı prostˇredk˚ u z pohledu jejich výnosnosti. Pokud je vývoj ukazatele pˇr´ıznivý, mohou akcie slouˇzit jako zdroje dlouhodobého kapitálu. Pod´ıl dividendy k zisku na 1 akcii

Pod´ıl dividendy k zisku na 1 akcii =

Dividenda na 1 akcii Zisk na 1 akcii

(19)

Pod´ıl dividendy k zisku na 1 akcii vyjadˇruje, jaká ˇcást zisku byla vyplacena akcionáˇr˚ um ve formˇe dividend. Dalˇ s´ı ukazatele V souvislosti s analýzu rentability se mnohdy sleduj´ı i dalˇs´ı ukazatele, jako je produktivita práce, nákladovost, pod´ıl pˇridané hodnoty na aktivech, trˇzbách apod. Pˇridaná hodnota je významným a obl´ıbeným ukazatelem analýzy hospodaˇren´ı podniku. Pˇredstavuje ocenˇen´ı výrobn´ıch faktor˚ u podniku a vytvoˇrený zisk. Je moˇzné analyzovat pod´ıly jednotlivých sloˇzek na pˇridané hodnotˇe a výsledky pouˇz´ıt k porovnáván´ı s podobným podnikem. Pˇridaná hodnota je dána následuj´ıc´ım vztahem: [7]

Pˇridaná hodnota = Obchodn´ı marˇze + Výkony − Výkonová spotˇreba

(20)


33

Mezi dalˇs´ı ukazatele patˇr´ı: [6] • pˇridaná hodnota/trˇzby • provozn´ı cash flow/trˇzby • pˇridaná hodnota/poˇcet zamˇestnanc˚ u • trˇzby/poˇcet zamˇestnanc˚ u • výnosy/pˇridaná hodnota • mzdové náklady/poˇcet zamˇestnanc˚ u • výsledek hospodaˇren´ı pˇred zdanˇen´ım/mzdové náklady • osobn´ı náklady/trˇzby • nákladové u ´ roky/trˇzby • náklady/výnosy aj.

Souhrnn´ e ukazatele Za u ´ˇcelem zhodnocen´ı finanˇcn´ı situace podniku jsou vyb´ırány souhrnné ukazatele s ohledem na to, jak jsou schopny rozliˇsit podnik s dobrou a ohroˇzenou schopnost´ı dostát svým závazk˚ um, a jsou shrnovány do jedné charakteristiky. Z–skóre (Altman˚ uv model) Altman˚ uv model patˇr´ı mezi nejznámˇejˇs´ı a nejpouˇz´ıvanˇejˇs´ı. Pokud je hodnota Z vyˇsˇs´ı neˇz 2,99, má firma uspokojivou finanˇcn´ı situaci, pˇri Z = 1,81 aˇz 2, 99 nevyhranˇenou finanˇcn´ı situaci a pˇri Z menˇs´ı neˇz 1,81 má velmi silné finanˇcn´ı problémy. [7] Z–skóre se vypoˇc´ıtá na základˇe tohoto vztahu:

Z – skóre = 0,717 × X1 + 0,847 × X2 + 3,107 × X3 + 0,420 × X4 + 0,998 × X5 (21)

kde: X1 = pracovn´ı kapitál/aktiva X2 = nerozdˇelené zisky/aktiva X3 = EBIT/aktiva


34

X4 = trˇzn´ı hodnota vlastn´ıho kapitálu/ciz´ı zdroje X5 = trˇzby/aktiva

Index IN95 Tento index je nazýván indexem d˚ uvˇeryhodnosti a je sestaven na základˇe matematickostatistických model˚ u pro podm´ınky ˇceské ekonomiky.

IN95 = V 1 ×

+V 4 ×

EBIT EBIT Aktiva +V2× +V3× + CZ Nákl. u ´ roky Aktiva

Výnosy OA +V5× − Aktiva Krátk. závazky + Krátk. bankovn´ı u ´ vˇery

−V 6 ×

(22)

Závazky po dobˇe splatnosti Trˇzby

V 1 aˇz V 6 jsou váhy jednotlivých ukazatel˚ u a jsou konstruovány jako pod´ıl významnosti ukazatele ke kriteriáln´ı hodnotˇe ukazatele, pˇriˇcemˇz váha ukazatele V 2 = 0,11 a V 5 = 0,10. U dalˇs´ıch vah jsou respektována odvˇetvová specifika. Výsledek IN95 vˇetˇs´ı neˇz 2 pˇredstavuje podnik s dobrým finanˇcn´ım zdrav´ım. Podnik s hodnotou pohybuj´ıc´ı se mezi 1 a 2 nen´ı ,,ani zdravý ani nemocný“, tzn. jedná se o podnik, který by mohl m´ıt problémy. Pokud vyjde index IN menˇs´ı neˇz 1, znamená to, ˇze jde o podnik se ˇspatným finanˇcn´ım zdrav´ım. [7] Index IN99 Jedná se o index sp´ıˇse bonitn´ıho charakteru.

IN99 = −0,017 ×

+0,015 ×

EBIT Výnosy Aktiva + 4,573 × + 0,481 × + CZ Aktiva Aktiva

(23)

OA Krátk. závazky + Krátk. bankovn´ı u ´ vˇery

Pokud je hodnota indexu vyˇsˇs´ı neˇz 2,07, podnik dosahuje ekonomického zisku, hodnota


35

indexu pod 0,684 znamená záporný ekonomický zisk. Tento index je výhodné pouˇz´ıt v pˇr´ıpadˇe, ˇze jsou u podniku problémy s odhadem alternativn´ıho nákladu na vlastn´ı kapitál pro posouzen´ı výkonnosti podniku. [7] Index IN01 Index IN01 spojuje východiska dvou pˇredchoz´ıch index˚ u:

IN01 = 0,13 ×

+0,21 ×

EBIT EBIT Aktiva + 0,04 × + 3,92 × + CZ Nákladové u ´ roky Aktiva

(24)

Výnosy OA + 0,09 × Aktiva Krátk. závazky + Krátk. bankovn´ı u ´ vˇery

V pˇr´ıpadˇe, ˇze hodnota indexu je vˇetˇs´ı neˇz 1,77, znamená, ˇze podnik tvoˇr´ı hodnotu, a hodnota indexu IN01 menˇs´ı neˇz 0,75 znamená, ˇze podnik má problémy. Mezi hodnotami 1,77 a 0,75 je ˇsedá zóna. [7] EVA (Economic Value Added - ekonomická pˇridaná hodnota) Podstatou ukazatele EVA je, ˇze výˇse ekonomického zisku se výraznˇe liˇs´ı od zisku vyka´ cetn´ı zisk zachycuje náklady na ciz´ı kapitál, ale nezachycuje zovaného v u ´ˇcetnictv´ı. Uˇ náklady na vlastn´ı kapitál, i kdyˇz akcionáˇri oˇcekávaj´ı výnosy ze svého kapitálu. Tento výnos nen´ı pˇresnˇe urˇcen m´ırou, jako je u ´ roková m´ıra u ciz´ıho kapitálu, ale mus´ıme jej odhadnout. Na odhad výnosu vlastn´ıho kapitálu maj´ı vliv r˚ uzné veliˇciny, jako je napˇr. bankovn´ı u ´ roková m´ıra, riziko pˇredmˇetného podnikán´ı aj. EVA pˇredstavuje rozd´ıl mezi tzv. operativn´ım ziskem po zdanˇen´ı a náklady na pouˇzitý kapitál, tj. pˇrebytek zisku po odeˇcten´ı oportunitn´ıch náklad˚ u na dlouhodobˇe vázaný kapitál. Koncepce EVA vyjadˇruje jako c´ıl podnikán´ı vytváˇren´ı ekonomické pˇridané hodnoty. To znamená, ˇze ukazatel EVA mˇeˇr´ı, jak spoleˇcnost za dané obdob´ı pˇrispˇela svými aktivitami ke zvýˇsen´ı ˇci sn´ıˇzen´ı hodnoty pro své akcionáˇre. Koncepce EVA je zaloˇzena na tzv. ekonomickém modelu, a proto nutným krokem pro výpoˇcet EVA je konverze u ´ˇcetn´ıho modelu na model ekonomický. [6] Pro orientaˇcn´ı výpoˇcet EVA lze pouˇz´ıt následuj´ıc´ı vztah: [6]

ˇ − re × VK EVA = CZ

(25)


36

kde: ˇ = ˇcistý zisk CZ re = náklady na vlastn´ı kapitál VK = vlastn´ı kapitál Jinými slovy, lze jej vyjádˇrit jako rozd´ıl rentability vlastn´ıho kapitálu (ROE) a náklady na vlastn´ı kapitál (re ) vynásobený vlastn´ım kapitálem:

ˇ − re × VK EVA = (ROE − re ) × VK = (ROE × VK)–(re × VK) = CZ

(26)

Ke stejnému výsledku dojdeme téˇz pˇri následuj´ıc´ım postupu:

EVA = EBIT × (1–T)–(WACC × C)

(27)

kde: WACC (Weighted Average Capital Cost) je váˇzený pr˚ umˇer náklad˚ u kapitálu, C je velikost kapitálu (nesouc´ıho náklad) vázaného v podniku. [6] MVA (Market Value Added)

MVA = P − BV

(28)

Jak je patrné ze vztahu 28, je ukazatel MVA rozd´ılem mezi trˇzn´ı cenou akcie (P) au ´ˇcetn´ı hodnotou vloˇzeného kapitálu na akcii (BV - Book Value). [6] Soustavy pomˇ erov´ ych ukazatel˚ u Na základˇe jednotlivých ukazatel˚ u, pouˇz´ıvaných ve finanˇcn´ı analýze, se pro usnadnˇen´ı vysvˇetlen´ı vzájemných souvislost´ı mezi jednotlivými ukazateli pouˇz´ıvaj´ı soustavy pomˇerových ukazatel˚ u. Rozliˇsuj´ı se dva základn´ı typy ukazatelových soustav: [6] • Paraleln´ı soustava ukazatel˚ u Jednotlivé ukazatele jsou ˇrazeny vedle sebe a nen´ı zde vrcholový syntetický ukazatel.


37

• Pyramidová soustava ukazatel˚ u Existuje zde jeden vrcholový syntetický ukazatel, který se postupnˇe rozkládá na d´ılˇc´ı analytické ukazatele a mezi ukazateli tvoˇr´ıc´ımi pyramidu existuj´ı pevné matematicky definované vztahy. V praxi bývaj´ı nejˇcastˇeji rozkládány ukazatele rentability ROE a ROA. Ukazatel ROE se ˇcasto rozkládá pomoc´ı DuPontova rozkladu: [7]

ROE =

Zisk Trˇzby Aktiva Zisk = × × VK Trˇzby Aktiva VK

(29)

Prvn´ı dva ˇcinitele ve vztahu 29 pˇredstavuj´ı i rozklad ukazatele ROA:

ROA =

Zisk Trˇzby Zisk = × Aktiva Trˇzby Aktiva

(30)

Tˇret´ı ˇcinitel ve vztahu 29 pak pˇredstavuje finanˇcn´ı páku. Vliv této páky je zˇrejmý. Pokud poroste ciz´ı kapitál, m˚ uˇze to vést i k r˚ ustu ROE, ale pouze za podm´ınky, kdyˇz r˚ ust ciz´ıho kapitálu vyprodukuje takový zisk, aby j´ım vykompenzoval pokles prvn´ıch dvou ukazatel˚ u na pravé stranˇe vztahu, tzn. kdyˇz dokáˇze kaˇzdou korunu zhodnotit v´ıce, neˇz bude u ´ roková sazba. [7] 2.6

Slab´ e str´ anky finanˇ cn´ı anal´ yzy

Finanˇcn´ı analýza je analytickou metodou, jako taková má nˇekterá omezen´ı. K problematickým otázkám finanˇcn´ı analýzy patˇr´ı pˇredevˇs´ım: [6] • srovnáván´ı dosaˇzených hodnot ukazatel˚ u s hodnotami doporuˇcenými, • vliv sezónn´ıch faktor˚ u, • rozd´ılné u ´ˇcetn´ı praktiky, • vypov´ıdac´ı schopnost u ´ˇcetn´ıch výkaz˚ u. I pˇres vˇsestranné u ´ sil´ı o dodrˇzen´ı zásady vˇerného zobrazen´ı skuteˇcnosti existuj´ı okolnosti, které z´ıskán´ı ˇzádouc´ıho vˇerného obrazu znesnadˇ nuj´ı. Nejzávaˇznˇejˇs´ımi z nich jsou: [6] • Orientace na historické u ´ˇcetnictv´ı Problémem jsou zmˇeny trˇzn´ıch cen majetku, které ignoruje a dále nebere v u ´ vahu


38

zmˇeny kupn´ı s´ıly penˇeˇzn´ı jednotky, ˇc´ımˇz v koneˇcném d˚ usledku zkresluje výsledek hospodaˇren´ı bˇeˇzného roku. • Vliv inflace Inflace se dotýká v r˚ uzné m´ıˇre vˇsech aktiv, pasiv a má vliv i na výsledek hospodaˇren´ı.


´ C ˇ AST ´ II. PRAKTICKA

39


3 3.1

40

ˇ Í CHARAKTERISTIKA PODNIKU FERRAM, A. S. A ODVETV Pˇ redstaven´ı podniku Ferram, a. s.

Spoleˇcnost Ferram, a. s. se s´ıdlem v Opavˇe vznikla v roce 1991 jako FERRAM spol. s r. o. V roce 1998 probˇehla transformace na akciovou spoleˇcnost. Zpoˇcátku byl základn´ı ˇcinnost´ı firmy velkoobchod s hutn´ım materiálem, bˇehem let firma rozˇs´ıˇrila svou ˇcinnost o stroj´ırenskou výrobu a obchodn´ı ˇcinnost se stavebn´ımi materiály. D˚ uleˇzitým moˇ mentem v historii firmy byl rok 2000, kdy z´ıskala certifikát jakosti podle CSN EN ISO 9001 a 14001. V roce 2003 docház´ı k rozdˇelen´ı na samostatné jednotky: Divize ´ STROJÍRNA, Divize HUTNÍ MATERIALY a Divize STAVIVA. Divize HUTNÍ MA´ TERIALY se v roce 2005 transformuje na samostatný právn´ı subjekt Ferram Steel, a. s. V roce 2006 vzniká nová Divize ENGINEERING, jej´ıˇz nápln´ı je konstrukˇcn´ı a projekˇcn´ı ˇcinnost. V souˇcasnosti má tedy spoleˇcnost Ferram, a. s. tˇri divize: Divize STROJÍRNA – nejstarˇs´ı souˇcást firmy, vznikla roce 1991 a dnes má pevnou pozici na tuzemském a mezinárodn´ım trhu v oblasti stroj´ırenské výroby, d´ıky své kvalitˇe, spolehlivosti, tradici a zkuˇsenostmi a dosahuje obratu 8 mil. EUR. Hlavn´ı zamˇeˇren´ı divize je výroba a montáˇz speciáln´ıch stroj˚ u a d´ılc˚ u dle dokumentace, d˚ uln´ı stroje a dopravn´ı a manipulaˇcn´ı zaˇr´ızen´ı. C´ılem divize je stát se kvalitn´ım a spolehlivým partnerem, který bude naplˇ novat oˇcekáván´ı obchodn´ıch partner˚ u v komplexn´ım technicko-výrobn´ım ˇreˇsen´ı jejich potˇreb. Divize STAVIVA – funguje od roku 1993 a dodává ˇsiroký sortiment stavebn´ıho materiálu jak firmám, tak i soukromým osobám. Nejvˇetˇs´ıho obratu dosahuje divize prodejem zd´ıc´ıch materiál˚ u, suchých maltových smˇes´ı, keramických obklad˚ u a dlaˇzeb, betonových výrobk˚ u a izolaˇcn´ıch materiál˚ u. V souˇcasné dobˇe má divize kromˇe stˇrediska v Opavˇe jeˇstˇe stˇrediska v Ostravˇe a Olomouci. C´ılem divize pro nejbliˇzˇs´ı obdob´ı je zaˇrazen´ı se mezi tˇri nejvˇetˇs´ı prodejce stavebn´ıch materiál˚ u na Moravˇe. Divize ENGINEERING – vznikla v roce 2006 rozdˇelen´ım technického u ´ seku Divize STROJÍRNA, a to za u ´ˇcelem pos´ılen´ı významu konstrukˇcn´ı a projekˇcn´ı ˇcinnosti. Hlavn´ı nápln´ı divize je tedy konstrukˇcn´ı a inˇzenýrská ˇcinnost v d˚ uln´ım a stroj´ırenském pr˚ umyslu, vyhledáván´ı, organizace a ˇr´ızen´ı nových stroj´ırenských projekt˚ u a vývoj nových výrobk˚ u. V pr˚ ubˇehu uplynulých let firma investovala do svého rozvoje a v souˇcasnosti je spoleˇcnost Ferram, a. s. silným a spolehlivým partnerem vˇsem svým zákazn´ık˚ um i dodavatel˚ um


41

a také významným zamˇestnavatelem v regionu. V souˇcasnosti má firma témˇeˇr 200 zamˇestnanc˚ u, kteˇr´ı se pod´ıl´ı na dalˇs´ım rozvoji spoleˇcnosti. [www stránky firmy – www.ferram.cz] 3.2

Struˇ cn´ a charakteristika odvˇ etv´ı

ˇ 28, Firmu lze zaˇradit podle klasifikace odvˇetvových a ekonomických ˇcinnost´ı do OKEC ˇ 29. Odvˇetv´ı 29, 45, 51, 52, 74. Pro u ´ˇcely této práce budu pouˇz´ıvat u ´daje za OKEC ˇ 29 je jedn´ım z d˚ Výroba a opravy stroj˚ u a zaˇr´ızen´ı – OKEC uleˇzitých odvˇetv´ı ˇceského zpracovatelského pr˚ umyslu. Na celkových trˇzbách zpracovatelského pr˚ umyslu za vlastn´ı výrobky a sluˇzby se v roce 2004 pod´ılelo 8,0 % a v roce 2005 jiˇz 8,7 %. Odvˇetv´ı v pr˚ ubˇehu let 2000 aˇz 2005 vykazuje postupnˇe rostouc´ı vývoj trˇzeb za vlastn´ı výrobky a sluˇzby. K výraznému nár˚ ustu docház´ı v roce 2004 a tento trend pokraˇcuje i v roce 2005. Podobný trend má i výˇse u ´ˇcetn´ı pˇridané hodnoty a produktivita práce. ˇ 29 pod´ılelo na u V roce 2000 se odvˇetv´ı OKEC ´ˇcetn´ı pˇridané hodnotˇe 10,5 % v rámci celého zpracovatelského pr˚ umyslu. Roku 2002 byl pod´ıl 9,2 % a od tohoto roku pod´ıl postupnˇe rostl aˇz na hodnotu 10,3 % v roce 2005. Tento r˚ ust byl zapˇr´ıˇcinˇen ˇradou ˇ pˇr´ıznivých vliv˚ u – vstupem CR do EU, ukonˇcen´ım svˇetové hospodáˇrské recese a také u mnoha subjekt˚ u tohoto odvˇetv´ı doˇslo k ukonˇcen´ı restrukturalizaˇcn´ıch a transformaˇcn´ıch proces˚ u. ˇ 29 má v Cesk´ ˇ e republice dlouhou tradici a CR ˇ Ekonomická ˇcinnost odvˇetv´ı OKEC je proslulá vývozem investiˇcn´ıch celk˚ u. Pˇr´ıznivý vývoj výˇse uvedených charakteristik vytváˇr´ı pˇredpoklad stále rostouc´ıho trendu. Udrˇzen´ı tohoto trendu je ale závislé i na zvyˇsován´ı technické u ´ rovnˇe výrobk˚ u, technologi´ı, jakosti atd.


4

42

ˇ Í ANALYZA ´ FINANCN PODNIKU

Jak jiˇz bylo uvedeno v u ´ vodu, budou vˇsechna data potˇrebná pro finanˇcn´ı analýzu ˇcerpána z u ´ˇcetn´ıch uzávˇerek z let 2003–2005, Tato data byla dále upravena o urˇcitý koeficient a to z d˚ uvodu zachován´ı bezpeˇcnosti dat. Finanˇcn´ı analýza byla tvoˇrena na základˇe metodiky uvedené v teoretické ˇcásti. 4.1

Anal´ yza absolutn´ıch ukazatel˚ u

Absolutn´ı ukazatele jsou obsaˇzeny v u ´ˇcetn´ıch výkazech a lze je pˇr´ımo pouˇz´ıt. Tyto ukazatele se pouˇz´ıvaj´ı k analýze vývojových trend˚ u a k procentuáln´ımu rozboru komponent (jednotlivé poloˇzky výkaz˚ u se vyjádˇr´ı jako procentn´ı pod´ıly tˇechto komponent). Procentuáln´ı rozbor poloˇzek rozvahy firmy je uveden v tabulce 1. Vývojové trendy u poloˇzek rozvahy jsou uvedeny v tabulce 3. Tabulka 2 znázorˇ nuje pohledávky po splatnosti. Procentuáln´ı rozbor poloˇzek výnos˚ u obsahuje tabulka 4, rozbor náklad˚ u tabulka 5. Vývojové trendy u poloˇzek výkazu zisku a ztrát jsou uvedeny v tabulce 6. Tabulka 1: Procentuáln´ı rozbor poloˇzek rozvahy (v tis. Kˇc) 2003 AKTIVA CELKEM

2004

2005

Kˇ c

%

Kˇ c

%

Kˇ c

%

285 324

100

500 492

100

653 597

100

80 925

28

96 025

19

206 496

31

B

Dlouh. majetek

B.I.

DNM

369

0,1

2 231

4

2 716

0,5

B.II.

DHM

79 936

28

93 174

19

168 160

25

B.III.

DFM

620

0,2

620

0,1

35 620

5,5

C

Obˇ eˇ zn´ a aktiva

203 554

71

403 984

81

447 299

68

C.I.

Zásoby

72 667

25

147 558

30

160 541

24

C.II.

Dlouh. pohledávky

0

0

0

0

0

0

C.III.

Krátk. pohledávky

118 918

42

247 223

49

281 084

43

C.IV

Finanˇcn´ı majetek

11 969

4

9 203

2

5 674

1

D

845

1

483

0

-198

0

D.I.

Ostatn´ı aktiva ˇ Casov´ e rozliˇsen´ı

845

1

483

0

-198

0

D.II.

Dohadné u ´ˇcty aktivn´ı

0

0

0

0

0

0

285 324

100

500 492

100

653 597

100

PASIVA CELKEM

(pokraˇcov´ an´ı tabulky na dalˇs´ı str´ ance)


43

(pokraˇcov´ an´ı tabulky)

2003 Kˇ c A.

VK

A.I.

Základn´ı kapitál

A.II.

Kapitálové fondy

A.III.

Fondy ze zisku

A.IV.

2004 Kˇ c

%

2005 Kˇ c

%

%

96 407

34

141 736

28

141 721

22

7 255

2,5

7 255

1,5

7 255

1

0

0

0

0

0

0

4 000

1,5

4 000

0,5

4 000

0,5

VH minulých let

72 793

26

84 972

17

122 328

19

A.V.

VH bˇeˇzného obdob´ı

12 359

4

45 536

9

8 138

1,5

B.

Ciz´ı zdroje

188 433

66

361 176

71

512 923

78

B.I.

Rezervy

0

0

0

0

0

0

B.II.

Dlouh. závazky

4 231

2

4 832

1

6 287

1

B.III.

Krátk. závazky

81 278

28

140 658

27

178 181

27

B.IV.

Bank. u ´ vˇery a výpom.

102 924

36

215 686

43

328 455

50

- krátkodobé

84 104

29

194 507

39

263 813

40

- dlouhodobé

18 820

7

21 179

4

64 642

10

1 214

0,5

2 354

0,5

1 296

0,2

C.I.

Ostatn´ı pasiva ˇ Casov´ e rozliˇsen´ı

484

0,2

-2 447

-0,5

-1 047

-0,15

C.II.

Dohadné u ´ˇcty pasivn´ı

730

0,3

4 801

1

2 343

0,35

C.

(konec tabulky)

Tabulka 2: Pomˇer pohledávek po lh˚ utˇe splatnosti (v tis. Kˇc)

Pohledávky po splatnosti Pohledávky celkem Pod´ıl pohledávek po splatnosti

2003 13 878 118 918 11,67 %

2004 108 370 247 223 43,83 %

2005 98 455 281 084 35,02 %

Tabulka 3: Vývojové trendy poloˇzek rozvahy (v tis. Kˇc)

AKTIVA CELKEM

2003

2004

04/03

2005

05/04

05/03

285 324

500 492

175%

653 597

131%

229%

80 925

96 025

119%

206 496

215%

255%

B.

Dlouhodob´ y majetek

B.I.

DNM

369

2 231

604 %

2 716

121 %

736 %

B.II.

DHM

79 936

93 173

116 %

168 160

180 %

210 %

B.III.

DFM

620

620

0%

35 620

5 745 %

5 745 %



44


2004

04/03

2005

05/04

05/03

203 554

403 984

198 %

447 299

111 %

220 %

72 667

147 558

203 %

160 541

108 %

221 %

C.

Obˇ eˇ zn´ a tiva

C. I.

Zásoby

C.II.

Dlouhodobé pohledávky

0

0

0%

0

0%

0%

C.III.

Krátkodobé pohledávky

118 918

247 223

208 %

281 084

114 %

236 %

C.IV.

Finanˇcn´ı majetek

11 696

9 203

79 %

5 674

62 %

49 %

D.

Ostatn´ı tiva ˇ Casov´ e

ak-

845

483

57 %

-198

-41 %

-23 %

ro-

845

483

57 %

-198

-41 %

-23 %

Dohadné u ´ˇcty

0

0

0%

0

0%

0%

285 324

500 492

175 %

653 597

130 %

229 %

96 407

141 763

147 %

141 721

100 %

147 %

7 255

7 255

0%

7 255

0%

0%

0

0

0%

0

0%

0%

4 000

4 000

0%

4 000

0%

0%

D.I.

ak-

2003

zliˇsen´ı D.II.

aktivn´ı PASIVA CELKEM A.

VK

A.I.


A.II.


A.III.

Fondy ze zisku

A.IV.

HV min. let

72 793

84 972

116 %

122 328

144 %

168 %

A.V.

HV bˇeˇzného obdob´ı (+/-)

12 359

45 536

368 %

8 138

18 %

66 %

B.

Ciz´ı zdroje

187 703

356 375

190 %

512 923

144 %

273 %

B. I.

Rezervy

0

0

0%

0

0%

0%

B.II.

Dlouh.

4 231

4 832

114 %

6 287

130 %

149 %

závazky B.III.

Krátk. závazky

80 548

135 857

169 %

178 181

131 %

221 %

B.IV.

Bank. u ´ vˇery a

102 924

215 686

209 %

328 455

152 %

319 %

- krátkodobé

84 104

194 507

231 %

263 813

136 %

314 %

- dlouhodobé

18 820

21 179

113 %

64 642

305 %

343 %

výpom.



45


C. C.I.

Ostatn´ı pasiva ˇ Casov´ e roz-

2003

2004

04/03

2005

05/04

05/03

1 214

2 354

194 %

1 296

55 %

106 %

484

-2 447

-506 %

-1 047

43 %

-216 %

730

4 801

658 %

2 343

49 %

321 %

liˇsen´ı C.II.


(konec tabulky)

Jak je moˇzno zjistit z pˇredchoz´ıch tabulek, firma udrˇzovala ve vˇsech sledovaných letech stabiln´ı pod´ıl obˇeˇzného majetku na aktivech. Pˇri porovnán´ı s odvˇetv´ım ale tento pod´ıl výraznˇe pˇrekraˇcoval pod´ıl v odvˇetv´ı. Firma má pˇrevahu obˇeˇzných aktiv nad dlouhodobými, coˇz je stejné jako v odvˇetv´ı a vede to k závˇeru, ˇze má n´ızkou u ´ roveˇ n dlouhodobého hmotného majetku, coˇz bude nejsp´ıˇs d˚ usledkem absence vlastn´ıho výrobn´ıho objektu. V roce 2005 doˇslo k navýˇsen´ı DHM o 12 %, coˇz bylo zp˚ usobeno nakoupen´ım nového strojn´ıho parku. V roce 2005 doˇslo ke sn´ıˇzen´ı pod´ılu obˇeˇzných aktiv na celkových aktivech oproti pˇredchoz´ımu roku o 13 %. Kaˇzdoroˇcn´ı investice do technického vybaven´ı pˇredb´ıhá nár˚ ust obˇeˇzných aktiv, coˇz svˇedˇc´ı o pravidelných investic´ıch firmy. Pod´ıl zásob kol´ısá mezi 25–30 % pod´ılu obˇeˇzných aktiv. Doˇslo k poklesu zásob, a to jak v absolutn´ım vyjádˇren´ı, tak i v pod´ılu na aktivech, coˇz m˚ uˇzeme hodnotit kladnˇe. Naopak u krátkodobých pohledávek doˇslo k nár˚ ustu bˇehem celého sledovaného obdob´ı. Ostatn´ı aktiva mˇela na celková aktiva zanedbatelný vliv. Zamˇeˇr´ıme-li se na zdroje financován´ı, zjist´ıme, ˇze firma má velký pod´ıl ciz´ıch zdroj˚ u na celkových pasivech, ˇc´ımˇz se liˇs´ı od odvˇetv´ı a coˇz pro ni m˚ uˇze být velmi nebezpeˇcné z hlediska platebn´ı neschopnosti. Pˇri pohledu na ciz´ı závazky vid´ıme nár˚ ust krátkodobých závazk˚ u bˇehem celého sledovaného obdob´ı. Hlavn´ı ˇcást tˇechto závazk˚ u jsou bankovn´ı u ´ vˇery. Pod´ıl tˇechto krátkodobých závazk˚ u a bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u výraznˇe pˇrevyˇsuje tento pod´ıl v odvˇetv´ı. Pˇri pohledu na tabulku 2 vid´ıme, ˇze výˇse pohledávek po splatnosti je stabiln´ı a v pomˇeru k celkovým pohledávkám klesá.


46

Tabulka 4: Procentuáln´ı rozbor poloˇzek výnos˚ u (v tis. Kˇc)

I. II.1. II.2. II.3. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX.

X. XI. XII. XIII.

2003 Poloˇ zky Kˇ c % Trˇzby za prodej zboˇz´ı 406 147 67 Trˇzby za prodej vl. 201 029 33 výrobk˚ u a sluˇzeb Zmˇena stavu zásob -8 200 -1,3 vlastn´ıch výr. Aktivace 74 0 Trˇzby z prodeje DHM 439 0 a materiálu Ostatn´ı provozn´ı výn. 3 498 0,6 Pˇrevod provozn´ıch výn. 0 0 Trˇzby z prodeje cenných 0 0 pap´ır˚ u a pod´ıl˚ u Výnosy z DFM 0 0 Výnosy z krátk. FM 0 0 Výnosy z pˇrecenˇen´ı 0 0 cenných pap´ır˚ u a derivát˚ u Výnosové u ´ roky 91 0 Ostatn´ı fin. výnosy 811 0,1 Pˇrevod fin. výnosy 0 0 Mimoˇrádné výnosy 0 0 Výnosy celkem 603 889 100

2004 Kˇ c % 859 181 76,2 260 381 23,1

2005 Kˇ c % 752 476 68,7 292 423 26,7

2 254

0,2

18 233

2

0 1 092

0 0,1

452 12 713

0 1

2 819 0 0

0,3 0 0

15 933 0 0

1,4 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

0 0 0

61 1 266 0 0 1 127 054

0 0,1 0 0 100

73 2 459 0 0 1 094 762

0 0,2 0 0 100

Tabulka 5: Procentuáln´ı rozbor poloˇzek náklad˚ u (v tis. Kˇc) 2003 Poloˇ zky A.

Náklady vynaloˇzené na

2004

2005

Kˇ c

%

Kˇ c

%

Kˇ c

%

363 251

61,4

758 390

70,1

700 159

64,4

109 468

18,5

148 810

13,8

188 823

17,4

prodané zboˇz´ı B.1.

Spotˇreba materiálu a en.

B.2.

Sluˇzby

47 690

8,1

75 420

7

74 649

6,9

C.1

Mzdové náklady

32 185

5,4

40 859

3,8

47 246

4,3

C.2.

Odmˇeny ˇclen˚ um orgán˚ u spol. a druˇzstva

1 152

0,2

1 152

0,1

1 152

0,1

C.3.

Nákl. na soc. zabezpeˇcen´ı

11 439

2

14 709

1,4

16 856

1,7

C.4.

Sociáln´ı náklady

805

0,1

1 124

0,1

1 382

0,1

D.

Danˇe a poplatky

239

0

232

0

2 051

0,2



47


Poloˇ zky

2003

E.

Odpisy DNM a DHM

F.

Z˚ ust.

cena

prodaného

2004

2005

4 765

0,8

7 035

0,6

9 912

0,9

316

0

1 702

0,2

11 137

1

6 648

1,1

1 603

0,1

-3 376

-0,3

4 415

0,8

2 186

0,2

18 298

1,7

DHM a materiálu G.

Zmˇena stavu rezerv a opr. poloˇzek v prov. oblasti a kompl. náklad˚ u pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

H.

Ostatn´ı provozn´ı nákl.

I.

Pˇrevod provozn´ıch nákl.

0

0

0

0

0

0

J.

Prodané cenné pap´ıry

0

0

0

0

0

0

K.

Náklady z fin. majetku

0

0

0

0

0

0

L.

Náklady

0

0

0

0

0

0

-18

0

0

0

0

0

z

pˇrecenˇen´ı

cenných pap´ır˚ u a derivát˚ u M.

Zmˇena stavu rezerv a opr. poloˇzek ve fin. oblasti

N.

Nákladové u ´ roky

2 130

0,4

5 683

0,5

9 100

0,8

O.

Ostatn´ı fin. náklady

3295

0,6

5 046

0,5

6 275

0,5

P.

Pˇrevod fin. náklad˚ u

0

0

0

0

0

0

Q.

Daˇ n z pˇr´ıjmu za bˇeˇznou ˇcinnost

3 750

0,6

17 567

1,6

2 960

0,3

R.

Mimoˇrádné náklady

0

0

0

0

0

0

S.

Daˇ n z pˇr´ıjmu mimoˇrádné ˇcinnosti

z

0

0

0

0

0

0

T.

Pˇrevod pod´ılu na VH spoleˇcn´ık˚ um

0

0

0

0

0

0

591 530

100

1 081 518

100

1 086 624

100

Náklady celkem

(konec tabulky)

Tabulka 6: Vývojové trendy poloˇzek výkazu zisku a ztráty (v tis. Kˇc) 2003

2004

04/03

2005

05/04

Kˇ c

Kˇ c

%

Kˇ c

%

Trˇzby za prodej zboˇz´ı

406 147

859 181

211

752 476

87

Nákl. vynaloˇzené na prodané zboˇz´ı

363 251

758 390

209

700 159

92

Poloˇ zky



48


2003

2004

04/03

2005

05/04

42 896

10 0791

235

52 317

52

Výkony

192 903

262 635

136

311 108

118

Trˇzby za prodej vlast. výr. a sluˇzeb

201 029

260 381

129

292 423

112

-8 200

2 254

27

18 233

809

74

0

0

452

452

Výkonová spotˇreba

157 158

224 230

142

263 472

117

Spotˇreba materiálu a energie

109 468

148 810

136

188 823

127

Sluˇzby

47 690

75 420

158

74 649

99

Pˇridaná hodnota

78 641

139 196

177

99 953

72

Osobn´ı náklady

45 581

57 844

127

66 636

115

Mzdové náklady

32 185

40 859

127

47 246

115

1 152

1 152

0

1 152

0

11 439

14 709

128

16 856

114


805

1 124

139

1 382

123

Danˇe a poplatky

239

232

97

2 051

884

4 765

7 035

147

9 912

141

439

1 092

248

12 713

1 164

79

100

126

1 028

1 028

Trˇzby z prodeje materiálu

360

992

275

11 685

1 178

Z˚ ust. cena prod. dlouh. majetku a materiálu

316

1 702

538

11 137

654

Z˚ ust. cena prod. dlouh. majetku

316

84

26

115

137

0

1618

0

11 022

0

Zmˇena stavu rezerv a opr. pol. v prov. oblasti a komplexn´ıch náklad˚ u pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

6 648

1 603

24

-3 376

-210

Ostatn´ı provozn´ı výnosy

3 498

2 819

80

15 933

600

Ostatn´ı provozn´ı náklady

4 415

2 186

49

18 298

837

Pˇrevod provozn´ıch výnos˚ u

0

0

0

0

0

Pˇrevod provozn´ıch náklad˚ u

0

0

0

0

0

20 614

72 505

351

23 941

33

Trˇzby z prodeje cen. pap´ır˚ u a pod´ıl˚ u

0

0

0

0

0

Prodané cenné pap´ıry a pod´ıly

0

0

0

0

0

Obchodn´ı marˇze

Zmˇena stavu vnitropodnikových zásob vlastn´ı výroby Aktivace

Odmˇeny ˇclen˚ um a druˇzstva

orgán˚ u

spol.

Náklady na soc. zab. a zdrav. poj.

Odpisy DNM + DHM Trˇzby z prodeje dlouh. maj. a mat. Trˇzby z prodeje dlouh. majetku

Prodaný materiál

Provozn´ı výsledek hospodaˇren´ı



49


2003

2004

04/03

2005

05/04

Výnosy z dlouh. finanˇcn´ıho majetku

0

0

0

0

0

Výnosy z pod´ıl˚ u v ovládaných a ˇr´ız.

0

0

0

0

0

Výnosy z ostatn´ıch dlouh. cenných pap´ır˚ u a pod´ıl˚ u

0

0

0

0

0

Výnosy z ost. dlouh. fin. majetku

0

0

0

0

0

Výnosy z krátk. fin. majetku

0

0

0

0

0

Náklady z fin. majetku

0

0

0

0

0

Výnosy z pˇrecenˇen´ı cenných pap´ır˚ ua

0

0

0

0

0

0

0

0

0

0

-18

0

0

0

0

91

61

67

73

108

2 130

5 683

266

9 100

160

811

1 266

156

2 459

194

3 295

5 046

153

6 275

124

Pˇrevod finanˇcn´ıch výnos˚ u

0

0

0

0

0

Pˇrevod finanˇcn´ıch náklad˚ u

0

0

0%

0

0

-4 505

-9 402

208

-12 843

136


3 750

17 567

468

2 960

17

-splatná

3 152

16 966

452

1 505

9

598

601

101

1 455

242

12 359

45 536

368

8 138

18

Mimoˇrádné výnosy

0

0

0

0

0


0

0

0

0

0

Daˇ n z pˇr´ıjmu z mimoˇrádné ˇcinnosti

0

0

0

0

0

-splatná

0

0

0

0

0

-odloˇzená

0

0

0

0

0

Mimoˇrádný VH

0

0

0

0

0

Pˇrevod pod´ılu na VH spoleˇcn´ık˚ um

0

0

0

0

0

12 359

45 536

368

8 138

18

osobách a v u ´ˇcetn´ıch jednotkách pod podstatným vlivem

derivát˚ u Náklady z pˇrecenˇen´ı cenných pap´ır˚ u a derivát˚ u Zmˇena stavu rezerv a opr. poloˇzek ve fin. oblasti Výnosové u ´ roky Nákladové u ´ roky Ostatn´ı finanˇcn´ı výnosy Ostatn´ı finanˇcn´ı náklady

Finanˇcn´ı VH

-odloˇzená VH za bˇeˇznou ˇcinnost

VH za u ´ˇcetn´ı obdob´ı

(konec tabulky)


50

Hlavn´ı poloˇzku výnos˚ u tvoˇr´ı trˇzby za prodej zboˇz´ı. Jejich pod´ıl se pohybuje v pr˚ umˇeru kolem 70 %. Druhou nejvýznamnˇejˇs´ı poloˇzkou jsou trˇzby z prodeje vlastn´ıch výrobk˚ u a sluˇzeb, jejichˇz pod´ıl se pohybuje v rozmez´ı od 23 do 33 %. U náklad˚ u jsou nejvýznamnˇejˇs´ı poloˇzkou náklady vynaloˇzené na prodané zboˇz´ı, které se pohybuj´ı v rozmez´ı od 60 do 70 %. Druhou nejvýznamnˇejˇs´ı poloˇzkou je spotˇreba materiálu a energie, která v roce 2005 dosáhla 17,4 %. Mzdové náklady se pohybuj´ı na u ´ rovni 4 %. Tabulka 7: Vývoj výsledku hospodaˇren´ı (v tis. Kˇc)

* * * ***

Provozn´ı VH VH z finanˇcn´ıch operac´ı Mimoˇrádný VH VH za u ´ˇcetn´ı obdob´ı VH pˇred zdanˇen´ım VH pˇred zdanˇen´ım a u ´ roky

2003 20 614 -4 505 0 12 359 16 109 18 239

2004 72 505 -9 402 0 45 536 63 103 68 786

2005 23 941 -12 843 0 8138 11 098 20 198

Ve sledovaném obdob´ı výsledek hospodaˇren´ı kol´ısal. V roce 2004 vzrostl výsledek hospodaˇren´ı na 45 536 tis. Kˇc, coˇz byl témˇeˇr ˇctyˇrnásobek oproti roku 2003. Oproti tomu v roce 2005 se výsledek hospodaˇren´ı propadl na 8 138 tis. Kˇc. Finanˇcn´ı výsledek hospodaˇren´ı byl ve vˇsech letech záporný, coˇz bylo zp˚ usobeno hlavnˇe r˚ ustem nákladových u ´ rok˚ u. 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 2003

2004

2005

VH za účetní období

Obrázek 1: Vývoj výsledku hospodaˇren´ı Rok 2005 byl pro podnik obdob´ım poklesu vˇsech ukazatel˚ u hospodáˇrského výsledku pˇred u ´ roky a zdanˇen´ım. Z tabulky 8 a grafu 2 je patrné, ˇze podniku v roce 2005 výraznˇe klesl ˇcistý zisk. Podniku


51

Tabulka 8: Dˇelen´ı hospodáˇrského výsledku pˇred u ´ roky a zdanˇen´ım (v tis. Kˇc)

EBIT (zisk pˇred u ´ roky a zdanˇen´ım) Vˇeˇritel (nákladové u ´ roky) Stát (daˇ n) Podnik (ˇcistý zisk)

2003 20 198 2 130 3 750 12 359

2004 68 786 5 683 17 567 45 536

2005 20 198 9 100 2 960 8 138

80 000 70 000 60 000 50 000 40 000 30 000 20 000 10 000 0 2003

2004

Věřitel (nákladové úroky)

Stát (daně)

2005 Podnik (ČZ)

Obrázek 2: Dˇelen´ı výsledku hospodaˇren´ı pˇred u ´ roky a zdanˇen´ım také vzrostly v roce 2005 nákladové u ´ roky oproti pˇredchoz´ımu obdob´ı. Pˇr´ıznivé pro podnik bylo výrazné sn´ıˇzen´ı odvodu státu ve formˇe danˇe. Anal´ yza cash flow V tabulce 9 je uveden ve zkrácené podobˇe vývoj cash flow (CF) za roky 2003–2005 rozdˇelený podle ˇcinnost´ı na CF z provozn´ı, investiˇcn´ı a finanˇcn´ı ˇcinnosti. Hlavn´ım zdrojem penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u je provozn´ı ˇcinnost, která se stává významným zdrojem financován´ı investic. V roce 2003 a 2004 se provozn´ı a investiˇcn´ı ˇcinnost dostala do záporných ˇc´ısel, investiˇcn´ı ˇcinnost byla v záporných ˇc´ıslech i v roce 2005, a to d´ıky splátce u ´ vˇer˚ u. V roce 2004 se poˇcáteˇcn´ı stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u zvýˇsil, ale v roce 2005 opˇet poˇcáteˇcn´ı stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u poklesl. Koneˇcný stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u má sestupnou tendenci.


52

Tabulka 9: Vývoj tok˚ u penˇeˇzn´ı hotovosti (v tis. Kˇc) 2003 Poˇcáteˇcn´ı stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u 7 663 CF z provozn´ı ˇcinnosti -11 528 CF z investiˇcn´ı ˇcinnosti -26 439 CF z finanˇcn´ı ˇcinnosti 42 273 ˇ e zvýˇsen´ı/sn´ıˇzen´ı penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ Cist´ u 4 306 Koneˇcný stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u 11 696

2004 11 969 -93 606 -22 119 112 959 -2 766 9 203

2005 9 203 11 352 -119 470 104 589 -3 529 5 674

120 000 90 000 60 000 30 000 0 -30 000 -60 000 -90 000 -120 000

2003 2004 2005 CF z provozní činnosti CF z investiční činnosti CF z finanční činnosti Čisté zvýšení / snížení peněžních prostředků

Obrázek 3: Vývoj cash flow 4.2

Anal´ yza rozd´ılov´ ych ukazatel˚ u

Rozd´ılové ukazatele slouˇz´ı k analýze a ˇr´ızen´ı finanˇcn´ı situace podniku s orientac´ı na jeho likviditu. K nejvýznamnˇejˇs´ım rozd´ılovým ukazatel˚ um patˇr´ı ˇcistý pracovn´ı ˇ kapitál (CPK), který je chápán jako rozd´ıl mezi obˇeˇznými aktivy (zásoby, krátkodobé pohledávky, krátkodobý finanˇcn´ı majetek) a krátkodobými ciz´ımi zdroji (krátkodobé závazky, krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery) a má významn´ y vliv na platebn´ı schopnost podniku. Obecnˇe: ˇ CPK = obˇ eˇ zn´ a aktiva – kr´ atkodob´ e ciz´ı zdroje


53

Tabulka 10: Vývoj ˇcistého pracovn´ıho kapitálu (v tis. Kˇc)

Obˇeˇzná aktiva - Zásoby - krátkodobé pohledávky - krátkodobý finanˇcn´ı majetek Krátkodobé ciz´ı zdroje - krátkodobé závazky - krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery ˇ y pracovn´ı kapitál Cist´

2003 203 554 72667 118918 11969 165382 81278 84104 38172

2004 403 984 147558 247223 9203 335165 140658 194507 68819

2005 447 299 160 54 281084 5674 441994 178181 263813 5305

500 000 400 000 300 000 200 000 100 000 0 2003 Oběžná aktiva

2004 Krátkodobé cizí zdroje

2005 ČPK

Obrázek 4: Vývoj ˇcistého pracovn´ıho kapitálu ˇ astka ˇcistého pracovn´ıho kapitálu se pohybuje v kladných ˇc´ıslech. Výˇse ˇcistého praC´ ˇ covn´ıho kapitálu (CPK) je na velmi n´ızké u ´ rovni. Krátkodobé pohledávky pˇrevyˇsuj´ı krátkodobé závazky, coˇz znamená, ˇze firma poskytuje svým odbˇeratel˚ um obchodn´ı ˇ u ´ vˇery. V roce 2005 nastal velký propad CPK aˇz na 1,1 % obˇeˇzných aktiv. 4.3

Anal´ yza pomˇ erov´ ych ukazatel˚ u

Pomˇerové ukazatele jsou základn´ım nástrojem finanˇcn´ı analýzy. Vzhledem k jejich mnoˇzstv´ı se tˇr´ıd´ı do skupin podle jednotlivých oblast´ı finanˇcn´ı analýzy. Jsou to ukazatele zadluˇzenosti, likvidity, rentability a aktivity, pˇr´ıpadnˇe ostatn´ı ukazatele.


4.3.1

54

Anal´ yza zadluˇ zenosti a majetkov´ e a finanˇ cn´ı struktury

ukazatele pˇri této analýze slouˇz´ı jako indikátory v´ yˇse rizika, jeˇz firma podstupuje pˇri dané struktuˇre vlastn´ıch a ciz´ıch zdroj˚ u. ukazatele struktury kapitálu informuj´ı o struktuˇre zdroj˚ u pouˇz´ıvaných k financován´ı firmy. Pouˇzité ukazatele: • Ukazatel celkov´ e zadluˇ zenosti = Ciz´ı zdroje/aktiva • M´ıra zadluˇ zenosti = Ciz´ı zdroje/VK ´ • Dlouhodob´ e ciz´ı zdroje/Ciz´ı zdroje = (Dlouh. záv. + Dlouh. BU)/CZ • Kryt´ı dlouhodob´ eho majetku vlastn´ım kapit´ alem = VK/Dlouhodobý majetek • Kryt´ı dlouhodob´ eho majetku dlouh. zdroji = (Vlastn´ı kapitál + Dlouh. ciz´ı zdroje) /Dlouhodobý majetek ´ • Urokov´ e kryt´ı = EBIT/Nákladové u ´ roky Tabulka 11: Ukazatele zadluˇzenosti a majetkové a finanˇcn´ı struktury Celková zadluˇzenost M´ıra zadluˇzenosti Dlouhodobé CZ/CZ VK/dlouhodobý majetek Dlouhodobé zdroje/dlouhodobý majetek Ukazatel u ´ rokového kryt´ı

2003 66 % 1,95 12,2 % 1,19 1,48 8,56

2004 72 % 2,55 7,2 % 1,48 1,75 12,1

2005 78 % 3,62 13,8 % 0,84 1,5 2,2

Zadluˇzenost firmy postupnˇe roste a je vyˇsˇs´ı neˇz odvˇetvový pr˚ umˇer. Dlouhodobé ciz´ı zdroje se pod´ılej´ı na ciz´ım kapitálu kolem 20 %. Firma je financována pˇreváˇznˇe dlouhodobými zdroji, a to pˇredevˇs´ım vlastn´ım kapitálem. Rozd´ıl mezi dlouhodobými zdroji a vlastn´ım kapitálem na kryt´ı dlouhodobého majetku se postupnˇe sniˇzuje, ale i pˇresto je kryt´ı velmi vysoké - zejména u vlastn´ıho kapitálu. Horˇs´ı je pohled na u ´ rokové kryt´ı. V roce 2005 docház´ı u firmy k velkému nár˚ ustu ciz´ıch zdroj˚ u. Velký nár˚ ust je u krátkodobých závazk˚ u a u bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u a výpomoc´ı. Ukazatel u ´ rokového kryt´ı se neustále sniˇzuje a v roce 2005 je poloviˇcn´ı oproti odvˇetv´ı. D˚ uvodem n´ızkého u ´ rokového kryt´ı byla n´ızká u ´ roveˇ n hospodáˇrského výsledku.


55

80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0% 2003

2004

Celková zadluženost

2005 Dlouhodobé CZ / CZ

Obrázek 5: Vývoj celkové zadluˇzenosti 4.3.2

Anal´ yza likvidity

Likvidita vyjadˇruje schopnost podniku hradit své závazky. V ukazatel´ıch likvidity je pomˇeˇrováno to, ˇc´ım je moˇzno zaplatit (um´ıstˇeno v ˇcitateli) s t´ım, co je nutno zaplatit (um´ıstˇeno ve jmenovateli). Do ˇcitatele dosazujeme majetkové sloˇzky s r˚ uznou dobou likvidity podle toho, jakou m´ıru jistoty mˇeˇren´ı poˇzadujeme. Pouˇzité ukazatele: • Ukazatel bˇ eˇ zn´ e likvidity (likvidita III.stupnˇ e) = Obˇeˇzná aktiva/(Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery a výpomoci) • Ukazatel pohotov´ e likvidity (likvidita II.stupnˇ e) = (Krátkodobé pohledávky + finanˇcn´ı majetek)/(Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery a výpomoci) • Ukazatel okamˇ zit´ e likvidity (hotovostn´ı likvidita, likvidita I.stupnˇ e) = Finanˇcn´ı majetek/(Krátkodobé závazky + krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery a výpomoci) ˇ • Pod´ıl ˇ cist´ eho pracovn´ıho kapit´ alu na obˇ eˇ zn´ ych aktivech = CPK/Obˇ eˇzná aktiva ˇ • Pod´ıl ˇ cist´ eho pracovn´ıho kapit´ alu na aktivech = CPK/Aktiva


56

Tabulka 12: Ukazatele likvidity Bˇeˇzná likvidita Pohotová likvidita Okamˇzitá likvidita ˇ y pracovn´ı kapitál/OA Cist´ ˇ y pracovn´ı kapitál/Aktiva Cist´

2003 1,23 0,79 0,07 19 % 13 %

2004 1,21 0,76 0,03 17 % 14 %

2005 1,01 0,76 0,01 1,1 % 0,8 %

Dop. hodnoty 1,5–2 1–1,5 0,2–0,5

1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2003 Běžná likvidita

2004 Pohotová likvidita

2005 Okamžitá likvidita

Obrázek 6: Vývoj likvidity Bˇeˇzná likvidita ani v jednom roce nedosahovala doporuˇcených hodnot a klesala bˇehem celého sledovaného obdob´ı, coˇz bylo zp˚ usobeno r˚ ustem krátkodobých závazk˚ u a hlavnˇe r˚ ustem krátkodobých u ´ vˇer˚ u, pˇriˇcemˇz tento r˚ ust byl vˇetˇs´ı, neˇz r˚ ust objemu obˇeˇzných aktiv. Stejnˇe jako u bˇeˇzné likvidity, tak u likvidity pohotové se firma pohybuje pod bˇeˇznými hodnotami, coˇz je opˇet zp˚ usobeno r˚ ustem krátkodobých závazk˚ u a krátkodobých u ´ vˇer˚ u. R˚ ust krátkodobých závazk˚ u a krátkodobých u ´ vˇer˚ u zp˚ usobuje také velmi n´ızkou hodnotu okamˇzité likvidity, která se pohybuje pod doporuˇcenými hodnotami a má klesaj´ıc´ı tendenci, a to dokonce aˇz na hodnotu 0,01. Tento stav je zp˚ usoben i poklesem finanˇcn´ıho majetku. Pod´ıl ˇcistého pracovn´ıho kapitálu na obˇeˇzných aktivech je u firmy na n´ızké u ´ rovni, coˇz m˚ uˇze zp˚ usobit krátkodobou finanˇcn´ı nestabilitu.


4.3.3

57

Anal´ yza rentability

Rentabilita, resp. výnosnost vloˇzeného kapitálu je mˇeˇr´ıtkem schopnosti podniku dosahovat zisku pouˇzit´ım investovaného kapitálu. Pouˇzité ukazatele: ˇ y zisk/Trˇzby • Rentabilita trˇ zeb = ROS = Cist´ • Rentabilita celkov´ eho kapit´ alu = ROA = EBIT/Aktiva ˇ y zisk/Vlastn´ı kapitál • Rentabilita vlastn´ıho kapit´ alu = ROE = Cist´ Tabulka 13: Ukazatele rentability ROA ROE ROS

2003 6,39 % 12,82 % 2,04 %

2004 13,74 % 32,12 % 4,07 %

ROS

2004 ROA

2005 3,1 % 5,7 % 0,9 %

35 % 30 % 25 % 20 % 15 % 10 % 5% 0% 2003

2005 ROE

Obrázek 7: Ukazatele rentability Rentabilita firmy vykazuje kladné hodnoty ve vˇsech letech. Velmi dobré výsledky mˇela firma v roce 2004, kdy mˇela i nejvyˇsˇs´ı rentabilitu vlastn´ıho kapitálu, coˇz bylo velmi pˇr´ıznivé pro vlastn´ıky. Po tˇechto výsledc´ıch následoval pokles v roce 2005, kdy nejniˇzˇs´ı byla rentabilita trˇzeb, jeˇz dosahovala jen 0,9 % a u rentability vlastn´ıho kapitálu doˇslo k poklesu o 26 %.


4.3.4

58

Anal´ yza aktivity

Ukazatel udává schopnost podniku vyuˇz´ıvat své zdroje a mˇeˇr´ı, jak dlouho trvá jeden obrat, tj. doba nutná k tomu, aby penˇeˇzn´ı fondy pˇreˇsly pˇres výrobn´ı a zboˇzn´ı formy znovu do penˇeˇzn´ı formy. Pro posouzen´ı ukazatele je rozhoduj´ıc´ı jeho vývoj v ˇcasové ˇradˇe. Pouˇzité ukazatele: • Obrat celkov´ ych aktiv z trˇ zeb = Trˇzby/Aktiva • Obrat celkov´ ych aktiv z v´ ynos˚ u = Výnosy/Aktiva • Doba obratu z´ asob = (Zásoby/Trˇzby)*360 • Doba obratu pohled´ avek z trˇ zeb = (Pohledávky/Trˇzby)*360 • Doba obratu z´ avazk˚ u z trˇ zeb = (Závazky/Trˇzby)*360 Tabulka 14: Ukazatele aktivity Obrat celkových aktiv z trˇzeb Doba obratu zásob (dny) Doba obratu pohledávek (dny) Doba obratu závazk˚ u (dny)

2003 2,13 43 71 48

2004 2,24 47 79 45

2005 1,6 54 95 49

Obrat celkových aktiv je vyˇsˇs´ı neˇz poˇzadovaná hodnota 1, která znamená, ˇze podnik dosahuje vyˇsˇs´ı u ´ rovnˇe výnos˚ u, neˇz která se rovná výˇsi jeho majetku. To poukazuje na schopnost efektivnˇe vyuˇz´ıvat majetek firmy. Doba obratu zásob má stoupaj´ıc´ı tendenci, kdy v roce 2005 dosáhla 54 dn˚ u. Do obratu pohledávek jinak pr˚ umˇerná splatnost pohledávek zaznamenala negativn´ı trend, a to nár˚ ust z 71 dn˚ u v roce 2003 na 95 dn˚ u v roce 2005. Tato skuteˇcnost je ovlivnˇena pˇredevˇs´ım poˇzadavkem zákazn´ık˚ u o delˇs´ı dobu splatnosti. Firma vykazuje delˇs´ı splatnost u pohledávek neˇz u závazk˚ u, coˇz znamená, ˇze firma hrad´ı své závazky pˇred zaplacen´ım pohledávek od odbˇeratel˚ u. V posledn´ım roce se rozd´ıl ve splatnosti závazk˚ u a pohledávek prudce zvýˇsil.


59

100 80 60 40 20 0 2003

2004

Doba obratu zásob

Doba obratu pohledávek

2005 Doba obratu závazků

Obrázek 8: Ukazatele aktivity 4.3.5

Dalˇ s´ı ukazatele

V rámci finanˇcn´ı analýzy lze vyuˇz´ıt dalˇs´ıch ukazatel˚ u, které nám mohou pomoci pohlédnout na firmu z jiného u ´ hlu pohledu, neˇz jsme doposud ˇcinili. Pˇrehled dalˇs´ıch ukazatel˚ u je uveden v tabulce 15. Tabulka 15: Dalˇs´ı ukazatele Ukazatele 2003 Pˇridaná hodnota/Trˇzby 13 % Pˇridaná hodnota/Poˇcet zamˇestnanc˚ u 471 Trˇzby/Poˇcet pracovn´ık˚ u 3 635 Osobn´ı náklady/Poˇcet pracovn´ık˚ u 273 Výkonová spotˇreba/Výnosy 26 % Osobn´ı náklady/Výnosy 8% Nákladové u ´ roky/Výnosy 0,4 % Pˇridaná hodnota/Výnosy 13 % Osobn´ı náklady/Pˇridaná hodnota 58 % Odpisy/Pˇridaná hodnota 6% Nákladové u ´ roky/Pˇridaná hodnota 2,7 % HV pˇred zdanˇen´ım/Pˇridaná hodnota 20,5 % Nákladové u ´ roky/Trˇzby 0,4 % Náklady/výnosy 98 % Výkonová spotˇreba/trˇzby 26 %

2004 12 % 752 6 051 312 20 % 5% 0,5 % 12 % 42 % 5% 4,1 % 45 % 0,5 % 96 % 20 %

2005 13 % 520 3 919 347 25 % 6% 0,8 % 9% 66 % 10 % 9% 32 % 1% 66 % 35 %

D˚ uleˇzitým ukazatelem je pod´ıl pˇridané hodnoty na trˇzbách, který znázorˇ nuje, jak veliký pod´ıl firma pˇridá na výrobek. Pod´ıl pˇridané hodnoty firmy na trˇzbách se pohybuje kolem 13 %.


60

7 000 6 000 5 000 4 000 3 000 2 000 1 000 0 2003

2004

2005

Přidaná hodnota / Počet zaměstnanců Tržby / Počet zaměstnanců Osobní náklady / Počet zaměstnanců

Obrázek 9: Dalˇs´ı ukazatele firmy Mezi ˇcasto sledované ukazatele patˇr´ı také produktivita práce, kterou m˚ uˇzeme mˇeˇrit napˇr´ıklad ukazatelem trˇzby/poˇcet pracovn´ık˚ u nebo pˇridaná hodnota/poˇcet pracovn´ık˚ u. Prvn´ı ukazatel vyjadˇruje, jaké mnoˇzstv´ı trˇzeb pˇripadá na pracovn´ıka. Druhý ukazatel ukazuje, kolik pˇridané hodnoty pˇripadá na pracovn´ıka. D˚ uleˇzité je dosaˇzené hodnoty sledovat v ˇcase a porovnávat s odvˇetv´ım. Bohuˇzel nen´ı dostupné srovnán´ı s odvˇetv´ım, které by bylo velmi zaj´ımavé. Dalˇs´ı ukazatel – osobn´ı náklady/poˇcet pracovn´ık˚ u nám ukazuje, jaké jsou osobn´ı náklady na jednoho pracovn´ıka nebo jak se vyv´ıjej´ı platy zamˇestnanc˚ u. Z uvedených u ´ daj˚ u lze pozorovat nár˚ ust v celém obdob´ı. Je vhodné zd˚ uraznit, ˇze je nutné sledovat vývoj tohoto ukazatele v souvislosti s produktivitou práce. Pokud srovnáme vývoj ukazatele trˇzby/poˇcet pracovn´ık˚ u a osobn´ı náklady/poˇcet pracovn´ık˚ u, dojdeme k závˇeru, ˇze osobn´ı náklady pˇredstihuj´ı r˚ ust produktivity práce. 4.3.6

Struktura pˇ ridan´ e hodnoty

Tabulka 16 uvád´ı strukturu pˇridané hodnoty u firmy. Na prvn´ı pohled je zˇrejmé, ˇze velká ˇcást pˇridané hodnoty jsou náklady na sociáln´ı zabezpeˇcen´ı a mzdy, které tvoˇr´ı dohromady pˇribliˇznˇe 60 % pˇridané hodnoty (mimo rok 2005). Tento pomˇer je vysoký, a to na u ´ kor vyˇsˇs´ı ziskovosti podniku. Pod´ıl odpis˚ u na


61

Tabulka 16: Struktura pˇridané hodnoty Pˇridaná hodnota Mzdy Sociáln´ı náklady Odpisy EBIT Nespecifikováno

2003 100 % 41 % 15 % 6% 23 % 15 %

2004 100 % 29 % 11 % 5% 49 % 6%

2005 100 % 47 % 17 % 10 % 20 % 6%

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2003 Mzdy

2004

Sociální náklady

Odpisy

2005 EBIT

Nespecif.

Obrázek 10: Struktura pˇridané hodnoty pˇridané hodnotˇe má rostouc´ı tendenci. EBIT má pomˇeˇr kolem 20 % v letech 2003, 2005 a oproti tomu 49 % v roce 2004. 4.3.7

Struktura EBIT

Tabulka 17: Struktura EBIT EBIT Nákladové u ´ roky Daˇ n ˇ CZ

2003 100,00 % 11,7 % 20,6 % 67,7 %

2004 100,00 % 8,3 % 25,5 % 66,2 %

2005 100,00 % 45 % 14,6 % 40,4 %

V tabulce 17 vid´ıme r˚ ust nákladových u ´ rok˚ u, který v roce 2005 dosáhl 45 % EBITu. Na druhou stranu je zjevný n´ızký klesaj´ıc´ı pod´ıl ˇcistého zisku, který v roce 2005 dosáhl 40 % EBITu. Docház´ı také k poklesu zdanˇen´ı.


62

100 % 80 % 60 % 40 % 20 % 0% 2003

2004

Nákladové úroky

Daň

2005 Čistý zisk

Obrázek 11: Struktura EBIT 4.3.8

Souhrnn´ e ukazatele

Z – sk´ ore (Altman˚ uv model) Tabulka 18: Výpoˇcet Altmanova Z-skóre

0,717 x 0,847 x 3,107 x 0,420 x 0,998 x Z-skóre

ˇ CPK/A ˇ CZ/A EBIT/A VK/CZ T/A

2003 0,0959 0,0367 0,1986 0,2149 2,1238 2,670 ˇ Sedá zóna

2004 0,0986 0,0771 0,4270 0,1649 2,2324 3,000 Uspokojivá

2005 0,0058 0,0105 0,0960 0,1160 1,1489 1,3772 Problémy

Z hodnocen´ı firmy pomoc´ı Altmanova Z-skóre vyplývá, ˇze ji nelze jednoznaˇcnˇe zaˇradit mezi firmy s uspokojivou finanˇcn´ı situac´ı, ale sp´ıˇse mezi firmy se finanˇcn´ımi problémy. Firma se pohybovala v tzv. ˇsedé zónˇe. V roce 2003 a 2004 je patrné pˇribl´ıˇzen´ı se hodnotˇe 3,00, která znamená posun mezi firmy s uspokojivou finanˇcn´ı situac´ı. Naopak v roce 2005 nastal velký propad aˇz k hodnotˇe, kde pro firmu nastaly silné finanˇcn´ı problémy. Index IN99 Podnik patˇril podle ukazatele IN99 ve vˇsech tˇrech letech do ˇsedé zóny, která je ohraniˇcena hodnotami 0,684 a 2,07. Pomˇer ˇsedé zóny je dost ˇsiroký, proto byla tato ˇsedá zóna dále pro uˇzˇs´ı hodnocen´ı rozdˇelena do dalˇs´ıch tˇr´ı pásem. Prvn´ı je od 1,420 do 2,07. Jestliˇze firma dosahuje


63

Tabulka 19: Výpoˇcet indexu IN99 -0,017 x Aktiva/CK 4,573 x EBIT/Aktiva 0,481 x Výnosy/Aktiva ´ 0,015 x OA/(KZ+KBU) Index IN99

2003 -0,0262 0,2922 1,0180 0,0185 1,3025 Druhé pásmo 1,089–1,420

2004 -0,0235 0,6285 1,0832 0,0181 1,7063 Prvn´ı pásmo 1,420–2,07

2005 -0,0217 0,1413 0,8038 0,0152 0,9386 Tˇret´ı pásmo 0,684–1,420

indexu v tomto rozmez´ı, nen´ı na tom tak ˇspatnˇe. Pˇri hodnotách 1,089 aˇz 1,420 je situace nerozhodná a v pásmu hodnot 0,684 aˇz 1,089 pˇrevaˇzuj´ı problémy. V roce 2003 byla firma v pásmu, kdy je situace nerozhodná, v roce 2004 poté v pásmu, kdy na tom firma nen´ı ˇspatnˇe, ale v roce 2005 spadla firma do nejhorˇs´ıho pásma ˇsedé zóny, kde jiˇz pˇrevaˇzuj´ı problémy. Index IN01 Tabulka 20: Výpoˇcet indexu IN01 0,13 x Aktiva/CK ´ 0,04 x EBIT/NU 3,92 x EBIT/Aktiva 0,21 x Výnosy/Aktiva ´ 0,09 x OA/(KZ+KBU) Index IN01

2003 0,1968 0,3425 0,2506 0,4445 0,1108 1,3452 ˇ Sedá zóna

2004 0,1801 0,4842 0,5388 0,4729 0,1085 1,7845 Tvoˇr´ı hodnotu

2005 0,1657 0,0888 0,1211 0,3509 0,0911 0,8176 ˇ Sedá zóna

Podle u ´ daj˚ u v tabulce 20 firma tvoˇrila hodnotu jen v roce 2004, v ostatn´ıch letech se nacházela v ˇsedé zónˇe. Je tˇreba zd˚ uraznit, ˇze tyto bonitn´ı a bankrotn´ı indikátory maj´ı pouze urˇcitý orientaˇcn´ı charakter. Podle souhrnných ukazatel˚ u firma vˇetˇsinou patˇr´ı do tzv. ˇsedé zóny, kde o firmˇe nem˚ uˇzeme ˇr´ıci, zda má uspokojivou finanˇcn´ı situaci, nebo má velké finanˇcn´ı pot´ıˇze.


4.4

64

Vyhodnocen´ı finanˇ cn´ı anal´ yzy

V rámci finanˇcn´ı analýzy bylo ukázáno, co se firmˇe daˇr´ı a kde m˚ uˇze m´ıt firma problémy. Pro obdob´ı, které bylo pˇredmˇetem hodnocen´ı pomoc´ı nástroj˚ u finanˇcn´ı analýzy, lze konstatovat, ˇze výsledek hospodaˇren´ı mˇel ve sledovaném obdob´ı klesaj´ıc´ı tendenci. V roce 2005 byl hospodáˇrský výsledek nejniˇzˇs´ı za celé obdob´ı, a to 8,13 mil. Kˇc. V zadluˇzenosti vykazuje firma postupný r˚ ust a zaˇc´ıná se pˇresahovat odvˇetvový pr˚ umˇer. Dlouhodobé ciz´ı zdroje se pod´ılej´ı na ciz´ım kapitálu asi 20 %. Firma je financována pˇreváˇznˇe dlouhodobými zdroji, a to pˇredevˇs´ım vlastn´ım kapitálem. Horˇs´ı je pohled na u ´ rokové kryt´ı. V roce 2005 docház´ı u firmy k velkému nár˚ ustu ciz´ıch zdroj˚ u. Velký nár˚ ust je u krátkodobých závazk˚ u a u bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u a výpomoc´ı. Ukazatel u ´ rokového kryt´ı se neustále sniˇzuje. D˚ uvodem n´ızkého u ´ rokového kryt´ı byla n´ızká u ´ roveˇ n hospodáˇrského výsledku. Firma vykazuje velmi n´ızkou likviditu ve vˇsech stupn´ıch a nedosahuje doporuˇcené hodnoty. Za sledované obdob´ı se likvidita neustále sniˇzovala. Obrat celkových aktiv je vyˇsˇs´ı neˇz poˇzadovaná hodnota 1, coˇz znamená, ˇze firma vyuˇz´ıvá majetek efektivnˇe. Doba obratu zásob má stoupaj´ıc´ı tendenci, kdy v roce 2005 dosáhla 54 dn˚ u. Do obratu pohledávek jinak pr˚ umˇerná splatnost pohledávek zaznamenala negativn´ı trend, a to nár˚ ust z 71 dn˚ u v roce 2003 na 95 dn˚ u v roce 2005. Tato skuteˇcnost je ovlivnˇena pˇredevˇs´ım poˇzadavkem delˇs´ı splatnosti ze strany zákazn´ık˚ u. Firma vykazuje delˇs´ı splatnost u pohledávek neˇz u závazk˚ u, coˇz znamená, ˇze firma hrad´ı své závazky pˇred zaplacen´ım pohledávek od odbˇeratel˚ u. V posledn´ım roce se rozd´ıl ve splatnosti závazk˚ u a pohledávek prudce zvýˇsil. V odvˇetv´ı je splatnost závazk˚ u vyˇsˇs´ı neˇz u firmy, ale rozd´ıl se sniˇzuje. D˚ uleˇzitým ukazatelem je pod´ıl pˇridané hodnoty na trˇzbách, který znázorˇ nuje, jak veliký pod´ıl firma pˇridá na výrobek. Pod´ıl pˇridané hodnoty firmy na trˇzbách se pohybuje kolem 13 %. Dalˇs´ı ukazatel osobn´ı náklady/poˇcet pracovn´ık˚ u nám ukazuje, jaké jsou osobn´ı náklady na jednoho pracovn´ıka nebo jak se vyv´ıjej´ı platy zamˇestnanc˚ u. Z uvedených u ´ daj˚ u lze pozorovat nár˚ ust v celém obdob´ı. Je vhodné zd˚ uraznit, ˇze je nutné sledovat vývoj tohoto ukazatele v souvislosti s produktivitou práce. Pokud srovnáme vývoj ukazatele trˇzby/poˇcet pracovn´ık˚ u a osobn´ı náklady/poˇcet pracovn´ık˚ u, dojdeme k závˇeru, ˇze osobn´ı náklady pˇredstihuj´ı r˚ ust produktivity práce. Závˇerem lze ˇr´ıci, ˇze spoleˇcnost by mˇela na základˇe výsledku finanˇcn´ı analýzy provést urychlenˇe opatˇren´ı a pokusit se sn´ıˇzit rychlost nár˚ ustu krátkodobých závazk˚ u a bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u a výpomoc´ı.


5

65

´ ´ ˇ FINANCN ˇ Í ANALYZY ´ ANALYZA RIZIK NA ZAKLAD E

5.1

Stanoven´ı hranice rizik a identifikace aktiv

Jak jiˇz bylo zm´ınˇeno v teoretické ˇcásti, budu pˇri analýze rizik vycházet z finanˇcn´ı analýzy. Jako aktiva analýzy rizik budu tedy brát v u ´ vahu ukazatele finanˇcn´ı analýzy, konkrétnˇe ty ukazatele jejichˇz negativn´ı vývoj m˚ uˇze m´ıt negativn´ı vliv na existenci podniku. Budu se tedy zabývat analýzou tˇechto ukazatel˚ u: • pohledávek po splatnosti, • zadluˇzenosti, • likvidity, • rentability. 5.2

Anal´ yza jednotliv´ ych aktiv

Analýza hrozeb a zranitelnosti bude souˇcást´ı analýz jednotlivých aktiv. M´ıra rizika ˇ ala m´ıry rizika bude vyjádˇrena slovnˇe pomoc´ı výraz˚ u malé, stˇredn´ı, vysoké apod. Sk´ bude stanovena na základˇe mé subjektivn´ı volby, kdy budu vycházet z doporuˇcených hodnot u jednotlivých ukazatel˚ u, pˇr´ıpadnˇe hodnot ukazatel˚ u pro odvˇetv´ı, jak je zveˇrejn ˇ uje Ministerstvo pr˚ umyslu a obchodu (MPO). Po analýze daného ukazatele bude uvedeno doporuˇcen´ı krok˚ u vedouc´ıch ke sn´ıˇzen´ı rizika ukazatele. 5.2.1

Anal´ yza pohled´ avek po splatnosti

Na pohledávky obecnˇe p˚ usob´ı tyto hrozby: • nepˇrináˇsej´ı výnos v porovnán´ım s alternativn´ımi investicemi, • nutnost hledat jiné financován´ı provozu, • nezaplacen´ı pohledávky odbˇeratelem. Co se týˇce zranitelnosti, je tento ukazatel na dané hrozby citlivý a zároveˇ n je ukazatel kritický, nebot’ pohledávky po splatnosti pˇredstavuj´ı kapitál, který je potˇrebný k financován´ı provozu firmy. Jeho nedostupnost znamená hledat jiný a v tomto pˇr´ıpadˇe i draˇzˇs´ı zdroj financován´ı.


66

Tabulka 1: Výˇse pohledávek po lh˚ utˇe splatnosti Pohledávky po splatnosti Pohledávky celkem Pod´ıl na celkových pohledávkách Pod´ıl na aktivech Pod´ıl na aktivech - odvˇetv´ı

2003 13 878 118 918 11,67 % 4,86 % 6,86 %

2004 108 370 247 223 43,83 % 21,65 % 6,12 %

2005 98 455 281 084 35,02 % 15,06 % 6,00 %

M´ıra rizika v pˇr´ıpadˇe tohoto ukazatel souvis´ı s výˇs´ı pohledávek po splatnosti vyjádˇrenou pomoc´ı pod´ılu tˇechto pohledávek na celkových aktivech, výˇs´ı náklad˚ u na jiný zdroj financován´ı, kterým se stává krátkodobý bankovn´ı u ´vˇer a srovnán´ım výˇse pod´ılu pohledávek po splatnosti na celkových aktivech v % s pr˚ umˇerem odvˇetv´ı. Velikost pohledávek po splatnosti a výˇsi jejich pod´ılu na celkových pohledávkách a na aktivech ve sledovaném obdob´ı vid´ıme v tabulce 1. Ve sledovaném obdob´ı se výˇse u ´ rokové sazby bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u firmy pohybovala v rozmez´ı 2–3 %, coˇz je n´ızká u ´roková sazba. Proto pro tento ukazatel byla stanovena následuj´ıc´ı stupnice kvantifikace rizika: Tabulka 2: Stupnice m´ıry rizika u pohledávek po splatnosti Pod´ıl pohled´ avek po splatnosti na aktivech 0–10 % 10–20 % 20–30 %

M´ıra rizika malé rizik stˇredn´ı riziko vysoké riziko

Jako horn´ı hranice pro vysoké rizio byl stanoven 30% pod´ıl pohledávek po splatnosti na celkových aktivech a to na základˇe faktu, ˇze pohledávky celkem tvoˇr´ı kolem 40 % celkových aktiv, jak lze vidˇet v tabulce 1 a pˇri 30% pod´ılu by tak pohledávky po splatnosti tvoˇrili v´ıce jak polovinu vˇsech pohledávek firmy. Vzhledem k pr˚ umˇeru odvˇetv´ı se m˚ uˇze zdát, ˇze je tato hranice vysoká, ale vezmeme-li v u ´ vahu n´ızké náklady na bankovn´ı u ´ vˇery, které firma má, nen´ı tomu tak. Z tabulek 1 a 2 vid´ıme, ˇze v roce 2003 bylo riziko malé (dokonce byl pod´ıl pohledávek po splatnosti na aktivech menˇs´ı neˇz v odvˇetv´ı), oproti tomu roku 2004 nastal velký nár˚ ust a riziko se dostalo nad spodn´ı hranici vysokého rizika. V roce 2005 pak následoval pokles do oblasti stˇredn´ıho rizika. Firma by se mˇela v´ıce vˇenovat správˇe pohledávek, volit nástroje k minimalizován´ı rizika z pohledávek po splatnosti a snaˇzit se o pokles objemu tˇechto pohledávek. Mezi nejvýznamˇejˇs´ı nástroje patˇr´ı skonto. Vzhledem k v´ yˇsce u ´ rokové sazby bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u firmy se firmˇe nevyplat´ı poskytovat skonto, protoˇze jeho výˇse by byla velmi n´ızká. Pˇri pouˇzit´ı vztahu uef =

S z−s

× 360 kde, uef je u ´ roková m´ıra, S je sazba skonta, z


67

doba splatnosti pohledávky a s je lh˚ uta pro poskytnut´ı skonta. Pokud budeme brát vu ´ vahu dobu splatnosti 30 dn´ı, lh˚ utu pro poskytnut´ı skonta 5 dn´ı a u ´ rokovou m´ıru 3 %, pak skonto vyjde S = 0,14. Dalˇs´ımi významnými nástroji jsou faktoring a forfaiting. Firma by mˇela zavést evidenci odbˇeratel˚ u z hlediska spolehlivosti a vˇcasnosti u ´ hrady pohledávek. U pohledávek, u kterých je problém s vˇcasnost´ı u ´ hrady, by firma mˇela vyuˇz´ıt moˇznost´ı záruk, nebo zajiˇstˇen´ı pomoc´ı faktoringu ˇci forfaitingu. 5.2.2

Anal´ yza rizikovosti likvidity

Likdvidita by mˇela patˇrit mezi jedny z nejsledovanˇejˇs´ıch ukazatel˚ u firmy. Nedostateˇcná likvidita podniku m˚ uˇze vést k tomu, ˇze se firma dostane do stavu, kdy nen´ı schopna ˇ hradit své závazky. Spatn´ a likvidita s sebou nese také hrozby ned˚ uvˇery dodavatel˚ u, investor˚ u a veˇrejnosti. Z toho plyne, ˇze tento ukazatel je velmi kritický, nebot’ splnˇen´ı hrozeb m˚ uˇze vést aˇz k zániku firmy. Tabulka 3: Ukazatele likvidity ve firmˇe a odvˇetv´ı (F - firma, O - odvˇetv´ı)

Bˇeˇzná likvidita Pohotová likvidita Okamˇzitá likvidita ˇ CPK/OA

2003 F O 1,23 1,43 0,79 0,88 0,07 0,21 19 %

2004 F O 1,21 1,61 0,76 0,96 0,03 0,22 17 %

2005 F O 1,01 1,63 0,76 0,95 0,01 0,24 1,1 %

Dop. hodnoty 1,5–2 1–1,5 0,2–0,5 30–50 %

Pˇri stanoven´ı m´ıry rizika budeme brát v u ´ vahu doporuˇcené hodnoty pro jednotlivé druhy likvidity a také hodnoty jednotlivých likvidit, kterých dosahuje odvˇetv´ı. M´ıra rizika u likvidity bude m´ıt 4 stupnˇe - n´ızké rizko, stˇredn´ı riziko, vysoké riziko, velmi vysoké riziko. Rozdˇelen´ı ˇskály rizika je pro dané druhy likvidity uvedeno v tabulce 4. Tabulka 4: Stupnice m´ıry rizika u jednotlivých druh˚ u likvidity

Bˇeˇzná likvidita Pohotová likvidita Okamˇzitá likvidita ˇ CPK/OA

n´ızk´ e 1,4–1,5 0,85–1 0,15–0,2 22,5–30 %

M´ıra rizika stˇ redn´ı vysok´ e 1,2–1,4 1–1,2 0,7–0,85 0,6–0,7 0,1–0,15 0,05–0,1 15–22,5 % 7,5–15 %

velmi vysok´ e 0–1 % 0–0,6 0–0,05 0–7,5 %

Je oˇcividné, ˇze likvidita je pro firmu velmi riziková. Riziko bˇeˇzné likvidity stoupá bˇehem celého sledovaného obdob´ı, kdy vzrostlo ze stˇredn´ıho rizika aˇz na hranici vysokého a velmi vysokého rizika.


68

Riziko pohotové likvidity se nacház´ı v oblasti stˇredn´ıho rizika, ale stejnˇe jako riziko bˇeˇzné likvidity má toto riziko vzestupný trend. Riziko okamˇzité likvidity je vysoce rizikové, kdy nabývá m´ıry vysokého aˇz velmi vysokého rizika. Firma by se mˇela velmi rychle zamˇeˇrit na sn´ıˇzen´ı rizikovosti likvidity, hlavnˇe likvidity tˇret´ıho stupnˇe. Management by tedy mˇel provést kroky vedouc´ı ke zvýˇsen´ı krátkodobého finanˇcn´ıho majetku, stejnˇe jako kroky ke sn´ıˇzen´ı krátkodobých ciz´ıch zdroj˚ u, coˇz také souvis´ı s pˇredchoz´ı analýzou pohledávek po splatnosti. 5.2.3

Anal´ yza rizikovosti rentability

Rentabilita vyjadˇruje výnosnost kapitálu a je mˇeˇr´ıtkem m´ıry zisku. Nejvˇetˇs´ı hrozbou je zde n´ızká rentabilita, pˇr´ıpadnˇe dokonce nerentabilita, nebot’ to pro investory ˇci vlastn´ıky m˚ uˇze znamenat signál k nalezen´ı jiného zp˚ usobu zhodnocen´ı svých prostˇredk˚ u. Jak vid´ıme z tabulky 5 ukazateli rentability jsou ROA, ROE a ROS. Tabulka 5: Ukazatele rentability Rentabilita celkového kapitálu ROA Rentabilita vlastn´ıho kapitálu ROE Rentabilita trˇzeb ROS

2003 6,39 % 12,82 % 2,04 %

2004 13,74 % 32,12 % 4,07 %

2005 3,1 % 5,7 % 0,9 %

M´ıra rizika jednotlivých ukazatel˚ u je konstruována na základˇe toho, ˇze vlastn´ıci a investoˇri chtˇej´ı samozˇrejmˇe co nejvyˇsˇs´ı výnosnost kapitálu. Rentabilita vloˇzeného kapitálu by mˇela být vyˇsˇs´ı neˇz náklady na tento kapitál. Vzhledem k tomu, ˇze pˇreváˇznou ˇcást kapitálu tvoˇr´ı bankovn´ı u ´ vˇery, mˇela by rentabilita být vyˇsˇs´ı neˇz pr˚ umˇerné u ´ rokové sazby bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u firmy, které se pohybovaly v rozmez´ı 2–3 %. Rentabilita trˇzeb vyjadˇruje ziskovou marˇzi a mˇela by být tedy kladná, pro u ´ˇcely této práce budeme vyˇzadovat, aby byla vyˇsˇs´ı neˇz 3 %. Výsledná ˇskála m´ıry rizika je v tabulce 6. ˇ ala m´ıry rizika rentability Tabulka 6: Sk´

Rentabilita celkového kapitálu ROA Rentabilita vlastn´ıho kapitálu ROE Rentabilita trˇzeb ROS

n´ızko 6–7 % 7–9 % 3–6 %

M´ıra rizika stˇ redn´ı vysok´ e 4–5 % 3–4 % 5–7 % 3–5 % 1–3 % 0–1 %

Vid´ıme, ˇze nejh˚ uˇre je na tom firma v oblasti rentability trˇzeb, jej´ıˇz riziko kleslo v roce


69

2004 na u ´ roveˇ n n´ızkého rizika, ale v roce 2005 opˇet stouplo na u ´ roveˇ n vysokého rizika, d´ıky velkému poklesu ROS a trˇzeb. M´ıra rizika u ROA a ROE byla v prvn´ıch dvou letech sledovaného obdob´ı na velmi dobré u ´ rovni (m´ıra rizika u ROA byla v roce 2003 n´ızká, u ROE byla mimo vytvoˇrenou ˇskálu rizika, stejnˇe tak u ROA v roce 2004), ale v roce 2005 bylo riziko ROA vysoké a riziko ROE stˇredn´ı. V rámci ˇr´ızen´ı tohoto rizika by se mˇelo veden´ı podniku zamˇeˇrit na r˚ ust ˇcistého zisku, a to nejen r˚ ustem výsledku hospodaˇren´ı, ale také sn´ıˇzen´ım nákladových u ´ rok˚ u. 5.2.4

Anal´ yza rizikovosti zadluˇ zenosti

Na zadluˇzenost p˚ usob´ı hrozby jako neschopnost splácet u ´ roky, neschopnost splácet dluhy, pˇrekapitalizován´ı podniku. Jednotlivé ukazatele zadluˇzenosti jsou uvedeny v tabulce 7. Nen´ı zde hodnocena m´ıra zadluˇzenosti, nebot’ ta u ´ zce souvis´ı s rentabilitou, jej´ıˇz analýza rizik je uvedena výˇse. Tabulka 7: Ukazatele zadluˇzenosti firmy Celková zadluˇzenost Kryt´ı dlouh. maj. VK Kryt´ı dlouh. maj. dlouh. zdroji ´ Urokov´ e kryt´ı

2003 66 % 1,19 1,48 8,56

2004 72 % 1,48 1,75 12,1

2005 78 % 0,84 1,5 2,2

M´ıra rizika je vyjádˇrena v tabulce 8. Pˇri tvorbˇe hodnot´ıc´ı ˇskály pro ukazatel celkové zadluˇzenosti byl brán ohled na doporuˇcen´ı, ˇze optimáln´ı hodnota ukazatele je 30–60 %. Pˇri tvorbˇe m´ıry rizika u ukazatel˚ u kryt´ı dlouhodobého majetku vlastn´ım kapitálem a dlouhodobými zdroji, jsem se zamˇeˇril na stabilitu firmy. Pro stabilitu firmy jsou doporuˇcovány hodnoty tˇechto ukazatel˚ u vyˇsˇs´ı neˇz 1. Pro kryt´ı dlouhodobého majetku vlastn´ım kapitálem, m˚ uˇze být hodnota m´ırnˇe niˇzˇs´ı z d˚ uvod˚ u vyˇsˇs´ıch výnos˚ u. Ukazatel u ´ rokového kryt´ı má doporuˇcenou hodnotu vyˇsˇs´ı neˇz 5, pokud je hodnota ukazatele rovna 1, znamená to, ˇze ˇcistý zisk se rovná nule. ˇ ala m´ıry rizika zadluˇzenosti Tabulka 8: Sk´

Celková zadluˇzenost Kryt´ı dlouh. maj. VK Kryt´ı dlouh. maj. dlouh. zdroji ´ Urokov´ e kryt´ı

n´ızk´ e riziko < 70 % > 0, 9 >1 2–5

M´ıra rizika stˇ redn´ı riziko 70–80 % 0,7–0,9 0,8–1 1,5–2

vysok´ e riziko > 80 % < 0, 7 < 0, 8 < 1, 5


70

U celkové zadluˇzenosti se firma pohybuje v oblasti n´ızkého rizika, ale rostouc´ı trend by mohl znamenat posun do pásma stˇredn´ıho rizika. Veden´ı firmy by se tedy mˇelo zadluˇzenost´ı zabývat, a jak jiˇz bylo zm´ınˇeno pˇri analýze rizika likvidity, snaˇzit se tuto zadluˇzenost sniˇzovat. Dalˇs´ım ukazatelem jehoˇz m´ıra rizika je jiná neˇz n´ızká, je kryt´ı dlouhodobého majektu vlastn´ım kapitálem, jehoˇz m´ıra rizika je v posledn´ım roce sledovaného obdob´ı kvantifikována jako stˇredn´ı riziko, coˇz znamená, ˇze ˇcást dlouhodobého majetku byla kryta ciz´ım kapitálem. Z pohledu m´ıry rizika jsou na tom velmi dobˇre ukazatele kryt´ı dlohodobého majektu dlohodobými zdroji a u ´ rokové kryt´ı. M´ıra rizika prvn´ıho jmenovaného ukazatele se pohybuje bˇehem celého sledovaného obdob´ı v oblasti n´ızkého rizika a m´ıra rizika u ´ rokového kryt´ı je v letech 2003–2004 mimo vytvoˇrenou ˇskálu m´ıry rizika (coˇz ale neznamená, ˇze tam ˇzádné riziko nebylo, jen bylo velmi n´ızké) a v roce 2005 bylo toto riziko n´ızké. 5.3

Vyhodnocen´ı anal´ yzy rizik

Jako nejrizikovˇejˇs´ı ukazatel odhalila analýza rizik ukazatel likvidity, kdy nejv´ıce rizikové jsou ukazatele bˇeˇzné a okamˇzité likvidity. Veden´ı firmy by se tˇemito ukazateli mˇelo zabývat a snaˇzit se o sn´ıˇzen´ı rizika pomoc´ı protiopatˇren´ı, mezi která patˇr´ı kroky souvisej´ıc´ı se sn´ıˇzen´ım krátkodobých ciz´ıch zdroj˚ u a zvýˇsen´ım krátkotobého finanˇcn´ıho majetku. Dalˇs´ım rizikovým ukazatelem jsou pohledávky po splatnosti, jejichˇz riziko bylo pod spodn´ı hranic´ı vysokého rizika. Firma by se mˇela v´ıce vˇenovat správˇe pohledávek, zavést pravidelné hodnocen´ı odbˇeratel˚ u z hlediska platebn´ı discipl´ıny a u nˇekterých odbˇeratel˚ u vyuˇz´ıvat forfaiting a faktoring. Vyuˇzit´ı skonta nen´ı efektivn´ı. Z dalˇs´ıch dvou ukazatel˚ u je riziková rentabilita, kdy v roce 2005 bylo riziko ROA a ROE vysoké a stˇredn´ı. V pˇr´ıpadˇe zadluˇzenosti je nerizikovˇejˇs´ı celková zadluˇzenost. Celkovˇe rizikovost sledovaných ukazatel˚ u vzrostla v roce 2005, kdy doˇslo k velkému poklesu výsledku hospodaˇren´ı a zisku. Na analýze rizik vid´ıme vzájemnou provázanost jednotlivých ukazatel˚ u, kdy eliminac´ı jednoho rizika m˚ uˇzeme eliminovat i rizika ostatn´ı. Lepˇs´ım ˇr´ızen´ım pohledávek firma z´ıská v´ıce vlastn´ıch zdroj˚ u k financován´ı provozu a bude moci d´ıky tomu sn´ıˇzit velikost krátkodobých bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u. Tento krok poté povede ke sn´ıˇzen´ı rizik likvidity a zadluˇzenosti. Vzhledem ke sn´ıˇzen´ı bankovn´ıch u ´ vˇer˚ u se sn´ıˇz´ı i nákladové u ´ roky, coˇz povede ke sn´ıˇzen´ı rizika rentability, nebot’ se zvýˇs´ı ˇcistý zisk.


71

´ ER ˇ ZAV ˇ ızen´ı rizik by tedy Ve svˇetˇe ekonomiky p˚ usob´ı na podnikatelský subjekt mnoho rizik. R´ mˇelo být souˇcást´ı efektivn´ıho ˇr´ızen´ı kaˇzdého podniku, který chce dosáhnout stabiln´ı pozice na trhu a vysokého zisku. Souˇcást´ı tohoto ˇr´ızen´ı rizik je analýza rizik, pomoc´ı které veden´ı podniku definuje, jaké hrozby a na která aktiva p˚ usob´ı, a stanov´ı m´ıru rizika, které tˇemito hrozbami vzniká. Na základˇe tohoto pak stanov´ı protiopatˇren´ı, která vedou ke sn´ıˇzen´ı rizika. Vzhledem k dynamickému vývoji podniku a prostˇred´ı, ve kterém se podnik nacház´ı mus´ı tuto ˇcinnost vykonávat opakovanˇe a dbát na zpˇetné vazby, zda se protiopatˇren´ı osvˇedˇcila a sledovat, zda se daˇr´ı udrˇzovat rizika pod referenˇcn´ı u ´ rovn´ı. C´ılem této práce bylo vypracovat analýzu rizik firmy Ferram, a. s. vyuˇzit´ım metod finanˇcn´ı analýzy. Na základˇe finanˇcn´ı analýzy, která byla vypracována, byla provedena analýza rizik firmy Ferram, a. s. Jako aktiva, která budou pˇredmˇetem analýzy rizik byly zvoleny nˇekteré pomˇerové ukazatele vypracované finanˇcn´ı analýzy (pohledávky po splatnosti, likvidita, rentabilita a zadluˇzenost). Po urˇcen´ı m´ıry rizika kaˇzdého z aktiv bylo pro dané riziko uvedeno doporuˇcen´ı protiopatˇren´ı a krok˚ u, které povedou k jeho minimalizaci. Teoretická ˇcást práce obsahuje definován´ı rizika, základn´ı rozdˇelen´ı a teorii analýzy rizika, zahrnuj´ıc´ı základn´ı pojmy této analýzy a postup, v závˇeru jsou uvedeny základy ˇr´ızen´ı rizik. Druhá ˇcást teorie se zabývá problematikou finanˇcn´ı analýzy, popisem jednotlivých ukazatel˚ u, postupu a metod. V u ´ vodu praktické ˇcásti jsem uvedl základn´ı informace o firmˇe Ferram, a. s. Dále se praktická ˇcást dˇel´ı na dva odd´ıly. Prvn´ı odd´ıl se zamˇeˇruje na vypracován´ı finanˇcn´ı analýzy podniku Ferram, a. s. a proveden´ı základn´ıho zhodnocen´ı stavu firmy. Jsou zde uvedeny veˇskeré d˚ uleˇzité absolutn´ı, rozd´ılové a pomˇerové ukazatele, na základˇe kterých se urˇcuje finanˇcn´ı zdrav´ı firmy. Závˇerem této ˇcásti je, ˇze ve sledovaném obdob´ı mˇela firma pot´ıˇze, hlavnˇe v oblasti likvidity a zadluˇzenosti. Druhý odd´ıl se zamˇeˇruje na vypracován´ı analýzy rizik. Vyuˇz´ıvá pro to výsledk˚ u finanˇcn´ı analýzy. Jako aktiva pro analýzu rizik jsem zvolil ukazatele pohledávek po splatnosti, likvidity, rentability a zadluˇzenosti. U kaˇzdého z ukazatel˚ u jsem provedl analýzu rizik a stanovil m´ıru rizika pomoc´ı slovn´ıho hodnocen´ı na základˇe kvalitativn´ı ˇ aly pro mˇeˇren´ı rizika jsem vˇetˇsinou volil na základˇe doporuˇcovaných hodnot, metody. Sk´ pˇr´ıpadnˇe hodnot v odvˇetv´ı a na základˇe m´ıry, s jakou se hodnoty firmy Ferram, a. s. od tˇechto odchylovaly. Výsledkem jsou navrˇzená opatˇren´ı pro jednotlivé ukazatele. Nejv´ıce


72

rizikové jsou ukazatele likvidity a pohledávek po splatnosti, které dosahuj´ı vysoké m´ıry rizika. Firma by mˇela rychle pˇrijmout protiopatˇren´ı a intenzivnˇe se vˇenovat sledován´ı rizik a jejich eliminaci.


73

ˇ E ´ LITERATURY SEZNAM POUZIT ¨ ˇ ´ J. Finanˇcn´ı analýza a plánován´ı podniku. Praha: [1] GRUNWALD, R. HOLECKOV A, Vysoká ˇskola ekonomická v Praze, 2004. [2] JÍLEK, J. Finanˇcn´ı rizika Praha: Grada, 2000. ISBN 80-7169-579-3. ´ A., LUN ˇA ´ CEK, ˇ [3] KOCMANOVA, J. Ekonomika podniku 2. d´ıl. Brno: VUT v Brnˇe, Fakulta podnikatelská, 2005. ISBN 80-214-3017-6. ´ CE, ˇ [4] MA M. Finanˇcn´ı analýza obchodn´ıch a státn´ıch organizac´ı. Praha: Grada, 2006. ISBN 80–247–1558–9. [5] PAULAT, V. Finanˇcn´ı analýza v rukou manaˇzera, podnikatele a investora 1. d´ıl. Praha: Profess Consulting s. r. o., 1999. ISBN 80-7259-006-5. ´ D., KNAPKOV ´ ´ A. Podnikové finance. Studijn´ı pom˚ [6] PAVELKOVA, A, ucka pro distanˇcn´ı studium. Zl´ın: UTB ve Zl´ınˇe, FaME, 2005. ISBN 80-7318-327-7. ´ D., KNAPKOV ´ ´ A. Výkonnost podniku z pohledu finanˇcn´ıho [7] PAVELKOVA, A, manaˇzera. Praha: Linde, 2005. ISBN 80-86131-63-7. ˇ ızen´ı rizik ve firmách a jiných organizac´ıch Praha: [8] SMEJKAL, V., RAIS, K. R´ Grada, 2006. ISBN 80-247-1667-4. ´ J. R´ ˇ ızen´ı finanˇcn´ıch rizik Praha: Vysoká ˇskola finanˇcn´ı a správn´ı, [9] VLACHY, o. p. s., 2006. ISBN 80-86754-56-1. Internetové zdroje: http://www.arm.cz/ http://www.damodaran.com/ http://www.ferram.cz/ http://www.mpo.cz/

UTB ve Zl´ınˇ e, Fakulta managementu a ekonomiky ˇ YCH ´ ˚ A ZKRATEK SEZNAM POUZIT SYMBOLU CZ BV CF

ciz´ı zdroje u ´ˇcetn´ı hodnota vloˇzeného kapitálu na akcii cash flow

CK ˇ CPK ˇ CZ

celkový kapitál ˇcistý pracovn´ı kapitál ˇcistý zisk

DFM DHM

dlouhodobý finanˇcn´ı majetek dlouhodobý hmotný majetek

DNM EAT EBIT

dlouhodobý nehmotný majetek výsledek hospodaˇren´ı za u ´ˇcetn´ı obdob´ı výsledek hospodaˇren´ı pˇred zdanˇen´ım a nákladovými u ´ roky

EBT EVA ´ KBU

výsledek hospodaˇren´ı pˇred zdanˇen´ım ekonomická pˇridaná hodnota

KZ MPO

krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery krátkodobé zdroje Ministerstvo pr˚ umyslu a obchodu

MVA ´ NU

trˇzn´ı pˇridaná hodnota nákladové u ´ roky

OA P re

obˇeˇzná aktiva trˇzn´ı cena akcie náklady na vlastn´ı kapitál

ROA ROE

rentabilita celkového kapitálu rentabilita vlastn´ıho kapitálu

ROS VH VK

rentabilita trˇzeb výsledek hospodaˇren´ı vlastn´ı kapitál

WACC

váˇzené pr˚ umˇerné náklady na kapitál

74


75

Seznam obr´ azk˚ u Obr. 1. Druhy rizik....................................................................................... 11 Obr. 1. Vývoj výsledku hospodaˇren´ı ............................................................... 50 Obr. 2. Dˇelen´ı výsledku hospodaˇren´ı pˇred u ´ roky a zdanˇen´ım ............................. 51 Obr. 3. Vývoj cash flow................................................................................. 52 Obr. 4. Vývoj ˇcistého pracovn´ıho kapitálu ....................................................... 53 Obr. 5. Vývoj celkové zadluˇzenosti ................................................................. 55 Obr. 6. Vývoj likvidity.................................................................................. 56 Obr. 7. Ukazatele rentability.......................................................................... 57 Obr. 8. Ukazatele aktivity ............................................................................. 59 Obr. 9. Dalˇs´ı ukazatele firmy ......................................................................... 60 Obr. 10.Struktura pˇridané hodnoty ................................................................. 61 Obr. 11.Struktura EBIT ................................................................................ 62


76

Seznam tabulek Tab. 1. Procentuáln´ı rozbor poloˇzek rozvahy (v tis. Kˇc) .................................... 42 Tab. 2. Pomˇer pohledávek po lh˚ utˇe splatnosti (v tis. Kˇc) .................................. 43 Tab. 3. Vývojové trendy poloˇzek rozvahy (v tis. Kˇc) ........................................ 43 Tab. 4. Procentuáln´ı rozbor poloˇzek výnos˚ u (v tis. Kˇc) ..................................... 46 Tab. 5. Procentuáln´ı rozbor poloˇzek náklad˚ u (v tis. Kˇc).................................... 46 Tab. 6. Vývojové trendy poloˇzek výkazu zisku a ztráty (v tis. Kˇc) ..................... 47 Tab. 7. Vývoj výsledku hospodaˇren´ı (v tis. Kˇc) ............................................... 50 Tab. 8. Dˇelen´ı hospodáˇrského výsledku pˇred u ´ roky a zdanˇen´ım (v tis. Kˇc) .......... 51 Tab. 9. Vývoj tok˚ u penˇeˇzn´ı hotovosti (v tis. Kˇc) .............................................. 52 Tab. 10.Vývoj ˇcistého pracovn´ıho kapitálu (v tis. Kˇc) ....................................... 53 Tab. 11.Ukazatele zadluˇzenosti a majetkové a finanˇcn´ı struktury ........................ 54 Tab. 12.Ukazatele likvidity............................................................................. 56 Tab. 13.Ukazatele rentability.......................................................................... 57 Tab. 14.Ukazatele aktivity ............................................................................. 58 Tab. 15.Dalˇs´ı ukazatele.................................................................................. 59 Tab. 16.Struktura pˇridané hodnoty ................................................................. 61 Tab. 17.Struktura EBIT ................................................................................ 61 Tab. 18.Výpoˇcet Altmanova Z-skóre................................................................ 62 Tab. 19.Výpoˇcet indexu IN99 ......................................................................... 63 Tab. 20.Výpoˇcet indexu IN01 ......................................................................... 63 Tab. 1. Výˇse pohledávek po lh˚ utˇe splatnosti .................................................... 66 Tab. 2. Stupnice m´ıry rizika u pohledávek po splatnosti.................................... 66 Tab. 3. Ukazatele likvidity ve firmˇe a odvˇetv´ı (F - firma, O - odvˇetv´ı) ................ Tab. 4. Stupnice m´ıry rizika u jednotlivých druh˚ u likvidity ............................... Tab. 5. Ukazatele rentability.......................................................................... ˇ ala m´ıry rizika rentability ............................................................... Tab. 6. Sk´

67 67 68

68 Tab. 7. Ukazatele zadluˇzenosti firmy............................................................... 69 ˇ ala m´ıry rizika zadluˇzenosti ............................................................. 69 Tab. 8. Sk´

UTB ve Zl´ınˇ e, Fakulta managementu a ekonomiky ˇ ÍLOH SEZNAM PR P I. P II.

ROZVAHA FIRMY FERRAM, a. s. (v tis. Kˇc) ´ ´ (v tis. Kˇc) VYKAZ ZISK˚ U A ZTRAT

P III.

CASH FLOW (v tis. Kˇc)

77

ˇ ÍLOHA P I. ROZVAHA FIRMY FERRAM, a. s. (v tis. Kˇ PR c) Ozn.

TEXT

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

AKTIVA CELKEM

1

285 324

500 492

653 597

A.

Pohledávky za upsaný zákl. kap.

2

0

0

0

B.

Dlouhodobý majetek

3

80 925

96 025

206 496

B.I.

DNM

4

369

2 231

2 716

1.

Zˇrizovac´ı výdaje

5

0

0

0

2.

Nehm. vývoje

6

0

0

0

3.

Software

7

369

487

2 716

4.

Ocenitelná práva

8

0

0

0

5.

Goodwill (+/-)

9

0

0

0

6.

Jiný dlouhodobý majetek

10

0

0

0

7.

Nedokonˇcený DNM

11

0

1 744

0

8.

Poskytnuté zálohy na DNM

12

0

0

0

B.II.

DHM

13

79 936

93 174

168 160

B.II. 1.

Pozemky

14

1 158

1 177

7 623

2.

Stavby

15

51 644

51 824

99 006

3.

Samostatné vˇeci movitých vˇec´ı

soubory

16

25 365

34 187

31 987

4.

Pˇestitelské celky trvalých porost˚ u

17

0

0

0

5.

Základn´ı stádo a taˇzná zv´ıˇrata

18

0

0

0

6.

Jiný dlouhodobý majetek

19

0

0

0

7.

Nedokonˇcený DHM

20

1 429

286

23 928

8.

Poskytnuté zálohy na DHM

21

340

5 700

5 616

9.

Oceˇ novac´ı rozd´ıl k nabytému ma-

22

0

0

0

B.I.

výsledky

výzkumu

a

a

jetku (+/-) B.III.

Dlouhodobý finanˇcn´ı majetek

23

620

620

35 620

B.III. 1.

Pod´ıly v ovládaných a ˇr´ızených osobách

24

0

0

0

2.

Pod´ıly v u ´ˇcet. jednotkách pod

25

600

600

35 600

26

20

20

20

27

0

0

0

podstatným vlivem 3.

Ostatn´ı dlouh. cen. pap´ıry a pod´ıly

4.

P˚ ujˇcky a u ´ vˇery ovládaným a ˇr´ızeným osobám a u ´ˇcetn´ım jednotkám pod podstatným vlivem



Ozn.

TEXT

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

5.

Jiný dlouh. finanˇcn´ı majetek

28

0

0

0

6.

Poˇrizovaný dlouh. finanˇcn´ı ma-

29

0

0

0

30

0

0

0

jetek 7.

Poskytnuté zálohy na dlouh. finanˇcn´ı majetek

C.

Obˇeˇzná aktiva

31

203 554

403 984

447 299

C.I.

Zásoby

32

72 667

147 558

160 541

1.

Materiál

33

16 020

22 648

41 263

2.

Nedokonˇcená výroba a polotovary

34

2 169

4 642

21 756

3.

Výrobky

35

4 221

4 002

5 120

4.

Zv´ıˇrata

36

0

0

0

5.

Zboˇz´ı

37

50 257

116 266

92 402

6.

Poskytnuté zálohy na zásoby

38

0

0

0

C.II.

Dlouhodobé pohledávky

39

0

0

0

C.II. 1.

Pohledávky z obchodn´ıch vztah˚ u

40

0

0

0

2.

Pohledávky za ovládanými a ˇr´ızenými osobami

41

0

0

0

3.

Pohledávky – podstatný vliv

42

0

0

0

4.

Pohledávky za spoleˇcn´ıky, ˇcleny druˇzstva a za u ´ˇcastn´ıky sdruˇzen´ı

43

0

0

0

5.


44

0

0

0

6.

Jiné pohledávky

45

0

0

0

7.

Odloˇzená daˇ nová pohledávka

46

0

0

0

C.III.

Krátkodobé pohledávky

47

118 918

247 223

281 084

C.III. 1.

Pohledávky z obchodn´ıho styku

48

110 956

236 432

271 868

Pohledávky za ovládanými a

49

0

0

0

C.I.

2.

ˇr´ızenými osobami 3.

Pohledávky – podstatný vliv

50

0

0

0

4.

Pohledávky za spoleˇcn´ıky, ˇcleny druˇzstva a za u ´ˇcastn´ıky sdruˇzen´ı

51

0

0

0

5.

Soc. zab. a zdravotn´ı pojiˇstˇen´ı

52

0

0

0

6.

Stát – daˇ nové pohledávky

53

5 694

6 449

4 845

7.

Ostatn´ı poskytnuté zálohy

54

2 268

4 342

4 371

8.


55

0

0

0

9.

Jiné pohledávky

56

0

0

0



Ozn.

TEXT

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

C.IV.

Krátkodobý finanˇcn´ı majetek

57

11 969

9 203

5 674

C.IV. 1.

58

576

1 552

2 478

2.

Pen´ıze ´ cty v bankách Uˇ

59

11 393

7 651

3 196

3.

Krátkodobé cenné pap´ıry

60

0

0

0

4.

Poˇrizovaný krátk. finanˇcn´ı majetek ˇ Casov´ e rozliˇsen´ı

61

0

0

0

62

845

483

-198

1.

Náklady pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

63

845

804

127

2.

Komplexn´ı nák. pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

64

0

0

0

3.

Pˇr´ıjmy pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

65

0

-321

-325

PASIVA CELKEM

66

285 324

500 492

653 597

A.

Vlastn´ı kapitál

67

96 407

141 763

141 721

A.I.


68

7 255

7 255

7 255

1.


69

7 255

7 255

7 255

2.

Vlastn´ı akcie a vlastn´ı obchodn´ı

70

0

0

0

Zmˇeny základn´ıho kapitálu (+/-)

71

0

0

0

A.II.


72

0

0

0

A.II. 1.

Emisn´ı aˇzio

73

0

0

0

2.

Ostatn´ı kapitálové fondy

74

0

0

0

3.

Oceˇ novac´ı rozd´ıl

pˇrecenˇen´ı

75

0

0

0

Oceˇ novac´ı rozd´ıl z pˇrecenˇen´ı pˇri

76

0

0

0

D.I. D.I.

A.I.

pod´ıly (-) 3.

z

maj.a záv. (+/-) 4.

zmˇenách (+/-) A.III.

Rezervn´ı fondy, nedˇelitelný fond a ostatn´ı fondy ze zisku

77

4 000

4 000

4 000

A.III. 1.

Zákonný rezervn´ı Nedˇelitelný fond

78

4 000

4 000

4 000

Statutárn´ı a ostatn´ı fondy

79

0

0

0

A.IV.

VH minulých let

80

72 793

84 972

122 328

A.IV. 1.

Nerozdˇelený zisk minulých let

81

72 793

84 972

122 328

Neuhrazená ztráta z min. let (-)

82

0

0

0

A.V.

VH bˇeˇzného u ´ˇcetn´ıho obdob´ı

83

12 359

45 536

8 138

B.

Ciz´ı zdroje

84

188 433

361 176

512 923

B.I.

Rezervy

85

0

0

0

2.

2.

fond

/



Ozn. B.I.

TEXT

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

1.

Rezervy podle právn´ıch pˇredpis˚ u

zvláˇstn´ıch

86

0

0

0

2.

Rezerva na d˚ uchody a podobné závazky

87

0

0

0

3.

Rezerva na daˇ n z pˇr´ıjmu

88

0

0

0

4.

Ostatn´ı rezervy

89

0

0

0

B.II.

Dlouhodobé závazky

90

4 231

4 832

6 287

B.II. 1.

Závazky z obchodn´ıch vztah˚ u

91

0

0

0

2.

Závazky k ovládaným a ˇr´ızeným osobám

92

0

0

0

3.

Závazky - podstatný vliv

93

0

0

0

4.

Závazky ke spoleˇcn´ık˚ um, ˇclen˚ um druˇzstva a k u ´ˇcastn´ık˚ um sdruˇzen´ı

94

0

0

0

5.

Dlouhodobé pˇrijaté zálohy

95

0

0

0

6.

Vydané dluhopisy

96

0

0

0

7.

Dlouhodobé smˇenky k u ´ hradˇe

97

0

0

0

8.


98

0

0

0

9.

Jiné závazky

99

0

0

0

Odloˇzený daˇ nový závazek

100

4 231

4 832

6 287

B.III.

Krátkodobé závazky

101

81 278

140 658

178 181

B.III. 1.

Závazky z obchodn´ıch vztah˚ u

102

58 924

110 764

133 183

Závazky k ovládaným a ˇr´ızeným

103

290

0

0

10.

2.

osobám 3.

Závazky - podstatný vliv

104

0

0

0

4.

Závazky ke spoleˇcn´ık˚ um, ˇclen˚ um

105

15 237

6 824

31 035

druˇzstva a k u ´ˇcastn´ık˚ um sdruˇzen´ı

B.IV.

5.

Závazky k zamˇestnanc˚ um

106

63

10

3 134

6.

Závazky se soc. zabezpeˇcen´ı a zdrav. pojiˇstˇen´ı

107

1 214

1 501

1 653

7.

Stát – daˇ nové závazky a dotace

108

1 563

12 799

491

8.

Krátkodobé pˇrijaté zálohy

109

1 182

1 245

6 023

9.

Vydané dluhopisy

110

0

0

0

10.


111

730

4 801

2 343

11.

Jiné závazky

112

2 075

2 714

319

Bankovn´ı u ´ vˇery a výpomoci

113

102 924

215 686

328 455



Ozn.

TEXT

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

B.IV. 1.

Bankovn´ı u ´ vˇery dlouhodobé

114

18 820

21 179

64 642

2.

Krátkodobé bankovn´ı u ´ vˇery

115

84 104

194 507

263 813

3.

Krátkodobé finanˇcn´ı výpomoci ˇ Casov´ e rozliˇsen´ı

116

0

0

0

117

484

-2 447

-1 047

1.

Výdaje pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

118

484

-3 241

-1 841

2.

Výnosy pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı

119

0

794

794

C.I. C.I.

(konec tabulky)

ˇ ÍLOHA P II. VYKAZ ´ ˚ A ZTRAT ´ (v tis. Kˇ PR ZISKU c) Ozn.

TEXT

I.

Trˇzby za prodej zboˇz´ı Náklady vynaloˇzené na prodané

A.

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

1

406 147

859 181

752 476

2

363 251

758 390

700 159

zboˇz´ı +

Obchodn´ı marˇze

3

42 896

100 791

52 317

II.

Výkony

4

192 903

262 635

311 108

1.

Trˇzby za prodej vlastn´ıch výrobk˚ ua sluˇzeb

5

201 029

260 381

292 423

2.

Zmˇena stavu zásob vlastn´ı ˇcinnosti

6

-8 200

2 254

18 233

3.

Aktivace

7

74

0

452

Výkonová spotˇreba

8

157 158

224 230

263 472

II.

B. B.

1.

Spotˇreba materiálu a energie

9

109 468

148 810

188 823

B.

2.

Sluˇzby

10

47 690

75 420

74 649

Pˇridaná hodnota

11

78 641

139 196

99 953

Osobn´ı náklady

12

45 581

57 844

66 636

+ C. C.

1.

Mzdové náklady

13

32 185

40 859

47 246

C.

2.

Odmˇeny ˇclen˚ um orgán˚ u spoleˇcnosti

14

1 152

1 152

1 152

a druˇzstva C.

3.

Náklady na soc. zabezpeˇcen´ı a zdrav. pojiˇstˇen´ı

15

11 439

14 709

16 856

C.

4.


16

805

1 124

1 382

D.

Danˇe a poplatky

17

239

232

2 051

E.

Odpisy dlouhodobého nehmot. a

18

4 765

7 035

9 912

19

439

1 092

12 713

20

79

100

1 028

Trˇzby z prodeje materiálu

21

360

992

11 685

Z˚ ustatková

22

316

1 702

11 137

23

316

84

115

24

0

1 618

11 022

hmot. majetku III.

Trˇzby z prodeje dlouhodobého majetku a mat.

III. 1.

Trˇzby z prodeje dlouhodobého majetku

III. 2. F.

cena

prodaného

dlouhodob. majetku a materiálu F.

1.

Z˚ ustatková

cena

prodaného

dlouhodob. majetku F.

2.

Prodaný materiál



Ozn.

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

25

6 648

1 603

-3 376

Ostatn´ı provozn´ı výnosy

26

3 498

2 819

15 933

Ostatn´ı provozn´ı náklady

27

4 415

2 186

18 298

Pˇrevod provozn´ıch výnos˚ u

28

0

0

0

Pˇrevod provozn´ıch náklad˚ u

29

0

0

0

*

Provozn´ı výsledek hospodaˇren´ı

30

20 614

72 505

23 941

VI.

Trˇzby z prodeje cenných pap´ır˚ u a

31

0

0

0

Prodané cenné pap´ıry a pod´ıly

32

0

0

0

VII.

Výnosy z dlouhodobého finanˇcn´ıho majetku

33

0

0

0

VII. 1.

Výnosy z pod´ıl˚ u v ovládaných a ˇr´ız. osobách a v u ´ˇcet. jednotkách pod

34

0

0

0

G.

TEXT Zmˇena stavu rezerv a opravných poloˇzek v provozn´ı oblasti a komplexn´ıch náklad˚ u pˇr´ıˇst´ıch obdob´ı (+/-)

IV. H. V. I.

pod´ıl˚ u J.

podstatným vlivem VII. 2.

Výnosy z ostatn´ıch dlouh. cenných pap´ır˚ u a pod´ıl˚ u

35

0

0

0

VII. 3.

Výnosy z ostatn´ıho nanˇcn´ıho majetku

fi-

36

0

0

0

VIII.

Výnosy z krátkodobého finanˇcn´ıho majetku

37

0

0

0

Náklady z finanˇcn´ıho majetku

38

0

0

0

Výnosy z pˇrecenˇen´ı cenných pap´ır˚ u a derivát˚ u

39

0

0

0

L.

Náklady z pˇrecenˇen´ı cenných pap´ır˚ u a derivát˚ u

40

0

0

0

M.

Zmˇena stavu rezerv a opravných poloˇzek ve finanˇcn´ı oblasti (+/-)

41

-18

0

0

Výnosové u ´ roky

42

91

61

73

Nákladové u ´ roky

43

2 130

5 683

9 100

Ostatn´ı finanˇcn´ı výnosy

44

811

1 266

2 459

Ostatn´ı finanˇcn´ı náklady

45

3 295

5 046

6 275

Pˇrevod finanˇcn´ıch výnos˚ u

46

0

0

0

K. IX.

X. N. XI. O. XII.

dlouh.



Ozn.

TEXT

P. * Q.

ˇ c. ˇ r.

2003

2004

2005

Pˇrevod finanˇcn´ıch náklad˚ u

47

0

0

0

Finanˇcn´ı výsledek hospodaˇren´ı

48

-4 505

-9 402

-12 843


49

3 750

17 567

2 960

Q.

1.

- splatná

50

3 152

16 966

1 505

Q.

2.

- odloˇzená

51

598

601

1 455

Výsledek hospodaˇren´ı za bˇeˇznou

52

12 359

45 536

8 138

Mimoˇrádné výnosy

53

0

0

0

R.


54

0

0

0

S.

Daˇ n z pˇr´ıjmu z mimoˇrádné ˇcinnosti

55

0

0

0

**

ˇcinnost XIII.

S.

1.

- splatná

56

0

0

0

S.

2.

- odloˇzená

57

0

0

0

Mimoˇrádný výsledek hospodaˇren´ı

58

0

0

0

Pˇrevod pod´ılu na VH spoleˇcn´ık˚ um (+/-)

59

0

0

0

Výsledek hospodaˇren´ı za u ´ˇcetn´ı obdob´ı (+/-)

60

12 359

45 536

8 138

* T. ***

(konec tabulky)

ˇ ÍLOHA P III. CASH FLOW (v tis. Kˇ PR c) Ozn.

TEXT

2003

2004

2005

P.

Stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u a ekvivalent˚ u na

7 663

4 306

-2 766

Z.

Penˇeˇzn´ı toky z hlavn´ı výdˇeleˇcné ˇcinnosti (provozn´ı ˇcinnost) ´ cetn´ı zisk nebo ztráta z bˇeˇzné ˇcinnosti pˇred Uˇ

16 109

63 104

11 098

A.1.

zdanˇen´ım ´ Uprava o nepenˇeˇzn´ı operace

13 896

14 243

-3 357 880

A.1.1.

Odpisy stálých aktiv (+) s výj. z˚ ust. ceny a

4 765

7 035

9 912

6 855

1 603

-3 375 906

237

-16

-913

0

0

0

zaˇcátku u ´ˇcet. obdob´ı

dále umoˇr. opr. poloˇzek k majetku A.1.2.

Zmˇena stavu opravných poloˇzek, rezerv

A.1.3.

Zisk/ztráta z prodeje stálých aktiv, vy´ uˇct. do výnos˚ u (-), do náklad˚ u (+)

A.1.4.

Výnosy z dividend a pod´ıl˚ u na zisku (-)

A.1.5.

Vy´ uˇctované nákladové u ´ roky (+) s výjimkou kapitálových, vy´ uˇctované výnosové u ´ roky (-)

2 039

5 621

9 027

A.1.6.

Pˇr´ıpadné opravy o ostatn´ı nepenˇeˇzn´ı oper-

0

0

0

A.*

ace ˇ y penˇeˇzn´ı tok z provozn´ı ˇcinnosti pˇred Cist´

30 005

77 347

-3 346 782

-39 494

-148 366

3 368 666

-39 423

-129 546

3 342 726

17 169

56 071

38 923

-17 240

-74 891

-12 983

zdanˇen´ım, zmˇenami pracovn´ıho kapitálu A.2.

Zmˇena stavu nepenˇeˇzn´ıch sloˇzek pracovn´ıho kapitálu

A.2.1.

Zmˇena stavu pohledávek z provozn´ı ˇcinnosti (+/-)

A.2.2.

Zmˇena stavu krátkodobých provozn´ı ˇcinnosti (+/-)

A.2.3.

Zmˇena stavu zásob (+/-)

A.2.4.

Zmˇena stavu krátkodobého finanˇcn´ıho ma-

0

0

0

A.**

jetku nespadaj´ıc´ıho do penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u ˇci ekvivalent˚ u ˇ y penˇeˇzn´ı tok z provozn´ı ˇcinnosti pˇred Cist´

-9 489

-71 019

21 884

-2 130

-5 683

-9 100

91

62

73

závazk˚ u z

zdanˇen´ım a mimoˇrádnými poloˇzkami A.3.

Vyplacené u ´ roky s výjimkou kapitalizovaných u ´ rok˚ u (-)

A.4.

Pˇrijaté u ´ roky (+)



Ozn.

TEXT

2003

2004

2005

A.5.

Zaplacená daˇ n za bˇeˇznou ˇcinnost a domˇerky za minulé obdob´ı (-)

0

-16 966

-1 505

A.6.

Pˇr´ıjmy a výdaje spojené s mimoˇrádnými u ´ˇcetn´ımi pˇr´ıpady vˇcetnˇe danˇe z pˇr´ıjmu z

0

0

0

0

0

0

-11 528

-93 606

11 352

0

0

0

-26 518

-22 219

-120 498

mimoˇrádné ˇcinnosti A.7. A.***

Pˇrijaté dividendy a pod´ıly na zisku (+) ˇ y penˇeˇzn´ı tok z provozn´ı ˇcinnosti Cist´ ˇ ZN ˇ Í PENE ˇ CINNOSTI

TOKY

Z

ˇ Í INVESTICN

B.1.

Výdaje spojené s nabyt´ım stálých aktiv

B.2.

Pˇr´ıjmy z prodeje stálých aktiv

79

100

1 028

B.3.

P˚ ujˇcky a u ´ vˇery spˇr´ıznˇeným osobám 0 ˇ y penˇeˇzn´ı tok vztahuj´ıc´ı se k investiˇcn´ı -26 439 Cist´ ˇcinnosti ˇ ZN ˇ Í TOKY Z FINANCN ˇ ÍCH PENE 0 ˇ CINNOSTI

0

0

-22 119

-119 470

0

0

58 453

113 140

112 769

C.2.

Dopady zmˇen vlastn´ıho kapitálu na penˇeˇzn´ı -16 180 prostˇredky a ekvivalenty

-181

-8 180

C.2.1.

Zvýˇsen´ı penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u a ekvivalent˚ u z titulu základn´ıho kapitálu (RF) (+)

0

0

0

C.2.2.

Vyplacen´ı pod´ılu na vlastn´ım kapitálu spoleˇcn´ık˚ um (-)

0

0

0

C.2.3.

0

0

0

C.2.4.

Dalˇs´ı vklady penˇeˇzn´ıch spoleˇcn´ık˚ u a akcionáˇr˚ u ´ Uhrada ztráty spoleˇcn´ıky (+)

0

0

0

C.2.5.

Pˇr´ımé platby na vrub fond˚ u (-)

0

0

0

C.2.6.

Vyplacené dividendy nebo pod´ıly na zisku -16 180 vˇcetnˇe zaplacené sráˇzkové danˇe, tantiémy () ˇ y penˇeˇzn´ı tok vztahuj´ıc´ı se k finanˇcn´ı 42 273 Cist´ ˇcinnosti

-181

-8 180

112 959

104 589

B.***

C.1.

Dopady zmˇen dlouhodobých, popˇr´ıpadˇe krátkodobých závazk˚ u prostˇredky a ekvivalenty

C.***

na

penˇeˇzn´ı

prostˇredk˚ u



Ozn. F.

TEXT ˇ e zvýˇsen´ı Cist´

2003

2004

2005

sn´ıˇzen´ı penˇeˇzn´ıch

4 306

-2 766

-3 529

Stav penˇeˇzn´ıch prostˇredk˚ u a ekvivalent˚ u na konci obdob´ı

4 306

-2 766

5 674

resp.

prostˇredk˚ u R.

(konec tabulky)

Projekt analýzy finančních rizik v podniku. Bc. Josef Vícha

Recommend Documents