Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 2014
Hlavní role centrální banky
• V rámci měnové politiky ČNB zabezpečuje cenovou stabilitu a podporuje obecnou hospodářskou politiku vlády vedoucí k udržitelnému hospodářskému růstu (pokud tím není dotčen hlavní cíl ČNB). • V rámci péče o finanční stabilitu ČNB sleduje a posuzuje rizika ohrožení stability finančního systému a v zájmu předcházení vzniku nebo snižování těchto rizik přispívá prostřednictvím svých pravomocí k jeho odolnosti.
2
Plán prezentace
• Makroekonomický vývoj a měnová politika ČNB • Moravskoslezský kraj
3
Plán prezentace
• Makroekonomický vývoj a měnová politika ČNB • Moravskoslezský kraj
4
Oživení ekonomiky Příspěvky jednotlivých složek reálného HDP do meziročního růstu (v p.b.) 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 I/12
Zahraniční obchod
I/13
Investice
Spotřeba vlády
I/14
Spotřeba domácností
HDP
Zdroj: ČSÚ
• Česká ekonomika se v polovině roku 2013 vynořila z recese, díky oživení spotřeby domácností, investic a exportů.
5
Očekávaný vývoj HDP a jeho složek Růst HDP (meziročně v %)
Prognóza složek HDP (v %)
5
12
4
10
3
8
2
6
1
4
0
2
-1 -2
0
-3
-2 I/12
I/13
I/14
Zpráva o inflaci III/2014 Zdroj: ĆNB
• • •
I/15
I/16
Zpráva o inflaci IV/2013 (alt.)
11,0 9,5 7,7 5,1
4,9
3,0
2,9 1,9
1,9
2014F
2015F
2,8
3,4 2,0
2016F
-4 -6
HDP
Domácnosti
Investice
Exporty
Zdroj: ČNB, Zpráva o inflaci III/2014
Tempo oživení domácí poptávky a ekonomického růstu je v porovnání s prognózou z listopadu 2013 (kdy ČNB oslabila kurz koruny) více proinflační. Hlavními tahouny ekonomického růstu pravděpodobně zůstanou i v následujících čtvrtletích vývozy a investice. Předpokládané zrychlení růstu mezd a posílení ekonomické důvěry domácností podpoří pokračující růst soukromé spotřeby. 6
Hlavní exportní trhy Hlavní exportní trhy (úhrn za srpen/13 – červenec/14, v %)
Příspěvky k růstu exportů v p.b. (mzr. v %)
25 20
Ostatní; 18
15 10
USA; 2
5
Maďarsko.; 3
0
Rusko; 3 GB; 5 Polsko; 6
-5
Eurozóna; 63
-10 -15 -20 06
07
08
GB+USA Zdroj: ČSÚ
• •
•
09
10 RU
11 EU26
12
13
1H14
Ostatní
Zdroj: ČSÚ; EU26 = EU28 bez zahrnutí ČR a Chorvatska
Hlavním trhem pro české exporty nadále zůstávají země eurozóny, tzv. nové země EU (Polsko, Maďarsko) a Velká Británie. Význam ruského trhu pro české vývozce sice v posledních letech stoupal, avšak s podílem 3 % na celkových českých exportech nadále zůstává marginální (např. oproti Velké Británii s 5 %). Vývozy na Ukrajinu představují méně než 1 % českých exportů. V letech 2010 – 2012 růst exportů ro Ruska (hlavně stroje a dopravní prostředky) přispíval k dynamice celkových českých exportů kolem 1 p.b., tedy přibližně jako vývozy do oživujících ekonomik Velké Británie a USA.
7
Vývoj exportů do Ruské federace České exporty do Ruska a ruský HDP (mzr. v %) 80
15
(meziročně v %)
60
10
40 5
20
0
0 -20
-5
-40 -10
-60
-15
-80 1Q06
1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 České exporty do RF (levá osa)
Zdroj: ČSÚ, Bloomberg
• • • •
1Q11
1Q12
1Q13 1Q14 1Q15 HDP RF (pravá osa)
Čeští exportéři využili výrazného oživení ruské konjunktury v letech 2010 – 2012. Citelné ochlazení růstu ruské ekonomiky počátkem roku 2013 (společně s ostatními státy BRICS) se však promítlo i do prudkého zbrzdění českých exportů na ruský trh; tedy již před vypuknutím ukrajinsko-ruské krize. Potenciální výpadek vývozu produktů zasažených ruskými sankcemi (potraviny) se může pohybovat do 0,1 % z celkových českých exportů. Významnější však mohou být nepřímé dopady, např. kvůli zpomalení růstu eurozóny. 8
Výhled na růst HDP hlavních exportních trhů 5 Consesus Forecast
4 3 2 1 0 2010
2011 Efektivní eurozóna
2012
2013 GB
2014F USA
2015F Rusko
Zdroj: Predikce IMF; Efektivní eurozóna (váhy zemí podle podílů na českých exportech) - výpočet ČNB vycházející z Consensus Forecast
• •
Ani v roce 2015 nelze očekávat výrazné oživení ruské ekonomiky, a tedy ani českých vývozů do RF (bez ohledu na sankce vůči českým exportérům) Výpadek růstu ruské poptávky však exportérům do jisté míry kompenzuje svižný růst poptávky USA a Británie (celkově 7% podíl na českých vývozech), jejichž HDP by (podle aktuální predikce IMF) měl v příštím roce vzrůst kolem 3 %. 9
Cenové indexy signalizují návrat k cenové stabilitě (meziroční změny v %, bez vlivu změn daní) 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 1/10
1/11
1/12
1/13
1/14
Korigovaná inflace bez pohonných hmot (PH) Ceny neobchod. statků bez regulovaných cen Ceny ostatních obchod. statků bez potravin a PH Zdroj: ČNB
• Jádrová inflace se v dubnu vrátila do kladných hodnot. • Do zřetelného růstu se z hodnot poblíž nuly vrátily ceny služeb. • Na překmit cen obchodovatelných statků (zboží) do kladných hodnot mělo vliv oslabení kurzu koruny ze závěru loňského roku. • Vliv kurzu však částečně tlumí pokles výrobních cen v zahraničí. 10
Obrat k růstu zaznamenaly i ceny výrobců (meziroční změny v %)
40
8
30
6
20
4
10
2
0
0
-10
-2
-20
-4
-30 -40
Zemědělští výrobci (levá osa)
Zpracovatelský průmysl
Tržní služby
Stavebnictví
-6 -8
Zdroj: ČNB
11
Vývoj v eurozóně HDP (meziročně v %) 4,5 4,0
Ceny výrobců (meziročně v %) Září 2014
6,0
Listopad 2013
5,0
3,5
4,0
3,0
3,0
2,5
2,0
2,0
1,0
1,5
0,0
1,0
-1,0
0,5
-2,0
0,0
-3,0 I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/16
Září 2014 Listopad 2013
I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/16
Zdroj: Consensus Forecast
• Na rozdíl od rostoucí domácí poptávky, vytváří pomalejší ekonomický růst v eurozóně a pokračující pokles cen tamních výrobců významné protiinflační riziko. • Obě rizika mohou posílit vlivem pokračujícího konfliktu na Ukrajině, v případě jeho další eskalace a s tím spojeného zpřísnění sankcí. 12
Prognóza inflace HDP (meziročně v %)
Ceny výrobců (meziročně v %)
4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 IV/11
III/12
II/13
Zpráva o inflaci III/2014
I/14
IV/14
III/15
Zpráva o inflaci IV/2013 (alt.)
Zdroj: ČNB
• • • •
V porovnání s prognózou z listopadu 2013 je aktuální prognóza návratu inflace k cíli pozvolnější, především díky (oproti očekávání) více deflačnímu prostředí v eurozóně. Protiinflační riziko představuje i nižší výhled na světový růst cen potravin. Obě rizika mohou posílit vlivem pokračujícího konfliktu na Ukrajině, v případě jeho další eskalace a s tím spojeného zpřísnění sankcí. Podle aktuální prognózy by se inflace měla vrátit k cíli v 2. polovině 2015. 13
Prognóza úrokových sazeb 3M PRIBOR (v %)
Zdroj: ČNB
• Prognóza ČNB je založena na předpokladu stability tržních úrokových sazeb na stávající velmi nízké úrovni a používání kurzu koruny jako nástroje měnové politiky do třetího čtvrtletí roku 2015. 14
Rozhodnutí BR z 25. září 2014
• Bankovní rada rozhodla nadále používat FX jako další nástroj uvolňování měnových podmínek a potvrdila závazek intervenovat v případě potřeby na trhu. • Uvedený kurzový závazek je nadále jednostranný. To znamená, že ČNB bude v případě potřeby bránit přílišnému posílení kurzu koruny pod úroveň 27 CZK/EUR. Na slabší straně hladiny 27 CZK/EUR nechává ČNB kurz pohybovat dle vývoje nabídky a poptávky na devizovém trhu. • Rizika prognózy zůstávají mírně protiinflační. Bankovní rada na základě toho opět konstatovala, že Česká národní banka neukončí používání kurzu jako nástroje měnové politiky dříve než v roce 2016. • Návrat do standardního režimu měnové politiky nebude znamenat posílení kurzu na úroveň před vstupem do intervenčního režimu, protože v mezidobí dochází k průsaku slabšího kurzu koruny do cenové hladiny i dalších nominálních veličin. 15
Plán prezentace
• Makroekonomický vývoj a měnová politika ČNB • Moravskoslezský kraj
16
Regionální srovnání (1) Regiony a jejich podíl na HDP (v %)
Ostatní; 18
PHA; 25
OLK; 5 ZLK; 5 STČ; 11
PLK; 5
JHČ; 5
JHM; 10
ULK; 6
Podíl průmyslu na HDP regionů (v %) 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
Průměr ČR
MSK; 10
Zdroj: ČSÚ
• • •
Zdroj: ČSÚ
Moravskoslezský kraj patří ke čtyřem nejvýznamnějším regionům, měřeno příspěvkem k celorepublikovému HDP. Páteř moravskoslezské ekonomiky tvoří průmysl, přičemž jeho podíl na regionálním HDP významně převyšuje průměr ČR. Moravskoslezský kraj vytváří 13 % přidané hodnoty zpracovatelského průmyslu ČR; tj. druhý nejvyšší příspěvek po Středočeském kraji (15 %). 17
Regionální srovnání (2) Vývoj regionálního HDP (rok 2007 = 100) 115 110 105 100 95 90 85 2007 Zlínský kraj Moravskoslezský kraj
2008
2009 Středočeský kraj Hlavní město Praha
2010
2011
2012
Jihomoravský kraj Karlovarský kraj
Zdroj: ČSÚ
• •
Díky své významné průmyslové orientaci byl MSK v uplynulých letech zasažen propadem zahraniční a domácí poptávky více než ostatní regiony. Páteř moravskoslezské ekonomiky tvoří průmysl, přičemž jeho podíl na regionálním HDP významně převyšuje průměr ČR. 18
Světová investiční poptávka 20 10 0 -10 -30 -20
Země G4 -fixní investice (meziročně v %)
Zdroj: ČSÚ
00
02 Eurozóna
04
06 Japonsko
Zdroj: ČSÚ
08
10 GB
12
14
USA S
• •
Díky pokračujícímu růstu investiční poptávky v předních ekonomikách je struktura ekonomického oživení světové ekonomiky je z hlediska průmyslových sektorů příznivá. Rizikem nadále zůstává vývoj v eurozóně, kde je návrat investiční poptávky k růstu jen velmi pozvolný. 19
Děkuji za pozornost.
Jiří Rusnok Czech National Bank Na Příkopě 28 115 03 Praha 1
[email protected] Tel: 224 412 000
