PERBANDINGAN TINGKAT HARGA SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN PERINGKAT EFEK (STUDY KASUS PADA BURSA EFEK INDONESIA)
SKRIPSI Program Studi Akuntansi
Nama
: SURI HANDAYANI
NIM
: 0320311 - 109
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS MERCU BUANA JAKARTA 2009
1
PERBANDINGAN TINGKAT HARGA SAHAM SEBELUM DAN SESUDAH PENGUMUMAN PERINGKAT EFEK (STUDY KASUS PADA BURSA EFEK INDONESIA)
SKRIPSI Diajukan Sebagai Salah Satu Syarat Untuk Memperoleh Gelar SARJANA EKONOMI
Program Studi Akuntansi – Strata 1
Nama
: SURI HANDAYANI
NIM
: 0320311 - 109
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS MERCU BUANA JAKARTA 2009
2
LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI
Nama
: Suri Handayani
NIM
: 0320311 – 109
Program Studi
: S1 Akuntansi
Judul Skripsi
: Perbandingan Tingkat Harga Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Peringkat Efek (Study Kasus pada Bursa Efek Indonesia)
Tanggal Ujian Skripsi
: 29 Agustus 2009
Disahkan oleh, Pembimbing,
Drs. Suharmadi Ak., MM. M.Si Tanggal :………………………
Dekan,
Ketua Program Studi Akuntansi
Dra. Yuli Harwani, MM
Nurul Hidayah, SE, Ak., M.Si
Tanggal:
Tanggal:
i
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan ke hadirat Tuhan YME karena hanya berkat rahmat dan karunia-Nya penulis berhasil menyelesaikan skripsi dengan judul “Perbandingan Tingkat Harga Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Peringkat Efek (Study Kasus pada Bursa Efek Indonesia)”. Skripsi ini diajukan untuk memenuhi salah satu syarat dalam menyelesaikan Program Sarjana (S-1) pada Program Sarjana Fakultas Ekonomi Universitas Mercu Buana, Jakarta. Penulis mengucapkan rasa terima kasih yang sebesar-besarnya kepada Bapak Drs. Suharmadi Ak., MM. M.Si selaku dosen pembimbing yang telah memberikan saran, waktu, bimbingan, semangat, pengetahuan dan nasehat-nasehat yang sangat bermanfaat dalam menyelesaikan skripsi ini. Penulis juga ingin mengucapkan terima kasih kepada : 1. Ibu Dra. Yuli Harwani, MM selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Mercubuana. 2. Ibu Nurul Hidayah, SE, Ak., M.Si selaku Ketua Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Mercubuana. 3. Seluruh dosen-dosen dan staff Program Studi Akuntansi Universitas Mercubuana. 4. Bapak dan Ibu tercinta, terima kasih atas semua kasih sayang, dorongan, doa dan support-nya. 5. Ahmad Rizqi Fitria, yang telah memberikan kasih sayang, perhatian, semangat, doa dan tempat bertukar pikiran bagi penulis.
ii
6. Teman-teman di UMB-FE : Iis, Bambang, Samsul, Ika, Mbak Ida, Indah, Evi, Iin, Bu Suko terima kasih atas kerjasamanya. 7. Semua Pihak yang telah membantu penulisan skripsi ini, yang tidak dapat penulis sebutkan namanya satu persatu, terima kasih. Penulis menyadari bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna. Oleh sebab itu, saran dan kritik yang membangun sangat diharapkan untuk perbaikan di masa mendatang. Akhir kata, semoga skripsi ini dapat bermanfaat dan berguna bagi banyak pihak terutama untuk pengembangan ilmu pengetahuan.
Jakarta, Agustus 2009
Suri Handayani
iii
COMPARISSON OF STOCK PRICE BEFORE AND AFTER THE ANNOUNCEMENT OF BOND RATING (EVEN STUDY AT INDONESIA STOCK EXCHANGE)
BY :
SURI HANDAYANI 0320311-109
ABSTRACT This research analyzes the effect of announcement corporate bond rating influence on stock price. The purpose of this research is how to know the comparison of stock price before and after announcement of bond rating. This research explore some issued related stock price and bond rating, where stock price has effect in several analysis accordance with announcement of bond rating by agent, Pefindo. We focus on corporate bond issue by local companies in 2008.
Implementing an even study, we find that announcement of bond rating are not significantly influence stock price. It showing that bond rating not familiar yet to evaluate stock price by capital market.
Key words : stock price, bond rating, PEFINDO
iv
DAFTAR ISI Halaman LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI…………………………………….. i KATA PENGANTAR……………………………………………………... ii ABSTRAK…………………………………………………………………iv DAFTAR ISI………………………………………………………………..v DAFTAR TABEL…………………………………………………………..ix DAFTAR DIAGRAM……………………………………………………... x DAFTAR LAMPIRAN……………………………………………………. xi BAB I.
BAB II.
PENDAHULUAN .A. Latar Belakang…………………………………………..
1
B. Perumusan Masalah………………….…………………...
5
C. Tujuan dan Kegunaan Penelitian……………….………...
5
LANDASAN TEORI A. Obligasi………………………………………..……………. 1. Pengertian obligasi………….……………………….
6 6
v
2. Komponen Obligasi…………...…………………... 7 3. Jenis-jenis obligasi…………………………………. 10 4. Risiko obligasi……………….……………………... 11 B. Peringkat Hutang…………………….………………... 13 1. Deskripsi pemeringkat sekuritas utang…………..
13
2. Peringkat obligasi………………………………...
14
3. Fungsi pemeringkat hutang………………………
16
C. Saham…………………………………………………… 18 1. Pengertian saham………………………………...
18
2. Harga saham……………………………………...
20
3. Harga saham dan Peringkat Obligasi…………….
22
D. Pemeringkat Efek……………………………………….. 23 1. Profil……………………………………………..
23
2. Proses pemeringkatan……………………………
24
3. Definisi symbol peringkat………………………..
28
E. Penelitian Terdahulu……………………………………..29
vi
F. Kerangka Pemikiran…………………………………...... 30 BAB III.
METODOLOGI PENELITIAN A. Gambaran Umum………………………………….......... 32 B. Metode Penelitian………………………………………..33 C. Hipotesis…………………………………………............ 34 D. Sampel Penelitian………………………………………..34 E. Variabel dan Pengukuran……………………………….. 34 F. Definisi Operasional Variabel…………………………... 35 G. Metode Pengumpulan Data……………………………... 35 H. Metode Analisa Data……………………………………. 36
BAB IV.
ANALISA DAN PEMBAHASAN A. Statistik Deskriptif……………………………………… 37 B. Analisa Data…………………………………………….. 38
BAB V.
KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan……………………………………………... 47 B. Saran…………………………………………………….. 48
vii
DAFTAR PUSTAKA……………………………………………………… 49
viii
DAFTAR TABEL
Tabel Halaman 3.1
Daftar Peringkat Obligasi Tahun 2008…………………………….. 32
4.1
Perusahaan Sampel, Tanggal Pengumuman dan Peringkat………... 37
4.2
Rata-rata Harga Saham Sampel Perusahaan……………………...... 38
4.3
Rata-rata Harga Saham sebelum dan pada saat pengumuman Peringkat Efek……………………………………………………… 39
4.4
Hasil Pengujian Pertama dengan Uji t……….…………………….. 40
4.5
Rata-rata Harga Saham pada saat pengumuman dan sesudah Pengumuman Peringkat Efek……………………………………… 42
4.6
Hasil Pengujian Hipotesis Kedua dengan Uji t………..…………… 43
4.7
Hasil Pengujian Hipotesis dengan ANOVA (Uji F)………………. 45
ix
DAFTAR DIAGRAM
Diagram Halaman 2.1
Proses Pemeringkatan Oleh PT. Pefindo….……………………….. 27
2.2
Bagan Kerangka Pemikiran………….…………………………...... 31
x
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran Halaman I
Hasil Pengujian t-test pertama……………………………………... 50
II
Hasil Pengujian t-test kedua…………………………….................. 51
III
Hasil Pengujian t-test hipotesis ……………………………............ 52
IV
Harga Saham Harian 22 Perusahaan……………………………….. 53
xi
BAB I PENDAHULUAN
A.
Latar Belakang Permasalahan Keberadaan pasar modal merupakan salah satu sumber pembiayaan yang berasal
dari dalam negeri untuk pelaksanaan kegiatan pembangunan Indonesia. Ada beberapa macam sekuritas yang diperdagangkan dipasar modal, antara lain adalah obligasi dan saham. Sebelum krisis moneter memporak-porandakan perekonomian Indonesia, obligasi termasuk pilihan investasi utama. Hal tersebut karena Yield yang ditawarkan oleh penerbit obligasi lebih tinggi daripada tingkat suku bunga deposito. Namun memasuki krisis moneter yang berlarut-larut dari pertengahan tahun 1997 sampai dengan akhir tahun 1999, banyak perusahaan obligasi tak sanggup membayar bunganya lagi (default) sehingga banyak investor, baik lembaga maupun individu yang merugi. Tetapi setelah krisis moneter mereda pada akhir tahun 1999, investor mulai melirik kembali pada surat berharga di pasar modal. Meskipun pembayaran penghasilan atas pemegang obligasi merupakan suatu kewajiban yang harus didahulukan, namun perlu disadari bahwa perusahaan yang menerbitkan obligasi tidak dapat selalu membayar kembali hutangnya. Oleh karena itu investor harus dapat memilih obligasi yang aman untuk diinvestasi. Biasanya suatu obligasi sebelum ditawarkan kepada masyarakat pemodal diperingkat terlebih dahulu
1
oleh lembaga pemerintah. Tujuan pemeringkatan (rating) adalah untuk menilai kinerja perusahaan dari berbagai faktor baik yang secara langsung maupun tidak langsung terkait dengan keuangan perusahaan. Peringkat yang diberikan oleh lembaga pemeringkat akan menyatakan apakah obligasi tersebut layak atau tidak layak untuk investasi sehingga pemeringkatan tersebut dapat dinilai apakah perusahaan nantinya akan dapat atau tidak membayar hutangnya sesuai dengan penilaian lembaga pemeringkat. Informasi peringkat obligasi tersebut menjadi hal yang sangat penting selain tingkat suku bungan dan tingkat inflasi bagi investor yang ingin berinvestasi dan memperoleh nilai yang maksimal atas obligasi tersebut. Dalam memilih bagus atau tidaknya obligasi, selain dilihat dari fundamental perusahaan itu sendiri dan Yield yang ditawarkan, harus juga dilihat dari peringkat efek itu sendiri. Peringkat efek yang baik biasanya menunjukkan posisi perusahaan yang mempunyai rasio hutang terhadap asset yang rendah, adanya asset yang besar, operasi yang menguntungkan dan tidak banyak menerbitkan hutang. Manfaat yang diperoleh dengan adanya pemeringkatan efek adalah investor tidak perlu lagi melakukan proses evaluasi. Hal ini dikarenakan investor biasanya akan melakukan survey untuk melakukan investasi terlebih dahulu, tetapi dengan adanya pemeringkatan hutang maka akan membantu investor dalam memilih investasinya. Dalam penilaian suatu peringkat efek ada suatu lembaga yang khusus mengatur dan menetapkan peringkat tersebut. Lembaga tersebut adalah PT Pefindo (PT Pemeringkat Efek Indonesia).PT Pefindo merupakan lembaga yang memberikan gambaran umum untuk membeli atau tidak obligasi yang akan diterbitkan oleh suatu perusahaan. Tugas utamanya melakukan riset terhadap perusahaan obligasi (termasuk
2
saham) yang diperdagangkan di bursa domestik untuk kemudian menetapkan rating terhadap setiap obligasi. Didunia internasional ada perusahaan sejenis yaitu Standard and Poor’s dan Moody’s yang sudah dikenal luas di lingkungan bursa internasional. Perusahaan-perusahaan ini secara berhati-hati menyediakan dan menganalisa kondisi keuangan suatu emiten yang mengeluarkan obligasi. Perusahaan tersebut menganalisa hutang yang dimiliki emiten, tingkat pertumbuhan, pendapatan dan laba perusahaan serta keadaan perekonomian. Selain obligasi surat berharga lainnya yang diperdagangkan di pasar modal adalah saham. Investor sebagai pelaku pasar akan melakukan investasinya atas beberapa pertimbangan, salah satunya adalah informasi tentang harga saham. Terdapat beberapa faktor yang dapat mempengaruhi harga saham, antara lain adalah rasio keuangan dan kapitalisasi pasar (Prasetya,2000), informasi arus kas dan laba akuntansi (Triyono dan Hartono,2000), dan pengumuman peringkat efek (Hand, Holthausan,dan Lefwitch, 1992). Pengumuman peringkat efek akan membantu perusahaan menjual obligasi di pasar modal untuk selalu berusaha menaikkan peringkat hutangnya agar harga pasarnya tinggi. Peringkat efek yang rendah akan mempengaruhi harga obligasi dan sangat mungkin mempengaruhi surat berharga lain yang dikeluarkan perusahaan yaitu harga saham. Terdapat beberapa penelitian yang menyatakan bahwa pengumuman peringkat efek berpengaruh terhadap harga saham perusahaan. Hand, Hothausan dan Lefwitch (1992) menyatakan bahwa harga-harga saham bereaksi pada saat pengumuman peringkat efek, sedangkan Wakeman (1984) menyatakan bahwa tidak menemukan reaksi pasar ketika pengumuman rating.
3
Peringkat efek mempunyai banyak fungsi yang sangat berguna bagi investor, antara lain sebagai sumber informasi superior, sumber informasi berbiaya rendah, dan sumber sertifikasi tambahan atas penyajian keuangan yang dibuat perusahaan. Melihat dari fungsi pengumuman peringkat efek tersebut, maka harga saham diasumsikan mengalami perubahan ketika ada informasi baru dan diserap oleh pasar. Apabila para pemodal mengunakan informasi yang berupa pengumuman peringkat efek dalam kegiatannya, maka harga publikasi peringkat efek akan memberikan dampak berupa perubahan harga saham apabila dibandingkan dengan hari-hari diluar pengumuman. Informasi peringkat efek merupakan indikator kemungkinan pembayaran bunga dan hutang tepat waktu sesuai dengan yang telah disepakati. Untuk mengetahui reaksi dari pemodal karena adanya pengumuman peringkat efek dapat diamati pada perubahan harga saham. Hal ini yang menjadi latar belakang penulis untuk mempelajari dan mencoba menuangkan ke dalam bentuk skripsi yang berjudul “Perbandingan Tingkat Harga Saham Sebelum dan Sesudah Pengumuman Peringkat Efek (Study Kasus pada Bursa Efek Indonesia)”.
B.Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang tersebut, maka perumusan masalah yang akan dibahas dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Apakah terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum dan sesudah pengumuman peringkat efek.
4
C. Tujuan dan Kegunaan Penelitian Adapun tujuan yang ingin dicapai penulis dalam melakukan penelitian ini adalah: 1. Mengetahui secara jelas apakah harga saham berbeda secara signifikan antara sebelum pengumuman, pada saat pengumuman dan sesudah pengumuman peringkat obligasi? 2. Mengetahui secara jelas apakah pengumuman peringkat obligasi berpengaruh secara signifikan terhadap perubahan harga saham.
Kegunaan penelitian ini adalah: 1. Bagi investor, agar dapat mengunakan hasil penelitian ini menjadi bahan pertimbangan tambahan untuk melaksanakan investasi dalam bentuk saham maupun obligasi. 2. Bagi pembaca dan publik, agar dapat mengetahui informasi tentang peringkat obligasi dan harga saham dan hubungan antara peringkat obligasi dengan harga saham.
5
BAB II LANDASAN TEORI
A. 1.
Obligasi Pengertian Obligasi Pada dasarnya obligasi adalah surat perjanjian hutang antara pihak yang
menerbitkan obligasi dan pihak investor. Dimana issuer (penerbit obligasi) berjanji pada waktu tertentu sesuai perjanjian untuk membayar sejumlah uang yang terdiri dari principle value dan interest payment (coupon payment). Principle value adalah harga nominal pada saat jatuh tempo sedangkan periode tertentu mulai obligasi tersebut diterbitkan sampai dengan masa jatuh tempo kupon (coupon) adalah pembayaran bunga yang dibayar setiap. Dengan kata lain obligasi adalah kontrak antara pemberi pinjaman dengan yang diberi pinjaman dan kontrak ini diwujudkan dalam bentuk surat obligasi, Jadi obligasi menurut (Widiatmodjo, 2000:10) adalah: “Selembar kertas yang menyatakan bahwa pemilik kertas tersebut memberikan pinjaman kepada yang diberi pinjaman melalui sebuah kontrak, dan akibat adanya kontrak tersebut pemberi pinjaman memiliki hak untuk dibayar kembali pada waktu tertentu dan dengan jumlah tertentu pula”. Berdasarkan uraian diatas, bisa dikatakan bahwa obligasi adalah surat berharga tanda hutang dan dari pihak yang menerbitkannya (issue) kepada investor sebagai pembeli. Obligasi berbeda dengan saham yang merupakan tanda bukti kepemilikan.
6
Pembayaran penghasilan yang diperoleh pemegang obligasi tidak bergantung sama sekali pada keputusan direksi, sedangkan pembayaran pada pemegang saham preferen hanya bisa dilakukan bila direksi mengambil keputusan untuk membayarnya. Obligasi termasuk salah satu jenis sekuritas berpendapatan tetap (fixed income securities) karena obligasi memiliki karakteristik yang sama dengan sekuritas pendapatan tetap lainnya yaitu: 1. Surat berharga yang mempunyai kekuatan hukum 2. Memiliki jangka waktu tertentu atau masa jatuh tempo 3. Memberikan pendapatan tetap secara periodic 4. Ada nilai nominal 2.
Komponen Obligasi
Terdapat enam atribut yang sangat penting dalam penilaian obligasi yaitu: 1. Jangka Waktu Sampai Jatuh Tempo Atribut obligasi ini merupakan arus tunai yang dijanjikan ke pemegang obligasi oleh emiten. Untuk bisa memahami pengaruh jatuh tempo terhadap tingkat keuntungan (yield) atau harga obligasi, kita perlu memahami hubungan antara tingkat keuntungan (atau tingkat bunga) dengan waktu. Hubungan ini sering disebut sebagai term structure. Teori tentang term structure dari tingkat bunga menunjukkan mengapa pure discount bond (obligasi yang semata-mata menawarkan diskon dan tidak ada bunga yang dibayarkan) yang berbeda-beda jangka waktu jatuh temponya mempunyai yield to maturity (tingkat keuntungan yang diperoleh apabila obligasi tersebut dimiliki sampai
7
jatuh tempo) yang berbeda pula. Jangka waktu jatuh tempo yang mengakibatkan penurunan yield to maturity, atau sebaliknya. 2. Tingkat Bunga Kupon Penilaian harga obligasi dihadapkan pada berbagai istilah yang semua nampaknya berhubungan dengan tingkat bunga, dan istilah-istilah tersebut adalah: a)
Spot interest rate, tingkat obligasi yang hanya mempunysi satu arus kas bagi pembeli obligasi tersebut. Obligasi yang hanya mempunyai satu arus kas bagi pemodal disebut pure discount zero coupon bond.
b)
Future rate, merupakan tingkat bunga atas obligasi dimana terjadinya komitmen dan kapan uang akan diserahkan ke pihak emiten berbeda.
c)
Current yield, pembayaran bunga dibagi dengan harga obligasi dan merupakan tingkat bunga yang sering dicantumkan pada surat kabar keuangan, meskipun manfaatnya tidak terlalu banyak. Current yield tidak menunjukkan tingkat keuntungan yang diharapkan selama satu tahun, dan juga bukan tingkat keuntungan yang diperoleh seandainya pemilik obligasi akan menahan obligasi tersebut sampai jatuh tempo.
d)
Yield to maturity, merupakan internal rate of return (IRR) yang didapatkan oleh pemodal dengan memiliki obligasi sampai dengan jatuh tempo.
3. Ketentuan Call Sebagian besar obligasi perusahaan memiliki ketentuan call yang memungkinkan emiten untuk menarik obligasi sebelum jatuh tempo, biasanya untuk harga yang diatas
8
harga par. Harga ini disebut harga call, dan selisihnya dengan harga pasar obligasi disebut premium call. Emiten sering mengetahui keuntungan dalam hal keuangan untuk meng-call obligasi yang ada jika yield turun secara substansial setelah obligasi diterbitkan karena emiten akan mampu untuk menggantinya dengan sekuritas yang memberikan nilai yang rendah sehingga biayanya lebih rendah. Dari pengalaman yang terjadi, semakin tinggi tingkat bunga kupon obligasi callable, semakin besar kemungkinan selisih antara yield yang dijanjikan dengan yield yang sebenarnya. Obligasi yang kemungkinan besar di call seharusnya memilki yield to maturity yang tinggi. Jadi, semakin tinggi tingkat bunga kupon atau semakin rendah premium call, semakin tinggi yield to maturity. 4. Status Pajak Perpajakan juga mempengaruhi harga obligasi dari yield dengan cara lain. Sebagai contoh, setiap obligasi kena pajak dengan tingkat bunga kupon yang rendah memberi return dalam bentuk pembayaran kupon dan gain dari kenaikan harga. Di Amerika, keduanya termasuk pendapatan kena pajak. Namun pajak untuk capital dapat ditunda sampai obligasi dijual atau jatuh tempo, jika obligasi mula-mula dijual pada harga pokoknya. Hal ini menunjukkan bahwa obligasi pasar diskon memiliki keuntungan pajak dari penundaan tersebut. 5. Pemasaran Kemudahan pemasaran (kadang disebut likuiditas) merujuk pada kemampun investor agar dengan cepat menjual asset tanpa harus mengubah harga secara substansial. Sebagian obligasi adalah spread bid ask yang ditawarkan dealer atas obligasi tersebut.
9
6. Kemungkinan Default Peringkat obligasi sering diinterpretasikan sebagai indikasi kemungkinan default emiten atau keterlambatan bayar. Dua perusahaan terbesar yang menyediakan peringkat kelayakan kredit dari ribuan perusahaan dan saham municipal saat ini adalah Standard & Poor’s Coorperation dan Moody’s Investor Service. Dan di Indonesia, lembaga pemeringkat yang melakukan pemeringkatan atas obligasi adalah PT Pefindo (Pemeringkat Efek Indonesia). 3. Jenis-jenis Obligasi Obligasi berdasarkan tingkat bunga, Menurut (Robert Ang, 1997) ada tiga jenis, yaitu: 1. Obligasi dengan bunga tetap (Fixed Rate Bond) Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada awal penjualan obligasi dan tidak berubah sampai jatuh tempo. 2. Obligasi dengan bunga mengambang (Floating Rate Bond) Bunga pada obligasi ini ditetapkan pada waktu pertama kali untuk kupon pertama sedangkan pada waktu jatuh tempo kupon pertama maka ditentukan tingkat bunga untuk kupon berikutnya, demikian seterusnya. Biasanya obligasi dengan bunga mengambang ini ditentukan relative terhadap suatu patokan suku bunga, misalnya 1% diatas JIBOR (Jakarta Inter Bank Offer Rate), 1,5% diatas LIBOR (London Inter Bank Offering Rate).
10
3. Obligasi dengan bunga campuran (Mixed Rate Bond) Obligasi jenis ini merupakan gabungan dari obligasi dengan bunga tetap dan dengan bunga mengambang. Bunga tetap ini ditetapkan untuk periode tertentu biasanya pada periode awal dan selanjutnya bunga mengambang.
4. Risiko obligasi Dalam melakukan investasi pada surat hutang maka ada berbagai risiko yang harus dihadapi oleh investor (Adler haymans,2006:7) sebagai berikut: 1. Interest rate risk, yaitu risiko utama yang dihadapi investor, karena tingkat bunga akan menurunkan harga obligasi dan tingkat bunga menurun akan menaikkan harga obligasi. Risiko ini juga sering disebut dengan market risk. 2. Reinvestment Risk, yaitu risiko yang harus dihadapi akibat investasi atas bunga yang diperoleh melalui strategi reinvestment yang dijalankan. Interst rate dan reinvestment risk mempunyai efek yang saling menghilangkan (offsetting effect). Sebuah strategi yang didasarkan atas efek penghilang tersebut disebut dengan immunisasi (immunization). 3. Call risk, yaitu risiko yang dihadapi oleh investor dimana penerbit obligasi mempunyai hak untuk membeli kembali (call) atas obligasi tersebut. Bila tingkat bunga turun dibawah kupon obligasi dan biasanya penerbit menggunakan haknya untuk membeli obligasi tersebut.
11
4. Default risk, yaitu risiko yang dihadapi oleh investor atau pemegang obligasi karena obligasi tersebut tidak dapat membayar obligasi pada saat jatuh tempo. 5. Inflation risk, yaitu risiko yang dihadapi investor yang diakibatkan inflasi sehingga arus kas yang diterima oleh investor bervariasi dalam kemampuan membeli. 6. Exchange risk, yaitu risiko yang dihadapi investor akibat adanya perubahan nilai tukar, biasanya risiko ini akan ditemukan pada obligasi yang berdenominasi valuta asing. 7. Liquidity risk, yaitu risiko yang dihadapi investor dalam rangka dapat menjual obligasi tersebut di pasar. Ukuran dari likuiditas dapat diperhatikan dari selisih antara nilai beli dan jual dari obligasi tersebut. 8. Volatility risk, yaitu risiko yang dihadapi oleh investor karena obligasi tersebut dikaitkan dengan opsi yang tergantung pada tingkat bunga. Salah satu faktor yang mempengaruhi adalah daya gejolak (volatility) tingkat bunga.
B. Peringkat Hutang 1. Deskripsi pemeringkat sekuritas hutang Peringkat suatu efek hutang (rating) adalah kode yang dibakukan yang digunakan untuk menunjukkan kualitas dari efek hutang tersebut. Penilai atau pemberi peringkat (rating) ini dilakukan oleh lembaga pemeringkat. Pengumuman hasil peringkat ini akan memberikan informasi yang dapat digunakan umum untuk mengambil keputusan dalam melakukan investasi. 12
PT Pemeringkat efek Indonesia (Pefindo) menyatakan bahwa pada umumnya pemeringkat hutang merupakan indikator kemungkinan pembayaran bunga dan hutang pokok tetap waktu, sesuai dengan perjanjian yang telah disepakati. Terdapat dua lembaga internasional yang memberikan jasa penilaian terhadap obligasi yang beredar. Penilaian ini ditentukan melalui kode tertentu, sesuai ketentuan yang dimiliki masing-masing perusahaan. Dua lembaga yang mempunyai reputasi internasional yang sangat dipercaya dalam memberikan penilaian adalah standard & Poor’s dan Mooody’s (Widioatmodjo,2000:114). Standard & Poor’s menggunakan kode AAA untuk menyatakan obligasi yang memiliki kualitas tinggi dengan resiko minimum. Moody’s menggunakan kode Aaa untuk menilai obligasi yang sama. Di Indonesia, lembaga rating demikian ditangani oleh PT Pemringkat Efek Indonesia (Pefindo).
2. Peringkat Obligasi Definisi Credit rating menurut (Widioatmodjo, 200:114) yaitu: “ Credit rating adalah skala resiko dari semua obligasi yang diperdagangkan. Skala ini menunjukkan seberapa aman obligasi tersebut bagi investor. Keamanan ini ditunjukkan oleh kemampuannnya dalam membayar bunga dan pelunasan pokok pinjaman”. Pemeringkatan terhadap obligasi yang akan diterbitkan bertujuan untuk menilai kinerja perusahaan. Pemeringkatan terhadap obligasi dinilai sangat penting karena dapat dimanfaatkan untuk memutuskan apakah obligasi tersebut layak terbit atau tidak serta mengetahui tingkat resikonya. Salah satu implikasi atas tinggi rendahnya tingkat risiko ini menentukan peringkat obligasi yang bersangkutan. Kemudian peringkat obligasi ini
13
juga berpengaruh dalam penentuan tingkat kupon (coupon rate) yang tinggi. Sebaliknya obligasi dengan peringkat tinggi menandakan bahwa kualita obligasi tersebut bagus. Oleh katrena itu obligasi berperingkat tinggi memberikan tingkat kupon rendah. Suatu perusahaan atau produk efek supaya dapat peringkat harus memenuhi syarat yang telah ditetapkan oleh rating agency (di Indonesia PT Pefindo) yaitu laporan keuangan harus sudah diaudit untuk 5 tahun terakhir dengan ketentuan dua tahun terakhir mendapat opini wajar tanpa pengecualian oleh akuntan publik yang sudah terdaftar di Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam). Menurut (Robert Ang,1997:4.7) Jenis pemeringkat ditinjau dari jangkauan penilaian yang dilakukan dapat dibagi atas dua jenis, yaitu: 1. Coorporate Rating Pemeringkatan yang dilakukan untuk menilai suatu perusahaan secara menyeluruh. 2. Product Rating Pemeringkatan yang dilakukan terhadap suatu produk efek yang akan dikeluarkan oleh suatu perusahaan (issuer) yang pada umumnya berbentuk efek hutang. Pemeringkatan ini berguna untuk menilai kinerja perusahaan dari berbagai faktor yang secara langsung maupun tidk langsung yang berhubungan dengan keuangan perusahaan. Selain itu proses pemeringkatan ini sangat berguna bagi para investor yang tidak memiliki waktu atau kecakapan khusus untuk melaksanakan analisis secara
14
terperinci dalam mengambil keputusan investasi pada suatu efek. Dengan demikian hasil pemeringkatan dapat menjadi alat pemasaran untuk meyakinkan calon investor. Sementara itu, (Husnan,1996:314) menyatakan bahwa indikator-indikator yang dapat dipergunakan untuk menaksir kemungkinana default perusahaan yang menerbitkan obligasi adalah: 1. Proporsi hutang yang dipergunakan oleh perusahaan penerbit obligasi tersebut 2. Stabilitas keuntungan 3. Margin keuntungan, dan sebagainya Taksiran-taksiran diatas adalah taksiran yang tidak mutlak, artinya bisa terjadi kesalahan dan juga mungkin tidak semua pihak sepakat untuk menggunakan taksiran tersebut. Tetapi sejauh yang melaksanakan analisis itu adalah pihak yang independen, umumnya hasil ini sering dipakai sebagai acuan oleh pemodal. Pemeringkatan obligasi akan berpengaruh pada posisi kepercayaan investor pada pemenuhan kewajiban perusahaan dalam tiga hal yaitu: 1)
Peringkat obligasi akan mempengaruhi biaya hutang. Karena kepercayaan investor terhadap pelunasan ketika jatuh tempo, maka perusahaan yang memperoleh peringkat hutang tinggi (misalnya AAA) kan mempunyai kesempatan untuk memberi bunga pinjaman rendah. Sebaliknya, perusahaan dengan peringkat hutang rendah (misalnya CCC) harus menwarkan bunga tinggi.
2)
Persyaratan yang diharapkan menjamin kepercayaan ivestor akan makin ketat degan rating yang rendah. Pada umumnya persyaratan hutang akan dihubungkan dengan kepemilikan saham atau mungkin janji untuk mengkonversi dengan
15
saham papabila suatu saat diperlukan. Dengan rating yang rendah, perusahaan harus memberikan jaminan lebih besar dibanding perusahaan dengan peringkat lebih tinggi. 3)
Pada situasi tertentu investor menginginkan ada peringkat tertentu sebelum mereka memutuskan untuk melanjutkan kepemilikan surat hutang. Dengan adanay keinginan investor tersebut, maka perusahaan harus berusaha memilki peringkat yang lebih tinggi.
3.
Fungsi Pemeringkatan Hutang Fungsi pemeringkatan hutang cukup banyak, diantaranya adalah:
1.
Sumber informasi superior terhadap kemampuan perusahaan, municipal atau pemerintah untuk membayar hutang dan bunga pinjaman. Superioritas dapat muncul dari kemampuan yang lebih besar untuk menganalisis informasi publik atau dari akses informasi konfidental. Contohnya beberapa perusahaan menutup informasi konfidental pemeringkatan hutang pada kondisi konfiden.
2. Sumber informasi kredit berbiaya rendah antar perusahaan, municipal dan pemerintah. Contohnya pengumpulan, proses dan pengikhtisaran informasi single agency yang dapat diinterpretasikan dalam suatu format. 3. Sumber asuransi legal bagi investment trustee. Dengan membatasi investasi terhadap sekuritas hutang hanya dalam kategori highest rates (BBB) trustee dapat mengurangi pengungkapan kepada legal atas klaim karena kesalahan manajemen dalam menginvestasikan dana.
16
4. Sumber sertifikasi keuangan tambahan dan representasi manajemen lainnya. Jika perusahaan pemeringkat hutang menetapkan pemeringkatan, maka reputasinya adalah resiko. Perusahaan yang diperingkat mempunyai dorongan untuk mengikuti perusahaan yang memeringkat sekuritas hutangnya sesuai dengan kelengkapan dan ketepatan waktu dari laporan keuangan dan data lain yang digunakan sebagai dasar untuk memeringkat. Dalam konteks ini, perusahaan pemeringkat berjasa sebagai pemberi sertifikasi kualitas informasi yang diberikan oleh pihak yang diperingkat sekuritas hutangnya. 5. Memonitor tindakan manajemen yaitu muncul karena adanya konflik antara pihak manajemen dengan pihak lain. Manajemen yang tidak berkeinginan melakukan tindakan yang menyimpang dari keinginan pemegang saham atau bondholder mempunyai dorongan untuk membentuk badan pemeringkat hutang. Pembentukan itu sendiri merupakan sinyal bahwa manajemen menyiapkan diri untuk diekspos oleh pihak eksternal. 6. Memfasilitasi kebijakan publik yang membatasi investasi spekulatif oleh institusi, seperti bank, perusahaan asuransi dan dana pensiun. Biaya sosial dapat tinggi jika institusi bangkrut. Untuk mengurangi kemungkinan bankrut, keberadaan perundangan atau peraturan dalam beberapa negara yang mengatur tentang hal itu adalah penting. Makna implementasi kebijakan publik ini digunakan utnuk memeringkat hutang sehingga mampu membedakan investasi spekulatif atau tidak.
17
C. Saham 1.
Pengertian Saham Saham dapat didefinisikan sebagai tanda penyertaan atau kepemilikan seseorang
atau badan hukum dalam suatu perusahaan. Selembar saham adalah selembar kertas yang menerangkan bahwa pemilik kertas tersebut adalah pemilik dari suatu perusahaan yang menerbitkan saham tersebut, sesuai porsi kepemilikannya yang tertera pada saham. Walaupun dikatakan bahwa pemilik saham tersebut adalah pemilik perusahaan, hal ini bukan berarti yang sebenarnya, yang dimaksud adalah memiliki andil dalam pemilikan perusahaan tersebut. Pengertian saham menurut buku Panduan Pemodal Seri I (2006:23) adalah: “Bukti penyertaan modal disuatu perusahaan, atau merupakan bukti kepemilikan atas suatu perusahaan”. Terdapat dua jenis saham yaitu: 1.
Common Stock Adalah saham yang sifat pemberian dividennya tidak tentu, dalam arti bahwa besar dividen yang dibagikan tergantung bagaimana keuntungan yang diperoleh perusahaan penerbitnya. Jika emiten sebagai perusahaan penerbit saham sedang berada pada posisi gemilang dan sanggup memperoleh laba besar, tentu saja para pemegang saham akan turut menikmati dividen yang lebih besar pula sesuai dengan porsi jumlah saham yang dimiliknya.
18
2.
Preferred Stock Adalah saham yang sifat pemberian dividennya bisa disepakati antara investor dengan perusahaan penerbit saham. Dividen akan ditetapkan terlebih dahulu melalui perjanjian penetapan penerimaan dividen dan besarnya dividen biasanya tetap. Tetapi seandainya perusahaan sedang jatuh, pemilik saham preferen akan dinomorduakan dari pemilik obligasi tetapi dinomorsatukan dari pemilik saham biasa.
2. Harga Saham Investor sesungguhnya tidak mengetahui tingkat keuntungan (rate of return) instrumen investasinya secara pasti. Ketidakpastian tingkat keuntungan yang diperoleh investor berkaitan dengan adanya resiko dalam setiap aktifitas investasi. Risiko investasi harus diperhitungkan secara tepat ketika memilih instrumen investasi untuk menghindari kerugian. Dalam kondisi normal, risiko investasi dapat diprediksi melalui kinerja perusahaan. Kinerja perusahaan juga tercermin dalam harga sahamnya. Jika aktifitas perusahaan menunjukkan pertumbuhan yang prospektif maka harga sahamnya akan mengalami kenaikan karena saham semacam ini dapat memberikan capital gain. Sebaliknya jika kinerja perusahaan memburuk maka harga sahamnya akan mengalami penurunan, sehingga saham tersebut akan mencetak capital loss. Harga saham di bursa ditentukan oleh kekuatan pasar, yang berarti harga saham tergantung pada permintaan dan penawaran, dengan demikian harga saham dapat berubah setiap saat.
19
Faktor utama yang menyebabkan harga saham berubah menurut (Widioatmodjo, 2000:81) adalah: “Faktor utama yang menyebabkan harga pasar saham berubah adalah adanya persepsi yang berbeda dari masing-masing investor, sesuai dengan informasi yang dimiliki. Persepsi tersebut tercermin melalui ROR (rate of return). Apabila saham tersebut tidak memadai lagi, maka mereka akan mengambil keputusan untuk menjuanya sehingga menyebabkan harga saham menurun dan akan terjadi oversupply”. Dan faktor-faktor yang mempengaruhi ROR menurut (Widioatmodjo, 2000:8182) adalah sebagai berikut: 1)
Tingkat pengembalian tanpa risiko Apabila kita menginvestasikan modal kita ke alat investasi yang tidak mengandung risiko. Di Indonesia, sarana investasi yang dianggap tidak memilki risiko adalah deposito dan tabungan.
2)
Premi risiko Premi risiko ini menunjukkan seberapa besar kerugian investor apabila dia menanamkan modalnya untuk pembelian saham biasa. Investor akan menanggung risiko berupa kemungkinan masuknya pesaing baru, resesi ekonomi atau yang lain. Dengan menambah kan premi risiko ke dalam tingkat pengembalian tanpa risiko, berarti investor telah berusaha meminimumkan risiko yang harus ditanggungnya dalam investasi saham biasa, yaitu dengan menuntut tingkat pengembalian yang lebih tinggi dari tingkat pengembalian tanpa risiko.
3)
Indeks beta Indeks beta ini menunjukkan sensitivitas suatu saham terhadap keseluruhan pergerakan harga saham. Apabila kita menginginkan ROR yang tinggi, tentu saja kita bisa memilih saham yang indeks betanya tinggi.
20
4)
Tingkat pertumbuhan dividen ROR saham biasa bisa dating dari dua jurusan, yaitu dividend dan capital gain. Oleh karena ini, tingkat pertumbuhan dividen harus dimasukkan sebagai faktor yang mempengaruhi ROR.
3.
Harga Saham dan Peringkat Obligasi Saham mempunyai tingkat penghasilan yang tidak terhingga, maka risikonya pun
paling tinggi. Hal tersebut yang menjadi dasar investasi, bahwa semakin tinggi pengembalian yang ditawarkan oleh suatu obyek investasi, semakin tinggi pula risiko kerugian yang akan diterima investor. Investor sebagai pelaku pasar akan melakukan investasinya atas beberapa pertimbangan, salah satunya adalah informasi tentang harga saham. Harga pasar saham ditentukan berdasarkan permintaan dan penawaran atau mekanisme pasar. Menurut (Plumer dan Tse, 1999) mengukur kondisi keuangan dengan menggunakan peringkat obligasi, menunjukkan pada saat kondisi keuangan perusahaan buruk, pengaruh laba terhadap harga saham menurun tetapi pengaruh laba terhadap harga obligasi meningkat. Pada saat kondisi keuangan perusahaan baik, pengaruh laba terhadap harga obligasi menurun. Pada perusahaan yang mempunyai peringkat denagn kategori spekulatif (spekulatif grade), pengaruh laba terhadap return saham lebih rendah dibandingkan pengaruh laba terhadap return obligasi. Hal tersebut menunjukkan pada saat kondisi keuangan buruk, laba menjadi kurang relevan untuk penilaian saham tetapi lebih relevan untuk penilaian obligasi. Pada perusahaan yang mempunyai peringkat dengan kategori investasi (investment grade), pengaruh laba terhadap return saham lebih tinggi dibandng pengaruh laba terhadap return obligasi.
21
Dengan demikian, pemeringkatan hutang oleh lembaga pemeringkat akan membantu perusahaan menjual obligasi di pasar modal untuk selalu berusaha menaikkan peringkat hutangnya agar harga pasarnya tinggi. Peringkat obligasi yang rendah akan mempengaruhi harga obligasi dan sangat mungkin mempengaruhi surat berharga lain (saham) yang dikeluarkan perusahaan. D.
Pemeringkatan Efek
1.
Profil Di Indonesia, lembaga pemeringkat obligasi adalah PT. Pemeringkat Efek
Indonesia yang didirikan pada tanggal 21 Desember 1993 dan memperoleh izin operasi dari Badan Pengawas Pasar Modal (Bapepam) pada tanggal 13 Agustus 1994 dengan nomor 34/PM-PI/1994. Lembaga pemeringkat ini didirikan atas dasar inisiatif pemerintah melalui Bapepam dan Bank Indonesia. Menurut (Robert Ang,1997:4.6-4.7). Pemegang saham dari PT Pefindo terdiri lebih dari 100 pemegang saham yang masing-masing tidak boleh lebih dari 10% dari modal ditempatkan dan disetor penuh. Pemegang saham PT Pefindo adalah BEI, perusahaan sekuritas, Bank-bank pemerintah, Dana pensiun dan Asuransi. Perusahaan ini bertujuan untuk mendorong efisiensi pasar modal da pasar uang di Indonesia dengan memberikan penilaian obyektif atas risiko hutang dan kualitas dari sekuritas yang lain. Sebagai lembaga pemeringkat efek, Pefindo berkewajiban memberikan opini obyektif, independen dan jujur mengenai tingkat resiko suatu efek hutang berdasarkan analisis yang mendalam. Perusahan menerapkan proses penilaian yang berlapis-lapis dimana tidak ada seorang pun yang dapat membuat keputusan unilateral atas suatu rating.
22
Disamping memberikan penilaian perusahaan, Pefindo juga menjalankan kegiatan tentang pasar modal baik kegiatan yang bersifat praktis maupun yang bersifat kebijakan. 2.
Proses Pemeringkatan Perusahaan yang akan menerbitkan obligasi bisa mengajukan untuk dirating
apabila memenuhi beberapa criteria, yaitu performance financial perusahaan selama lima tahun, data operasi perusahaan dan proyeksi ke depan. Risiko yang dihadapi oleh emiten akan
dianalisis,
serta
pengaruhnya
terhadap
kesanggupan
perusahaan
untuk
mengembalikan hutnagnya baik pokok maupun bunga hutang yang berkaitan. Analisis ini berdasarkan informasi yang diberikan oleh perusahaan yang bersangkutan kepada Pefindo maupun informasi lainnya yang dapat diperoleh Pefindo dari sumber yang dapat dipercaya. Berikut ini penjelasan dari penilaian Pefindo: 1.
Analisa karakteristik industri Penilaian ini meliputi pertumbuhan permintaan dan siklus industry, struktur industry, kompetisi dalam industry, struktur penawaran bahan mentah, intensitas modal dan fluktuasi tingkat suku bunga. Dalam menilai risiko industri tertentu. PT Pefindo juga menganalisa peran dan kepentingan nasional dari industry tersebut, kebijakan dan peraturan pemerintah yang berlaku yang mempengaruhi industry tersebut.
2.
Analisa posisi pasar PT Pefindo menganalisa posisi perusahan secara seksama di pasar. Analisa semacam ini menilai paar-pasar yang menjadi target perusahaan, produk perusahaan, kemampuan untuk mempengaruhi harga, ketahanan terhadap
23
persaingan, efisiensi dan struktur biaya, control atas distribusiketergantungan terhadap konsumen dan pemasok utama serta produktifitas pekerja. 3.
Analisa manajemen Analisa manajemen dilakukan dengan meneliti secara seksama pelaksanaan dari rencana perusahaan, kejelasan strategi bisnis, kebijakan manajemen dan tindakan yang diambil perusahaan untuk mencapai tujuannya.
4.
Analisa Finansial Dalam analisis ini PT Pefindo menilai filosofi dan kebijakan manajemen yang melibatkan risiko financial. Para analis PT Pefindo akan meneliti hal-hal yang berkaitan dengan kebijakan akuntansi dan keuangan termasuk juga strategi ekspansi dan sikap terhadap pertumbuhan, debt leverage, prinsip konsolidasi, penilaian terhadap asset. PT Pefindo juga menevaluasi pilihan pendanaan perusahaan yang berada dalam kondisi terancam. Dampak potensial yang mungkin timbul dari ketidaksesuaian juga dipertimbangkan, begitu juga rencanarencana perusahaan yang memungkinkannya terjadi masalah. Dalam menilai suatu efek hutang PT Pefindo menurut (Robert Ang, 1997:4.8) ada
beberapa langkah, dimana langkah tersebut dapat digambarkan pada diagram 1, yaitu: pertama,
mengumpulkan
informasi.
Kedua,
perusahaan
penerbit
mengajukan
permohonan kepada PT Pefindo untuk dinilai. Suatu perusahaan (produk efek) supaya diperingkat harus memenuhi syarat yang ditetapkan oleh rating agency. PT Pefindo menetapkan syarat-syarat yaitu laporan keuangan harus sudah diaudit 5 tahun terakhir dengan ketentuan 2 tahun terakhir mendapat opini Wajar Tanpa Pengecualian serta diaudit oleh akuntan public yang terdaftar di Bapepam. Ketiga, menunjuk dan
24
menugaskan suatu tim analisis. Kemudian tim tersebut menanalisis informasi, mendatangi perusahaan tersebut, menyiapkan laporan sementara, setelah itu baru diadakan pertemuan tim analisis yang mengulang kembali proses yang telah dilalui kedalam enam langkah diatas. Lalu diadakan rapat komisi pemeringkatan dan langkah selanjutanya menginformasikannya ke klien. Setelah klien mendapat informasi dari PT Pefindo, klien menyetujui informasi tersebut. Jika klien menyetujui hasilpemeringkatan tersebut maka rating dipublikasikan dan selanjutnya rating obligasi tersebut tetap dimonitor. Jika klien tidak menyetujui hasil rating tersebut maka akan dilakukan dua langkah yaitu membuang rating tersebut karena klien menolak, atau jika klien ingin memperbaiki rating tersebut maka yang akan dilakukan adalah penambahan data yang baru, kemudian data tersebut dianalisa kembali oleh rapat komite pemeringkatan.
25
3.
Definisi Simbol Peringkat Berikut ini adalah simbol-simbol yang digunakan dalam penilaian efek hutang
jangka panjang, obligasi, beserta definisinya menurut PT Pefindo: 1.
AAA Perusahaan yang berisiko investasi paling rendah dan berkemampuan paling baik untuk membayar bunga dan pokok hutang dari seluruh kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikan.
2.
AA Perusahaan yang berisiko investasi sangat rendah dan berkemampuan sangat baik untuk membayar bunga dan pokok hutang dari seluruh kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikan dan tidak mudah dipengaruhi oleh perubahan keadaan yang merugikan.
3.
A Perusahaan yang berisiko investasi rendah dan berkemampuan baik untuk membayar bunga dan pokok hutang dari seluruh kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikan, dan hanya sedikit dipengaruhi oleh perubahan keadaan yang merugikan.
4.
BBB Perusahaan yang berisiko investasi cukup rendah dan berkemampuan cukup baik dalam membayar bunga dan pokok hutang dari seluruh kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikanm, meskipun kemampuannya tersebut cukup peka terhadap perubahan keadaan yang merugikan.
26
5.
BB Perusahaan yang masih berkemampuan untuk membayar bunga dan pokokhutang dari seluruh kewajiban finansialnya sesuai dengan yang diperjanjikan, namun berisiko investasi cukup tinggi dan sangat peka terhadap perubahan keadaan yang merugikan.
6.
B Perusahaan yang berisiko investasi sangat tinggi dan berkemampuan sanagt terbatas untuk membayar bunga dan poko hutang dari seluruh kewajiban finansialnya sesuai dengan yang dijanjikan.
7.
CCC Perusahaan yang tidak berkemampuan lagi untuk memenuhi segala kewajiban finansialnya.
8.
D Efek hutang yang macet atau perusahaan yang sudah berhenti berusaha. Tanda tambah (+) atau kurang (-) dapat dicantumkan dengan peringkat mulai dari AAA hingga CCC. Tanda kurang (-) berarti bahwa suatu kategori peringkat tetap lebih baik dari peringkat di bawahnya walaupun semakin mendekati.
E. Penelitian Terdahulu Bagian ini akan menjelaskan penelitian John R.M Hand, Robert W. Holthausen, and Richard W. Leftwitch (1992). Penelitian mereka ini menguji kelebihan return obligasi dan return saham harian atas dua tipe tingkat obligasi yang diumumkan oleh agensi. Studi terdahulu menggunakan harga obligasi untuk menguji pengaruh perubahan
27
pemeringkatan dengan hasil mixed. Weinsten (1997) dengan return obligasi bulanannya dan Wakeman (1978) return saham bulanan dan return obligasi mingguan tidak menemukan reaksi harga pada saat perubahan pemeringkatan. Penelitian lain seperti Katz (1974), Brooks dan Copeland (1983), menemukan reaksi harga yang signifikan. Hasil studi terdahulu terhadap pengaruh pengumuman agensi tentang tingkat obligasi harian pada harga common dan preferred stock umumnya konsisten dengan hasil studi ini. Holthausen dan Leftwich (1986) menguji respon pada harga saham umum yang diumumkan oleh CW dan perubahan tingkat obligasi dan menemukan bukti bahwa harga saham bereaksi pada semua pengumuman kecuali pengumuman tingkat upgrade sesungguhnya. F.
Kerangka Pemikiran Berdasarkan
hasil
penelitian-penelitian
terlebih
terdahulu,
penulis
memprioritaskan pada dua variable, yaitu variable pertama, pengumuman peringkat obligasi dimana peringkat tersebut sering diinterpretasikan sebagai indikasi kemungkinan default atau keterlambatan pembayaran emiten. Selain itu peringkat obligasi juga dapat menjadi gambaran sebagian besar keadaan keuangan dan reputasi manajemen perusahan tersebut. Peringkat obligasi tentu saja sangat berkaitan erat dengan tanggal pengumumannya. Karena itu akan dilihat bagaimanakah pengaruhnya terhadap harga saham sebelum dan sesudah pengumuman. Variable kedua, yaitu harga saham itu sendiri. Harga saham berfluktuasi karena keadaan perekonomian, nilai tukar rupiah, rate of return, informasi arus kas dan laba akuntansi dan lain-lain. Pengumuman peringkat
28
obligasi dapat mempengaruhi harga obligasi dan sangat mungkin dapat mempengaruhi harga saham perusahaan tersebut. Penulis akan menggunakan event study, yaitu study yang mempelajari reaksi pasar terhadap suatu peristiwa (event) yang informasinya dipublikasikan sebagai suatu pengumuman. Gambar 2.2 Bagan Kerangka Pemikiran
Peringkat Obligasi
Tanggal
Sebelum
Saat
Sesudah
Harga Saham
29
BAB III METODOLOGI PENELITIAN
A. Gambaran Umum Sepanjang tahun 2008 PT. Pemeringkat Efek Indonesia telah menganalisa dan memberi peringkat kepada 105 emiten yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Berikut hasil peringkat selama tahun 2008 : Tabel 3.1 Daftar peringkat obligasi tahun 2008 Periode 2008
Peringkat idAAA idAA idA idBBB idBB
Total 1 14 53 32 5
Dari 105 emiten yang mendapat peringkat dari PT. Pefindo ini, penulis hanya meneliti 22 emiten. Dimana saham ke 22 emiten ini juga tercatat dan masuk dalam penghitungan indeks LQ45. Sebelum
diperdagangkan
di
masyarakat,
obligasi
ini
harus
melalui
prosespemeringkatan terlebih dahulu. Pemeringkatan terhadap obligasi yang akan diterbitkan ini bertujuan untuk menilai kinerja perusahaan. Pemeringkatan terhadap
30
obligasi dinilai sangat penting karena dapat dimanfaatkan untuk memustuskan apakah obligasi tersebut layak terbit atau tidak serta mengetahui tingkat risikonya. Sebelum mendapatkan peringkat obligasi, perusahaan yang akan menerbitkan obligasi bisa mengajukan untuk dirating apabila memenuhi beberapa criteria, yaitu performance financial perusahaan selama lima tahun, data operasi perusahaan dan proyeksi ke depan. Risiko yang dihadapi oleh emiten akan dianalisis, serta pengaruhnya terhadap kesanggupan perusahaan untuk mengembalikan hutnagnya baik pokok maupun bunga hutang yang berkaitan. Suatu perusahaan (produk efek) supaya diperingkat harus memenuhi syarat yang ditetapkan oleh rating agency. PT Pefindo menetapkan syaratsyarat yaitu laporan keuangan harus sudah diaudit 5 tahun terakhir dengan ketentuan 2 tahun terakhir mendapat opini Wajar Tanpa Pengecualian serta diaudit oleh akuntan public yang terdaftar di Bapepam.
B. Metode Penelitian Pada penelitian ini akan menganalisa pengaruh pengumuman peringkat obligasi terhadap harga saham. Metode penelitian yang digunakan adalah penelitian komparatif dengan statistik parametric, yaitu metode analisis data dengan menggunakan parameter-parameter tertentu seperti mean, median, standar deviasi, distribusi data normal.
31
C. Hipotesis Hipotesis yang akan dibuktikan oleh penulis dalam penelitian ini dapat di formulasikan dengan hipotesis yaitu: H1: Terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum pengumuman, pada saat pengumuman, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi.
D. Metode Pemilihan Sampel Pemilihan sampel dalam penelitian ini menggunakan teknik Purposive Sampling, dengan criteria sebagai berikut : 1. Perusahaan tersebut terdaftar di bursa efek indonesia 2. Perusahaan tersebut rutin melakukan peringkat obligasi . 3. Perusahaan tersebut mendapatkan rating dan diumumkan pada periode 2008. 4. Perusahaan tersebut masuk dalam penghitungan indeks LQ45 periode 1 Agustus 2008 sampai 31 Desember 2008.
E. Variabel dan Pengukuran Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah: 1. Pengumuman peringkat obligasi sebagai variable bebas.
32
2. Harga saham sebagai variable tidak bebas. Skala pengukuran yang digunakan adalah skala rasio.
F. Definisi Operasional Variabel 1. Pengumuman bond rating Pengumuman bond rating adalah pengumuman atau publikasi atas penilaian yang diberikan lembaga pemeringkat terhadap kualitas suatu obligasi yang diterbitkan oleh emiten. 2. Harga Saham Harga saham adalah harga jual dari investor yang satu dengan investor yang lainnya. Harga saham yang digunakan dalam penelitian ini adalah harga saham penutupan (closing price) yang merupakan harga saham selama lima hari sebelum pengumuman dan lima hari sesudah pengumuman.
G. Metode Pengumpulan Data Data yang digunakan dalam penelitian ini didapat melalui penelitian kepustakaan untuk untuk memperoleh data sekunder yang meliputi harga penutupan saham harian (closing price)
yang diperoleh dari website dengan alamat
www.finance.yahoo.com untuk area asia. Daftar perusahaan yang melakukan
33
pengumuman bond rating selama periode 2008 yang diperoleh dari website resmi dengan alamat www.pefindo.com, dan IDX monthly statistics. Selain itu juga melalui referensi buku-buku yang terkait dengan peringkat obligasi dan harga saham. H. Metode Analisa Data Penelitian ini dilakukan dengan menguji hipotesis yang ada. Dengan pendekatan statistic parametric yaitu, Paired Sample t-test (Uji t) dan ANOVA (Uji F). Metode analisis ini dipilih mengingat dalam penelitian ini digunakan sampel yang sama dengan data harga saham berpasangan pada kondisi waktu yang berbeda. Analisis ini digunakan untuk mengetahui apakah ada perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum dan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Pengujian ini digunakan untuk mengetahui ada atau tidaknya perbedaan rata-rata antara dua kelompok sampel yang berpasangan (berhubungan). Dalam hal ini adalah
perbedaan sebelum, pada saat, dan sesudah
pengumuman peringkat obligasi. Penelitian ini menguji apakah pasar bereaksi yang di tunjukan dengan adanya perubahan harga saham yang signifikan terhadap pengumuman peringkat obligasi. Pengumuman peringkat obligasi suatu perusahaan akan digunakan sebagai salah satu peristiwa yang akan menyebabkan reaksi pasar yang akan tercermin dari harga saham. Reaksi ini dapat diukur melalui perubahan harga saham harian yaitu, lima hari sebelum pengumuman dan lima hari sesudah pengumuman.
34
BAB IV ANALISA DAN PEMBAHASAN
A. Statistik Deskriptif Berikut ini disajikan daftar nama sampel perusahaan beserta tanggal pengumuman dan peringkat obligasi : Tabel 4.1 Perusahaan sampel, tanggal pengumuman dan peringkat
No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Kode Efek ANTM BBCA BBNI BBRI BDMN BLTA BMRI BNGA BTEL CPIN CPRO ELTY INDF ISAT LPKR MNCN PNBN SMGR TBLA TLKM TRUB UNSP
Nama Emiten Aneka Tambang (Persero) Tbk Bank Central Asia Tbk Bank Negara Indonesia Tbk Bank Rakyat Indonesia Tbk Bank Danamon Indonesia Tbk Berlian Laju Tanker Tbk Bank Mandiri (Persero) Tbk Bank CIMB Niaga Tbk Bakrie Telecom Tbk Charoen Pokphand Indonesia Tbk Central Proteinaprima Tbk Bakrieland Development Tbk Indofood Sukses Makmur Tbk Indosat Tbk Lippo Karawaci Tbk Media Nusantara Cipta Tbk Bank Pan Indonesia Tbk Semen Gresik (Persero) Tbk Tunas Baru Lampung Tbk Telekomunikasi Indonesia Tbk Truba Alam Manunggal Engineering Tbk Bakrie Sumatra Plantations Tbk
Tanggal pengumuman 17/01/2008 03/03/2008 31/07/2008 03/03/2008 29/02/2008 13/11/2008 25/09/2008 03/03/2008 01/07/2008 08/05/2008 18/12/2008 14/02/2008 11/04/2008 01/02/2008 08/08/2008 10/07/2008 09/05/2008 26/03/2008 14/02/2008 14/11/2008 28/04/2008 14/08/2008
Peringkat BB A+ AAAA+ AA+ A+ AA+ AAABBB+ BB BBB+ AA+ AA+ BB A A AA BBB BBB+ BBB BB
35
Dalam penelitian ini terdapat 22 sampel perusahaan yang akan diteliti, perusahaan tersebut adalah perusahaan yang menerbitkan obligasi dan saham serta melakukan pemeringkatan obligasi selama tahun 2008 , sesuai dengan pembatasan criteria yang diajukan penulis. Selain itu data yang digunakan adalah harga saham harian selama lima hari di seputar tanggal pengumuman. Rata-rata harga saham dari 22 sampel perusahaan selama lima hari sebelum, saat, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi disajikan dalam table 4.2 berikut: Tabel 4.2 Rata-rata Harga Saham Sampel Perusahaan Periode H-5 H-4 H-3 H-2 H-1 H H+1 H+2 H+3 H+4 H+5
Mean 2365,7727 2350,8182 2350,3636 2339,2727 2363,6364 2345,1818 2334,4091 2297,0455 2299,2727 2277,0455 2208,2727
Median 1010 970 990 990 995 1030 1030 1005 1030 1050 1050
Maksimum 7500 7550 7400 7400 7800 7650 7350 7650 7650 7500 7050
Minimum 72 68 68 64 60 59 57 55 54 55 57
B. Analisa Data 1. Pengujian Pertama Untuk pengujian apakah pengumuman peringkat obligasi mempunyai kandungan informasi yang berpengaruh terhadap perubahan harga saham di seputar tanggal pengumuman khususnya lima hari sebelum tanggal pengumuman, dengan menggunakan analisis Paired Sample t-Test (uji t). Pengujian ini dilakukan untuk melihat apakah ada
36
perbedaan yang signifikan antara harga saham pada tanggal pengumuman peringkat obligasi dengan hari-hari sebelum pengumuman. Tabel 4.3 menyajikan hasil rata-rata harga saham untuk seluruh sampel selama lima hari sebelum pengumuman, rata-rata sebelum pengumuman dan pada saat pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.3 Rata-rata Harga Saham sebelum dan pada saat pengumuman Bond Rating
Periode
Rata-rata
H-5
2.365,7727
H
2.345,1818
H-4
2.350,8182
H
2.345,1818
H-3
2.350,3636
H
2.345,1818
H-2
2.339,2727
H
2.345,1818
H-1
2.363,6364
H
2.345,1818
rata-rata sebelum
2.353,9727
H
2.345,1818
Selisih 20,59
5,64
5,18
(5,91)
18,45
8,79
Tabel 4.3 menyajikan hasil rata-rata harga saham untuk seluruh sampel penelitian selama lima hari sebelum pengumuman dan pada saat pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.3 juga menyajikan selisih rata-rata harga saham sebelum pengumuman dengan rata-rata harga saham pada saat pengumuman peringkat obligasi. Pada hari kelima
37
sebelum pengumuman peringkat obligasi, rata-rata harga saham lebih tinggi dari pada saat pengumuman. Hal tersebut juga terjadi pada hari keempat, ketiga dan satu hari menjelang pengumuman. Sedangkan rata-rata harga saham terendah terjadi pada hari kedua menjelang pengumuman peringkat obligasi. Dengan demikian, hasil pengujian terhadap harga saham sebelum pengumuman dan pada saat pengumuman peringkat obligasi menunjukkan bahwa rata-rata harga saham sebelum pengumuman peringkat obligasi lebih tinggi dibanding harga saham pada saat pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.4 Menyajikan hasil pengujian statistic rata-rata harga saham dalam periode lima hari sebelum pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.4 Hasil Pengujian 1 dengan Uji t
Periode lima hari sebelum empat hari sebelum tiga hari sebelum dua hari sebelum satu hari sebelum rata-rata sebelum
Mean 2365,77 2350,82 2350,36 2339,27 2363,64 2353,97
Standart Deviasi 2501,213 2483,565 2493,512 2505,048 2555,333 2505,919
Nilai Prob t
Keterangan
0.677
Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan
0.920 0.907 0.870 0.351 0.814
Hipotesis yang diajukan dalam pengujian pertama adalah: Ho :
Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham pada saat
pengumuman dengan sebelum pengumuman peringkat obligasi. Ha:
Terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham pada saat pengumuman
dengan sebelum pengumuman peringkat obligasi.
38
Dasar pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas, yaitu: Jika probabilitas > 0.05, maka Ho di terima. Jika probabilitas < 0.05, maka Ho ditolak. Dari table 4.4 di atas dapat diketahui bahwa uji t yang dilakukan pada variable harga saham, rata-rata sebelum pengumuman menunjukkan tingkat signifikan sebesar 0.814 yang berarti bahwa signifikansinya > 0.05, maka Ho diterima dan Ha ditolak. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara harga saham pada tanggal pengumuman peringkat obligasi dengan hari-hari sebelum pengumuman peringkat obligasi. Hal ini mengindikasikan pengumuman peringkat obligasi tidak memberikan kandungan informasi bagi para investor. Meskipun terjadi perubahan terhadap rata-rata harga saham sebelum pengumuman peringkat obligasi dengan pada saat diumumkannya peringkat obligasi tetapi perbedaan tersebut tidak signifikan. Pengujian penelitian ini tidak mampu mendukung penelitian Lettwitch (1992) tetapi sangat mendukung penelitian dari Wakeman (1984) yang menyatakan bahwa pengumuman peringkat obligasi tidak mendukung dan tidak memberikan informasi bagi pasar modal. 2. Pengujian Kedua Untuk pengujian apakah pengumuman peringkat obligasi mempunyai kandungan informasi yang berpengaruh terhadap perubahan harga saham di seputar tanggal pengumuman khususnya lima hari sesudah tanggal pengumuman, dengan menggunakan analisis Paired Sample t-Test (uji t). Pengujian ini dilakukan untuk melihat apakah ada
39
perbedaan yang signifikan antara harga saham pada tanggal pengumuman peringkat obligasi dengan hari-hari sesudah pengumuman. Tabel 4.5 Menyajikan hasil rata-rata harga saham untuk seluruh sample selama lima hari sesudah pengumuman, rata-rata sesudah pengumuman, dan pada saat pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.5 Rata-rata Harga Saham pada saat pengumuman dan sesudah pengumuman
Periode
Rata-rata
Selisih
H H+1
2.345,1818 2.334,4091
10,77
H H+2
2.345,1818 2.297,0455
48,14
H H+3
2.345,1818 2.299,2727
45,91
H H+4
2.345,1818 2.277,0455
68,14
H H+5
2.345,1818 2.208,2727
136,91
H rata-rata sesudah
2.345,1818 2.283,2091
61,97
Tabel 4.5 menyajikan hasil rata-rata harga saham untuk seluruh sampel penelitian selama lima hari sesudah pengumuman dan pada tanggal pengumuman peringkat obligasi, selain itu menyajikan selisih rata-rata harga saham selama lima hari sesudah pengumuman dengan rata-rata harga saham pada saat pengumuman peringkat obligasi. Dapat diketahui bahwa pada hari pertama, hari kedua, ketiga, keempat bahkan sampai hari kelima
rata-rata harga saham lebih tinggi dibandingkan pada saat
40
pengumuman. Dengan demikian dapat dikatakan bahwa hasil pengujian terhadap harga saham sesudah pengumuman dan pada saat pengumuman peringkat obligasi menunjukan rata-rata harga saham sesudah pengumuman lebih tinggi dari pada saat pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.6 Menyajikan hasil pengujian statistic rata-rata harga saham dalam periode lima hari sesudah pengumuman peringkat obligasi. Tabel 4.6 Hasil Pengujian Kedua dengan Uji t
Periode satu hari sesudah dua hari sesudah tiga hari sesudah empat hari sesudah lima hari sesudah rata-rata sesudah
Mean 2334,41 2297,05 2299,27 2277,05 2208,27 2283,21
Standart Deviasi 2519,997 2465,069 2487,021 2459,597 2341,832 2453,746
Nilai Prob t
Keterangan
0.654
Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan Tidak signifikan
0.080 0.029 0.013 0.009 0.013
Hipotesis yang diajukan dalam pengujian kedua adalah: Ho :
Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham pada saat
pengumuman dengan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Ha :
Terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham pada saat pengumuman
dengan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Dasar pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas, yaitu: Jika probabilitas > 0.05, maka Ho di terima.
41
Jika probabilitas < 0.05, maka Ho ditolak. Dari table 4.6 di atas dapat diketahui bahwa uji t yang dilakukan pada variable harga saham, rata-rata sebelum pengumuman menunjukkan tingkat signifikan sebesar 0,013 yang berarti bahwa signifikansinya > 0.05, hal ini berarti Ho diterima dan Ha ditolak. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara harga saham pada saat pengumuman peringkat obligasi dengan hari-hari sesudah pengumuman peringkat obligasi. Sama dengan hasil pengujian pada hipotesis pertama, hal ini juga mengindikasikan pengumuman peringkat obligasi tidak memberikan kandungan informasi bagi para investor sehingga tidak mempengaruhi harga saham secara signifikan. Hipotesis penelitian ini tidak mampu mendukung penelitian Lettwitch (1992) tetapi mendukung penelitian Wakeman (1984) yang menyatakan bahwa pengumuman peringkat obligasi tidak memberikan informasi kepada pasar. 3. Pengujian Hipotesis Pada pengujian hipotesis ini digunakan alat analisis ANOVA (Uji F), pengujian ini dilakukan untuk melihat apakah ada perbedaan antara harga saham sebelum, pada saat, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Hasil Uji F terhadap harga saham sebelum, pada saat, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi ditunjukan dalam table 4.7.
42
Tabel 4.7 Hasil Pengujian Hipotesis dengan ANOVA (Uji F) Variabel Harga Saham
Mean (Standart Deviasi) Sebelum Saat Sesudah 2353,97
2345,18
2283,21
(2505,92)
(2518,81)
(2453,75)
F Hit
F Sig
Ket
0,005
0,995
Tidak signifikan
Hipotesis yang diajukan dalam pengujian hipotesis ketiga adalah: Ho :
Tidak terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum, pada saat,
dan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Ha :
Terdapat perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum, pada saat, dan
sesudah pengumuman peringkat obligasi. Dasar pengambilan keputusan berdasarkan probabilitas, yaitu: Jika probabilitas > 0.05, maka Ho di terima. Jika probabilitas < 0.05, maka Ho ditolak. Dari table 4.7 di atas menyajikan uji F terhadap harga saham sebelum, pada saat, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Di dalam table tersebut terdapat rata-rata dan standart deviasi harga saham sebelum pengumuman, pada saat pengumuman, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi. Hasil uji F menunjukan nilai 0,995 yang berarti bahwa signifikansinya > 0.05, hal ini berarti Ho diterima dan Ha ditolak. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara harga saham sebelum, pada saat, dan sesudah pengumuman peringkat obligasi.
43
Pada pengujian hipotesis ini, hasilnya sama dengan pengujian pertama dan kedua yaitu mengindikasikan bahwa pengumuman peringkat obligasi tidak memberikan kandungan informasi bagi para investor sehingga dapat mempengaruhi harga saham secara signifikan. Hipotesis penelitian ini tidak mampu mendukund penelitian Lettwitch (1992) tetapi mendukung penelitian Wakeman (1984) yang menyatakan bahwa pengumuman peringkat obligasi tidak memberikan informasi bagi pasar.
44
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN
A. Kesimpulan Setelah melalui pengujian terhadap hipotesa dalam penelitian ini, maka kesimpulan yang dapat diperoleh penulis adalah sebagai berikut: 1. Pengujian pertama terhadap harga saham sebelum pengumuman dan pada saat pengumuman peringkat obligasi menunjukkan bahwa rata-rata harga saham sebelum pengumuman lebih rendah daripada rata-rata harga saham pada saat pengumuman peringkat obligasi. Hasil dari Uji t menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara harga saham pada tanggal pengumuman dengan hari-hari sebelum pengumuman peringkat obligasi. Hal ini berarti hipotesis alternative yang diajukan tidak diterima. 2. Pengujian kedua terhadap harga saham sesudah pengumuman dan pada saat pengumuman peringkat obligasi menunjukkan bahwa rata-rata harga saham sesudah pengumuman lebih tinggi dari pada rata-rata harga saham pada saat pengumuman peringkat obligasi. Hasil dari Uji t menunjukkan bahwa tidak ada perbedaan yang signifikan antara harga saham pada tanggal pengumuman dengan hari-hari sesudah pengumuman peringkat obligasi. Hal ini berarti hipotesis alternative yang diajukan tidak diterima.
45
3. Berdasarkan hasil pengujian ketiga hipotesis pada penelitian ini mengindikasikan bahwa ternyata pengumuman peringkat obligasi
di Indonesia tidak memberikan
kandungan informasi yang penting bagi investor. Hal ini kemungkinan disebabkan para investor lebih mempertimbangkan faktor lain seperti informasi arus kas, laba akuntansi, rasio keuangan dan kapitalisasi pasar, serta nilai tukar rupiah di dalam melakukan aktivitas perdagangan saham.
B. Saran Dengan mengacu pada kesimpulan tersebut, maka dapat diberikan saransaransebagai berikut: 1. Untuk peneliti berikutnya disarankan untuk menguji pengaruh pengumuman peringkat obligasi terhadap harga saham dengan mempertimbangkan kenaikan atau penurunan peringkat obligasi perusahaan. 2. Dalam berinvestasi dengan saham, selain memperhatikan faktor-faktor seperti arus kas, laba akuntansi, jumlah kas deviden yang diberikan, EPS (eraning per share), tingkat suku bunga, para investor sebaiknya juga melihat pengumuman peringkat obligasi dan kondisi perekonomian yang terjadi agar dapat mengambil keputusan dengan baik.
46
DAFTAR PUSTAKA
Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal, Edisi1, Penerbit Mediasoft Indonesia, Jakarta. Haymans, Adler. 2006. Dasar-dasar Investasi obligasi, Penerbit Elex Media Komputindo, Jakarta. Husnan, Suad. 1996. Dasar-dasar Teori Portfolio dan Analisis Sekuritas, Edisi 3, Penerbit UUP AMP YKPN, Yogyakarta. John R.M Hand, Robert W. Holthausen, and Richard W. Leftwitch. 1992. The Effect of Bond Rating Changes: A Note. Journal of Finance 38. Lindrianasari. 2004. Pemeringkatan Obligasi, Obligasi dan Laporan Keuangan, JurnalAkuntansi dan Keuangan Vol. 9, Lampung Panduan Pemodal Seri 1. 2006. Divisi Komunikasi Bursa Efek Jakarta, Jakarta. PB, Triton. 2006. SPSS 13.00 Terapan Riset Statistik Parametrik, Edisi 1, Penerbit ANDI, Yogyakarta. Priyatno, Dwi. 2008. Mandiri Belajar SPSS untuk Analisis Data dan Uji Statistik, Penerbit MediaKom, Yogyakarta. Rahardjo, Sapto. 2006. Kiat Membangun Aset Kekayaan, Edisi 2, Penerbit Elex Media Komputindo, Jakarta. Ratih, Dyah.2002.Saham & Obligasi, Edisi 3, Penerbit Universitas Atma Jaya Yogyakarta, Yogyakarta. Supranto, Johanes. 2001. Statistik Teori dan Aplikasi, Edisi 6, Penerbit Erlangga, Jakarta. Widoatmodjo, Sarwidji. 2008. Cara Sehat Investasi di Pasar Modal, Edisi Revisi, Penerbit Elex Media Komputindo, Jakarta.
47
Lampiran 1
Paired Samples Correlations N Pair 1 Pair 2 Pair 3 Pair 4 Pair 5 Pair 6
limahrseb & saat empathrseb & saat tigahrseb & saat duahrseb & saat satuhrseb & saat rataseb & saat
22
Correlation .996
Sig. .000
22
.995
.000
22 22 22 22
.997 .998 .999 .998
.000 .000 .000 .000
Paired Samples Statistics
Pair 1 Pair 2 Pair 3 Pair 4 Pair 5 Pair 6
limahrseb saat empathrseb saat tigahrseb saat duahrseb saat satuhrseb saat rataseb
Mean 2365,77 2345,18 2350,82 2345,18 2350,36 2345,18 2339,27 2345,18 2363,64 2345,18 2353,97
saat
2345,18
22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22
Std. Deviation 2501,213 2518,814 2483,565 2518,814 2493,512 2518,814 2505,048 2518,814 2555,333 2518,814 2505,919
Std. Error Mean 533,260 537,013 529,498 537,013 531,619 537,013 534,078 537,013 544,799 537,013 534,264
22
2518,814
537,013
N
Paired Samples Test Paired Differences
Mean
Std. Deviation
Std. Error Mean
95% Confidence Interval of the Difference t
Sig. (2tailed)
df
20,59
228,389
48,693
5,64
258,950
55,208
-109,18
120,45
.102
21
.920
Pair 3 Pair 4
limahrseb - saat empathrseb saat tigahrseb - saat duahrseb - saat
Upper -80,67
5,18
205,729
43,862
-86,03
96,40
21
.907
-5,91
167,287
35,666
-80,08
68,26
21
.870
Pair 5 Pair 6
satuhrseb - saat rataseb - saat
18,45 8,79
90,733 172,711
19,344 36,822
-21,77 -67,78
58,68 85,37
.118 .166 .954 .239
21 21
.351 .814
Pair 1 Pair 2
Lower 121,85
.423
21
.677
48
Lampiran 2
Paired Samples Statistics
Pair 1 Pair 2 Pair 3 Pair 4 Pair 5 Pair 6
saat satuhrsesdh saat duahrsesdh saat tigahrsesdh saat empathrsesdh saat limahrsesdh saat
Mean 2345,18 2334,41 2345,18 2297,05 2345,18 2299,27 2345,18 2277,05 2345,18 2208,27 2345,18
ratasesdh
2283,21
22 22 22 22 22 22 22 22 22 22 22
Std. Deviation 2518,814 2519,997 2518,814 2465,069 2518,814 2487,021 2518,814 2459,597 2518,814 2341,832 2518,814
Std. Error Mean 537,013 537,265 537,013 525,555 537,013 530,235 537,013 524,388 537,013 499,280 537,013
22
2453,746
523,140
N
Paired Samples Correlations N Pair 1 Pair 2 Pair 3 Pair 4 Pair 5 Pair 6
saat & satuhrsesdh saat & duahrsesdh saat & tigahrsesdh saat & empathrsesdh saat & limahrsesdh saat & ratasesdh
Correlation
Sig.
22
.999
.000
22
.999
.000
22
.999
.000
22
.999
.000
22
.998
.000
22
.999
.000
Paired Samples Test Paired Differences
Mean Pair 1 Pair 2 Pair 3 Pair 4 Pair 5 Pair 6
saat - satuhrsesdh saat - duahrsesdh saat - tigahrsesdh saat - empathrsesdh saat - limahrsesdh saat - ratasesdh
Std. Deviation
Std. Error Mean
95% Confidence Interval of the Difference Upper
Lower
t
df
Sig. (2tailed)
10,77
110,997
23,665
-38,44
59,99
.455
21
.654
48,14
122,749
26,170
-6,29
102,56
1.839
21
.080
45,91
92,152
19,647
5,05
86,77
2.337
21
.029
68,14
118,373
25,237
15,65
120,62
2.700
21
.013
136,91
222,874
47,517
38,09
235,73
2.881
21
.009
61,97
107,599
22,940
14,27
109,68
2.701
21
.013
49
Lampiran 3
Descriptives harga saham 95% Confidence Interval for Mean N sebelum pada saat sesudah Total
Mean 22 22 22 66
Std. Deviation
2353,97 2345,18 2283,21 2327,45
2505,919 2518,814 2453,746 2454,537
Std. Error
Lower Bound 1242,91 1228,40 1195,28 1724,05
534,264 537,013 523,140 302,133
Upper Bound 3465,03 3461,96 3371,14 2930,86
Minimum
Maximum
66,40 59,00 55,60 55,60
7400 7650 7370 7650
Test of Homogeneity of Variances harga saham Levene Statistic 0,020
df1
df2 2
Sig. .980
63
ANOVA harga saham Sum of Squares Between Groups
df
Mean Square
65.452,869
2
32.726,435
Within Groups
3,92E+08
63
6.214.974,632
Total
3,92E+08
65
F .005
Sig. .995
50
Lampiran 4
No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22
Kode Efek ANTM BBCA BBNI BBRI BDMN BLTA BMRI BNGA BTEL CPIN CPRO ELTY INDF ISAT LPKR MNCN PNBN SMGR TBLA TLKM TRUB UNSP
H-5 3025 3675 1450 7500 7000 620 2525 750 275 1060 72 610 960 7150 770 465 610 4750 600 6100 840 1240
H-4 3000 3650 1420 7550 6950 620 2675 750 265 1010 68 610 930 6950 760 500 630 4600 580 6150 820 1230
H-3 3025 3575 1390 7400 7050 580 2800 760 270 1010 68 600 970 7000 750 460 590 4800 570 6100 820 1120
H-2 2925 3550 1360 7250 7400 580 2775 770 270 1020 64 600 960 7100 750 430 600 4600 580 6000 820 1060
H-1 2925 3575 1370 7300 7800 530 2700 760 265 1030 60 590 960 7100 750 425 620 5100 570 5700 820 1050
H 2775 3525 1340 7000 7650 530 2625 730 270 1020 59 610 1040 7100 740 420 610 5200 580 5800 830 1140
H+1 2450 3600 1340 7050 7350 500 2625 720 260 1020 57 650 1040 7300 750 415 600 5200 590 5900 860 1080
H+2 2500 3625 1270 6700 7400 500 2650 720 255 1020 55 650 1080 7250 750 420 600 5100 580 5550 870 990
H+3 2475 3550 1250 7000 7650 480 2500 730 260 1030 54 640 1080 7000 750 415 630 5000 580 5600 880 1030
H+4 2375 3475 1250 6800 7500 450 2500 730 265 1040 55 610 1070 7050 760 405 630 4850 570 5750 900 1060
H+5 2500 3400 1250 6300 6950 460 2300 690 265 1020 57 620 1080 7050 760 400 600 4800 580 5500 910 1090
51
