PENILAIAN SURAT BERHARGA
PENILAIAN Ada beberapa konsep nilai: 1. Nilai Likuidasi : jumlah yang dapat direalisasi jika seluruh/sekelompok aktiva dijual secara terpisah dari organisasi yang menggunakannya
2. Nilai perusahaan yang berjalan (going concern): nilai perusahaan sebagai badan usaha yang masih beroperasi: a. Nilai buku : nilai aktiva yang dicatat dalam akuntansi yang merupakan nilai historis b. Nilai pasar: nilai yang berlaku pada suatu aktiva pada saat penilaian c. Nilai wajar (intrinsik): nilai yang didukung oleh fakta: laba, deviden, kesempatan investasi
A.Penilaian Obligasi Nilai Obligasi adalah present value dari cashflow yang diterima oleh pemilik sampai dengan jatuh temponya - Obligasi yang tidak memiliki jatuh tempo r = tingkat sk bunga yang berlaku (return PO = Bunga yang diharap) r Contoh: Seorang membeli sebuah obligasi nominal Rp 1.000,- dengan coupon (bunga) 10%/tahun tanpa jatuh tempo. Bila bunga saat ini sebesar 12%. Berapa nilai obligasi tersebut? Bunga komitmen/th = 10% (Rp 1.000,-) = Rp 100,Nilai obligasi = 100 = Rp 833,33 0,12
Penilaian Obligasi Obligasi yang memiliki jatuh tempo n
Po = ∑ bunga t + Nominal Obligasi t=1 (1+r )t (1+r)n Contoh 1 Pada awal bulan September 2001, Ali membeli selembar obligasi IBM dengan nominal $ 1000 yang akan jatuh tempo bulan Sept 2007 dengan kupon atau bunga 11,5%/tahun. Pada awal bulan Sept 2002, tingkat suku bunga (yield to maturity) yang berlaku sebesar berubah menjadi 7.5%. Berapa nilai obligasi awal bulan September 2002? Cash Flows September 2002 ?
2003 2004 115 115
2005 115
2006 115
2007 1115
Penilaian Obligasi PV =
115 + 115 + 115 + 115 + 1,115 (1,075) (1,075)2 (1,075)3 (1,075)4 (1,075)5
=
1,161,84
• Contoh 2 Jika hari ini September 2005, tingkat suku bunga (yield to maturity) menurun menjadi 5% berapa nilai obligasi ? PV = =
115 + 1,115 (1,05) (1,05)2 1,120,86
Penilaian Obligasi • Contoh 3 Sebuah Obligasi dengan nilai nominal $ 1,000 membagikan kupon tahunan sebesar 8% yang dibayar tiap setengah tahun. Obligasi akan jatuh tempo dalam waktu 15 tahun. Bila tingkat suku bunga yang berlaku saat ini ( yield to maturity) sebesar 11%, berapa harga obligasi saat ini? Nilai obligasi = 40 + 40 + 40 .........+ 40 + 1000 1,055 1,0552 1,0553 1,05530 1,05530 30
= 40 ∑ 1/1,055t + 1000/1,05530 t =1
=
40 (14,53) + 200,64 = 781,84
Ingat : PV of Annuity =
[1-1/(1+r)t ] r
B.Penilaian Saham Biasa Expected Return – Tingkat keuntungan yang diprediksi investor dari investasi spesifik pada suatu periode waktu tertentu. Expected return seringkali disebut sebagai market capitalization rate.
Div1 P1 P0 Expected Return r P0 Formula tsb dapat juga ditampilkan dalam bentuk beda Price = P0 = DIV1 + P1 (1+r)
Penilaian Saham Biasa Contoh: Jika saham PT DEF dijual dgn harga $100 per lembar hari ini dan diharapkan dapat dijual seharga $110 satu tahun kedepan, berapa tingkat expected return jika deviden satu tahun kedepan diperkirakan sebesar $5?
5 110 100 Expected Return .15 100
Penilaian Saham Biasa Div1 P1 P0 Formula Expected Return r P0 dapat dipisah menjadi 2 bagian yaitu Dividend Yield + Capital Appreciation
Div1 P1 P0 Expected Return r P0 P0
Penilaian Saham Biasa Pengukuran Tingkat Keuntungan (Return)
Div 1 Dividend Yield P0 Return on Equity ROE EPS ROE Book Equit y Per Share
Penilaian Saham Biasa Dividend Discount Model – Metode penentuan harga saham hari ini yang menunjukkan bahwa nilai saham adalah present value dari semua deviden yang diharapkan diterima dimasa datang.
Div1 Div2 Div H PH P0 ... 1 2 H (1 r ) (1 r ) (1 r ) H – horizon waktu dari investasi.
Penilaian Saham Biasa Contoh Berikut ini data prediksi PT XYZ yang akan membayar deviden sebesar $3, $3.24, and $3.50 tiap tahun selama tiga tahun mendatang. Pada akhir tahun ketiga, anda memperkirakan dapat menjual saham anda dgn harga $94.48. Berapa perkiraan harga saham sekarang bila diketahui expected return 12%?
Penilaian Saham Biasa Contoh Berikut ini data prediksi PT XYZ yang akan membayar deviden sebesar $3, $3.24, and $3.50 tiap tahun selama tiga tahun mendatang. Pada akhir tahun ketiga, anda memperkirakan dapat menjual saham anda dgn harga $94.48. Berapa perkiraan harga saham sekarang bila diketahui expected return 12%?
3.00 3.24 350 . 94.48 PV 1 2 3 (1.12) (1.12) (1.12) PV $75.00
Penilaian Saham Biasa Cara yang lebih mudah untuk menentukan Capitalization Rate
Div1 Capitaliza tion Rate P0 rg Div1 r g P0
Penilaian Saham Biasa A.Penilaian Saham Tanpa Pertumbuhan Jika investor memperkirakan bahwa harga saham tidak memiliki pertumbuhan ( g = 0) dan investor berencana untuk menahannya untuk jangka waktu yang tidak terbatas maka investor akan menilai harga sahamnya sebagai sebuah PERPETUITY (perhitungan nilai saham untuk waktu yang tidak terbatas).
Penilaian Saham Biasa Div1 EPS1 Perpetuity P0 or r r Diasumsikan semua laba dibayarkan kepada pemegang saham
PERPETUITY Bila diperkirakan deviden akan dibayarkan tahun depan sebesar $ 5 dan saham akan ditahan /dimiliki untuk jangka waktu tak terbatas maka dengan rate of return 10%, perkiraan harga saham sekarang = $ 5/0,1 = $ 50
Penilaian Saham Biasa B. Penilaian Saham Dengan Tingkat Pertumbuhan Konstan (Constant Growth Devidend Discount Model )- suatu versi model pertumbuhan deviden dimana deviden tumbuh dengan tingkat yang konstan (Gordon Growth Model). Perkiraaan nilai saham = P0 = Div1 r-g Contoh 1: Saham PT ABC diharapkan akan membagikan deviden sebesar $3 tahun depan. Deviden diharapkan akan tumbuh sebesar 10% per tahun. Bila investor mengharapkan tingkat pengembalian 15%, berapa perkiraan harga saham PT ABC?
Penilaian Saham Biasa Perkiraaan nilai saham = P0 = Div1 = 3 = 60 r-g 0,15-0,10 Contoh 2: Investor berharap deviden yang akan dibayarkan tahun depan $3, berapa tingkat pertumbuhan saham tsb bila investor memperkirakan harga saham saat ini $ 100 dgn tingkat pengembalian 12%?
$3.00 $100 .12 g g .09
Pasar akan mengasumsikan deviden akan tumbuh 9% per tahun secara tak terhingga
Penilaian Saham Biasa • Jika suatu perusahaan memilih untuk membayarkan deviden yang lebih rendah, dan melakukan reinvestasi dana, harga saham akan naik sebab investor percaya bahwa deviden dimasa datang akan meningkat. Payout Ratio : Bagian laba yang dibagikan sebagai deviden Plowback Ratio : Bagian laba yang ditahan oleh perusahaan. g = return on equity X plowback ratio
Penilaian Saham Biasa Contoh Perusahaan anda merencanakan untuk membayar deviden tahun depan sebesar $5. Investor memiliki expected return 12%. Namun demikian, perusahaan punya alternatif untuk menanamkan kembali 40% dari labanya untuk memperoleh return on equity sebesar 20%. Berapa nilai saham sesudah keputusan reinvestasi tersebut? No Growth
5 P0 $41.67 .12
With Growth
Penilaian Saham Biasa Contoh Perusahaan anda merencanakan untuk membayar deviden tahun depan sebesar $5. Investor memiliki expected return 12%. Namun demikian, perusahaan punya alternatif untuk menanamkan kembali 40% dari labanya untuk memperoleh return on equity sebesar 20%. Berapa nilai saham sesudah keputusan reinvestasi tersebut? With Growth No Growth
5 P0 $41.67 .12
g = 0,20 x 0,40 = 0,08 P0 = 5 = 125 0,12 – 0,08
Penilaian Saham Biasa Jika perusahaan tidak melakukan reinvestasi sebagian labanya, maka harga sahamnya akan tetap $41.67. Dengan melakukan reinvestasi, harga saham meningkat menjadi $125. Selisih antara kedua angka ini (125 41.67=83.33) disebut sebgai Present Value of Growth Opportunities (PVGO).
Penilaian Saham Biasa C. Penilaian saham dengan tingkat pertumbuhan yang berbeda Contoh: Seorang investor sedang mempertimbangkan untuk membeli saham Toyota. Deviden yang akan dibayarkan tahun depan $1,15 selama 4 tahun kedepan, deviden diperkirakan akan tumbuh 15%/thn. Setelah itu, pertumbuhan akan mencapai 10%/thn untuk waktu yang tidak terbatas. Berapa nilai saham bila tingkat pengembalian yang diharapkan sebesar 15%?
Penilaian Saham Biasa • Asumsikan pembayaran deviden di akhir tahun • Th g deviden PV deviden yg diharap 1 0,15 1,15 1 2 0,15 1,3225 1 3 0,15 1,5209 1 4 0,15 1,7490 1 5 0,15 2, 0114 1 PV deviden 5
Penilaian Saham Biasa • Harga saham pada akhir tahun ke 5= P5 = DIV6 = 2,0114 (1,10) = 44,25 (r-g ) 0,15 - 0,10 PV dari P5 pada akhir tahun 0 = P5 = 44,25 = 22 (1+r )5 (1,15)5 PV dari semua dividen pada akhir thn 0 = 5 +22 = 27
Latihan Soal • Saham PT ABC baru saja membayarkan deviden sebesar $ 3. Jika tingkat pertumbuhan jk panjang saham ini 5%/thn, dan investor butuh return 11%, berapa harga saham tersebut?
• Deviden terakhir yang dibayar oleh suatu perusahaan adalah $ 2,2. Pertumbuhan perusahaan diperkirakan sebesar 10% selama 1 tahun, setelah itu pertumbuhan deviden diperkirakan sebesar 6% selamanya. Bila pemegang saham memiliki tingkat pengembalian sebesar 11%, berapa harga saham sekarang ?
