PENILAIAN SURAT BERHARGA
OBLIGASI
DEFINISI: Surat utang yang dikeluarkan suatu perusahaan atau negara Adanya pembayaran bunga kupon yang tetap untuk setiap periode Beberapa istilah penting:
NILAI NOMINAL (PAR VALUE): nilai yang akan dibayar penerbit obligasi pada saat jatuh tempo TINGKAT BUNGA KUPON (COUPON RATE) (i): adalah tingkat bunga yang akan dibayarkan oleh penerbit obligasi TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Kd) : adalah tingkat bunga yang digunakan untuk menghitung present value dari aliran kas obligasi. Kd = tingkat bunga bebas risiko + premi risiko
TANGGAL JATUH TEMPO (MATURITY DATE): adalah saat di mana obligasi jatuh tempo dan nominal obligasi dilunasi oleh penerbit obligasi
OBLIGASI Kd = 10% n = 15
0
1 BUNGA
BUNGA/(1+r) BUNGA(1,1)2 BUNGA/(1,1)3 BUNGA/(1,1)15 NILAI OBLIGASI
2 BUNGA
3…… BUNGA
15 BUNGA
NILAI MATURITY
PENILAIAN OBLIGASI
Nilai suatu obligasi adalah present value dari aliran kas yang akan diterima di masa mendatang oleh pemegang obligasi.
BUNGA BUNGA BUNGA NOMINAL HARGA = + + ............ + + 1 2 n (1 + Kd ) (1 + Kd ) (1 + Kd ) (1 + Kd ) n n
BUNGA NOMINAL HARGA= ∑ + t n ( 1 + Kd ) ( 1 + Kd ) t =1
HARGA = BUNGA( PVIFAKd ,n ) + NOMINAL( PVIFKd ,n )
PENILAIAN OBLIGASI…Ljt Hubungan antara bunga kupon (i) dengan keuntungan yang disyaratkan (Kd) Jika (Kd)=(i) obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par) Jika (Kd) > (i)obligasi dijual dengan diskon Jika (Kd) < (i) obligasi dijual dengan premi (premium) Walaupun terdapat diskon dan premi akan tetapi pada akhirnya akan menyatu (converge) ke nilai nominal obligasi.
Diketahui: obligasi dg nominal Rp 1 juta, bunga kupon 20% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun. Misalnya Kd = 20%, maka obligasi dijual pada nilai nominal (nilai par) HARGA
= 200 . 000 ( PVIFA
+ 1 . 000 . 000 ( PVIF
20 %, 10 )
20 %, 10
)
= 999 . 980 = 1 . 000 . 000
Misalnya Kd = 25%, maka obligasi dijual dengan diskon HARGA
= 200 . 000 ( PVIFA
25 %, 10 )
+ 1 . 000 . 000 ( PVIF
25 %, 10
)
= 826 . 843 , 5
Diskon = 1.000.000 – 826.844,5 = 173.156 Misalnya Kd = 15%, maka obligasi dijual dengan premi (premium) HARGA
= 200 . 000 ( PVIFA
15 %, 10 )
+ 1 . 000 . 000 ( PVIF
= 1 . 238 . 579
Premium = 1.238.579 – 1.000.000 = 238.579
15 %, 10
)
BEBERAPA PENGERTIAN YIELD DALAM OBLIGASI
YIELD TO MATURITY (YTM) Adalah tingkat keuntungan yang diperoleh investor jika obligasi tersebut dipegang sampai jatuh tempo (maturity date) YIELD TO CALL (YTC): Adalah tingkat keuntungan yang diperoleh investor jika obligasi tersebut dilunasi (sblm jatuh tempo) YIELD OBLIGASI : adalah hasil dari bunga dibagi dengan harga pasar obligasi.
OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER
Kebanyakan bunga dibayar 1 tahun sekali. Penyesuaian yang dilakukan jika dibayar 2 kali setahun:
Bunga kupon dibagi 2 Jangka waktu dikalikan 2 Tingkat diskonto dibagi 2
Contoh: Diketahui: obligasi dg nominal Rp 2 juta, bunga kupon 10% dibayar tiap tahun, jangka waktu 10 tahun. Timgkat diskonto 10% Penyesuaian = Bunga kupon = 10% : 2 = 5% = 2.000.000 x 5% = 100.000 Jangka waktu = 10 x 2 = 20 Tingkat diskonto = 10 : 2 = 5%
SOAL LATIHAN
Diketahui obligasi dengan nominal Rp 1.000.000, bunga kupon 8%, jangka waktu 5 tahun. Tingkat diskonto 10%. Berapa harga/nilai dari obligasi ini? Hitunglah harga obligasi tersebut jika bunga dibayarkan setiap semester?
OBLIGASI DENGAN TINGKAT BUNGA TIAP SEMESTER..Ljt 100.000 100.000 100.000 2.000.000 HARGA= + +............+ + 1 2 20 (1+ 0,05) (1+ 0,05) (1+ 0,05) (1+ 0,05)20 HARGA = 100.000( PVIFA5%,20 ) + 2.000.000( PVIF5%,20 ) = 100.000(12,4622) + 2.000.000(0.37689) = 2.000.000
RESIKO OBLIGASI
DIPENGARUHI OLEH: TINGKAT BUNGA JANGKA WAKTU
OBLIGASI TANPA BUNGA KUPON
DISEBUT : ZERO COUPON BOND RUMUS UTK MENGHITUNG HARGANYA: NOMINAL HARGA = (1 + r ) n r = tingkat bunga yg disyaratkan (Kd) Contoh: Obligasi nominal = Rp 1 juta Jangka waktu = 10 tahun Tingkat bunga yg disyaratkan = 10% Harga obligasi (PV) =
1 .000 .000 HARGA = = 385 .543 , 2894 10 (1 + 0,1)
PENILAIAN SAHAM
DEFINISI : SURAT TANDA KEPEMILIKAN NILAI (HARGA SAHAM) : ADALAH PRESENT VALUE DARI ALIRAN KAS YANG RELEVAN YANG AKAN DITERIMA OLEH PEMEGANG SAHAM DI MASA MENDATANG ALIRAN KAS YANG RELEVAN :
DIVIDEN (D) CAPITAL GAIN (LOSS)
TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN UNTUK SAHAM DIBERI KODE : Ks
PENILAIAN SAHAM
SAHAM YANG DIPEGANG SATU PERIODE SAJA HARGA SAHAM =
P 0 = PV
=
D1 P1 + ( 1 + Ks ) 1 ( 1 + Ks ) 1
CONTOH SOAL : SAHAM DIPERKIRAKAN SETAHUN MENDATANG HARGANYA Rp 2.000. SAHAM DIPERKIRAKAN AKAN MEMBAYAR DIVIDEN SEBESAR Rp 500 SETAHUN MENDATANG. TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 20%. BERAPA HARGA SAHAM ITU?
PENILAIAN SAHAM….Ljt
SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA HARGA SAHAM ADALAH NILAI SEKARANG DARI ALIRAN KAS (DIVIDEN) YANG AKAN DITERIMA INVESTOR ADA 3 MODEL :
MODEL DIVIDEN KONSTAN MODEL DIVIDEN TUMBUH DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN (CONSTANT GROWTH STOCK) MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN BERBEDA (NON-CONSTANT GROWTH STOCK)
PENILAIAN SAHAM….Ljt
MODEL DIVIDEN KONSTAN
D1 D2 D∞ HARGA = P0 = + + ............ + 1 2 (1 + Ks ) (1 + Ks ) (1 + Ks ) ∞
BISA DISEDERHANAKAN MENJADI
Po
=
D Ks
CONTOH SOAL : SAHAM YANG DIPEGANG SELAMANYA DENGAN DIVIDEN KONSTAN SEBESAR Rp 400 PER TAHUN. BERAPA HARGA YANG PANTAS UNTUK SAHAM ITU JIKA KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN ADALAH 10%?
PENILAIAN SAHAM….Ljt
MODEL DIVIDEN DENGAN PERTUMBUHAN KONSTAN
D0 (1+ g)1 D1(1+ g)2 D0 (1+ g)∞ HARGA= P0 = + + ............ + 1 2 (1+ Ks) (1+ Ks) (1+ Ks)∞ Po
D 1 = ( Ks − g )
Dg syarat : Ks > g
CONTOH SOAL: SUATU PERSH BARU SAJA MEMBAYAR DIVIDEN Rp 1.000 YANG AKAN TUMBUH PADA PERTUMBUHAN KONSTAN 5%, JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN 13,4 %, BERAPA HARGA YANG PANTAS UTK SAHAM INI?
PENILAIAN SAHAM….Ljt
MODEL DIVIDEN DENGAN TINGKAT PERTUMBUHAN YANG BERBEDA P0 =
D1 D2 DN D N +1 D∞ + + ..... + + ....... + (1 + Ks)1 (1 + Ks)2 (1 + Ks) N (1 + Ks) N +1 (1 + Ks)∞
P0 =
D1 D2 DN ( D N + 1 / Ks − g ) ..... + + + + (1 + Ks ) 1 (1 + Ks ) 2 (1 + Ks ) N (1 + Ks ) N
PV DIVIDEN SELAMA PERTUMBUHAN TETAP
PV DARI NILAI HORIZON
PENILAIAN SAHAM….Ljt
CONTOH:
SUATU PERUSAHAAN YANG MEMBAYAR DIVIDEN Rp 1.150. SAHAM PERUSAHAAN
DIHARAPKAN TUMBUH 30%, SEBELUM TURUN 8% DI TAHUN KE-3. JIKA TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN (Ks) ADALAH 13,4% HITUNG HARGA SAHAM TERSEBUT!
PENILAIAN SAHAM….Ljt Ks = 13,4%
0
g1 =30%
1
D0 =1.150
D1=1.495
g2 = 8%
2
3
D2=1.943
D3=2.526
1.318 1.511
= 2.728 =D4 = Ks - gn
50.519
0,134-0,08
36.375 39.204
P3
= P0
=
53.045
4
D4=2.728
PERTUMBUHAN SAHAM (g)
BASIS: ALIRAN KAS (CASH FLOW) DIVIDEN PER SHARE (DPS) EARNING PER SHARE (EPS) ALTERNATIF PERHITUNGAN PERTUMBUHAN : g = ROI X TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI (INVESTMENT RATE)
CONTOH :
EPS = Rp 100 DIVIDEN = 70 TINGKAT PENGINVESTASIAN KEMBALI = ((100-70)/100) = 30% ROI = 40% MAKA, g = 0,4 x 0,3 = 0,12 = 12 %
METODE KELIPATAN
PRICE EARNING RATIO (PER)
PER = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / EARNING PER LEMBAR JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = PER X EARNING PER LEMBAR
RASIO PRICE TO BOOK VALUE (PBV):
RASIO PBV = HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR / NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR JADI, HARGA PASAR SAHAM PER LEMBAR = RASIO PBV X NILAI BUKU MODAL SAHAM PER LEMBAR
SAHAM PREFEREN
MEMPUNYAI KARAKTERISTIK GABUNGAN ANTARA SAHAM DAN OBLIGASI MEMBAYAR DIVIDEN (SEPERTI SAHAM BIASA) TETAPI BESARNYA BERDASARKAN PRESENTASE TERTENTU DARI NOMINAL SAHAM PREFEREN (SEPERTI OBLIGASI) JIKA PERUSAHAAN GAGAL BAYAR DIVIDEN MAKA PERUSAHAAN TIDAK DAPAT DIBANGKRUTKAN (TIDAK SEPERTI OBLIGASI)
SAHAM PREFEREN
HARGA SAHAM PREFEREN
D D D HARGA = PV = + + ............ + 1 2 (1 + Kp) (1 + Kp ) (1 + Kp) ∞
DIMANA: D = DIVIDEN SAHAM PREFEREN = D% X NOMINAL ATAU BISA DISEDERHANAKAN
D Pv = Kp
CONTOH: NILAI NOMINAL SAHAM PREFEREN = Rp 1.000 DIVIDEN = 10% TINGKAT KEUNTUNGAN YANG DISYARATKAN SAHAM PREFEREN (Kp) = 15% BERAPA HARGA SAHAM PREFEREN TERSBUT?
