PENGARUH TINGKAT INFLASI, SUKU BUNGA SBI DAN NILAI TUKAR TERHADAP HARGA SAHAM

Jurnal Ilmu & Riset Manajemen Vol. 3 No. 7 (2014)

PENGARUH TINGKAT INFLASI, SUKU BUNGA SBI DAN NILAI TUKAR TERHADAP HARGA SAHAM Abdul Agung Prasetiyo [email protected]

Sri Utiyati

Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia (STIESIA) Surabaya

ABSTRACT This research studies the inflation level, SBI interest rate, and the exchange to the stock price (dependent) at the telecommunication companies which are listed in Indonesia Stock Exchange in 2011 – 2012 periods. The purpose of this research is to find out the stock price at stock market so it will be attractive for investors to be appointed as the basis in invesment. The samples are 6 telecommunication companies in 2011 and 2012. The multiple linier regression analysis through F test and t test in the level of significance 5% (α = 0.05) is used as the analysis technique in this research.The result of t test shows that inflation level and exchange rate have significant impact under 0.05 which is 0.006 (inflation rate) and 0.035 (Exchange rate) meanwhile the SBI interest rate has insignificance value above 0.05 which is 0.767 (SBI Interest Rate). It means that the inflation rate and exchange rate has significant impact on the stock price (dependent). Whereas, SBI interest rate has insignificant impact on the stock price (dependent). While the result of F test shows that simultaneously the inflation level, SBI interest rate, and exchange have impact on the stock price is 0.037. The value shows that 26.42% (Inflation rate), 5.29% (SBI Interest Rate) and 35.4% (Exchange rate), it shows that exchange rate has dominant impact on the telecommunication companies’ stock price since its result is larger than others that is 35.4%. However, the coefficient value of adjusted is 37.5%, so investors are also required to observe the other variables which might have impact on the stock price. Keywords: Inflation Rate, SBI Interest Rate, Exchange Rate, and Stock Price. ABSTRAK Penelitian ini meneliti tentang tingkat inflasi, suku bunga SBI dan nilai tukar terhadap harga saham (Dependen) pada perusahaan Telekomunikasi yang terdaftar di BEI periode 2011 – 2012. Penelitian ini untuk mengetahui harga saham yang ada dipasar bursa, sehingga penelitian ini menarik untuk diangkat sebagai dasar para investor dalam berinvestasi. Sampel yang digunakan sebanyak 6 perusahaan telekomunikasi di tahun 2011 dan tahun 2012. Penelitian ini menggunakan teknik analisis linear berganda (Multiple Regretion) dengan menggunakan Uji F dan Uji t pada Level of significance 5 % (α = 0,05). Hasil Uji t menunjukkan bahwa Tingkat Inflasi dan Nilai Tukar berpengaruh signifikan dibawah 0,05 yaitu sebesar 0,006 (Tingkat Inflasi) dan nilai 0,035 (Nilai Tukar) sedangkan Suku Bunga SBI memiliki nilai tidak signifikan diatas 0,05 yaitu 0,767 (Suku Bunga SBI). Hal ini berarti Tingkat Inflasi dan Nilai Tukar mempunyai pengaruh signifikan terhadap Harga Saham (Dependen). Sedangkan Suku Bunga SBI mempunyai pengaruh tidak signifikan terhadap Harga Saham (Dependen). Sedangkan dari hasil uji F menunjukkan bahwa Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar berpengaruh secara simultan terhadap harga saham sebesar 0,037. Nilai r 2 menunjukkan bahwa 26,42% (Tingkat Inflasi), 5,29%(Suku Bunga SBI) dan 35,4%(Nilai Tukar), hal ini menunjukkan bahwa Nilai Tukar yang dominan mempengaruhi harga saham perusahaan Telekomunikasi karena hasil r2 nya lebih besar daripada yang lain yaitu 35,4%. Meskipun demikian, mengingat nilai koefisien adjusted R2 sebesar 37,5%, maka investor juga perlu mengamati variabel-variabel lain yang mungkin berpengaruh terhadap harga saham. Kata Kunci : Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI, Nilai Tukar dan Harga Saham


2

PENDAHULUAN Pasar modal merupakan salah satu alternatif pilihan investasi yang dapat menghasilkan tingkat keuntungan optimal bagi para investor. Setiap investor sangat membutuhkan informasi yang relevan dengan perkembangan transaksi di bursa. Hal ini sangat penting untuk dijadikan bahan pertimbangan dalam menyusun strategi dan pengambilan keputusan investasi di pasar modal. Dalam mengambil keputusan untuk melakukan suatu investasi perlu diperhatikan dua hal yaitu return dan resiko investasi. Investasi pada hakekatnya merupakan penundaan konsumsi pada saat ini dengan tujuan mendapatkan tingkat pengembalian (return) yang akan diterima di masa yang akan datang. Pemodal hanya dapat memperkirakan berapa tingkat keuntungan yang diharapkan (expected return) dan seberapa jauh kemungkinan hasil yang sebenarnya nanti akan menyimpang dari hasil yang diharapkan. Apabila kesempatan investasi mempunyai tingkat resiko yang lebih tinggi, maka investor akan mengisyaratkan tingkat keuntungan yang lebih tinggi pula. Dengan kata lain, semakin tinggi risiko suatu kesempatan investasi maka akan semakin tinggi pula tingkat keuntungan (return) yang diisyaratkan oleh investor (Hartono, 2000). Perubahan tingkat suku bunga SBI akan berdampak pada perubahan jumlah investasi di suatu negara, baik yang berasal dari investor domestik maupun dari investor asing, khususnya pada jenis investasi portfolio yang umunya berjangka pendek. Perubahan tingkat suku bunga ini akan berpengaruh pada perubahan jumlah permintaan dan penawaran di pasar uang domestik. Suku bunga diskonto adalah tingkat suku bunga SBI yang dibayar oleh Bank-bank umum apabila meminjam uang dari Bank Sentral. Menurut Keynes (2003), suku bunga SBI dalam keseimbangan suatu pasar merupakan harga suatu waktu, dimana harga tersebut adalah hasil pengembalian yang menyamakan pinjaman dan pemberian pinjaman dalam kegiatan ekonomi. Suatu tingkat suku bunga SBI akan cenderung naik apabila jumlah uang lebih sedikit dan permintaan terhadap uang lebih banyak. Begitu pula sebaliknya, tingkat suku SBI akan cenderung turun apabila jumlah uang lebih banyak/besar dan permintaan terhadap uang lebih sedikit. Sedangkan teori paritas suku bunga SBI merupakan salah satu teori yang penting mengenai penentuan tingkat bunga dalam sistem devisa bebas. Teori ini pada dasarnya bahwa tingkat bunga di suatu negara akan cenderung sama dengan tingkat bunga di negara lain, setelah diperhitungkan perkiraan laju depresiasi mata uang suatu negara dengan negara lain. Berdasarkan Sitinjak (2003) bahwa yang dimaksud dengan Interest Parity adalah suatu kondisi di mana perbedaan tingkat suku bunga sama dengan perbedaan forward di pasar yang efisien dengan asumsi tidak ada biaya transaksi (no transaction cost). Tingkat bunga menentukan jenis-jenis investasi yang akan memberi keuntungan kepada para pengusaha. Para pengusaha akan melaksanakan investasi yang mereka rencanakan hanya apabila tingkat pengembalian modal yang mereka peroleh melebihi tingkat bunga. Dengan demikian besarnya investasi dalam suatu jangka waktu tertentu adalah sama dengan nilai dari seluruh investasi yang tingkat pengembalian modalnya. Apabila tingkat bunga menjadi lebih rendah, lebih banyak usaha yang mempunyai tingkat pengembalian modal yang lebih tinggi daripada tingkat suku bunga. Semakin rendah tingkat bunga yang harus dibayar para pengusaha, semakin banyak usaha yang dapat dilakukan para pengusaha. Semakin rendah tingkat bunga semakin banyak investasi yang dilakukan para pengusaha (Hamzah, 2002). Dalam ilmu ekonomi, inflasi adalah suatu proses meningkatnya harga-harga secara umum dan terus-menerus (kontinue) berkaitan dengan mekanisme pasar yang dapat


3

disebabkan oleh berbagai faktor, antara lain, konsumsi masyarakat yang meningkat, berlebihnya likuiditas di pasar yang memicu konsumsi atau bahkan spekulasi, sampai termasuk juga akibat adanya ketidaklancaran distribusi barang. Dengan kata lain, inflasi juga merupakan proses menurunnya nilai mata uang secara kontinue. Inflasi adalah proses dari suatu peristiwa, bukan tinggi-rendahnya tingkat harga. Artinya, tingkat harga yang dianggap tinggi belum tentu menunjukan inflasi. Inflasi adalah indikator untuk melihat tingkat perubahan, dan dianggap terjadi jika proses kenaikan harga berlangsung secara terus-menerus dan saling pengaruh-memengaruhi. Istilah inflasi juga digunakan untuk mengartikan peningkatan persediaan uang yang kadangkala dilihat sebagai penyebab meningkatnya harga. Inflasi memiliki dampak positif dan dampak negatif tergantung parah atau tidaknya inflasi. Apabila inflasi itu ringan, justru mempunyai pengaruh yang positif dalam arti dapat mendorong perekonomian lebih baik, yaitu meningkatkan pendapatan nasional dan membuat orang bergairah untuk bekerja, menabung dan mengadakan investasi. Sebaliknya, dalam masa inflasi yang parah, yaitu pada saat terjadi inflasi tak terkendali hiperinflasi, keadaan perekonomian menjadi kacau dan perekonomian dirasakan lesu. Orang menjadi tidak bersemangat kerja, menabung, atau mengadakan investasi dan produksi karena harga meningkat dengan cepat. Para penerima pendapatan tetap seperti pegawai negeri atau karyawan swasta serta kaum buruh juga akan kewalahan menanggung dan mengimbangi harga sehingga hidup mereka menjadi semakin merosot dan terpuruk dari waktu ke waktu. Bank sentral memainkan peranan penting dalam mengendalikan inflasi. Bank sentral suatu negara pada umumnya berusaha mengendalikan tingkat inflasi pada tingkat yang wajar. Beberapa bank sentral bahkan memiliki kewenangan yang independen dalam artian bahwa kebijakannya tidak boleh diintervensi oleh pihak di luar bank sentral termasuk pemerintah. Hal ini disebabkan karena sejumlah studi menunjukkan bahwa bank sentral yang kurang independen. salah satunya disebabkan intervensi pemerintah yang bertujuan menggunakan kebijakan moneter untuk mendorong perekonomian dan akan mendorong tingkat inflasi yang lebih tinggi. Bank sentral umumnya mengandalkan jumlah uang beredar dan tingkat suku bunga sebagai instrumen dalam mengendalikan harga. Selain itu, bank sentral juga berkewajiban mengendalikan tingkat nilai tukar mata uang domestik. Hal ini disebabkan karena nilai sebuah mata uang dapat bersifat internal dicerminkan oleh tingkat inflasi maupun eksternal kurs. Saat ini pola inflation targeting banyak diterapkan oleh bank sentral di seluruh dunia, termasuk oleh Bank Indonesia. Analisis teknikal merupakan upaya memperkirakan harga saham dengan mengamati perubahan harga saham pada masa lalu. Pemikiran yang mendasari bahwa harga saham mencerminkan informasi yang relevan melalui perubahan harga pada masa lalu (Hamzah, 2002). TINJAUAN TEORETIS DAN HIPOTESIS Inflasi Inflasi dikatakan sebagai suatu proses kenaikan harga secara umum, yaitu adanya kecenderungan bahwa harga barang meningkat secara terus-menerus. Inflasi juga merupakan proses menurunnya nilai mata uang secara kontinue. Dimana Inflasi bukan berarti tinggi-rendahnya tingkat harga. Artinya, tingkat harga yang dianggap tinggi belum tentu menunjukkan inflasi. Dikatakan tingkat harga secara umum karena barang dan jasa itu banyak sekali jumlah dan jenisnya. Ada kemungkinan harga sejumlah barang yang turun, tetapi banyak barang lainnya yang justru naik harganya. Kenaikan satu dua barang saja bukan merupakan inflasi,


4

kecuali bila kenaikan harga barang tersebut meluas pada sebagian besar harga barangbarang lainya. Faktor-Faktor Inflasi 1. Kenaikan harga Harga barang dapat di katakan naik jika harganya menjadi tinggi dari harga sebelumnya. 2. Bersifat umum Kenaikan harga suatu barang tidak dapat di katakan inflasi jika naiknya barang tersebut tidak menyebabkan harga-harga secara umum . 3. Berlangsung terus-menerus Naiknya harga suatu barang tidak dapat di katakan inflasi jika naiknya barang tersebut terjadinya hanya sesaat, inflasi itu dilakukan dalam rentang minimal bulanan. Ada beberapa faktor masalah sosial yang muncul dari inflasi yaitu : 1. Menurunya tingkat kesejahtraan rakyat. 2. Memburuknya distribusi pendapatan. 3. Terganggunya stabilitas ekonomi. Inflasi memiliki dampak positif dan dampak negatif tergantung parah atau tidaknya inflasi. 1.

Dampak positif

Apabila inflasi itu ringan, justru mempunyai pengaruh yang positif dalam arti dapat mendorong perekonomian lebih baik, yaitu meningkatkan pendapatan nasional dan membuat orang bergairah untuk bekerja, menabung dan mengadakan investasi. 2.

Dampak negatif

dalam masa inflasi yang parah, yaitu pada saat terjadi inflasi tak terkendali (hiperinflasi), keadaan perekonomian menjadi kacau dan perekonomian dirasakan lesu. Orang menjadi tidak bersemangat kerja, menabung atau mengadakan investasi dan produksi karena harga meningkat dengan cepat. Para penerima pendapatan tetap seperti pegawai negeri atau karyawan swasta serta kaum buruh juga akan kewalahan menanggung dan mengimbangi harga sehingga hidup mereka menjadi semakin merosot dan terpuruk dari waktu ke waktu. Penyebab Inflasi Tarikan permintaan (kelebihan likuiditas/uang/alat tukar) (demand pull inflation) terjadi akibat adanya permintaan total yang berlebihan dimana biasanya dipicu oleh membanjirnya likuiditas di pasar sehingga terjadi permintaan yang tinggi dan memicu perubahan pada tingkat harga. Bertambahnya volume alat tukar atau likuiditas yang terkait dengan permintaan terhadap barang dan jasa mengakibatkan bertambahnya permintaan terhadap faktor-faktor produksi tersebut. Meningkatnya permintaan terhadap faktor produksi itu kemudian menyebabkan harga faktor produksi meningkat. Desakan (tekanan) produksi dan/atau distribusi (cost push inflation). terjadi akibat adanya kelangkaan produksi dan/atau juga termasuk adanya kelangkaan distribusi, walau permintaan secara umum tidak ada perubahan yang meningkat secara


5

signifikan. Adanya ketidaklancaran aliran distribusi ini atau berkurangnya produksi yang tersedia dari rata-rata permintaan normal dapat memicu kenaikan harga sesuai dengan berlakunya hukum permintaan penawaran, atau juga karena terbentuknya posisi nilai perekonomian yang baru terhadap produk tersebut akibat pola atau skala distribusi yang baru. Penggolongan Inflasi Berdasarkan asalnya : 1. Inflasi yang berasal dari dalam negeri terjadi akibat terjadinya defisit anggaran belanja yang dibiayai dengan cara mencetak uang baru dan gagalnya pasar yang berakibat harga bahan makanan menjadi mahal. 2. Inflasi yang berasal dari luar negeri Inflasi yang terjadi sebagai akibat naiknya harga barang impor. Hal ini bisa terjadi akibat biaya produksi barang di luar negeri tinggi atau adanya kenaikan tarif impor barang. Berdasarkan besarnya cakupan pengaruh terhadap harga : 1. Inflasi Tertutup (Closed Inflation) Jika kenaikan harga yang terjadi hanya berkaitan dengan satu atau dua barang tertentu. 2. Inflasi Terbuka (Open Inflation) Apabila kenaikan harga terjadi pada semua barang secara umum. 3. Inflasi yang tidak terkendali (Hiperinflasi) Apabila serangan inflasi demikian hebatnya sehingga setiap saat harga-harga terus berubah dan meningkat sehingga orang tidak dapat menahan uang lebih lama disebabkan nilai uang terus merosot. Berdasarkan keparahannya inflasi : 1. Inflasi ringan (kurang dari 10% / tahun) 2. Inflasi sedang (antara 10% sampai 30% / tahun) 3. Inflasi berat (antara 30% sampai 100% / tahun) 4. Hiperinflasi (lebih dari 100% / tahun) Teori Inflasi Teori Kuantitas, yaitu teori yang menganalisis peranan dari : Jumlah uang beredar Menurut teori ini, pertambaham volume uang yang beredar sangat dominan terhadap kemungkinan timbulnya inflasi. Kenaikan harga yang tidak dibarengi dengan pertambahan jumlah uang beredar sifatnya hanya sementara. Dengan demikian menurut teori ini, apabila jmlah uang tidak ditambah, kenaikan harga akan berhenti dengan sendirinya. Ekspektasi masyarakat mengenai kemungkinan kenaikan harga (peranan psikologis). Berdasarkan teori ini, walaupun jumlah uang bertambah tetapi masyarakat belum menduga adanya kenaikan, maka pertambahan uang beredar hanya akan menambah simpanan atau uang kas karena belum dibelanjakan. Dengan demikian harga barang-barang tidak naik. Jika masyarakat menduga bahwa besok bahwa dalam waktu dekat harga barang akan naik, masyarakat cenderung membelanjakan uangnya karena khawatir akan penurunan nilai uang, sehingga akan memicu inflasi.


6

Teori Inflasi Keynes Menurut Keynes, inflasi pada dasarnya disebabkan oleh ketidakseimbangan antara permintaan masyarakat (demand) terhadap barang-barang dagangan (stock), dimana permintaan lebih banyak dibandingkan dengan barang yang tersedia, sehingga terdapat gap yang disebut inflationaty gap. Teori Struktural Teori ini berlandaskan kepada struktur perekonomian dari suatu negara (umumnya negara berkembang). Menurut teori ini, inflasi disebabkan oleh : Ketidak-elastisan penerimaan eksport. Hasil ekspor meningkat namun lambat dibandingkan dengan pertumbuhan sektor lainnya. Peningkatan hasil eksport yang lambat antara lain disebabkan karena harga barang yang dieksport kurang menguntungkan dibandingkan dengan kebutuhan barang-barang import yang harus dibayar. Dengan kata lain daya tukar barang-barang negera tersebut semakin memburuk. Ketidak-elastisan Supply produksi bahan makanan. Terjadi ketidakseimbangan antara pertumbuhan produksi bahan makanan dengan jumlah penduduk, sehingga mengakibatkan kelonjakan kenaikan harga bahan makanan. Hal ini dapat menimbulkan tuntutan kenaikan upah dari kalangan buruh atau pegawai tetap akibat kenaikan biaya hidup. Kenaikan upah selanjutnya akan meningkatkan biaya produksi dan mendorong terjadinya inflasi. Suku bunga SBI Menurut Samsul (2006), suku bunga SBI adalah biaya untuk meminjam uang dan diukur dalam dollar per tahun untuk setiap satu dollar yang dipinjamnya. Menurut Sunariyah (2003), tingkat bunga ditentukan oleh permintaan dan penawaran akan uang (yang akan ditentukan dalam pasar uang). Perubahan tingkat suku bunga SBI selanjutnya akan mempengaruhi keinginan seseorang/institusi untuk melakukan suatu investasi. Contohnya ada pada surat-surat berharga, dimana harga dari surat-surat berharga tersebut dapat naik ataupun turun, yang kenaikan ataupun penurunannya sangat tergantung pada level berapa tingkat bunga yang terjadi pada saat itu (bila tingkat bunga naik, maka harga dari surat-surat berharga tersebut akan turun dan begitu juga sebaliknya), sehinggga kemungkinan besar para pemegang surat-surat berharga akan mendapat kerugian (capital loss) ataupun mendapat keuntungan (capital gain). Pada suku bunga SBI terdapat dua jenis yaitu; Pertama adalah suku bunga nominal suku bunga dalam nilai uang tertentu. Suku bunga ini merupakan nilai yang dapat dibaca secara umum dan menunjukan sejumlah rupiah yang akan diterima untuk setiap satu satuan rupiah yang diinvestasikan. Kedua adalah suku bunga riil - suku bunga yang telah terkoreksi akibat adanya inflasi. Dimana suku bunga ini adalah suku bunga nominal dikurangi tingkat inflasi. Menurut Brigham dan Houston Suku bunga SBI adalah jumlah bunga yang dibayarkan per unit waktu yang disebut sebagai persentase dari jumlah yang dipinjamkan. Modal dialokasikan diantara para peminjam dengan tingkat bunga perusahaan dengan peluang investasi yang paling menguntungkan akan bersedia dan mampu untuk membayar sebagian besar modal, sehingga perusahaan tersebut cenderung menariknya dari perusahaan-perusahaan yang tidak efisien atau dari perusahaan yang produknya sedang tidak dibutuhkan (Agus, 2001). Pada dasarnya suku bunga SBI menurut Keynes (2003) dapat dibedakan menjadi suku bunga SBI sederhana dan suku bunga SBI majemuk. Suku bunga SBI sederhana


7

mengambil asumsi bahwa yang dinvestasikan hanya jumlah pokok investasinya saja sedangkan bunga tidak ikut di investasikan. Nilai Tukar Menurut Sugiyono (2008) nilai tukar mata uang adalah sejumlah besaran uang pada suatu mata uang yang dapat dipertukarkan kepada sejumlah besaran uang pada suatu mata uang lainnya, atau harga dari satu mata uang yang dapat dipertukarkan kepada sejumlah besaran uang pada mata uang lainnya. Sedangkan menurut Hamzah (2002), nilai tukar adalah harga rupiah terhadap mata uang negara lain. Jadi nilai tukar rupiah merupakan nilai dari satu mata uang rupiah yang ditranslasikan ke dalam mata uang negara lain. Misalnya nilai tukar Rupiah terhadap Dollar-US, Yen-Jepang, EURO-Uni Eropa, dan lain sebagainya. Kurs ataupun nilai tukar inilah yang juga menjadi salah satu indikator yang mempengaruhi perdagangan di pasar uang dan saham, karena melemahnya kurs Rupiah terhadap mata uang asing khususnya Dollar AS, akan memiliki pengaruh negatif terhadap perekonomian dan pasar modal (Sitinjak, 2003). Dalam perekonomian internasional, perubahan kurs atau konvertabilitas mata uang (currency convertability), yaitu penggunaan mata uang yang dapat dengan mudah dipertukarkan dengan mata uang lain - International Convertible Curenncy. Dimana penentuan nilai tukar ini menjadi sangat penting bagi perekonomian suatu negara karena hal tersebut merupakan suatu alat yang dapat digunakan untuk mendorong pertumbuhan ekonomi dan mengisolasi perekonomian suatu negara dari gejolak perekonomian global ( Hamzah, 2010). Nilai tukar ini menjadi suatu yang sangat fundamental, karena kegiatan pembiayaan ekspor dan/atau impor membutuhkan suatu alat pembayaran yang sah dan berlaku secara internasional, bahkan kemampuan dan kondisi perekonomian suatu negara dapat ditentukan oleh adanya fluktuasi dari nilai tukar tersebut. Karena nilai tukar ini memang secara alami dapat berubah-ubah atau berfluktuasi sepanjang masa, dimana faktor-faktor yang mempengaruhinya adalah relative price, relative interest rate, relative economic growth rates & current acount balance. Dari tahun 2000 hingga tahun 2010, nilai tukar Rupiah terhadap US Dolar sempat menyentuh ke-titik terendahnya yaitu Rp. 12,360.00 per 1 US$ pada bulan November 2008. Devaluasi ini disebabkan juga oleh krisis subprime mortgage di US, yang menyebabkan terjadinya krisis global di seluruh dunia, yang kemudian menyebabkan terjadinya kenaikan inflasi (imported inflation) di Indonesia. Peristiwa diatas tentunya akan membuat persepsi investor menjadi buruk, dimana situasi ini akan membuat perekonomian Indonesia melambat serta akan memperburuk kinerja emiten di BEI. Sehingga akibatnya para investor mengurangi bobot portofolio sahamnya untuk menghindari kerugian yang akan mungkin terjadi. Harga Saham Harga saham merupakan harga jual beli yang sedang berlaku di pasar efek yang ditentukan oleh kekuatan pasar dalam arti tergantung pada kekuatan permintaan (penawaran) dan penawaran (permintaan jual). Harga pasar saham juga menunjukkan nilai dari perusahaan itu sendiri. Semakin tinggi nilai dari harga pasar saham suatu perusahaan, maka investor akan tertarik untuk menjual sahamnya. Bursa saham merupakan salah satu indikator perekonomian suatu negara maka diperlukan suatu perhitungan tentang transaksi yang terjadi dalam bursa sepanjang periode tertentu. Perhitungan ini akan digunakan sebagai tolak ukur kondisi perekonomian suatu negara. Penetapan harga saham dalam proses kegiatan emisi saaham oleh suatu perusahaan emiten merupakan hal yang sangat penting, karena proses ini mempengaruhi


8

proses dari emisi itu sendiri. Menurut sunariyah (2003:170), harga saham diartikan sebagai harga pasar ( market value) yaitu harga saham yang ditentukan dan dibentuk oleh mekanisme pasar modal. Harga saham pada hakikatnya merupakan penerimaan besarnya pengorbanan yang harus dilakukan oleh setiap investor untuk penyertaan dalam perusahaan. Harga saham dipasar sekunder akan bergerak sesuai dengan kekuatan permintaan dan penawaran yang terjadi atas saham. Tinggi rendahnya harga saham lebih banyak dipengaruhi oleh pertimbangan pembeli dan penjual tentang kondisi internal dan eksternal. Penentuan harga saham merupakan keputusan yang didasarkan informasi tentang perusahaan. Investor pada umumnya akan memperoleh informasi pertama tentang perusahaan melalui prospectus keuangan perusahaan jika informasi itu cukup berkualitas, sehingga keputusan yang dibuat oleh pemakai informasi akan semakin baik. Dengan tersedianya informasi yang berkualitas dapat membantu investor untuk menentukan harga sekuritas secara wajar. Harga saham merupakan fungsi nilai perusahaan. Dengan demikian, seberapa jauh relevansi atau kegunaan suatu informasi dapat diketahui dengan mempelajari hubungan antara pergerakan harga atau (return) saham dengan keberadaan informasi tersebut. Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Harga Saham Banyak faktor yang mempengaruhi harga saham, yakni seluruh yang terkait dengan pasar dan bisa berpengaruh pada harga. Harga saham dipengaruhi oleh beberapa faktor internal, eksternal, dan teknikal. Karena banyaknya faktor yang bisa mempengaruhi harga saham, dengan sendirinya kapan saham naik dan kapan saham turun tak bisa ditentukan dengan tepat. Paling tidak investor hanya bisa memprediksi harga saham. Prediksipun berdasarkan kecenderungan (trend), yang bekalnya adalah kinerja historikal dari pergerakan harga saham. Menurut Samsul (2006:209), untuk menilai sekuritas khususnya saham dapat dipengaruhi oleh faktor makro dan faktor mikro. Faktor makro Faktor makro merupakan faktor yang berada di luar perusahaan, tetapi mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja perusahaan baik secara langsung maupun tidak langsung. Faktor makro mempengaruhi kinerja perusahaan dan perubahan kinerja perusahaan secara fundamental mempengaruhi harga saham di pasar. Investor akan memberi nilai saham sesuai dengan kinerja perusahaan saat ini dan prospek kinerja perusahaan di masa datang. Jika kinerja meningkat, maka harga saham akan meningkat dan jika kinerja menurun, maka harga saham akan menurun. Jika salah satu variabel makro berubah, maka investor akan bereaksi positif atau negative tergantung pada apakah perubahan variabel makro itu bersifat positif atau negative di mata investor. Faktor makro terdiri dari : 1. Interest Rate 2. Inflation 3. Economic Grouth Rate 4. Regulation 5. Foreign Exchange Rate Faktor mikro Faktor mikro merupakan faktor yang berada di dalam perusahaan, yang mempunyai pengaruh terhadap kenaikan atau penurunan kinerja perusahaan baik secara langsung. Baik


9

buruknya kinerja perusahaan tercermin dari rasio-rasio keuangan yang secara rutin diterbitkan oleh emiten. Pada umumnya, perusahaan yang sudah go public diwajibkan oleh peraturan yang dikeluarkan oleh Bapepam untuk menerbitkan laporan keuangan baik yang sudah diaudit maupun yang belum diaudit. Faktor mikro yang mempunyai pengaruh terhadap harga saham suatu perusahaan berada dalam perusahaan itu sendiri, yaitu variabel-variabel : 1. Laba bersih per saham (EPS) 2. Nilai buku per saham (BVS) 3. Rasio ekuitas terhdap utang (DER) 4. Rasio laba bersih terhadap ekuitas (ROE) 5. Current Ratio (CR) 6. Return On Invesment (ROI) 7. Price Earning Ratio (PER) 8. Debt Price Ratio (DPR) Rasio keuangan lainnya, seperti current ratio, quick ratio, cash rasio, inventory turnover, dan account receivable lebih mencerminkan kekuatan manajemen dalam mengendalikan operasional. Jika rasio keuangan sangat baik tetapi hasil akhirnya yang tercermin dalam harga saham, rasio ekuitas terhadap utang, dan return on equity sangat rendah, maka hal itu tidak berarti apa-apa bagi investor. Oleh karena itu, bagi investor yang penting adalah hasil akhir yang dicapai manajemen dan bukan proses atau cara memperoleh hasil tersebut (Samsul, 2006:2004). Sertifikasi Bank Indonesia Berdasarkan Surat Edaran Bank Indonesia No.8/13/DPM tentang Penerbitan Sertifikat Bank Indonesia melalui Lelang. Maka SBI adalah surat berharga dalam mata uang Rupiah yang diterbitkan oleh Bank Indoenesia (BI) sebagai pengakuan utang berjangka waktu pendek. Tujuan dari penerbitan SBI adalah untuk menjaga stabilitas moneter, yaitu BI berkewajiban memelihara kestabilan nilai rupiah. Dengan suatu paradigma yang dianut yaitu, jumlah uang primer (uang kartal + uang giral di BI) yang berlebihan dapat mengurangi kestabilan nilai Rupiah. SBI diterbitkan dan dijual oleh BI untuk mengelola kelebihan uang primer tersebut. Dasar hukum penerbitan SBI adalah UU No.13 Tahun 1968 tentang Bank Sentral, Surat Keputusan Direksi BI No.31/67/KEP/DIR tanggal 23 Juli 1998 tentang Penerbitan dan Perdagangan SBI serta Intervensi Rupiah, dan Peraturan BI No.6/2/PB I/2004 tanggal 16 Februari 2004 tentang BI - Scripless Securities Settelement System. Adapun karakteristik SBI adalah; 1) Jangka waktu maksimum 12 bulan dan sementara waktu hanya diterbitkan untuk jangka waktu 1, 3, dan 6 bulan. 2) Denominasinya dari yang terkecil Rp. 50 juta hingga yang terbesar Rp. 100 miliar. 3) Pembelian SBI oleh masyarakat minimal Rp. 100 juta dan selebihnya dengan kelipatan Rp. 50 juta. 4) Pembelian SBI menggunakan nilai tunai berdasarkan diskonto murni (true discount) dengan rumus perhitungan yaitu; Nilai Tunai = [nilai nominal * 360 hari] dibagi dengan {360 hari + [tingkat diskonto * jangka waktu]}. 5) Pembelian SBI memperoleh hasil berupa diskonto yang dibayar di muka. Nilai diskoto = nilai nominal - nilai tunai. 6) Pajak penghasilan (PPh) atas diskonto dikenakan secara final sebesar 15%. 7) SBI diterbitkan tanpa warkat (scripless). 8) SBI dapat diperdagangkan di pasar sekunder. Sistem perdagangan SBI adalah dengan sistem lelang, penggunaan SBI pada dasarnya sama dengan Treasury Bills (T-Bills) di pasar uang AS. Dengan instrumen SBI ini


10

maka secara tidak langsung BI akan dapat mempengaruhi tingkat bunga di pasar uang dengan cara menggunakan Stop Out Rate (SOR). SOR adalah tingkat suku bunga yang diterima oleh Bank Indonesia atas penawaran tingkat bunga dari peserta lelang. Selanjutnya SOR tersebut akan dapat digunakan sebagai indikator tingkat suku bunga transaksi di pasar uang pada umumnya. Tingkat suku bunga yang berlaku pada setiap penjualan SBI ditentukan oleh mekanisme pasar berdasarkan sistem lelang. Sejak awal Juli 2005, BI menggunakan mekanisme "BI rate" (suku bunga BI), yaitu BI mengumumkan target suku bunga SBI yang diinginkan BI untuk pelelangan pada masa periode tertentu. BI rate ini kemudian yang digunakan sebagai acuan para pelaku pasar dalam mengikuti pelelangan. Tujuan Penerbitan SBI Sebagai otoritas moneter, Bank Indonesia berkewajiban memelihara kestabilan nilai rupiah. Dalam paradigma yang dianut, jumlah uang primer (uang kartal ditambah uang giral di Bank Indonesia ) yang berlebihan dapat mengurangi kestabilan nilai rupiah. SBI diterbitkan dan dijual oleh Bank Indonesia untuk mengurangi kelebihan uang tersebut. Dasar Hukum Penerbitan SBI Adapun dasar hukum penerbitan Sertifikat Bank Iindonesia adalah surat keputusan Direksi Bank Indonesia No. 31/67/KEP/DIR tanggal 23 Juli 1998 tentang penerbitan dan perdagangan SBI serta intervensi Rupiah. Pihak yang Berhak Memiliki SBI Sejalan dengan ide dasar penerbitan SBI sebagai salah satu piranti operasi pasar terbuka, penjualan SBI diprioritaskan pada lembaga perbankan. Tetapi tidak tertutup kemungkianan masyarakat baik perorangan maupun perusahaan untuk dapat memiliki SBI. Pembelian SBI oleh masyarakat tidak dapat dilakukan secara langsung kepada Bank Indonesia , melainkan harus melalui bank umum serta pialang pasar uang dan pialang pasar modal yang ditunjuk Bank Indonesia . Karakteristik SBI 1. Jangka waktu maksimum 12 bulan. 2. Denominasi dari yang terendah Rp. 50 juta sampai tertinggi Rp. 100 Milyar. 3. Pembelian SBI oleh masyararakat minimal Rp. 100 juta dan selebihnya dengan kelipatan Rp. 50 juta. 4. SBI diterbitkan dan diperdagangkan dengan sistem diskonto. 5. Nilai diskonto dihitung sebagai berikut: Nilai diskonto: Nilai nominal – Nilai tunai Exchange Rutes (nilai tukar uang) atau yang lebih populer dikenal dengan sebutan kurs mata uang adalah catatan harga pasar dari mata uang asing (foreign currency)dalam harga mata uang domestik (domestic currency) atau resiprokalnya, yaitu harga mata uang domestik dalam mata uang asing. Nilai mata uang merepresentasikan tingkat harga pertukaran dari satu mata uang ke mata uang yang lainnya dan digunakan dalam berbagai transaksi, antara lain transaksi perdagangan internasional, turisme, investasi internasional, ataupun aliran uang jangka pendek antar Negara, yang melewati batas-batas geografis ataupun batas-batas hukum. Karena setiap Negara mempunyai hubungan dalam investasi dan perdagangan dengan beberapa Negara lainnya, maka tidak ada satu nilai tukar yang dapat mengukur


11

secara memadai daya beli (purchasing power) dari mata uang domestik atas mata uang asing secara umum. Konsep-konsep dari nilai tukar yang efektif telah dikembangkan untuk mengukur rata-rata tertimbang (weighted average) harga dari mata uang asing dalam mata uang domestik. Begitu juga berbagai skema penimbangan (weighting) telah diajukan, termasuk di dalamnya timbangan (weight) impor untuk merefleksikan daya beli terhadap barang-barang impor, timbangan perdagangan bilateral untuk merefleksikan pentingnya hubungan perdagangan dengan negara asing tertentu, timbangan perdagangan global untuk mereflesikan pentingnya berbagai mata uang dalam perdagangan global (dunia), dan juga timbangan elastisitas porsi perdagangan untuk merefleksikan tingkatan yang berbeda dari daya saing (competitiveness) sebuah Negara dengan Negara-negara lainnya. Pengaruh Tingkat Suku Bunga SBI Terhadap Harga Saham Menurut Hamzah (2002), kenaikan suku bunga SBI akan berakibat terhadap menurunnya harga saham begitu juga sebaliknya. Dalam menghadapi kenaikan suku bunga SBI, para pemegang saham cenderung akan menjual sahamnya sampai tingkat suku bunga kembali pada tingkat yang dianggap normal. Kenaikan suku bunga SBI akan sangat berpengaruh bagi pelaku pasar modal. Pergerakan suku bunga SBI yang fluktuatif dan cenderung meningkat akan mempengaruhi pergerakan sektor rill yang dicerminkan oleh pergerakan return saham. Akibat meningkatnya suku bunga SBI, para pemilik modal akan lebih suka menanamkan uangnya di bank dari pada berinvestasi dalam bentuk saham (Hamzah, 2010). Suku bunga SBI yang rendah akan menyebabkan biaya peminjaman yang lebih rendah. Suku bunga SBI yang rendah akan merangsang investasi dan aktivitas ekonomi yang akan menyebabkan harga saham meningkat. Dalam dunia properti, suku bunga SBI berperan dalam meningkatkan aktivitas ekonomi sehingga berdampak kuat pada kinerja perusahaan properti yang berakibat langsung pada meningkatnya return saham. Pengaruh signifikan dari suku bunga terhadap harga saham sebagaimana yang ditemukan Samsul (2006) yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif antara suku bunga dan harga saham. Kaitan antara suku bunga SBI dan harga saham dikemukakan pula oleh Keynes (2003) yang menyatakan bahwa perubahan harga saham dipengaruhi oleh beberapa faktor, yang salah satunya adalah suku bunga. Hal tersebut didukung pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Utami (2003) yang menemukan secara empiris pengaruh suku bunga terhadap harga saham selama krisis di Indonesia. Teori tersebut didukung dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Sugiyono (2008) bahwa suku bunga berpengaruh negatif terhadap harga saham. Jadi dari paparan diatas dapat ditarik kesimpulan bahwa tingkat suku bunga SBI berpengaruh terhadap harga saham. Dengan kata lain, apabila ada perubahan tingkat suku bunga SBI, maka akan berpengaruh terhadap harga saham.

Analisis Fundamental Analisis fundamental mencoba memperkirakan harga saham di masa yang akan datang dengan, i. Mengestimasi nilai faktor-faktor fundamental yang mempengaruhi harga saham di masa yang akan datang. ii. Menerapkan hubungan variabel-variabel tersebut sehingga diperoleh taksiran harga saham. Model ini sering disebut sebagai share price forecasting model, dan sering dipergunakan dalam berbagai pelatihan analisis sekuritas.


12

Dalam membuat model peramalan harga saham tersebut, langkah yang penting adalah mengidentifikasikan faktor-faktor fundamental (seperti penjualan, pertumbuhan penjualan, biaya, kebijikan dividen, dan sebagainya) yang diperkirakan akan mempengaruhi harga saham. Setelah itu, bagaimana membuat suatu model dengan memasukkan faktor-faktor tersebut dalam analisis. Para praktisi cenderung menyukai penggunaan model yang tidak terlalu rumit, mudah dipahami, dan mendasarkan diri atas informasi akuntansi. Rerangka Pemikiran Berdasarkan penjelasan yang telah diuraikan pada landasan teori maka dapat disusun kerangka pikir yang menggambarkan tentang pemerolehan return yang ditentukan oleh harga saham di BEI, dimana harga tersebut dipengaruhi oleh Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar, kerangka berfikirnya dapat dilihat sebagai berikut :

INFLASI (X1) SUKU BUNGA (X2)

HARGA SAHAM (Y)

NILAI TUKAR (X3) Gambar 1 Model Penelitian Perumusan Hipotesis Hipotesis merupakan proposisi yang dirumuskan dengan maksud untuk diuji secara empiris dan biasanya dikembangkan dari telaah teoritis sebagai jawaban sementara dari masalah atau pertanyaan penelitian yang memerlukan pengujian secara empiris. 1. H1 : Tingkat Inflasi berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2012. 2. H2 : Suku Bunga SBI berpengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2012. 3. H3 : Nilai Tukar berpengaruh signifikan terhadap harga saham pada perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2012. 4. H4 : Tingkat Inflasi, Suku bunga SBI dan Nilai Tukar secara simultan berpengaruh positif terhadap harga saham pada perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2012. 5. H5 : Nilai Tukar berpengaruh secara dominan terhadap harga saham pada perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2012. Teknik Pengambilan Sampel Dalam penelitian ini menggunakan teknik pengambilan sample secara non random sampling yaitu pemilihan dari suatu populasi tidak harus memberi kesempatan yang sama kepada semua anggota populasi untuk menjadi anggota sampel, lebih khususnya menggunakan metode purposive sampling yaitu teknik penentuan sampel dengan kriteriakriteria atau pertimbangan-pertimbangan tertentu yang telah ditetapkan oleh peneliti


13

terhadap obyek yang akan diteliti. Pengambilan sampel ini didasarkan pada pertimbanganpertimbangan atau kriteria-kriteria sebagai berikut : 1. Sample yang dipilih adalah perusahaan jasa telekomunikasi yang go public di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun yang diteliti (tahun 2011-2012). 2. Saham perusahaan jasa telekomunikasi aktif diperdagangkan di Bursa Efek Indonesia pada periode tahun yang diteliti (tahun 2011-2012). 3. Laporan keuangan perusahaan periode 2011-2012 tersedia di Bursa Efek Indonesia. Melihat adanya kriteria-kriteria tersebut diatas, dengan demikian ada 5 perusahaan yang memenuhi kriteria menjadi sampel sebagai berikut : TABEL 1 Daftar Perusahaan Telekomunikasi yang Digunakan Sebagai Sampel No

Kode

1 BTEL 2 EXCL 3 ISAT 4 TLKM 5 FREN 6 TELE Sumber Bursa Efek Indonesia

Nama Emiten PT. Bakrie Telcom Tbk PT. XL Axiata Tbk PT. Indosat Tbk PT. Telekomikasi Indonesia Tbk PT. Smartfren Telecom Tbk PT. Inovisi Infracom Tbk

Teknik Pengumpulan Data a. Jenis Data Di dalam penelitian ini pengumpulan data dan penafsiran hasilnya menggunakan angka, maka penelitian ini dinamakan penelitian kuantitatif, serta jenis data yang digunakan oleh peneliti bersumber dari data sekunder, yaitu data yang diperoleh dari sumber selain responden yang menjadi sasaran penelitian. Data sekunder berupa bukti, catatan atau laporan historis yang tersusun dalam arsip (data dokumenter) yang terpublikasi dan yang tidak terpublikasi. b. Sumber Data Dalam penelitian ini sumber data yang digunakan adalah sumber data sekunder yang diperoleh dari Pojok BEI Sekolah Tinggi Ilmu Ekonomi Indonesia pada tahun 2011 dan tahun 2012. c. Teknik pengumpulan data Pengumpulan data merupakan salah satu bagian dalam penelitian, yaitu suatu kegiatan pengadaan data untuk keperluan penelitian. Menurut Moh Nazir pengumpulan data adalah suatu prosedur yang sistematik dan standard untuk memperoleh data yang diperlukan. Dalam menggunakan metode ini, penulis memperoleh data tentang laporan perusahaan telekomunikasi dan saham perusahaan telekomunikasi dalam Bursa Efek Indonesia. Variabel dan Definisi Operasional Variabel Variabel Variabel yang digunakan dalam penelitian ini, meliputi : 1. Variabel Bebas, yang meliputi : Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar. 2. Variabel Terikat, adalah Harga Saham.


14

Definisi Operasional Variabel Definisi operasional variabel adalah kalimat penjelas tentang bagaimana operasi atau kegiatan yang harus dilakukan untuk memperoleh data yang dimaksud. Variabel sebagai segala sesuatu yang akan dijadikan objek penelitian dan faktor yang berperan dalam peristiwa yang akan diteliti dengan pemberian simbol dan ukuran. Adapun definisi operasional variabel yang digunakan dalam pembahasan adalah sebagai berikut : 1. Tingkat Inflasi sebagai variabel bebas (X1) Tingkat inflasi berguna untuk mengetahui suatu proses yang terjadi karena kenaikan harga secara umum, yaitu adanya kecenderungan bahwa harga barang meningkat secara terus-menerus. 2. Suku Bunga SBI sebagai variabel bebas (X2) Suku bunga berguna sebagai biaya meminjam uang yang diukur dalam waktu satu tahun dan tidak berpengaruh terhadap harga saham. 3. Nilai Tukar (X3) Nilai tukar berguna menjadi sesuatu yang sangat fundamental, karena kegiatan pembiayaan ekspor dan impor membutuhkan suatu alat pembayaran yang sah dan berlaku secara internasional, bahkan kemampuan serta kondisi perekonomian suatu negara dapat ditentukan oleh adanya fluktuasi dari nilai tukar tersebut. 4. Harga Saham sebagai variabel terikat (Y) Harga saham di dalam penelitian ini merupakan variabel dependen, yaitu yang berpengaruh dalam variabel independennya (Inflasi, Suku Bunga dan Nilai Tukar). HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN Pengujian Normalitas Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel terikat atau pengganggu dan variabel bebas keduanya atau residual memiliki distribusi normal atau tidak. Model regresi yang baik adalah memiliki distribusi data normal atau mendekati normal. Distribusi normal akan membentuk satu garis lurus diagonal, dan ploting data akan dibandingkan dengan garis diagonal (Ghozali, 2009: 107). Seperti yang diketahui juga bahwa uji T dan F mengansumsikan bahwa nilai residual mengikuti distribusi normal, Kalau asumsi ini dilanggar maka uji statistik menjadi tidak valid untuk jumlah sample kecil. Ada dua cara untuk mendeteksi apakah residual berdistribusi normal atau tidak yaitu dengan grafik dan uji statistik (Ghozali, 2006). 1. Analisis Grafik Salah satu cara termudah melihat normalitas residual adalah dengan melihat grafik histogram dengan membandingkan antara data observasi dengan distribusi yang mendekati normal. Metode lain yang dapat digunakan adalah dengan melihat normal probability plot yang membandingkan distribusi komulatif dari distribusi normal. Dasar pengambilan keputusan dari analisis normal probability plot adalah sebagai berikut : a. Jika data menyebar disekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis menunjukkan pola distribusi normal, maka model regresi memenuhi asumsi normalitas. b. Jika data menyebar jauh dari garis diagonal atau tidak mengikuti arah garis diagonal, maka tidak menunjukkan pola distribusi normal, dan model regresi ini tidak memenuhi asumsi normalitas.


15

2. Analisis Statistik Untuk mendeteksi normalitas data dapat pula dilakukan melalui analisis statistik yang salah satunya dapat dilihat melalui Uji t dan Uji F. Dalam grafik normalitas plot terlihat data mengumpul di sekitar garis diagonal dan mengikuti arah garis diagonal, maka dapat disimpulkan variabel memiliki data yang terdistribusi normal. Hal ini mengindikasikan bahwa penelitian ini layak menggunakan parametrik, seperti : uji t dalam pembahasannya. Sedangkan untuk uji sample Kolmogorov-Smirnov Test dalam statistik dapat ditunjukkan dengan tabel 2 berikut ini. Tabel 2 Uji Normalitas Descriptive Statistics N Minimum Maximum Mean Std. Deviation Tingkat Inflasi

104

12.41%

801.65%

218.3004%

168.44035%

Suku Bunga SBI

104

5.00%

83.00%

43.4712%

18.03285%

Nilai Tukar

104

26.69%

120.91%

30.3990%

28.24474%

Harga Saham

104

23.940%

270.080%

96.10106%

55.050360%

Valid N 104 (listwise) Sumber : Data sekunder yang diolah Data dalam tabel 2 menunjukkan Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI, Nilai Tukar dan Harga Saham yang hasil statistik Kolmogorov – Smirnov Testnya normal. Dimana standard deviasi dari data tersebut yaitu 168,44035 (TI), 18,03285 (SBI), 28,24474 (NT) dan 55,050360 (HS). Pengujian Asumsi Klasik Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas ditujukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dan residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain tetap, maka disebut homoskedastis dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas Model regresi yang baik adalah yang homokedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Cara untuk mendeteksinya atau melihat ada tidaknya heterokedasitisitas adalah dilakukan dengan cara melihat grafik plot antara nilai prediksi variabel terikat atau dependen (ZPRED) dengan residualnya (SRESID). Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scaterplot antar SRESID dan ZPRED, dapat ditunjukkan dengan sumbu X adalah residual (Y prediksi – Y sesungguhnya) yang telah distudentized. Dasar analisis dari uji heteroskedastis melalui grafik plot dapat diperlihatkan sebagai berikut (Ghozali, 2009: 37): 1). Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heteroskedastisitas.


16

2). Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y secara acak, maka tidak terjadi heteroskedastisitas. Dalam gambar 3 (scatter plot) terlihat tidak ada pola yang jelas, serta titik – titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka dapat disimpulkan tidak terjadi heteroskedastisitas. Uji Multikolinearitas Uji multikolinearitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi ditemukan adanya korelasi yang tinggi atau sempurna antar variabel bebas atau disebut juga dengan independen (Ghozali, 2009; 25). Untuk mengetahui apakah terjadi multikolinearitas dalam suatu model regresi dapat dilihat dari nilai VIF (Variance Inflation Factor). Regresi bebas dari gangguan multikolinieritas apabila nilai VIF<10. Berdasarkan pengujian uji asumsi multikolinieritas dengan SPSS, didapatkan output sebagai berikut: Tabel 3 Uji Multikolinieritas

1

Coefficientsa Collinearity Model Statistics Tolerance VIF Tingkat Inflasi .662 1.511 Suku Bunga SBI .625 1.601 Nilai Tukar .913 1.095 a. Dependent Variable: Harga Saham

Sumber : Data sekunder yang diolah Hasil yang diperoleh bahwa semua variabel bebas memiliki angka VIF 10, antara lain untuk VIF pada variabel Tingkat Inflasi (X1) sebesar 1,511; VIF variabel Suku Bunga SBI (X2) sebesar 1,601; VIF untuk variabel Nilai Tukar (X3) sebesar 1,095. Melihat hasil VIF pada semua variabel penelitian yaitu < 10, maka data-data penelitian digolongkan tidak terdapat gangguan multikolinearitas dalam model regresinya. Uji Autokorelasi Uji autokolerasi bertujuan untuk menguji apakah dalam suatu model regresi linier ada kolerasi antar kesalahan penggangu (residual) pada periode t dengan kesalahan pada periode t-1 (sebelumnya). Penyimpangan asumsi ini biasanya muncul pada observasi yang menggunakan data time series. Penyimpangan autokorelasi dalam penelitian di uji dengan uji Durbin-Watson (DW-test) (Santoso, 2002: 219).


17

Tabel 4 Uji Autokorelasi Model Summaryb Durbin-Watson

Model 1 1.820a a. Predictors: (Constant), Nilai Tukar, Suku Bunga SBI, Tingkat Inflasi b. Dependent Variable: Harga Saham Dari tabel hasil perhitungan di atas dapat dilihat nilai DW sebesar 1,820. Dapat disimpulkan tidak terdapat autokorelasi karena nilai Durbin Watson berada antara 1,764 < DW > 2,236. Dengan demikian asumsi non autokorelasi terpenuhi. Sedangkan di dalam tabel interval koefisiensi korelasi 1,820 terletak lebih dari 0,80 – 1,000 maka terjadi hubungan yang sangat kuat dan non autokorelasi terpenuhi. 4.2.1. Regresi Linier Berganda Penelitian ini menganalisis pengaruh Tingkat Inflasi (X1), Suku Bunga SBI (X2) dan Nilai Tukar (X3) terhadap Harga Saham (Y) pada perusahaan Telekomunikasi yang tercatat di BEI periode 2011 – 2012. Hasil persamaan regresi dapat dilihat pada tabel 5 : Tabel 5 Persamaan Regresi Model

1

(Constant) Tingkat Inflasi Suku Bunga SBI Nilai Tukar

Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std. Error Harga Saham 117.449 24.853 .020 .039 .063

T

Sig.

4.726 .520

.000 .006

.113

.379

.037

.297

.767

.428

.200

.220

2.139

.035

a. Dependent Variable: Harga Saham Sumber : Data sekunder yang diolah Dari tabel diperoleh hasil regresi linier berganda yaitu sebagai berikut : Y = 117,449 + 0,020 (TI) + 1,113 (SBI) + 0,428 (NT) Dan pembahasan model regresi tersebut dapat dijelaskan bahwa : a. Konstanta dikatakan nilai mutlak y apabila Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar = 0, maka Harga Saham sebesar 117,449. b. Koefisien regresi X1 (Tingkat Inflasi) sebesar 0,020 artinya apabila pada Tingkat Inflasi naik sebesar 1% akan menyebabkan kenaikan Harga Saham sebesar 2,0% ; bila variabel lain konstan. c. Koefisien regresi X2 (Suku Bunga SBI) sebesar 1,113 artinya apabila pada Suku Bunga SBI naik sebesar 1% akan menyebabkan kenaikan Harga Saham sebesar 111,3% ; bila variabel lain konstan. d. Koefisien regresi X3 (Nilai Tukar) sebesar 0,428 artinya apabila ROE naik sebesar 1% akan menyebabkan kenaikan Harga Saham sebesar 42,8% ; bila variabel lain konstan.


18

Goodness of Fit Analisis Koefisien Determinasi (R2) Koefisien determinasi pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel dependen. Nilai R 2 terletak antara 0 sampai dengan 1 (0 ≤ R2 ≤ 1). Tujuan menghitung koefisien determinasi adalah untuk mengetahui pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat. Jika dalam proses mendapatkan nilai R2 yang tinggi adalah baik, tetapi jika nilai R2 rendah tidak berarti model regresi jelek (Ghozali, 2009: 15). Nilai R2 pada penelitian ini dapat dilihat pada tabel 6 : Tabel 6 Output Koefisien Determinasi Model Summary Model R R Square Adjusted R Std. Error of the Square Estimate a 1 .766 .655 .375 111.69998 a. Predictors: (Constant), Nilai Tukar, Suku Bunga SBI, Tingkat Inflasi b. Dependent Variabel: Harga Saham Sumber : Data sekunder yang diolah

Nilai koefisien determinasi (Adjusted R2) sebesar 0,375 Hal ini berarti varians Tingkat Inflasi (X1), Suku Bunga SBI (X2), Nilai Tukar (X3) dapat menjelaskan harga saham (Y) sebesar 37,5%. Sedangkan sisanya yaitu sebesar 100% - 37,5 = 62,5% dijelaskan oleh faktor – faktor lain diluar dari variabel-variabel yang di teliti. Uji F Uji statistik F pada dasarnya menunjukkan apakah semua variabel independen yang dimasukkan dalam model mempunyai pengaruh secara bersama-sama/ simultan terhadap variabel dependen ( Ghozali, 2009 :16). Berikut hasil Uji F yang diolah menggunakan SPSS disajikan dalam tabel 7 : Tabel 7 Uji F ANOVAa Model

Sum of Squares

Df

Regression 34855.924 1 Residual 297289.911 Total 312145.835 a. Dependent Variable: Harga Saham

4 99 103

Mean Square 8713.981 3002.928

F

Sig.

2,902

b. Predictors: (Constant), Nilai Tukar, Suku Bunga SBI, Tingkat Inflasi Sumber : Data sekunder yang diolah

.037b


19

Dari tabel uji F dapat dilihat, nilai signifikansi sebesar 0,037 dan nilai F hitung sebesar 2,902 Nilai signifikan lebih kecil dari 0,05 (0,037<0,05) menunjukkan adanya pengaruh Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar terhadap Harga Saham. Maka dapat disimpulkan variabel Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar tidak berpengaruh secara simultan terhadap harga saham. Uji t Uji hipotesis dilakukan untuk mengetahui ada tidaknya pengaruh yang signifikan antara variabel bebas : Tingkat Inflasi(X1), Suku Bunga SBI (X2) dan Nilai Tukar (X3) terhadap Harga Saham (Y). Berikut hasil uji t disajikan dalam tabel 8 : Tabel 8 Uji t Model

1

Coefficientsa T (Constant) Tingkat Inflasi Suku Bunga SBI Nilai Tukar

Sig. 4.726 .520 .297 2.139

.000 .006 .767 .035

a. Dependent Variable: Harga Saham

Sumber: Data sekunder yang diolah Dari tabel 8 terlihat 2 variabel yang signifikan yaitu Tingkat Inflasi dan Nilai Tukar serta 1 variabel yang tidak signifikan yaitu Suku Bunga SBI, Hal ini dapat dilihat sebagai berikut : 1. Variabel Tingkat Inflasi yaitu nilai t hitung yaitu sebesar 0,520 serta nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 (0,006<0,05) hal ini berarti berpengaruh secara signifikan terhadap Harga Saham. 2. Variabel Suku Bunga SBI memiliki nilai t hitung yaitu sebesar 0,297 serta nilai signifikansi lebih besar dari 0,05 (0,767>0,05) hal ini berarti tidak berpengaruh secara signifikan terhadap Harga Saham. 3. Variabel Nilai Tukar memiliki nilai t hitung yaitu sebesar 2,139 serta nilai signifikansi lebih kecil dari 0,05 (0,035<0,05) hal ini berarti berpengaruh secara signifikan terhadap Harga Saham. Koefisien Determinasi Parsial Analisis ini digunakan untuk mengetahui sejauh mana kontribusi dari masing-masing variabel bebas (X) terhadap variabel terikat (Y) secara individu (parsial). Dimana analisis ini dinyatakan oleh besarnya kuadrat koefisien parsial dengan kata lain r2 = koefisien determinasi parsial. Jika nilai r2 dari variabel bebas secara parsial menunjukkan angka yang terbesar, maka variabel tersebut punya pengaruh dominan terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Dimana koefisien determinasi parsial di atas dihitung dengan menggunakan program SPSS.


20

Berikut disajikan tabel hasil r2 adalah sebagai berikut : Tabel 9 Koefisien Korelasi dan Determinasi Parsial Variabel

r

r2

Tingkat Inflasi

0.514

0.2642

Suku Bunga SBI

-0.230

0.0529

Nilai Tukar

0.595

0,3540

Sumber: Hasil Output SPSS Dari Korelasi Parsial diatas maka dapat diperoleh koefisien determinasi parsial dengan penjelasan sebagai berikut: 1. Besarnya kontribusi Tingkat Inflasi sebesar 26,42% yang menunjukkan besarnya pengaruh tingkat inflasi terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang tercatat di bursa Efek Indonesia. 2. Besarnya kontribusi Suku Bunga SBI sebesar 5,29% yang menunjukkan besarnya pengaruh tingkat inflasi terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang tercatat di bursa Efek Indonesia. 3. Besarnya kontribusi Nilai Tukar sebesar 35,4% yang menunjukkan besarnya pengaruh tingkat inflasi terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang tercatat di bursa Efek Indonesia. Dari penjelasan tersebut diatas dapat disimpulkan bahwa variabel yang mempunyai pengaruh yang dominan adalah Nilai Tukar karena mempunyai koefisien determinasi parsialnya paling besar yaitu sebesar 35,4 %. Hasil penelitian menunjukkan perusahaan mampu menghasilkan keuntungan dari ekuitas yang digunakan. Semakin tinggi Nilai Tukar semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk menghasilkan keuntungan. Semakin tinggi keuntungan yang dihasilkan perusahaan akan menjadikan investor tertarik akan nilai saham. Bagi investor ini merupakan ukuran keberhasilan manajemen dalam mendayagunakan modalnya untuk menghasilkan keuntungan. Laba yang dicapai oleh perusahaan merupakan salah satu tujuan pokok perusahaan dan sebagai tolak ukur yang dipakai manajer, pemegang saham dan kreditor dalam memprediksi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba yang akan datang dan dapat mengevaluasi secara lebih baik tentang peluang untuk bisa memperoleh kembali pembayaran atas investasi. Pembahasan Pada penelitian diajukan tiga hipotesis, berdasarkan rumusan masalah, tujuan yang ingin dicapai pada penelitian ini serta tinjauan teori yang telah diuraikan sebelumnya, maka hipotesis yang dapat diajukan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Tingkat inflasi dan nilai tukar secara parsial mempunyai pengaruh signifikan, sedangkan suku bunga SBI tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia.


21

2. Tingkat inflasi, suku bunga SBI dan nilai tukar secara simultan mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. 3. Nilai Tukar secara dominan mempunyai pengaruh signifikan terhadap harga saham perusahaan telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Investor mungkin hanya tertarik untuk memperoleh keuntungan jangka pendek bukan untuk berinvestasi dalam jangka waktu yang panjang sehingga kurang memperhatikan Harga Saham. Selain itu, terdapat faktor –faktor ekonomi makro seperti inflasi, tingkat bunga, pertumbuhan ekonomi yang menjadi pertimbangan – pertimbangan investor dalam melakukan suatu investasi. Variabel Inflasi dapat dipaparkan dalam tabel berikut ini : Tabel 10 Tingkat Inflasi di Indonesia Periode 2011-2012 (dalam prosentase) Bulan

2011

2012

Januari Februari Maret April Mei Juni Juli Agustus September Oktober November Desember Rata-Rata

0,89 0,13 -0,32 -0,31 0,12 0,55 0,67 0,93 0,27 -0,12 0,34 0,57 3,79

0,76 0,05 0,07 0,21 0,07 0,62 0,70 0,95 0,01 0,16 0,07 0,54 4,30

Sumber : Bank Indonesia (internet) Tabel 10 memperlihatkan bahwa terjadi kecenderungan peningkatan inflasi dari tahun 2011 ke tahun 2012, dengan rata-rata inflasi sebesar 3,79% di tahun 2011 dan 4,30% ditahun 2012. Tabel diatas memperlihatkan inflasi ditahun 2012 jauh lebih baik dari inflasi tahun 2011, karena di tahun 2012 tidak terlihat hasil inflasi yang minus, sedangkan ditahun 2011 yaitu bulan Maret, April dan Oktober data inflasi mengalami pemerosotan yang tajam hingga minus. Sedangkan di tabel 20 Berikut ini merupakan tabel yang menunjukkan Tingkat Suku Bunga SBI pasar perusahaan Telekomunikasi, bersumber dari Bursa Efek Indonesia (BEI) Stiesia Surabaya tahun 2007-2012.


22

Tabel 11 SBI 2007 – 2012 NO TAHUN BI RATE (%) 01 2007 8,00 02 2008 9,25 03 2009 6,50 04 2010 6,50 05 2011 6,00 06 2012 5,75 Sumber: BEI (Bursa Efek Indonesia) Dari uraian diatas dapat dijelaskan bahwa tingkat suku bunga SBI dari tahun ke tahun sangat bervariatif, dengan demikian untuk mengetahui perhitungan harga saham maka perlu diperhatikan tingkat suku bunga SBInya. Sedangkan Nilai tukar didalam penelitian ini menjadi suatu yang sangat fundamental, karena kegiatan pembiayaan ekspor dan/atau impor membutuhkan suatu alat pembayaran yang sah dan berlaku secara internasional, bahkan kemampuan dan kondisi perekonomian suatu negara dapat ditentukan oleh adanya fluktuasi dari nilai tukar tersebut. Karena nilai tukar ini memang secara alami dapat berubah-ubah atau berfluktuasi sepanjang masa, dimana faktor-faktor yang mempengaruhinya adalah relative price, relative interest rate, relative economic growth rates & current acount balance. Dari tahun 2000 hingga tahun 2010, nilai tukar Rupiah terhadap US Dolar sempat menyentuh ke-titik terendahnya yaitu Rp. 12,360.00 per 1 US$ pada bulan November 2008. Devaluasi ini disebabkan juga oleh krisis subprime mortgage di US, yang menyebabkan terjadinya krisis global di seluruh dunia, yang kemudian menyebabkan terjadinya kenaikan inflasi (imported inflation) di Indonesia. Peristiwa diatas tentunya akan membuat persepsi investor menjadi buruk, dimana situasi ini akan membuat perekonomian Indonesia melambat serta akan memperburuk kinerja emiten di BEI. Sehingga akibatnya para investor mengurangi bobot portofolio sahamnya untuk menghindari kerugian yang akan mungkin terjadi. Nilai Tukar dapat ditunjukkan dengan tabel berikut ini : Tabel 12 Perkembangan Nilai Tukar Rp/USD Di Indonesia Tahun 2005 – 2012 Nilai Tukar Pertumbuhan Tahun (Rp/USD) (%) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Sumber: Bank Indonesia (Internet)

9.113 9.036 9.447 11.005 9.466 9.065 9.879 9.336

-0,01 0,05 0,16 -0,14 -0,04 0,09 -0,05


23

Dari tabel 12 ditunjukkan bahwa perkembangan nilai tukar dari tahun 2005 – 2012 cenderungan tidak terlalu fluktuatif. Pada tahun 2005 nilai tukar Rupiah terhadap USD yaitu Rp 9.311/USD, sedangkan pada tahun 2006 nilai tukar rupiah terhadap USD menguat yaitu sebesar Rp9.036/USD. Pada tahun selanjutnya tahun 2007 rupiah mengalami depresiasi yaitu Rp9.447/USD, dan pada tahun 2008 Rupiah mengalami depresiasi yang cukup besar yaitu menjadi Rp 11.005/USD. Meskipun pada tahun 2008 nilai tukar Rupiah terhadap USD cukup besar namun karena perekonomian yang berangsur membaik mampu menguatkan kembali nilai tukar, yaitu sebesar Rp 9.466/USD, dan pada tahun – tahun selanjutnya hingga tahun 2012 nilai tukar rupiah terhadap USD cenderung stabil yaitu dikisaran Rp 9.065/USD hingga Rp 9.879/USD. Berfluktuasinya nilai tukar dari tahun 2005 – 2012 dipengaruhi oleh banyak faktor, mulai dari demand – supply di pasar valuta asing, tingkat suku bunga, pendapatan rill hingga kebijakan pemerintah yang memiliki tujuan tertentu dalam mendevaluasi maupun merevaluasi nilai tukar. SIMPULAN DAN SARAN Berdasarkan hasil penelitian yang telah dilakukan, maka ditarik beberapa kesimpulan pada pengujian pengaruh antara Tingkat Inflasi (X1), Suku Bunga SBI (X2) dan Nilai Tukar (X3), terhadap Harga Saham pada perusahaan Telekomunikasi di Bursa Efek Indonesia periode 2011 – 2012 : 1. Tingkat Inflasi (X1) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Y (harga saham), hal ini dilihat dari nilai t hitung yaitu sebesar 0,520 dengan nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 yaitu (0,006<0,05). 2. Suku Bunga SBI (X2) berpengaruh positif dan tidak signifikan terhadap Y (harga saham), hal ini dilihat dari nilai t hitung yaitu sebesar 0,297 dengan nilai signifikansi yang lebih besar dari 0,05 yaitu (0,767>0,05). 3. Nilai Tukar (X3) berpengaruh positif dan signifikan terhadap Y (harga saham), hal ini dilihat dari nilai t hitung yaitu sebesar 2,139 dengan nilai signifikansi yang lebih kecil dari 0,05 yaitu (0,035<0,05). 4. Hasil perhitungan nilai koefisien determinasi (Adjusted R2) adalah sebesar 0,375 Hal ini berarti varians Tingkat Inflasi (X1), Suku Bunga SBI (X2) dan Nilai Tukar (X3) dapat menjelaskan Harga Saham (Y) sebesar 37,5% Ini menunjukkan bahwa masih banyak variabel independen di luar fungsi yang dapat mempengaruhi Harga Saham yaitu sebesar 0,625 atau 62,5%. 5. Sedangkan hasil r2 nya yaitu 26,42%(Tingkat Inflasi), 5,29%(Suku Bunga SBI) dan 35,4%(Nilai Tukar), dengan demikian yang paling dominan berpengaruh terhadap harga saham perusahaan Telekomunikasi yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 20112012 adalah Nilai Tukar. Keterbatasan dan Saran Bagi Penelitian Berikutnya Keterbatasan dalam penelitian ini adalah sebagai berikut : 1. Jumlah sampel yang digunakan hanya kelompok Perusahaan Telekomunikasi saja sehingga dirasakan kurang mewakili seluruh perusahaan yang ada di BEI. 2. Variabel yang digunakan hanya 3 yaitu Tingkat Inflasi, Suku Bunga SBI dan Nilai Tukar. Sedangkan faktor-faktor lain seperti peraturan pemerintah, inflasi, kestabilan politik, tingkat bunga tidak tercakup dalam penelitian. Karena adanya keterbatasan tersebut, maka agenda untuk penelitian mendatang adalah sebagai berikut :


24

1. Dengan mengindikasikan perlunya memperhitungkan tingkat inflasi, suku bunga SBI dan nilai tukar terhadap harga saham. Di samping itu, perlu dilakukan perluasan penelitian yang menghubungkan antara variabel ekonomi (seperti tingkat bunga, kurs rupiah terhadap valuta asing, neraca pembayaran, ekspor-impor dan kondisi ekonomi lainnya) serta variabel non ekonomi (seperti kondisi politik) yang mungkin signifikan berpengaruh terhadap harga saham di BEI. 2. Memperpanjang periode pengamatan mengingat, investor dalam jangka yang relatif pendek tidak menggunakan tingkat inflasi, suku bunga SBI dan nilai tukar dalam memprediksi harga saham. Penelitian berikutnya diharapkan dapat menggunakan sampel penelitian yang lebih besar dari perusahaan – perusahaan Telekomunikasi yang terdaftar dan aktif di BEI. Daftar Pustaka Agus, Z. 2001. Dampak Suku Bunga Terhadap Return Saham Obligasi dan Hutang Jangka Pendek. Jurnal Manajemen, FE UNTAR, 2001. Ferdinand. 2006. Analisis Regresi Linier. Edisi Pertama. Yogyakarta : BPFE Ghozali, I. 2009. Ekonometrika: Teori, Konsep, dan Aplikasi dengan SPSS 17. Badan Penerbit Universitas Diponegoro, Semarang. --------------.2006. Analisis Data Statistika dan Penelitian, Yogyakarta, Pustaka Pelajar. Hamzah, H. 2002. Nilai Tukar Terhadap Suatu Investasi. Jakarta : PT. Elex Media Komputindo. --------------.2010. Tingkat Suku Bunga SBI. Jakarta Hartono, J. 2000. Teori Portofolio dan Investasi, Edisi Ketujuh, Yogyakarta: BPFE. Husnan, S. 2001. Dasar-Dasar Teori Portofolio. Edisi Ketiga. UPP AMP YKPN Salemba Empat. Keynes.2003. Teori Portofolio, Edisi Satu. Yogyakarta : BPFE. Samsul, M. 2006. Pasar Modal dan Manajemen portofolio. Jakarta: Erlangga. Sugiyono. 2008. Perbedaan Pengaruh Inflasi, Tingkat Suku Bunga, dan Nilai Tukar Rupiah/US Dollar Terhadap Return Saham. Tesis. Program Pascasarjana Magister Manajemen Universitas Diponegoro (tidak dipublikasikan). Sitinjak. 2003. Analisis Risiko Saham Biasa yang Dikeluarkan Dari Lantai Bursa: Studi Empirik Di Bursa Efek Jakarta, Jurnal. Santoso, W. 2002. Perkembangan dan Prospek Pasar Modal di Indonesia. (Event Study: Pendekatan Manajemen Startegik). JurnalBisnis Strategi. Vol 13/juli. Sunariyah, H. 2003. Pengantar Pengetahuan Pasar Modal. Jogjakarta. UPP AMP YKPN. ------------------.2003. Market Value Terhadap Harga Saham. 2003. Edisi Kedua. Salemba Empat:170. Utami. 2003. Tingkat Suku Bunga SBI, Edisi Ketiga, Jakarta. Wahyu, F. 2009. Analisis Pengaruh Suku Bunga, Volume Perdagangan Dan Kurs Terhadap Return Saham Sektor Properti Yang Listed Di Bei (Studi Kasus Pada Saham Sektor Properti yang Listed di BEI Periode 2003-2007). Tesis. Program Pascasarjana Magister Manajemen Universitas Diponegoro. Direksi Bank Indonesia No. 31/67/KEP/DIR. Tahun 1998. tentang penerbitan dan perdagangan SBI serta intervensi rupiah.

●●●

PENGARUH TINGKAT INFLASI, SUKU BUNGA SBI DAN NILAI TUKAR TERHADAP HARGA SAHAM

Recommend Documents