PENGARUH PROFITABILITAS, PERTUMBUHAN PERUSAHAAN DAN GOOD CORPORATE GOVERNANCE TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN Oleh : Nama: HELEN PUSPITA NIM : 232009035
KERTAS KERJA Diajukan Kepada Fakultas Ekonomika Dan Bisnis Guna Memenuhi Sebagian Dari Persyaratan – Persyaratan Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi
FAKULTAS
: EKONOMIKA DAN BISNIS
PROGRAM STUDI : AKUNTANSI
FAKULTAS EKONOMIKA DAN BISNIS UNIVERSITAS KRISTEN SATYA WACANA SALATIGA 201
ii
iii
The Good you do today will often be forgotten, Do good anyway... (Mother Teresa) iv
ABSTRACT
The aim of this research is to test the influence of Profitability, Company Growth and Good Corporate Governance (GCG) toward Dividend Policy. And then, to prove either outcome theory or substitution theory applied in Indonesia in relation between corporate governance toward Dividend Payout Ratio (DPR). The research population is the companies which follow survey from The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) and listed in BEI. The Research methodology used here was purposive sampling which criteria were: (1) The company published audited financial statements during period 2009 to 2011; (2) The company shared dividends during period 2009 to 2011. Sample acquired were 51 companies. Analytical technique was multiple regression. The result shows that ROE have positive and significant influence toward DPR. Growth and GCG have no influence toward DPR. Key Words : Return On Equity (ROE), Growth, Good Corporate Governance (GCG) and Dividend Payout Ratio (DPR)
v
SARIPATI Penelitian ini bertujuan untuk menguji pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan dan Good Corporate Governance (GCG) terhadap Dividen Payout Ratio (DPR). Serta membuktikan lebih lanjut teori outcome atau teori substitusi yang berlaku di Indonesia dalam hubungan antara corporate governance terhadap kebijakan dividen. Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang mengikuti survei yang dilakukan oleh The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) dan terdaftar di BEI. Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling dengan kriteria : (1) Perusahaan yang mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit tahun 2009 – 2011; (2) Perusahaan yang membagikan dividen pada tahun 2009 – 2011. Diperoleh jumlah sampel sebanyak 51 perusahaan. Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda. Dari hasil analisis menunjukan bahwa variabel ROE berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. Variabel Growth dan Variabel GCG tidak berpengaruh signifikan terhadap DPR Kata Kunci : Return On Equity (ROE), Growth, dan Good Corporate Governance (GCG) dan Dividend Payout Ratio (DPR)
vi
KATA PENGANTAR
Puji syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yang Maha Esa atas berkat dan rahmatNya sehingga Penulis dapat menyelesaikan skripsi yang berjudul “Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan dan Good Corporate Governance Terhadap Kebijakan Dividen” dengan baik. Skripsi ini disusun guna memenuhi syarat dalam menyelesaikan pendidikan program strata satu (S1) pada Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana Salatiga. Topik ini dipilih karena hasil penelitian yang berbeda – beda yang mendorong peneliti untuk mengembangkan model dalam penelitian ini. Serta, penelitian ini juga ingin membuktikan lebih lanjut apakah teori outcome atau teori substitusi yang berlaku di Indonesia dalam hubungan antara corporate governance terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini diharapkan dapat memberikan kontribusi bagi pihak praktisi sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengambil keputusan kebijakan dividen agar dapat memaksimalkan nilai perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Serta sebagai bahan pertimbangan investor dalam menanamkan modal pada perusahaan. Penulis menyadari skripsi ini masih terdapat banyak kelemahan dan kekurangan serta jauh dari sempurna. Semoga skripsi ini dapat bermanfaat bagi pembaca dan pihak yang berkepentingan dengan hasil penelitian ini.
Salatiga, 25 November 2012 Penulis
vii
UCAPAN TERIMA KASIH
Puji Syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Yesus Kristus atas kasih-Nya sehingga penulisan skripsi ini dapat terselesaikan. Penulis menyadari dalam proses penulisan skripsi ini sering ditemui beberapa kesulitan. Namun, berkat bantuan motivasi, bimbingan dan doa dari berbagai pihak maka skripsi ini dapat terselesaikan dengan baik. Oleh karena itu, Penulis ingin menyampaikan rasa hormat dan ucapan terima kasih yang sebesar – besarnya kepada : 1. Tuhan Yesus Kristus atas segala talenta dan berkat yang diberikan. 2. Bapak Hari Sunarto, SE., MBA., PhD., selaku Dekan Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana 3. Bapak Usil Sis Sucahyo, SE., MBA., selaku Ketua Program Studi Akuntansi, Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana. 4. Bapak Paskah Ika Nugroho, SE., Msi., selaku dosen pembimbing yang telah membantu dan memberikan saran – saran serta perhatian sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini. 5. Ibu Elisabeth Penti Kurniawati, SE., M.Ak., selaku wali studi. 6. Seluruh staf pengajar Fakultas Ekonomika dan Bisnis yang telah membekali penulis ilmu dan pengalaman yang sangat bermanfaat selama penulis studi di Universitas Kristen Satya Wacana. 7. Korps Asisten Fakultas Ekonomika dan Bisnis yang memberikan sahabat dan pengalaman berharga selama menjadi asisten. 8. Teman – Teman Fakultas Ekonomika dan Bisnis Angkatan 2009.
viii
9. Papi, Mami, dan adikku tercinta Yosi dan David, yang memberikan segala dukungan moril maupun materil, perhatian selama menempuh pendidikan dan penulisan skripsi ini. 10. Wak Djoen, Wak Siok, Wak Ngo, Mak Sam dan Cik Fanny yang selalu mendukung memberikan dorongan moril maupun materil selama menempuh pendidikan dan penulisan skripsi ini. 11. Saudara David Pratama, yang selalu menemani, memberikan dukungan, perhatian, dan kebahagiaan bagi penulis. 12. Teman – teman PD St. Yohanes Pembaptis Salatiga, Anne, Depe, Lia, Marcel, Cik Ping – Ping, Cik Yani, Kak Heru, Kak Tigor, Kak Berto, Yogi, Riyadhi, Kak Grevi, Kak Tius, Sherly, Ko Budi, Steven, Cik Fela, Jody, Ko Andy, Ko Niko, Monik, Vera, Indah, Ko Bebek, Kak Damar, yang selalu memberikan semangat, perhatiaan, canda dan tawa, teman sharing serta kebahagiaan bagi penulis selama ini. 13. Liana, Fany, Yunita, Dian, Friska, Mila, Kartika, Inggrid, Sheila, Nana, Iga, Feni, Kak Efri, Benaya, Johan, Rendi, Lina, Siska, yang memberikan kebahagiaan dan teman sharing selama kuliah. 14. Om Arwiyanto, yang selalu membimbing dan memberikan kekuatan dalam kehidupan rohani. 15. Beasiswa Van Deventer-Maas Stichting, yang memberikan bantuan kuliah selama menempuh studi di Universitas Kristen Satya Wacana.
Salatiga, 25 November 2012 Penulis
ix
DAFTAR ISI Halaman Judul ...................................................................................................... i Surat Pernyataan Keaslian Skripsi ........................................................................ ii Halaman Pengesahan Skripsi .............................................................................. iii Halaman Motto ................................................................................................... iv Abstract ............................................................................................................... v Saripati ............................................................................................................... vi Kata Pengantar ................................................................................................... vii Ucapan Terima Kasih ....................................................................................... viii Daftar Isi.............................................................................................................. x Daftar Tabel....................................................................................................... xii Daftar Gambar .................................................................................................. xiii Daftar Lampiran................................................................................................ xiv Daftar Rumus..................................................................................................... xv PENDAHULUAN .............................................................................................. 1 KERANGKA PEMIKIRAN DAN PERUMUSAN HIPOTESIS ..................... 6 Teori Keagenan ............................................................................................. 6 Teori Outcome .............................................................................................. 7 Teori Substitusi ............................................................................................. 7 Model Penelitian ........................................................................................... 7 Perumusan Hipotesis ..................................................................................... 8 METODE PENELITIAN ................................................................................ 10 Populasi dan Sampel Penelitian ................................................................... 10 Definisi dan Pengukuran Variabel ............................................................... 10 Metode Analisis Data................................. .................................................. 13 HASIL DAN PEMBAHASAN......................................................................... 15 Gambaran Objek Penelitian ........................................................................ 15 Statistik Deskriptif ...................................................................................... 16 x
Pengujian Asumsi Klasik ............................................................................ 17 Hasil Pengujian Hipotesis dan Pembahasan ................................................. 19 PENUTUP ........................................................................................................ 24 Kesimpulan ................................................................................................. 24 Implikasi ..................................................................................................... 25 Keterbatasan Penelitian ............................................................................... 26 Saran........................................................................................................... 27 DAFTAR PUSTAKA ....................................................................................... 28 LAMPIRAN ..................................................................................................... 32 CURRICULUM VITAE .................................................................................. 36
xi
DAFTAR TABEL
Tabel 1 Hasil Seleksi Sampel... ......................................................................... 15 Tabel 2 Hasil Pengujian Model Regresi Berganda................................................19
xii
DAFTAR GAMBAR
Gambar 1 Model Penelitian pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan perusahaan, GCG terhadap Kebijakan Dividen............................................................7
xiii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Daftar Perusahaan Sampel.................................................................. 32 Lampiran 2 Statistik Deskriptif.............................................................................. 33 Lampiran 3 Uji Asumsi Klasik...............................................................................33 Lampiran 4 Analisis Regresi Berganda.................................................................. 35
xiv
DAFTAR RUMUS
Rumus 1 Return On Equity (ROE)...........................................................................11 Rumus 2 Growth.......................................................................................................11 Rumus 3 Dividend Payout Ratio (DPR)...................................................................13 Rumus 4 Persamaan Regresi.....................................................................................14 Rumus 5 Regresi Berganda.......................................................................................20
xv
PENDAHULUAN Para investor yang menginvestasikan dananya pasti memiliki ekspektasi besar untuk memperoleh pengembalian (return) yang sebesar – besarnya dengan risiko investasi tertentu (Suharli dan Oktorina, 2005). Sehingga, pemahaman mengenai besar dan sumber investasi merupakan hal yang sangat penting, karena pengembalian investasi memiliki peranan penting dalam menentukan posisi investasi internasional (Curcuru et al., 2008). Pengembalian investasi memberikan kontribusi besar bagi suatu negara dalam perkembangan perekonomian. Pengembalian
investasi
yang
positif
akan
mendukung
perkembangan
perekonomian setiap sektor ( Hidayah dan Latif, 2011). Keputusan dalam melakukan pengembalian investasi berupa pembagian dividen sering menjadi masalah bagi perusahaan. Manajemen sering mengalami kesulitan untuk memutuskan apakah akan membagi dividen kepada pemegang saham atau akan ditahan untuk diinvestasikan kembali kepada proyek – proyek yang menguntungkan bagi pertumbuhan perusahaan. Masalah dalam kebijakan dividen mempunyai dampak bagi investor maupun perusahaan. Para investor menginginkan mendapatkan pengembalian investasi untuk meningkatkan kesejahteraannya. Sementara perusahaan membutuhkan dana untuk meningkatkan dan melakukan pertumbuhan untuk kelangsungan perusahaan tersebut. Brigham dan Gapenski (1996) menyatakan bahwa setiap perubahan dalam kebijakan pembayaran dividen akan memberikan dua dampak yang berlawanan. Apabila dividen akan dibayarkan semua, kepentingan akan cadangan akan terabaikan. Namun, bila akan ditahan semua maka kepentingan pemegang saham 1
akan uang kas terabaikan. Untuk menjaga kedua kepentingan itu, pihak manajemen perusahaan harus mengambil kebijakan dividen (dividend policy) yang optimal. Menurut Husnan (1998), teori kebijakan dividen yang optimal diartikan
sebagai
rasio
pembayaran
dividen
yang
ditetapkan
dengan
memperhatikan kesempatan menginvestasikan dana serta berbagai preferensi yang dimiliki para investor mengenai dividen daripada capital gain. Perolehan laba yang besar menjadi salah satu tolak ukur keberhasilan perusahaan. Liter (1956) dalam Handayani (2010) menyatakan kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba merupakan indikator utama dari kemampuan perusahaan untuk membayar dividen. Sehingga profitabilitas sebagai faktor yang sangat penting dalam pembagian dividen. Pertumbuhan perusahaan yang tinggi lebih disukai investor untuk mengambil keuntungan pada investasi yang memiliki propek yang baik. Teori free cash flow hipothesis yang disampaikan oleh Jensen (1986) menyebutkan bahwa perusahaan dengan kesempatan pertumbuhan yang lebih tinggi akan memiliki free cash flow yang rendah karena sebagian besar yang ada digunakan untuk investasi pada proyek yang memiliki nilai Net Present Value (NPV) yang positif. Manajer dalam bisnis perusahaan dengan memperhatikan pertumbuhan perusahaan lebih menyukai untuk menginvestasikan pendapatan setelah pajak dan mengharapkan kinerja dari dividen akan lebih kuat dalam pertumbuhan perusahaan secara keseluruhan (Charitou dan Vafeas, 1998 dalam Chasanah, 2008).
2
Dunia usaha di Indonesia didominasi oleh kelompok perusahaan milik keluarga, sebagian besar dewan pengurus dan manajemen dikelola secara kekeluargaan dan kepemilikan saham mayoritasnya dipegang oleh suatu keluarga tertentu. Hal tersebut dapat menyebabkan adanya konflik antara kepentingan dalam pengelolaan antara pemegang saham mayoritas dengan berbagai pihak ketiga seperti supplier, agen, dan sebagainya tidak menempatkan perusahaan dalam posisi yang menguntungkan dimana pemegamg saham mayoritas dan manajemen yang dimiliki oleh anggota keluarga lebih dominan dalam keputusan manajemen (Daniri, 2006). Oleh karena itu, diperlukan suatu sistem pengelolaan perusahaan yang baik untuk menghindari terjadinya wewenang antara pihak manajemen dengan kepentingan pemegang saham yaitu penerapan Good Corporate Governance (GCG) (Sulistiyowati et. al., 2010). Kebijakan dividen menentukan pembagian laba antara pembayaran kepada pemegang saham dan investasi kembali perusahaan. Menurut Suharli dan Oktorina (2005) mengutip Ikatan Akuntansi Indonesia (2002), kebijakan dividen perusahaan tercermin dalam rasio pembayaran dividen (Dividend Payout Ratio), dimana kebijakan dividen oleh perusahaan merupakan tingkat pengembalian investasi pada sisi investor. Penelitian tentang faktor penentu kebijakan dividen telah dilakukan, antara lain oleh Parthington (1989) dalam penelitiannya menunjukkan beberapa variabel yang mempengaruhi penentu dividen, menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Sedangkan penelitian
3
Lestari (2009) dan Prihantoro (2003) mengemukakan bahwa profitabilitas tidak mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap kebijakan dividen. Tingkat pertumbuhan perusahaan merupakan salah satu faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen (Tampubolon, 2005 dalam Sulistiyowati et. al., 2010). Penelitian Nugroho (2004) mengenai faktor – faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI menunjukan bahwa pertumbuhan perusahaan berpengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Penelitian yang dilakukan oleh Gugler (2003) dan Latiefsari (2011) menunjukkan bahwa growth tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Penelitian yang dilakukan oleh Kowalewski, et al, (2007) dan Swabawani (2010) sesuai dengan teori outcome yang menyatakan bahwa Good Corporate Governance
berpengaruh positif
signifikan terhadap kebijakan dividen.
Pelaksanaan corporate governance yang baik akan memberikan perlindungan yang baik kepada investor, perusahaan yang mempunyai corporate governance yang baik akan memberikan dividen kepada pemegang saham. Penelitian yang dilakukan oleh Gulger (2003) dan Knyazeva (2007) dalam Arilaha (2009) sesuai dengan teori substitusi yang menyatakan bahwa Good Corporate Governance berpengaruh negatif signifikan terhadap kebijakan dividen.
Perusahaan yang
mempunyai pelaksanaan corporate governance yang tidak bagus akan memberikan dividen yang lebih kepada investor. Mereka berharap tindakan ini akan memberikan insentif bagi investor untuk terus berinvestasi kepada mereka. Penelitian ini merupakan replikasi dari hasil penelitian yang dilakukan oleh Arilaha (2009). Dalam penelitian ini pengukuran profitabilitas menggunakan
4
ROE (Return On Equity). Dalam penelitian Parthington (1989), Arilaha (2009) dan Prihantoro (2003) belum ada yang mengunakan pengukuran ROE. Menurut Brigham dan Gapenski (1996), ROE adalah pengukuran yang paling tepat untuk mengukur kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba bersih yang berkaitan dengan dividen. Semakin tinggi ROE menunjukkan semakin efisien perusahaan dalam menggunakan modal sendiri untuk menghasilkan laba investor yang ditanam pada perusahaan (Brigham dan Gapenski, 1996).
Serta pengukuran
pertumbuhan perusahaan menggunakan asset growth. Dalam penelitian Nugroho (2004), Gugler (2003) dan Latiefsari (2011) belum ada yang menggunakan pengukuran asset growth . Asset adalah sumber ekonomi yang paling utama yang diharapkan dapat memberikan manfaat usaha di kemudian hari demi kelangsungan perusahaan. Oleh karena itu, pertumbuhan asset adalah pengukuran yang paling tepat untuk mengukur pertumbuhan perusahaan (Putera, 2006). Penelitian ini bertujuan untuk membuktikan pengaruh profitabilitas, pertumbuhan perusahaan dan good corporate governance terhadap kebijakan dividen. Serta ingin membuktikan lebih lanjut apakah teori outcome atau teori substitusi yang berlaku di Indonesia mengenai pengaruh good corporate governance terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini bermanfaat bagi pihak praktisi sebagai bahan pertimbangan bagi perusahaan dalam mengambil keputusan kebijakan dividen agar dapat memaksimalkan nilai perusahaan dan kesejahteraan pemegang saham. Serta sebagai bahan pertimbangan investor dalam menanamkan modal dalam perusahaan.
5
KERANGKA PEMIKIRAN DAN PERUMUSAN HIPOTESIS Teori Keagenan (Agency Theory) Agency Theory atau teori keagenan adalah pendesainan kontrak yang tepat untuk menyelaraskan kepentingan prinsipal dan agen dalam hal terjadi konflik kepentingan (Scott, 1997). Dalam teori keagenan prinsipal adalah pemegang saham dan agen adalam manajemen yang mengelola perusahaan. Pihak manajemen yang diangkat oleh pemegang saham harus bertindak untuk kepentingan pemegang saham. Namun, ternyata sering terjadi konflik antara manajemen dengan pemegang saham. Konflik tersebut muncul karena adanya
perbedaan
kepentingan
antara
kepentingan
manajemen
dengan
kepentingan pemegang saham. Pada dasarnya perusahaan didirikan untuk mencapai tujuan utama yaitu meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau para pemegang saham. Sementara para manajer yang mengelola perusahaan mempunyai tujuan yang berbeda terutama peningkatan prestasi individu dan kompensasi yang akan diterima (Putera, 2006). Menurut Jensen, et al. (1986), dividen dapat digunakan untuk memperkecil masalah keagenan antara manajer dan pemegang saham. Pembagian dividen membuat pemegang saham mendapatkan pendapatan tambahan selain dari capital gain. Dividen juga membuat pemegang saham mempunyai kepastian pendapatan (Crutchley dan Hansen, 1989 dalam Chasanah, 2000).
6
Teori Outcome Teori Outcome menyatakan bahwa pelaksanaan corporate governance yang baik akan memberikan perlindungan yang baik kepada investor, perusahaan yang mempunyai tata perusahaan yang baik akan memberikan dividen kepada pemegang saham (Jiraporn, et. al.,2008). Teori Substitusi Teori substitusi menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai pelaksanaan corporate governance yang buruk akan memberikan dividen kepada investor. Hal ini dilakukan dengan meningkatkan citra perusahaan (Jiraporn, et. al., 2008).
Model Penelitian Gambar 1 Model Penelitian Pengaruh Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan, dan GCG terhadap Kebijakan Dividen
7
Perumusan Hipotesis Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen Rasio profitabilitas telah menjadi hal yang sangat vital bagi sebuah perusahaan karena perusahaan yang mampu memperoleh keuntungan yang tinggi mencerminkan kinerja perusahaan baik
dan target
tercapai.
Sehingga,
profitabilitas sangat diperlukan sebuah perusahaan dalam pembagian dividen. (Suharli, 2007). Dividen diambil dari keuntungan bersih yang diperoleh perusahaan, sehingga keuntungan tersebut akan mempengaruhi DPR (Suharli dan Oktorina, 2005). Hasil penelitian terdahulu oleh Iramayana (2011) dan Latiefasari (2011) terbukti bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Perusahaan yang memiliki kemampuan menghasilkan laba yang besar akan cenderung membayar dividen lebih banyak. H1 : Profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan terhadap Kebijakan Dividen Riyanto (2002) dalam Mulato (2008) menyatakan bahwa perusahaan dalam membagikan dividen harus memperhatikan kelangsungan hidup dan pertumbuhan perusahaan. Arilaha (2009) menyatakan bahwa semakin cepat tingkat pertumbuhan suatu perusahaan, maka semakin besar kebutuhan dana yang diperlukan untuk membiayai pertumbuhan tersebut. Semakin besar kebutuhan dana tersebut, maka perusahaan lebih senang untuk menahan labanya daripada membayarkan sebagian dividennya.
8
Hasil Penelitian terdahulu oleh Latiefsari (2011) dan Gugler (2003) yang meneliti karakteristik perusahaan terhadap kebijakan dividen tebukti bahwa pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Perusahaan memilih untuk menahan laba yang diperoleh untuk membiayai investasinya, daripada membagikan dividen. H2 : Pertumbuhan perusahaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kebijakan Dividen Gugler (2003) menyatakan bahwa corporate governance sebagai penentu besarnya kebijakan dividen. Perusahaan yang memiliki kualitas yang baik akan membayarkan dividen yang lebih besar (Kowalewski et al, 2007). Teori outcome menyatakan bahwa perlaksanaan Good Corporate Governance yang baik akan memberikan dividen kepada pemegang saham. Sehingga, pelaksanaan Good Corporate Governance berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Sedangkan, teori substitusi menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki pelaksanaan Good Corporate Governance buruk akan memberikan dividen kepada pemegang saham. Sehingga, pelaksanaan Good Corporate Governance berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Penelitian yang mendukung teori outcome dilakukan oleh Kowalewski, et al, (2007) meneliti GCG yang diproksi dengan Transparancy and Disclosure Index (TDI) dan Wijayanti (2006), membuktikan bahwa GCG berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Sedangkan, penelitian yang mendukung teori substitusi dilakukan oleh Gugler (2003) dan Knyazeva (2007) dalam Arilaha (2009), menunjukan bahwa GCG berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. 9
H3: GCG berpengaruh terhadap kebijakan dividen.
METODE PENELITIAN Populasi dan Sampel Penelitian Populasi dalam penelitian ini adalah perusahaan yang mengikuti survei yang dilakukan oleh The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) karena dalam riset yang dilakukan IICG telah terseleksi perusahaan yang menerapkan GCG dari level cukup terpercaya sampai dengan terpercaya dan IICG telah memberikan skor pada masing – masing perusahaan terhadap penilaian yang telah dilakukan. Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder. Data sekunder yang digunakan berasal dari laporan keuangan yang dipublikasikan oleh Bursa Efek Indonesia. Sampel dalam penelitian ini diambil dengan menggunakan metode purposive sampling, yaitu teknik pengambilan sampel dengan mempertimbangkan karakteristik sebagai berikut : a. Perusahaan mempublikasikan laporan keuangan yang telah diaudit pada tahun 2009 - 2011. b. Perusahaan membagikan dividen pada tahun 2009-2011. Definisi dan Pengukuran Variabel Profitabilitas Profitabilitas adalah kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba (profit). Untuk mengukur profitabilitas dapat menggunakan 3 rasio, yaitu Return on Equity (ROE), Return on Assets (ROA), dan Return on Investment (ROI). Penelitian ini 10
menggunakan
proksi
Return
On
Equity
sebagai
ukuran
profitabilitas.
Pertimbangan utama karena ROE merupakan turunan dari ROI sehingga hasilnya merupakan hasil yang lebih mengambarkan profitabilitas (Suharli,2004). ROE merupakan tingkat pengembalian atas ekuitas pemilik perusahaan Perhitungan ROE menggunakan rumus menurut Brigham dan Gapenski (1996). ...................................................( 1 ) Dimana : Net income available common stocholders = Laba bersih yang tersedia untuk pemegang saham biasa Common equity
= Ekuitas pemilik
Pertumbuhan Perusahaan (Growth) Pertumbuhan perusahaan yang tinggi akan lebih disukai investor untuk mengambil keuntungan investasi. Variabel ini diperoleh dengan menghitung rata – rata tingkat pertumbuhan total asset, yaitu dengan membagi total asset tahun sekarang dikurangi dengan total asset tahun sebelummnya terhadap total asset tahun sebelumnya. Pengukuran pertumbuhan perusahaan menggunakan rumus yang digunakan pada penelitian Putra (2006) dan Sulistiyowati, dkk (2010).
..........................................................( 2 ) Dimana : Total Assett
= Total Asset tahun sekarang
Total Assett-1 = Total Asset tahun sebelumnya
Good Corporate Governance (GCG) The Indonesian Institute for Corporate Governance atau IICG (2000) mendefinisikan GCG sebagai proses dan struktur yang diterapkan dalam 11
menjalankan perusahaan, dengan tujuan utama meningkatkan nilai pemegang saham dalam jangka panjang, dengan tetap memperhatikan kepentingan stakeholder yang lain. Pengukuran Good Corporate Governance diambil dari skor GCG melalui instrumen yang dikembangkan oleh IICG, yang dipublikasikan melalui majalah SWA. Instrumen IICG menghasilkan suatu konstruk yang disebut Corporate Governance Perception Index (CGPI). Penilaian CGPI terdiri dari empat tahap, yang setiap tahun diberi bobot nilai yang berbeda yaitu self assessment, kelengkapan dokumen, makalah dan presentasi dan observasi. Rating dari setiap levelnya terdiri dari sangat terpercaya (85,00 – 100), terpercaya (70,00 – 84,99) dan cukup terpercaya (55,00 – 69,99). Pengukuran teori outcome dan teori substitusi melalui pengaruh GCG terhadap kebijakan dividen. Apabila berpengaruh positif, maka sesuai dengan teori outcome. Namun jika berpengaruh negatif, maka sesuai dengan teori substitusi. Kebijakan Dividen Menurut Ang (1997) dividen adalah nilai pendapatan bersih perusahaan setelah pajak dikurangi dengan laba ditahan yang ditahan sebagai cadangan bagi perusahaan. Dividen merupakan pembayaran kepada para pemegang saham oleh pihak perusahaan atas keuntungan yang diperolehnya. Kebijakan dividen adalah keputusan mengenai apakah laba akan dibagikan kepada pemegang saham atau akan ditahan untuk pembiayaan investasi perusahaan di masa datang. (Sartono, 1995). Secara umum kebijakan dividen 12
yang ditempuh perusahaan adalah salah satu dari kebijakan ini, yaitu constan dividen payout ratio, stable per share dividend, regular dividen plus extra. Dalam penelitian ini menggunakan dividend payout ratio. Ang (1997) menyatakan bahwa dividen payout ratio (DPR) merupakan rasio antara dividen per share dengan earning per share. DPR mencerminkan kebijakan dividen dari manajemen mengenai besarnya dividen yang harus dibagikan kepada pemegang saham. .........................................................( 3 ) Dimana : DPS = Deviden per Share EPS = Earning per Share
Metode Analisis Data Uji Asumsi Klasik 1. Uji Multikolonieritas Uji multikolonieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antar variabel bebas (independen). Model regresi yang baik seharusnya tidak terjadi korelasi di antara variabel independen (Ghozali, 2005). 2. Uji Autokorelasi Uji Autokorelasi bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi linear ada korelasi antara kesalahan penganggu pada periode t dengan kesalahan penganggu pada periode t-1 (sebelumnya). Jika terjadi korelasi, maka dinamakan ada problem autokorelasi (Ghozali, 2005). 3. Uji Heteroskedastisitas 13
Uji Heteroskedastisitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari residual satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut
heteroskedastisitas. Hasil regresi yang baik jika terjadi
homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali, 2005). 4. Uji Normalitas Uji Normalitas bertujuan untuk menguji apakah dalam model regresi, variabel dependen, variabel independen berdistribusi normal atau tidak. Jika terdapat normalitas, maka residual akan terdistribusi secara normal dan independen (Ghozali, 2005).Untuk mendeteksi normalitas data dilakukan dengan uji Kolmogorov- Smirnov dengan koreksi liliefors.
Persamaan Regresi Pengaruh profitabilitas, pertumbuhan perusahaan (growth), dan good corporate governance (GCG) terhadap kebijakan dividen (DPR) dapat dirumuskan : DPR = α + β1ROE +β2Growth + β3GCG + ε .........................................( 4 ) Dimana:
DPR
= Dividend Payout Ratio
ROE
= Return on Equity
Growth
= Pertumbuhan Perusahaan
GCG
= Good Corporate Governance
𝛼
= konstanta
β1, β2, β3
= konstanta regresi
ε
= error 14
Kriteria Penerimaan Hipotesis Tingkat signifikansi ditentukan sebesar 0,05 (5%). Kriteria yang akan digunakan adalah berdasarkan nilai probabilitas (p value).
Jika p value < 0,05 maka Ho ditolak, Ha diterima.
Jika p value > 0,05 maka Ho diterima, Ha ditolak.
HASIL DAN PEMBAHASAN Gambaran Objek Penelitian Objek penelitian ini adalalah perusahaan yang mengikuti survei yang dilakukan oleh The Indonesian Institute for Corporate Governance (IICG) serta terdaftar di BEI tahun 2009 – 2011. Dari populasi tersebut dan berdasarkan kriteria pemilihan sampel diperoleh sampel sebanyak 51 perusahaan yang digunakan dalam penelitian ini. Tabel 1 : Hasil Seleksi Sampel Keterangan Perusahaan yang mengikuti survei IICG Perusahaan yang tidak listing di BEI tahun 2009-2011 Perusahaan yang tidak membagikan dividen tahun 2009 - 2011 Total Sampel
2009
Tahun 2010
2011
20
26
33
4
5
10
2
3
4
14
18
19
Sumber data : IDX dan SWA magazine 2009 – 2011
15
Statistik Deskriptif Berdasarkan input data dari IICG dan BEI 2009 – 2011, maka dapat dihitung rasio – rasio keuangan yang digunakan dalam penelitian ini, yaitu Dividen Payout Ratio, Return On Equity, Pertumbuhan perusahaan (Growth) dan Good Corporate Governance. Apabila dilihat dari nilai rata – rata, standar deviasi, nilai minimum dan maksimum dari masing – masing variabel penelitian dapat diperoleh hasil bahwa variabel Dividen Payout Ratio (DPR) mempunyai nilai minimum 15,00; maksimum 75,00; rata – rata 38,0124 dengan standar deviasi 14,22138. Hal ini berarti bahwa rata – rata kebijakan pembagian dividen adalah sebesar 38,0124% dari laba per lembar saham yang diperoleh perusahaan. Dividen tertinggi yang dibagikan perusahaan sampel kepada pemegang saham sebesar 75% dari laba per lembar saham, yang terdapat pada PT Indo Tambangraya Megah Tbk. dan dividen terendah sebesar 15% dari laba per lembar saham yang terdapat pada. PT Bakrieland Development Tbk. dan PT Bumi Resources Tbk. Variabel Return on equity (ROE) mempunyai nilai minimum -2,46; maksimum 56,03; rata – rata 20,3563 dengan standar deviasi 11,90068. Hal ini berarti bahwa rata – rata perusahaan sampel mampu menghasilkan keuntungan sebesar 20,3563%. Perusahaan – perusahaan yang menjadi sampel penelitian memiliki ROE yang cukup heterogen, dimana ada beberapa sampel perusahaan yang memiliki kemampuan menghasilkan keuntungan dari total ekuitas kurang dari 1 % (-2,46%) yang terdapat pada PT Bakrieland Development Tbk., tetapi ada juga yang mampu menghasilkan keuntungan lebih dari 56 % yang terdapat pada PT Perusahaan Gas Negara Tbk.
16
Variabel Pertumbuhan perusahaan (Growth) mempunyai nilai minimum sebesar -16,83 yang terdapat pada PT Krakatau Steel (Persero); maksimum 56,36 yang terdapat pada PT United Tractors Tbk. ; rata – rata 18,3349 dengan standar deviasi 15,41844. Variabel Good Corporate Governance (GCG) memiliki nilai minimum sebesar 68,71 yang terdapat pada PT Panorama Transportasi Tbk. ; maksimum 91,81 yang terdapat pada PT Bank Mandiri Tbk. ; rata – rata 81,3904 dan standar deviasi 5,98522. Rata – rata penerapan corporate governance pada tahun 2009 – 2011 sebagai indikasi adanya good corporate governance pada perusahan publik di Indonesia yang diwakili oleh sampel dalam penelitian ini relatif sudah baik. Dengan rata – rata skor 81,3904% pada skala 100.
Pengujian Asumsi Klasik 1.
Uji Multikolonieritas Hasil pengujian nilai tolerance menunjukan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukan hal yang sama tidak ada variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antara variabel independen dalam model regresi.
2.
Uji Autokorelasi Hasil uji autokorelasi dilakukan dengan melihat nilai Durbin Watson. Nilai DW tidak terdapat masalah autokoelasi, apabila berada di antara -4
17
sampai +4. Hasil pengujian dengan jumlah sampel 51 dengan 3 variabel independen, maka akan diperoleh nilai d L= 1,427 ; dU = 1,675 ; 4-dU = 2,325 ; 4 - dL = 2,573.
+
0
Ragu-ragu
1,427
Tidak Ada Ragu-ragu autokorelasi
1,675
2,325
-
2,573
4
2,484 Hal ini menunjukan bahwa DW terletak pada daerah ragu – ragu sehingga diperlukan uji lain untuk mengetahui ada tidaknya autokorelasi yaitu dengan run test. Dari pengujian dengan Run Test diperoleh Nilai probabilitas sebesar 0,119 lebih besar dari tingkat signifikan pada 0,05. Maka dapat disimpulkan data residual terjadi secara random dan tidak terjadi autokorelasi antar nilai residual. 3.
Uji Heteroskedastisitas Dari hasil uji heteroskedastisitas dengan uji park menunjukan bahwa nilai signifikansi masing – masing variabel independen diatas tingkat signifikansi 0,05. Maka dapat disimpulkan bahwa model regresi tidak terdapat heteroskedastisitas.
4. Uji Normalitas Dari hasil uji normalitas dengan uji Kolmogorov-Smirnov dengan koreksi liliefors menunjukkan bahwa nilai signifikasi KS 0,200 lebih besar
18
dari tingkat signifikansi 0,05 maka dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi normal.
Hasil Pengujian Hipotesis dan Pembahasan Untuk membuktikan kebenaran hipotesis yang diajukan digunakan analisis regresi berganda, hasil analisis dapat dilihat pada tabel dibawah ini : Tabel 2 : Hasil Pengujian Model Regresi Berganda Undstandardized Coefficients
Variabel Independen
B
Constant ROE GROWTH GCG
Std. Error
10,63 0,732 -0,031 0,160
22,637 0,139 0,106 0,278
Standardized Coefficient
t-hitung
Sig.
Beta
0,613 -0,033 0,067
470 5,28 -0,288 0,576
0,641 0,000 0,775 0,567
Variabel Dependen = Dividen R Square = 0,395 Adjusted R Square = 0,356 F-hitung = 10,233 Sig. = 0,0000267 N = 51
Sumber data : Hasil Output SPSS Persamaan regresi linear berganda yang terdapat pada tabel 2 menujukkan bahwa nilai konstanta sebesar 10,630. Nilai ini mengindikasikan, tanpa adanya pengaruh variabel independen yang digunakan pada penelitian ini, nilai DPR sebesar 10,630. Sedangkan, nilai koefisien tiap variabel independen dalam persamaan regresi linear berganda yaitu variabel ROE memiliki koefisien regresi sebesar 0,732. Hal ini menjelaskan, jika DPR naik satu satuan, akan berakibat
19
pada meningkatnya ROE sebesar 73,2%, dengan asumsi variabel lain konstan. Variabel Growth memiliki koefisien regresi sebesar -0,031. Hal ini menjelaskan bahwa jika DPR naik satu satuan, akan berakibat pada menurunnya growth sebesar 0,031%, dengan asumsi variabel lain konstan. Variabel GCG memiliki koefisien regresi sebesar 0,160. Hal ini menjelaskan bahwa jika DPR naik satu satuan, akan berakibat pada meningkatnya GCG sebesar 16%, dengan asumsi variabel lain konstan. Dari hasil regresi linear berganda, dapat disusun persamaan regresi linear berganda sebagai berikut : DPR= 10,630 + 0,732ROE - 0,031GROWTH + 0,160GCG + ε....................( 5 ) Setelah dilakukan analisis regresi linear berganda, lalu dilakukan uji koefisien determinasi (R2) untuk menguji hipotesis dalam penelitian. Hasil dari uji koefisien determinasi menunjukan nilai adjusted R2 sebesar 0,356. Hal ini menunjukan bahwa 35,6% Dividen Payout Ratio dipengaruhi oleh variabel ROE, Growth dan GCG. Sedangkan sebesar 64,4% dipengaruhi oleh variabel yang lain. Setelah dilakukan uji F, pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen secara simultan diperoleh nilai F sebesar 10,233 dengan tingkat signifikansi 0,0000267 < 0,05. Hal ini berarti bahwa terjadi pengaruh yang signifikan variabel ROE, Growth dan GCG secara bersama – sama terhadap variabel DPR. Berdasarkan hasil Uji t maka pengambilan keputusan adalah sebagai berikut : 1.
Pengujian terhadap variabel ROE
20
Variabel profitabilitas diukur dengan Return on Equity (ROE). Berdasarkan hasil pengujian diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar 0,000 berpengaruh positif signifikan terhadap tingkat signifikansi 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis pertama (H1) yang menyatakan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen diterima. 2.
Pengujian terhadap variabel Growth Variabel pertumbuhan perusahaan (growth) yang diukur dengan rata – rata petumbuhan aset selama 3 tahun. Berdasarkan hasil pengujian diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar 0,775 berpengaruh negatif namun tidak signifikan terhadap tingkat signifikansi 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis kedua (H2) yang menyatakan Growth berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen ditolak.
3.
Pengujian terhadap variabel Good Corporate Governance Variabel Good Corporate Governance diukur dengan skor IICG. Berdasarkaan hasil pengujian diperoleh hasil bahwa nilai signifikansi sebesar 0,567 lebih besar dari tingkat signifikasi sebesar 0,05. Sehingga dapat disimpulkan bahwa hipotesis ketiga (H3) yang menyatakan bahwa GCG berpengaruh terhadap kebijakan dividen ditolak.
Pembahasan 1.
Pengaruh Profitabilitas terhadap Kebijakan Dividen Hasil analisis menunjukkan bahwa profitabilitas perusahaan yang diukur dengan Return On Equity (ROE) berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Penelitian ini konsisten dengan penelitian yang dilakukan
21
oleh Iramayana (2011) dan Latiefasari (2011) yang menemukan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Semakin tinggi ROE maka kinerja perusahaan semakin baik. Kondisi ini berdampak pada peningkatan pembagian dividen yang dilakukan oleh perusahaan. Sehingga, perusahaan yang memiliki kemampuan menghasilkan laba yang besar akan cenderung membayar dividen lebih banyak PT
Indo
Tambangraya
Megah
Tbk.,
memiliki
kemampuan
menghasilkan laba sebesar 51%, sehingga perusahaan tersebut mampu membagikan dividen sebesar 75% kepada para pemegang saham. Sedangkan PT Bakrieland Development Tbk., memiliki nilai ROE dan DPR paling minimum dari 51 perusahaan yang dijadikan sampel penelitian. Kemampuan perusahaan dalam menghasilkan laba hanya sebesar -2,46%, sehingga kemampuan dalam membayar dividen hanya sebesar 15%. 2.
Pengaruh Pertumbuhan Perusahaan (Growth) terhadap Kebijakan Dividen Hasil analisis menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan yang diukur dengan rata – rata petumbuhan aset
selama
3 tahun, tidak
berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Hasil sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Pribadi, dkk (2012), Amalia (2011), serta Utami dan Inanga (2011). Besarnya dividen yang dibagikan diatur oleh Rapat Umum Pemegang saham (RUPS). Sehingga walaupun perusahaan mengalami pertumbuhan perusahaan atau tidak, tetap membagikan deviden sesuai hasil
22
RUPS yang telah ditetapkan. Hal ini sesuai dengan teori keagenan, RUPS digunakan untuk menyelaraskan kepentingan antara pemegang saham dan manajemen perusahaan (Widanaputra, 2010) . Agar tidak terjadi konflik pada pembagian dividen. Pada tahun 2009 – 2011 PT Aneka Tambang Tbk., secara konsisten membagikan dividen sebesar 40% setiap tahunnya. Walaupun mengalami penurunan asset growth pada tahun 2009 sebesar -2,77%, serta peningkatan asset growth pada tahun 2010 dan 2011 secara berturut – turut 23,85% dan 23,48%. 3.
Pengaruh Good Corporate Governance terhadap Kebijakan Dividen Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa GCG yang diukur dengan instrumen pemeringkatan yang dikembangkan oleh IICG tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Sehingga, penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Arilaha (2009) tidak dapat membuktikan teori outcome atau teori substitusi yag berlaku di Indonesia. Besarnya dividen yang akan dibagikan diatur dalam RUPS tahunan. Dari hasil riset yang dilakukan oleh IICG, rata - rata perusahaan yang menjadi riset berbobot 81,39. Dari hasil riset ini perusahaan memiliki skor yang sangat baik karena berada dalam level terpercaya. Sehingga, skor GCG tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen karena dividen yang dibagikan telah ditentukan dalam RUPS. Selain itu, riset BEI menunjukkan bahwa perusahaan yang tercatat di Indonesa sebagian besar
masih
23
bersifat
kekeluargaan sehingga
kemungkinan adanya conflict of interest dan kepentingan sepihak yang mengesampingkan hak pemegang saham minoritas kemungkinan dapat terjadi. Oleh karena itu, melalui RUPS diharapkan dapat menyelesaikan konflik kepentingan antara pihak manajemen perusahaan dan pemegang saham (Widanaputra, 2010). PT Aneka Tambang Tbk., setiap tahunnya selalu membagikan dividen sebesar
40% kepada pemegang saham
dan PT Krakatau Steel
(Persero) Tbk., setiap tahunnya selalu membagikan dividen sebesar 30% kepada pemegang saham. Walaupun skor GCG tidak tentu. Skor GCG ANTM pada tahun 2009, 2010 dan 2011 secara berturut – turut 85,87%; 85,99%; 86,15%. GCG KRAS secara berturut 80,75%; 82,98%; 85,82%.
PENUTUP Kesimpulan Berdasarkan analisis hasil penelitian yang telah dilakukan, maka dapat ditarik kesimpulan sebagai berikut : 1. Profitabilitas (ROE) memiliki pengaruh positif signifikan terhadap kebijakan dividen. Perusahaan yang memiliki kemampuan menghasilkan laba yang besar akan cenderung membayar dividen lebih banyak. 2. Pertumbuhan perusahaan (Growth) tidak berpengaruh signifikan terhadap kebijakan dividen. Sehingga pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan.
24
3. Good Corporate Governance (GCG) tidak berpengaruh signifikan. terhadap kebijakan dividen. Sehingga skor GCG perusahaan, tidak berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan. Penelitian ini sejalan dengan penelitian yang dilakukan Arilaha (2009,) belum dapat membuktikan teori outcome atau teori substitusi yang berlaku di Indonesia.
Implikasi Implikasi Teoritis Dalam penelitian ini menguji pengaruh profitabilitas (ROE), Pertumbuhan perusahaan (Growth) dan Good Corporate Governance (GCG) yang dapat digunakan oleh investor untuk memprediksi DPR pada perusahaan yang tercatat dalam IICG dan BEI pada periode 2009 – 2011. Hasil penelitian ini ada yang mendukung dan ada yang membantah hasil penelitian yang telah dilakukan sebelumnya. Hasil Penelitian terhadap ROE mempertegas hasil penelitian yang dilakukan sebelumnya oleh Iramayana (2011) dan Latiefasari (2011), yaitu ROE berpengaruh positif terhadap DPR. Hasil Pengujian ROE sangat signifikan terhadap DPR pada level kurang dari 1 %. Sehingga ROE yang menunjukkan pengaruh yang paling dominan terhadap DPR pada penelitian ini. Hasil penelitian Latiefasari (2011) dan Gugler (2003), menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan (growth) berpengaruh negatif terhadap DPR. Hasil Penelitian ini menunjukkan bahwa pertumbuhan perusahaan (growth) tidak
25
berpengaruh signifikan terhadap DPR. Sehingga, pertumbuhan perusahaan tidak berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan. Teori Outcome menyatakan bahwa pelaksanaan GCG yang baik akan memberikan perlindungan bagi investor (Jiraporn, et. al.,2008). Sehingga, GCG berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. Teori Substitusi menyatakan bahwa perusahaan yang mempunyai pelaksanaan GCG yang buruk akan memberikan dividen kepada investor (Jiraporn, et. al.,2008). Sehingga, GCG berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa GCG tidak berpengaruh terhadap kebijakan dividen. Sehingga skor GCG perusahaan tidak berpengaruh terhadap banyaknya dividen yang dibagikan. Implikasi Terapan Dalam Penelitian ini ditemukan bahwa profitabilitas (ROE) berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen (DPR), sehingga penelitian ini dapat menjadi bahan pertimbangan investor dalam menanamkan modal pada perusahaan. Perusahaan yang mampu menghasilkan Return on Equity (ROE) yang tinggi menunjukan kinerja perusahaaan yang semakin baik dan tingkat pengembalian investasi (return) semakin besar. Keterbatasan Penelitian Hasil penelitian ini memiliki keterbatasan, yaitu 1. Sampel perusahaan terjadi berulang – ulang karena ada perusahaan yang masuk dalam riset IICG setiap tahunnya sehingga menyebabkan sampel berulang – ulang. Sehingga, hal ini dapat mempengaruhi hasil penelitian ini.
26
2. Perusahaan yang menjadi sampel terdiri dari berbagai macam industri (Perbankan, Manufaktur dan Jasa), sehingga hasil penelitian tidak dapat digeneralisasi pada jenis industri tertentu. Sehingga hasilnya dapat mempengaruhi hasil penelitian ini.
Saran Untuk penelitian mendatang, masih perlu pembuktian lebih lanjut mengenai teori outome dan teori substitusi di Indonesia, sehingga dapat menambah wawasan dan kesimpulan yang lebih baik.
Penelitian mendatang
disarankan untuk dapat mencari pengukuran GCG yang lain seperti penilaian melalui setiap atribut GCG yaitu transparansi, akuntabilitas, responsibilitas, independensi dan fairness. Serta, menambah faktor – faktor lain untuk memprediksi pengaruh kebijakan dividen dan mencari pengukuran variabel profitabilitas, pertumbuhan perusahaan, kebijakan deviden lain agar hasil penelitian lebih komprehensif.
27
DAFTAR PUSTAKA Ang, Robert. 1997. Buku Pintar Pasar Modal Indonesia. Mediasoft : Jakarta. Arilaha, Muhammad. 2007. Corporate Governance Dan Karakterisitk Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol. 13, No. 3 September 2009, hal 386 – 398. Amalia, Shintta. 2011. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Payout Ratio. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id., 2 Februari 2012) Brigham, E.F. dan Gapenski, L. C. 1996. Intermediate Financial Management. Fifth Edition. Sea Harbor Drive: The Dryden Press. Chasanah, Amalia. 2008. Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Dividend Payout Ratio (DPR) Pada Perusahaan Yang Listed Di Bursa Efek Indonesia. Tesis Program S2 Magister Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id, 5 Maret 2012) Curcuru, S., Dvorak, T., dan Warnock, F. 2008. Cross-Border Returns Differentials. The Quarterly Journal of Economics (November), pg. 14951529. Daniri, Mas Achmad. 2006. Good Corporate Governance: Konsep dan Penerapannya dalam Konteks Indonesia. Jakarta: PT Ray Indonesia. Ghozali, Imam. 2005. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS. Universitas Diponegoro, Semarang. Gugler, K. 2003. Corporate Governance, Dividen Payout Policy, and The interrelation between dividends, R&D, and Capital investment. Journal of Banking and Finance, Vol.27, pp.1297-1321. Handayani, Dyah. 2010. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Perusahaan Manufaktur Di BEI Periode 2005 – 2007. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id. 2 Februari 2012) Hidayah, E dan Latif, E, 2011, Pengaruh Cost Efficiency Terhadap Pengembalian Investasi Dengan Profitabilitas Sebagai Variabel Intervening. Makalah disajikan dalam rangka Call for Paper “Update Ekonomi, Akuntansi dan 28
Bisnis Indonesia 2011. Fakultas Ekonomi Universitas Islam Indonesia, 28 Juni 2011. Husnan, Suad. 1998. Dasar – Dasar Teori Portofolio Dan Analisis Sekuitas. Edisi 3. Yogyakarta : UUP AMP YKPN. Iramayana, Ina. 2011. Analisis Earning Growth, Price Earning Ratio, Return On Equity Yang Mempengaruhi Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Go Public Yang Listing Di BEI Periode 2007 – 2009. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Negeri Malang. (Diunduh dari http://library.um.ac.id, 6 Maret 2012) Jensen, M. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance and Takeovers. American Economic Review, 76 (May 1986), 323 – 329. Jiraporn, P., Kim, Jang Chul., Kim, Young Sang. 2008. Dividend Policy and Corporate Governance Quality. (Diunduh dari www.scholar.google.co.id, 11 April 2012) Jogiyanto. 2000. Teori BPFE:Yogyakarta
Portofolio
dan
Analisis
Investasi.
Edisi
2.
Kowalewski, O., Stetsyuk, I. dan Talavera, O. 2007. Corporate Governance and Dividend Policy in Poland. (Diunduh dari www.scholar.google.co.id, 15 April 2012) Latiefasari, Hani D. 2011. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Diponegoro, Semarang (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id, 21 Februari 2012) Lestari, Anggraeni Ayu. 2009. Analisis Faktor – faktor yang mempengaruhi Deviden Payout Ratio Pada Perusahaan Yang Sahamnya Aktif Di BEI. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Gunadarma . (Diunduh dari www.scholar.google.co.id, 15 April 2012) Mulato, Sidik. 2008. Analisis Pengaruh Investasi, Liquiditas, Profitabilitas, Pertumbuhan Perusahaan Dan Ukuran Perusahaan Terhadap Kebijakan Dividen Payout Ratio. Skripsi Program S1 Fakultas Ekonomi Universitas Muhammadiyah, Surakarta (Diunduh dari www.scholar.google.co.id, 3 April 2012) Nugroho, Setya. 2004. Analisis Faktor – Faktor Yang Mempengaruhi Kebijakan Dividen Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI. Tesis Program S2
29
Magister Manajemen Universitas Diponegoro, Semarang. (Diunduh dari www.eprins.undip.ac.id. 21 Februari 2012) Parthingthon,G.H. 1989. Dividend Policy and its Relationship to Investment and financing Policies : Empirical Evidence. Journal Of Business and Finance Accounting.531-542. Pribadi, A.S., Sampurno, R.D. Analisis Pengaruh Cash Position, Firm Size,Growth,Opportunity,Ownership Dan Return On Asset Terhadap Dividen Payout Ratio. Diponegoro Journal Of Management. Vol. 1, No. 1, Tahun 2012, Hal 212-211. (Diunduh dari : www.eprints.undip.ac.id, 18 November 2012) Prihantoro. 2003. Estimasi Pengaruh Dividen Payout Ratio Pada Perusahaan Publik Di Indonesia. Jurnal Ekonomi & Bisnis. No.1, Jilid 8, hal. 7-14. PT. Bursa Efek Indonesia (BEI). Indonesian Capital Market Directory (ICMD). 2009 – 2011. Jakarta Ratnawati, Rika. 2008. Pengaruh Pengumuman Perubahan Dividen Terhadap Tingkat Variabilitas Keuntungan Saham. Skipsi Program S1. Fakultas Ekonomi. Universitas Muhammadiyah, Surakarta. Ross, Stephen. 1977. The Determination of Financial Structure: The Incentive – Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Vol. 8, No. 1, pp. 23 – 40 Sartono, Agus.1995. Manajemen Keuangan Teori dan Aplikasi. Edisi kedua. BPFE : Jogyakarta Solomon, Jill. 2007. Corporate Governance And Accountability. Second Edition England : John Wiley & Sons Inc. Suharli dan Oktorina. 2005. Memprediksi Tingkat Pengembalian Investasi Pada Equity Securities Melalui Rasio Profitabilitas, Likuiditas dan Hutang Pada Perusahaan Publik di Jakarta, Komisi Akuntansi Keuangan dan Pasar Modal, SNA VIII (September): 288-296. Suharli, Michell dan Sofyan F. Harahap. 2004. Studi Empiris Terhadap Faktor Penentu Kebijakan Jumlah Dividen. Media Riset Akuntansi, Auditing, dan Informasi. Vol.4, No.3, hal.223-245. Suharli, Michell. 2007. Pengaruh Profitability Dan Investment Opportunity Set Terhadap Kebijakan Dividen Tunai Dengan Likuiditas Sebagai Variabel Penguat. Jurnal Akuntansi Dan Keuangan, Vol. 9, No. 1, Mei 2007: 9-17. 30
Sulistiyowati, I., Anggraini, R., dan Utaminingtyas, T. 2010. Pengaruh Profitabilitas, leverage, Growth Terhadap Kebijakan Dividen dengan Good Corporate Governance sebagai Variabel Intervening. Simposium Nasional Akuntansi XIII Purwokerto 2010. Universitas Jendral Sudirman Purwokerto. Swabawani, Sahilda. 2010. Pengaruh Good Corporate Governance Terhadap Kebijakan Dividend Payout (Studi Empiris Terhadap Perusahaan Manufaktur Di Bursa Efek Indonesia Pada Tahun 2008). Skripsi Program SI Fakultas Ekonomi, Universitas Sebelas Maret, Surakarta. The Indonesian Institute For Corporate Governance. Indonesia Most Trusted Company 2009. SWA Sembada Magazine 27/XXV. Hal 80. The Indonesian Institute For Corporate Governance. Indonesia Most Trusted Company 2010. SWA Sembada Magazine 26/XXVI. Hal 44 . The Indonesian Institute For Corporate Governance. Indonesia Most Trusted Company 2011. SWA Sembada Magazine 27/XXVII. Hal 38. Utami, S.R. dan Inanga, E.L. 2011. Agency Costs Of Free Cash Flow, Dividend Policy And Leverage Of Firms In Indonesia. European Journal of Economics, Finance and Administrative Sciences, 33:7-24. Widanaputra, A.A.G.P., 2010. Pengaruh Konflik Keagenan Mengenai Kebijakan Dividen Terhadap Konservatisma Akuntansi. Jurnal Aplikasi Manajemen Vol. 8 No. 2., Mei 2010. Wijayanti, Selviana.2006. Pengaruh Corporate Governance Terhadap Kebijakan Dividen. Skripsi program S1 Fakultas Ekonomika dan Bisnis, Universitas Kristen Satya Wacana, Salatiga
31
LAMPIRAN 1. Daftar Perusahaan Sampel
No. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32
Nama Perusahaan BMRI TLKM ANTM UNTR PTBA ELSA BBNI JSMR ADHI KRAS ELTY BDKI BUMI WENA BMRI TLKM ANTM UNTR PTBA ELSA BBNI JSMR ADHI KRAS ELTY BDKI BUMI WENA AUTO BABP PGAS TINS
DPR 35 46,23 40 28,76 45 39,6 28,9 60,22 30 30 15 39,53 30 20 35 51,72 40 36,94 60 30 30 60 30 30 17,4 19,29 31,02 19,71 40 29,75 60 50
ROE GROWTH 20,38 10,09 29,49 7,19 7,42 -2,77 27,58 6,82 47,84 32,3 24,41 26,82 12,98 12,77 13,82 10,46 22,64 9,84 8,52 -16,83 -0,23 39,08 17 13,26 14,07 42,03 7,11 23,65 22,19 13,98 25,97 1,99 17,57 23,85 24 21,7 31,55 7,97 3,3 -12,57 12,38 9,27 15,42 17,17 22 -12,47 11,43 37,52 -2,46 47,2 18,34 1,44 15,7 -4,17 0,4 40,7 29,6 20,26 2,04 23,61 56,03 11,92 30 21,12 32
GCG 90,65 88,67 85,87 85,44 82,27 81,74 81,63 81,62 81,54 80,75 76,93 76,61 73,82 68,71 91,67 89,04 85,99 86,89 84,11 82,55 84,58 82,65 82,23 82,98 76,96 77,53 69,33 69,97 76,99 77,6 82,98 73,19
33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51
BMRI TLKM BNGA ANTM UNTR PTBA BBNI JSMR ADHI KRAS BDKI BUMI AUTO TINS BBTN WIKA BJBR ITMG ELTY
20 65 40 40 40 60 20 40 25 30 49,86 15 40,2 50 30 35 62,5 75 42
27,2 23,1 19,09 18,4 27 37,8 20,1 14,5 18,52 9,88 31,79 18,75 22,8 27 17,65 17,11 21 51 26,99
2. Statistik Deskriptif
3. Asumsi Klasik 1. Uji Multikolonieritas
33
22,7 3,3 16,11 23,48 56,36 31,92 20,31 13,09 24,05 22,34 25,31 4,55 24,68 11,71 30,32 32,4 25,33 44,85 17,07
91,81 89,1 91,46 86,15 87,36 84,33 85,35 83,41 77,28 85,19 78,17 70,83 78,11 70,73 85,7 79,9 78,19 77,42 76,93
2.
Uji Autokorelasi
Run Test
3.
Uji Heteroskedastisitas
4.
Uji Normalitas
34
5. Analisis Regresi Berganda Variables Entered/Removed
b
Variables Model
Variables Entered
1
GCG, GROWTH, a
ROE
Removed
Method
.
Enter
a. All requested variables entered. b. Dependent Variable: DPR b
Model Summary
Model
R
Std. Error of the
Square
Estimate
R Square
,629a
1
Adjusted R
,395
,356
Durbin-Watson
11,40830
2,484
a. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, ROE b. Dependent Variable: DPR
ANOVAb Model 1
Sum of Squares Regression
Mean Square
3995,372
3
1331,791
6117,013
47
130,149
10112,385
50
Residual Total
df
F
Sig.
10,233 0.0000267a
a. Predictors: (Constant), GCG, GROWTH, ROE b. Dependent Variable: DPR
Coefficients
Model 1
Unstandardized
Standardized
Collinearity
Coefficients
Coefficients
Statistics
B (Constant)
Std. Error
10,630
22,637
,732
,139
-,031 ,160
ROE GROWTH
a
GCG
Beta
t
Sig.
Tolerance
VIF
,470
,641
,613
5,280
,000
,956 1,046
,106
-,033
-,288
,775
,974 1,027
,278
,067
,576
,567
,941 1,063
a. Dependent Variable: DPR
35
CURRICULUM VITAE
DATA DIRI : Nama
: Helen Puspita
NIM
: 232009035
Fakultas
: Ekonomika dan Bisnis
Program Studi
: Akuntansi
Jenis Kelamin
: Perempuan
Tempat, tanggal lahir
: Pemalang, 21 Februari 1991
Umur
: 21 tahun
Agama
: Katolik
Alamat Rumah
: Perumahan Taman Asri II Blok B No. 8 Kec Taman – Kab. Pemalang – Jawa Tengah
Alamat Kos
: Jalan Kemiri Raya 239 A (Kost Griya Wacana 21) Salatiga – Jawa Tengah
Telepon, HP
: 085642738307
E-mail
:
[email protected]
PENDIDIKAN : 1997 – 2003
: SD Pius Pemalang
2003 – 2006
: SMP Pius Pemalang
2006 – 2009
: SMA Negeri 1 Pemalang, Jurusan IPA
2009 – sekarang
: Universitas Kristen Satya Wacana, Jurusan Akuntansi
36
RIWAYAT ORGANISASI DAN KEPANITIAAN 2010
Panitia Paskah UKSW 2010 sebagai seksi bakti sosial;
Pengurus Persekutuan Doa Pembaharuan Karismatik Katolik (PDPKK) St. Yohanes Pembaptis Salatiga sebagai bendahara.
2011
Panitia Seminar Nasional Great Man Have a Great Minds di Balairung UKSW – Salatiga, 30 Maret 2011, sebagai seksi usaha dana;
Bergabung bersama Korps Asisten dosen sebagai asisten Matematika bisnis Semester Ganjil 2011/2012;
Koordinator Asisten Untuk matakuliah Akuntansi Keuangan Lanjutan Semester Genap 2011/2012;
Asisten Matakuliah Statistika Semester Genap 2011/2012.
Panitia Makrab Fak. Ekonomika dan Bisnis “Economics Goes To Da World" di Pantaran – Salatiga, 24 – 25 September 2011, sebagai Wali.
Panitia Retret Awal Hidup Baru Dalam Roh Kudus “Percayalah Kuasa-Nya Nyata!” di Biara Kana – Salatiga, 28 – 30 Oktober 2011 sebagai Sekretaris.
2012
Panitia Table Manner “Economics Goes To Jogja” sebagai koordinator seksi usaha dana;
Pengurus Persekutuan Doa Pembaharuan Karismatik Katolik (PDPKK) St. Yohanes Pembaptis Salatiga sebagai Koordinator; 37
Koordinator Asisten Untuk matakuliah Lab. Akuntansi Biaya Semester Ganjil 2012/2013;
Asisten Matakuliah Statistika Semester Ganjil 2012/2013.
PRESTASI
Finalis Lomba Karya Tulis Ilmiah di UNY berjudul “Peran Pemerintah Kota Salatiga dalam Mengembangkan Industri Kreatif di Kota Salatiga”.
Beasiswa Van Deventer-Maas Stichting 2011- 2013
38
