TESIS
PENGARUH NILAI TUKAR RIIL DAN TINGKAT SUKU BUNGA RIIL TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA
IDA SRI DHARMA DEWI NIM : 04.90.662.057
PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2011
i
PENGARUH NILAI TUKAR RIIL DAN TINGKAT SUKU BUNGA RIIL TERHADAP INDEKS HARGA SAHAM GABUNGAN DI BURSA EFEK INDONESIA
Tesis ini untuk Memperoleh Gelar Magister Pada Program Magister, Program Studi, Manajemen Program Pascasarjana Universitas Udayana
IDA SRI DHARMA DEWI NIM : 04.90.662.057
PROGRAM MAGISTER PROGRAM STUDI MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS UDAYANA DENPASAR 2011
ii
Lembar Pengesahan TESIS INI TELAH DISETUJUI Tanggal 28 April 2011
Pembimbing I,
Pembimbing II,
Prof. Dr. Ni Luh Putu Wiagustini, SE,M.Si NIP 19630801 198702 2 001
Drs. IB Badjra, MM NIP 19580228 198601 1 003
Mengetahui
Ketua Program Studi Magister Program Pascasarjana Universitas Udayana,
Dr. IB Anom Purbawangsa, SE, MM NIP 19620922 198702 1 002
Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana,
Prof. Dr. dr AA Raka Sudewi, Sp.S(K) NIP 19590215 198510 2 001
iii
Tesis Ini Telah Diuji pada Tanggal 18 April 2011
Panitia Penguji Tesis Berdasarkan SK Rektor Universitas Udayana, No : 0092/H14.4/HK/2011 Tanggal 10 Januari 2011
Ketua : Prof. Dr. Ni Luh Putu Wiagustini, SE, M.Si Anggota: 1. 2. 3. 4.
Drs. IB Badjra, MM Prof. Dr. IGB. Wiksuana, SE., MS Dr. Luh Gede Sri Artini, SE.,M.Si Drs. Putu Yadnya, MM
iv
UCAPAN TERIMA KASIH
Pertama-tama perkenankanlah penulis memanjatkan puji syukur kehadapan Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan Yang Maha Esa, karena hanya atas asung wara nugraha-Nya/Kurnia-Nya, tesis ini dapat diselesaikan. Pada kesempatan ini perkenankanlah penulis mengucapkan terima kasih yang sebesarbesarnya kepada Prof. Dr. Ni Luh Putu Wiagustini, SE, M.Si sebagai Pembimbing Utama yang dengan penuh perhatian telah memberikan dorongan, semangat, bimbingan, dan saran selama penulis mengikuti program Magister Manajemen, khususnya dalam penyelesaian tesis ini. Terima kasih sebesar-besarnya pula penulis sampaikan kepada Drs. IB Badjra, MM sebagai Pembimbing Pendamping yang dengan penuh perhatian dan kesabaran telah memberikan bimbingan dan saran kepada penulis. Ucapan yang sama juga ditujukan kepada Rektor Universitas Udayana atas kesempatan dan fasilitas yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti dan meyelesaikan pendidikan Program Magister di Universitas Udayana. Ucapan terima kasih ini ditujukan kepada Direktur Program Pascasarjana Universitas Udayana yang dijabat oleh Prof. Dr. dr AA Raka Sudewi, Sp. S(K) atas kesempatan yang diberikan kepada penulis untuk menjadi mahasiswa Program Magister pada Program Pascasarjana Universitas Udayana. Tidak lupa pula penulis ucapkan terima kasih kepada Prof. Dr. Wayan Ramantha, SE., MM., Ak, Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Udayana atas ijin yang diberikan kepada penulis untuk mengikuti pendidikan Magister. Pada kesempatan ini, penulis juga menyampaikan rasa terima kasih kepada Dr. IB Anom Purbawangsa, SE., MM., Ketua Program Studi Magister Program Pascasarjana Universitas Udayana. Ungkapan terima kasih penulis sampaikan pula kepada para penguji tesis, yaitu Prof. Dr. IGB. Wiksuana, SE., MS; Dr. Luh Gede Sri Artini, SE., M.Si; Drs. Putu Yadnya, MM yang telah menberikan masukan, saran sanggahan, dan koreksi sehingga tesis ini dapat terwujud seperti ini. Pada kesempatan ini penulis menyampaikan ucapan terima kasih yang tulus disertai penghargaan kepada seluruh guru-guru yang telah membimbing penulis, mulai dari sekolah dasar sampai perguruan tinggi. Juga penulis ucapkan terima kasih kepada Ayah dan Ibu yang telah mengasuh dan membesarkan penulis, memberikan dasar-dasar berpikir logik dan suasana demokratik sehingga tercipta lahan yang baik untuk berkembangnya kreativitas. Akhirnya penulis sampaikan terima kasih kepada suami tercinta serta anak-anak tersayang, Saraswati dan Jisnu, yang dengan penuh pengorbanan telah memberikan kepada penulis kesempatan untuk lebih berkonsentrasi menyelesaikan tesis ini. Semoga Ida Sang Hyang Widhi Wasa/Tuhan yang Maha Esa selalu melimpahkan rahmat-Nya kepada semua pihak yang telah membantu pelaksanaan dan penyelesaian tesis ini kepada penulis sekeluarga.
v
ABSTRAK Tujuan dari penelitian ini untuk mengetahui signifikansi (1) pengaruh nilai tukar riil terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia; (2) pengaruh tingkat suku bunga riil terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia; dan (3) pengaruh nilai tukar riil dan tingkat suku bunga riil secara simultan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini termasuk jenis penelitian penjelasan atau penelitian korelasi, yang akan menjelaskan pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen melalui pengujian hipotesis. Indek Harga Saham Gabungan adalah indeks yang diperoleh dari seluruh saham yang tercatat di Bursa Efek Indonesia dalam satu waktu tertentu. Pengukuran yang digunakan adalah dalam satu satuan poin, dan data yang diperoleh merupakan data Indeks Harga Saham Gabungan sejak Januari 2006 hingga bulan Desember 2010 (sebelum dan sesudah krisis global tahun 2008). Hasil penelitian menunjukkan bahwa baik sebelum dan sesudah krisis bulan Juli tahun 2008 (1) Nilai Tukar Riil mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Hal ini ditunjukkan dengan nilai koefisien regresi positif 11,127 dan signifikansi 0,039 (< 0,05) pada saat sebelum krisis dan nilai koefisien regresi positif 5,391 dengan signifikansi 0,000 (< 0,05) pada saat sesudah krisis. Berdasarkan nilai koefisien regresi sebelum krisis yang lebih besar dari nilai koefisien regresi sesudah krisis, maka pengaruh Nilai Tukar Riil terhadap Indeks Harga Saham Gabungan sebelum krisis lebih besar dibandingkan sesudah krisis; (2) Tingkat Suku Bunga Riil mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan. Hal ini ditunjukkan dengan nilai koefisien regresi positif 19325,054 dan signifikansi 0,001 (< 0,05) sebelum krisis serta nilai koefisien regresi positif 3708,335 dan signifikansi 0,0008 (< 0,05) sesudah krisis. Berdasarkan nilai koefisien regresi sebelum krisis yang lebih besar dari nilai koefisien regresi sesudah krisis, maka pengaruh Tingkat Suku Bunga Riil terhadap Indeks Harga Saham Gabungan sebelum krisis lebih besar dibandingkan sesudah krisis; (3) Secara bersama-sama Nilai Tukar Riil dan Tingkat Suku Bunga Riil mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap Indeks Harga Saham Gabungan; dan 2 (4) Berdasarkan nilai koefisien determinasi (Adjusted R ) sebelum krisis sebesar 0,620 menunjukkan bahwa kontribusi Nilai Tukar Riil dan Tingkat Suku Bunga Riil dalam menjelaskan variansi Indeks Harga Saham Gabungan sebesar 62% dan sisanya 3 8 % dipengaruhi oleh variabel 2 lain yang tidak diteliti. Sedangkan nilai koefisien determinasi (Adjusted R ) sesudah krisis sebesar 0,784 ya n g j u ga menunjukkan bahwa kontribusi Nilai Tukar Riil dan Tingkat Suku Bunga Riil dalam menjelaskan variansi Indeks Harga Saham Gabungan sebesar 7 8 , 4 % dan sisanya 2 1 , 6 % dipengaruhi oleh variabel lain yang tidak diteliti. Berdasarkan hal ini, maka dapat diketahui bahwa pengaruh Nilai Tukar Riil dan Tingkat Suku Bunga Riil terhadap Indeks Harga Saham Gabungan sebelum krisis lebih besar dari pengaruh Nilai Tukar Riil dan Tingkat Suku Bunga Riil sesudah krisis. Kata Kunci: Nilai Tukar Riil, Tingkat Suku Bunga Riil, Indeks Harga Saham Gabungan.
vi
ABSTRACT The objective of this research is to identify the significances from (1) the impact of real exchange rate on composite stock price; (2) the impact of real interest rate level on composite stock price; and (3) the impact of real exchange rate and real of interest rate level simultaneously on composite stock price. This research was explanatory research or correlation research which will explain the causal relationship between variables through hypothesis examination. Composite stock price index is index that obtains from all stocks listed on the Indonesia Stock Exchange in a certain time. The measurement which has been used is in one unit point and the composite stock price data is collected from January 2006 until December 2010 (before and after global crisis in year 2008). The research result, both from period before and after crisis in July year 2008 indicates that (1) real of exchange rate has positive and significant impact on composite stock price. This matter showed by regression coefficient which has positive value 11,127 and signification value 0,039 (<0,05) before crisis and regression coefficient which has positive value 5,391 and signification value 0,000 (<0,05) after crisis. Based on the value of regression coefficient before crisis has bigger value than regression coefficient after crisis, therefore the impact of real exchange rate on composite stock price before crisis has bigger impact than after crisis; (2) real of interest rate level has positive and significant impact on composite stock price. This matter showed by regression coefficient which has positive value 19325,054 and signification value 0,001 (<0,05) before crisis and regression coefficient which also has positive value 3708,335 and signification value 0,008 (<0,05) after crisis. Based on the value of regression coefficient before crisis has bigger value than regression coefficient after crisis, therefore the impact of real interest rate level on composite stock price before crisis has bigger impact than after crisis; (3) Simultaneously the real of exchange rate and real of interest rate level has significantly 2 effected on composite stock price; and (4) Based on determination coefficient value (Adjusted R ) before crisis was 0,620 which shown the contribution impact of the real exchange rate and real of interest rate level on composite stock price was 62% and the remaining 16% influenced by others 2 variable which is not valued in this research. While the determination coefficient value (Adjusted R ) after crisis was 0,784 which shown the contribution impact of the real exchange rate and real of interest rate level on composite stock price was 78,4% and remaining 21,6% influenced by others variable which is not valued in this research. Based on above explanation it can be concluded that the impact of the real exchange rate and real of interest rate level on composite stock price before crisis has bigger impact than before crisis. Keyword: Real Exchange Rate, Interest Rate Level, Composite Stock Price
vii
DAFTAR ISI Halaman SAMPUL DALAM........................................................................................
i
PRASYARAT GELAR..................................................................................
ii
LEMBAR PERSETUJUAN ........................................................................
iii
PENETAPAN PANITIA PENGUJI.............................................................
iv
PERNYATAAN ORISINALITAS TESIS..................................................
v
UCAPAN TERIMA KASIH.........................................................................
vi
ABSTRAK.......................................................................................................
vii
ABSTRACT.................................................................................................... viii DAFTAR ISI...................................................................................................
ix
DAFTAR TABEL.......................................................................................... xiii DAFTAR GAMBAR...................................................................................... xiv BAB I PENDAHULUAN..............................................................................
1
1.1
Latar Belakang................................................................................
1
1.2
Rumusan Masalah...........................................................................
12
1.3
Tujuan Penelitian............................................................................
12
1.4
Manfaat Penelitian..........................................................................
13
BAB II KAJIAN PUSTAKA........................................................................
15
2.1
Analisis Fundamental.....................................................................
15
2.2
Nilai Tukar Rupiah Riil.................................................................
21
2.2.1
Pengertian Nilai Tukar Riil...........................................................
21
2.2.2
Penentuan Nilai Tukar....................................................................
25
viii
2.2.3
Sistem Kurs Mata Uang.................................................................
26
2.2.4
Sejarah Perkembangan Kebijakan Nilai Tukar di Indonesia....
28
2.3
Tingkat Suku Bunga.......................................................................
30
2.4
Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)......................................
32
2.4.1
Pengertian Indeks Harga gabungan (IHSG)................................
32
2.4.2
Perhitungan Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)................
35
2.5
Penelitian Terdahulu.......................................................................
36
BAB III KERANGKA KONSEPTUAL DAN HIPOTESIS PENELITIAN 3.1
Kerangka Konseptual Penelitian...................................................
39
3.1.1
Hubungan Antar Variabel..............................................................
39
3.1.1.1 Hubungan Nilai Tukar Riil dengan Indeks Harga Saham Gabungan......................................................................................... ......................................................................................................39 3.1.1.2 Hubungan antara Tingkat Suku Bunga Riil dengan IHSG.......
41
3.2
Hipotesis Penelitian........................................................................
45
BAB IV METODE PENELITIAN...............................................................
46
4.1
Jenis dan Ruang Lingkup Penelitian............................................
46
4.2
Variabel Penelitian.........................................................................
46
4.2.1
Identifikasi Variabel.......................................................................
46
4.2.2
Definisi Operasional Variabel.......................................................
47
4.2.2.1 Nilai Tukar Riil...............................................................................
47
4.2.2.2 Tingkat Suku Bunga Riil...............................................................
48
ix
4.2.2.3 Indeks Harga Saham Gabungan (IHSG)......................................
48
4.3
Prosedur Pengumpulan Data.........................................................
49
4.4
Metode Analisis Data.....................................................................
49
4.4.1
Analisis Regresi Berganda.............................................................
49
4.4.2
Uji Asumsi Klasik...........................................................................
52
4.4.2.1 Uji Normalitas.................................................................................
52
4.4.2.2 Uji Autokorelasi..............................................................................
53
4.4.2.3 Uji Heterokedastisitas....................................................................
53
4.4.2.4 Uji Multikolinieritas.......................................................................
54
4.4.3
Pengujian Hipotesis........................................................................
54
4.4.3.1
Pengaruh Nilai Tukar Riil terhadap IHSG.................................
54
4.4.3.2. Pengaruh Tingkat Suku Bunga Riil terhadap IHSG..................
55
4.4.3.3. Pengaruh Secara Bersama-sama (Secara Simultan) Nilai Tukar Riil dan Tingkat Suku Bunga Riil terhadap IHSG........ ......................................................................................................56 4.4.4
Koefisien Determinasi....................................................................
57
BAB V HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN.............................
58
5.1
Hasil Penelitian...............................................................................
58
5.1.1
Deskripsi Obyek Penelitian...........................................................
58
5.1.2
Uji Asumsi Klasik...........................................................................
62
5.1.2.1 Uji Multikolinieritas.......................................................................
63
5.1.2.2 Uji Autokorelasi..............................................................................
64
5.1.2.3 Uji Heterokedastisitas....................................................................
66
5.1.2.4 Uji Normalitas.................................................................................
67
x
5.1.3
Analisis Regresi..............................................................................
68
5.1.3.1 Analisis Regresi Sebelum Krisis Global.......................................
68
5.1.3.2
Analisis Regresi Sesudah Krisis Global......................................
69
5.1.4
Pengujian Hipotesis........................................................................
71
5.1.4.1 Pengujian Hipotesis Sebelum Krisis global................................
71
5.1.4.2 Koefisien Determinasi....................................................................
73
5.1.4.3 Pengujian Hipotesis Sesudah Krisis Global................................
74
5.1.4.4 Koefisien Determinasi....................................................................
75
5.2
Pembahasan......................................................................................
76
5.3
Implikasi Penelitian........................................................................
78
BAB VI SIMPULAN DAN SARAN...........................................................
79
6.1
Simpulan...........................................................................................
79
6.2
Saran.................................................................................................
80
DAFTAR PUSTAKA......................................................................
81
LAMPIRAN.....................................................................................
85
\
xi
DAFTAR TABEL
No 5.1
Tabel Ringkasan
Hasil
Pengujian
Halaman Multikolinearitas
dengan
MenggunakanVarian Inflas Factor (VIF)........................................ ...........................................................................................................64 5.2
Hasil Uji Autokorelasi dengan Durbin-Watson (DW Test).......... ...........................................................................................................65
5.3
Tabel Pengambilan Keputusan Uji Autokorelasi........................... ...........................................................................................................65
5.4
Hasil Uji Heterokedastisitas dengan Glejser.................................. ...........................................................................................................66
5.5
Hasil Normalitas dengan Kolmogrorov-Smirnow Test (K-S)...... ...........................................................................................................67
5.6
Analisa Regresi Sebelum Krisis Global.......................................... ...........................................................................................................68
5.7
Analisa Regresi Sesudah Krisis Global........................................... ...........................................................................................................70
xii
5.8
Uji Signifikansi Individual (Uji-t).................................................. ...........................................................................................................71
5.9
Hasil Uji Simultan (Uji-F)................................................................. ...........................................................................................................72
5.10 Koefisien Determinasi Sebelum Krisis Global............................... ...........................................................................................................72 5.11 Uji Signifikansi Individual (Uji-t)................................................... ...........................................................................................................74 5.12 Hasil Uji Simultan (Uji-F).................................................................. ...........................................................................................................75 5.13 KoefisienDeterminasi Sesudah Krisis Global................................. ...........................................................................................................76
DAFTAR GAMBAR
No 3.1
GAMBAR
Halaman
Kerangka Konsep Penelitian.....................................................45
xiii
