Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index TESIS

perpustakaan.uns.ac.id

digilib.uns.ac.id

Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index TESIS Program Studi Magister Manajemen Minat Utama : Manajemen Keuangan Syariah

Diajukan Oleh : Agung Abdullah NIM : S 4111002 Program Studi Magister Manajemen Program Pasca Sarjana Universitas Sebelas Maret Surakarta 2012

commit to user

i


digilib.uns.ac.id

Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Disusun Oleh : Agung Abdullah NIM : S 4111002

Telah Disetujui Pembimbing Pada Tanggal :_______________________2012 Pembimbing

Prof. Dr. Hartono, M.S. NIP. 19531221 198003 1 004 Mengetahui : Direktur Program Studi Magister Manajemen

Prof. Dr. Hartono, M.S. NIP. 19531221 198003 1 004

commit to user

ii


digilib.uns.ac.id

Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index Disusun Oleh : Agung Abdullah NIM : S4111002

Telah disetujui oleh Tim Penguji Pada tanggal : ..........................................

Ketua Tim Penguji

: Dr.Salamah Wahyuni,SU

.........................................

Penguji

: Dr.Mugi Harsono,S.E.,M.Si

..........................................

Pembimbing

: Prof. Dr. Hartono, M.S.

.........................................

Mengetahui, Direktur PPS UNS

Ketua Program Studi Magister Manajemen

Prof.Dr.Ahmad Yunus, M.S. NIP.19610717 198601 1 001

Prof. Dr. Hartono, M.S. NIP. 19531221 198003 1 004

commit to user

iii


digilib.uns.ac.id

PERNYATAAN

Nama : Agung Abdullah NIM : S 4111002

Menyatakan dengan sesungguhnya bahwa tesis berjudul “Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index” adalah benar-benar karya saya sendiri. Hal-hal yang bukan karya saya, dalam tesis ini diberi tanda citasi dan ditunjukkan dalam daftar pustaka. Apabila di kemudian hari terbukti pernyataan saya ini tidak benar, maka saya bersedia menerima sanksi akademik berupa pencabutan tesis dan gelar yang saya peroleh atas tesis ini.

Surakarta, 12 Juli 2012

Yang menyatakan,

Agung Abdullah

commit to user

iv


digilib.uns.ac.id

Motto Hidup : ‫" إن ﻣﻊ اﻟﻌﺴﺮ ﯾﺴﺮى ﻓﺈذا ﻓﺮﻏﺖ‬ " ‫ﻓﺎن ﺻﺐ و إ ﻟﻲ رﺑﻚ ﻓﺎرﻏﺐ‬ “Even

the best can be improved”

commit to user

v


digilib.uns.ac.id

Persembahan Tesis ini kupersembahkan kepada : Kedua Orang Tuaku Calon istriku tercinta Instansi tempatku belajar dan bekerja

commit to user

vi


digilib.uns.ac.id

Kata Pengantar Puji syukur penulis panjatkan kehadirat Alloh Yang Maha Esa yang telah melimpahkan rahmat, taufik serta hidayahNYA atas seleseinya penulisan tesis ini, yang penulis ajukan sebagai salah satu syarat menempuh jenjang pendidikan pasca sarjana (strata 2) pada program Magister Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta dengan judul : “Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index”. Penulis menyadari bahwa tanpa bantuan, dorongan, arahan dan bimbingan dari berbagai pihak tidak akan dapat berbuat banyak, oleh karena itu secara khusus penulis menyampaikan secara khusus ucapan terima kasih serta menyampaikan penghargaan yang setinggi-tingginya, dengan iringan doa semoga Alloh SWT memberkahi dan memberikan balasan yang lebih baik dari sisiNYA kepada semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan tesis ini, kepada : 1. Prof. Dr. Ravik Karsidi selaku Rektor Universitas Sebelas Maret Surakarta. 2. Prof. Dr. Ir. Ahmad Yunus, MS selaku direktur Program Pasca Sarjana Universitas Sebelas Maret Surakarta. 3. Prof. Dr. Wisnu Untoro, MS selaku Dekan Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta. 4. Prof. Dr. Hartono, MS selaku Direktur Program Magister Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta dan pembimbing utama yang telah memberikan bimbingan, arahan dan motivasi dalam penyusunan tesis ini. 5. Dr.Salamah Wahyuni,SU, selaku ketua tim penguji yang banyak memberikan masukan dalam penyusunan tesis ini.

commit to user

vii


6. Dr.Mugi

digilib.uns.ac.id

Harsono,S.E.,M.Si.,

selaku

anggota

penguji

yang

memberikan petunjuk dalam perbaikan tesis ini 7. Kedua orang tuaku Drs. Sutarno Hadi, M.Si dan Sri Rejeki, AMd.Keb., adik-adikku Amir Burhanuddin, Affan Cipta Hadi, Atiyah Darajad atas segala support dan doanya. 8. Calon istriku yang sangat aku cintai Nunuk Kusumawati, AMd.Keb atas segala kesabaran, doa serta cinta kasihnya dalam mendampingi penulis menyeleseikan tesis ini. 9. Sahabat-sahabatku rekan kerja di Bank Syariah Mandiri Cabang Solo yang senantiasa berperan aktif dalam berdakwah melalui jalan ekonomi Islam. 10. Para sahabat ashabus-sittah (pak Mujiburrohman, Diah, Rifki, Fifi, Rina) yang telah menjadi pioneer dan bersama-sama menghidupkan kelas Manajemen Keuangan Syariah MM-UNS.

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa dalam penulisan tesis ini masih banyak kekurangan dan jauh sempurna, dikarenakan keterbatasan yang ada pada penulis. Untuk kritik dan saran yang membangun dari berbagai pihak sangat diharapkan demi kesempurnaan penulisan tesis ini.

Mengakhiri penyampaian ini penulis berharap semoga tesis ini dapat bermanfaat bagi institusi keuangan syariah, baik perbankan maupun pasar modal, pembaca dan rekan-rekan mahasiswa yang mendalami bidang study Keuangan Syariah/Ekonomi Islam. Surakarta, 20 Mei 2012

Agung Abdullah

commit to user

viii


digilib.uns.ac.id

Daftar Isi

Halaman Persetujuan Pembimbing. .......................................................... ii Halaman Pengesahan Oleh Tim Penguji. ................................................. iii Pernyataan. ............................................................................................... iv Motto Hidup. ..............................................................................................v Persembahan. ........................................................................................... vi Kata Pengantar. ....................................................................................... vii Daftar Isi. ................................................................................................. ix

Bab I Pendahuluan. ..............................................................................................1 Latar Belakang. ..........................................................................................1 Rumusan Masalah. .....................................................................................8 Batasan Penelitian. .....................................................................................9 TujuanPenelitian. .......................................................................................9 Manfaat Penelitian. ....................................................................................9 Orisionalitas Penelitian. ...........................................................................10

Bab II TINJAUAN PUSTAKA. .........................................................................12 A. Jakarta Islamic Indeks. ........................................................................12 B. Tujuan Perusahaan. .............................................................................15 C. Laporan Keuangan. .............................................................................17 D. Posisi dan Kinerja ...............................................................................25 E. Dividen ................................................................................................32 F. Perumusan Hipotesis ............................................................................37

commit to user

ix


digilib.uns.ac.id

G. Tinjauan Penelitian Terdahulu. ...........................................................39

Bab III A. Metode Penelitian................................................................................44 i. Populasi dan Sample. ............................................................................44 ii. Data. .....................................................................................................44 iii. Definisi Operasional dan Pengukuran. ...............................................45 iv. Analisis Data .......................................................................................48 B. Kerangka Berfikir ................................................................................56

Bab IV A. Gambaran Umum Sampel. ..................................................................59 B. Analisis Deskriptif. ..............................................................................59 C. Analisis Normalitas Data.....................................................................61 D. Uji Asumsi Klasik. ..............................................................................62 a. Multikolinearitas .................................................................................63 b. Autokorelasi ........................................................................................63 c. Heteroskedastisitas ..............................................................................64 E. Pengujian Hipotesis .............................................................................66 F. Pembahasan. ........................................................................................71

Bab V A. Kesimpulan. ........................................................................................74 a. Hasil Uji Deskriptif. .............................................................................74 b. Analisis Normalitas Data. ....................................................................75 c. Uji Asumsi Klasik. ...............................................................................75 d. Pengujian Hipotesis ..............................................................................76 B. Saran-saran ..........................................................................................78

commit to user

x


digilib.uns.ac.id

C. Keterbatasan Penelitian .......................................................................79

Daftar Pustaka . ........................................................................................80

commit to user

xi


digilib.uns.ac.id

BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Keberadaan Pasar Modal Indonesia telah tumbuh signifikan sejak pemerintah memperbolehkan investor asing untuk berinvestasi di pasar tersebut, sehingga persaingan pun tidak terelakkan antara investor local dan investor internasional. Menurut Husnan (2003) pasar modal dapat didefinisikan sebagai pasar untuk instrument keuangan (atau sekuritas) jangka panjang yang bisa diperjual belikan, baik dalam bentuk hutang ataupun modal sendiri, baik yang diterbitkan oleh pemerintah, public authorities, maupun perusahaan swasta.

Dengan adanya pasar modal tersebut, para pemodal baik lokal maupun asing

mempunyai

berbagai

pilihan

untuk

berinvestasi.

Para

pemodal

memungkinkan untuk melakukan diversifikasi investasi, dengan membentuk portofolio (yaitu gabungan dari berbagai investasi) sesuai dengan risiko yang bersedia mereka tanggung dan tingkat keuntungan yang mereka harapkan dengan mempertimbangkan faktor-faktor yang mempengaruhinya.

Pasar modal yang efisien dapat didefinisikan sebagai suatu pasar dimana harga sekuritas merefleksikan informasi khusus dan relevan. Dalam keadaan pasar modal yang efisien, hubungan antara risiko dan keuntungan diharapkan akan terjadi. Fama (1970) membagi pasar efisiensi berdasarkan kemudahan memperoleh informasi menjadi pasar efisien bentuk lemah (weak form efficient commit to user 1


digilib.uns.ac.id

market), pasar efisien bentuk setengah kuat (semi strong form market), dan pasar efisien bentuk kuat (strong form efficient market) (Jogiyanto, 2005)

Instrumen lain dalam menilai “kesehatan” sebuah perusahaan sebagaimana yang diungkapkan Patria (1996) adalah berupa laporan keuangan yang merupakan salah satu hal terpenting yang digunakan investor. Karena salah satu karakteristik informasi (dari laporan) keuangan yang relevan adalah bila informasi tersebut memiliki daya prediksi. Sedangkan pertimbangan utama investor pada umumnya adalah kinerja secara historis. Kinerja saham merefleksikan kinerja pasar secara keseluruhan. Pertimbangannya adalah risiko, besarnya biaya, tinggi rendahnya harga atau NAB/Unit, besarnya akitiva yang dikelola reksa dana, laporan investasi dan komunikasi dengan manajer investasi.

Sebagaimana yang dimuat resmi dalam media online bisnisinvestasi.com. di Indonesia hanya sebagian kecil investor yang sudah melakukan investasi pada saham, hal tersebut dikarenakan tidak mudah untuk berinvestasi pada saham. Kendala utama yang dihadapi investor antara lain adalah terbatasnya kemampuan untuk menganalisa dan memilih saham, terbatasnya dana untuk diversifikasi, serta terbatasnya waktu untuk terus memonitor kondisi pasar. Pasar saham yang sangat fluktuatif memang membuat banyak investor merasa was-was untuk berinvetasi pada saham. Menurut kajian dari Tim Kajian Pengembangan Produk Syariah di Pasar Modal BAPEPAM RI (2008) bahwa tidak sedikit masyarakat memiliki persepsi bahwa investasi saham lebih cenderung spekulatif, atau bahkan berjudi. Persepsi ini memang tidak dapat disalahkan, terlebih lagi sebagian besar investor commit to user 2


digilib.uns.ac.id

Indonesia lebih berorientasi pada investasi jangka pendek. Meski pada dasarnya secara syariah (hukum Islam) spekulasi tidak diperbolehkan, karena mengandung unsur maisir (judi), terlepas dari persepsi diatas, secara teori dan berdasarkan pengalaman yang sudah dibuktikan dipasar modal, investasi saham adalah jenis investasi panjang yang menjanjikan.

Tujuan

investor

menanamkan

modalnya

dalam

bentuk

saham

sebagaimana dimuat dalam wikipedia.org adalah untuk meningkatkan keuntungan yang diperoleh baik melalui deviden yang dibagikan maupun melalui capital gain pada saat saham tersebut dijual. Tingkat keuntungan yang diharapkan haruslah lebih besar daripada apabila mereka menanamkan dananya pada obligasi pemerintah ataupun tingkat bunga deposito. Bagi investor yang tidak menyukai resiko (risk aversion), lebih menginginkan dividen daripada capital gain.

Rencana besarnya dividen yang dibayarkan oleh perusahaan tergantung pada kebijakan dividen masing-masing perusahaan. Kebijakan dividen ini sangat penting artinya bagi manajer keuangan karena harus mempertimbangkan beberapa kepentingan yang saling terkait baik menyangkut kepentingan perusahaan pemegang saham, masyarakat maupun pemerintah. Oleh karena itu biasanya penentuan dividen diputuskan pada Rapat Umum Pemegang Saham (RUPS) sebagai penentu keputusan tertinggi dalam perusahaan perseroan terbatas.

Sebagaimana makalah dimuat oleh website resmi Bapepam disampaikan bahwa keberadaan pasar modal syariah akhir-akhir ini merupakan fenomena yang commit to user menarik dalam industri pasar modal di tanah air (Ngapon, 2005). Jauh sebelum 3


digilib.uns.ac.id

masuk pada pasar modal, industri keuangan syariah lebih dahulu masuk dengan keberadaan perbankan syariah sekitar tahun 1992. Contoh yang paling mudah didapati adalah pendirian bank syariah, baik bank yang kecil semisal BPR (Bank Pembiayaan Rakyat) atau yang lebih familiar dengan sebutan BMT (Baitul Mal wa Tamwil), pasar modal syariah didirikan berdasarkan pada kenyataan bahwa mayoritas penduduk Indonesia adalah muslim. Dan diantara jutaan muslim tersebut ada yang mempunyai kelebihan dana (surplus unit) dan mereka susah menginvestasikannya, dan salah satu penyebabnya adalah mereka enggan investasi di pasar modal yang ada. Orang-orang muslim yang kaya tersebut enggan berinvestasi di pasar modal konvensional karena pasar modal yang ada tersebut hanya merupakan tempat manipulasi pasar dan cenderung dipenuhi transaksi spekulatif. Karena kegiatan utama dari pasar modal yang ada umumnya hanya kegiatan dalam bentuk short selling, membeli saham di pagi hari untuk kemudian menjualnya di sore hari bila memungkinkan mendapat capital gain. Kegiatan tersebut jauh sekali dari tujuan awal pendirian pasar modal yaitu sebagai perantara penyediaan modal bagi perusahaan penerbit efek yang kemudian digunakan untuk perluasan usaha. Ekspansi atau perluasan usaha tersebut dapat menambah lapangan pekerjaan dan dalam jangka panjang dapat menggerakan perekonomian. Maka dari itu kemudian pasar modal syariah hadir untuk memenuhi fungsi utama dari pasar modal tersebut.

Kemudian yang menarik untuk dicermati adalah banyak perusahaan besar dengan kapitalisasi pasar yang besar pula, seperti Astra International, Indosat, commit to user dan Telkom masuk ke pasar modal syariah dan tercatat sebagai saham syariah di 4


digilib.uns.ac.id

Jakarta Islamic index (JII) (Fatah, 2008). JII dibentuk sebagai follow up dari berdirinya pasar modal syariah. JII menggambarkan pergerakan saham di pasar modal syariah. Semakin tinggi nilai indeks maka semakin semakin banyak saham yang diperjualbelikan yang berarti besar kapitalisasi pasarnya. Lalu bila kita bandingkan JII dengan indeks lain, misalnya LQ-45, maka kita akan melihat nilai indeks yang terlalu jauh. Padahal, indeks LQ-45 merupakan gabungan dari 45 saham pilihan yang didasarkan pada likuiditas perdagangan dan kapitalisasi pasar. Sedangkan JII hanya terdiri dari 30 saham yang dipilih berdasarkan aspek likuiditas dan kondisi keuangan perusahaan penerbit efek (emiten).

Dalam kegiatan pasar modal, untuk mengetahui apakah dana yang ditanamkan memberikan hasil maupun laba yang maksimum dan apakah manajer telah melakukan kewajibannya dengan baik dalam arti telah memaksimumkan kekayaan milik pemodal, maka investor membutuhkan informasi dari perusahaan. Informasi yang dibutuhkan oleh investor adalah mengenai prestasi yang telah dicapai perusahaan dan bagaimana prospek perusahaan di masa yang akan datang. Biasanya informasi tersebut dalam bentuk laporan keuangan dan dividen.

Disamping laporan keuangan dan dividen, hal itu yang tidak kalah pentingnya dalam mengetahui apakah insvestasi itu menguntungkan atau tidak adalah laba yang dihasilkan (wikipedia.org), karena ketika nvestor melakukan investasi dengan membeli saham perusahaan tentunya mengharapkan return atas investasi mereka yang dapat berupa capital gain maupun dividen. Laba (income) sendiri sering dinyatakan sebagai indikasi kemampuan perusahaan membayar commit to user 5


digilib.uns.ac.id

dividen. Sedangkan tingkat pembayaran dividen perusahaan bervariasi tergantung kebijaksanaan perusahaan, bahkan belum tentu perusahaan dengan laba besar akan membagikan dividen kepada yang besar pula bagi para pemegang sahamnya. Para pemegang saham tentu berharap mendapatkan dividen dalam jumlah yang besar tetapi perusahaan mempunyai pertimbangan yang logis karena perusahaan harus memikirkan kelangsungan hidup dan berkembangnya perusahaan dimasa yang akan datang dalam menghadapi tantangan global dan ekspansi produk serta penjualan.

Pada operasional perusahaan yang normal, sering kali mendapatkan laba yang besar dalam aktivitas bisnisnya dalam perioda satu tahun, tetapi laba tersebut tidak mencerminkan jumlah kas, laba maupun total aktiva perusahaan yang sebenarnya. Hal ini disebabkan pendapatan maupun penjualan tidak selamanya diterima berupa kas tetapi masih berupa piutang. Untuk perusahaan, informasi yang ada dalam dividend payout ratio (DPR) dapat digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam penetapan jumlah pembagian dividen. Sedangkan bagi para pemegang saham, akan digunakan sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi, yaitu apakah akan menanamkan dananya atau tidak pada suatu perusahaan. Beberapa perusahaan yang pernah terdaftar di Jakarta Islamic Index selama kurun waktu tahun 2008-2010 memberikan dividen dengan jumlah yang berbeda-beda setiap tahunnya. Tetapi mungkin besaran laba, arus kas maupun kepemilikan asset yang ada dalam perusahaan belum tentu menjadi dasar perusahaan untuk membagikan dividen setiap tahunnya. commit user Berdasarkan fenomena tersebut laba yangtodihasilkan bukanlah satu-satunya faktor 6


digilib.uns.ac.id

yang dipertimbangkan pihak manajemen dalam menetapkan besarnya DPR. Ada banyak faktor yang mempengaruhi kebijakan deviden suatu perusahaan, bisa jadi kebijakan manajerial, total aktiva maupun jumlah arus kas.

Pendapat Atmaja (1994) mengemukakan bahwa perusahaan membayar dividen tunai dengan kas, maka perusahaan harus memiliki kas tersedia. Sedangkan menurut Hermi (2004) bahwa untuk membayar dividen suatu perusahaan harus menganalisis faktor-faktor yang mempengaruhi laba yang akan dialokasikan untuk dibagikan sebagai dividen atau untuk laba ditahan. Kemungkinan adanya faktor utama yang harus menjadi pertimbangan manajerial perusahaan dalam pembagian dividen, misalnya ketersediaan kas yang memadai, karena walaupun perusahaan memperoleh laba namun jika uang kas tidak mencukupi maka ada kemungkinan perusahaan memilih menahan laba tersebut untuk diinvestasikan kembali bukan diberikan kepada pemegang saham dalam bentuk dividen. Suryanto (2005) yang menjadi salah satu referensi dalam penelitian ini mengemukakan bahwa laba dan arus kas mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap kebijakan pembagian dividen.

Fokus pembahasan dalam penelitian ini adalah bagaimana pengaruh laba, arus kas dan total asset terhadap dividend pay out ratio (DPR) saham-saham yang termasuk dalam Jakarta Islamic Index (JII). Penelitian dari Blume (1980) menyatakan bahwa investor individual sekarang ini lebih menyukai dividen yang meningkat (tinggi) sehingga mengakibatkan rendahnya retained earning. Lintner (1956) menunjukkan bahwa dividen akan dipengaruhi oleh tingkat keuntungan commit to user 7


digilib.uns.ac.id

yang diperoleh. Lintner juga berargumentasi bahwa berusahaan pada umumnya enggan untuk memotong dividen sehingga sekarang akan dipengaruhi oleh dividen tahun sebelumnya. Parawiyati (1998), melakukan pengujian dengan menggunakan model regresi tentang kemampuan laba dan arus kas dalam memperkirakan laba dan arus kas di masa mendatang.

Penelitian ini merupakan replikasi dari penelitian Suryanto (2005) yang menganalisa pengaruh laba dan arus kas pada beberapa perusahaan besar terhadap pembagian dividen di Bursa Efek Indonesia. Bedanya dengan penelitian ini dan sebelumnya adalah variable data dan arus diuji pengaruhnya terhadap besar kecilnya pembagian dividen saham-saham yang terdaftar di Jakarta Islamic Index (JII) juga penambahan variable asset terhadap pembagian dividen. Alasan mengadakan penelitian ini adalah untuk memberikan informasi kepada para investor mengenai pentingnya mengetahui kemampuan laba, arus kas serta besaran total aktiva dalam dividend payout ratio pada saham-saham yang terdaftar di Jakarta Islamic Index guna menggiatkan promosi serta peran serta investor dalam memajukan pasar saham syariah.

B. Rumusan Masalah

Kebijakan dividen merupakan suatu keputusan yang sangat penting karena akan mempunyai dampak kepada stockholder (pihak terkait pemegang saham). Dividen yang stabil atau bahkan meningkat akan menjadi tujuan utama kebanyakan investor, terutama adanya saham/efek syariah yang marak akhir-akhir user syariah bisa memberikan return ini, akan semakin menunjukkan commit apakah to sektor 8


digilib.uns.ac.id

yang menjanjikan, oleh karena itu prediksi dividen sangatlah penting dilakukan. Dalam penelitian ini yang menjadi permasalahan adalah :

1. Apakah laba mempunyai pengaruh terhadap deviden payout ratio ? 2. Apakah arus kas mempunyai pengaruh terhadap deviden payout ratio? 3. Apakah total aktiva mempunyai pengaruh terhadap deviden payout ratio? C. Batasan Penelitian

Agar tujuan penelitian dapat tercapai, maka penelitian dibatasi terhadap kemampuan laba, arus kas serta asset dalam memprediksi dividen pada perusahaan-perusahaan yang pernah terdaftar dalam Jakarta Islamic Index (JII) yang membagikan dividen dalam kurun waktu 2008-2010 (3 tahun).

D. Tujuan Penelitian Penelitian kami bertujuan untuk memperoleh bukti empiris serta menguji menganalisis hubungan antara laba, arus kas, dan total aktivaa terhadap dividend payout ratio perusahaan, sebagaimana yang kami rincikan berikut ini :

1. Menganalisis pengaruh laba terhadap deviden payout ratio. 2. Menganalisis pengaruh arus kas terhadap deviden payout ratio. 3. Menganalisis pengaruh total aktiva terhadap deviden payout ratio. E. Manfaat Penelitian Manfaat yang dapat diambil dengan adanya penelitian ini adalah sebagai berikut : commit to user 9


digilib.uns.ac.id

1. Memberikan informasi mengenai kemampuan perubahan laba, arus kas serta asset pada efek syariah dalam mempengaruhi deviden payout ratio. 2. Memberikan informasi kepada para calon investor maupun investor perkembangan pasar modal syariah khususnya pada deviden payout ratio sebagai dasar bagi pengambilan keputusan investasi. F. Orisionalitas Penelitian

Secara khusus belum ada penelitian pada saham/indeks syariah, jadi literature yang banyak dijumpai masih berupa penelitian pada perusahaanperusahaan umum yang go public, tanpa spesifikasi khusus apakah itu emiten syariah atau konvensional. Sebagaimana yang diungkapkan Pankoff & Virgill (1970) bahwa manfaat laporan keuangan tidak dapat diukur hanya dari keakuratannya dalam mencerminkan kondisi keuangan perusahaan di masa lalu, tetapi juga harus diukur manfaatnya dalam memprediksi kondisi keuangan perusahaan pada masa yang akan dating. Pankoff dan Virgill juga mengemukakan bahwa laporan keuangan bermanfaat sebagai input dalam mengambil keputusan investasi. Ball dan Watss (1972) meneliti tentang potensi laba untuk menyajikan informasi kepada pengguna dan daya prediksi yang dikandungnya merupakan bahan penelitian yang menarik untuk dikembangkan.

Juga pada jurnal penelitian (2000) join research oleh Mollah, Keasey, dan Short menunjukan sejumlah studi yang diterbitkan pada kebijakan dividen dan agency cost yang kebanyakan sedang dikembangkan pada berbagai market. Kemudian Bowen, Burghstaler dan Daley (1986) menyimpulkan bahwa arus kas commit to user 10


digilib.uns.ac.id

merupakan prediktor yang paling baik untuk memprediksi arus kas di masa yang akan dating dalam periode satu atau dua tahun. Penelitian yang lain tentang daya prediksi laba dan arus kas telah dilakukan oleh Finger (1994). Finger menguji kemampuan laba untuk memprediksi laba dan arus kas operasi satu periode 19351987 dari 50 perusahaan. Di Indonesia, penelitian tentang arus kas diantaranya dilakukan oleh Baridwan (1997) yang menguji mengenai ada tidaknya hubungan yang sama antara informasi yang ada dalam laporan arus kas dengan informasi yang ada dalam laporan laba rugi. Naibaho (2000), meneliti tentang pengaruh laba dan arus kas terhadap pembagian dividen pada perusahaan yang go public di Indonesia. Suryanto (2005) yang menganalisa pengaruh laba dan arus kas pada beberapa perusahaan besar terhadap pembagian dividen di perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini sangat berbeda dengan penelitian-penelitian sebelumnya, baik dari segi variable yang akan diambil ( laba, arus kas, total aktiva --> dividend payout ratio) dan jenis emiten yang akan dijadikan sampel ( khusus pada perusahaan yang terdaftar pada Jakarta Islamic Index).

commit to user 11


digilib.uns.ac.id

BAB II TINJAUAAN PUSTAKA A. Jakarta Islamic Index Jakarta Islamic Index atau biasa disebut JII sebagaimana yang termuat resmi dalam situs www.idx.co.id. adalah salah satu indeks saham yang ada di Indonesia yang menghitung index harga rata-rata saham untuk jenis saham-saham yang memenuhi kriteria syariah. Pembentukan JII tidak lepas dari kerja sama antara Pasar Modal Indonesia (dalam hal ini PT Bursa Efek Indonesia) dengan PT Danareksa Invesment Management (PT DIM). JII telah dikembangkan sejak tanggal 3 Juli 2000. Pembentukan instrumen syariah ini untuk mendukung pembentukan Pasar Modal Syariah yang kemudian diluncurkan di Jakarta pada tanggal 14 Maret 2003. Mekanisme Pasar Modal Syariah meniru pola serupa di Malaysia yang digabungkan dengan bursa konvensional seperti Bursa Efek Jakarta dan Bursa Efek Surabaya. Setiap periodenya, saham yang masuk JII berjumlah 30 (tiga puluh) saham yang memenuhi kriteria syariah. JII menggunakan hari dasar tanggal 1 Januari 1995 dengan nilai dasar 100.

Sebagaimana (www.idx.co.id)

termuat

Tujuan

dalam

pembentukan

situs JII

resmi adalah

bursa untuk

efek

Indonesia

meningkatkan

kepercayaan investor untuk melakukan investasi pada saham berbasis syariah dan memberikan manfaat bagi pemodal dalam menjalankan syariah Islam untuk melakukan investasi di bursa efek. JII juga diharapkan dapat mendukung proses transparansi dan akuntabilitas saham berbasis syariah di Indonesia. JII menjadi commit to user 12


digilib.uns.ac.id

jawaban atas keinginan investor yang ingin berinvestasi sesuai syariah. Dengan kata lain, JII menjadi pemandu bagi investor yang ingin menanamkan dananya secara syariah tanpa takut tercampur dengan dana ribawi. Selain itu, JII menjadi tolak ukur kinerja (benchmark) dalam memilih portofolio saham yang halal.

Pemilihan Saham Untuk Indeks

Penentuan kriteria dalam pemilihan saham dalam JII melibatkan Dewan Pengawas Syariah PT DIM. Saham-saham yang akan masuk ke JII harus melalui filter syariah terlebih dahulu. Berdasarkan arahan Dewan Pengawas Syariah PT DIM, ada 4 syarat yang harus dipenuhi agar saham-saham tersebut dapat masuk ke JII:

1. Emiten tidak menjalankan usaha perjudian dan permainan yang tergolong judi atau perdagangan yang dilarang. 2. Bukan lembaga keuangan konvensional yang menerapkan sistem riba, termasuk perbankan dan asuransi konvensional. 3. Usaha yang dilakukan bukan memproduksi, mendistribusikan, dan memperdagangkan makanan/minuman yang haram. 4. Tidak

menjalankan

usaha

memproduksi,

mendistribusikan,

dan

menyediakan barang/jasa yang merusak moral dan bersifat mudharat.

Selain filter syariah, saham yang masuk ke dalam JII harus melalui beberapa proses penyaringan (filter) terhadap saham yang listing, yaitu : commit to user 13


·

digilib.uns.ac.id

Memilih kumpulan saham dengan jenis usaha utama yang tidak bertentangan dengan prinsip syariah dan sudah tercatat lebih dari 3 bulan, kecuali termasuk dalam 10 kapitalisasi besar.

·

Memilih saham berdasarkan laporan keuangan tahunan atau tengah tahun berakhir yang memiliki rasio Kewajiban terhadap Aktiva maksimal sebesar 90%.

·

Memilih 60 saham dari susunan saham di atas berdasarkan urutan rata-rata kapitalisasi pasar (market capitalization) terbesar selama 1 (satu) tahun terakhir.

·

Memilih 30 saham dengan urutan berdasarkan tingkat likuiditas rata-rata nilai perdagangan reguler selama 1 (satu) tahun terakhir.

Pengkajian ulang akan dilakukan 6 (enam) bulan sekali dengan penentuan komponen indeks pada awal bulan Januari dan Juli setiap tahunnya. Sedangkan perubahan pada jenis usaha utama emiten akan dimonitor secara terus menerus berdasarkan data publik yang tersedia. Perusahaan yang mengubah lini bisnisnya menjadi tidak konsisten dengan prinsip syariah akan dikeluarkan dari indeks. Sedangkan saham emiten yang dikeluarkan akan diganti oleh saham emiten lain. Semua prosedur tersebut bertujuan untuk mengeliminasi saham spekulatif yang cukup likuid. Sebagian saham-saham spekulatif memiliki tingkat likuiditas ratarata nilai perdagangan reguler yang tinggi dan tingkat kapitalisasi pasar yang rendah.

commit to user 14


digilib.uns.ac.id

Perhitungan Indeks

Perhitungan JII dilakukan oleh BEJ dengan menggunakan metode perhitungan indeks yang telah ditetapkan yaitu dengan bobot kapitalisasi pasar (market cap weighted). Perhitungan indeks ini juga mencakup penyesuaian - penyesuaian (adjustments) akibat berubahnya data emiten yang disebabkan adanya corporate action.

B. Tujuan Perusahaan

Setiap perusahaan pada dasarnya didirikan untuk mencapai suatu tujuan tertentu. Tujuan bermanfaat bagi manajemen untuk dapat memberi arah dan mengukur prestasi kea rah tujuan. Tujuan member manfaat antara lain adalah untuk membantu menetapkan organisasi yang sesuai dengan lingkungannya, membantu koordinasi keputusan-keputusan dan para pembuat keputusan dan para pembuat keputusan, menyediakan standar untuk menilai prestasi organisasi, dan untuk memudahkan proses perumusan dan implementasi strategi perusahaan.

Tujuan perusahaan tidaklah tunggal, melainkan multiple. Tujuan perusahaan menurut David (1991) adalah (a) Profitibalitas (profitability), (b) Pertumbuhan (growth), dan (c) Kelangsungan Hidup (survival).

Agar tujuan-tujuan perusahaan tersebut dapat tercapai, maka perusahaan khususnya manajer keuangan perlu mengambil beberapa keputusan penting yaitu keputusan investasi (investment decision), commit to user keputusan pendanaan (financing decision) ( David, 1991 ) 15


digilib.uns.ac.id

Ketiga keputusan tersebut dapat dijabarkan sebagai berikut :

1. Keputusan investasi (investment decision)

Investasi adalah suatu tindakan melepas danan saat sekarang dengan mengharapkan dapat menghasilkan arus danan masa mendatang yang jumlahnya lebih besar dari jumlah dana yang dilepaskan pada saat investasi awal (initial investment).

2. Keputusan Pendanaan (financing decision)

Keputusan pendanaan berhubungan dengan memperoleh dana (raising of funds) bagi pelaksanaan investasi yang telah dipilih pada keputusan investasi. Pendanaan dapat dilakukan melalui berbagai sumber dana (source of funds), baik berasala dari dalam maupun luar perusahaan. Sumber dana

yang berasal dari luar perusahaan disebut dengan

pendanaan eksternal, misalnya berasal dai calon pemegang saham baru, dan calon investor. Sedangkan dana yang berasal dari dalam perusahaan disebut dengan dana internal, misalnya laba ditahan, atau berbagai cadangan seperti cadangan penyusutan.

3. Keputusan Dividen (dividend decision)

Dividen adalah bagian dari laba bersih atau laba setelah pajak commit to user (earning after taxes) dan zakat yang dibagikan kepada para pemegang 16


digilib.uns.ac.id

saham. Keputusan dividen menyangkut beberapa pertimbangan antara laba ditahan dengan dividen.

C. Laporan Keuangan

1. Pengertian Laporan Keuangan

Definisi laporan keuangan berdasarkan pada dua sumber, antara lain :

a. Pengertian laporan keuangan menurut Ikatan Akuntansi Indonesia yang tercantum pada Kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian Laporan Keuangan Syariah (KDPPLK : 2007):

1) Laporan keuangan yang lengkap meliputi laporan keuangan atas kegiatan komersial dan atau sosial. Laporan keuangan kegiatan komersial meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara seperti, misalnya, sebagai laporan arus kas, atau laporan perubahan ekuitas), catatan dan laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan. Laporan keuangan atas kegiatan social meliputi laporan sumber dan penggunaan dana zakat, dan laporan sumber dan penggunaan dana kebajikan. Di samping itu juga termasuk, skedul dan informasi tambahan yang

commit to user berkaitan dengan

laporan

tersebut,

misalnya, 17


digilib.uns.ac.id

informasi keuangan segmen industri dan geografis. 2) Laporan keuangan yang disusun untuk tujuan ini memenuhi kebutuhan bersama sebagian besar pemakai. Namun demikian, laporan keuangan tidak menyediakan semua informasi yang mungkin dibutuhkan pemakai dalam pengambilan keputusan ekonomi karena secara umum menggambarkan pengaruh keuangan dari kejadian di masa lalu, dan tidak diwajibkan untuk menyediakan informasi non keuangan. Serta menunjukkan apa yang telah dilakukan manajemen

(stewardship)

atau

pertanggungjawaban

manajemen

atas

daya

yang

sumber

dipercayakan

kepadanya.

b. Pengertian laporan keuangan menurut Munawir (1995)

Pada umumnya laporan keuangan itu terdiri dari neraca dan perhitungan laba rugi serta perubahan modal (Munawir, 1999).

Berdasarkan kedua definisi tersebut dapat disimpulkan bahwa pada dasarnya laporan keuangan terdiri atas tiga bentuk, yaitu :

1) Neraca, menunjukan/menggambarkan jumlah aktiva, hutang dan modal dari suatu perusahaan pada tanggal tertentu.

commit to user 18


digilib.uns.ac.id

2) Perhitungan (laporan) laba rugi, memperlihatkan hasil-hasil yang telah dicapai oleh perusahaan serta biaya yang terjadi selama periode tertentu. 3) Laporan perubahan modal menunjukan sumber dan penggunaan atau alasan-alasan yang menyebabkan perubahan modal perusahaan.

Laporan keuangan dapat memberikan informasi kepada pihak-pihak yang berkepentingan dengan perusahaan mengenai :

a. Sumber-sumber ekonomi dan kewajiban serta modal perusahaan. b. Perubahan-perubahan dalam sumber-sumber ekonomi netto atau kekayaan bersih, yang timbul dari aktivitas usaha perusahaan dalam rangka memperoleh laba. c. Hasil perusahaan yang dapat dipakai sebagai dasar untuk menilai dan membuat

estimasi

tentang

kemampuan

perusahaan

untuk

menghasilkan laba. d. Perubahan dalam kewajiban dan sumber ekonomi yang diakibatkan oleh aktivitas pembelanjaan dan investasi.

2. Arti Penting Laporan Keuangan

Laporan keuanagn digunakan untuk mengetahui posisi keuangan suatu perusahaan serta hasil-hasil yang telah dicapai. Laporan keuangan yang merupakan proses akuntansi mempunyai arti sebagai alat komunikasi antara aktivitas suatu perusahaan commit to user 19


digilib.uns.ac.id

dengan pihak-pihak yang berkepentingan dengan data atau aktivitas perusahaan. Pihak-pihak yang berkepentingan terhadap laporan keuangan adalah sebagai berikut (KDPPLKS, 2007) :

a. Investor. Investor dan penasehat berkepentingan dengan risiko yang melekat serta hasil pengembangan dari investasi yang mereka lakukan. Mereka membutuhkan informasi untuk membantu menentukan apakah harus membeli, menahan atau menjual investasi tersebut. Pemegang saham juga tertarik pada informasi

yang

memungkinkan

mereka

untuk

menilai

kemampuan entitas syariah untuk membayar dividen. b. Pemberi dana qardh. Pemberi dana qardh tertarik dengan informasi keuangan yang memungkinkan mereka untuk memutuskan apakah dana qardh dapat dibayar pada saat jatuh tempo. c. Pemilik dana syirkah temporer. Pemilik dana syirkah temporer yang

berkepentingan

akan

informasi

keuangan

yang

memungkinkan mereka untuk mengambil keputusan investasi dengan tingkat keuntungan yang bersaing dan aman. d. Pemilik dana titipan. Pemilik dana titipan tertarik dengan informasi keuangan yang memungkinkan mereka untuk memutuskan apakah dana titipan dapat diambil setiap saat. e. Pembayar dan penerima zakat, infak, sedekah dan wakaf. to zakat, user infak, sedekah dan wakaf, serta Pembayar dan commit penerima 20


digilib.uns.ac.id

mereka yang berkepentingan akan informasi mengenai sumber dan penyaluran dana tersebut. f. Pengawas syariah. Pengawas syariah yang berkepentingan dengan informasi tentang kepatuhan pengelola entitas syariah akan prinsip syariah. g. Karyawan. Karyawan dan kelompok-kelompok yang mewakili mereka tertarik pada informasi mengenai stabilitas dan profitabilitas entitas syariah. Mereka juga tertarik dengan informasi

yang

memungkinkan

mereka

untuk

menilai

kemampuan entitas syariah dalam memberikan balas jasa, manfaat pensiun dan kesempatan kerja. h. Pemasok dan mitra usaha lainnya. Pemasok dan mitra usaha lainnya tertarik dengan informasi yang memungkinkan mereka untuk memutuskan apakah jumlah yang terhutang akan dibayar pada saat jatuh tempo. Mitra usaha berkepentingan pada entitas syariah dalam tenggang waktu yang lebih pendek daripada pemberi pinjaman qardh kecuali kalau sebagai pelanggan utama mereka tergantung pada kelangsungan hidup entitas syariah. i. Pelanggan. Para pelanggan berkepentingan dengan informasi mengenai kelangsungan hidup entitas syariah, terutama kalau mereka terlibat dalam perjanjian jangka panjang dengan, atau tergantung pada, entitas syariah. commit to user 21


digilib.uns.ac.id

j. Pemerintah. Pemerintah dan berbagai lembaga yang berada di bawah kekuasaannya berkepentingan dengan alokasi sumber daya dan karena itu berkepentingan dengan aktivitas entitas syariah. Mereka juga membutuhkan informasi untuk mengatur aktivitas entitas syariah menetapkan kebijakan pajak dan sebagai dasar untuk menyusun statistik pendapatan nasional dan statistic lainnya. k. Masyarakat. Entitas syariah mempengaruhi anggota masyarakat dalam

berbagai

cara.

Misalnya,

entitas

syariah

dapat

memberikan kontribusi berarti pada perekonomian nasional, termasuk jumlah orang yang dipekerjakan dan perlindungan kepada penanam modal domestik. Laporan keuangan dapat membantu

masyarakat

kecenderungan

(trend)

dengan

menyediakan

informasi

dan

perkembangan

terakhir

kemakmuran entitas syariah serta rangkaian aktivitasnya. 3. Fungsi Laporan Keuangan

Laporan keuangan yang disusun dan disampaikan kepada pihak-pihak yang berkepentingan dengan berusahaan. Pada hakekatnya

merupakan

alat

komunikasi

yang

memberikan

informasi mengenai keuangan perusahaan dan aktivitas yang dijalankan oleh perusahaan yang bersangkutan.

Di samping sebagai bentuk pertanggung jawaban dari pihak commit to user 22


digilib.uns.ac.id

manajemen

kepada

semua

pihak

yang

menanamkan

dan

mempercayakan pengelolaan dananya di dalam perusahaan tersebut, laporan keuangan juga bermanfaat untuk :

a. Merumuskan,

melaksanakan

dan

mengadakan

penilaian

terhadap kebijaksanaan yang dianggap perlu. b. Mengorganisasi dan mengkoordinasi aktivitas sehari-hari dalam perusahaan. c. Merencanakan dan mengendalikan aktivitas sehari-hari dalam perusahaan. d. Mempelajari aspek-aspek tahapan kegiatan tertentu dalam perusahaan. e. Menilai keadaan atau posisi keuangan dan hasil usaha perusahaan.

Sebagai satu kesatuan, laporan keuangan merupakan sumber informasi yang bersifat komplek, sehingga perlu diadakan analisa agar dapat diperoleh suatu informasi yang sederhana dan mudah dipahami. Selain itu interpretasi terhadap laporan keuangan perlu dilakukan untuk mengungkapkan makna dari satu laporan keuangan. Tujuan umum laporan keuangan menurut Ikatan Akuntansi Indonesia (1994) adalah :

1) Untuk memberikan informasi keuangan yang dapat dipercaya mengenai perubahan aktiva dan kewajiban serta modal suatu perusahaan.

commit to user 23


digilib.uns.ac.id

2) Untuk memberikan informasi yang dapat dipercaya mengenai perubahan dalam aktiva netto suatu perusahaan yang timbul dari kegiatan usaha dalam rangka memperoleh laba. 3) Untuk memberikan informasi keuangan yang membantu para pemakai laporan di dalam menaksir potensi perusahaan dalam menghasilkan laba. 4) Untuk memberikan informasi penting lainnya mengenai perubahan dalam aktiva dan kewajiban suatu perusahaan, seperti informasi mengenai aktivitas pembiayaan dan investor. 5) Untuk mengungkapkan sejauh informasi mungkin informasi lain berhubungan dengan laporan keuangan yang relevan untuk kebutuhan pemakai laporan, seperti informasi mengenai kebijakan akuntansi yang dianut.

Sedangkan tujuan kualitatif laporan keuangan memiliki tujuh kualitas yaitu relevan, dapat dimengerti, daya uji (verifiability), netral, tepat waktu, daya banding (comparability), dan lengkap.

Namun demikian, laporan keuangan tidak menyediakan semua informasi yang mungkin dibutuhkan pemakai dan pengambil keputusan ekonomi karena secara umum menggambarkan pengaruh keuangan dari kejadian masa lalu dan tidak diwajibkan untuk menyediakan informasi non keuangan. Laporan keuangan menunjukan pertanggung jawaban manajemen atas sumber daya yang dipercayakan kepadanya yang digunakan oleh pemakai untuk membuat keputusan commit to user 24


digilib.uns.ac.id

ekonomi. Dalam SAK 1999 ditunjukan karakteristik khusus yang membuat informasi dalam laporan keuangan berguna pemakai, yaitu dapat dipahami, relevan, dapat diperbandingkan.

D. Posisi dan Kinerja

Pada PSAK edisi revisi 2011, terdapat beberapa hal yang dapat menjelaskan keberadaan posisi keuangan, kinerja serta perubahannya dalam kaitannya dengan manfaat penyajian laporan keuangan.

Keputusan ekonomi yang diambi pemakai laporan keuangan memerlukan evaluasi atas kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas atau setara kas, waktu serta kepastian dari hasil tersebut. Kemampuan ini akhirnya menjadi factor yang sangat menentukan misalnya kemampuan pembayaran keadaan karyawan dan para pemasok, kemampuan pembayaran kembali pinjaman, dan pembagian penghasilan kepada para pemilik. Para pemakai dapat mengevaluasi kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas atau setara kas dengan lebih baik kalau mereka mendapat informasi yang difokuskan pada posisi keuangan, kinerja serta perubahan posisi keuangan perusahaan.

Posisi keuangan perusahaan dipengaruhi oleh sumber daya yang dikendalikan, struktur keuangan, likuiditas, solvabilitas, serta kemampuan beradaptasi terhadap perubahan lingkungan. Informasi sumber daya ekonomi yang dikendalikan dan kemampuan perusahaan dalam memodifikasi sumber daya ini di masa lalu berguna untuk memprediksi kebutuhan pinjaman di masa depan dan commit to user 25


digilib.uns.ac.id

bagaimana laba dan arus kas di masa depan akan didistribusikan kepada mereka yang memiliki hak di dalam perusahaan. Informasi tersebut juga berguna untuk memprediksi seberapa jau perusahaan akan berhasil meningkatkan lebih lanjut sumber keuangannya. Informasi likuiditas dan solvabilitas berguna untuk memprediksi kemampuan perusahaan dalam pemenuhan komitment keuangannya pada saat jatuh tempo. Informasi kinerja perusahaan, terutama profitabilitas, diperlukan untuk menilai potensial sumber daya ekonomi yang mungkin dikendalikan di masa depan.

Informasi fluktuasi kinerja bermanfaat untuk memprediksi kapasitas perusahaan dalam menghasilkan arus kas dari sumber daya yang ada. Di samping itu, informasi tersebut juga berguna dalam perumusan pertimbangan tentang efektivitas perusahaan dalam memanfaatkan tambahan sumber daya.

Informasi perubahan posisi keuangan perusahaan selain bermanfaat untuk menilai aktivitas investasi, pendanaan dan operasi selama periode pelaporan juga berguna bagi pemakaian dasar untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas atau setara arus kas serta kebutuhan perusahaan untuk memanfaatkan arus kas tersebut. Informasi posisi keuangan terutama disediakan dalam laporan rugi laba, sedangkan informasi perubahan posisi keuangan disajikan dalam laporan tersendiri.

Selanjutnya akan diuraikan secara ringkas mengenai komponen-komponen laporan keuangan seperti neraca, laporan rugi-laba, arus kas, dan aktiva (asset) (PSAK, 2011).

commit to user 26


digilib.uns.ac.id

1. Neraca

Neraca atau yang sering disebut dengan laporan posisi keuangan (balance sheet atau statement of financial position) adalah suatu daftar yang menggambarkan aktiva (harta kekayaan), kewajiban, dan modal yang dimiliki perusahaan pada saat tertentu. Aktiva terdiri atas kekayaan atau pos-pos lain yang dimiliki perusahaan. Aktiva perusahaan diperoleh dari investasi yang dilakukan pemilik, utang yang dilakukan perusahaan dan penanaman laba yang diperoleh dari perusahaan. Utang adalah kewajiban perusahaan kepada pihak ketiga (pemberi dana pinjaman/pembiayaan). Modal adalah hak atau milik pemilik perusahaan yang ada dalam perusahaan. Informasi yang tercantum dalam neraca dasar untuk mengevaluasi struktur modal perusahaan, likuiditas keuangan perusahaan dan lain-lain.

2. Laporan Laba-Rugi

Laporan laba-rugi (Income Statement atau Profit and Loss Statement) merupakan laporan keuangan yang menyajikan informasi tentang pengukuran kesuksesan operasi perusahaan selama periode tertentu. Untuk menyusun laporan laba-rugi, maka pendapatan yang diperoleh atau terjadi dalam periode akuntansi tertentu harus dipertemukan dengan biaya-biaya yang terjadi dalam periode akuntansi yang sama.

Alasan utama yang menyebabkan laporan rugi-laba menjadi salah satu commit to user 27


digilib.uns.ac.id

laporan yang sangat penting adalah laporan ini memberikan informasi kepada pemberi pinjaman dan investor untuk memprediksi jumlah, waktu dan ketidakpastian arus kas di masa yang akan dating. Laporan laba rugi dapat membantu para pengguna seperti : a) Investor dan pemberi pinjaman yang dapat menggunakan informasi

dalam laporan laba rugi untuk mengevaluasi prestasi perusahaan dimasa lalu. b) Membantu pemberi pinjaman dan investor untuk menentukan

tingkat risiko ketidakpastian pencapaian arus kas tertentu.

Metode penyusunan laporan laba-rugi meliputi metode satu tahap dan metode bertahap. Berdasarkan metode satu tahap, laporan rugi-laba berisi 2 kelompok, yaitu pendapatan dan biaya. Keuntungannya adalah penyajiannya sederhan dan tidak menerapkan pola klasifikasi pendapatan dan biaya menurut urutan prioritas. Sedangkan menurut metode multiple step, item-item

pendapatan dan biaya disajikan

menurut hubungan antara pendapatandan biaya, sehingga lebih informative dan bermanfaat. Metode ini merupakan metode yang direkomondasikan oleh profesi akuntansi karena laporan laba-rugi dapat menyajikan informasi terpisah tentang biaya dari kegiatan operasi

dan

biaya

dari

kegiatan

non-operasi,

dan

dapat

membandingkan cost dengan pendapatan yang dihasikan selama periode tertentu.

commit to user 28


digilib.uns.ac.id

3. Laporan Arus Kas

ED PSAK 101 tahun 2011 menerangkan secara jelas dan terperinci tentang laporan arus kas (cash flow statement atau statement of cash flows). Informasi tentang arus kas sesuatu perusahaan berguna bagi pemakai laporan keuangan sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas atau setara kas dan menilai kemampuan perusahaan untuk menggunkan arus kas tersebut. Jika digunakan dalam kaitannya dengan laporan keuangan yang lain, laporan arus kas dapat memberikan informasi yang memungkinkan para

pemakai

mengevaluasi

perubahan

dalam

aktiva

bersih

perusahaan, struktur keuangan dan kemampuan untuk mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas dalam rangkan adaptasi dengan perubahan keadaan dan peluang.

Laporan arus kas harus melaporkan arus kas selain periode tertentu dan diklasifikasina menurut aktivitas operasi, investasi dan pendanaan. Klasifikasi

menurut

aktivitas

memberikan

informasi

yang

memungkinkan para pengguna laporan untuk menilai pengaruh aktivitas tersebut terhadap posisi keuangan perusahaan serta terhadap jumlah kas dan setara kas. Informasi tersebut dapat juga digunakan untk mengevaluasi hubungan diantara ketiga aktivitas tersebut.

Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan commit toapakah user operasinya perusahaan dapat indicator yang menentukan 29


digilib.uns.ac.id

menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Arus kas operasi terutama diperoleh dari aktivitas penghasil utama perusahaan.

Pengungkapan terpisah arus kas yang berasal dari aktivitas investasi perlu dilakukan sebab arus kas tersebut mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk

menghasilkan

pendapatan

masa

depan

sehingga

dapat

memprediksi dividen.

4. Aktiva

Yang dimaksud aktiva adalah harta yang dimiliki perusahaan yang berperan dalam operasi perusahaan misal kas persediaan, baik berupa aktiva tetap, aktiva tidak terwujud (tidak tetap) dan lain-lain. Pengertian asset ini dikemukakan oleh berbagai pihak sebagai berikut :

Disebutkan dalam Accounting Principal Board (APB) Statement (1970) bahwa aktiva adalah : “kekayaan ekonomi perusahaan termasuk didalam pembebanan yang ditunda yang dinilai dan diakui sesuai prinsip akuntansi yang berlaku.”

Selanjutnya, Financial Accounting Standard Board (FASB) (1985) commit to user memberikan definisi aktiva sebagai berikut :“aktiva/asset adalah 30


digilib.uns.ac.id

kemungkinan keuntungan ekonomi yang diperoleh atau dikuasai di masa yg akan datang oleh lembaga tertentu sebagai akibat transaksi atau kejadian yang lalu.”

Sedangkan menurut Harnanto (1991) bagi manajemen operating investment (assets/aktiva) meliputi seluruh mesin dan alat-alat pabrik dan equipment lain-lain serta modal kerja yg ditempatkan untuk dikelola

atau

dioperasikan

dalam

usaha

perusahaan

untuk

menghasilkan laba.

Dari beberapa definisi tersebut di atas maka dapat disimpulkan bahwa sesuatu dianggap sebagai asset jika di masa yang akan datang dapat diharapkan memberikan net cash inflow yg positif kepada perusahaan.

Klasifikasi aktiva yg dimiliki perusahaan terdiri dari berbagai macam. Secara umum klasifikasi aktiva tetap terdiri atas : 1) aktiva tetap berwujud (Fixed Asset) dan 2) aktiva tetap tak berwujud (Intangible Assets). Aktiva tetap berwujud meliputi semua barang yg dimiliki perusahaan dgn tujuan utk dipakai secara aktif dalam operasi perusahaan dan mempunyai masa kegunaan relatif permanen. Aktiva tetap berwujud yg mempunyai masa kegunaan yg terbatas harus didepresiasi selama masa kegunaan dan disajikan dalam neraca sebesar nilai buku (harga perolehan dikurangi dgn akumulasi depresiasinya). Yang termaduk dalam golongan aktiva ini adl bangunan mesin dan to user kantor kendaraan dan alat-alat alat-alat pabrik mebelcommit dan alat-alat 31


digilib.uns.ac.id

transport alat kerja bengkel aktiva sumber alam. Sedang aktiva tetap berwujud yg mempunyai masa kegunaan tak terbatas disajikan di dalam neraca sebesar harga perolehan. Sedangkan aktiva tetap tak berwujud meliputi hak-hak preferensi (istimewa) yg dijamin oleh undang-undang kontrak perjanjian-perjanjian dan mempunyai masa manfaat dalam waktu relatif permanen.

E. Dividen

a. Pengertian dan Jenis Dividen

Dividen merupakan bentuk distribusi laba yang diperoleh perusahaan kepada pemegang saham sesuai dengan proporsi lembar saham yang dimilikinya. Bagi seorang investor, dividen merupakan komponen return disamping capital gain. Besar kecilnya dividen akan sangat bergantung pada besar kecilnya laba yang diperoleh serta proporsi laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham atau dividend pay out ratio.

Dari bentuk pembayaran yang diterima oleh pemegang saham, dividen dapat dalam bentuk kas dan dapat pula dalam bentuk saham (Husnan, 1996). Pada penelitian ini, deviden yang digunakan adalah dividen kas.

b. Teori Kebijakan Dividen

Kebijakan dividen adalah suatu keputusan untuk menentukan berapa besar bagian laba akan dibagikan kepada para pemegang saham dan akan ditahan dalam commit to user 32


digilib.uns.ac.id

perusahaan untuk selanjutya diinvestasikan kembali. Husnan (1996) memberikan pengertian mengenai kebijakan dividen yang pada hakikatnya merupakan penentuan berapa banyak laba yang akan dibagikan kepada para pemegang sahan dan berapa banyak yang akan ditahan.

Kebijakan dividen penting bagi perusahaan dengan 2 alasan yaitu :

1. Pembayaran

dividen

mungkin

akan

mempengaruhi

nilai

perusahaan yang tercermin dari harga saham. 2. Laba ditahan biasanya merupakan sumber dana internal yang terbesar dan terpenting bagi pertumbuhan perusahaan.

Tedapat beberapa teori yang dapat digunakan sebagai landasan dalam membuat kebijakan yang tepat bagi perusahaan. Brigham dan Weston (1990) menyebutkan beberapa teori kebijakan dividen, yaitu :

1. Divident Irrelevant Theory, teori ini menganggap bahwa kebijakan dividen bukan merupakan faktor yang relevan bagi nilai perusahaan. Teori ini dipelopori oleh Miller dan Modigilani (1961) yang berpendapat bahwa hanya income

yang dihasilkan dari asset-aset

perusahaan dan risiko bisnis perusahaan yang relevan bagi nilai perusahaan, dan bukan pada penentuan berapa besar laba akan dibagikan dan akan ditahan dalam perusahaan (kebijakan dividen). Sehingga dapat dikatakan bahwa kebijakan dividen yang satu sama baiknya dengan kebijakan dividen yang lain atau kebijakan dividen commit to user 33


digilib.uns.ac.id

tidak mempengaruhi nilai perusahaan.

Teori ini menggunakan asumsi-asumsi sebagai berikut :

a) Tidak ada pajak penghasilan bagi perusahaan ataupun individu. b) Tidak ada biaya penerbitan saham (floating cost) apabila perusahaan melakukan jual beli saham. c) Leverage keuangan tidak memiliki pengaruh terhadap biaya modal d) Para investor dan manajer mempunyai informasi yang sama tentang prospek perusahaan. e) Distribusi laba ke dalam bentuk dividen atau laba ditahan tidak mempengaruhi biaya ekuitas perusahaan. f) Kebijakan

capital

budgeting

merupakan

kebijakan

yang

independen terhadap kebijakan dividen.

2. Birth in the hand-Theory, teori menyatakan bahwa investor pedulu terhadap kebijakan dividen perusahaan, yang mana investor menilai lebih tinggi dividen dibandingkan capital gain dari perolehan laba. Hal ini dilandasi oleh pemikiran bahwa dividen memiliki risiko yang lebih kecil dibandingkan capital gain, karena dividen merupakan faktor yang dapat dikendalikan oleh perusahaan, sedangkan capital gain merupakan faktor yang dikendalikan oleh pasar melalui mekanisme penentuan harga saham yang berlaku di pasar. Kepedulian investor tersebut diwujudkan dengan menetapkan tingkat keuntungan yang commit to user tinggi, apabila komponen return yang akan diterima oleh investor 34


digilib.uns.ac.id

sebagian besar terdiri atas capital gain. Tingkat keuntungan yang tinggi akan meningkatkan biaya modal saham perusahaan yang selanjutnya akan mempengaruhi nilai perusahaan.

Teori ini didukung oleh Gordon (1963) dan Lintner (1962) yang pada intinya menyatakan bahwa investor menilai satu dolar dividen yang diharapkan lebih tinggi dari satu dolar capital gain yang diharapkan, atau dengan kata lain dibutuhkan lebih dari satu persen tambahan

tingkat

pertumbuhan

untuk

menutupi

satu

persen

pengurangan pembayaran dividen, sehingga dalam teori ini kebijakan dividen memiliki pengaruh terhadap nilai perusahaan.

Arthur et al. (1995) menyatakan bahwa dividen dibayarkan apabila terdapat sisa dana dari laba yang tidak digunakan dalam investasi modal, atau dengan kata lain kebijakan dividen merupakan proses akhir (residu) dari proses investasi modal, sehingga dividen hanya akan dibayarkan dari sisa dana yang digunakan dalam investasi modal. Dalam teori ini kebijakan dividen akan sangat dipengaruhi oleh :

a) Kesempatan investasi b) Struktur modal perusahaan c) Kemampuan untuk menghasilkan sumber dana secara internal

3. Alternatif kebijakan dividend dan faktor yang mempengaruhi. commit to user Keputusan mengenai kebijakan dividen merupakan keputusan yang 35


digilib.uns.ac.id

menyangkut bagaimana cara dan dalam bentuk apa dividen akan dibayarkan kepada pemegang saham. Beberapa pola pembayaran dividen dapat digunakan oleh perusahaan dalam membayarkan dividen kepada pemegang saham.

Arthur et al. (1995) menyebutkan tiga pola pembayaran dividen, yaitu:

a. Constant Dividen Pay Out Ratio, menyatakan persentase laba yang dibagikan sebagai dividen akan selalu tetap, akan tetapi jumlah dividen per lembar saham akan berfluktuasi dari tahun ke tahun mengikuti fluktuasi laba yang diperoleh perusahaan. b. Stable Divident per Share, menyatakan bahwa jumlah pembayara dividen per lembar sahanm tetap dipertahankan sepanjang tahun. Kenaikan dividen hanya akan dilakukan apabila manajemen merasa yakin bahwa tingkat pembayaran dividen yang tinggi akan dapat dipertahankan di masa yang akan datang. Sebaliknya manajemen akan menurunkan jumlah pembayaran dividen dengan jumlah yang tetap tidak dapat dipertahankan. c. Small, Reguler Dividend Plus Year-ens Extra, menyatakan bahwa perusahaan akan membayarkan dividen regular yang kecil ditambah ekstra pada akhir tahun. Dividen regular ditetapkan dalam jumlah yang diyakinik oleh manajemen tidak akan terpengaruhi oleh fluktuasi laba yang diperoleh perusahaan dan apabila tersedia tambahan kas, perusahaan akan membagikan commit to user 36


digilib.uns.ac.id

dividen ekstra (bonus) kepada pemegang saham pada akhir tahun.

F. Perumusan Hipotesis

Dari uraian di atas, rumusan hipotesis yang diajukan peneliti adalah sebagai berikut :

1. Menurut Husnan dan Pudjastuti (1998) perusahaan yang memiliki kemampuan untuk meningkatkan laba, cenderung harga sahamnya juga akan meningkat. Maksudnya jika perusahaan memperoleh laba yang semakin besar, maka secara teoretis perusahaan akan mampu membagikan dividen yang semakin besar dan akan berpengaruh secara positif terhadap dividend pay out ratio. Ali (1994) dalam Triyono (2000) menguji kandungan informasi dari laba, modal kerja operasi, dan arus kas dengan model regresi linear dan nonlinear. Hasil studinya menemukan bahwa ketiga variabel tersebut memiliki hubungan dengan dividend pay out ratio dalam regresi nonlinear. Ball dan Brown (1968) dalam Parawiyati (2000) menemukan bahwa di samping ada hubungan antara laba dengan abnormal rate of return, laba juga memberikan potensi informasi.

H1: Laba berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio.

2. Tujuan laporan keuangan nomor 3 dalam Trueblood Report disebutkan bahwa dasar kepentingan investor dan kreditor dalam laporan commit to user keuangan adalah laporan aliran kas perusahaan, tanpa menyebutkan 37


digilib.uns.ac.id

income bersih. Artinya laporan aliran kas memiliki kandungan informasi untuk kepentingan investor dan kreditor dalam melakukan investasi. Penelitian Bowen et al. (1986) menemukan bahwa arus kas merupakan prediktor yang lebih baik daripada laba dalam memprediksi arus kas masa mendatang yang dilakukan dengan menggunakan model random walk. Miller dan Rock dalam Triyono (2000) menemukan bahwa laporan arus kas Memberikan informasi yang cukup bagi investor untuk menginvestasikan dananya. Livnat dan Zarowin (1990) dalam

Kumalahadi

(2003) menemukan

bukti

empiris

bahwa

komponen-komponen arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan memiliki hubungan yang signifikan dengan dividend pay out ratio.

H2: Arus kas berpengaruh positif terhadap dividend pay out ratio.

3. Rasio aktiva tetap bersih terhadap total aktiva dianggap sebagai proxy aset untuk biaya agensi yang memunculkan korelasi bagi pemegang saham (stockholder) dan pemegang obligasi (bondholder), sehingga timbul hipotesis hubungan positif antara aset dan rasio pembayaran dividen untuk perusahaan dengan lebih karena perusahaan dengan asset yang lebih banyak memiliki masalah lebih sedikit antara aset pemegang saham (stockholder) dan pemegang obligasi (bondholder) antara yang mengarah ke tingkat dividend payout ratio yang lebih tinggi (Titman dan Wessels, 1988). commit to user terhadap dividend pay out ratio. H3 : Total aktiva berpengaruh positif 38


digilib.uns.ac.id

G. Tinjauan Penelelitian Terdahulu

Penelitian secara khusus pada materi yang dibahas oleh peneliti belum ada pada saham/indeks syariah, jadi literature yang banyak dijumpai masih berupa penelitian pada perusahaan-perusahaan umum yang go public, tanpa spesifikasi khusus apakah itu emiten syariah atau konvensional. Sebagaimana yang diungkapkan Pankoff dan Virgill (1970) bahwa manfaat laporan keuangan tidak dapat diukur hanya dari keakuratannya dalam mencerminkan kondisi keuangan perusahaan di masa lalu, tetapi juga harus diukur manfaatnya dalam memprediksi kondisi keuangan perusahaan pada masa yang akan dating. Pankoff dan Virgill juga mengemukakan bahwa laporan keuangan bermanfaat sebagai input dalam mengambil keputusan investasi.

Potensi laba untuk menyajikan informasi kepada pengguna dan daya prediksi yang dikandungnya merupakan bahan penelitian yang menarik untuk dikembangkan. Ini telah dilakukan oleh Ball dan Watss (1972) yang melakukan beragam pengujian statistic terhadap laba. Dua jenis pengujian statistic digunakan dalam penelitiannya, yaitu run test dan serial correlation, hasil penelitiannya menunjukan bahwa perubahan laba mengikuti model acak (random walk). Dengan mengetahui sifat laba sebagai data seri waktu (time series) maka perubahan laba itu bersifat random dan ada korelasi yang serial, ini menunjukan bahwa laba memiliki potensial sebagai alat predictor, artinya bahwa seri waktu laba periode commit to user 39


digilib.uns.ac.id

yang terdahulu memiliki kecenderungan mengalami perubahan terhadap laba masa datang.

Laporan arus kas diturunkan dari laporan laba-rugi dan neraca dengan maksud untuk menyesuaikan komponen-komponen akrual laba yang dianggap mengurangi objektivitas laba akuntansi oleh sebagian analisis keuangan. Dengan penyesuaian tersebut diharapkan informasi arus kas yang tersaji dapat lebih dalam memprediksi arus kas yang akan datang.

Jurnal penelitian join research dengan judul ““The Influence of Agency Costs on Dividend Policy in an Emerging Market: Evidence from the Dhaka Stock Exchange” (2000) oleh

Mollah, Keasey dan Short

menunjukkan sejumlah studi yang diterbitkan pada kebijakan dividen dan agency cost yang kebanyakan sedang dikembangkan pada berbagai market. Sebagaimana diketahuai juga bahwa Emerging Markets adalah berbeda dengan developed market. Dengan pembuktian adalanya relevansi dari identifikasi antara pengaruh agency cost dengan kebijakan dividen pada emerging market. Penelitian ini mengambil sampel pada Bursa Efek Dhaka (DSE) untuk perusahaan sektor Non-Keuangan (perbankan) Periode 1988-1997. Dengan hasil yang menunjukkan bahwa jumlah pemegang saham biasa, aktiva, dan arus kas berhubungan negatif dengan devidend payout ratio. Koefisien berada dalam arah yang sama dengan prediksi dan cukup konsisten dengan penelitian Rozeff (1982) beserta semua bukti penelitian empiris sebelumnya. Namun, Hasil ini mendukung commit to user 40


digilib.uns.ac.id

hipotesis Jensen (1986) tentang arus kas.

Penelitian oleh Bowen et al. (1986) menyimpulkan bahwa arus kas merupakan predictor yang paling baik untuk memprediksi arus kas di masa yang akan datang dalam periode satu atau dua tahun. Penelitian tersebut menggunakan model random walk dengan sample 324 perusahaan.

Penelitian tentang daya prediksi laba dan arus kas telah dilakukan oleh Finger (1994). Finger menguji kemampuan laba untuk memprediksi laba dan arus kas operasi satu periode 1935-1987 dari 50 perusahaan. Metode yang digunakan adalah time series untuk menguji daya prediksi dan kemudian dibandingkan dengan out of sample forecast error untuk mengestimasi kemampuan laba dalam memprediksi laba atau arus kas sampai delapan tahun kedepan. Dia menemukan bahwa laba merupakan prediktor laba masa yang akan datang yang signifikan yaitu sekitar 88% perusahaan. Namun untuk memprediksi arus kas, kemampuan arus kas lebih baik bila dibandingkan laba, khususnya pada jangka pendek. Hal ini di indikasikan dengan tingkat signifikansi daya prediksi laba hanya sekitar 54% untuk lag 0,5-1 tahun.

Laba memilik kaitan erat dengan arus kas, terutama arus kas dari aktivitas operasi. Yang membedakan laba dengan arus kas operasi adala komponen akrualnya yang merupakan elemen-elemen penyesuaian laba terhadap metode akuntansi yang digunakan masing-masing perusahaan. commit useryang memperlihatkan kesuksesan Laba dan arus kas sama-sama alattoukur 41


digilib.uns.ac.id

manajemen perusahaan. Laba berguna untuk mengukur kinerja, prediksi laba representative dari nilai risiko investasi. Sedangkan fungsi arus kas lebih condong pada pengukuran likuiditas perusahaan yang mengugkapkan seberapa besar kemampuan perusahaan untuk melunasi kewajibanya, baik kepada investor maupun pemberi pinjaman. Karena itulah untuk mengambil

keputusan

investasi,

analis

lebih

suka

menyarankan

penggunaan analisa arus kas daripada laba.

Di Indonesia, penelitian tentang arus kas telah banyak dilakukan, diantaranya dilakukan oleh Baridwan (1997) yang menguji mengenai ada tidaknya hubungan yang sama antara informasi yang ada dalam laporan arus kas dengan informasi yang ada dalam laporan laba rugi. Dalam penelitian ini, dipakai sample sebanyak 62 perusahaan yang go public dan terdaftar di BEJ. Hasil dari analisis menyatakan bahwa informasi arus kas perlu dilaporkan tersendiri. Implikasi penelitian ini adalah perlunya informasi arus kas bagi pemakai laporan keuangan. Parawiyati (1998) melakukan pengujian dengan menggunakan model regresi tentang kemampuan laba dan arus kas dalam memperkirakan laba dan arus kas di masa yang akan datang. Sampel yang digunakan sebanyak 48 perusahaan manufaktur dengan didasarkan pada laporan keuangan bulan Desember dari tahun 1993-1994. Hasil penelitian menunjukan bahwa predictor laba memberikan laba dan arus kas dimasa datang. Hal yang sama dilakukan oleh Widowati (1999) dan hasilnya juga sama yang didapati oleh Parawiyati.

commit to user 42


digilib.uns.ac.id

Naibaho (2000), meneliti tentang pengaruh laba dan arus kas terhadap pembagian dividen pada perusahaan yang go public di Indonesia. Dalam penelitiannya diketahui bahwa laba saat ini mempengaruhi kebijakan dividen yang akan datang, tetapi ekspektasi laba dan arus kas bukanlah predictor bagi dividen yang dibagikan. Oleh karena itu, laba dan arus kas tidak mempengaruhi kebijakan dividen pada perusahaan yg go public di Indonesia. Suryanto (2005) yang menganalisa pengaruh laba dan arus kas pada beberapa perusahaan besar terhadap pembagian dividen di perusahaan yang terdaftar pada Bursa Efek Indonesia dengan sampel yang diambil sebanyak 100 perusahaan pada tahun 2002 dengan kesimpulan terdapat pengaruh yang positif dan signifikan antara laba dan arus kas terhadap kebijakan pembagian dividen, serta laba mempunyai pengaruh paling dominan terhadap kebijakan pembagian dividen.

commit to user 43


digilib.uns.ac.id

BAB III METODE PENELITIAN A. Metode Penelitian i.

Populasi dan Sample

Populasi yang digunakan dalam penelitian ini adalah dengan sensus pada perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam daftar di Jakarta Islamic Indeks pada periode 2008 sampai dengan 2010. Mengacu pada pendapat Umar (1999) bahwa ukuran minimum sampel yang dapat diterima untuk desain deskriptif-korelasional yaitu sebanyak 30 subyek, oleh karena itu dalam penelitian ini sudah melebihi kuota minimum yaitu sebanyak 46 perusahaan pada perusahaan-perusahaan yang pernah terdaftar di Jakarta Islamic Index tahun periode 2008-2010. Dengan alasan lain bahwa Jakarta Islamic Indeks hanya terbatas 30 perusahaan per periode selama 6 bulan.

ii.

Data

Data yang dipakai adalah data sekunder berupa laporan keuangan tahunan yang dikeluarkan oleh perusahaan sekuritas yang terdaftar di BEJ pada tahun 2008-2010. Data dapat diperoleh di Indonesia Capital Market Directory dan Pusat Referensi Pasar Modal BEJ (www.idx.co.id).

commit to user 44


iii.

digilib.uns.ac.id

Definsi Operasional dan Pengukuran

1. Variable yang mempengaruhi : a. Laba (L), b. Arus Kas (AK), c. Aktiva (A)

a. Laba

Laba adalah laba yang dilaporkan dalam Laporan Laba Rugi perusahaan. Laba yang digunakan dalam penelitian ini adalah laba sebelum pajak. Hal ini disebabkan karena laba sebelum pajak adalah laba yang sebenarnya diperoleh oleh perusahaan pada suatu periode tertentu. Laba yang digunakan di penelitian ini tidak menggunakan laba sesudah pajak, karena laba sesudah pajak mengaburkan laba yang sesungguhnya didapat oleh perusahaan pada periode waktu tertentu.

Laba

= pendapatan – biaya

b. Arus Kas

Arus kas operasi adalah kas masuk yang dikurang kas keluar yang digunakan untuk kegiatan operasional. Atau arus kas operasi yang dilaporkan dalam Laporan Arus Kas perusahaan.

Arus kas masuk

= penerimaan kas dari pelanggan + penerimaan kas dari pendapatan bunga

Arus kas keluar

= pembayaran kas kepada supplier dan karyawan + commit to user pembayaran pajak + pembayaran bunga 45


digilib.uns.ac.id

c. Aktiva

Aktiva adalah Sumber daya yang dimiliki perusahaan disebut aktiva (assets). Contohnya : kas, tanah, gedung, peralatan, dsb. Hak atau klaim atas asset, dibagi menjadi dua jenis utama, yakni :

a) Hak investor

Memperlihatkan utang perusahaan yang disebut kewajiban (liabilities).

b) Hak Pemilik

Disebut juga ekuitas pemilik (owner’s equity).

Hubungan antara liabilities dan owner’s equity ialah : AKTIVA

KEWAJIBAN

EKUITAS PEMILIK

Persamaan di atas dikenal sebagai persamaan akuntansi (accountingequation). Biasanya kewajiban diletakkan sebelum ekuitas pemilik karena kreditor mempunyai hak terlebih dahulu atas aktiva perusahaan.

2. Variable yang dipengaruhi : Dividend Payout Ratio (D)

Dividend Payout Ratio adalah besar kecilnya dividen akan sangat bergantung pada besar kecilnya laba yang diperoleh serta proporsi laba yang akan dibagikan kepada pemegang saham. Dividend Payout Ratio (DPR) Dividen merupakan hak pemegang saham biasa (common stock) untuk mendapatkan commit to user 46


digilib.uns.ac.id

bagian keuntungan perusahaan. Jika perusahaan memutuskan untuk membagi keuntungan dalam bentuk dividen, semua pemegang saham biasa mendapatkan haknya yang sama. Pembagian dividen untuk saham biasa dapat dilakukan jika perusahaan sudah membayar dividen untuk saham preferen (Jogiyanto, 1998).

Arus dividen dapat dianggap sebagai arus kas yang diterima oleh investor, dengan alasan bahwa dividen merupakan satu-satunya arus yang diterima investor. Jika dividen merupakan satu-satunya arus kas, maka model diskonto dividen dapat digunakan sebagai pengukur arus kas untuk menghitung nilai intrinsik saham.

Secara sistematis DPR dapat dirumuskan sebagai berikut (Ang, 1997):

DPR = DividenPerShare EarningPerShare Ang (1997) menyatakan bahwa dividend payout ratio merupakan perbandingan antara Dividend per share dengan earning per share, jadi secara perspektif yang dilihat adalah pertumbuhan dividend per share terhadap pertumbuhan earning share. Dividen merupakan salah satu tujuan investor melakukan investasi saham, sehingga apabila besarnya dividen tidak sesuai dengan yang diharapkan maka ia akan cenderung tidak membeli suatu saham atau menjual saham tersebut apabila telah memilikinya (Ang, 1997). Dividen juga dapat dikaitkan dengan Signalling Theory dimana adanya pengumuman pembagian dividen dapat menjadi sinyal yang baik terhadap investor untuk mendapatkan keuntungan, namun dapat pula menjadi sinyal yang kurang baik ketika dividen yang diumumkan menurun dari periode sebelumnya. Karena commit to user 47


digilib.uns.ac.id

dividend payout ratio yang berkurang dapat mencerminkan laba perusahaan yang makin berkurang. Akibatnya sinyal buruk akan muncul karena mengindikasikan bahwa perusahaan kekurangan dana. Kondisi ini akan menyebabkan preferensi investor akan suatu saham berkurang karena investor memiliki preferensi yang sangat kuat atas dividen. Sehingga perusahaan akan selalu berupaya untuk mempertahankan dividend payout ratio meskipun terjadi penurunan jumlah laba yang diperolehnya (Risaptoko, 2007). Walaupun pada kenyataan yang terjadi tidak selalu demikian, turunnya rasio DPR belum tentu keuntungan perusahaan juga menurun, tetapi tidak dibagikan dalam bentuk dividen, melainkan menjadi laba ditahan oleh perusahaan. Namun demikian, rasio DPR tetap menjadi sinyal bagi investor yang mengharapkan keuntungan dalam bentuk dividen.

iv.

Analisis Data

1. Uji asumsi klasik

Uji penyimpangan asumsi klasik adalah untuk menguji beberapa masalah dengan model yang sedang di estimasi (Madalla, 1992). Uji asumsi klasik dapat dikatakan sebagai uji criteria ekonomi untuk melihat apakah hasil estimasi memenuhi asumsi dasar linier klasik atau tidak.

Dengan terpenuhinya asumsi-asumsi ini, maka estimator OLS (ordinary least square) dari koefisien regresi adalah BLUE (best linier unbias estimator). Penelitian ini akan menggunakan uji penyimpangan asumsi klasik

berupa

uji

otokorelasi, uji commit to user

heteroskedastisitas

dan

uji 48


digilib.uns.ac.id

multikolinearitas . Secara ringkas uji tahap ke dua ini dapat diuraikan sebagai berikut.

a. Uji otokorelasi

Otokorelasi adalah suatu kondisi dimana variable gangguan pada periode tertentu berkorelasi dengan variable gangguan pada periode yang lain. Dengan kata lain variable gangguan tidak rando, akibatnya penaksir tidak efisien, walaupun hasil estimasi tidak bias (Gujarati, 1995). Untuk mendeteksi terjadinya otokorelasi lazimnya digunakan uji Durbin-Watson sebagai berikut: d hit = ∑ ( et - et-1)2 n ∑ et 2 t=1 Di mana n adalah observasi dan e adalah nilai gangguan dari hasil estimasi. Kaidah keputusannya dapat dikemukakan sebagai berikut : jika δ = 0, d = 2, berarti tidak ada otokorelasi, sedangkan jika δ = -1, d = 4, berarti ada otokorelasi negatif sempurna. Di bawah ini ditunjukkan beberapa kesimpulan yang dapat ditarik mengenagi keberadaan otokorelasi antara variable gangguan.

Uji durbin Watson sebagai mana yang disampaikan oleh Ghozali (2009) hanya

digunakan

untuk

autokorelasi

tingkat

satu

(first

order

autocorrelation) dan mensyaratkan adanya intercept (konstanta) dalam commit to user 49


digilib.uns.ac.id

model regresi dan tidak ada variable lag di antara variable independen. Hipotesis yang akan diuji adalah :

H0 : tidak ada autokorelasi (r =0 ) HA : ada autokorelasi (r

0)

0 < d < dl

Tolak (tidak ada autokorelasi positif)

dl

no decision (tidak ada autokorelasi

d

du

positif) 4-dl < d < 4 4-dU

d

tolak (tidak ada autokorelasi negatif) 4-dl

no decision (tidak ada autokorelasi negatif)

dU < d < 4 - du

Tidak ditolak no decision (tidak ada autokorelasi positif atau negatif)

Apabila hanya terdapat kelambanan variable independen saja, maka pendeteksiannya ada tidaknya otokorelasi dapat digunakan dengan menggunakan uji h sebagai berikut (Pindyck, R.S dan D.L. Rubienfield, 1991). h = [ 1-DW/2 √ T / 1-T [Var (β)] dimana : T = jumlah observasi, var (β1) varian = koefisien lag variable bebas. Nilai kritis Uji H dapat dilihat pada distribusi normal standar. Untuk uji korelasi derajat yang lebih tinggi digunakan uji BreuschGodfrey versi LM dan F. commit Hasil statistic to userX2 berdasarkan Breusch-Godfrey, 50


digilib.uns.ac.id

tes statistik dengan Langrange multiplier dan nR2, dimana n adalah test regresi. Nilai nR2 dilihat pada X2 distribution (Arief, 1993).

b. Uji Normalitas Uji normalitas dimaksudkan untuk mengetahui normalitas data dari masing-masing variabel. Penelitian ini menggunakan uji normalitas Kolmogorov-Smirnov (k-s), yaitu suatu alat uji goodness of fit yang dilaksanakan dengan membandingkan skor observarian dengan suatu sebaran teoritis tertentu. Uji k-s ini menetapkan apakah skor-skor dalam sampel dapat dianggap berasal dari populasi yang sama dengan distribusi teoritis tertentu. Pengujian satu sampel Kolmogorov-Smirnov ini menggunakan pengujian dua sisi, yaitu dengan cara membandingkan probabilitas (p) yang diperoleh dengan taraf signifikan (a) 0,05. (1). Apabila p > a maka sebaran data penelitian normal dan uji beda dua rata-rata dilakukan dengan statistik parametris. (2). Apabila p < a maka sebaran data penelitian tidak normal dan uji beda dua rata-rata harus dilakukan dengan statistik parametris.

c. Uji Heteroskedastisitas

Uji ini dimaksud untuk mengetahui apakah terjadi penyimpangan terhadap asumsi varian residual konstan, var (µ/X1) = σ2 , untuk semua variable penjelas. Keberadaan heteroskedatisitas bagi penaksir OLS tetap tidak bias commit to user 51


digilib.uns.ac.id

dan konsisten karena persyaratan varian minimum tidak terpenuhi sepenuhnya. Cara yang lazim digunakan untuk menghindari masalah heteroskedatisitas adalah melalui transformasi log dan proses pendeflasian variable observasi (Maddala, 1992).

Untuk mendeteksi adanya heteroskedastisitas dalam penelitian ini adalah menggunakan park test, yakni dengan menentukan lebih dahulu persamaan regresi sebagai berikut (Gujarati, 1995) Ln et2 = αi + βi ln X + vi Dimana et2 merupakan residual kuadrat dari model persamaan, dan X adalah variable –variable bebas. Indikator ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilihat dari koefisien βi, jika βi signifikan, maka dapat disimpulkan bahwa disturbance terms bersifat homoscedastic.

d. Uji Multikolineritas

Uji Multikolineritas adalah suatu gejala yang menunjukkan hubungan sempurna antara semua atau beberapa variable penjelas. Konsekuensi adanya gejala ini adalah koefisien regresi variable penjelas menjadi tidak dapat determinasi dan standar deviasi koefisien regresi menjadi tidak terhingga.

Ada beberapa cara untuk mendeteksi ada tidaknya gejala multikolinearitas. Pada penelitian ini, peneliti akan mendeteksi gejala ini melalui prosedur commit to user 52


digilib.uns.ac.id

yang disebut dengan Kliens rule of Thumb. Gejala multikolinearitas dapat pula dilihat dari matrik korelasi. Menurut Klien mutikolinearitas baru menjadi masalah bila derajatnya lebih tinggi dibandingkan dengan korelasi berganda di antara seluruh variablenya secara serentak. Dengan kata lain multikolinearitas cukup berbahaya dan merugikan bila (Maddala, 1992). R2xi > R2 y.. x1x2……xk……

2. Pengujian Hipotesis

a. Analisis regresi linear berganda

Analisis regresi linier berganda dimaksudkan untuk mengetahui pengaruh variable bebas terhadap variable terikat. Rumus yang digunakan adalah seperti berikut (Adiningsih, 1998)

Y = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + e1 Di mana : Y adalah dividen yang dibagikan X1 adalah variable laba X2 adalah variable arus kas X3 adalah variable aktiva a adalah konstanta b1, b2 dan b3 adalah koefisien regresi e1 adalah residual dari regresi yang diestimasi

commit to user 53


digilib.uns.ac.id

b. Uji t

Untuk menguji berarti atau tidaknya pengaruh variable bebas (independen) terhadap variable terikat (dependen) secara parsial (individual) digunakan analisis uji t dengan rumus sebagai berikut ini.

1) Menentukan Ho dan Hi : a. Ho ; β < 0, berarti tidak ada pengaruh dari variable terikat secara parsial (individual) terhadap variable bebasnya.

Hi

;

β < 0, berarti ada pengaruh dari variable terikat secara parsial

(individual) terhadap variable bebasnya. 2) Menentukan level of significant dengan α 3) Kriteria Pengujian Ho diterima apabila : - ttabel ≤ thitung + ttable atau prob. Value > α. Ho ditolak apabila : thitung > + ttabel atau – ttable atau (prob. Value < α).

4) Kesimpulan Ho diterima apabila –ttabel ≤ thitung + ttabel atau ρ > α berarti tidak ada pengaruh commit to user positif antara variable terikat dengan variable bebasnya secara parsial. 54


digilib.uns.ac.id

Ho ditolak apabila thitung > ttable atau -ttabel atau ρ < α berarti ada pengaruh positif antara variable terikat dengan variable bebasnya secara parsial.

c. Uji F

Uji F digunakan untuk menguji pengaruh secara serempak dari variable bebas terhadap variable terikatnya. Adapun rumus yang digunakan adalah sebagai berikut. 1) Ho : βi ≤ 0, artinya tidak ada pengaruh antara variable laba, arus kas dan asset terhadap dividen yang dibagikan. Ha : βi > 0, artinya pengaruh antara variable laba, arus kas dan asset terhadap dividen yang dibagikan 2) Level of significant (α) = 0,05 3) Kriteria Pengujian

Ho diterima apabila : Fhitung < Ftabel

Ho ditolak apabila : Fhitung > Ftabel

commit to user 55


digilib.uns.ac.id

4) Kesimpulan

Ho diterima apabila Fhitung < Ftabel berarti tidak ada pengaruh positif antara variable terikat dengan variable bebasnya secara serentak.

Ho ditolak apabila Fhitung >Ftabel berarti ada pengaruh positif antara variable terikat dengan variable bebasnya secara serentak.

B. Kerangka Berpikir

I. Variable yang mempengaruhi

a. Laba

Laba selanjutnya akan disingkat dengan huruf (L) adalah kelebihan pendapatan yang diterima atas biaya yang harus dikeluarkan dari usaha yang dilakukan pada periode tertentu. Biaya tersebut mencakup operasional, pajak dan hutang.

b. Arus Kas

Arus kas yang selanjutnya akan disingkat dengan (AK) adalah perubahan posisi kas yang terjadi pada periode tertentu, yang memberikan informasi mengenai perubahan kas dan penggunaannya serta diklasifikasikan menurut aktivitas operasi, investasi dan pendanaan. Dalam penelitian ini data yang digunakan adalah jumlah arus kas operasi karena jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas commit to user 56


digilib.uns.ac.id

operasi merupakan indicator yang menentukan apakah operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan pada sumber pendanaan dari luar. Arus kas operasi juga merupakan aktivitas penghasil utama perusahaan.

c. Aktiva

Aktiva yang selanjutnya akan disingkat dengan (A) adalah harta yang dimiliki perusahaan yang berperan dalam operasi perusahaan misal kas persediaan, baik berupa aktiva tetap maupun aktiva tidak tetap dan lain-lain.

II. Variable yang dipengaruhi

Variable yang menjadi variable terkait dalam penelitian ini ada dividen yang selanjutnya akan disingkat dengan huruf (D) yaitu bentuk distribusi laba yang diperoleh perusahaan kepada para pemegang saham (investor) sesuai dengan proporsi lembar saham yang dimilikinya.

commit to user 57


digilib.uns.ac.id

Kerangka pemikiran penelitian ini ditampilkan dalam gambar berikut ini:

Variable Independen Laba

Arus Kas Total Aktiva

Variable Dependen

H1

H2

Divident Payout Ratio

H3

commit to user 58


digilib.uns.ac.id

BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Sampel Hasil pengambilan sampel perusahaan untuk penelitian ini berdasarkan batasan yang telah ditentukan sebelumnya. Perusahaan yang termasuk dalam daftar Jakarta Islamic Indeks pada periode 2008 sampai dengan 2010. Berdasarkan data yang didapatkan baik itu berasal dari Indonesia Capital Market Directory ( ICMD ) maupun laporan keuangan yang dipublikasikan oleh perusahaan maka didapatkan 43 sampel yang memenuhi untuk penelitian ini. Data yang digunakan adalah data selama tahun 2008 sampai dengan tahun 2010 berdasarkan laporan akhir tahun. B. Analisis Deskriptif Untuk memulai penelitian dilakukan uji deskriptif. Yaitu melakukan pengujian terhadap nilai maximum, minimum, rata-rata, maupun standar deviasi dari variabel. Perhitungan untuk seluruh analisis menggunakan program SPSS 11.5 for Windows. Tabel IV.1 Hasil Uji Deskriptif Descriptive Statistics N PROFIT CASH ASSET DPR Valid N (listwise)

43 43 43 43 43

Sumber: Data diolah, 2012

Minimum 133.00 38.00 40.00 .08

Maximum 94141.00 345011.00 3629969 27.16

Mean 4069.8837 10468.60 98490.63 3.6532

Std. Deviation 14241.96522 52381.98252 551760.44850 6.50198

commit to user 59


digilib.uns.ac.id

Dari tabel IV.1 terlihat bahwa laba perusahaan menunjukkan nilai ratarata sebesar 4069,88 dan standar deviasi pada posisi 14241,96 yang mengindikasikan bahwa dilihat dari laba perusahaan yang ada disimpulkan bahwa perusahaan yang diatas memiliki laba yang berbeda dan penyimpangan yang cukup besar. Hal ini dikarenakan beragamnya perusahaan yang diambil menjadi sampel. Sedangkan nilai maksimum dan minimum masing-masing adalah 94141 dan 133. Terdapat rentang yang jauh antara nilai maksimum dan minimum pada variable arus kas yaitu sebesar 345011 untuk nilai maksimum dan 38 untuk nilai minimum. Hal itu adalah menjadi wajar mengingat beragamnya perusahaan yang diambil sebagai sampel. Sedangkan nilai rata-rata dan standar deviasi masing-masing adalah 10486,60 dan 52381,98. Sementara pada total aset terdapat rentang yang jauh antara nilai maksimum dan minimum yaitu sebesar 3629969 untuk nilai maksimum dan 40 untuk nilai minimum. Hal itu adalah menjadi wajar mengingat beragamnya perusahaan yang diambil sebagai sampel. Sedangkan nilai rata-rata dan standar deviasi masing-masing adalah 98490,63 dan 551760,45. Terdapat rentang yang jauh pula pada variabel DPR, yaitu dengan nilai minimum dan maksimum masing-masing sebesar 0,08 dan 27,16. Sedangkan nilai rata-rata dan standar deviasi masing-masing sebesar 3,65 dan 6,50.

commit to user 60


digilib.uns.ac.id

C. Analisis Normalitas Data Tahap kedua adalah uji normalitas data, hal ini penting untuk mengetahui residual berdistribusi secara normal. Salah satu cara yang dapat digunakan untuk mengetahui normalitas distribusi data adalah dengan uji Kolmogorov-Smirnov yaitu melihat nilai residual pada model regresi yang akan di uji. Konsep dasar dari uji normalitas Kolmogorov Smirnov adalah dengan membandingkan distribusi data (yang akan diuji normalitasnya) dengan distribusi normal baku. Distribusi normal baku adalah data yang telah ditransformasikan ke dalam bentuk Z-Score dan diasumsikan normal. Dalam hal ini pengujian dilakukan dengan program SPSS 11.5 for Windows, tabel IV.1 menunjukkan hasil pengujian normalitas data. Tabel IV.2 Hasil Uji Normalitas One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

N Normal Parameters a,b Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative

Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)

Unstandardiz ed Residual 43 .0000000 5.70539009 .286 .286 -.223 1.874 .002

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Sumber: data diolah 2012

Pada tebel diatas terlihat bahwa pada uji kolmogrov-smirnov didapatkan hasil sig. 0.002 yang berarti berada di bawah 0.05 yang commit to user mengindikasikan data tersebut tidak normal. 61


digilib.uns.ac.id

Proses penormalan data ditempuh untuk mentransformasi data sehingga data yang dihasilkan mampu terdistribusi secara noramal. Langkah transformasi yang diambil adalah me-log-kan

data yang ada, setelah itu

dilakukan analisa ulang yang hasilnya adalah Tabel IV.3 Hasil Uji Normalitas Setelah Transformasi One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test

N Normal Parameters a,b Most Extreme Differences

Mean Std. Deviation Absolute Positive Negative

Kolmogorov-Smirnov Z Asymp. Sig. (2-tailed)

Unstandardiz ed Residual 43 .0000000 .67054462 .102 .102 -.077 .669 .763

a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.

Setelah proses transformasi didapatkan nilai sig menjadi 0,763 yang berarti tidak ada data yang menyimpang secara ekstrim. Jadi dapat disimpulkan bahwa semua data dalam penelitian ini adalah berdistribusi normal dapat dilanjutkan analisis selanjutnya. D. Uji Asumsi Klasik Uji asumsi klasik dilakukan sebelum melangkah lebih jauh ke pengujian hipotesis. Dalam hal ini pengujian dilakukan dengan program SPSS 11.5 for Windows, hasil yang didapatkan diinterpretasikan sesuai dengan sumbersumber yang ada.

Pengujian meliputi multikolinearitas, autokorelasi, dan

heterokodektisitas. commit to user 62


digilib.uns.ac.id

a. Multikolinearitas Multikolinearitas terjadi jika variabel bebas secara kuat berkorelasi satu sama lain. Multikolinearitasritas terdeteksi apabila dari persamaan regresi didapatkan nilai adjusted R square yang tinggi sedangkan nilai tiap variabelnya rendah. Pengujiannya adalah dengan melihat koefisien VIF. Apabila berada pada kisaran 1 sampai dengan 10 maka disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas. Hasil pengolahan data adalah sebagai berikut : Tabel IV.4 Hasil Pengujian Multikolinearitas Variabel PROFIT CASHFLOW ACTIVA Sumber: Data diolah 2012

Nilai VIF 5,711 5,791 2,788

Hasil olah data tersebut secara jelas menunjukkan nilai VIF dari tiap-tiap variable berada pada posisi antara 1 sampai dengan 10 (PROFIT: 5,711; CASHFLOW: 5,791; dan ACTIVA: 2,788) sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas pada variabel yang diteliti. b. Autokorelasi Autokorelasi terjadi jika pengganggu, e, berkorelasi dari waktu ke waktu. Terjadinya korelasi karena sebuah kejadian dalam satu periode waktu mungkin mempengaruhi satu kejadian di periode waktu berikutnya. Pengujian ada tidaknya gejala autokorelasi pada model dapat diuji dengan melihat nilai signfikansi pada Runs Test. Suatu data dikatakan tidak terjadi autokorelasi jika memiliki nilai signifikansi diatas 5% Hasil pengujian commit to user 63


digilib.uns.ac.id

Runs Test dengan program SPSS 11.5 for Windows dapat dilihat pada tabel berikut. Tabel IV.5 Hasil Uji Runs Test Runs Test Unstandardiz ed Residual -.15253 21 22 43 18 -1.232 .218

Test Value a Cases < Test Value Cases >= Test Value Total Cases Number of Runs Z Asymp. Sig. (2-tailed) a. Median

Sumber: data diolah 2012 Dari

hasil

diatas

dapat

dilihat

bahwa

nilai

signifikansi

menunjukkan angka sebesar 0,218. Dengan demikian nilai signifikansi diatas 5%, sehingga dapat disimpullkan tidak terjadi autokorelasi positif atau negatif. c. Heteroskedastisitas Pengujian asumsi klasik terakhir adalah heteroskedastisitas. Asumsi dari regresi linier menyatakan bahwa pengganggu, e, dalam persamaan regresi populasi mempunyai varians yang konstan. Pengujian dengan melihat penyebaran data pada grafik scatter plot. Dalam sebuah plot residual, nilai residual seharusnya terlihat tersebar secara random, tanpa adanya pola yang sistematik. Jika varians tidak konstan, dalam sebuah plot residual, nilai residual akan membentuk pola yang sistematik. commit to user 64


digilib.uns.ac.id

Kejadian ini menunjukkan adanya heteroskedastisitas. Pengujian ini dilakukan dengan program SPSS 1.5 for Windows. Scatterplot Dependent Variable: DPR Regression Studentized Residual

2

1

0

-1

-2

-3 -4

-3

-2

-1

0

1

2

3

Regression Standardized Predicted Value

Sumber: data diolah, 2012 Gambar IV.1 Hasil Pengujian Heterokodektisitas

Berdasarkan gambar di atas terlihat bahwa plot residual persamaan regresi tidak menunjukkan pola yang sistematik. Semua tersebar secara random. Jadi persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini tidak mengandung heteroskedastisitas. E. Pengujian Hipotesis Persamaan Regresi Model Regresi: Y = a + b1 X1 + b2 X2 + b3 X3 + e1 Di mana : Y adalah dividen yang dibagikan X1 adalah variable laba X2 adalah variable arus kas X3 adalah variable aktiva a adalah konstanta koefisien regresi b1, b2 dan b3 adalah commit to user 65


digilib.uns.ac.id

e1 adalah residual dari regresi yang diestimasi Model Regresi dengan Data [Hasil] : Y = -1,292 -0,572X1 + 0,118 X2 + 0,666 X3 + e1

Pengujian Hipotesis menggunakan uji regresi berganda. Pengujian pengaruh laba, arus kas dan total aktiva terhadap dividen payout ratio (DPR) dilakukan secara simultan dengan tingkat signifikasi 0,05 atau 95%. Hasil pengujian menggunakan program SPSS 11.5 for Windows dapat dilihat pada tabel berikut. Tabel IV.6 Hasil Uji Secara Simultan ( Uji F ) Model Summaryb Model 1

R .439a

R Square .193

Adjusted R Square .130

Std. Error of the Estimate .695857039

Durbin-W atson 1.199

a. Predictors: (Constant), ASSET, PROFIT, CASH b. Dependent Variable: DPR

Sumber: data diolah, 2012

Hasil output pengujian SPSS tersebut menjelaskan bahwa variable dependen dalam hal ini dividen payout ratio (DPR) dapat dijelaskan sebesar 13% oleh variabel-variabel independennya. Hal itu terlihat dari nilai R Square sebesar 0,130. Sedangkan sebesar 87% variabel dividen payout ratio (DPR) dijelaskan oleh variabele lain yang tidak tercantum dalam model.

commit to user 66


digilib.uns.ac.id

Tabel IV.7 Hasil Uji Anova ANOVAb Model 1

Regression Residual Total

Sum of Squares 4.504 18.884 23.388

df 3 39 42

Mean Square 1.501 .484

F 3.101

Sig. .038a

a. Predictors: (Constant), ASSET, PROFIT, CASH b. Dependent Variable: DPR

Sumber: data diolah, 2012 Dari hasil diatas dapat diketahui nilai F hitung adalah sebesar 3,101. Sementara dari hasil F tabel adalah sebesar 2,84 pada tingkat signifikasi 5%. Nilai F hitung jauh lebih besar daripada F tabel sehingga dapat dinyatakan bahwa

variabel

independen

memiliki

pengaruh

terhadap

variabel

dependennya. Juga dilihat pada kolom sig didapatkan 0,038 berada di bawah 0,05 sehingga ada pengaruh signifikan variabel independen terhadap variabel dependen. Pada pengujian untuk tiap variabel independen sebagai pengujian hipotesis didapatkan hasil sebagai berikut Tabel IV.8 Hasil Pengujian Regresi Berganda secara parsial ( Uji t ) a Coefficients

Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B Std. Error Beta 1 (Constant) -1.292 .652 PROFIT -.690 .414 -.572 CASH .126 .368 .118 ASSET .741 .267 .666 a. Dependent Variable: DPR

t -1.981 -1.664 .342 2.771

Collinearity Statistics Sig. Tolerance VIF .055 .104 .175 5.711 .734 .173 5.791 .009 .359 2.788

commit to user 67


digilib.uns.ac.id

Sumber: data diolah, 2012 Dari hasil tersebut dapat disimpulkan dari ketiga variabel independen yaitu laba, arus kas, dan total aktiva didapatkan hasil dengan melihat tingkat sig, apabila hasil sig dibawah 0,05 maka berpengaruh secara signifikan. Disimpulkan bahwa laba tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada dividen payout ratio (DPR), dengan nilai sig sebesar 0 yang,104 berada di atas 0,05. Hal tersebut sejalan dengan penelitian Triyono (2000), Pradnyawati (2004), Lestyawati (2004) yang tidak menemukan adanya kandungan informasi dalam hubungannya dengan return atau bertolak belakang dengan penelitian Husnan dan Pudjastuti (1998:) yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki kemampuan untuk meningkatkan laba, cenderung harga sahamnya juga akan meningkat. Arus kas juga tidak memberikan pengaruh yang signifikan pada dividen payout ratio (DPR) dengan nilai sig sebesar 0,734 yang berada di bawah 0,05. Hal tersebut bertolak belakang dengan penelitian Miller dan Rock dalam Triyono (2000) yang menemukan bahwa laporan arus kas memberikan informasi yang cukup bagi investor untuk menginvestasikan dananya. Begitu pula Livnat dan Zarowin (1990) dalam Kumalahadi (2003) yang menemukan bahwa komponen-komponen arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan memiliki hubungan yang signifikan dengan dividend pay out ratio. Sedangkan untuk variabel asset didapatkan hasil signifikan sebesar 0,009 yang berarti laba berpengaruh

signifikan

terhadap

dividen

payout

ratio (DPR).

Sebagaimana didapati dalam penelitian Titman dan Wessels (1988) bahwa commit to user 68


digilib.uns.ac.id

rasio aktiva tetap bersih terhadap total aktiva dianggap sebagai hubungan positif antara aset dan rasio pembayaran dividen untuk perusahaan dengan lebih karena perusahaan dengan asset yang lebih banyak memiliki masalah lebih sedikit antara aset pemegang saham (stockholder) dan pemegang obligasi (bondholder) antara yang mengarah ke tingkat dividend payout ratio yang lebih tinggi. Tabel IV.9 Tabel Hasil Pengujian Hipotesis

PROFIT CASHFLOW ACTIVA

Nilai Sig. 0,104 0,734 0,009

Kesimpulan H1 tidak didukung H2 tidak didukung H3 didukung

Tabel di atas menyatakan bahwa berdasarkan hasil pengujian yang dilakukan didapatkan hasil bahwa laba tidak memiliki pengaruh terhadap dividen payout ratio (DPR). Hal tersebut sejalan dengan penelitian Triyono (2000), Pradnyawati (2004), Lestyawati (2004) yang tidak menemukan adanya kandungan informasi dalam hubungannya dengan return atau bertolak belakang dengan penelitian Husnan dan Pudjastuti (1998:) yang menyatakan bahwa perusahaan yang memiliki kemampuan untuk meningkatkan laba, cenderung harga sahamnya juga akan meningkat. Dengan kata lain jika perusahaan memperoleh laba yang semakin besar, maka secara teoretis perusahaan akan mampu membagikan dividen yang semakin besar dan akan berpengaruh secara positif terhadap dividend pay out ratio. commit to user 69


digilib.uns.ac.id

Arus kas berdasarkan hasil penelitian juga tidak memberikan pengaruh signifikan pada dividen payout ratio (DPR), hasil penelitian ini bertolak belakang dengan penelitian Miller dan Rock dalam Triyono (2000) yang menemukan bahwa laporan arus kas memberikan informasi yang cukup bagi investor untuk menginvestasikan dananya. Begitu pula Livnat dan Zarowin (1990) dalam Kumalahadi (2003) yang menemukan bahwa komponenkomponen arus kas dari aktivitas operasi dan pendanaan memiliki hubungan yang signifikan dengan dividend pay out ratio. Total aktiva memberikan pengaruh signifikan terhadap dividen payout ratio (DPR), Sebagaimana didapati dalam penelitian Titman dan Wessels (1988) bahwa rasio aktiva tetap bersih terhadap total aktiva dianggap sebagai proxy aset untuk biaya agensi yang memunculkan korelasi bagi pemegang saham (stockholder) dan pemegang obligasi (bondholder), sehingga timbul hipotesis hubungan positif antara aset dan rasio pembayaran dividen untuk perusahaan dengan lebih karena perusahaan dengan asset yang lebih banyak memiliki masalah lebih sedikit antara aset pemegang saham (stockholder) dan pemegang obligasi (bondholder) antara yang mengarah ke tingkat dividend payout ratio yang lebih tinggi. F. Pembahasan Prosentase pembagian dividen yang lebih besar dipandang lebih menarik bagi investor, maka dari itu beberapa hal dianggap sebagai data penting yang harus dipelajari guna memperhitungkan keuntungan yang akan diperoleh pada akhir periode. Birth in hand theory menunjukkan bahwa commit to user 70


digilib.uns.ac.id

investor lebih menyukai dividen yang dibagikan langsung daripada yang akan diinvestasikan lagi atau ditahan perusahaan dan besaran rasio yang dibagikan juga sangat berpengaruh pada investor yang menarik untuk berinvestasi. Dari hasil pengujian statistic yang dilakukan dalam penelitian ini menunjukan bahwa hanya aktiva/asset yang berpengaruh positif terhadap dividen pay out ratio, karena besaran asset mempengaruhi perusahaan untuk tidak menahan laba ataupun menginvestasikan lagi, dengan asumsi semakin besar asset yang dimiliki oleh sebuah perusahaan, maka semakin besar pula rasio dividen yang akan dibagikan kepada para pemegang saham karena salah satu tujuan utama investor menanamkan modalnya di saham adalah meningkatkan keuntungan baik yang diperoleh melalui dividen yang dibagikan maupun melalui capital gain pada saat saham tersebut dijual. Namun bagi investor yang tidak menyukai resiko (risk aversion), lebih menginginkan dividen daripada capial gain di masa yang akan datang. Sedangkan arus kas dan laba tidak memberikan pengaruh yang signifikan terhadap dividen payout ratio. Dalam kaitannya dengan laba, seringkali laba yang diperoleh perusahaan sudah diinvestasikan dalam aktivaaktiva yang dibutuhkan sehingga tingkat likuiditas perusahaan menjadi rendah. Misalnya saja perusahaan yang mempunyai tingkat keuntungan tinggi dan dalam keadaaan ekspansi tetapi mempunyai likuiditas yang rendah, hal tersebut bisa terjadi karena sebagian besar keuntungan digunakan untuk biaya ekspansi. Sebagaimana sampel yang disampaikan pada penelitian ini bahwa perusahaan yang terdaftar dalam JII adalah perusahaan-perusahaan dengan commit to user 71


digilib.uns.ac.id

kapitalisasi pasar yang sangat besar dan ekspansif. Perusahaan-perusahaan dengan arus kas yang besar pun belum tentu bisa membayar dividen pada pemegang saham, dalam beberapa kasus ditemukan bahwa perusahaan dengan arus kas dan dibiayai menggunakan hutang akan mempunyai kewajiban membayar beban tetap dari pinjaman tersebut sehingga secara otomatis akan mengurangi kemampuannya untuk membayarkan dividen.

Hasil dalam penelitian ini bertentangan dengan Suryanto (2005) yang menjadi salah satu referensi dalam penelitian ini mengemukakan bahwa laba dan arus kas mempunyai pengaruh secara signifikan terhadap kebijakan pembagian dividen, karena dalam penelitian ini laba dan arus kas tidak berpengaruh terhadap rasio pembagian dividen, hanya asset yang merupakan variable tambahan yang ditambahkan oleh peneliti yang memberikan pengaruh yang signifikan terhadap dividen payout ratio.

Pada sisi lain, Bapepam dalam situs resminya menyebutkan bahwa untuk investor individu yang berminat pada efek syariah, terdapat 2 (dua) faktor yang signifikan mempengaruhi minat pada efek syariah tersebut. Pertama adalah adanya kesan positif terhadap efek syariah sebagai investasi yang beretika dan bermoral. Kedua adalah kondisi ekonomi, di mana efek syariah dianggap lebih bisa bertahan pada saat krisis. Selanjutnya, berdasarkan kajian terhadap investor institusi, menunjukkan bahwa secara umum mayoritas investor institusi berminat terhadap efek syariah. Dari kedua faktor tersebut, dilihat dari variable dalam penelitian ini setidaknya variable asset dapat commit to user 72


digilib.uns.ac.id

menjadi tambahan faktor yang menarik investor untuk berinvestasi pada pasar modal syariah, karena selain beretika/bermoral dan tahan terhadap krisis, pasar modal syariah pun dapat memberikan garansi keuntungan bagi investor melalui yang bisa diniai dari rasio pembagian dividen (DPR). Selain daripada itu, setidaknya terdapat 2 (dua) faktor yang paling menentukan minat tersebut. Pertama adalah kinerja return/imbal hasil yang akan diperoleh dalam berinvestasi pada efek syariah. Kedua adalah ketersediaan informasi tentang efek syariah di media massa, dan penilaian besaran asset merupakan informasi yang bisa dijadikan acuan sebagai indicator yang paling mudah untuk bisa menentukan besaran rasio pembagian dividen oleh perusahaan, dengan asumsi bahwa perusahaan yang assetnya besar ataupun banyak adalah perusahaan dengan tingkat kemapanan financial yang tinggi, sehingga diharapkan bagian dividen yang akan dibagikan pun juga tinggi. Beberapa perusahaan yang sedang berkembang, meski dengan laba dan arus kas yang tinggi belum tentu membagikan dividen karena pertimbangan untuk investasi maupun ekspansi.

Selain itu, Bapepam juga merilis bahwa selain faktor yang menyebabkan ketertarikan investor untuk berinvestasi pada pasar modal syariah, terdapat pula faktor yang mempengaruhi investor yang tidak berminat pada efek syariah. Faktor yang paling menentukan ketidakminatan atas efek syariah tersebut adalah keterbatasan pengetahuan mengenai efek syariah. Oleh karena itu, informasi tentang pengaruh laba, arus kas dan asset yang mempengaruhi rasio pembagian dividen diperlukan dalam upaya untuk commit to userinvestor terhadap efek syariah meningkatkan pengetahuan dan pemahaman 73


digilib.uns.ac.id

BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan Berdasarkan hasil penelitian dan pembahasan yang penulis lakukan untuk mengetahui pengaruh laba, arus kas dan total aktiva terhadap dividend payout ratio pada saham-saham yang terdaftar Jakarta Islamic Index Bursa Efek Indonesia, maka dapat beberapa ditarik kesimpulan bahwa : a. Hasil Uji Deskriptif Hasil uji deskriptif pada penelitian ini memperlihatkan bahwa laba perusahaan menunjukkan nilai rata-rata sebesar 4069,88 dan standar deviasi pada posisi 14241,96 yang mengindikasikan bahwa dilihat dari laba perusahaan yang ada disimpulkan bahwa perusahaan yang diatas memiliki laba yang berbeda dan penyimpangan yang cukup besar. Hal ini dikarenakan beragamnya perusahaan yang diambil menjadi sampel. Sedangkan nilai maksimum dan minimum masing-masing adalah 94141 dan 133. Untuk variable arus kas terdapat rentang yang jauh antara nilai maksimum dan minimum pada yaitu sebesar 345011 untuk nilai maksimum dan 38 untuk nilai minimum. Hal itu adalah menjadi wajar mengingat beragamnya perusahaan yang diambil sebagai sampel. Sedangkan nilai ratarata dan standar deviasi masing-masing adalah 10486,60 dan 52381,98. Sementara pada total aset terdapat rentang yang jauh antara nilai maksimum dan minimum yaitu sebesar 3629969 untuk nilai maksimum dan commit to menjadi user 40 untuk nilai minimum. Hal itu adalah wajar mengingat beragamnya 74


digilib.uns.ac.id

perusahaan yang diambil sebagai sampel. Sedangkan nilai rata-rata dan standar deviasi masing-masing adalah 98490,63 dan 551760,45. Terdapat rentang yang jauh pula pada variabel DPR, yaitu dengan nilai minimum dan maksimum masing-masing sebesar 0,08 dan 27,16. Sedangkan nilai rata-rata dan standar deviasi masing-masing sebesar 3,65 dan 6,50. b. Analisis Normalitas Data Pada tebel IV.2

terlihat bahwa pada uji kolmogrov-smirnov

didapatkan hasil sig. 0.002 yang berarti berada di bawah 0.05 yang mengindikasikan data tersebut tidak normal. Proses penormalan data ditempuh untuk mentransformasi data sehingga data yang dihasilkan mampu terdistribusi secara noramal. Langkah transformasi yang diambil adalah melog-kan data yang ada, setelah itu dilakukan analisa ulang yang hasilnya didapatkan nilai sig menjadi 0,763 yang berarti tidak ada data yang menyimpang secara ekstrim. Jadi dapat disimpulkan bahwa semua data dalam penelitian ini adalah berdistribusi normal dapat dilanjutkan analisis selanjutnya. c. Uji Asumsi Klasik Pengujian uji asumsi klasik meliputi multikolinearitas, autokorelasi, dan heterokodektisitas. i. Multikolinearitas Hasil olah data tersebut secara jelas menunjukkan nilai VIF dari tiap-tiap variable berada pada posisi antara 1 sampai dengan 10 (PROFIT: 5,711; commit to user 75


digilib.uns.ac.id

CASHFLOW: 5,791; dan ACTIVA: 2,788) sehingga dapat disimpulkan tidak terjadi multikolinearitas pada variabel yang diteliti. ii. Autokorelasi Dari hasil olah data diatas dapat dilihat bahwa nilai signifikansi menunjukkan angka sebesar 0,218. Dengan demikian nilai signifikansi diatas 5%, sehingga dapat disimpullkan tidak terjadi autokorelasi positif atau negatif. iii. Heteroskedastisitas Berdasarkan gambar hasil pengujian heterokodektisitas di atas terlihat bahwa plot residual persamaan regresi tidak menunjukkan pola yang sistematik. Semua tersebar secara random. Jadi persamaan regresi yang digunakan dalam penelitian ini tidak mengandung heteroskedastisitas. d. Pengujian Hipotesis i. Pengujian Hipotesis menggunakan uji regresi berganda. Pengujian pengaruh laba, arus kas dan total aktiva terhadap dividen payout ratio (DPR) dilakukan secara simultan dengan tingkat signifikasi 0,05 atau 95%. Hasil output pengujian SPSS tersebut menjelaskan bahwa variable dependen dalam hal ini dividen payout ratio (DPR) dapat dijelaskan sebesar 41% oleh variabel-variabel independennya. Hal itu terlihat dari nilai Adjusted R Square sebesar 0,410. Sedangkan sebesar 59% variabel dividen payout ratio (DPR) dijelaskan oleh variabele lain yang tidak tercantum dalam model. commit to user 76


digilib.uns.ac.id

ii. Dari hasil diatas dapat diketahui nilai F hitung adalah sebesar 11,410. Sementara dari hasil F tabel adalah sebesar 2,92 pada tingkat signifikasi 5% dan 4, 51 pada tingkat signifikasi 1%. Nilai F hitung jauh lebih besar daripada F tabel sehingga dapat dinyatakan bahwa variabel independen memiliki pengaruh terhadap variabel dependennya. Juga dilihat pada kolom sig didapatkan 0,000 berada di bawah 0,05 sehingga ada pengaruh signifikan variabel independen terhadap variabel dependen. Dari hasil tersebut dapat disimpulkan dari ketiga variabel independen yaitu laba, arus kas, dan total aktiva didapatkan hasil dengan melihat tingkat sig, apabila hasil sig dibawah 0,05 maka berpengaruh secara signifikan. Disimpulkan bahwa arus kas dan total aktiva memberikan pengaruh yang signifikan pada dividen payout ratio (DPR), dengan nilai sig sebesar 0,000 yang berada di bawah 0,05. Sedangkan untuk variabel laba didapatkan hasil sig sebesar 0,244 yang berarti laba tidak berpengaruh signifikan terhadap dividen payout ratio (DPR). Melihat dari analisis dan kesimpulan di atas, maka hipotesis yang peneliti ajukan yang berbunyi terdapat pengaruh yang positif dan signifikan antara arus kas, dan total aktiva terhadap deviden payout ratio terbukti kebenarannya. Sedangkan untuk laba, penulis mendapati fakta yang berbeda bertolak belakang dengan hipotesis yang penulis ajukan karena data menunjukan bahwa laba tidak berpengaruh signifikan terhadap dividen payout ratio. commit to user 77


digilib.uns.ac.id

B. Saran-saran Berdasarkan pada hasil analisis data diatas, beberapa saran yang ingin penulis sampaikan adalah sebagai berikut : 1. Keberadaan pasar modal syariah yang relatif baru sangat memerlukan informasi yang memadai dari pihak-pihak terkait terutama dari akademisi dan praktisi untuk menambah pengetahuan masyarakat tentang pasar modal syariah, sehingga diharapkan akan ada banyak penelitian-penelitian seperti ini bisa menambah pengetahuan serta meningkatkan investasi dalam pasar modal syariah. 2. Dari ketiga variable yang diteliti menunjukan bahwa arus kas dan laba tidak berpengaruh signifikan terhadap rasio pembagian dividen, hanya asset yang berpengaruh terhadap rasio pembagian dividen. Tidak dipungkiri bahwa setidaknya terdapat 2 (dua) faktor yang paling menentukan minat investor untuk berinvestasi pada efek syariah, pada efek syariah. Pertama adalah kinerja return/imbal hasil yang akan diperoleh dalam berinvestasi pada efek syariah. Kedua adalah ketersediaan informasi tentang efek syariah di melalui penelitian maupun media massa. Dari kedua faktor tersebut, kedepannya diharapkan perusahaan semakin meningkatkan asetnya agar lebih besar dan mapan, serta mempublikasikan baik laporan keuangan ataupun penelitian guna meningkatkan investasi dalam pasar modal syariah. 3. Data yang diperoleh dari Jakarta Islamic Index yang tercantum pada Bursa to user Efek Indonesia cenderungcommit homogen, karena kualifikasi yang ditetapkan 78


digilib.uns.ac.id

oleh Bursa Efek Indonesia terhadap Jakarta Islamic Index juga cenderung homogen dengan kualifikasi dan karakteristik yang hampir sama. Untuk peneliti dan penelitian berikutnya diharapkan agar bisa menambah variable dan memperluas batasan waktu sehingga dapat dicapai hasil yang diharapkan. C. Keterbatasan Penelitian Tidak dapat dipungkiri bahwa penelitian ini memiliki beberapa keterbatasan sehingga menyebabkan penelitian ini memiliki beberapa kekurangan. Diantara kekurangan-kekurangan tersebut adalah karena Jakarta Islamic Index merupakan obyek penelitian baru pada pasar modal, serta kualifikasi pasar modal syariah yang masih terbatas, maka penelitian ini belum mampu memberikan cakupan yang luas. Disisi lain, ada faktor-faktor yang tidak mampu dikendalikan oleh peneliti (uncontrollable factor). Beberapa contohnya adalah proses pergantian anggota Jakarta Islamic Index per 6 bulan, sehingga menimbulkan data tercampur untuk mengklasifikasikan data tahunan. Selain itu juga pengumpulan data Laporan Keuangan Tahunan pada tahun 2008 dan 2009 tidak terdapat pada informasi yang harusnya tertera pada situs resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id) sehingga peneliti melakukan “gerilya” untuk mendapatkan data tersebut pada situs resmi masing-masing perusahaan. Namun demikian, peneliti harapkan hasil penelitian ini akan tetap memberikan manfaat dan kontribusi pemikiran, baik bagi peneliti, para investor maupun pada akademisi yang tertarik untuk meneliti kebijakan commit to user 79


digilib.uns.ac.id

pembayaran dividen pada pasar modal syariah. Peneliti juga sangat berharap penelitian ini juga bisa menjadi literature tambahan dan menjadikan semangat untuk menggiatkan pasar modal syariah. Mengingat

perkembangan pasar

modal syariah yang sangat pesat, sehingga membutuhkan “suplemen” dari banyak pihak, diantaranya akademisi.

commit to user 80

Pengaruh Laba, Arus Kas, dan Total Aktiva Terhadap Dividend Payout Ratio Saham-Saham Yang Terdaftar di Jakarta Islamic Index TESIS

Recommend Documents