OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
Tesis Sarjana S-2 Program Studi Magister Manajemen
Diajukan Oleh Novita Ratna Satiti 201020280211033
MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG 2013
TESIS OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
Untuk memenuhi salah satu persyaratan memperoleh gelar Magister (S-2) Universitas Muhammadiyah Malang
Dipersiapkan dan disusun oleh: Novita Ratna Satiti NIM : 201020280211033
MAGISTER MANAJEMEN PROGRAM PASCASARJANA UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG Mei 2013 i
TESIS Dipersiapkan dan disusun oleh : NOVITA RATNA SATITI NIM : 20102010280211033
Telah dipertahankan di depan Dewan Penguji Pada tanggal ..............
SUSUNAN DEWAN PENGUJI
Ketua
: Prof. Dr Bambang Widagdo, MM
____________________
Selertaris
: Dr. Ahmad Juanda, Ak. MM
____________________
Penguji I
: Dr. RD. Djatmiko, MM
____________________
Penguji II
: Dr. Idah Zuhroh, MM
____________________
ii
OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG
Yang Diajukan Oleh Novita Ratna Satiti 201020280211033
Telah disetujui Tanggal : ..................
Pembimbing Utama
Pembimbing Pendamping
Prof. Dr. Bambang Widagdo, MM
Dr. Ahmad Juanda, MM., Ak
Direktur Program Pascasarjana
Ketua Pogram Studi Magister Manajemen
Dr. Latipun, M.Kes
Dr.Widayat, SE. MM.
iii
SURAT PERNYATAAN
Yang bertanda tangan di bawah ini, saya Nama
: Novita Ratna Satiti
NIM
: 201020280211033
Program studi : Magister Manajamen Dengan ini menyatakan dengan sebenar – benarnya bahwa : 1. Tesis dengan judul : OPTIMALISASI PORTOFOLIO INVESTASI DANA PENSIUN UNIVERSITAS MUHAMMADIYAH MALANG Adalah hasil karya saya dan dalam naskah Tesis ini tidak terdapat karya ilmiah yang pernah diajukan oleh orang lain untuk memperoleh gelar akademik di suatu Perguruan Tinggi dan tidak terdapat karya atau pendapat yang pernah ditulis atau diterbitkan oleh orang lain, baik sebagian ataupun keseluruhan, kecuali yang secara tertulis dikutip dalam naskah ini dan disebutkan dalam sumber kutipan dan daftar pustaka. 2. Apabila ternyata di dalam naskah Tesis ini dapat dibuktikan terdapat unsur-unsur PLAGIASI, saya bersedia TESIS ini DIGUGURKAN dan GELAR AKADEMIK YANG TELAH SAYA PEROLEH DIBATALKAN, serta diproses sesuai dengan ketentuan hukum yang berlaku. 3. Tesis ini dapat dijadikan sumber pustaka yang merupakan HAK BEBAS ROYALTY NON EKSKLUSIF Demikian pernyataan ini saya buat dengan sebenarnya untuk dipergunakan sebagaimana mestinya.
Malang, 11 Mei 2013 Yang Menyatakan Meterai 6000
Novita Ratna Satiti iv
KATA PENGANTAR
Assalamualaikum wa rohmatullohi wa barokatuh Alhamdulillah, puji syukur kehadirat Allah SWT, serta sholawat dan salam kepada Rasululloh SAW dan keluarganya, yang telah memberikan rahmat hidayah Nya sehingga penulis bisa menyelesaikan tesis ini sebagai satu syarat penulisan karya ilmiah untuk meraih gelar Magister dalam ilmu Manajemen Keuangan pada program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang. Penulis menyadari bahwa penyelesaian tesis ini merupakan bantuan dari semua pihak. Untuk itu dalam kesempatan ini penulis ingin menyampaikan ucapan terimakasih yang sebesar-besarnya atas peran serta dukungan secara moril maupun Do’a semua pihak di bawah ini: 1. Prof. Dr. Bambang Widagdo., MM selaku dosen pembimbing utama Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang sekaligus Pembantu Rektor I Universitas Muhammadiyah Malang 2. Dr. Ahmad Juanda MM., Ak, selaku dosen pembimbing pendamping Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang 3. Dr. RD. Djatmiko., MM selaku dosen penguji I Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang 4. Dr. Idah Zuhroh, MM selaku dosen penguji II Magister Manajemen Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang v
5. Dr. Widayat, SE., MM selaku Ketua Program Magister Manajemen Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang 6. Bapak dan Ibu staf akademik dan administrasi Program Pascasarjana Universitas Muhammadiyah Malang 7. Papa, Mama, kakak dan adik serta keluarga besar yang memberikan Do’a, semangat, motivasi dan dukungan sehingga terselesaikannya tesis ini 8. Shofin, teman hidup selamanya. Terimakasih untuk segala hal sepele yang tidak terbayang bahwa ternyata benar-benar saya butuhkan 9. Seluruh teman seangkatan yang banyak memberikan masukan dan semangat selama proses penyusunan tesis ini
Akhir kata, dengan
masih berucap syukur kepada Allah SWT dan mohon
ampunan Nya karena kesempurnaan hanya milik Allah semata, penulis menyadari sepenuhnya bahwa dalam penyusunan tesis ini masih banyak kekurangan dari berbagai sudut pandang. Untuk itu penulis menerima saran dan kritikan sebagai perbaikan penulisan karya ini. Semoga tesis ini menjadi hal yang bermanfaat bagi pihak yang membutuhkan.
Malang, 11 Mei 2013
Penulis
vi
DAFTAR ISI Halaman Judul ..............................................................................................
i
Pengesahan .......……………………………………………………………
ii
Surat Pernyataan Karya sendiri ....................................................................
iv
Kata Pengantar ..……………………………………………………………
v
Daftar Isi ………......……………………………………………………….
vii
Daftar Tabel .................................................................................................
x
Daftar Gambar ..............................................................................................
xiii
Daftar Lampiran ............................................................................................
xiv
Abstrak .. ………......……………………………………………………….
xv
Abstract .........................................................................................................
xvi
BAB I
PENDAHULUAN
A.
Latar Belakang ...........................................................................
1
B.
Rumusan Masalah ......................................................................
10
C.
Batasan Masalah .........................................................................
10
D.
Tujuan Penelitian ........................................................................
11
E.
Kegunaan Penelitian ...................................................................
11
BAB II A.
TINJAUAN PUSTAKA Tinjauan Teori ............................................................................
13
1. Konsep Manajemen Investasi ...............................................
13
2. Investasi dan Risiko investasi ...............................................
16
3. SBI sebagai benchmark Return Bebas Risiko ......................
21
4. Tipe-tipe Investasi Keuangan ...............................................
27
5. Manajemen Investasi dari Sudut Pandang Proses ................
34
6. Portofolio Investasi dan Analisis Portofolio ........................
37
7. Portofolio Investasi yang Optimal ........................................
42
8. Evaluasi Kinerja Portofolio ..................................................
47
9. Lembaga Dana Pensiun ........................................................
52
10. Pengukuran Imbal Hasil menurut Dana Pensiun .................
58
11. VAR (Value at Risk) sebagai rata-rata risiko Investasi .......
59
vii
B. Tinjauan Penelitian Terdahulu .....................................................
65
C.
Kerangka Konsep Penelitian ......................................................
69
1. Kerangka Pikir Evaluasi Kinerja Portofolio ........................
69
2. Skema Penelitian ..................................................................
70
BAB III
METODE PENELITIAN
A.
Pendekatan dan Jenis Penelitian .................................................
72
B.
Sumber Data dan Metode Pengumpulan Data ..........................
72
C.
Unit Analisis ...............................................................................
74
1. Return Saham .......................................................................
74
2. Penilaian Obligasi .................................................................
74
3. Deposito ................................................................................
75
4. Sukuk ....................................................................................
75
5. Penyertaan Reksadana ..........................................................
75
6. Tabungan ..............................................................................
76
7. Standar Deviasi .....................................................................
76
8. Indeks Sharpe ...............................................,......................
77
9. VaR (Value at Risk) .............................................................
77
10. ROA dan ROI .......................................................................
78
Teknik Analisis Data ..................................................................
78
1. Tahap I ..................................................................................
79
2. Tahap II ................................................................................
80
D.
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN A. Hasil Penelitian ............................................................................
82
1. Gambaran Umum Dana Pensiun UMM ...............................
82
2. Hasil Analisis Deskriptif Kinerja Investasi Dana Pensiun UMM Tahun 2007-2012 ...................................................... 3. Prospek dan Proyeksi Investasi di Indonesia .......................
106
4. Analisis Desain Portofolio Dana Pensiun UMM .................
115
5. Hasil Simulasi Skenario Optimalisasi Portofolio Dana Pensiun UMM tahun 2013-2015 .......................................... a. Skenario I ......................................................................
87
121 122
viii
b. Skenario II .....................................................................
126
c. Skenario III ...................................................................
130
B. Pembahasan .................................................................................
134
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN A. Kesimpulan ..................................................................................
141
B. Saran ............................................................................................
142
C. Keterbatasan Penelitian ...............................................................
143
ix
DAFTAR TABEL
1.1
Portofolio Investasi Dana Pensiun di Indonesia Tahun 2006 2012 ............................................................................................
5
1.2
Kinerja Investasi (ROI) Dana Pensiun di Indonesia ..................
6
1.3
Data Keuangan Dana Pensiun UMM .........................................
8
1.4
Kinerja Investasi DPPK PPMP Tahun 2007 – 2011 ..................
9
2.1
Instrumen Investasi Dana Pensiun .............................................
55
2.2
Arahan Investasi Dana Pensiun UMM ........................................
57
2.3
Penelitian Terdahulu ...................................................................
68
2.4
Perbedaan Penelitian Sekarang dengan Penelitian Terdahulu ...
69
4.1
Perkembangan Peserta Dana Pensiun UMM (s.d Tahun 2012) .
85
4.2
Data Keuangan Dana Pensiun UMM Tahun 2010-2012 ............
87
4.3
Ringkasan Prosentase Aset, Alokasi Investasi, dan Hasil Investasi Dana Pensiun UMM ....................................................
89
4.4
ROA dan ROI Dana Pensiun UMM tahun 2010-2012 ...............
90
4.5
Perbandingan ROI Dana Pensiun UMM dengan Rata-Rata Industri Biro Dana Pensiun Bapepam-LK ..................................
4.6
Data Imbal Hasil, Rata-Rata dan Standar Deviasi pada Instrumen Tabungan ....................................................................
4.7
4.12
100
Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen Saham ...........................................................................................
4.11
98
Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen Reksadana ....................................................................................
4.10
97
Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen Deposito Berjangka ......................................................................
4.9
95
Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen Deposito on Call ..........................................................................
4.8
91
101
Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen Obligasi ........................................................................................
103
Data Imbal hasil, Rata-rata dan Standar Deviasi pada Instrumen
104
x
Sukuk ........................................................................................... 4.13
Hasil Perhitungan Standar Deviasi instrumen Investasi Dana Pensiun UMM .............................................................................
105
4.14
Hasil Perhitungan VaR Dana Pensiun UMM Tahun 2010-2012
106
4.15
Prospek Investasi di Indonesia (proyeksi tahun 2013-2015) ......
109
4.16
Hasil Analisis Tren Rata-rata Imbal hasil Tahunan Instrumen Investasi Tahun 2013-2015 .........................................................
112
4.17
Investasi berdasarkan Profil Risiko .............................................
113
4.18
Hasil Analisis Indeks Sharpe ......................................................
116
4.19
Proporsi Alokasi investasi Dana Pensiun Tahun 2013-2015 ......
118
4.20
Tolok ukur kinerja ROI rata-rata Industri Dana Pensiun Menurut Biro Dana Pensiun Bapepam-LK .................................
4.21
Hasil Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2013 .............................................................................................
4.22
123
Hasil Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2015 .............................................................................................
4.24
122
Hasil Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2014 .............................................................................................
4.23
121
123
Kinerja Simulasi Skenario I Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2013 – 2015 .......................................................................
125
4.25
Hasil Perhitungan VaR Skenario I Tahun 2013-2015 .................
126
4.26
Hasil Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2013..............................................................................................
4.27
Hasil Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2014...............................................................................................
4.28
127
Hasil Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2015...............................................................................................
4.29
127
128
Kinerja Simulasi Skenario II Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2013 – 2015 ........................................................................
129
4.30
Hasil Perhitungan VaR Skenario II Tahun 2013-2015 ................
130
4.31
Hasil Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2013..............................................................................................
131
xi
4.32
Hasil Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2014...............................................................................................
4.33
Hasil Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2015...............................................................................................
4.34
131
132
Kinerja Simulasi Skenario III Investasi Dana Pensiun UMM tahun 2013 – 2015 ........................................................................
133
4.35
Hasil Perhitungan VaR Skenario III Tahun 2013-2015
134
4.36
Kinerja Investasi Dana Pensiun UMM berdasarkan Rasio Indeks Sharpe dan perbandingan kinerja Investasi (ROI) Dana Pensiun UMM dan Biro Dana Pensiun Bapepam-LK ................
135
4.37
Skenario proporsi alokasi investasi tahun 2013-2015 .................
137
4.38
Kinerja Skenario Investasi ..........................................................
138
4.39
Hasil Penyusunan Skenario Investasi Tahun 2013-2015 dan Perbandingan dengan Kinerja Investasi Tahun 2010-2012 ........
4.40
4.41
Hasil Perhitungan E(Rp) Skenario Investasi Dana Pensiun UMM ............................................................................................ Hasil Perhitungan σp2 atas Skenario Investasi Dana Pensiun UMM ............................................................................................
139
140 140
xii
DAFTAR GAMBAR
2.1
Investasi Langsung dan Investasi Tidak Langsung ....................
28
2.2
Proses Manajemen Investasi ......................................................
37
2.3
Kurva Indiferen Investor ............................................................
43
2.4
Portofolio Efisien dan Portofolio Optimal .................................
46
2.5
Kerangka Pikir Evaluasi Kinerja Portofolio ...............................
70
2.6
Skema Penelitian .........................................................................
71
4.1
Struktur Organisasi Dana pensiun UMM ....................................
86
xiii
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1
: Data Keuangan Dana Pensiun UMM Tahun 2007-2012
Lampiran 2
: Hasil Perhitungan Standar Deviasi masing-masing Instrumen Investasi Tahun 2010-2012
Lampiran 3
: Hasil Perhitungan Standar Deviasi masing-masing Instrumen Investasi Tahun 2013-2015
Lampiran 4
: Tabulasi Hasil Perhitungan Standar Deviasi
Lampiran 5
: Hasil Perhitungan Value at Risk (VaR)
Lampiran 6
: Hasil Perhitungan E(Rp) dan σp2
xiv
DAFTAR PUSTAKA
Adler H Manuru. (2012). Prospek investasi 2013. Diakses 23 November 2012. Dari http://www.seputar-indonesia.com/news/prospek-investasi-2013menjanjikan. Bandi, Gus (2009). Dana Pensiun Pemberi Kerja. Diakses 3 Maret 2012. Dari http://gusbandi.blogspot.com/2009/07/dana-pensiun-pemberikerja dppk.html. Brealey, R.A., Myers, S.C (1991). Principle of Corporate Finance. Fourth Edition. International Edition, McGraw-Hill, Inc. Brigham, Eugene, F., Gapenski, Louis, C., and Davis Philip, R (1999). Intermediate Finan-cial Management. Sixth Edition. Orlando: The Dryden Press. Brigham, Eugene F., and Houston Joel F (1998). Fundamentals of Financial Managemen. Eight Edition. Orlando: The Dryden Press. Cooper, D, R., and C.W., Emory (1996). Business Research Methods. 5th Edition. USA: Richard D. Irwin, Inc. Departemen Keuangan Republik Indonesia (2003). Pedoman Penyusunan Laporan Investasi Dana Pensiun. Dalam http://www.djlk.depkeu.go.id/danapensiun/Data/Peraturan/SK23442003. pdf. Diakses 6 Februari 2012. Fabozzi, Frank J (2001). Manajemen Investasi. Jakarta: Salemba Empat. Fauzi., Johar Arifin, dan M. Fakhrudin (2001). Aplikasi Excel dalam Financial Terapan. Jakarta: Penerbit PT. Rlex Media Komputindo Kelompok Gramedia. Halim, Abdul (2003). Analisis Investasi. Edisi Pertama. Jakarta: Salemba Empat. Hanafi, M. (2004). Manajemen Keuangan. Edisi 2004/2005. Cetakan Pertama, Yogyakarta: BPFE Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada. Hanafizadeh, Payam (2010). Portfolio Design for Investment Companies through Scenario Planning. Finance and Investment International Juornal. Husnan, Suad (2003). Dasar-Dasar Teori Portofolio dan Analisis Sekuritas. Yogyakarta: UPP AMP YKPN.
Iskandarsyah, Sandy (2006). Analisis Portofolio Dana Pensiun PT. Pfizer Indonesia. Tesis S-2 Program Pascasarjana Institut Pertanian Bogor. Diakses 25 Februari 2012. Dari http://repository.mb.ipb.ac.id/82/5/E2305-Sandy-BabIPendahuluan.pdf. Iswardono (1999). Suku Bunga Turun dan Investasi Meningkat. Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia Volume IV No. 2, halaman 34-42. Jogiyanto, Hartono (2003). Teori Portofolio dan Analisis Investasi. Edisi 3. Yogyakarta: BPFE Fakultas Ekonomi Universitas Gadjah Mada. Kuncoro, Mudrajad (1996). Manajemen Keuangan Internasional: Pengantar Ekonomi dan Bisnis Global. Yogyakarta: PBFE UGM. Lintang, Asmara (2011). Pasar Modal. Diakses 26 Februari 2012. Dari http://lintangasmara.wordpress.com/2011/05/15/bab-8-pasar-modal/. Manurung (2012). Diakses 6 Februari 2012. Prospek Investasi di Tahun 2013. Dari http://vibiznews.com/2012-12-30/investasi-apa-yang-tepatdilakukan-di-tahun-2013 Markowitz, H.M (1952). Portfolio Selection. Journal of Finance 7, pg. 77-91. Martalena (2005). Instrumen Investasi dalam aktiva keuangan. Jurnal Manajemen Maranatha Volume 4 Bulan Mei 2005. Moeljadi (2006). Manajemen Keuangan: Pendekatan Kuantitatif dan Kualitatif. Jilid 1. Malang: Bayumedia. Palepu et el (2000). Business Analysis & Valuation using Financial Statements. Second Edition. Ohio: South Western Collegge Publishing. Samuel Asset Manjemen (2012). Racikan portofolio manajer investasi. Diakses 5 Februari 2013. Dari http://lipsus.kontan.co.id/v2/proyeksi2013/portofolio_manager_investasi. Sartono, Agus (1995). Manajemen Keuangan : Teori dan Aplikasi. Yogyakarta. Penerbit BPFE UGM. Sharpe, W. F, (1964). Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk. Journal of Finance vol. 19, no. 3, pp. 425-442. Sharpe & Alexander & Bailey (1997). Investasi. Jilid 2. Edisi Revisi. Jakarta: Prenhallindo.
Sulistiono, Sugeng (2004). Analisis Desain Proses Pembentukan Portofolio yang Optimal perusahaan yang Go Public pada PT Bursa Efek Jakarta. Weston, J.F dan Copeland, T.E (1992). Manajemen Keuangan. Edisi Kedelapan, Edisi revisi. Jakarta: Penebit Binarupa Aksara Wikipedia. Definisi Investasi. Diakses http://id.wikipedia.org/wiki/Investasi.
3
Maret
2012.
_________. (2009). Jenis Investasi. Diakses 25 Februari 2012. http://kumpulan.info/uang/investasi/65-investasi/187-pilih-jenisinvestasi-yang-tepat.html.
Dari
Dari
_________. (2011). Pengertian Portofolio Investasi Menurut Para Ahli. Diakses 23 Februari 2012. Dari http://id.shvoong.com/businessmanagement/investing/2077045-pengertian-investasi-menurut-paraahli/#ixzz1oUYwtNmm. _________. (2010). Faktor Penentu Investasi. Diakses 1 Maret 2012. Dari http://putracenter.net/2009/06/29/definisi-investasi-dan-faktor-penentuinvestasi/. ________. (2006). Laporan Aktuaria. Diakses 23 November 2012. Dari http://www.djlk.depkeu.go.id/danapensiun/Data/Laptah1997/bab2.pdf. ________. (2012). Statistik Ekonomi Dan Keuangan Indonesia. Diakses 23 November 2012. Dari http://www.bi.go.id/web/id/Statistik/Statistik+Ekonomi+dan+Keuangan+ Indonesia/Versi+HTML/Sektor+Moneter/
