Výsledky ING Bank 2014 Tisková konference
Praha, 13. května 2015
Obsah •
Výsledky hospodaření ING Bank 2014 (Jaroslav Vittek)
•
Výsledky hospodaření pobočky ING Bank v České republice 2014 (Jaroslav Vittek)
•
Strategie pobočky ING Bank Česká republika
•
Pohled ING Bank na postavení české ekonomiky (Jakub Seidler)
•
Výhled na světovou ekonomiku a implikace pro hlavní světové měny, včetně CZK (Petr Krpata)
(Jaroslav Vittek)
Výsledky za rok 2014 a strategie ING Bank
Jaroslav Vittek
Výsledky hospodaření 2014 ING Bank •
Udržitelný čistý zisk 3,424 mld. EUR (8,5% nárůst oproti roku 2013)
•
Nárůst výnosnosti kapitálu (ROE) na 9,9 % (9 % v roce 2013)
•
Posílení kapitálové stability (nárůst ukazatele CET1 z 10 % na 11,4 %)
•
Nárůst úvěrových aktiv o 14,7 mld. EUR a vkladů o 16,8 mld. EUR
•
Plně splacena státní pomoc poskytnutá nizozemskou vládou v roce 2008
•
Úspěšné IPO pojišťovacího byznysu v USA (
•
Silné a stabilní výsledky umožnily znovuzavedení výplaty dividend (12 centů za akcii, celková výše 470 mil. EUR)
) a v Evropě (
)
Výsledky hospodaření 2014 Pobočka ING Bank Česká republika •
Zisk po zdanění ve výši 344 mil. CZK
•
Nárůst běžných výnosů o 29 %
•
Předpokládaný daňový odvod do státního rozpočtu za rok 2014 ve výši 117 mil. CZK
•
Celková výše aktiv dosáhla výše 133,4 mld. CZK
•
Většina zdrojů z ING Konta, které si od roku 2001 udržuje přední postavení na trhu. V roce 2014 nárůst klientských vkladů o 2,2 mld. CZK na 87,5 mld. CZK
•
Výše poskytnutých úvěrů srovnatelná s rokem 2013
•
Velmi kvalitní hospodářské výsledky utvrzují stabilní postavení pobočky a závazek dlouhodobého působení na lokálním bankovním trhu
•
Oddělení pojišťovacího byznysu umožní do budoucna plně se zaměřit na bankovní služby a být specializovanou bankou v rámci komerčního a retailového segmentu
•
Podpora Nadace Terezy Maxové dětem
Strategie ING Bank Česká republika Commercial banking •
Zaměření na: •
velké domácí korporátní společnosti
•
velké mezinárodní společnosti
•
velké domácí a mezinárodní finanční instituce
•
specializované strukturované financování
•
Koordinovaný, harmonizovaný a kvalitní klientský servis
•
Nabídka produktové škály zaměřená na síťové potřeby mezinárodních firem
•
Specialisté s globálními a lokálními znalostmi různých odvětví
•
Pobočková síť v Evropě i mimo ni
•
Podpora inovací – probíhající investiční program do infrastruktury s cílem digitalizace a dostupnosti služeb kdykoliv a kdekoliv
Strategie ING Bank Česká republika Retail banking •
Expert na zhodnocování peněz prostřednictvím spoření a investic
•
Jednoduché, flexibilní a cenově atraktivní produkty dostupné pro každého
•
Pokračování v produktu ING Konto, kde jsme byli v roce 2001 průkopníky v nabídce spořicích účtů. V roce 2015 zisk ocenění Cena veřejnosti Zlatá koruna (bronzová medaile)
•
Alternativní způsob zhodnocování peněz nabídkou produktu ING Investice •
bez poplatku a on-line
•
uvedení na trh v říjnu 2014
•
od začátku roku investovalo již přes 5000 klientů více než 0,5 mld. CZK
•
od dubna 2015 v nabídce 3 nové fondy (celkem nabízeno 6 fondů)
- Fidelity Fond světových dluhopisů s vysokým výnosem, Fidelity Fond světových dividend, NN Fond světových akcií - Fidelity Fond amerických akcií, NN Fond evropských akcií, Fidelity Fond asijských akcií
ING Investice
NOVINKA
Od roku 2014
3 fondy nově nabízené od dubna 2015
Pohled ING Bank na postavení české ekonomiky
Jakub Seidler
Vývoj české ekonomiky je příznivý… … a i přes podhodnocený vývoj HDP dosáhla předkrizové úrovně Po dvouletém ekonomickém propadu česká ekonomika vzrostla o 2 %. Růst byl podhodnocen slabším výběrem daní, z pohledu HPH rostla o 2,6 %. Tvorba HDP dosáhla v minulém roce předkrizové úrovně z roku 2008. Růst táhly všechny složky domácí poptávky, nejvíce přispěl růst investic, a to 1,1 procentního bodu, dále spotřeba domácností (0,8) a vlády (0,4). Struktura meziročního růstu HDP (pb, růst v %)
Vývoj HDP a HNP (%)
1,2 % QoQ HPH
3
1.5
1
1.0
2
0.5
0
0.0 -1
4
-2
-0.5
06/11
12/11
06/12
HDP (qoq, pr. o) HDP (yoy)
Pramen: ČSÚ
11
12/12
06/13
12/13
06/14
HNP (qoq, pr. o) HNP (yoy)
12/14
09/14
06/14
03/14
12/13
09/13
06/13
03/13
12/12
09/12
06/12
03/12
12/11
09/11
06/11
03/11
12/10
09/10
-1.5 12/14
06/10
-3 12/10
03/10
-4
-1.0
Spotřeba domácností
Hrubá tvorba fixního kapitálu
Spotřeba vlády
Čistý vývoz
Růst HDP
Pramen: ČSÚ
Spotřeba vlády stimuluje domácí poptávku…
… již druhým rokem v řadě
Spotřeba vlády vzrostla o 2,3 % a hospodařila s deficitem 2 % HDP (2013: 1,2 %). V roce 2014 fiskální politika působila stimulačně, což v dané situaci bylo potřebné. Fiskální politika ČR se často chovala procyklicky 2003–2004 nebo 2012–2013. Mezera výstupu se nyní začíná postupně uzavírat, další extenzivní vládní stimulace v příštím roce tak přestávají být žádoucí. Střednědobý cíl udržovat strukturální saldo kolem 1 % HDP dle současných plánů nebude letos a příští rok Dekompozice salda vládního sektoru (% HDP) dodržen. 6
Plánované a skutečné saldo rozpočtu (v mld. Kč)
8
4 4
2 0
0
-2
-4
-4 -8
-6 -8
-12 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Cy klick á slož ka Strukturální sal do Střednědobý plán struk. salda
Pramen: Ministerstvo financí
12
Jednorázové operace Saldo celk em Růst HDP (v % yoy, pr.o)
Pramen: Minis terstvo financí, Konvergenční program ČR
Tuzemská ekonomika letos zrychlí… … a dosáhne růstu 2,6 % Měla by tak překonat 2,5% růst z roku 2008 a růst nejrychleji za posledních 8 let. Nejvýznamněji bude přispívat k růstu spotřeba domácností a růst investic z titulu dočerpávání fondů z EU. Růst je založen rovnoměrně na všech částech domácí poptávky. Ekonomická aktivita by měla postupně zrychlovat, růst mezi 2,5–3 % očekáváme i pro roky 2016 a 2017. Struktura meziročního růstu HDP (pb, růst v %) 3
1
2
0
1
-1
0
-1
-1 2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
Tvorba hrubého kapitálu
Spotřeba domácností
Spotřeba vlády
Čistý ex port
HDP (pr. os)
Pramen: ČSÚ, ING
13
Současný výhled na HDP ČR (v %)
1
Instituce / Rok
Datum (mm/yy)
2015
2016
2017
ING
05/15
2.6
2.7
2.6
ČNB
05/15
2.6
3.2
MF
04/15
2.7
2.5
Bloomberg medián
05/15
2.4
2.8
Pramen: Bloomberg, ČNB, ING
2.7
Výhled na vývoj inflace…
… aneb čekání na 2% cíl
V roce 2014 měly v ČR významný protiinflační vliv regulované ceny, v roce 2015 působí na nízkou cenovou hladinu propad cen ropy. Meziroční dynamika jádrové inflace se dostala do kladných hodnot a v současnosti se udržuje na 1 % yoy. Ceny ropy postupně rostou, v příštím roce z indexu meziroční změny odezní. Očekáváme dosažení inflačního cíle na horizontu měnové politiky (konec 2016) Vývoj inflace v ČR (v %)
Výhled na vývoj inflace (%, yoy)
4
2
3
2
2.5
INF forecast
2 2
1
1
1
0
0
-1
-1
1.5 1 0.5
12/12 03/13 06/13 09/13 12/13 03/14 06/14 09/14 12/14 03/15
Pramen: ČSÚ, ING Pram en: ČSÚ, ČNB
14
12/16
08/16
04/16
12/15
08/15
04/15
12/14
08/14
04/14
12/13
Míra inflac e
08/13
Jádrová inflac e
04/13
CPI
12/12
0 CPI (MoM, p. os)
Implikace pro měnovou politiku…
… další uvolňování nečekáme, ačkoliv by ho ČNB patrně chtěla Ve prospěch ČNB hrají opatření ECB vedoucí k nižším sazbám, slabšímu euru a zvýšené konkurenceschopnosti hlavních obchodních partnerů ČR na světových trzích. Pokud bychom však nebyli v situaci nulových sazeb a využívání měn. kurzu, ČNB by patrně měnovou politiku dále uvolňovala, protože rizika posledních prognóz hodnotila jako protiinflační. Nečekáme však, že ČNB posune kurzový závazek výše. Využívání kurzového režimu je hrubý nástroj oproti změnám úrokových sazeb. Vývoj domácí ekonomiky je příznivý, takže není aktuální opětovný silný pokles domácí poptávky s vážnými důsledky pro vývoj cen jako v roce 2013. Kredibilita ČNB v očích veřejnosti by zřejmě utrpěla více v případě dalšího posunutí závazku než mírným podstřelováním inflačního cíle. Oddálení závazku za horizont roku 2016 je možné, ale naráží na obměnu bankovní rady ČNB. Nepředpokládáme, že by kurzový závazek ve výši 27 EUR/CZK mohl setrvat po 1Q 2017.
15
Vývoj měnového kurzu v letech 2015 a 2016…
… opět big bang nebo postupné oslabování ?
Příznivě se vyvíjející domácí ekonomika a fundamentálně slabé euro budou tlačit EUR/CZK směrem k 27,00 – v 2. polovině roku čekáme přiblížení k hranici kurzového závazku. Vstup ČNB na trh tak považujeme za velmi pravděpodobný scénář, nečekáme však, že by ČNB v tomto roce závazek opustila. Strategie exitu nebyla ze strany ČNB doposud specifikována, pouze bylo oznámeno, že ČNB nepřipustí skokové posílení.
EUR/CZK
Pramen: ČNB, ING
16
INGF
12/16
09/16
06/16
03/16
12/15
09/15
06/15
24.5
03/15
25
24.5
12/14
25.5
25.0
09/14
26
25.5
06/14
26.5
26.0
03/14
27
26.5
12/13
27.5
27.0
09/13
Posilování koruny tak v té době nemusí být vnímáno ze strany ČNB jako problém.
28
27.5
06/13
V 2. pol. 2016 již bude pravděpodobně potřeba měn. podmínky zpřísňovat.
28.0
03/13
Posílení o necelá 4 % na 26 EUR/CZK je představitelný scénář, dále posilování v průběhu 4Q až na 25.
Výhled na vývoj EUR/CZK (konec čtvrtletí)
12/12
Očekáváme exit v 3Q 2016.
Kurzový závazek
Shrnutí Tuzemská ekonomika se nachází na růstové trajektorii a letos zrychlí o 2,6 %. Současná příznivá ekonomická situace je kombinací zahraniční poptávky, uvolněné fiskální politiky a obnovené domácí poptávky, uvolnění měnových podmínek prostřednictvím kurzu však mělo také svůj pozitivní dopad. Inflace letos bude na obdobných úrovních jako v minulém roce, ke konci příštího roku by se měla začít přibližovat 2% inflačnímu cíli. ČNB dle nás neposune hladinu kurzového závazku výše, současná situace to nevyžaduje do té míry, aby byl opět využit kurz koruny. ČNB pomáhají opatření ECB vedoucí ke slabšímu euru. Očekáváme ukončení kurzového režimu v 3Q 2016 s následným skokovým posílením koruny k 26 a postupným posilováním k 25 EUR/CZK ke konci roku 2016. Nové složení BR a potřeba pomalu utahovat měnovou politiku mohou snížit ochotu ČNB bránit posilování koruny. Trh práce se bude vyvíjet nadále příznivě, očekáváme postupné zrychlení růstu mezd o necelá 3 % v letošním a o 4 % v příštím roce.
17
Život po velké eurové bouři
Petr Krpata, CFA
ING = „nejpřesnější kurzové předpovědi na světě“ 1.50
„ING na špici žebříčku měnových analytiků od Bloombergu pro 4. čtvrtletí k 31. 12., posun z předchozího druhého místa.“
1.50
1.45 1.40
1.40
1.35 1.30
1.30 1.25 1.20
1.20
1.15 1.10
1.10
1.05 1.00 Jan 10
1.00 Jan 12
Jan 14
Jan 16
Jan 18
EUR/USD
Consensus
Forward
ING f'cast
„Předpověď ING na paritu euro-dolar zůstává v menšině.“
„Větší sklon k poklesu eura než je tržní konsenzus, pomohl ING Groep NV k pozici analytika s nejpřesnějšími předpověďmi kurzů na světě pro rok 2014.“
„Holandská banka nevidí důvod pro změnu své strategie, na rozdíl od ostatních vidí pokles eura k paritě s dolarem do dvou let.“ Source: Bloomberg
Pokračující cesta k paritě EUR/USD
Není nutné rezignovat na rostoucí USD Data z USA se podle našeho očekávání vrátí k normálu, jakmile pominou vlivy klimatu a stávek.
To bude znamenat silný výsledek americké ekonomiky za druhé čtvrtletí (ještě před červencovým zasedáním FOMC). QoQ% annualised, Contributions to US GDP 5
5
4
4
3
3
2
2
1
1
0
0
-1
-1
-2
-2
-3
-3 Mar 13
Sep 13
Mar 14
Sep 14
Mar 15
Consumption
investmen t
Inve nto ries
Govt
Net exports
GDP, r hs
Nezapomínejme na procyklický vývoj USD… 1-year rolling correlation of USD with risk (gauged by MSCI World), daily data 0.6 0.4
USD has been pro-cyclical
0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 81
83
85
87
89
91
USD/EUR
93
95
97
99
USD TWI (BoE)
01
03
05
07
09
USD TWI (Fed)
11
13
… a na vývoj kurzu EUR/USD směřující k paritě… •
Kurz EUR/USD se ponořil pod dlouhodobou spodní hranici 1,20–1,40 horizontu.
•
Eurozóna potřebuje slabší měnu. ECB k ní bude směřovat s pomocí svých měnových nástrojů (negativních sazeb na depozita).
•
Cizoměnové rezervy centrální banky jsou drženy primárně v cizoměnových státních dluhových nástrojích. Nízké výnosy cenných papírů s vyšším ratingem nahrávají do budoucna větší diverzifikaci mimo EUR.
•
Normalizace politiky Fedu, která předbíhá ECB o celé 2–3 roky, přinese zvětšující se rozdíly mezi úrokovými sazbami v USD a EUR.
•
Příběh, kterému věříme, je EUR/USD kolem 0,90 v roce 2016.
EUR/USD: ING forecasts vs. forward and Consensus 1.50
1.50
1.40
1.40
1.30
1.30
1.20
1.20
1.10
1.10
1.00
1.00
0.90
0.90
0.80 Jan 10
0.80 Jan 12 EUR/USD
Jan 14 Consensus
Jan 16
Jan 18
Forward
INF f'cast
… ale USD celkově ani zdaleka není nadhodnocený USD REER, Index, 2010=100, BIS 140 130 120 110 100 90 80 1994
1996
1998
2000
2002
USD REER
2004
2006
2008
Long-term average
2010
2012
2014
GBP: Dobré zprávy z minulého týdne, ale…
… jsme připraveni na „brexit“? Lower growth and loose BoE monetary policy would be bad news for GBP
Fig 1 Forecast profiles under different referendum scenarios
GDP (%YoY) – if there was no referendum GDP – referendum - UK remains in EU GDP – referendum - UK leaves EU CPI (%YoY) – no referendum CPI – UK remains in EU CPI – UK leaves EU BoE policy rate (%, year end) – no referendum BoE policy rate – UK remains in EU BoE policy rate – UK leaves EU EUR/GBP (year end) – no referendum EUR/GBP – UK remains in EU EUR/GBP – UK leaves EU
2016F
2017F
2018F
2019F
2.7 2.4 2.4 2.0 2.2 2.2 1.75 1.50 1.50 0.63 0.68 0.68
2.8 2.3 2.1 2.0 2.4 2.4 2.50 2.00 1.00 0.70 0.70 0.85
2.6 3.2 1.6 2.0 2.5 2.9 2.75 2.75 1.50 0.78 0.75 0.83
2.4 3.0 2.7 2.0 2.2 2.5 3.25 3.25 2.25 0.80 0.78 0.83
Source: ING estimates
Grexit related risk premium to be priced into GBP ahead of the likely 2017 EU referendum…
… with an actual Grexit being a key risk to asset markets, GBP including
Řecko a měny střední Evropy Pohled je více než zřejmý
Solidní RON v težkých dobách RON překonal PLN a HUF během řecké krize v roce 2010… Index, 100 = 14 April 2010
… a stejně tak se mu vedlo v letech 2011 a 2012. Index, 100 = 29 Aug 2011
85
120
85
109 107
90
115 90 110
105 95 103
105
101
95
100 100
99
95 Jan 10
Mar 10
May 10
Jul 10
EUR/CZK EUR/HUF EUR/USD, RHS, reversed
Sep 10
Nov 10
EUR/PLN EUR/RON
100
105
95
110
90 Jul 11
97
105 Sep 11 EUR/CZK EUR/HUF EUR/USD, RHS, reversed
Nov 11
Jan 12 EUR/PLN EUR/RON
• Hodnota RONu se vyvíjela pozitivně i přes těsné vztahy Řecka a Rumunska (kolem 13 % aktiv rumunských bank je kontrolováno řeckými bankami). Důvodem je neustálá přítomnost NBR na trhu a její časté měnové intervence.
Relativně silná CZK v době řecké krize CZK patří ke středoevropským měnám, které jsou nejméně citlivé na riziko… Correlation of CEE/EUR crosses with risk (MSCI World equity index), since 2013
… zatímco české státní dluhopisy jsou vysoce korelované s německými. Correlation of 10-year sov yields with German 10y Bund, since 2013, daily changes 0.5
0.35
0.45
0.3
0.4 0.35
0.25
0.3 0.2
0.25
0.15
0.2
0.1
0.15 0.1
0.05
0.05
0
0 CZK
PLN
HUF
RON
CZK 10y
PLN10y
HUF10y
RON 10y
DOTAZY
Disclaimer
Tento materiál vyhotovila ING Bank N.V., pobočka Praha, (dále jen "ING") pro své klienty jakožto doplňkový zdroj informací. Tento materiál není investičním doporučením ani nabídkou či propagací nákupu či prodeje jakýchkoliv investičních nástrojů. Je založen na důvěryhodných informačních zdrojích dostupných v době jeho přípravy. Použité informační zdroje jsou všeobecně považované za spolehlivé, avšak ING neručí za správnost a úplnost uvedených informací. Názory, prognózy a odhady v materiálu prezentované odrážejí naše nejlepší znalosti ke dni dokončení publikace na základě dostupných dat a mohou se změnit bez udání důvodu, v tomto případě se ING nezavazuje zpětně opravovat dříve zaslané informace. Publikace neprošla jazykovou kontrolou. ING, resp. ING Groep N.V., její dceřiné společnosti a/nebo pobočky, jejich zaměstnanci a klienti mohou držet pozice v investičních nástrojích uvedených v tomto dokumentu, mohou obchodovat s investičními nástroji emitovanými společnostmi uvedenými v tomto dokumentu nebo s investičními nástroji, jejichž hodnota se k nim vztahuje, nebo mohou těmto společnostem poskytovat investiční nebo bankovní služby. ING, resp. ING Groep N.V., její dceřiné společnosti a/nebo pobočky a jejich zaměstnanci nenesou žádnou odpovědnost za jakoukoli přímou či nepřímou ztrátu, která by mohla případně vzniknout využitím informací uvedených v tomto dokumentu. Všechna práva k tomuto dokumentu a informacím v něm uvedeným jsou vyhrazena, bez předchozího souhlasu ING není povoleno reprodukovat či dále šířit tento dokument nebo jakoukoliv jeho část. Minulý výkon investičních nástrojů nezaručuje srovnatelný budoucí výkon. Hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní částky. Různé investiční nástroje a investice s sebou nesou různá investiční rizika, zejména (ale nikoliv pouze) riziko tržního kolísání cen investičních nástrojů, riziko jejich (nízké) likvidity, úrokové riziko a riziko nepříznivého vývoje kurzu měny, v němž je investiční nástroj denominován. Investoři by se při přijímání svých investičních rozhodnutí neměli spoléhat výlučně na tento dokument a v něm uvedené informace. Investiční rozhodnutí by měli činit pouze investoři s dostatečnými znalostmi a zkušenostmi s investováním na finančním trhu. ING Bank N.V., společnost založená podle právního řádu Nizozemska se sídlem Bijlmerplein 888, 1102 MG Amsterdam, Nizozemí a registrovaná v obchodním rejstříku Obchodní a průmyslové komory v Amsterdamu pod číslem spisu 33031431, je zastoupená v České republice prostřednictvím své pobočky se sídlem na Českomoravská 2420/15, Praha 9, IČ: 49279866, zapsané v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, spisová značka A 7930. Činnost ING Bank N.V., pobočky Praha v České republice podléhá státnímu dozoru ze strany De Nederlandsche Bank N.V., centrální banky Nizozemí (http://www.dnb.nl), a České národní banky (http://www.cnb.cz). Více informací je k dispozici na http://www.ingcommercialbanking.cz a http://www.ingcommercialbanking.com/mifid. ING Bank N.V., pobočku Praha, je možné kontaktovat prostřednictvím elektronické pošty
[email protected] nebo telefonicky na tel. č. +420 257 474 111.
33
Disclaimer
All charts sourced from EcoWin or Bloomberg unless stated otherwise. Certain of the statements contained in this release are statements of future expectations and other forward-looking statements. These expectations are based on management’s current views and assumptions and involve known and unknown risks and uncertainties. Actual results, performance or events may differ materially from those in such statements due to, among other things, (i) general economic conditions, in particular economic conditions in ING’s core markets, (ii) changes in the availability of, and costs associated with, sources of liquidity such as interbank funding, as well as conditions in the credit markets generally, including changes in borrower and counterparty creditworthiness, (iii) the frequency and severity of insured loss events, (iv) mortality and morbidity levels and trends, (v) persistency levels, (vi) interest rate levels, (vii) currency exchange rates, (viii) general competitive factors, (ix) changes in laws and regulations, and (x) changes in the policies of governments and/or regulatory authorities. ING assumes no obligation to update any forward-looking information contained in this document. This presentation is intended for general information purposes. It does provide basic information concerning individual Commercial Banking products, insurance products or related services. However none of the information should be interpreted as an offer to sell securities or as investment advice of any kind. Queries concerning these topics should be addressed to the individual business units and/or companies of ING Groep N.V. ("ING Group"). No warranty or representation, express or implied, is given as to the accuracy or completeness of that information. In no event will ING Group, nor any of its directors, employees or advisors accept any liability with regard to the information contained in the individual ING companies', business unit or product group's presentation. ING Group comprises a broad spectrum of companies (the "ING companies"), many of them operating under their own brand names. Almost every ING company, business unit or product group, has its own website on the internet where it offers information about its products and services. Reference is made to those websites for further details and hyperlinks have been provided from this website to those ING companies, business units and product groups, if available. It is prohibited to modify, copy, distribute, transmit, display, publish, sell, license, create derivative works or use any content for any other purposes than that of this presentation, i.e. providing information about ING Group and its lines of business. No Liability While ING Group and ING companies use reasonable efforts to include accurate and up-to-date information in this presentation, errors or omissions sometimes occur. ING Group and ING companies expressly disclaim any liability, whether in contract, tort, strict liability or otherwise, for any direct, indirect, incidental, consequential, punitive or special damages arising out of or in any way connected with your access to or use of this presentation, and/or any other ING companies' presentations whether or not ING Group and/or ING companies were aware of the possibility of such damages. All information in this presentation, including but not limited to graphics, text and links to other communication means, is provided "as is" and is subject to change without prior notice. Such information is provided, to the fullest extent permissible pursuant to applicable law, without warranty of any kind express or implied, including but not limited to implied warranties of merchantability, fitness for a particular purpose, non-infringement from disabling devices. ING Group does not warrant the adequacy, accuracy or completeness of any information in this presentation and expressly disclaim any liability for errors or omissions therein. Users are responsible for evaluating the accuracy, completeness or usefulness of any information or other content available in this presentation.
