nemzetközi makrogazdasági kitekintés október 31

nemzetközi makrogazdasági kitekintés

2014. október 31.

 A világgazdasági növekedési kilátások valamelyest romlottak a negyedév során, de az összkép még így is kedvezőnek mondható,  

ami stabil alapot jelent a részvénypiacok számára. Az Egyesült Államok központi bankja, a Fed októberben bejelentette az eszközvásárlási programjának (QE3) befejezését. Az eurózóna növekedési lendülete visszafogott és a defláció veszélye továbbra is fennáll. Az EKB ennek megfelelően kamatcsökkentés és további gazdaságélénkítő lépések mellett döntött. GDP növekedés*

Infláció*

2014

2015

2014

2015

USA

2,2%

3,0%

1,8%

2,0%

Eurozóna

0,8%

1,2%

0,5%

1,0%

Németország

1,5%

1,5%

1,0%

1,5%

Kína

7,4%

7,0%

2,2%

2,6%

*elemzői várakozások átlaga

továbbra is kedvezőek a növekedési kilátások A világgazdasági növekedési kilátások, bár némiképp lefelé módosultak, továbbra is kedvezőek. A növekedés egyik éllovasa az Egyesült Államok, ahol a gazdaság újabb pozitív fejleményekről tett tanúbizonyságot. A másik húzóerő Kína, amely ugyan úgy tűnik némiképp elmarad az év elején tervezett növekedéstől, de gazdaságuk így is 7% feletti éves GDP bővülést tud produkálni. Ellenben az eurózóna és Japán gazdasága továbbra sem képes növekedési pályára állni, ezért jegybankjaik újabb gazdaságélénkítő lépéseket eszközöltek, így remélhetőleg rövid időn belül újabb lendületet tudnak adni a világgazdasági növekedésnek.

eltérő pályán a jegybankok Az amerikai Federal Reserve (Fed) októberi ülése alkalmával bejelentette, hogy véget ért a 2012 decemberében indított eszközvásárlási programja (QE3). A program kivezetését támogatta, hogy az Amerikai Egyesült Államok gazdasága folytatta az elmúlt időszakban tapasztalt jó teljesítményét és a negyedév során több, a piaci várakozásokat felülmúló makrogazdasági adattal is szolgált. Az októberben megjelent legutóbbi GDP adat szerint, a harmadik negyedévben évesítve 3,5%-kal bővült az amerikai gazdaság, amely jelentősen meghaladta a korábbi várakozásokat. Az adat megerősítette azon vélekedést, miszerint az USA gazdaságának sikerült növekedési pályára állnia a világgazdasági válságot követően. Talán még a GDP adatoknál is kimagaslóbb volt az amerikai munkaerőpiac teljesítménye, hiszen a munkanélküliségi ráta tovább csökkent és a harmadik negyedév végére 6% alá süllyedt, elérve az 5,9%-os szintet. Emellett a létrehozott munkahelyek számát tükröző NFP mutató is pozitív munkaerőpiaci folyamatokról tanúskodott az elmúlt három hónapban. Ezzel szemben a harmadik negyedévben megjelent GDP adatok megerősítették, hogy az eurózóna gazdasága egyelőre nem tud növekedési pályára állni és a legfrissebb konjunktúra-mutatók sem jeleznek előre jelentős bővülést. A gazdasági növekedést tovább árnyalhatja az Oroszországgal szembeni gazdasági szankciók negatív hatása. A negyedév során megjelent inflációs adatok jócskán elmaradtak az Európai Központi Bank (EKB) által meghatározott 2%-os céltól, emellett a munkanélküliség még mindig kiugróan magas (szeptemberben 11,5% volt a munkanélküliségi ráta). Az EKB a gyenge adatok láttán szeptemberben újabb lazító lépésekre szánta el magát; tovább csökkentették a jegybanki alapkamat szintjét, valamint egy eszközfedezetű értékpapír vásárlási és egy fedezett kötvényvásárlási program indítását is bejelentették.

1

hazai makrogazdasági és piaci kitekintés

2014. október 31.

 Az MNB a júliusban lezárt kamatcsökkentési ciklusa óta továbbra is arra törekszik, hogy a rekord alacsony alapkamat-szintet a lehető leghosszabb ideig fenntartsa.  A főbb gazdasági mutatók kiemelkedően jó teljesítményről tanúskodtak Magyarországon, bár valószínűleg az elkövetkezendő időszakban nehezebb lesz elérni hasonlóan kimagasló eredményeket.

tartósan alacsony maradhat a kamatszint Matolcsy György, az MNB elnöke, a júliusi utolsó kamatvágás óta többször elmondta, hogy a jelenlegi alapkamat összhangban áll a jegybank által kitűzött inflációs céllal. Hangsúlyozta, hogy hosszabb időszakon keresztül kívánják fenntartani a most tapasztalható alacsony kamatkörnyezetet, de kiemelte azt is, hogy amennyiben az inflációs folyamatok úgy kívánják akár korábban is változtathatnak az alapkamat szintjén. A tartósan alacsony kamatkörnyezet fenntartását egyelőre nem fenyegeti nyomás az infláció részéről, ugyanis szeptemberben az árszínvonal 0,5%-os csökkenéséről (év/év) számolt be a Központi Statisztikai Hivatal. Az adat elmarad az MNB által előre jelzett szinttől. Régiónk országai közül Lengyelországban és Romániában tovább folytatódtak a kamatcsökkentések. Ezen tények ellenére az MNB nem tervez újabb kamatvágást a közeljövőben. Az MNB álláspontja akkor változhatna, ha az inflációs kilátások jelenősen lefelé mozdulnának el, az infláció továbbra is a jelenlegi 0% közeli szinten maradna és középtávon sem lenne várható, hogy eléri a 3%-os inflációs célt. A tényezők többsége viszont arra utal, hogy az infláció még az idén emelkedő pályára állhat. Ráadásul egy esetleges kamatcsökkentés negatív hatást gyakorolhatna a forint árfolyamára és ezzel az államadósság szintjére is.

pozitív makrogazdasági adatok, de csökkenhet a lendület A legkiemelkedőbb az elmúlt negyedéves adatok közül az augusztusban nyilvánosságra hozott második negyedéves 3,9%-os (év/év) GDP növekedés, mely a legnagyobbnak számított az Európai Unió tagállamai között. A magyar GDP növekedés elsődleges motorja az ipari termelés és az építőipar volt. Az ipari termelés júliusban és augusztusban egyaránt több mint 10%-kal bővült az előző év azonos időszakához képest, ellenben egy egyszeri hatásnak köszönhetően szeptemberben „csupán” 2,9%-kal tudott növekedni. Az építőipar és az ipari termelés bruttó hazai össztermékhez való hozzájárulása vélhetően csökkeni fog, mivel az ipari termelést erősítő autógyárak már közel járnak kapacitásaik maximális kihasználtságához és az idei választási időszakra időzített építőipari beruházások többsége pedig végéhez ért. Véleményünk szerint további húzóágazat hiányában 2% körül alakulhat a jövő évi GDP növekedés. A hazai munkaerőpiac szintén pozitív fejleményeket tudott felmutatni, hiszen nőtt a foglalkoztatottak száma az elmúlt három hónapban, valamint a munkanélküliségi ráta 7,4%-ra csökkent, bár itt nem szabad elfeledni a közmunka program szerepét.

2

pénzpiaci és kötvény alapok forintban K&H forint pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása a K&H pénzpiaci plusz alap indulásától (2014.06.23. = 100%)

Az MNB kamatcsökkentési ciklusának júliusi befejezését követően a jegybank monetáris tanácsa 2015 végéig a jelenlegi rekord alacsony szinten kívánja tartani a kamatszintet. Ennek megfelelően a pénzpiaci típusú befektetések várható hozama is tartósan alacsony maradhat. A kéthetes MNB kötvény augusztusi kivezetését követően a pénzpiaci alap kezelésében ismét a betétek felé mozdultunk el. A betétek lekötése a partnerek versenyeztetésével történik, a K&H bankon kívül más nagy kereskedelmi bankoknál is helyezünk el betéteket. A betétek mellett az alap három havonta átárazódó változó kamatozású kötvényeket tart, amelyek prémiumot kínálnak a piacon elérhető diszkontkincstárjegyekhez képest.

101,5%

101,0%

100,5%

100,0%

99,5%

2014.10

K&H állampapír

2014.09

K&H pénzpiaci plusz 2014.08

2014.07

2014.06

K&H tv forint pénzpiaci 99,0%

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 2014.10.31

3 hónap

6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

0,10%

0,34%

1,07%

3,48%

3,94%

K&H pénzpiaci plusz

0,51%

K&H állampapír

0,81%

1,47%

3,20%

*Az éven belüli hozamok nem évesítettek, az éven túliak viszont évesítve szerepelnek a táblázatban. A múltbeli hozamok nem jelentenek garanciát az alap jövőbeli teljesítményére.

alapok irányadó összetétele

K&H tőkevédett forint pénzpiaci fix kamatozású betét (egyéb) 39%

változó kamatozású kötvény 3% pénzeszközök 5%

K&H pénzpiaci plusz változó kamatozású államkötvény 45%

változó kamatozású betét (K&H) 13%

fix kamatozású betét (K&H) 40%

diszkontkincstárjegy 3% pénzeszközök 2%

K&H állampapír változó kamatozású kötvény 8%

változó kamatozású lakossági állampapír 58%

kamatozó kincstárjegy 12% vállalati kötvény 4%

devizás állampapír 4%

fix kamatozású államkötvény 11% diszkontkincstárjegy 1%

változó kamatozású lakossági állampapír 50%

K&H pénzpiaci plusz alap A júniusban indult K&H pénzpiaci plusz alapban kezelt vagyon volumene októberben meghaladta a harmincöt milliárd forintot, az árfolyama pedig a kezdetektől fogva stabilan emelkedik. Az alap összetételét tekintve a legnagyobb arányban változó kamatozású államkötvényeket tartalmaz, amelyek jelentős többlethozamot biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. A változó kamatozású kötvényeken belül a lakossági kötvények arányát tovább növeltük a magasabb várható hozam elérése érdekében, ezek az eszközök ugyanis nagyobb felárat biztosítanak a piacon elérhető eszközökhöz képest, azonban kevésbé piacképesek. A likviditás biztosítása érdekében az alap rövid futamidejű állampapírokat és diszkontkincstárjegyeket is tartalmaz.

K&H állampapír alap A két hetes MNB kötvény kivezetésével kedvenc állampapír sztorink párhuzamosan a rövid futamidejű A változó kamatozású Bónusz diszkontkincstárjegyek iránti kereslet jelentősen Magyar Államkötvények jelentős nőtt, ezért a befektetők csak jóval alacsonyabb hozam-felárat biztosítanak a rövid hozamszinten (1,4% körül) juthattak ezen futamidejű állampapírokhoz képest. instrumentumokhoz, mint a jegybanki alapkamat szintje (2,1%). Az állampapír alap ezért nem vásárolt diszkontkincstárjegyet az elmúlt negyedévben, és a meglévő állomány nagy részét is értékesítette. Ezzel szemben az alapba inkább a vonzó hozamprémiumot kínáló két éves hátralévő futamidejű államkötvényeket vásároltunk, illetve növeltük a változó kamatozású kötvények arányát, amelyek kedvező hozamprémiumot biztosítanak a diszkontkincstárjegyekhez képest. Az állampapír alapba jelentős tőke áramlott be az elmúlt negyedévben, a kezelt vagyon így megközelítette az 50 milliárd forintot. Az új tőke jelentős részét bónusz magyar államkötvényekbe fektettük, amelyek jelenleg a portfolió legnagyobb hányadát adják.

3

további kötvény alapok forintban alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben

K&H aranykosár alap

(2011.10.28. = 100%)

140%

Az alacsony globális inflációs és növekedési környezet a harmadik negyedévben is támogatta a kötvénypiacokat, ennek köszönhetően a hazai állampapír-piac az MNB kamatcsökkentési ciklusának befejezését követően is jól teljesített. A rövid futamidejű diszkontkincstárjegyek által kínált alacsony hozam miatt ezen eszközöket hosszabb, jellemzően két éves hátralévő futamidejű államkötvényekre cseréltük. A hosszabb futamidejű papírok esetén pedig továbbra is inkább a dollárban denominált devizás állampapírokat favorizáljuk, mivel számottevő hozamprémiumot kínálnak a hasonló futamidejű forintos államkötvényekhez képest. A portfolió stabilitását és kiegyensúlyozottságát az alap mintegy harmadát kitevő bónusz magyar államkötvények biztosítják, amelyek piaci likviditása alacsony, de kedvező hozamfelárat biztosítanak a rövid futamidejű állampapírokhoz képest.

130% 120% 110%

100% 90%

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

K&H kötvény 2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

80%

2011.10

K&H aranykosár

az alap teljesítménye az elmúlt időszakokban* 3 hónap

6 hónap

K&H aranykosár

0,78%

1,89%

K&H kötvény

2,81%

6,00%

2014.10.31

1 év

3 év

5 év

4,73%

6,16%

5,78%

10,43%

10,47%

8,38%

kedvenc kötvénypiaci sztorink A Magyar Fejlesztési Bank 2020-ban lejáró dolláros kötvényei továbbra is az egyik legkedvezőbb hozam-felárat biztosítják a hasonló futamidejű állampapírokhoz képest.


alapok irányadó összetétele K&H aranykosár

kamatozó kincstárjegy 18% devizás állampapír 24% vállalati kötvény 12%

jelzáloglevél változó 3% kamatozású államkötvény 3% változó kamatozású lakossági állampapír 26% fix kamatozású államkötvény 9%

K&H kötvény alap

K&H kötvény devizás állampapír 6%

vállalati kötvény 23% fix kamatozású államkötvény 38%

kamatozó kincstárjegy 2% jelzáloglevél 3% változó kamatozású lakossági állampapír 25%

A kamatcsökkentési ciklus befejezését követően is jól teljesített a magyar állampapír-piac, elsősorban a kedvező külső környezeti tényezők támogatásával. Az Európai Központi Bank szeptemberi kamatcsökkentése, illetve a régiós versenytárs Lengyel Nemzeti Bank októberi kamatcsökkentése egyaránt támogatta a hozamszintek további csökkenését és a kötvényárfolyamok emelkedését. A magyar államkötvények teljesítményét mutató MAX index több, mint 10%-kal emelkedett az év elejétől október végéig, tehát a kötvényalapok továbbra is az egyik legjobban teljesítő eszközosztálynak bizonyultak, a Fed által meghirdetett kötvényvásárlási program szűkítése ellenére is. A hozamgörbe meredeksége a harmadik negyedévben is magas volt, tehát a hosszabb futamidejű kötvények jelentős hozamfelárat kínáltak a rövidebb futamidejű papírokhoz képest. Ennek megfelelően a K&H kötvény alap jellemzően hosszabb futamidejű, 2020 és 2028 között lejáró állampapírokat vásárolt. A kamatkockázat kiegyensúlyozása érdekében az alap jelentős részben bónusz magyar államkötvényeket is tartalmaz.

4

részvény alapok – K&H navigátor, K&H közép-európai részvény alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

amiket felülsúlyozunk

(2009.10.30. = 100%)

140%

régiós energiacégek régiós biztosítók

130% 120%

amiket alulsúlyozunk régiós bankszektor régiós közszolgáltatók

110% 100%

régiós gazdaságok és részvénypiacok

90%

A közép-európai régió gazdasági kilátásaira kedvezőtlen hatással volt az európai konjunktúra lassulása, azonban a cseh és a magyar beszerzési menedzser indexek alapján továbbra is bővülés várható. Ezzel szemben a lengyel gazdaság a lassulás jeleit mutatta, így a jegybank a tartósan cél alatti inflációs adatokra és a romló növekedésre hivatkozva 50 bázisponttal 2%-ra csökkentette az irányadó kamatot, amely ezzel újra a magyar jegybanki alapkamat alá került.

80% 70% 60%

2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

K&H navigátor 2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

K&H közép-európai részvény 2009.10

40%

2013.07

50%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H navigátor

-1,59%

-1,27%

-9,00%

-1,29%

-3,62%

K&H közép-európai részvény

3,39%

0,54%

-0,27%

2,10%

2,84%

2014.10.31


alapok irányadó összetétele K&H közép-európai részvény

K&H navigátor Magyar Telekom 12%

egyéb 6%

OTP 30%

Magyarország 10%

Horvát- Szlovénia Ausztria ország 3% 2% készpénz 1% 10%

Csehország 24%

Richter 22%

Mol 30%

Lengyelország 50%

Az elmúlt hónapokban a legjobb teljesítményt a varsói tőzsde tudta felmutatni, amelyre visszatért az optimista hangulat. A lengyel magánnyugdíjpénztárakban jelentős mennyiségű vagyon marad a tagok választása után, így a vártnál kisebb nyomás nehezedhet a jövőben a lengyel tőzsdén jegyzett részvények árazásra. Az alapjainkban az OTP és a Richter részvényét a jelentős orosz és ukrán kitettség miatt továbbra is alulsúlyozzuk. Az orosz gazdaság jövőre recesszióba csúszhat, amely tovább rontja mindkét cég kilátásait az idei évben elszenvedett jelentős forgalomcsökkenés és veszteségek után.

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

a K&H közép-európai részvény alap 10 legnagyobb befektetése részvény ország szektor PZU Lengyelország pénzügy PKO Lengyelország pénzügy Erste Ausztria pénzügy Pekao Lengyelország pénzügy KGHM Lengyelország nyersanyag CEZ Csehország közszolgáltató MOL Magyarország energia PGE Lengyelország közszolgáltató BZW Lengyelország pénzügy Komercni Csehország pénzügy

A Magyar Telekom a szolgáltatási színvonal szempontjából fontos frekvenciasávokat vásárolt a magyar államtól, azonban egy új, negyedik szolgáltató is sikeresen szerepelt az aukción, ami az árverseny fokozódásához vezethet. Ezentúl a 2015-ös költségvetési tervezetben megjelent, majd átmenetileg visszavont „internetadó” is rontotta a kilátásokat, így semleges szintre csökkentettük a cég súlyát a régiós alapokban. A Mol részvénye a historikus átlagnál olcsóbb árazási szintek mellett forog, és véleményünk szerint a piaci ár nem tartalmazza a kurdisztáni és északi-tengeri mezők kitermelési potenciálját, így hosszú távon egyik favorit befektetésünk a magyar olajtársaság papírja.

5

részvény alapok – K&H ázsia, K&H feltörekvő piaci amiket felülsúlyozunk

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben (2009.10.30. = 100%)

160%

Dél-Korea India

150% 140%

Brazília Oroszország

K&H ázsia alap

130% 120% 110% 100%

90% 2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

K&H ázsia 2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

K&H feltörekvő piaci

80%

amiket alulsúlyozunk


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ázsia

2,36%

18,05%

17,93%

8,26%

8,06%


-0,19%

12,43%

10,36%

4,00%

5,09%

2014.10.31


alapok irányadó összetétele K&H ázsia készpénz Thaiföld egyéb 5% 6% 2% Indonézia 3% India 11% Tajvan 18%

Kína (Hong Kong-gal) 30%

Dél-Korea 25%

K&H feltörekvő piaci Mexikó Dél- 4% Afrikai Közt. 6,2% Tajvan 11%

készpénz 5%

egyéb 16%

Augusztus-szeptemberben, a forint pillanatnyi megingása idején az alap devizakitettségét a határidős piacon részben fedeztük, amellyel mindkét alapban sikeresen tudtuk növelni az elért teljesítményt.

K&H feltörekvő piaci alap

Kína (Hong Kong-gal) 19% Brazília 11%

Dél-Korea 17%

A májusban elindult árfolyamemelkedés egészen szeptember közepéig tartott az alapnál. Ennek hátterében egyrészt az állt, hogy a befektetők már kevésbé tartanak az amerikai jegybankpolitika változásától, amelynek során novemberig teljesen leállítják a jelenleg zajló mennyiségi lazítást. Emellett a kínai gazdaságban is látszanak a stabilizáció jelei, miszerint Kína kezelni tudja a felmerülő problémákat és fokozatosan át tud állni a valamelyest ugyan lassabb, de kiegyensúlyozottabb belső kereslet vezérelte gazdasági modellre. Szeptember közepétől ugyanakkor a növekedési és geopolitikai félelmeken alapuló látványos korrekció megviselte az ázsiai papírokat is, jelentős árfolyamesést generálva ezzel az alapban is. Ugyanakkor a részvénypiaci megingást mi túlzottnak véljük és az október második felében kibontakozó emelkedés egyelőre ezt a véleményünket támasztja alá. Az alapon belül továbbra is hiszünk az indiai részvényekben, mivel az indiai választásokkal kapcsolatos, befektetői szemmel pozitív eredmények továbbra is fenntartják az indiai részvények kiemelkedő teljesítményét, amiből az alap is profitálni tud. Emellett dél-koreai részvényeket is vásároltunk, mivel a globális növekedési kilátások összességében továbbra is kedvezőek, amelyből a dél-koreai cégek várhatóan átlag fellett tudnak majd profitálni.

India 6% Oroszország 5%

A feltörekvő részvénypiacok májustól elkezdték ledolgozni lemaradásukat a fejlett részvénypiacokhoz képest és a lendület egészen szeptember közepéig kitartott. Az elmúlt hetekben lezajlott korrekció ugyanakkor rányomta bélyegét az alap teljesítményére is, bár október végén már látszanak a piaci megnyugvás jelei. A portfólióban Brazília részvényeit továbbra is kerüljük, ugyanis a brazil piacot várhatóan mind az amerikai monetáris politikában, mind a kínai növekedési modellben beálló változások is negatívan érintik majd. Az orosz-ukrán krízis elhúzódását látva emellett az orosz részvények eladása mellett döntöttünk. Az elmúlt időszak árfolyammozgásai visszaigazolták a döntéseket, mivel mindkét piac jelentősen alulteljesítette a feltörekvő piacok egészét. Nyitottunk ugyanakkor az indiai és dél-koreai részvények irányába, az átlagnál jobb jövőbeli teljesítményben bízva.

6

részvény alapok – K&H amerika, K&H unió HUF alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H amerika alapban

(2009.10.30. = 100%)

220%

technológia szektor olajszektor

200% 180%

K&H amerika alap

160%

Az amerikai részvénypiac 2013 elején indult, kisebb megingásokkal tarkított emelkedése egészen szeptemberig kitartott. Szeptember közepétől ugyanakkor a felerősödő növekedési és geopolitikai félelmek miatt látványos korrekció indult a piacokon, ami az egyébként továbbra is stabil lábakon álló amerikai növekedési sztorit is megingatta. A kedvező harmadik negyedéves vállalati adatok ugyanakkor megnyugtatólag hatnak a befektetőkre, így az amerikai részvénypiac október végére lényegében vissza tudott kapaszkodni a korrekció előtti szintekre. Az alapban továbbra is a technológia szektort vásároljuk, ugyanis az újrainduló IT-beruházási hullámot meglovagolva a szektor vállalatai árbevételüket tekintve várhatóan nagy növekedés előtt állnak. A másik terület, amit jelenleg kedvelünk, az olajszektor: bár az elmúlt hetekben az olajszektor alulteljesített, de a növekedési kép helyreállásával a szektor kiemelkedő teljesítményére számítunk. Emellett jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget, mert a következő időszakban a forint gyengülésére számítunk.

140% 120% 100%

80% 2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

K&H amerika

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

K&H unió 60%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H unió (HUF)

0,38%

-0,12%

6,06%

10,21%

8,66%

K&H amerika

5,12%

9,69%

18,82%

17,99%

14,35%

2014.10.31

alapok irányadó összetétele K&H amerika telekommunikáció 2%

közszolgáltatók készpénz 5% 2% energia 18%

technológia 23%

K&H unió feldolgozóipar 2%

építőipar 8% autógyártás 10%

pénzügyi szektor 12%

Svédország 3,8% Svájc 10%

egyéb 6%

Egyesült Királyság 25% Franciaország 11% Németország 23%

gyógyszeripar 10%

alapvető fogyasztási cikkek 8%

Olaszország 2%

Németország Spanyolország pénzügyi szektor

K&H unió alap

készpénz 5%

Spanyolország 7%

kedvenc befektetési sztorijaink a K&H unió alapban .

Hollandia 3%

Az európai piacok az év első hónapjaiban még fej-fej mellett haladtak az amerikai részvényekkel, de júniustól – az európai gazdaságban tapasztalható enyhe lassulás miatt – valamelyest lemaradtak attól. A különbség szeptembertől, az európai növekedés megtorpanásával vált különösen látványossá. Másrészt a spanyol gazdaság egyre biztatóbb teljesítményt nyújt, így az ibériai cégek súlyát növeltük a portfólióban. Miután az őszi korrekciót eltúlzottnak véltük, ezért továbbnöveltük a német cégekben és az európai pénzügyi szektorban meglévő részesedésünket, mivel arra számítunk, hogy az október végére kibontakozó piaci emelkedésből ezek a részvények nagyobb mértékben veszik majd ki részüket. Emellett jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget, mert a következő időszakban a forint gyengülésére számítunk.

7

részvény alapok – K&H ingatlanpiaci, K&H öko, K&H nyersanyag HUF K&H ingatlanpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 5 évben

Szeptember közepéig az ingatlanpiaci részvények is kivették részüket az általános piaci emelkedésből, viszont az október utolsó heteiben lezajlott korrekció ezekre a részvényekre is nyomást gyakorolt. Ugyanakkor az amerikai Fed bár novemberre leállítja a mennyiségi lazítást, de a japán és európai központi bank egyre aktívabb, ami megtámasztja majd a piacokat. Emellett az amerikai ingatlanpiacon tapasztalható erősödő trendek is segítik az emelkedést.

(2009.10.30. = 100%)

220% 200% 180% 160%

140% 120%

K&H öko alap

100% 80% 60%

K&H öko

K&H ingatlan

K&H nyersanyag HUF 2014.10

2014.07

2014.04

2014.01

2013.10

2013.07

2013.04

2013.01

2012.10

2012.07

2012.04

2012.01

2011.10

2011.07

2011.04

2011.01

2010.10

2010.07

2010.04

2010.01

2009.10

40%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H ingatlanpiaci

3,89%

10,63%

15,44%

13,25%

14,85%

K&H öko

-1,14%

0,55%

5,94%

12,07%

7,79%

K&H nyersanyag HUF

-7,04%

-8,92%

-4,20%

-3,45%

2,12%

2014.10.31

Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb árupiaci alapja kategória III. helyezett: K&H nyersanyag alap

Az ősz elejéig a megújuló energiatermelés, klímaváltozás és vízgazdálkodás területén tevékenykedő cégek árfolyama a fejlett részvénypiacokkal párhuzamosan emelkedett. Kiugró teljesítményt továbbra is a vízgazdálkodással és víztisztítással foglalkozó cégek részvényei mutattak, amelyek azért erősödnek, mert Kínában a környezetvédelmi kérdések fokozatosan előtérbe kerülnek. A részvénypiaci befektetéseken túl az alap teljesítményét növelni tudjuk a deviza árfolyam-fedezeti ügyletekkel is: mivel továbbra is a forint gyengülésére számítunk, ezért jelenleg a hosszú távú célnál magasabban tartjuk a devizakitettséget.

K&H nyersanyag alap Gyenge teljesítményt mutattak a nyersanyagpiacok a 2014-es év második felében, a részvénypiacokhoz képest is jelentős lemaradás alakult ki október végéig. A világgazdasági lassulástól való félelmek a kereslet visszaesését jelentik minden típusú nyersanyag esetében, így az árak dollárban számítva 15%-kal estek. A leggyengébb teljesítményt a energiahordozók mutatták fel, amelynek piacán még az egyre alacsonyabb árak mellett is növekedett a kitermelés. Az ipari fémek a többi termékcsoporthoz képest csak minimális esést mutattak, míg a nemesfémek ára közel 10%-ot esett. Az alap devizakitettségének (dollár) fedezését július óta gyengülő forintra számítva alacsonyon tartjuk.

alapok irányadó összetétele Egyesült Szingapúr Kanada Ausztrália Királyság 4% 4% 6% 6%

K&H ingatlanpiaci

Hong Kong 7% Japán 14%

egyéb 10%

készpénz 5%

K&H öko Egyesült Államok 44%

Franciaország Svájc 5% Egyesült 5% Királyság 12%

Németország 5%

egyéb 24%

Egyesült Államok 44%

energia 43%

készpénz 5%

ipar fém 28%

K&H nyersanyag HUF nemesfém 24% készpénz 5%

8

devizában jegyzett alapok K&H euró pénzpiaci alap

alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben

Mivel az eurózóna gazdasága továbbra sem tud érdemi növekedést felmutatni és az infláció szintje is messze elmarad a kívánatostól, az Európai Központi Bank újabb monetáris lazításokat eszközölt, mely keretében csökkentette az irányadó kamat szintjét, valamint egy fedezett kötvényvásárlási és egy eszközfedezetű értékpapír vásárlási programot is indított. Az EKB a jelenlegi laza monetáris kondíciókat tartósan szeretné fenntartani. Ezt figyelembe véve az alapban hosszú lejáratú (3-6 hónapos) betéteket kötünk le, hiszen a hosszabb futamidejű betétek magasabb kamatot kínálnak.

(2011.10.28. = 100%)

140%

K&H USD pp K&H EUR nemzetközi vegyes K&H unió EUR

130%

K&H EUR pp K&H nyersanyag USD

120% 110% 100%

K&H dollár pénzpiaci alap

90%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H euró pénzpiaci

0,02%

0,06%

0,17%

0,69%

0,76%

K&H dollár pénzpiaci

0,06%

0,10%

0,23%

0,84%

0,86%

2014.10.31

K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag USD K&H unió EUR

2,67%

4,20%

5,65%

4,67%

-

-12,26%

-18,18%

-15,88%

-8,05%

-3,53%

1,66%

-0,36%

1,38%

9,34%

-

Privátbankár.hu Klasszis Befektetési Alapkezelői Díj Az év legjobb eurós részvény alapja kategória II. helyezett: K&H unió alap EUR sorozat

alapok irányadó összetétele K&H euró pénzpiaci

fix kamatozású betétek 69%

K&H dollár pénzpiaci

K&H euró nemzetközi vegyes alap Az elmúlt hónapokban több alkalommal is változtattunk az alap befektetési taktikáján. Augusztusban megtörtént az alap hosszú távú összetételének frissítése, az euró pénzpiaci befektetések nagy részét lecseréltük a magasabb hozampotenciállal rendelkező kiváló minősítésű német kötvényekre és a fejlett részvények súlyát is növeltük. Szeptember elején úgy döntöttünk, hogy realizáljuk a dollár erősödésből származó profitot és a dollár pénzpiaci eszközöket eladtuk a portfólióból, helyette további euró pénzpiaci eszközökbe fektettünk. Az októberben tapasztalt jelentősebb részvénypiaci korrekciót jó vételi lehetőségnek ítéltük meg, így növeltük a fejlett piaci részvények súlyát a portfóliónkban. A döntésünk hátterében az állt, hogy nem tapasztaltunk drasztikus változást a globális makrogazdasági kilátásokat illetően, tehát továbbra is bízunk a részvénypiacok jó teljesítményében. A Prémium Euró Magyar Államkötvények súlya jelentős marad az alapon belül, amellyel magasabb hozam érhető el a hagyományos euró pénzpiaci eszközökhöz képest. K&H unió EUR K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag USD készpénz

változó kamatozású betétek 18%

változó kamatozású betétek 11% pénzeszközök 20%

2014.10

2014.08

2014.06

2014.04

2014.02

2013.12

2013.10

2013.08

2013.06

2013.04

2013.02

2012.12

2012.10

2012.08

2012.06

2012.04

2012.02

2011.12

70%

2011.10

80%

Az amerikai központi bank szerepét betöltő Fed befejezte az eszközvásárlási programjának (QE3) kivezetését. A program végeztével az első kamatemelés várható időpontja került középpontba. Véleményünk szerint a jövő év közepén kezdődhet meg a monetáris kondíciók szigorítása és 2015 végére az alapkamat elérheti az 1%-ot. Janet Yellen, a Fed elnök asszonya, többször hangsúlyozta, hogy döntéseiket az aktuális makrogazdasági adatok vezérlik, így az amerikai gazdasággal kapcsolatos adatoknak a korábbiaknál is több figyelmet szentelnek a szakemberek. Erre alapozva hasonló stratégiát követünk, mint az euró pénzpiaci alap esetében, egyenlőre itt is a betétek minél hosszabb lekötésére törekszünk.

fix kamatozású betétek 61%

pénzeszközök 21%

magyar államkötvény (EUR) 12%

német kötvény 55%

Svédország 3,8% Svájc 10%

egyéb 6%

5%

Egyesült Királyság 25%

Spanyolország 7%

fejlett részvény 24%

energia 43%

nemesfém 24%

Németország 23%

euró pénzpiaci alap 9%

Olaszország 2%

ipar fém 28%

Franciaország 11%

Hollandia 3%

készpénz 5%

9

K&H válogatott alapok alapok árfolyamának alakulása az elmúlt 3 évben (2011.10.28. = 100%) 140%

K&H válogatott alapok 130%

amiket felülsúlyozunk 120%

fejlett és német részvények feltörekvő részvények

110%

amiket alulsúlyozunk magyar részvények német kötvények

100%

2014.10

2014.08

2014.06

2014.04

K&H Válogatott IV

2014.02

2013.12

2013.10

2013.08

2013.06

K&H Válogatott III

2013.04

2013.02

2012.12

K&H Válogatott II

2012.08

2012.06

2012.04

2012.02

2011.12

2011.10

80%

K&H Válogatott I

2012.10

90%


6 hónap

1 év

3 év

5 év

K&H válogatott I

0,96%

2,00%

3,72%

4,86%

5,09%

K&H válogatott II

1,45%

4,76%

8,28%

8,09%

7,45%

K&H válogatott III

1,40%

5,82%

9,41%

8,74%

8,21%

K&H válogatott IV

1,23%

6,25%

9,28%

9,28%

8,59%

2014.10.31

K&H válogatott alapok irányadó összetétele

A válogatott alapokban továbbra is a nemzetközi részvény típusú eszközöket részesítjük előnyben a kötvény befektetésekkel szemben. A forint pénzpiaci befektetések egy részét magas kamatozású lakossági állampapírokkal valósítjuk meg, így a piacon elérhető betéti, illetve diszkontkincstárjegy hozamoknál kedvezőbb teljesítményt érünk el. Az elmúlt hónapokban az aktív menedzsment keretében az alábbi taktikai döntéseket hoztuk a kedvezőbb teljesítmény elérésének érdekében. Az alapok irányadó összetételéhez képest több fejlett és feltörekvő részvényt tartottunk, a rekord alacsony hozamú német kötvényeket és kedvezőtlen kilátásokkal rendelkező nyersanyagokat nem kedveltük. A forint gyengüléséből profitáló devizás pozíción szeptember elején 315 feletti euró árfolyamnál nyereséget realizáltunk. Szeptember végén a hazai kötvények súlyát semleges szintre emeltük, a befektetést a pénzpiaci eszközök és magyar részvények eladásából finanszíroztuk. Véleményünk szerint a hosszú kötvényekkel magasabb hozam érhető el középtávon, mint az alapkamat szintje alatt forgó pénzpiaci befektetésekkel.

100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

Októberben komoly korrekció történt a nemzetközi piacokon, amelyet a relatíve stabil globális növekedési kilátások miatt kedvező beszállási pontnak találtunk, így tovább emeltük a fejlett részvények súlyát az alapokban. K&H válogatott I

K&H válogatott II

K&H válogatott III

forint pénzpiaci

magyar kötvény

fejlett részvény

német kötvény

feltörekvő részvény nyersanyag

K&H válogatott IV

magyar részvény

A K&H Bank nyíltvégű befektetési alap kínálata A nyíltvégű alapok likvid, bármikor vásárolható és eladható megtakarítási formát jelentenek. A K&H Bank a nyíltvégű alapok széles kínálatát nyújtja, amelyek segítségével a befektetési portfólió az egyedi igények és élethelyzet szerint alakítható. 2014. október 31.

Pillér termékek

Likviditást nyújtó termékek ALAP NEVE

DEVIZANEM

ALAP NEVE

K&H tőkevédett forint HUF pénzpiaci K&H tőkevédett euró pénzpiaci

EUR

DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT

K&H válogatott I.

HUF

K&H válogatott II.

HUF

K&H válogatott III. HUF

K&H tőkevédett dollár USD pénzpiaci

ÁRFOLYAMVÉDETT ALAPOK

VEGYES ALAPOK

KOCKÁZATI SZINT

ALAP NEVE

DEVIZANEM KOCKÁZATI SZINT

K&H megtakarítási cél alapok

HUF

K&H vagyonvédett HUF portfólió alapok HAZAI KÖTVÉNY ALAPOK

K&H válogatott IV. HUF

K&H pénzpiaci plusz HUF

K&H euró EUR nemzetközi vegyes

K&H állampapír

HUF

K&H aranykosár

HUF

K&H kötvény

HUF

Kiegészítő termékek ALAP NEVE

DEVIZANEM

MÖGÖTTES PIAC

HUF

magyar részvény

K&H navigátor

K&H közép-európai HUF részvény

magyar, cseh, lengyel részvény

K&H ingatlanpiaci részvény

HUF

globális ingatlan részvény

HUF/EUR

eurózóna részvény

K&H unió

K&H amerika

HUF

USA részvény

KOCKÁZATI SZINT

ALAP NEVE

DEVIZANEM

MÖGÖTTES PIAC


HUF

feltörekvő piaci részvény

K&H ázsia

HUF

ázsiai részvény

K&H öko

HUF

öko cégek részvényei

K&H nyersanyag HUF/USD

nyersanyag határidős piacok

KOCKÁZATI SZINT

Technikai információk

Hozam – kockázat összefüggés

MEGBÍZÁS VÉTELI VISSZAVÁLTÁSI TÍPUSA JUTALÉK* JUTALÉK

ALAP NEVE

K&H közép-európai rv.

pénzpiaci típusú alapok K&H tőkevédett forint pénzpiaci

T

150 Ft

150 Ft

K&H tőkevédett euró és dollár pénzpiaci

T

díjmentes

2 EUR/USD

K&H pénzpiaci plusz

T+2

150 Ft

150 Ft

kötvény típusú alapok K&H állampapír

T+2 T+2 T+2

K&H aranykosár K&H kötvény

500 Ft

500 Ft 500 Ft 500 Ft

500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 1,5 EUR

500 Ft 500 Ft 500 Ft 500 Ft 1,5 EUR

500 Ft 500 Ft

vegyes alapok K&H válogatott I. K&H válogatott II. K&H válogatott III. K&H válogatott IV. K&H euró nemzetközi vegyes

T+3 T+3 T+3 T+3 T+3

árfolyamvédett alapok

K&H megtakarítási cél alapok

T+4

500 Ft

500 Ft

K&H vagyonvédett portfólió alapok

T+4

500 Ft

500 Ft

hosszú távon várható hozam

K&H tv. euró pénzpiaci

K&H közép-európai rv. K&H ingatlanpiaci

T+3

500 Ft

500 Ft

T+3

500 Ft

500 Ft

500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft 500 Ft

500 Ft 500 Ft 1,5 EUR 500 Ft 500 Ft

K&H nyersanyag / HUF

T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3 T+3

K&H nyersanyag / USD

T+3

500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 USD

500 Ft 500 Ft 500 Ft 2 USD

K&H unió / HUF K&H unió / EUR K&H amerika K&H feltörekvő piaci K&H ázsia K&H öko

A fenti árak a KBC Securities online és offline díjcsomagjaira vonatkoznak. Az árak tájékoztató jellegűek, azok mértéke mindenkori kondíciós listánkban olvasható.


K&H válogatott III.

K&H amerika K&H öko K&H válogatott IV. K&H állampapír K&H euró nemzetközi vegyes K&H nyersanyag K&H aranykosár K&H ingatlanpiaci K&H kötvény K&H tv. dollár pénzpiaci K&H unió

K&H válogatott II. K&H megtakarítási cél alapok

DINAMIKUS

K&H ázsia

MERÉSZ

K&H vagyonvédett portfólió alapok K&H pénzpiaci plusz K&H válogatott I.

ÓVATOS

K&H tőkevédett forint pénzpiaci

VÉDEKEZŐ

árfolyam-ingadozás (kockázat)

Portfólió építés a pillérek – kiegészítők koncepció alapján

részvény típusú alapok K&H navigátor

K&H navigátor

KIEGÉSZÍTŐK

portfólió színesítő elemek a magasabb hozam reményében, magasabb kockázattal  befektetési ajánlásaink figyelése és az ajánlott tartási idő figyelembe vétele szükséges

PILLÉREK

 a portfólió hosszabb távra befektetett, stabilitást nyújtó része  korlátozottabb kockázat: nemzetközileg diverzifikált eszközök vagy államkötvény alapok  hozampotenciálja a betéteknél magasabb  rendszeres megtakarítás tipikus termékei

LIKVIDITÁS

 a portfólió likviditást nyújtó része a tervezhető és rendkívüli kiadásokra  pénzpiaci alapok segítségével

2013-01 2013-02 2013-03 2013-04 2013-05 2013-06 2013-07 2013-08 2013-09 2013-10 2013-11 2013-12 2014-01 2014-02 2014-03 2014-04 2014-05 2014-06 2014-07 2014-08 2014-09 2014-10 2014-11

Spanyolország 2014-11

2014-09 2014-10

2014-08

2014-06 2014-07

2014-04 2014-05

2014-02 2014-03

2014-01

2013-11 2013-12

2013-09 2013-10

2013-08

USA

2013-06 2013-07

2013-04 2013-05

2013-02 2013-03

2013-01

nemzetközi piacok alakulása 2014. október 31.

3,20 német és amerikai 10 éves államkötvények hozamai (%) Németo.

2,70

2,20

1,70

1,20

0,70

5,5 spanyol és olasz 10 éves államkötvények hozamai (%)

5,0

Olaszország

4,5

4,0

3,5

3,0

2,5

2,0

13

egyéb információk és jogi tudnivalók

A K&H nyíltvégű alapok Tartós Befektetési Számlán (TBSZ) vagy Nyugdíj-előtakarékossági Számlán (NYESZ) is vásárolhatóak!

A TBSZ / NYESZ számlák segítségével csökkenthető a befektetések hozama után megfizetendő kamatadó és egészségügyi hozzájárulás mértéke! További részletekről érdeklődjön a KBC Securities ügyfélszolgálatán!

Jelen kiadvány nem minősül befektetési tanácsadásnak, vagy befektetési ajánlásnak, a benne foglalt adatok kizárólag tájékoztató jellegűek. A piaci adatok és grafikonok forrása a Bloomberg, a K&H befektetési alapok hozamát és irányadó összetételét bemutató adatok és grafikonok forrása a K&H Alapkezelő. A kommentárok és vélemények az Alapkezelő munkatársainak a nyilvánosság számára elérhető és hitelesnek tartott, múltbeli információkon alapuló szakmai véleményét tartalmazzák, amely nem feltétlenül azonos a K&H Alapkezelő hivatalos álláspontjával és újabb adatok, tények nyilvánosságra hozatala esetén változhat. A kiadványban szereplő adatok vagy magyarázataik, illetve az esetleges előrejelzések alapján meghozott egyedi befektetési döntésért az Alapkezelő felelősséget nem vállal. A megalapozott befektetési döntés meghozatala érdekében keresse fel a KBC Securities ügyfélszolgálatát illetve üzletkötőit! A K&H befektetési alapokat a K&H Alapkezelő kezeli, mely a PSZÁF III/100.058/2002 sz. engedély alapján gyakorolja a tevékenységét. Az alapok leírását, befektetési politikáját, a kockázatokat az alap Tájékoztatója és Kezelési Szabályzata, tartalmazzák, melyek hozzáférhetők a KBC Equitas honlapján (www.kbcequitas.hu), továbbá a www.kh.hu és a www.khalapok.hu honlapokon. A K&H Alapkezelő piaci összefoglalót szerkeszti és kiadja a K&H Befektetési Alapkezelő Zrt (székhely: 1095 Budapest, Lechner Ödön fasor 9.) A szerkesztésért és a kiadásért felelős személy: Horváth István befektetési igazgató Megjelenik negyedévente.

14

nemzetközi makrogazdasági kitekintés október 31

Recommend Documents