KEPUTUSAN PENDANAAN DAN PENINGKATAN NILAI PEMEGANG SAHAM SKRIPSI DIAJUKAN UNTUK MEMENUHI SEBAGIAN PERSYARATAN DALAM MEMPEROLEH GELAR SARJANA MANAJEMEN DEPARTEMEN ILMU MANAJEMEN PROGRAM STUDI MANAJEMEN
DIAJUKAN OLEH CHRISTANTI BUDI SETIYO RINI NIM: 041311223023
FAKULTAS EKONOMI DAN BISNIS UNIVERSITAS AIRLANGGA SURABAYA 2016 i
SKRIffiI KEPUTUSAIY TEIIDANAAIII DAI{
PEI{INGKATAI{ NILAI PEMEGAI\G SAHAM DIAJT]KAIY OLEH
CHRISTAI\ITI BT]I,I SETTYO RINI 041311223023
TELAH DISETUJTII DAI{ DITERII}IA DENGAI{ BAIK OLEE:
TANGGAL
IGTUA PROGRAM STUDI,
uo, Dr. Mesmira Kunriswati, SE., M.Si
TAI'{GGAL.
11
KATA PENGANTAR Dengan mengucap Alhamdulilah, penulis memanjatkan puji dan syukur kepada Allah SWT sehingga penulis dapat menyelesaikan penulisan skripsi yang berjudul “Keputusan Pendanaan dan Penciptaan Nilai Pemegang Saham”. Sekripsi ini disusun sebagai salah satu syarat dalam memperoleh gelar Sarjana Manajemen pada Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga. Tentunya skripsi ini jauh dari kesempurnaan. Keberhasilan penyusunan sekripsi ini tidak lepas dari bantuan dan dukungan berbagai pihak baik secara langsung maupun tidak langsung. Dalam kesempatan ini, penulis ingin menyampaikan rasa terima kasih kepada berbagai pihak yang turut berperan dalam kehidupan dan studi penulis, antara lain: 1. Prof Dr. Dian Agustina, SE., M.Si.,Ak, CMA., CA. Selaku Dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlanga. 2. Dr. Praptini Yulianti, SE., M.Si. Selaku Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlanga. 3. Ibu Dr. Masmira Kurniawati, SE., M.Si selaku Ketua Program Studi Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga. 4. Dr. Windijarto, SE,MBA., selaku dosen pembimbing yang telah meluangkan begitu banyak waktu dan kesabaran yang dicurahkan untuk mendidik, membimbing dan memberi masukan kepada penulis selama pengerjaan Skripsi. 5. Bapak dan Ibu dosen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga yang telah memberikan bimbingan, ilmu pengetahuan kepada penulis selama masa kuliah. iv
6. Seluruh staf Akademik dan staf Departemen Manajemen Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Airlangga yang turut membantu penulis dalam mengurus segala keperluan Skripsi dari awal hingga akhir. 7. Orang tua yang sangat saya sayangi terimakasih atas segala kasih sayang, doa, pengorbana, dukungan dan memberikan semangat yang tidak henti kepada penulis. 8. Goesti Nahru Fajrina terimakasih atas semangat, doa dan bantuan dalam menyelesaikan sekripsi ini. 9. Aninotatis (Anggi, Novi, Tisa, Nikun) terimakasih atas persahabatan, keceriaan dan dukungan serta kenangan selama masa perkuliahan. 10. Teman-teman Alih Jalur 2013 yang tidak dapat disebutkan satu-satu, termakasih atas pengalaman dan kenangan selama masa perkuliahan.
Surabaya, Desember 2015
Christanti Budi Setiyo Rini
v
ABSTRAKSI Keputusan pendanaan adalah proses pemilihan sumber dana yang berasal baik dari internal atau eksternal untuk membiayai investasi yang dilakukan perusahaan. Keputusan pendanaan yang dilakukan oleh perusahaan akan berdampak laba operasi perusahaan dan pada akirnya mempengaruhi penciptaan nilai pemegang saham. Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui keputusan pendanaan yang tepat agar dapat menciptakan nilai pemegang saham yang diukur dengan EVA. Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah 21 perusahaan maufaktur yang terdaftar di bursa selama periode 2011 – 2014. Penelitian ini menggunakan Regresi Linier Berganda. Pengujian model menggunakan uji asumsi klasik yaitu, uji normalitas, uji autokorelasi, uji heteroskedastistas, dan uji multikolinearitas sedangkan uji t digunakan dalam menguji hipotesis secara parsial. Hasil pengujian menunjukkan bahwa keputusan pendanaan dengan menggunakan self financing memiliki pengaruh positif tidak signifikan terhadap penciptaan nilai bagi pemegang saham. Keputusan pendanaan dengan menggunakan equity issue dan financial debt memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap penciptaan nilai pemegang saham. Sehingga keputusan pendanaan yang tepat dilakukan untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham adalah dengan menggunakan self financing, kemudian dengan menggunakan financial debt dan equity issue merupakan pilihan terakhir. Hasil penelitian ini sesuai dengan packing order theory. Kata kunci:
Keputusan Pendanaan, Packing Order Theory dan Economic Value Added
vi
ABSTRACT Financing decision is a process to select source of funds which are derived from either internal or external to finance investments by the company. The decision made by the company will affect company's profit and subsequently affect shareholders’ value creation. This study was conducted to determine the optimal capital structure to create shareholder value as measured by economic value added (EVA). It used data from 21 manufacture companies listed on the Jakarta stock exchange between 2011 to 2014. The research used Multiply Linier Regression which the model was examined by using classical assumption test such as normality, autocorrelation, heteroscedasticity and multicolinearity test, while the t test was used to examine the hypothesis partially. The test result indicated that the funding decisions by using self-financing had no significant positive effect on the shareholders’ value creation. However, funding decisions using financial equity and debt issue had a negative and significant impact on the value creation of shareholder. Therefore self financing has the most appropriate decision for funding whereas financial debt and equity could be the last option. The result was consistent with pecking order theory.
Keywords:
Financing Decision, Shareholder Value Creation, Pecking Order Theory, Economic Value Added
vii
DAFTAR ISI Halaman Pengesahan ................................................................................... Pernyataaan Orisinililitas Skripsi ................................................................. Kata Pengantar ............................................................................................ Abstraksi ...................................................................................................... Daftar Isi ..................................................................................................... Daftar Gambar .............................................................................................. Daftar Tabel ................................................................................................. Daftar Lampiran ...........................................................................................
ii iii iv vi viii x xi xii
BAB I PENDAHULUAN 1.1. 1.2. 1.3. 1.4. 1.5.
Latar Belakang ........................................................................... Rumusan Masalah ...................................................................... Tujuan Penelitian ....................................................................... Manfaat Penelitian ..................................................................... Sistematika Penelitian ................................................................
1 4 5 5 6
BAB II LANDASAN PUSTAKA 2.1. 2.1.1 2.1.1.1 2.1.1.2 2.1.1.3 2.1.1.4 2.1.1.5 2.1.2 2.1.3 2.1.3.1 2.1.3.2 2.1.3.3 2.1.3.4 2.2. 2.3. 2.4. 2.5.
Landasan Teori ........................................................................... 8 Pengertian Keputusan Pendanaan ............................................... 8 Teori Modigliani dan Miller (MM) ............................................. 10 Signaling Theory ......................................................................... 11 Packing Order Theory ............................................................... 11 Agency Cost Theory ................................................................... 13 Static Trade-off Theory .............................................................. 14 Pengukuran Nilai Pemegang Saham dengan EVA .................... 15 Keputusan Pendanaan dan Pengaruhnya terhadap Nilai Pemegang Saham ....................................................................... 17 Hubungan Self Financing terhadap EVA ................................... 17 Hubungan Equity Issue terhadap EVA ...................................... 19 Hubungan Financial Debt terhadap EVA .................................. 19 Hubungan Variabel Kontrol terhadap EVA ............................... 21 Penelitian Sebelumnya ............................................................... 22 Hipotesis ..................................................................................... 23 Model Analisis ........................................................................... 24 Kerangka Pikiran ........................................................................ 25
BAB III METODOLOGI PENELITIAN 3.1 3.2 3.3 3.3.1 3.3.2
Pendekatan Penelitian ................................................................ Indentifikasi Variabel ................................................................. Definisi Operasional dan Pengukuran Variabel ......................... Variabel Independen .................................................................. Variabel Dependent .................................................................... viii
26 26 27 27 29
3.3.3 3.4 3.5 3.6 3.7
Variabel Kontrol ........................................................................ Jenis dan Sumber Data ............................................................... Prosedur Pengumpulan Data ...................................................... Prosedur Penentuan Sampel ....................................................... Teknik Analisis dan Uji Hipotesis .............................................
34 35 35 36 36
BAB IV HASIL PENELITIAN DAN PEMBAHASAN 4.1 4.2 4.3 4.4 4.4.1 4.4.2 4.5 4.5.1 4.5.2 4.5.3 4.5.4
Gambaran Obyek Penelitian ...................................................... Deskripsi Hasil Penelitian .......................................................... Hasil Uji Asumsi Klasik ............................................................ Analisis Model dan Pengujian Hipotesis ................................... Hasil Pengujian SF, EQ dan DER terhadap EVA secara Parsial .............................................................................. Pengaruh SF, EQ dan DER terhadap EVA ................................ Pembahasan ................................................................................ Pengaruh SF terhadap EVA ....................................................... Pengaruh EI terhadap EVA ........................................................ Pengaruh FD terhadap EVA ...................................................... Pegaruh Variabel Kontrol terhadap EVA ..................................
41 42 44 46 46 48 49 49 50 52 53
BAB V KESIMPULAN DAN SARAN 5.1. 5.2.
Kesimpulan ................................................................................ 55 Saran ........................................................................................... 56
DAFTAR PUSTAKA LAMPIRAN
ix
DAFTAR GAMBAR
Gambar 2.1 Kerangka Pemikiran
25
x
DAFTAR TABEL
Tabel 4.1 Diskripsi Statistik Keputusan Pendanaan terhadap EVA
42
Tabel 4.2 Hasil Analisis Regresi Linier Berganda SF, EI dan FD terhadap EVA
46
xi
DAFTAR LAMPIRAN
Lampiran 1 Perusahaan yang Dijadikan Sampel Penelitian Lampiran 2 Hasil Perhitungan Lampiran 3 Self Financing terhadap EVA Lampiran 4 Equity Issue terhadap EVA Lampiran 5 Financial Debt terhadap EVA
xii
