16.2008 10. 8. 2008 7. ročník ISSN 1213-8622
Měny & alternativy Islandská koruna: Bez záchranné sítě
2
Certifikáty peněžního trhu: Jen pro krátké zaparkování
3
Země & regiony
MARTIN SVOBODA
Státy v Perském zálivu: Vůdčí index pro „syny pouště“
6
V pasti stávek
7
Po pěti dnech bylo ukončeno vyjednávání s odbory německé Lufthansy o mzdových tarifech. Důsledky stávky však lze pocítit ještě dnes. A další odborová stávka je už realitou.
Pick of the Week WTI Crude Oil Koridor Bonus: Ostrá korekce
Země: Tops & Flops Země: Index
Perf. 1 týden
Perf. 1 rok
7,1% 6,6% 6,3% 4,8% 4,6% 3,9% 3,5%
-23,4% -5,7% -25,4% -41,1% -32,5% -17,1% -30,9%
-5,0% -5,1% -5,2% -5,6% -7,1% -8,8% -10,8%
-52,1% -24,4% 19,7% -16,2% -11,4% -5,0% -48,0%
Indie: ABN India ADR TR Indie: SGX CNX NIFTY Future Filipíny: MSCI Philippines TR Rumunsko: ROTX-EURO Thajsko: S.E.T. 50 Francie: CAC Midcap 100 Švédsko: MSCI Sweden Čína: Shenzen B-Shares Kazastán: ABN Kazakhstan Abu Dhabi: ML Abu Dhabi Rusko: RTS Rusko: RDX-EURO Peru: ABN Peru TR Pákistán: MSCI Pakistan
Fokus: ISE National 30 ISENational 30 (in Euro) 80.000 75.000 70.000 65.000 60.000 55.000 50.000 45.000 40.000 35.000 8/06
12/06
4/07
8/07
12/07
4/08
Konečně je jasno: ode dna z počátku července pod hranicí 40 000 bodů vyšplhal turecký index ISE National 30 o zhruba 30 procent.
Po ukončení jedné stávky následuje druhá – tak by se nyní dala popsat situace v německé letecké společnosti Lufthansa. Sotva skončila jednání o mzdových tarifech s odborovým svazem Ver.di, po vidině větších peněz už baží také ostatní odbory. Problémem tedy je, že u jednacího stolu s vůdčím německou leteckou společností je mnoho odborových organizací. Vedle Ver.di jsou to profesní sdružení Cockpit, nezávislá odborová organizace palubních průvodčí UFO a odštěpená seskupení jako třeba sdružení Boden nebo KabineKlar. To připomíná nedávnou stávku na německých dráhách, kdy GDL, Transnet a spol. vařili každý svou vlastní polívku. Při jednání o vysokých tarifech se také zvýšil počet jejich členů a tím zabezpečili též opodstatněnost své existence. Také Ver.di zažil před a během stávkových dnů v Lufthanse značný příliv nových členů. Lufthansu v tom čase současně stál jeden den boje za práci odhadem 5 milionů EUR.
Jako problematické se jeví především důsledky. Zatímco minulý týden perfektně připravená Lufthansa první stávkový den ještě přestála téměř bez újmy, projevují se negativní důsledky až ke konci zastavení prací. Pak se totiž přidalo sdružení Cockpit a odstartovalo 36hodinovou stávku. Musely být škrtnuty téměř všechny lety dceřiné společnosti Lufthansy Cityline. A s UFO letí další kandidát již do vyčkávací smyčky. Menší odborová organizace UFO označila dosažené ujednání s Ver.di jako nedostatečné. Dohoda Lufthansy o tarifech s UFO vyprší ke konci roku. Na začátku roku 2009 tedy hrozí další vyjednávání. Proto není divu, že investoři obchází akcii Lufthansy velkým obloukem. Minus ve výši 25 procent během jednoho roku je smutnou realitou. Pramálo v této situaci pomůže ohlášení dobrých pololetních výsledků. Burza se konečně dívá směrem do budoucnosti – a ta asi ani v roce 2009 nebude bez stávek.
REKLAMA
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
2
Měny: Tops & Flops Měna
Perf. 1 týden
Perf. 1 rok
2,1% 1,0% 0,9% 0,7% 0,5% 0,3% 0,1%
-1,9% -2,5% -12,6% -39,3% -1,7% -4,2% 0,7%
EUR/MXN: Mexické peso EUR/TRY: Turecká lira EUR/USD: Americký dolar EUR/ISK: Islandská koruna EUR/SEK: Švédská koruna EUR/RUB: Ruský rubl EUR/CHF: Švýcarský frank EUR/JPY: Japonský jen EUR/HUF: Maďarský forint EUR/GBP: Britská libra EUR/PLN: Polský zlotý EUR/CAD: Kanadský dolar EUR/NZD: Novozélandský dolar EUR/AUD: Australský dolar
-0,5% -3,7% -0,6% 5,9% -0,9% -16,7% -1,2% 14,3% -1,2% -11,6% -1,4% -19,4% -2,5% -5,6%
Fokus: ISK/EUR ISK/EUR (1,00 ISKin Euro) 1,3 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8
ISLANDSKÁ KORUNA
Bez záchranné sítě Propad islandské koruny pokračuje. Fundamentálně nic nenasvědčuje, že by mohlo dojít k rychlému zotavení – také certifikáty patřičně reagují . Islandská koruna není nic pro slabé nervy. V ročním porovnání s jednotnou evropskou měnou euro ztratila tato severní měna přes 35 procent ze své hodnoty. Na svých nejnižších hodnotách se dokonce kotovala na 0,7546 EUR – nejméně od počátku zavedení jednotné evropské měny. To je vůbec největší propad devizy (odhlédneme-li o zimbabwského dolaru).
0,7 7/06
11/06
3/07
7/07
11/07
3/08
Od počátku finanční krize to jde s islandskou korunou z kopce. Snaha o vytvoření dna na úrovni 0,85 EUR ztroskotalo.
REKLAMA
Zda vůbec, jak a hlavně kdy se tento pokles zastaví, je prozatím ve hvězdách. Aktuálně se měnová relace ISK/EUR kotu-
je opět povážlivě blízko svých all-timelow, kterých měna dosáhla v červnu. Pokud dojde k prolomení tohoto dna, bude to znamenat opětovně silný prodejní signál, který bude patrně následovat většina tržních účastníků. Ne nečinně, ale doposud bezradně bojují s krizí centrální strážci islandské měny. Zvedli hlavní úrokovou sazbu až na úroveň 15,5 procenta – prozatím bez úspěchu. Dánsko, Švédsko a Norsko rovněž přispěchaly na pomoc a poskytly swaps pro případ nouze v celkové výši 1,5 miliardy EUR. Ovšem bezvýsledně, a tak se drama na studeném severu plně rozvinulo. Inflace mezitím vystřelila strmě vzhůru a přehoupla se přes dvanáct procent. Následky jsou jasné: Dojde ke zdražení dovozů a ke stále většímu prohloubení deficitu obchodní bilance. Na pozadí tohoto budoucího vývoje očekává centrální banka v příštím roce negativní hospodářský růst ve výši 2,5 procenta. Nedobré vyhlídky pro trvalé zotavení islandské měny. Beztak jsou certifikáty na nejmenší měnový systém světa spíše vzácnou raritou. Poté, co emitent ABN Amro vypověděl k 1. červenci veškeré cenné papíry na tuto měnu, zůstal na trhu jediný emitent – Deutsche Bank s investičním certifikátem na úroky (ISIN DE000DB61SK0). Bonus certifikát, jehož bariéra již byla prolomena, má ve svém produktovém portfoliu HVB (ISIN DE000HV1CH61). Na rozdíl od Deutsche Bank nezapočítává tento cenný papír (splatnost v červnu 2009) žádné úrokové platby. O co horší, byly spotřebovány na profinancování bonusové struktury.
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
3
Obory: Tops & Flops Index
S-BOX Medizintechnik TR AMEX Biotech SGI Global Security TR AMEX Pharma AMEX Broker/Dealer S&P Homebuilding Philadelphia Semiconductor
CERTIFIKÁTY PENĚŽNÍHO TRHU
S&P Oil Drilling Sustainable Oil Sands TR ABN Metals & Mining ABN Silver Mining TR Philadelphia Gold & Silver ABN Global Coal TR S&P Steel
Jen pro krátkodobé zaparkování Certifikáty jako náhrada termínovaného vkladu – to, co se hlasitě marketingově propaguje, skrývá často i rizika. Ale i ty nejlepší produkty tohoto segmentu se hodí jen pro krátkodobé investice. Zhruba 130 miliard eur mají Němci v současnosti vloženo do strukturovaných finančních produktů. To je samo o sobě skvělá sumička – zároveň ale jen „peanuts“ ve srovnání s přibližně třemi biliony eur, které dřímají na termínovaných účtech a vkladních knížkách, kde je většinou nabízen minimální úrok. Žádný div, že se emitenti investičních certifikátů už léta pokouší o to, aby vedle středně a dlouhodobých investic nabídli i alternativní „parkoviště“ pro krátkodobě vkládané peníze. Ale zas až tak úplně se tato „opovážlivost“ nedaří. Většina konceptů sklízí na každý pád u prodejních zprostředkovatelů pochvalu (s vychytralými certifikátovými konstrukcemi lze odsát větší marži než u transparentních termínovaných kont), zatímco přidaná hodnota je pro investory často sotva zřejmá. To platí především pro krátkodobé garantované produkty s minimálním úrokem a s šancí dosáhnout vyšší zhodnocení, které jsou v posledním období velice oblíbené. Zajištěný kupon nedosahuje často efektivně ani poloviny úrovně výnosů na peněžním trhu a z úrokového bonusu, který je s oblibou vázán na objemné akciové koše nebo komplexní opce, se stává příliš často jen vzdušný zámek. K tomu připočtěme, že i v případě 15měsíčního garantovaného certifikátu se jedná v podstatě o dluhopis. Jeho cena podléhá během doby trvání potenciálním úrokovým rizikům. Pokud vzrostou tržní úrokové míry, pak se kurz certifikátu propadne pod nominální hodnotu. Investorům, kteří by se chtěli (respektive se musí)
dostat už po šesti měsících znovu k penězům, pak velmi rychle hrozí (i díky emisnímu ažiu a spreadu), že se najednou ocitnou v minusu tři až čtyři procenta. Nezávisle na všech nevýhodách chybí těmto cenným papírům právě to, co udělalo z nabídek termínovaných vkladů na viděnou například od ING DiBa & Co. bestsellery finančních nabídek – jistota disponovat zaparkovaným kapitálem v každém časovém okamžiku a bez jakýchkoli ztrát.
Perf. 1 týden
Perf. 1 rok
5,1% 5,0% 5,0% 4,8% 4,6% 4,6% 4,5%
n/a -0,7% -17,8% -18,0% -38,6% -46,3% -36,3%
-7,1% -7,4% -8,2% -9,6% -10,3% -10,5% -11,1%
4,4% -7,3% -7,6% -8,5% -5,1% 71,8% 0,1%
Fokus: AMEX Biotech AMEXBiotech (in US-Dollar) 900 850 800 750 700 650 600 550 500 450 400 8/04
2/05
8/05
2/06
8/06
2/07
8/07
2/08
Maximum – index AMEX Biotech zvolil nejkratší cestu vzhůru a dlouhodobý rostoucí trend s novým All-TimeHigh.
REKLAMA
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
Suroviny: Tops & Flops Surovina (obchodní místo)
Spotová cena 1 týden
Tot. Ret. 1 rok
Libové vepřové maso (CME) Dřevo (CME) Živé hovězí (CME) Hovězí maso (CME) Cukr (NYBoT) Káva (NYBoT) Pšenice (CBoT)
6,3% 4,1% 4,0% 2,6% 2,3% -0,8% -0,9%
-34,6% -35,6% -9,5% -9,6% 18,9% 7,2% 6,8%
Pomerančová šťáva (NYBoT) Platina (Spot) Zinek (LME) Sojová mouka (CBoT) Sojový olej (CBoT) Sojové boby (CBoT) Kukuřice (CBoT)
-8,5% -8,9% -9,0% -11,5% -11,6% -11,8% -13,1%
-31,5% 24,8% 28,8% 46,3% 29,5% 40,0% 33,1%
Fokus: Kukuřice Mais (in US-Cent)
Futureskurve
800 700 600
Ještě méně konkurenceschopné jsou z tohoto pohledu četné „open end“strategie, které jsou uváděny na trh stále a znovu jako alternativa k termínovaným vkladům. Například Rolling Deep Discount od UBS (ISIN DE0001150548) každopádně ztělesňuje defenzivní investiční strategii – kdo ale udělal vstupní investici ke konci roku 2007, leží přesto v minusu.. O nic lépe se nevedlo produktu TopGeld 90 SI (ISIN LU0262984312) od HypoVereinsbank. Strukturovaný fond peněžního trhu s akciovou složkou se rovněž osvědčil jen tehdy, pokud byl držen déle než šest měsíců. A SuperZins Festgeld-certifikát (ISIN NL0000110476) od ABN Amro určitě není špatný, ale je zcela zavádějícím způsobem pojmenován: Protože jsou ve hře cizí měny, může dojít k rasantním propadům. Například v létě 2006 ztratil tento cenný papír během pěti měsíců přibližně deset procent své hodnoty.
500 400 300 200 100 8/04
8/05
8/06
8/07
8/08
8/09
8/10
8/11
Rychle vzhůru, a pak zase rychle dolů – kukuřice během minulého týdne ztratila kolem 13,1 procenta. Krátkodobý rostoucí trend ztroskotal už na 600 amerických centech.
REKLAMA
Nicméně to byla zrovna ABN Amro, která jako první (už v roce 2004) uvedla na trh jediný smysluplný produkt pro peněžní trh – jednoduchý Euro-Zins-certifikát (ISIN DE0009185652). Vzato do důsledku, tak to není nic jiného než typ virtuální-
4
ho termínovaného konta, na které se denně připisují úroky ve výši aktuální mezibankovní sazby. Aktuálně ABN přičítá 3,9 procenta p.a., což je o něco méně, než lze dostat za vklad na viděnou u společnosti 1822direkt (4,3 procenta p.a.). Tím se s certifikátem dá podílet na nárůstu úrokových sazeb hned a přímo, zatímco mnohé banky přizpůsobují své úroky rychle jenom při klesajících vůdčích úrokových sazbách, vyšší sazby přelévají na své klienty teprve se zpožděním. Žádná alternativa: Rolling Deep & Co. ABNSuperZins Festgeld
UBSEuropa Rolling Deep Discount
110 108 106 104 102 100 98 96 94 92 90 4/06
10/06
4/07
10/07
4/08
Silné propady na akciovém trhu se u produktu „rolling deep“ postarají o drsné kurzovní poklesy – kdo se musí dostat rychle k penězům, riskuje ztráty.
Tento princip se dá samozřejmě ještě vypilovat. Banka Vontobel třeba navázala referenční úrokovou sazbu na šestiměsíční euroswap (ISIN DE000BVT46R6), HypoVereinsbank láká dokonce s principem „Best Tagesgeld“ (ISIN DE000HV5VS61) v překladu nejlepší termínovaný vklad na viděnou. Bavoři stanovují měsíčně průměr pěti nejlepších úroků vybraných z nabídky celkem 40 možných subjektů. Tento průměr se ale přičte jen tehdy, když leží pod evropskou referenční úrokovou sazbou EONIA – jinak je započítávána právě EONIA. A víc než EONIA (bez poplatků ve výši 0,30 procenta p.a.) tedy není ve hře, čímž je v reklamě tak účinný „best“efekt zase silně relativizován. Nakonec jsou všechny tři produkty přibližně stejně dobré – a současně jsou zatíženy těmi samými systematickými nedostatky. Za prvé se celá záležitost rentuje jenom tehdy, když (nikoli zanedbatelná) částka zůstane zainvestována určitou dobu. Za druhé je potřeba vydělat na nákupní a prodejní poplatky, strhávané bankou (rozpětí mezi prodejním a nákupním kurzem – spread – zde naštěstí není žádné). Například u brokera Flatex zaplatíte v mimoburzovním obchodování paušál 5,90 EUR: Při investici 10 000 EUR a za-
Měny & alternativy
ZertifikateJournal 16.2008
počítání úroků ve výši čtyři procenta ročně to bude trvat ani ne dva týdny, než se dostanete do ziskové zóny. Navíc certifikáty peněžního trhu jsou elegantním řešení, abyste si nakonec přišli na požitek zúročení celého vkladu, které broker Flatex svým klientům kategoricky upírá. Slabinou produktů peněžního trhu je bonita. Certifikáty jsou nyní jen dluhopisy, které na rozdíl od peněz na kontě a termínovaných účtech nepodléhají pojištění vkladů. I když je riziko ztrát de facto zanedbatelně malé: čistě teoreticky je certifikát ve srovnání s kontem u etablovaného finančního domu podřízeným balením – a tato nevýhoda nebude kompenzovaná výrazně vyšším zhodnocením.
Peněžní trh: Kontinuálně, ale málo EONIATotal Return Index
Geldmarkt-Zins
160
7%
150
6%
140
5%
130
4%
120
3%
110
2%
100 1/95
1% 1/97
1/99
1/01
1/03
1/05
1/07
Peněžní trh poskytuje bezrizikové výnosy – avšak i při nyní už výrazně vyšší hladině úroků jen tehdy, když předčí inflaci. To vše při zohlednění daní.
Přesto je lhostejné, pro který balíček se nakonec rozhodnete, jedno musí být jasné: Při veškeré transparentnosti a efektivnosti, která je vlastní certifikátům peněžního trhu a EONIA-ETFs, jsou stejně málo vhodné pro dlouhodobou investici jako termínovaný účet. Na to je výnos prostě příliš nízký. Od počátku roku 1995 byste s takovouto „parkovací“ strategií docílili plusu ve výši 55,8 procenta (což odpovídá 3,3 procenta p.a.) – po zdanění a inflaci tak stojí pod čarou reálná ztráta kapitálu. ` ZJ-shrnutí: Jedinými certifikáty, které se hodí jako alternativa ke klasickému termínovanému kontu na viděnou, jsou časově neomezené „total return“-papíry, které se orientují přímo na referenční sazby jako EONIA – u všeho, co je vydáváno s garancí k rozhodnému dni, s částečnou ochranou nebo zní na cizí měnu, hrozí naproti tomu (při zohlednění určitých podmínek) ztráty, pokud byste se chtěli dostat opět rychle k alokovaným penězům. Investice do indexů peněžního trhu se vyplatí ale jenom tehdy, pokud depozitní banka za koupi a prodej cenného papíru požaduje jen malý poplatek (flat-fee).
5
Akcie: Tops & Flops Akcie
Perf. 1 týden
Perf. 1 rok
Société Générale AXA Celesio Rofin-Sinar EADS Metro Qiagen
13,8% 13,4% 13,3% 11,7% 10,0% 9,9% 9,9%
-45,0% -25,9% -46,7% -3,0% -36,2% -28,9% 2,7%
Suez Freenet Q-Cells Salzgitter Beiersdorf Wacker Chemie K+S
-5,3% 7,1% -5,5% -31,7% -5,8% -3,8% -6,0% -30,2% -6,4% -19,2% -6,5% -17,1% -10,5% 164,8%
Universum: ESTOXX 50, DAX, MDAX Top 25, TecDAX Top 15.
Fokus: Stada Stada (in Euro) 55 50 45 40 35 30 25 20 15 10 8/03
8/04
8/05
8/06
8/07
Akcie společnosti Stada šla ze stagnujícího trendu prudce dolů. Svůj propad zastavila nad 30 EUR. V současnosti probíhá testování nového dna.
REKLAMA
Ten, koho toto hodně zlobí, nemusí ale spravovat více termínovaných kont a praktikovat úrokové „hopsání“ mezi jednotlivými finančními institucemi. Neboť to není tak dávno, co začaly existovat i exchange traded funds, které napodobují „Total Return“-index na bázi sazby EONIA, a tím ztělesňují tu samou transparentní strategii jako certifikáty peněžního trhu – s jediným rozdílem, že ETFs jsou nyní typem „zvláštního majetku“. To nutně vede k určitým vedlejším nákladům, které ale zůstávají v rámci možností: U produktu „Euro Cash“ (ISIN FR0010510800) od Lyxoru, dceřiné společnosti Société Générale, je splatných těch samých 0,15 procenta p.a. jako u jeho protějšku od Deutsche Bank (ISIN LU0290358497). Oba fondy jsou mimo jiné kotovány v XTF-segmentu frankfurtské burzy a mohou být stejně jako certifikáty nakupovány a prodávány v pracovní dny na burze za ceny stanovené market makery na bázi NAV (čistého obchodního jmění).
Země & regiony
ZertifikateJournal 16.2008
6
STÁTY V PERSKÉM ZÁLIVU
Vůdčí index pro „syny pouště“ V zemích šejků hospodářství šlape a akciové trhy rostou. V současnosti se může region těšit také z vlastního akciového indexu: arabské alternativy k „EURO STOXX 50“. Certifikát na něj už existuje, je v nabídce ABN Amro. Šest bilionů amerických dolarů – takovou obrovskou sumu mohou do roku 2020 inkasovat Saudská Arábie a šejkové v Perském zálivu za prodej ropy. Tímto odhadem se před nedávnem postarala o hlavní titulky v novinách německá průmyslová a obchodní komora DIHK (Deutsche Industrie- und Handelskammertag). Ale i kdyby to mělo být o pár amerických dolarů méně, exploze v cenách ropy činí ze států v Perském zálivu vzkvétající konjunkturální oázy. To vše na periferii spíše chabé celosvětové ekonomiky. Velkou část utržených příjmů pumpují šejkové do výstavby infrastruktury. Dávno se proměnily emiráty jako Dubaj nebo Abu Dhabi ve vzkvétající obchodní, finanční a turistické metropole. Žádný region teď neroste dynamičtěji. A proto nepřekvapí, že burzy v zálivu vykazují nadprůměrné zisky. V posledních dvanácti měsících posílil index MSCI GCC téměř o 30 procent, zatím-
REKLAMA
co MSCI World se sotva pohnul z místa. GCC – tato zkratka znamená Golf Cooperation Council. Jedná se o celní unii států na Arabském poloostrově. Do ní patří Bahrajn, Katar, Kuvajt, Omán, Saudská Arábie a Spojené Arabské Emiráty (SAE). Zásluhou ABN Amro se do celého GCC-regionu, který se nachází ve fázi bo-
Profil: GCC 50 Index certifikát ISIN Typ certifikátu Emitent Doba trvání Manažerský poplatek Dividendy Měnové zajištění Spread Doba upisování
DE000AA0ZZZ8/AA0ZZZ Participace ABN Amro Open end 1,0 % p.a. Ano Ne Až 2,5 % Do 30. května 2008
ZJ-shrnutí: Povedený produkt, který napodobuje vývoj cen akcí v zemích Arabského poloostrova na bázi blue-chipstrategie. Země se nyní nacházejí ve fázi boomu.
omu, dá poprvé investovat pomocí certifikátu: MSCI GCC 50-Index certifikát zahrnuje 50 největších společností obchodovaných na burzách ve zmíněné cílové oblasti, čímž může být tedy klidně označován za arabský protějšek hlavnímu evropskému indexu EURO STOXX 50. Koncept se podařil. Podkladový barometr je prověřován a přizpůsobován každého čtvrt roku. Rizika nedostatečné diverzifikace indexu jsou redukována tím, že podíl jedné společnosti je omezen na maximálně pět procent a podíl jedné země na maximálně 30 procent. V koši přirozeně úplně chybí Saudská Arábie, jelikož saudské akcie nemohou zahraniční investoři, jak známo, nakupovat. Nejsilnější odvětví v GCC 50 představují banky s podílovým zastoupením ve výši 37 procent, což by se mohlo ukázat jako kritické. Avšak finanční instituce byly úvěrovou krizí sotva zasaženy. Místo toho profitují z rostoucího významu šejkovských metropolí, které jsou globálními investory vnímány jako finanční centra. Dalšími důležitými sektory zastoupenými v indexu jsou infrastruktura, telekomunikace a nemovitosti – tedy branže, které jsou důležité pro budoucnost Perského zálivu. Na počátku roku jsme již poukázali na dobré šance ve vývoji kurzů v zemích šejků. Optimističtí zůstáváme i nadále a investorům radíme, aby tento region zohlednili v portfoliu přiměřeným podílem. Našim dosavadním favoritem je rovněž produkt, který pochází od ABN Amro: Middle East Index certifikát (ISIN NL0000639318), který participuje na vývoji 30 akcií z pěti arabských zemí a který dosud nejšířeji napodobil vývoj rozvíjejícího se regionu. Investoři, kteří už nakoupili, mohou Middle East-produkt ponechat v portfoliu. U investorů-nováčků by ale mělo smysl zohlednit při alokaci index „MSCI GCC 50“ zvláště když je manažerský poplatek ve výši jednoho procenta dokonce o něco nižší než u Middle East certifikátu (1,25 procenta p.a.). Dividendy jsou připočítávány u obou produktů.
Pick of the Week
ZertifikateJournal 16.2008 7
ZJ Pick of the Week: WTI Crude Oil Korridor Bonus Během posledního měsíce došlo ke korekci ceny ropy o přibližně dvacet procent, čehož bylo možné využít s reverse bonus certifikátem od J.P. Morgan (ISIN NL0006310567). Propad kurzu znamenal při aktuální hodnotě 103,83 EUR zhodnocení o 9,76 procenta. Bohužel však téměř žádné další zhodnocení certifikát nepřinese, protože jeho cap je na hodnotě 128,94 USD za barel. Ochrana však nyní činí již 38,6 procenta, což je dostatečně velká ochrana, aby byl certifikát v září splacen za 105,50 EUR. Vyplatí se tedy podržet certifikát až do splatnosti pro výnos 1,61 procenta neboli 14,85 procenta p.a., což je stále slušný výnos při aktuálním profilu. Zvýšené poptávce po kratších splatnostech nyní vyšla vstříc i švýcarská Credit Suisse. Připravila jednoletý Korridor Bonus na WTI. Rozhodující bariéry leží na 63 a 225,89 USD. Od ak-
tuální úrovně ceny ropy je ochrana 47, resp. 91 procenta dolů i nahoru dostatečná. Pokud se ropa během následujícího roku udrží v tomto širokém mantinelu, vyplatí certifikát 1200 EUR, což
WTI Crude Oil: Ostrá korekce West Texas Intermediate (in US-Dollar) 160 140 120 100 80 60 40 8/06
12/06
4/07
8/07
12/07
4/08
ISIN/WKN Emitent Splatnost
DE000CS00EL2/CS00EL Credit Suisse 31. červenec 2009
Bonus (rendita p.a.)
120,00 USD (19,6 % p.a.)
Bariéra Prodejní/Kupní cena (Spread)
63,00 USD/225,89 USD 1014,99/1029,99 EUR (1,5 %)
odpovídá výnosu 17,6 procenta p.a. Pokud by došlo k prolomení bariér, změní se certifikát v klasický index (při prolomení dolní bariéry) nebo v reverse
index (při prolomení horní bariéry). Rozhodující je, která bariéra byla proražena první. Poté participuje investor maximálně do výše 120 procent (=1200 EUR) na rostoucích či klesajících kurzech WTI, zde totiž i nadále zůstává cap certifikátu. Oproti ostatním emitentům má investor stále možnost dosáhnout pozitivního výnosu i po prolomení bariéry. U Korridor Bonus certifikátů od Merrill Lynch je na konci vyplacen absolutní rozdíl mezi aktuální cenou podkladového aktiva v době splatnosti a cenou v den emise. Certifikát od Credit Suisse nabízí při krátké době do splatnosti v délce necelého jednoho roku mimořádně atraktivní rizikově-výnosový profil. V aktuálním tržním prostředí se zdá být cena ropy na 60 USD stejně nepravděpodobná jako kotace nad 200 USD.
REKLAMA ZertifikateJournal je informační servis firem ZertifikateJournal AG a Schwingel+Partner s.r.o. Náhorní 14, 616 00 Brno, Česká republika Fax: +42(0)5 43236547 E-mail:
[email protected] Internet: www.zertifikatejournal.cz Vydavatel Martin Svoboda
[email protected]
Research Jaroslav Paclík Dionýz Horváth
Objednávky
[email protected] Periodika vydávání Čtrnáctideník Předplatné E-mailem zdarma (přihlášení bezplatně na www.zertifikatejournal.cz) Registrace ISSN 1213-8622 Autorská práva Veškerá autorská práva k časopisu ZertifikateJournal vykonává vydavatel. Jakékoliv užití časopisu nebo jeho části, zejména šíření jejich rozmnoženin, přepracování, přetisk, překlad, zařazení do jiného díla, ať již v tištěné nebo elektronické podobě, je bez souhlasu vydavatele zakázáno. Rizikové upozornění Veškerý obsah ZertifikateJournal byl připraven v dobré víře s nejvyšší možnou pečlivostí. Za data a informace, za kompetentnost, včasnost, přenosnost a správnost publikovaných informací nenese vydavatel žádnou odpovědnost. Data, investiční doporučení a informace obsažené v ZertifikateJournal nesmí být považovány za nabídku k nákupu nebo prodeji. ZertifikateJournal nenese žádnou přímou nebo nepřímou, náhodnou, následnou nebo jakoukoli jinou odpovědnost za případné finanční nebo jiné majetkové újmy způsobené jakýmkoli užitím publikovaných informací.
