INVESTOVÁNÍ DO DRAHÝCH KOVŮ

Masa rykova un iverz ita Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Finance

INVESTOVÁNÍ DO DRAHÝCH KOVŮ Investment in precious metals Bakalářská práce

Vedoucí bakalářské:

Autor:

Mgr. Ing. Karel Urbanovský

Iveta BEŇOVÁ

Brno, 2015

2

3

4

J mé no a p ř í j mení aut or a:

Iveta Beňová

Ná z e v di pl omové pr áce:

Investování do drahých kovů

Ná z e v pr áce v angličt i ně:

Investment in precious metals

Ka t e dr a:

financí

Ve doucí di pl omové pr áce:

Mgr. Ing. Karel Urbanovský .

Rok obhaj oby:

2015

Anotace Předmětem této bakalářské práce je analýza vybraných komodit jako investičních instrumentů, jejich porovnání a možnosti investování do nich, zejména pro drobné investory. Konkrétně se budu zabývat vývojem zlata, stříbra a platiny. První část práce je zaměřena na komodity jako finanční aktiva. Nalezneme zde tedy základní charakteristiku komodit, analýzu komoditních skupin a především možnosti, jak lze do komodit investovat. Praktická část zahrnuje analýzu konkrétních komodit a nastínění jejich investičního potenciálu. Na základě těchto získaných poznatků se závěrem práce objeví doporučení pro drobného investora.

Annotation The aim of my bachelor thesis is the analysis of selected commodities as investment instruments, their comparison and possibilities of investing in them, particularly, for small investors. Specifically, I will deal with the development of gold, silver and platinum. The first part is focused on commodities as financial assets. It includes the basic characteristics of commodities, the analysis of commodity groups and, especially, options how it is possible to invest in commodities. The practical part is interested in the analysis of specific commodities and the outline of their investment potential. Based on these findings, the conclusion will draw some recommendations for a small investor.

Klíčová slova Investice, komodity, zlato, stříbro, platina, ETF

Keywords Investment, commodities, gold, silver, platinum, ETF

5

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Investování do drahých kovů vypracovala samostatně pod vedením Mgr. Ing. Karla Urbanovského, a uvedla v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU. V Brně dne 24. dubna 2015 vlastnoruční podpis autora 6

Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala svému vedoucímu Mgr. Ing. Karlu Urbanovskému za odborné rady a cenné připomínky, které byly užitečné při tvorbě této bakalářské práce. Dále bych ráda poděkovala své rodině, která mě po celou dobu psaní této práce podporovala.

7

OBSAH ÚVOD ..................................................................................................................................................................... 9 1

KOMODITY JAKO INVESTIČNÍ INSTRUMENT ............................................................................... 11 1.1 INVESTIČNÍ INSTRUMENTY ..................................................................................................................... 11 1.1.1 Finanční instrumenty ................................................................................................................... 11 1.1.2 Reálné instrumenty ....................................................................................................................... 11 1.2 KOMODITY ............................................................................................................................................. 12 1.2.1 Členění komodit ............................................................................................................................ 13 1.2.2 Komoditní burzy a účastníci komoditních trhů ........................................................................... 13 1.2.3 Výhody a nevýhody investování do komodit ................................................................................ 15

2

MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO KOMODIT ........................................................................................ 16 2.1 PŘÍMÉ INVESTICE DO KOMODIT .............................................................................................................. 16 2.2 KOMODITNÍ DERIVÁTY ........................................................................................................................... 17 2.2.1 Futures .......................................................................................................................................... 17 2.2.2 Forward ........................................................................................................................................ 18 2.2.3 Swap .............................................................................................................................................. 19 2.2.4 Opce .............................................................................................................................................. 19 2.3 INVESTICE DO KOMODITNÍCH INDEXŮ .................................................................................................... 20 2.3.1 Indexové certifikáty ...................................................................................................................... 21 2.4 INVESTICE DO KOMODITNÍCH FONDŮ ..................................................................................................... 22 2.5 KOUPĚ AKCIÍ SPOLEČNOSTÍ, KTERÉ PRODUKUJÍ SUROVINY .................................................................... 24 2.6 INVESTICE DO ZEMÍ PRODUKUJÍCÍ KOMODITY ........................................................................................ 25

3

ZLATO, STŘÍBRO, PLATINA ................................................................................................................. 26 3.1 ZLATO .................................................................................................................................................... 26 3.1.1 Nabídka a poptávka zlata ............................................................................................................. 27 3.1.2 Vývoj ceny zlata ............................................................................................................................ 27 3.1.3 Reálné investice do zlata............................................................................................................... 29 3.1.4 Finanční investice do zlata ........................................................................................................... 33 3.2 STŘÍBRO ................................................................................................................................................. 36 3.2.1 Nabídka a poptávka po stříbře ...................................................................................................... 36 3.2.2 Vývoj ceny stříbra ......................................................................................................................... 37 3.2.3 Reálné investice do stříbra............................................................................................................ 39 3.2.4 Finanční investice do stříbra ........................................................................................................ 41 3.3 PLATINA ................................................................................................................................................. 42 3.3.1 Nabídka a poptávka po platině ..................................................................................................... 43 3.3.2 Vývoj ceny platiny ......................................................................................................................... 43 3.3.3 Reálné investice do platiny ........................................................................................................... 44 3.3.4 Finanční investice do platiny ....................................................................................................... 45 3.4 INVESTIČNÍ POTENCIÁL DRAHÝCH KOVŮ ................................................................................................ 46

4

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ ................................................................................................................... 48

ZÁVĚR ................................................................................................................................................................. 54 SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ ................................................................................................................... 55 SEZNAM TABULEK ......................................................................................................................................... 59 SEZNAM GRAF ................................................................................................................................................. 59

8

ÚVOD Už odedávna se komodity (zejména pak drahé kovy) využívaly při transakcích jako platidlo. Důvodem je, že drahé kovy, a především zlato, jsou symbolem bohatství a moci. Nicméně jejich úloha platebního prostředku ustoupila s nástupem papírových bankovek do oběhu, a roku 1971 v důsledku zrušení brettonwoodského systému1 zlato přestalo plnit funkci krytí měn, a centrální banky dokonce začaly drahé kovy vyřazovat ze svých aktiv. Poslední dobou je tomu ovšem jinak. Zlato, stříbro a platina se čím dál více využívají jako investice2, a to nejen pro institucionální investory, ale jsou dostupné prostřednictvím řady nástrojů i drobným investorům. Cílem této bakalářské práce je analýza vybraných drahých kovů (konkrétně zlata, stříbra a platiny), jejich využití jako investičních instrumentů, nastínění jejich investičního potenciálu a především vytvoření investičního doporučení pro drobného investora ohledně možností investování a diverzifikace portfolia. Jelikož jsou drahé kovy řazeny mezi komodity, bude první kapitola této práce zaměřena na komodity jako finanční aktiva. Dále zde bude zmíněno jejich využití při investování společně s výhodami a nevýhodami, které obnáší tyto investice do komodit. Ve druhé kapitole budou přiblíženy možnosti investování do komodit se zaměřením na drahé kovy. Investice zde budou rozděleny na přímé investice, investování prostřednictvím derivátů, indexů, komoditních fondů, ale také nákup akcií nebo investování do zemí produkujících komodity. Třetí kapitola bude obsahovat analýzu jednotlivých drahých kovů. Bude zde představena nabídka a poptávka po těchto kovech, vývoj jejich ceny v čase a konkrétní investiční možnosti, které budou rozděleny na reálné a finanční investice, a které lze využít na českém trhu. Závěrem této kapitoly bude zmíněn investiční potenciál jednotlivých drahých kovů. Poslední kapitola bude věnovaná investičnímu doporučení, které bude vytvořeno na základě získaných poznatků. Tato kapitola bude pojednávat, zda je vhodné investovat do drahých

1

Brettonwoodský (měnový) systém byl systém regulace mezinárodních měnových vztahů založený na režimu pevných směnných kurzů 2 TrustWorthy Investment, Jak poznat, kdy je zlato atraktivní [online] [cit. 2015-04-10] Dostupné z:< http://twicz.com/novinky/jak-poznat-kdy-je-zlato-atraktivni/ >

9

kovů (případně jaký kov vybrat), a dále zde bude určeno, který investiční nástroj bude nejvhodnější využít v rámci investování do drahých kovů.

10

1 KOMODITY JAKO INVESTIČNÍ INSTRUMENT Největší motivací investování je zhodnocení volných finančních prostředků. S tímto úmyslem investoři působí na finančním trhu prostřednictvím investičních instrumentů.

1.1 Investiční instrumenty Investiční instrumenty můžeme tedy chápat jako aktivum, které investorovi přináší nějaký nárok na budoucí příjem např. v podobě dividend, kupónových plateb, kurzových zisků nebo úroků.3 Tyto instrumenty můžeme rozdělit do dvou různorodých skupin lišících se podobou instrumentů, které obsahují, ale také četností a pohybem jejich kurzů. Hovoříme zde o finančních instrumentech a reálných instrumentech. 1.1.1

Finanční instrumenty

Instrumenty, nacházející se v této skupině, zpravidla nemají hmotnou, hmatatelnou podobu a lze zde řadit např. různé druhy cenných papírů, finanční deriváty, pojišťovací kontrakty, termínové nebo spořicí účty apod.4 Někteří autoři do této skupiny zařazují i drahé kovy. Podle Rejnuše sem patří, jelikož obsahují v malých objemech značnou hodnotu. Z toho vyplývá, že jejich držba nepřináší běžné výnosy, ale lze u nich spekulovat na budoucí růst tržních cen.5 Také Jílek zařazuje drahé kovy do finančních instrumentů, a to kvůli charakteristickým vlastnostem a možnostem využití, např. tvorba mincí především v historii.6 Obecně se však drahé kovy řadí mezi reálné instrumenty. Myslím, že drahé kovy mají velmi výjimečné vlastnosti a využití, a proto je nelze jednoznačně zařadit. Tato práce se bude zabývat drahými kovy jako součástí reálných instrumentů. 1.1.2

Reálné instrumenty

Reálná aktiva jsou instrumenty, které mají hmotnou podobu. Jako konkrétní příklady lze uvést např. drahé kovy, drahokamy, umělecké sbírky, starožitnosti, nemovitosti nebo nerostné suroviny7. Podle Rejnuše lze rozdělit reálné investice na přímé podnikání, nákup nemovitostí,

3

VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání.Praha: ASPI a.s., 2007.704s,ISBN 978-80-7357-297-6; str. 19 VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání.Praha: ASPI a.s., 2007.704s,ISBN 978-80-7357-297-6; str.201 5 REJNUŠ, O., Cenné papíry a burzy. 1. Vyd. Brno: CERM, 2009. 400 s. ISBN 978-80-214-3805-7, str. 23 6 JÍLEK, J., Finanční trhy a investování. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 648 s. ISBN 978-80-247-1653-4 7 VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání.Praha: ASPI a.s., 2007.704s,ISBN 978-80-7357-297-6; str. 201, 256 4

11

nákup movitých věcí a nákup komodit.8

Tyto instrumenty, na rozdíl od finančních

instrumentů, často představují pro majitele i nepeněžní hodnotu. A to například požitek z vlastnictví některých obrazů, nebo šperků. Tento požitek nelze ocenit, a je u každého individuální. Další odlišnost od finančních instrumentů je, že reálná aktiva mají i svou vnitřní hodnotu, která se projevuje v případě, že nastane např. hyperinflace, a peníze, v podobě jakou známe nyní, by ztratily hodnotu. V tu chvíli by podle mého názoru reálná aktiva našla hlavní využití jako platební prostředek, díky své skutečné hodnotě. Jako další rozdíl mezi finančními a reálnými instrumenty můžeme považovat korelaci mezi vývojem výnosových měr aktiv a inflací. Reálná aktiva totiž investorovi umožňují velmi dobré zajištění proti inflačnímu znehodnocení. Při růstu inflace má výnosová míra většiny reálných aktiv tendenci růst, a tedy je pozitivně korelovaná s inflací.9 Proto se stává tento druh investic velmi atraktivní v období hospodářských a politických nejistot. Hlavní nevýhodou reálných aktiv mohou být vysoké transakční náklady a nízká likvidita, nebo měnové riziko, protože se komodity většinou obchodují v amerických dolarech.10 Proto je důležité sledovat vývoj koruny vůči dolaru.

1.2 Komodity Tato práce je zaměřena na investování do zlata, stříbra a platiny. Tyto drahé kovy řadíme mezi komodity, a proto je důležité vysvětlit, co komodity jsou, a jak jich lze využít při investování. Komodity se nejdříve využívaly jen pro uspokojení primárních lidských potřeb, poté si však lidé začali uvědomovat jejich vnitřní hodnotu, a tím začal barterový obchod, který později vytyčil komodity s nejvhodnějšími vlastnostmi, aby se mohly používat jako všeobecně uznávané platidlo. Komoditou obecně rozumíme zboží, které má fyzický a většinou hmatatelný podklad.11 Přesněji, však tento pojem vyjadřuje zastupitelné zboží, jež lze standardizovat.12 Proto tedy nemůžeme mezi komodity řadit např. nemovitosti, šperky či umělecká díla. I když patří mezi reálná aktiva, nejsou komoditami, jelikož existují v mnoha provedeních a mají různou cenu a kvalitu.

8

REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str. 53 VESELÁ, J. Investování na kapitálových trzích.. 1. vydání. Praha: ASPI a.s., 2007, 704s ISBN 978-80-7357-297-6str 258 10 ONDRÁČKOVÁ, P., Škola investování 21. Díl – Komodity I. Klub investorů [online]. 21. 2. 2012 [cit. 2014-10-21]. Dostupný na:< http://www.klubinvestoru.com/cs/article/1016-skola-investovani-21-dil-komodity-i> 11 ŠTÝBR, D., Začínáme investovat a obchodovat na kapitálových trzích.1. vydání Praha: GRADA Publishing a.s., 2011 ISBN 978-80-247-3648-8 str. 30 12 DUCHÁČKOVÁ, E., MUSÍLEK, P., PŮLPÁN, K.., PŮLPÁNOVÁ, S., VESELÁ,J.,Slovník bankovnictví, pojišťovnictví a kapitálových trhů.Public Hystory 2001, 328s,ISBN: 80-902193-2-2 9

12

1.2.1

Členění komodit

Komodity představují velmi rozsáhlou skupinu. V literatuře existuje více způsobu třídění, avšak mnohdy v nich nejsou obsaženy všechny komodity. Podle mého názoru je výstižné rozdělení komodit dle Rogerse13, které vychází z jeho mezinárodního komoditního indexu. Rogers rozděluje komodity na obiloviny a olejniny (kukuřice, pšenice, řepka olejná), maso (hovězí, vepřové), zemědělské komodity (káva, cukr, bavlna), energie (zemní plyn, elektřina), ropa, průmyslové kovy (měď, olovo), drahé kovy (zlato, stříbro, platina).14 Pro drobného investora, na kterého je zaměřena tato práce, však postačí rozdělení na zemědělské komodity, energii, průmyslové kovy a drahé kovy. 1.2.2

Komoditní burzy a účastníci komoditních trhů

Jak už bylo zmíněno, komodity můžeme chápat jako zastupitelné zboží, které lze standardizovat, a můžeme tedy s nimi obchodovat na organizovaných trzích, v tomto případě na komoditních burzách, a to i bez jejich fyzické přítomnosti. Komoditní burzy jsou součástí kapitálového trhu, a vznikly z důvodů nárůstu objemu nakupovaných futures15 kontraktů a potřeby mít centrální místo, kde se budou tyto obchody provádět.16 V současnosti existuje ve světě řada komoditních burz. Jejich hlavním smyslem je poskytnout vysoce seriózní a spolehlivé prostředí pro realizaci a zúčtování obchodů, a také dohlížet nad obchodními praktikami a garantovat probíhající obchody.17 Nejznámější komoditní burzy jsou v USA, a mezi ty hlavní patří: CME (Chicago Mercantile Exchange), NYMEX (New York Mercantile Exchange), NYBOT (New York Board of Trade). V České republice je to Komoditní burza Praha.18 Na komoditní trh vstupují investoři z různých důvodů. Někteří se chtějí zajistit proti výkyvům cen, jiní se snaží zase na výkyvech cen vydělat. Jejich úspěch závisí na jejich schopnosti správně analyzovat situaci na trhu a vyvodit z toho závěry.

13

ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6 14 ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6; str. 218-240 15 16

Futures bude vysvětleno v kapitole 2.2.1., str. 15

Komoditní burzy. Akcie Komodity Forex e-burza.cz [online]. 27. 2. 2011 [cit. 2014-10-22]. Dostupný na:< http://www.eburza.cz/AKCIE-KOMODITY-FOREX/Komoditni-burzy.html> 17 PODHAJSKÝ, Petr. Komoditní burzy - místo nákupu a prodeje. Finančník [online]. 2004. [cit. 2014-10-22]. Dostupný na: 18 Komoditní burza Praha, dostupné na

13

Subjekty obchodující na komoditních trzích můžeme rozdělit do dvou skupin, a to na komerční subjekty a spekulanty. 1) Komerční subjekty – zajišťovatelé (hedgers) - používají komoditní trhy z důvodů zajištění své produkce nebo k fyzickému nákupu komodit. Tyto subjekty nakupují/ prodávají komodity za účelem jejich skutečného fyzického dodání.19 Zajišťovatelé tedy hledají odbyt pro své zboží, nebo ho chtějí nakoupit v předstihu. Často obchodují s termínovými obchody, aby se tak zajistili vůči výkyvům cen komodit. 2) Spekulanti vydělávají na cenových výkyvech zboží. Jejich bezprostřední motivace k obchodování se opírá o odhady, analýzy a předpovědi pravděpodobného vývoje trhu v budoucnosti. Spekulanti, na rozdíl od zajišťovatelů, udržují otevřené pozice zpravidla po velmi krátkou dobu, jelikož často obchodují s vypůjčenými penězi. Za klady spekulantů můžeme brát to, že na trhu působí jako protiváha zajišťovacím obchodům a zabezpečují likviditu trhu. Spekulanty lze dále dělit na velké spekulanty a malé spekulanty. Mezi velké spekulanty řadíme profesionály z řad bank, fondů atd. Tyto subjekty spekulují na cenové pohyby s výrazně větším kapitálem než běžní malí spekulanti, kteří obchodují v malém množství kontraktů. Do skupiny malých spekulantů řadíme všechny osoby, které se nehodí do předešlých dvou skupin (např. drobné investory).20 Určit, jak se bude cena vyvíjet, je velice obtížné. Často záleží na intuici, ale hlavně na správné analýze dostupných informací. Každý investor však může mít na stejný trh jiný pohled, a proto volí různé taktiky. Lze je zařadit do dvou skupin podle kritérií, které preferují pro analýzu trhu. První skupinou jsou fundamentální obchodníci, kteří se zaměřují na několik málo komodit, o kterých se snaží získat hluboké znalosti. Sledují zprávy, počasí, studují zásoby atd., a z těchto získaných informací odhadují budoucí vývoj cen. Jedná se o velmi náročný způsob odhadování vývoje trhu.21 Z tohoto důvodu většina malých obchodníků vychází spíše ze studií grafů a nazýváme je proto techničtí obchodníci. Tito obchodníci nepotřebují podrobné informace o komoditě, vycházejí z aktuálního grafu cenového vývoje. 19

NESNÍDAL, T., PODHAJSKÝ, P., Obchodování na komoditních trzích: průvodce spekulanta. 2.rozšířené vydání, Praha: Grada, 2006. 200s. ISBN 80-247-1851-0 20 NESNÍDAL, T., PODHAJSKÝ, P., Obchodování na komoditních trzích: průvodce spekulanta. 2.rozšířené vydání, Praha: Grada, 2006. 200s. ISBN 80-247-1851-0 21 NESNÍDAL, T., PODHAJSKÝ, P., Obchodování na komoditních trzích: průvodce spekulanta. 1. vyd. Praha: Grada, 2005. 136 s. ISBN 80-247-1499-X str. 11

14

Využívají matematické vzorce a v grafech hledají různé formace, které by jim mohly pomoci s odhadem dalšího vývoje cen.22 Samozřejmě je možná i kombinace těchto dvou přístupů. Dále se investor musí rozhodnout, zda vstoupí do krátké nebo dlouhé pozice. Krátkou pozici (go short) volí, pokud si myslí, že tržní cena zvoleného instrumentu bude klesat. Proto takovýto obchodník nejdříve prodá kontrakt, který sice nevlastní, ale půjčí si ho např. od jiného investora, s předpokladem nižších cen v budoucnu. Až tato chvíle nastane, znovu kontrakt koupí s nižší cenou a vrátí ho zpět subjektu, od kterého jsi ho vypůjčil. Zisk pak pro obchodníka vzniká rozdílem prodejní a nákupní ceny. Investor si však může zvolit dlouhou pozici (go long). Zde se jedná o to, že obchodník věří v růst cen určitého kontraktu, a proto jej koupí. Hlavním cílem je tedy nakoupit za nízké ceny a později prodat za vysoké, aby dosáhl zisku. Dále se musí investor rozhodnout, zda bude obchodovat pozičně nebo intradenně. Poziční obchodník je každý, kdo drží své otevřené pozice (neboli kdo setrvává v obchodě) po dobu delší, jak 1 den (např. měsíc, rok).23 Druhou možností je intradenní obchodník, který provádí obchody v rámci jednoho dne. To by pro drobného investora nemusela být ta správná volba, především kvůli informační náročnosti. 1.2.3

Výhody a nevýhody investování do komodit

Investice do reálných aktiv, především do komodit, má řadu výhod. K těm nejvýznamnějším patří podle mého názoru skutečná hodnota těchto aktiv. Jejich hodnota totiž nemůže klesnout na nulu, na rozdíl od akcií např. zkrachovalé společnosti. Další důvod proč investovat do komodit může být skutečnost, že některé komodity mohou majiteli přinášet i nepeněžitý užitek. Například majitel zlatých cihel může takto ukázat své bohatství a prestiž, anebo mu tato aktiva mohou přinášet prostou radost z vlastnictví. Výhodou komodit je také to, že jejich hodnota má tendenci růst v období nestability a nejistoty, jak ekonomické, tak politické.24

22

NESNÍDAL, T., PODHAJSKÝ, P., Obchodování na komoditních trzích: průvodce spekulanta. 1. vyd. Praha: Grada, 2005. 136 s. ISBN 80-247-1499-X, str. 26 23 ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6; str. 79 24 VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání. Praha: ASPI a.s., 2007. 704s ISBN 978-80-7357-297-6; str. 259

15

Tabulka č. 1: Korelační koeficient mezi vybranými aktivy a inflací, 1900 - 2011 Korelace inflace a vybraného aktiva Inflace a cenné papíry Inflace a dluhopisy Inflace a zlato Zdroj: http://www.mymoneyblog.com/

Korelační koeficient -0,52 -0,74 0,26

Tento jev může být způsoben tím, že pokud peníze rychle ztrácejí svou hodnotu, lidé do těchto peněz nevloží důvěru, a budou se snažit zabezpečit tím, co má skutečnou hodnotu. Za další výhodu můžeme považovat to, že komodity umožňují diverzifikaci rizik v portfoliu25. Investování do komodit má ale taky své nevýhody. Mezi ně řadíme náklady spojené s držbou komodit, ale také především vysoké transakční náklady. Jedná se o náklady realizace transakce např. doprava nebo poplatky za výměnu cizí měny, nebo může jít o náklady spojené s realizací rozhodnutí.26 Za nevýhodu lze dále považovat to, že komoditní aktiva mají často nízkou likviditu a také skutečnost, že s vlastnictvím komodit nejsou spojeny žádné pravidelné příjmy. Jediný výnos je tedy výnos kapitálový, který lze realizovat až na konci investičního horizontu.

2 MOŽNOSTI INVESTOVÁNÍ DO KOMODIT V současné době existuje řada způsobů jak komodity využít při investování. Následně budou tyto možnosti představeny, a především bude tato kapitola zaměřena na jejich využití při investování do drahých kovů.

2.1 Přímé investice do komodit Přímá investice spočívá v samotném nákupu komoditního aktiva. Pokud bychom se zabývali komoditami, jako jsou např. ropa, zemní plyn či obilí, jedná se často o nákup velkého objemu, se kterým jsou spojeny velké transakční náklady a náklady spojené se skladováním. Rizikem je zde také možnost znehodnocení některých druhů komodit nebo jejich nízká likvidita, která představuje schopnost přeměnit určitý investiční instrument na hotovost velice rychle s minimálními transakčními náklady.27 Tyto faktory jsou důvodem, proč bych investice do komodit nedoporučovala drobnému investorovi. To se však netýká investování do drahých 25

VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání. Praha: ASPI a.s., 2007. 704s ISBN 978-80-7357-297-6; str. 257 Slovník pojmů. business.center.cz [online] [cit. 2015-1-17]. Dostupné na: 27 VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání. Praha: ASPI a.s., 2007. 704s ISBN 978-80-7357-297-6; str. 602 26

16

kovů, které jsou naopak velice vhodné a nenáročné. Konkrétně se může jednat o nákup zlatých či stříbrných mincí, prutů nebo šperků, které jsou i na českém trhu lehce dostupné. Z těchto investic neplyne běžný výnos, ale pouze kapitálový. Jsou však dobrým prostředkem pro zachování hodnoty. Drahé kovy lze dobře využít i při diverzifikaci portfolia, jelikož snižují jeho celkovou volatilitu, protože příliš nekorelují s jinými aktivy.28

2.2 Komoditní deriváty Do komodit můžeme investovat i jinak než přímým nákupem. Jednou z možností jsou komoditní deriváty. Jsou to finanční instrumenty, jejichž cena se odvíjí od ceny podkladového aktiva. Komoditní deriváty jsou spojeny s nákupem či prodejem komoditních aktiv jako např. kukuřice, zemní plyn, obilí nebo drahé kovy. Zisk či ztráta investora, který derivátový kontrakt sjednal, se odvíjí od spotové ceny podkladového aktiva v době splatnosti daného derivátového kontraktu. Na komoditní burze obchody s tímto instrumentem probíhají prostřednictvím termínových obchodů. Můžeme je považovat za takové obchodní kontrakty, u nichž mezi okamžikem uzavření a dohodnutým termínem vypořádání existuje delší časová prodleva.29 Jinými slovy, v současnosti uzavřeme s partnerem obchod, sjednáme všechny podmínky včetně ceny a v době splatnosti kontraktu už jen dochází k předání podkladových aktiv. Takovýto obchod může mít řadu výhod a bývá uzavírán z různých důvodů - zajištění, spekulace, arbitráž. Termínové kontrakty dělíme na bezpodmínečné obchody, které spočívají v tom, že v době splatnosti derivátu mají obě smluvní strany povinnost kontrakt plnit, a podmínečné obchody, kdy si kupující může v den realizace vybrat, zda se obchod uskuteční. Mezi komoditní deriváty řadíme termínové kontrakty typu futures, forward, swap a opce. 2.2.1

Futures

Financial futures představují pevnou dohodu mezi dvěma stranami, z níž plyne právo a zároveň povinnost koupit nebo prodat ve stanoveném, standardizovaném termínu v budoucnosti, standardizované množství podkladového aktiva, a to za předem stanovenou termínovou (futures) cenu.30 Tato cena se odvozuje od ceny podkladového aktiva. Jedná se tedy o bezpodmínečný obchod, kdy obě strany mají povinnost kontrakt uskutečnit. Komoditní 28

Investičníweb. Korelace: Zlato jako prvek diverzifikace funguje jen omezeně .Investičníweb.cz[online].[23-10-2012].[cit. 2015-02-06]. Dostupné na:< http://www.investicniweb.cz/zpravy/graf-dne/2012/10/23/korelace-zlato-jako-prvekdiverzifikace-funguje-jen-omezene/> 29 REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 446 30 VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích.1. vydání. Praha: ASPI a.s., 2007. 704s ISBN 978-80-7357-297-6; str. 251

17

futures jsou obchodovány na organizovaných trzích a slouží jak k zajištění surovin, tak k investičním a spekulačním účelům. K předání aktiva totiž nemusí vůbec dojít, pokud investor prodá komoditní kontrakt ještě před splatností. Tím může profitovat na změně ceny podkladového aktiva, aniž by toto aktivum musel fyzicky vlastnit. To může být výhodou pro drobného investora, kterému tak nevzniknou náklady spojené např. s transportem a uskladněním. Musí však obchodovat s komoditou, která má dostatečnou likviditu na trhu, aby stihl kontrakt prodat před splatností. Pro takového investora je tedy vhodné investovat do drahých kovů, konkrétně do zlata a stříbra. Výhodou může být také to, že se jedná o obchody na burze. S tím je spojená standardizace a přísný dohled burzy, který může zmírnit riziko uzavření nevhodného obchodu, a také poměrně vysoká likvidita ve srovnání s mimoburzovními obchody. Nevýhodou může být margin a pákový efekt, který bývá součástí komoditních kontraktů. Investor tedy uhradí pouze zálohu (margin) a zbytek kontraktu je hrazen marginovým úvěrem. Díky tomu vzniká páka, tedy s relativně nízkou částkou kontroluje investor několikanásobně větší objem aktiv.31 V případě, že cena těchto aktiv stoupne, znamená to pro investora větší zisk, avšak pokud klesne, způsobí páka větší ztrátu. 2.2.2

Forward

Kontrakty typu forward jsou nejstarším druhem termínových obchodů a jsou velmi podobné futures. Jedná se také o závazek kupujícího koupit určité množství podkladového aktiva za stanovenou cenu k určitému dni a povinnost prodávajícího prodat dané množství aktiva za stejných podmínek. Rozdílem je, že forward je nestandardizovaný kontrakt a obchoduje se s ním tedy na mimoburzovních trzích,32 s čímž souvisí i nižší likvidita než u futures. Výhodou je, že si protistrany mohou dohodnout jakékoliv podmínky i cenu, za kterou se obchod uskuteční. Cena se však většinou odvíjí od ceny na burze. Nevýhodou pro investora mohou být vyšší transakční náklady spojené s prodejem kontraktu a potřeba větších znalostí a zkušeností při obchodování, aby nedošlo k uzavření nevhodného obchodu. I když je tedy možné obchodovat s drahými kovy prostřednictvím forwardů, a tím spekulovat nad jejich budoucí cenou, přesto bych tuto možnost investování nedoporučovala pro drobné začínající investory, jelikož se jedná o méně likvidní produkt, a navíc může být překážkou objem 31

TOMČIAK, B., Ůvod do obchodování s komoditami – 4. Díl:Finanční páka, kdo a kde obchoduje.Investičníweb.cz[online]. 20. 5. 2010 [cit. 2014-11-26]. Dostupné na:< http://www.investicniweb.cz/fx komodity/komodity/2010/5/20/uvod-do-obchodovani-s-komoditami-4-dil-financni-paka-kdo-kde-obchoduje/strana/2/ 32 OTC (over-the-counter) trhy umožňují obchodování cenných papírů, které nesplňují podmínky burzovních trhů

18

investovaných prostředků. Obchodníci s komoditami totiž považují za drobného investora takového, který je schopen investovat alespoň 30 000 dolarů.33 2.2.3

Swap

Swap je možno chápat jako termínovanou smlouvu, kterou se dva subjekty vzájemně zavazují vyměnit si mezi sebou buď dohodnutá předmětná aktiva, nebo finanční toky za předem stanovených podmínek.34Jedná se vlastně o dva nebo více forwardů, které jsou spolu navzájem smluvně spojeny. Jedná se o bezpodmínečný kontrakt a nejčastěji se s nimi obchoduje mimoburzovně. Výhodou může být zajištění proti růstu ceny a přizpůsobení smluvních podmínek. Předmětem swapu mohou být i drahé kovy, je však zřejmé, že se jedná o komplikovanější kontrakt, než tomu bylo u forwardů a futures, a proto bych ani tento způsob obchodování nedoporučovala drobnému investorovi. 2.2.4

Opce

Předchozí termínové kontrakty byly výhradně bezpodmínečné, avšak u opcí (resp. komoditních opcí) jde o termínový obchod podmínečný. Jedná se zde totiž o smlouvu, která poskytuje držiteli opce právo (nikoli povinnost) koupit nebo prodat v dohodnutém okamžiku podkladové aktivum za předem stanovenou cenu. A zároveň představuje povinnost prodávajícího opce prodat nebo koupit dané aktivum za stejných podmínek.35 Záleží na vlastníkovi opce, zda se rozhodne opci uplatnit a prodávající opce musí toto rozhodnutí respektovat, za což mu je zaplacena od kupujícího opční prémie. Pokud vlastník opce může opci uplatnit pouze v předem dohodnutý den, mluvíme o evropské opci. Je zde také ale možnost uplatnění opce v určité lhůtě do stanoveného dne, potom se jedná o americkou opci. Opce dále dělíme na kupní (call option) a prodejní (put option). Následně vysvětlím princip kupní a prodejní opce, jejichž podkladovým aktivem bude drahý kov. Kupní opce Pokud vlastníme kupní opci, máme právo na koupi aktiva (v našem případě drahého kovu), ale zároveň musíme zaplatit prodávajícímu opční prémii. V této pozici spekulujeme na růst 33

NEJEST, P., Deriváty ocení jen zkušení investoři, Hospodářské noviny[online] [2003-01-27][cit. 2015-04-10] Dostupné z < http://byznys.ihned.cz/c1-12220290-derivaty-oceni-jen-zkuseni-investori > 34 REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 469 35 REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 477

19

ceny tohoto kovu. Pokud se tomu tak stane, je pro nás výhodné opci uplatnit. Pokud prodáváme kupní opci, znamená to, že spekulujeme na pokles ceny. Pak čekáme, jak se vlastník opce rozhodne. Zde je výhoda pro prodávajícího, především u evropských opcí, že nemusí dané aktivum vůbec vlastnit. Prodávající, jak už jsem zmínila, předpokládá pokles ceny, proto tedy vydá kupní opci, kterou prodá a obdrží za ni opční prémii. Pokud cena opravdu klesne, současný vlastník se rozhodne neuplatnit opci, a raději si tento drahý kov pořídí za aktuální nižší cenu. Prodávající, aniž by někdy vlastnil toto aktivum, profituje zisk díky opční prémii, kterou získal. Ovšem pokud by cena vzrostla, vlastník opce by chtěl opci uplatnit, a prodávající by musel drahý kov dodat. Pokud ho ovšem nemá, musí jej rychle koupit na trhu i za vyšší cenu a dodat ho vlastníkovi za předem stanovenou (nižší) cenu. V takové situaci se tedy může dostat do ztráty.36 Prodejní opce Funguje na stejném principu jako kupní s tím rozdílem, že pokud vlastníme prodejní opci, máme právo prodat tento drahý kov. Také se zde platí opční prémie vydavateli opce. Pokud jsme koupili prodejní opci, spekulujeme na pokles cen, a chceme si zajistit, že v budoucnu naše aktivum prodáme za vysokou cenu. Pokud prodáváme prodejní opci, spekulujeme na růst cen. Poté čekáme, jak se změní cena, a zda vlastník opce uplatní své právo. Pokud ceny vzrostou, vlastník opci neuplatní a raději prodá drahý kov na burze za aktuální vyšší ceny. Prodejce tedy získal pouze opční prémii, ale transakce neproběhne. Pokud však cena klesne, vlastník opci uplatní, a prodejce prodejní opce musí drahý kov odkoupit za předem dohodnutou cenu, i když by jej na trhu sehnal levněji. Obchodování s opcemi bych nedoporučovala pro drobného nezkušeného investora, jelikož odhadnutí budoucího vývoje cen je velmi náročné a v případě koupě opce se platí opční prémie i když opci majitel neuplatní. Navíc se s opcemi obchoduje spíše na mimoburzovním trhu, což může být spojeno s nižší likviditou.

2.3 Investice do komoditních indexů Další možnost, jak využít komodity a tedy i drahé kovy při investování, představuje investice do komoditních indexů. Obecně burzovní indexy slouží především jako ukazatel, vypovídající 36

Záleží na velikosti opční prémie

20

o celkové atmosféře na trhu. Jinými slovy, podávají informace o výkonnosti trhu, a to díky tomu, že koncentrují hodnoty kurzů, účelově vybraných cenných papírů, do jednoho čísla.37 Z toho plyne, že komoditní index shrnuje kurzovní pohyby několika zvolených komodit do jedné číselné hodnoty a lze tak sledovat vývojové tendence tohoto trhu.38 Indexy mohou také představovat pro investory benchmark pro srovnání výnosnosti investičního nástroje. Nelze si ale koupit např. akcie indexu, protože indexy nemají hospodářsky reálnou podstatu a nejsou podniky, zobrazují pouze jejich hodnotu.39 Existují však způsoby, jak tyto indexy využít při investování. Zvolíme si index, který je vázaný na drahé kovy, a podle něj rozdělíme naše investiční prostředky dle jejich váhy v indexu. Příkladem mohou být komoditní indexy Dow Jones-UBS Commodity Index nebo Index S&P GSCI, avšak zastoupení drahých kovů v těchto indexech je velmi malé. Proto považuji za vhodnější zlatý index S & P Global BMI Gold, který zahrnuje akcie společností zabývající se výrobou zlata. Nevýhodou investování podle indexů je, že musíme jednotlivě zadávat příkaz ke koupi každé položky, kterou index obsahuje, a můžeme se tak setkat s poplatky za malé objemy obchodů.40 Proto se mi zdá pro investování pomocí indexů vhodnější využít indexové certifikáty. 2.3.1

Indexové certifikáty

Certifikáty obecně řadíme mezi strukturované dluhové cenné papíry. Z právního hlediska jsou považovány za dluhopisy,…, nicméně výnosy závisí na vývoji příslušných podkladových aktiv.41 U indexových/komoditních certifikátů tvoří podkladové aktivum komodity. Můžeme si tedy opět zvolit index, který obsahuje drahé kovy. Hodnota certifikátu pak kopíruje hodnotu zvoleného indexu. Neplatí se zde žádné poplatky jako je tomu u fondů (viz 2.4). Trh certifikátů se neřídí podle nabídky a poptávky, cena totiž odpovídá stavu indexu. Vyskytuje se zde pouze spread, tedy rozdíl mezi nákupní a prodejní cenou, který představuje odměnu např. pro banku, která certifikát na trh uvedla.42 Za výhodu certifikátů lze považovat to, že pokud dojde k přeskupování uvnitř indexu – tedy k výměně některých titulů, nebo váhového

37

REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 431. SVOBODA, M. Jak investovat aneb anatomie burzovních lží. 1. vydání. Brno: CP Books, a.s., 2005. 198 s. ISBN 80-2510527-X; str. 62 39 SVOBODA, M. Jak investovat aneb anatomie burzovních lží. 1. vydání. Brno: CP Books, a.s., 2005. 198 s. ISBN 80-2510527-X; str. 70 40 Čerpáno z: SVOBODA, M. Jak investovat aneb anatomie burzovních lží. 1. vydání. Brno: CP Books, a.s., 2005.198 s. ISBN 80-251-052-7X, str. 71 41 REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 584 42 SVOBODA, M. Jak investovat aneb anatomie burzovních lží. 1. vydání. Brno: CP Books, a.s., 2005. 198 s. ISBN 80-2510527-X; str. 73 38

21

zastoupení-nemusíme nic platit.43 Nevznikají zde tedy žádné dodatečné transakční poplatky. Nevýhodou pro vlastníky certifikátu je možnost, že by banka, která certifikát vydala, mohla zbankrotovat. Proto je vhodnější certifikát pořídit u velké banky, kde je menší pravděpodobnost bankrotu. Nicméně, tento způsob investování se zdá být vhodný i pro drobného investora, a to především díky malým investičním nákladům.44 U certifikátů je také důležitý poměr odběru, který udává, v jakém poměru zobrazuje příslušný certifikát hodnotový vývoj podkladového aktiva. Certifikát tedy koupíme pouze za zlomek hodnoty podkladového aktiva. Pokud má index hodnotu 10 000 bodů a poměr odběru certifikátu je 1:100, tak bude investorovi pro nákup stačit 100 EUR. Jestliže pak index vzroste například o 1% na 10 100 bodů, zvýší se hodnota certifikátu také o 1 %, tedy na 101 EUR. Další výhodou na rozdíl od fondů je transparentnost, jelikož si investor může pomocí hodnoty indexu kdykoliv spočítat aktuální cenu certifikátu. Dále lze indexy využít při investování prostřednictvím indexových fondů, které mohou být založeny na principu kopírování komoditního indexu. Hlavním rozdílem a zároveň výhodou oproti aktivně spravovaným fondům jsou menší náklady a vyšší výnosy. Avšak se zde stejně nevyhneme ostatním poplatkům. Více se budu věnovat fondům a celkově kolektivnímu investování v následující kapitole (2.4) Celkově výhodou komoditních indexů je, že jednotlivé instrumenty rozkládají riziko. Proto je můžeme považovat za bezpečnější formu investování. Na druhé straně to může být i nevýhodou, kvůli sníženému riziku, ve smyslu omezení ziskového potenciálu. Navíc si investor nemůže zvolit, které jednotlivé komodity budou obsaženy v indexu a ani jejich váhy. Může být tedy pro investora obtížné nalézt index, který odpovídá jeho investičním požadavkům. Přesto bych tento způsob investování doporučila i drobnému investorovi, a to především kvůli výhodám, které jsem zmínila u indexových certifikátů.

2.4 Investice do komoditních fondů Kolektivní investování může být také jedním ze způsobů, jak zvýšit své jmění pomocí komodit, a tedy i drahých kovů. Obecně kolektivní investování spočívá ve shromažďování peněžních prostředků od veřejnosti, a v jejich následném investování na principu rozložení 43

SVOBODA, M. Jak investovat aneb anatomie burzovních lží. 1. vydání. Brno: CP Books, a.s., 2005. 198 s. ISBN 80-2510527-X; str. 72 44 Ceny certifikátů se zpravidla pohybují v rozmezí 10-100 EUR a minimální obchodované množství je většinou 1 kus

22

rizika.45 Tento způsob investování probíhá prostřednictvím investičních46 nebo podílových47 fondů. Hlavním rozdílem těchto dvou forem kolektivního investování je, že investiční fondy jsou samostatnými právními subjekty. Dále mohou být spravovány vlastním managementem nebo investiční společností. Nejčastěji mají investiční fondy formu akciové společnosti.48 Investoři se tak díky svým vkladům stávají akcionáři fondu a mohou tak spolurozhodovat o činnosti fondu prostřednictvím valné hromady. Podílové fondy, na rozdíl od investičních, nejsou samostatnými právními subjekty. Jsou zakládány i spravovány některou z investičních společností a investor tedy svým vkladem nekupuje akcie, nýbrž podílové listy.49 Fondy můžeme dále dělit na uzavřené a otevřené. Uzavřené fondy mají při založení fondu omezený počet vydaných akcií (popř. podílových listů) a navíc nemají právo zpětného odprodeje.50Jinak to je u otevřených fondů, kde se akcie (popř. podílové listy) mohou prodávat po celou dobu trvání fondu. A investoři zde mohou kdykoliv uplatnit právo zpětného odprodání. Z toho plyne, že se majetek i základní kapitál fondu může stále měnit.51 V našem případě se bude konkrétně jednat o investice do fondů, jejichž podkladovým aktivem jsou drahé kovy. Zde jsou vložené finanční prostředky podílníků investovány do drahých kovů nebo do cenných papírů (např. akcií, dluhopisů či derivátů) vázaných na toto aktivum. Jelikož drahé kovy nenesou žádný úrok, dividendu ani nájemné, lze je proto doporučit spíše dlouhodobým pasivním investorům. Investování prostřednictvím fondů představuje řadu výhod pro drobného investora. Nejvýznamnější z nich je podle mého názoru to, že se investor podílí na nákupech titulů, které by pro něj při individuálním investování byly nedostupné. Je to díky tomu, že fondy využívají při investování velký objem kapitálu, který získaly od mnoha investorů. Právě to jim umožňuje obchodovat s nižšími transakčními náklady než jednotlivec. Další předností je 45

REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 110 TRAXLER, J., Jak vybrat nejlepší český komoditní fond?Investičníweb.cz [online]. 26. 6. 2012 [cit. 2014-11-27]. Dostupné na:< http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2012/6/26/jak-vybrat-nejlepsi-cesky-komoditni-fond/> 47 KUCHTA, D., Komoditní fondy: Je o co stát? Investujeme.cz [online]. 22. 5. 2008 [cit. 2014-11-28]. Dostupné na:< http://www.investujeme.cz/komoditni-fondy-je-o-co-stat/> 48 Po nabytí účinnosti nového zákona č. 89/2012 Sb., občanský zákoník („NOZ“) a zákona č. 90/2012 Sb., o obchodních korporacích („ZOK“). Se může jednat o nové právní formy investičních fondů, kterými jsou akciová společnost s proměnným základním kapitálem, komanditní společnost na investiční listy a svěřenský fond 49 Čerpáno z: REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 112-113 50 Akcie (popř. podílové listy) mohou být prodány pouze na sekundárním trhu, kde se akcie (podílové listy) tohoto fondu obchodují 51 Čerpáno z: REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 112 46

23

možnost dosažení vyšších výnosů než při vložení peněz do obchodních bank a také diverzifikace investičního rizika. Pozitivum pro drobného investora je zřejmě také minimalizace informačních a transakčních nákladů.52 Na druhou stranu komoditní fondy v sobě zahrnují i jisté nevýhody, a to především poplatky. Jedná se o vstupní, které jsou investorovi strhnuty při vstupu do fondu, tedy ještě před tím, než něco vydělá. Výše poplatku se počítá z investované částky a liší se u jednotlivých fondů, nicméně u akciových a derivátových fondů tento poplatek dosahuje až 6 %, u dluhopisových fondů se pohybuje mezi 3-4 % a nejnižší je u fondů peněžního trhu, a to do 1 %53. Co se týče komoditních fondů, tento poplatek činí 2,5 -5 %.54 Dále je vyžadován správní poplatek za vedení a správu fondu, který vlastně snižuje zisk, popř. zvyšuje ztrátu a pohybuje se kolem 0,5 - 2 %.55 U některých fondů můžeme nalézt dokonce i výstupní poplatky, avšak většina fondů si tento poplatek již neúčtuje. Může se také stát, že manažeři fondu nebudou poskytovat dostatečné a transparentní informace o hospodaření a změnách v portfoliu fondu. Je tedy na investorovi, aby zvážil rizika a výhody investování tohoto typu.

2.5 Koupě akcií společností, které produkují suroviny Tuto možnost můžeme považovat také za alternativu investování do komodit. Jedná se zde o nakoupení akcií společností, které jsou nějakým způsobem spjaty s komoditou, v našem případě s drahými kovy. Takovou společností je např. Barrick Gold, Newmont Mining, Goldcorp nebo Kinkross. Avšak výnos z této investice nezávisí pouze na pohybech cen dané komodity, ale především se odvíjí od akciového trhu. Jako příklad bych uvedla rok 2013, kdy po mnoha letech nepřetržitého růstu spadla cena zlata o 28 %, a akcie firem zabývajících se těžbou zlata zaznamenaly propad až o 53 % (podle indexu S&P Global BMI Gold).56 Hodnotu akcie tedy mohou ovlivňovat různé faktory, jako např. špatné investice, úrokové sazby, ale i vládní podmínky. Vláda totiž řídí a mění legislativní podmínky v oblasti životního prostředí, zaměstnanosti, mezd, ale i vývozních a dovozních předpisů.57 I když se tyto 52

Čerpáno z: REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 111 Investujeme.cz, Poplatky fondů, [online] [cit. 2015-04-10] Dostupné z:< http://investice.finance.cz/podilovefondy/obchodovani-krok-po-kroku/poplatky-fondu/> 54 TLAXLER. J., Analýza:který komoditní fond zvolit. Finamag.peníze.cz[online][cit. 2015-04-10] Dostupné z: 55 Investujeme.cz, Poplatky fondů, [online] [cit. 2015-04-10] Dostupné z:< http://investice.finance.cz/podilovefondy/obchodovani-krok-po-kroku/poplatky-fondu/> 56 KREJČI, J. Přišel čas investovat do akcií firem těžících zlato?[online][2014-01-16][cit. 2015-02-11] Dostupné z:< http://etfs.cz/prisel-cas-investovat-akcii-firem-tezicich-zlato/> 57 ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6; str. 55 53

24

podmínky mohou kladně projevit na cenách drahých kovů, neznamená to, že tyto předpisy budou pozitivně působit i na společnosti, které například komodity těží. Další riziko těchto investic představuje možnost neodborného vedení společnosti, nebo podvody v účetnictví.58 Ale také další nepředvídatelné události, ať už z politického nebo životního prostředí. Z těchto důvodů bych drobnému investorovi rozhodně nedoporučovala tento druh investování.

2.6 Investice do zemí produkující komodity V zemích, které produkují komodity, může být ekonomický růst pozitivně ovlivňován růstem cen komodit. Pokud ekonomika roste, prosperují i akciové trhy v dané zemi. Proto i podnikání všeho druhu bude lepší v zemích bohatých na komodity, než v zemích, které je nemají. Stejně tak kurzy měn budou lepší v zemích, které komodity vyvážejí, než v těch, které je dováží.59 Tedy investice do zemí produkující komodity je jednou z možností jak využít komodity, a tedy i drahé kovy při zhodnocování finančních prostředků, avšak podle mého názoru je to dosti riskantní způsob. Ekonomiku dané země totiž ovlivňuje nejen cena komodit, ale spousta dalších faktorů. Zmínit můžeme např. politickou situaci v zemi, výši kriminality, zaměstnanost, ale také legislativní a podnikatelské prostředí.60 Pro drobného investora a především zahraničního by bylo velmi náročné získat všechny potřebné informace o dané zemi. Navíc by nemusel ze získaných poznatků správně odhadnout další vývoj ekonomiky. To je důvod, proč bych ani tento způsob investování nedoporučovala drobným investorům.

58

ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6; str. 55 59 ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6; str. 57 60 Čerpáno z: ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6; str. 57-58

25

3 ZLATO, STŘÍBRO, PLATINA Drahé kovy lze charakterizovat jako dlouhodobě stálé, vysoce ceněné vybrané druhy komodit obsahující v malých objemech značnou hodnotu.61 Jejich držba majiteli nepřináší žádné běžné výnosy, ale jejich nákupem lze spekulovat na budoucí růst tržních cen. Při investování do drahých kovů investor tedy usiluje o kapitálový výnos. Navíc vlastnictví drahých kovů majiteli často přináší pocit reálného bohatství, což je zřejmě způsobeno i historickým významem těchto kovů. Už od pradávna je lidé považovali za něco neobyčejného a vzácného, a proto z nich vyráběli šperky a různé ozdoby. Navíc mince z drahých kovů jsou považovány za historicky první peníze, které se objevily už v 7. stol. př. n. l.62 Mezi tyto specifické druhy komodit, které nazýváme drahé kovy, řadíme zlato, stříbro, platinu, palladium, iridium, rhodium, ruthenium a osmium.63 Tyto kovy jsou charakteristické vysokou specifickou hmotností, malou chemickou reaktibilitou, krásným vzhledem, dobrou zpracovatelností a elektrickou vodivostí.64 Používají se například v lékařství, automobilovém, leteckém, textilním a chemickém průmyslu, při výrobě elektroniky nebo šperků. Tyto prvky jsou vzácné a jejich těžba je nákladná, proto je běžná jejich recyklace.65 Tato práce bude zaměřena na zlato, stříbro a platinu, protože jsou nejvíce obchodované drahé kovy.

3.1

Zlato

Zlato /Aurum – Au/ je dlouhodobě vysoce ceněným finančním aktivem. Jde o vysoce lesklý prvek žluté barvy. Mimo to se tento kov vyznačuje specifickými vlastnostmi, jimiž jsou především chemická odolnost, značná měrná hmotnost, mimořádná kujnost, tažnost a výborná elektrická vodivost.66 Spíše než v průmyslové výrobě se tento kov používá při výrobě šperků. Mezi největší producenty zlata patří Čína, Austrálie, Rusko, USA a Jižní Afrika. V této práci nás však bude zajímat především investiční potenciál zlata s využitím jak reálných, tak finančních investic.

61

REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-80-7418-128-3 str 204 REVENDA, Z., Peníze a zlato, management press, Praha 2010, ISBN 978-80-7261-214-7, str.56 63 DROZEN, František. Drahé kameny a kovy. 1. vyd. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 2000. s. 45. Edice základů oceňování majetku, 2. ISBN 80-245-0078-7 64 Wikipedia.org [online]. [cit. 2015-01-27] Dostupné na: . 65 Precious Metals. In: KEYtoMETALS.com [online]. [cit. 2013-12-16]. Dostupné z: 66 REJNUŠ, O., Finanční trhy. 4. vydání Praha: Grada Publishing a.s. 2014. ISBN 978-80-247-3671-6 str 472 62

26

3.1.1

Nabídka a poptávka zlata

Zlato se považuje za nezničitelný kov, proto není divu, že jeho nabídku tvoří nejen těžební společnosti, ale také recyklované zlato. Těžba zlata představuje spíše stabilní část nabídky. Důvodem je, že nově otevřené doly většinou nezvyšují celkovou produkci, pouze nahrazují staré doly, které se uzavírají.67 Nabídku dále tvoří recyklované zlato, jehož zásoby jsou nabízeny podle situace na trhu. V případě potřeby tak může být náhlé zvýšení poptávky krátkodobě uspokojeno zvýšením nabídky recyklovaného zlata. Nabídku dále reprezentuje i podíl zlata v rezervách centrálních bank.68 Nicméně centrální banky vystupují jak na straně poptávky, tak i nabídky. Záleží pak na tom, zda centrální banky zlato nakupují (poptávají), nebo prodávají (nabízejí). Od roku 1971, kdy byl zrušen brettonwoodkský systém, centrální banky své zlato začaly prodávat. Změna nastala až v době finanční krize, kdy se zlato ukázalo jako vhodné zajištění proti inflaci. Centrální banky ho tedy začaly opět nakupovat, aby diverzifikovaly své devizové rezervy, jelikož se měny staly více rizikové. Většina centrálních bank (zejména Čínská centrální banka) své zlaté rezervy nadále zvyšuje, a tím vystupuje na straně poptávky.69 Primárním použitím zlata je šperkařství, které běžně tvoří zhruba polovinu celkové poptávky. Další složkou poptávky je průmysl, s čímž souvisí využití zlata např. při výrobě elektroniky nebo v zubním lékařství.70 Zlato se však čím dál více využívá při investování a existuje mnoho způsobů, jak do zlata investovat. Různé možnosti investic budou rozebrány dále v této kapitole. 3.1.2

Vývoj ceny zlata

Jak už bylo řečeno, cenu zlata ovlivňuje vztah mezi nabídkou a poptávkou. Zdaleka to však není jediný faktor. Významnou roli zde hraje i hodnota amerického dolaru, kdy v případě jeho znehodnocování má cena zlata tendenci růst a naopak.71 Dalším významným činitelem je inflace. Jak již bylo ukázáno v tabulce č. 1 na str. 13, korelace mezi cenou zlata a inflací je pozitivní, což znamená, že s rostoucí inflací roste také cena zlata.

67

Přeměna nového naleziště na plně funkční důl trvá přibližně 10 let Ceny-zlata.eu, Základní faktory ovlivňující cenu zlata [online].[cit.2015-01-29] Dostupné z: 69 RWGroup.com. Centrální banky nadále zvyšují své zlaté rezervy, [online] [cit. 2015-03-13] Dostupné z : 70 Ceny-zlata.eu, Základní faktory ovlivňující cenu zlata [online].[cit.2015-01-29] Dostupné z: 71 Ceny-zlata.eu, Základní faktory ovlivňující cenu zlata [online].[cit.2015-01-29] Dostupné z:<www.ceny-zlata.eu> 68

27

Zlato je na burze obchodováno v dolarech, a proto se jeho cena uvádí obvykle v dolarech za trojskou unci. Jedna unce váží 31,103496 g a její značka je Oz.72 Aktuální světová cena zlata na trhu tzv. London fix je vyhlašována dvakrát denně nejvýznamnějšími obchodníky se zlatem. Ke dni 3. 2. 2015 byla cena zlata 1281,20 USD (1128,48 EUR) za jednu trojskou unci. Cena v českých korunách se odvíjí od aktuálního kurzu dolar/česká koruna (ke dni 3. 2. 2015 byl tento kurz USD/CZK 24,3973, a tedy jedna trojská unce zlata měla hodnotu 31 248,47 Kč). Burzovní cena však platí pouze pro obchodníky obchodující s minimální hmotností zlata 1000 Oz. Menší obchody mají cenu vyšší o tzv. prémii. Je to přirážka, která kryje výrobní náklady zpracovatelů zlata, distribuční náklady a marži obchodníků. Pro běžného zákazníka se tak cena zlata zvýší o 2 – 7% nad jeho burzovní cenu74. Graf č. 1: Vývoj hodnoty zlata v USD od roku 1990

Zdroj: http://www.ezlato.cz/cena-zlata-za-poslednich-40-let-v-usd/cz/t-760/ Na grafu č. 1. vidíme, že se v r. 1990 trojská unce zlata obchodovala za 415 USD. Cena výrazněji klesla až v r. 1997, kdy investoři inkasovali zisky z akciových trhů, což mělo za následek pokles ceny na 300 USD. V r. 1999 cena zlata klesla ještě hlouběji, a to na 250 USD za trojskou unci. Příčinou byla Bank of England, která oznámila svůj plán rozprodat své zlaté rezervy. Tentýž rok oznámila Evropská centrální banka, že po dobu 5 let nebude aktivně vystupovat na trhu zlata, čímž také přispěla k pádu ceny zlata. Poté však pokles hodnoty dolaru v letech 2000 až 2003 odstartoval rapidní nárůst ceny zlata. V tomto období 72

STEP Finance, Aktuální cena zlata a co ji ovlivňuje [online].[cit. 2015-02-02] Dostupné z: 73 Kutzy.cz,Kurzovní lístek ČNB na úterý 03. 02. 2015[online][cit. 17. 4. 2015] Dostupné z:< http://www.kurzy.cz/zpravy/376275-kurzovni-listek-cnb-na-utery-03-02-2015/> 74 STEP Finance, Aktuální cena zlata a co ji ovlivňuje [online].[cit. 2015-02-02] Dostupné z:

28

také probíhalo v USA silné monetární uvolňování, doprovázené nízkými sazbami a lehkou dostupností úvěrů. Tato expanze peněz vytvořila bublinu na trhu aktiv a akcií, a tedy napomohla nárůstu ceny zlata. V době finanční krize centrální banky zareagovaly dalším tištěním peněz, zejména Federální rezervní systém (FED), Evropská centrální banka (ECB) a Bank of England, a to vyzdvihlo cenu zlata ještě výše. Důvodem byla také významná role centrálních bank, které vystupovaly na straně poptávky. V roce 2012 tato cena dosahovala 1920 USD. Poté nastala přeměna z býčího trendu na trend medvědí. Pokles cen byl způsoben odklonem investorů od zlata, zřejmě kvůli očekávanému utahování monetární politiky ve Spojených státech amerických. Tento pokles se však netýkal pouze zlata, ale i ostatních komodit. V České republice pokles ceny zlata nebyl tak výrazný, a to díky poklesu české koruny vůči americkému dolaru. V grafu č. 2 lze dokonce vidět, že cena zlata v českých korunách začátkem roku 2015 rostla mnohem výrazněji než jeho cena v USD, což ale bylo způsobeno umělým oslabením české koruny. Graf č. 2: Vývoj ceny zlata v USD a CZK od roku 2012

Zdroj: www.kurzy.cz Teoretické možnosti přímých i nepřímých investic do drahých kovů jsem uvedla v předchozí kapitole 2. Nyní se zaměřím konkrétně na investiční možnosti na českém trhu. 3.1.3

Reálné investice do zlata

Tyto investice představují investování do fyzického zlata a slouží spíše jako prostředek pro uchování hodnoty, neočekává se tedy u nich nijak závratný zisk. Jedná se o investici, jejíž potenciál se projevuje především v dobách různých krizí. Za výhodu investování do reálného zlata se považuje zejména osvobození od platby DPH.

29

3.1.3.1 Zlaté slitky Jednu z možností investic do reálného zlata představují zlaté slitky a cihly.75 Vyrábějí se ze zlata o ryzosti minimálně 99,99 %. Nejčastěji jsou zlaté slitky prodávány o hmotnostech 1g, 2g, 5g, 10g, 20g, 1Oz, 50g, 100g, 200g, 500g, 1kg. Slitky do hmotnosti 50g jsou převážně ražené na rozdíl od těžších slitků, které jsou lité. Rozměry i tvar zlatých slitků nejsou pevně dány a u různých výrobců se liší. Každý investiční zlatý slitek nese označení výrobce, identifikační číslo a údaj o hmotnosti a ryzosti slitku. Některé, zejména menší slitky, jsou prodávány v dárkových etujích s certifikátem osvědčujícím jejich pravost. Cena investičního zlatého slitku se skládá z aktuální ceny zlata na světovém trhu a obchodní přirážky. Výše přirážky se pohybuje od 5 % u velkých slitků a do několika desítek procent u malých.76 Zlaté slitky jsou vyráběny mnoha výrobci po celém světě. Abychom si zaručili kvalitu, pravost, ryzost a jistotu dodání, je vhodné nakupovat zlato u prověřených prodejců. Mezi světové výrobce, jejichž produkty jsou rozšířené i v ČR, patří např. Argor Heraeus, Metalor, UBS nebo PAMP. Například ke dni 10. 04. 2015 byla cena jednoho slitku o hmotnosti 1 unce od společnosti Argor Heraeus 32 195 Kč,77 dále od společnosti Metalor za 32 191 Kč78 (854,64 GBP) a od společnosti Pamp za 31 669 Kč (1 246, 49 USD).79 V České republice se nachází jediná mincovna oprávněna razit mince pro centrální banku. Jedná se o Českou mincovnu a.s., která je výhradním dodavatelem oběžných a pamětních mincí pro potřeby České národní banky a dále provádí ražbu oběživa i pro zahraniční centrální banky, konkrétně např. pro Moldávii, Arménii, Venezuelu, Spojené arabské emiráty nebo Libanon80. Kromě toho provádí vlastní emisi pamětních medailí, replik historických mincí, žetonů a medailonků. Roční výroba představuje 500 milionů kusů oběžných a 300 tisíc pamětních mincí. Tato společnost má své prodejny v Praze, Brně a v Jablonci nad Nisou.

75

Zlatá cihla je zlatý slitek, který se používá k uskladnění většího množství zlata Gold Investments. Zlato jako investice [online][cit. 2015-04-02] Dostupmé z < http://www.zlato-eu.cz/zlato-jakoinvestice/> 77 Glod Investments, Zlatý slitek Argor Heraeus 1 OZ.[online] Dostupné z: < https://www.zlato-eu.cz/zlaty-slitek-argorheraeus-1-oz/> 78 Bullionrock. 1 Once Metalor Gold Bar[online]Dostupné z:< http://www.bullionrock.com/p/14/1-ounce-metalor-gold-bar> 79 APMEX. 1 Oz Gold Bar – Pamp suisse Lady Fortuna[online]Dostupné z:< http://www.apmex.com/product/11951/1-oz-gold-bar-pamp-suisse-lady-fortuna-in-assay> 80 Wikipedia.org., Česká mincovna, [online]. [cit. 2015-02-05] Dostupné na WWW: 76

30

Od roku 2010 také provozuje specializovaný internetový obchod.81 V současnosti je jejím vlastníkem česko-švýcarské konsorcium Česká mincovna Group.82 Podle mého názoru je tradice České mincovny a její spolupráce s Českou národní bankou známka důvěryhodnosti této společnosti, a proto bych tuto společnost doporučila pro investiční činnost. Další výhodou je, že tato společnost nabízí nákup i prodej zlata v kamenných pobočkách, kde si můžete zlato prohlédnout osobně. Na internetových stránkách České mincovny lze nalézt nabídku zlatých slitků o hmotnostech od 1g až do 1000g. Avšak cena investičního zlatého slitku o hmotnosti 1 Oz u této společnosti ke dni 10. 4. 2015 činila 32 580 Kč, což představuje v porovnání se slitky od společností Argor Heraeus, Metalor a Pamp nejvyšší cenu. 3.1.3.2 Zlaté mince Investiční zlato může mít kromě jiného také podobu zlatých mincí a jejich výroba se provádí v mincovnách, které mají potřebná povolení. Moderní investiční mince se většinou vyrábí ve vysokých ryzostech, u zlata se jedná o ryzost 99.99 %. Zlaté mince emitované centrální bankou musí mít nominální hodnotu, jelikož jsou podle zákona uznávané jako legální platidlo. Není sice běžné s těmito mincemi platit, přesto je jakákoliv banka musí přijmout. Vlastníkovi však vyplatí pouze nominální hodnotu vytištěnou na minci. Proto se tyto mince kupují spíše za účelem investice nebo jako sběratelský předmět. Cena mince o hmotnosti 1 Oz se pohybuje podobně jako cena zlatého slitku o stejné hmotnosti, např. investiční zlatá mince Panda 1 Oz měla ke dni 10. 4. 2015 hodnotu 32 925, nebo mince Maple Leaf 1 Oz 32 583 Kč .83 Zajištění kvality a spolehlivosti prodejce lze docílit nákupem mincí, které vydává Česká národní banka. Na internetových stránkách České národní banky lze nalézt seznam registrovaných obchodníků, který nám umožní najít spolehlivého prodejce, jenž má důvěru ČNB.84 Již zmíněná Česká mincovna a.s. je jednou ze společností, uvedených v tomto seznamu. Ve svém sortimentu nabízí jak investiční, tak i pamětní mince. Pamětní mince mají navíc i sběratelskou hodnotu, která v případě vyprodání mince razantně zvyšuje její hodnotu. Nevýhodou však může být nižší likvidita.

81 82

Dostupný z:

Česká mincovna. Profil společnosti. [online]. [cit. 2015-02-05]. Dostupné z: 83 Zlatakycz.Investiční zlatá mince panda. [online] Dostupné z: < https://zlataky.cz/zlata-investicni-mince-panda-1oz?gclid=CKaWuMmKpcQCFfDKtAodG0IA2g > 84 Dostupné na:< https://www.cnb.cz/cs/platidla/numismatika/prodej_sberatelskeho_materialu/smluvni_partneri.html>

31

3.1.3.3 Zlatý certifikát a Spoření ve zlatě Česká mincovna také nabízí zlatý certifikát, který představuje investiční nástroj krytý komoditou, při jehož koupi získává majitel ceninu chráněnou bezpečnostními prvky, které pochází ze Státní tiskárny cenin. Certifikát může být krytý zlatým slitkem o hmotnosti od 100g do 1kg a je po celou dobu bezpečně uskladněn v trezorové místnosti České mincovny. Doba trvání certifikátu je volitelná od tří do pěti let, a výnos je závislý na vývoji ceny zlata. Cena certifikátu na 3 roky činí 520 Kč, na 4 roky 670 Kč a na 5 let 850 Kč.85 Cena uskladnění je již v ceně Zlatého certifikátu (Zlatý certifikát 70 Kč, uskladnění za 1 rok 150 Kč). Dále v nabídce České mincovny nalezneme Spoření ve zlatě, které vždy spočívá v naspoření předem zvolené cílové částky, a následném nakoupení zlatých slitků nebo mincí za tuto částku. Tento produkt neobsahuje žádné poplatky a majitel má právo si kdykoliv naspořené zlato vyzvednout, odprodat, anebo zaslat na své spoření mimořádnou částku, a tím přikoupit zlato v době, kdy je jeho cena nízká. Nebo si majitel může nechat zlato bezplatně uskladněné v trezorové místnosti. Zhodnocení takto investovaných finančních prostředků závisí na vývoji ceny zlata na Londýnské burze. Stejné podmínky nalezneme i u společnosti EKKA Gold,86 která také nabízí tento produkt bez poplatků. Spoření ve zlatě je možné sjednat také online u společnosti FINOD s.r.o,87 která si však účtuje poplatek ve výši 5 % z cílové částky. Nicméně nejvyšší poplatky nalezneme u společnosti České zlaté rezervy s.r.o.,88 kde je placen vstupní poplatek ve výši 3 900 Kč, poplatek za průběžný výběr 299 Kč, a dále je zde stanovena pokuta z prodlení 189 Kč/měsíc a pokuta 139 Kč za předčasné ukončení spořícího plánu na dobu určitou za každý měsíc, který schází do naplnění spořícího plánu. 3.1.3.4 Zlaté šperky Za reálnou investici do zlata lze považovat i nákup zlatých šperků či jiných zlatých movitých věcí za účelem je později prodat. Problém zde nastává při oceňování, jelikož tyto předměty nebývají sériově vyráběny, a také může nastat problém s likviditou. Tyto předměty mají často sběratelskou či vnitřní hodnotu a nemusí se najít zájemce, který je tuto hodnotu ochoten zaplatit. Navíc při nákupu šperku je povinnost zaplatit i DPH. Pro drobného investora bych tento způsob investování nedoporučovala. 85

Česká mincovna Investice do zlata [online].[cit. 2015-02-05]. Dostupné z : < https://ceskamincovna.cz/investice-do-zlata364/> 86 Ekka-gold.cz, Dostupné z: < http://www.ekka-gold.cz/info/dokument/sporeni-ve-zlate.html> 87 Sporenivezlate.cz. Dostupné z: < http://www.sporenivezlate.cz/index.html#onas> 88 Českézlatérezervy.cz, Dostupné z: < https://www.ceskezlaterezervy.cz/zlata-jistota/proc?reset=1>

32

3.1.4

Finanční investice do zlata

Kromě investování do fyzického zlata, existují možnosti investic také do tzv. papírového zlata. Takovéto investice představují jak investování do podílových fondů, ETF či koupi investičních certifikátů, tak i nákup akcií těžebních společností, nebo finančních derivátů. Jedná se o investiční instrumenty, na jejichž základě se investorům vyplácí buď zisk, popř. realizuje ztráta v závislosti na pohybu ceny zlata. Často při těchto transakcích nedochází k zajištění investic skutečným zlatem. 3.1.4.1 Podílový fond Pokud se zaměříme na český trh, nalezneme pouze jediný podílový fond, jehož vývoj se odvíjí od hodnoty zlata. Jde o Zlatý fond ČP INVEST, který nakupuje investiční cenné papíry, jež odráží ceny komodit. V jeho portfoliu představuje zlato 33%, dále je zde zastoupeno stříbro podílem 15%, a 35% portfolia tvoří investice do společností, které zlato a stříbro těží. Dalších 10% je rozděleno mezi ostatní drahé kovy jako je platina či paládium a zbytek představuje hotovost.89 Díky svému složení se tento fond jeví jako vhodný prostředek pro diverzifikaci portfolia. Nicméně, jak ukazuje tabulka č. 2, poslední čtyři roky ČP INVEST vykazuje zápornou výkonnost, a proto bych jej investorovi nedoporučila. Strukturu portfolia cenných papírů tohoto fondu nalezneme v příloze 1. Tabulka č. 2: Výnosnost Zlatého fondu ČP INVEST od roku 2006-2014 Výnosnost fondu za rok 2014

-12,81%

Výnosnost fondu za rok 2013

-38,79%


-3,86 %


-9,77%


27,34%


34,39%


-28,14%


9,28%


-2,06%

Zdroj: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html 89

ČP INVEST. Zlatý fond ČP INVEST [online].[cit. 2015-02-06]. Dostupné z:

33

Tabulka č. 3: Podrobné informace o Zlatém fondu ČP INVEST Celý název fondu Zlatý fond ČP INVEST Správce ČP INVEST investiční společnost a.s. Datum založení 24. 4. 2006 Depozitář UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Zaměření fondu Speciální fond smíšený Maximální vstupní poplatek 4% Výstupní poplatek 0 Kč Minimální výše prvního nákupu 3000 Kč Minimální výše dalšího nákupu 500 Kč Minimální výše pravidelné investice 500 Kč Roční poplatek 3% Forma výplaty zhodnocení Reinvestice 100% Měna fondu CZK Doporučený investiční horizont min. 8 let Zdroj: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html 3.1.4.2 Certifikáty na zlato Na českém trhu je nabídka certifikátů vázaných na zlato velmi malá. Burza cenných papírů Praha zahrnuje 19 takovýchto certifikátů ,90 avšak 12 z nich již bylo vyřazeno. Nejdéle se na tomto trhu nachází certifikát GOLD (ISIN AT0000489398), konkrétně od 14. 12. 2006. Jedná se o indexový nepákový certifikát, jehož podkladovým aktivem je trojská unce zlata obchodovaná v amerických dolarech. Tento certifikát byl emitován vídeňskou bankou Raiffeisen Centrobank AG, která později emitovala i další dva zde nabízené certifikáty. Zbylé čtyři nevyřazené certifikáty jsou emitovány rakouskou bankou Erste Group Bank AG. Tyto certifikáty jsou však obchodovány prostřednictvím aukcí a pro drobného investora jsou nedostupné. Příkladem certifikátu, který je dostupný na českém trhu, a který nenabízí BCPP, je Garantovaný certifikát zlata od již zmíněné rakouské banky Raiffeisen Centrobank AG. Jedná se o certifikát se 100 % garantovanou kapitálovou ochranou nominální hodnoty, která je 10.000Kč.91 Tento certifikát umožňuje generovat výnos 4,5 % ročně, podmínkou ovšem je, že cena zlata se bude pohybovat pouze v určitém pásmu (+/- 15%). Certifikát vydaný českým emitentem jsem na českém trhu nenašla.

90

Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. [cit. 2015-02-09]. Dostupné z: 91 Raiffeisenbank. Garantovaný certifikát zlata.[online] Dostupné z: < https://www.rb.cz/osobni-finance/zhodnocovaniuspor/investicni-certifikaty/gc-2012-04-zlato/>

34

3.1.4.3 Zlaté ETF Další alternativou investování do zlata jsou Exchange Traded Funds (ETF), které představují burzovně obchodovatelné fondy. Jde tedy o fondy, které vydaly své akcie, a dále s nimi obchodují na burze. Zlaté ETF jsou vždy nějakým způsobem vázány na zlato. Mohou být například zaměřeny na fyzické zlato92, nebo jsou konstruované tak, že sledují cenu zlatých futures, forwardů a opcí93, anebo se odvíjí od vývoje akcií společností v oblasti produkce zlata.94 ETF jsou běžně obchodovány na amerických a evropských burzách, nicméně na českém trhu tento produkt nenajdeme. Dříve nabízela BCPP čtyři ETF emitované Raiffeisen Centrobank AG a jeden ETF emitovaný Österreichische VolksbankenAktiengesellschaft, ale všechny již byly vyřazeny.95 Nicméně, čeští obchodníci s cennými papíry běžně nabízejí zahraniční ETF. V tabulce č. 4 je uvedeno podle objemu spravovaných aktiv šest největších ETF, které kopírují spotové ceny aktiv díky tomu, že přímo nakupují fyzický kov. Tabulka č. 4: Srovnání vybraných ETF Název

Symbol

Spravova ná aktiva (USD)

Cena ke dni 13. 3. 2015 (USD)

Náklady p.a

Výnos za 1 rok

Výnos za 5 let

200 denní volatilita

SPDR Gold Trust

GLD

27,8 mld

110,74

0,40%

-2,52%

1,95%

19,15%

iShares Gold Trust

IAU

6 mld

11,16

0,25%

-2,53 %

2,63%

19,07%

iShares Silver Trust

SLV

5,1 mld

14,84

0,50%

-0,93%

-11,24%

31,64%

ETFS Physical Swiss Gold Shares

SGOL

0,8 mld

112,94

0,39%

-2,56%

1,97%

19,07%

ETFS Physical Platinum Shares

PPLT

0,6 mld

108,16

0,60%

-7,55%

-32,80%

19,05%

ETFS Physical Palladium Shares

PALL

0,4 mld

76,40

0,60%

-1,20

66,40%

21,12%

Zdroj: Zpracováno autorem na základě údajů z Definitive List Of Precious Metals ETFs96 Podle objemu spravovaných aktiv je SPDR Gold Traust největší ETF. Jeho cena kopíruje vývoj spotové ceny zlata stejně jako iShares Gold Trust, který je na druhém místě a Physical 92

Např. SPDR Gold Shares (GLD), které se odvíjí od vývoje ceny zlatých cihel Např. PowerShares DB Gold Fund (DGL) 94 Např. Market Vectors Gold Miners ETF (GDX), který sleduje vývoj těžařů na burze Amex 95 Dostupné na: < http://www.pse.cz/Search/?k=gold&a=A > 96 . ETF Database, Definitive List Of Precious Metals ETFs [online]. 2015 [cit. 2015-03-13]. Dostupné z: 93

35

Swiss Gold Shares, který má zlaté cihly uložené ve Švýcarsku.97 Další ETF, který nalezneme v tabulce č. 4, je iShare Silver trust, který však váže cenu svých akcií na cenu stříbra a ETFS Physical Platinum Shares vázaný na cenu platiny. Poslední z této skupiny je ETFS Physical Palladium Shares, jehož cena se odvíjí od ceny palladia. Co se týče finančních derivátů na zlato a dluhopisů či akcií těžebních společností na českém trhu, považuji tyto možnosti investic pro drobného investora za nevhodné. Finanční deriváty mají složité konstrukce a jsou často podmíněny vysokými investovanými částkami (například u futures je obvykle minimální objem nákupu 100 000 amerických dolarů)98. A stejně tak bych nedoporučovala ani nákup akcií a dluhopisů společností těžící zlato. I když se objevují i na českém trhu, jedná se o akcie či dluhopisy zahraničních společností, a jejich nákup lze provést jen prostřednictvím brokera, ať už českého (například společnost Fio, Brokerjet ČS či Patria Direct) nebo zahraničního (například společnost Plus 500 nebo Interactive Brokers).

3.2 Stříbro Stříbro je ušlechtilý kov bílé barvy, který má chemickou značku Ag. Vyznačuje se dobrou kujností a má nejlepší elektrickou a tepelnou vodivost ze všech známých kovů. Díky svým vlastnostem se využívá v elektronickém průmyslu, lékařství, fotoprůmyslu, solárním průmyslu, šperkařství, ale i v textilním průmyslu či pro výrobu baterií. Na stříbro se dříve nahlíželo hlavně jako na průmyslový kov, v současnosti však slouží i k investičním účelům jako ochranná investice pro uchování hodnoty nebo jako monetární podkladové aktivum. Největšími světovými producenty stříbra jsou Mexiko, Kanada, Peru, Austrálie a USA.99 3.2.1

Nabídka a poptávka po stříbře

Stejně jak tomu bylo u zlata, nabídku stříbra tvoří především těžařské společnosti. Těžba stříbra se ale s nárůstem cen těžebního zařízení stává rok od roku nákladnější. Pokud by prodejní ceny spadly pod ceny nákladové, těžba se omezí nebo zastaví, a tím se sníží nabídka. Na rozdíl od zlata, které se běžně recykluje, se stříbro v průmyslu nenávratně spotřebovává, a proto malé množství recyklovaného stříbra nabídku moc neovlivňuje. To je také důvodem, proč se světové zásoby stříbra tenčí. Nabídku dále tvoří zásoby stříbra bank. Dříve stříbro 97

LYDON, T.,Physical Gold ETFs: Which One is Right for You. ETF Trends [online]. 2012-12-27 [cit. 2015-03-13]. Dostupne z: http://www.etftrends.com/2012/12/physical-gold-etfs-which-one-is-right-for-you/ 98 Investimanie. Vyplatí se investovat do zlata? [online][2015-02-16][cit.2015-04-10] Dostupné z:< http://www.investomanie.cz/clanky/investovani-do-zlata/> 99 Wikipedia.org, Stříbro, [online]. [cit. 2015-02-12] Dostupné na WWW: < http://cs.wikipedia.org/wiki/St%C5%99%C3%ADbro> 36

tvořilo i státní rezervy, nicméně tyto rezervy byly vyčerpány v osmdesátých letech minulého století na podporu průmyslu, kdy deficit stříbra vznikl nedostatečnou těžbou.100 Co se týče poptávky, tvoří ji čtyři základní oblasti využití stříbra a to průmysl, šperkařství, fotografická technika a v neposlední řadě investice. 3.2.2

Vývoj ceny stříbra

Cena stříbra se nejčastěji srovnává s cenou zlata. Významným indikátorem v oblasti drahých kovů je tzv. Gold/Silver ratio, který určuje aktuální poměr mezi cenou zlata a stříbra a ke dni 10. 2. 2015 má hodnotu 1:73.101 To znamená, že teoreticky si můžeme koupit za jednu trojskou unci zlata 73 uncí stříbra, i když světové zásoby stříbra jsou jen 4 krát větší než u zlata a obchodovatelného investičního stříbra je dokonce 10 krát méně než zlata.102 Důvodem je zřejmě nižší odolnost stříbra před poklesem během hospodářských krizí kvůli jeho vysokému průmyslovému využití. Graf č. 3: Vývoj hodnoty stříbra v USD v letech 1960-2009

Zdroj: www.silverprice.org Cena stříbra se uvádí ve dvou různých jednotkách. Pokud se jedná o investiční účely, je tomu stejně jako u zlata, tedy cena za jednu trojskou unci. Nebo v případě nákupu pro průmyslové zpracování se v Evropě uvádí cena za jeden gram stříbra. Ke dni 13. 2. 2015 byla cena stříbra 17,30 USD za jednu trojskou unci. Avšak mince i menší ražené slitky budou vždy podstatně 100

Stříbro investice EU.Investiční stříbro-investice do budoucna [online][cit.2015-02-01].Dostupné z: 101 Gold price.Gold Silver Ratio.[online][2015-02-15] Dostupné z: < http://goldprice.org/gold-silverratio.html#30_day_gold_price> 102 Stříbro investice EU.Investiční stříbro-investice do budoucna[online][cit.2015-02-01].Dostupné z:

37

dražší než burzovní ceny, jelikož podstatnou roli zde hraje prémie za ražbu a v neposlední řadě platba DPH, která v ČR činí 21 %. V grafu č. 3 vidíme, že v r. 1980 se stříbro dostalo na své historické maximum 49,45 dolarů za unci. Dramatický vzestup tehdy způsobila jednak inflace a s tím spojená snaha lidí směnit peníze za trvalou hodnotu kovu. Velký podíl však na této bublině měli i bratři Huntové, synové texaského ropného magnáta, kteří během několika let pomocí futures ovládli práva k více než polovině celosvětové dodávky stříbra. Poté nastala změna pravidel obchodování na komoditní burze COMEX a dále přišel regulační zásah FEDu v podobě zastavení poskytování půjček na spekulativní aktivity. Cena stříbra začala klesat a bratři Huntové nebyli schopni dostát svým závazkům z futures kontraktů, což způsobilo paniku na trzích a došlo tak ke splasknutí stříbrné bubliny.103 Následujících 20 let se pak cena stříbra držela kolem 5 dolarů. Graf č. 4: Vývoj hodnoty stříbra v USD od roku 1995

Zdroj: www.silverprice.org Jak ukazuje graf č. 4, od roku 2003 se začala cena stříbra zvyšovat. To však platilo i pro většinu komodit. Změna pak nastala během finanční krize v roce 2008, kdy se investoři snažili zbavit všech druhů aktiv, včetně stříbra, které se propadlo až o 9 dolarů za unci. Poté začaly další nákupy stříbra a tento býčí trh výrazně akceleroval v roce 2010, kdy FED a další 103

NOVOTNÝ, R. Stříbrná sága: dvě největší bubliny.[online][2014-04-03][cit. 2015-02-16] Dostupné z:

38

centrální banky začaly kvůli krizi tisknout více peněz. V roce 2011 stříbro dosáhlo svého maxima 48,58 USD. Následně se býčí trh proměnil na medvědí a investoři přesunuli své finanční prostředky na akciové trhy. Jelikož teoretické možnosti investic do drahých kovů byly uvedeny v kapitole 2, zaměřím se nyní na investiční možnosti stříbra konkrétně na českém trhu. 3.2.3

Reálné investice do stříbra

Investiční stříbro slouží investorům jako uchovatel hodnoty, lze ale u něj také spekulovat na budoucí růst či pokles. Přímou investici do stříbra představuje nákup stříbrných mincí, slitků či cihel, nebo stříbrné spoření. Nevýhodou je, že stříbro podléhá sazbě DPH, konkrétně v České republice tato sazba činí 21%. 3.2.3.1 Stříbrné slitky a cihly Investiční stříbro je možné nakoupit v podobě stříbrných slitků či cihel, jejichž cena se odvíjí od aktuální ceny stříbra na trhu a dále je navýšena o přirážku, která představuje náklady na výrobu. Stříbro se nejčastěji obchoduje v uncích, proto je pro investiční účely příhodné nakupovat slitky o hmotnosti 10 Oz, 100 Oz nebo 1000 Oz, nebo jiných násobcích uncí, a nikoliv v metrickém provedení. Při výběru je vhodné se zaměřit také na slitky nesoucí ochrannou známku „good delivery“, kterou zavedla The London Bullion Market Association, a která zaručuje vysokou kvalitu stříbrných slitků (investor má jistotu, že se nejedná o falzifikát).104 Pro zajištění likvidity je žádoucí nakupovat u renomovaných prodejců jako je např. Johnson Matthey, což je nejstarší rafinérie drahých kovů a jejichž produkty jsou dostupné i na českém trhu. Stříbrný slitek Johnson Matthey o hmotnosti 1 Oz, byl 13. 3. 2015 prodáván za 575 Kč105 a nabízí ho např. společnost SILVERUM s.r.o. na svých webových stránkách prostřednictvím e-shopu. V září roku 2013 tato společnost navíc zahájila činnost elektronické Burzy drahých kovů,106 která slouží pro obchodování s fyzickými investičními kovy přímo mezi investory. Vypořádání probíhá přes clearingové centrum, které zajišťuje i kontrolu slitků. Nevýhodou je poplatek, který činí 2% z objemu obchodu, a hradí jej prodávající. 104

Good delivery je také ochrannou známkou pro zlaté slitky Silverum.cz, Investiční stříbro, [online] Dostupné z: < https://www.silverum.cz/stribrny-slitek-johnson-matthey-1-oz-p27.html?zenid=2srao2jatvgfcrtvarpdem36p3 > 106 Dostupné na: 105

39

3.2.3.2 Stříbrné mince Druhou možností jak investovat do reálného stříbra, je nákup stříbrných mincí. Nejčastěji jsou nabízeny stříbrné mince o hmotnosti 1 Oz, ½ Oz a 2 Oz. Investiční stříbrné mince se razí po celém světě a mezi ty nejznámější patří americká mince American Silver Eagle, jejíž nominální hodnota je 1 USD a na českém trhu se nabízí zhruba za 600 Kč. Dále je známá australská mince Kookaburra, kterou lze na českém trhu koupit zrhuba za 800 Kč a z evropského prostředí je to např. rakouská Wiener Philharmoniker, jejíž cena se u nás pohybuje kolem 600 Kč. Kvalitu stříbrných mincí garantuje emitent, proto je na českém trhu vhodné nakupovat stříbrné mince od prodejců, které najdeme v seznamu smluvních partnerů na stránkách České národní banky.107 Najdeme zde i již dříve zmiňovanou Českou mincovnu a.s., která nabízí stříbrné mince jak České národní banky, tak i zahraniční mince. Kromě investičních mincí je také možnost nakoupit sběratelské mince. Jejich hodnota se však neodvíjí od ceny stříbra na trhu, ale je vyšší kvůli sběratelské nebo historické hodnotě. Jejich nominální cenu určují numismatické katalogy podle váhy, rozměrů a vzácnosti mince, ale také především podle poptávky po konkrétní minci. Proto je vhodnější pro drobného investora nákup klasických investičních mincí. 3.2.3.3 Spoření ve stříbře Spoření ve stříbře je založeno na stejném principu, jako tomu bylo u zlatého spoření. Investor si zvolí typ mince nebo slitku, který chce nakupovat a dále na svůj stříbrný účet posílá peníze. Po naspoření dostatečně velké částky se buď automaticky, nebo na příkaz investora za tuto částku nakoupí zvolená forma stříbra. Tento druh investování je vhodný i pro investory, kteří mohou spořit pouze malé částky. Stříbrné spoření nabízí například společnost SILVERUM s.r.o., která si neúčtuje žádné poplatky za zprostředkování, vedení účtu ani realizaci nákupů, a dále nabízí skladování naspořeného stříbra zdarma. Nákup se provádí za e-shopové ceny108 a za každých nakoupených 100 uncí stříbra získává klient jednu unci stříbra zdarma, dále na každých 500 uncí stříbra připadá bonus další unce stříbra (tedy za 500 uncí stříbra klient získá bonus 6 uncí stříbra). Dále toto spoření nabízí i společnost Money Works,109 která také nemá žádné poplatky, a nabízí nákup stříbra za aktuální ceny stříbra na světových trzích, nicméně na rozdíl od společnosti SILVERUM s.r.o. nenabízí ani žádné bonusy. 107

Seznam smluvních partnerů ČNB. Dostupné na: 108 Dostupné z: < https://www.silverum.cz/stribrny-slitek-johnson-matthey-1-oz-p-27.html> 109 Dostupné z:

40

3.2.3.4 Stříbrné šperky Za alternativou reálné investice do stříbra lze považovat i investování do stříbrných šperků. Nicméně při prodeji může být obtížné najít kupce, který je ochoten zaplatit uměleckou či sběratelskou hodnotu a výkupní cena bývá často stanovena pod cenou stříbra získaného tavením šperku. Proto bych nákup stříbrných šperků nedoporučovala jako investici. 3.2.4

Finanční investice do stříbra

Investice do stříbra nepředstavují jen nákup fyzického stříbra, ale i využití investičních nástrojů, jejichž hodnota se pouze odvíjí od ceny stříbra a často ani nejsou fyzickým stříbrem zajištěny. 3.2.4.1 Podílový fond Na českém trhu tento investiční nástroj nelze nijak zvlášť využít při investování do stříbra. Nalezneme zde totiž pouze jediný podílový fond, jehož podkladové aktivum tvoří stříbro. Jedná se o již dříve zmiňovaný Zlatý fond ČP INVEST, který ve svém portfoliu zahrnuje jen zhruba 15% stříbra. Procentní zastoupení ostatních aktiv v portfoliu Zlatého fondu ČP INVEST a jeho výnosnost byla představena výše v této kapitole na straně 30. 3.2.4.2 Certifikát na stříbro Při investování do stříbra lze také využít certifikáty, které jsou vázané na stříbro. Tato investice je možná i na českém trhu, avšak nabídka není moc vysoká. Burza cenných papírů Praha od roku 2013 nabízela 8 takovýchto produktů110, ale 6 z nich již bylo vyřazeno.111 V současné době se zde tedy nachází pouze dva certifikáty, první je EB SIL TS5 certifikát (ISIN AT0000A163B6), neboli Erste Group Turbo short Silver, orientovaný spíše na aktivní investory, kteří chtějí díky pákovému efektu profitovat z krátkodobých výkyvů, a umožňuje těžit z poklesu podkladového aktiva.112 Jeho výkonnost za poslední rok byla 78,29 % a dosavadní výkonnost za rok 2015 ke dni 10. 4. 2015 je 7,64% Druhým certifikátem je EB SIL TS6 certifikát (ISIN AT0000A19LD6), který je také produkt Turbo short, a jeho dosavadní výkonnost za rok 2015 ke dni 10. 4. 2015 je 6,11 %. V obou případech se jedná o pákový certifikát, emitován rakouskou bankou Erste Group Bank AG. Pro drobného investora jsou 110

Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. [cit. 2015-02-09]. Dostupné z:< http://www.bcpp.cz/Search/?k=silver&a=A> 111 112

Dostupné na :< http://www.pse.cz/Search/?k=gold&a=A >

Dostupné z: < https://cz.products.erstegroup.com/Retail/cs/Produkty/Certifikaty/Turbo_longshort/Factsheety/Turbo_long-short/index.phtml?ID_NOTATION=100249509&ISIN=AT0000A163B6 >

41

však nedostupné, jelikož jsou obchodovány prostřednictvím aukcí. Je zde však možnost využít nabídky i zahraničního trhu a to využitím služeb brokera, například společnosti Brokerjet ČS, jelikož si ve srovnání s Fio a Patria Direct účtuje nejnižší poplatky.113 3.2.4.3 Stříbrné ETF Za další možnost investice do stříbra můžeme považovat nákup akcií burzovně obchodovatelných fondů, tedy Exchange Traded Funds (ETF). Co se týče stříbrných ETF, jsou vždy nějakým způsobem vázány na vývoj hodnoty stříbra. Některé ETF jsou kryté přímo fyzickým stříbrem,114jiné mohou odrážet vývoj cen stříbrných futures, forwardů či opcí,115 nebo mohou být zaměřeny na vývoj akcií těžebních společností nebo vývoj stříbrného indexu.116 Na BCPP tento produkt nenajdeme, je ovšem možný nákup zahraničních ETF. Například iShare Silver Trust, jehož cena a roční náklady jsou uvedeny v tabulce číslo 4 na straně 32. Existují i další alternativy investování do stříbra, například nákup akcií či dluhopisů těžařských společností nebo investování v podobě finančních derivátů. Nicméně z důvodů, které jsem již uvedla při investování do zlata, nepovažuji ani jednu z těchto možností za vhodnou pro drobného investora.

3.3 Platina Jedná se o velmi těžký drahý kov stříbřitě bílé barvy, jehož chemická značka je Pt. Nejenže je platina odolný a dobře elektricky i tepelně vodivý kov, navíc je dobře kujný a tažný. Společně s osmiem a iridiem patří k prvkům s největší hustotou. Vyznačuje se schopností pohlcovat plynný vodík a dále má značné katalytické vlastnosti.117 Proto se používá při výrobě katalyzátorů pro dieselové motory, ale také ve farmaceutickém průmyslu, sklářském průmyslu a šperkařství. Platina slouží také jako uchovatel hodnoty a lze ji využít k investičním účelům. Téměř všechna světová ložiska platiny jsou ve čtyřech zemích světa. Největší naleziště platiny jsou v Jihoafrické republice, další pak v Rusku, Kanadě a USA.118

113

KOVÁČ. D, Jaký broker je ten pravý. Klubinvestorů.com [online][2014-10-08][cit.2015-04-17]Dostupné z:< http://www.klubinvestoru.com/cs/article/2285-jaky-broker-je-ten-pravy > 114 Např. iShare Silver Trust 115 Např. ProShares Ultra Silver (AGQ) 116 Např. PowerShares DB Silver (DBS) 117 Wikipedia.org.Platina,[online]. [cit. 2015-02-23] Dostupné na: < http://cs.wikipedia.org/wiki/Platina> 118 MELLON, J. 10 nejlepších investic na příštích 10 let (spořte, investujte, prosperujte). Vyd. 1. Brno: Computer Press a.s, 2008, ISBN 978-80-251-2144-3, s. 107.

42

3.3.1

Nabídka a poptávka po platině

Nabídku platiny vytváří těžařské společnosti a recyklace tohoto kovu. Jihoafrická republika tvoří zhruba 70 % světové produkce platiny, a má tedy největší podíl na světové nabídce platiny. Avšak tato nabídka v posledních letech nebyla nijak stabilní, především kvůli stávkám horníků pro zvýšení mezd. Příkladem je pětiměsíční stávka z ledna roku 2014, která způsobila, že nebylo vytěženo 1,2 miliónu uncí platiny v hodnotě zhruba 2,25 miliardy USD. Toto zastavení produkce způsobilo propad objemu těžby o 25 %. To však není jediným problémem, v minulých letech se jihoafrické doly potýkaly také s několika denními výpadky elektřiny, které také výrazně ovlivnily těžbu platiny.119 Není tedy překvapením, že je na trhu převis poptávky nad nabídkou. Velkou část poptávky totiž tvoří automobilový průmysl, který platinu využívá pro snížení emisí. Platina se ale díky svým mimořádným vlastnostem využívá i v dalších průmyslových oborech, ve šperkařství, a lze ji také využít stejně jako zlato a stříbro při investování. 3.3.2

Vývoj ceny platiny

Světová cena platiny se udává v trojských uncích a díky své vzácnosti společně s vysokými náklady na vytěžení patří mezi nejdražší kovy na světě. A jelikož se využívá především jako průmyslový kov, jeho cenu podstatně ovlivňuje hospodářský cyklus. Referenční cenu platiny stanovuje londýnská burza London Platinum & Palladium Market. Graf č. 5: Vývoj hodnoty platiny v USD od roku 1986

Zdroj: www.infomine.com 119

JEDLIČKA, V., Platina LONG-Platina může v růstu následovat palladium.[cit. 2015-02-23] Dostupné na: < http://www.colosseum.cz/analyzy>

43

V grafu číslo 5 vidíme, že v letech 1986 až 2001 byla cena platiny poměrně stabilní a pohybovala se na hranici 600 USD za jednu trojskou unci. Poté v roce 2001 pozvolna nastoupil býčí trh. Cena platiny rostla a v březnu 2008 dosáhla své maximální historické hodnoty 2253 USD za 1 Oz

120

a byla tedy téměř 2x vyšší než tehdejší cena zlata. Na této

vysoké ceně platiny měly zřejmě podíl problémy v jihoafrických dolech, které zahrnovaly i několika denní výpadek proudu. Po vypuknutí finanční krize koncem léta 2008 cena platiny prudce klesla a stala se na nějakou dobu levnější než zlato. V roce 2009 se cena platiny odrazila a během dvou let se dostala až na hranici 1900 USD/Oz. Nicméně od roku 2011 cena stále klesá a ke dni 23. 2. 2015 byla cena platiny 1169 USD/Oz.121 3.3.3

Reálné investice do platiny

Stejně jako ostatní drahé kovy může platina sloužit k uložení peněžního kapitálu, a tedy jako uchovatel hodnoty nebo lze spekulovat o jejím budoucím vývoji. Pokud se investor rozhodne využít přímou investici, naskytují se mu možnosti v podobě platinových slitků, mincí a šperků. Při nákupu se však stejně jako u stříbra platí 21% sazba DPH. 3.3.3.1 Platinové slitky a cihly Investiční platina může mít podobu slitků či cihel, které jsou opatřeny značkou rafinerie a číselným vyjádřením hmotnosti. Kvůli likviditě a zaručení kvality je vhodné nakupovat u prověřených výrobců. Platinové slitky a cihly vyrábí například světově známá rafinerie Argor Heraeus, která nabízela ke dni 10. 4. 2015 slitky o hmotnosti 1 unce za 40 086 Kč122. O něco dražší je investiční platinová cihla Pamp 1 Oz, která byla dne 10. 4. 2015 nabízena za 41 579Kč.123 3.3.3.2 Platinové mince Platinové mince představují další možnost přímých investic do platiny a jsou vzácnější než zlaté a stříbrné mince kvůli jejich obtížnějšímu zpracování. Mezi nejznámější platinové mince patří American Platinum Eagle, nebo Maple Leaf, které nabízí na českém trhu

120

Tradingeconomics.com, Platinum [online],[cit. 2015-02-23]. Dostupné z: 121 Kurzycz. Platina-aktuální a historické ceny platiny, graf vývoje ceny platiny. [online][cit.2015-02-23] Dostupné z: < http://www.kurzy.cz/komodity/platina-graf-vyvoje-ceny/ > 122 Dostupné na: 123 Dostupné na:

44

např. společnost Bessergold.124Tato společnost prodává slitky a mince z drahých kovů výhradně od dodavatelů, kteří jsou na seznamu Good Delivery List, a tím zaručuje vysokou likviditu nabízených produktů. Cena mince o hmotnosti 1 Oz se u různých společností moc neliší, například platinová mince od společnosti Maple Leaf se dne 10. 4. 2015 nabízela za 40 635Kč, mince KOALA za 40 635 Kč a mince NOBLE za 40 452 Kč.125 3.3.3.3 Platinové šperky Další možností jak investovat do platiny je nákup šperků vyrobených z platiny. Ale ze stejných důvodů, které jsem již zmiňovala u investování do zlatých a stříbrných šperků, bych tento druh investic nedoporučovala. 3.3.4

Finanční investice do platiny

Stejně jako tomu bylo u zlata a stříbra, existuje možnost investovat do platiny pomocí finančních nástrojů, které jsou odvozeny od ceny platiny a nepředstavují reálný nákup tohoto kovu. Takto investovat lze prostřednictvím podílového fondu, jehož podkladovým aktivem je platina. Toto kritérium splňuje již dříve zmiňovaný Zlatý fond ČP INVEST, avšak zastoupení platiny v jeho portfoliu nečinní ani 10%. Další podílový fond, který je mimo jiné zaměřen i na drahé kovy a tedy i platinu, nabízí J&T INVESTIČNÍ SPOLEČNOST, a.s. Jedná se o J&T KOMODITNÍ otevřený podílový fond, který investuje zejména do komodit prostřednictvím indexových, sektorových podílových a ETF fondů. Dále se v portfoliu mohou nacházet akcie a fondy ze sektorů těžby a zpracování nerostných surovin. Fond je vhodný spíše pro investory s vyšším sklonem k riziku, jelikož jsou zde investice koncentrovány do stejného druhu investičních instrumentů. Vstupní investice činí 300 Kč a je zde účtován poplatek vstupní (5 %), výstupní (10 %) a poplatek za správu (1,8 %).126 Vzhledem k výši poplatků a jeho výkonnosti (-9,11 %),127 bych tento podílový fond nedoporučovala.

124 125

Dostupné na: < http://www.bessergold.cz/>

Dostupné na:< http://www.bessergold.cz/investicni-platina-paladium-prodej-praha.html> Dostupné z:< https://www.jtbank.cz/produkty/2000004-jt-komoditni-opf.html?parentId=15227> 127 Od zahájení činnosti - 21. 2. 2011 45 126

Tabulka č. 5: Cenné papíry v portfoliu J&T KOMODITNÍ OPF s největší váhou DB Commodity Index (F) DBXT DBLCI OYB ETF (F) Lyxor ETF Commodities (F) ETFS All Commodities DJ-UBSCISM (F) DB Platinum IV dbX Systematic Alpha Index Fund I1C-U (F)

12,49 % 11,15 % 7,58 % 7,37 % 6,27 %

Zdroj: www.jtbank.cz Další alternativou finanční investice jsou certifikáty. Na rozdíl od certifikátů na zlato či stříbro není v České republice nabízen ani jeden certifikát na platinu. Další využití platiny při investování představují Exchange Traded Funds. Příkladem ETF, jehož podkladové aktivum tvoří platina, je ETFS Physical Platinum Shares (viz tabulka číslo 4 na straně 32) Poslední možností, jak využít platinu jako investici, jsou finanční deriváty a cenné papíry těžebních společností. Obchodovat přes futures kontrakty lze např. na newyorské burze NYMEX. Tento kontrakt představuje 50 trojských uncí platiny, což považuji pro drobného investora za velmi nevhodné. Mezi největší společnosti zabývající se těžbou platiny patří např. Anglo Platinum Ltd nebo Impala Platinum Holdings Ltd. Nicméně, jak už jsem zmiňovala výše, nákup akcií těžebních společností je dostupný jen prostřednictvím brokera. Navíc vývoj akcií se nemusí přesně odvíjet od vývoje ceny platiny, jelikož zde působí spousta dalších faktorů, které mohou cenu akcie ovlivnit, ať už se jedná o vládní rozhodnutí, vedení společnosti nebo úrokové sazby.

3.4 Investiční potenciál drahých kovů Investice do drahých kovů považuji za velmi perspektivní, a to hned z několika důvodů. Důležitá je již dříve zmíněná ochrana před inflací, ale také skutečnost, že drahé kovy mají tendenci uchovat svou hodnotu i v nepříznivých situacích, ať už politických či ekonomických. Příkladem mohou být roky 1946, 1974, 1975, 1979 a 1980, které se vyznačovaly vysokou inflací,128 a které vykazovaly průměrný výnos DJIA129 -12,33 % a průměrný výnos zlata 130,4 %.130 S tím je spojen také fakt, že drahé kovy (převážně zlato a stříbro) jsou 128

Hodnoty inflace v USA od roku 1914 až 2015 jsou dostupné na: 129 Dow Jones Industrial Average, neboli Dow Jonesův index, je jeden z nejznámějších ukazatelů vývoje na americkém akciovém trhu 130 Investopedia, 8 Reasons To Own Gold [online]. 2012 [cit. 2015-04-13]. Dostupné z:

46

považovány za jakousi „globální měnu“, která může zajistit investora například i v dobách válek, které mohou vést k nestabilitě měnového systému.131 Největší růstový potenciál spatřuji ve zlatě, i když kurz zlata poslední tři roky klesal, předpokládám, že v budoucnu bude dlouhodobě stoupat. Svědčí o tom očekávaný pokles produkce zlata,132 způsobený jeho nízkou cenou zlata, která ovlivňuje těžařské společnosti tak, že snižují investice do hledání, průzkumu a otevírání nových ložisek. To povede k nižší nabídce zlata a poté i k růstu jeho ceny. Další důvod, proč drahé kovy považovat za atraktivní investice, je jejich průmyslové využití, které může mít za následek zvýšení zájmu investorů, což by mohlo přispět růstu cen těchto drahých kovů. Významné je využití platiny pro snížení emisí v automobilovém průmyslu. O zvýšení ceny platiny (i když je její cena i tak poměrně vysoká) se zřejmě také zaslouží její nedostatek na trhu, způsobený stávkami v Jihoafrické republice. Nicméně, z mého pohledu největší výhodou a tedy i hlavním důvodem, proč drahé kovy zahrnout do svého portfolia, je diverzifikace. Především zlato vykazuje zápornou korelaci s akciemi a ostatními finančními instrumenty, proto lze dobře využít pro snížení volatility a ostatních rizik.133 A jelikož drahé kovy vykazují mezi sebou pozitivní korelaci, je zřejmé, že v portfoliu budou mít podobný účinek. Investice do drahých kovů však zahrnují i řadu nevýhod, kterými mohou být například náklady na uskladnění v případě reálných investic. Dále drahé kovy nepřináší žádný peněžní výnos (dividendy, úrok), a případný zisk (resp. ztráta) je realizován až při prodeji. Investor také nesmí zapomenout na měnové riziko, pro českého investora je tedy důležitý směnný kurz české koruny vůči USD. Pokud je dolarová cena stabilní a koruna posílí, stává se tak nákup drahých kovů v USD výbornou příležitostí, jelikož cena v korunách bude nižší. A naopak, pokud koruna oslabí jako je tomu v současné době od roku 2013, a které by mělo trvat

131

BOCKER, Hans J., Svoboda jménem zlato: vzpoura ve světě papírových peněz. 1. vyd. Překlad Martin Hnilo, Oldřich Bajt. Praha: Austria Gold CZ, 2009. ISBN 978-80-254-4979-0 str. 38 132 Zlatérezervy.cz, Pokles průzkumu nalezišť zlata zasáhne budoucí produkci [online][2014-05-07][cit. 2015-04-11] Dostupné z: < http://www.zlaterezervy.cz/clanky/kratke-zpravy/pokles-pruzkumu-nalezist-zlata-zasahne-budouci-produkci> 133 Investopedia, 8 Reasons To Own Gold [online]. 2012 [cit. 2015-04-13]. Dostupné z:

47

minimálně do roku 2016,134 je vhodné drahé kovy prodávat v USD, jelikož je cena v korunách vyšší. Proto je tedy velmi důležité v jaké měně zlato nakupujeme.

4 INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ Tato část bakalářské práce je zaměřena na vytvoření investičního doporučení pro drobného investora. S využitím získaných poznatků z předešlých kapitol a dalších faktorů jako je např. výnosnost či rizikovost investic do konkrétních drahých kovů, určím, do kterého kovu by byla investice nejvhodnější pro drobného investora. Investovat do drahých kovů považuji za vhodné jednak kvůli již zmíněnému investičnímu potenciálu, ale také shledávám drahé kovy jako výborný nástroj pro diverzifikaci portfolia, a to nejen díky nízké korelaci s ostatními aktivy,135 ale dalším důvodem může být jejich význam uchovatele hodnoty, zejména v případě znehodnocovaní měn. Příkladem může být začátek roku 2015, kdy měnové kurzy vykazovaly prudké výkyvy cen, za které nesou odpovědnost centrální banky, jež s kurzy národních měn záměrně manipulují a znehodnocují je.136 Pokud kurzy měn vykazují vysokou volatilitu, mohou se drahé kovy stát více žádané u investorů, což by mělo za následek růst jejich cen. Důležitým faktorem při investování je investiční horizont, od kterého se odvíjí i vhodný podíl drahých kovů v portfoliu. V případě kratšího investičního horizontu (1-3 roky) bych od investic do drahých kovů upustila, jelikož cena drahých kovů (především zlata) může být krátkodobě manipulována a ovlivňována například centrálními bankami, což se však nedá udržet dlouhodobě.137 V krátkodobém investičním horizontu bych tedy zvolila jiné investiční nástroje, například s pevným výnosem. Tato práce tedy bude zaměřena na investování se střednědobým až dlouhodobým horizontem, tedy 3 a více let. Než si stanovíme vhodný podíl drahých kovů, je důležité určit i ostatní složky, které zde budou vystupovat. Podle studií společnosti Morningstar, by měly portfolio v delším horizontu tvořit akcie podílem 32 %, pak

134

iDnes.cz, ČNB: Další oslabení koruny se blíží. Bez intervence by nepřišel růst. [online][2015-03-10][cit. 2015-04-10] Dostupné z: < http://ekonomika.idnes.cz/cnb-intervence-koruna-tomsik-dj0/ekonomika.aspx?c=A150310_163319_ekonomika_aha> 135 CHEVALLIER, J.,IELPO, F., The Economics of Commodity Markets., 2013, 360s. ISBN 978-1-119-96791-0 136 Gloden Gate. Novinky_GoldenGate_únor2015. [online]. 2015 [cit. 2015-03-06]. Dostupné z: 137 Investičníweb.cz Manipulace trhu s ezlatem končí. Kov i jeho producenty čeká růst. [online][2014-03-04][cit. 2015-0410]Dostupné z:< http://www.investicniweb.cz/2014/3/4/manipulace-trhu-se-zlatem-konci-kov-i-jeho-producenty-ceka-rust/>

48

dalších 40 % dluhopisy, a poslední složkou by měly být komodity,138 především necyklické,139 kvůli lepší diverzifikaci. Komodity by tak v dlouhodobém horizontu mohly mít zastoupení až 28%. Co se týče zastoupení komoditní složky, investor může vycházet ze složení vybraného komoditního indexu. Příkladem může být hlavní světový komoditní index DJ UBS Commodity Index, ve kterém drahé kovy tvoří zhruba 15 %.140 Potom by v rámci portfolia, které tvoří z 28 % komodity, představovaly drahé kovy 4,2 % z celého portfolia. Na druhou stranu spousta analytiků doporučuje, aby drahé kovy zastupovaly v celkovém portfoliu 5 až 15 %, jedním z nich je i ředitel společnosti IBIS inGold Libor Kochrda.141 Další důležité rozhodnutí při tvorbě portfolia představuje volba drahého kovu. K tomu využiji v této práci magický trojúhelník investování a další faktory, které mají při rozhodování vliv na investora. Co se týče magického trojúhelníku investování, tento nástroj napomáhá investorovi zvolit nejvíce efektivní investici pomocí tří základních složek investice, kterými jsou riziko, výnos a likvidita. Tento způsob rozhodování usiluje o maximalizaci výnosů, minimalizaci rizik, a současně zvažuje likviditu, tedy dostupnost investovaných prostředků. Nejdříve se zaměříme na výnosnost námi zvolených kovů, tedy zlata, stříbra a platiny. Tato práce je zaměřena na střednědobý až dlouhodobý horizont, v tabulkách číslo 5 a 6 tedy nalezneme výnosnost těchto drahých kovů, pokud by je investor nakoupil před 5 a 10 lety, a držel je do dnes.

138

Commodities In A Portfolio. ETF.com [online]. 2012 [cit. 2015-04-12]. Dostupné z: http://www.etf.com/publications/journalofindexes/joi-articles/12272-commodities-in-a-portfolio- .html?showall=&fullart=1 139 TRAXLER, J., Konzervativní portfolio s výnosem čtyři až šest procent ročně [online][2012-09-17][cit. 2015-04-10] Dostupné z: 140 Dow Jones-UBS Commodity Index. S&P DOW JONES INDICES [online]. 2014 [cit. 2015-04-12] Dostupné z:< http://press.djindexes.com/index.php/2014-weights-for-the-dow-jones-ubs-commodity-index-announced-by-sp-dow-jonesindices-and-ubs-investment-bank/> 141 Jak investovat do zlata? [online]. [cit. 2015-04-13] Dostupné z: .

49

Tabulka č. 6: Výnosnost drahých kovů v USD za období: 2011-2015, 2010-2014, 20092013, 2008-2012, 2007-2011, 2006-2010 Výnosnost 5 let/ za období

zlato

stříbro

platina

2011 - 2015 2010 - 2014 2009 - 2013 2008 - 2012 2007 - 2011 2006 – 2010

-10,79 % 20,31 % 65,35 % 74,37 % 109,99 % 98,58 %

-51,61 % 30,06 % 113,16 % 71,43 % 140,17 % 68,36 %

-34,66 % -6,56 % 43,05 % -21,73 % 45,5 % 47,85 %

Zdroj: Zpracováno autorem na základě údajů z Historical London Fix Price.142 Tabulka č. 7: Výnosnost drahých kovů v USD za období: 2006-2015, 2005-2014, 20042013, 2003-2012, 2002-2011, 2001-2010 Výnosnost 10 let/ za období 2006-2015 2005-2014 2004-2013 2003-2012 2002-2011 2001-2010

zlato

stříbro

platina

124,27 % 207,85 % 293,97 % 394,04 % 378,19 % 318,91 %

69,69 % 195,59 % 316,20 % 649,67 % 665,47 % 265,85 %

12,46 % 67,66 % 75,05 % 147,73 % 272,22 % 155,17 %

Zdroj: Zpracováno autorem na základě údajů z Historical London Fix Price.143 Pokud by investor nakoupil tyto drahé kovy před 5 lety, v případě všech kovů by utrpěl ztrátu, největší pak u investice do stříbra. Nicméně investice uskutečněné v horizontu 5 let mezi roky 2006 až 2010 vykazují v případě zlata a stříbra vysoký výnos. Především investice z roku 2007, jelikož její pětiletý horizont končil v roce 2011, kdy bylo zlato a stříbro na vrcholu býčího trendu, a tedy výnosnost činila u zlata 109,99 % a u stříbra 140,17 %. Platina se ukázala jako nejhorší investice z těchto tří kovů, jelikož ve třech obdobích vykazovala ztrátu. Pokud se však podíváme na dlouhodobý horizont, tedy 10 let, vidíme, že všechny tři kovy vykázaly značný růst ceny a tedy vysoké výnosy. Nejvyšší výnos vykazovala investice do stříbra z roku 2002, která v roce 2011 představovala zhodnocení 665 %. Z tabulky číslo 6

142

Kitco, Historical London Fix Price. [online]. 2015 [cit. 2015-03-08]. Dostupné z: 143 Kitco, Historical London Fix Price. [online]. 2015 [cit. 2015-03-08]. Dostupné z:

50

je zřejmé, že dlouhodobé investice do drahých kovů byly vysoce výnosné, nejmenší výkonnost však měla opět platina. Dalším vrcholem magického trojúhelníku je riziko, na které lze nahlížet z různých pohledů. Jednak je nutné zvážit riziko politické či měnové, společně s dalšími aspekty jako je počet nalezišť konkrétního drahého kovu. Příkladem může být těžba platiny, která se ze 70% těží v Jihoafrické republice, a kterou výrazně ovlivnila již dříve zmiňovaná stávka horníků. Co se týče zlata a stříbra, ty se těží ve více lokalitách, proto je toto riziko více rozloženo a tedy i nižší. Tato rizika však nelze moc dobře vyčíslit, a záleží pak na investorovi, jak velkou váhu jim bude přikládat, a celkově na jeho subjektivním vnímání těchto rizik. Existuje však ukazatel, který nám poskytuje číselné vyjádření míry rizika investice. Jedná se o volatilitu cen, která představuje míru kolísání výnosů, kde vyšší míra volatility je spojena s vyšší mírou rizika. Mezi listopadem 2012 a říjnem 2013 byla naměřena nejvyšší volatilita denních výnosů u stříbra (32 %), pak o něco menší u zlata (21,5 %) a platiny (20%).144 Tyto údaje nasvědčují, že stříbro není příliš vhodné na delší investice, ale spíše ke spekulacím, u nichž lze tato vyšší volatilita více využít. Třetí vrchol, o kterém pojednává magický trojúhelník, je likvidita. Pokud se zaměříme na fyzické zlato a stříbro, na českém trhu existuje spousta obchodníků s těmito kovy a není tedy problém tyto drahé kovy koupit či prodat. Navíc od roku 2013 zahájila společnost SILVERIUM s.r.o. elektronickou Burzu drahých kovů. Trochu hůře je na tom platina, kterou nenabízí všichni obchodníci s drahými kovy a mohla by nastat situace, že by ji investor v případě prodeje musel prodávat pod cenou. Co se týče nepřímého investování do drahých kovů prostřednictvím ETF, akcií, či certifikátů, tyto obchody probíhají na velkých burzách a likvidita bývá dostatečně zajištěna trhem. Proto považuji likviditu drahých kovů za velmi dobrou. Někdy se jako „čtvrtý vrchol“ magického trojúhelníku uvádí daně. Z tohoto pohledu by mohl být výhodou nákup fyzického zlata, které je osvobozeno od daně z přidané hodnoty. U ostatních drahých kovů je nutno zaplatit i DPH ve výši 21%. V rámci nepřímých investic do drahých kovů je nutno brát v úvahu daň z příjmu fyzických osob, a tedy že zisky plynoucí z prodeje cenných papírů musí investor v případě nedodržení tzv. časového testu zdanit. 144

Value Walk. Gold To Silver Ratio: A Look At Correlation.[online]. 2014 [cit. 2015-03-09]. Dostupné z:

51

Časový test, je označován jako doba držení cenných papírů, po jejíž uplynutí je zisk z prodeje těchto cenných papírů osvobozen od daně.145 Od 1. 1. 2014 byl tento časový test prodloužen z šesti měsíců na tři roky. Další faktor, který hraje roli při rozhodování drobného investora, je nominální cena fyzických drahých kovů, především zlata (1281,20 USD/Oz) a platiny (1169 USD/Oz), na rozdíl od stříbra (17,30 USD/Oz) jehož historicky nejvyšší cena nepřesáhla ani 50 USD/Oz. Pokud by se však investor rozhodl investovat do certifikátů, ETF nebo podílových fondů, pořizovací cena je několikrát nižší než cena fyzického kovu, a investor tak může využít vývoj cen drahých kovů i s menším kapitálem. Dle získaných poznatků bych drobnému investorovi doporučila zařadit do svého portfolia fyzický kov, především kvůli zajištění proti inflaci, a jako prostředek uchování hodnoty. Dále je dle mého názoru vhodné využít burzovně obchodovatelné fondy (ETF). Za výhodu lze u nich považovat skutečnost, že investor nenese kreditní riziko emitenta, cenné papíry tvořící ETF totiž nejsou zahrnuty do jeho majetku.146 Jelikož se s ETF obchoduje na burzách, zaručují také vysokou likviditu a navíc ve srovnání s podílovými fondy mají ETF nízké poplatky (od 0,05% do 0,7% ročně).147 Nevýhodou však můžou být poplatky obchodníkům s cennými papíry. Tabulka č. 8: Korelační koeficient mezi vývojem zlata, stříbra a platiny, 1995-2012 Zlato Stříbro Platina 1 0,71 0,44 Zlato 0,71 1 0,46 Stříbro 0,44 0,46 1 Platina Zdroj: Upraveno autorem dle CHEVALLIER, J.,IELPO, F., The Economics of Commodity Markets148

Tabulka číslo 8 ukazuje, že všechny tři kovy spolu pozitivně korelují, proto z důvodu diverzifikace nemá smysl v portfoliu umisťovat zlato i stříbro, které vykazují poměrně vysokou korelaci. Pokud by se tedy investor orientoval při tvorbě komoditní složky v portfoliu podle DJ UBS Commodity Index, podíl drahých kovů v rámci komodit by představoval 15%. Z toho by 145

ETFs. Co je to časový test? Platí i pro ETF?. [online]. 2014 [cit. 2015-03-09]. Dostupné z: 146 . ETFs.cz, Rizika ETF [online]. 2009-2013 [cit. 2015-03-13]. Dostupné z:< http://www.etfs.cz/oetf1.php> 147 ETFs.cz, Výhody a nevýhody ETF[online]. 2009-2015 [cit. 2015-03-13]. Dostupné z:< http://etfs.cz/o-etf/vyhody-anevyhody-etf/> 148 CHEVALLIER, J.,IELPO, F., The Economics of Commodity Markets., 2013, 360s. ISBN 978-1-119-96791-0

52

investice do zlata představovaly 11 % a investice do stříbra 4 %.149 Rozložení zlata a stříbra bych doporučovala ve stejném poměru, i kdyby se jednalo o investora, v jehož portfoliu mají drahé kovy větší procentuální zastoupení. Co se týče poměru reálných a finančních investic, záleží na investorově averzi k riziku, důvěře ve finanční systém a tedy i obavách z ekonomických či finančních kolapsů. Pokud by se jednalo spíše o pesimistického investora, měly by převažovat reálné investice, především do fyzického zlata, jelikož je osvobozeno od DPH, v opačném případě by se investor mohl zaměřit na zlaté ETF. Například by se mohlo jednat o již zmiňované SPDR Gold Trust nebo iShares Gold Trust, jejichž náklady jsou poměrně nízké (0,4% a 0,25% hodnoty aktiv). Nicméně investování do stříbra bych nedoporučovala, především kvůli jeho vysoké volatilitě. Dále v neprospěch stříbra hovoří i jeho vysoká korelace se zlatem (viz tabulka číslo 8), kdy v případě zařazení zlata do portfolia nebude stříbro představovat další diverzifikaci. V případě stříbra bych nedoporučovala ani investici prostřednictvím ETF. Jediné co by mohlo být považováno za výhodu je nízká nominální hodnota stříbra. Pokud by investor nechtěl investovat pouze do zlata, mohla by se zdát dobrá jeho kombinace s platinou, jelikož má v porovnání se stříbrem korelaci s platinou nižší (viz tabulka číslo 8). Výhodou by mohla být také poptávka po platině ze strany automobilového průmyslu, čímž by se platina dala využít ve smyslu další diverzifikace. Co se týče poměru fyzické platiny a papírové, považuji za vhodnější finanční investici například prostřednictvím ETF. Příkladem ETF je již zmiňovaný ETFS Physical Platinum Shares, jehož roční náklady jsou pouze 0,6% (viz tabulka číslo 4), avšak na druhou stranu za posledních 5 let tento ETF vykázal vysoký záporný výnos (- 32%). A proto bych v současné době preferovala pouze investici do zlata.

149

Dow Jones-UBS Commodity Index. S&P DOW JONES INDICES [online]. 2014 [cit. 2015-04-12] Dostupné z:< http://press.djindexes.com/index.php/2014-weights-for-the-dow-jones-ubs-commodity-index-announced-by-sp-dow-jonesindices-and-ubs-investment-bank/>

53

ZÁVĚR Tato práce byla zaměřena na investice do drahých kovů. V první části jsem se zabývala využitím komodit při investování, kde jsem se zaměřila především na drahé kovy. Dále v této práci byly zmíněny různé možnosti investování, které lze v rámci drahých kovů využít. Poté následovala kapitola, která se zabývala vybranými drahými kovy a jejich investičním potenciálem. Poslední kapitola představovala investiční doporučení, kde jsem zhodnotila drahé kovy, jako vhodný nástroj pro investování. Podle mého názoru investice do drahých kovů byly investory dlouho opomíjeny, avšak finančí krize ukázala výhody těchto investic. I v době ekonomické nestability a vysoké inflace slouží jako dobrý uchovatel hodnoty. I když v současné době je inflace velmi nízká, nemusí tomu tak být napořád, „měnové války“ a záměrné oslabování měn totiž nemůže trvat věčně. Co se týče hodnoty drahých kovů, od roku 2006 se jejich ceny několikanásobně navýšily, a v roce 2011 se tyto kovy vyskytly na vrchulu býčího trendu, kde zlato dokonce dosahovalo svých historických cenových maxim. V rámci střednědobého až dlouhodobého horizontu považuji zařazení drahých kovů do portfolia za dobrý nástroj pro diverzifikaci, kde by jejich podíl mohl tvořit až 15%. Při výběru drahého kovu bych nejvíce preferovala zlato, které mělo ve srovnání se stříbrem a platinou nejvyšší výnos, a také ho považuji za nejméně rizikové z těchto tří kovů. Nevýhodu u stříbra spatřuji v jeho vyšší volatilitě, a navíc vykazuje vysokou korelaci se zlatem, a tedy by portfolio dále nediverzifikovalo, na rozdíl od platiny, která se zlatem koreluje méně. Nicméně platinu považuji také za rizikovou investici, především kvůli již zmiňovaným stávkám v dolech, kde se těží. V její neprospěch hraje také nízká výnosnost ve srovnání se zlatem a stříbrem (viz batulka číslo 6 a 7). V současné době bych tedy drobnému investorovi doporučila využít z drahých kovů pouze zlato, a to jak ve fyzické podobě, tak i prostřednictvím ETF. Poměr fyzického zlata a zlatých ETF bude záležet na investorově averzi k riziku. Pokud by se jednalo o konzervativního investora, mohlo by fyzické zlato představovat až dvě třetiny z celkové investice do drahých kovů. V případě, kdy má investor malou averzi k riziku, by tento poměr byl opačný.

54

SEZNAM POUŽITÝCH ZDROJŮ Literatura [1]

BOCKER, Hans J. Svoboda jménem zlato: vzpoura ve světě papírových peněz. 1. vyd. Překlad Martin Hnilo, Oldřich Bajt. Praha: Austria Gold CZ, 2009. ISBN 978-80-2544979-0

[2]

DROZEN, František. Drahé kameny a kovy. 1. vyd. Praha: Vysoká škola ekonomická v Praze, 2000. s. 45. Edice základů oceňování majetku, 2. ISBN 80-245-0078-7

[3]

DUCHÁČKOVÁ, E., MUSÍLEK, P., PŮLPÁN, K., PŮLPÁNOVÁ, S., VESELÁ, J.,Slovník bankovnictví, pojišťovnictví a kapitálových trhů.Public Hystory 2001, 328s, ISBN: 80-902193-2-2

[4]

CHEVALLIER, J.,IELPO, F., The Economics of Commodity Markets., 2013, 360s. ISBN 978-1-119-96791-0

[5]

JÍLEK, J., Finanční trhy a investování. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 648 s. ISBN 978-80-247-1653-4

[6]

MELLON, J. 10 nejlepších investic na příštích 10 let (spořte, investujte, prosperujte). Vyd. 1. Brno: Computer Press a.s, 2008, ISBN 978-80-251-2144-3

[7]

NESNÍDAL, T., PODHAJSKÝ, P., Obchodování na komoditních trzích: průvodce spekulanta. 1. vyd. Praha: Grada, 2005. 136 s. ISBN 80-247-1499-X

[8]

NESNÍDAL, T., PODHAJSKÝ, P., Obchodování na komoditních trzích: průvodce spekulanta. 2. rozšířené vydání, Praha: Grada, 2006. 200s. ISBN 80-247-1851-0

[9]

REJNUŠ, O., Cenné papíry a burzy. 1. Vyd. Brno: CERM, 2009. 400 s. ISBN 978-80214-3805-7

[10]

REJNUŠ, O., Finanční trhy. 3. vydání Ostrava:Key Publishing. 2011. ISBN 978-807418-128-3

[11]

ROGERS, J., Žhavé komodity, jak může kdokoliv investovat se ziskem na světových trzích. 1. vydání. Praha: Grada Publishing a.s., 2008. 240 s. ISBN 978-80-247-2342-6

[12]

SVOBODA, M. Jak investovat aneb anatomie burzovních lží. 1. vydání. Brno: CP Books, a.s., 2005. 198 s. ISBN 80-251-0527-X

[13]

ŠTÝBR, D., Začínáme investovat a obchodovat na kapitálových trzích. 1. vydání Praha: GRADA Publishing a.s., 2011 ISBN 978-80-247-3648-8

[14]

VESELÁ, J., Investování na kapitálových trzích. 1. vydání. Praha: ASPI a.s., 2007.704s,ISBN 978-80-7357-297-6; 55

Internetové zdroje [15]

Ceny-zlata.eu, Základní faktory ovlivňující cenu zlata [online].[cit. 2015-01-29] Dostupné z:http://www.ceny-zlata.eu

[16]

Česká mincovna. Profil společnosti. [online]. [cit. 2015-02-05]. Dostupné z: http://ceskamincovna.cz/o-nas-333/

[17]

ČP INVEST. Zlatý fond ČP INVEST [online].[cit. 2015-02-06]. Dostupné z: http://www.cpinvest.cz/produkty/investice-v-czk/fondy/zlaty-fond-cp-invest.html

[18]

ETFs. Co je to časový test? Platí i pro ETF?. [online]. 2014 [cit. 2015-03-09]. Dostupné z:

[19]

ETF Database, Definitive List Of Precious Metals ETFs [online]. 2015 [cit. 2015-0313]. Dostupné z: http://etfdb.com/etfdb-category/precious-metals/

[20]

ETFs.cz, Rizika ETF [online]. 2009-2013 [cit. 2015-03-13]. Dostupné z:< http://www.etfs.cz/oetf1.php>

[21]

ETFs.cz, Výhody a nevýhody ETF[online]. 2009-2015 [cit. 2015-03-13]. Dostupné z:< http://etfs.cz/o-etf/vyhody-a-nevyhody-etf/>

[22]

Gold Investments. Zlato jako investice [online][cit. 2015-04-02] Dostupmé z < http://www.zlato-eu.cz/zlato-jako-investice/>

[23]

Gold price. Gold Silver Ratio.[online][2015-02-15] Dostupné z: < http://goldprice.org/gold-silver-ratio.html#30_day_gold_price>

[24]

Gloden Gate. Novinky_GoldenGate_únor2015. [online]. 2015 [cit. 2015-03-06]. Dostupné z: http://www.goldengate.cz/wpcontent/uploads/2015/02/GGNL_unor _2015_mail.pdf

[25]

Investiční nástroje. Burza cenných papírů Praha [online]. [cit. 2015-02-09]. Dostupné z:

[26]

Investičníweb.cz, Zlato jako prvek diverzifikace funguje jen omezeně, [online].[201210-23].[cit. 2015-02-06]. Dostupné na:< http://www.investicniweb.cz/zpravy/grafdne/2012/10/23/korelace-zlato-jako-prvek-diverzifikace-funguje-jen-omezene/>

[27]

Investopedia, 8 Reasons To Own Gold [online]. 2012 [cit. 2015-04-13]. Dostupné z: http://www.investopedia.com/articles/basics/08/reasons-to-own-gold.asp

[28]

Investujeme.cz, Poplatky fondů, [online] [cit. 2015-04-10] Dostupné z:< http://investice.finance.cz/podilove-fondy/obchodovani-krok-po-kroku/poplatkyfondu/>

[29]

JEDLIČKA, V., Platina LONG-Platina může v růstu následovat palladium.[cit. 201502-23] Dostupné na: < http://www.colosseum.cz/analyzy> 56

[30]

Kitco.com, Historical London Fix Price. [online]. 2015 [cit. 2015-03-08]. Dostupné z: http://www.kitco.com/gold.londonfix.html

[31]

Komoditní burza Praha, dostupné na http://www.kbp.cz/

[32]

Komoditní burzy. Akcie Komodity Forex e-burza.cz [online]. 27. 2. 2011 [cit. 201410-22]. Dostupný na:< http://www.e-burza.cz/AKCIE-KOMODITYFOREX/Komoditni-burzy.html>

[33]

KREJČI, J. Přišel čas investovat do akcií firem těžících zlato?[online][2014-0116][cit. 2015-02-11] Dostupné z:< http://etfs.cz/prisel-cas-investovat-akcii-firemtezicich-zlato/>

[34]

KUCHTA, D., Komoditní fondy: Je o co stát? Investujeme.cz [online]. 22. 5. 2008 [cit. 2014-11-28]. Dostupné na:< http://www.investujeme.cz/komoditni-fondy-je-o-co-stat/

[35]

Kurzy.cz. Platina-aktuální a historické ceny platiny, graf vývoje ceny platiny. [online][cit.2015-02-23] Dostupné z: < http://www.kurzy.cz/komodity/platina-grafvyvoje-ceny/ >

[36]

LYDON, T.,Physical Gold ETFs: Which One is Right for You. ETF Trends [online]. 2012-12-27 [cit. 2015-03-13]. Dostupne z: http://www.etftrends.com/2012/12/physical-gold-etfs-which-one-is-right-for-you/

[37]

NOVOTNÝ, R. Stříbrná sága: dvě největší bubliny.[online][2014-04-03][cit. 201502-16] Dostupné z: http://www.investujeme.cz/stribrna-saga-dve-nejvetsi-bubliny/

[38]

ONDRÁČKOVÁ, P., Škola investování 21. Díl – Komodity I. Klub investorů [online]. 21. 2. 2012, [cit. 2014-10-21]. Dostupný na:< http://www.klubinvestoru.com/cs/article/1016-skola-investovani-21-dil-komodity-i>

[39]

PODHAJSKÝ, Petr. Komoditní burzy - místo nákupu a prodeje. Finančník [online]. 2004. [cit. 2014-10-22]. Dostupný na:

[40]

Precious Metals. In: KEYtoMETALS.com [online]. [cit. 2013-12-16]. Dostupné z: http://www.keytometals.com/page.aspx?ID=CheckArticle&site=ktn&NM=262

[41]

Raiffeisenbank. Garantovaný certifikát zlata.[online] Dostupné z: < https://www.rb.cz/osobni-finance/zhodnocovani-uspor/investicni-certifikaty/gc-201204-zlato/>

[42]

Silverum.cz, Investiční stříbro, [online] Dostupné z: < https://www.silverum.cz/stribrny-slitek-johnson-matthey-1-oz-p27.html?zenid=2srao2jatvgfcrtvarpdem36p3 >

[43]

Slovník pojmů. business.center.cz [online] [cit. 2015-1-17]. Dostupné na:http://business.center.cz/business/pojmy/ p1630-transakcni -naklady.aspx 57

[44]

STEP Finance, Aktuální cena zlata a co ji ovlivňuje [online].[cit. 2015-02-02] Dostupné z: http://www.investicnizlato.eu/aktualni-cena-zlata-a-co-ji-ovlivnuje.php

[45]

Stříbro investice EU. Investiční stříbro-investice do budoucna [online][cit.2015-0201]. Dostupné z:http://www.stribroinvestice.eu/ TOMČIAK, B., Ůvod do obchodování s komoditami – 4. Díl:Finanční páka, kdo a kde obchoduje.Investičníweb.cz[online]. 20. 5. 2010 [cit. 2014-11-26]. Dostupné na:< http://www.investicniweb.cz/fx komodity/komodity/2010/5/20/uvod-do-obchodovanis-komoditami-4-dil-financni-paka-kdo-kde-obchoduje/strana/2/¨

[46]

[47]

Tradingeconomics.com, Platinum [online],[cit. 2015-02-23]. Dostupné z: http://www.tradingeconomics.com/commodity/platinum

[48]

TRAXLER, J., Jak vybrat nejlepší český komoditní fond?Investičníweb.cz [online]. 26. 6. 2012 [cit. 2014-11-27]. Dostupné na:< http://www.investicniweb.cz/fondy/fondy/2012/6/26/jak-vybrat-nejlepsi-ceskykomoditni-fond/>

[49]

TLAXLER. J., Analýza:který komoditní fond zvolit. Finamag.peníze.cz[online][cit. 2015-04-10] Dostupné z: http://finmag.penize.cz/investice/267140-analyza-kterykomoditni-fond-zvolit

[50]

TrustWorthy Investment, Jak poznat, kdy je zlato atraktivní [online] [cit. 2015-04-10] Dostupné z:< http://twicz.com/novinky/jak-poznat-kdy-je-zlato-atraktivni/ >

[51]

Value Walk. Gold To Silver Ratio: A Look At Correlation.[online]. 2014 [cit. 2015-0309]. Dostupné z: http://www.valuewalk.com/2014/01/gold-vs-silver-performance/

[52]

WGroup.com. Centrální banky nadále zvyšují své zlaté rezervy, [online] [cit. 2015-0313] Dostupné z: http://www.rvvgroup.com/centralni-banky-nadale-navysuji-sve-zlaterezervy

[53]

Wikipedia.org,Drahé kovy [online]. [cit. 2015-01-27] Dostupné na: .

[54]

Wikipedia.org, Stříbro, [online]. [cit. 2015-02-12] Dostupné na WWW:

[55]

Wikipedia.org.Platina,[online]. [cit. 2015-02-23] Dostupné na: < http://cs.wikipedia.org/wiki/Platina>

[56]

Zlatérezervy.cz, Pokles průzkumu nalezišť zlata zasáhne budoucí produkci [online][2014-05-07][cit. 2015-04-11] Dostupné z: < http://www.zlaterezervy.cz/clanky/kratke-zpravy/pokles-pruzkumu-nalezist-zlatazasahne-budouci-produkci>

[57]

Zlatakycz.Investiční zlatá mince panda. [online] Dostupné z: < https://zlataky.cz/zlatainvesticni-mince-panda-1-oz?gclid=CKaWuMmKpcQCFfDKtAodG0IA2g > 58

SEZNAM TABULEK Tabulka č. 3: Podrobné informace o Zlatém fondu ČP INVEST……………………..……..34 Tabulka č. 4: Srovnání vybraných ETF………………………………………………………35 Tabulka č. 5: Cenné papíry v portfoliu J&T KOMODITNÍ OPF s největší váhou……….. ..46 Tabulka č. 6: Výnosnost drahých kovů v USD za období: 2011-2015, 2010-2014, 2009-2013, 2008-2012, 2007-2011, 2006-2010………………………………………………… ............50 Tabulka č. 7: Výnosnost drahých kovů v USD za období: 2006-2015, 2005-2014, 2004-2013, 2003-2012, 2002-2011, 2001-2010……………………………………………………….….50 Tabulka č. 8: Korelační koeficient mezi vývojem zlata, stříbra a platiny, 1995-2012..…… ..52

SEZNAM GRAF Graf č. 1: Vývoj hodnoty zlata v USD od roku 1990………………………………...……28 Graf č. 2: Vývoj ceny zlata v USD a CZK od roku 2012………………………………….29 Graf č. 3: Vývoj hodnoty stříbra v USD v letech 1960-2009……………………...……….37 Graf č. 4: Vývoj hodnoty stříbra v USD od roku 1995…………………………………....38 Graf č. 5: Vývoj hodnoty platiny v USD od roku 1986…………………………………...43

SEZNAM PŘÍLOH Příloha 1: Struktura portfolia cenných papírů Zlatého fondu ČP Invest..............................60

59

Příloha 1: Struktura portfolia cenných papírů Zlatého fondu ČP Invest Struktura portfolia cenných papírů k 31. 3. 2015 Akcie zahraniční NÁZEV CENNÉHO PAPÍRU AGNICO-EAGLE MINES LTD ALAMOS GOLD INC AURICO GOLD INC BARRICK GOLD CORP B2GOLD CORP ELDORADO GOLD CORP GOLDCORP INC IAMGOLD CORPORATION KINROSS GOLD CORP NEW GOLD INC PAN AMERICAN SILVER CORP YAMANA GOLD INC DB Physical Platinum ETC DB Physical Silver ETC DB Physical Gold ETC DB Physical Palladium ETC DB Physical Rhodium Physical Silver Source P-ETC Ishares physical palladium iShares Physical Silver ANGLOGOLD ASHANTI-SPON ADR CIA DE MINAS BUENAVENTURADR ETFS PLATINUM TRUST GOLD FIELDS LTDSPONS ADR HARMONY GOLD MNG_SPON ADR NEWMONT MINING CORP RANDGOLD RESOURCES LTD-

ISIN

POČET V KS

TRŽNÍ CENA V KČ

CA0084741085

10 000

7 148 728,40

CA0115271086 CA05155C1059 CA0679011084

10 000 49 915 92 000

1 499 339,60 3 537 636,78 25 798 875,52

CA11777Q2099 CA2849021035

155 000 38 000

6 028 061,60 4 462 710,12

CA3809564097 CA4509131088

50 200 150 000

23 273 639,66 7 176 873,00

CA4969024047

81 000

4 642 323,84

CA6445351068 CA6979001089

30 000 15 000

2 602 096,20 3 365 838,30

CA98462Y1007 GB00B57GJC05

54000 2 000

4 960 101,96 5 712 330,36

GB00B57Y9462

3 500

14 653 677,89

GB00B5840F36

4 000

11 982 947,24

GB00B5VYVZ75

10 000

18 415 523,50

GB00B684MW17 IE00B43VDT70

5 180 1 500

14 871 143,53 632 102,13

IE00B4556L06

3 500

1 941 913,43

IE00B4NCWG09

10 000

4 213 067,52

US0351282068

25 000

5 974 331,00

US2044481040

14 000

3 628 606,52

US26922V1017

3 000

8 497 878,18

US38059T1060

113 000

11 593 784,18

US4132163001

202 500

9 015 227,10

US6516391066

40 000

22 218 882,40

US7523443098

6 025

10 678 361,88

60

ADR Sibanye Gold SPON ADR - W/I

US8257242060

30 959

6 756 757,79

Akcie zahraniční celkem

245 282 760

ETF* NÁZEV CENNÉHO PAPÍRU Physical Platinum Source P-ETC Physical Palladium Source ETC SOURCE PHYS MRKTS GOLD PETC GOLD BULLION SECURITIES LTD ETFS PHYSICAL PLATINUM ETFS PHYSICAL PALLADIUM ETFS PHYSICAL SILVER ETFS PHYSICAL GOLD ISHARES COMEX GOLD TRUST ISHARES SILVER TRUST MARKET VECTORS GOLD MINERS SPDR GOLD TRUST E-TRACS UBS LONG PLAT ETN IPATH DJ UBS PLATINUM STR ZKB GOLD ETF-A

ISIN

POČET V KS

TRŽNÍ CENA V KČ

IE00B40QP990

4 500

12 931 612,15

IE00B4LJS984

6 200

11 473 939,36

IE00B579F325.

7 000

20 920 904,62

GB00B00FHZ82

8 500

24 699 317,17

JE00B1VS2W53

1 000

2 806 784,20

JE00B1VS3002

14 000

25 310 694,64

JE00B1VS3333

18 000

7 409 825,85

JE00B1VS3770

250

736 524,99

US4642851053

75 000

21 971 977,50

US46428Q1094

90 000

36 682 648,20

US57060U1007

1 000

466 688,64

US78463V1070 US9026417868

10 000 3 425

29 081 047,60 1 086 637,42

US06739H2554

29 000

18 215 210,71

CH0047533549

1 000

29 661 849,80

ETF celkem ETF* (Exchange Traded Fund) cenné papíry vydané jinými fondy kolektivního investování

61

243 455 663

INVESTOVÁNÍ DO DRAHÝCH KOVŮ

Recommend Documents