Investeringsseminarie. Brussel 06 februari 2014

Investeringsseminarie Brussel – 06 februari 2014 1

Agenda

FRÉDÉRIC LEROUX Algemeen beheerder

SANDRA CROWL Lid van het Investeringscomité

2

Rendement over 2013 Expertise AANDELEN

Expertise OBLIGATIES

De PATRIMOINE fondsenreeks

Fondsen GEPROFILEERD BEHEER

C. Investissement +14,3%

C. Portfolio Global Bond -4,7% C. Portfolio Capital Plus +3,2%

C. Patrimoine +3,5%

C. Profil Réactif 100 +3,4% C. Profil Réactif 75 +1,5% C. Profil Réactif 50 -1,2%

C. Sécurité +2,6%

C. Euro-Patrimoine +1,2%

Wereldwijd C. Investissement Latitude +11,5%

Europa

C. Portfolio Grande Europe +8,6% C. Euro-Entrepreneurs +19,4%

Opkomende landen

C. Emergents -6,2% C. Portfolio Emerging Discovery -2,3%

Thematisch

C. Portfolio Commodities -8,6%

In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

C. Portfolio Emerging Patrimoine -13,6%

3

Prestaties in 2013 Relatieve prestaties van onze fondsen

2,5% 1,5% 0,5% -0,5% -1,5% -2,5% Carmignac Investissement

Carmignac Patrimoine

Q2 2013 In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

Q3 2013

4

Carmignac Emergents

Q4 2013

Prestaties van onze fondsen: vierde kwartaal

Wereldwijd

Europa

Opkomende landen

Thematisch

Expertise AANDELEN

Expertise OBLIGATIES

De PATRIMOINE fondsenreeks

Fondsen GEPROFILEERD BEHEER

C. Investissement +6,55%

C. Portfolio Global Bond +3,37% C. Portfolio Capital Plus +1,29%

C. Patrimoine +3,97%

C. Profil Réactif 100 +5,28%

C. Sécurité +1,40%

C. Euro-Patrimoine +1,23%

C. Investissement Latitude +6,06% C. Portfolio Grande Europe +5,37%

C. Euro-Entrepreneurs +11,21% C. Emergents +2,51% C. Portfolio Emerging Discovery -0,02%

C. Portfolio Emerging Patrimoine -0,96%

C. Portfolio Commodities +1,31%

In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

5

C. Profil Réactif 75 +3,71% C. Profil Réactif 50 +2,26%

Wij heten ons nieuwe beheerteam voor Europese aandelen van harte welkom! EUROPESE AANDELEN

Malte HEININGER Beheerder

Muhammed YESILHARK Teamhoofd Beheerder

INTERNATIONALE AANDELEN

Saiyid HAMID Analist

AANDELEN OPKOMENDE LANDEN

Huseyin YASAR Analist

GRONDSTOFFENAANDELEN

PERMANENTE INTERACTIE TUSSEN DE TEAMS

MULTISTRATEGIETEAM

INTERNATIONALE ANALISTEN

6

Carmignac Portfolio Commodities:

Wij heten Michael Hulme van harte welkom!

7

Beste wensen voor de komende 25 jaar Rendement sinds de oprichting

1400 1200

Carmignac Investissement 1217%

1000

800

Carmignac Patrimoine 647%

600

Carmignac Sécurité 259%

400 200

1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

0

Lancering van Carmignac Patrimoine op 07/11/1989 In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Bron: Carmignac Gestion, 14.01.2014; Basis 100: 26.01.1989

8

Bij langetermijninvesteringen staat kapitaalbehoud centraal STOXX Europe 600 Vanaf introductie tot december 2013 130 120 110 100 90 80 70 60 50 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 Bron: Bloomberg; SXXP Prijsindex; maandcijfers; per 31.12.2013

9

NB: Volatiliteit en risico zijn twee verschillende zaken Maximaal verlies op enig moment in om het even welke periode van drie jaar 100%

Referentieindicator*

95%

Carmignac Patrimoine

90% 85% 80% 75%

70% 65%

*50% MSCI AC WORLD NR (EUR) + 50% Citigroup WGBI All Maturities (EUR). "Vermogensindex" berekend op basis van herbelegging van netto dividenden sinds 1 januari 2013. In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicatie voor toekomstig rendement. Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

10

Hoe resultaten op lange termijn worden bereikt Kwartaalresultaten van Carmignac Patrimoine A Eur Acc sinds oprichting 33 kwartalen van minder dan 0% 06-2001

03-1995

-14%

-12%

-10%

06-2007

06-2010

12-2013

12-2008

63 kwartalen van meer dan 0%

12-2012

06-1990

03-1999

09-1997

09-1994

12-2004

12-2001

09-1993

12-1991

03-1997

12-2006

03-1993

09-1992

12-2007

12-2003

06-2009

12-2000

03-2012

03-2013

03-2009

09-1996

09-2006

09-2012

03-2005

06-2003

09-1990

06-2000

03-2010

03-2006

12-2002

09-2000

09-2010

03-2001

12-2011

09-2011

09-2007

03-2000

09-2008

06-2006

03-2002

12-2010

06-1996

03-1996

06-2013

03-2011

06-2011

06-2008

09-2003

12-2005

03-1992

06-1998

06-1992

03-2007

06-1991

09-2004

09-1995

12-1996

09-2001

06-2004

03-2008

09-1991

09-2002

06-2012

06-2005

03-1998

12-1992

12-1997

09-1998

12-1994

06-2002

12-1995

12-2009

09-2009

03-1990

09-2005

12-1998

03-1991

12-1993

03-1994

06-1994

12-1990

09-1999

09-2013

03-2003

03-2004

06-1995

06-1993

06-1997

12-1999

06-1999

-8%

-6%

-4%

Bron: Carmignac per 31.12.2013 Tabel toont kwartaalcijfers van Carmignac Patrimoine A Eur Acc In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicatie voor toekomstig rendement.

-2%

0%

11

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

Beneden de trend liggen de opportuniteiten Rendementen Carmignac Patrimoine op lange termijn

150

140

130

120

110

100

90 2006

2007

2008

Tabel toont kwartaalcijfers van Carmignac Patrimoine A Eur Acc In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicatie voor toekomstig rendement. Bron: Carmignac per 31.12.2013

2009

12

2010

2011

2012

2013

Verlies nooit de langetermijnvisie uit het oog Rendementen Carmignac Patrimoine op lange termijn 400

350

300

250

200

150

100

50 1993

1995

1997

1999

Tabel toont kwartaalcijfers van Carmignac Patrimoine A Eur Acc In het verleden behaalde resultaten zijn geen betrouwbare indicatie voor toekomstig rendement. Bron: Carmignac per 31.12.2013

2001

2003

13

2005

2007

2009

2011

2013

Op naar de volgende 25 jaar!

14

Frédéric Leroux Algemeen beheerder

15

Grote groeiverschillen wereldwijd

16

De industriële productie versnelt wereldwijd ...

Mondiaal BBP Mondiale PMI industrie

Bron: Datastream, Les Cahiers Verts, 14.01.2013

17

... maar de specifieke situaties lopen sterk uiteen Inflatie (CPI-index)

12% 10% 8% 6% 4%

2% 0% -2%

Eurozone

Japan*

Verenigde Staten

Verenigd Koninkrijk

31/12/2011 *Gegevens per 30/11/2013 Bron: Bloomberg, 31.12.2013

18

China

31/12/2013

India

Brazilië

Verenigde Staten

19

De Fed moet ook de vastgoedmarkt beschermen 30-jarige hypotheekrente 4,9%

5500 5000

15% 10%

4,7%

4500

4,5%

4000

4,3%

3500

0%

3000

-5%

4,1%

3,9%

Aantal herfinancierings -transacties

5%

2500 -10% 2000

3,7%

1500

-15%

3,5%

1000

-20%

Bron: Links : Bloomberg, 31.12.2013 Rechts : Carmignac Gestion, CEIC, 30.11.2013

20

Vastgoedprijzen

Verenigde Staten: de economie schept jobs, maar het grote aantal werkzoekenden zet een rem op loonstijgingen In duizenden

600

Jobcreatie

4,5% 4,0%

400

3,5%

200

3,0% 0 2,5% -200 2,0% -400 -600 -800

Aantal jobs verdwenen tijdens de crisis: 8.736.000

Aantal jobs gecreëerd sinds het eind van de crisis: 7.557.000

1,0% 0,5% 0,0%

-1000

Bron Links: Bloomberg, 31.12.2013 Rechts: Carmignac Gestion, CEIC, 31.12.2013

1,5%

21

Evolutie van het uurloon

Verenigde Staten: de groei lijkt meer dan vroeger door de binnenlandse activiteit te worden gevoed

Vroeger viel de invoer alleen tijdens recessies terug. De dollar zal hier wellicht van profiteren 30%

Groei van de reële invoer (j-o-j)

20% 10% 0%

-10% -20% -30%

Bron: Carmignac Gestion, CEIC, 30.11.2013

22

Verenigde Staten: het einde van de budgettaire blokkering zal de investeringen kunnen ondersteunen en de groei verder kunnen dynamiseren Effect van de « fiscal drag » 2013-2014* (in % van het BNP)

1,0%

0,5%

0,4%

0,0%

-0,5% -0,6% -0,8%

-1,0% -1,2% -1,5% -1,8%

-2,0% 2010

2011

2012

Bron : CBO, J.P. Morgan, 09/12/2013 * schattingen

23

2013*

2014*

Vooral omdat de investeringen binnenkort zouden kunnen opveren door de hoge benuttingsgraad van de capaciteit van bedrijven 15,0%

85%

83%

10,0%

81% 5,0%

79% 77%

0,0%

75% -5,0%

73% 71%

-10,0%

69% -15,0%

67%

-20,0%

65%

Bron: Carmignac Gestion, CEIC, Bloomberg, 30/11/2013

24

Groei van de investeringen Benuttingsgraad van de capaciteit

Verenigde Staten: de uitvoer heeft hetzelfde niveau als de invoer bereikt en draagt nu ook bij aan het BBP

6%

2,0% 1,5%

4%

1,0% 2%

Reële BBPgroei

0,5%

0%

0,0%

-0,5%

-2%

-1,0% -4%

-1,5%

-6%

-2,0%

Bron: Carmignac Gestion; CEIC, 30.09.2013

25

Nettobijdrage van de uitvoer

Verenigde Staten: door de lage inflatie wordt het effect van een stijging van de nominale rente groter

De lage inflatie zal normaal gezien leiden tot een geleidelijke normalisatie 6% 5% 4% 3%

Nominale rente 10 jaar

2%

Reële rente 10 jaar

1%

Inflatie

0% -1% -2% -3%

Bron: Bloomberg, 30.11.2013

26

Bedrijven: is de verandering van de winstdynamiek de voorbode van een hervatting van de investeringen?

25,0%

4,0%

20,0%

3,0%

15,0% 2,0%

10,0% 5,0%

1,0%

0,0%

0,0%

-5,0%

-1,0%

-10,0%

-2,0%

-15,0% -20,0%

-3,0%

Bron: Carmignac Gestion, CEIC, 30/09/2013

27

Investeringen Winstmarges

Wat zou het effect zijn als de financiële middelen weer zouden worden aangewend voor consumptie?

8,0%

1 800

S&P 500 6,0%

1 600 1 400

4,0%

1 200

2,0%

1 000

0,0%

800

-2,0%

600

-4,0%

Bron: Carmignac Gestion, CEIC, 30/11/2013

28

Ontwikkeling van de consumptieve bestedingen

Controle van het monetaire monster is noodzakelijk geworden 430

Monetaire basis 441

380 330 280 230

Geldhoeveelheid 141

180 130

Bancair krediet 112

80 3,00 %, Yoy 01/07 07/07

2,50

01/08

07/08

01/09

07/09

01/10

07/10

01/11

07/11

01/12

07/12

01/13

07/13

2,00

Inflatie* +1,2%

1,50 1,00

0,50 12/06 06/07 12/07 06/08 12/08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 06/13 Basis 100 in augustus 2008, gecorrigeerd voor seizoensschommelingen (*US Personal Consumption Expenditure Core Price Index YoY SA Bron: Bloomberg, Bureau of Economic Analysis, November 2013

29

CONCLUSIE – VERENIGDE STATEN

 De Amerikaanse economie heeft nog altijd een soepel monetair beleid nodig  Een toename van de investeringen zou de groei versnellen ... maar de afremmende factoren verhinderen een plotse forse opleving  De Amerikaanse groei zal minder "besmettelijk" zijn voor de rest van de wereld dan in het verleden  Een negatief scenario voor de amerikaanse groei blijft mogelijk

30

Opkomende landen

31

Lopende rekeningen in spiegelbeeld: daling van de overschotten in China en afname van het tekort in de Verenigde Staten

Een nieuw evenwicht dat zorgt voor duurzame internationale groei 12%

China: lopende rekening in % van het BBP

1% 0%

10%

-1% 8%

-2%

6%

-3% -4%

4%

-5% 2%

-6%

0%

-7%


32

Verenigde Staten: lopende rekening in % van het BBP

China: naar hogere lonen, die de groei van de consumptie bevorderen... 16% 15% 14% 13% 12% 11%

Reële groei van het gemiddelde loon

10% 9% 8%

Reële groei van het BBP

7% 6%

Bron: CICC, 31.12.2013

33

… en de Chinese autoriteiten dwingen de financiële voorwaarden strenger te maken om het inflatoire effect te beperken … 40%

Groei van de totale kredietverlening Interbancaire rente 3 maand

35% 14% 30% 12% 25%

10% 8%

20%

6% 15% 4% 10%

Bron Links: Carmignac Gestion, CEIC, 30.11.2013 Rechts: Bloomberg, 13.01.2013

2%

34

Mexico is goed geplaatst om te kunnen profiteren van de dynamiek in de VS USD 8 000

Gemiddeld jaarloon in USD

7 000

3,0%

China 2,8%

6 000 5 000

2,6%

4 000 3 000

2,4%

Mexico

2 000

2,2% 1 000 0

2,0%


35

Mexico: evenwichtsgroei op lange termijn

CONCLUSIE – OPKOMENDE LANDEN  China werkt loonstijgingen in de hand om het aandeel van de binnenlandse vraag in het BBP te vergroten  Daarbij verliest het land op uitvoergebied terrein tegenover andere landen (bijv. Mexico)

 Deze structurele hervorming verplicht China een streng monetair beleid te voeren, wat bovenop het minder soepele monetaire beleid in de Verenigde Staten komt en nadelig is voor de zwakste opkomende landen  Het zal evenwel niet lang duren vooraleer de ontwikkelde landen de nieuwe landen in hun kielzog meenemen

36

Japan

37

Japan: het reflatiebeleid wordt voortgezet De structurele hervormingen zijn bescheiden, maar de werkgevers en de regering werken nauw samen op het gebied van loonstijgingen 6% 4%

April 1997: de regering verhoogt de BTW van 3% naar 5%

Japan: groei van het nominale BBP

2% 0% -2% -4%

-6% -8% -10%


38

Japan: het reflatiebeleid kan pas slagen wanneer de reële lonen stijgen ... nu is het beslissende moment!

6%

Contractlonen maakindustrie, evolutie op jaarbasis

4% 2%

Nominaal loon

0%

Reëel loon -2% -4% -6% -8%


39

Japan: de beoogde 2% inflatie is in zicht, maar ze moet ook kunnen worden gehandhaafd ... Inflatie, evolutie op jaarbasis 5%

3%

2%

Doelstelling

4% 3%

1% 2% 0% 1% -1%

0%

-2%

-1%

-3%

-2%

Bron: Links: Bloomberg, 30.11.2013 Rechts: Carmignac Gestion, CEIC, 30/11/2013

40

Japan – reële rente 10 jaar

Japan : sterke stijging van het ondernemersvertrouwen 40

Tankan-index van het ondernemersvertrouwen*

30 20 10 0 -10 -20

-30 -40 -50 -60

* Tankan-index van het ondernemersvertrouwen (grote industriële ondernemingen) Bron: Bloomberg, 31.12.2013

41

CONCLUSIE – JAPAN  De geringheid van de structurele hervormingen is verontrustend ... maar de geplande loonstijgingen zullen dat compenseren en de btw-verhoging opvangen  Er is nu reflatie. Deze zal gehandhaafd worden door een stijging van de lonen, een verdere daling van de yen en maatregelen van de Japanse centrale bank  Zal het marktsentiment op korte termijn afhankelijk blijven van de stijging van de BTW?

42

Europa

43

Eurozone: de activiteit is weliswaar bescheiden, maar gaat de goede kant op “Allez les Bleus!” 65

Industriële PMI

60

Duitsland 55

Eurozone Italië

50

Frankrijk 45

40


44

Dreigt deflatie in de eurozone? Inflatie, evolutie op jaarbasis

Kredietverlening aan de private sector, evolutie op jaarbasis

5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% -0,5% -1,5%

Duitsland

Eurozone

Bron: Links: Bloomberg, 30.11.2013 Rechts: Thomson Reuters Datastream, Les cahiers verts de l'économie, december 2013

Kredieten aan huishoudens (consumenten- en andere kredieten) Hypothecaire leningen aan huishoudens Kredieten aan niet-financiële ondernemingen

Spanje

45

De sterke daling van de inflatie maakt de monetaire politiek van de ECB te strikt en de inspanningen van het zuiden ongedaan Spanje

8% 7% 6%

8%


7%

Italië


6% 5% 5%

4% 3%

4%

2% 1%

3%


2%

0% 1%

-1% -2%

0%


46


CONCLUSIE – EUROPA  De ECB zal een doortastender monetair beleid voeren ter bestrijding van de sterke deflatoire druk ... die nog zou kunnen toenemen door een mogelijke daling van de Franse overheidsuitgaven  Het streefdoel is een lagere euro – het economisch herstel van de eurozone is ervan afhankelijk

47

ALGEMENE CONCLUSIE  De groei van de ontwikkelde landen versnelt. De vermindering van de monetaire stimuli in de Verenigde Staten zal een eerste belangrijke test zijn  De uiteenlopende situaties op inflatiegebied en de convergentie van de lopende rekeningen dragen bij aan de duurzaamheid van de wereldwijde economische cyclus, ook al is de deflatoire druk in Europa een reden voor bezorgdheid  De opkomende landen zullen profiteren van de groei in de ontwikkelde landen, maar de kwetsbaarste landen zullen negatief worden beïnvloed door het strengere monetaire beleid in de VS en China  Hoe zou de mondiale economie reageren op een teleurstellende amerikaanse groei? 48

Carmignac Patrimoine 49

2014: Fed begint obligatie-inkopen af te bouwen ... Het actief beheer van de modified duration zal de sleutel zijn Rendementen 3,0

2,8

Vermindering van de kwantitatieve versoepeling: "Aangezien volledige werkgelegenheid opnieuw een stap dichterbij is gekomen en de situatie op de arbeidsmarkt is verbeterd, heeft het FOMC besloten de effecteninkopen licht te verminderen.“

2,6 Modified duration 15.11.13: -0,98

2,4 09/13

11/13

12/13

Amerikaanse 10-jaarsrente

Ben Bernanke, 18 december 2013 Bron: Carmignac Gestion, Bloomberg, 31.12.2013

10/13

Modified duration 31.01.14: 3,11

50

01/14

2014: ... zonder verhoging van de belangrijkste rentevoeten De Fed zal haar voornaamste rentevoeten laag houden tot “tot lang nadat” de werkloosheid onder de 6,5% uitkomt 6%

Amerikaanse 2- en 10jaarsrente

5%

2,5%


2,0%

4% 1,5% 3%

1,0% 2% 1%

0,5%


0,25%

0%

0,0%

* Curve van de termijncontracten op de Fed-rente Bron: Bloomberg, 31.12.2013

51

Marktverwachtingen m.b.t. de voornaamste rentevoeten van de Fed*

2014 : het monetaire beleid van de BoJ en het renteverschil ten opzichte van de VS zouden de tendens tot depreciatie van de yen moeten in de hand werken Balans van de Japanse centrale bank t.o.v. die van de Fed en dollar/yen-koers

Spread Amerikaanse en Japanse tienjaarsrente en dollar/yen-koers 130

4

120

3,5 3

110 USD/JPY

USD/JPY

2,5 100 2 90 1,5 80

Activa BoJ / activa Fed Bron: Links: Fed, BoJ, JP Morgan, december 2013 Rechts: Bloomberg, 31.12.2013

1

70

0,5

60 2005

0 2007 USD/JPY

USD/JPY

52

2009

2011

2013

US 10 jaar - JGB 10 jaar

Tienjaarsrente Verenigde Staten - Japan

Activa BoJ / activa Fed

Prognoses

2014: wij verkiezen rendement boven meerwaarde De kredietmarkt biedt heel wat kansen

Kredietspreads (bp)

500

400

Contingent converteerbare obligaties (CoCo's)

300

200

Hoogrentende obligaties eurozone

Obl. fin. inst. perifere landen EU

100 AA-obligaties – eurozone

Obl. fin. inst. kernlanden EU

0

Regio

Rating Bron: Bloomberg, januari 2014

53

Senior obligaties EU

Ondergeschiktheid

2014: een gunstig regelgevingsklimaat doet het bankenrisico dalen Richtlijn betreffende het beheer van bankencrises Balansanalyse en stresstests - "AQR"

Basel 3

Europese banken

Verordening inzake liquiditeit

Gemeenschappelijke raad van toezicht Gemeenschappelijk afwikkelingsmechanisme

54

Valutastrategieën: wij verkiezen de dollar

Carmignac Patrimoine: nettoblootstelling aan valuta's Amerikaanse dollar Euro Yen

20,8% -5,4%

EMEA

15,7%

-2,3%

1,4% 5,1% 4,9% 2,9% 10,2%

Azië (zonder Japan) Overige -20%

0%

20%

Carmignac Patrimoine * 50% MSCI AC WORLD NR (EUR) + 50% Citgroup WGBI All Maturities (EUR) Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

58,7%

5,7% 7,1% 0,0% 0,0%

Britse pond

Latijns-Amerika

39,8% 35,3%

55

40% Referentie-indicator*

60%

80%

Een maximale aandelenblootstelling

Per 04.02.2014 Aandelenblootstelling: 40,8%

Modified duration: 2,43

Assetallocatie

60%

47,9%

49,9% 41,6%

50%

42,6%

40% 30%

10,5%

20% 10% 0%

Aandelen

Obligaties 30/09/2013

31/12/2013

Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

56

Liquiditeiten

7,4%

Carmignac Investissement 57

Thematische spreiding van de beleggingen op basis van onze macro-economische overtuigingen Verdeling in %

31 december 2012

31 december 2013

7,9

25,1

Wereldleiders

29,8

24,6

Groei opkomende markten

28,1

19,8

Reflatie in Japan

4,4

11,2

Stabilisering van de Europese economie

3,2

8,2

Energie

12,5

7,0

Mijnen, materialen

13,5

2,3

0,6

1,8

Amerikaanse groei

Liquiditeiten


58

De energierevolutie, een factor die de Amerikaanse groei ondersteunt USD / MMBTU

16

Aardgasprijs Verenigde Staten vs. Europa

Productiekosten ethyleen

Productiekosten ethyleen

14 12 10 8 6

Prijs Prijs MiddenNoordOosten Amerika 0,03 – 0,10 – 0,06 USD / 0,15 USD / pond pond

Prijs internationale markt 0,40 – 0,60 USD / pond

4 2

40%

0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Aardgasprijs VS

Aardgasprijs Europa

Bron: Ramingen van LYB, november 2013

59

60%

Thema Amerikaanse groei: verhoging van de allocatie aan cyclische bedrijven

27,9% van de portefeuille van Carmignac Investissement op 17.01.2014

Uitsplitsing van het thema Amerikaanse groei per sector

Nieuwe effecten die in het 4e kwartaal van 2013 in de portefeuille werden opgenomen

Informatietechnologie

 Capital one Financial

 Fluor Corporation  Jacobs Engineering Group  Thermo Fisher Scientific

22,2% Gezondheid

8,9%

Duurzame consumptiegoederen

12,5%

37,1% 19,3%

 Facebook  Groupon  Twitter

Industrie


60

Financiële sector

Verzilvering van internetdiensten, een nog altijd ondergewaardeerd thema

Internetbedrijven vertegenwoordigen momenteel 10% van onze beleggingen

2013: gemiddelde tijd die een volwassen Amerikaan dagelijks aan de voornaamste media besteedt Internet 2u37 Mobiel 2u39 Traditionele media* 6u43 Totaal 12u05

Facebook: reclame-inkomsten (in mld. USD)

Mobiel: gebruik neemt fors toe, terwijl reclame-inkomsten nog beperkt zijn 44%

9,1

20%

22%

5,8 3,8

3% Op internet Internet: aandeel doorgebrachte tijd van de totale als % van alle reclame-inkomsten media samen

Aan de mobiele Mobiel: aandeel telefoon bestede van de totale tijd als % van alle reclamemedia samen inkomsten

Internet * Traditionele media: tv, radio, kranten en tijdschriften. **prognoses Bron: Com score, eMarkter, BofA Merril Lynch Global Research, december 2013

Mobiel

61

3,8

3,6

3,2

2013

2014**

2015**

3

0,5 2012

Mobiel

Computer

Opkomende landen: een strenge effectenselectie die is toegespitst op langetermijngroei Zorgvuldig geselecteerde groeibedrijven uit de hele wereld

Haci Omer Sabanci

 Banco Santander Mexico  Grupo Banorte  Fibra Uno Administra  Mexichem

Grupo Pão de Açúcar

 GMR Infrastructure  Housing Development Finance  ICICI Bank  Larsen & Toubro  United Spirits


62

 AIA Group  Baidu.com  China Mengniu  China Overseas Land  Wynn Macau

Thema normalisatie van de situatie in Europa: verhoging van de allocatie aan financiële instellingen Disagio van Europese banken ten opzichte van Amerikaanse banken (koers/nettoboekwaarde)

Aandelen in perifere landen: inhaalpotentieel

Spread tussen Italiaanse en Duitse 10-jaarsrente Italiaanse vs. Duitse aandelen Bron: Links: Barclays Research, Bloomberg Rechts: Thomson Reuters, Credit Suisse Research, per 13.12.2013

63

Japan: Japanse ondernemers worden zeer competitief

Yen In biljoen

Ontwikkeling van de marges van bedrijven en de reële effectieve wisselkoers (omgekeerde as)

Reële effectieve wisselkoers Operationele winst van Japanse bedrijven

Bron: GaveKal, december 2013

64

Onze algemene aandelenstrategie Verenigde Staten 

Een voor aandelen gunstige verbetering van de kerngegevens van de Amerikaanse economie, onder voorbehoud van een gecontroleerde stijging van de rente  Verhoging van onze allocatie aan het thema "Amerikaanse groei"

Opkomende landen 

Het groeipotentieel op lange termijn blijft intact ondanks een overgangsperiode als gevolg van de "tapering". De waarderingen zijn bijzonder aantrekkelijk  Een strenge effectenselectie die is toegespitst op China, Mexico en India

Europa 

De situatie normaliseert zich, maar de eurozone hangt nog altijd sterk af van het internationale herstel en de ondersteuning van de ECB  Onze beleggingen zijn toegespitst op bedrijven die hun rentabiliteit kunnen verbeteren in een context van een matig aantrekkende groei

Japan  De verdere daling van de yen en het economisch herstelprogramma ondersteunen de aandelenmarkten  Een beleggingsthema dat profiteert van de Japanse reflatie, met afdekking van het valutarisico

Afdekkingsstrategieën    

Als gevolg van de recente macro-economische cijfers in de VS hebben we op tactisch gebied : onze aandelenblootstelling afgebouwd onze bescherming tegen een stijging van de rentevoeten in de VS opgeheven onze shortpositie op de yen verkocht 65

Sandra Crowl Lid van het Investeringscomité

66

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine 67

De waarderingen en het marktsentiment zijn gunstig voor een opvering van aandelen in de opkomende landen K/W van de opkomende markten vs. K/W van de ontwikkelde markten*

Positionering van internationale beleggers in opkomende landen vs. de eurozone

80 Opk. landen duur gewaardeerd

60

Voorkeur voor de opkomende landen

40 20

0 -20 -40 -60 90

94

98

02

Opk. landen goedkoop gewaardeerd 06 10 14

* MSCI EM en MSCI World Bron: Links: Thomson Reuters Datastream, Les cahiers verts de l'économie, 14.01.2014; Rechts: BofA Merrill Lynch Global Fund Manager Survey, 17.12.2013

68

Voorkeur voor de eurozone

Welke factoren kunnen de economie een duw in de rug geven? 1. Groei gevoed door uitvoer

2. Winstmarges Marges van beursgenoteerde ondernemingen (2)

Groei van de industriële productie (1) 10

15% 10%

3. Hervormingen en beter bestuur

 In 2013 aangekondigde hervormingen  Waaronder Mexico  China

9

5%

 Verkiezingen in 2014

8

0% -5%

      

7

-10% 6

-15% -20%

5

03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Ontwikkelde markten

Opkomende markten

(1) Gemiddelde weging, in % op kwartaalbasis (j-o-j) (2) WPA / jaaromzet MSCI EM en MSCI World Bron: Emerging Advisors Group Limited, november 2013

04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 Ontwikkelde markten

69

Opkomende markten

India Indonesië Brazilië Turkije Zuid-Afrika Colombia Thailand ...

Mexico: economisch potentieel en hervormingsinspanningen Carmignac Emergents Blootstelling aan Mexico (11,4%)

Mexico vs. Brazilië

Mexico

Brazilië

 Hervormingen

Vastgoed

Industrie

Macquarie Mexico

Grupo Mexico, Mexichem

1,0% 4,7%

4,0% 1,7% Banken

 Uitvoer van de maakindustrie (in % van het BBP)

 Binnenlandse kredieten aan de private sector/ BBP

25,1%

4,5%

28%

56%

FEMSA

Carmignac Portfolio Emerging Discovery Blootstelling aan Mexico (9,6%) Vastgoed

 Huurprijzen eersteklas 32,0 USD (1) 59,8 USD (2) kantoren (per m²/maand, in 2013)

(1) Mexico, (2) São Paulo Bron: Carmignac Gestion, Citi Research, Cushman and Wakefield Research, december 2013

Consumptiegoederen

Grupo Banorte, Santander Mexico

Terra Fina

Industrie

3,1% 3,2%

3,3%

Pinfra

Consumptiegoederen Grupo Lala, Bachoco

70

Chinese hervormingen: selectiviteit is geboden Sectoren die profiteren van de hervormingen

Bestrijding van de milieuvervuiling

Ondersteuning van de private sector

Hervorming van het stedelijke registratiesysteem

Gas

Industriële robotica

Consumptie en internet


71

Posities van Carmignac Emergents

 Anton Oilfield Services (nieuw)

 Fanuc (Nieuw)

 Yum! Brands  Want Want China  Baidu, NetEase (nieuw), Tencent Holdings

De kredietcyclus in China doorgronden 5%

China, in vergelijking met de vorige bankencrises

0% -5% -10% -15%

-20% -25% -30%

lopende rekening / BBP

Bron: UBS, Wereldbank, IMF, Turkse regelgevende instantie en toezichthouder voor de bankensector, websites van de respectieve centrale banken, Statistics Iceland, Joint External Debt Hub, december 2013

72



200% 150%

100% 50% 0%

kortlopende obligaties luidend in harde valuta's / valutareserves


73



Hoge spaarquote (50,8% van het BBP in 2013)

200%

De autoriteiten nemen maatregelen ...

150% 100%

Meer vrijheid voor de markt om rentevoeten te bepalen (sinds K2 2013)

50% 0%

Beursgang van CINDA (nov. 2013) Onderzoek naar de blootstelling van de banken aan de lokale overheden (dec. 2013)

?

verhouding kredieten/deposito's


74

Einde van de "waarborgen" in het schaduwbanksysteem (jan. 2014)

India: profiteren van de verkiezingen ... en nog meer De grootste verbetering van de handelsbalans in het opkomende universum % van het BBP

Politieke vooruitgang Verbetering van de goedkeuringsprocedure voor nieuwe projecten

Nieuwe voorzitter van de centrale bank De BJP heeft de regionale verkiezingen gewonnen

? Nationale verkiezingen in april 2014

Nieuwe investeringsprojecten van India (in % van het nominale BBP)

?

Bron: Links: Emerging Advisors Group, 10.01.2014 Rechts: Centre for Monitoring Indian Economy (CMIE), CLSA, CEIC Data December 2013

75

Carmignac Emergents: een gediversifieerde blootstelling Geografische allocatie in % van de portefeuille 5,1

RUSLAND

POLEN 2,1

TSJECHISCHE 2,7 REP.

TURKIJE 1,2

ISRAËL 5,5 MEXICO

11,4 1,8

COLOMBIA

NIGERIA 6,8

3,0


76

3,3

6,2 ZUID-KOREA 5,7 TAIWAN

6,4

1,3 FILIPIJNEN SAOEDI-V.A.E. 8,0 HONGKONG ARABIË 1,1 / MACAO INDIA INDONESIË 7,1

ZUIDAFRIKA

BRAZILIË

CHINA THAILAND

4,3

3,5

13,7

2013: Verhoging van onze allocatie aan bedrijven die het gevoeligst zijn voor de economische bedrijvigheid Thematische spreiding van de beleggingen van Carmignac EmergentsTechnologie, (in %) media

31.12.2012

31.12.2013

en telecommunicatie

13,8

23,2

Energie, materialen en goud

15,7

17,2

Vrije tijd en auto's

13,5

15,2

2,8

7,4

Consumptiegoederen / voedingsmiddelendistributie

32,2

18,2

Financiële sector

21,3

18,9

Industrie


77

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine: een zeer strenge selectie van valuta's  Zuid-Korea, Taiwan, Maleisië: landen met een overschot op de lopende rekening en uitzicht op exportgroei  Mexico: gezonde balansen, blootstelling aan de Verenigde Staten en hervormingen  Omvangrijke positie in de Amerikaanse dollar

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine Valutablootstelling

Overige* Maleisisch ringgit

35%

5% 10% 11%

17%

Taiwanese dollar

 Vermindering van onze blootstelling aan in lokale valuta's luidende obligaties *Overige: CNY, HUF, PLN, SAR, ZAR, GBP… Bron: Carmignac Gestion, 17.01.2014

22%

Mexicaanse peso Koreaanse won

78

USD en HKD

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine – decorrelatie tussen obligaties in harde valuta en obligaties in lokale valuta Projectie van netto financieringsbehoeften EM

Yield van obligaties in lokale valuta versus yield in harde valuta (%) 6,0

($bn)

 EM Asia

Bruto TerugUitgiftes Coupon betaling 2014e

13.5

4.6

8.6

Totale Cash flows

Netto Uitgifte 2014e

13.3

0.2

7,0

5,5 6,5 5,0

 Latin America

22.0

16.5

7.7

24.2

-2.2

 EMEA EM

49.3

2.2

23.9

44.1

5.1

 All EM

84.8

41.3

40.2

81.6

3.2

6,0 4,5

4,0

Netto uitgiftes op laagste niveau sinds 2009

3,5

Lage netto uitgiftes ondersteunen de fundamentals van opkomende landen in 2014 Bron: J.P. Morgan, Bloomberg, Januari 2014 (1) JPMorgan - EMBI Global Diversified Maturity 3-5 years Blended Yield (2) JPMorgan - GBI-EM Global Diversified Composite Yield to Maturity

Decorrelatie bij aankondiging tapering in Dec 2013

79

JPM Global EM obligaties 3-5 jr, lokale valuta(1) (rhs)

5,5

5,0

JPM externe EM debt yield, US$ (2) (lhs)

Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine – Verhoging van onze blootstelling aan buitenlandse schuld Verdeling lokale/buitenlandse schuld – basis 100 93%

100% 80%

Hongarije 0,14

59%

60%

41%

40% 20%

Totale rentegevoeligheid buitenlandse schuld = 2,94 Lokale schuld 0,68 + schuld uitgedrukt in in harde valuta 2,26

7%

0% 28/12/2012

03/02/2014

Obligaties in harde valuta's Obligaties in lokale valuta's

Verenigde Staten 0,02 Mexico 0,68 Colombia 0,01

Rendement op de drie grootste posities in obligaties in harde valuta's:

Rendement op de drie grootste posities in obligaties in lokale valuta's:

Rusland (5 jaar) : 4,1% Slovenië (5 jaar) : 4,5% Roemanië (5 jaar) : 3,5%

Mexico (5 jaar) : 4,5% Polen (5 jaar) : 3,5% Hongarije (2 jaar) : 3,4%

*50% JP Morgan GBI-EM Global Diversified Composite Unhedged (EUR) + 50% MSCI EM NR (EUR) Bron: Carmignac Gestion, 31/12/2013

Slovenië 0,37 Nigeria 0,05

Rusland 0,93

Roemenië 0,39 Sri Lanka 0,02 Indonesië 0,17

Zuid-Korea -0,3

Waarom Oost-Europa?  Centraal- en Oost-Europa profiteren van de Duitse groei  De banken hebben hun schulden sinds 2008 afgebouwd  Aantrekkelijke rendementen bij een lage volatiliteit

80

Conclusie

   

Wat zou de opkomende markten kunnen doen opveren?

Export Verbetering van de ROE/marges Politieke hervormingen Meer duidelijkheid over het Chinese bankenstelsel

 Een hoge aandelenblootstelling en een beperkte valutablootstelling  Een zorgvuldig bepaalde geografische allocatie  Een ruimere blootstelling aan de internationale groei  Thema's gerelateerd aan binnenlandse groei

81

Wat doen wij in afwachting met de portefeuille?

Carmignac Portfolio Capital Plus 82

Een resultaat dat werd geboekt met diverse strategieën Onze risicoweging profiteert van de geringe correlatie Rendement over 2013 (in basispunten)

Rentestrategie

110

Staatsobligaties van perifere landen

83

Staatsobl. opk. landen

27

Kredietstrategie

85

Valutastrategieën

19

Aandelen

88

Geldmarkt

21

Nettoresultaat In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Bron: Carmignac Gestion, 31.12.2013

Staatsobligaties van perifere eurolanden hebben nog altijd een aantrekkelijk rendement/risicoprofiel

Het kredietgedeelte heeft geprofiteerd van een verkrapping van de spreads in de financiële sector

Onze valutastrategieën hebben door de geringe renteverschillen slechts een kleine bijdrage geleverd

Het resultaat van het aandelengedeelte werd ondersteund door zijn blootstelling aan de ontwikkelde landen

323 83

De activaklassen zijn nauwelijks met elkaar gecorreleerd en dat zal in 2014 wellicht zo blijven 1,0

Correlatie tussen de verschillende activaklassen Aandelen en obligaties

0,8 0,6

Obligaties en grondstoffen

0,4 0,2

0,0 -0,2 -0,4

Aandelen en valuta's

-0,6 -0,8

-1,0


84

Aandelen: een lage volatiliteit en nog altijd hoge risicopremies

Positionering: voor een stijging van internationale aandelen 70

Volatiliteit van de Europese aandelenmarkten

Impliciete risicopremie van Europese aandelen

60

Historische vol. (3 maanden)

50

Impliciete vol. (3 maanden)

40 30 20 10 0

Bron: Bloomberg, 16.01.2014 Goldman Sachs Global Investment Research, december 2013

85

Rente: het middellange gedeelte van de curve is gevoelig voor een snellere groei

Positionering: voor een daling van 5-jarige Amerikaanse staatsobligaties 12%

Vergelijking van de ontwikkeling van de rente met de macro-economische situatie

10% 8%

Amerikaanse economische groei (in %)

6% 4% 2% 0%


-2% -4%

Bron: Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research, december 2013

86

Valuta's: diversificatie van onze longpositie op de dollar Positionering: long GBP/JPY en AUD/NZD en short CAD/MEX 0,6

0,4

Correlatie GBP/JPY vs. USD

0,3

0,4

0,2 0,2 0,1 0,0

0,0

-0,2

-0,1 -0,2

-0,4 -0,3 -0,6

-0,4

-0,8

-0,5


87

Correlatie AUD/NZD vs. USD

Strategieën begin 2014 Liquiditeitsgerelateerde factoren

JAPAN

Macro-economische factoren

EUROPA

OPK. LANDEN

Rente

5- tot 10-jarige staatsobl. van perifere landen

Krediet

Financiële instellingen

Valuta's

Aandelen

Shortpositie op de yen

Longpositie op de Nikkei

Longpositie op Europese aandelen

88

Relatieve strategieën

Shortpositie op vijfjarige staatsobligaties

Hoogrentend

Longpositie op de Mexicaanse peso

Shortpositie op de euro

VERENIGDE STATEN

Longpositie op de Amerikaanse dollar Shortpositie op de Canadese dollar

Longpositie op de GBP/JPY Longpositie op de AUD/NZD

Shortpositie op de CAD/MEX

Europese banken vs. S&P 500 Longpositie op de S&P 500-index Stoxx 600 Basic Resources vs. Stoxx 600

Carmignac Portfolio Capital Plus

Multi-activaklassebeheer in alle marktomstandigheden 12%

Nettorendement sinds de komst van Carlos Galvis* Overvloed aan liquiditeiten, economische onzekerheden

Staatsschuldencrisis, economische groeivertraging

8%

10% 9% 8% 7% 6%

6%

Normalisering van het monetaire beleid in de VS

4% 2% 0%

5% 4% 3% 2,5% 2% 1%

-2%

*oktober 2010 In het verleden behaalde resultaten vormen geen betrouwbare indicatie voor toekomstige resultaten. Bron: Carmignac Gestion, per 31.12.2013; Basis 100: 20.10.2010

+10,39%

0%

89

Volatiliteitop weekbasis (52 weken)

Carmignac Portfolio Capital Plus A EUR acc

10%

Sinds de komst van Carlos Galvis*

Disclaimer

Enkel voor informatiedoeleinden en professionele beleggers De gegevens en informatie in deze presentatie worden louter ter informatie verstrekt. Niets in deze presentatie mag beschouwd worden als een aanbod om te kopen of een verzoek om te verkopen, het vormt geen beleggingsadvies en is niet contractueel bindend. Dit document kan wijzigingen ondergaan zonder voorafgaande kennisgeving Het rendement in het verleden vormt geen leidraad voor toekomstige rendementen. De waarde van een belegging kan zowel stijgen als dalen door marktfluctuaties, en de mogelijkheid bestaat dat aandeelhouders het bedrag dat zij hebben belegd niet terugkrijgen. De vermelde fondsresultaten zijn die van deelnemingsrecht A EUR acc. De informatie in deze presentatie is niet bedoeld voor verspreiding onder of gebruik door personen of entiteiten in een land of rechtsgebied waar dit niet in overeenstemming met de wetten of reglementen is of waar dit Carmignac Gestion zou onderwerpen aan registratievereisten in deze rechtsgebieden. Een belegging in de fondsen van Carmignac Gestion dient te gebeuren op basis van de geldende wettelijke documenten. Het prospectus, het KIID (Key Investor Information Document) de Belgische bijlage en het recentste jaarbeheerverslag zijn kosteloos verkrijgbaar bij Carmignac Gestion : www.carmignac.be of bij Caceis Belgium N.V., dat de financiële dienstverlening in België verzorgt op volgend adres: Havenlaan 86c b320, B-1000 Brussel. Dit document vormt noch een contractueel element, verzonden aan 03/02/2014 Carmignac Gestion Luxembourg, filiaal van Carmignac Gestion, Naamloze Vennootschap met een kapitaal van 3 000 000 € Luxemburg Handelsregister B 67 549 The Plaza – 65 Boulevard Grande Duchesse Charlotte – L-1331 Luxembourg - Tel (+352) 46 70 60 1

90

Investeringsseminarie. Brussel 06 februari 2014

Recommend Documents