4-1
International Financial Management © 2001 Prentice-Hall, Inc. Fundamentals of Financial Management, 11/e Created by: Gregory A. Kuhlemeyer, Ph.D. Carroll College, Waukesha, WI
4-2
What is a multinational corporation? ◆
A corporation that operates in two or more countries.
◆
Decision making within the corporation may be centralized in the home country, or may be decentralized across the countries the corporation does business in.
4-3
Why do firms expand into other countries? ◆
To seek new markets.
◆
To seek new supplies of raw materials.
◆
To gain new technologies.
◆
To gain production efficiencies.
◆
To avoid political and regulatory obstacles.
◆
To reduce risk by diversification.
4-4
What are the major factors that distinguish multinational from domestic financial management? ◆
Currency differences
◆
Economic and legal differences
◆
Language differences
◆
Cultural differences
◆
Government roles
◆
Political risk
4-5
Part I The International Financial Environment
4-6
Cash Flow of the Overall MNC
4-7
Centralized Multinational Financial Management
4-8
Decentralized Multinational Financial Management for an MNC with two subsidiaries, A and B
4-9
Distribution of U.S. Exports across Countries (in billions of $)
4-10
Distribution of U.S. Exports and Imports
4-11
International Capital Budgeting Example International project details: ◆
◆
◆
◆
A firm is considering an investment in Freedonia, and the initial cash outlay is 1.5 million marks. The project has 4-year project life with cash flows given on the next slide. The appropriate required return for repatriated U.S. dollars is 18%. 18% The appropriate expected exchange rates are given on the next slide.
4-12
International Capital Budgeting Example End of Year
Expected Cash Flow (marks)
Exchange Rate (marks to U.S. dollar)
Expected Present Value Cash Flow of Cash Flows (U.S. dollars) at 18%
0
-1,500,000
2.50
-600,000
-600,000
1
500,000
2.54
196,850
166,822
2
800,000
2.59
308,880
221,833
3
700,000
2.65
264,151
160,770
4
600,000
2.72
220,588
113,777
Net Present Value =
63,202
4-13
Capital Budgeting Analysis: Spartan, Inc.
4-14
Capital Budgeting Analysis: Spartan, Inc.
4-15
Perkembangan Kurs Rp terhadap Beberapa Mata Uang Asing 1990 - 2005 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
Rp/$ Rp/Y Rp/Sgd
183
169
155
141
127
113
99
85
71
57
43
29
15
1
Rp/Euro
4-16
Faktor Yang Mempengaruhi Kurs Valas 1. Permintaan dan Penawaran Valas 2. Posisi Neraca Pembayaran Internasional 3. Tinkat Inflasi 4. Tingkat Pendapatan 5. Tingkat Bunga 6. Kebijakan dan Pengawasan Pemerintah 7. Ekspektasi/Spekulasi Masyarakat – Country Risk
4-17
Comparing Interest Rates Among Currencies Annualized Short-Term Interest Rates among Countries in 2001
4-18
Corruption Index Ratings for Selected Countries Maximum rating = 10. High ratings indicate low corruption.
Graph 1: Sectors and institutions most affected by corruption (1 - not at all corrupt ... 5 - extremely corrupt)
Political parties
4.0
Parliament/Legislature
3.7
Police
3.6
Legal system/Judiciary
3.5
Business/Private sector
3.4
Tax revenue
3.4
Customs
3.3
Media
3.2
Medical services
3.2
Utilities
3.0
Education system
3.0
Military
2.9
Registry and permit services
2.9
4-19
NGOs
2.8
Religious bodies
Score
2.6
Religious bodies
NGOs
Registry and permit services
Military
Education system
Utilities
Medical services
Media
Customs
Tax revenue
Business/Private sector
Legal system/Judiciary
Police
Parliament/Legislat ure
Political parties
2.6
2.8
2.9
2.9
3
3
3.2
3.2
3.3
3.4
3.4
3.5
3.6
3.7
4
4-20
Table 5: How will corruption change in the next three years? The biggest pessimists: corruption will increase
Decrease a lot 5%
DK/NA 7%
Increase a lot 23%
Decrease a little 14%
2003
2004
2005
India
74%
80%
78%
Philippines
N/A*
70%
76%
Nicaragua
N/A*
N/A*
70%
Venezuela
N/A*
44%
62%
Sample average
41%
45%
44%
The biggest optimists: corruption will decrease
Increase a little 21% Stay the same 30%
Indonesia
2003 55%
2004 66%
2005 81%
Uruguay
N/A*
28%
57%
Nigeria
39%
27%
51%
Kosovo
N/A*
52%
50%
Sample average
19%
17%
19%
Source: Transparency International Global Corruption Barometer 2005 * Country not included in Global Barometer 2003/2004
4-21
4-22
Actual Country Risk Ratings Across Countries
4-23
Cougar Co.: Determining the Overall Country Risk Rating
4-24
Cougar Co.: Derivation of the Overall Country Risk Rating
4-25
Types of Exchange-Rate Risk Exposure
◆
Translation Exposure -- Relates to the change in accounting income and balance sheet statements caused by changes in exchange rates.
◆
Transactions Exposure -- Relates to settling a particular transaction at one exchange rate when the obligation was originally recorded at another.
◆
Economic Exposure -- Involves changes in expected future cash flows, and hence economic value, caused by a change in exchange rates.
4-26
a. Translation/Accounting Risiko dari fluktuasi kurs valas terhadap consolidated financial statement perusahaan. Tahun Pelaporan Tahun I
Subsidiary Earning GBP 5 M
Tahun II
GBP 6 M
Average Translation Forex rate Earning $ 2,40 / GBP $ 12 M $ 1,15 / GBP
$ 6,9 M
Meskipun penerimaan subsidiary di UK meningkat 20% (dari GBP 5 ke 6 M) namun consolidated income statementnya mengalami penurunan sebesar $ 5,1 M.
4-27
b. Transaksion Eksposure Risiko pengaruh fluktuasi kurs valas terhadap future cash transaction Transaction
Forex
Exposure
Apresiasi
Depresiasi
Inflow
Untung
Rugi
Outflow
Rugi
Untung
4-28
Tahapan untuk mengukur risiko ini adalah : Currency
Inflow
Outflow
Netto
Range of Forex Rate
Range of Netto
1
2
3
4
5
6
CAD
2M
6M
4M outflow
$0,79 – 0,81
$3,16 – 3,24M (Outflow)
DEM
10M
12M
2M Outflow
$0,48 – 0,52
$0,96 – 1,40M (Outflow)
FRF
100M
60M
40M Inflow
$0,09 – 0,11
$3,60 – 4,40M (Inflow)
CHF
1M
6M
5M Outflow
$0,56 – 0,64
$2,80 – 3,20M (Outflow)
4-29
Sementara itu, untuk mengurangi timbulnya transaction exposure, perusahaan dapat memilih satu dari beberapa alternatif kontrak sebagai berikut : 1. 2. 3. 4. 5.
Money market hedging Forward contract hedging Future contract hedging Currency option hedging Sama sekalai tidak melakukan hedging
Untuk mendapatkan gambaran yang lebih jelas mengenai masalah transaction exposure ini, perhatikan contoh kasus berikut ini Sumber : Hamny Hady, 2001.
4-30
Sebuah perusahaan USA memerlukan dana sebesar GBP 200.000,- untuk membayar hutangnya yang akan jatuh tempo 180 hari/6 bulan yang akan datang. Beberapa data yang diperoleh hari ini adalah : Spote rate Forward rate
$ 1,50 / GBP $ 1,47 / GBP (perkiraan)
Tingkat bunga untuk 180 hari di USA Tk. Bunga deposito Tk. Bunga pinjaman
4,5% 5%
UK 4,5% 5%
Strike price untuk call option GBP 180 hari adalah $ 1,48 / GBP dan premiumnya % 0,03 / unit Strike price untuk put option GBP 180 hari adalah $ 1,49 / GBP dan premiumnya adalah $ 0,02 / unit Probabilitas Future Spot Rate/FSR (Kemungkinan spot rate di masa datang/180 hari lagi) adalah : Estimasi FSR
Probabilitas
$ 1,43 $ 1,46 $ 1,52
20% 70% 10%
Dari kasus di atas, alternatif mana yang harus dipilih untuk menyelamatkan kewajiban perusahaan tersebut, yang akan jatuh tempo 180 hari/6 bulan lagi tersebut ?
4-31
Jawab : Alternatif 1, apabila transaction exposure diatasi dengan money market hedging Langkah pertama, pinjam $ untuk membeli GBP, yang mana apabila GBP tersebut sudah diperoleh dan didepopsitokan, 180 hari lagi akan menjadi GBP 200.000,- untuk membayar kewajiban yang jatuh tempo. Agar 180 hari lagi menjadi GBP 200.000,-, saat ini GBP yang dibutuhkan adalah : GBP 200.000,------------------( 1 + 0,0225 )
= GBP 195.599,02
Catatan : 0,0225 atau 2,25% adalah bunga deposito untuk 180 hari (kalau 1 th 4,5%, lihat data) Dan untuk mendapatkan GBP 195.599,02 tersebut Dollar yang dibutuhkan atau harus dipinjam adalah sebesar : GBP 195.599,02 x $ 1,50 / GBP = $ 293.398,53 Untuk kewajiban perusahaan sudah tidak ada masalah, namun 180 hari lagi perusahaan harus melunasi pinjaman Dollarnya sebesar : Pinjaman pokok + Bunga 180 hari, yakni $ 293.398,53 x ( 1 + 0,025 ) = $ 300.733,5 jadi kalau memilih alternatif 1 ini, dana yang harus disediakan adalah sebesar $ 300.733,5
4-32
Alternatif 2, Pergi ke pasar forward dan beli kontrak forward 180 hari, dan hasilnya adalah : GBP 200.000,- x $ 1,47 = $ 294.000,jadi kalau memilih alternatif 2 ini, dana yang harus disediakan adalah sebesar $ 294.000,Alternatif 3, pergi ke pasar option dan membeli Call option, dengan perhitungan sebagai berikut. Diketahui : Strike price $ 1,48 / GBP Premiumnya $ 0,03 / unit Kemungkinan FSR 180 hr
Premium
Total Price Paid / unit
$ 1,43
$ 0,03
$ 1,46
Total payment GBp 200.000,$ 292.000,-
$ 1,46
$ 0,03
$ 1,49
$ 298.000,-
70%
$ 1,51
$ 302.000,-
10%
$ 1,52 $ 0,03 Sumber : Hamny Hady, 2001
Probailitas 20%
Dari tabel di atas dapat dihitung expected value of option-nya : $ 292.000,- (20%) + $ 298.000,- (70%) + 302.000,- (10%) = $ 297.200,jadi kalau memilih alternatif 3 ini, dana yang harus disediakan adalah sebesar $ 297.200,-
4-33
Alternatif ke 4, apabila memilig tidak melakukan hedging
$ 1,43
$ yang diperlukan untuk bayar GBP 200.000,$ 286.000,-
$ 1,46
$ 292.000,-
70%
$ 1,52 $ 304.000,Sumber : Hamny Hady, 2001
10%
Kemungkinan FSR 180 hari
Probabilitas 20%
Dengan demikian expected value untuk alternatif ini adalah : $ 286.000,-(20%) + $ 292.000,- (70%) + $ 304.000,- (10%) = $ 292.000,Kesimpulan : Dari berbagai alternatif di atas, sepertinya laternatif terakhir adalah yang paling murah, yakni dengan tidak melakukan apa-apa terhadap kewajiban tersebut. Namun demikian agar tidak selalu terpengaruh dan tergantung dari kemungkinan fluktuasi kurs valas, maka sebaiknya melakukan atau membelli kontrak forward, karena nilainya adalah termurah kedua.
4-34
c. Economic Exposure Pengarus dari Fluktuasi kurs valas terhadap present value dari future cash flow perusahaan. Skenario Kurs Valas Income Statement
Rp 20/Y
Rp 21/Y
Rp 22/Y
1. Sales dlm negeri
Rp 200
Rp 225
Rp 250
2. Sales di Jepang Y 10 jt
Rp 200
Rp 210
Rp 220
3. Total Sales
Rp 400
Rp 435
Rp 470
Di dalam negeri
Rp 100
Rp 100
Rp 100
Di Jepang Y 10 jt
Rp 200
Rp 210
Rp 220
5. Total Cost of goods sold
Rp 300
Rp 310
Rp 320
6. Gross Profit
Rp 100
Rp 125
Rp 150
7. Operating Expense
Rp 45
Rp 45
Rp 45
8. EBIT
Rp 55
Rp 80
Rp 105
Di dalam negeri
Rp 16
Rp 16
Rp 16
Di Jepang Y 1,5 jt
Rp 30
Rp 31,5
Rp
33
10. Total Interest Expense
Rp 46
Rp 47,5
Rp
49
11. EBT
Rp
Rp 32,5
Rp
56
4. Cost of Goods Sold
9. Interest expense
9
4-35
Original Impact of Exchange Rate Movements on Earnings: Madison, Inc. (In Millions)
4-36
Beberapa dampak yang terjadi pada arus kas masuk/inflow dan arus kas keluar/outflow dari adanya economic exposure ini dapat diringkas dalam tabel berikut ini : Inflow dalam Rp
Rp Apresiasi
Rp Depresiasi
Penjualan produk lokal
Turun
Naik
Export dalam Rp
Turun
Naik
Export dalam valas
Turun
Naik
Bunga dari investasi LN
Turun
Naik
Outflow dalam Rp
Rp Apresiasi
Rp Depresiasi
Import supplies dlm Rp
Tidak berubah
Tidak berubah
Import supp. Dlm valas
Turun
Naik
Bunga atas pinjaman LN
Turun
Naik
Sumber : Hamny Hady, 2001
4-37
Important Exchange-Rate Terms Spot Exchange Rate -- The rate today for exchanging one currency for another for immediate delivery. delivery Forward Exchange Rate -- The rate today for exchanging one currency for another at a specific future date. date ◆
Currency risk can be thought of as the volatility of the exchange rate of one currency for another (say British pounds per U.S. dollar).
4-38
1. SPOT MARKET dan SPOT RATE Spot Market Spot Rate
: Bursa valas, dimana transaksi valas berlangsung paling lambat 2 x 24 jam atau dua hari sejak transaksi berlangsung. : Kurs valas yang berlaku di pasar spot, atau kurs yang berlaku paling lama 2 hari sejak transaksi.
Ketentuan Dasar • Pengertian Jual/Beli Dilihat dari Sisi Dealer Pedagang Valas • Kurs Jual Selalu Lebih besar dari Kurs Beli Margin Keuntungan Pedagang Valas • Kurs Jual/Beli = Kurs Beli/Jual Valas Lawan Jual Rp.8600/usd Rp. 79/jpy Rp.1500/frf Rp. 4750/dem
Beli Rp.8200/usd Rp. 73/jpy Rp.1150/frf Rp 4250/dem
Jual USD/Rp 8200 JPY/Rp73 FRF/Rp1150 DEM/Rp4250
Beli USD/Rp.8600 JPY/Rp 79 FRF/Rp1500 DEM?Rp 4750
4-39
Berapa Rp akan kita peroleh dengan menyerahkan 500 DEM, 1000 YJP, 250 USD ? Rp ..?
Dealer
Konsumen 500 DEM, 1000 YJP, 250 USD
Diketahui 500 DEM Rp / DEM 1000 YJP ------ dicari Rp = Rp / YJP -- > Posisi “ Beli “ 250 USD Rp / USD Beli
500 DEM 1000 YJP 250 USD
x Rp 4250 / DEM x Rp 73 / YJP x Rp 8200 / USD
= Rp 2125 000 = Rp 73.000 = Rp 2050 000
4-40
Latihan ◆
Berapa Rp harus kita serahkan untuk mendapatkan 500 DEM, 1000 YJP, 250 USD
◆
Berapa FRF, YJP,USD harus diserahkan untuk memperoleh Rp 1.000.000,-
4-41
Jawaban 1 500 DEM, 1000 YJP, 250 USD
Dealer
Konsumen Rp ..?
500 DEM Diket 1000 YJP dicari Rp 250 USD Jual
500 DEM 1000 YJP 250 USD
x x x
=
Rp / DEM Rp / YJP Rp / USD
Rp 4750 / DEM Rp 79 / YJP Rp 8600 / USD
Posisi “ Jual”
= Rp 2375 000 = Rp 79 000 = Rp 2150.000
4-42
Jawaban 2 Rp 1.000.000,-
Dealer
Konsumen FRF, YJP, USD..?
Jual Rp 1 000 000 Jual Rp 1 000 000 Jual Rp 1 000 000
x FRF / Rp 1150 = FRF 869.565 x YJP / Rp 73 = YJP 13698.630 x USD / Rp 8200 = USD 121.951
4-43
Cross Rate
Cross rate adalah kurs silang antara dua mata uang asing yang berada di suatu negara domestik tertentu. Misalnya kurs silang antara USD terhadap JPY di bursa valas Indonesia. Jual USD / FRF = jual ( USD / X
x
X / FRF )
Ket : 1 Dealer jual FRF dengan currency USD ( tidak ada dalam notasi) 2 Yang ada dealer jual FRF atas Rp ( jual Rp / FRF ) Konsumen membeli FRF dengan Rp 3 Konsumen tidak memiliki Rp Melainkan memiliki USD 4 Konsumen membeli Rp dengan USD dealer menjual Rp dengan USD ( Jual USD / Rp ) 5 Notasinya menjadi jual ( USD / Rp x Rp / FRF )
Jual USD / FRF = USD / Rp 8200 Beli YJP / DEM
= YJP / Rp 79
x
Rp 1500 / FRF
x Rp 4250 /DEM
= 0,18292 USD / FRF = 53, 797 YJP / DEM
4-44
Contoh Tuan Robert menukarkan 100 FRF akan mendapatkan berapa USD ? Jawab : Beli 100 FRF x USD / FRF USD / Rp 8600 x Rp 1150 / FRF = 0,1337 USD / FRF 100 FRF x 0,1337 USD / FRF = 13,37 USD
Nyonya Margareth Menyerahkan 100 USD akan menerima berapa FRF ? Beli 100 USD x FRF / USD FRF / Rp 1500 x Rp 8200 / USD = 5, 4666 FRF / USD 100 USD x 5,4666 FRF / USD = 546,66 FRF
4-45
Source: http://www.ozforex.com.au/cgi-bin/spotrates.asp?sBase=CAD
4-46
Currency Market Hedges 2. Forward Exchange Market ◆
A forward contract is a contract for the delivery of a commodity, foreign currency, or financial instrument at a price specified now, with delivery and settlement at a specified future date. Spot rate 90-day forward rate
◆ ◆
Rp.10.000/$ Rp. 9.500/$
As shown, the US Dollar ($) is said to sell at a forward discount as the forward price is less than the spot rate. If the forward rate is Rp. 11.000/$, the US Dollar is said to sell at a forward premium. premium
4-47
Currency Market Hedges Fillups Electronics has just sold equipment worth 1 million US Dollar with credit terms of “net 90.” How can the firm hedge the currency risk?
◆
◆ ◆
The firm has the option of selling 1 million US Dollar forward 90 days. The firm will receive Rp. 9.500.000.000,- in 90 days (1 million US Dollar x Rp.9.500). Therefore, if the actual spot price in 90 days is less than Rp. 9.500,-, the firm benefited from entering into this transaction. If the rate is greater than Rp. 9.500,-, the firm would have benefited from not entering into the transaction.
Currency Market Hedges 3. Currency Futures
4-48
◆
◆
A futures contract is a contract for the delivery of a commodity, foreign currency, or financial instrument at a specified price on a stipulated future date. A currency futures market exists for the major currencies of the world. Currency AUD GBP CAD FRF DEM JPY CHF Contoh kontrak beli, jual : 1 unit IMM kontrak AUD 2 unit IMM kontrak GBP 35 unit IMM kontrak DEM
Unit Per IMM Contrak 100.000 62.500 100.000 250.000 125.000 12.500.000 125.000 = 1 x 100.000 = 100.000 AUD = 2 x 62.500 = 125.000 GBP = 35 x 125.000 = 4375000 DEM dst
4-49
Contoh 1 : Pada tanggal 1 Januari 2002, Tuan Budi memerlukan DEM 575.000 untuk membayar hutangnya kepada mitra dagangnya di luar negeri. Hutang tersebut akan jatuh tempo pada tanggal 10 Mei 2002, atau 100 hari kemudian. Untuk menghindari kerugian yang timbul karena fluktuasi valas, khususnya DEM, maka Tuan Budi dapat memilih tindakan : a. Melakukan / membeli Currency future contract ( CFC ) b. Melakukan / membeli forward contract Jika pilihan pertama yang diambil : Pilihan IMM contract yang terdekat adalah Rabu ke-3 bulan Maret 2002, dengan kemungkinan pembelian : Membeli 4 x DEM future contract 4 x DEM 125.000 = DEM 500.000, sisanya ditutupi dengan usaha lainnya Membeli 5 x DEM future contract 5 x DEM 125.000 = DEM 625.000, sisanya ditabung/ dijual di pasar spot nilai kontrak senilai DEM 500.000 atau DEM 625.000 tersebut dibayar dengan harga future contract ( Future currency price )-nya, misalnya Rp 4.500 / DEM. Dan biasanya harga ini adalah sama / senilai dengan harga, jika Tuan Budi memilih alternatif kedua ( membeli forward contract ).
4-50
Kontrak perdagangan berjangka valas yang dilakukan dengan standar volume dan jangka waktu tertentu pada international monetory market (IMM). Waktu jatuh temponya setiap hari rabu minggu ke 3 bulan : a. Maret, Juni, September, dan Desember b. Januari, Maret, April, Juni, Juli, September, Oktober, dan Desember ( Alternatif lain ) Perbedaannya Currency Future Contract dengan Forward Contract adalah : Ciri
Future Contract
Forward Contract
Besar kontrak
Standar
Tidak standar
Jatuh tempo
Tertentu
Tidak tentu
Tempat transaksi
Ada secara fisik ( SIMEX, Tidak harus IMM ) Kurs saat itu Mekanisme pasar Tidak ada Ada Selisih kurs Dibayar langsung Diketahui Tidak diketahui Likuiditas relatif besar Likuiditas relatif kecil Sering ada penyerahan Jarang ada penyerahan valas secara langsung valas secara langsung
Penentuan harga Jaminan Komisi Mitra transaksi Likuiditas Penyelesaian transaksi
4-51
--------------------*--------------------------------------------------------Mei
JatuhTempo Kewajiban Kita Kontrak beli CFM IMM sebelum Jatuh Tempo kewajiban
------------*-----------------*--------------------*--------------*-------. Maret Juni Sep Des
Expired CFM IMM Rabu minggu III
---------------------*-----------------------------------------------------Mei
Jatuh Tempo Tagihan Kita Kontrak jual CFM IMM Setelah jatuh tempo tagihan
Currency Market Hedges 4. Currency Options ◆
4-52
A currency option is a contract that gives the holder the right to buy (call) or sell (put) a specific amount of a foreign currency at some specified price until a certain (expiration) date.
4-53
Ketentuan Pokok Dalam COM ( Eitman, Stonehill, dan Moffett ( 1992 : 116 ) : a. Penjual currency option disebut dengan writer atau grantor b. Currency option contract dapat dilakukan dalam tujuh mata uang yang sama dengan CFC c. Satuan kontrak adalah setengah dari satuan dalam CFC d. Transakasi dilakukan berdasarkan harga berlaku strike atau exercise price yang disepakati e. American option memberi hak kepada pembeli kontrak untuk merealisir option yang dibelinya pada setiap waktu anatara tanggal penulisan kontran dan saat jatuh temponya f. European option hanya dapat direalisisr saat jatuh temponya g. Suatu currency option yang exercise price-nya sama dengan spot price disebut sebagai at the money h. Suatu currency option yang akan menguntungkan jika direalisasi segera disebut dengan in the money. In the money call, adalah call option yang exercise price-nya < current spot price In the money put, adalah put option yang exercisenya > current spot price i. Suatu currency option yang tidak akan menguntungkan jika direalisasi segera disebut dengan out the money. Out the money call, adalah call option yang exercise price-nya > current spot price Out the money put, adalah put option yang exercisenya < current spot price j. Premium atau option price adalah biaya currency option yang ditetapkan di dibayar di muka oleh pembeli kepada penjual option
4-54
Contoh 1. PT A di AS memerlukan dana DEM 625.000 ( 10 x kontrak COM 62500 DEM) tiga bulan yang akan datang, dan diantisipasi melalui Currency Option Market COM dengan kesepakatan sbb; Exercise Strike Price 3 bln tsb USD 0.50 / DEM Call Option Premium USD 0,02 / unit a. Berapa BEP Call dan dana yang diperlukan untuk menutup kontrak tersebut b. Jika Future Spot Rate 3 bln kemudian ternyata USD 0,53 / Dem, USD 0.52 / DEM, 0.49 / DEM, apakah sebaiknya option tersebut direalisasi atau tidak, berapa selisih untung dan ruginya Jawab : a. Total Strike price DEM 625.000 x USD 0,50 = 312 500 USD Total Call Premi DEM 625.000 x USD 0,02 = 12 500 USD --------------------------------------------------- + BEP Call & Total Dana USD 0,52 = 325 000 USD b. Jika FSR 3 bln kemudian USD 0,53 / DEM Nilai pasar DEM 625 000 x USD 0,53 / DEM direalisasi karena. Selisih Untung realisasi COM Jika FSR 3 bln kemudian USD 0,52 / DEM Nilai pasar DEM 625 000 x USD 0,52 /DEM Direalisasi / tidak sama saja BEP
= 331 250 USD --------------------6 250 USD = 325 000 USD
Jika FSR 3 bln kemudian USD 0,49 / DEM Nilai Pasar DEM 625 000 x USD 0.49 / DEM = 306 250 DEM Nilai pasar lebih murah 18750 ( selisih 325.000 – 306.250 ) maka lebih baik batalkan COM dan beli di pasar spot rate
4-55
0,52
0,02
Max. profit penjual
Max. loss pembeli - 0,02
Call option batal
Unlimited profit pembeli
0,49
0,53 Unlimited loss penjual
Call option dilaksanakan
4-56
STRADDLE Melakukan sekaligus Call options dan Put options, jika valas berfluktuasi tajam dan tidak menentu Contoh Diketahui di pasar options Strike price 4800 Rp / AUD Call Options premi 50 Rp / unit Put Options premi 150 Rp / unit Total Put options ( 150 + 50 ) 200 Rp / unit Gambar
Strike Price
Put option pembeli
Call option pembeli
Put option dilaksanakan
- 50
450 0
460 0
BEP put
465 0
BEP call 480 0
485 0
Call option dilaksanakan 500 0
- 150
BEP total Put
BEP total Call
515 0
4-57
Strike Price Put option pembeli
Call option pembeli
Put option dilaksanakan 4500
4600
BEP put 4650
4800
Call option dilaksanakan
BEP call 4850
5000
5150
- 50 - 150
BEP total Put
Strike Price 4800 Put opt premi 150 Call Opt Premi 50 -------------------------- + BEP Call 5000
BEP total Call
Strike price 4800 Call Option Premi 50 Put Opt Premi 150 ------------------------------ + BEP Put 4600
Jika FSR < 4600 Realisasikan Put option dan lupakan call option. Miss FSR 4500 kita berhak menjual dengan harha 4800 dan BEP 4600 selisih untung jual 4600 – 4500 = 100 Rp / unit Jika FSR > 5000 Realisasikan call option dan lupakan puts option misalkan FSR 5150 kita berhak membeli 4800 BEP 5000 selisih untung beli ( 5150 – 5000) = 150 rp/unit
4-58
Review of Hedging Techniques To Hedge Payables
To Hedge Receivables
Futures hedge
Purchase currency futures contract(s).
Sell currency futures contract(s).
Forward hedge
Negotiate forward contract to buy foreign currency.
Negotiate forward contract to sell foreign currency.
Money market hedge
Borrow local currency. Convert to foreign currency. Invest till needed.
Borrow foreign currency. Convert to local currency. Invest till needed.
Currency option hedge
Purchase currency call option(s).
Purchase currency put option(s).
4-59
EURO CURRENCY MARKET ( ECM ) ECM adalah pasar uang internasional yang kemudian dikenal sebagai Euro Dollar Market. Pasar ini muncul karena semakin banyaknya transaksi internasional, terutama di Eropa yang menggunakan USD. Faktor-faktor lain yang menyebabkan berkembangnya Euro Dollar adalah : a. Adanya peraturan pemerintah USA yang membatasi pinjaman luar negeri, sehingga MNC-USA melakukan pinjaman USD di bank-bank Eropa b. Tidak ada ketentuan reserve requirement ( cadangan ) untuk deposito Euro Dollar, sehingga menarik pelaku bisnis untuk membuka deposito ini c. Ada batasan bunga tertinggi untuk deposito di USA, sementara di ECM tidak ( lebih menarik ) Perhatikan contoh berikut ini : Tingkat bunga pinjaman bank di USA Tingkat bunga pinjaman bank di Euro Tingkat bunga deposito di Euro Tingkat bunga deposito di USA
6% 5% 4% 3%
Perhatikan bahwa spread tingkat bunga pinjaman dan deposito di USA lebih besar ( 6 % - 3 % ) dibanding spread yang sama di Euro ( 5 % - 4 % ). Menarik yang mana ?
4-60
European Monetary Union ◆
In 2002, the full implementation of the “euro” was completed. The national currencies of the 12 participating countries were phased out in favor of the “euro.” The newly formed European Central Bank controls the monetary policy of the EMU.
4-61
Member nations of the EMU
◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆
Austria Belgium Finland France Germany Greece
◆ ◆ ◆ ◆ ◆ ◆
Ireland Italy Luxembourg Netherlands Portugal Spain
Notable European Union countries not in the EMU: ◆ Britain, Sweden, and Denmark
