Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
INSIDER TRADING IN CAPITAL MARKET (KAJIAN LITERATUR EMPIRIS AKUNTANSI BERBASIS PASAR MODAL) 1 Yunia Amelia Universitas Lampung Jl. Soemantri Brojenegoro Bandar Lampung
[email protected] 1
ABSTRACT This article presents literature study based on the capital market that is derived from various sources of books, study the papers from 10 international journals that published between the years 1997-2012, identify gaps on the existing literature and indicate the future research for researchers. This article provides the study of the literature with comprehensive and makes a critical analysis of the insider trading in the stock market. This research is expected to be a source of information that is very useful for researchers and managers who want to understand the insider trading and do further research on diversities and interesting issue about this problem. Keywords : insider tranding, capital market ABSTRAK Artikel ini menyajikan sebuah kajian literatur berbasis pasar modal yang berasal dari berbagai sumber buku, makalah dan kajian dari 10 jurnal international yang di publish dan diterbitkan antara tahun 1997-2012, mengidentifikasi kesenjangan dalam literatur yang ada dan menunjukkan arah untuk penelitian masa depan. Artikel ini menyajikan kajian literatur yang komprehensif dan membuat analisis kritis mengenai insider trading dalam pasar modal. Studi ini diharapkan bisa menjadi sumber informasi yang sangat berguna untuk para peneliti dan manajer yang ingin memahami insider trading dan melaksanakan penelitian lebih lanjut mengenai isu yang beragam dan menarik mengenai permasalahan ini. Kata kunci : insider tranding, capital market
I. PENDAHULUAN
merujuk
Insider trading adalah sebutan bagi
lingkungan pasar finansial untuk mencari
perdagangan
sekuritas
keuntungan yang biasanya dilakukan
(contohnya obligasi) perusahaan oleh
dengan cara memanfaatkan informasi
orang-orang dalam perusahaan tersebut.
internal, misalnya rencana-rencana atau
Dalam
saham
beberapa
atau
yurisdiksi,
insider
trading bisa dilakukan dan sah menurut
kepada
kegiatan
ilegal
di
keputusan-keputusan perusahaan yang belum dipublikasikan.
hukum, namun istilah ini umumnya Informatics and Business Institute Darmajaya
125
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
Insider Trading merupakan perdagangan
untuk topik tertentu.Adapun sifat dari
sekuritas yang dilakukan oleh corporate
penelitian ini adalah analisis deskriptif,
insider.Corporate insider adalah pejabat
yakni penguraian secara teratur data yang
perusahaan, manajemennya, direksinya
telah
atau pemegang saham mayoritasnya yang
pemahaman dan penjelasan agar dapat
mempunyai
dipahami dengan baik oleh pembaca.
Exchange
informasi
privat.Security
Commision
(SEC)
diperoleh,
kemudian
diberikan
Data yang digunakan dalam penelitian ini
mengharuskan insider yang mempunyai
adalah
kepemilikan lebih besar dari 10% dari
merupakan data yang diperoleh bukan
saham perusahaan harus melaporkan
dari pengamatan langsung.Akan tetapi
kegiatan transaksi sekuritasnya ke SEC
data
secara
penelitian yang telah dilakukan oleh
bulanan.
Informasi
ini
data
sekunder.Data
tersebut
diperoleh
sekunder
dari
hasil
dipublikasikan secara bulanan oleh SEC
penelitipeneliti
dalam publikasi “ Official Summary Of
sekunder yang dimaksud terdapat di
Security Transactions and Holdings.”
dalam
Official
dan/atau noncetak).
Summary
ini
telah
banyak
terdahulu.Sumber data
artikel
atau
jurnal(tercetak
digunakan sebagai basis data penelitian untuk menguji apakah insider dapat Langkah-Langkah kajian literatur:
memperoleh abnormal return.
1. Formulasi permasalahan Penulis memilih topic yang sesuai
II. METODE PENELITIAN
dan Pendekatan dan Jenis Penelitian Jenis penelitian ini adalah penelitan kepustakaan (library research)atau kajian literatur
(literature
review,
literature
research) merupakan penelitian yang mengkaji atau meninjau secara kritis pengetahuan, gagasan, atau temuan yang terdapat
di
berorientasi
dalam
tubuh
akademik
literatur
(academic-
oriented literature) serta merumuskan kontribusi teoritis dan metodologisnya Informatics and Business Institute Darmajaya
menarik.
Selain
itu,
permasalahan yang diangkat harus ditulis dengan lengkap dan tepat. 2. Mencari literatur Literature yag dicari harus relevan dengan
penelitian.
Sehingga
kita
untuk
membantu mendapatkan (overview) penelitian.
gambaran dari
suatu
topic
Sumber-sumber
penelitian tersebut akan sangat membantu bila didukung dengan 126
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
pengetahuan tentang topik yang
tinggi. Pendekatan yang umum dilakukan
akan
untuk menguji kegiatan insider trading
dikaji.
Karena
sumber-
sumber tersebut akan memberikan
adalah
berbagai
bulanan berdasarkan sekuritas-sekuritas
macam
gambaran
dengan
membuat
tentang ringkasan dari beberapa
yang
penelitian terdahulu.
tersebut. Saffe (1974) menunjukan bahwa
3. Evaluasi data
diperdagangkan
portofolio
oleh
insider
membeli suatu sekuritas yang banyak
Melihat dari literature yang ada,
dibeli oleh insider dan menjual sekuritas
apa saja yang menjadi kontribusi
yang banyak dijual oleh insider dapat
tentang
topik
menghasilkan
Penulis
harus
yang
dibahas.
mencari
abnormal
return
yang
dan
tinggi. Hasil ini menunjukan bahwa
menemukan sumber data yang
insider tampaknya mempunyai informasi
sesuai
privat yang belum terefleksi di harga
dengan
kebutuhan
penelitian. Data bisa berupa data
sekuritas.
kualitatif, data kuantitatif maupun
Finnerty
kombinasi dari keduanya.
populasi semua kegiatan transaksi yang
4. Menganalisis
dan
Menginterpretasikan Mendiskusikan
dan
(1976)
menggunakan
data
dilakukan oleh insider selama bulan January 1969 sampai dengan Desember
meringkas
literature yang sudah ada.
1972.Jumlah sampel yang digunakan adalah sebanyak 30.000 transaksi oleh insider. Hasil penelitian ini menunjukan adanya abnormal return baik untuk
III. HASIL DAN PEMBAHASAN
transaksi Pendekatan yang umum dilakukan untuk
pembelian
atau
penjualan
sekuritas.
menguji kegiatan insider trading adalah bulanan
Givoly dan Palmon (1985) melakukan
yang
pengujian dengan cara yang cerdik, yaitu
diperdagangkan oleh insider tersebut.
dengan mengkorelasikan kegiatan insider
Saffe
dengan
dengan
membuat
berdasarkan
portofolio
sekuritas-sekuritas
(1974)
menunjukan
bahwa
informasi
yang
diumumkan
membeli suatu sekuritas yang banyak
setelahnya untuk mengetahui apakah
dibeli oleh insider dan menjual sekuritas
insider menggunakan informasi tersebut
yang
dalam
banyak
dijual
insider
dapat
menghasilkan abnormal return yang Informatics and Business Institute Darmajaya
perdaagangannya.
Hasilnya
menunjukan bahwa ternyata tidak ada 127
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
hubungan antara insider trading dengan
model. Dukungan kuat diperoleh ketika
pengumuman tersebut.
jumlah orang dalam adalah diwakili
Berikut adalah ringkasan dari kajian
dengan jumlah petugas di AS dan jumlah
terhadap 10 jurnal penelitian ilmiah yang
Yakuin
di publish di jurnal international yang
menemukan bagi AS bahwa hubungan
berkaitan dengan insider trading
positif antara jumlah orang dalam dan
di
Jepang.
Kami
juga
bentuk eksplisit membayar CEO tidak 1.Judul Penelitian: Insider Trading and Executive
Compensation
Evidence
From The US dand japan Oleh: Kevin J. Hebner and Takao Kato (International Review of Economics and Finance, 6(3):
tergantung
pada
apakah
kompensasi
jangka panjangdianggap dan apakah data panel digunakan untuk mengendalikan efek
tetap.
Hasilnyaumumnyamendukungmodel.
223-237 tahun 1997) Penelitian ini bertujuan untuk menguji
2.Judul Penelitian : The accounting art of
prediksi peneliti mengenai hubungan
war:
antara indiser trading dan kompensasi
management and insider trading Oleh
bagi eksekutif dengan menggunakan
:Ramy Elitzur (J. Account. Public Policy
Metode
(2010))
Penelitian
Secara
Bounded
rationality,
earnings
Formal.menggunakan model penelitian,
Penelitian ini menggunakan ide dari
the expected total compensation untuk
strategi
chief executive perusahaan i
dalam
meneliti efek dari bounded rationality dan
prediksi
pedoman etika pada insider trading,
periode
t,.
peneliti
Untuk
menguji
memperpanjang kompensasi
manajerial
manajemen
laba,
dan
manajerial
CEO dengan basis data komparatif yang
usaha.
dikembangkan oleh Kato dan Rockel
bounded rationality dan pedoman etis
(1992). Basis data memberikan informasi
memainkan
peran
mengenai
dan
keputusan
manajer.Model
karakteristik pribadi CEO, serta standar
penelitian
data
keagenan kontrak antara pemilik dan
kompensasi
keuangan
CEO
perusahaanbagi
506
Analisis
multi-faceteddan
ini
menetapkan
menggunakan
perusahaan terkemuka AS pada tahun
manager.setting dalam
1986,
menggunakan
dan
599
perusahaan
Jepang
terkemuka di Jepang pada tahun 1985.
penting
bahwa
dalam dalam model
penelitian ini
multiperiod
dynamic
setting dimana manajer menyewa dari
Hasilnya sebagian besar mendukung Informatics and Business Institute Darmajaya
128
Yunia Amelia
pemilik
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
untuk
mengoperasikan
perusahaan. Analisis
didasarkan pada informasi yang unggul tentang perusahaan mereka''. (Allen dan
Data
menetapkan
bahwa
Ramanan, 1990, hal 519) Temuan di atas
bounded rationality dan Petunjuk etis
menunjukkan
memainkan
dalam
memilih untuk terlibat dalam kegiatan
demikian,
insider trading (seperti juga ditunjukkan
wawasan
oleh kasus AS baru-baru ini).Kegiatan
tentang mengapa manajerakan terlibat
ini, bagaimanapun, membawa resiko
dalam
berpotensi
ketahuan dan penderitaan denda yang
menghancurkan kehidupan mereka. Pada
signifikan (meskipun tidak tak terbatas),
Perdagangan dengan informasi orang
di atas masalah hukum yang potensial.
dalam
peran
penting
keputusan
manajer.Dengan
penelitian
ini
memberikan
skema
yang
Keputusan
bahwa
manajer
sering
manajer
untuk
3.Judul Penelitian: Why do insiders
didasarkan
pada
trade? Evidence based on unique data on
akan
Swedish
insiders
meningkatkan laba. Untuk tujuan ini
Kallunki
a.
istilah''Insider
rgenHellstro¨mc (Journal of Accounting
Trading''menandakanJumlah bersih efek
and Economics 48 (2009) 37–53 )
yang dijual (dibeli) dalam waktu t yang
penelitian ini , kami menguji apakah
mengarah ke perdagangan bersih kas-arus
orang dalam perusahaan mempunyai
(out-flow), atau G (t) = I (t) DP (t).
motivasi untuk insider trading dengan
hadiah untuk kegiatan tersebut dapat
mengeksploitasi
cukup besar: ''Meskipun alasan mengapa
perusahaan.
orang dalam perusahaan memilih untuk
menunjukan bahwa insiders portfolio
melakukan perdagangan atau tidak untuk
rebalancing
sekuritas
jelas,
pajak dan bias keperilakuan memainkan
kesimpulan bahwa rata-rata orang dalam
peran yang penting dalan pengambilan
mendapatkan imbal hasil yang superior
keputusan
pada
mereka
menemukan bahwa orang dalam yang
didokumentasikan dengan baik (Fowler
memiliki alokasi proporsi besar (kecil)
dan Rorke, 1988; Seyhun, 1986; Givoly
untuk insider stock sell more (less)
dan Palmon, 1985; Finnerty, 1976; Jaffe,
sebelum
1974). Hasil ini menunjukkan bahwa
diungkapkan. Akhirnya insider selling
perdagangan informasi
efek,
yang
mereka
aktivitas
unggul
tetap
yang
tidak
perdagangan
oleh:
Juha-Pekka
HenrikNilsson
informasi
Hasil
trading.
Jo
privat
penelitian
objectives,
berita
b,
kami
pertimbangan
Kami
buruk
juga
earnings
perdagangan oleh orang dalam, rata-rata, Informatics and Business Institute Darmajaya
129
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
adalah informasi
masa depan
yang
Hasil
penelitian
kami
menunjukkan
memiliki proporsi besar pada alokasi
bahwa ada kecenderungan yang lebih
besarnya insider stock.
besar bagi orang dalam untuk membeli sahamdi perusahaan mereka sendiri pada
4.Judul Penelitian: Insider trading, tax-
bulan
Desember
loss selling, and the turn-of-the-year
secara
simultan
effect Oleh: David Hillier1, Andrew
dalambulan. Namun, insider trading pada
Marshall*
bulan
(International
Review
of
dengan di
Desember
penurunan
jual
insider
tampaknya
tidak
Financial Analysis
berdampak kembali pada Januari .Peneliti
11-2002) 73–84
sekarang
Tujuan dari penelitian ini adalah untuk
apakah peningkatan insider trading pada
menguji pengaruh the turn-of-the-year
aktivitas
(juga
Januari),
aktivitas orang dalam penjualan dalam
terdokumentasi dengan baik untuk saham
bulan Desember menyebabkan kelebihan
AS, pada ekuitas yang terdaftar di
kembali di bulan berikutnya, Januari.
Inggris. Duahipotesis utama telah diuji
Karena
sehubungan dengan anomali ini di AS.
mencakup
Yang paling umum adalahjual rugi- pajak
dengan tahun 1997, analisis kami dalam
hipotesis di mana pedagang mengurangi
bagian ini adalahdibatasi untuk periode
kepemilikan mereka sebelum pajak akhir
ini.Kami menguji hipotesis bahwa ada
tahun-di perusahaan berkinerja buruk
hubungan antara aktivitas insider trading
dalam rangka untuk mengurangi pajak
diDesember
dari kehilangan modal mereka.Kami
kembali
mengusulkan faktor lain mungkin untuk
parameter model berikutmelalui analisis
efek Januari yang didorong oleh temuan
regresi: Rit = ¼ ait + gitITDUM + eit
studi di banyakinsider trading. Hasil
dimana Rit1adalah kembalinya Januari
penelitian kami menunjukkan bahwa
bulanan perusahaan saya di tahun t. t =
terdapat pengaruh turn-of-the-year yang
92, 93, 94, 95, 96, dan 97.Sebuah
signifikan di equitie InggrisPengaruh
hipotesis
pajak
kembali
literatur insider trading juga diuji. Itu
sahamsignifikan namun masih kurang
mengemukakanbahwa insider abnormal
dari efek Januari. Hipotesis Kami juga
aktivitas pembelian pada bulan Desember
menguji insider trading di Desember.
menyebabkan
dikenal
sebagaiEfek
penjualan
kerugian
Informatics and Business Institute Darmajaya
menyelidiki
pembelian
orang
dan
dan
penurunan
dalamdatabase
perdagangan
dan
yang
efek
tahun
Januari
dengan
baru
menguji
hanya 1991
kelebihan
memperkirakan
didorong
oleh
putar-of-the-tahun 130
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
dikeamanan kembali. Meskipun ada bukti
Penelitian telah digunakan untuk menguji
substansial dari musiman turn-of-the-
persepsi etis dari insider trading CFO'dan
tahuninsider
insider
mempertimbangkan sejauh mana variabel
trading Desember hipotesis ditolak untuk
kontekstual berhubungan dengan persepsi
semua
Insider
etis dari insider trading CFO , dan
bulan
mempertimbangkan sejauh mana variabel
Desember hanya memiliki efek yang
kontekstual yang berhubungan dengan
dapat
Januari
persepsi etika insider trading CFO. Kami
Peringatan
menemukan bahwa insider trading oleh
dihubungkan dengan pengujian kami
CFO umumnya dianggap tidak etis tetapi
hipotesis
tidak oleh semua peserta, tidak semua
trading,
perusahaan
aktivitas
dalam
disampel.
perdagangan
diabaikan
pada
pada
kelebihankembali.
ini,
bagaimanapun,
karenaketerbatasan
dataset
insider
langkah yang etis.ekuitas moral sangat
trading. Dengan rekor lagi transaksi
informatif untuk memahami ethicality
insider, pengujian kamiakan menjadi jauh
insider
lebih kuat.Untuk menyimpulkan, ada
mengandalkan
efek
kembali
multidimensi (MES) mengukur moral
berhubungan
ekuitas, hasil kami menunjukkan bahwa
denganbaik jual rugi pajak atau kegiatan
faktor kontekstual, termasuk perdagangan
insider trading. Meskipun masih belum
Metode yang digunakan (opsi saham atau
diketahui
ekuitas saham) dan arah
turn-of-the-tahun
perusahaan
yang
di
tidak
apamenyebabkan
anomali,
trading
CFO. pada
Ketika
skala
etika
laba kejutan
makalah ini telah memberikan beberapa
(menguntungkan
wawasan baru ke dalam faktor-faktor
menguntungkan) adalah signifikan. Kami
yang
juga menemukan bahwa peserta yang
tidakmenyebabkannya.Kamimemeriksaef
memiliki pengalaman kerja lebih atau
ek
keahlian
turn-of
padaefek
the-year yang
(Januari
efek)
terdaftar
atau
finansial
tidak
memiliki
kecenderungan yang lebih besar untuk
diInggrisdanmenemukan hasil signifikan,
mempertimbangkan
namun tidakterus-menerussetiapwaktu.
perdagangan tidak etis dibandingkan
5.Judul Penelitian : Ethical norms of CFO
dengan pengalaman kerja kurang atau
insider trading, oleh: Steven E. Kaplan
keahlian
a,*, Janet A. Samuels a, Linda Thorne b
menunjukkan pentingnya pelatihan dan
(J. Account. Public Policy 28 (2009)
pendidikan masyarakat umum. Selain itu,
386–400 )
temuan kami menunjukkan bahwa sanksi
Informatics and Business Institute Darmajaya
keuangan
insider
kurang,
CFO
yang
131
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
lebih keras akan mendorong kepatuhan
Beberapa
yang adainsider trading hukum. Implikasi
dilibatkan dalam penelitian sebagai proxy
dari temuan kami untuk kebijakan publik
norma-norma etika individu. Memahami
dibahas..Untuk menangkap norma etika
norma-norma etika adalah penting karena
dari komunitas investasi yang lebih luas,
mereka mewakili dan menginformasikan
pesertabekerjaprofesional(siswa
aturan-aturan perilaku ditegakkan dalam
malam
pengukuran
masyarakat
eksperimen di mana 138 malam MBA
Statman, 2004, hal 34). Temuan kami
siswa menerima skenario di manaChief
juga
Financial
melakukan
ethicality bervariasi menurut konteks
insider trading yang didasarkan pada
dankonsistendenganJones(1991, hal371)
pengetahuan
menerbitkan
(CFO)
bahwa
berjalan,pendapatan
untuk
periode perusahaan
menunjukkan
1984,
etis
MBA).Penelitian ini melibatkan suatu
Officer
(Giddens,
persepsi
bahwa
model
hal30;
persepsi
kontingen
pengambilan keputusan etis. Namun,
akan berbeda dari pendapatan yang
kami
diharapkan.Variabel
yang
sensitivitas persepsi etika individu untuk
terkait dengan tiga hipotesis pertama
variabel kontekstual tergantung, dibagian,
adalah persepsi etis dari insider trading
pada ukuran yang digunakan. Terakhir,
olehs eorang CFO.Kami menguji empat
hasil
hipotesis. Untuk Tiga pertama hipotesis
bahwa norma-norma etika memainkan
diuji dengan menggunakan ANOVA
peran
berbeda tergantungpengukuran persepsi
penilaian sanksi. Bukti ini penting karena
etis, dan termasuk tindakan independen
menunjukkan bahwa orang biasanya
kejutan laba,metode trading, dan interaksi
tidak kotak kanpenilaian etis terbentuk
metode kejutan laba perdagangan, dan
tentang insider trading CFO. Bukti ini
kovariat kerjapengalaman dan F / S
menunjukkan
keahlian. Tujuan dari studi kami adalah
merupakan komponen penting dalam
untuk memberikan bukti pada individu
sanksi sosial mungkin akan dikenakan
norma etika tentang CFO insider trading.
oleh individu maupun hukum sanksi
Secara khusus, penelitian ini meneliti
individu akan mendukung untuk insider
sejauh
trading. Temuan ini lebih mendukung
mana
dependen
variabel
kontekstual
hasil
menunjukkan
penelitian
penting
kami
dalam
bahwa
menunjukkan
membimbing
norma
kebutuhan
sejauh
diberitahu tentang norma-norma etika
mempengaruhi
norma-norma penilaian
etika sanksi.
Informatics and Business Institute Darmajaya
individu
dan
kebijakan
etika
mempengaruhi individu etis norma, dan mana
pembuat
bahwa
langkah-langkah
untuk
yang 132
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
mungkin
diambil
mungkin
untuk
untuk
mendorong
mengekang
(Seyhun, 1998, hlm 12-13) Makalah ini
insider
membahas karakteristik dan pergerakan
trading norma-norma etika. Mengingat
harga transaksi insider hukum di Hong
kurangnya penelitian terhadap norma-
Kong. Pengembalian abnormal dianalisis
norma etika tentang insider trading, kami
intensif untuk diperdagangkan , serta
mendorong
untuk
penelitian
lebih
sampel
dikelompokkan
lanjut.Sebagai contoh, penelitian masa
berdasarkan klasifikasi industri, ukuran
depan dapat mempertimbangkan variabel
perusahaan,
kontekstual
harga-pendapatan,
dan
individu
lainnya
buku-rasio-pasar, dan
rasio
perdagangan
dihubungan antara persepsi dan sanksi.
relative volume transaksi insider. Hasil
penelitian
dapat
penelitian menunjukkan bahwa orang
persepsi
dalam mampu memperoleh keuntungan
bervariasi
abnormal dari baik kegiatan jual beli.
menurut orang dalam profesional dan
Satu asumsi utama di balik kegiatan
fidusia tanggung jawab.
insider trading adalah bahwa orang
tersebut
mempertimbangkan
apakah
etisdari
sanksi
kesesuaian
6.Judul Penelitian/Karya Ilmiah : Insider trading in Hong Kong: Some stylized facts, oleh: Man-Yin Cheuk a, Dennis K. Fan b, Raymond W. So b,*( PacificBasin Finance Journal 14 (2006) 73– 90) Tujuan utama dari makalah ini adalah dokumen fakta bergaya orang dalam hukum
transaksi
HongKong,
untuk
dipasar
saham
memeriksa
harga
saham abnormal gerakan yang terkait dengan
insider
trading,
dan
untuk
mengomentari profitabilitas untuk orang dalam melalui transaksi insider. Hasil penelitian kami menunjukkan bahwa Hong Kong orang dalam melakukan pembelian
lebih
dari
menjual
inikontras
tajam
dengan
kasus
dan AS
Informatics and Business Institute Darmajaya
dalam membeli dan menjual saham perusahaan memiliki
mereka informasi
karena
mereka
pribadi
yang
berharga. Dilaporkan insider trading dipasar saham HongKong antara periode 1993 dan 1998 diperiksa dalam penelitian ini. Secara umum, HongKong orang dalam sepertinya melakukan jauh lebih membeli daripada menjual. Hal ini kontras
tajam
dengan
penemuan
Amerika. Kami menduga bahwa karena sebagian besar orang dalam HongKong adalah
pemilik-manajer
(Fan
dan
Wan,1998) terhadap kasus perusahaanperusahaan AS, mereka menjual relatif lebih jarang karena takut kehilangan kontrol perusahaan. Jika pemilik-manajer menjual, yang disampaikannya suatu 133
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
tegas sinyal negatif ke pasar. Untuk
kuat untuk skema pembobotan dan
menguji
metode portofolio konstruksi. Selain itu,
dugaan
penyelidikan
pada
ini
dibutuhkan
hubungan
antara
reksadana
struktur manajemen kepemilikan dan
lemah mengungguli portofolio insider,
perilaku insider dimasa depan penelitian.
yang mengarah ke dugaan yang mungkin
Hasil keseluruhan kami menunjukkan
orang
bahwa,
pengendalian
meskipun
terdapat
undang-
dalam
mencari perusahaan
manfaat bukannya
undang untuk mengatur transaksi oleh
keuntungan perdagangan jangka pendek.
orang
Sampel empiris terdiri dari perdagangan
dalam
perusahaan,
perusahaan,
dan
orang dalam 'untuk perusahaan yang
masih
terdaftar diBursa Efek taiwan yang
mampu membuat keuntungan abnormal
diajukan dan dilaporkan perdagangan
dari kegiatan insider trading.
orang dalam 'dengan Efek dan Komisi
substansial
eksekutif
direktur
pemegang
kepala saham
7. Judul Penelitian/Karya Ilmiah : Insider Trading Performance in the Taiwan Stock
Market
oleh:
Min-Hsien
Futures, peraturan instansi pemerintah di Taiwan, selama periode 1994 sampai 1998.
Chiang*,Long-Jainn Hwang, Yui-Chi Wu
Selain itu, perdagangan orang dalam
(International Journal of Business and
digunakan
Economics, 2004, Vol. 3, No. 3, 239-256
portofolio
)
berbedakriteria.
Makalah ini menyelidiki kinerja insider trading di Bursa Taiwan Exchange. Selain model tunggal- faktor tradisional, alphaJensen's bersyarat Pendekatan yang diusulkan oleh Eckbo dan Smith(1998) yang
digunakan
juga.
Kami
juga
membandingkan pertunjukan antara reksa dana dan portofolio insider. Hasil empiris menunjukkan bahwa insider trading tidak mendapatkan apapun abnormal return seperti
yang
sebelumnya,
ditemukan
dalamstudi yang
Informatics and Business Institute Darmajaya
untuk
membentuk keuangan
bawah yang
Kami
juga
membandingkan kinerja antara portofolio insider,
reksadana,dan
dalam
rangka
indeks
untuk
pasar
memperoleh
informasi tentang kemungkinan bahwa orang dalam dengan informasi rahasia berperforma lebih baik dibandingkan manajer reksa dana yang melakukan penelitian intensif pada informasi publik dan mengeluarkan upaya besar untuk mengumpulkan khusus
untuk
informasi
perusahaan
mengalahkan
pasar.
hipotesis bahwa terdapat abnormal return positif
yang
diterima
oleh
insider 134
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
perdagangan ditolak dalam terang temuan
saham, serta pembalikan harga yang
empiris
signifikan
kami
berdasarkan
pembobotan
skema
portofolio
berbeda
Kesimpulannya
beberapa
dan
cukup
setelah
pengungkapan
metode
berikutnya transfer terpenuhi. Namun,
konstruksi.
setelah daftar, kita amati sedikit respon
kinerja
pasar terhadap pengumuman awal, dan
insider trading tidak lebih baik dari
juga adalah setiap perubahan harga yang
indeks pasar. Hal ini mungkin mengarah
diamati untuk parsial / tidak mentransfer
pada
informasi.
dugaan
kuat:
bahwa
perdagangan di
orang
dalam
Untuk
kedua
periode,
TWSE tidak boleh
kenaikan substansial dalam perputaran
menggunakan hak istimewa informasi
emberikan bukti lebih lanjut pada arus
untuk perdagangan untuk keuntungan
informasi dari insider trading. Selain itu,
jangka pendek melainkan untuk beberapa
kecenderungan dan profitabilitas insider
jangka panjang lainnya tujuan.Reksadana
transfer
lemah
trading
keseluruhan, hasil empiris menunjukkan
namun tidak menikmati normal kembali.
bahwa penyebaran informasi pada insider
Oleh karena itu, orang dalam dapat
trading transfer sebelum listing negatif
menikmati manfaat kontrol perusahaan
dapat
dari kepemilikan mereka posisi pada
sedangkan informasi on transfer orang
TWSE tersebut....
dalam diposting setelah daftar hanya
8. Judul Penelitian/Karya Ilmiah :Insider
menarik perhatian terbatas. Akibatnya,
transfer trading of banking companies,
bukti-bukti
around exchange listing oleh: Keng-Hsin
implikasi yang terkait dengan waktu
Lo a, Kehluh Wang b, Tsai-Ling Liao c,∗
manajerial keputusan listing.dataListing
(Journal of Financial Intermediation 15
pertukaran sampel di industri perbankan
(2006) 215–234)
dan tanggal pengumuman untukaplikasi
Makalah ini membahas insider trading
daftar mereka dikumpulkan dari Taiwan
pengalihan
Stock Exchange (TSE) untuk periodedari
mengungguli
insider
perusahaan
perbankan
didokumentasikan.Secara
mempengaruhi
yang
konsisten
dengan
Januari
pada
Taiwan.Selama
2003.Temuan ini menyiratkan bahwa
periode pra-daftar, kami menemukan
efisiensi dengan yang inside rtrading
signifikan
kembali
transfer sekitar listing bursa pantas
mengumumkan
pemeriksaan. Akibatnya, kami percaya
setelah rencana
Saham
negatif
orang
abnormal
dalam
mereka
untuk
mentransfer
Informatics and Business Institute Darmajaya
bahwa
hasil
hingga
saham,
sebelum dan setelah mereka terdaftar Bursa
1997
harga
ini
harus
Desember
mendorong 135
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
pemerintah untuk membuat kebijakan
menunjukkan bahwa pasar keuangan
pengungkapan yang lebih besar dant epat
hanya
waktu yang berkaitan dengan identifikasi
pembelian insider, dan respon terhadap
insider tindakan.
penjualan insider tidak memiliki tanda
9. Judul Penelitian/Karya Ilmiah: Legal
yang diharapkan. Selain itu, orang dalam
insider trading and market efficiency oleh
tidak
Nihat Aktas a,b,*, Eric de Bodt a,c,
ketidakseimbangan perdagangan dengan
Herve´ Van Oppens a (Journal of
transaksi mereka. Hasil kami adalah jelas
Banking & Finance 32 (2008) 1379–
dan kuat sehubungan denganbeberapa
1392)
definisi dari urutan ketidakseimbangan
Tujuan
penelitian
Apakah
hukum
untuk
mengetahui
insider
trading
menanggapi
lemah
signifikan
relatif:
orang
kontribusi
yang
untuk
memodifikasi
dalamm
elakukan
signifikan
terhadap
berkontribusi terhadap efisiensi pasar?
penemuan harga lebih cepat pada orang
Menggunakan perbaikan yang diusulkan
luar
dalam literatur mikrostrukture baru-baru
pengungkapan
ini, kami menganalisis isi informasi
berkontribusi (meskipun pada tingkat
hukum
lebih rendah) untuk efisiensi pasar.
insider
trading.
Kami
menggunakan data pada perdagangan
10.
dalam
hari
perdagangan;
persyaratan
juga
A Judul Penelitian/Karya Ilmiah :
perusahaan tahun 2010 sebanyak 59.244
An investigation of insider trading
orang dalam gabungan harian antara
profits in the Spanish
bulan Januari1995 dan akhir September
stock market oleh Esther B. Del Brioa,*,
1999. Temuan utama kami adalah bahwa,
Alberto Miguela, Javier Peroteb (The
meskipun
Quarterly Review of Economics and
pasar
keuangan
tidak
memberikan respon yang kuat dalam hal
Finance 42 (2002) 73–94
abnormal return untuk kegiatan insider
Tulisan
trading,
profitabilitas
dan
informasi
trading
pasar
saham
perubahan
sensitivitas
signifikan
harga
dalam dengan
ini
di
meneliti
kandungan insider Spanyol.
ketidakseimbangan rangka relatif karena
Penelitian ini jugamenyelidiki relevansi
abnormal
dalam
dari investasi pihak ketiga atas nama
mengungkapkan bahwa penemuan harga
orang dalam. Penelitian lebih lanjut
bergerak naik pada hari insider trading.
memfokuskanpada
Hasil Penelitian bahwa Analisis abnormal
metodologis, seperti kebutuhan untuk
return
mengambil periode estimasi yang tidak
perdagangan
di
bagian
orang
sebelumnya
Informatics and Business Institute Darmajaya
beberapa
aspek
136
Yunia Amelia
terpengaruh
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
olehperistiwa
lain
atau
bersyarat. Hasil penelitian menunjukkan
dengan periode prediksi lainnya, dan
bahwa
perlu untuk memungkinkan volatilitas
informasi keuntungan berlebih ketika
selama insider trading. Penelitian ini
berinvestasi pada perusahaan non publik,
menggunakan data pasar modal Spanyol
sedangkan orang luar
untukpertama kalinya untuk memeriksa
mereka
gagal
perdebatan pada isi profitabilitas dan
kembali
kelebihan
informasi dari insider trading dan yang
terhadap Makalah ini menawarkan bukti
kelebihan
yang tidak konsisten dengan efisiensi
dan
orang
dalam
mendapatkan
yang meniru
untuk
mendapatkan
tersebut.
Kritik
kekurangannya.Methodology
bentuk kuat, yang menyatakanbahwa
menggunakan measuring abnormal return
semua informasi, publik atau swasta,
untuk menentukan apakah orang dalam,
sepenuhnya
dan luar menirukan mereka, mampu
saham.
tercermin
dalam
harga
memperoleh abnormal kembali, kami menerapkan metodologi studi peristiwa. Oleh karena itu, kami menguji apakah
IV. SIMPULAN
abnormal return padahari insider trading
Insider trading adalah suatu kejahatan di
(atau Hari0) dan periode sekitarnya
Pasar Modal yang sangat sulit untuk di
secara signifikan berbeda dari nol. Untuk
buktikan, bahkan di negara yang sudah
mengukur abnormal return, kesalahan
maju sekalipun seperti Amerika Serikat.
prediksi dihitung dengan
Tidaklah mudah untuk membawa pelaku
subtracting
expected or “normal” returns dari current
kejahatan
returns. Current return dibangun sebagai
pidana.Hal ini terkait dengan sulitnya
konversi
pembuktian
disesuaikan
logaritmik
pengembalian
dengan
dividen
dan
ini
ke
atas
dalam
praktek
peradilan
kejahatan
tersebut. Fenomena ini menarik bagi
berlangganan hak. Karena data base
penulis
tentang
melalui beberapa kajian literature secara
perdagangan
orangyang
untuk
menelitinya.
Setelah
dilaporkan sendiri tidak mengandung
empiris
harga
menggunakan
informasi baik dari literatur, fakta nyata
harga penutupan, sehingga memperkuat
maupun beberapa riset skala kecil yaitu
kebutuhan
untuk
memperkirakan
10 jurnal international yang telah penulis
volatilitas
memadai
dimasing-masing
lakukan, penulis menemukan beberapa
transaksi,
kami
periode menurut model autoregressive Informatics and Business Institute Darmajaya
dengan dukungan data dan
permasalahan
yang
terkait
dengan 137
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
penanganan insider trading yaitu 1)
boleh
bahwa perdagangan oleh orang dalam,
informasi
rata-rata, didasarkan pada informasi yang
keuntungan jangka pendek melainkan
unggul
untuk
tentang
perusahaan
mereka''.
menggunakan untuk
beberapa
hak
istimewa
perdagangan
jangka
untuk
panjang
6)
(Allen dan Ramanan, 1990, hal 519) 2)
sehubungan denganbeberapa definisi dari
orang dalam yang memiliki alokasi
urutan ketidakseimbangan relatif: orang
proporsi besar (kecil) untuk insider stock
dalammelakukan
sell more (less) sebelum berita buruk
signifikan terhadap penemuan harga lebih
earnings diungkapkan. Akhirnya insider
cepat dari pada orang luar dalam hari
selling adalah informasi masa depan yang
perdagangan; pengungkapan persyaratan
memiliki proporsi besar pada alokasi
juga berkontribusi(meskipun pada tingkat
besarnya
3) norma
lebih rendah) untuk efisiensi pasar.
etikamerupakan komponen penting dalam
Harapan dan tujuan penulis setelah
sanksi sosial mungkin akan dikenakan
mengkaji permasalahan tersebut adalah
oleh
hukumsanksi
1) untuk mengetahui cara mengungkap
individu akan mendukung untuk insider
kasus insider trading di pasar modal
trading. Temuan ini lebih mendukung
Indonesia dan memberi hukuman sesuai
kebutuhanpembuat
untuk
dengan tingkat pelanggaran bagi para
diberitahu tentang norma-norma etika
pelaku kejahatan tersebut, 2) untuk
individu
yang
mengetahui sejauh mana kasus insider
untuk
trading berakibat pada pengembangan
mendorongmungkin untuk mengekang
pasar modal Indonesia dan 3) untuk
insider
etika.
mengkaji konsep penyelesaian kejahatan
undang-undang
insider trading yang terdapat dalam
untuk mengatur transaksi oleh orang
sistem hukum pasar modal di Indonesia
dalam perusahaan, direktur perusahaan',
maupun di luar negeri dalam rangka
eksekutif
mencari solusi bagi
insider stock.
individu
dan
maupun
kebijakan
langkah-langkah
mungkin
diambil
trading
4)meskipun
norma-norma
terdapat
kepala
dan
substansial
pemegang saham masih mampu membuat keuntungan
abnormal
dari
kontribusi
yang
penanggulangan
kejahatan tersebut.
kegiatan
insider trading. 5) kinerja insider trading
DAFTAR PUSTAKA
tidak lebih baik dari indeks pasar. Hal ini mungkin mengarah pada dugaan bahwa orang dalam perdagangan di TWSE tidak Informatics and Business Institute Darmajaya
David Hillier, Andrew Marshall. 2002. Insider trading, tax-loss selling, and 138
Yunia Amelia
the
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
turn-of-the-year
effect.
Compensation: Evidence From The
International Review of Financial
US and Japan .International Review
Analysis 73–84
of Economics and Finance, 6(3): 223-237
Esther B. Del Brioa, Alberto Miguela, Javier.2002. An investigation of insider
trading
Spanish
stock
profits
in
market:
Man-Yin Cheuk a, Dennis K. Fan b,
the
Raymond W. So b,.2006. Insider
The
trading in Hong Kong: Some
Quarterly Review of Economics
stylized
facts,
Pacific-Basin
and Finance 42 73–94
Finance Journal 14 73– 90
http://wikimediafoundation.org/w/index.p
Min-Hsien Chiang,Long-Jainn Hwang,
hp?title=WMFJA026/id&utm_sour
Yui-Chi Wu Insider. 2004. Trading
ce=20101215_JA013C_US&utm_
Performance in the Taiwan Stock
medium=sitenotice&utm_ca
Market .International Journal of Business and Economics, Vol. 3,
Jogiyanto, Teori Portofolio dan Analisis
No. 3, 239-256
Investasi, Jokjakarta: 2003 Nihat Aktas a,b, Eric de Bodt a,c, Herve´ Juha-Pekka Kallunki a,Henrik Nilsson b, Jorgen Hellstro mc . 2009. Why do insiders trade Evidence based on unique data on Swedish insiders .Journal
of
Accounting
Van Oppens.2008. a Legal insider trading
and
market
efficiency
a:Journal of Banking & Finance 32 ,1379–1392
and
Economics 48 37–53
Pengantar Etika Bisnis .oleh K. Bertens :Jokjakarta. 2000
Keng-Hsin Lo a, Kehluh Wang b, TsaiLing Liao c . 2006. Insider transfer trading
of
banking
companies,
Ramy Elitzur . 2010. The accounting art of
war:
Bounded
rationality,
around exchange listing .Journal of
earnings management and insider
Financial Intermediation 15 215–
trading .J. Account. Public Policy
234. Steven E. Kaplan a, Janet A. Samuels a, Kevin J. Hebner and Takao Kato . 1997.
Linda Thorne b.2009.Ethical norms
Insider Trading And Executive
Informatics and Business Institute Darmajaya
139
Yunia Amelia
Jurnal Bisnis Darmajaya, Vol. 02 No. 01, Januari 2016
of CFO insider trading, J. Account. Public Policy 28 386–400 Suwardjono.
Teori
Perekayasaan Keuangan.
Akuntansi: Pelaporan
Yogyakarta:
BPFE
Yogyakarta. (Kode: SWD) The UCSC University Library. Write a Literature Review (http://guides.library.ucsc.edu/write -a-literature-review) diakses tanggal 20 Maret 2016). Tanpa halaman.
Informatics and Business Institute Darmajaya
140
