EKONOMICKÁ ANALÝZA PODNIKU

Ma sa ryk ova un i verzit a Ekonomicko-správní fakulta Studijní obor: Podnikové hospodářství

EKONOMICKÁ ANALÝZA PODNIKU Economic analysis of company Bakalářská práce

Vedoucí práce: Ing. Petra ŠTAMFESTOVÁ

Autor: Eliška BALUNOVÁ

Brno, 2010

Masarykova univerzita Ekonomicko-správní fakulta

Katedra podnikového hospodářství Akademický rok 2009/2010

ZADÁNÍ BAKALÁŘSKÉ PRÁCE

Pro:

BALUNOVÁ Eliška

Obor:

Podnikové hospodářství

Název tématu:

EKONOMICKÁ ANALÝZA PODNIKU Economic analysis of company

Zásady pro vypracování Problémová oblast: Výkonnost podniku. Cíl práce: Na základě účetních dat minimálně za pět účetních období provést zhodnocení finančního zdraví podniku, zhodnotit vývojové trendy v konstruovaných ukazatelích a případně doporučit opatření vedoucí ke stabilizaci majetkové a kapitálové struktury podniku. Postup práce: Vymezení cíle práce. Teoretické vymezení použitých metod. Představení analyzovaného podniku. Praktická aplikace metod ekonomické analýzy, interpretace výsledků. Zhodnocení naplnění cílů práce. Pouţité metody: Standardní analýza obsahuje rozbor absolutních a poměrových ukazatelů, analýzu potřeby pracovního kapitálu, vyhodnocení zlatých bilančních pravidel, konstrukci ekonomické přidané hodnoty, aplikaci vybraných souhrnných indexů hodnocení podniku a spider analýzu.

Rozsah grafických prací:

(Předpoklad cca 10 tabulek a grafů)

Rozsah práce bez příloh:

35 – 40 stran

Seznam odborné literatury:     

Ekonomická analýza. Edited by Miloslav Synek. Vyd. 1. V Praze : Vysoká škola ekonomická v Praze, 2003. 79 s. ISBN 80-245-0603-3. Finanční analýza :krok za krokem. Edited by Eva Kislingerová - Jiří Hnilica. 2. vyd. Praha : C.H. Beck, 2008. xiii, 135. ISBN 9788071797135. Manažerská ekonomika. Edited by Miloslav Synek. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, 2007. 452 s. ISBN 978-80-247-1992. Manažerské finance. Edited by Eva Kislingerová. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2007. xl, 745 s. ISBN 978-80-7179-903. Podniková ekonomika. Edited by Miloslav Synek. 3. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2002. xxv, 479 s. ISBN 80-7179-736-7.

Vedoucí bakalářské práce:

Ing. Petra Štamfestová

Datum zadání bakalářské práce:

23. 11. 2009

Termín odevzdání bakalářské práce a vloţení do IS je uveden v platném harmonogramu akademického roku.

…………………………………… vedoucí katedry

V Brně dne 23. 11. 2009

………………………………………… děkan

J mé no a př íj me ní aut or a: Náze v bak a lář ské pr áce: Náze v pr áce v a ng ličt ině: Kat edr a: Vedo ucí baka lář sk é pr áce: Ro k o bha jo by:

Eliška Balunová Ekonomická analýza podniku Economic analysis of company podnikového hospodářství Ing. Petra Štamfestová 2010

Anotace Předmětem bakalářské práce „Ekonomická analýza podniku“ je zhodnotit ekonomickou výkonnost podniku Jihomoravská armaturka spol. s r.o. Teoretická část se zabývá pojetím ekonomické analýzy, jejíž důležitou součástí je analýza finanční. V praktické části jsou aplikovány jednotlivé metody finanční analýzy na zkoumaný podnik. V závěru je zhodnocena jeho celková finanční situace a nastíněny návrhy na zlepšení.

Annotation The subject of the thesis “Economic analysis of company” is to evaluate economic efficiency of the company Jihomoravská armaturka spol. s r.o. The theoretical part deals with conception of the economic analysis, whose important component is financial analysis. In the practical part individual methods of the financial analysis are applied to surveyed company. At the close its overall financial situation is evaluated and proposals for improvement are outlined.

Klíčová slova Ekonomická analýza, finanční analýza, výkonnost, fúze, průmyslový podnik

Keywords Economic analysis, financial analysis, efficiency, merger, industrial company

Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci Ekonomická analýza podniku vypracovala samostatně pod vedením Ing. Petry Štamfestové a uvedla v ní všechny použité literární a jiné odborné zdroje v souladu s právními předpisy, vnitřními předpisy Masarykovy univerzity a vnitřními akty řízení Masarykovy univerzity a Ekonomicko-správní fakulty MU.

V Brně dne 15. května 2010 vl a s t n or u čn í p od p i s a u t or a

Poděkování Na tomto místě bych ráda poděkovala Ing. Petře Štamfestové za cenné připomínky a odborné rady, kterými přispěla k vypracování této bakalářské práce. Dále děkuji managementu Jihomoravské armaturky spol. s r.o. za vstřícný přístup a poskytnutí potřebných informací a konzultací.

OBSAH ÚVOD ................................................................................................................................... 9 TEORETICKÁ ČÁST ....................................................................................................... 10 1

EKONOMICKÁ ANALÝZA ...................................................................................... 10 1.1

2

POJETÍ EKONOMICKÉ ANALÝZY................................................................................ 10

FINANČNÍ ANALÝZA .............................................................................................. 10 2.1 VYBRANÉ METODY FINANČNÍ ANALÝZY ................................................................... 11 2.1.1 Analýza absolutních ukazatelů ............................................................................ 11 2.1.2 Analýza poměrových ukazatelů ........................................................................... 11 2.1.3 Analýza potřeby pracovního kapitálu .................................................................. 14 2.1.4 Vyhodnocení bilančních pravidel ........................................................................ 16 2.1.5 Ekonomická přidaná hodnota (Economic Value Added – EVA) ........................... 16 2.1.6 Souhrnné indexy hodnocení podniku – bonitní a bankrotní modely ..................... 18 2.1.7 Spider analýza .................................................................................................... 21

PRAKTICKÁ ČÁST .......................................................................................................... 23 3

ZÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA SPOLEČNOSTI ............................................. 23 3.1

HISTORIE SPOLEČNOSTI ........................................................................................... 24

4 FINANČNÍ ANALÝZA SPOLEČNOSTI JIHOMORAVSKÁ ARMATURKA SPOL. S R.O. ...................................................................................................................... 25 4.1 ANALÝZA ROZVAHY................................................................................................ 25 4.1.1 Vertikální analýza aktiv ...................................................................................... 25 4.1.2 Horizontální analýza aktiv .................................................................................. 27 4.1.3 Vertikální analýza pasiv ...................................................................................... 29 4.1.4 Horizontální analýza pasiv ................................................................................. 31 4.2 ANALÝZA VÝKAZU ZISKŮ A ZTRÁT .......................................................................... 33 4.2.1 Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát ................................................................ 33 4.2.2 Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát............................................................ 35 4.3 ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ ...................................................................... 38 4.3.1 Ukazatele finanční stability a zadluženosti .......................................................... 38 4.3.2 Ukazatele rentability ........................................................................................... 40 4.3.3 Ukazatele likvidity .............................................................................................. 41 4.3.4 Ukazatele aktivity ............................................................................................... 42 4.4 ANALÝZA POTŘEBY PRACOVNÍHO KAPITÁLU ............................................................ 44 4.4.1 Čistý pracovní kapitál ......................................................................................... 44 4.4.2 Potřeba pracovního kapitálu ............................................................................... 45 4.5 VYHODNOCENÍ BILANČNÍCH PRAVIDEL .................................................................... 47 4.5.1 Zlaté pravidlo financování .................................................................................. 47 4.5.2 Zlaté pravidlo vyrovnávání rizik ......................................................................... 47 4.5.3 Zlaté pari pravidlo .............................................................................................. 48 4.6 EKONOMICKÁ PŘIDANÁ HODNOTA (EVA) ................................................................ 48

4.7 BONITNÍ A BANKROTNÍ MODELY ..............................................................................49 4.7.1 Kralickův rychlý test ...........................................................................................49 4.7.2 Altmanovo Z-skóre ..............................................................................................50 4.8 SPIDER GRAF ...........................................................................................................50 ZÁVĚR ...............................................................................................................................53 SEZNAM POUŢITÉ LITERATURY ................................................................................55 INTERNETOVÉ ZDROJE ................................................................................................56 OSTATNÍ ZDROJE ...........................................................................................................56 SEZNAM TABULEK .........................................................................................................56 SEZNAM GRAFŮ ..............................................................................................................57 SEZNAM POUŢITÝCH ZKRATEK ................................................................................58 SEZNAM PŘÍLOH ............................................................................................................59

ÚVOD Ekonomická analýza podává poměrně detailní obraz o tom, jak jsou jednotlivé podniky úspěšné, popřípadě jakým problémům musí čelit. Na jejím základě lze zjistit v jaké situaci se konkrétní podnik nachází a jaký byl jeho dosavadní vývoj. Zároveň lze pomocí určitých trendů předpovědět jakým směrem bude pravděpodobně dále směřovat. Z těchto důvodů lze ekonomickou analýzu považovat za velmi důležitý nástroj pro posuzování ekonomické situace podniku. Cílem této bakalářské práce je zhodnotit ekonomickou výkonnost podniku Jihomoravská armaturka spol. s r.o. za pět účetních období. Po zhodnocení finanční situace a vývoje vybraných ukazatelů, budou následovat doporučení na zlepšení současného stavu analyzovaného podniku. V teoretické části jsou vymezeny základní poznatky o ekonomické analýze a předmětu jejího zkoumání. Větší část je pak věnována finanční analýze a jejím metodám. Konkrétně se práce zaměřuje na analýzu absolutních a poměrových ukazatelů, analýzu potřeby pracovního kapitálu, vyhodnocení zlatých bilančních pravidel a konstrukci ekonomické přidané hodnoty. Dále je zde použit jeden bonitní a jeden bankrotní model pro souhrnné hodnocení podniku. Poslední použitou metodou je spider graf, pomocí něhož je zkoumaný podnik graficky porovnán s odvětvím. V praktické části je nejprve představen analyzovaný podnik. Poté jsou na něho aplikovány jednotlivé metody finanční analýzy popsané v teoretické části práce. Vybrané ukazatele jsou porovnány s odvětvovými průměry. V závěru práce jsou shrnuty zjištěné výsledky a navržena doporučení pro zlepšení výkonnosti podniku. Zároveň je provedeno zhodnocení naplnění cíle práce.

9

TEORETICKÁ ČÁST 1 EKONOMICKÁ ANALÝZA 1.1 Pojetí ekonomické analýzy Podle Synka1 lze chápat ekonomickou analýzu jako pozorování vybraného ekonomického celku rozloženého na menší části, které jsou dále zkoumány a hodnoceny za účelem nalezení možností jejich zlepšení. Tyto části jsou pak následně znovu složeny do upraveného celku s cílem zvýšení jeho výkonnosti. Ekonomická analýza se může týkat celého podniku, jeho výsledků a všech jeho činností nebo jednotlivých útvarů a některých činností v nich probíhajících, předmětem mohou být nejen finanční, ale také neekonomické ukazatele 2.

2 FINANČNÍ ANALÝZA Kislingerová3 definuje finanční analýzu jako „soubor činností, jejíchž cílem je zjistit a vyhodnotit komplexně finanční situaci podniku.“ Jedná se o metodu, pomocí které lze mezi sebou vzájemně porovnávat údaje získané z účetních výkazů a na jejich základě získat celkový obraz o hospodaření podniku, podle něhož lze přijímat různá finanční rozhodnutí. Finanční analýza má široký okruh uživatelů, jako jsou např. investoři, banky, stát, manažeři, zaměstnanci apod. Každá tato skupina se zajímá o informace z finanční analýzy ze svých specifických důvodů, jak uvádí např. Kislingerová 4 v Manažerských financích 2. Zdroje informací pro finanční analýzu dělí Synek na interní a externí. Mezi interní se řadí především finanční výkazy (rozvaha, výkaz zisků a ztrát, výkaz cash flow), výroční zprávy, aj. Mezi externí patří údaje o jiných podnicích, které umožňují mezipodnikové srovnání, např. různé statistiky5.

1

SYNEK, Miloslav. Ekonomická analýza. Vyd. 1. V Praze : Vysoká škola ekonomická v Praze, 2003. 79 s. ISBN 8024506033. s. 7 2 SYNEK, Miloslav; KOPKÁNĚ, Heřman; KUBÁLKOVÁ, Markéta. Manažerské výpočty a ekonomická analýza. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2009. 301 s. ISBN 9788074001543. s. 152 3 KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2007. 745 s. ISBN 9788071799030. s. 31-32 4 KISLINGEROVÁ, Eva, cit. 3, s. 33-34 5 SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika. 3. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2002. 479 s. ISBN 8071797367. s. 243

10

2.1 Vybrané metody finanční analýzy 2.1.1 Analýza absolutních ukazatelů Tato metoda vychází z používání údajů přímo zjištěných v účetních výkazech. „Absolutní ukazatele vyjadřují určitý jev bez vztahu k jinému jevu.“ Tyto ukazatele lze členit na tokové a stavové. Stavové představují stav k určitému časovému okamžiku (např. stav majetku a zdrojů v rozvaze). Tokové ukazatele zaznamenávají vývoj nějaké ekonomické skutečnosti v určitém časovém intervalu (např. výnosy a náklady) 6. Analýzu absolutních ukazatelů tvoří:  

horizontální analýza (analýza trendů) vertikální analýza (procentní analýza)

Horizontální analýza porovnává změny položek účetních výkazů v časové posloupnosti. Z těchto změn lze dále vyvodit další pravděpodobný vývoj jednotlivých ukazatelů. Záleží však na tom, zda se bude podnik v budoucnosti chovat stejně jako doposud7. Jednou z možností jak vyjádřit jednotlivé meziroční změny je využití tzv. indexů a diferencí (rozdílů). Index udává, o kolik procent se jednotlivé položky oproti minulému roku nebo základnímu období změnily. Diference zjišťuje, o kolik se jednotlivé položky změnily v absolutních číslech8. U vertikální analýzy se jednotlivé položky účetních výkazů vyjádří jako procentní podíl k jediné zvolené základně tvořící 100%. Tato analýza se někdy označuje jako strukturální. U rozvahy bývá jako základ zvolena celková výše aktiv (či pasiv), u výkazu zisků a ztrát velikost celkového obratu, tedy výnosy celkem9. 2.1.2 Analýza poměrových ukazatelů Jedná se o nejoblíbenější a nejrozšířenější metodu finanční analýzy. Důvodem je možnost rychle a nenákladně získat představu o základních finančních charakteristikách podniku. Poměrové ukazatele vyjadřují jaký mají mezi sebou vztah dva nebo více absolutních ukazatelů a to pomocí jejich podílu. Nejčastěji vycházejí z účetních dat rozvahy a výkazu zisků a ztrát10.

6

GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha : Ekopress, 2007. 318 s. ISBN 9788086929262. s. 54 7 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Praha : ASPI, 2006. 228 s. ISBN 8073572192. s. 54 8 KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. Vyd. 1. Praha : C.H. Beck, 2005. 137 s. ISBN 8071793213. s. 11-12 9 MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel, cit. 7, s. 58 10 SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Vyd. 1. Brno : Computer Press, 2007. 154 s. ISBN 9788025118306. s. 55

11

Dluhošová11 uvádí tyto základní oblasti ukazatelů finanční analýzy:    

Ukazatele finanční stability a zadluženosti Ukazatele rentability Ukazatele likvidity Ukazatele aktivity (obratu)

Ukazatele finanční stability a zadluženosti Finanční stabilitu lze charakterizovat strukturou zdrojů financování. Hodnocena může být na základě analýzy vztahů aktiv podniku a zdrojů jejich krytí (pasiv). Níže jsou vypsány nejdůležitější ukazatele finanční stability a zadluženosti. Podíl vlastního kapitálu na aktivech (Equity Ratio) vyjadřuje dlouhodobou finanční stabilitu. Uvádí jak moc je podnik schopen krýt svůj majetek vlastními zdroji. Obecně platí, že pokud dochází ke zvyšování tohoto ukazatele, finanční stabilita podniku se upevňuje. Ukazatel celkové zadluženosti je dán podílem celkových dluhů k celkovým aktivům. Čím vyšší je hodnota ukazatele, tím větší je riziko věřitelů. Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu (Debt/Equity Ratio) představuje podíl celkových dluhů k vlastnímu kapitálu. U stabilních společností je tato zadluženost akceptovatelná mezi 80% - 120%. Úrokové krytí udává, kolikrát jsou úroky kryty výší provozního zisku. Čím je ukazatel vyšší, tím je finanční situace podniku lepší. Pokud se rovná 100%, podnik si vydělává pouze na úroky (vytvořený zisk je nulový). Pokud je úrokové krytí nižní než 100%, podnik si nevydělá ani na úroky.

Ukazatele rentability Pro hodnocení rentability (ziskovosti) se používá rentabilita vloženého kapitálu. Jedná se tedy o poměr zisku a kapitálu, který byl vložen. Mezi ukazatele rentability patří: Rentabilita aktiv (Return on Assets, ROA) poměřuje zisk (před úhradou úroků a daní) s celkovými aktivy, které byly investovány do podnikání. Rentabilita vlastního kapitálu (Return on equity, ROE) určuje celkovou výnosnost vlastního kapitálu.

11

DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. 2. upr. vyd. Praha : Ekopress, 2008. 192 s. ISBN 9788086929446. s. 72-84

12

Rentabilita tržeb (Return on Sales, ROS) vyjadřuje množství zisku v Kč na 1 Kč tržeb. Nízká hodnota tohoto ukazatele znamená špatné řízení podniku, vysoká naopak nadprůměrnou práci managementu.

Ukazatele likvidity Likviditu lze definovat jako „schopnost podniku hradit své závazky“12. Mezi základní ukazatele likvidity patří: Ukazatel celkové likvidity (Current Ratio) poměřuje potencionální objem peněžních prostředků (oběžná aktiva) s objemem závazků, které jsou splatné v krátké budoucnosti. Přiměřená výše tohoto ukazatele odpovídá rozmezí od 1,5 do 2,5. Problém spočívá především v nemožnosti přeměny všech oběžných aktiv v krátkém čase na hotovost (některé zásoby mohou být např. již nepoužitelné). Pohotová likvidita (Quick Ratio – Acid Test Ratio) bere v úvahu z oběžných aktiv pouze pohotové prostředky (peníze na pokladně a na bankovních účtech, pohledávky očištěné o opravnou položku, obchodovatelné cenné papíry). Optimální hodnoty se u tohoto ukazatele pohybují ve výši 1 až 1,5. Okamžitá likvidita (Cash Ratio) zahrnuje nejlikvidnější prostředky jako jsou peníze na bankovních účtech, pokladní hotovost a šeky. Optimální hodnoty leží mezi 0,2 – 0,5.

Ukazatele aktivity Ukazatele aktivity vyjadřují vázanost kapitálu v různých formách aktiv. Patří sem ukazatele doby obratu a obratovosti. Obrat celkových aktiv (počet obratů za rok) udává míru využití celkového majetku. Čím větší hodnota, tím je využití majetku efektivnější. Doba obratu zásob vyjadřuje úroveň běžného provozního řízení. Projevuje se vysokou citlivostí na změny v dynamice výkonů. Doba obratu pohledávek znázorňuje průměrnou dobu za jakou jsou splaceny faktury od odběratelů. Doba obratu závazků vystihuje dobu, na kterou dodavatelé poskytli obchodní úvěr. Jedná se v podstatě o platební morálku společnosti vůči jejím dodavatelům.

12

DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. 2. upr. vyd. Praha : Ekopress, 2008. 192 s. ISBN 9788086929446. s. 72-84. s. 79

13

V následující tabulce jsou shrnuty vzorce pro výpočet jednotlivých poměrových ukazatelů: Tabulka č. 1: Vzorce poměrových ukazatelů UKAZATEL

ČITATEL

JMENOVATEL

Podíl vlastního kapitálu na aktivech Ukazatel celkové zadluženosti Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu Úrokové krytí Rentabilita aktiv Rentabilita vlastního kapitálu Rentabilita tržeb Ukazatel celkové likvidity Pohotová likvidita Okamžitá likvidita Obrat celkových aktiv Doba obratu zásob (dny) Doba obratu pohledávek (dny) Doba obratu závazků (dny)

vlastní kapitál cizí kapitál cizí kapitál EBIT EBIT EAT čistý zisk oběžná aktiva oběžná aktiva - zásoby pohotové platební prostředky tržby zásoby x 360 pohledávky x 360 závazky x 360

celková aktiva celková aktiva vlastní kapitál úroky aktiva vlastní kapitál tržby krátkodobé závazky krátkodobé závazky krátkodobé závazky celková aktiva tržby tržby tržby

Pramen: vlastní konstrukce na základě vzorců z Finančního řízení a rozhodování podniku13

2.1.3 Analýza potřeby pracovního kapitálu Zjištěním kapitálové potřeby pro oběžný majetek a jejím financováním se zabývá tzv. řízení pracovního kapitálu. Pojem pracovní kapitál vyjadřuje, že tento kapitál neustále obíhá (pracuje) – z peněz se stávají zásoby, pak nedokončená výroba, hotové výrobky, pohledávky a nakonec opět peníze. Pracovní kapitál lze rozlišovat jako hrubý pracovní kapitál, který představuje všechna oběžná aktiva v podniku, a čistý pracovní kapitál, který je dán rozdílem mezi oběžnými aktivy a krátkodobými závazky14: čistý pracovní kapitál (NWC) = oběžná aktiva – krátkodobé závazky Čistý pracovní kapitál souvisí se zlatým pravidlem financování. Z něho vyplývá, že pokud nemá být financování majetku podniku dražší než je nezbytně nutné, mělo by platit 15:  

dlouhodobá aktiva jsou financována dlouhodobými zdroji krátkodobá aktiva jsou financována krátkodobými zdroji

Podle hodnoty čistého pracovního kapitálu lze rozlišit tři strategie financování podniku. Jedná se o strategii16:

13

DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. 2. upr. vyd. Praha : Ekopress, 2008. 192 s. ISBN 9788086929446. s. 72-84 14 SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, 2007. 452 s. ISBN 9788024719924. s. 323-324 15 KALOUDA, František. Základy firemních financí. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2004. 105 s. ISBN 8021035846. s. 51

14

a) konzervativní b) agresivní c) neutrální Pro konzervativní strategii financování podniku platí, že NWC > 0. Krátkodobý majetek podniku je financován i dlouhodobými zdroji. Jedná se o situaci, která je sice bezpečnější (je zde nižší riziko nedostatečných finančních zdrojů), na druhou stranu je relativně dražší (dlouhodobé zdroje jsou oproti zdrojům krátkodobým dražší). Pokud je NWC < 0 jedná se o strategii agresivní. Z důvodu relativního nedostatku dlouhodobých pasiv se podnik zaměřuje především na krátkodobé zdroje financování. I pro tuto strategie platí určitá pozitiva a negativa. Jedná se o financování, které je levnější díky nižší ceně krátkodobých zdrojů. Je zde však vyšší riziko než u strategie konzervativní (výpadek krátkodobých zdrojů může způsobit ohrožení stability podniku). O strategii neutrální se jedná pokud NWC = 0. Znamená to, že dlouhodobá aktiva jsou financována dlouhodobými zdroji a krátkodobá aktiva krátkodobými zdroji. Tato strategie tedy odpovídá zlatému pravidlu financování. Kapitálová potřeba peněz pro financování oběžného majetku se určí pomocí těchto dvou činitelů17:  

obratovým cyklem peněz, jednodenními náklady na prodané zboží.

Obratový cyklus peněz (OCP) vyjadřuje dobu mezi zaplacením nakoupeného materiálu a přijetím inkasa z prodeje výrobků. Skládá se z těchto položek: 1. Z doby obratu zásob (DOZ), která představuje dobu, která uplyne od nákupu materiálu do prodeje výrobků. 2. Z doby obratu pohledávek (doba inkasa – DI), což je doba od fakturace výrobků do dne inkasa. 3. Z doby odkladu plateb (DOP), což je doba, která uplyne mezi nákupem materiálu a práce a platbou za ně. Obratový cyklus peněz je pak dán tímto vzorcem: OCP = DOZ + DI – DOP Čím kratší je OCP, tím méně peněz (pracovního kapitálu) podnik potřebuje. 16

KALOUDA, František. Základy firemních financí. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2004. 105 s. ISBN 8021035846. s. 51-52 17 SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, 2007. 452 s. ISBN 9788024719924. s. 325-327

15

Druhým činitelem, který ovlivňuje kapitálovou potřebu jsou jednodenní náklady na prodané zboží, které zjistíme pomocí tohoto vzorce: jednodenní náklady =

celkov é náklady 360

Výsledná kapitálová potřeba na oběžný majetek je pak dána součinem obratového cyklu peněž a jednodenními náklady: kapitálová potřeba = obratový cyklus peněž × jednodenní náklady

2.1.4 Vyhodnocení bilančních pravidel18 Bilanční pravidla jsou obecným doporučením pro finanční manažery při rozhodování o financování podniku. Neurčují optimální velikost kapitálové potřeby, ale její strukturu. Jedná se o tato pravidla: Zlaté pravidlo financování Jedná se o pravidlo již jednou výše zmíněné, tedy dlouhodobá aktiva mají být kryta dlouhodobými zdroji. V mírnějším pojetí jsou dlouhodobými aktivy chápána stálá aktiva a dlouhodobými zdroji je vlastní kapitál. V přísnějším pojetí jsou součástí dlouhodobých aktiv také trvale vázaná oběžná aktiva, v dlouhodobých zdrojích je zahrnut i dlouhodobý cizí kapitál. Zlaté pravidlo vyrovnávání rizik V mírnějším pojetí toto pravidlo vyžaduje, aby vlastní kapitál byl k cizímu kapitálu v poměru 1:1. V přísnější podobě musí být vlastní zdroje vyšší než jsou zdroje cizí. Zlaté pari pravidlo Základem tohoto pravidla je, že dlouhodobý majetek je kryt pouze vlastním kapitálem.

2.1.5 Ekonomická přidaná hodnota (Economic Value Added – EVA) „Ukazatel EVA měří, jak společnost za dané období přispěla svými aktivitami ke zvýšení či snížení hodnoty pro své vlastníky“ 19. V případě kladné hodnoty to tedy znamená, že vlastníci

18

SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, 2007. 452 s. ISBN 9788024719924. s. 339-342 19 PAVELKOVÁ, Drahomíra; KNÁPKOVÁ, Adriana. Výkonnost podniku z pohledu finančního manažera. Praha : Linde, 2005. 302 s. ISBN 8086131637. s. 48

16

získají za investovaný kapitál více než kolik činily náklady na kapitál, u záporného výsledku dochází k ničení investovaného kapitálu 20. EVA vychází z ekonomického pojetí zisku. To znamená, že zisk není dán rozdílem pouze mezi výnosy a účetními náklady (účetní zisk), ale mezi výnosy a ekonomickými náklady. Jejich součástí jsou kromě účetních nákladů také náklady obětovaných příležitostí. Tyto náklady zahrnují peníze, kterých jsme se vzdali tím, že jsme zdroje nevynaložili na nejlepší alternativní použití21. Výpočet EVA znázorňuje následující vzorec22: EVA = NOPAT – WACC × C, kde NOPAT je čistý provozní zisk po zdanění (Net Operating Profit after Tax), WACC – průměrné náklady kapitálu (Weighted Average Cost of Capital), C – celkový investovaný kapitál (Capital Employed). Čistý provozní zisk NOPAT lze vypočítat tímto způsobem: NOPAT = EBIT × (1 - t), kde EBIT je provozní zisk, t je sazba daně z příjmů právnických osob. Čistý provozní zisk NOPAT je spojen s hlavní činností podniku. Nejedná se však o tradiční pojetí provozního zisku, cílem je zobrazit skutečný přínos vlastníkům podniku. Součástí výpočtu jsou některé speciální úpravy, které se snaží přiblížit účetní pojetí zisku pojetí zisku ekonomickému. NOPAT nezahrnuje např. zisk z prodeje dlouhodobého hmotného majetku a zásob, které jsou mimořádnými položkami a nejsou tedy spojeny s hlavní provozní činností. Celkový investovaný kapitál C zahrnuje všechny zpoplatněné zdroje, které byly investovány do podniku. Výpočet lze vyjádřit pomocí dvou způsobů, a to buď přes aktiva nebo pasiva: Investovaný kapitál C = Dlouhodobý majetek + Čistý pracovní kapitál Investovaný kapitál C = Pasiva – Krátkodobé závazky z obchodního styku Průměrné náklady kapitálu WACC jsou dány tímto vzorcem: 20

KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2007. 745 s. ISBN 9788071799030. s. 31 21 KISLINGEROVÁ, Eva, cit. 19, s. 105 22 KISLINGEROVÁ, Eva, cit. 19, s. 105-107

17

D

WACC = rd 1 − t . C + re . E/C, kde rd jsou náklady na cizí kapitál, tj. úrok, t – sazba daně z příjmu právnických osob, D (Debt) – cizí kapitál (dluhy), C – celkový dlouhodobě investovaný kapitál, re - náklady na vlastní kapitál (očekávaná výnosnost vlastního kapitálu), E (Equity) – vlastní kapitál. Náklady na vlastní kapitál následující23:

lze vypočítat pomocí modelu CAPM. Vzorec pro re je

re = rf + β . rm − rf , kde: rf ................. bezriziková míra výnosu β .................. tržní riziko rm − rf .... tržní riziková prémie. Bezrizikovou míru výnosu reprezentují např. státní dluhopisy. Tržní riziková prémie se stanovuje na základě ratingového hodnocení země24. Tržní riziko se vypočítá pomocí tohoto vzorce: β = 1 + obchodní riziko + finanční riziko Finanční riziko představuje zadlužení podniku. Obchodní riziko se odhaduje na základě externího odhadu a hodnoty se pohybují v intervalu –0,5 (nejnižší riziko) až 0,5 (nejvyšší riziko).

2.1.6 Souhrnné indexy hodnocení podniku – bonitní a bankrotní modely Souhrnné indexy hodnocení podniku slouží k zobrazení celkové finanční situace podniku. Pomocí nich lze výkonnost firmy vyjádřit jedním číslem. Bonitní indikátory reflektují hodnotu firmy podle její výkonnosti, jsou zásadní zejména pro vlastníky a investory, kteří nedisponují informacemi potřebnými pro ocenění firmy běžnými metodami. Bankrotní

23

SUCHÁNEK, Peter. Finanční management. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2007. 127 s. ISBN 9788021042773. s. 68-69 24 Viz např. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/

18

indikátory vyjadřují schopnost firmy dostát svým platebním závazkům a jsou tedy důležité především pro věřitele25. Bonitních a bankrotních modelů existuje celá řada. Práce se zaměřuje na Kralickův rychlý test a Altmanovo Z-skóre. Kralickův rychlý test (Quick test)26 Autorem rychlého testu je Peter Kralicek. Pro jeho sestavení byly použity ukazatele, které nesmějí podléhat rušivým vlivům a navíc musí v co největší míře vyčerpat celý informační potenciál rozvahy a výkazu zisků a ztrát. Proto byl z každé ze čtyř oblastí analýzy (financování, likvidita, rentabilita, hospodářský výsledek) vybrán jeden ukazatel. Mezi tyto ukazatele patří: kvóta vlastního kapitálu = (vlastní kapitál / celkový kapitál) x 100 cash-flow v % podnikového výkonu = (cash-flow / podnikový výkon) x 100 ROA = EBIT / aktiva doba splácení dluhu v letech = ((cizí kapitál – likvidní prostředky) / roční cash-flow) x 100 Ukazatele kvóta vlastního kapitálu a doba splácení dluhu vypovídají o finanční stabilitě, cashflow v % podnikového výkonu a rentabilita celkového kapitálu o výnosové situaci firmy. K výslednému hodnocení se pak použije následující tabulka. Každý ukazatel je ohodnocen známkou 1-5. Součet jednotlivých známek je následně vydělen čtyřmi. Tím je získáno celkové hodnocení podniku. Tabulka č. 2: Quick test stupnice hodnocení (známky) ukazatel

velmi dobrý (1)

dobrý (2)

střední (3)

špatný (4)

kvóta vlastního > 30% > 20% > 10% < 10% kapitálu cash-flow v % > 10% > 8% > 5% < 5% podnikového výkonu rentabilita celkového > 15% > 12% > 8% < 8% kapitálu doba splácení dluhu < 3 r. < 5 r. < 12 r. > 12 r. v letech Pramen: Kralicek, Peter; SPAL, Josef, Základy finančního hospodaření, s. 66. 25

ohrožen insolvencí neg. (5) neg. neg. > 30 r.

SYNEK, Miloslav; KOPKÁNĚ, Heřman; KUBÁLKOVÁ, Markéta. Manažerské výpočty a ekonomická analýza. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2009. 301 s. ISBN 9788074001543. s. 184 26 KRALICEK, Peter; SPAL, Josef. Základy finančního hospodaření: bilance, účet zisků a ztrát, cash-flow, základy kalkulace, finanční plánování, systémy včasného varování. Praha: Linde, 1993. 110 s. ISBN 8085647117. s. 64-66

19

Altmanovo Z-skóre27 Autorem tzv. Z-skóre je profesor E. I. Altman28. Jedná se o bankrotní model, jehož základ tvoří diskriminační analýza, pomocí níž byly odhadnuty váhy jednotlivých poměrových ukazatelů, které byly zahrnuty do Altmanova modelu jako proměnné veličiny. Altman vycházel ze dvou skupin podniků. Za prvé se jednalo o podniky, které ve sledovaném období prosperovaly, za druhé o podniky, které zbankrotovaly. Na základě výsledků pak vyvinul model, jehož hlavním cílem bylo rozlišit podniky s velkou pravděpodobností bankrotu od podniků, které jsou finančně stabilní. První model byl publikován v roce 1968 a platí pro podniky kótované na kapitálovém trhu. Zskóre má následující tvar: Z = 1,2 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 1,0 X5 , kde: X1 = čistý pracovní kapitál / celková aktiva X2 = zadržené výdělky / celková aktiva 𝑋3 = EBIT / celková aktiva X4 = tržní hodnota vlastního kapitálu / účetní hodnota dluhu X5 = tržby / celková aktiva Výsledné hodnocení finančního zdraví podniku dle indexu Z je následující:   

Z > 2,99 – podnik je finančně stabilní Z < 1,81 – podniku hrozí bankrot Z leží v intervalu <1,81; 2,99> - neexistuje statisticky průkazná prognóza (šedá zóna)

Pro podniky neobchodovatelné na trhu byla vytvořena nová varianta Z-skóre: Z´ = 0,717 X1 + 0,847 X 2 + 3,107 X3 + 0,420 X4 + 0,998 X5 , kde proměnné jsou stejné jako v předchozím modelu, výjimkou je X4 : X4 = základní kapitál / celkové dluhy Hodnocení podniku je odlišné a to: 27

MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Praha : ASPI, 2006. 228 s. ISBN 8073572192. s. 145-146 KOTULIČ, Rastislav; KIRÁLY, Péter; RAJČÁNIOVÁ, Miroslava. Finančná analýza podniku. 1. vyd. Bratislava : Iura Edition, 2007. 206 s. ISBN 9788080781170. s. 112-114 28 ALTAM, E. I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. Journal of Finance 23, 1968. s. 589-609.

20

  

Z´ > 2,9 – podnik je finančně stabilní Z´ < 1,2 – podniku hrozí bankrot Z´ leží v intervalu <1,2; 2,9> - šedá zóna

Pro nevýrobní, obchodní a začínající podniky byl v roce 1995 tento index aktualizován: Z´´ = 6,56 X1 + 3,26 X2 + 6,72 X3 + 1,05 X4 , kde proměnné X1 až X4 jsou totožné jako v předchozím modelu, X5 chybí. Pro tento model je stanoveno následující hodnocení:   

Z´´ > 2,6 – podnik je finančně stabilní Z´´ < 1,1 – podniku hrozí bankrot Z´´ leží v intervalu <1,1; 2,6> - šedá zóna

2.1.7 Spider analýza29 Spider analýza zobrazuje soustavu ukazatelů pomocí grafu, který se často nazývá jako pavučinový graf či spider graf. Soustavu ukazatelů tvoří čtyři skupiny ukazatelů, které mají v grafickém znázornění podobu čtyř kvadrantů. Jedná se o ukazatele rentability, likvidity, finančních zdrojů a strukturu majetku:

Graf č. 1: Spider graf

D1 - podíl stálých aktiv D2 - obrátka aktiv D3 - doba inkasa pohledávek D4 - doba obratu zásob

A1 – rentabilita vlastního kap. A2 – rentabilita tržeb A3 – rentabilita provozní činnosti A4 – rentabilita aktiv

C1 – ukazatel zadluženosti C2 – krytí stálých aktiv C3 – doba obratu závazků C4 – vlastní financování

B1 – krytí zdrojů B2 – peněžní likvidita B3 – pohotová likvidita B4 – běžná likvidita

Pramen: SYNEK, Miloslav; KOPKÁNĚ, Heřman; KUBÁLKOVÁ, Markéta. Manažerské výpočty a ekonomická analýza, s. 192 29

SYNEK, Miloslav; KOPKÁNĚ, Heřman; KUBÁLKOVÁ, Markéta. Manažerské výpočty a ekonomická analýza. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2009. 301 s. ISBN 9788074001543. s. 192-193

21

Základem grafu jsou soustředné kružnice, z jejichž středu vychází 16 paprsků. Tyto paprsky zastupují jednotlivé ukazatele. Počet paprsků a zároveň tedy ukazatelů však lze zvolit jiný než je tomu v zobrazeném grafu. Soustředné kružnice znázorňují v procentech hodnotu ukazatelů vztaženou k základu srovnávání. Základem pro srovnávání může být odvětvový průměr, konkurenční podnik nebo nejlepší podnik v oboru. Základní kružnice tedy vyjadřuje hodnotu podniku (odvětvového průměru), který byl vzat za základ srovnání (100%). Hodnoty ukazatelů srovnávaného podniku jsou označovány na jednotlivých paprscích při odpovídajících kružnicích. Po spojení těchto vyznačených bodů se získá výsledný spider graf. Pokud je podnik srovnáván s nejlepším podnikem v oboru, pak platí, že čím jsou hodnoty srovnávaného podniku od středu kružnic dále, tím lépe. Při srovnávání podniku s průměrnými hodnotami odvětví je na tom podnik lépe, čím jsou jeho hodnoty více nad kružnicí 100%.

22

PRAKTICKÁ ČÁST 3 ZÁKLADNÍ CHARAKTERISTIKA SPOLEČNOSTI30 Název společnosti:

Jihomoravská armaturka spol. s r.o.

Sídlo:

Lipová alej 3087/1 Hodonín 695 01 Česká republika

Právní forma:

Společnost s ručením omezeným

IČO:

634 86 831

Základní kapitál:

152 120 000 Kč

Den vzniku:

29. listopad 1995

Předmět podnikání:

- výroba průmyslových armatur - velkoobchod a zprostředkování obchodu - realitní činnost - provozování čerpacích stanic s palivy

30

Účetní závěrka a zpráva auditora k 31. prosinci 2005. s. 8.

23

3.1 Historie společnosti31

1995 – 1999 Jihomoravská armaturka spol. s r.o. vznikla dne 29. listopadu 1995. Hlavním předmětem její činnosti je výroba vodárenských armatur. V roce 1996 se stává většinovým vlastníkem akciová společnost Bopp & Reuther, na kterou o tři roky později přechází 100% podíl. 2001 – 2005 V roce 2001 se stává mateřskou společností Jihomoravské armaturky VAG – Armaturen GmbH. Mateřskou společností celé skupiny VAG je od roku 2005 EQUITA. 2007 V tomto roce bylo otevřeno Evropské logistické centrum (ELC). Jedná se o distribuční a skladovací centrum pro evropský trh. Před vybudováním ELC bylo zásobování plánováno zvlášť ve VAG Group i Jihomoravské armaturce. Balení zboží probíhalo nejdříve v JMA, následně bylo přepraveno a skladováno v mateřské společnosti VAG, ze které bylo také rozváženo k zákazníkům. ELC umožnilo sjednocení plánování zásob u obou společností. 32 2008 EQUITA prodává VAG Armaturen GmbH včetně Jihomoravské armaturky nizozemské investiční společnosti HALDER Group. 2009 V roce 2009 došlo k vnitrostátní fúzi společností Jihomoravská armaturka spol. s r.o., JMA Holding 1 s.r.o. a JMA Holding 2 s.r.o., při níž došlo k zániku společností Jihomoravská armaturka spol. s r.o. a JMA Holding 2 s.r.o. Jmění, práva a povinnosti zanikajících společností přechází na JMA Holding 1 s.r.o. V roce 2009 taktéž dochází ke změně jména společnosti JMA Holding 1 s.r.o. na Jihomoravská armaturka spol. s r.o. Název Jihomoravská armaturka spol. s r.o. před uskutečním a po uskutečnění fúze tedy neodpovídá stejným společnostem a účetní výkazy za rok 2009 se tedy již vztahují ke třem společnostem, ve kterých proběhla fúze sloučením. 33 Práce je zaměřena na původní Jihomoravskou armaturku, která vystupovala samostatně ve zkoumaném období v letech 2005 až 2008. V roce 2009 je již promítnut vliv fúze.

31

Internetové stránky společnosti [online]. [cit. 2010-04-14]. 32 Výroční zpráva Jihomoravské armaturky spol. s r.o. za rok 2008. s. 8 33 Účetní závěrka a zpráva auditora k 31. prosinci 2009.

24

Dostupné

z WWW:

4 Finanční analýza společnosti Jihomoravská armaturka spol. s r.o. 4.1 Analýza rozvahy Prvním účetním výkazem, který bude analyzován je rozvaha, u níž bude provedena vertikální a horizontální analýza. Nejdříve se práce zaměřuje na aktiva, následně na pasiva společnosti. Vstupem pro rozbor jsou účetní data Jihomoravské armaturky spol. s r.o. za rok 2005 až 2009. 4.1.1 Vertikální analýza aktiv Pro vertikální analýzu aktiv jsou jednotlivé položky vztaženy k celkové bilanční sumě. Podíly základních složek aktiv na celkových aktivech jsou zobrazeny v následujícím grafu. Graf č. 2: Vertikální analýza celkových aktiv 100%

0,10%

0,10%

0,10%

0,00%

51%

51%

47%

0,00%

90% 80%

43%

70%

39,50%

60%

OSTATNÍ AKTIVA

50%

OBĚŽNÁ AKTIVA

40% 30%

56,90%

20%

48,90%

48,90%

52,90%

2006

2007

2008

60,50%

DLOUHODOBÝ MAJETEK

10% 0% 2005

2009

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti

V letech 2006 a 2007 lze pozorovat mírnou převahu oběžných aktiv nad dlouhodobým majetkem. Od roku 2008 však již dochází k nárůstu podílu stálých aktiv, která v posledním zkoumaném roce tvoří více jak 60% bilanční sumy. Za jednu z příčin tohoto vývoje lze označit vznik oceňovacího rozdílu k nabytému majetku ve výši 115 milionů Kč v roce 2008 a 107 milionů Kč v roce 2009 v souvislosti s projektem fúze sloučením. Ostatní aktiva tvoří jen velmi zanedbatelnou část, která se u společnosti vztahuje pouze k nákladům příštích období (především leasingové splátky).

25

Dlouhodobý hmotný majetek Největší položku ve stálých aktivech tvoří dlouhodobý hmotný majetek, jehož podíl na celkové bilanční sumě dosahuje v roce 2009 60,1%. Skládá se především ze staveb a samostatných movitých věcí a souborů věcí movitých, což také odpovídá předmětu podnikání společnosti, která disponuje výrobními halami a mnohými stroji a zařízeními pro výrobu armatur. V roce 2005 tvoří vysoký podíl ve výši 11,7% také nedokončený dlouhodobý hmotný majetek. Ten vznikl v souvislosti s budováním nových výrobních hal pro výrobu hydrantů. Na konci roku 2006 se také začalo stavět Evropské logistické centrum. S jeho postupným dokončováním dochází k poklesu nedokončeného dlouhodobého majetku. V letech 2008 a 2009 také vzniká již výše zmíněný oceňovací rozdíl k nabytému majetku. Ve zkoumaném období nedochází k žádnému prodeji či nákupu pozemků a jejich podíl na bilanční sumě se výrazně nemění. Graf č. 3: Největší položky dlouhodobého hmotného majetku a jejich podíl na bilanční sumě 1,0% 0,0%

0,8% 0,0% 2,3%

11,7%

0,7% 0,0% 7,5%

0,7%

0,8%

100%

9,8%

11,1%

90%

1,4%

0,6%

80% 70%

22,4% 19,2%

23,4%

16,5%

19,7%

60% 50% 40% 30%

20,0%

22,9%

20,1%

23,8%

27,7%

20% 10%

Pozemky Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Nedokončený dlouh. hmotný majetek Samostatné movité věci a soubory mov. věcí Stavby

0% 2005

2006

2007

2008

2009

Pramen: Zpracována autorem na základě účetních dat společnosti Oběžná aktiva Graf č. 4 zobrazuje strukturu oběžných aktiv. Z něho je patrné, že hlavními položkami oběžných aktiv společnosti jsou zásoby a krátkodobé pohledávky. V letech 2005 až 2008 lze pozorovat růst podílu zásob, což jak vyplyne z horizontální analýzy bylo způsobeno především zvýšením množství materiálu a výrobků. Současně lze sledovat postupný pokles podílu krátkodobých pohledávek, přestože se jejich absolutní výše v letech 2005 až 2008 zvyšuje.

26

Graf č. 4: Základní položky oběžných aktiv a jejich podíl na bilanční sumě 2,5%

19,5%

0,0%

21,0%

3,0%

19,5% 1,4%

27,0%

4,4%

18,8%

0,4%

27,4%

0,8%

0,6%

100%

90% 18,2%

14,4%

0,0%

0,0%

80% 70%

28,1%

24,5%

60%

Finanční majetek

50%

Krátkodobé pohledávky

40%

Dlouhodobé pohledávky

30% 20%

Zásoby

10% 0% 2005

2006

2007

2008

2009

Pramen: Zpracována autorem na základě účetních dat společnosti 4.1.2 Horizontální analýza aktiv Vývoj celkových aktiv je zobrazen na následujícím grafu. Z něho je patrné, že v letech 2005 až 2008 vykazují celková aktiva rostoucí trend. Největší růst nastal v roce 2007, kdy se bilanční suma zvýšila o 147,2 milionů Kč oproti předchozímu roku (navýšení o 15,9%). Hlavní příčinou růstu celkových aktiv byly investice směřující na vybudování nových výrobních hal pro výrobu hydrantů a Evropského logistického centra. V roce 2009 již nastává pokles celkových aktiv o 17,5%. Důvodem poklesu bilanční sumy je provedená fúze, kdy došlo k vyloučení velké části základního kapitálu Jihomoravské armaturky při sloučení. Více viz horizontální analýza pasiv. Graf č. 5: Vývoj celkových aktiv

1 500 000 000 1 000 000 000

801 147 000

924 074 000

1 071 311 000

1 178 905 000 972 550 000

500 000 000 0 2005

2006

2007

2008

aktiva celkem Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti

27

2009

Dlouhodobý hmotný majetek Jak již bylo výše zmíněno, dlouhodobý hmotný majetek představuje nejpodstatnější část stálých aktiv společnosti. Vývoj DHM a jeho největších položek zobrazuje graf č. 6. Pozemky vykazují konstantní hodnotu 7 689 milionů Kč. Naopak u staveb lze pozorovat v letech 2005 až 2008 rostoucí trend související s výstavbou nových prostor pro výrobu hydrantů a investicemi do Evropského logistického centra. Samostatné movité věci a soubory věcí movitých se pohybují v podobné výši kolem 200 milionů Kč. V souvislosti s připravovanou fúzí musela Jihomoravská armaturka nechat ocenit svůj majetek posudkem znalce, který byl poměřován s účetní hodnotou tohoto majetku. Proto je v roce 2008 vykázán oceňovací rozdíl k nabytému majetku. V roce 2009 se jedná již o posuzování jmění tří sloučených společností. Jelikož však měly společnosti JMA Holding 1 a JMA Holding 2 nízký majetek (ve výši 198 000 Kč u Holdingu 1 a 199 000 Kč u Holdingu 2), není oceňovací rozdíl k nabytému majetku v roce 2009 příliš odlišný od minulého roku. Graf č. 6: Vývoj dlouhodobého hmotného majetku a jeho hlavních položek 700 000 000

Pozemky

600 000 000

Stavby

500 000 000 400 000 000

Samostatné movité věci a soubory věcí movitých

300 000 000

Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek

200 000 000

Oceňovací rozdíl k nabytému majetku

100 000 000

Dlouhodobý hmotný majetek

0 2005

2006

2007

2008

2009


Oběžná aktiva Z vertikální analýzy vyplynulo, že nejdůležitější položky oběžných aktiv jsou zásoby a krátkodobé pohledávky. Strukturu zásob a vývoj pohledávek z obchodních vztahů, které představují většinu krátkodobých pohledávek, zachycuje graf č. 7. Příčinu růstu zásob v letech 2005 až 2007 lze spatřovat v prudkém nárůstu materiálu na skladě, jehož objem se téměř ztrojnásobil (z 41 v roce 2005 na 117 milionů v roce 2007). Tento růst byl způsoben přesuny zásob materiálu z VAG Armaturen Gmbh jak pro novou výrobu hydrantů, tak pro nové Evropské logistické centrum. Dalším významným faktorem jsou výrobky, jejichž růst lze sledovat až do roku 2008. Důvodem byla potřeba naplnění kvót, kdy se musely zvyšovat pojistné zásoby hotových výrobků. 28

Graf č. 7: Vývoj hlavních položek zásob a pohledávek z obchodních vztahů 200 000 000 180 000 000 160 000 000 140 000 000 120 000 000 100 000 000 80 000 000 60 000 000 40 000 000 20 000 000 0

Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zboží Pohledávky z obchodních vztahů 2005

2006

2007

2008

2009

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti V letech 2005 až 2008 dochází k růstu pohledávek z obchodních vztahů. Důvodem bylo zvyšování obratu a prodloužení platebních podmínek (především u dodávek do velkých projektů). V roce 2009 je zaznamenán jejich prudký pokles, který souvisí s menšími tržbami oproti předcházejícímu roku. 4.1.3 Vertikální analýza pasiv Všechny položky pasiv jsou opět zkoumány jako podíl jejich hodnoty k celkové bilanční sumě. Nejdříve je zobrazena vertikální analýza základního dělení pasiv na vlastní kapitál, cizí zdroje a ostatní pasiva: Graf č. 8: Vertikální analýza celkových pasiv 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

0,4%

0,1%

0,1%

68,6%

63,6%

64,1%

0,0%

78,0%

0,1%

88,5%

OSTATNÍ PASIVA CIZÍ ZDROJE VLASTNÍ KAPITÁL

30,9% 2005

36,4%

2006

35,8%

21,9%

2007

2008

11,4% 2009


Z grafu vyplývá, že podstatnou část pasiv tvoří cizí zdroje, přičemž se v posledních letech projevuje tendence k růstu jejich podílu. Vlastní kapitál vykazuje opačný trend. Příčinou velkého nárůstu cizích zdrojů je přijetí dlouhodobého bankovního úvěru v roce 2008 od 29

Landesbank Baden-Würtenberg ve výši přes 551 milionů Kč. Jihomoravská armaturka přešla v této době od úvěrů poskytovaných mateřskou společností k úvěrům bankovním. V roce 2009 se navíc velkou měrou snižuje základní kapitál, který vede k dalšímu poklesu podílu vlastního kapitálu na kapitálu celkovém. Ostatní pasiva tvoří jen nepatrnou část a skládají se z výdajů příštích období (především sem patří náklady na služby). V následující grafu jsou zobrazeny největší položky vlastního kapitálu: Graf č. 9: Největší položky vlastního kapitálu a jejich podíl na bilanční sumě 100% 80%

3,5%

9,5%

4,4%

7,3%

60%

2,9% 9,3%

Výsledek hospodaření běžného účetního období 12,9%

19,0% 16,5%

1,2%

15,8%

40% 20%

2,5%

7,8%

Nerozdělený zisk minulých let

14,2% Základní kapitál

0% -20%

2005

2006

2007

-4,0% 2008

2009

-40%


Z grafu vyplývá, že hlavní položkou vlastního kapitálu je základní kapitál. Jeho podíl vykazuje od roku 2005 do současnosti klesající tendenci, jelikož dochází k postupnému nárůstu cizích zdrojů. Dále lze vyčíst, že společnost v roce 2008 dosáhla ztráty, a proto je podíl hospodářského výsledku na bilanční sumě záporný. V ostatních letech byla Jihomoravská armaturka zisková. Hlavní položky cizího kapitálu jsou krátkodobé závazky a bankovní úvěry a výpomoci. Jejich podíl na celkové bilanční sumě je zobrazen v grafu:

Graf č. 10: Největší položky cizího kapitálu a jejich podíl na bilanční sumě 100%

0,8%

0,4%

1,9%

80% 50,9%

60% 63,8%

60,0%

40%

56,1%

55,1%

Bankovní úvěry a výpomoci Krátkodobé závazky

20%

25,0%

28,8%

2008

2009

0% 2005

2006

2007

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti 30

V letech 2008 a 2009 dochází k vysokému nárůstu bankovních úvěrů a to dokonce nad 50%. Společnosti byl v roce 2008 poskytnut od Landesbank Baden-Würtenberg dlouhodobý bankovní úvěr činící více jak půl miliardy Kč. Struktura hlavních položek krátkodobých závazků je vyjádřena v grafu č. 11. Největší část představují závazky k ovládajícím a řídícím osobám. Jedná se o úvěry, které společnosti poskytla VAG Armaturen. Jejich podíl v roce 2008 dosáhl nulové hodnoty z důvodu jejich splacení. Druhou nejvýznamnější položkou jsou závazky z obchodních vztahů. Jejich podíl na bilanční sumě narůstal téměř až do roku 2008. Důvodem bylo zvyšování výroby a tím i závazků, které vznikaly v souvislosti s nákupem většího množství materiálu a energie.

Graf č. 11: Hlavní položky krátkodobých závazků a jejich podíl na bilanční sumě 100% 90%

0,0%

Dohadné účty pasivní

80% 70% 60%

46,5%

38,2%

31,9%

Jiné závazky 18,8%

50%

Závazky k zaměstnancům

21,4%

40% 30% 20% 10%

15,3%

18,2%

Závazky - ovládající a řídící osoba

21,5% 6,4%

Závazky z obchodních vztahů

0% 2005

2006

2007

2008

2009


4.1.4 Horizontální analýza pasiv Vývoj vlastního kapitálu a jeho hlavních položek je zobrazen na grafu č. 12. Hodnota základního kapitálu v letech 2005 až 2008 zůstává stejná ve výši 152,1 milionů Kč. V roce 2009 je už jeho výše pouze 75 618 000 Kč. Důvodem této změny je uskutečněná fúze. Společnost JMA Holding 1 s.r.o., která měla převzít všechen majetek a povinnosti zanikajících společností (Jihomoravská armaturka spol. s r.o. a JMA Holding 2 s.r.o.), disponovala původně základním kapitálem ve výši 200 000 Kč. Ze základního kapitálu Jihomoravské armaturky, bylo převedeno do základního kapitálu JMA Holding 1 pouze 418 000 Kč. Dalších 8 890 tis. Kč bylo přesunuto do nerozděleného zisku minulých let. Zbytek v hodnotě 142 812 tis. Kč byl vyloučen. Základní kapitál společnosti JMA Holding 2 v hodnotě 200 000 Kč byl vyloučen zcela. Následně bylo v červnu roku 2009 rozhodnuto o navýšení základního kapitálu společnosti JMA Holding 1 o 75 000 000 Kč. Proto byla jeho hodnota v roce 2009 vykázána v rozvaze jen ve výši 75 618 000 Kč.

31

V letech 2005 až 2007 dosahuje společnost kladného výsledku hospodaření a proto se zároveň zvyšuje nerozdělený zisk minulých let, který vzniká kumulací těchto výsledků. V roce 2008 se dostává Jihomoravská armaturka do ztráty a nerozdělený zisk minulých let klesá. Ztráta byla způsobena několika faktory. Jedním z nich bylo posilování české koruny, které zásadním způsobem ovlivnilo příjmy Jihomoravské armaturky exportující do zahraničí přibližně 80% své výroby (ztráta se pohybovala kolem 30 až 40 milionů Kč). Dalším problémem byly opravdu vysoké ceny materiálů a energií, jež se projevily především ve výrobní spotřebě. V tomto roce byl navíc změněn způsob financování, kdy úvěry od mateřské společnosti nahradily úvěry bankovní, s nimiž byly spojeny podstatně vyšší finanční náklady. Z výkazu zisků a ztrát lze zjistit, že finanční výsledek hospodaření dosáhl v tomto roce ztráty cca 60 milionů Kč. Přestože je v roce 2009 dosažen opět zisk, nerozdělený zisk minulých let stále klesá. Je to z toho důvodu, že vlivem fúze byla ztráta z roku 2008 ve výši skoro 47 milionů Kč převedena do tohoto nerozděleného zisku. Graf č. 12: Vývoj vlastního kapitálu a jeho hlavních položek 450 000 000 400 000 000 350 000 000 300 000 000 250 000 000 200 000 000 150 000 000 100 000 000 50 000 000 0 -50 000 000 -100 000 000

VLASTNÍ KAPITÁL

Základní kapitál Nerozdělený zisk minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období 2005

2006

2007

2008

2009


U cizích zdrojů lze sledovat rostoucí trend až do roku 2008. Největší přírůstek nastává právě v roce 2008 a to o 33,92% oproti předchozímu roku (v absolutním vyjádření o 232,9 milionů). Tento vysoký nárůst je způsoben především přijetím dlouhodobého bankovního úvěru ve výši 551 milionů Kč. Ve dvou posledních letech se také zvětšuje objem krátkodobých bankovních úvěrů, jejichž výše dosáhla v roce 2009 45,6 milionů Kč. Dalším faktorem, který způsobuje zvyšování cizích zdrojů v letech 2005 až 2008 jsou závazky z obchodních vztahů. V následujícím roce jsou však rapidně sníženy z důvodu poklesu výroby. Závazky k zaměstnancům v letech 2005 až 2008 mírně narůstají s najímáním dalších pracovníků, v roce 2009 naopak tyto závazky klesají kvůli jejich nižšímu počtu. Závazky k ovládajícím a řídícím osobám vykazují postupně klesající tendenci, přičemž v roce 2008 je jejich hodnota nulová, jelikož byly tyto závazky zcela zaplaceny. V roce 2009 se dostávají opět do kladných čísel v důsledku sloučení tří společností.

32

Graf č. 13: Vývoj cizích zdrojů a jeho hlavních položek 1 000 000 000 CIZÍ ZDROJE

900 000 000 800 000 000

Závazky z obchodních vztahů

700 000 000 600 000 000 500 000 000

Závazky - ovládající a řídící osoba

400 000 000

Závazky k zaměstnancům

300 000 000

Bankovní úvěry dlouhodobé

200 000 000 100 000 000

Krátkodobé bankovní úvěry

0 2005

2006

2007

2008

2009


4.2 Analýza výkazu zisků a ztrát Dalším účetním výkazem, který bude analyzován je výkaz zisků a ztrát. Opět bude provedena jeho vertikální a následně horizontální analýza za pět účetních období. 4.2.1 Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát Jednotlivé položky výkazu zisků a ztrát jsou ve vertikální analýze vyjádřeny jako procento k tržbám, které souvisí s hlavní činností podniku. Jedná se tedy o součet tržeb za prodej zboží a tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb. Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát je součástí přílohy. Hlavní položkou tržeb jsou tržby z prodeje vlastních výrobků a služeb, které dosahují více jak 80%. Proti těmto výkonům stojí výkonová spotřeba s podílem na tržbách okolo 50 až 60%. Růst výkonové spotřeby až do roku 2008 je způsoben rostoucím množstvím spotřebovaného materiálu a energie s rozšiřující se výrobou. Přidaná hodnota naopak vykazuje do tohoto roku opačnou tendenci, příčinou jejího postupného poklesu jsou právě vyšší náklady na spotřebu materiálu a energie. Osobní náklady se nejčastěji pohybují okolo 17%. Jejich největší položkou jsou mzdové náklady. Zajímavou skutečností je také vývoj finančního výsledku hospodaření. Jeho podíl na tržbách dosahuje kromě roku 2006 záporných hodnot, jelikož jedině v tomto roce byl vykázán zisk z finanční oblasti. Ostatní roky zaznamenaly ztrátu a to především z důvodu vysokých ostatních finančních nákladů. Mimořádný výsledek hospodaření tvoří jen velmi malé hodnoty, a proto je jeho podíl na tržbách nulový. Největší podíl na tržbách u výsledku hospodaření byl vytvořen v roce 2006 ve výši 8,7% po zdanění a 11,4% před zdaněním. V následujícím grafu je porovnáván podíl jednotlivých druhů tržeb na celkových tržbách. Součástí nejsou tržby z prodeje cenných papírů a podílů, které jsou po celé zkoumané období nulové. Největší tržby získává společnost za prodej svých vlastních výrobků a služeb. Na 33

celkových tržbách se podílejí z více jak 80%. Tržby za prodej zboží se pohybují kolem 11 až 16% a nejsou tedy prvořadým příjmem pro společnost. Tržby z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu nesouvisí s hlavní činností podniku a jejich podíl tak nedosahuje ani 2%. Graf č. 14: Podíl jednotlivých druhů tržeb na celkových tržbách 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0%

1,4%

82,4%

1,6%

85,6%

1,7%

86,4%

1,9%

85,0%

1,6%

83,9%

Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Tržby za prodej zboží

16,2%

12,8%

11,9%

13,1%

14,5%

2005

2006

2007

2008

2009


Další graf znázorňuje největší položky nákladů. Významná je především spotřeba materiálu a energie, která tvoří kromě roku 2005 více jak 50% největších nákladů. Na druhém místě se nacházejí mzdové náklady, které se již pohybují pouze kolem 13%. Náklady na prodané zboží a náklady na služby vykazují v prvních třech letech podobných hodnot. Poté již získávají převahu náklady na zboží. Graf č. 15: Největší položky nákladů 100% 90% 80% 70%

4,7% 8,2% 13,6%

12,4%

4,6% 6,4%

4,2% 5,8%

12,1%

13,3%

12,8%

10,1%

9,1%

7,9%

4,2% 6,0%

4,6% 8,1% 14,3%

7,1%

60%

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Odpisy dl. nehmot. a hmotného majetku Mzdové náklady

50% 40%

48,4%

57,1%

57,2%

59,2%

52,5%

Služby

30% Spotřeba materiálu a energie

20% 10% 0%

12,5%

10,5%

9,5%

10,0%

13,3%

2005

2006

2007

2008

2009


Náklady vynaložené na prodané zboží

4.2.2 Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát Nejdříve bude proveden rozbor přidané hodnoty a jejích hlavních složek, což znázorňuje graf č. 16. Obchodní marže, která vyplývá z tržeb a nákladů na zboží vykazuje relativně podobných hodnot za sledované období a to ve výši kolem 30 milionů Kč. V letech 2005 až 2008 dochází k růstu výkonů především v podobě větších tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb. Současně se v těchto letech zvyšuje výkonová spotřeba, která souvisí s rozšiřováním výroby. Spotřebováván je stále více materiál a energie. V roce 2009 kdy byla snížena výroba v důsledku hospodářské krize a odbytových problémů, výkony i výkonová spotřeba klesají. U vývoje přidané hodnoty lze sledovat rostoucí trend. Výjimkou je rok 2008, kde výkony sice dosáhly nejvyšší hodnoty ve výši 1062 milionů, ale zároveň došlo také k největšímu navýšení výkonové spotřeby na 815 milionů, což mělo za následek, že přidaná hodnota celkově poklesla oproti předchozímu roku o 9,6%. Graf č. 16: Vývoj přidané hodnoty a jejích hlavních položek 1 200 000 000 1 000 000 000

Obchodní marže

800 000 000

Výkony

600 000 000

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Výkonová spotřeba

400 000 000 200 000 000

Spotřeba materiálu a energie

0 2005

2006

2007

2008

2009


Tabulka č. 3 udává vývoj počtu zaměstnanců ve společnosti. Do roku 2008 se počet zaměstnanců zvyšuje, po uskutečnění fúze je zaznamenán pokles. Růst byl způsoben zejména třemi faktory. Za prvé bylo potřeba najmout pracovníky pro nově vyráběné hydranty. Za druhé bylo nutné personálně obsadit Evropské logistické centrum. Třetím faktorem je dotace v celkové částce 9,6 milionů Kč, kterou společnost získala od státu na vytvoření zhruba 48 nových pracovních míst. Pokles počtu zaměstnanců souvisí s hospodářskou krizí, kdy nastaly problémy s odbytem a společnost byla nucena propouštět. S vývojem počtu zaměstnanců jsou úzce spjaty mzdové náklady a náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění. Jak je možno sledovat na grafu č. 17, postupné zvyšování počtu zaměstnanců až do roku 2008 vyvolává také nárůst mzdových nákladů a nákladů na sociální a zdravotní pojištění. Naopak v roce 2009 vlivem nižšího počtu pracovníků výše těchto nákladů klesla.

35

Tabulka č. 3: Vývoj počtu zaměstnanců Počet pracovníků

2005

2006

2007

2008

2009

478

507

550

568

517

Pramen: Zpracováno autorem na základě příloh k účetním závěrkám

Graf č. 17: Vývoj mzdových nákladů a nákladů na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 160 000 000 140 000 000 120 000 000 100 000 000 80 000 000 60 000 000 40 000 000 20 000 000 0

Mzdové náklady

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění 2005

2006

2007

2008

2009


Pro posouzení provozního výsledku hospodaření je důležitý vývoj celkových provozních výnosů a nákladů. Z grafu č. 18 je patrné, že provozní náklady vykazují do roku 2008 rostoucí tendenci. Zatímco v roce 2005 dosahují hodnoty 212 milionů, v roce 2008 se jedná již o 312,7 milionů. Důvodem pro tento růst jsou především již výše zmíněné mzdové náklady, které se se do tohoto roku zvyšovaly. Provozní výnosy jsou kromě tržeb z prodeje dlouhodobého majetku a materiálu a ostatní provozních výnosů tvořeny přidanou hodnotou. Ta také tvoří největší část těchto výnosů a proto lze pozorovat podobný vývoj u provozních výnosů a přidané hodnoty. Největšího provozního výsledku hospodaření bylo dosaženo v roce 2006, kdy jeho výše činila 104,7 milionů Kč. V tomto roce rostly provozní výnosy mnohem rychlejším tempem než rostly provozní náklady. Nejnižší hospodářský výsledek z provozní činnosti byl naopak dosažen v roce 2008, kde se provozní výnosy a náklady relativně vyrovnávaly.

36

Graf č. 18: Vývoj provozního výsledku hospodaření 400 000 000 350 000 000 300 000 000 250 000 000 200 000 000 150 000 000 100 000 000 50 000 000 0

Provozní výnosy 104 744 000 90 285 000 72 984 000 46 551 000 2 056 000 2005

2006

2007

2008

Provozní náklady Provozní výsledek hospodaření

2009


Finanční výsledek hospodaření u zkoumané společnosti tvoří pouze pět položek, z nichž čtyři jsou zobrazeny v následujícím grafu. Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti byla vynechána, protože kromě roku 2007 (pouze -300 000 Kč) dosahovala nulových hodnot. Graf č. 19: Vývoj finančního výsledku hospodaření a jeho položek 120 000 000 100 000 000 80 000 000

Výnosové úroky

60 000 000 40 000 000

Nákladové úroky

20 000 000

Ostatní finanční výnosy

0 -20 000 000

Ostatní finanční náklady 2005

2006

2007

2008

2009

-40 000 000

Finanční výsledek hospodaření

-60 000 000

-80 000 000


Kromě roku 2006 byl finanční výsledek hospodaření záporný. Nejhorší situace nastala v letech 2008 a 2009, kdy ztráta z finanční oblasti dosahovala 60 milionů Kč. Důvodem byly především vysoké ostatní finanční náklady, které souvisely s přechodem na externí financování. Další negativní dopad způsobují nákladové úroky, u nichž se projevuje tendence k růstu. Na straně výnosů jsou významné hlavně ostatní finanční výnosy. Jejich největší navýšení nastalo v roce 2008, a to o 168,4%. Výsledek hospodaření za účetní období a jeho vývoj je zobrazen v grafu č. 20. Jedná se o čistý zisk či ztrátu, neboť od hospodářského výsledku byla již odečtena daň z příjmu 37

právnických osob. Největšího zisku bylo dosaženo v roce 2006, který souvisí s nejvyšším vytvořeným provozním ziskem za sledované období. K velikosti zisku přispěl také finanční výsledek hospodaření, který byl pouze v tomto roce kladný. Ztrátu vykázala společnost pouze v roce 2008. Důvody záporného výsledku hospodaření byly již popsány výše. Graf č. 20: Vývoj výsledku hospodaření za účetní období 100 000 000 88 079 000

80 000 000 60 000 000

47 552 000

40 000 000

24 737 000

28 355 000

20 000 000

Výsledek hospodaření za účetní období

0 -20 000 000

2005

2006

2007

2008

-40 000 000

2009 -46 918 000

-60 000 000


4.3 Analýza poměrových ukazatelů U zkoumané společnosti byly postupně vypočítány a analyzovány jednotlivé ukazatele finanční stability a zadluženosti, rentability, likvidity a aktivity. Ukazatele byly také porovnány s odvětvím. 4.3.1 Ukazatele finanční stability a zadluženosti Finanční stabilita společnosti a odvětví pomocí podílu vlastního kapitálu na aktivech je zobrazena v následujícím grafu. Zatímco v odvětví se hodnota tohoto ukazatele postupně zvyšuje a finanční stabilita se upevňuje, u Jihomoravské armaturky dochází k opačnému trendu. Od roku 2006 se podíl vlastního kapitálu na celkových aktivech neustále zmenšuje. Společnost je tak financována především cizími zdroji. Velký nárůst cizího kapitálu nastal v roce 2008 a 2009, kdy společnost přijala dlouhodobý bankovní úvěr v hodnotě kolem půl miliardy Kč.

38

Graf č. 21: Podíl vlastního kapitálu na aktivech 60,00% 50,00%

52,87% 44,39%

45,81% 47,37%

40,00% 30,00% 20,00%

Podíl vlastního kapitálu na aktivech - odvětví

36,36% 35,80% 30,94%

Podíl vlastního kapitálu na aktivech - JMA

21,94%

10,00% 11,39% 0,00% 2005

2006

2007

2008

2009

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti a údajů MPO [online]

Graf č. 22 pojednává o dalších ukazatelích. Celková zadluženost vyjadřuje pouze protipól k předcházejícímu ukazateli – podílu vlastního kapitálu na aktivech. Jak již bylo zmíněno v teoretické části práce, s růstem celkové zadluženosti se zvyšuje riziko věřitelů. Tento jev lze sledovat u zkoumaného podniku od roku 2006. Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu jen dále popisuje, kolikrát je cizí kapitál vyšší než kapitál vlastní a jak se postupně od roku 2006 tyto násobky zvyšují. V roce 2009 se jedná téměř o osminásobek vlastního kapitálu.

Graf č. 22: Další ukazatele zadluženosti společnosti Jihomoravská armaturka 900,00% 800,00% 700,00%

Ukazatel celkové zadluženosti Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu Úrokové krytí

600,00% 500,00% 400,00% 300,00% 200,00% 100,00% 0,00% -100,00%

2005

2006

2007

2008

2009


Ukazatel úrokové krytí až na rok 2008 vykazuje pro společnost příznivé hodnoty, jelikož dosahuje výše větší než 100%. To znamená, že společnost vydělá na úroky a ještě vytvoří zisk. V roce 2008 se však Jihomoravská armaturka dostala do ztráty a úrokové krytí má tedy zápornou hodnotu.

39

V následující tabulce jsou zobrazeny hodnoty ukazatelů zadluženosti v odvětví. Ukazatel zadluženosti vlastního kapitálu se pohybuje v odvětví téměř vždy v rozmezí 80% až 120%, což je výše akceptovaná u stabilních společností. Celková zadluženost se pohybuje většinou kolem 50%, což jsou hodnoty nižší než vykazuje Jihomoravská armaturka. Úrokové krytí je vždy vyšší než 100% a proto jsou vždy zaplaceny úroky a navíc vytvořen zisk. Tabulka č. 4: Ukazatele zadluženosti v odvětví 2005 123% 54% 723%

Ukazatel zadluženosti VK Ukazatel celkové zadluženosti Úrokové krytí

2006 116% 53% 995%

2007 108% 51% 1226%

2008 88% 47% 944%

2009 -

Pramen: Zpracováno autorem na základě údajů MPO [online]

4.3.2 Ukazatele rentability Na grafu č. 23 je zachycen vývoj jednotlivých ukazatelů rentability. Pouze v roce 2008 lze u nich pozorovat záporné hodnoty. Důvodem je ztráta, kterou společnost v tomto roce vykázala. Graf č. 23: Ukazatele rentability společnosti Jihomoravská armaturka 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% -5,00% -10,00% -15,00% -20,00% -25,00%

Rentabilita aktiv - ROA Rentabilita vlastního kapitálu - ROE 2005

2006

2007

2008

2009

Rentabilita tržeb - ROS


Rentabilita aktiv dosáhla nejvyšší hodnoty v roce 2006 a to ve výši 14,6%. Oproti roku 2005, kdy ROA činila pouze 6,58%, se tedy jedná o velký nárůst. Příčinou tohoto vývoje bylo rychlejší tempo růstu zisku před zdaněním a úroky (EBIT) oproti tempu růstu celkových aktiv. I u rentability vlastního kapitálu lze pozorovat nejvyšší hodnotu v roce 2006. Důvodem je větší zisk oproti předchozímu roku. Tento zisk je navíc největší za celé sledované období. Zároveň však také došlo k navýšení podílu vlastního kapitálu na kapitálu celkovém z původních 30,94% v roce 2005 na 36,36% v roce 2006. To mělo za následek celkové zpomalení tempa růstu ROE. 40

Posledním zkoumaným ukazatelem rentability je rentabilita tržeb. Opět lze sledovat, že v roce 2006 je dosáhnuto nejvyšší hodnoty. Přestože se tržby za zboží a vlastní výrobky a služby v průběhu let 2005 až 2006 zvyšují, tempo tohoto růstu je pomalejší než tempo, jakým dochází k navyšování čistého zisku, a proto rentabilita tržeb roste. Pro srovnání ukazatelů rentability s odvětvím slouží následující tabulka. V roce 2006, kdy se společnosti mimořádně dařilo, lze sledovat mnohem nižší hodnoty v odvětví. U rentability aktiv a tržeb však ve zbývajících letech Jihomoravská armaturka vždy zaostává a to především v roce 2008, kdy se dostává do červených čísel. Na druhou stranu i odvětví zaznamenává v tomto roce pokles ROA a ROS (a zároveň ROE), přestože v minulých letech všechny ukazatele rostly. Příčinou tohoto jevu může být projevující se ekonomická krize a její dopady na průmyslové podniky. K dispozici bohužel zatím nejsou data z roku 2009, která by ilustrovala další vývoj.

Tabulka č. 5: Ukazatele rentability v odvětví Rentabilita aktiv - ROA Rentabilita vlastního kapitálu - ROE Rentabilita tržeb - ROS

2005

2006

2007

2008

2009

7,88%

9,44%

11,89%

8,96%

-

10,60%

13,41%

17,23%

11,64%

-

5,24%

6,18%

7,91%

7,06%

-


4.3.3 Ukazatele likvidity Celková, pohotová a okamžitá likvidita je zachycena v grafu č. 24. Přestože v teorii bylo zmíněno, že optimální hodnoty pro celkovou likviditu leží mezi 1,5 až 2,5, zkoumané společnosti se to podařilo pouze v roce 2008 a to ve výši 1,62. Po bližším prozkoumání rozvahy lze zjistit, že oběžná aktiva v tomto roce dosáhla největšího objemu a to především díky zvýšení množství výrobků na skladě o více jak 23 milionů Kč. Naopak rozsah krátkodobých dluhů zaznamenal v tomto roce velké snížení oproti předchozímu roku. Hlavním důvodem je pokles závazků k ovládajícím a řídícím osobám z 342 milionů na nulovou hodnotu díky jejich úplnému splacení. Při srovnávání celkové likvidity společnosti s odvětvím (tabulka č. 6) je možno říci, že kromě roku 2008 všechny odvětvové hodnoty dosahují optimální výše. Pohotová likvidita také nedosahuje doporučených hodnot v rozmezí 1 až 1,5. Na druhou stranu lze až do roku 2008 pozorovat pozitivní vývoj tohoto ukazatele, jelikož dochází k jeho růstu. Příčinou je zvyšování objemu krátkodobých pohledávek, zejména se jedná o pohledávky z obchodních vztahů. Průměrné hodnoty odvětví se pohybují kolem výše 0,9. Společnost tak vykazuje oproti jiným podnikům z oboru určité problémy s likviditou. Okamžitá likvidita společnosti dosahuje mnohem nižších hodnot oproti odvětví. Jihomoravská armaturka se tak může lehce dostat do problémů, pokud bude muset rychle 41

splácet své závazky. Největší pokles tohoto ukazatele nastal v roce 2008 z hodnoty 0,08 na pouhých 0,03. Peníze na bankovních účtech v té době poklesly ze 47 milionů na pouhých 9 milionů Kč. Jelikož byla v tomto roce společnost ztrátová, lze říci, že mnohé závazky musely být pokryty právě z peněz na bankovním účtu.

Graf č. 24: Ukazatele likvidity společnosti Jihomoravská armaturka 1,80

1,62

1,60 1,40

1,18

1,20 1,00

0,80

0,84 0,67

0,60 0,40 0,20

0,89

Celková likvidita

Pohotová likvidita

0,65 0,41

0,45

0,34

0,37

0,04

0,05

0,08

0,03

0,02

2005

2006

2007

2008

2009

Okamžitá likvidita

0,00


Tabulka č. 6: Ukazatele likvidity v odvětví 2005

2006

2007

2008

2009

Celková likvidita

1,54

1,53

1,54

1,41

-

Pohotová likvidita

0,94

0,93

0,89

0,97

-

Okamžitá likvidita

0,23

0,21

0,18

0,21

-


4.3.4 Ukazatele aktivity Vývoj obratu celkových aktiv společnosti a jeho srovnání s průměrem odvětví zachycuje následující graf. Jihomoravská armaturka v tomto ukazateli jasně zaostává za průměrem podniků ze stejného oboru podnikání. Přesto lze sledovat pozitivní vývoj v posledních letech, kdy se hodnota obratu postupně zvyšuje. Zajímavý je především rok 2009, kdy se snižuje nejen objem celkových aktiv, ale také objem celkových tržeb. Jelikož je však tempo poklesu aktiv vyšší než u tržeb, obrat celkových aktiv roste.

42

Graf č. 25: Obrat celkových aktiv 1,80 1,60 1,40 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00

Obrat aktiv Jihomoravská armaturka Obrat aktiv - odvětví

2005

2006

2007

2008

2009


Doba obratu zásob se až na poslední rok vyvíjela negativně (graf č. 26). Počet dnů, který uplynul mezi uskladněním a vydáním zásob do spotřeby se totiž postupně zvyšoval. Přestože společnost v letech 2005 až 2008 realizovala zboží a výrobky ve stále vyšší hodnotě a tedy i více vyráběla, zásoby na jejích skladech ležely neúměrně dlouho. Situaci se podařilo zlepšit až v roce 2009, kdy společnost snížila nejen objem výrobků a zboží na skladech, ale také množství nedokončené výroby a nakoupeného materiálu, což pak urychlilo jejich výdej do spotřeby.

Graf č. 26: Doba obratu zásob ve společnosti Jihomoravská armaturka (ve dnech) 120,00 100,00

100,44

100,63

88,38 79,47

76,87

80,00 60,00 Doba obratu zásob 40,00 20,00 0,00 2005

2006

2007

2008

2009


Doba obratu pohledávek (graf č. 27) se v letech 2005 až 2008 pohybovala v podobném rozmezí a to mezi 65 až 71 dny. V roce 2009 se podařilo společnosti dobu, za kterou jsou jí splaceny faktury zkrátit. Naopak doba obratu závazků vykazuje ve všech letech větší počet dní než je tomu u pohledávek. Nepříznivý vývoj nastal především v letech 2005 až 2007, kdy se všechny hodnoty pohybovaly nad 200 dny. V dalších dvou letech však společnost snížila 43

výrazně dobu zaplacení faktur na 96 dní v roce 2008 a 104 dní v roce 2009. Příčina poklesu doby obratu závazků v roce 2008 spočívala především v eliminaci závazků k ovládajícím a řídícím osobám, v roce 2009 pak šlo hlavně o pokles závazků z obchodních vztahů. Graf č. 27: Doba obratu pohledávek a závazků ve společnosti Jihomoravská armaturka (ve dnech) 300,00 242,50

250,00

227,18

204,54 200,00 150,00

Doba obratu pohledávek 96,40

100,00 50,00

104,15

71,19

68,47

70,41

65,05

Doba obratu závazků

46,79

0,00 2005

2006

2007

2008

2009

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti Na základě následující tabulky lze porovnat s odvětvím i ostatní ukazatele aktivity. Doba obratu závazků je vždy vyšší u Jihomoravské armaturky a to především v prvních třech letech. V dřívějším inkasu pohledávek si společnost vedla lépe v roce 2005 a 2008. Doba obratu zásob je ve zkoumané společnosti oproti odvětví vysoká.

Tabulka č. 7: Ostatní ukazatele aktivity v odvětví Doba obratu závazků Doba obratu pohledávek Doba obratu zásob

2005 84,71 75,22 56,92

2006 82,50 67,29 55,76

2007 86,04 67,15 62,96

2008 92,42 67,42 61,42

2009 -


4.4 Analýza potřeby pracovního kapitálu 4.4.1 Čistý pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál a jeho vývoj je zachycen v tabulce č. 8. V prvních třech zkoumaných letech dosahuje záporných hodnot, v roce 2008 již přechází do kladných čísel. Lze tedy pozorovat dvě strategie, které Jihomoravská armaturka během sledovaného období použila pro financování podniku. V letech 2005 až 2007 se jedná o strategii agresivní. To znamená, že více využívala krátkodobých zdrojů i pro krytí fixních aktiv. V roce 2008 a 2009 se tato 44

strategie mění na strategii konzervativní a krátkodobá aktiva jsou tak financována i z dlouhodobých zdrojů. Tento přechod lze hodnotit pozitivně. Jak se ukázalo v analýze poměrových ukazatelů, společnost by mohla mít určité problémy s likviditou, kdyby musela okamžitě splácet své závazky. V případě agresivní strategie by tak nemusela být schopna krátkodobé zdroje uhradit. Tabulka č. 8: Čistý pracovní kapitál Čistý pracovní kapitál

2005

2006

2007

2008

2009

-172 956 000

-100 330 000

-68 266 000

211 282 000

58 290 000


4.4.2 Potřeba pracovního kapitálu Obratový cyklus peněz dosahoval v letech 2005 až 2008 podobných hodnot ve výši kolem 80 dní. V roce 2009 však dochází k jeho prodloužení na více jak 100 dní. Příčinu lze najít ve složkách, které vstupují do výpočtu tohoto cyklu. Tabulka č. 9: Obratový cyklus peněz a složky pro jeho výpočet 2005

2006

2007

2008

2009

Doba obratu zásob

76,87

88,38

100,44

100,63

79,47

Doba inkasa

60,63

54,84

57,63

57,22

42,94

Doba odkladu plateb

55,86

59,38

78,79

76,65

Obratový cyklus peněz

81,64

83,84

79,28

81,20

20,77 101,63

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti34

Doba obratu zásob se až do roku 2008 zvyšovala. To je pro společnost nevýhodné, jelikož výrobky leží delší dobu na skladě než se dostanou do výroby a následně k zákazníkovi. Jak už ale bylo popsáno výše v poměrové analýze, v roce 2009 se podařilo tuto dobu zkrátit na necelých 80 dní. O době inkasa se dá říci, že se vyvíjí pozitivně. Zatímco na začátku zkoumaného období dosahovala délky 60 dní, v roce 2009 se jedná již o 43 dní. Projevuje se zde tedy určitá tendence ke zkracování doby inkasa a společnost tak získává od svých odběratelů peníze za své výrobky dříve. Doba odkladu plateb se zpočátku vyvíjela rostoucím tempem. V roce 2008 došlo k mírnému snížení o zhruba dva dny. Rapidní zkrácení doby odkladu plateb však nastalo až v roce 2009. Společnost splácela své závazky v průměru za 21 dnů. Po bližších prozkoumání rozvahy lze ale zjistit, že v té době měla Jihomoravská armaturka nejnižší závazky k dodavatelům za celé zkoumané období.

34

Do výpočtu doby inkasa nebyly zahrnuty příjmy příštích období a do doby odkladu plateb výdaje příštích období.

45

Ze zjištěného vyplývá, že příčinou zvýšení obratového cyklu peněz v posledním roce je především prudké snížení doby odkladu plateb. Jednodenní náklady na prodané zboží (graf č. 28) rostly až do roku 2008. Za příčinu lze označit především postupné zvyšování výkonové spotřeby z 462 milionů Kč v roce 2005 na 815 milionů Kč v roce 2008. Společnost spotřebovávala s rozšiřováním výroby stále více materiálu a energie na výrobu výrobků. V roce 2009 byly tyto jednodenní náklady sníženy na podobnou úroveň roku 2007. Tento pokles souvisí s hospodářskou krizí a omezením výroby. Výkonová spotřeba se snížila na hodnotu 574 milionů Kč. Graf č. 28: Vývoj jednodenních nákladů 4 500 000 4 000 000 3 500 000 3 000 000 2 500 000 2 000 000 1 500 000 1 000 000 500 000 0

Jednodenní náklady

2005

2006

2007

2008

2009


Pomocí obratového cyklu peněz a jednodenních nákladů byla zjištěna kapitálová potřeba pro financování oběžného majetku. Její vývoj je zachycen v následujícím grafu. Největších hodnot bylo dosaženo v roce 2008, kdy kapitálová potřeba činila přes 310 milionů Kč. Způsobily to opravdu vysoké jednodenní náklady na prodané zboží, jejichž vývoj byl zobrazen v předcházejícím grafu. V roce 2009 kapitálová potřeba poklesla o zhruba 2 miliony Kč. Důvodem je velký propad jednodenních nákladů. Proti tomuto poklesu však působil růst obratového cyklu peněz, který tempo tohoto úbytku zpomalil. Graf č. 29: Kapitálová potřeba 350 000 000 300 000 000 250 000 000 200 000 000 150 000 000

Kapitálová potřeba

100 000 000 50 000 000

0 2005

2006

2007

2008

2009


4.5 Vyhodnocení bilančních pravidel 4.5.1 Zlaté pravidlo financování Podle tohoto pravidla by měla být dlouhodobá aktiva kryta dlouhodobými zdroji. Optimální hodnota tedy odpovídá maximálně jedné. Přestože v prvních třech letech je tato výše překročena, hodnota postupně klesala a v letech 2008 a 2009 již společnost plní zlaté pravidlo financování. Důvodem pro tento vývoj v posledních dvou letech jsou přijaté dlouhodobé bankovní úvěry v hodnotě kolem půl miliardy Kč. Graf č. 30: Podíl stálých aktiv k vlastníku kapitálu s cizími dlouhodobými zdroji 2,00

1,63

1,50

1,24

1,14

1,00

0,75

0,91

0,50

Podíl stálých aktiv k vlastnímu kapitálu s cizími dlouhodobými zdroji

0,00 2005

2006

2007

2008

2009


4.5.2 Zlaté pravidlo vyrovnávání rizik Jak již bylo zmíněno v teorii, zlaté pravidlo vyrovnávání rizik v mírnější podobě vyžaduje, aby se výše vlastního kapitálu rovnala výši kapitálu cizího. Přísnější podání vychází z vyššího objemu vlastních zdrojů oproti zdrojům cizím. Optimálně by tedy měla být dosáhnuta hodnota minimálně 1. Společnosti se to nepodařilo ani v jednom roce. Nejedná se však o žádnou překvapivou skutečnost, jelikož již z vertikální analýzy celkových pasiv vyplynulo, že cizí zdroje tvoří převážnou část pasiv společnosti a tento podíl se navíc v dalších letech postupně zvyšuje. Graf č. 31: Podíl vlastního kapitálu a cizích zdrojů 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00

0,57

0,56

0,45 0,28 0,13

2005

2006

2007

2008

Podíl vlastního kapitálu a cizích zdrojů

2009


4.5.3 Zlaté pari pravidlo Základem zlatého pari pravidla je, že jsou stálá aktiva kryta jen vlastním kapitálem, a proto je jeho optimální hodnota maximálně 1. Z grafu lze odvodit, že společnost v každém roce toto číslo přesáhla a část stálých aktiv byla kryta také cizími zdroji. Zejména v roce 2009 bylo dosáhnuto vysoké hodnoty ve výši 5,31. V tomto roce sice stálá aktiva klesla, ale vlastní kapitál zaznamenal rychlejší tempo poklesu. Příčinou tohoto jevu bylo především snížení základního kapitálu ze 152 na 75 milionů Kč vlivem fúze, která v roce 2009 proběhla. V roce 2008 navíc v souvislosti s připravovanou fúzí vznikl oceňovací rozdíl z přecenění při přeměnách ve výši 115 milionů Kč, který byl v následujícím roce opět nulový. Graf č. 32: Podíl stálých aktiv a vlastního kapitálu 6,00

5,31

5,00 4,00 3,00 2,00

2,41 1,84 1,34

1,37

2006

2007

Podíl stálých aktiv a vlastního kapitálu

1,00 0,00 2005

2008

2009


4.6 Ekonomická přidaná hodnota (EVA) Pro zjištění, zda společnost vytváří hodnotu pro své vlastníky byl zkonstruován ukazatel EVA. Hlavní položky výpočtu jsou zobrazeny v následující tabulce: Tabulka č. 10: Výpočet EVA 2005

2006

2007

2008

2009

𝒓𝒇

0,0345

0,0310

0,0377

0,0405

0,0501

β

1,2000

0,9000

1,3000

1,6000

1,5000

0,0660

0,0701

0,0689

0,0920

0,0720

0,1137

0,0941

0,1273

0,1877

0,1581

0,0553 655 150 000 40 623 040 4 393 245

0,0569 723 380 000 102 565 800 61 405 478

0,0738 826 275 000 61 870 080 890 985

0,0761 909 360 000 -16 973 150 -86 175 446

0,0489 894 411 000 53 431 200 9 694 502

𝒓𝒎 − 𝒓𝒇 𝒓𝒆 WACC C NOPAT EVA

Pramen: Zpracováno autorem na základě účetních výkazů společnosti, údajů z ČNB a hodnot Damodarana

48

Náklady na vlastní kapitál 𝑟𝑒 vycházejí z modelu CAPM. Pro bezrizikovou míru výnosu 𝑟𝑓 byly použity střednědobé a dlouhodobé státní dluhopisy za jednotlivá léta. 35 Tržní riziková prémie (𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ) byla zpracována na základě hodnot, které uvádí Damodaran. 36 Koeficient beta byl vypočítán pomocí obchodního a finančního rizika. Na základě výsledků lze říci, že společnost pro své vlastníky téměř vždy vytvářela přidanou hodnotu. Výjimkou byl jen rok 2008, kdy se EVA dostává do záporných hodnot. Po bližším prozkoumání jednotlivých částí výpočtu je možno zjistit příčiny tohoto jevu. V roce 2008 byl vykázán záporný výsledek hospodaření před zdaněním a úroky (EBIT), čímž se stal záporný také čistý provozní zisk po zdanění NOPAT. Zároveň byl do společnosti investován za všechna sledovaná léta největší kapitál C. Kvůli těmto příčinám dosahuje EVA hodnoty – 86,2 milionů Kč.

4.7 Bonitní a bankrotní modely Finanční situace společnosti byla posouzena pomocí Quick testu a Altmanova Z-skóre. V Altmanově modelu bylo použito Z-skóre pro výrobní podniky neobchodované na burze. 4.7.1 Kralickův rychlý test Tabulka č. 11: Quick test – hodnoty ukazatelů kvóta vlastního kapitálu cash flow v % procentech podnikového výkonu ROA Doba splácení dluhu v letech

2005

2006

2007

2008

2009

30,94%

36,36%

35,80%

21,94%

11,39%

12,39%

17,06%

11,34%

1,42%

10,98%

6,85%

14,60%

7,60%

-1,82%

6,87%

5,42

3,22

5,36

54,17

7,21


Tabulka č. 12: Quick test – hodnocení ukazatelů 2005

2006

2007

2008

2009

kvóta vlastního kapitálu

1

1

1

2

3

cash flow v % podnikového výkonu

1

1

1

4

1

ROA

4

2

4

5

4

Doba splácení dluhu v letech

3

2

3

5

3

2,25

1,5

2,25

4

2,75

Výsledné hodnocení

Pramen: Zpracováno autorem na základě hodnocení ukazatelů z tabulky č. 2

35

Česká národní banka. Středně- a dlouhodobé dluhopisy [online]. [cit. 2010-05-10]. Dostupné z WWW: 36 Damodaran. The Data Page [online]. poslední revize leden 2010 [cit. 2010-05-10]. Dostupné z WWW:

49

Výsledné hodnocení společnosti pomocí quick testu se pohybuje v rozmezí známek 1,5 až 4. Jihomoravská armaturka tedy procházela dobrými i špatnými obdobími. Nejlépe si vedla v roce 2006, kdy se její výkonnost dá označit za dobrou až velmi dobrou. Příčinami byly především kvóta vlastního kapitálu a cash flow v procentech podnikového výkonu, které dosáhly známky 1. Nejhorší byl naopak rok 2008, který se dá souhrnně označit za špatný. Dva z ukazatelů, jmenovitě ROA a doba splácení dluhu, dokonce dosahují známky 5, která značí ohrožení společnosti insolvencí.

4.7.2 Altmanovo Z-skóre Tabulka č 13: Altmanovo Z-skóre čistý pracovní kapitál / celková aktiva zadržené výdělky / celková aktiva EBIT / celková aktiva

2005

2006

2007

2008

2009

-0,22 0,07

-0,11 0,09

-0,06 0,16

0,18 0,03

0,06 0,01

0,07

0,15

0,08

-0,02

0,07

základní kapitál / celkové dluhy

0,28

0,26

0,22

0,17

0,09

tržby / celková aktiva

0,98

1,10

0,98

1,00

1,11

Z-skóre

1,21

1,66

1,40

1,16

1,41


Podle tohoto modelu nelze společnost v žádném roce s jistotou označit za finančně stabilní, jelikož Z-skóre nedosáhlo ani jednou hodnoty 2,9 a více. Kromě roku 2008 spadá Jihomoravská armaturka do šedé zóny, u níž není možno s jistotou říci, jakým směrem se společnost ubírala. V roce 2008 se již dostává do určitých problémů a je ohrožena bankrotem. Způsobil to ukazatel ROA, který nabýval pouze v tomto roce záporných hodnot. Navíc je násoben největším koeficientem, což vedlo ke snížení celkové Z-skóre. Souhrnně lze říci, že podle těchto dvou modelů byl pro společnost nejproblémovější rok 2008. Jihomoravská armaturka měla v té době problémy se splácením závazků a existovala zde jistá hrozba bankrotu. Naopak nejlepších výsledků bylo dosaženo v roce 2006.

4.8 Spider graf Pro sestavení spider grafu je využito 16 ukazatelů jmenovaných v teoretické části práce. Jihomoravská armaturka a její hodnoty jsou přitom porovnávány s odvětvovými průměry. Spider analýza nebyla provedena za rok 2009, protože odvětvová data z tohoto období nejsou ještě dostupná.

50

Graf č. 33: Spider graf za rok 2005 200% Doba obratu zásob 150% Doba obratu pohledávek Obrat aktiv

ROE ROS Rentabilita provozní činnosti

100%

ROA

50% SA/VK

CF/CZ

0%

VK/AKT

Peněžní likvidita

Jihomoravská armaturka

Doba obratu závazků Pohotová likvidita VK/SA Běžná likvidita Ukazatel zadluženosti VK


Z grafu č. 33 vyplývá, že Jihomoravská armaturka je spíše podprůměrným podnikem, jelikož většina jejích ukazatelů dosahuje horších hodnot než jsou odvětvové průměry. Vyšších hodnot nabývá analyzovaná společnost především v podílu stálých aktiv k vlastnímu kapitálu.

Graf č. 34: Spider graf za rok 2006

200% Doba obratu zásob 150% Doba obratu pohledávek Obrat aktiv


100%

ROA

50% SA/VK

CF/CZ

0%

VK/AKT





Z dřívější analýzy vyplynulo, že rok 2006 byl pro společnost vydařeným obdobím. To se také projevilo na ukazatelích rentability, které převyšují odvětvové průměry. Díky velkému zisku navíc roste i podíl cash flow k cizím zdrojům. Opět lze pozorovat vysoký podíl stálých aktiv k vlastnímu kapitálu oproti odvětví.

51

Graf č. 35: Spider graf za rok 2007

Doba obratu zásob150% Doba obratu pohledávek Obrat aktiv


100%

ROA

50%

SA/VK

CF/CZ

0%

VK/AKT



Doba obratu závazků

Pohotová likvidita

VK/SA Běžná likvidita Ukazatel zadluženosti VK


V roce 2007 překonala Jihomoravská armaturka odvětvový průměr pouze v jediném ukazateli. Opět se jedná o podíl stálých aktiv k vlastnímu kapitálu. Společnost lehce zaostává v době obratu pohledávek za odvětvím a to o zhruba tři dny. Graf č. 36: Spider graf za rok 2008

300% Doba obratu zásob Doba obratu pohledávek 200% 100% Obrat aktiv 0% -100% SA/VK -200%

ROE ROS Rentabilita provozní činnosti ROA CF/CZ

VK/AKT





Problémy společnosti v roce 2008 jsou patrné i ze spider grafu. Vykázaná ztráta se projevila u ukazatelů rentability, které jsou na tom ve srovnání s odvětvím velmi špatně. Jihomoravská armaturka dosáhla lepších výsledků pouze u tří ukazatelů. Jedná se o podíl stálých aktiv k vlastnímu kapitálu, běžnou likviditu a dobu obratu pohledávek.

52

ZÁVĚR Jihomoravská armaturka spol. s r.o. a vývoj její finanční situace byly posuzovány na základě výsledků vybraných metod finanční analýzy. Předmětem zkoumání byly finanční výkazy společnosti za roky 2005 až 2009. Ve společnosti je v současnosti hlavním zdrojem krytí majetku cizí kapitál. Zásadním mezníkem byl v tomto případě především rok 2008, kdy Jihomoravská armaturka přešla od úvěrů poskytovaných mateřskou společností k úvěrům bankovním. S přijetím vysokého dlouhodobého bankovního úvěru v tomto roce se tak podíl cizího kapitálu ještě navýšil. Dalším důležitým faktorem byla uskutečněná fúze sloučením v roce 2009, kdy se zásadním způsobem snížil celkový základní kapitál. Tyto události způsobují, že celková zadluženost společnosti roste a riziko věřitelů se zvyšuje. Kromě roku 2008 však společnost vždy vydělala na úroky, které musela splatit a navíc vytvořila kladný výsledek hospodaření. Ukazatele rentability vykazovaly zápornou hodnotu pouze v roce 2008, kdy se společnost dostala do ztráty. Většinou však tyto ukazatele zaostávají za průměrnými hodnotami odvětví. Výjimkou byl pouze rok 2006, který byl pro společnost mimořádně úspěšný a odvětvové průměry byly mnohem nižší. Na základě ukazatelů likvidity lze konstatovat, že zkoumaná společnost má určité problémy se splácením závazků. Doporučených hodnot se jí podařilo dosáhnout pouze u celkové likvidity a to jen v roce 2008. Přestože společnost ve většině ukazatelů aktivity zaostává za odvětvím, lze pozorovat určité pozitivní tendence. Závazky jsou v posledních dvou letech spláceny dříve a dobu obratu zásob se podařilo v roce 2009 snížit. Zároveň jsou dříve zaplaceny pohledávky společnosti. Pomocí čistého pracovního kapitálu bylo zjištěno, že společnost přešla z využívání agresivní strategie na strategii konzervativní. Tato změna byla hodnocena pozitivně vzhledem k problémům, které má společnost s likviditou. Z analýzy vybraných zlatých bilančních pravidel bylo zjištěno, že Jihomoravská armaturka plní pouze zlaté pravidlo financování a to jen v posledních dvou letech. Zlaté pravidlo vyrovnávání rizik a zlaté pari pravidlo nebylo nikdy naplněno. Souvislost lze najít s rostoucím objemem cizích zdrojů a poklesem vlastního kapitálu. Příznivý výsledek vykazuje ukazatel EVA. Kromě roku 2008 byla jeho hodnota kladná a společnost tak vytvářela pro své vlastníky přidanou hodnotu. Pomocí quick testu a Altmanova Z-skóre bylo potvrzeno, že nejlepší byl pro společnost rok 2006. Nejhorší výsledek byl zaznamenán naopak v roce 2008. Oba tyto modely vypovídají o určitém zlepšení situace v posledním zkoumaném roce. Pomocí spider grafu bylo zjištěno, že je Jihomoravská armaturka spíše podprůměrný podnik. Převahu nad odvětvím měla společnost především v podílu stálých aktiv k vlastnímu kapitálu.

53

K závěrečnému zhodnocení ekonomické situace lze říci, že se společnost ubírá správným směrem. Přestože byla v roce 2008 zasažena vysokou ztrátou, dokázala se v následujícím roce vzpamatovat a ačkoliv ji stejně jako jiné průmyslové podniky zasáhla hospodářská krize, podařilo se jí dosáhnout zisku. O příznivějším vývoji vypovídají také některé ukazatele (např. ukazatele aktivity). Na základě zjištěných problémových ukazatelů byla vytvořena tato doporučení na zlepšení situace podniku: 



Jihomoravská armaturka by se měla zaměřit na své schopnosti splácet závazky. Pokud nebude likvidita zlepšena, může se to projevit nejen na dobrém jméně společnosti, ale také ve vážnějších finančních problémech. Řešením by mohlo být zpřísnění podmínek pro vymáhání pohledávek společnosti, která by tak měla více prostředků na zaplacení svých dluhů. Jako velký problém se jeví skutečnost, že podíl cizích zdrojů v posledních letech rychle narůstá. Pokud by byla společnost stále více zadlužená, nemusela by na banky působit důvěryhodně a mohla by být odříznuta od těchto finančních prostředků. Řešením by mohlo být navýšení základního kapitálu. Tato událost byla sice v roce 2009 uskutečněna, ale nepoměr mezi vlastním a cizím kapitálem je stále značně vysoký.

Cílem práce bylo zhodnotit ekonomickou výkonnost Jihomoravské armaturky spol. s r.o. za pět účetních období. Zároveň měla být navržena opatření, která by vedla ke zlepšení výkonnosti podniku. Na základě výsledků práce lze říci, že cíl byl naplněn.

54

SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY [1] ALTAM, E. I. Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy. Journal of Finance 23, 1968, s. 589-609. [2] DLUHOŠOVÁ, Dana. Finanční řízení a rozhodování podniku : analýza, investování, oceňování, riziko, flexibilita. 2. upr. vyd. Praha : Ekopress, 2008. 192 s. ISBN 9788086929446 [3] GRÜNWALD, Rolf; HOLEČKOVÁ, Jaroslava. Finanční analýza a plánování podniku. Vyd. 1. Praha : Ekopress, 2007. 318 s. ISBN 9788086929262 [4] KALOUDA, František. Základy firemních financí. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2004. 105 s. ISBN 8021035846 [5] KISLINGEROVÁ, Eva; HNILICA, Jiří. Finanční analýza : krok za krokem. Vyd. 1. Praha : C.H. Beck, 2005. 137 s. ISBN 8071793213 [6] KISLINGEROVÁ, Eva. Manažerské finance. 2. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2007. 745 s. ISBN 9788071799030 [7] KOTULIČ, Rastislav; KIRÁLY, Péter; RAJČÁNIOVÁ, Miroslava. Finančná analýza podniku. 1. vyd. Bratislava : Iura Edition, 2007. 206 s. ISBN 9788080781170 [8] KRALICEK, Peter, SPAL, Josef. Základy finančního hospodaření: bilance, účet zisků a ztrát, cash-flow, základy kalkulace, finanční plánování, systémy včasného varování. Praha: Linde, 1993. 110 s. ISBN 8085647117. [9] MRKVIČKA, Josef; KOLÁŘ, Pavel. Finanční analýza. 2. přeprac. vyd. Praha : ASPI, 2006. 228 s. ISBN 8073572192 [10] PAVELKOVÁ, Drahomíra; KNÁPKOVÁ, Adriana. Výkonnost podniku z pohledu finančního manažera. Praha : Linde, 2005. 302 s. ISBN 8086131637 [11] SEDLÁČEK, Jaroslav. Finanční analýza podniku. Vyd. 1. Brno : Computer Press, 2007. 154 s. ISBN 9788025118306 [12] SUCHÁNEK, Peter. Finanční management. 1. vyd. Brno: Masarykova univerzita, 2007. 127 s. ISBN 9788021042773 [13] SYNEK, Miloslav. Ekonomická analýza. Vyd. 1. V Praze : Vysoká škola ekonomická v Praze, 2003. 79 s. ISBN 8024506033 [14] SYNEK, Miloslav; KOPKÁNĚ, Heřman; KUBÁLKOVÁ, Markéta. Manažerské výpočty a ekonomická analýza. Vyd. 1. Praha: C. H. Beck, 2009. 301 s. ISBN 9788074001543 [15] SYNEK, Miloslav. Manažerská ekonomika. 4., aktualiz. a rozš. vyd. Praha : Grada, 2007. 452 s. ISBN 9788024719924 [16] SYNEK, Miloslav. Podniková ekonomika. 3. přeprac. a dopl. vyd. Praha : C.H. Beck, 2002. 479 s. ISBN 8071797367 55

INTERNETOVÉ ZDROJE [1] Česká národní banka. Středně- a dlouhodobé dluhopisy [online]. [cit. 2010-05-10]. Dostupné z WWW: [2] Damodaran. The Data Page [online]. poslední revize leden 2010 [cit. 2010-05-10]. Dostupné z WWW: [3] Internetové stránky společnosti [online]. [cit. 2010-04-14]. Dostupné z WWW: [4] Ministerstvo průmyslu a obchodu. Finanční analýza podnikové sféry za rok 2008 [online]. c2009 [cit. 2010-04-10]. Dostupné z WWW: [5] Ministerstvo průmyslu a obchodu. Finanční analýza průmyslu a stavebnictví za rok 2005 [online]. c2006 [cit. 2010-04-10]. Dostupné z WWW: [6] Ministerstvo průmyslu a obchodu. Finanční analýza průmyslu a stavebnictví za rok 2006 [online]. c2007 [cit. 2010-04-10]. Dostupné z WWW: [7] Ministerstvo průmyslu a obchodu. Finanční analýza průmyslu a stavebnictví za rok 2007 [online]. c2009 [cit. 2010-04-10]. Dostupné z WWW:

OSTATNÍ ZDROJE [1] účetní výkazy společnosti za roky 2005 až 2009

SEZNAM TABULEK Tabulka č. 1: Vzorce poměrových ukazatelů .........................................................................14 Tabulka č. 2: Quick test .......................................................................................................19 Tabulka č. 3: Vývoj počtu zaměstnanců ................................................................................36 Tabulka č. 4: Ukazatele zadluženosti v odvětví .....................................................................40 Tabulka č. 5: Ukazatele rentability v odvětví ........................................................................41 Tabulka č. 6: Ukazatele likvidity v odvětví ...........................................................................42 Tabulka č. 7: Ostatní ukazatele aktivity v odvětví .................................................................44 Tabulka č. 8: Čistý pracovní kapitál ......................................................................................45 Tabulka č. 9: Obratový cyklus peněz a složky pro jeho výpočet ............................................45 Tabulka č. 10: Výpočet EVA ................................................................................................48 Tabulka č. 11: Quick test – hodnoty ukazatelů ......................................................................49 56

Tabulka č. 12: Quick test – hodnocení ukazatelů .................................................................. 49 Tabulka č 13: Altmanovo Z-skóre ........................................................................................ 50

SEZNAM GRAFŮ Graf č. 1: Spider graf ............................................................................................................ 21 Graf č. 2: Vertikální analýza celkových aktiv ....................................................................... 25 Graf č. 3: Největší položky dlouhodobého hmotného majetku a jejich podíl na bilanční sumě ............................................................................................................................................. 26 Graf č. 4: Základní položky oběžných aktiv a jejich podíl na bilanční sumě .......................... 27 Graf č. 5: Vývoj celkových aktiv .......................................................................................... 27 Graf č. 6: Vývoj dlouhodobého hmotného majetku a jeho hlavních položek ......................... 28 Graf č. 7: Vývoj hlavních položek zásob a pohledávek z obchodních vztahů ........................ 29 Graf č. 8: Vertikální analýza celkových pasiv ....................................................................... 29 Graf č. 9: Největší položky vlastního kapitálu a jejich podíl na bilanční sumě ...................... 30 Graf č. 10: Největší položky cizího kapitálu a jejich podíl na bilanční sumě ......................... 30 Graf č. 11: Hlavní položky krátkodobých závazků a jejich podíl na bilanční sumě ................ 31 Graf č. 12: Vývoj vlastního kapitálu a jeho hlavních položek................................................ 32 Graf č. 13: Vývoj cizích zdrojů a jeho hlavních položek ....................................................... 33 Graf č. 14: Podíl jednotlivých druhů tržeb na celkových tržbách ........................................... 34 Graf č. 15: Největší položky nákladů .................................................................................... 34 Graf č. 16: Vývoj přidané hodnoty a jejích hlavních položek ................................................ 35 Graf č. 17: Vývoj mzdových nákladů a nákladů na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění ............................................................................................................................................. 36 Graf č. 18: Vývoj provozního výsledku hospodaření ............................................................ 37 Graf č. 19: Vývoj finančního výsledku hospodaření a jeho položek ...................................... 37 Graf č. 20: Vývoj výsledku hospodaření za účetní období..................................................... 38 Graf č. 21: Podíl vlastního kapitálu na aktivech .................................................................... 39 Graf č. 22: Další ukazatele zadluženosti společnosti Jihomoravská armaturka ...................... 39 Graf č. 23: Ukazatele rentability společnosti Jihomoravská armaturka .................................. 40 Graf č. 24: Ukazatele likvidity společnosti Jihomoravská armaturka ..................................... 42 Graf č. 25: Obrat celkových aktiv ......................................................................................... 43 Graf č. 26: Doba obratu zásob ve společnosti Jihomoravská armaturka (ve dnech) ............... 43 Graf č. 27: Doba obratu pohledávek a závazků ve společnosti Jihomoravská armaturka (ve dnech) .................................................................................................................................. 44 Graf č. 28: Vývoj jednodenních nákladů ............................................................................... 46 Graf č. 29: Kapitálová potřeba .............................................................................................. 46 Graf č. 30: Podíl stálých aktiv k vlastníku kapitálu s cizími dlouhodobými zdroji ................. 47 Graf č. 31: Podíl vlastního kapitálu a cizích zdrojů ............................................................... 47 Graf č. 32: Podíl stálých aktiv a vlastního kapitálu ............................................................... 48 Graf č. 33: Spider graf za rok 2005 ....................................................................................... 51 Graf č. 34: Spider graf za rok 2006 ....................................................................................... 51 Graf č. 35: Spider graf za rok 2007 ....................................................................................... 52 57

Graf č. 36: Spider graf za rok 2008 .......................................................................................52

SEZNAM POUŽITÝCH ZKRATEK AKT C CAPM CF CZ D DHM DI DOP DOZ E EAT EBIT ELC EVA JMA MPO NOPAT NWC OCP rd re rf (𝑟𝑚 − 𝑟𝑓 ) ROA ROE ROS SA t VK WACC

aktiva celkový investovaný kapitál capital asset pricing model cash flow cizí zdroje cizí kapitál (dluhy) dlouhodobý hmotný majetek doba inkasa doba odkladu plateb doba obratu závazků vlastní kapitál zisk po zdanění výsledek hospodaření před zdaněním a úroky Evropské logistické centrum ekonomická přidaná hodnota Jihomoravská armaturka ministerstvo průmyslu a obchodu čistý provozní zisk po zdanění čistý pracovní kapitál obratový cyklus peněz náklady na cizí kapitál náklady na vlastní kapitál bezriziková míra výnosu tržní riziková prémie rentabilita aktiv rentabilita vlastního kapitálu rentabilita tržeb stálá aktiva sazba daně z příjmu právnických osob vlastní kapitál průměrné náklady kapitálu

58

SEZNAM PŘÍLOH Příloha č. 1: Rozvaha JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 (v tis. Kč) Příloha č. 2: Výkaz zisků a ztrát JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 (v tis. Kč) Příloha č. 3: Vertikální analýza rozvahy JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 Příloha č. 4: Horizontální analýza rozvahy JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 Příloha č. 5: Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 Příloha č. 6: Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009

59

Příloha č. 1: Rozvaha JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 (v tis. Kč) A. B. B.I. B.II. B.III. C. C.I. C.II. C.III. C.IV. D. D.I. -

A. A.I. A.II. A.III. A.IV. A.V. B. B.I. B.II. B.III. B.IV.

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Software Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na DHM Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Finanční majetek Peníze Účty v bankách Ostatní aktiva - přechodné účty aktiv Časové rozlišení Náklady příštích období

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond Hospodářský výsledek minulých let Nerozdělený zisk minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky – ovládající a řídící osoba Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky – ovládající a řídící osoba Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci

2009 972 550 0 587 916 3 782 3 782 0 584 134 7 689 269 052 191 803 5 511 2 570 107 509 0 384 463 238 478 73 334 67 601 82 138 0 15 405 0 140 417 128 853 9 623 50 1 891 5 568 130 5 438 171 171 171

2008 1 178 905 0 624 187 8 492 8 446 46 615 695 7 689 280 170 193 948 16 309 2 392 115 187 0 554 380 331 043 114 981 88 913 103 638 0 23 511 0 214 005 188 231 25 513 123 138 9 332 267 9 065 338 338 338

2007 1 071 311 0 523 873 13 628 9 521 4 107 510 245 7 689 215 236 205 177 80 226 1 917 0 0 546 649 293 347 117 306 80 245 80 629 0 15 167 3 826 201 819 168 323 14 784 305 18 407 47 657 195 47 462 789 789 789

2006 924 074 0 451 731 3 214 2 779 435 448 517 7 689 211 347 207 220 21 427 834 0 0 471 298 249 866 82 337 79 858 70 981 0 16 690 13 082 180 488 155 045 16 130 167 9 146 27 862 317 27 545 1 045 1 045 1 045

2005 801 147 0 455 697 6 203 2 748 3 455 449 494 7 689 159 880 187 089 93 701 1 135 0 0 344 563 168 488 41 710 50 246 61 677 -424 15 279 0 156 046 132 893 19 655 0 3 498 20 029 257 19 772 887 887 887

2009 972 550 110 757 75 618 75 618 -1 543 -1 543 0 62 62 11 883 11 883 24 737

2008 1 178 905 258 650 152 120 152 120 103 472 -11 715 115 187 15 212 15 212 34 764 34 764 -46 918

2007 1 071 311 383 514 152 120 152 120 0 0 0 14 566 14 566 169 276 169 276 47 552

2006 924 074 335 962 152 120 152 120 0 0 0 10 162 10 162 85 601 85 601 88 079

2005 801 147 247 883 152 120 152 120 0 0 0 8 744 8 744 58 664 58 664 28 355

860 756 2 663 0 2 663 31 991 0 17 114 14 877 280 557 62 339 183 000 7 190 3 914

919 764 2 481 0 2 481 22 803 0 16 210 6 593 294 342 252 156 0 8 848 4 635

686 823 2 645 0 2 645 73 089 53 240 0 19 849 590 438 230 135 342 201 7 230 3 324

587 507 5 483 0 5 483 23 478 0 0 23 478 554 794 167 876 353 449 6 813 3 345

549 910 11 635 8 109 3 526 20 756 0 0 20 756 510 774 122 432 372 854 5 486 2 429

996 0 7 328 15 790 545 545

934 891 11 533 15 345 600 138

728 1 513 3 208 2 099 20 651

16 572 1 887 2 426 2 426 3 752

661 1 729 2 338 2 845 6 745

C. C.I. -

Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Ostatní pasiva - přechodné účty pasiv Časové rozlišení Výdaje příštích období

499 929 45 616 1 037 1 037 1 037

551 382 48 756 491 491 491

0 20 651 974 974 974

0 3 752 605 605 605

Příloha č. 2: Výkaz zisků a ztrát JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 (v tis. Kč) I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C. 1. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G.

IV. H. * M. X. N. XI. O. * Q. 1. 2. ** XIII . R. S. * ***

Položka Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady Mzdové náklady Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dl. nehmot. a hmotného majetku Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prod. dl. majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost splatná odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

2009 159 012 128 127 30885 896 133 921 361 -32 366 7 138 574 056 505 515 68 541 352 962 185 571 137 930 44 668

2008 158 348 121 910 36438 1 062 052 1 025 972 31 177 4 903 815 285 718 772 96 513 283 205 210 163 155 640 51 149

2007 127 231 94 624 32607 944 093 924 238 15 111 4 744 663 262 572 202 91 060 313 438 182 363 133 105 46 407

2006 132 563 101 532 31031 923694 885 236 37 253 1 205 649673 552 350 97 323 305 052 159935 117 346 40 876

2005 129 792 94 947 34845 669 034 659 288 6 792 2 954 462 195 367 793 94 402 241 684 140 742 103 612 35 800

2 973 753 77 680 18 021 144 17 877 19 089 0

3 374 690 70 164 22 849 579 22 270 22 305 263

2 851 385 63 573 17 688 409 17 279 15 592 0

1 713 239 58 342 16690 655 16 035 12790 62

1 330 660 62 596 11459 854 10 605 11 046 104

19 089 10 297

22 042 4 990

15 592 -961

12 728 -666

10 942 -4 994

16 316 3 624 90 285 0

8 697 4 383 2 056 0

6 789 3 979 72 984 -300

15 476 1 834 104 744 0

5 460 2 002 46 551 0

10 36 095 26 996 50 502 -59 591 5 957 240 5 717 24 737 1

66 36 861 76 396 100 002 -60 401 -11 428 -1 101 -10 327 -46 917 1

34 24 813 28 466 20 376 -16 389 9 043 12 672 -3 629 47 552 1

16 18 953 51 022 20 828 11 257 27923 25201 2 722 88 078 2

96 14 717 24 117 15 711 -6 215 11 824 7 694 4 130 28 512 754

1 0 0 24 737 30 694

2 0 -1 -46 918 -58 346

1 0 0 47 552 56 595

1 0 1 88 079 116 002

911 0 -157 28 355 40 179

0 6 745 3 354 3 354 3 354

Příloha č. 3: Vertikální analýza rozvahy JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 A. B. B.I. B.II. B.III. C. C.I. C.II. C.III. C.IV. D. D.I. -

A. A.I. A.II. A.III. A.IV. 1. A.V. B. B.I. B.II. B.III. B.IV. -

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Software Nedokončený dlouhodobý nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory movitých věcí Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek Poskytnuté zálohy na DHM Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Dlouhodobé pohledávky Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Finanční majetek Peníze Účty v bankách Ostatní aktiva Časové rozlišení Náklady příštích období

2009 100,0% 0,0% 60,5% 0,4% 0,4% 0,0% 60,1% 0,8% 27,7% 19,7% 0,6% 0,3% 11,1% 0,0% 39,5% 24,5% 7,5% 7,0% 8,4% 0,0% 1,6% 0,0% 14,4% 13,2% 1,0% 0,0% 0,2% 0,6% 0,0% 0,6% 0,0% 0,0% 0,0%

2008 100,0% 0,0% 52,9% 0,7% 0,7% 0,0% 52,2% 0,7% 23,8% 16,5% 1,4% 0,2% 9,8% 0,0% 47,0% 28,1% 9,8% 7,5% 8,8% 0,0% 2,0% 0,0% 18,2% 16,0% 2,2% 0,0% 0,0% 0,8% 0,0% 0,8% 0,0% 0,0% 0,0%

2007 100,0% 0,0% 48,9% 1,3% 0,9% 0,4% 47,6% 0,7% 20,1% 19,2% 7,5% 0,2% 0,0% 0,0% 51,0% 27,4% 10,9% 7,5% 7,5% 0,0% 1,4% 0,4% 18,8% 15,7% 1,4% 0,0% 1,7% 4,4% 0,0% 4,4% 0,1% 0,1% 0,1%

2006 100,0% 0,0% 48,9% 0,3% 0,3% 0,0% 48,5% 0,8% 22,9% 22,4% 2,3% 0,1% 0,0% 0,0% 51,0% 27,0% 8,9% 8,6% 7,7% 0,0% 1,8% 1,4% 19,5% 16,8% 1,7% 0,0% 1,0% 3,0% 0,0% 3,0% 0,1% 0,1% 0,1%

2005 100,0% 0,0% 56,9% 0,8% 0,3% 0,4% 56,1% 1,0% 20,0% 23,4% 11,7% 0,1% 0,0% 0,0% 43,0% 21,0% 5,2% 6,3% 7,7% -0,1% 1,9% 0,0% 19,5% 16,6% 2,5% 0,0% 0,4% 2,5% 0,0% 2,5% 0,1% 0,1% 0,1%

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond Hospodářský výsledek minulých let Nerozdělený zisk minulých let Výsledek hospodaření běžného učetního období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky – ovládající a řídící osoba Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky – ovládající a řídící osoba Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry

2009 100,0% 11,4% 7,8% 7,8% -0,2% -0,2% 0,0% 0,0% 0,0% 1,2% 1,2% 2,5% 88,5% 0,3% 0,0% 0,3% 3,3% 0,0% 1,8% 1,5% 28,8% 6,4% 18,8% 0,7% 0,4% 0,1% 0,0% 0,8% 1,6% 56,1% 51,4% 4,7%

2008 100,0% 21,9% 12,9% 12,9% 8,8% -1,0% 9,8% 1,3% 1,3% 2,9% 2,9% -4,0% 78,0% 0,2% 0,0% 0,2% 1,9% 0,0% 1,4% 0,6% 25,0% 21,4% 0,0% 0,8% 0,4% 0,1% 0,1% 1,0% 1,3% 50,9% 46,8% 4,1%

2007 100,0% 35,8% 14,2% 14,2% 0,0% 0,0% 0,0% 1,4% 1,4% 15,8% 15,8% 4,4% 64,1% 0,2% 0,0% 0,2% 6,8% 5,0% 0,0% 1,9% 55,1% 21,5% 31,9% 0,7% 0,3% 0,1% 0,1% 0,3% 0,2% 1,9% 0,0% 1,9%

2006 100,0% 36,4% 16,5% 16,5% 0,0% 0,0% 0,0% 1,1% 1,1% 9,3% 9,3% 9,5% 63,6% 0,6% 0,0% 0,6% 2,5% 0,0% 0,0% 2,5% 60,0% 18,2% 38,2% 0,7% 0,4% 1,8% 0,2% 0,3% 0,3% 0,4% 0,0% 0,4%

2005 100,0% 30,9% 19,0% 19,0% 0,0% 0,0% 0,0% 1,1% 1,1% 7,3% 7,3% 3,5% 68,6% 1,5% 1,0% 0,4% 2,6% 0,0% 0,0% 2,6% 63,8% 15,3% 46,5% 0,7% 0,3% 0,1% 0,2% 0,3% 0,4% 0,8% 0,0% 0,8%

C. C.I. -

Ostatní pasiva - přechodné účty pasiv Časové rozlišení Výdaje příštích období

0,1% 0,1% 0,1%

0,0% 0,0% 0,0%

0,1% 0,1% 0,1%

0,1% 0,1% 0,1%

0,4% 0,4% 0,4%

Příloha č. 4: Horizontální analýza rozvahy JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009

A. B. B.I. B.II . B.II I. C. C.I. C.II . C.II I. C.I V.

AKTIVA CELKEM Pohledávky za upsaný vlastní kapitál Dlouhodobý majetek Dlouhodobý nehmotný majetek Software Nedokončený dlouh. nehmotný majetek Dlouhodobý hmotný majetek Pozemky Stavby Samostatné movité věci a soubory mov. věcí Nedokončený dlouh. hmotný majetek Poskytnuté zálohy na DHM Oceňovací rozdíl k nabytému majetku Dlouhodobý finanční majetek Oběžná aktiva Zásoby Materiál Nedokončená výroba a polotovary Výrobky Zvířata Zboží Dlouhodobé pohledávky Jiné pohledávky Krátkodobé pohledávky Pohledávky z obchodních vztahů Stát - daňové pohledávky Ostatní poskytnuté zálohy Jiné pohledávky Finanční majetek

D. D.I. -

A. A.I. A.II . -

Peníze Účty v bankách Ostatní aktiva přechodné účty aktiv Časové rozlišení Náklady příštích období

PASIVA CELKEM Vlastní kapitál Základní kapitál Základní kapitál Kapitálové fondy Oceňovací rozdíly z

2009 -17,5%

relativní změna 2008 2007 10,0% 15,9%

2006 15,3%

2 009 -206 355 0

-5,8% -55,5%

19,1% -37,7%

16,0% 324,0%

-0,9% -48,2%

-36 271 -4 710

100 314 -5 136

72 142 10 414

-3 966 -2 989

-55,2% -100,0%

-11,3% -98,9%

242,6% 844,1%

1,1% -87,4%

-4 664 -46

-1 075 -4 061

6 742 3 672

31 -3 020

-5,1%

20,7%

13,8%

-0,2%

-31 561

105 450

61 728

-977

0,0% -4,0% -1,1%

0,0% 30,2% -5,5%

0,0% 1,8% -1,0%

0,0% 32,2% 10,8%

0 -11 118 -2 145

0 64 934 -11 229

0 3 889 -2 043

0 51 467 20 131

-66,2%

-79,7%

274,4%

-77,1%

-10 798

-63 917

58 799

-72 274

7,4%

24,8%

129,9%

-26,5%

178

475

1 083

-301

-7 678

115 187

0

0

0

0

0

0

-6,7%

absolutní změna 2 008 2 007 107 594 147 237 0 0

2 006 122 927 0

-30,6% -28,0% -36,2% -24,0%

1,4% 12,9% -2,0% 10,8%

16,0% 17,4% 42,5% 0,5%

36,8% 48,3% 97,4% 58,9%

-169 917 -92 565 -41 647 -21 312

7 731 37 696 -2 325 8 668

75 351 43 481 34 969 387

126 735 81 378 40 627 29 612

-20,7%

28,5%

13,6%

-34,5%

55,0% -100,0%

-9,1% -70,8%

15,1% -100,0% 9,2% 241,9%

-21 500 0 -8 106 0

23 009 0 8 344 -3 826

9 648 0 -1 523 -9 256

9 304 424 1 411 13 082

-34,4%

-100,0% 6,0%

-70,8% 11,8%

15,7%

0 -73 588

-3 826 12 186

-9 256 21 331

13 082 24 442

-31,5%

11,8%

8,6%

16,7%

-59 378

19 908

13 278

22 152

-62,3%

72,6%

-8,3%

-17,9%

-15 890

10 729

-1 346

-3 525

-59,3%

-59,7%

82,6%

-73

-182

138

167

1270,3 % -40,3%

-99,3%

101,3%

161,5%

1 753

-18 269

9 261

5 648

-80,4%

71,0%

39,1%

-3 764

-38 325

19 795

7 833

-51,3% -40,0% -49,4%

36,9% -80,9% -57,2%

-38,5% 72,3% -24,5%

23,3% 39,3% 17,8%

-137 -3 627 -167

72 -38 397 -451

-122 19 917 -256

60 7 773 158

-49,4% -49,4%

-57,2% -57,2%

-24,5% -24,5%

17,8% 17,8%

-167 -167

-451 -451

-256 -256

158 158

2009 -17,5% -57,2% -50,3% -50,3% -101,5%

2008 10,0% -32,6% 0,0% 0,0%

2007 15,9% 14,2% 0,0% 0,0%

2006 15,3% 35,5% 0,0% 0,0%

2 009 -206 355 -147 893 -76 502 -76 502 -105 015

2008 107 594 -124 864 0 0 103 472

2007 147 237 47 552 0 0 0

2006 122 927 88 079 0 0 0

10 172

-11 715

0

0

-86,8%

A.II I. A.I V. A.V . B. B.I. B.II . B.II I. B.I V. C. C.I. -

přecenění majetku a závazků Oceňovací rozdíly z přecenění při přeměnách Rezervní fondy a ostatní fondy ze zisku Zákonný rezervní fond Hospodářský výsledek minulých let Nerozdělený zisk minulých let Výsledek hospodaření běžného účetního období (+/-) Cizí zdroje Rezervy Rezerva na daň z příjmů Ostatní rezervy Dlouhodobé závazky Závazky – ovládající a řídící osoba Jiné závazky Odložený daňový závazek Krátkodobé závazky Závazky z obchodních vztahů Závazky –ovládající a řídící osoba Závazky k zaměstnancům Závazky ze sociálního zabezpečení a zdravotního pojištění Stát - daňové závazky a dotace Přijaté zálohy Dohadné účty pasivní Jiné závazky Bankovní úvěry a výpomoci Bankovní úvěry dlouhodobé Krátkodobé bankovní úvěry Ostatní pasiva přechodné účty pasiv Časové rozlišení Výdaje příštích období

-100,0%

-115 187

115 187

0

0

-99,6%

4,4%

43,3%

16,2%

-15 150

646

4 404

1 418

-99,6% -65,8%

4,4% -79,5%

43,3% 97,7%

16,2% 45,9%

-15 150 -22 881

646 -134 512

4 404 83 675

1 418 26 937

-65,8%

-79,5%

97,8%

45,9%

-22 881

-134 512

83 675

26 937

-152,7%

-198,7%

-46,0%

210,6%

71 655

-94 470

-40 527

59 724

-6,4% 7,3%

33,9% -6,2%

16,9% -51,8%

6,8% -52,9% -100,0%

-59 008 182 0

232 941 -164 0

99 316 -2 838 0

37 597 -6 152 -8 109

7,3% 40,3%

-6,2% -68,8%

-51,8% 211,3%

55,5% 13,1%

182 9 188

-164 -50 286

-2 838 49 611

1 957 2 722

0

-53 240

53 240

0

-100,0% 5,6% 125,7%

-66,8%

-15,5%

13,1%

904 8 284

16 210 -13 256

0 -3 629

0 2 722

-4,7%

-50,2%

6,4%

8,6%

-13 785

-296 096

35 644

44 020

-75,3%

9,6%

37,1%

37,1%

-189 817

22 021

62 259

45 444

-100,0%

-3,2%

-5,2%

183 000

-342 201

-11 248

-19 405

-18,7%

22,4%

6,1%

24,2%

-1 658

1 618

417

1 327

-15,6%

39,4%

-0,6%

37,7%

-721

1 311

-21

916

6,6%

28,3%

-95,6%

62

206

-15 844

15 911

-100,0% -36,5% 2,9% -9,1%

-41,1% 259,5% 631,1% 2806,1 %

-19,8% 32,2% -13,5% 450,4%

2407,1 % 9,1% 3,8% -14,7% -44,4%

-891 -4 205 445 -54 593

-622 8 325 13 246 579 487

-374 782 -327 16 899

158 88 -419 -2 993

-51 453

551 382

0

0

-9,3% -6,4%

136,1%

450,4%

-44,4%

-3 140

28 105

16 899

-2 993

111,20 % 111,2% 111,2%

-49,59%

60,99%

-82,0%

546

-483

369

-2 749

-49,6% -49,6%

61,0% 61,0%

-82,0% -82,0%

546 546

-483 -483

369 369

-2 749 -2 749

Příloha č. 5: Vertikální analýza výkazu zisků a ztrát JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 I. A. + II. 1. 2. 3. B. 1. 2. + C.

Položka Tržby za prodej zboží Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže Výkony Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní výroby Aktivace Výkonová spotřeba Spotřeba materiálu a energie Služby Přidaná hodnota Osobní náklady

2009 14,7% 11,9% 2,9% 82,9% 85,3% -3,0% 0,7% 53,1% 46,8% 6,3% 32,7% 17,2%

2008 13,4% 10,3% 3,1% 89,7% 86,6% 2,6% 0,4% 68,8% 60,7% 8,1% 23,9% 17,7%

2007 12,1% 9,0% 3,1% 89,8% 87,9% 1,4% 0,5% 63,1% 54,4% 8,7% 29,8% 17,3%

2006 13,0% 10,0% 3,0% 90,8% 87,0% 3,7% 0,1% 63,8% 54,3% 9,6% 30,0% 15,7%

2005 16,4% 12,0% 4,4% 84,8% 83,6% 0,9% 0,4% 58,6% 46,6% 12,0% 30,6% 17,8%

1. 3. 4. D. E. III. 1. 2. F. 1. 2. G. IV. H. * M. X. N. XI. O. * Q. 1. 2. ** XIII. R. S. * ***

Mzdové náklady Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady Daně a poplatky Odpisy dl. nehmot. a hmotného majetku Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prod. dl. majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů příštích období Ostatní provozní výnosy Ostatní provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosové úroky Nákladové úroky Ostatní finanční výnosy Ostatní finanční náklady Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost splatná odložená Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

12,8% 4,1% 0,3% 0,1% 7,2% 1,7% 0,0% 1,7% 1,8% 0,0% 1,8% 1,0%

13,1% 4,3% 0,3% 0,1% 5,9% 1,9% 0,0% 1,9% 1,9% 0,0% 1,9% 0,4%

12,7% 4,4% 0,3% 0,0% 6,0% 1,7% 0,0% 1,6% 1,5% 0,0% 1,5% -0,1%

11,5% 4,0% 0,2% 0,0% 5,7% 1,6% 0,1% 1,6% 1,3% 0,0% 1,3% -0,1%

13,1% 4,5% 0,2% 0,1% 7,9% 1,5% 0,1% 1,3% 1,4% 0,0% 1,4% -0,6%

1,5% 0,3% 8,4% 0,0% 0,0% 3,3% 2,5% 4,7% -5,5% 0,6% 0,0% 0,5% 2,3% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 2,3% 2,8%

0,7% 0,4% 0,2% 0,0% 0,0% 3,1% 6,5% 8,4% -5,1% -1,0% -0,1% -0,9% -4,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% -4,0% -4,9%

0,6% 0,4% 6,9% 0,0% 0,0% 2,4% 2,7% 1,9% -1,6% 0,9% 1,2% -0,3% 4,5% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 4,5% 5,4%

1,5% 0,2% 10,3% 0,0% 0,0% 1,9% 5,0% 2,0% 1,1% 2,7% 2,5% 0,3% 8,7% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 8,7% 11,4%

0,7% 0,3% 5,9% 0,0% 0,0% 1,9% 3,1% 2,0% -0,8% 1,5% 1,0% 0,5% 3,6% 0,1% 0,1% 0,0% 0,0% 3,6% 5,1%

Příloha č. 6: Horizontální analýza výkazu zisků a ztrát JMA spol. s r.o. za roky 2005 až 2009 relativní změna Položka

2009

2008

2007

absolutní změna 2006

2009

2008

2007

2006

I.

Tržby za prodej zboží

0,4%

24,5%

-4,0%

2,1%

664

31 117

-5 332

2 771

A.

Náklady vynaložené na prodané zboží Obchodní marže

5,1%

28,8%

-6,8%

6,9%

6 217

27 286

-6 908

6 585

-15,2%

11,7%

5,1%

-10,9%

-5 553

3 831

1 576

-3 814

Výkony

-15,6%

12,5%

2,2%

38,1%

-165 919

117 959

20 399

254 660

Tržby za prodej vlastních výrobků a služeb Změna stavu zásob vlastní výroby Aktivace

-10,2%

11,0%

4,4%

34,3%

-104 611

101 734

39 002

225 948

-203,8%

106,3%

-59,4%

448,5%

-63 543

16 066

-22 142

30 461

45,6%

3,4%

293,7%

-59,2%

2 235

159

3 539

-1 749

Výkonová spotřeba

-29,6%

22,9%

2,1%

40,6%

-241 229

152 023

13 589

187 478

-29,7%

25,6%

3,6%

50,2%

-213 257

146 570

19 852

184 557

2.

Spotřeba materiálu a energie Služby

-29,0%

6,0%

-6,4%

3,1%

-27 972

5 453

-6 263

2 921

+

Přidaná hodnota

24,6%

-9,6%

2,7%

26,2%

69 757

-30 233

8 386

63 368

+ II. 1. 2. 3. B. 1.

C.

Osobní náklady

-11,7%

15,2%

14,0%

13,6%

-24 592

27 800

22 428

19 193

1.

Mzdové náklady

-11,4%

16,9%

13,4%

13,3%

-17 710

22 535

15 759

13 734

3.

Náklady na sociální zabezpečení a zdravotní pojištění Sociální náklady

-12,7%

10,2%

13,5%

14,2%

-6 481

4 742

5 531

5 076

-11,9%

18,3%

66,4%

28,8%

-401

523

1 138

383

9,1%

79,2%

61,1%

-63,8%

63

305

146

-421

10,7%

10,4%

9,0%

-6,8%

7 516

6 591

5 231

-4 254

4. D.

Daně a poplatky

E.

Odpisy dl. nehmot. a hmotného majetku

III. 1. 2. F. 1. 2.

Tržby z prodeje dl. majetku a materiálu Tržby z prodeje dlouhodobého majetku Tržby z prodeje materiálu Zůstatková cena prod. dl. majetku a materiálu Zůstatková cena prodaného dlouhodobého majetku Prodaný materiál

-21,1%

29,2%

6,0%

45,6%

-4 828

5 161

998

5 231

-75,1%

41,6%

-37,6%

-23,3%

-435

170

-246

-199

-19,7%

28,9%

7,8%

51,2%

-4 393

4 991

1 244

5 430

-14,4%

43,1%

21,9%

15,8%

-3 216

6 713

2 802

1 744

-100,0%

-40,4%

-263

263

-62

-42

-100,0% -13,4%

41,4%

22,5%

16,3%

-2 953

6 450

2 864

1 786

Změna stavu rezerv a opravných položek v provozní oblasti a komplexních nákladů přístích období Ostatní provozní výnosy

106,4%

-619,3%

44,3%

-86,7%

5 307

5 951

-295

4 328

87,6%

28,1%

-56,1%

183,4%

7 619

1 908

-8 687

10 016

-17,3%

10,2%

117,0%

-8,4%

-759

404

2 145

-168

4291,3%

-97,2%

-30,3%

125,0%

88 229

-70 928

-31 760

58 193

0

300

-300

0

X.

Ostatní provozní náklady Provozní výsledek hospodaření Změna stavu rezerv a opravných položek ve finanční oblasti Výnosové úroky

N.

Nákladové úroky

XI. O. *

G.

IV. H. * M.

-100,0% -84,8%

94,1%

112,5%

-83,3%

-56

32

18

-80

-2,1%

48,6%

30,9%

28,8%

-766

12 048

5 860

4 236

Ostatní finanční výnosy

-64,7%

168,4%

-44,2%

111,6%

-49 400

47 930

-22 556

26 905

Ostatní finanční náklady

-49,5%

390,8%

-2,2%

32,6%

-49 500

79 626

-452

5 117

-1,3%

268,5%

-245,6%

-281,1%

810

-44 012

-27 646

17 472

-152,1%

-226,4%

-67,6%

136,2%

17 385

-20 471

-18 880

16 099

1.

Finanční výsledek hospodaření Daň z příjmů za běžnou činnost splatná

-121,8%

-108,7%

-49,7%

227,5%

1 341

-13 773

-12 529

17 507

2.

odložená

-155,4%

184,6%

-233,3%

-34,1%

16 044

-6 698

-6 351

-1 408

Výsledek hospodaření za běžnou činnost Mimořádné výnosy

-152,7%

-198,7%

-46,0%

208,9%

71 654

-94 469

-40 526

59 566

0,0%

0,0%

-50,0%

-99,7%

0

0

-1

-752

-50,0%

100,0%

0,0%

-99,9%

-1

1

0

-910

0

0

0

0

Q.

** XII I. R. S. * ***

Mimořádné náklady Daň z příjmů z mimořádné činnosti Mimořádný výsledek hospodaření Výsledek hospodaření za účetní období Výsledek hospodaření před zdaněním

-100,0%

-100,0%

-100,6%

1

-1

-1

158

-152,7%

-198,7%

-46,0%

210,6%

71 655

-94 470

-40 527

59 724

-152,6%

-203,1%

-51,2%

188,7%

89 040

-114 941

-59 407

75 823

EKONOMICKÁ ANALÝZA PODNIKU

Recommend Documents