Editor in Chief Drs. RaswanUdjang, M.Si

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016

ISSN : 2460-1233

Editor in Chief Drs. RaswanUdjang, M.Si Managing Editor TututDewiAstuti S.E., M.Si.,Ak., CA., CTA

Editorial Board Prof. Dr. Indra Bastian, MBA, CMA., Akt (Universitas Gadjah Mada Yogyakarta) Dr. Greg Shailer, BCom., MCom., FCPA. (The Australian National University Canbera) Dr. Harun Harun, M.Acc, CA (University of Canberra) Dr. Sri Suryaningsum, MS.i, Ak, CA (Universitas Pembangunan Nasional Veteran) Wisnu Haryo Pramudya, SE, M.Si, Ak, CA (Akademi Akuntansi YKPN) Tutut Dewi Astuti, SE, M.Si, Ak, CA (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) Rochmad Bayu Utomo, SE, M.Si, Ak, CA (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) Nugraeni, SE, M.Sc (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) Endang Sri Utami, SE, M.Si, Ak, CA (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) Hasim As’ari, SE, MM (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) M. Budiantara, SE, M.Si, Ak, CA (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) Mushawir, M.Si (Universitas Mercu Buana Yogyakarta) Zaenal Wafa, ST, M.Kom (Universitas Mercu Buana Yogyakarta)

Asistan Editor Drs. Sumarsam DwiRusniwati ALAMAT REDAKSI Pusat Pengembangan Akuntansi Universitas Mercu Buana Yogyakarta Jalan Wates km. 10 Yogyakarta 55753 Telpon (0274) 6498212 pesawat 145 Fax (0274) 6498213 http://ejurnal.mercubuana-yogya.ac.id Email: [email protected] Jurnal Riset Akuntansi Mercu Buana (JRAMB) diterbitkan oleh Unit Publikasi Ilmiah & HaKI Universitas Mercu Buana Yogyakarta, dimaksudkan sebagai media pertukaran informasi dan hasil penelitian antara staf pengajar, alumni, mahasiswa. JRAMB terbit dua kali setahun. Redaksi menerima naskah yang belum pernah dipublikasikan. Pedoman penulisan naskah untuk JRAMB tercantum pada bagian akhir jurnal ini. Surat-menyurat mengenai artikel yang akan diterbitkan, langganan, keagenan dll, dialamatkan langsung ke alamat redaksi.

i


ISSN : 2460-1233

JURNAL RISET AKUNTANSI MERCU BUANA (JRAMB) Pusat Pengembangan Akuntansi Universitas Mercu Buana Yogyakarta Sekretariat: Jalan Wates Km. 10 Yogyakarta, telpon (0274) 6498212 pesawat 144 email: [email protected] web: www.mercubuana-yogya.ac.id

KATA PENGANTAR

Puji syukur kami panjatkan ke hadirat Tuhan Yang Maha Esa, karena atas berkat rahmat-Nya kami bisa menyelesaikan Jurnal Riset Akuntansi Mercu Buana Edisi Volume 2 Nomor 1 Tahun 2016. Kami mengucapkan banyak terima kasih kepada semua pihak yang telah membantu, sehingga jurnal edisi pertama ini akhirnya dapat diterbitkan. Redaksi menyadari bahwa jurnal edisi pertama ini masih jauh dari sempurna, oleh karena itu, kritik dan saran yang bersifat membangun sangat kami harapkan demi sempurnanya jurnal ini. Semoga jurnal ini memberikan informasi bagi masyarakat dan bermanfaat untuk pengembangan wawasan dan peningkatan ilmu pengetahuan bagi kita semua.

Yogyakarta, 30 Mei 2016 Redaksi

ii


ISSN : 2460-1233

DAFTAR ISI Anggota Redaksi.................................................................................................................................. Kata Pengantar..................................................................................................................................... Daftar Isi ..............................................................................................................................................

ii iii iv

Analisa Rasio Keuangan (Studi Kasus Pada Industri Farmasi Di Indonesia Yang Terdaftar Di Bei Tahun 2012-2014) Annisa Faktkhul Jannah....................................................................................................................... 1 - 20

Faktor-Faktor Yang Mempengaruhi Kinerja Keuangan Pemerintah Daerah Kabupaten/Kota Yogyakarta (Studi Kasus Laporan Hasil Pemeriksaan Audit Bpk Atas Lkpd Yogyakarta Tahun 2010-2014 Khususnya Laporan Realisasi Anggaran) Aristyan Jeffri Nugroho, Martinus Budiantara .................................................................................... 21 – 34 Model Prediksi Kepemilikan Manajerial Dengan Teknik Analisis Multinomial Logistik Triska Dewi Pramitasari, Isti Fadah, Hadi Paramu.............................................................................. 35 - 58

Peran Ilmu Audit Forensik Dalam Menangani Kasus Korupsi Pengadaan Alat Simulator Surat Izin Mengemudi (Sim) Gressi Hariyanti ................................................................................................................................... 59 – 81

Analisa Kerugian Negara Dengan Penerapan Audit Investigasi Pada Indikasi Kecurangan Distribusi Pupuk Bersubsidi Di Kabupaten X Dengan Analisis Fraud Triangle Ifnatul Khasanah .................................................................................................................................. 82 – 104

Pengaruh Dau Dan Pad Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Dengan Belanja Modal Sebagai Variabel Intervening Manggar WUlan Kumala ..................................................................................................................... 105 – 118 Faktor Penentu Ketepatan Waktu Corporate Internet Reporting Pada Perusahaan Manufaktur Yang Terdaftar Di Bei V.Wiratna Sujarweni, Lila Retnani Utami ........................................................................................... 119 – 137 Pedoman Penulisan Naskah ..................................................................................................................... 120

iii


ISSN : 2460-1233

MODEL PREDIKSI KEPEMILIKAN MANAJERIAL DENGAN TEKNIK ANALISIS MULTINOMIAL LOGISTIK Triska Dewi Pramitasari1, Isti Fadah2, Hadi Paramu3 123

Program Studi Magister Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Jember 1 [email protected]

Abstrak Agency conflict terjadi karena adanya ketidakselarasan antara kepentingan manajer dan pemegang saham. Kepemilikan manajerial merupakan salah satu mekanisme yang digunakan untuk meminimalkan terjadinya agency conflict. Semakin besar kepemilikan manajerial dalam perusahaan, maka manajemen akan meningkatkan kinerjanya untuk mencapai kepentingan pemegang saham dan kepentingannya sendiri. Penelitian ini mengkaji faktor-faktor yang digunakan dalam memprediksi kepemilikan manajerial yaitu kebijakan dividen, kebijakan hutang, profitabilitas, ukuran perusahaan, kesempatan investasi, nilai perusahaan dan nilai pasar ekuitas. Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan LQ45 yaitu sebanyak 81 perusahaan selama periode 2011-2015, dimana dianalisis menggunakan analisis multinomial logistik untuk mengetahui manakah dari ketujuh variabel independen tersebut yang dapat digunakan untuk memprediksi kepemilikan manajerial dalam perspektif teori keagenan. Hasil penelitian ini menyimpulkan bahwa kebijakan dividen, kebijakan hutang dan nilai pasar ekuitas secara konsisten mempengaruhi prediksi kepemilikan manajerial kategori sedang dan besar, sedangkan profitabilitas, ukuran perusahaan, kesempatan investasi dan nilai perusahaan tidak secara konsisten mempengaruhi prediksi kepemilikan manajerial. Kata kunci: agency conflict, kepemilikan manajerial, perusahaan lq45

MANAGERIAL OWNERSHIP PREDICTION MODEL USINGLOGISTICS MULTINOMIAL ANALYSIS TECHNIQUE Triska Dewi Pramitasari1, Isti Fadah2, Hadi Paramu3 123

Program Studi Magister Manajemen, Fakultas Ekonomi, Universitas Jember 1 [email protected]

Abstract

Agency conflictoccurs because of the misalignment between the interests of managers and shareholders.Managerial ownership is one of the mechanisms used to minimize the occurrence of agency conflict.When the managerial ownership in the company becomes greater, the management will improve performance to achieve the interests of shareholders and its own interests.This study examines the factors that are used in predicting the managerial ownership that is dividend policy, debt policy, profitability, company size, investment opportunities, the company's value and the market value of equity.The sample in this study is LQ45 companies in the number of 81 companies during the period 2011-2015, which are analyzed using multinomial logistic analysis to find out which of the seven independent variables that can be used to predict managerial ownership in the perspective of agency theory.The results of this study concluded that the dividend policy, debt policy and equity market value consistently affected managerial ownership prediction of medium and large categories, while profitability, company size, investment opportunities and the value of the company did not consistently affect the prediction of managerial ownership. Keyword:Agency conflict, Managerial Ownership, LQ45 Companies.

35


ISSN : 2460-1233

Moussa (2013). Perbedaan antara penelitian ini

PENDAHULUAN Tujuan

perusahaan

adalah

dengan penelitian terdahulu yaitu : penelitian

memaksimumkan kemakmuran para pemilik

ini

perusahaan (shareholder). Tujuan ini sering

independen yang digunakan dari beberapa

diterjemahkan

penelitian

sebagai

usaha

untuk

menggunakan

gabungan

terdahulu,

variabel

variabel

dependent

memaksimumkan nilai perusahaan. Namun

(kepemilikan manajerial) merupakan variabel

dalam prakteknya tujuan tersebut sering tidak

dummy dengan menggunakan

tercapai karena manajer memiliki tujuan sendiri

(kepemilikan

yang

bertentangan

kepentingan

dengan

pemilik

saham

manajerial

3

kategori

kategori

kecil,

tujuan

atau

kepemilikan manajerial kategori sedang dan

(Horne

dan

kepemilikan manajerial kategori besar), dan

Wachowitcz, 1997). Manajer sebagai agen yang

penelitian

diangkat

(shareholder)

perusahaan yang masuk dalam index LQ45

seharusnya bertindak atas nama shareholder

yang terdaftar di BEI selama periode 2011-

untuk

2015.

oleh

prinsipal

meningkatkan

kesejahteraan

para

dilakukan

pada

perusahaan

–

pemegang saham, tetapi seringkali para agen

Rumusan masalah dari penelitian ini

bertindak untuk kepentingannya sendiri demi

adalah faktor apakah yang dapat memprediksi

keuntungan pribadi. Kondisi ini mengakibatkan

kepemilikan manajerial?. Faktor yang dimaksud

ketidakselarasan antara kepentingan manajer

untuk dikaji antara lain kebijakan dividen,

dan pemegang saham yang disebut dengan

kebijakan

konflik keagenan (agency conflict).

perusahaan,

Kepemilikan manajerial merupakan salah satu

mekanisme

yang

digunakan

hutang,

profitabilitas,

kesempatan

investasi,

ukuran nilai

perusahaan dan nilai pasar ekuitas.

untuk

Berdasarkan rumusan masalah tersebut

meminimalkan terjadinya konflik keagenan

peneliti bertujuan untuk mengkaji faktor apakah

(agency conflict). Semakin besar kepemilikan

yang

manajerial,

maka

akan

manajerial. Faktor yang dimaksud untuk dikaji

meningkatkan

kinerjanya

mencapai

antara lain kebijakan dividen, kebijakan hutang,

kepentingan

pemegang

manajemen untuk

saham

dan

kepentingannya sendiri (Rose, et al, 1999). Beberapa

penelitian

yang

meneliti

dapat

memprediksi

kepemilikan

profitabilitas, ukuran perusahaan, kesempatan investasi, nilai perusahaan dan nilai pasar ekuitas.

kepemilikan manajerial dalam perspektif teori keagenan diantaranya Chen dan Steiner (1999), Mahadwartha (2003), Almilia dan Silvy (2006),

Teori Keagenan ( Agency Theory ) Teori

keagenan

Collins, Dutta dan Wansley (2009), Nuringsih

hubungan

(2010), Imanta dan Satwiko (2011), Suteja

(shareholders) sebagai prinsipal dan manajemen

(2011), Octalianna dan Deasy (2013) dan

sebagai agen. Manajemen merupakan pihak

36

antara

mendeskripsikan pemegang

saham


ISSN : 2460-1233

yang dikontrak oleh pemegang saham untuk

rendah, berarti perusahaan memiliki laba

bekerja demi kepentingan pemegang saham.

ditahan relatif tinggi. Di balik pembayaran

Karena mereka dipilih, maka pihak manejemen

dividen rendah, manajer selaku pihak internal

harus

sangat memahami kinerja perusahaan sehingga

mempertanggungjawabkan

semua

pekerjaannya kepada pemegang saham.

cenderung meningkatkan kepemilikan saham.

Hubungan keagenan merupakan suatu

Keterlibatan ini menyebabkan manajer berhati-

kontrak dimana satu atau lebih orang (prinsipal)

hati mengambil keputusan sehingga menekan

memerintah orang lain (agen) untuk melakukan

konflik dengan pemegang saham.

suatu jasa atas nama prinsipal serta memberi wewenang kepada agen membuat keputusan

Kebijakan Hutang

yang terbaik bagi prinsipal. Jika kedua belah

Tingkat

hutang tinggi

menyebabkan

pihak tersebut mempunyai tujuan yang sama

perusahaan memiliki beban bunga dan hutang

untuk memaksimumkan nilai perusahaan, maka

tinggi

diyakini agen akan bertindak dengan cara yang

kebangkrutan dan financial distress, oleh

sesuai dengan kepentingan prinsipal.

karena

sehingga

itu

berdampak

manajer

memilih

pada

risiko

mengurangi

kepemilikan saham untuk didiversifikasikan pada saham perusahaan lain. Sebaliknya hutang

Kepemilikan Manajerial Menurut teori keagenan, konflik antara

rendah

menyebabkan

perusahaan

relatif

prinsipal dan agen dapat dikurangi dengan

terhindar dari financial distress dan risiko

mensejajarkan kepentingan antara prinsipal dan

kebangkrutan sehingga manajer cenderung

agen. Kehadiran kepemilikan saham oleh

meningkatkan kepemilikan manajerial. Pada

manajerial (insider ownership) dapat digunakan

situasi ini investasi manajer menjadi kurang

untuk mengurangi agency cost yang berpotensi

terdiversifikasi atau berisiko tinggi. Pada

timbul,

saham

tingkat risiko tinggi manajer bekerja sama

perusahaan diharapkan manajer merasakan

dengan kreditur untuk membiayai proyek

langsung manfaat dari setiap keputusan yang

sehingga terjadi transfer kekayaan dari pihak

diambilnya. Proses ini dinamakan dengan

kreditur kepada pemegang saham. (Chen dan

bonding

Steiner, 1999).

karena

dengan

mechanism,

memiliki

yaitu

proses

untuk

menyamakan kepentingan manajemen melalui program mengikat manajemen dalam modal perusahaan.

Profitabilitas Profitabilitas dalam bentuk laba bersih dialokasikan untuk menyejahterakan pemegang

Kebijakan Dividen Dividen digunakan sebagai pertimbangan manajer. Jika perusahaan membayar dividen

saham dalam bentuk membayar dividen dan laba ditahan. Semakin besar profit berpeluang meningkatkan

dividen.

Salah

satu

tujuan 37

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 perusahaan membagikan dividen tinggi untuk memenuhi

keinginan

yang

digunakan

untuk

saham

mengukur nilai perusahaan salah satunya

penganut bird in the hand theory. Semakin

adalah Tobin’s Q. Semakin besar nilai

besar

manajer

Tobin’s Q maka perusahaan memiliki prospek

kepemilikan

pertumbuhan yang baik. Hal ini dapat terjadi

profitabilitas

berpotensi

pemegang

Rasio

ISSN : 2460-1233

perusahaan,

meningkatkan

manajerial, karena termotivasi oleh keuntungan

karena

sebagai pemegang saham (Nuringsih, 2010).

perusahaan dibandingkan dengan nilai buku

Ukuran Perusahaan

asset

semakin

besar

perusahaan.

nilai

pasar

Dengan

asset

terjadinya

Ukuran perusahaan yang semakin besar

peningkatan pada nilai perusahaan, maka

memungkinkan manajer memperoleh benefit

manager yang sekaligus sebagai pemegang

dari

saham

besarnya

sehingga

aset

keperluan

perusahaan pmberian

tersebut,

perusahaan

akan

berusaha

untuk

kepemilikan

meningkatkan kepemilikan saham perusahaan

manajerial yang presentasenya cenderung kecil

tersebut karena kekayaannya sebagai pemegang

tersebut

saham akan naik apabila nilai perusahaan

berkurang

(Liviani,

2015).

Kepemilikan manajerial di perusahaan kecil

mengalami kenaikan (Haosana, 2012).

lebih besar dibandingkan pada perusahaan besar. Semakin besar perusahaan semakin

Nilai Pasar Ekuitas

sedikit jumlah saham yang dimiliki oleh

Nilai pasar ekuitas ialah nilai modal yang

manajer, karena keterbatasan kekayaan pribadi

dimiliki oleh perusahaan berdasarkan penilaian

mereka ataupun masalah diversifikasi.

yang diberikan oleh para pelaku pasar. Nilai pasar ekuitas akan tercermin dari harga

Kesempatan Investasi

sahamnya.

Semakin

tinggi

harga

saham

Kesempatan investasi memberikan sinyal

semakin tinggi nilai pasar ekuitas. Nilai pasar

positif tentang pertumbuhan perusahaan di

ekuitas yang tinggi menjadi keinginan para

masa datang, sehingga meningkatkan harga

pemilik perusahaan, sebab dengan nilai yang

saham sebagai indikator nilai perusahaan

tinggi

(signaling theory). Dilihat dari sudut pandang

pemegang

manajemen keuangan, set peluang investasi

pemegang

yang semakin meningkat akan mendorong

dipresentasikan oleh harga pasar dari saham

semakin

tingginya

yang merupakan cerminan dari keputusan

pemilik,

sehingga

tingkat akan

kesejahteraan

mendorong

para

investasi,

menunjukan saham

bahwa juga

saham

pendanaan

kemakmuran

tinggi. dan

Kekayaan perusahaan

(financing),

dan

manajer atau eksekutif menjadi bagian dari

manajemen asset. Kondisi tersebut menarik

kepemilikan

para manajer untuk semakin meningkatkan

perusahaan

dengan

harapan

meningkatnya kesejahteraan moneter mereka.

kepemilikannya, karena kekayaannya sebagai pemegang saham akan semakin besar dengan

Nilai Perusahaan 38


ISSN : 2460-1233

semakin meningkatnya nilai pasar ekuitas

Kepemilikan manajerial merupakan salah satu

perusahaan. (Anggraeni, 2009).

mekanisme

yang

meminimalkan

hubungan

theory antara

(shareholders)

untuk

agency

conflict.

terjadinya

Semakin besar kepemilikan manajerial dalam

Kerangka Konseptual Agency

digunakan

mendeskripsikan pemegang

sebagai

prinsipal

saham dan

manajemen sebagai agen. Agency conflict

perusahaan,

maka

manajemen

meningkatkan

kinerjanya

kepentingan

pemegang

untuk

akan mencapai

saham

dan

kepentingannya sendiri.

terjadi karena adanya ketidakselarasan antara kepentingan manajer dan pemegang saham.

Agency Conflict

Agency PERUSAHAAN LQ45 PERIODE 2011-2015 Emiten dengan kepemilikan manajerial kecil

Emiten dengan kepemilikan manajerial sedang

Emiten dengan kepemilikan manajerial

Laporan Keuangan Kebijakan Dividen (DPR) Kebijakan Hutang (DAR) Profitabilitas (ROA) Ukuran Perusahaan (SIZE) Kesempatan Investasi (IOS)

KEPEMILIKAN SAHAM MANAJERIAL PERUSAHAAN

Nilai Perusahaan (TOBINS Q) Nilai Pasar Ekuitas (LNVAL) (X ) Prediksi Kepemilikan Manajerial

Gambar 1 Kerangka Konseptual Sumber: dikembangkan untuk penelitian ini, 2016

39

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 Perusahaan LQ45 merupakan perusahaan yang memiliki perdagangan terlikuid di Bursa

ISSN : 2460-1233

H1: Kebijakan dividen dapat digunakan untuk memprediksi kepemilikan manajerial

Efek Indonesia. Pada penelitian ini perusahaan – perusahaan yang terdaftar dalam LQ45 dibagi

Hubungan antara Kebijakan Hutang dengan

dalam tiga kategori yaitu: perusahaan dengan

Kepemilikan Manajerial

kepemilikan manajerial kategori kecil, sedang

Hasil

penelitian

Nuringsih

(2010)

bahwa

kebijakan

hutang

dan besar yang nantinya dijadikan sebagai

menunjukkan

variabel

kepemilikan

berpengaruh negatif dan signifikan terhadap

manajerial. Sedangkan variabel independen

kepemilikan manajerial. Penelitian ini konsisten

dalam penelitian ini diperoleh dari laporan

dengan hasil penelitian Chen dan Steiner

keuangan perusahaan LQ45 selama 5 periode

(1999), Mahadwartha (2003), Putri dan Nasir

yang terdiri dari tujuh variabel independen

(2006), Isti Fadah dan Adityanovi (2008),

yaitu: kebijakan dividen (DPR), kebijakan

Mahadwartha dan Ismiyanti (2008), Anggarini

hutang (DAR), profitabilitas (ROA), ukuran

dan Ceacilia (2009), Nyonna (2012), Octaviani

perusahaan (SIZE), kesempatan investasi (IOS),

(2013), serta Liviana (2015).

dependen

berupa

nilai perusahaan (TOBINS Q), dan nilai pasar

Penelitian Almilia dan Silvy (2006)

ekuitas (LNVAL). Variabel independen inilah

menunjukkan hasil yang berbeda dimana

yang nantinya akan diuji untuk memprediksi

variabel DEBT mempunyai hubungan positif

kepemilikan manajerial dalam perspektif teori

dan

keagenan pada perusahaan LQ45.

probabilitas perusahaan pada kelompok 2

secara

statistik

signifikan

dengan

(kategori kecil) dan kelompok 3 (kategori Hubungan

antara

Kebijakan

Dividen

besar). Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian

dengan Kepemilikan Manajerial Hasil penelitian Imanta dan Satwiko

Prabawa,

Listyani

(2002)

dan

Moussa (2013).

(2011) menjelaskan bahwa kebijakan dividen

H2: Kebijakan hutang dapat digunakan untuk

secara statistik berpengaruh positif signifikan

memprediksi kepemilikan manajerial

terhadap kepemilikan manajerial pada 0.000. Penelitian

Oktaviani

(2013)

menunjukkan

bahwa terdapat pengaruh negatif signifikan antara

kebijakan

dividen

(DIV)

Hubungan

antara

Profitabilitas

dengan


terhadap

Penelitian Almilia dan Silvi (2006)

managerial ownership (MOWN). Penelitian ini

menunjukkan bahwa variabel ROA mempunyai

konsisten dengan hasil penelitian dari Chen dan

hubungan positif dan secara statistik signifikan

Steiner (1999), Mahadwartha (2003), Isti Fadah

dengan probabilitas perusahaan pada kelompok

dan Adityanovi (2008), serta Mahadwartha dan

2 (kategori kecil) dan kelompok 3 (kategori

Ismiyanti (2008).

besar). Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian Moussa (2013).

40


Penelitian Nyonna (2012) menunjukkan

Hasil

ISSN : 2460-1233

penelitian

(2011)

kesempatan

investasi

bahwa profitabilitas berpengaruh negatif dan

menunjukkan

signifikan terhadap kepemilikan manajerial

memiliki parameter negatif dan signifikan

artinya semakin tinggi profitabilitas suatu

terhadap probabilitas perusahaan yang tidak

perusahaan maka semakin rendah tingkat

memiliki kepemilikan manajerial (kelompok 1).

kepemilikan manajerial perusahaan.

Penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian

H3:

Profitabilitas

dapat

digunakan

untuk

Mahadwartha (2003).


Penelitian Almilia dan Silvy (2006) menunjukkan

Hubungan

Ukuran

Perusahaan

dengan

bahwa

kesempatan

investasi

memiliki parameter positif dan signifikan terhadap probabilitas kepemilikan manajerial

Kepemilikan Manajerial Hasil

bahwa

Suteja

penelitian

Liviani

(2015)

perusahaan.

menunjukkan bahwa ukuran perusahaan (SIZE)

H5: Kesempatan investasi dapat digunakan

memiliki parameter negatif dan signifikan

untuk memprediksi kepemilikan manajerial

terhadap probabilitas kepemilikan manajerial perusahaan. Penelitian ini konsisten dengan

Hubungan antara Nilai Perusahaan dengan

penelitian


Crutchley

dan

Hansen

(1989),

Jensen, Solberg dan Zorn (1992), Prabawa, Listyani

(2002),

Mahadwartha

Penelitian Almilia dan Silvi (2006)

(2003),

menunjukkan bahwa variabel TOBINS Q

Chalimah (2006), Collins, Dutta dan Wansley

mempunyai hubungan negatif dan secara

(2009), Mursalim (2009), Nyonna (2012), serta

statistik

Moussa (2013).

perusahaan pada kelompok 2 (kategori kecil)

Penelitian Suteja (2011) menunjukkan

signifikan

dengan

probabilitas

dan kelompok 3 (kategori besar).

bahwa ukuran perusahaan memiliki parameter


positif dan signifikan terhadap probabilitas

bahwa nilai perusahaan memiliki parameter

perusahaan yang tidak memiliki kepemilikan

positif

manajerial

ini

probabilitas perusahaan yang tidak memiliki

konsisten dengan penelitian Putri dan Nasir

kepemilikan manajerial (kelompok 1). Namun

(2006) dan Vo dan Nguyen (2014).

nilai perusahaan memiliki parameter negatif

H4: Ukuran perusahaan dapat digunakan untuk

dan tidak signifikan terhadap probabilitas


perusahaan

(kelompok

1).

Penelitian

dan

tidak

yang

signifikan

memiliki

terhadap

kepemilikan

manajerial sedang (kelompok 2). Hubungan Kesempatan Investasi dengan

H6: Nilai Perusahaan dapat digunakan untuk



41

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 Hubungan

antara

Nilai

Pasar

Ekuitas

ISSN : 2460-1233

H7: Nilai Pasar Ekuitas dapat digunakan untuk memprediksi kepemilikan manajerial

dengan Kepemilikan Manajerial Penelitian Almilia dan Silvy (2006) menunjukkan mempunyai statistik

bahwa hubungan

signifikan

variabel positif

LNVAL

dan

dengan

secara

METODE Rancangan Penelitian

probabilitas

Penelitian yang dilakukan merupakan

perusahaan pada kelompok 2 (kategori kecil)

penelitian eksplanatori (explanatory research)

dan kelompok 3 (kategori besar).

yaitu


penelitian

yang

bertujuan

untuk

menganalisis hubungan-hubungan antara satu

bahwa variabel nilai pasar ekuitas memiliki

variabel

dengan

variabel

lainnya

parameter negatif dan signifikan terhadap

bagaimana

probabilitas perusahaan yang tidak memiliki

variabel lainnya.

atau

suatu

variabel

mempengaruhi

kepemilikan manajerial (kelompok 1). Namun nilai pasar ekuitas memiliki parameter positif dan tidak signifikan terhadap probabilitas perusahaan

yang

memiliki

kepemilikan

manajerial sedang (kelompok 2). Penelitian

Putri

Populasi dan Sampel Penelitian Populasi dalam penelitian ini adalah seluruh perusahaan yang terdaftar dalam index LQ45 di Bursa Efek Indonesia (BEI) selama

dan

Nasir

(2006)

periode 2011–2014. Metode sampling yang

pasar

ekuitas

digunakan adalah metode sampling jenuh

menunjukkan

bahwa

nilai

berpengaruh

negatif

signifikan

terhadap

(sensus).

kepemilikan manajerial. Penelitian ini konsisten dengan penelitian Chen dan Steiner (1999). Tabel 1.Jenis Data Item Data Jenis Data Proporsi saham manajer Data time series Jumlah saham yang beredar Data time series Dividend per Share Data time series Earning per Share (EPS) Data time series Total hutang Data time series Total Assets Data time series Profit Before Income Tax (EBIT) Data time series Harga saham penutupan (Closing Data time series Price) Total ekuitas (total equity) Data time series Sumber : data yang diolah, 2016 Jenis dan Sumber Data

Sumber Data laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan laporan tahunan

yang diakses melalui website Bursa Efek

Data dalam penelitian ini adalah data

Indonesia (www.idx.co.id). Adapun jenis data

sekunder. Data sekunder ini diperoleh dari

yang digunakan dalam penelitian ini dijelaskan

laporan tahunan (annual report) perusahaan

pada tabel 1:

42


ISSN : 2460-1233

masa yang akan datang yang diproksi Definisi Operasional dan Skala Pengukuran

dengan hasil perkalian dari jumlah lembar

Variabel

saham yang beredar dan harga saham

Variabel penelitian ini terdiri atas

penutupan

terhadap

variabel bebas (independent) dan variabel

pengukuran

terikat (dependent). Berikut adalah definisi dari

adalah skala rasio.

masing-masing variabel penelitian: a.

Kebijakan

Dividen

f.

(DPR)

adalah

e.

digunakan

asset

yang

dimiliki oleh

perusahaan yang diproksi dengan hasil

dividen yang akan dibagikan kepada para

penjumlahan dari ME (jumlah lembar

pemegang saham.yang diproksi dengan

saham yang beredar x harga saham

proporsi dividen terhadap pendapatan per

penutupan) dan total hutang terhadap

lembar

asetnya. Skala pengukuran variabel yang

sahamnya.

Skala

pengukuran

digunakan adalah skala rasio. g.

Nilai pasar ekuitas (LNVAL) adalah

Kebijakan Hutang (DAR) adalah kebijakan

persepsi investor terhadap perusahaan,

perusahaan untuk melakukan pembiayaan

yang sering dikaitkan dengan harga saham

melalui hutang yang diproksi dengan

yang diproksi dengan logaritma natural

proporsi hutang terhadap asetnya. Skala

(ln) dari hasil perkalian jumlah lembar

pengukuran

saham yang beredar dan harga saham

variabel

yang

digunakan

adalah skala rasio.

penutupan. Skala pengukuran variabel

Profitabilitas (ROA) adalah kemampuan

yang digunakan adalah skala rasio.

perusahaan memperoleh laba / keuntungan

d.

yang

keputusan dalam menentukan besarnya

rasio.

c.

variabel

Skala

Nilai Perusahaan (TOBIN’s Q) adalah nilai

variabel yang digunakan adalah skala

b.

ekuitasnya.

h.

Kepemilikan Manajerial (INSD) adalah

yang diproksi dengan proporsi keuntungan

besarnya kepemilikan manajemen yang

sebelum pajak (EBIT) terhadap asetnya.

secara aktif ikut dalam pengambilan

Skala pengukuran variabel yang digunakan

keputusan

adalah skala rasio.

komisaris) yang diproksi dengan proporsi

Ukuran Perusahaan (SIZE) adalah besar

saham manajer terhadap jumlah lembar

kecilnya

yang

saham yang beredar. Skala pengukuran

ditunjukkan oleh total asset yang diproksi

variabel yang digunakan adalah skala

dengan logaritma natural (ln) dari total

nominal. Pada penelitian ini kepemilikan

asetnya. Skala pengukuran variabel yang

manajerial terdiri dari 3 kategori dengan

digunakan adalah skala rasio.

nilai 0,1 dan 2 :

Kesempatan

suatu

perusahaan

Investasi

(IOS)

adalah

alternatif investasi bagi perusahaan di

a.

perusahaan

(direktur

dan

Nilai 0 menunjukkan kepemilikan manajerial kecil 43


b.

Nilai 1 menunjukkan kepemilikan

Uji Asumsi Klasik

manajerial sedang c.

ISSN : 2460-1233

Model Logistik tidak melakukan uji

Nilai 2 menunjukkan kepemilikan

normalitas,

linieritas,

autokorelasi

dan

manajerial besar

heteroskedastisitas. Sedangkan untuk uji asumsi multikolinieritas, karena hanya melibatkan variabel independen, maka masih perlu untuk

Teknik Analisis Data Teknik analisis data dalam penelitian ini menggunakan

logistik.

Uji multikolinieritas dilakukan untuk

Adapun persamaan multinomial logistik dapat

menguji apakah dalam suatu model regresi

dinyatakan sebagai berikut :

terdapat

Persamaan 1 yaitu fungsi logit Y=1 relatif

(independent) atau tidak. Cara mendeteksi

terhadap fungsi logit untuk Y=0

adanya multikolinieritas adalah dengan melihat

Z1 (x) = ln

model

( (

₋₁ ₋₁

multinomial

dilakukan pengujian. (Hosmer, 2000:90-106)

= ln

₁ ₀

= β10 + β11 DPRt-1 + β12 DARt-1 + β13ROAt-1 + β14 SIZEt-1 + β15 IOSt-1 + β16TOBINSQt-1 +

nilai

korelasi

korelasi

correlation

antar variabel

estimasi

matriks.

bebasnya

parameter

Jika

antar

pada

variabel

independen memiliki nilai korelasi lebih kecil dari 0,9 maka dapat dikatakan bebas dari

β17LNVALt-1

Persamaan 2 yaitu fungsi logit Y=2 relatif

masalah multikolinearitas. (Ghozali, 2016:103).

terhadap fungsi logit untuk Y=0

Salah satu alternatif untuk mengatasi masalah

Z2 (x) = ln

( (

₋₁ ₋₁

= ln

₂ ₀

= β20 + β21 DPRt-1 + β22 DARt-1 + β23ROAt-1 +

multikolinearitas

adalah

dengan

cara

transformasi variabel dalam bentuk logaritma natural (Ghozali, 2016:107).

β24 SIZEt-1 + β25 IOSt-1 + β26TOBINSQt-1 + β27LNVALt-1

Uji Parameter Model Uji signifikansi parameter dari variabel

dimana: Pr = probabilitas kepemilikan manajerial β10dan β20= konstanta β11,…,β17dan β21,…,β27= koefisien DPR(t -1)= kebijakan dividen periode (t-1) DAR (t -1)= kebijakan hutang periode (t-1) ROA (t -1)= profitabilitas periode (t-1) SIZE (t -1)= ukuran perusahaan periode (t-1) IOS (t -1)= kesempatan investasiperiode (t-1) TOBINSQ

(t -1)

= nilai perusahaanperiode (t-1)

LNVAL (t -1)= nilai pasar ekuitasperiode (t-1) 44

prediktor dilakukan untuk mengetahui apakah taksiran parameter yang diperoleh berpengaruh secara signifikan terhadap model atau tidak, dan seberapa parameter

besar

pengaruh

tersebut

terhadap

masing-masing model.

Uji

signifikansi terdiri dari dua tahap yaitu uji signifikansi parameter model secara serentak dan uji signifikansi parameter model secara terpisah.

HASIL DAN PEMBAHASAN


Klasifikasi Variabel Dependen

ISSN : 2460-1233

Uji Normalitas Data

Variabel dependen pada penelitian ini

Hasil uji normalitas data ditunjukkan

adalah kepemilikan manajerial yang dibagi

pada Tabel 3 yang menggambarkan bahwa

menjadi tiga kategori yaitu kategori kecil,

terdapat empat variabel yaitu DAR, IOS,

sedang dan besar. Pengklasifikasian dilakukan

LNVAL dan INSD yang memiliki nilai

dengan cara sebagai berikut:

signifikansi di atas level signifikansi (α),

W =

sehingga Ho diterima, yang berarti data

Dimana: W

= interval kelas

Max

= nilai tertinggi

Min

= nilai terendah

k

= jumlah kategori

Adapun hasil klasifikasi variabel kepemilikan manajerial dijelaskan pada Tabel 2.

berdistribusi normal. Namun terdapat empat variabel yaitu DPR, ROA, SIZE dan TOBINSQ yang menunjukkan data berdistribusi tidak normal dengan nilai signifikansi yang lebih kecil dari α, sehingga Ho ditolak. Salah satu alternatif

yang

dapat

dilakukan

adalah

mentransformasi data dalam bentuk z-score untuk menghasilkan keseluruhan data yang berdistribusi normal.

Tabel 2 Hasil Klasifikasi Variabel Dependen Interval Kategori 0 – 6,66 Kecil 6,67 – 13,33 Sedang 13,34 – 20 Besar Sumber : hasil yang diolah, 2016

Nilai 0 1 2

Tabel 3 Hasil Uji Normalitas Data Signifikansi KolmogorovNo Variabel Kesimpulan Smirnov 1 DPR 0,013** Data tidak berdistribusi normal 2 DAR 0,110TS Data berdistribusi normal 3 ROA 0,000*** Data tidak berdistribusi normal 4 SIZE 0,013** Data tidak berdistribusi normal 5 IOS 0,210TS Data berdistribusi normal 6 TOBINSQ 0,000*** Data tidak berdistribusi normal 7 LNVAL 0,667TS Data berdistribusi normal 8 INSD 0,103TS Data berdistribusi normal Sumber : data olahan, 2016 Keterangan: *** level sig. 1% ** level sig. 5% TS tidak signifikan Analisis Multinomial Logit

Pengolahan data pada model multinomial logistik terdiri dari 3 tahap yaitu estimasi 45


ISSN : 2460-1233

parameter pada model, uji kebaikan model dan

0,446 ZIOSt-1 - 0,527 ZTOBINSQt-1 –

validasi model.

1,748 ZLNVALt-1

Estimasi Parameter Model

Uji Kebaikan Model untuk

Uji kebaikan model (goodness of fit)

mendapatkan nilai konstanta dan koefisien pada

dalam analisis multinomial logistik dapat dilihat

model. Hasil estimasi parameter yang diperoleh

dari nilai koefisien determinasi (R-Square).

dari output SPSS ditunjukkan pada Tabel 4.

Hasil pengujian koefisien determinasi (Pseudo

Berdasarkan Tabel 4 maka model multinomial

R-Square(R2)) ditunjukkan pada Tabel 5. Tabel

logistik yang dibentuk adalah sebagai berikut:

5 menggambarkan bahwa nilai

Persamaan 1:

Negelkerke sebesar 0,442 yang berarti 44,2%

Z1 (x) = 2,495 + 0,578 ZDPRt-1 - 0,740 ZDARt-

prediksi

Estimasi

1

parameter

dilakukan

- 0,531 ZROAt-1 – 0,143 ZSIZEt-1 +

kepemilikan

koefisien

manajerial

dapat

dijelaskan oleh kebijakan dividen, kebijakan

1,358 Z IOSt-1 – 0,227 ZTOBINSQt-1 –

hutang,

1,328 ZLNVALt-1

kesempatan investasi, nilai perusahaan dan nilai

profitabilitas,

ukuran

perusahaan,

Persamaan 2:

pasar ekuitas. Dan sisanya sebesar 55,8%

Z2 (x) = 1,390 + 1,006 ZDPRt-1 – 0,784 ZDARt-1

prediksi kepemilikan manajerial dijelaskan oleh

+ 0,331 ZROAt-1 + 1,187 ZSIZEt-1 +

variabel-variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini.

Sedang

Besar

Tabel 4 Hasil Estimasi Parameter Model INSD B Sig. Intercept 2,495 0,000 ZDPR 0,578 0,041** ZDAR -0,740 0,012** ZROA -0,531 0,041** ZSIZE -0,143 0,775TS ZIOS 1,358 0,010** ZTOBINSQ -0,227 0,360TS ZLNVAL -1,328 0,021** Intercept 1,390 0,000 ZDPR 1,006 0,001*** ZDAR -0,784 0,003*** ZROA 0,331 0,276TS ZSIZE 1,187 0,043** ZIOS 0,446 0,439TS ZTOBINSQ -0,527 0,338TS ZLNVAL -1,748 0,011**

Sumber : data diolah, 2016 Keterangan: *** level sig. 1% ** level sig. 5% * level sig. 10% TS tidak signifikan

46

Exp(B) 1,782 0,477 0,588 0,867 3,889 0,797 0,265 2,735 0,456 1,392 3,277 1,562 0,590 0,174


ISSN : 2460-1233

Tabel 5. Hasil Pengujian Koefisien Determinasi (Pseudo R-Square(R2)) No Koefisien Determinasi Nilai 1 Cox and Snell 0,372 2 Nagelkerke 0,442 3 McFadden 0,253 Sumber : data olahan, 2016 Tabel 6. Hasil Validasi Model Observed Kecil Sedang Besar Overall Percentage Sumber : data olahan, 2016

Kecil 5 6 1 3.7%

Sedang 26 154 41 68.2%

Percent Correct 14.7% 82.8% 59.6% 68.2%

klasifikasi yang nyata/ bermanfaat (a useful

Validasi Model Nilai

Predicted Besar 3 26 62 28.1%

proporsional

tingkat

akurasi

kesempatan untuk setiap kategori dalam model 2

baik kelompok 1, 2 maupun 3 sebesar 0,105 +

model)

karena

nilai

klasifikasi

secara

keseluruhan (overall percentage classification) lebih besar overall percentage accuracyrate.

0,5742 + 0,3212 = 0,443542. Dengan demikian kriteria proporsionalitas kesempatan untuk

Uji Asumsi Klasik

setiap kelompok sebesar (1.25x 44,35%) =

Hasil

55,44%.

Nilai

dibandingkan

ini dengan

(55,44%)

kemudian

persentase

ditunjukkan

uji pada

multikoleniaritas Tabel

7

yang

daya

menunjukkan bahwa secara kseluruhan

klasifikasi model penelitian secara keseluruhan

koefisien korelasi lebih kecil dari 0,9. Hal

(overall percentage classification)

yaitu

sebesar 68,2% (lihat output-nya pada Table 4.17). Dengan demikian dapat dikatakan bahwa model yang dibentuk memiliki daya

ini mengindikasikan bahwa tidak terdapat masalah multikolinearitas antara variabel penjelas yang digunakan dalam model.

Tabel 7. Hasil Uji Multikoleniaritas ZDPR ZDAR ZROA ZSIZE ZDPR

ZDAR

ZROA

ZIOS

Pearson Correlation 1 -.256*** .154*** -.091 .133** Sig. (2-tailed) .000 .005 .103 .016 N 324 324 324 324 324 *** *** ** Pearson Correlation -.256 1 -.217 -.115 -.006 Sig. (2-tailed) .000 .000 .038 .919 N 324 324 324 324 324 *** *** *** Pearson Correlation .154 -.217 1 .231 .466*** Sig. (2-tailed) .005 .000 .000 .000

ZTOBIN ZLNVA SQ L -.213*** .000 324 .165*** .003 324 -.567*** .000

.310*** .000 324 -.253*** .000 324 .296*** .000

47

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 N 324 Pearson Correlation -.091 Sig. (2-tailed) .103 N 324 ZIOS Pearson Correlation .133** Sig. (2-tailed) .016 N 324 ZTOBINSQ Pearson Correlation -.213*** Sig. (2-tailed) .000 N 324 ZLNVAL Pearson Correlation .310*** Sig. (2-tailed) .000 N 324 ZSIZE

324 -.115** .038 324 -.006 .919 324 .165*** .003 324 -.253*** .000 324

ISSN : 2460-1233

324 324 324 324 .231*** 1 .325*** -.339*** .000 .000 .000 324 324 324 324 .466*** .325*** 1 -.798*** .000 .000 .000 324 324 324 324 *** *** *** -.567 -.339 -.798 1 .000 .000 .000 324 324 324 324 *** *** *** .296 -.555 .454 -.424*** .000 .000 .000 .000 324 324 324 324

324 -.555*** .000 324 .454*** .000 324 -.424*** .000 324 1 324

Sumber : data olahan, 2016 Keterangan: *** level sig. 1% ** level sig. 5% * level sig. 10% TS tidak signifikan Uji Parameter Model

ZTOBINSQ yang memiliki nilai signifikansi

Uji Serentak

lebih besar dari level signifikan (α) sehingga

Uji serentak yang dilakukan dalam penelitian

ini

menggunakan

uji

rasio

H0 diterima, yang berarti variabel prediktor tidak

dapat

memprediksi

kepemilikan

likelihood. Adapun hasil perhitungan uji rasio

manajerial kategori sedang. Sedangkan lima

likelihood ditunjukkan pada Tabel 8 . Tabel 8

variabel lainnya (ZDPR, ZDAR, ZROA, ZIOS

menunjukkan nilai Chi-Square sebesar 150,743

dan ZLNVAL) menolak H0, yang berarti

yang

variabel

dihasilkan

dari penurunan

-2

Log

Likelihood dengan Degree of Freedom = 14 dan tingkat signifikansi sebesar 0,000. Nilai

prediktor

dapat

memprediksi

kepemilikan manajerial kategori sedang. Model

kedua

menunjukkan

bahwa

signifikansi tersebut lebih kecil dari level

terdapat tiga variabel independen yaitu ZROA,

signifikan (α) sehingga H0 ditolak, yang

ZIOS dan ZTOBINSQ yang memiliki nilai

berarti terdapat paling tidak satu variabel

signifikansi lebih besar dari level signifikan (α)

prediktor yang dapat memprediksi kepemilikan

sehingga H0 diterima, yang berarti variabel

manajerial.

prediktor tidak dapat memprediksi kepemilikan manajerial kategori besar. Sedangkan lima variabel lainnya (ZDPR, ZDAR, ZSIZE dan

Uji Parsial Adapun hasil perhitungan uji Wal

ZLNVAL) menolak H0, yang berarti variabel

ditunjukkan pada Tabel 9 yang menunjukkan

prediktor

bahwa pada model pertama terdapat dua

manajerial kategori besar.

variabel 48

independen

yaitu

ZSIZE

dan

dapat

memprediksi

kepemilikan


ISSN : 2460-1233

Tabel 8. Hasil Uji Serentak Variabel Independen Nilai Chi-Square ZDPR, ZDAR, ZROA, ZSIZE, 1. 150,743 ZIOS, ZTOBINSQ, ZLNVAL Sumber : data olahan, 2016 Keterangan: *** level sig. 1% No

Tabel 9. Hasil Uji Parsial INSD Wald Sedang Intercept 62,147 ZDPR 4,156 ZDAR 6,265 ZROA 4,195 ZSIZE 0,081 ZIOS 6,568 ZTOBINSQ 0,838 ZLNVAL 5,331 Besar Intercept 16,298 ZDPR 10,748 ZDAR 9,074 ZROA 1,185 ZSIZE 4,097 ZIOS 0,598 ZTOBINSQ 0,917 ZLNVAL 6,531 Sumber : data olahan, 2016 Keterangan: *** level sig. 1% ** level sig. 5% * level sig. 10% TS tidak signifikan

Memprediksi

Kebijakan

Dividen

Kepemilikan

0,000***

Sig. 0,000 0,041** 0,012** 0,041** 0,775TS 0,010** 0,360TS 0,021** 0,000 0,001*** 0,003*** 0,276TS 0,043** 0,439TS 0,338TS 0,011**

rendah pula probabilitas perusahaan yang

HASIL DAN PEMBAHASAN Penggunaan

Sig.

untuk

Manajerial

diklasifikasikan

memiliki

kepemilikan

manajerial kategori sedang dan besar. Hasil penelitian ini konsisten dengan

dalam Perspektif Teori Keagenan Hasil analisis menunjukkan bahwa pada

hasil penelitian Imanta dan Satwiko (2011) dan

persamaan pertama dan kedua koefisien ZDPR

Putri dan Nasir (2006) yang menjelaskan bahwa

memiliki parameter positif dan signifikan. Hal

kebijakan dividen secara statistik berpengaruh

tersebut mengindikasikan bahwa semakin tinggi

positif

nilai Dividen Payout Ratio maka semakin tinggi

manajerial. Namun hasil penelitian ini tidak

probabilitas perusahaan yang diklasifikasikan

konsisten dengan hasil penelitian Oktaviani

memiliki

kategori

(2013), Chen dan Steiner (1999), Mahadwartha

sedang dan besar. Sebaliknya semakin rendah

(2003), Isti Fadah dan Adityanovi (2008), serta

nilai Dividen Payout Ratio maka semakin

Mahadwartha

kepemilikan

manajerial

signifikan

dan

terhadap

Ismiyanti

kepemilikan

(2008)

juga 49


ISSN : 2460-1233

menunjukkan hasil yang berbeda dimana

Hasil analisis menunjukkan bahwa pada

terdapat pengaruh negatif signifikan antara

persamaan pertama dan kedua koefisien ZDAR

kebijakan dividen (DIV) terhadap managerial

memiliki parameter negatif dan signifikan. Hal

ownership (MOWN).

tersebut mengindikasikan bahwa semakin tinggi

Penelitian ini menunjukkan hasil yang berbeda

dengan

beberapa

penelitian

nilai Debt to Assets Ratio maka semakin rendah probabilitas perusahaan yang diklasifikasikan

sebelumnya karena pada penelitian ini para

memiliki

manajer

sedang dan besar.

cenderung

mengutamakan

faktor

kepemilikan

manajerial

kategori

Dan sebaliknya semakin

return atas kepemilikan saham di perusahaan

rendah nilai Debt to Assets Ratio maka semakin

tempat mereka bekerja dibandingkan faktor-

tinggi

faktor lain untuk mengoptimalkan kekayaan

diklasifikasikan

mereka.

manajerial kategori sedang dan besar.

Semakin

tinggi

dividen

yang

probabilitas

perusahaan

memiliki

yang

kepemilikan

dibagikan, para manajer semakin tertarik untuk

Hasil penelitian ini konsisten dengan

meningkatkan kepemilikan sahamnya dalam

hasil penelitian Nuringsih (2010), Chen dan

perusahaan. Hal tersebut memberikan sinyal

Steiner (1999), Putu Anom Mahadwartha

positif

bahwa

(2003), Putri dan Nasir (2006), Isti Fadah dan

pendapatanperusahaan akan ikut meningkat di

Adityanovi (2008), Mahadwartha dan Ismiyanti

masa yang akan datang. Mereka menginginkan

(2008), Anggarini dan Ceacilia (2009), Nyonna

benefit

perusahaan.

(2012), Octaviani (2013), serta Liviana (2015)

Sehingga manajer akan berusaha meningkatkan

yang menunjukkan bahwa kebijakan hutang

kepemilikan sahamnya dengan me-reinvesting

secara statistik berpengaruh negatif signifikan

dividen mereka. Sebaliknya, semakin kecil

terhadap kepemilikan manajerial. Namun hasil

dividen yang dibagikan, manajer semakin tidak

penelitian ini tidak konsisten dengan hasil

tertarik

penelitian Suteja (2011) dan Octalianna dan

pada

earning

dari

untuk

sahamnya.

para

manajer

growth

meningkatkan

Keterlibatan

pemegang saham

tidak

kepemilikan

manajer

sebagai

berorientasi

pada

penundaan dividen pada masa sekarang untuk

Deasy

(2013)

yang

menunjukkan

bahwa

kebijakan hutang memiliki parameter positif dan tidak signifikan.

menghasilkan dividen atau capital gain yang

Perbedaan hasil penelitian tersebut terjadi

lebih besar pada masa mendatang. Tujuan

karena pada penelitian ini para manajer

manajer adalah untuk mengejar return dividen

cenderung mengutamakan faktor risiko atas

pada

kepemilikan sahamnya dibandingkan faktor-

masa

mengakibatkan

sekarang.

Hal

manajer

ini

akan

mengurangi

faktor

lain

kepemilikan sahamnya dalam perusahaan.

kemungkinan

Penggunaan

manajer.

Memprediksi

Kebijakan

Hutang

Kepemilikan

dalam Perspektif Teori Keagenan 50

untuk

Manajerial

dalam risiko

Proporsi

menyebabkan

rangka

menekan

yang

dihadapi

hutang

yang

tinggi

memiliki

beban

perusahaan

oleh

bunga yang tinggi sehingga berdampak pada


ISSN : 2460-1233

risiko kebangkrutan dan financial distress.

dan Ismiyanti (2008), Nuringsih (2010), dan

Kondisi ini dalam jangka panjang akan

Imanta dan Satwiko (2011) yang menunjukkan

berpotensi pada risiko finansial. Sehingga

bahwa profitabilitas memiliki parameter negatif

semakin tinggi hutang perusahaan, manajer

dan tidak signifikan terhadap kepemilikan

cenderung mengurangi keterlibatannya sebagai

manajerial.

pemegang

saham.

saat


perusahaan menggunakan hutang yang rendah

karena pada penelitian ini keterlibatan manajer

menyebabkan perusahaan relatif terhindar dari

sebagai

financial distress dan risiko kebangkrutan.

bertujuan untuk mengejar return dividen pada

Kondisi

risiko

masa sekarang tetapi lebih berorientasi pada

finansial perusahaan rendah sehingga manajer

penundaan dividen pada masa sekarang untuk

cenderung

menghasilkan dividen atau capital gain lebih

ini

Sebaliknya

mensignalkan

pada

bahwa

meningkatkan

kepemilikan

sahamnya dalam perusahaan.

pemegang

Profitabilitas

Memprediksi

internal

tidak

besar pada masa mendatang. Perusahaan yang mengalami

Penggunaan

saham

Kepemilikan

untuk Manajerial

penurunan

profitabilitas

menunjukkan bahwa laba yang dihasilkan mengalami

penurunan

bahkan

mengalami

kerugian. Kondisi ini menunjukkan kinerja


keuangan

buruk

sehingga manajer

persamaan pertama koefisien ZROA memiliki

kesempatan

parameter negatif dan signifikan. Hal tersebut

meningkatkan kepemilikan sahamnya. Cara ini

mengindikasikan bahwa semakin tinggi nilai

bertujuan agar manajer memiliki kekuatan

Return On Assets maka semakin rendah

dalam mengambil keputusan penting dalam


rangka perbaikan kinerja keuangan. Dengan

memiliki

kategori

strategi ini manajer lebih termotivasi untuk

sedang. Dan sebaliknya semakin rendah nilai

memperbaiki kinerja perusahaan di masa

Return

mendatang.

kepemilikan

On

manajerial

Assets maka semakin

tinggi

oleh

Mekanisme

perusahaan

diberi

ini

tidak

untuk

dapat


digunakan untuk menekan agency conflict

memiliki

karena risiko yang ditanggung oleh manajer

kepemilikan

manajerial

kategori

sedang.

terlalu besar.

Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil

penelitian

Nyonna

(2012)

Persamaan kedua menunjukkan bahwa

yang

koefisien ZROA memiliki parameter positif dan

menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh

tidak signifikan. Hal tersebut mengindikasikan

negatif dan signifikan terhadap kepemilikan

bahwa profitabilitas tidak dapat memprediksi

manajerial. Namun hasil penelitian ini tidak


konsisten dengan hasil penelitian Mahadwartha

memiliki

kepemilikan

manajerial

kategori 51


ISSN : 2460-1233

besar. Hasil penelitian ini konsisten dengan

konsisten dengan hasil penelitian Chalimah

hasil

yang

(2006), Crutchley dan Hansen (1989), Jensen,

menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki

Solberg dan Zorn (1992), Listyani (2002),

parameter positif dan tidak signifikan. Namun

Mahadwartha

hasil penelitian ini tidak konsisten dengan hasil

Wansley (2009), Mursalim (2009), Nyonna

penelitian Almilia dan Silvi (2006) yang

(2012), Moussa (2013), serta Liviana (2015)

menunjukkan bahwa profitabilitas memiliki

yang menunjukkan bahwa ukuran perusahaan

parameter positif dan signifikan.

mempunyai parameter negatif dan signifikan

penelitian

Suteja

(2011)


(2003),

Collins,

Dutta

dan

terhadap kepemilikan manajerial.

karena pada penelitian ini manajer cenderung


mengutamakan faktor risiko daripada return


atas kepemilikan saham untuk meminimalisasi

menganggap

risiko

personalnya.Sehingga

investasi

walaupun

terjadi

perubahan

bahwa

mereka

telah

cukup

memperoleh benefit dari besarnya aset yang

pencapaian

dimiliki oleh perusahaan. Sehingga walaupun

profitabilitas (semakin besar atau semakin

terjadi perubahan pada ukuran perusahaan

kecil), hal tersebut tidak akan mengubah

(semakin besar atau semakin kecil), mereka

proporsi kepemilikan saham manajerial dalam

tidak perlu merubah proporsi kepemilikan

perusahaan.

saham yang persentasenya cenderung kecil di dalam perusahaan.

Penggunaan Memprediksi

Ukuran

untuk

Persamaan kedua menunjukkan bahwa

Manajerial

koefisien ZSIZE memiliki parameter positif dan

Perusahaan

Kepemilikan

signifikan pada tingkat signifikan 5%. Hal


tersebut mengindikasikan bahwa semakin besar

persamaan pertama koefisien ZSIZE memiliki

ukuran

parameter negatif dan tidak signifikan. Hal


tersebut

memiliki

mengindikasikan

perusahaan

tidak

ukuran

maka

kepemilikan

semakin

manajerial

tinggi

kategori

memprediksi

besar. Dan sebaliknya semakin kecil ukuran


perusahaan maka semakin rendah probabilitas

memiliki

kategori

perusahaan yang diklasifikasikan memiliki

sedang.Hasil penelitian ini konsisten dengan

kepemilikan manajerial kategori besar. Hasil

hasil penelitian Anggarini dan Ceacilia (2009),

penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian

Imanta dan Satwiko (2011) dan Mahadwartha

Putri dan Nasir (2006), Suteja (2011) dan Vo

dan Ismiyanti (2008) yang menunjukkan bahwa

dan Nguyen (2014) yang menunjukkan bahwa

ukuran perusahaan memiliki parameter negatif

ukuran

dan tidak signifikan terhadap kepemilikan

signifikan terhadap kepemilikan manajerial.

kepemilikan

dapat

bahwa

perusahaan

manajerial

manajerial. Namun hasil penelitian ini tidak 52

perusahaan

berpengaruh

positif


Semakin

besar

ukuran

perusahaan,

ISSN : 2460-1233

menunjukkan

bahwa

kesempatan

investasi

manajer semakin tertarik untuk meningkatkan

memiliki parameter positif

kepemilikan sahamnya dalam perusahaan. Hal

terhadap kepemilikan manajerial. Namun hasil

ini disebabkan karena perusahaan yang besar


cenderung memiliki kondisi yang lebih stabil.

penelitian Mahadwartha (2003) dan Suteja

Kestabilan tersebut menarik minat manajer

(2011) yang menunjukkan bahwa kesempatan

untuk memiliki saham perusahaan tersebut.

investasi

Manajer

memiliki

negatif dan signifikan terhadap kepemilikan

terhadap

perusahaan

ekspektasi besar

yang yaitu

besar berupa

perusahaan

dan signifikan

memiliki

parameter

manajerial.

perolehan dividen. Kondisi ini menyebabkan


para manajer akan meningkatkan kepemilikan


sahamnya. Sebaliknya, Semakin kecil ukuran

cenderung mengutamakan faktor return atas

perusahaan

kondisi

kepemilikan saham di perusahaan tempat

perusahaan yang kurang stabil, sehingga para

mereka bekerja dibandingkan faktor-faktor lain

manajer kurang berminat untuk memiliki saham

untuk

perusahaan tersebut.

Semakin meningkatnya kesempatan investasi

mengindikasikan

mengoptimalkan

kekayaan

mereka.

mengindikasikan semakin tingginya tingkat Penggunaan Kesempatan Investasi untuk

kesejahteraan

Memprediksi

mendorong para manajer atau eksekutif menjadi

Kepemilikan

Manajerial

pemilik.

Kondisi

ini

akan

bagian dari kepemilikan perusahaan dengan


cara meningkatkan kepemilikan sahamnya.

persamaan pertama koefisien ZIOS memiliki

Sebaliknya,

parameter positif dan signifikan pada tingkat

investasi dalam perusahaan membuat manajer

signifikan 5%. Hal tersebut mengindikasikan

semakin tidak tertarik untuk menjadi bagian

Investment

dari kepemilikan perusahaan. Sehingga mereka

bahwa

semakin

Opportunity

Set

tinggi

nilai

maka

semakin

tinggi

probabilitas perusahaan yang diklasifikasikan memiliki

kepemilikan

manajerial

semakin

rendah

kesempatan

akan mengurangi kepemilikan sahamnya. Persamaan kedua menunjukkan bahwa

kategori

koefisien ZIOS memiliki parameter positif dan

sedang. Dan sebaliknya semakin rendah nilai


Investment Opportunity Set maka semakin

bahwa Investment Opportunity Set tidak dapat

rendah

memprediksi probabilitas perusahaan yang

probabilitas

diklasifikasikan

perusahaan

memiliki

yang

kepemilikan

manajerial kategori sedang.

diklasifikasikan

memiliki

kepemilikan

manajerial kategori besar.Hasil penelitian ini


konsisten dengan hasil penelitian Octalianna

hasil penelitian Almilia dan Silvy (2006) yang

dan Deasy (2013) yang menunjukkan bahwa 53

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 kesempatan positif

investasi

dan

tidak

ISSN : 2460-1233

memiliki

hubungan

menunjukkan bahwa nilai perusahaan memiliki

signifikan

terhadap

parameter negatif dan signifikan terhadap

kepemilikan manajerial.

probabilitas perusahaan pada kelompok 2

Pada penelitian ini manajer cenderung mengutamakan faktor risiko investasi daripada

(kategori kecil) dan kelompok 3 (kategori besar).

keuntunganyang akan diperoleh jika mereka


meningkatkan investasi mereka di perusahaan


dalam bentuk penambahan kepemilikan saham.

mengutamakan faktor risiko daripada return

Pilihan

untuk

atas kepemilikan saham untuk meminimalisasi

meminimalisasi risiko investasi personalnya.

risiko. Sehingga walaupun terjadi perubahan

Sehingga

perubahan

pencapaian nilai perusahaan (semakin tinggi

kesempatan investasi yang diberikan oleh

atau semakin rendah), hal tersebut tidak akan

perusahaan (semakin tinggi atau semakin

mengubah

rendah), hal tersebut tidak akan mengubah

manajerial dalam perusahaan.

proporsi kepemilikan saham manajerial dalam

Penggunaan Nilai Pasar Ekuitas untuk

perusahaan.

Memprediksi

tersebut

dilakukan

walaupun

terjadi

proporsi

kepemilikan

Kepemilikan

saham

Manajerial

dalam Perspektif Teori Keagenan Penggunaan

Nilai

Memprediksi

Perusahaan

Kepemilikan

untuk

Manajerial

Hasil analisis menunjukkan bahwa pada pertama

pertama

dan

kedua

koefisien

signifikan. Hal tersebut mengindikasikan bahwa

keduakoefisien

semakin tinggi nilai pasar ekuitas maka

ZTOBINSQ memiliki parameter negatif dan

semakin rendah probabilitas perusahaan yang


diklasifikasikan

bahwa


nilai

dan

persamaan

ZLNVAL memiliki parameter negatif dan

dalam Perspektif Teori Keagenan

persamaan

Hasil analisis menunjukkan bahwa pada

perusahaan

tidak

dapat

memiliki

kepemilikan Dan sebaliknya

memprediksi probabilitas perusahaan yang

semakin rendah nilai pasar ekuitas maka

diklasifikasikan

semakin tinggi probabilitas perusahaan yang

memiliki

kepemilikan

manajerial kategori sedang dan besar.

diklasifikasikan

Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil

Suteja

(2011)

kepemilikan


yang


menunjukkan bahwa nilai perusahaan memiliki

hasil penelitian Chen dan Steiner (1999) dan

parameter negatif dan tidak signifikan terhadap

Putri dan Nasir (2006) yang menunjukkan

probabilitas perusahaan dengan kepemilikan

bahwa nilai pasar ekuitas berpengaruh negatif

manajerial kategori sedang. Namun hasil

signifikan terhadap kepemilikan manajerial.


Namun hasil penelitian ini tidak konsisten

penelitian Almilia dan Silvi (2006) yang

dengan hasil penelitian Almilia dan Silvy

54

penelitian

memiliki


ISSN : 2460-1233

(2006) yang menunjukkan bahwa nilai pasar

kepemilikan manajerial baik kategori sedang

ekuitas

maupun besar.

memiliki

parameter

positif

dan

signifikan terhadap probabilitas perusahaan pada kelompok 2 (kategori kecil) dan kelompok

Keterbatasan

3 (kategori besar).

Berdasarkan penelitian yang dilakukan,


dapat diketahui bahwa penelitian ini memiliki


keterbatasan

mengutamakan faktor risiko yang akan dihadapi

kepemilikan manajerial secara nyata hanya

oleh para manajer. Semakin meningkatnya nilai

mampu dijelaskan sebesar 44,2% oleh variabel

pasar

mengindikasikan

independen dalam penelitian ini. Dan sisanya

pula kendala-

sebesar 55,8% prediksi kepemilikan manajerial

ekuitas

perusahaan

bahwa semakin meningkat kendala

finansial

perusahaan. manajer

Hal

yang ini

dihadapi

mengakibatkan

cenderung

keterlibatannya

akan

untuk

sebagai

para

mengurangi

pemegang

saham.

–

keterbatasan

antara

lain

dijelaskan oleh variabel-variabel lain yang tidak termasuk dalam penelitian ini. Dan model prediksi

menggunakan

tiga

klasifikasi

kepemilikan manajerial yaitu kecil, sedang dan

Sebaliknya semakin rendah nilai pasar ekuitas

besar

dimana

perusahaan mengindikasikan semakin rendah

kebenaran yang cukup rendah pada kelompok 1

pula kendala-kendala finansial yang dihadapi

(kategori

perusahaan. Sehingga manajer tertarik untuk

menunjukkan bahwa model memiliki daya

meningkatkan kepemilikan sahamnya dalam

klasifikasi yang tidak bermanfaat (a useless

perusahaan.

model)

kecil)

untuk

menghasilkan

sebesar

penelitian

14,7%.

ini.

persentase

Hal

ini

Sedangkan

persentase daya klasifikasi model penelitian secara

KESIMPULAN

keseluruhan

(overall

percentage

Kebijakan dividen, kebijakan hutang dan

classification) hanya sebesar 68,2%. Walaupun

nilai pasar ekuitas secara konsisten dapat

menghasilkan nilai yang tidak terlalu tinggi,

digunakan untuk memprediksi kepemilikan

namun masih memiliki daya klasifikasi yang

manajerial

besar.

nyata atau bermanfaat (a useful model) karena

Profitabilitas dan kesempatan investasi hanya

nilai klasifikasi secara keseluruhan (overall

dapat

percentage classification) lebih besar dari

kategori

digunakan

kepemilikan Ukuran

sedang

untuk

manajerial

dan

memprediksi

kategori

sedang.

overall

percentage accuracy rate.Sehingga

perusahaan hanya dapat digunakan

penelitian selanjutnya dapat menggunakan

untuk memprediksi kepemilikan manajerial

sejumlah variabel yang mampu menjelaskan

kategori besar. Sedangkan nilai perusahaan

mengenai kepemilikan manajerial, misalnya

tidak dapat digunakan untuk memprediksi

pertumbuhan perusahaan, volatilitas laba, risiko bisnis dan variabel makro (IHSG, BI rate 55

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 atau inflasi). Dengan demikian diharapkan akan dihasilkan nilai prediksi yang lebih akurat.

DAFTAR PUSTAKA Almilia, Luciana Spica dan Meliza, Silvy. 2006. Analisis Kebijakan Dividen Terhadap Prediksi Kepemilikan dengan Teknik Analisis Multinomial Logit. Jurnal Akuntansi dan Bisinis, Volume6 No. 1. Anggraeni, Novita ; Srimindarti, Ceacilia. 2009. Pengaruh Kepemilikan Saham Institusional Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kepemilikan Manajerial. Kajian Akuntansi, Agustus 2009, Hal: 133 - 152 Vol. 1 No. 2 Atmaja, Lukas Setia, 2008, Teori dan Praktek Manajemen Keuangan, Yogyakarta, Penerbit ANDI. Badan Standarisasi Nasional dalam Dyka, 2009. Pengantar Standardisasi. Jakarta: Badan Standardisasi Nasional. Bathala Chenchuramaiah, T. et al. 1994. Managerial Ownership, Debt Policy, and the Impact of Institusional Holdings : An Agency Perspective. Financial Management (Online). Vol 23 No. 3. Brigham, E.F., Ehrhardt, M.C. 2005, Financial Management Theory And Practice, Eleventh Edition, South Western Cengage Learning, Ohio. Brigham and Houston. 2006. Fundamentals of Financial Management, penerjemah Ali Akbar Yulianto, Edisi 10, Jakarta: Salemba Empat, Chalimah. 2006. Analisis Keterkaitan Antara Kebijakan Hutang' Dividen' Kepemilikan Managerial dan Kepemilikan trnstitusional dalam Rangka Mengurangi Konflik antara Manajer dengan Pemilik Modal. Jurnal Keuangan dan Perbankan, Th. X, No. 2

56

Chen,

ISSN : 2460-1233

R. Carl and Steiner, T. 1999. “Managerial Ownership and Agency Conflicts: A Nonlinear Simultaneous Equation Analysis of Managerial Ownership, Risk Taking, Debt Policy, and Dividend Policy”, Financial Review , Vol.34

Crutchley, Claire E. and Robert S.Hansen 1989. A test of the agency theory of managerial ownership, corporate leverage, and corporate dividend. Financial Management. Winter. Collins, M. Cary ; Dutta, Amitabh S ; Wansley, James W. 2009. Managerial Ownership And Dividend Policy In The U.S. Banking Industry. Journal of Business & Economics Research – October, 2009 Volume 7, Number 10. Cristiawan, Yulius Jogi, dan Josua Tarigan. 2007. Kepemilikan Managerial: Kebijakan Hutang, Kinerja, dan Nilai Perusahaan. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol. 9, No. 1, Mei, hlm. 1-8. Faisal, Abdullah. 2004. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi kedua, Malang: Universitas Muhamadiyah Ghozali, Imam. 2016. Aplikasi Analisis Multivariete Dengan Program IBM SPSS 23. Badan Penerbit Universitas Diponegoro:Semarang Haosana, Cincin. 2012. Pengaruh return On Asset dan Tobin’s Q terhadap Volume Perdagangan Saham pada Perusahaan Retail yang Terdaftar di Bursa Efek Indonesia. Skripsi Universitas Hasanuddin. Makassar. (online :http://www.google.com/) Horne, James C. Van dan John M. Wachowicz Jr. 2012. Prinsip-prinsip Manajemen Keuangan Fundamentals of Financial Management. Edisi 13, Buku 1. Jakarta : Salemba Empat. Hosmer, D.W. and S. Lemeshow. 2000. Applied Logistic Regression. Second Edition, John Willey & Sons, New York.


Imanta, Dea, dan Rutji Satwiko. 2011. Faktorfaktor yang Mempengaruhi Kepemilikan Managerial. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 13, No. 1, April, hlm. 67-80. Irawati, Susan. 2006. Manajemen Keuangan. Cetakan Kesatu. Bandung: PT.Pustaka. Isti

Isti

Fadah. 2012. Risk, Ownership Structure,Dividend Payment, Agency Cost And Corporate Value (Model Pengujian Konsistensi Pada Sebelum dan Era Milenium). Prosiding Seminar & Konferensi Nasional Manajemen Bisnis. Universitas Jember. Fadah, Adityanovi ; Roro. 2008. Interdependensi Kebijakan Dividen, Kebijakan Hutang, dan Kepemilikan Manajerial : Perspektif Teori Keagenan. National Conference on Management Research. ISBN : 979-442-242-8

Jensen, Solberg, Zorn. 1992. Simultaneous Determination of Insider Ownership, Debt and Dividend Policies, Journal of Financial Economics, 3, pp. 305-360 Jensen, M. and W.H. Mackling. 1976. Theory of The Firm : Managerial Behavior, Agency Cost and Ownership Structure, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vo. 27, No. 2. pp. 247-263 Kieso et al. 2007. Pengantar Akuntansi, Penerbit Salemba Empat. Listyani, Theresia Tyas. 2002. Kepemilikan Manajerial Kebijakan Hutang, dan Pengaruhnya Terhadap Kepemilikan Saham Institusional ( Study pada Perusahaan Manufaktur di Bursa Efek Jakarta ). Jurnal Politeknik Negeri Semarang Vol 3. Liviani, Shiela. 2015. Uji Model Keseimbangan Teori Keagenan : Pengaruh Kebijakan Utang dan Kebijakan Dividen Terhadap Kepemilikan Manajerial. Jurnal Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya Vol.4 No.2

ISSN : 2460-1233

Mahadwartha, Putu Anom. 2003 Predictability Power of Dividend Policy and Leverage Policy to Managerial Ownership in Indonesia; An Agency Theory Perspective . Jurnal Ekonomi dan Bisnis Indonesia, Vol 18, No. 3. Mahadwartha, Putu Anom and Ismiyanti, Fitri. 2008. Debt Policy, Free Cash Flow Hypotesis, and Balancing of Agency Theory Through Ownership : Evidence From Indonesia. Corporate Ownership and Control. Volume 5, Issue 2. Megginson, W.L. 1997. Corporate Finance Theory. Addison-Wesley Educational Publishers Inc. Moussa, Fatma Ben. 2013. A nonlinear simultaneous equation analysis of managerial ownership and debt policy: Evidence from Tunisian Stock Exchange. International Journal of Accounting and Financial Reporting ISSN 2162-3082 2013, Vol. 3, No. 2. Nuringsih, Kartika. 2010. Pengaruh Profitabilitas, Kebijakan Hutang, dan Kepemilikan Institusional Terhadap Kepemilikan Managerial dan Pengaruhnya Terhadap Resiko. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, Vol. 12, No. 1, April, hlm. 17-28. Nyonna, Dong Y. 2011. Simultaneous Determination of Insider Ownership and Leverage: The Case of Small Businesses. Economics & Business Journal: Inquiries & Perspectives 9 Volume 4 Number 1. Octalianna, Rahayuningsih dan Deasy Ariyanti. 2013. Analisis Kepemilikan Manajerial Berbasis Pada Teori Keagenan. Jurnal Bisnis dan Akuntansi, ISSN: 1410 - 9875 Vol. 15, No. 1, Juni 2013 Hlm. 65 – 72 Octaviani, Lisa. 2013. Pengaruh Kebijakan Dividen Dan Kebijakan Hutang Terhadap Kepemilikan Manajerial Pada Badan Usaha Sektor Non Keuangan Yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Selama Periode 2007 – 2011. Jurnal 57

JRAMB, Prodi Akuntansi, Fakultas Ekonomi, UMB Yogyakarta Volume 2 No. 1., Mei 2016 Ilmiah Mahasiswa Universitas Surabaya Vol.2 No.1. Putri, IF dan Nasir, M., 2006, Analisis Persamaan Simultan Kepemilikan Manajerial, Kepemilikan Institusional, Risiko, Kebijakan Hutang dan Kebijakan Dividen dalam Perspektif Teori Keagenan, Simposium Nasional Akuntansi 9 Padang 123-16. Riyanto, Bambang . 2008. Dasar-dasar Pembelanjaan Perusahaan. Yogyakarta: Penerbit GPFE Rozeff, M.S. 1982. “Growth, Beta and Agency cost as Determinants of Dividen Payout Ratio”, Jurnal of Financial Research, 5, pp. 249-259. Subekti, Imam dan Kusuma, Indra Wijaya . 2000. "Asosiasi antara Set Kesempatan Investasi dengan kebijakan Pendanaan dan Dividen Perusahaan, serta Implikasinya pada Perubahan Harga Saham." Simposium Nasional Akuntansi III. pp. 820–850.

ISSN : 2460-1233

Suteja, Jaja. 2011. Model Prediksi Kepemilikan Manajerial Perusahaan Go Public Berbasis Pendekatan Multinomial Logit. Trikonomika, Volume 10, No. 2, Desember 2011, Hal. 128–138, ISSN 1411-514X. Suwardjono, 2005. Teori Akuntansi: Perekayasaan Pelaporan Keuangan (Edisi III). Yogyakarta: BPFE. Vo, Duc Hong and Nguyen, Van Thanh-Yen. 2014. Managerial Ownership, Leverage and Dividend Policies: Empirical Evidence from Vietnam’s Listed Firms. International Journal of Economics and Finance; Vol. 6, No. 5; 2014. Wahidahwati, 2002, Kepemilikan Manajerial dan Agency Conflicts: Analisis Persamaan Simultan Non Linier dari Kepemilikan Manajerial, Penerimaan Risiko (Risk Taking), Kebijakan Hutang dan Kebijakan Dividen, Makalah Simposium Nasional Akuntansi V. Universitas Diponegoro Semarang. Yanming ; CAO. 2007. Simultaneous Determination of Managerial Ownership, Financial Leverage and Firm Value. School of Accounting, ShanXi University of Finance & Economics, P.R.China http://www.idx.co.id

58

Editor in Chief Drs. RaswanUdjang, M.Si

Recommend Documents