Týdenní přehled 16. - 20. leden 2017
Zavírací hodnota 929 27.02 25.25 0.35% 0.39%
Týden (%) -0.2 0.0 0.6 0bb 6bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 65 426 771 90 390 885 81.4 270 800 13,161 55 655 183 603
Týden (%) 2.2 -0.4 -1.3 2.2 2.6 -0.2 0.9 0.0 2.3 -0.1 -0.5 0.0 0.7 -0.3
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,374 88
Dluhopisy 21,953 812
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 1.00/26
Začátek roku (%) 0.8 0.0 1.8 0bb -3bb
Rok (%) 8.5 0.1 -1.7 -2bb -25bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.35% 0.22%
Roční max 938 27.15 26.01 0.37% 0.65%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled Unipetrol - Výsledky podpoří platba od pojišťovny - Rezignace člena dozorčí rady ČEZ - ČEZ prodá dceřinou společnost na Slovensku - Vládní výbor se neshodl na formě financování nových jaderných bloků - Ministr financí odmítá záruky za pro nové jaderné elektrárny O2 CR - Politici o drahých datech - ČTÚ vyzvalo ke snížení velkoobchodních cen datových služeb Pegas Nonwovens - Emise dluhopisů CME - TCS opět vyzývá management k prodeji firmy CPI - CPI získá obchodní centra za 18 mld. Kč
WWW.JTBANK.CZ
3 měsíce (%) 0.8 0.0 -2.1 -1bb -3bb
WWW.ATLANTIK.CZ
mil. Kč 2,000
Index (-)
950 925 900 875
1,000
850 825 800
0 23/12
30/12
6/1
13/1
20/1
Výhled na tento týden Trhy budou v nejbližších dnech vyhodnocovat Trumpův krátký inaugurační projev a další informace z webu Bílého domu. Investoři se také zaměří na výsledkovou sezónu. V minulosti byla právě inaugurace nového amerického prezidenta metou, která odstartovala konsolidaci předchozího vývoje na akciových trzích. Proto jsme pro nadcházející týden nadále obezřetní. Z domácích zpráv se zaměříme na zahájení výsledkové sezóny. Ve čtvrtek zveřejní čísla za 4Q16 Unipetrol. Očekáváme silný kvartál podpořený platbou od pojišťoven. Na úrovni EBITDA odhadujeme 3,35 mld. Kč (+373 % r/r). Investoři se zaměří na jakékoliv zmínky o dividendě. Z makroekonomického výhledu se v USA zaměříme na páteční HDP za 4Q16 (oček. +2,1 po +3,5 % q/q), objednávky zboží dlouhodobé spotřeby (oček. +2,7 po -4,5 % m/m) a spotřebitelský sentiment dle univerzity Michigan (oček. beze změny 98,1 bodu). V Německu se zaměříme na středeční indexy IFO, kde se čeká zlepšení ve všech kategoriích.
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu Hlavní událostí uplynulého týdne byl páteční inaugurační projev Donalda Trumpa, na nějž akcie zareagovaly mírně negativně. Mimo to se investoři zaměřili na zasedání ECB a na výsledkovou sezónu. ECB přinesla holubičí vyznění, kdy současný inflační vývoj prozatím těžkou hlavu centrálním bankéřům nedělá. Draghi opět zopakoval, že měnová politika zůstane uvolněná. Výsledková sezóna pokračovala především bankovním sektorem a technologiemi. Výsledky bank byly pozitivní vzhledem k očekávání, nicméně se zdá, že předchozí růst akcií již solidní čísla zacenil a reakce akcií tak příliš výrazná nebyla. Hlavní indexy zakončily týden bez výraznějších změn a výjimkou nebyl ani domácí index PX (-0,2 % t/t na 929 bodů). Nejvíce klesající akcií týdne byla Erste Group (-1,3 % na 770,7 Kč). Na titulu se neobjevila kurzotvorná informace. Akcie se obchodovala v rámci vývoje celého bankovního sektoru. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byla opět Kofola (+2,6 % na 390 Kč). Titul byl bez kurzotvorných informací. Kvůli nízké likviditě se na ceně akcie projeví jakýkoliv prodejní či nákupní příkaz. Zavírací cena 929 2,685 2,006 32,882 3,299 19,827 2,271 5,555
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) -0.2 0.2 -0.5 -0.2 -0.7 -0.3 -0.1 -0.3
3 měsíce (%) 0.8 8.9 14.7 12.1 7.2 9.2 6.1 6.0
Začátek roku (%) 0.8 2.5 3.0 2.7 0.3 0.3 1.5 3.2
Rok (%) 8.5 31.4 19.8 44.5 14.5 25.8 22.2 24.2
Roční min 790 1,957 1,675 22,536 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 938 2,696 2,031 33,032 3,324 19,975 2,277 5,574
Očekávané výsledky hospodaření Unipetrol
Unipetrol oznámí výsledky za 4Q16 ve čtvrtek 26. ledna před otevřením trhu. Od října by měly obě poškozené jednotky (etylenová v Litvínově a rafinérie v Kralupech) fungovat v běžném módu. Předpokládáme, že vzrostou objemy jak rafinérské tak petrochemické výroby. Podobně jako v předchozích dvou kvartálech bude i v 4Q16 zaúčtována platba od pojišťoven, která výsledky podstatně vylepší. Pojišťovny zaplatily v 4Q16 cca 1,8 mld. Kč (70 mil. USD). Tato částka by se měla vztahovat k havárii v Chemparku Záluží v Litvínově. Makroprostředí zůstává pro Unipetrol stále příznivé. Modelová petrochemická marže je v meziročním srovnání mírně nižší (767 EUR/t, -8,5 % r/r). Modelová rafinační marže podle nás mírně klesla a společně s rozdílem B-U je nižší o desetinu proti úrovním z 4Q15. Výsledky v meziročním srovnání budou podstatně lepší. Důvodem je standardní, plný provoz etylenové jednotky (a s tím spojené provozy) v Litvínově a rafinérie v Kralupech. Navíc od úrovně EBITDA se pozitivně projeví platba od pojišťoven. Tržby za 4Q16 vzrostou na úrovně zaznamenané před haváriemi, v meziročním srovnání přidají 37,4 % a dosáhnou 31,6 mld. Kč. Důvodem růstu je zmiňovaný vyšší objem. Zisk před odpisy EBITDA vzroste dokonce o 373 %. Důvodem vyššího tempa růstu ve srovnání s výnosy je platba pojistného plnění. Odhadujeme, že EBITDA dosáhne 3,4 mld. Kč. Za poslední čtvrtletí loňského roku pak očekáváme č. zisk 2,3 mld. Kč, což je téměř 13x vyšší hodnota než ve srovnatelném období r. 2015. Kromě samotných výsledků bude zajímavé sledovat, kolik doplatí pojišťovny za obě havárie. Podle našich odhadů by měl Unipetrol od pojišťoven dostat ještě zhruba tolik, kolik zaplatily pojišťovny dosud. Tedy asi 8 mld. Kč. IFRS kons. (mil. Kč)
J&T e4Q16
4Q15
r/r
Tržby
31 552
22 957
EBITDA
3 350
708
373%
10,6%
3,1%
7,5pb 1 069%
marže EBIT
37,4%
2 851
244
marže
9,0%
1,1%
8,0pb
Čistý zisk
2 310
182
1 169%
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza Zprávy ze společností ČEZ
ČEZ podle denního tisku hlodá ČEZ prodat svou dceřinou společnost na Slovensku. ČEZ je na Slovensku dodavatelem energií a má asi 70 tis. zákazníků a v r. 2015 měla tržby 6,8 mld. Kč (3,2 % celkových tržeb). Cena by se měla pohybovat v řádech stovek milionů korun. Vzhledem k velikosti transakce nečekáme dopad na obchodování. Státní výbor pro jadernou energetiku se neshodl financování nových jaderných bloků. Vláda již jednou (2014) odmítla garance na výstavbu jaderných elektráren. Bez nich, za současných tržních podmínek, tento se tento projekt nevyplatí. Připomínáme, že tendr na dostavbu jaderných bloků byl již jednou zrušen, právě vzhledem k absencí vládních garancí. Ministr financí Andrej Babiš odmítá jakékoli státní záruky na stavbu jaderných elektráren. ČEZ si podle Babiše může na nové jaderné elektrárny snadno půjčit. Pokud by si ČEZ na stavbu půjčil, zvýšilo by to zadlužení (ohrožení ratingu) a omezilo výplatu dividend. To by bylo pro ČEZ, který je vnímán jako dividendový titul, negativní. ČEZ zrušil původní tendr na nové jaderné jednotky na jaře 2014. Důvodem byla, při velmi nízkých cenách elektřiny, absence státních garancí. Připomínáme, že o žádné výstavbě jaderných bloků není rozhodnuto. A není taky rozhodnuto, jakou roli by v tom měl ČEZ. Prohlášení ministra financí vnímáme jako součást politické rétoriky před říjnovými parlamentními volbami.
O2 CR
Tisk přináší informace o výrocích některých politiků (Hamáček, Babiš a jiní), kteří kritizují drahé mobilní datové služby. Jejich postoj se týká především relativních cen vůči zahraničí. Očekáváme, že s blížícími se volbami mohou podobné výroky přibývat. Jelikož jedním z kritiků byl i zástupce ČTÚ vnímáme danou kritiku více intenzivně a budeme nadále situaci sledovat. ČTÚ v pátek opět vyzval operátory (O2 a Vodafone), aby do měsíce snížili velkoobchodní ceny datových služeb v sítích LTE. Snížení cen má podpořit konkurenční prostředí v maloobchodě s daty (virtuální operátory). O2 uvedlo, že splní požadavek v rámci daného časového úseku. Další regulatorní tlak na mobilní operátory je vždy vnímán trhem s obezřetností.
Unipetrol
Dozorčí rada Unipetrolu schválila rezignaci Bogdana Dzudzewicze na funkci člena dozorčí rady. Mandát zanikl k 18. 1. 2017. Unipetrol o rezignaci informoval již 12. 1. 2017. Neočekáváme vliv na cenu akcií.
Pegas
Pegas Nonwovens oznámil, že 20. ledna vydal privátní emisi seniorních nezajištěných dluhopisů v objemu 50 mil. EUR (cca 1,35 mld. Kč). Emisní cena je 99,637 % a kupón 1,875 %. Výnos bude sloužit k refinancování dluhopisů maturujících v listopadu 2018 (emise 2,5 mld. Kč, 2,85 %). Pozitivně vnímáme, že Pegas využil příznivých podmínek k na trhu a zajistil si levné financování. Nicméně nečekáme velký vliv na cenu akcií.
CME
TCS Capital Management, který nyní drží 12,7 % akcií v CME (druhý největší akcionář), podle regulatorního hlášení vyzval management společnosti k hledání kupce. Podle TCS by CME přilákala „značný zájem od více zájemců“. Motivací TCS je špatný vývoj ceny akcií CME. TCS rovněž navrhlo vyměnit některé členy představenstva a dosadit své zástupce. Jsme názoru, že k prodeji CME ze strany Time Warneru nedojde a že vyjádření TCS je především snahou o podporu ceny akcie. Podobnou výzvu již TCS adresovala CME v listopadu 2015.
Dluhopisy CPI
WWW.JTBANK.CZ
CPI Property Group oznámila, že očekává akvizici portfolia obchodních center a kanceláří od CBRE Global za 18 mld. Kč. Očekáváme, že nemovitosti se stanou součástí české CPI, a.s., která je dceřinou firmou CPI Property Group. Mezi nemovitostmi je např. obchodní centrum Olympia a Plzni, Nisa v Liberci, kanceláře Zlatý Anděl v Praze a další obchodní centra v Polsku, Maďarsku a Rumunsku. Do portfolia CPI přibude 11 obchodních center, čímž se jejich počet dostane na 20. Transakce má být dokončena v 1Q 2017.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Akciový trh – Pražská burza Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 2,374.4
Změna (%) -30.4
(mil. EUR) 87.9
Změna (%) -31.0
(mil. USD) 93.7
Změna (%) -32.5
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 65 426.3 771 90.0 390.0 885 81 270 800 13,161.0 54.9 655 182.6 603
Týden (%) 2.2 -0.4 -1.3 2.2 2.6 -0.2 0.9 0.0 2.3 -0.1 -0.5 0.0 0.7 -0.3
3 měsíce (%) rel. (%)* 16.7 15.8 -8.9 -9.6 1.4 0.6 0.1 -0.7 -2.5 -3.2 -1.4 -2.2 -6.9 -7.6 12.5 11.6 4.4 3.6 5.2 4.4 14.9 14.0 -7.6 -8.3 -0.8 -1.5 23.0 22.0
Rok (%) 21.0 13.1 16.3 16.9 -19.3 -4.3 n.a. 9.1 11.0 10.9 33.6 7.4 16.3 0.5
rel. (%)* 11.5 4.2 7.2 7.7 -25.6 -11.8 n.a. 0.6 2.3 2.2 23.1 -1.0 7.2 -7.3
Roční historie min max 49 72 362 477 480 794 73 105 353 487 809 1,099 68 90 197 273 685 839 11,842 13,696 41 60 610 735 153 191 411 630
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 3,544 -73 620,464 -33 166,639 -54 54,997 -85 11,237 49 400,699 -56 526,129 -40 50,659 -73 73,723 108 32,923 79 844 -88 0 -100 11,642 -37 420,688 644
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.2 13.2 8.8 12.3 37.5 n.a. 16.8 15.6 10.9 15.1 14.2 14.1 22.6 16.9 n.a. n.a. 4.7 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.6 0.6 1.1 1.1 1.7 1.6 1.2 n.a. 2.3 2.3 1.2 1.3 3.6 3.4 1.5 1.5 2.3 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.2 9.2 12.6 29
2016e 13.2 10.6 10.3 9.8
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.9 8.6 5.5 6.3 6.4 7.4 10.1 n.a. 8.6 8.3 6.2 6 10 9.9 7.6 7.9 6.7 n.a. 3.1 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.6 1.6 1.5 1.5 1 0.9 0.6 0.6
EV/ Tržby 2015 2016e 2 1.9 1.7 1.8 1.7 1.6 1.3 n.a. 2.3 2.3 1.2 1.3 3.6 3.4 1.5 1.5 2.3 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 047 Kč 108 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová Dlouhod. cena doporuč. 2.6 USD (62 Kč) Držet 534 Kč Koupit 118 Kč Koupit 426 Kč Držet 260 Kč Koupit 860 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Ekonomika Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
1.9 -1.7 1.5 15.5 0.9 4.9
3Q/16 10/16 11/16 10/16 2015 11/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.7 190 1.8 5.5
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh CZK/EUR
Kurz koruny k euru byl opět přilepený k úrovni 27,02 CZK/EUR, což bylo opět způsobeno nadměrnými intervencemi ČNB. Korekce u forwardových kurzu naznačuje, že nadměrný tlak na posílení koruny, který byl patrný na začátku roku, minulý týden mírně polevil. V regionu vývoj měn byl smíšený, polský zlotý (4,37 PLN/EUR) zůstal bez pohybu, maďarský forint (-0,7 % t/t; 309 HUF/EUR) mírně oslabil. Koruna by měla dál zůstat těsně na úrovní 27 CZK/EUR. Změnu přinese až rozhodnutí ČNB přestat oslabovat kurz koruny, které čekáme až v druhé polovině letošního roku.
CZK/USD
Koruna k dolaru minulý týden pozvolna ztrácela a z pondělních 25,5 se v pátek dostala na měsíční maximum 25,2 CZK/USD. Stejně jako předchozí týdny, pohyby kurz CZK/USD vyvolávaly změny dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala beze změny. Současná korekce se může dál protáhnout a případně konsolidovat kolem 25 CZK/USD.
USD/EUR
Dolar k euru oslaboval třetí týden v řadě. V pondělí obchodování začínalo kolem 1,06, ale postupně se dolar poprvé od poloviny prosince dostal nad úroveň 1,07 USD/EUR. Trh vyčkával, zda inaugurace nového prezidenta Trumpa nepřinese další impulz. To se nestalo a dolar dál pozvolně korigoval zisky z konce minulého roku. Naopak Trump naznačil nespokojenost s příliš silným dolarem. Probíhající korekce by se mohla dál protáhnout, důležitou hladinou bude úroveň 1,08 USD/EUR, kde by mohlo dojít ke konsolidaci. K výraznějšímu a trvalejšímu posilování dolaru jsme nadále skeptičtí.
RUB/USD
Rubl se celý týden obchodoval v úzkém pásmu 59-60 RUB/USD. Klidné obchodování rublu odráželo i poklidný vývoj cen ropy. Krátkodobě může rubl pokračovat ve stabilizaci. V delším horizontu zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
Koruna
EUR/USD 1.09
USD
EUR 26.8
25.0
27.0
25.5
27.2
1.07
1.05
26.0 EUR USD
27.4 23/12
30/12
6/01
13/01
26.5 20/01
1.03 23/12
30/12
6/01
13/01
20/01
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
58.0
2.20
60.0
2.40
62.0
2.60 RUB/USD RUB/CZK
64.0 23/12
30/12
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
6/01
13/01
Zavírací hodnota 27.02 25.25 31.24 1.070 59.607 2.361
2.80 20/01
Týden (%) 0.0 0.6 -1.0 -0.6 0.0 -0.6
3 měsíce (%) 0.0 -2.1 -3.0 2.1 4.7 7.0
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 1.8 1.4 -1.7 3.2 1.5
Rok (%) 0.1 -1.7 12.8 1.7 36.6 38.9
Roční min 27.0 23.4 29.6 1.04 59.34 2.32
Roční max 27.2 26.0 35.8 1.15 82.45 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 25.2 31.2 1.07 -
Forward 6 měsíců 26.8 24.8 30.8 1.08 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.28 0.35 0.44
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -1 -1 -1
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 0 0
Rok (bb) 0 -1 -2 -1
Roční min 0.14 0.27 0.35 0.43
Roční max 0.15 0.29 0.37 0.45
3měsíční FRA n.a. 0.20 0.19 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.0 12/19/2016 01/20/2017
0.5
0.75
0.0 0
0.50
2
5
7
10
12
15
-0.5 -1.0
0.25 12/19/2016
-1.5
01/20/2017
0.00 1W
2W
1M
3M
6M
9M
-2.0
1Y
roky / years 0.0
bps.
25
bps.
20 -2.0
15 10
-4.0
5 0
-6.0
-5 -10
-8.0
-15 -20
-10.0
-25
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 21,952.9 93.2 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
101.20 102.38 119.56 105.68 102.46
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -13 -36 -58 -57 -73
(mil. EUR) 812.4 Objem (mil. Kč) 0 371 93 2 413
změna (%) 92.1 VDS (%) -1.50 -1.20 -0.30 0.39 0.75
(mil. USD) 865.2
změna (%) 88.6
Týden (bb) 12.1 26.4 9.5 5.9 5.7
Durace 0.8 1.1 4.4 9.0 12.5
S T R A N A |7
Komodity Minulý týden byl na komoditních trzích ve znamení vyčkávání a relativně menších pohybů. Široké indexy zůstaly beze změny a ani pohyby jednotlivých sektorů nebyly vyšší než 1 % t/t. Nadále velmi klidný vývoj zůstal u ropy, která se měsíc drží jedné úrovně - Brent (56 USD), WTI (52 USD). Ceny technických kovů v průměru klesly o 1 % t/t, když některé kovy korigovaly předchozí růsty, např. měď (-3 % t/t). V pozvolném růstu pokračovaly čtvrtý týden v řadě drahé kovy (+1 % t/t), sektoru se dařilo i přes nárůst výnosů u dluhopisů. Cena zlata se poprvé od poloviny listopadu krátce vrátila k úrovni 1220 USD. Zemědělské plodiny v průměru přidaly 1% t/t. Zavírací hodnota 55.5 52.4 1,211 30.8 68.3 1,845 5,748 428.3 369.75 1,068
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 0.1 0.1 1.1 1.7 1.5 2.0 -2.7 0.5 3.1 2.4
3 měsíce (%) 8.0 3.9 -4.4 -1.4 1.9 14.5 23.6 2.7 5.3 9.4
Začátek roku (%) -2.3 -2.4 5.1 -1.8 -2.8 9.0 3.8 5.0 5.0 7.1
Měď a kukuřice USD/oz.
USD/bbl 58
Rok (%) 99.0 97.4 10.0 31.4 82.2 25.6 31.9 -9.2 0.3 22.1
Roční max 57.1 54.1 1,366 35.5 77.8 1,809 5,950 520 438 1,178
Uhlí a elektřina
USD/t 6200
US cent/bu 400
USD/t 75
EUR/MW 35 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
1200
70
54
Roční min 27.9 26.2 1,098 20.9 36.5 1,469 4,359 361 302 851
5800
350
5400
300
33
65
31
60
29
1160 50
Měď Kukuřice
Ropa - Brent Zlato
46
1120 22/12
30/12
6/01
WWW.JTBANK.CZ
13/01
20/01
5000
250 22/12
WWW.ATLANTIK.CZ
30/12
6/01
13/01
20/01
55 22/12
27 30/12
6/01
13/01
20/01
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
23/1/17 23/1/17 23/1/17 23/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 24/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 25/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 26/1/17 27/1/17 27/1/17 27/1/17 27/1/17 27/1/17 27/1/17
16:00 10:00 10:00 14:00 16:00 10:00 10:30 16:00 7:00 14:30 14:30 -
Eurozóna Eurozóna Eurozóna Maďarsko USA Německo Británie USA ČR USA USA -
Spotřebitelská důvěra Halliburton McDonald's Yahoo! Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů ve službách MNB - Úrokové sazby Prodeje domů 3M Alcoa Capital One Financial Corning Du Pont Johnson & Johnson Lockheed Martin Minnesota Mining & Mfg Texas Instruments Travelers Verizon Communications Philips Electronics SAP IFO podnikatelská důvěra Abbott Laboratories AT&T Boeing eBay Freeport-McMoran Norfolk Southern Procter & Gamble Qualcomm United Technologies Xilinx Banco Santander Novartis Bank Zachodni WBK HDP Prodeje nových domů Unipetrol: Výsledky za 4Q16 American Electric Power Baker Hughes Biogen Idec Bristol-Myers Squibb Caterpillar Comcast Dow Chemical Ford Motor Google Intel Juniper Networks Microsoft Northrop Grumman Raytheon LVMH Sky STMicroelectronics Unilever PKN Orlen Unipetrol HDP (q/q anualizovane) Zakázky na zboží dl. spotřeby Chevron Colgate-Palmolive Honeywell International British Telecom
01/16p 01/16p 12/16 01/16 12/16 4Q16 12/16p -
2.3 mld. Kč -
-4.8 USD 0.02 USD 1.41 USD 0.21 54.8 53.8 0.90% 5.50m USD 1.87 USD 0.20 USD 1.62 USD 0.44 USD 0.42 USD 1.56 USD 3.06 USD 1.87 USD 0.88 USD 2.81 USD 0.89 EUR 0.61 EUR 1.41 111.3 USD 0.65 USD 0.66 USD 2.33 USD 0.54 USD 0.35 USD 1.36 USD 1.06 USD 1.18 USD 1.56 USD 0.49 EUR 0.10 USD 1.13 PLN 4.80 2.1% r/r 586k USD 0.55 USD -0.12 USD 4.96 USD 0.67 USD 0.66 USD 0.87 USD 0.87 USD 0.32 USD 9.63 USD 0.75 USD 0.63 USD 0.79 USD 2.49 USD 1.85 EUR 4.62 GBP 0.00 USD 0.13 EUR 0.64 PLN 3.33 2.2% 2.7% m/m USD 0.63 USD 0.75 USD 1.74 GBP 0.08
-5.1 USD 0.22 USD 5.66 USD 0.10 54.9 53.7 0.90% 5.61m USD 7.90 USD 1.73 USD 7.00 USD 1.14 USD 2.88 USD 6.16 USD 12.32 USD 7.90 USD 3.31 USD 9.85 USD 3.89 EUR 0.41 EUR 2.84 111 USD 1.59 USD 2.23 USD 10.07 USD 1.59 USD 0.71 USD 5.31 USD 3.71 USD 3.82 USD 6.51 USD 2.25 EUR 0.31 USD 2.86 PLN 20.0 2.2% r/r 592k 0.2 mld. Kč USD 3.68 USD -3.36 USD 18.42 USD 2.52 USD 3.22 USD 3.43 USD 3.54 USD 2.28 USD 27.79 USD 2.37 USD 1.59 USD 2.08 USD 9.80 USD 6.05 EUR 7.37 GBP 0.39 USD 0.09 EUR 1.73 PLN 7.93 EUR 21.97 3.5% -4.5% m/m USD 1.02 USD 2.79 USD 6.78 GBP 0.29
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti Cash Flow peněžní tok, vyjadřuje příjem/výdej peněžních prostředků a schopnost firmy generovat hotovost; výkaz obsahuje cash flow z provozní činnosti, investiční (kapitálové výdaje) a finanční (splátky/příjem úvěrů) CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stroje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Čistý dluh/EBITDA dluh společnosti očištěný o hotovost ku schopnosti generovat zisk EBITDA (přibližný odhad cash flow); často používán vůči srovnatelným společnostem ze sektoru kvůli specifikům odvětví a finanční náročnosti; (anglicky: Net Debt/EBITDA) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Marže poměr zisku vůči tržbám (=zisk/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Existuje na všech úrovních zisku (EBITDA/EBIT/NI marže); (anglicky: margin) Medián statisticky hodnota, která děli řadu seřazených výsledků na dvě stejné poloviny. Medián na rozdíl od průměru není ovlivněn extrémními hodnotami. MSCI Společnost, která sestavuje prestižní indexy pro akcikové a dluhopisové trhy a také svět hedgeových fondů. Některé změny v indexech mohou mít výrazný dopad na trhy, protože indexy sleduje mnoho správců majetku..(anglicky: Morgan Stanley Capital International) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) OPEC Organizace sdržující země vyvážejících ropu, především z okolí Perského zálivu a Afriky. (anglicky: Organizations of the Petroleum Exporting Countries) Pracovní kapitál Krátkodobá aktiva minus krátkodobá pasiva; vyjadřuje likviditu firmy a schopnsost krytí kr. závazků kr. aktivy; také ovlivňuje cash flow; (anglicky: working capital) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
Dividendový výplatní poměr procento ze zisku vyplacené akcionářům ve formě dividend; případně může být vyjádřen v poměru ku cash flow namísto zisku; (anglicky: Payout ratio)
P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
DPS dividenda na akcii; část zisku určená k výplatě dividend vydělena počtem akcií společnosti (anglicky: Dividend Per Share)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rentabilita Vyjadřuje poměr dosaženého výsledku společnosti (zisk) k určité položce rozvahy. Rentabilita kapitálu (ROE) vyjadřuje výsledek hospodaření/vlastní kapitál; sledované ukazatele jsou také rentabilita aktiv (ROA) a návratnost investice (ROI)
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) ECB Evrospká centrální banka je orgán EU a centrální banka zemí eurozóny; (anglicky: European Central Bank) EM Rozvíjející se trhy, geograficky je to celá Asie kromě Japonska, východní a střední Evropa, Afrika a Latinská Amerika. (anglicky: Emerging Markets) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Fed Centrální banka Spojených států amerických. (anglicky: Federal Reserve System) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu SWOT analýza analýza, která shrnuje silné a slabé stránky, případná rizika a příležitosti. V případě firmy může jít o komplexní analýzu firmy, jející produkce a postavení na trhu. (anglicky: Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats analysis) Současná hodnota Budoucí peněžní toky přepočítány na současnou hodnotu. Vychází z časové hodnoty peněz a myšlenky, že invstor preferuje stejnou částku v přitomnosti namísto v budoucích obdobích; (anglicky: Present Value Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation WACC vyjadřuje průměrné náklady společnosti na kapitál; představuje kombinaci nákladů na vlastní a cizí kapitál; v oceňovacích modelech se používá jako diskontní sazba; (anglicky Weighted Average Cost of Capital) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Klientské služby
+420 221 710 638
[email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Markéta Kovářová
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
