Týdenní přehled 23. - 27. leden 2017
Zavírací hodnota 937 27.02 25.26 0.35% 0.42%
Týden (%) 0.9 0.0 0.0 0bb 3bb
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 67 424 783 93 405 888 82.5 265 822 13,200 56 655 191 620
Týden (%) 2.5 -0.5 1.6 2.9 3.8 0.3 1.3 -1.8 2.8 0.3 2.0 0.0 4.4 2.8
mil. CZK mil. EUR
Akcie 2,664 99
Dluhopisy 34,594 1,280
PX CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 10letý SD 1.00/26
3 měsíce (%) 1.2 0.0 -1.8 -1bb -4bb
Začátek roku (%) 1.7 0.0 1.7 0bb 0bb
Rok (%) 3.8 0.0 -1.8 -2bb -22bb
Roční min 790 27.02 23.44 0.35% 0.22%
Roční max 938 27.15 26.01 0.37% 0.64%
Index PX
Pražská burza
Zdroj: Bloomberg BCCP, J&T Banka
Přehled Unipetrol - 4Q16 nejlepší v historii, 2017 bude rekordní rok O2 CR - Očekávané výsledky za 4Q16 a dividenda - ČTÚ žádá pokuty coby procenta z tržeb ČEZ - Testování zájmu o bulharská aktiva - Rosatom má zájem dostavět jaderné elektrárny Pegas - Schválení stažení akcií z polské burzy - Akcionář zvyšoval svůj podíl
950
mil. Kč 2,000
900
1,000
Index (-)
850
0 30/12
6/1
13/1
20/1
27/1
Výhled na tento týden Tento týden se investoři zaměří na zasedání Fedu (středa), výsledkovou sezónu a makroekonomické ukazatele. Fed by mohl naznačit, jak vážně to myslí s dalším zvyšováním sazeb v tomto roce, a sledovat se budou také případné komentáře k silnému dolaru. Z výsledkové sezóny by v tomto týdnu měly reportovat například Exxon a Apple a i když jsme co do počtu společností ani ne v polovině, většina velkých firem již výsledky oznámila a celkové pozitivní vyznění by se tak již nemělo změnit. Výsledková sezóna pokračuje také v Praze, v úterý zveřejní svá čísla za 4Q16 společnost O2 CR. Samotná čísla dle našeho odhadu budou odpovídat dříve zveřejněnému plánu společnosti a neměla by tedy vzbuzovat větší emoce. Investoři se pak zaměří na zveřejnění návrhu hrubé dividendy. Naše očekávání je poměrně optimistické s celkovou dividendou 22 Kč/akcii (8,1% hrubý div. výnos). Minimum by pak měla být souhrnná dividenda 20 Kč/akcii (7,4% hrubý div. výnos). Z makroekonomických dat budou v pátek zveřejněna pravidelná měsíční data z trhu práce v USA (oček. 170 tis. po 156 tis. nových pracovních místech m/m), ve středu index ISM průmyslu (oček. 55 po 54,5 bodu) a v pátek podnikové objednávky (oček. +1,4 po -2,4 % m/m). V Číně bude ve středu oznámeno oficiální PMI průmyslu (oček. 51,2 po 51,4 bodu m/m) a v pátek stejný údaj od společnosti Caixin (oček. 51,8 po 51,9 bodu).
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |1
Akciový trh – Pražská burza Zprávy z trhu V uplynulém týdnu se investoři zajímali především o pokračující výsledkovou sezónu a některá makroekonomická data. Výsledková sezóna prozatím přináší pozitivní informace. Společnosti reportují čísla často nad odhady trhu a ani nepřichází žádná varování před silným dolarem do dalších kvartálů či ve větší míře negativní pohled managementu na další vývoj. Zveřejněná makroekonomická data v USA (HDP či objednávky zboží dlouhodobé spotřeby) byla slabší, než trh očekával. Akciové indexy v USA si připsaly více jak 1% zisky w/w, přičemž Dow Jones poprvé prolomil hranici 20 000 bodů, v Evropě pak byl vývoj smíšený napříč jednotlivými zeměmi od 1% ztrát až po 1,5% růst německého indexu DAX. Domácí index PX nakonec zakončil týden na 937 bodech, což představovalo růst o 0,9 % t/t. Nejvíce klesající akcií týdne byla v Praze O2 CR (-1,8 % na 265,1 Kč). ČTÚ opět upozornil operátory, aby zlevnily velkoobchodní ceny datových služeb, a umožnily tak zvýšení konkurence. Současně se v tisku opět objevují komentáře o vysokých cenách telekomunikačních služeb. Podobná kritika se objevuje pravidelně a je nutné ji sledovat, protože ČTÚ na ni může reagovat. Naopak nejvíce rostoucí akcií týdne byl Unipetrol (+4,4 % na 190,7 Kč). Titul zveřejnil lepší než očekávaná čísla za 4Q16. Management společnosti navíc uvedl, že i rok 2017 bude zřejmě velmi silný ne-li rekordní vzhledem k očekávaným platbám od pojišťoven. Informace o dividendě chce Unipetrol představit v rámci strategie společnosti v polovině března. Zavírací cena 937 2,733 2,084 32,715 3,303 20,094 2,295 5,661
Index PX (Česká republika) ATX (Rakousko) WIG 20 (Polsko) BUX (Maďarsko) Euro Stoxx50 (Eurozóna) Dow Jones (USA) S&P500 (USA) Nasdaq (USA)
Týden (%) 0.9 1.8 3.9 -0.5 0.1 1.3 1.0 1.9
3 měsíce (%) 1.2 9.0 16.1 10.2 7.1 10.6 7.6 8.5
Začátek roku (%) 1.7 4.4 7.0 2.2 0.4 1.7 2.5 5.2
Rok (%) 3.8 27.8 20.5 37.6 8.5 26.0 21.9 26.7
Roční min 790 1,957 1,705 22,536 2,680 15,660 1,829 4,267
Roční max 938 2,739 2,084 33,032 3,326 20,101 2,298 5,661
Očekávané výsledky hospodaření O2 CR
O2 CR zítra (31.1.2017) zveřejní výsledky za 4Q16 a návrh managementu na řádnou dividendu za rok 2016. V rámci čísel očekáváme, že O2 CR splní výhled, a tudíž by neměly být výraznějším překvapením. Z pohledu tržeb čekáme, že by měl růst sektor domácích mobilních služeb především kvůli datům a Slovensko, kde roste solidně zákaznická základna. Naopak Fixní linky by měly zaznamenat pokles 4,7 % r/r. Důvodem je pokles zákazníků a slabší ICT služby, jejichž platby se částečně přesunuly již do 3Q. EBITDA by měla poklesnout o 2,4% na 2,56 mld. Kč. Čistý zisk by měl být 1,35 mld. Kč (-0,4 % r/r). Mírně agresivně očekáváme, že by management mohl navrhnout běžnou dividendu za rok 2016 ve výši 18 Kč/akcii. To by pak společně s vyplacením části emisního ážia 4 Kč/akcii mohlo znamenat celkovou hrubou dividendu 22 Kč/akcii (8,1% hrubý div. výnos). Jako minimum považujeme navržení stejné běžné dividendy, jako byla vloni a to 16 Kč/akcii. Pokud se naplní náš odhad na dividendu, pak bychom to vnímali jako pozitivní překvapení vzhledem k tomu, že trh není natolik optimistický. Konsolidované, v mil. Kč
Oček. J&T 4Q16
4Q15
y/y
Trh
Tržby
9 732
9 702
0,3 %
9 693
OPEX
7 249
7 169
1,1 %
-
EBITDA
2 563
2 625
-2,4 %
2 599
EBITDA marže
26,3 %
27,1 %
-0,7 p.b.
27,0 %
Čistý zisk
1 346
1 351
-0,4 %
1 337
16,0
37,5 %
21,0*
Dividenda 22,0* Zdroj: O2 CR a J&T Banka *včetně 4 Kč/akcii z emisního ážia
Oznámené výsledky hospodaření Unipetrol
Unipetrol oznámil minulý čtvrtek nejlepší výsledky v historii (námi sledované období). Reportovaná čísla jsou vysoko nad odhady trhu. Důvodem je jednorázová položka (1,9 mld. Kč), která se týká snížení opravné položky zaúčtované v 2Q14 (4,7 mld. Kč). Podle očekávání byla čísla vylepšena o platbu pojistného (1,8 mld. Kč). Tržby vzrostly v meziročním srovnání o 15,3 % na 26,5 mld. Kč. To je podle očekávání dáno růstem objemů petrochemické produkce, když byl po havárii obnoven provoz etylenové položky. Vzrostl objem zpracované ropy (24,7 % r/r), zvýšilo se využití rafinérských kapacit (na 90 % z 72 % r/r) a míra využití etylénové jednotky z 0 na 69 %. EBITDA dosáhla 5,7 mld. Kč (loni 0,708 mld. Kč). Tržní očekávání byla na úrovni 3,7 mld. Kč. Tuto položku ovlivnilo snížení opravné položky (1,9 mld. Kč – nehotovostní položka) zaúčtované v 2Q14 a podle očekávání i platba od pojišťoven (1,8 mld. Kč). Pokud očistíme reportované číslo o rozpuštění opravné položky, je EBIDTA 3,8 mld. Kč. A i tato hodnota překonala konsensus. Oba
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |2
Akciový trh – Pražská burza segmenty přispěly k EBITDA pozitivně. Downstream (petrochemie a rafinerie) dosáhl EBITDA LIFO 3,1 mld. Kč a maloobchod 246 mil. Kč. Maloobchod dále navýšil svůj tržní podíl na 17,6 % (říjen). Č. zisk reportoval Unipetrol na úrovni 4,2 mld. Kč. (0,18 mld. Kč před rokem), opět podstatně nad odhady. Za celý rok 2016 reportoval Unipetrol EBITDA ve výši 12 mld. Kč (10,6 mld. Kč v 2015) a č. zisk 8 mld. Kč (7 mld. Kč v 2015). Obě hodnoty jsou nejlepšími v historii. V 4Q16 vygeneroval Unipetrol provozní peněžní tok 3,5 mld. Kč. Volný peněžní tok je kvůli kapitálovým výdajům -0,853 mld. Kč. Čistá hotovostní pozice (nemá dluh) Unipetrolu je 2,8 mld. Kč, což je pokles z 5,9 mld. Kč v 4Q15 a pokles oproti 3,6 mld. Kč v 3Q16. Za poklesem můžeme vidět růst pracovního kapitálu a vyšší investiční náklady na novou jednotu PE3 (cca 3mld. Kč). Vedení Unipetrolu se nevyjádřilo k možné dividendě. To by mělo být součástí strategie, která bude zveřejněna v březnu. Z našeho pohledu má Unipetrol prostor na výplatu vysoké dividendy. A pokud by Unipetrol žádnou dividendu, respektive dividendovou politiku nepředstavil, bylo by to pro nás i pro trh velkým zklamáním. Unipetrol dostal v 4Q16 od pojišťoven 1,8 mld. Kč. Celkem v minulém roce dostal Unipetrol 7,9 mld. Kč. Podle odhadů společnosti by měl mít Unipetrol nárok od pojišťoven dostat celkem 15,2 mld. Kč, což je mírně pod naším odhadem 16,1 mld. Kč. Nicméně to znamená, že pojišťovny by měly doplatit dalších 7,3 mld. Kč (cca 40 Kč na akcii). To naznačuje, že Unipetrol bude mít další rekordní rok. Report za 4Q16 nelze hodnotit jinak než pozitivně. Unipetrol dosáhl historicky nevyšších výsledků, a to jak na kvartální bázi, tak celoročně. Čísla jsou podstatně nad odhady a i po očištění jsou lepší než konsensus trhu. Navíc se dá očekávat další velmi silný rok. Pokud jde o konferenční hovor k výsledkům, za zmínku podle nás stojí potvrzení vedení týkající se dividend. O dividendách bychom se měli více dozvědět ze strategie, kterou zveřejní Unipetrol v březnu. V ní by měl být, s největší pravděpodobností, i návrh managementu společnosti na výplatu dividendy. Co se týká plateb od pojistitelů, Unipetrol počítá s tím, že by měl ještě dostat cca 7,3 mld. Kč (cca 40 Kč na akcii). Jednání by se měly dokončit v řádu měsíců. Opakujeme náš názor, že i rok 2017 bude z pohledu reportovaných čísel rekordní. Za tím jsou z našeho pohledu 3 faktory. Standardní provoz, příznivé makroprostředí, platba od pojišťoven. Navíc bude sentiment podporovat vidina výplaty dividendy. mil. Kč
4Q16
4Q15
r/r
J&T
rozdíl
Kons.
rozdíl
Tržby
26 466
22 957
15,3%
31 552
-16,1%
28 283
-6,4%
EBITDA
5 718
708
708%
3 350
70,7%
3,685
55,2%
marže
21,6%
3,1%
18,5pb
10,6%
11,0pb
13,0%
8,6pb
5 128
244
2 002%
2 851
79,8%
3 261
57,3%
19,4%
1,1%
18,3%
9,0%
10,3pb
11,5%
7,8pb
4 172
182
2192%
2 310
80,6%
2 709
54,0%
EBIT marže Č. zisk
Zdroj: Unipetrol, J&T Banka
Zprávy ze společností ČEZ
ČEZ se rozhodl otestovat zájem investorů o svá bulharská aktiva. Rozhodl se tak na základě zájmu několika investorů. Hlavním aktivem ČEZu v Bulharsku je distribuční společnost. Za 9M16 tvořila EBITDA bulharských operací 3 % celkové. Připomínáme také, že ČEZ vede proti Bulharsku arbitráž. Zprávu považujeme za neutrální. Rosatom má zájem postavit v Česku jaderné elektrárny, uvedl zástupce společnosti Kirill Komarov. Rosatom je připraven se na případné dostavbě jaderných bloků podílet i finančně. Pokud bude vypsán tendr, Rosatom se ho zúčastní. ČEZ původní tendr na dostavbu jaderných elektráren ČEZ zrušil vzhledem k absencím záruk.
O2 CR
WWW.JTBANK.CZ
Šéf Českého telekomunikačního úřadu (ČTÚ) Jaromír Novák uvedl, že jeho úřad žádá novelu zákona, jež by umožnila stanovovat pokuty pro telefonní operátory coby procenta z tržeb. Podle Nováka je současná výše pokut neměnná již 12 let. Cílem přísnějšího systému má být dohlédnutí na to, aby velcí operátoři příliš neomezovali své menší konkurenty tím, za jakou cenu jim pronajímají svoje sítě. To by mělo přispět ke snížení cen za datové služby pro spotřebitele. Změna zákona v tomto smyslu má zřejmě podporu u premiéra Bohuslava Sobotky, který se vyjádřil, že by spotřebitelé neměli cenami tarifů doplácet na slevy pro firmy. Změna zákona by mohla být pro tržby operátorů negativní.
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |3
Akciový trh – Pražská burza Pegas
Pegas informoval, že polský regulátor (Komisja Nadzoru Finansowego) schválil nabídku na vykoupení akcií Pegas Nonwovens a vyřazení z obchodování na varšavské burze. V Polsku bylo k 8. 1. 2017 evidováno 4,71 % nebo 434 531 ks akcií Pegasu. Kupní cena byla stanovena na 127 PLN (cca 785 Kč). Nabídka platí od 26. 1. 2017 do 24. 2. 2017. Přesně na výkupní ceně uzavřely akcie obchodování ve Varšavě. V Praze je kurz akcií mírně vyšší (800,1 Kč). Jedná se o schválení již oznámené transakce, nečekáme vliv na cenu akcií. Pegas Nonwovens oznámil, že akcionář PKO Towarzystwo Funduszy Inwestycyjnych SA zvýšil k 20. 1. 2017 počet akcií Pegasu na 466 526 ks, což odpovídá 5,05 % celkového počtu akcií. Před tímto datem drželo PKO 460 937 ks (4,99 %) akcií Pegasu. Akcionář PKO nakoupil a zvýšil svůj podíl o 5 589 ks (0,06 %) akcí. Připomínáme, že průměrný denní zobchodovaný objem je 7,5 tis. akcií. Ačkoli považuje zvýšení podílu akcionáře za pozitivní zprávu, dopad na cenu akcií bude spíše limitovaný. Velikost transakce není příliš velká.
Trh v číslech Objem trhu
(mil. Kč) 2,664.3
Změna (%) -22.2
(mil. EUR) 98.6
Změna (%) -22.9
(mil. USD) 105.7
Změna (%) -24.1
Poznámka: Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Erste Fortuna Kofola KB Moneta O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol VIG
Zavírací cena 67 424.0 783 92.7 405.0 888 82 265 822 13,200.0 56.0 655 190.7 620
Týden (%) 2.5 -0.5 1.6 2.9 3.8 0.3 1.3 -1.8 2.8 0.3 2.0 0.0 4.4 2.8
3 měsíce (%) rel. (%)* 13.7 12.4 -9.2 -10.3 -0.4 -1.6 1.4 0.1 2.1 0.9 -2.8 -4.0 -4.7 -5.8 18.4 17.0 6.7 5.4 8.3 7.0 17.4 16.0 -9.0 -10.1 5.8 4.5 26.3 24.8
Rok (%) 14.0 7.8 7.7 18.3 -16.0 -12.2 n.a. 4.7 17.8 8.4 18.6 7.4 15.2 4.2
rel. (%)* 9.9 3.9 3.7 13.9 -19.1 -15.4 n.a. 0.9 13.5 4.4 14.3 3.4 10.9 0.4
Roční historie min max 49 72 362 477 480 794 74 105 353 487 809 1,099 68 90 197 273 685 839 11,910 13,696 43 60 611 735 153 192 411 640
Týdenní objem mil. Kč rel. (%) 13,090 7 507,228 -44 479,260 29 38,461 -90 1,834 -80 471,496 -48 782,739 -14 178,706 -7 42,154 18 20,990 7 3,132 -54 0 -100 71,078 263 53,338 -7
Poznámka: *Procentní změna oproti indexu PX.** Procentní změna oproti 6měsíčnímu průměru týdenního objemu.
CME CEZ Fortuna Kofola O2 CR Pegas PMCR Stock TMR Unipetrol
Ceny/Zisk 2015 2016e n.a. n.a. 11.1 13.1 9 12.7 38.9 n.a. 16.5 15.3 11.2 15.5 14.3 14.1 23 17.3 n.a. n.a. 4.9 n.a.
Cena/ Tržby 2015 2016e 0.6 0.6 1.1 1.1 1.7 1.7 1.2 n.a. 2.3 2.3 1.2 1.3 3.6 3.4 1.6 1.5 2.3 n.a. 0.3 n.a.
Cena/ Zisk KB Moneta Erste VIG
2015 13.2 9.3 12.8 29.8
2016e 13.2 10.7 10.5 10.1
EV/ EBITDA 2015 2016e 9.9 8.6 5.5 6.3 6.6 7.6 10.5 n.a. 8.4 8.2 6.3 6.1 10 9.9 7.7 8 6.7 n.a. 3.2 n.a.
Cena/ Účetní hodnota 2015 2016e 1.6 1.7 1.5 1.6 1.1 1 0.6 0.6
EV/ Tržby 2015 2016e 2 1.9 1.7 1.8 1.7 1.7 1.4 n.a. 2.3 2.3 1.2 1.3 3.6 3.4 1.6 1.5 2.3 n.a. 0.3 n.a. Cílová cena 1 047 Kč 108 Kč 25 EUR (684 Kč) 24,5 EUR (662 Kč)
Cílová Dlouhod. cena doporuč. 2.6 USD (62 Kč) Držet 534 Kč Koupit 118 Kč Koupit 426 Kč Držet 260 Kč Koupit 860 Kč Koupit 12 705 Kč Držet Nehodnoceno Nehodnoceno Nehodnoceno Dlouhodobá doporučení Koupit Koupit Držet Koupit
Krátkod. výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální Pozitivní Neutrální
Krátkodobý výhled Neutrální Neutrální Neutrální Neutrální
Poznámka: EV = Hodnota společnosti, EBITDA = Hospodářský výsledek před odečtením úroků, daní, odpisů a amortizací.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |4
Ekonomika
Reálný HDP Průmyslová výroba Spotřebitelská inflace Obchodní bilance Běžný účet Nezaměstnanost
WWW.JTBANK.CZ
Poslední hodnota
Období
2014
2015
2016e
1.9 -1.7 1.5 15.5 0.9 4.9
3Q/16 10/16 11/16 10/16 2015 11/16
2.7 4.9 0.4 150 0.5 7.7
4.6 4.6 0.3 130 0.9 6.5
2.5 3.5 0.7 190 1.8 5.5
%, r/r %, r/r reál %, r/r mld. CZK % HDP %
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |5
Devizový trh CZK/EUR
Kurz koruny k euru byl opět celý týden bez pohybu přilepený k úrovni 27,02 CZK/EUR, což bylo způsobeno vysokými intervencemi ČNB. V regionu byl vývoj měn smíšený, maďarský forint (-0,5 % t/t; 311 HUF/EUR) znova mírně oslabil, naopak polský zlotý (+0,7 % t/t; 4,37 PLN/EUR) se posunul na nejvyšší úrovně od začátku listopadu. Koruna by měla dál zůstat těsně nad úrovní 27 CZK/EUR. Změnu přinese až rozhodnutí ČNB přestat oslabovat kurz koruny, které čekáme až v druhé polovině letošního roku.
CZK/USD
Koruna k dolaru většinu týdne kolísala v úzkém pásmu 25,1-25,2 CZK/USD, pouze na závěr týdne mírně oslabila nad 25,2. Stejně jako předchozí týdny pohyby kurzu CZK/USD vyvolávaly změny dolaru k euru, protože koruna k euru zůstala beze změny. Současná stabilizace může pokračovat, ve druhé polovině týdne může změnu přinést zasedání Fedu.
USD/EUR
Dolar k euru se po třech týdnech oslabování stabilizoval. Většinu týdne se držel poblíž úrovně 1,075 USD/EUR, pouze na konci se posunul k úrovni 1,07 USD/EUR. Trh nereagoval na zveřejněná makrodata (např. HDP v USA v pátek) ani na první kroky prezidenta Trumpa, ale dál vyčkává, kam se bude ubírat politika Fedu. Začátek týdne by mohl být pro dolar klidný, změnu může přinést zasedání Fedu (středa). Sazby by se měnit neměly, ale bude důležitý výhled na sazby a nakolik je ovlivňuje silný dolar. K výraznějšímu a trvalejšímu posilování dolaru jsme nadále skeptičtí.
RUB/USD
Rubl na začátku týdne navázal na předchozí týden a obchodování se dál drželo v úzkém pásmu 5960 RUB/USD. Na závěr týdne se krátce rubl přehoupl přes hranic 60 RUB/USD. Klidnému obchodování pomáhal i klidný vývoj cen ropy. Krátkodobě může rubl pokračovat ve stabilizaci. V delším horizontu zůstává pro úroveň kurzu rublu rozhodující cena ropy spíše než vývoj ruské ekonomiky (včetně sazeb).
Koruna
EUR/USD 1.09
USD
EUR 26.8
25.0
27.0
25.5
27.2
1.07
1.05
26.0 EUR USD
27.4 30/12
6/01
13/01
20/01
26.5 27/01
1.03 30/12
6/01
13/01
20/01
27/01
Rubl RUB/USD
RUB/CZK
58.0
2.20
60.0
2.40
62.0
2.60 RUB/USD RUB/CZK
64.0 30/12
6/01
Směnné kurzy CZK/EUR CZK/USD CZK/GBP USD/EUR RUB/USD RUB/CZK
WWW.JTBANK.CZ
13/01
20/01
Zavírací hodnota 27.02 25.26 31.71 1.070 59.877 2.370
2.80 27/01
Týden (%) 0.0 0.0 -1.5 0.0 -0.5 -0.4
3 měsíce (%) 0.0 -1.8 -4.9 1.9 4.8 6.7
WWW.ATLANTIK.CZ
Začátek roku (%) 0.0 1.7 -0.2 -1.7 2.8 1.0
Rok (%) 0.0 -1.8 11.4 1.8 30.4 32.8
Roční min 27.0 23.4 29.6 1.04 59.27 2.32
Roční max 27.2 26.0 35.8 1.15 80.05 3.35
Forward 1 měsíc 27.0 25.2 31.7 1.07 -
Forward 6 měsíců 26.8 24.8 31.3 1.08 -
S T R A N A |6
Peněžní a dluhopisový trh PRIBOR
Fixing (%) 0.15 0.28 0.35 0.44
2T 3M 6M 1 rok
Týden (bb) 0 0 0 0
3 měsíce (bb) 0 -1 -1 -1
Výnosová křivka peněžního trhu
Začátek roku (bb) 0 0 0 0
Rok (bb) 0 -1 -2 -1
Roční min 0.14 0.27 0.35 0.43
Roční max 0.15 0.29 0.37 0.45
3měsíční FRA n.a. 0.23 0.20 n.a.
Výnosová křivka dluhopisového trhu
1.00
1.0 12/26/2016 01/27/2017
0.5
0.75
0.0 0
0.50
2
5
7
10
12
15
-0.5 -1.0
0.25 12/26/2016
-1.5
01/27/2017
0.00 1W
0.0
2W
1M
3M
6M
9M
1Y
-2.0 roky / years
bps.
bps. 40 35
-2.0
30
-4.0
25 20
-6.0 15 10
-8.0
5
-10.0
0
Objem dluhopisového trhu
(mil. Kč) změna (%) 34,593.9 181.8 Poznámka: Procentní změna oproti 6-měsíčnímu průměru týdenního objemu. Označení
Splatnost
Cena
SD SD SD SD SD
9-Nov-17 17-Mar-18 29-Sep-21 26-Jun-26 15-May-30
101.02 102.22 119.08 105.37 101.98
0.00/17 0.85/18 3.85/21 1.00/26 0.85/30
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Týden (bb) -18 -16 -47 -31 -48
(mil. EUR) 1,280.1 Objem (mil. Kč) 1 514 812 532 1,748
změna (%) 192.1 VDS (%) -1.30 -1.09 -0.22 0.42 0.79
(mil. USD) 1,373.5
změna (%) 189.3
Týden (bb) 19.6 10.7 7.7 3.1 3.7
Durace 0.8 1.1 4.3 9.0 12.5
S T R A N A |7
Komodity Komoditní trhy prošly další týden v řadě relativně klidným průběhem. Široké indexy zůstaly beze změny a ani pohyb jednotlivých sektorů nebyl vyšší než 1 %. Nadále velmi klidný vývoj zůstal u ropy, která druhý měsíc v řadě nepřetržitě kolísá kolem jedné úrovně - Brent (56 USD), WTI (53 USD). Beze změny zůstaly minulý týden i technické kovy. Naopak drahé kovy (-1 % t/t) po čtyřech týdnech růstu mírně korigovaly. Mírný nárůst výnosů u dluhopisů poslal cenu zlata (-2 % t/t; 1190 USD) opět pod hranici 1 200 USD. Zemědělské plodiny v průměru ztratily 1 % t/t. Zavírací hodnota 55.5 53.2 1,191 29.1 64.4 1,816 5,899 420.5 362.5 1,049
ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektřina Uhlí Hliník Měď Pšenice Kukuřice Sója
Ropa a zlato
Týden (%) 0.1 1.4 -1.6 -5.6 -5.7 -1.6 2.6 -1.8 -2.0 -1.7
3 měsíce (%) 10.0 6.9 -6.1 -11.5 -7.7 6.9 23.2 1.4 1.4 3.5
Začátek roku (%) -2.3 -1.0 3.4 -7.3 -8.4 7.3 6.6 3.1 3.0 5.3
Měď a kukuřice USD/oz.
USD/bbl 58
Rok (%) 67.7 64.6 5.9 23.2 60.7 19.0 28.5 -11.8 -1.8 18.8
Roční max 57.1 54.1 1,366 35.5 77.8 1,867 5,950 520 438 1,178
Uhlí a elektřina
USD/t 6200
US cent/bu 400
USD/t 75
EUR/MW 35 Uhlí 1Y ARA Elektřina - Lipsko
1200
70
54
Roční min 30.1 26.2 1,115 20.9 36.5 1,476 4,444 361 302 851
5800
350
5400
300
33
65
31
60
29
1160 50
Měď Kukuřice
Ropa - Brent Zlato
46
1120 30/12
6/01
13/01
WWW.JTBANK.CZ
20/01
27/01
5000
250 30/12
WWW.ATLANTIK.CZ
6/0 1
13/01
20/01
27/01
55 30/12
27 6/01
13/01
20/01
27/01
S T R A N A |8
Kalendář Datum
Čas
Země
Indikátor
Období
J&T (oček.)
Trh (oček.)
Předchozí
30/1/17 30/1/17 30/1/17 30/1/17 30/1/17 30/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 31/1/17 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 1/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 2/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017 3/2/2017
9:00 11:00 11:00 11:00 14:00 11:00 11:00 11:00 15:45 9:30 10:00 16:00 13:00 13:00 2:45 10:00 11:00 14:30 14:30 16:00 16:00 16:00 -
Maďarsko Eurozóna Eurozóna Eurozóna Německo Eurozóna Eurozóna Eurozóna USA ČR ČR Eurozóna USA ČR Británie Čína Eurozóna Eurozóna USA USA USA USA USA -
Nezaměstnanost Index ek. sentimentu Indikátor podnikatelského klimatu Spotřebitelská důvěra CPI Telekom Austria Nezaměstnanost HDP CPI Index nákupních manažerů Chicaga O2 CR: Hosp. výsledky za 4Q16 AMD Apple Applied Micro Circuits Exxon Mobil Lilly (Eli) Mastercard Pfizer Sears, Roebuck Sprint Nextel United Parcel Service Xerox Index nákupních manažerů průmyslu Index nákupních manažerů průmyslu ISM - podnikatelská důvěra průmyslu Altria Group Allstate Baxter International Facebook Banco Bilbao Vizcaya Argenta Julius Baer Holding Roche Holding Siemens Swatch Volvo ČNB: Úrokové sazby BOE rozhodnutí o úrok. sazbách International Paper Amazon Amgen ConocoPhillips Merck Philip Morris International AstraZeneca Daimler Deutsche Bank Infineon Technologies ING Groep Novo Nordisk Royal Dutch Shell Telenor Motorola Index nákupních manažerů průmyslu (HSBC) Index nákupních manažerů ve službách Maloobchodní tržby Změna počtu pracovních míst (bez zemědělství) Nezaměstnanost ISM - podnikatelská důvěra služeb Průmyslové zakázky Zakázky na zboží dl. spotřeby Weyerhaeuser Banco Popular Espanol Intesa Sanpaolo Metro Rosneft
12/16 01/16 01/16 01/16f 01/16p 12/16 01/16 01/16 4Q16 01/16 01/16f 01/16 01/16 01/16f 12/16 01/16 01/16 01/16 12/16 12/16f -
1.346 mld. Kč 0.05% -
107.8 0.8 -4.9 2.0% r/r 9.8% 1.7% r/r 1.5% r/r 55 1.337 mld. Kč USD -0.01 USD 3.22 USD 0.02 USD 0.70 USD 0.98 USD 0.85 USD 0.50 USD -0.08 USD -0.08 USD 1.69 USD 0.25 54.3 55.1 55 USD 0.67 USD 1.63 USD 0.52 USD 1.31 EUR 0.14 CHF 1.29 EUR 1.67 SEK 1.61 0.05% 0.3% USD 0.71 USD 2.68 USD 2.77 USD -0.41 USD 0.89 USD 1.10 USD 1.13 EUR 2.15 EUR -0.26 EUR 0.17 EUR 0.29 DKK 3.51 USD 0.34 NOK 3.10 USD 1.86 51.8 53.6 1.8% r/r 175k 4.7% 57 1.0% m/m USD 0.16 EUR -0.63 EUR 0.04 EUR 1.21 RUB 14.84
4.5% 107.8 0.79 -4.9 1.7% r/r EUR 0.53 9.8% 1.7% r/r 1.1% r/r 54.6 1.351 mld. Kč USD -0.35 USD 8.22 USD -0.39 USD 2.14 USD 2.89 USD 3.72 USD 1.98 USD -0.31 USD -0.31 USD 5.82 USD 0.84 53.8 55.1 54.7 USD 3.02 USD 4.28 USD 1.57 USD 2.59 EUR 0.57 CHF 2.03 CHF 10.66 EUR 6.51 CHF 15.02 SEK 5.36 0.05% 0.3% USD 3.59 USD 4.38 USD 10.07 USD -3.06 USD 2.61 USD 4.23 USD 1.94 EUR 7.65 EUR -1.39 EUR 0.66 EUR 1.13 DKK 14.78 USD 0.54 NOK -1.06 USD 3.83 51.9 53.6 2.3% r/r 156k 4.7% 57.2 -2.4% m/m -0.4% m/m USD 0.90 EUR -0.03 EUR 0.13 EUR 1.69 RUB 17.17
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A |9
Slovníček pojmů Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points) Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti Cash Flow peněžní tok, vyjadřuje příjem/výdej peněžních prostředků a schopnost firmy generovat hotovost; výkaz obsahuje cash flow z provozní činnosti, investiční (kapitálové výdaje) a finanční (splátky/příjem úvěrů) CAGR průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 2001-2009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate) CAPEX investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stroje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures) CEE střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe) CIS Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States) Čistý dluh/EBITDA dluh společnosti očištěný o hotovost ku schopnosti generovat zisk EBITDA (přibližný odhad cash flow); často používán vůči srovnatelným společnostem ze sektoru kvůli specifikům odvětví a finanční náročnosti; (anglicky: Net Debt/EBITDA) Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie
Marže poměr zisku vůči tržbám (=zisk/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Existuje na všech úrovních zisku (EBITDA/EBIT/NI marže); (anglicky: margin) Medián statisticky hodnota, která děli řadu seřazených výsledků na dvě stejné poloviny. Medián na rozdíl od průměru není ovlivněn extrémními hodnotami. MSCI Společnost, která sestavuje prestižní indexy pro akcikové a dluhopisové trhy a také svět hedgeových fondů. Některé změny v indexech mohou mít výrazný dopad na trhy, protože indexy sleduje mnoho správců majetku..(anglicky: Morgan Stanley Capital International) NI čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income) m/m meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m) OPEC Organizace sdržující země vyvážejících ropu, především z okolí Perského zálivu a Afriky. (anglicky: Organizations of the Petroleum Exporting Countries) Pracovní kapitál Krátkodobá aktiva minus krátkodobá pasiva; vyjadřuje likviditu firmy a schopnsost krytí kr. závazků kr. aktivy; také ovlivňuje cash flow; (anglicky: working capital) P/BV poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)
Dividendový výplatní poměr procento ze zisku vyplacené akcionářům ve formě dividend; případně může být vyjádřen v poměru ku cash flow namísto zisku; (anglicky: Payout ratio)
P/E vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)
DPS dividenda na akcii; část zisku určená k výplatě dividend vydělena počtem akcií společnosti (anglicky: Dividend Per Share)
Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t
EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).
Rentabilita Vyjadřuje poměr dosaženého výsledku společnosti (zisk) k určité položce rozvahy. Rentabilita kapitálu (ROE) vyjadřuje výsledek hospodaření/vlastní kapitál; sledované ukazatele jsou také rentabilita aktiv (ROA) a návratnost investice (ROI)
EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes) ECB Evrospká centrální banka je orgán EU a centrální banka zemí eurozóny; (anglicky: European Central Bank) EM Rozvíjející se trhy, geograficky je to celá Asie kromě Japonska, východní a střední Evropa, Afrika a Latinská Amerika. (anglicky: Emerging Markets) EPS zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share) EV hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value). Fed Centrální banka Spojených států amerických. (anglicky: Federal Reserve System) Forex devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets) Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.
q/q mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q) SWAP finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu SWOT analýza analýza, která shrnuje silné a slabé stránky, případná rizika a příležitosti. V případě firmy může jít o komplexní analýzu firmy, jející produkce a postavení na trhu. (anglicky: Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats analysis) Současná hodnota Budoucí peněžní toky přepočítány na současnou hodnotu. Vychází z časové hodnoty peněz a myšlenky, že invstor preferuje stejnou částku v přitomnosti namísto v budoucích obdobích; (anglicky: Present Value Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation WACC vyjadřuje průměrné náklady společnosti na kapitál; představuje kombinaci nákladů na vlastní a cizí kapitál; v oceňovacích modelech se používá jako diskontní sazba; (anglicky Weighted Average Cost of Capital) y/y meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)
Kontakty Obchodování s cennými papíry Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Barbora Stieberová Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly Taťána Marešová
Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Treasury sales pro institucionální klientelu
+420 221 710 628 +420 221 710 131 +420 221 710 606 +420 221 710 554 +420 221 710 613 +420 221 710 633 +420 221 710 661 +420 221 710 300
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí
+420 221 710 677 +420 221 710 662
[email protected] [email protected]
Klientské služby
+420 221 710 638
[email protected]
Vedoucí pro investice Portfolio manažer
+420 221 710 224 +420 221 710 498
[email protected] [email protected]
Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie
+420 221 710 698 +420 221 710 699
[email protected] [email protected]
Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity
+420 221 710 607 +420 221 710 614 +420 221 710 657 +420 221 710 658 +420 221 710 619
[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]
Obchodování – Atlantik, eAtlantik Vratislav Vácha Michal Vacek
Prodej a klientské služby Markéta Kovářová
Správa klientských portfolií Roman Hajda Katarína Ščecinová
Portfolio management Martin Kujal Marek Janečka
Oddělení analýz Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář
J&T Banka, a.s.
ATLANTIK finanční trhy, a.s.
J&T Banka, a. s.
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
Pobřežní 14, 186 00 Praha 8
T.: +420.221.710.676
T.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz
Česká republika
Trnitá 500/7, 602 00 Brno T.: +420 542 220 542 Česká republika
J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava T.: +421.259.418.111 Slovenská republika
[email protected] www.atlantik.cz
www.jt-bank.sk
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
S T R A N A | 11
Právní prohlášení
J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení:
Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh).
Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva.
Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.
Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkovém zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není odvozena od obchodů Banky nebo ATLANTIKu FT nebo ovládající a ovládané právnické osoby nebo právnické osoby tvořící koncern (dále jen „propojená osoba“). Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovená právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT, a to zejména zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariéry mezi jednotlivými útvary a pravidelnou vnitřní kontrolou.
WWW.JTBANK.CZ
WWW.ATLANTIK.CZ
Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů investičních nástrojů, kterých se investiční doporučení přímo nebo nepřímo týká (dále jen „emitent“), u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání střetů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňujícím dálkový přístup na internetové adrese: https://www.jtbank.cz/informacnipovinnost/#povinne_uverejnovane_informace. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou odpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost v budoucnu. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase a není zaručena návratnost původní investované částky ani výše případného zisku.
2015 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.
S T R A N A | 12
