Tartalom Részvényesek jogai (2)

Részvények jellemzői

Tartalom • • • • • • •

Részvények 11. hét

2008.11.17.

1

2008.11.17.

Részvényesek jogai

2008.11.17.

4

– Részvény-elővételi jog: Új részvény kibocsátások esetén a tulajdonosok elővételi joggal rendelkeznek, másrészt általában a meghirdetett kibocsátási árfolyamnál némileg mérsékeltebb áron juthatnak ép-hoz.

5

• Bemutatóra vagy névre szóló részvények?

– Vállalati osztalékpolitika – Microsoft példája – no osztalék – mégis emelkedő részvényárak – tartalékolás – majd 2004-ben jelentős osztalékfizetés – Az eltérő piaci potenciáloktól függő politika – Pl. Energiaszektor – nincs növekedés – kizárólag az osztalékra koncentráló befektetők. 7

Az adott időszakban elért profit kifizetésre kerülő hányadához kapcsolódó jogok. Vállalati osztalékpolitika: Osztalékfizetéskor korábbi évek nyeresége is felhasználható osztalékfizetésre, illetve a az adott időszak nyeresége is tartalékolható (nem kötelezően kifizetett osztalékra) a későbbi évekre. Az egyik legfontosabb vagyoni jog az osztalékfizetéshez való jog.

A cég megszűnésekor, tevékenységének befejezésekor kap jelentőséget. Az eszköz ök értékesítése és a kötelezettségek teljesítése után fennmaradó összeg egy részvényre jutó részét nevezzük likvidációs hányadnak. Ezt természetesen nem szükségszerűen jelent biztos jövedelmet. A gyakorlatban sokszor a részvényesek már nem jutnak jövedelemhez a társaság megszüntetésekor. A részvények értékelésének egyik szempontja a likvidációs hányad. Egyértelműen inkább elméleti kategória, durva becslésre alkalmas.

Részvények csoportosítása

Osztalék vagy árfolyamnyereség? • Árfolyam emelkedés? vs. • Visszatartott nyereség?

Vagyoni jogok (folyt.) • Osztalékfizetés

– Likvidációs hányad

2008.11.17.

3

Részvényesek jogai (3)

• Vagyoni jogok

– Az ép birtoklója részben tulajdonos, beleszólási lehetősége van a cég életét meghatározó fő döntések meghozatalakor. – Éves közgyűlés: Előző évi teljesítmények értékelése, osztalékfizetés, menedzsment („tőke működtetője”) jövőre vonatkozó terveinek elfogadása, a vezető tisztségviselők megválasztása.

2008.11.17.

2

Részvényesek jogai (2)

• Tagsági jogok

2008.11.17.

• Vállalat tulajdonlásában szerzett részesedés • Tulajdonos ez alapján jogosult az eredmény bizonyos hányadára • Hozama változó • Nincs lejárata • Névértéke az alaptőke egy bizonyos hányadát testesíti meg • Részvényesek felelőssége korlátozott, az ép befektetés összegéig terjed.

Részvények jellemzői Részvényesek jogai Osztalék vagy árfolyamnyereség Részvények csoportosítása Részvények árfolyama „Internet-őrület” a XX. sz. végén Portfólió-összeállítás alapelvei

– Anonimitás könnyebb átruházhatóságot jelent, mégis ezt fel kell áldozni. (Napjainkban sok esetben már 510% részvények birtoklása jelentős döntési pozíciót jelenthet. Pl. tőzsdén jegyzett vállalat részvényeinek 10%-os birtoklását be kell jelenteni.) – Névre szóló részvények kibocsátása szükséges – Tulajdonosok névsorát az ún. részvénykönyvben jegyzik fel. – A részvényekkel az szavazhat, akinek a nevére szól az adott sorszámú részvénycsomag. – Jelen helyzetben nyomon követhető a részvények útja. – Bizonyos befektetői kör tulajdonszerzése adminisztratív eszközökkel „korlátozható”. 2008.11.17. 8

2008.11.17.

6

Részvények csoportosítása (2) • Elsőbbségi és törzsrészvények – Törzsrészvény: • A társaság tulajdonosainak sorában a vagyoni kielégítési sorrend végén állnak. (Jövedelem felosztásnál utolsóként érvényesíthetik követelésüket.) • Az összes megmaradt jövedelem felosztása a köz önséges részvényesek tulajdonosait illeti meg.

– Elsőbbségi részvény: • Általában fix, előre meghatározott jövedelemhez jut, mely tehát kisebb kockázatot jelent, ugyanakkor ezért cserében bizonyos jogát vagy jogai korlátozzák, jellemzően ez a szavazati jogról való lemondással jár együtt. • Mondhatjuk, hogy egy elsőbbségi részvény árfolyama egy örökjáradék és egy opció értékének összege. • Aranyrészvény: Ilyen például, ha mondjuk stratégiai ágazatokban az állam fenntart magának egy darab aranyrészvényt, amely stratégiai vétójogokat biztosít. 2008.11.17.

9

1

Részvények árfolyama

Részvények árfolyama (2)

• Nem 100%-ban előre meghatározható módon változó részvény árfolyamok változását egymástól eltérő elemzési iskolák próbálják alátámasztani: (A teljesség igénye nélkül a következő technikák léteznek) • Az iskoláktól függetlenül az információ hatása nem nélkülözhető a részvények árfolyamának vizsgálatakor. 2008.11.17.

• Technikai elemzők, chartisták – Grafikonok (chartok) alapján – Árfolyamok folyamatos vizsgálata szükséges – Meghatározott formákat azonosítanak – Az ábrák alapján következtetnek a részvényárfolyam alakulására. – „A múltbeli tapasztalatok szerint ilyen alakzat feltünésekor árfolyam emelkedés/csökkenés következett be, tehát most is ez fog történni.” 10

Technikai elemzés (2) - BUX

2008.11.17.

2008.11.17.

11

13


2008.11.17.

14


– Nincs garancia, hogy a saját számítás szerint alakul a piaci megítélés. + Lehet stratégiailag jó döntést hozni, de ez csak utólag derül ki. 16

2008.11.17.

2008.11.17.

15

• A vak majom követői („bolyongók”)

– Mindegyik részvény annyit ér, amennyit éppen most a piacon adnak érte. – Azt kell az elemzőknek eldönteniük, hogy a többi piaci szereplő ízlése, érdeklődése milyen, mit fog a többség vásárolni, vagy eladni. – „Az uralkodó divat-irányzatok” nyomon követését tűzi ki célul. – „pilótajáték”

• Túlértékelt ép – eladás • Alulértékelt ép – vétel

12


• „Légvárépítők”

– Belső érték keresői – Jövőbeli jövedelmek diszkontált érétkében próbálják meghatározni az árfolyamot = jelenérték – A piaci árf-ok szintén tartalmaznak az osztalékra, növ-re, kockra, piaci kamatlábra vonatkozó becsléseket – a piaci szereplők össz-nek adott pill-ban meglévő várakozásait foglalják magukban. – Ha a saját számításuk adott pillanatban eltér ettől:

2008.11.17.

Technikai elemzés (4) - OTP

Technikai elemzés (3) - EURHUF

• Fundamentális elemzők

2008.11.17.

Technikai elemzés – DOW J.

– Piaci hatékonyság mindenek feletti feltételezése. – „vak majom” módszer alkalmazása pénzügyi napilapokban is.

• „Sose halunk meg” – Nem zárt rendszer – részvények árfolyamai összességében emelkedhetnek, vagy csökkenhetnek.

• Konklúzió – Sokféle megközelítés – nincs végső győztes

17

2008.11.17.

18

2

Internet-Őrület • Internet-milliárdosok

• A kockázat, a hozam és a tőke alternatívaköltsége • Portfólió – Részvények meghatározott csoportja. • Hozamának mérése az eddig tanult módon • Portfólió kockázatának mérése

– NASDAQ – Amazon.com

• Tőkepiaci finanszírozás – IPO („Initial Public Offering”) • Jövőre vonatkozó kilátások – Megalapítás, kezdeti lelkesedés után stagnálás – visszaesés – Megalapítás – nagyarányú növekedés – Megalapítás – nagyarányú fejlődés – fúzió „régi-új” gazdaság között 2008.11.17.

Portfólió összeállítás alapelvei (2)

Portfólió összeállítás alapelvei

Diverzifikáció – Hogyan csökkenti a diverzifikáció a kockázatot? – A diverzifikáció csökkenti a változékonyságot. – Korreláció – Egyedi vs. Piaci kockázat – Minden befektetés kockázata csökkenthető max. a piaci kockázatig. (A piaci kockázat nem diverzifikálható) – Korrelációs együttható

– Variancia (szórásnégyzet) és szórás – Hozamingadozás mérése 19

2008.11.17.

20

2008.11.17.

Összefoglalás

Portfólió-összeállítás alapelvei (3) Béta – Ha tudni akarjuk egy adott ép milyen mértékben járul hozzá a jól diverzifikált portfólió kockázatához, akkor csak a piaci kockázatát kell megmérnünk, ami tömören kifejezi, hogy milyen érzékenyen reagál az ép a piaci mozgásokra. – Az egyedi részvény kockázatának kapcsolata a piac egészének kockázatával. – CAPM (Capital Asset Pricing Model) – tőkepiaci árfolyamok „árazásának” modellje.

• • • • • •

21

Aktuális „heti” témák:

Részvények Osztalék vagy árfolyamnyereség Részvények csoportosítása Részvények árfolyama „Internet-őrület” a XX. sz. végén Portfólió-összeállítás alapelvei

• Olajárak várható alakulása • OTP – jövőre vonatkozó kilátások – „Állami csomag értékelése” • BUX – piaci helyzetkép az előző hét utolsó kereskedési napjára

• A konkrét várható kockázati díjának arányosnak kell lennie a bétával. 2008.11.17.

22

2008.11.17.

23

2008.11.17.

Olajár alakulása •

24

Olajár (2)

Az olaj árfolyamával együtt a finomított termékek árai is jelentősen estek a hét folyamán, és bár a forint gyengült, véleményünk szerint mégis nagyon valószínű, hogy mind a benzin, mind a gázolaj ára újra jelentősen csökkenhet a jövő héten.

•

Az amerikai deviza egységéért a múlt pénteken még körülbelül 208 forintot kellett adni a bankközi piacon, miközben tegnap este már 211-nél állt a jegyzés, ez pedig azt jelenti, hogy forintban mérve a benzin jegyzésára 5.8%-kal, a gázolajé pedig 9.8%-kal esett.

Újabb egy hetes durva zuhanáson van túl a nyersolaj tőzsdei árfolyama, pénteken délután a WTI típus decemberi lejáratú határidős ára 56-57 dollár körül ingadozott, ami azt jelenti, hogy jelentősen csökkent az előző hét pénteken tapasztalt 62 dollár körüli árakhoz képest.

•

Az elmúlt hetekben a hektikus olaj- és olajtermék, valamint forint és dollár árfolyam mozgások hatásait a MOL nem mindig követte le kiszámítható mértékben a hazai üzemanyagárakkal, ezért nehéz megjósolni, hogy mihez kezd most az olajtársaság a kereskedelmi árakkal.

A finomított termékek árai is estek, dollárban mérve a benzin ára mintegy 7%-kal mérséklődött, miközben a gázolaj árfolyama 11%-ot csökkent. Ennek fényében valószínűleg újra jelentősen lefelé mozdulhatnának itthon az üzemanyagárak, de figyelembe kell vennünk, hogy a forint újra gyengült a héten.

•

A héten látott tendenciák ugyanakkor véleményünk szerint elegendőek ahhoz, hogy hétfőn megint mindkét üzemanyag árának jelentős csökkentése mellett döntsön a MOL.

2008.11.17.

25

2008.11.17.

26

2008.11.17.

27

3

OTP - www.portfolio.hu


Forrás: www.portfolio.hu Interjú Urbán László – OTP vezérigazgató-helyettessel

•

Nem tudja nyugodt szívvel javasolni az OTP menedzsmentje a részvényeseknek a jelenlegi banksegítő csomag elfogadását, mivel az nem partnerként kezeli az OTP-t, hanem angolszász mintára úgy bánik vele, mintha bajban lenne, miközben több mint egy évet el tud működni mindenféle forrásbevonás nélkül brutális pufferrel. A csomagnak annak kellene lennie a céljának, hogy pótlólagos forrást biztosítson a magyar gazdaságnak. Az OTP bízik abban, hogy nem ezt a tervezetet fogadják el. Urbán beszélt Ukrajnáról, a lehetséges felvásárlásról. 2009-ben az alapszcenárióban is képes az arra az OTP, hogy negyedévenként megcsinálja az 50 milliárdos profitot.

2008.11.17.

28

2008.11.17.

29

Urbán megjegyzi, hogy a benyújtott törvény nem ezen az elméleten alapul, s reméli megváltozik. A jelenlegi törvénytervezet rossz menedzsmentet, angolszász bankszabályozást vesz alapul, nem egy évről évre rekordokat döntő bankot. Az eredeti törvényt nem tudnák javasolni nyugodt szívvel a részvényeseknek. Urbán szerint ha a döntéshozók felismerik, hogy ide fair részvénybarát csomag kell, akkor a menedzsment ajánlaná a részvényesek számára. Fair feltételek melletti csomag mellett piaci ár fizetését az OTP elfogadja. 31

Befektetés – BUX helyzetkép (Nov. 14. - péntek)

•

Urbán szerint a tőkemegfelelésben meglévő irdatlan puffer miatt, még egy ilyen szcenárió sem bizonyt alanít aná el a t őkemegfelelést. Ezen felül az OTP Banknak 17 millió saját rész vény e van, amely nek csak a jelenlegi árfoly amon történő érték esítés e 80-100 bázisponttal tovább növelné a tők emegfelelést (50 milliárd forinttal). 2008.11.17.

30


Ukrajna Urbán László a Portfolio firtatására elmondta, hogy Ukrajnában a nagy veszély az IMF csomaggal elhárult, az OTP Bank ügyfélköre mind a lakosságban, mind a vállalatok között jó (részben a Raiffeisenes múltból kifolyólag), így nem tart attól, hogy válságszcenáriónál nagyobb mértékben nőnének a rossz hitelek. Ha ennél nagyobb lesz a romlás, akkor is bőven van tartalék a jövő évi profitban. Voltak gyanús tranzakciók Arra kérdésre, hogy az OTP Bank felvásárlás alatt állhat-e Urbán elmondta, hogy nincsenek információ, de igazából nem tudja teljesen kizárni. A vezérigazgató-helyettes elmondta, hogy senki nem jelentett be semmit, de nem zárható ki, hogy felhalmozások történtek. Urbán szerint, aki ezen az áron bevásárolt, az valamilyen (bizonytalan) időtávon jó hozamot realizálhat. A vezérigazgató helyettes szerint "voltak gyanús tranzakciók".

2008.11.17.

Jövedelmezőség Mint ahogy a gyorsjelentés ben is áll, a menedzsment az idei évre 220 milliárd forintos pro forma eredményt jelez előre, amely be év végén még belefér 18-20 milliárdos céltartalékképzés. 2009-re vonatkoz óan nagyon nehéz előrejelzést adni, erre 2009 februárjában kerülhet sor. A jövő évről azt lehet tudni, hogy a terv legalább két vált ozatban készül el. Az első az alap (mostani) szcenárió, amely minimum garant álja az 50 milliárdos negy edéves eredményt. Emellé költségcsökkentési program indulhat, mert az erőforrásokat a visszafogott üzlet menethez kell igazítani, miközben rontó hatásként jelenhet meg a portfólióromlás. Urbán László elmondta, hogy a negat ív elemzői portfólióvárakozás okat nem látja indokoltnak. Az OTP számításai szerint, ha a rossz hitelek (NP L) arány Magy arországon és még pár országban 50%, Ukrajnában 100%-k al növekednek, az 2009-ben 40 milliárd forintot vinne el. Az OTP szerint ez szcenárió már drámai portfólióromlást tükröz. Urbán nem hisz benne, hogy ez a szcenárió Magyarországon bekövetk ezhetne, mert 2006-ban a lakosság jól bírta stresszt (s nem romlott a portfólióminőség a forintgyengülés a Gyurcsány csomag ellenére).

Ezen kívül, ha a piaci helyzet javulna, bizonyos eszközeladások előkerülhetnek a livkiditás javítása érdekében. Eladás most nincs napirenden, s ha újra napirenden lesz, akkor sem biztos, hogy a szlovák és a szerb leánybank lesznek az eladásra felkínált eszköz ök.


Állami segítségnyújtás A vezérigazgató-helyettes szerint a bank az alapszcenárióban kellően stabil, a válsághelyzetet át tudja vészelni. Azonban a bank portfóliójának növekedése a magyar gazdaság érdeke, hiszen ha csak alapüzemmódban tevékenykedik, akkor veszély lehet, hogy a magyar recesszió túl nagy lesz. Az OTP Bank számára a plusz tőke és likviditás nyújtása nem a bank stabilitása miatt fontos, hanem a magyar gazdaság miatt. Urbán szerint itt nem egy válsághelyzetben lévő bankról van szó, hanem inkább az osztrák modell alapján kell pótlólagos tőkét és likviditást nyújtani, hogy versenyképes maradjon a bank a nyugat-európai állami pénzből kisegített bankokkal szemben.

2008.11.17.

•

Ennek megtartásához a hitelek növekedését hozzáigazították a betétnövekedéshez, tehát jobban nem lehet hitelezni. Ez azt jelenti, hogy több mint 1 éves horizonton is működni tud mindenféle forrásbevonás nélkül.

OTP - www.portfolio.hu •


Irdatlan méretű pufferünk van A likviditással kapcsolatban Urbán László elmondta, hogy szeptember 30én 774 millió euró többletlikviditással rendelkezik, ez az állampapír repozási lehetőséggel 1.5 milliárd euróra emelkedik. A jelzáloglevelek repoképessége 1.4 milliárd euróval növeli a forrásbevonás. Ez a 2.9 milliárd euró áll szemben 1.3 milliárdnyi jövőre lejáró adósságal. Ez azt jelenti, hogy az OTP Banknak van egy 1.5 milliárd eurós pufferje.

32

•

A nap nagy részében vaskos pluszban mozogtak a nyugat-európai és a régiós részvényindexek, délutánra azonban jelentősen alábbhagyott a lelkesedés a részvénypiacokon, miután az USA-ból gyászos kiskereskedelmi értékesítési adatok érkeztek. Az amerikai határidők tetemes mínuszba csúsztak, me llyel párhuzamosan a hazai tőzsdén is megjelentek az eladók, de szerencsére így is leheletnyi pluszban tudtunk zárni. A BUX 0.2%-kal értékelődött fel az elmúlt hónapok átlagától né mileg elmaradó, 21.4 milliárd forintos forgalom mellett. A régióban ma a csehek emelkedtek ki, a prágai börze részvényindexe 4.5%-kal értékelődött fel, melyben az áramszolgáltató CEZ játszotta a főszerepet a maga 8%-os plusszával. A társaság a tegnapi, várakozásoknak megfelelő gyorsjelentés mellett megerősítette az idei éves eredményvárakozását és osztalékpolitikáját, mely szerint a profit 50-60%-át fizeti ki a részvényeseknek.

• A többi benchmark köz ül a lengyel W IG 20 1.8, az osztrák ATX 1.6, az orosz RTS pedig 4%-ot menetelt felfelé.

2008.11.17.


33


Mo-n az

OTP teljesített a legjobban, bár a lendület zárásra jelentősen alábbhagyott. A papírok napközben 10%-os pluszban is megfordultak, végül pedig 3.3%-os erősödéssel fejezték be a kereskedést. A részvények elsősorban a pozitív nemzetközi hangulatból profitáltak, a ma közzétett negyedéves gyorsjelentésnek igazán nem volt piacmozgató hatása. Bár a számok nettó eredmény szinten 10%-kal elmaradtak a konszenzustól, a cég vezérigazgató helyettese, Urbán László meglehetősen optimistán nyilatkozott az elemzői sajtótájákoztatón. Urbán elmondása szerint a bank rengeteg többlet likviditásasal rendelkezik és alapjáraton mindenképpen át tudja vészelni a válsághelyzetet és képes így is 50 milliárdos negyedéves profitot termelni. A tőkeemeléssel kapcsolatban annyit mondott Urbán, hogy nem javasolja a menedzsment a részvényeseknek a jelenlegi banksegítő csomag elfogadását, mivel az nem partnerként kezeli az OTP-t. 2008.11.17.

34

2008.11.17.

35

•

Az FHB viszont magasan várt feletti gyorsjelentést publikált, melynek meg is let az eredménye, a részvények 6.9%-os pluszban fejezték be a kereskedést. A bankpapírok a régióban is jól szerepeltek, a Raiffeisen 9.7, míg a cseh Komercni Banka 3.5%-ot tudott emelkedni.

2008.11.17.

36

4

Befektetés – BUX helyzetkép (Nov. 14. - péntek) •

A MOL -t is szépen tépték a befektetők, azonban zárásra m ínuszba fordultak a részvények, mely az olajár mai esése mellett talán annak volt köszönhető, hogy a jövő héten esedékes gyorsjelentés körül nagy a bizonytalanság. A részvények 2.4%-kal értékelődtek le, míg a régiós társak közül az osztrák OMV 2.3, a lengyel Lotos 3.4%-kal került lejjebb, a cseh Unipetrol pedig 1.6%-ot szedett magára. Az utóbbi tegnap jelentett, az elemzői sajtótájékoztatón pedig a társas ág vezérigazgatója közölte, várhatóan nem teljesülnek majd az idei éves profittervek.

•

A Magyar Telekom a MOL-hoz hasonlóan viselkes ett ma, a rész vény ek a nap nagy részében jelenősebb pluszban moz ogt ak, azonban zárásra beöntötték a papírokat és 2.1%-os mínuszba küldték az árfoly amot. Ezúttal a kedvez ő rész vénypiaci hangulat, valamint a 10 éves állampapírpiaci hozamszint 31 bázispontos csökkenése sem volt elég a piaci szereplők nek. A távk özlési papírok ezzel alulteljesít ették régiós társaik at, főleg a cseh Telefonicát , mely 4%-ot izmosodott. A gyógyszergyártók emelkéss el búcsúzt atták a hetet, a Richter 0.4, a kisebbik szektortárs Egi s -t pedig zárásra 12%-os plusz ba ránt ották. A forint mozgása ma nem t ámogatt a a társaságok árfolyamát, a hazai fizet őeszköz ugyanis 266-ig erősödött vissza az euróval szemben. A kicsik közül az Émá sz 0. 1, a Fotex 4.4, a Rába pedig 3.6% -ot tudott emelkedni. Az Állami Nyomda 0.3% -kal került feljebb a mai kereskedésben, a c ég a zárás után tette közzé negyedéves gyorsjelentés ét, mely minden profit szinten minim ális mért ékben ugyan, de meghaladta a portfolio. hu ált al összeállít ott elemz ő konszenz usban szereplő érték eket.

•

•

2008.11.17.

37


2008.11.17.

38

5

Tartalom Részvényesek jogai (2)

Recommend Documents