1
Tartalom
A hét ábrája: Gyengül a forint
A hét dióhéjban
Amire a jövő héten figyelünk
Táblázatos makrogazdasági, árfolyam- és kamatelőrejelzések
Táblázatos eseménynaptár a következő hétre
A hét ábrája
Forrás: Reuters
Több mint négyhavi csúcsokat ostromolt az EUR/HUF árfolyam a mögöttünk hagyott héten, a Fitch minősítői döntését megelőzően, ami egyúttal a forint több mint egy hónapja tartó gyengülési hullámának folytatódását jelentette. Az utóbbi időszak hazai növekedési és költségvetési hírei, valamint ezek hatása a minősítői döntés és a jegybanki kamatdöntés előtti piaci hangulatra akadályozták a forint pozitív korrekcióját.
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
2
.
A hét dióhéjban
315 felett ragadt az EUR/HUF
Vártnál jobb amerikai adatok, héja hangvételű Fed nyilatkozatok: Közeleg a kamatemelés?
Korrigáló font, de továbbra is jelentős Brexit-kockázatok
Globális piacok: lemorzsolódó részvényindexek, erős dollár
EUR/HUF: araszolás tovább felfelé
Több
mint
négyhavi
csúcsokat
ostromolt
az
EUR/HUF árfolyam a mögöttünk hagyott héten, a Fitch minősítői döntését megelőzően, ami egyúttal a forint több mint egy hónapja tartó gyengülési hullámának folytatódását jelentette. Az EUR/HUF keresztárfolyam a 316-317-es sávban gyakran megfordult, sőt a hét második felének nagy részét ezen szinteken töltötte. Ugyanakkor heti szinten az euróval szembeni gyengülés mértéke minimális volt, hiszen már a megelőző hét végén is a 316-os szint közelében járt az árfolyam. Az elmozdulás illeszkedett a régiós folyamatokba is, hiszen a zloty-val szemben is minimális volt a pozícióváltozás, ugyanakkor az utóbbi időszak hazai növekedési és költségvetési hírei, valamint ezek hatása
a
minősítői
döntés
és
a
jegybanki
kamatdöntés előtti piaci hangulatra akadályozták a forint pozitív korrekcióját. Az
állampapírpiacon
relatíve
gyenge
aukciós
érdeklődés és a másodpiaci benchmark hozamok enyhe felfelé tolódása volt megfigyelhető. A 10 éves hozam átmenetileg a 3,40%-os szintet is elérte, február óta először.
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
3
Forrás: Reuters
Vártnál
jobb
amerikai
adatok,
héja
A héten megjelent makrogazdasági adatok is
hangvételű Fed nyilatkozatok: Közeleg a
megerősítik, hogy az amerikai gazdaság a gyenge
kamatemelés?
első
negyedévet
ingatlanpiaci,
az
követően ipari
és
dinamizálódik: a
az
kiskereskedelmi
statisztikák is jobbak lettek a vártnál –a folyamatok tehát összhangban állnak a Fed által várttal. A fogyasztói
árindex
kis
meglepetést
okozott,
amennyiben a maginfláció éves növekedési üteme hajszállal csökkent, az alapfolyamatok azonban egyelőre nem jeleznek törést. Ilyen körülmények között nem meglepő, hogy a Fed nyilvánosan megszólaló döntéshozói az elmúlt héthez hasonlóan egyöntetűen azt hangoztatták, hogy a fundamentumok alapján nincs akadálya annak, hogy idén tovább emelkedjen az alapkamat. Sőt, e héten továbbmentek a jegybankárok: a legtöbben már arról beszéltek, hogy nyárra eljön az idő a szigorításra –összhangban az áprilisi ülésről készült jegyzőkönyvvel. Az áprilisi ülés után azt írtuk: „Alapforgatókönyvünket sem írtuk át egyelőre: decemberig
két
25
bázispontos
emeléssel
számolunk, a pontos időzítést azonban a makro folyamatok mellett a brit referendum és az amerikai elnökválasztás is befolyásolhatja.” Illetve:
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
4
„A Fed alapforgatókönyve és a piaci árazás között továbbra
is
széles
szakadék
tátong,
ha
a
jegybankárok a következő hónapban szigorítani szeretnének
az
előttünk
álló
néhány
hétben
erőteljes kommunikációs kampányra lesz szükség annak érdekében, hogy az esetleges lépés ne okozzon piaci turbulenciákat.” Mivel a gazdaság „jó irányba” megy, ezt a kommunikációs hangsúlyváltást látjuk az elmúlt napokban: a Fed megpróbálja elhitetni a piacokkal, hogy hamarosan kamatemelés jön. A piacok pedig úgy tűnik, lassacskán reálisabban látják a dolgokat: amíg szűk két hete gyakorlatilag nem adtak esélyt a nyári szigorításnak, ma már a júniusi emelést 35%os valószínűséggel árazzák a határidős jegyzések. Továbbra is tartjuk azonban azt a véleményünket, hogy
a
brit
referendum
miatti
kockázatokat
figyelembe véve csak júliusban jön a következő lépés.
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
5
Forrás: Reuters
Korrigáló font, de továbbra is jelentős
Az angol font az elmúlt egy hónap folyamán 1,3%-
Brexit-kockázatok
kal értékelődött fel a dollárral szemben és több
(Intesa
mint 2,5%-kal lett erősebb az euró ellenében. Az
Sanpaolo G10 Forex Regular Note, május 17,
felhasználásával)
erőteljes
gyengülési
trend
március/április
környékén kezdődött megtorpanása tehát az utóbbi hetekben erőteljesnek volt nevezhető. Alig több mint egy hónappal az Egyesült Királyság EU-tagságáról szóló népszavazás előtt azonban fontos látni, hogy alapvetően és nagyobb részben nem a Brexit-kockázatok átértékelését tükrözi a devizapiac
mozgása.
Annál
is
inkább,
mert
miközben a legfrissebb közvélemény kutatások szerint kismértékben megnőtt az EU-ban maradást támogatók aránya, ez egyrészt korábban (a font erőteljes gyengülése során) is előfordult már rövidebb ideig, másrészt pedig a két szavazótábor között mért különbség továbbra is kisebb, mint a bizonytalanok aránya. Egy május 17-i közvélemény kutatás
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
eredménye
47,5%-40,5%
volt
a
6
maradáspártiak javára – az utóbbi egy hónap során csak egyszer volt ilyen nagy különbség, amikor
az
esetében
EU-pártiak
50%
fölötti
támogatottságot mértek. A bizonytalanság tehát az utóbbi hetekben is jelentős
maradt,
a
kilépés
esélye
nem
elhanyagolható, ha nem is erősödött. A font stabilizálódásában jelentős(ebb) szerepe lehetett a Bank of England (BoE) május 12-i ülésének, ahol 1. (amellett,
az
hogy
irányadó
kamat
változatlanságáról döntöttek) a 100%-os szavazati arány eloszlatta a korábban lazítást
támogató
tagok
miatti
piaci
aggodalmakat. 2. a
vonatkozó
GDP-növekedésre
előrejelzések csökkentése marginális volt (0,1
százalékpont
2017-re
és
0,2
százalékpont 2016-ra, illetve 2018-ra), 3. az
inflációra
vonatkozó
előrejelzések
változása még korlátozottabb volt, sőt, erre az évre kissé nőtt is az előrejelzés (0,8%ról 0,9%-ra), 4.
a
BoE
hangsúlyozta,
hogy
az
előrejelzések egy olyan forgatókönyvön alapulnak, mely az EU-ban maradást feltételezi és 5. ezen feltételezések mellett a BoE továbbra is kamatemeléssel kalkulál az előrejelzési horizonton belüli következő lépést illetően. Brexit és font-szcenáriók: A
BoE
fenti
helyzetértékelése
alapján
a
döntéshozatali folyamat jelentősen változhatna, amennyiben a szavazás a Brexit javára dőlne el. A jegybank erre az esetre további fontgyengülést valószínűsít,
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
ami
inflációnövekedést
is
7
eredményezne. Az inflációs hatást erősíteni a kínálati oldalon várt negatív hatás, ugyanakkor csökkentené
az
összkereslet
visszaesése.
A
három tényező aggregált hatása az inflációra várhatóan
magasabb
jelentene,
az
fogyasztói
árindexet
alapforgatókönyvben
vártnál
gyengébb GDP-növekedés mellett. Ez egyúttal a BoE
számára
kamatpályára
is
dilemmát jelentene,
vonatkozó
következtetés
így a nem
egyértelmű. A fenti megfontolások alapján Brexit esetére az Intesa
Sanpaolo
a font
további gyengülését
valószínűsíti mind a dollárral, mind az euróval szemben. Az EU-ban maradás első körben pozitív korrekciót hozhatna, de a visszaerősödés lassú és visszafogott mértékű lenne. A GBP/USD árfolyamra vonatkozó előrejelzés 1 hónapra 1,38, 3 hónapra 1,42, míg ugyanezen időtávokra az EUR/GBP árfolyam 0,79, illetve 0,74 lehet.
Forrás: Reuters
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
8
Globális piacok: lemorzsolódó részvényindexek, erős dollár
A globális piacok elsősorban a Fed-re figyeltek az elmúlt napokban. A megjelenő amerikai adatok és a Fed vezetők nyilatkozatait követően a piacok a korábbiaknál
sokkal
nagyobb
valószínűséggel
árazzák a nyári kamatemelést. Ennek megfelelően erős hetet tudhat maga mögött a dollár, a külkereskedelemmel súlyozott árfolyamindex egy hét alatt 0,7%-ot erősödött, miközben a nem olyan régen még 1,16 környékén tanyázó EUR/USD kurzus 1,12 közelébe (átmenetileg e szint alá) süllyedt. A
fokozódó
kamatemelési
várakozások
a
kötvénypiacnak sem tettek jót, az amerikai tízéves hozam 20 bázisponttal ugrott meg, de a kétéves hozam is március óta nem látott szintre emelkedett. A fő fejlett és feltörekvő részvényindexek mérsékelt csökkenéssel zárták a hetet, míg a dollár erősödése nem tett jót az árupiaci jegyzéseknek. A kőolaj piacán a hét elején folytatódott a szárnyalás, a keddig tartó 4 nap során újabb 10%kal drágult a fekete arany, a hét második részét azonban korrekció követte. A drágulás mögött egyrészt a kanadai és a nigériai termeléskiesés (előbbi esetben erdőtüzek, utóbbi esetben katonai támadások okozták) miatt visszaeső kínálat, ami rövid távon napi 1 millió, illetve 400 ezer hordós kiesést jelent. Ezek nyilván rövid távon ható faktorok, de középtávon szintén a kínálati oldal gyengülése irányába mutat az amerikai kitermelés folytatódó csökkenése (egy év alatt 700 ezer hordóval esett vissza a napi szint), miközben a kereslet
alakulását
jelző
indikátorok
stabil
folyamatokat mutatnak (megugró kínai import). A nagy rally után a dollár erősödése és a profit realizálások okozták a visszacsúszást, de ez a korrekció természetesnek tekinthető: túl gyorsan, túl magasra ugrott a jegyzésár.
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
9
Forrás: Reuters
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
10
Amire a jövő héten figyelünk MNB kamat-meghatározó ülés itthon
A jövő hét legfontosabb magyar vonatkozású eseménye az MNB kamat-meghatározó ülése lesz, ahol a piaci várakozások
szerint
a
Monetáris
Tanács
tovább
csökkenti irányadó kamatát, amely így 0,9%-ra kerülhet. A legutóbbi kamat-meghatározó ülést követően
a
jegybank háza tájáról ellentmondó nyilatkozatok érkeztek a
jövőbeli
kamatpályával
jegyzőkönyvéből
és
az
kapcsolatban,
Nagy
Márton
ülés
nyilatkozataiból
azonban összességében a következőek szűrhetők le:
A
jegybank
lát
még
teret
kismértékű
kamatcsökkentésre, de
Nem az a célja, hogy a lehető legalacsonyabb szintre kerüljön az irányadó ráta, hanem az, hogy
A kamat a lehető leghosszabb ideig alacsony maradjon.
Ezeket a megfontolásokat az elmúlt hetekben megjelent makrogazdasági adatok sem írják át: az infláció a várt 0,2%-os csökkenéssel szemben éves szinten 0,2%-kal emelkedtek áprilisban a fogyasztói árak. Ez azonban továbbra is rendkívül alacsony érték, és a maginfláció alakulása sem jelez egyelőre erősödő inflációs nyomást. (Annak ellenére sem, hogy érzékelhető némi infláció élénkülés a keresletvezérelt kategóriákban) Továbbra is 0,5%-hoz közeli éves átlagos fogyasztói árindexet valószínűsítünk 2016-ra, a pénzromlási ütem pedig 2017-ben is az MNB középtávú célja alatt marad. Az infláció tehát egyelőre nem korlátozó tényező, a jegybank azonban többször utalt a bérdinamikára, ami viszont óvatosságot indokolhat, és alátámaszthatja azt, hogy közel a kamatcsökkentési ciklus vége. Az
első
negyedéves
gyenge
növekedési
adatok
megerősítik, hogy az idei évben érzékelhetően lassulni fog a gazdaság, de messze nincs recesszió közeli
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
11
állapot, sőt mi arra számítunk, hogy a következő negyedévekben fokozatosan javuló GDP számokat látunk –ez pedig különösen, ha figyelembe vesszük a 2017-re tervezett fiskális lazítást, nem indokolja, hogy az MNB agresszívabbá váljon. Mindent
egybevetve
kamatcsökkentést
mi
is
várunk
15 jövő
bázispontos kedden.
Alapforgatókönyvünk szerint a lazítási ciklus ezen a ponton véget ér, e tekintetben azonban lefele mutató kockázatokat érzékelünk, vagyis nem kizárt, még egy apró lépés májust követően.
Jönnek a májusi PMI és
Az euró
üzleti bizalmi indexek
vonatkozó első bizalmi és beszerzési menedzserindexek
Európában
is megérkeznek a jövő héten. A várakozások szerint az
övezet májusi gazdasági teljesítményére
év ötödik hónapjában mind a vállalatok, imnd pedig a pénzügyi szakemberek valamivel optimistábban látják a német gazdaság helyzetét és kilátásait: mind az Ifo, mind pedig a ZEW index esetében mérsékelt emelkedést mutat a konszenzus. Hasonló a helyzet a valutaunió egészére vonatkozó PMI mutatókkal, a feldolgozóipari és a tercier index is kismértékű emelkedést jelezhet. Ezek a számok arra utalhatnak, hogy egyelőre az EKB által is hangsúlyozott lefele mutató növekedési kockázatok nem erősödtek, így alátámaszthatják azokat a várakozásokat, mely szerint a közös európai jegybank a márciusi átfogó intézkedéscsomagot követően kivárásra rendezkedik be, és a következő egy-két hónapban érdemben nem lazít tovább a monetáris kondíciókon.
PMI indexek, ingatlanpiaci
Az
Egyesült
Államokban
is
napvilágot
látnak
a
és megrendelés adatok az
legfrissebb PMI mutatók, de néhány ingatlanpiaci adat
USA-ban
mellett megrendelés állomány számokat is publikálnak. Az FOMC júniusi üléséhez közeledve minden megjelenő indikátor a szokásosnál nagyobb jelentőséggel bírhat, de a piaci várakozásokat leginkább a megszólaló Fed vezetők alakíthatják.
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
12
Makrogazdasági és pénzpiaci előrejelzések Kapcsolatfelvétel Egység
2013
2014
2015
2016
2017
GDP-növekedés év/év
%
1,8
3,7
2,9
2,2
2,5
Ipari termelés év/év
%
1,4
7,6
7,5
5,1
5,6
7009
6402
8097
4919
5100
Külkereskedelmi mérleg
millió EUR
Fogyasztói árindex év/év (átlag)
%
1,7
-0,2
-0,1
0,5
1,7
Fogyasztói árindex év/év (év vége)
%
0,4
1,4
0,9
1,5
1,5
Költségvetés mérlege / GDP (ESA, egyedi befolyó összegekkel)
%
-2,6
-2,3
-2,0
-2,0
-2,4
Munkanélküliségi ráta
%
9,1
7,1
6,2
6,0
6,2
(időszak vége) EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
EUR/HUF CHF/HUF USD/HUF EUR/CHF EUR/USD
(időszak vége) MNB-alapkamat Fed Funds ráta EKB refi ráta SNB 3M Libor cél
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
ÁRFOLYAMOK, IDŐSZAK VÉGE 2014.12 2015.12 2016.06 316 316 313 263 291 285 261 291 279 1,20 1,09 1,10 1,21 1,09 1,12
2016.12 315 281 279 1,12 1,13
ÁRFOLYAMOK, NEGYEDÉVES ÁTLAG 2016 Q1 2016 Q2 2016 Q3 311,79 312,597 314 286 284 284 285 276 280 1,09 1,10 1,11 1,10 1,13 1,12
2016 Q4 315 282 279 1,12 1,13
ALAPKAMAT-ELŐREJELZÉSEK 2014.12 2015.12 2016.06 2,10% 1,35% 0,90% 0,25% 0,50% 0,75% 0,05% 0,05% 0,00% -0,25% -0,75% -0,75%
2016.12 0,90% 1,00% 0,00% -0,75%
13
Makronaptár
21. hét HÉTFŐ 2016/05/23 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
EZ
10:00
Feldolgozóipari PMI, előzetes
május
51,7
51,9
EZ
10:00
Szolgáltatóipari PMI, előzetes
május
53,1
53,2
EZ
10:00
Összetett PMI, előzetes
május
53
53,2
EZ
16:00
Fogyasztói bizalmi index, előzetes
május
-9,3
-9
Tényleges
KEDD 2016/05/24 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
DE
8:00
GDP növekedési ütem, második becslés, év/év
Q1
1,30%
1,30%
Tényleges
DE
11:00
ZEW index
május
11,2
12
HU
14:00
MNB-kamatdöntés
május
1,05%
0,90%
US
15:45
Feldolgozóipari PMI, előzetes
május
50,8
US
16:00
Új építésű lakóingatlan eladások, millió db.
április
0,511
0,522
Mennyiség
Előző
Várakozás
Tényleges
40 mrd
0,99% Tényleges
AUKCIÓK HU
11:30
3 hónapos dkj
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
DE
10:00
Ifo index
május
106,6
106,8
Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
HU
9:00
Munkanélküliségi ráta
április
6%
US
14:30
Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő
heti
278
US
15:45
Szolgáltatóipari PMI, előzetes
május
52,8
US
15:45
Összetett PMI, előzetes
május
52,4
US
16:00
Piacon lévő lakóingatlan eladások, hó/hó
április
1,40% Várakozás
Tényleges
Tényleges
SZERDA 2016/05/25
CSÜTÖRTÖK 2016/05/26
AUKCIÓK Mennyiség
Előző
3 éves kötvény
20 mrd
1,75%
11:30
5 éves kötvény
20 mrd
2,36%
11:30
10 éves kötvény
15 mrd
3,32%
HU
11:30
HU HU
PÉNTEK 2016/05/27 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
US
14:30
GDP növekedési ütem, második becslés, év/év, kiigazított
Q1
0,50%
0,80%
US
14:30
Mag PCE index
Q1
2,10%
US
16:00
Michigani Egyetem fogyasztói bizalmi indexe, végleges
május
95,8
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
95,1
14
20. hét HÉTFŐ 2016/05/16 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
MUNKASZÜNETI NAP: HU, DE US
14:30
New York-i Fed feldolgozóipari index
május
9,56
7
-9,02
US
16:00
NAHB index
május
58
59
58
KEDD 2016/05/17 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
US
14:30
Fogyasztói árindex, hó/hó
április
0,10%
0,30%
0,40%
US
14:30
Maginfláció, hó/hó
április
0,10%
0,20%
0,10%
US
14:30
Kiadott építési engedélyek, millió db.
április
1,076
1,129
1,116
US
14:30
Megkezdett házépítések, millió db.
április
1,089
1,2
1,172
US
15:15
Ipari termelés, hó/hó
április
-0,90%
0,30%
0,70%
US
15:15
Kapacitás kihasználtság
április
74,80%
74,90%
75,40%
Mennyiség
Előző
Várakozás
Tényleges
40 mrd
0,98%
AUKCIÓK HU
3 hónapos dkj
11:30
0,99%
SZERDA 2016/05/18 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
EZ
11:00
Harmonizált fogyasztói árindex, év/év, végleges
április
-0,20%
-0,20%
-0,20%
CSÜTÖRTÖK 2016/05/19 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
Várakozás
Tényleges
US
14:30
Philly Fed index
május
-1,6
3,5
-1,80%
US
14:30
Új munkanélküliségi segélykérelmek, ezer fő
heti
294
275
278
US
16:00
Előrejelző indikátor
április
0,20%
0,30%
0,60%
Mennyiség
Előző
Várakozás
Tényleges
HUF 40 mrd
0,98%
AUKCIÓK HU
11:30
12 hónapos dkj
1,03%
PÉNTEK 2016/05/20 Ország
Idő
Adat
Időszak
Előző
HU
9:00
Bruttó bérek növekedési üteme, év/év
március
5,90%
US
14:30
Használt lakóingatlan eladások, millió db.
április
5,33
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
Várakozás
Tényleges 6,60%
5,4
15
PIACI INDIKÁTOROK ZÁRÓ DEVIZA EUR/HUF USD/HUF CHF/HUF EUR/USD EUR/CHF USD/CHF MAGYAR ÁLLAMPAPÍROK 1 ÉV 3 ÉV 5 ÉV 10 ÉV RÉSZVÉNYINDEXEK BUX DJIA S&P500 DAX FTSE100 N225 ÁRUPIACOK BRENT (USD/bl) ARANY (USD/uncia) KÖTVÉNYPIACOK USA 10 ÉVES NÉMET 10 ÉVES OLASZ 10 ÉVES SPANYOL 10 ÉVES
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
VÁLTOZÁS 1 HÉT
1 NAP
315,98 282,18 284,56 1,1202 1,1094 0,9901
ÉV ELEJÉTŐL
-0,21% 0,07% -0,35% -0,12% 0,16% 0,26%
0,29% 2,00% -0,25% -1,52% 0,51% 2,06%
0,43% -2,64% -2,35% 3,15% 1,91% -1,17%
0,93% 1,90% 2,57% 3,50%
1 2 6 4
bázispont 1 5 8 7
-6 -19 -8 18
25743 17435,4 2040,04 9795,89 6053,35 16736
-1,09% -0,52% -0,37% -1,48% -1,82% 0,54%
-4,13% -1,61% -1,18% -0,67% -0,83% 1,97%
7,62% 0,06% -0,19% -8,82% -3,03% -12,07%
47,21 1253
-4,30% -0,09%
1,79% -1,59%
25,59% 18,11%
-4 0 1 0
bázispont 9 2 -1 -3
-43 -46 -10 -17
1,85% 0,17% 1,50% 1,60%
16
Kapcsolatfelvétel Elemzés Trippon Mariann Vezető elemző 423-2420 Jobbágy Sándor Senior elemző 423-2904
Értékesítés – Részvény Tóth Eszter Üzletkötő 489-8345 Borók Balázs Üzletkötő 489-8365 Pápay Balázs Üzletkötő 489-8366
Értékesítés – FI, FX Márvány Zsolt Treasury értékesítés vezető 489-8303 Fenyvesi Sándor FI üzletkötő 489-8352 Verzár Zoltán FI üzletkötő 489-8353 Juhász Mária FX üzletkötő 489-8313 Márványi Katalin FX üzletkötő 489-8307 Kelemen Péter FX üzletkötő 489-8304
Budapest, Medve utca 4-14.) készítette. Jelen befektetési ajánlás nyilvánosan hozzáférhető információk alapján készült. A CIB Bank Zrt. az ajánlás készítése során, az elvárható szakmai gondosság mellett törekedett arra, hogy az elemzésben kizárólag pontos és hiteles információk kerülhessenek felhasználásra. Ennek ellenére, a forrásként használt adatok és információk pontosságáért és hitelességéért, valamint az ebből levont következtetésekért – ide értve különösen a pénzügyi eszköz várható, jövőbeli árfolyamat – a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. Ezen információk frissítése, vagy a jelen dokumentumban tárgyaltak alapján történő tanácsadás nem tartozik a CIB Bank Zrt. feladatai közé. Az ajánlásban foglalt vélemény bármikor megváltozhat anélkül, hogy azt a CIB Banknak nyilvánosságra kellene hoznia. Az ajánlásnak, vagy tartalmának felhasználásából, illetve azzal összefüggésben bármely más módon keletkező esetleges veszteségekért a CIB Bank Zrt. felelősséget nem vállal. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás tartalmáról a kibocsátót előzetesen nem tájékoztatta. A CIB Bank Zrt, munkatársai, valamint a szerzők a hatályos jogszabályok szerinti korlátozásokat figyelembe véve jogosultak az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközökben pozíciókat szerezni, saját számlás vagy megbízásos alapon ügyleteket kötni. Jelen ajánlás nem tekinthető sem vételi, sem eladási ajánlatnak, sem befektetési tanácsnak, sem pedig szerződéskötésre, vagy kötelezettségvállalásra történő ösztönzésnek az ajánlás tárgyát képező pénzügyi eszközök vonatkozásában, kizárólag az Ön tájékoztatására szolgál és az sem egészében, sem részleteiben nem másolható, illetve terjeszthető. A CIB Bank Zrt. a befektetési ajánlás készítésében közreműködő alkalmazottai tekintetében alkalmazza a befektetési vállalkozásokról, az árutőzsdei szolgáltatókról, valamint az általuk végezhető tevékenységek szabályairól szóló 2007. évi CXXXVIII. törvény 77. § és 110. §-aiban foglalt rendelkezéseket. Az ajánlást készítő alkalmazottak a befektetési szolgáltatási tevékenységet végző szervezeti egységektől elkülönítve végzik tevékenységüket, juttatásuk nem függ a CIB Bank Zrt, illetve kapcsolt vállalkozásaik által végzett saját számlás ügyletek eredményétől. A CIB Bank Zrt. a Magyar Nemzeti Bank felügyelete alá tartozik. A befektetési ajánlás a szerzői jogról szóló 1999. évi LXXVI. törvény szerinti védelem alatt áll és a CIB Bank Zrt. valamennyi ebből eredő jogát fenntartja. A befektetési ajánlás készítésében közreműködő személyek: Trippon Mariann és Jobbágy Sándor szenior elemzők.
2016. május 20. │ www.ebroker.hu
