RANNÍ PŘEHLED. 21. srpna 2013

RANNÍ PŘEHLED 21. srpna 2013

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 961 bodů (-1.6% d/d); objem: 624 mil. Kč Pražská burza následovala lehce negativní sentiment na světových trzích a uzavřela v červených číslech. Index PX se po prvotním dopoledním poklesu nijak výrazněji nepohyboval a skončil slabší o 1,6 % (960,6 b.). Pod prodejním tlakem byly v Evropě především bankovní tituly, výrazně slabší tak končí obchodování s akciemi Erste Bank (-3,8 %, 643,8 Kč). Titulu nepomohla ani zpráva o prodejích z řad představitelů banky, když šéf a místopředseda představenstva minulý týden prodali cca 30tis. akcií Erste. Mimo zájem prodejců byly akcie Komerční banky, titul v nevýrazném objemu 120 mil. korun zakončil na 4 225 Kč (-0,4 %). Před čtvrtečními výsledky začínají ztrácet také akcie NWR, po osmi růstech v řadě tak titul odepisuje 5,0 % na závěrečnou cenu 24 Kč. Pro další vývoj titulu budou rozhodující oznámená čísla a především výhled společnosti. Dow Jones: 15,003 (-0.1%); S&P50: 1,652 (+0.4%); Nasdaq: 3,614 (+0.7%) USA Zámořské trhy dokázaly přerušit čtyřdenní sérii poklesů v řadě, indexům pomohly vzhůru solidní výsledky spotřebitelsky orientovaných firem. Best Buy (+13 %), J.C. Penney (+6 %) a Urban Outfitters (+8 %) stály v čele růstu, celkově ze sektoru spotřebitelů posilovalo 30 z 32 společností. Hlavní index S&P 500 nakonec přidal 6 bodů. Pozitivnímu sentimentu pomohl také mírný ústup výnosu amerických desítek (2,81 %). Oslaboval naopak dolar, královský pár (EUR/USD) se obchoduje nejvýše od konce února (1,3420). Zlato se díky poklesu USD dostalo z ranních minim 1350 až na 1372 dolarů. Výprodeje posledních dnů na rozvojových trzích pak negativně ovlivňují také cenu ropy (WTI -2 %). Dnes budou investoři s napětím sledovat záznam ze zasedání Fedu.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU Dolar byl včera nadále pod tlakem a z hladiny 1,333 oslabil na 1,343 USD/EUR, tj. o 0,7 %. Za oslabením nestála žádná specifická zpráva, spíše pokračující divergence mezi bilancí amerického Fedu a evropské ECB. Dolar oslaboval ale i vůči japonskému jenu a britské libře. Z oslabení dolaru těžily drahé kovy, zlato přidalo cca 0,5 % zpět nad 1370 USD/unce. Koruna k euru posílila o 6 haléřů na 25,78 CZK/EUR a nijak na ni nezapůsobilo očekávané rozpuštění Poslanecké sněmovny, které by otevřelo dveře k předčasným volbám.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Včera odhlasoval Parlament ČR návrh na rozpuštění sněmovny. Na návrh Parlamentu rozpustí sněmovnu prezident Zeman pravděpodobně v pátek. Následuje 60 denní lhůta, to které by se měly konat předčasné volby. 16:00 – USA: Prodeje existujících domů (oček. 5,15 po 5,08 mil.) 20:00 – USA: Zápis z posledního zasedání FEDu Hewlett-Packard – výsledky za 2Q13

PŘEHLED ČR Erste Group: Ředitel prodával akcie VIG: Odpis goodwillu v Rumunsku PMČR: 1H13 výsledky výrazně pod odhady NWR: Výsledky za 2Q13 již zítra NWR: Primátor Ostravy navrhuje převzetí dolu Paskov státem ČEZ: Obchodní ředitel prodal akcie ČEZ si u EK stěžuje na Rumunsko

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

15,003 1,652 3,614 2,788 8,300 961 2,465 #N/A 2,405 1,318

d/d (%) -0.1 0.4 0.7 -1.3 -0.8 -1.6 -1.3 #N/A -1.4 -0.3

t/t (%) -2.9 -2.5 -1.9 -1.9 -1.4 -2.3 -1.1 #N/A -1.5 -1.6

ytd (%) 16.0 17.8 22.1 6.1 9.0 -7.5 2.6 #N/A -6.9 -13.7

PX Index (-) 1000

mil. CZK 2000

950

1500

900

1000

850

500

800

0 23/7

30/7

6/8

13/8

20/8

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

25.79 19.23 1.34 0.856 1.231 97.3 32.93

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.2 0.8 -0.6 -0.5 0.1 0.3 0.1

t/t (%) 0.3 1.5 -1.2 0.3 0.5 0.9 0.5

ytd (%) -2.7 -1.2 -1.5 -4.7 -1.9 -13.2 -8.5

KORUNA USD 19.0

EUR 25.2 EUR USD

25.4

19.3

25.6

19.6

25.8

19.9

26.0

20.2

26.2

20.5 23/07

30/07

06/08

13/08

20/08

DLUHOPISY 10Y dluhopis CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 2.34 1.84 2.81 4.36 #N/A

d/d

t/t

ytd

-5 bb -6 bb -7 bb -12 bb #N/A

2 bb 3 bb 10 bb 13 bb #N/A

50 bb 53 bb 111 bb 62 bb #N/A

sazba (%) 0.46 0.26 0.15 0.51 0.02 2.60 #N/A

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb #N/A

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 0 bb 1 bb #N/A

-4 bb -5 bb 2 bb 0 bb 1 bb -143 bb #N/A

d/d (%) 0.3 0.4 0.1 0.0 0.2 -1.2

t/t (%) 0.3 3.7 0.3 -0.1 0.6 0.9

ytd (%) -0.4 -17.2 -19.4 -12.2 -7.2 -18.6

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Trina Solar: Výsledky za 2Q13 lepší než očekávání/zvýšení výhledu Glencore-Xstrata: V Austrálii možné spojení s Rio Tinto, pozitivní výhled na měď AVG Technologies: Provozní ředitel prodával akcie

závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

110.2 1,371 36.5 83.4 7,320 6.34

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH ČEZ negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 744 Kč

Obchodní ředitel ČEZu Alan Svoboda prodal 16. a 19. srpna celkem 60tis. akcií společnosti. Podle tisku tak zredukoval svou pozici o dvě třetiny. Prodej akcií vrcholným managementem nebývá brán investory jako pozitivní signál. ČEZ si u Evropské komise (EK) stěžeje na Rumunsko. ČEZu vadí plán Rumunska na omezení zelených certifikátů, kdy by nově měla společnost dostávat pouze jeden zelený certifikát za vyrobenou MWh a druhý až po roce 2018. ČEZ vyrobí z větru v Rumunsku přibližně 1,7 TWh elektřiny a přišel by tak o tržby cca 1,7 mld. Kč, které by byly odsunuty po roce 2018. Tato zpráva není novinkou, o tomto problém se spekuluje již nějakou dobu.

Erste negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 19 EUR (490 Kč)

NWR neutrální zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 33 Kč

Generální ředitel Erste Andreas Treichl prodal 12. srpna 20 tisíc kusů akcií banky za 25,5 EUR/akcii. Ten samý den prodal 10 tisíc kusů akcií také místopředseda představenstva Franz Hochstrasser. Prodej vlastních akcií managementem je vnímán jako špatný signál. Managementu se navíc v minulosti poměrně dařilo nakupovat akcie poblíž lokálních minim a naopak prodávat před výraznějším propadem. Podle zpráv pro regulátora trhu se jedná o první prodej akcií managementem od května 2011. Zítra ráno, oznámí NWR výsledky za 2Q13. V prvním čtvrtletí oznámilo NWR ztrátu a i v druhém kvartále budou výsledky velmi slabé. Náš odhad čísel za 2Q13 je podstatně nižší, než konsensus. Pokud budeme k reálným číslům blíže, tak to bude pro trh negativní překvapení a nedá se vyloučit odpovídající reakce. Ceny uhlí a koksu reportované pro 2Q13 v meziročním srovnání podstatně klesly (-21,3 %, -27,1 % a -19,5 %). O téměř čtvrtinu klesl také objem prodaného koksovatelného uhlí. Tyto skutečnosti ovlivňují všechny reportované linky NWR. NWR prodalo v 2Q13 380kt zásob (málo kvalitní uhlí, to srazilo průměrnou cenu elektrárenského uhlí na kvartální bázi), což se v P&L projeví jako záporná položka. Očekáváme také negativní snížení hodnoty zásob. Naše odhady, konsensus a srovnání e stejným obdobím loňského roku jsou v tabulce. Co se týká objemů, tak čekáme potvrzení celoročních cílů (produkce 9-10mt uhlí a 0,8mt koksu a prodej 8,5-9,5mt uhlí a 0,7mt koksu). Trh podle našeho názoru již zacenil fakt, že celé první pololetí, včetně druhého kvartálu, bude špatné. Nejdůležitější na celé prezentaci budou informace, jak se NWR daří implementovat úsporný program, jak pokračuje prodej koksárenských operací (OKK). Důležitý bude také výhled na ceny uhlí a koksu (poslední události v Číně). tis. EUR

J&T e2Q13

2Q12

r/r

Kons.

tržby

249 903

347 433

-28,1%

256 476

EBITDA

-42 832

103 883

n.m.

-25 304

-17,1%

29,9%

n.m.

-9,9%

-86 332

60 635

n.m.

-68 912

-34,5%

17,5%

n.m.

-26,9%

Č.zisk -87 909 Zdroj: NWR, J&T Banka

28 339

n.m.

-69 872

marže EBIT marže

Primátor Ostravy, v jejímž regionu se nachází doly společnosti NWR navrhuje, aby důl Paskov koupil stát. Důl Paskov je určen k prodeji, nebo k zavření. Neočekáváme, že investoři budou mít o důl Paskov zájem, z tohoto důvodu se nám jeví informace o potenciálním převzetí těchto těžařských operací státem jako pozitivní informace. První spekulace o tomto problému se objevili již na začátku měsíce. Nyní nicméně, jsou všechny oči upřeny na zítřejší výsledky a hlavně koment vedení NWR o výhledu a úsporném programu. VIG negativní zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 46,0 EUR (1 180 Kč)

PM ČR negativní zpráva Doporučení: Držet Cílová cena: 11509 Kč

WWW.JTBANK.CZ

Pojišťovna oznámila, že v prvním pololetí tohoto roku odepíše goodwill v segmentu neživotního pojištění v Rumunsku ve výši 75 mil. EUR. Vzhledem k tomu, že rumunská pobočka VIG je ve ztrátě již 7 čtvrtletí, se podobný krok dal očekávat. Navíc generální ředitel pojišťovny byl v poslední době také více opatrný ohledně předchozího výhledu na návrat do zisku v tomto roce. Zprávu považujeme za mírně negativní, nicméně neočekáváme výraznější dopad na cenu akcií. Včera PMČR zveřejnila i nekonsolidované výsledky 1H13, které byly výrazně pod odhady díky slabým tržbám. Za nižšími tržbami byly převážně tržby z ostatního exportu do zemí EU, které s 2,57 mld. Kč (-2,8 % r/r) zaostaly za naší projekcí 2,78 mld. Kč, a příčinnou byl nižší objem (9,5 vs. oček. 10 mld. kusů). Dalším negativním překvapením byla ziskovost, kde v relativním vyjádření marže EBIT poklesla o 5,4 p.b. r/r na 18,3 % vs. oček. 21,3 %. Právě nízká ziskovost je pro nás dalším negativním překvapením. Nižší tržby se projevily konečně i na čistém zisku, který s 848 mil. Kč (-27,5 % r/r) vs. oček. 1 035 mil. Kč výrazně zaostal za očekáváním. Annualizovaně se jedná o kapacitu pro dividendu z čistého zisku ve výši 618 Kč vs. oček. 754 Kč.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |2


Celkově jsme včera hodnotili výsledky negativně, protože dosažený pololetní čistý výsledek (nekonsolidovaný anualizovaný čistý zisk na akcii 618 Kč/akcii) může ohrozit naši dosavadní celoroční projekci dividendy 840 Kč/akcii. Nekons, IFRS v mil. Kč

1H13

r/r

Tržby

5 663

-6,9 %

6 081

5 961

EBIT

1 039

-27,8 %

1 439

1 271

18,3%

-5,4 p.b.

23,7%

21,3%

Čistý zisk

848

-27,5 %

1 169

1 035

EPS (p.a., Kč)

618

-27,5 %

852

754

EBIT marže

1H12 Oček. J&T

Zdroj: PMČR, J&T Banka

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

Glencore-Xstrata

( =)

USA AVG Technologies

(-)

Asie, Rusko, Brazílie

Trina Solar

WWW.JTBANK.CZ

( +)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

2,788 (-1.3%)

8,300 (-0.8%)

6,453 (-0.2%)

Šéf Glencoru Ivan Glasenberg včera po výsledcích uvedl, že firma vidí možnost spojení svých uhelných dolů v Austrálii s aktivy konkurenta Rio Tinto. Glasenberg naznačil, že by se jednalo o Joint Venture, tj. společný podnik obou firem. Uhelné doly v Austrálii se letos dostaly do problémů kvůli klesající ceně uhlí. Management také uvedl, že převis nabídky na trhu s mědí se blíží ke konci a vývoj ceny vidí pozitivně. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

15,003 (-0.1%)

1,652 (+0.4%)

3,614 (+0.7%)

Provozní ředitel AVG Technologies John Giamatteo prodal podle hlášení regulátorovi 75 tis. akcií firmy v hodnotě cca 1,6 mil. USD. Prodeje akcií managementem jsou trhem vnímány negativně. Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

21,970 (-2.2%)

1,377 (-0.4%)

50,507 (-2.1%)

Trina Solar včera před US trhem zveřejnila výsledky za 2Q13, které byly lepší než projekce na všech úrovních. Tržby za 2Q13 dosáhly 440,7 (+27 % r/r) vs. oček. 370,4 mil. USD. Hrubá marže dosáhla 11,6 % po 8,4 %. Zveřejněná čistá ztráta na ADR 0,47 USD, ale byla ovlivněna jednorázovými položkami (0,13 USD na ADR na odpis majetku a 0,12 USD na ADR na tvorbu oprávek na pohledávky). Odhadovaná ztráta analytiky byla 0,57 USD na ADR (nelze odhadnou míru zahrnutí jednorázových položek). Společnost zvýšila již dříve naznačovaný odhad pro 3Q na odbyt 650-680GW. Hrubá marže by se měla pohybovat v rozmezí 10-15% (výrazné zvýšení po dřívějších 0-5 %). S tím došlo ke zvýšení i celoročního výhledu na odbyt 2,3-2,4 GW po předchozím 2,0-2,1 GW. Celkově jsme hodnotili výsledky pozitivně s tím, že reportovaná čísla byla lepší než očekávání. Současně zvýšení celoročního výhledu je pozitivní informací. Samozřejmě ta se dala víceméně očekávat po již dříve zvýšeném výhledu na 3Q13.

WWW.ATLANTIK.CZ

S T R A NA |3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR Orco Pegas PM ČR TEF TMR Unipetrol VIG

76 447 644 100 4,225 24 63 570 10,750 284 1,175 172 1,068

d/d (%) 4.0 -0.8 -3.8 -0.1 -0.4 -5.0 -4.2 0.9 -2.8 -1.7 1.6 0.0 -1.7

PX Index

961

-1.6

závěr

t/t (%) 1.5 0.6 -5.3 -0.5 -1.0 9.1 -0.9 -5.0 -2.3 -4.8 -0.4 -1.4 -2.1 -2.3

denní min max 74 76 447 455 639 644 98 100 4,208 4,235 24 26 62 65 563 570 10,707 11,000 284 289 1,175 1,175 172 172 1,066 1,070 -

-

mil CZK 20326 111125 250491 4506 151630 8940 1462 1922 29220 39829 470 3594 262

mil USD 1049.0 5735.2 12927.9 232.6 7825.6 461.4 75.5 99.2 1508.1 2055.6 24.3 185.5 13.5

624

32

doporučení

cílová cena

Držet Koupit Držet Koupit Držet Držet Nehodnoceno Koupit Držet Držet Nehodnoceno Revize Koupit

USD 3 744 Kč 19 EUR (490 Kč) 116 Kč 4 325 Kč 33 Kč Nehodnoceno 526 Kč 11509 Kč Revize Nehodnoceno Revize 46,0 EUR (1 180 Kč)

15-5-2013 11-2-2013 3-7-2013 26-6-2013 5-10-2013 31-5-2013 18-1-2011 20-12-2011 4-3-2013 25-5-2011 4-3-2011 27-11-2012

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 6,0%/2014 DAIREWA 6,0%/2014 JTFG I 6,4%/2014 JTFG II 6,4%/2015 CPI VAR/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 Istrokapitál 10%/2016 BIGBOARD 7,0%/2017 LEO EXPRESS 7,5%/2017 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019

Nominál 3 000 000 100 000 3 000 000 100 000 500 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 500 1 1 500 1 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR EUR CZK EUR EUR CZK EUR CZK CZK EUR CZK EUR

Splatnost 21.5.2014 5.6.2014 30.11.2014 6.2.2015 23.3.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 10.12.2016 28.11.2017 12.12.2017 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019

Cena nákup 101.00 101.00 98.00 99.00 99.50 84.40 98.00 98.00 98.00 102.00 98.00 99.00 96.00 98.00 100.00 98.00

Cena prodej 103.00 103.00 100.00 101.00 101.50 85.90 100.00 100.00 100.00 104.00 100.00 101.00 101.00 100.00 102.00 100.00

Roční výnos do splatnosti 1.93 % 2.13 % 6.39 % 5.67 % 5.86 % 6.75 % 6.05 % 6.50 % 6.00 % 5.09 % 9.96 % 6.72 % 7.21 % 6.85 % 6.66 % 7.50 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 21/8/13 21/8/13 21/8/13 21/8/13 21/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13 22/8/13

Čas 16:00 10:00 10:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země USA Eurozóna Eurozóna ČR -

Indikátor Prodeje domů Heineken Hewlett-Packard Lowe's Cos Target Index firemní aktivity služeb Index nákupních manažerů průmyslu NWR: Výsledky ua 2Q13 Raiffeisen Bank Schoeller-Bleckmann The GAP TVN Altana ALLAMI NYOMDA

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 07/13 2Q13 -

J&T (oček.) -87.9 mil. EUR -

Trh (oček.) 5.15 mil. USD 0.86 USD 0.79 USD 1.11 50.2 50.7 -69.9 mil. EUR EUR 0.74 EUR 0.97 USD 0.63 PLN 0.02 -

Předchozí 5.08 mil. EUR 5.13 USD 0.09 USD 1.80 USD 3.77 49.8 50.3 28.3 mil. EUR EUR 0.73 EUR 4.53 USD 2.56 PLN 0.91 EUR 0.61 -

S T R A NA |4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

S T R A NA |5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420

628 131 606 669 633 661

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Jiří Minařík

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh

+420 221 710 155 +420 221 710 285

[email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK, EATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662


PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Zuzana Milerská

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 615


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Petr Holinský

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 429


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 221 221 221 221 221

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710 710

710 710 710 710 710

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

S T R A NA |6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

S T R A NA |7

RANNÍ PŘEHLED. 21. srpna 2013

Recommend Documents