RANNÍ PŘEHLED 11. března 2015

RANNÍ PŘEHLED 11. března 2015

KOMENTÁŘ K AKCIOVÉMU TRHU Pražská burza Index PX: 1,012 bodů (-1.2% d/d); objem: 675 mil. Kč Pražská burza včera pokračovala druhý den v poklesu, když index PX odevzdal 1,22 %. Následoval tak evropské trhy, jež ztrácely v čele s ropným a těžebním sektorem, který je poškozován sílícím dolarem. Obavy z brzkého zvýšení úrokových sazeb v USA tentokrát podpořil šéf Dallaského Fedu Richard Fisher. V rámci BCPP si největší ztráty připsala Fortuna, která již prolomila hladinu 100 Kč a uzavřela na 97,3 Kč (-4,6 %). Erste Group (-2,4 % na 629 Kč) ztrácela spolu s celým evropským bankovním sektorem. Nervozitu investorů může dále prohloubit hrozící bankrot rakouské spolkové země Korutany. ČEZ s negativní náladou propadl na 611,6 Kč (-0,9 %), 200 denní klouzavý průměr se nachází na hladině 602,8 Kč. Komerční banka se v zhoršeném sentimentu držela poměrně stabilně, když odevzdala jen 0,6 % (5 337 Kč). Dow Jones: 17,663 (-1.8%); S&P500: 2,044 (-1.7%); Nasdaq: 4,860 (-1.7%) USA Síla amerického dolaru sráží akciové trhy na kolena. Dolarový index dosahuje 12ti roční maxima a k euru dolar posílil již pod hranici 1,07. To budí v investorech nejistotu a zvyšuje šanci na dřívější zvýšení sazeb ze strany FEDu. Hlavní akciový index S&P 500 včera propadl o 1,7 %. Zároveň jsme mohli pozorovat mírně zvýšené objemy. Silný dolar nedopomohl ani dluhopisovému trhu, na který v EU vstoupila se svým QE ECB. Energetický sektor opět sráží ropa, WTI odepsala 2,6 % a Brent dokonce 3,3 %. Apple (-1,95 %) představením nových produktů, včetně hodinek iWatch investory příliš nepřesvědčil, i když pohyb akcií mohl být dán spíše vývojem celého trhu.

KOMENTÁŘ K DEVIZOVÉMU TRHU V úterý koruna k euru byla celý den relativně klidná v úzkém pásmu 27,25-27,30 CZK/EUR, naopak ostatní měny v regionu razantně oslabily – polský zlotý (-1,0 % d/d; 4,16 PLN/EUR) – středoevropské měny korigovaly zisky za předchozí dny. Naopak euro k dolaru pokračovalo další den v posilování na nová minima, když z pondělních 1,085 se euro postupně posunulo až na 1,070 USD/EUR, což je pro euro nejnižší úrovně od dubna 2003. Koruna k dolaru během úterý oslabila o 35 haléřů až k úrovni 10letého minima 25,5 CZK/USD.

KALENDÁŘ - VÝZNAMNÉ UDÁLOSTI Čína: Maloobchodní tržby za únor: 10,7 % r/r (oček. 11,6 %) Čína: Průmyslová produkce za únor: 6,8 % r/r (oček. 7,7 %) 07:00 – Deutsche Post: výsledky za FY 2014 09:00 – ČR: růst průměrné mzdy (4Q/14)

AKCIOVÉ TRHY Index

země závěr

Dow Jones S&P 500 Nasdaq Euro Stoxx 50 DAX PX ATX BUX WIG 20 RTS - USD

USA USA USA EUR NĚM ČR RAK MAĎ POL RUS

O2 CR: Navrhuje hrubou dividendu 13 Kč/akcii NWR plánuje ušetřit 80 mil. EUR CME: Výsledky za 4Q14: Očekáváme splnění výhledu PLG zveřejní částečné výsledky za rok 2014

ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI RBI: Ze zisku minulého roku bez dividendy E.ON: Výsledky zaostaly za očekáváním

17,663 2,044 4,860 3,567 11,500 1,012 2,481 18,381 2,313 845

t/t (%) -3.0 -3.0 -2.4 0.5 2.0 -0.6 0.2 3.2 -0.4 -7.8

ytd (%) -1.8 -1.7 1.7 13.8 17.3 6.9 14.8 10.5 -0.1 6.9

PX Index (-) 1050

mil. CZK 2000

1025 1500

1000 975

1000 950 925

500

900 875

0 10/2

17/2

24/2

3/3

10/3

FOREX Parita

závěr

CZK/EUR CZK/USD USD/EUR EUR/GBP CHF/EUR JPY/USD RUB/USD*

27.28 25.50 1.07 0.710 1.069 121.1 62.46

*USD/100 RUB

d/d (%) 0.0 -1.5 1.4 1.0 0.1 0.0 -3.5

t/t (%) 0.7 -3.8 4.3 2.4 0.5 -1.2 -0.9

ytd (%) 1.5 -11.9 12.0 9.1 11.1 -1.4 -10.8

KORUNA

EUR 27.2

USD 23.0

27.4

23.4

27.6

23.8

27.8

24.2

28.0

24.6

EUR USD

28.2

25.0

28.4

25.4 10/02

17/02

24/02

03/03

10/03

DLUHOPISY 10Y dluhopis

PŘEHLED ČR

d/d (%) -1.8 -1.7 -1.7 -1.2 -0.7 -1.2 -2.2 0.1 -1.3 -6.4

CZK - 10Y EUR - 10Y USD - 10Y PLN - 10Y HUF - 10Y

výnos (%) 0.54 0.23 2.13 2.48 3.49

d/d

t/t

ytd

-4 bb -8 bb -6 bb 1 bb 19 bb

-10 bb -13 bb 1 bb 29 bb 62 bb

-19 bb -31 bb -6 bb -4 bb -11 bb

sazba (%) 0.33 0.27 0.02 0.56 -0.77 1.55 2.08

d/d

t/t

ytd

0 bb 0 bb 0 bb 0 bb -2 bb 0 bb 0 bb

0 bb 1 bb 0 bb 0 bb 8 bb -16 bb -2 bb

-1 bb 1 bb -4 bb 0 bb -71 bb -41 bb -2 bb

d/d (%) -3.6 -0.4 -0.3 -0.8 -1.8 0.6

t/t (%) -7.6 -3.5 -1.7 -5.6 -1.0 -2.3

ytd (%) -2.6 -3.2 -2.3 -10.5 -8.9 -17.4

PENĚŽNÍ TRH 3M sazby CZK - 3M USD - 3M EUR - 3M GBP - 3M CHF - 3M PLN - 3M HUF - 3M

KOMODITY závěr ropa - Brent zlato elektřina uhlí měď pšenice

56.4 1,162 32.1 59.1 5,765 4.97

Zdroj: Bloomberg, J&T Banka

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|1


ZPRÁVY O SPOLEČNOSTECH NWR neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

O2 CR pozitivní zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: V revizi

NWR plánuje snížit provozní náklady v tomto roce o 80 mil. EUR (cca -13 % r/r). Produktivita by do roku 2018 měla dosáhnout 800 t/zaměstnance (současná 622). Rozhodnutí o zavření dolu Paskov padne v r. 2016. Polský projekt Debiensko vyžaduje cca 800 mil. EUR a NWR jedná s několika investory. NWR bude platit kupóny zajištěných dluhopisů pravděpodobně v podobě PIK než v hotovosti. NWR také importuje více uhlí z USA. Informace uvedl finanční ředitel Marek Jelínek. Pozitivní je další snižování nákladů, nicméně podle našeho názoru očekávané. Také jsme počítali s možností placení kupónů dluhopisů ve formě PIK, takže NWR prakticky bude mít ve srovnání s minulými roky téměř žádné úrokové náklady. Co se týká Debienska, tak za současných podmínek (cena uhlí) očekáváme, že to je spíše běh na dlouhou trať. Informace by měly ovlivnit dnešní obchodování. Management společnosti O2 CR navrhuje hrubou dividendu za loňský rok ve výši 13 Kč/akcii, což k aktuálním cenám představuje 7,0% hrubý dividendový výnos. Navržená dividenda představuje výplatu 102,6% čistého zisku, tedy společnost částečně využije zadržené zisky minulých let. Navržená dividenda byla před výsledky za 4Q14 očekávána trhem (13 Kč), ale domníváme se, že po oznámení rozdělení společnosti se tato očekávání spíše snížila. Rozhodně je to pozitivní překvapení pro náš odhad (5-10 Kč či 0). Poslední obchodní den s nárokem na dividendu (při standardním T+2 vypořádání) bude 24.4.2015. Očekáváme dnešní pozitivní reakci trhu. Důvodem může být i fakt, že navržená dividenda nadále zvyšuje hodnotu, kterou investor získá i k přihlédnutí rozdělení společnosti a potenciálnímu odprodeji akcií CETINu (oček. 150 Kč/akcii).

CME neutrální zpráva Doporučení: Prodat Cílová cena: 2.0 USD (40 Kč)

CME zveřejní výsledky za 4Q14 a celý rok zítra před začátkem amerického obchodování. Závěr roku byl poznamenám silným oslabením evropských měn vůči dolaru a navíc se domníváme, že i růst v lokálních měnách zpomaloval. Tržby za 4Q odhadujeme na 231,9 mil. USD, tj. pokles -2,6 % r/r. Za celý rok tržby odhadujeme na 730 mil. USD, tj. pouze +5,6 % r/r kvůli nepříznivým měnovým kurzům ve 4Q. Díky snížení nákladů a absenci jednorázových položek se podle nás solidně zvýšily marže. EBITDA marži očekáváme za 4Q 21,8 % (EBITDA 50,5 mil. USD) a za celý rok na 12,7 % (EBITDA 92,7 mil. USD). Tím podle nás CME splní svůj výhled na zisk EBITDA v horní části výhledu 85 – 95 mil. USD. Kvůli vysokým úrokovým nákladům čekáme čistý zisk za 4Q pouze 2,2 mil. USD a za celý rok hlubokou čistou ztrátu -150,3 mil. USD. CME obvykle neposkytuje na začátku roku výhled na zisk EBITDA za celý rok. Měla by však na konf. hovoru (15:00) potvrdit cíl dosáhnout letos kladného volného cash flow. Jsme názoru, že společnost v aktuální nepříznivé kurzové situaci nemůže nabídnout povzbudivý výhled na letošní rok, a bude se tak spíše vyhýbat komentářům. Vzhledem k těmto okolnostem bychom případnou pozitivní reakci trhu na loňské výsledky viděli spíše jako krátkodobou a jako příležitost k prodeji. US GAAP kons., mil. USD Tržby EBITDA EBITDA marže EBIT Finanční výsledek Čistý zisk po minoritách Zisk na akcii (USD)

e4Q14 J&T 231.9 50.5 21.8% 36.2 -39.2 2.2 0.0

r/r -2.6% n.m. +22 p.b. n.m. n.m. n.m. n.m.

4Q13 238.0 -0.4 -0.2% -97.5 -14.0 -105.3 -0.7

e4Q14 Trh 235.5 52.0 22.1% 36.6 2.2 -

Zdroj: J&T Banka, CME, Reuters

PLG neutrální zpráva Doporučení: Koupit Cílová cena: 215 Kč

WWW.JTBANK.CZ

PLG oznámí zítra (12. března) částečné výsledky hospodaření za rok 2014. Společnost by měla zveřejnit pouze celkovou produkci a tržby. Kompletní výsledky podle IFRS údajně nemá management ještě k dispozici a budou zveřejněny až s publikací výroční zprávy 30. dubna. Očekáváme, že produkce piva dosáhla v minulém roce 897 tisíc hl, což představuje meziroční nárůst o 5,1 %. Celkové tržby by pak měly být na úrovni 1 214 mil. Kč (+4,7 % r/r). Růst tržeb pouze z prodeje piva by měl být mírně vyšší (+6,2 %), negativní je pak pokles u ostatních produktů (oček. -14 %), kde se projevuje plánované omezení prodeje tvrdého alkoholu a nižší prodeje sladu mimo skupinu PLG. Samotné objemy a tržby nejsou pro investory příliš zajímavé, pro ty je významnější pokrok v oblasti marží, provozního zisku a cash flow. Očekáváme, že management může dát nějaké komentáře k pokračujícímu procesu akvizic nových restaurací a případně pokud je nějaký pokrok ohledně možné akvizice dalšího pivovaru. Nicméně žádné informace s výraznějším dopadem na cenu akcií zřejmě nezazní.

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|2


ZAHRANIČNÍ SPOLEČNOSTI Evropa

RBI

E.ON

USA

Asie, Rusko, Brazílie

WWW.JTBANK.CZ

(= )

( -)

EuroStoxx50 (Eurozóna)

DAX (Německo)

FTSE100 (Velká Británie)

3,567 (-1.2%)

11,500 (-0.7%)

6,703 (-2.5%)

Raiffeisen Bank International nevyplatí za minulý rok řádnou dividendu ani kupon z podílového kapitálu, který banka splatila v červnu 2014. Toto rozhodnutí RBI již bylo schváleno i ze strany ECB. Důvodem je ztráta, ve které skončilo loni hospodaření banky. Zrušení dividendy není překvapením a bylo trhem očekáváno. E.ON reportoval za 2014 výnosy ve výši 111,6 mld. EUR (oček. 117,7 mld. EUR), EBITDA 8,34 mld. EUR (oček. 8,41). Č.zisk očištěný o jednorázové položky týkající se odpisů aktiv je 1,61 mld. EUR (oček. 1,68). Očekávaný č.zisk pro tento rok je 1,4-1,8 mld. EUR (oček. 1,6). Návrh dividendy (0,5 EUR/akcie) je bez překvapení. Dow Jones

S&P500

Nasdaq

17,663 (-1.8%)

2,044 (-1.7%)

4,860 (-1.7%)

Hang-Seng (Hong Kong)

MICEX (Rusko)

BOVESPA (Brazílie)

23,897 (-0.9%)

1,665 (-3.7%)

48,293 (-1.8%)

WWW.ATLANTIK.CZ

STRANA|3


PRAŽSKÁ BURZA CME ČEZ Erste Fortuna KB NWR O2 CR Pegas PM ČR PLG Stock TMR Unipetrol VIG

66 612 629 97 5,337 0 183 692 11,060 186 77 555 133 1,104

d/d (%) 0.0 -0.9 -2.4 -4.6 -0.6 -2.6 -3.2 -0.1 -1.1 0.5 -0.3 0.0 -2.6 -0.5

PX Index

1,012

-1.2

závěr

t/t (%) -4.5 -1.8 -0.9 -26.1 1.4 -11.6 3.0 -1.8 -2.6 1.8 0.6 0.9 -4.0 0.9 -0.6

denní min max 66 66 610 620 628 629 97 103 5,337 5,398 0 0 183 189 692 697 11,060 11,244 184 186 76 77 0 0 133 136 1,092 1,108 -

-

mil CZK 1 391 103 21 73 1 52 1 15 8 0 0 3 6

mil USD 0.0 15.6 4.1 0.8 2.9 0.0 2.1 0.0 0.6 0.3 0.0 0.0 0.1 0.2

675

27

doporučení

cílová cena

Prodat Koupit V revizi V revizi Koupit Prodat Prodat Koupit Držet Koupit Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi Koupit

2.0 USD (40 Kč) 661 Kč V revizi V revizi 6 080 Kč V revizi V revizi 638 Kč 10 420 Kč 215 Kč Nehodnoceno Nehodnoceno V revizi 45,0 EUR (1 250 Kč)

15-8-2014 2-5-2014 1-8-2014 9-3-2015 24-2-2015 2-9-2014 11-2-2015 8-10-2013 20-8-2014 28-5-2014 23-10-2013 4-3-2011 5-6-2014

-

-

-

datum vydání

Zdroj: BCCP, J&T Banka

VYBRANÉ KORPORÁTNÍ DLUHOPISY Dluhopis DAIREWA 5,8%/2015 JOJ Media House 0%/2015 CPI 6.05%/2016 CEETA 6.50%/2016 JTFG III 6.0%/2016 ABS JETS 6,5%/2016 JTFG IV 5,2%/2017 BIGBOARD 7,0%/2017 CEETA VAR/2017 JOJ Media House 6,3%/2018 TMR I 4.5%/2018 CPI VAR/2019 CPI VAR/2019 ESIN Group 7.5%/2019 TMR II 6.0%/2021

Nominál 3 000 000 1 000 10 000 1 000 1000 3 000 000 3 000 000 1 1000 1000 1000 500 1 1000 1000

Měna CZK EUR CZK EUR EUR CZK CZK CZK EUR EUR EUR EUR CZK EUR EUR

Splatnost 25.5.2015 21.12.2015 29.3.2016 20.6.2016 21.6.2016 30.9.2016 15.9.2017 28.11.2017 18.12.2017 15.8.2018 17.12.2018 23.3.2019 29.3.2019 30.9.2019 5.2.2021

Cena nákup 99.30 94.63 102.25 100.00 101.00 102.00 98.00 102.00 100.00 98.00 99.00 100.00 105.00 99.00 99.00

Cena prodej 101.30 96.63 104.25 102.00 103.00 105.00 100.00 104.00 102.00 100.00 100.00 103.00 107.00 100.00 100.00

Roční výnos do splatnosti -0.69 % 4.52 % 1.92 % 4.85 % 3.56 % 3.16 % 5.20 % 5.39 % 5.14 % 6.28 % 4.50 % 5.77 % 4.99 % 7.50 % 6.00 %

Zdroj: J&T Banka

KALENDÁŘ UDÁLOSTÍ Datum 11/3/15 11/3/15 11/3/15 11/3/15 11/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15 12/3/15

Čas 8:00 11:00 -

WWW.JTBANK.CZ

Země Německo Eurozóna ČR ČR ČR

Indikátor Deutsche Post E.On MAN Verbund PetroBras CPI Průmyslová výroba Generali Deutsche Lufthansa K+S PKO Bank CME: Výsledky za 4Q14 Pivovary Lobkowicz Group: Tržby za rok 2014 Stock Spirits: Výsledky za 4Q14

WWW.ATLANTIK.CZ

Období 02/14f 01/15 4Q14 2014 4Q14

J&T (oček.) 0.0 USD -

Trh (oček.) EUR 0.54 EUR 0.09 BRL 0.70 0.1% r/r 0.1% r/r EUR 0.39 EUR -0.44 EUR 0.44 PLN 0.63 0.0 USD -

Předchozí EUR 1.82 EUR -0.28 EUR 1.31 EUR 1.30 Error 2015 0.1% r/r -0.2% r/r EUR 0.92 EUR 1.19 EUR 1.96 PLN 2.78 -0.7 USD -

STRANA|4

SLOVNÍČEK POJMŮ Bazický bod 100 bazických bodů = 1,00 %; nejčastěji se používá u změn úrokových sazeb; zkratka bps (anglicky basis points)

Forex

Book value účetní hodnota; hodnota společnosti připadající akcionářům; Book value = Aktiva - Závazky společnosti

Goodwill účetní termín; vyjadřuje u akvizic rozdíl mezi zaplacenou cenou a účetní hodnotou kupované firmy. Zahrnuje např. dobré jméno podniku, klientskou základnu, značku apod. Goodwill se řadí mezi nehmotná aktiva.

CAGR

průměrná roční míra růstu za určité období (např. CAGR 20012009) (anglicky: Compound Annual Growth Rate)

CAPEX

investiční výdaje obvykle na pořízení dlouhodobého majetku (stoje, nemovitosti) (anglicky: CAPital EXpenditures)

CEE CIS

devizový trh; trh směnných kurzu (anglicky: Foreign Exchange markets)

NI

čistý zisk; zisk společnosti připadající akcionářům společnosti, kteý vznikne po odečtení všech nákladů včetně daní (anglicky: Net Income)

střední a východní Evropa (anglicky: Central and Eastern Europe)

m/m

meziměsíční změna (anglicky: month on month; m-o-m)

Společenství nezávislých států, 9 z 15 států bývalého Sovětského svazu (anglicky: Commonwealth of Independent States)

P/BV

Dividendový výnos výnos akcie, který akcionář obdrží ve formě dividend; vyjadřuje se v procentech jako roční dividenda k současné ceně akcie

poměr ceny akcie k účetní hodnotě na jednu akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých společností, především v bankovnictví a finančním sektoru. (anglicky: Price / Book Value per share Ratio)

P/E

EBITDA hrubý provozní zisk; zisk před odečtením úroků, daní a odpisů (anglicky Earnings Before Interests, Taxes, Depreciation and Amortization); Indikátor provozní výkonnost společnosti a přibližný odhad cash flow. Některé společnosti použijí termín OIBITDA (Operating Income Before Interest Tax, Depreciation and Amortization).

vyjadřuje poměr tržní ceny akcie k dosaženému čistému zisku na akcii. Jde o poměrový ukazatel, který slouží k porovnání ohodnocení jednotlivých akciových titulů. Čím je ukazatel P/E vyšší, tím je daná akcie vzhledem k zisku (současnému nebo očekávanému) dražší a naopak. (anglicky: Price / Earnings Ratio)

Rafinérská marže rozdíl mezi cenou hrubé ropy a cenou rafinérské produkce (benzín, nafta, oleje); obvykle se vyjadřuje v USD/t

EBITDA marže poměr hrubého provozního zisku vůči tržbám (=EBITDA/tržby); určuje míru ziskovosti na jednotku tržeb; vyjadřuje se v procentech. Podobně i EBIT marže. EBIT

provozní zisk; zisk před odečtením úrokových nákladů a daní (anglicky Earnings Before Interests and Taxes)

EPS

zisk na akcii; podíl zisku (ztráty) na jednu akci (anglicky: Earnings Per Share)

EV

hodnota podniku; tržní kapitalizace společnosti zvýšena o čistý dluh společnosti (dluh bez likvidních finančních prostředků). (anglicky: Enterprise Value).

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

q/q

mezikvartální změna (anglicky: quarter on quarter; q-o-q)

SWAP

finanční derivát založený na principu výměny dvou aktiv včetně jejích výnosů a nákladů po stanovenou dobu

Tržní kapitalizace ukazatel velikosti společnosti; součin tržní ceny a celkového počtu akcií. (anglicky: market capitalsation y/y

meziroční změna (anglicky: year on year; y-o-y)

STRANA|5

KONTAKTY OBCHODOVÁNÍ S CENNÝMI PAPÍRY Jan Pavlík Michal Znojil Tereza Jalůvková Milan Svoboda Marek Kijevský Miroslav Nejezchleba Marek Trúchly

Vedoucí oddělení Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – zahraničí (USA) Obchodování – zahraničí (USA)

+420 +420 +420 +420 +420 +420 +420

OBCHODOVÁNÍ S DLUHOPISY A MĚNAMI Petr Vodička Marek Pavlíček Taťána Marešová

Dluhopisový a peněžní trh Peněžní a devizový trh Treasury sales pro institucionální klientelu

+420 221 710 155 +420 221 710 335 +420 221 710 300

[email protected] [email protected] [email protected]

OBCHODOVÁNÍ – ATLANTIK,eATLANTIK Vratislav Vácha Michal Vacek

Obchodování – ČR a zahraničí Obchodování – ČR a zahraničí

+420 221 710 677 +420 221 710 662

[email protected] [email protected]

PRODEJ A KLIENTSKÉ SLUŽBY Dalibor Hampejs Andrea Skupova

Podílové fondy Klientské služby

+420 221 710 624 +420 221 710 684


SPRÁVA KLIENTSKÝCH PORTFOLIÍ Roman Hajda Katarína Ščecinová

Vedoucí pro investice Portfolio manažer

+420 221 710 224 +420 221 710 498


PORTFOLIO MANAGEMENT Martin Kujal Marek Janečka

Vedoucí pro investice; dluhopisy Portfolio manažer; akcie

+420 221 710 698 +420 221 710 699


ODDĚLENÍ ANALÝZ Milan Vaníček Milan Lávička Bohumil Trampota Pavel Ryska Petr Sklenář

Strategie, farma, telekom Banky, finanční sektor Energetika, chemie Média, nemovitosti Makroekonomika, komodity

+420 +420 +420 +420 +420

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

J&T BANKA J&T Banka, a. s. Pobřežní 14 186 00 Praha 8 Tel.: +420.221.710.111 Zelená linka: 800 484 484 Česká republika www.jtbank.cz

WWW.JTBANK.CZ

221 710 628 221 710 131 221 710 606 221 710 554 221 710 669 221 710 633 221 710 661

221 221 221 221 221

710 710 710 710 710

[email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected]

607 614 657 658 619

ATLANTIK finanční trhy, a.s. J&T Banka, a. s., pobočka zahraničnej banky Dvořákovo nábrežie 8 811 02 Bratislava Tel.: +421.259.418.111 Slovenská republika www.jt-bank.sk

WWW.ATLANTIK.CZ

Praha:

Brno:

Pobřežní 14 Trnitá 500/7 186 00 Praha 8 602 00 Brno Tel.: +420 221 710 676 Tel.: +420 542 220 542 Fax: +420 221 710 626 [email protected] Česká republika Česká republika www.atlantik.cz

STRANA|6

PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ

J & T BANKA, a. s., (dále jen „Banka“) je licencovaná banka a člen Burzy cenných papírů Praha, a. s., oprávněná poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. ATLANTIK finanční trhy, a. s., (dále jen „ATLANTIK FT“) je licencovaný obchodník s cennými papíry oprávněný poskytovat investiční služby ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Banka v souladu s právními předpisy, svými vnitřními předpisy a vyhláškou č. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, připravuje, tvoří a rozšiřuje investiční doporučení, ATLANTIK FT tato doporučení rozšiřuje. Činnost ATLANTIKu FT a Banky podléhá dohledu České národní banky, Na Příkopě 28, Praha 1, PSČ 115 03 – http://www.cnb.cz/. V tomto dokumentu jsou zmíněny některé důležité informace a upozornění související s tvorbou a šířením investičních doporučení. Banka a ATLANTIK FT uveřejňují investiční doporučení vytvořená zaměstnanci Banky (dále také „Analytici“). Analytici vytvářející investiční doporučení nesou plnou odpovědnost za jejich objektivitu. Stupně investičního doporučení Banka používá následující stupně investičních doporučení: 





Koupit/BUY – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je větší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii. Tento požadovaný výnos je určen jako součet výnosu bezrizikového aktiva (nejdelší státní dluhopis ČR) a součinu koeficientu beta a rizikové prémie (určené individuálně pro každou společnost a odvozené od rizikové prémie pro český trh). Držet/HOLD – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší, než minimální teoretický požadovaný výnos pro danou akcii, ale zároveň větší než výnos bezrizikového aktiva. Prodat/SELL – předpokládá se, že % rozdíl mezi roční cílovou cenou akcie (určenou jednou z níže uvedených oceňovacích metod) a aktuální tržní cenou je menší než výnos bezrizikového aktiva.

Metody oceňování Banka při oceňování společností a investičních projektů používá v prvé řadě metodu diskontovaných cash flow (FCFE nebo DDM). Metoda relativního srovnání je nedílnou součástí každého ocenění, ale slouží spíše jako test vypovídací schopnosti diskontní metody, a to z těchto důvodů: (i) rozdílné účetní standardy; (ii) rozdílná velikost firem; (iii) dostupnost informací; (iv) dopad akvizic a dceřiných společností na strukturu účetních rozvah; (v) rozdílné dividendové politiky; a (vi) rozdílná očekávání budoucích ziskových marží. Pokud se fundamentální ocenění a interval hodnot na základě relativního srovnání v zásadě shodují, je to známka správnosti projekcí cash flow a dalších klíčových předpokladů diskontovacího modelu (zvláště diskontní faktor, růst v tzv. „nekonečné fázi“, kapitálová struktura, apod.). V opačném případě je nutno najít faktory vedoucí k zásadní rozdílnosti obou oceňovacích metod. Opatření bránící vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům: Odměna osob, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, je závislá zejména na kvalitě odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku společnosti. Osoby, které se podílejí na tvorbě investičních doporučení, nejsou finančně ani jinak motivovány k vydání investičních doporučení konkrétního stupně a směru. Banka a ATLANTIK FT v rámci dodržování pravidel obezřetného poskytování investičních služeb a organizace vnitřního provozu uplatňují postupy a pravidla stanovené právními předpisy a jejich vnitřními předpisy, které brání vzniku střetu zájmů ve vztahu k investičním nástrojům obsaženým v investičních doporučeních šířených Bankou a ATLANTIKem FT.

WWW.JTBANK.CZ

WWW.ATLANTIK.CZ

Zároveň však Banka a ATLANTIK FT upozorňuje na skutečnost, že tento dokument může obsahovat informace týkající se investičních nástrojů nebo emitentů, u kterých může mít některý ze subjektů náležejících do regulovaného konsolidačního celku Banky své vlastní zájmy. Tyto zájmy mohou spočívat v přímém nebo nepřímém podílu na těchto subjektech, v provádění operací s investičními nástroji týkajícími se těchto subjektů nebo v provádění operací s investičními nástroji uváděnými v tomto dokumentu. Další upozornění Banka a ATLANTIK FT a s nimi propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců, mohou obchodovat s investičními nástroji či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné době nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Banka v této souvislosti informuje investory, že v současné době vlastní podíl na základním kapitálu společnosti Tatry mountain resorts, a.s. a to ve výši 9,87% a zároveň že je tvůrcem trhu ve vztahu akciím emitovaným společností Tatry mountain resorts, a. s. Makléři a ostatní zaměstnanci Banky a ATLANTIKu FT a/nebo s nimi propojenými osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentář k trhu nebo obchodní strategie svým klientům a vlastnímu organizačnímu útvaru obchodování, které odráží názory, jež jsou v rozporu s názory vyjádřenými v investičních doporučeních. Investoři včetně potenciálních zákazníků Banky nebo ATLANTIKu FT (dále také „Zákazník/Zákazníci“) by měli investiční doporučení považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Investiční analýzy a doporučení vydávané Bankou a šířené Bankou, ATLANTIKem FT a/nebo s nimi propojenými osobami byly připraveny v souladu s pravidly chování a interními předpisy pro zvládání konfliktů zájmů ve spojení s investičními doporučeními. Přehled změn stupně investičního nástroje, na který Banka vydala investiční doporučení, a jeho cenového cíle během posledních 12 měsíců je uveřejněn způsobem umožňující dálkový přístup na internetové adrese: http://www.jtbank.cz a/nebo http://www.atlantik.cz/. Emitent nebyl před vydáním tohoto doporučení s ním seznámen a doporučení tedy nebylo nijak změněno nebo upraveno na základě jeho žádosti. Samotná investiční rozhodnutí jsou vždy na Zákazníkovi a Zákazník za ně nese plnou zodpovědnost. Přestože investiční doporučení Banky jsou Analytiky připravována v dobré víře kvalifikovaně, čestně a s odbornou péčí, nemůže Banka přijmout odpovědnost a zaručit se za úplnost nebo přesnost informací v nich uvedených s výjimkou údajů vztahujících se k Bance a/nebo ATLANTIKu FT. Investiční doporučení sdělují názor Analytiků ke dni zveřejnění a mohou být změněna bez předchozího upozornění. Úspěšné investice v minulosti nejsou zárukou stejných a/nebo příznivých výsledků v budoucnosti. Tento dokument není veřejnou nabídkou na koupi či úpis investičních nástrojů ve smyslu zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu ve znění pozdějších předpisů, stejně tak nepředstavuje nabídku k nákupu či prodeji investičních nástrojů. Jednotlivé investiční nástroje nebo strategie v investičních doporučeních zmíněné nemusí být vhodné pro každého Zákazníka. Názory a doporučení tamtéž uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých Zákazníků, jejich finanční situaci, cíle nebo potřeby. Investiční doporučení mají sloužit Zákazníkům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání se na informace uvedené v investičních doporučeních. Tito Zákazníci jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní finanční situace. Hodnota či cena jakýchkoliv investic se může měnit v čase. V souladu s tím mohou Zákazníci získat prostředky menší, než byla jejich původní investice. 2012 © J & T BANKA, a. s., ATLANTIK finanční trhy, a. s.

STRANA|7

RANNÍ PŘEHLED 11. března 2015

Recommend Documents