Modelový aparát a krátkodobé prognózování ČNB Radek Šnobl Plzeň, 1 prosinec 2016
Osnova
1. Modelový aparát a jeho hlavní cíle 2. Prognostický proces a jeho organizace
3. Jádrový predikční model 4. Krátkodobé prognózování
2
Osnova
1. Modelový aparát a jeho hlavní cíle 2. Prognostický proces a jeho organizace
3. Jádrový predikční model 4. Krátkodobé prognózování
3
Institucionální prostředí (i) o Hlavním cílem činnosti České národní banky je péče o cenovou stabilitu....(odst. 1, §2 zák. 6/1993 Sb. o ČNB).
o ...určuje měnovou politiku (odst. 2a ) • ČNB přešla od ledna 1998 do režimu inflačního cílení.
• Cíl si ČNB určuje sama. • Od ledna 2010 do přistoupení k eurozóně je inflační cíl 2 %. • Interval +- 1 p.b., institut výjimek. o Hlavní účel makroekonomického prognózování v ČNB je tedy měnová politika.
o K osmi měnověpolitickým jednáním BR se tvoří 4x ročně nová a publikovaná prognóza + 4x ročně MP jednání s odpočtem (interní materiál).
4
Institucionální prostředí (ii) Finanční stabilita (od 2013): o ...rozpoznává, sleduje a posuzuje rizika ohrožení stability finančního systému (odst. 2e) •
1x ročně Č NB vydává Zprávu o finanční stabilitě
• Modelový aparát je využíván k vytvoření vnitřně konzistentních zátěžových testů o ČNB při plnění svých úkolů· spolupracuje s ústředními bankami jiných států (odst. 3) • Spolupráce v rámci Eurosystému (pracovní skupiny v ECB). • Nejčastěji jde o citlivostní analýzy. • Jejich využití je zpravidla pro interní účely ECB. 5
Rozdíl oproti prognózování jiných subjektů Např. analytici, akademická sféra…. o Individuální pohled vs. komunikace navzájem v prognostickém týmu a dále komunikace týmu a managementu s bankovní radou ČNB. o Aktuální "ad- hoc" pohled vs. periodické cvičení. o Střednědobý či dlouhodobý výzkum vs. pravidelné cvičení prováděné v časovém stresu.
o "Žádná paměť'' vs. schopnost se odpočítat od minulé prognózy = transparence. o Široký pohled vs. schopnost se zaměřit i na jednotlivé detaily. o Odlišné cílové skupiny. 6
Motivace (i) o Střednědobý pohled (cca dvouletý horizont, pro interní účely i déle).
o Reakce měnové politiky a nepodmíněná předpověď. o Zachycení rozhodovacích procesů ekonomických agentů a měnové autority. o Celý proces je organizován okolo jádrového modelu, dříve QPM, nyní g3:
• Je důležité mít jádrový model? Jak jsou na tom jiné c.b.? • Komunikační aspekty. o Predikční tým v měnové sekci: Zodpovědný za predikční proces i za spolupráci mezi jednotlivými odděleními. 7
Motivace (ii) o Mít konzistentní a transparentní metodologii k odvození konzistentní makroekonomické předpovědi
o Formovat inflační očekávání a chovají se systematicky v souladu s prognózou inflace o Schopnost komunikovat základní sdělení prognózy: • Jaká je pozice ekonomiky (v cyklu) a jaké jsou poslední trendy?
• Jaký je pravděpodobný budoucí vývoj? • Jaká jsou implicitní rizika? • Co tento vývoj znamená pro budoucí měnovou politiku?
8
Prognóza a měnověpolitické rozhodování Prognostický proces Situační zpráva / ZoI MP doporučení
Analýza nových informací
MP jednání bankovní rady Veřejná komunikace
Nová data a fakta
• Analýza a nová prognóza je klíčovým vstupem pro MP rozhodování. • Prognózu připravuje měnová sekce, schvaluje bankovní rada. • Veřejně je publikována ve Zprávě o inflaci, prezentace pro analytiky.
9
Osnova
1. Modelový aparát a jeho hlavní cíle 2. Prognostický proces a jeho organizace
3. Jádrový predikční model 4. Krátkodobé prognózování
10
Prognostický proces
o Jádrový model je jednotícím rámcem v predikčním procesu. o Umožňuje tvorbu konzistentního příběhu prognózy. o S pomocí modelu lze kvantifikovat vliv jednotlivých faktorů.
o Zároveň jsou však do prognózy zapracovávány expertní vstupy (jejich vliv je rovněž jasně kvantifikován). o S modelem lze vytvářet alternativní scénáře a citlivostní analýzy. o Celý proces trvá cca měsíc, v jeho průběhu 2 schůzky s BR. o Na konci je integrovaná prognóza, nikoliv modelový výstup! 11
Harmonogram prognózy
Krátkodobá Modelová prognóza prognóza
týden
(jádrový model)
1 2 3 4 5 6 7 8 9
Issues meeting Schůzka k predikčním technikám a Hodnocení plnění cíle Schůzka s BR k počátečním podmínkám Schůzka s BR k první verzi prognózy + alternativním scénářům Schůzka SMS ke schválení konečné podoby prognózy Editace Situační zprávy / Zprávy o inflaci Zasedání BR a MP rozhodnutí, TK (+prohlášení BR) Schůzka „post mortem“
12
Historické ohlédnutí – jádrový model v minulosti Metody krátkodobého prognózování stínování
QPM
útlum stínování
leden 98
leden 01 červenec 02
g3
leden 07 červenec 08
o V době zavedení inflačního cílování ČNB využívala krátkodobé metody - podmíněná prognóza. o Model QPM implementován do prognostického procesu od poloviny 2002. o Změnil se tak předpoklad budoucích stabilních sazeb na jejich endogenní (modelovou) trajektorii – nepodmíněná prognóza. o Přechod na g3 (DSGE) v polovině roku 2008. o Po celou dobu používání jádrových modelů QPM i g3 integrace s krátkodobou prognózou. 13
Nepodmíněná prognóza s endogenními sazbami o Dává přímé a jasné vodítko pro MP reakci (směr, rozsah, časování). o Ukotvuje inflační očekávání a usnadňuje plnění inflačního cíle (na horizontu MP je díky endogenní reakci sazeb inflace obvykle blízko inflačního cíle - tzv. inflation forecast targeting). o „Podmíněná prognóza“ je z dlouhodobějšího pohledu vnitřně nekonzistentní simulací (buď nesoulad mezi očekáváním agentů a skutečnými akcemi MP, nebo popření stabilizační funkce MP a explozivní chování ekonomiky).
o V realitě v sobě všechny informace obsahují očekávání subjektů včetně reaktivní měnové politiky. o Podmíněná prognóza má komunikační problém již při zveřejnění - změna sazeb automaticky vede k „zneplatnění“ prognózy. 14
Endogenní sazby – ukotvování očekávání 4
Celková inflace 7
Horizont měnové politiky
6
3M Pribor
3
5 4
3
2
Inflační cíl
2 1
1 0 -1
0
IV/10 I/11 II
90%
III
IV I/12 II
70%
50%
III
IV I/13 II
III
30% interval spolehlivosti
IV I/14 II
IV/10I/11 II 90%
III
IV I/12 II
70%
50%
III
IV I/13 II
III
IV I/14 II
30% interval spolehlivosti
o Inflace se „typicky“ vrací zpět do cíle (obrázek je záměrně z 11/2012, tedy předtím, než v BR v prosinci snížila 2T repo na „technickou nulu“). o Implikovaná trajektorie ukazuje, co bylo potřeba udělat s nastavením úrokových sazeb, aby inflační očekávání byla ukotvena.
15
Proces tvorby integrované prognózy
Zahraničí konzistentní set veličin (ceny, poptávka, úrokové sazby, křížové kurzy, komodity)
Jádrový model g3 (konzistence, počáteční podmínky)
Odhad počátečních podmínek Vláda
Odhad počátečních podmínek
(kompletní set základních veličin, východisko k další diskusi o příběhu)
(spotřeba vlády, investice vlády, fiskální impuls)
Jádrový model g3 (konzistence, prognóza)
Krátkodobá prognóza (ucelený příběh pohledem krátkodobé prognózy na horizontu 2 let)
Expertní názory na ekonomický vývoj, zpětná vazba od BR, parcicální analýzy
Prognóza konzistentní ekonomický příběh integrace s jinými bloky
Prognóza 16
Krátkodobá vs. dlouhodobá prognóza Odhad počátečních podmínek
Prognóza
Přesnost prognózy
Krátkodobá prognóza
Jádrový model (g3)
1.Q
2.Q
3.Q
4.Q
5.Q
6.Q
7.Q
8.Q
čas
o Krátkodobá prognóza slouží jako přímý vstup do modelové prognózy na nowcastu a Q+1 (výjimečně i déle) a odráží její komparativní výhodu v kratším horizontu. o v Q+2 a dále slouží jako benchmark, diskuse může vést k úpravě 17 modelové prognózy (judgementy).
Exogeny – zahraniční veličiny Využívají se data z publikace Consensus Forecasts: efektivní HDP a PPI eurozóny (+efektivní CPI eurozóny a USD/EUR). Jednotlivé země eurozóny jsou váženy svým podílem v českém zahraničním obchodě. Belgie 4% Nizoremí 5%
Španělsko 3%
Ostatní 3%
Itálie 6% Německo 50% Francie 8% Rakousko 7%
Slovensko 14%
o Tržní výhledy: 3M EURIBOR, komodity (ceny ropa, benzín). o Konzistentní alternativy/scénáře zahraničí modelem NIGEM.
18
Exogeny – domácí veličiny
o Regulované ceny
o Nepřímé daně o Vládní spotřeba a vliv fiskálního impulsu
o Krátkodobá prognóza na 1 čtvrtletí – brána jako známá skutečnost = exogen pro jádrový model o Další veličiny (mzdy v nepodnikatelské sféře)
19
Osnova
1. Modelový aparát a jeho hlavní cíle 2. Prognostický proces a jeho organizace
3. Jádrový predikční model 4. Krátkodobé prognózování
20
Motivace k přechodu z QPM na G3 QPM Redukovaná forma Modelově-konzistentní očekávání Toky Pouze celkové HDP bez struktury Gapy Rovnovážné trendy Implicitní práce s fiskálem Residua (pro každou rovnici)
G3 Explicitní odvození na základě behavirorálních vztahů Modelově-konzistentní očekávání Toky i stavy Všechny výdajové složky HDP Úrovňové veličiny Technologické trendy Fiskální blok Strukturální šoky
21
DSGE modely Dynamic stochastic general equilibrium o GE: popisuje chování celého hospodářství interakcí mnoha trhů. o Stochastic: model ekonomiky je zasahovány různými šoky. o Dynamic: Model ukazuje vzájemnou interakce mezi trhy a proměnnými v čase. Využití: o Makroekonomický výzkum o Nástroj pro „policymakery„ k provádění svých politik = základní (modely centrální ch bank
ČNB implementovala DSGE jako jedna z prvních centrálních bank a model g3 je využíván přímo pro prognózu jako jediný jádrový nástroj (většina CB využívá set několika nástrojů/modelů) . 22
Základní vlastnosti modelu g3 (i) Dynamický model všeobecné rovnováhy (DSGE): o Vícesektorová struktura odpovídající národním účtům. o Malá otevřená ekonomika, současně vysoká dovozní náročnost exportu.
o Systematické zachycení dlouhodobých trendů, nikoliv uměle detrendovaná data. o Nedokonalá konkurence, strnulost ceny i mezd (Calvo). o Reálné frikce (např. pomalé přizpůsobování spotřeby i investic). o Endogenní měnový kurz i úrokové sazby.
o Postupná transmise, neúplný průsak kurzových změn do cen 23
Základní vlastnosti modelu g3 (ii)
V modelu je zahrnuto celkem 11 sektorů: o Domácnosti
o 2 sektory meziprodukce statků (domácí a importy) o 4 sektory finální produkce statků pro spotřebu, investice, exporty a vládu. o Měnová a fiskální autorita o Devizový trh
o Zbytek světa 24
Struktura modelu g3 a nominální rigidity HDP
Světová ekonomika
Ceny strnulé v domácích cenách
Kapitálové statky (I)
Kapitál
Práce
Dovoz (N)
Strnulé mzdy
Spotřební statky (C)
Domácí mezispotřební statky (Y) Strnulé ceny Y
Ceny strnulé v zahraničních cenách
Vývozní statky (X)
Statky vládní spotřeby (G) Ceny I, C, G, N strnulé v domácích cenách
25
g3 – domácnosti, vláda Domácnosti:
o Koncová spotřeba spotřebního zboží, půjčují kapitál na firmám v sektoru mezispotřeby, obchodovat vládní dluhopisy a monopolně monopolisticky dodávají práci. o Mzdové kontrakty Calvo-Yun. o Vlastní všechny domácí firmy a získávají jejich zisk.
Vláda: o Výběr daní, spotřeba zboží, vydává vládní bondy. o Rikardiánská ekvivalence.
26
g3 – firmy Firmy:
o Monopolistická konkurence v jednotlivých sektorech o Tvorba cen Calvo-Yun. Různá míra cenové strnulosti.
o Vlastní všechny domácí firmy a získávají jejich zisk.
27
g3 – úrokové sazby a měnový kurz Úrokové sazby i kurz endogenní (vyjma používání kurzu jako nástroje MP od 11/2013 do jeho opuštění). Sazby: vpřed-hledící Taylorovo pravidlo pro 3M PRIBOR • reaguje na očekávanou odchylku inflace od cíle za 4Q • rovnovážná nominální sazba je nastavena na 3 %
• sazby se přizpůsobují postupně („vyhlazování“) • Sazba 2T REPO odvozována na základě exogenní rizikové p.
Kurz: nepokrytá úroková parita s endogenní rizikovou prémií • kurz je ovlivňován úrokových diferenciálem • riziková prémie je navázána na vývoj NFA (a tedy čistého vývozu)
• rovnovážná reálná apreciace (nově) nastavena na 1,5 % • kurzová rovnice obsahuje prvek strnulosti
28
g3 - cenová struktura modelu
Celková inflace
Měnověpolitická inflace Regulované ceny
Nepřímé daně
Čistá inflace
Domácí ceny
Mzdy
Cena kapitálu
Dovozní ceny
Měnový kurz
Zahraniční ceny 29
g3 - domácí nákladové tlaky
Domácí ceny
Klíčové jsou: • mzdy v podnikatelské sféře
Mzdy
Cena kapitálu
• produktivita práce • cena kapitálu
30
g3 - dovozní ceny
Dovozní ceny
Dovozní ceny odrážejí : • PPI efektivní eurozóny.
Měnový kurz
Zahraniční ceny
• kurz koruny vůči euru. • marže dovozců
31
g3 - celkové nákladové inflační tlaky
Čistá inflace
Domácí ceny
Dovozní ceny 32
Základní vlastnosti modelu g3 (iv) Uzavření modelu v rámci malé otevřené ekonomiky:
o Dealeři na Forexu: • Obchodují mezinárodní dluhopisy.
• UIP. Dluhově-elastická prémie: o Domácí agenti vidí, že úrokové sazby zvyšují příliv čistých zahraničních aktiv. „Zbytek světa“ reprezentovaný efektivní eurozónou je exogen.
33
g3 – rovnovážný růst (BGP) (i) o Zachycuje dlouhodobé chování ekonomiky, nikoliv aktuální konjunkturu.
o BGP určuje růst v ustáleném stavu ekonomiky o Dlouhodobý řešení modelu, kde všechny proměnné jsou buď konstantní, nebo rostou svou konstantní rychlostí. o Nepoužívá se „ad-hoc“ odstranění trendu a / nebo předfiltrování: to může smazat důležité trendycklické interakce. protože permanentní šoky prosakují do frekvencí na úrovni ekonomického cyklu. o Po šoku každá proměnná se postupně vrací do BGP
o BGP je chápat jako tranzitivní proces konvergence , nikoliv jako dlouhý běh a nebo konečnou fázi ekonomického vývoje. 34
g3 – rovnovážný růst (BGP) (ii) o Trendy v relativních cenách (investice vs. spotřeba). o Obchodní otevřenost (růst otevřenosti české ekonomiky). o Růst kvality produkovaného zboží. (růst kvality technologií a posun v preferencích u zahraniční poptávky).
o Investice jsou výhradně z importů. o Regulované ceny jsou exogenní (ale neignorují zbytek ekonomiky). o BGP je chápat jako tranzitivní proces konvergence , nikoliv jako dlouhý běh a nebo konečnou fázi ekonomického vývoje. o HDP nemá „protistranu“ v podobě jednoho druhu zboží.
35
g3 – rovnovážný růst (BGP) (ii) o Nastavení dlouhodobých trendů od ZOI IV/2013
o ----------------------------------------------WP: Andrle, Hlédik, Kameník, Vlček: Implementing the New Structural Model of the Czech National Bank
36
Poznámka k nekonvenční MP a ZLB (i)
o Srovnání z hlediska hodnocení měnové politiky mezi alternativním scénářem používání kurzu a simulacemi s pasivní MP; o Nejistoty ohledně návratu k inflačnímu cíli při pasivní MP, resp. při pasivní MP doprovázené apreciačním vývojem měnového kurzu.
37
Poznámka k nekonvenční MP a ZLB (ii) 2T repo sazba (v %) 2W repo 2 1.5 1 0.5 0 -0.5
I/09
Zákl. scénář Alternativa Pasivní MP Pasivní MP + kurz I/10
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
o Původní alternativa při MP jednání v listopadu 2013 předpokládala opuštění ZLB v 1. čtvrtletí roku 2015. 38
Poznámka k nekonvenční MP a ZLB (i) Interest Rate
CZK/EUR
Real Consumption Growth (YoY) 1
1.2 0.6
ZLB=1q
ZLB=1q
0.4
1
ZLB=2q ZLB=3q
0.8
ZLB=4q
0.6
ZLB=2q ZLB=3q
0.5
ZLB=4q 0
0.2
0.4 0.2
0
-0.5
0 I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/11
I/11
I/12
CPI Inflation (YoY)
I/13
I/14
I/12
I/13
I/14
I/15
I/15
Real GDP Growth (YoY)
Real Export Growth (YoY)
1 1
0.5
1
0.5 0
0
-0.5
0.5
-1
-0.5
-1.5
0 I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
I/11
I/12
I/13
I/14
I/15
o Transmise vlivu měnového kurzu je vyšší oproti „běžným dobám“: 1) pozvolnější reakce kurzu, 2) chybí kompenzace ze strany úrokových sazeb. o S délkou ZLB roste dopad do růstu HDP i inflace.
39
Osnova
1. Modelový aparát a jeho hlavní cíle 2. Prognostický proces a jeho organizace
3. Jádrový predikční model 4. Krátkodobé prognózování
40
Krátkodobá prognóza v ČNB (i) o Před zavedením jádrových modelů byla prognóza v ČNB prováděna metodami krátkodobé prognózy: • Kurz i sazby byly plně exogenní (obvykle implicitní předpoklad jejich stability) • Předpověď ČNB byla plně podmíněná.
o Po implementaci jádrových modelů je role odlišná: • I nadále sběr dat a jejich zpracování. • Predikce exogenních proměnných do jádrového modelu. • Analýza a krátkodobá prognóza (v celé šíři predikovaných veličin).
• Současně ale i benchmark v celém horizontu prognózy (byť s klesající implicitní váhou, tak jak se vzdaluje od přítomnosti ).
41
Krátkodobá prognóza v ČNB (ii) o Predikce proměnných, které nejsou zahrnuty v jádrovém modelu g3 (trh práce vyjma mezd v podnikatelské sféře, dekompozice čisté inflace, ceny v produkční sféře, rozklad hrubé tvorby kapitálu,…). o Krátkodobá prognóza je stále podmíněná předpověď, ale forma její podmíněnosti se v čase mění:
• Na počátku prognostického procesu je připravena metodami krátkodobé prognózy podmíněná prognóza všech relevantních veličin a diskutován její příběh. • V mezidobí se experti z krátkodobé prognózy účastní práce/schůzek predikčního týmu (brainstorming). • V závěru dojde k predikci proměnných, které nejsou zahrnuty v jádrovém modelu g3 (viz výše) – predikce „podmíněná“ integrovanou (=nepodmíněnou☺) prognózou.
42
(Nejen) k prognózování jsou potřeba data (i) o Standardními zdroji dat jsou statistické úřady a další úřady státní správy (ČSÚ, MPSV; obvykle běžně publikována na webu). o ČNB vzhledem k právní úpravě a spolupráci s ČSÚ a MPSV je schopna využívat i neagregovaná – individuální data (což je z mezinárodního pohledu spíše ojedinělé): • data o hospodaření nefinančních podniků. • produkční statistiky (průmysl, stavebnictví), ILO data. • Individuální anonymizovaná data ISPV (cca 1,4 mil. zamců).
o Internet: • Ceny pohonných hmot, ceny v internetových obchodech (web scrapping). • Různé registry (registr veřejných zakázek)
43
(Nejen) k prognózování jsou potřeba data… o Standardními zdroji dat jsou statistické úřady a další úřady státní správy (ČSÚ, MPSV; obvykle běžně publikována na webu). o ČNB vzhledem k právní úpravě a spolupráci s ČSÚ a MPSV je schopna využívat i neagregovaná = individuální data (což je z mezinárodního pohledu spíše ojedinělé): • data o hospodaření nefinančních podniků. • produkční statistiky (průmysl, stavebnictví), ILO data. • Individuální anonymizovaná data ISPV (cca 1,4 mil. zamců).
o Internet: • Ceny pohonných hmot, ceny v internetových obchodech (web scrapping). • Různé registry (registr veřejných zakázek)
44
…pokud data nemáme a nebo máme, ale pozdě tak se sami zeptáme: Statistické šetření ČNB a Svazu průmyslu v nefinančních podnicích (čtvrtletně od počátku 2011). o Na počátku bylo prostřednictvím poboček osloveno cca 950 podniků, trvale se vrací okolo 160-180 dobrovolných odpovědí. o Kromě výhledu mezd, zaměstnanosti, investic, bariér růstu inflačních očekávání se také ptáme na míru eurizace a zajištění exportu.
o Časový horizont většiny otázek je buď současný stav a nebo krátkodobý výhled… motivace je krátkodobé prognózování. o Sběr dat prostřednictvím webového formuláře, zpracovaná data jsou publikována v databázi ARAD http://www.cnb.cz/cnb/STAT.ARADY_PKG.STROM_KOREN?p_lang=CZ
45
Využití individuálních dat (i) 5
12
4
10
3 8
2 1
6
0
4
-1 2
-2
0
-3 2007Q1
2008Q1
2009Q1
2010Q1
2011Q1
2012Q1
2013Q1
2014Q1
2015Q1
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (modelová data)
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (modelová data)
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (modelová data, s.a.)
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (modelová data, s.a.)
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (s.a.)
Průměrná nominální mzda v podnikatelské sféře (s.a.)
o Vlevo: Vliv změny struktury mezd vlivem změn zaměstnanosti o Vpravo: efekt přesunu odměn z roku 2013 do 4.Q 2012 z důvodu daňové optimalizace
o Využití individuálních dat ISPV umožnilo poměrně přesně odhadnout tyto vlivy a implikace pro budoucí ekonomický vývoj.46
Využití individuálních dat (ii) Nominal wages growth (%, y-o-y) 12
observed adjusted 10
8
6
4
2 I/00
I/01
I/02
I/03
I/04
I/05
I/06
I/07
I/08
I/09
I/10
o Simulace odlišné trajektorie mezd prostřednictvím G3…… 47
Využití individuálních dat (iii) 3M PRIBOR (%, p.a.)
Inflation (%, y-o-y) 8
orig wages
6
baseline
4
orig wages
4
baseline
3 2
2 0 I/06
I/08
1 I/06
I/10
GDP (%, y-o-y)
I/07
I/08
I/09
I/11
Nom. exchange rate CZK/EUR
10
30
orig wages baseline
5
0
-5 I/06
I/10
orig wages baseline
28
26
I/07
I/08
I/09
I/10
I/11
24 I/06
I/07
I/08
I/09
I/10
I/11
o ……změna předpokladů o mzdách může mít podstatné implikace pro měnověpolitické rozhodování (simulace v g3). 48
Využití individuálních dat (iii) Změna mzdové distribuce 2014–2015
Investice nefinančních podniků (mzr. v %)
3 000 2 000 1 000 0 -1 000 -2 000 -3 000
-4 000 -5 000
10 000
20 000
30 000
Manuální profese Úředníci Vedoucí zaměstnanci
40 000
50 000
60 000
Obchod a služby Specialisté a technici
49
Metody krátkodobé prognózy (i) Krátkodobá prognóza odhady založené na ekonometrii. 20 10 0 10
-10
5
-20 0 -5 -10 -15 05
06
07
08
09
Residual Raw Food CPI
10
11
Actual
12
13
14
15
Fitted
Raw Food CPI
70
20
60
15
50 10
quarterly in %
yearly in %
40 30 20 10
5 0 -5
0 -10
-10 -20 01/2000
01/2005
01/2010
01/2015
Pozn.: Výše uvedené obrázky jsou ilustrativní odhady na datech Ukrajiny
-15 01/2000
01/2005
01/2010
50
01/2015
Metody krátkodobé prognózy (ii) 12 Residual Actual Fitted
8 4 0
4 -4 2 0 -2 -4 04 05
06
07
08
09
10
11
12
13
14
15
Estimation Command: LS @PC(WAGEM_QQ_SA_2) @PC(WAGEM_QQ_SA_2(-1)) @PC(WAGEM_QQ_SA_2(-2)) @PC(GDP_QQ_SA_2()) @PC(CPIM_QQ_SA_2(1)) @PC(CPIM_QQ_SA_2()) 51 Pozn.: Výše uvedené obrázky jsou ilustrativní odhady na datech Ukrajiny
I/2015
III
I/2014
III
I/2013
III
I/2012
III
I/2011
III
I/2010
III
I/2009
III
I/2008
III
I/2007
III
I/2006
III
I/2005
III
I/2004
III
I/2003
III
I/2002
III
I/2001
III
I/2000
III
I/1999
III
I/1998
Metody krátkodobé prognózy (iii) Naproti tomu jiné modelové přístupy (jádrové modely) na kalibraci 15
13
11
9
7
5
3
1
-1
52
Metody krátkodobé prognózy (iv) • Regresní modely (OLS) • Autoregresní modely (AR) • VAR (vector autoregression) a VEC (vector error-correction) • Faktorové modely • Kalmanova filtrace o Box-Jenkinsova metodologie (ARMA, ARIMA, SARIMA)
53
Krátkodobá prognóza (i) o Zpracování vstupních dat i pro jádrový model • Očistění vč. sezónnosti, dopočty, analýza o Systém 3 bloků (+exogenní vstupy vnějšího prostředí a fiskálu): • Trh práce • Ekonomická aktivita • Inflace Vzájemné spojení přes iterační proces (2x 3 predikční schůzky)
• Jde o „kvazipropojený“ systém, kde je v každé vazby i expertní korekce. • Aktuálně poměrně vysoká úroveň automatizace a tím vysoká adaptabilita na změny. • Predikční proces trvá cca 2 týdny a končí sekční prezentací.
54
Krátkodobá prognóza (iii) Set ekonometrických modelů Trh práce •
ILO zaměstnanost má vazbu na pozici ekonomiky v cyklu
•
Je zapracována demografie přes svoje trendy
•
ILO zaměstnanost je dopočtena (zaměstnanosti +pracovní síla)
•
Odvození mezd ve vazbě na inflaci a ekonomický cyklus
Ekonomická aktivita: •
Vládní spotřeba je vázána na exogenní odhad nominálního ročního G a implicitního deflátoru.
•
C vysvětlují převážně mzdy a zaměstnanost (objem mezd platů) a sociální transfery (kontrola konzistence přes nominální disponibilní důchod).
•
Kontrola konzistence C je přes odhad složek NHDD a vybalancování míry úspor.
•
Export je funkcí efektivní zahraniční poptávky.
•
Import je funkcí exportu (se zpožděním 0 a 1 kvartál).
55
Krátkodobá prognóza (ii) •
Investice jsou odvozeny gapu zahraniční poptávky – současně výrazný vklad analýzy dat (vliv EU fondů) na vládní i soukromé investice.
Ceny (CPI inflace) • Prognóza regulovaných cen je kombinace expertního názoru a modelového přístupu (elektřina, plyn, teplo) • Daňové změny jsou odhadovány (kalkulovány) separátně, primární+případně i sekundární efekt.
• Prognóza vzniká kompozicí složek na základě OLS a VAR modelů (jádrová inflace, potraviny, pohonné hmoty). • Hlavní vysvětlující zpožděné jsou zahraniční ceny, kurz, NULC, output gap, ceny komodit (energie, potraviny). • Předstihové indikátory (ČSÚ, internetové zdroje). • Kálmánova filtrace – rozklad čisté inflace zpětně na složky: • Krátkodobá prognóza – kontrola konzistence • Integrovaná prognóza – dopočet složek čisté inflace (nejsou v g3) • V KF zapracován i vliv inflačního cílení (dlouhodobě rovnovážná hodnota inflace je 56 pro všechny složky 2 %).
Faktorové modely (i) Motivace: • typické pro HDP (národní účty) je, že se publikuje minimálně T+60 po skončení rozhodného období…v některých případech se tedy dělá předpověď minulosti. • Jde přitom o důležitý vstup do počátečních podmínek (krátkodobé i modelové prognózy). • S kratším zpožděním přichází mnoho (~70–100) veličin popisujících ekonomickou aktivitu, a to převážně na měsíční bázi (průmysl, stavebnictví, maloobchod, zahraniční obchod, (ne)zaměstnanost, ceny, peněžní zásoba,….).
57
Faktorové modely (ii) Problém: …co s velkým množstvím vzájemně zkorelovaných časových řad… jak využít jejich informační hodnotu? Řešení (statický zápis/model): N časových řad: Xt=(X1t,… Xit,…, XNt) t = 1,…,T Kde Xi,t jsou různé indikátory ekonomické aktivity. Převod na faktorový model, kdy R faktory jsou společné pro všechna Xi,t
ft=(f1t,…. frt,…, fRt)
kdy
R
Každé Xi,t může být rozloženo jako lineární kombinace R faktorů ft : Xi,t =
R j=1 λijfjt +
υit
Faktory ft jsou společné pro všechna Xit, λi jsou specifické pro každé Xit;
ft i λi jsou nepozorované! 58
Faktorové modely (iii) Pro 4 proměnné a 2 faktory: Xt=(GDPt,UNEMPLit, IPit, CONSTNt) t = 1,…,T GDPti = λ11f1t + λ12f2t + υit Dynamický tvar vzniká přidáním zpožděného faktoru Xi,t =
q j=1
s k=1 bijkfj, t − k
+ ωit
……. Prognóza může vznikat celou řadou způsobů: • Static principal components 1.
Nekompletní řada se doplní odhadem (interpolace)
2.
Odhad faktorů -balancovaný panel, počet faktorů (Bai a Ng 2002)
3.
Agregace faktorů (měsíční data na čtvrtletní)
4.
Regrese na faktorech (OLS)
59
Faktorové modely (iv) • Dynamický faktorový model (DFM ala Doz et al. 2007) 1.
Odhad statických faktorů metodou principal components,;odhad parametrů dynamických faktorů (OLS)
2.
Na základě parametrů z předchozího kroku odhad dynamických faktorů a idiosynkratických šoků (Kalman f.)
3.
Agregace na kvartální frekvenci; regrese na faktorech (OLS)
• Generalizovaný DFM (GDFM ala Forni et al. 2005) 1.
Agregace na čtvrtletní frekvenci
2.
Odhad faktorů na kombinované databázi čtvrtletních indikátorů spolu s HDP
3.
Předpověď přímo z faktorů.
Existují ovšem i jednodušší metody: • Bivariate VAR - agregace dat na kvartální, odhad VAR(2) a předpověď je průměr z předpovědí všech dvojic.
• Bridge equations – předpověď každé časové řady zvlášť na AR modelu, agregace do kvartálních dat, párová regrese HDP se všemi indikátory, zprůměrování předpovědí.
Publikace ČNB:
Arnoštová, K., Havrlant, D., Růžička, L., Tóth, P. (2011):
Short-Term Forecasting of Czech Quarterly GDP Using Monthly Indicators
60
Děkuji za pozornost
www.cnb.cz Radek Šnobl
Odbor makroekonomických prognóz Sekce měnová
[email protected] 61
