Kalendář dnešních ekonomických událostí

EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 29. září 2015

Výhled pro finanční trhy

Týdenní zpráva Data z trhu práce nahrají dolaru Zprávy a události Jana Steckerová (420) 222 008 524

HDP ve Spojených státech za Q2 15 byl revidován směrem nahoru o 0,2 pb na 3,9 % q/q anualizovaně. PCE deflátor v srpnu stagnoval na 0,3 % y/y. Index jádrových výdajů na osobní

[email protected]

spotřebu (PCE) byl revidován o jednu desetinu nahoru na 1,9 % q/q (konsenzus 1,8 % q/q). Důvěra v americkou ekonomiku podle Michiganské univerzity v září dosáhla 87,2 bodu Očekávané trendy 1 týden

1 měsíc

CZK/EUR PRIBOR 3M

(konsenzus 86,5 bodu). Počet probíhajících prodejů nemovitostí v srpnu meziměsíčně poklesl o 1,4 % m/m (konsenzus +0,4 %). Růst peněžní zásoby M3 v eurozóně v srpnu zpomalil na 4,8 % y/y (konsenzus 5,3 % y/y). Francouzská spotřebitelská důvěra v září vzrostla na 97 bodů (konsenzus 94 bodů).

CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, KB

Kalendář dnešních ekonomických událostí Country Hungary Spain

Euro area

Germany

US

Unemployment Rate Retail Sales (% YoY) Retail Sales SA (% YoY) CPI EU Harmonised (% MoM) CPI EU Harmonised (% YoY) CPI (% MoM) CPI (% YoY) Economic Confidence Business Climate Indicator Industrial Confidence Services Confidence Consumer Confidence CPI (% MoM) CPI (% YoY) CPI EU Harmonized (% MoM) CPI EU Harmonized (% YoY) S&P/CS 20 City (% MoM) SA S&P/CS Composite-20 (% YoY) S&P/CaseShiller 20-City Index NSA Consumer Confidence Index

BST 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 08:00 10:00 10:00 10:00 10:00 10:00 13:00 13:00 13:00 13:00 14:00 14:00 14:00 15:00

Period Aug Aug Aug Sep P Sep P Sep P Sep P Sep Sep Sep Sep Sep F Sep P Sep P Sep P Sep P Jul Jul Jul Sep

Previous 6.8 4.2 4.1 -0.4 -0.5 -0.3 -0.4 104.2 0.21 -3.7 10.2 -0 0.2 0 0.1 -0.12 4.97 180.88 101.5

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

SG frcst

Cons 6.6

0.6 -0.9

0.9 -0.7

103.8 0.25 -4 8.9 -0.1 0.1 -0.1 0 0.58 5.96 183.64 98

-0.5 104 0.21 -3.8 10 -7.1 -0.1 0 -0.2 -0.1 0.03 5.1 182.22 96

Středoevropský letní čas = BST+1

Data z amerického trhu práce podpoří očekávání zvýšení sazeb Kurz dolaru vůči euru minulý týden korigoval své ztráty, které mu uštědřilo

USD/EUR 1. 150

rozhodnutí Fedu ponechat sazby beze změny. K této korekci výrazně přispělo

1. 140

vyjádření šéfky Fedu J. Yellen a vystopení prezidenta atlantského Fedu D. Lockharta.

1. 130 1. 120

Oba se shodli na tom, že ke zvýšení sazeb dojde ještě letos. Dolar se tak z úrovní přes 1,14 USD/EUR postupně propracoval až pod hodnoty 1,12 USD/EUR. Dnes ráno je však již opět těsně pod úrovní 1,13 USD/EUR.

Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

1. 110

21.09.

22.09.

Zdroj: Bloomberg

23.09.

24.09.

28.09.

1. 100 29.09.

Týdenní zpráva

Ekonomický a strategický výzkum

Ekonomové SG očekávají, že ke zvýšení sazeb v letošním roce Fed skutečně přistoupí, ale nikoli na říjnovém zasedání, ale až na prosincovém. Fed podle SG bude vyčkávat na další vývoj ekonomické situace v Číně, kterou považuje za jedno z hlavních rizik, přičemž na nejistotě přidává i říjnové hlasování o dluhovém stropu ve Spojených státech. Minulý týden byl ve Spojených státech zveřejněn i třetí zpřesněný odhad HDP, který ukázal, že si ekonomika vedla ještě o dvě desetiny lépe (3,9 % q/q, anualizovaně), než s čím počítal původní odhad. Z evropských dat stojí za zmínku německý Ifo index, který v září předčil tržní očekávání, když vzrostl na 108,5 bodu, zatímco trh počítal s mírným zpomalením na 107,9 bodu. Složka indexu, která hodnotí výhled za šest měsíců, totiž překvapila vylepšením na 103,3 bodu, nejvyšší úroveň od dubna letošního roku. Právě v této kategorii se trh v důsledku nejistoty spojené s vývojem čínského hospodářství obával zpomalení. USA: Nonfarm Payrolls

Tento týden budou čekat na nejdůležitější report z amerického trhu práce (Nonfarm payrolls), který bude zveřejněn v pátek. Podle ekonomů SG by počet nově vytvořených

Thousands 500

pracovních míst měl dosáhnout 225 tisíc a podpořit očekávání, že Fed do konce letošního roku sazby skutečně zvýší. Míra nezaměstnanosti by měla poklesnout na 5 %. Zářijový index

250 0

mapující náladu ve zpracovatelském průmyslu (ISM manufacturing) v září pravděpodobně zpomalil na 50,4 bodu. Naopak výdaje ve stavebnictví a prodeje dopravních prostředků

-250 -500 -750 -1000 1/1/2008 1/1/20091/1/2010 1/1/2011 1/1/20121/1/2013 1/1/2014 1/1/2015 NonfarmPayrolls

SGIn-SampleEstimates

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

v srpnu podle ekonomů SG nabraly na tempu. O to, aby dolar vůči euru zůstal na silnějších úrovních, se tento týden pravděpodobně postarají zástupci Fedu. Čeká nás vystoupení J. Yellenové, Fischera, Brainarda, Evanse a Williamse. Předpokládáme, že vystoupení se ponesou ve stejném duchu jako minulý týden, tedy ve snaze spíše trh ujistit, že Fed se zvýšením sazeb do konce letošního roku počítá. V Německu dnes bude zveřejněna zářijová harmonizovaná inflace. Spotřebitelské ceny by podle ekonomů SG měly v meziměsíčním srovnání o 0,1 % poklesnout, meziročně se očekává jejich stagnace. Harmonizovaná inflace za celý letošní rok by měla v průměru dosáhnout 0,3 %, přičemž příští rok by se měla vyšplhat na 1,3 %. Zářijový indikátor důvěry v ekonomiku eurozóny, který bude zveřejněn také dnes, pravděpodobně utrpí šrámy a poklesne na 103,8 bodu (z předchozích 104,2 bodu). Kromě toho bude tento týden zveřejněna i zářijová inflace za celou eurozónu (ve středu). Ta se pravděpodobně posune o jednu desetinku níže a v meziročním srovnání tak bude na nule. Ekonomové SG zde dokonce vidí riziko, že by se mohla propadnout až do záporných hodnot, na -0,1 % y/y.

Kurz koruny se odpoutal od hranice 27,10 CZK/EUR

PLN/EUR 4.260

4.240

4.220

4.200

4.180 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 29.09.

Zdroj: Bloomberg

HUF/EUR

týden

měly

kurzy

středoevropských měn tendenci spíše ztrácet. Kurz koruny vůči euru byl ovlivněn

314.6 313.2 311.8 310.4 309.0 21.09. 22.09. 23.09. 24.09. 28.09. 29.09.

CZK/EUR 27.30

především čtvrtečním zasedáním České národní banky. Ta v souladu s očekáváním

27.24 27.18

potvrdila, že je i nadále připravena bránit svůj kurzový závazek, přičemž k jeho opuštění

27.12

dojde podle vyjádření guvernéra Miroslava Singera nejdříve v H2 16. Rizika vůči stávající prognóze byla vyhodnocena jako protiinflační. Guvernér na dotaz novinářů

316.0

Zdroj: Bloomberg

Minulý

27.06

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

27.00 29.09.

Zdroj: Bloomberg

také prozradil, že bankovní rada diskutovala otázku záporných úrokových sazeb, nicméně v současné situaci je podle jeho slov necítí potřebu je zavádět. Navíc guvernér Singer prohlásil, že „k udržitelnému plnění cíle, které je podmínkou pro návrat do standardního režimu měnové politiky, dojde dle prognózy až od počátku roku 2017“. To nepatrně zvyšuje riziko, že by zrušení kurzového závazku mohlo být 29. září 2015

2


Týdenní zpráva

odsunuto až na počátek roku 2017. Podle naší stávající prognózy však k tomuto kroku centrální banka přistoupí již v Q3 16, kdy do jejího čela s největší pravděpodobností nastoupí Jiří Rusnok a k bankovní radě se připojí dva noví členové jmenovaní prezidentem Zemanem, kteří zastánci kurzového režimu zřejmě nebudou. Koruna se tak po zhruba třech měsících konečně odpoutala od hranice 27,10 CZK/EUR. Po tiskové konferenci dokonce zamířila až k úrovni 27,30 CZK/EUR, kterou však nepřekonala a během pátečního obchodování se vrátila zpět k hladině 27,20 CZK/EUR. Bez zjevných důvodů ztrácely i ostatní regionální měny, kde se jednalo spíše o technickou korekci zisků z minulého týdne. Jak polský zlotý, tak i maďarský forint si ze svého konta vůči euru odepsaly zhruba 1 % (polský zlotý na 4,22 PLN/EUR, maďarský forint na 314,9 HUF/EUR). V regionu budou tento týden zveřejněny zářijové indexy PMI mapující náladu v oblasti zpracovatelského průmyslu. Na nejvyšších úrovních se drží PMI index v České republice, který by podle konsenzu trhu měl dosáhnout 56 bodů. Naopak nejhorší nálada panuje v Maďarsku, kde se index drží těsně nad 50 bodovou hranicí. V Polsku by se měl index posunout výše do zóny expanze (na 52,2 bodu). V České republice nás kromě PMI indexů čeká zveřejnění třetího zpřesněného odhadu HDP za Q2 15. Podle druhého odhadu si česká ekonomika polepšila o 1,0 % q/q (původní odhad +0,9 %), v meziročním vyjádření pak o 4,4 %, což je nejvyšší meziroční růst od konce roku 2007. Tento zkrácený týden by tak měl být pro korunu spíše zdrojem pozitivních zpráv, pokud statistický úřad nepřekvapí výraznější revizí HDP směrem dolů, což nepředpokládáme.

29. září 2015

3


Týdenní zpráva

Technická analýza Only a move above 27.35 will signal a rebound (25. září 2015) EUR/CZK: monthly chart

EUR/CZK: daily chart

Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) 207 762 5898 [email protected]

EUR/CZK EUR/CZK has tested the multiyear channel median near 27.00 and has pulled back. Currently it is probing a daily channel resistance, more importantly it is approaching towards 27.35, the 23.6% retracement from January highs. With daily stochastic indicator closing in on a graphical ceiling, 27.35 will be an immediate resistance. Only a move above 27.35 will indicate possibility of a rebound towards 27.50 and even towards 2013 highs of 27.70.

EUR/USD: 1.1085 will be an immediate support. (25. září 2015) EUR/USD (daily chart) EUR/USD has formed a bullish engulfing near lows formed earlier this month at 1.1085 which also corresponds with the 50% retracement of the recovery so far since March. Thus 1.1085 will be an immediate support and only a break below will confirm further retracement towards channel limit at 1.0940.

Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG).

29. září 2015

4

Týdenní zpráva


Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr 28.09.15

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.08.15

výnos od 31.12.14

1.124 1.520 0.739 119.800 134.630 0.973 1.093 24.242 27.246 3.775 4.242 280.530 315.260

0.5% 0.1% 0.3% -0.8% -0.3% -0.6% -0.1% -0.4% 0.0% -0.2% 0.3% -0.3% 0.2%

0.5% -1.2% 1.7% -1.3% -0.8% 1.1% 1.6% 0.3% 0.8% 0.0% 0.5% -0.1% 0.5%

0.3% -1.0% 1.3% -1.2% -0.9% 0.6% 0.9% 0.5% 0.8% -0.1% 0.2% 0.1% 0.4%

-7.1% -2.5% -4.8% 0.0% -7.2% -2.1% -9.1% 5.8% -1.7% 6.6% -1.0% 7.3% -0.3%

poslední závěr 28.09.15

denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

-0.25 -0.01 0.59 0.67 1.42 2.09 -0.19 -0.05 0.66 1.52 2.31 3.29 1.78 2.38 2.81

-0.9 -2.7 -6.2 0.0 0.0 0.0 0.8 -0.1 1.4 2.9 0.9 6.0 -3.5 -2.3 -2.9

-3.1 -10.5 -15.5 -4.7 -9.3 -8.6 -17.8 -22.9 -18.0 -48.3 -27.8 -29.7 -3.2 -5.7 -10.0

91 143 151 5 -4 7 176 232 270 203 239 222

0.9 2.7 6.2 1.7 2.6 7.6 3.8 3.6 12.2 -2.6 0.4 3.3


denní změna (bb)

měsíční změna

spread vůči EUR

denní změna spreadu

0.06 0.36 0.96 0.77 1.44 2.07 0.27 0.47 1.02 1.40 1.95 2.90 1.65 2.00 2.47

-0.5 -2.0 -4.5 -3.1 -6.4 -8.5 -1.5 -3.9 0.3 0.0 -6.0 -8.3 -1.5 -1.0 -1.0

-3.6 -7.3 -8.7 -9.3 -17.9 -16.9 -7.6 -17.3 -11.7 -17.0 -25.0 -22.5 -10.3 -16.4 -12.8

71 108 110 21 12 5 134 159 194 159 164 151

-3 -4 -4 -1 -2 5 1 -4 -4 -1 1 3

hlavní sazba centrální banky

jednodenní sazba

3M mezibankovní sazba (offer)

2Y Swap

10Y Swap

0.05 0.25 0.50 0.10 -0.75 0.05 1.35 1.50 1.75 8.25

-0.21 0.20 0.50 -0.40 -0.79 0.04 1.65 1.60 1.55 11.25

0.06 0.33 0.59 0.17 -0.73 0.29 1.35 1.63 1.25 11.95

0.03 0.76 0.96 0.11 -0.68 0.28 1.40 1.64 1.90 11.40

0.95 2.03 1.83 0.49 0.21 1.02 2.93 2.45 3.50 9.92


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.08.15

výnos od 31.12.14

15.5 14.0 170.0 77.7

0.1 0.4 4.6 2.4

-0.3 0.1 8.0 5.8

-0.3 0.3 8.0 5.8

-1.7 0.5 170.0 10.8

EUR/USD GBP/USD GBP/EUR JPY/USD JPY/EUR CHF/USD CHF/EUR CZK/USD CZK/EUR PLN/USD PLN/EUR HUF/USD HUF/EUR

Světové dluhopisové trhy EU 2Y EU 5Y EU 10Y US 2Y US 5Y US 10Y CZ 2Y CZ 5Y CZ 10Y HU 3Y HU 5Y HU 10Y PL 2Y PL 5Y PL 10Y

Světové trhy IRS EUR 2Y EUR 5Y EUR 10Y USD 2Y USD 5Y USD 10Y CZK 2Y CZK 5Y CZK 10Y HUF 2Y HUF 5Y HUF 10Y PLN 2Y PLN 5Y PLN 10Y

Přehled sazeb EUR USD GBP JPY CHF CZK HUF PLN RON RUB

5Y CDS spready USA Germany Hungary Poland

Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. září 2015

5

Týdenní zpráva


Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr 28.09.15

denní změna

měsíční změna

výnos od 31.08.15

výnos od 31.12.14

16 002 1 882 4 544 3 039 4 357 9 484 5 959 962 2 059 20 667 7 059 776 73 315 17 645 21 186 3 101

-1.9% -2.6% -3.0% -2.4% -2.8% -2.1% -2.5% 1.2% -1.5% -0.8% -1.8% -1.6% -1.7% -1.3% 0.4% 0.3%

-3.9% -5.4% -5.9% -7.5% -6.8% -7.9% -4.6% -5.0% -4.0% -3.1% 0.6% -6.5% -1.8% -7.8% -2.0% -4.1%

-3.2% -4.6% -4.9% -7.0% -6.4% -7.6% -4.6% -6.0% -4.8% -3.4% 0.9% -6.9% -2.5% -6.6% -2.2% -3.3%

-10.2% -8.6% -4.1% -3.4% 2.0% -3.3% -9.2% 1.7% -11.1% 24.2% -0.3% -1.9% -14.5% 1.1% -10.2% -4.1%


denní změna

týdenní změna

měsíční změna

roční změna

51 497 701 5 160 0 860 11 398 204 640 216 154 709

-0.9% 0.3% 1.5% 2.8% 0.0% -0.3% 0.4% 0.3% 3.2% 0.2% 0.1% 1.3%

-3.1% -3.2% 0.7% -3.5% -5.3% -3.0% 0.1% -0.5% 5.8% -2.9% -3.0% -3.2%

1.7% -10.1% -0.9% -4.0% -5.3% -7.5% 4.1% 6.4% 8.7% -5.1% 2.8% -10.6%

0.5% -25.0% 42.0% 2.0% -77.5% 31.1% 11.7% 6.7% 114.5% 35.7% -27.8%


maximum za posledních 52 týdnů

minimum za posledních 52 týdnů

objem obchodů (v ks)

poměr objemu obchodů vzhledem k 6M průměru

51 497 701 5 160 0 860 11 398 204 640 216 154 709

74 683 782 5 775 1 967 11 494 206 640 237 195 1 175

43 491 452 4 498 0 611 9 670 160 550 49 113 700

22 722 518 784 47 098 69 732 191 650 22 896 449 8 718 40 82 962 5 035 4 351

55% 129% 36% 189% 4% 106% 44% 587% 21% 4% 20%


denní změna

měsíční změna

výnos od 31.08.15

výnos od 31.12.14

0.0% -2.8% 0.0% 0.0% -1.2% -1.0% -0.5% -1.5% -0.9% -1.2%

-5.0% -1.7% -0.1% 0.0% -3.2% -3.2% -4.3% -2.2% -2.3% -5.3%

-10.6% -9.7% -0.2% -0.2% -3.2% -3.2% -4.3% -4.6% -1.7% -4.7%

-17.8% -16.6% -4.5% -7.0% -21.8% -16.3% -10.8% -16.2% 8.6% -13.4%

US Dow Jones US S&P 500 US Nasdaq Euro STOXX 50 French CAC 40 German DAX UK FTSE 100 Czech PX Polish WIG20 Hungarian BUX Romanian BET Russian RTS Turkish ISE 100 Japanese Nikkei 225 Hong Kong Hang Seng Chinese Shanghai

PX CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

PX

CENTRAL EUROPEAN MEDIA ENT-A CEZ AS ERSTE GROUP BANK AG KOMERCNI BANKA AS NEW WORLD RESOURCES PLC-A SH PEGAS NONWOVENS SA PHILIP MORRIS CR AS PIVOVARY LOBKOWICZ GROUP AS TATRY MOUNTAIN RESORTS AS 6 O2 CZECH REPUBLIC AS UNIPETROL AS VIENNA INSURANCE GROUP AG

Komodity Oil Brent Oil WTI Gold Silver Copper Aluminium Lead REUTERS/JEFFERIES CRB Commodity Index Carbon Emission Future $/OZ Electricity 1Y Fwrd Price/Germany

45.9 44.4 1 132.0 14.6 4 980.0 1 551.0 1 657.0 192.8 7.9 28.9


29. září 2015

6


Týdenní zpráva

České finanční trhy – grafická příloha EUR/CZK

USD/CZK

28.6

EU R/CZK

27.0

FWRD

28.2

25.4

27.8

23.8

27.4

22.2

27.0

20.6

26.6 Jul-14

Dec-14

May-15

Oct-15

Mar-16

19.0 Jul-14

US D/CZK

Dec-14

FWRD

May-15

Oct-15

Mar-16


CZK 3M Pribor a FRA 0.32

CZK 3M Pribor a FRA versus EUR

Actua l

-1W

Actua l

35

-1M

0.29

32

0.26

28

0.23

25

0.20

21

0.17

-1W

-1M

18 Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12

Prib or 3 M

FRA 3X 6

FRA 6X 9

FRA 9X 12


CZK 2Y a 10Y IRS 2.00

CZK 2-10Y IRS Spread 10 Y

2Y

10 Y FR WD

2Y FWRD

100

1.60

84

1.20

68

0.80

52

0.40

36

0.00 Jul-14

Jan-15

Jul-15

Jan-16

20 Jul-14

Jul-16


29. září 2015

7

2-1 0Y

Jan-15

Jul-15

2-1 0Y FWRD

Jan-16

Jul-16

Týdenní zpráva


Finanční trhy – grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR

CZK 10Y IRS Spread versus EUR

40

25 Sp read v ersus EMU 10Y

Sp read v ersus EMU 2Y

Sp read v ersus EMU 10Y FWRD

Sp read v ersus EMU 2Y FWR D

32

18

24

11

16

4

8

-3

0 Jul-14

Jan-15

Jul-15

Jan-16

-10 Jul-14

Jul-16

Jan-15

Jul-15

Jan-16


KB index globální averze k riziku – RPI

Risk av erse

2.50 2.00 1.50 1.00 0.50

Risk lov ing

0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 Mar-14

May-14

Jul-14

Sep-14

Nov-14

Jan-15

Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. září 2015

8

Mar-15

May-15

Jul-15

Jul-16

Týdenní zpráva


Devizové trhy – grafická příloha CZK/EUR

USD/EUR 1.150 27.28

1.140 27.22

1.130

27.17

1.120

27.11

1.110

27.06

21.09.

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

27.00 29.09.

21.09.

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

1.100 29.09.


PLN/EUR

21.09.

HUF/EUR

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

4.250

317

4.236

315

4.222

314

4.208

312

4.194

311

4.180 29.09.

21.09.

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

309 29.09.


GBP/EUR

CHF/EUR 1.105 0.748 1.099 0.742 1.093

0.737

1.087

0.731

1.081

0.726

21.09.

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

0.720 29.09.

21.09.


29. září 2015

9

22.09.

23.09.

24.09.

28.09.

1.075 29.09.

Týdenní zpráva


Dluhopisové trhy – grafická příloha Evropské benchmarky

Americké Treasuries 2Y

08.08.

18.08.

29.08.

5Y

08.09.

10 Y

19.09.

1.00

2Y

5Y

2.50

10 Y

0.74

2.00

0.48

1.50

0.22

1.00

-0.04

0.50

-0.30 29.09.

08.08.

18.08.

29.08.

08.09.

19.09.

0.00 29.09.


České benchmarky

Výnosy CZK IRS 2Y

08.08.

18.08.

5Y

29.08.

1.50

10 Y

08.09.

19.09.

2Y

5Y

1.50

10 Y

1.10

1.24

0.70

0.98

0.30

0.72

-0.10

0.46

-0.50 29.09.

06.08.

17.08.

28.08.

08.09.

18.09.

0.20 29.09.


Polské benchmarky

Maďarské benchmarky 2Y

08.08.

18.08.

5Y

29.08.

3.50

10 Y

08.09.

19.09.

3Y

5Y

4.00

10 Y

3.10

3.56

2.70

3.12

2.30

2.68

1.90

2.24

1.50 29.09.

08.08.


29. září 2015

10

18.08.

29.08.

08.09.

19.09.

1.80 29.09.

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno 10. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

EURUSD

1,05

1,00

1,03

1,02

USDJPY

127

129

127

124

GBPUSD

1,52

1,49

1,51

1,50

USDCHF

1,00

1,06

1,05

1,10

USDCAD

1,35

1,35

1,33

1,32

AUDUSD

0,71

0,69

0,68

0,68

NZDUSD

0,64

0,61

0,60

0,59

USDNOK

8,71

9,00

8,50

8,33

USDSEK

8,86

9,05

8,54

8,43

EURJPY

133

129

131

126

EURGBP

0,69

0,67

0,68

0,68

EURCHF

1,05

1,06

1,08

1,12

EURCAD

1,42

1,35

1,37

1,35

EURAUD

1,48

1,45

1,51

1,50

EURNZD

1,64

1,64

1,72

1,73

EURNOK

9,15

9,00

8,75

8,50

EURSEK

9,30

9,05

8,80

8,60

100,9

104,6

102,0

102,4

DXY Index Zdroj: SG

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

USA

0,38

0,63

0,88

1,13

Japonsko

0,07

0,07

0,07

0,07

Eurozóna

0,05

0,05

0,05

0,05

Velká Británie

0,50

0,75

1,00

1,25

Austrálie

2,00

2,00

2,00

2,25

-0,75

-0,75

-0,75

-0,75

Švýcarsko Zdroj: SG

Výnosy 10letých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

USA

2,50

2,60

2,75

3,00

Eurozóna

0,60

0,75

0,95

1,00

Japonsko

0,40

0,50

0,55

0,60

Velká Británie

2,00

2,30

2,50

2,60

Zdroj: SG

29. září 2015

11

Týdenní zpráva


Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno 18. 9. 2015) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

EUR/CZK

27,10

27,05

27,00

26,00

EUR/PLN

4,20

4,15

4,12

4,08

EUR/HUF

313

310

309

307

EUR/RON

4,41

4,45

4,43

4,45

EUR/RSD

121

121

121

122

EUR/RUB

65,1

60,0

61,8

60,2

EUR/TRY

3,36

3,10

3,30

3,37

USD/CZK

25,50

27,05

26,20

25,50

USD/RUB

62,0

60,0

60,0

59,0

USD/TRY

3,20

3,10

3,20

3,30

USD/ZAR

13,40

13,20

13,40

13,60

USD/ILS

3,75

3,70

3,60

3,60

USD/BRL

4,00

3,77

3,70

3,72

USD/MXN

16,4

16,1

15,9

15,6

USD/CLP

730

700

670

660

USD/CNY

6,80

6,70

6,50

6,50

USD/HKD

7,75

7,75

7,75

7,75

USD/INR

65,5

64,5

64,0

64,0

USD/IDR

14500

14700

14900

15000

USD/KRW

1200

1180

1170

1165

USD/TWD

33,5

33,0

32,5

32,4

USD/THB

36,0

35,0

34,5

34,25

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2015

Březen 2016

Červen 2016

Září 2016

Česká republika

0,05

0,05

0,05

0,05

Polsko

1,50

1,50

1,50

1,75

Maďarsko

1,35

1,35

1,35

1,35

Rumunsko

1,75

1,75

1,75

1,75

10,00

9,00

8,00

7,50

Turecko

8,00

8,25

8,25

8,50

Jižní Afrika

6,50

6,50

6,50

6,75

Izrael

0,10

0,10

0,10

0,10

Brazílie

14,25

14,25

14,00

13,50

Mexiko

3,00

3,00

3,50

4,00

Chile

3,00

3,00

3,00

3,25

Čína

1,75

1,75

1,75

1,75

Jižní Korea

1,50

1,50

1,50

1,50

Rusko

Zdroj: SG, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. září 2015

12

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 M onday 28 September

Tuesday 29 September

Wednesday 30 September

Thursday 01 October

Friday 02 Octob er

Euro area Unit

Prev

SG

Cons

Italy

Unit

Prev

SG

Cons

Euro area

Unit

Prev

SG

Euro area

Consum er Confidenc e Index 107.3 Sep 109 108.7

Econom ic Confidenc e 103.8 Sep 104.2 Business Clim ate Indicator 0.25 Sep 0.21

0.21

Industrial Confidence - 4.0 Sep -3.7

-3.8

Germany

10.0

Retail Sales (% MoM) 0.3 Aug 1.6

104.0

Services Confidenc e 8.9 Sep 10.2

Unit

Prev

SG

Cons

Italy

Business Confidenc e 105 Sep 102.5

102.7

Cons

Unit

Prev

SG

CPI Estim ate (% YoY) 0.0 Sep 0.1

0.0

Sep

CPI Core (% YoY) Sep A 0.9

0.9

Spain

Portugal

Markit Sp ain Manufacturing PMI 5 2.0 Sep 53.2 53.0

General Elec tions (On Sunday, 4th Oc tober)

Markit/ADACI Italy Manufacturing PMI

0.9

Cons

Spain 53.8

5 4.6

Une mp loyment (% MoM) Net (' 00 0s)

Sep

21.7

15 .0

17.8

0.3

Retail Sales (% YoY) Germany

Aug

CPI (% MoM) 0.0

- 0.1

-0.1

CPI (% YoY) Sep P 0.2

0.1

0.0

Sep P

3.1

3.3

3.4

Unem ploym ent Change (000' s) -5 Sep -7 -5 Unemployment Claims Rate SA (% )

CPI EU Harm onized (% MoM) - 0.1 Sep P 0.0 -0.2

Sep

6.4

6.4

6.4

France

CPI EU Harm onized (% YoY) 0.0 Sep P 0.1 -0.1

Consum er Sp ending (% MoM) 0 Aug 0.4 0.5

Spain

Consum er Sp ending (% YoY) 1.3 Aug 1.4 1.3

CPI EU Harm onised (% MoM) 0.6 0.9 Sep P -0.4

French Budget Presentation

CPI EU Harm onised (% YoY) - 0.9 Sep P -0.5 -0.7

Italy Unem ploym ent Rate (% ) 12.2 Aug P 12.0 CPI NIC incl. tob ac co (% MoM) - 0.2 Sep P 0.2 -0.2 CPI NIC incl. tob ac co (% YoY) 0.4 Sep P 0.2 CPI EU Harm onized (% MoM) 1.9 Sep P -0.1 1.7 CPI EU Harm onized (% YoY) 0.4 0.3 Sep P 0.4

ECBSp eak: Lautenschläger

ECBSp eak :Makuch, Coene

ECBSp eak: Hansson

ECBSp eak: Nouy, Draghi

United Kingdom Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Net Consum er Credit (in GBP b n) 1.2 Aug 1.2 1.2

GfK Consum er Confidence 9 Sep 7

Mortgage Ap p rovals (in ' 000) 69.4 Aug 68.8 70.0

Curre nt Account Balance (in GBP b n)

- 23.4

-21.2

0.7

0.8

0.7

GDP (% YoY) 2Q F 2.6

2.7

2Q

-26.5

M4 Ex IOFCs 3M Annualised

GDP (% QoQ)

Aug

2Q F

3.7

CBI Reported Sales Sep 24

5

Unit

Prev

SG

Cons

BOE' s Financial Polic y Com m ittee Rec ord of Sep tem b er Meeting

Unit

Prev

SG

Cons

Markit/ CIPS UK Construc tion PMI 5 7.8 Sep 57.3 57.5

Markit UK PMI Manufacturing SA 5 1.1 Sep 51.5 51.3

2.6

United States Unit

Prev

SG

Personal Incom e (% MoM) 0.5 Aug 0.4

Cons 0.4

Personal Sp ending (% MoM) 0.5 Aug 0.3 0.3

Unit

Prev

SG

Cons

Cons

S&P/ CS Com p osite-20 (% YoY) 5 .96 Jul 4.97 5.1

ISM Milw aukee Chic ago Purchasing Manager 5 5.0 Sep 54.4 53

S&P/Case Shille r 20 -City Index NSA

0.0

Consum er Confidenc e Index 98.0 Sep 101.5 96.0

PCE Deflator (% YoY) 0.3 Aug 0.3

1.3

SG

ADP Em p loym ent Change (in ' 000) 190 Sep 190 190

Real Personal Spending (% MoM) 0.5 Aug 0.2 0.4

PCE Core (% YoY) Aug 1.2

Prev

S&P/ CS 20 City (% MoM, SA) 0.5 8 Jul -0.12 0.05

PCE Deflator (% MoM) 0.0 Aug 0.1

PCE Core (% MoM) 0.1 Aug 0.1

Unit

Sep

47.7

5 2.4

Unit

Prev

SG

Cons

Sep

13.8

14.1

13.8

Sep

Wards Total Vehic le Sales (in m ln) 18.1 17.7 17.5

Sep

Sep

Prev 173

SG 225

Cons 201

Change in Private Payrolls (in ' 000) 215 140 196

Initial Job less Claim s (in ' 000) 278 26-Sep 267 272

Unem ploym ent Rate (% ) 5 .0 Sep 5.1

Continuing Claim s (in ' 000) 2235 19-Sep 2242

Average Hourly Earnings (% MoM) 0.1 Sep 0.3 0.2

0.3

Markit US Manufacturing PMI 53 Sep F 53 53

Average Hourly Earnings (% YoY) 2.3 Sep 2.2 2.4 Ave rage Wee kly Hours All Emp loye e

0.1

Construction Sp ending (% MoM) 0.8 Aug 0.7 0.6

1.3

ISM Manufacturing 5 0.4 Sep 51.1

50.7

Underem p loym ent Rate (% ) 10.2 Sep 10.3

ISM Prices Paid Sep 39.0

40.0

Jul

180.88

183.6

182.22

Pending Hom e Sales (% MoM) 0.7 Aug 0.5 0.4

Sep

34.6

34.5

5.1

34.6

Change in Househo ld Emp loyme nt

36.5

Pending Hom e Sales NSA (% YoY) 9.3 Aug 7.2 7.8 Dallas Fed Manf. Activity - 4.0 Sep -15.8

Unit

Wards Do me stic Vehicle Sales (in mln) Change in Nonfarm Payrolls (in ' 0 00)

Sep

196

200

Lab or Force Partic ipation Rate (% ) 62.5 Sep 62.6 Fac tory Orders (% MoM) - 1.4 Aug 0.4

-9.5

-1.0

Fac tory Orders Ex Trans (% MoM) - 0.5 Aug -0.6 Fe dSpe ak: Evans (Chicago , vo ting)

FedSp eak :Yellen (Chair), Bullard

FedSp eak: Brainard (Board of

Fed Sp eak: Fischer (Bo ard of

Williams (San Francisco , vo ting ),

(St.Louis, non-voting), Dudley (New York, voting)

Gove rno rs), Williams (San Fransico,

Gove rno rs)

Dudle y( New York, vo ting )

Voting)

Japan Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Industrial Produc tion (% MoM) 0.6 Aug P -0.8 1.0

Tankan Large Mfg Index 12 3Q 15

Industrial Produc tion (% YoY) 1.4 Aug P 0.0 1.8

Tankan Large Mfg Outlook 12 3Q 16

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

3.4

3.3

13

Job less Rate (% ) Aug 3.3

10

Job -To-App licant Ratio 1.21 Aug 1.21

1.22

Tankan Large Non-Mfg Index 22 3Q 23 21 Tankan Large Non-Mfg Outlook 22 3Q 21R 19 Tankan Large All Industry Cap ex 9.5 3Q 9.3 8.5 BoJ Tankan Rep ort

China Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Manufacturing PMI 49.7 Sep 49.7

Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg

29. září 2015

13

Cons 49.7

Unit

Prev

SG

Cons

Týdenní zpráva


Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 28 September

Tuesday 29 September

Wednesday 30 September

Thursday 01 October

Friday 02 October

Europe Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Switzerland

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Czech Republic

KOF Leading Indicator 100.5 Sep 100.7

101.1

Markit Czech Republic PMI Mfg 56.0 Sep 56.6 56.0

Poland CPI (% MoM) Sep P -0.4

0.0

0.0

LatAm Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Mexico

Chile

Unemployment Rate NSA (% ) 4.64 Aug 4.72 4.64

Unemployment Rate (% ) 6.8 Aug 6.6

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Brazil Industrial Production (% MoM) - 0.3 Aug -1.5

6.7

Unemployment Rate SA (% ) 4.25 Aug 4.31 4.27

Industrial Production (% YoY) - 8.8 Aug -8.9

Asia Pacific Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

India RBI Repurchase Rate (% ) 7.00 29-Sep 7.25

7.00

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

Unit

Prev

SG

Cons

0.1

0.2

0.8

0.9

Australia

South Korea

South Korea

Private Sector Credit (% MoM) 0.5 Aug 0.6 0.5

Industrial Production SA (% MoM) -1.5 Aug -0.5 -1.8

CPI (% MoM) Sep 0.2

Private Sector Credit (% YoY) 6.2 Aug 6.1 6.2

Industrial Production (% YoY) - 2.2 Aug -3.3 -1.6

CPI (% YoY)

Building Approvals (% MoM) - 1.0 Aug 4.2 -2.0

Exports (% YoY) Sep -14.9

- 10.5

-13.6

CPI Core (% YoY) Sep 2.1

Building Approvals (% YoY) 8.4 Aug 13.4

Imports (% YoY) Sep -18.3

- 24.2

-21.4

Australia

6060

Retail Sales (% MoM) 0.3 Aug -0.1

7.4

Trade Balance (in $mn) 9000 Sep 4270 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka

29. září 2015

14

Sep

0.7

2.2

0.4


Týdenní zpráva

KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) 222 008 568 [email protected]

Ekonomové Viktor Zeisel (420) 222 008 523

Marek Dřímal (420) 222 008 598

David Kocourek (420) 222 008 569

Jana Steckerová (420) 222 008 524

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) 222 008 560

Miroslav Frayer (420) 222 008 567

[email protected]

[email protected]

SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Jaroslaw Janecki (48) 225 284 162

Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) 495 725 5637

Hlavní ekonom BRD-GSG Florian Libocor (40) 213 016 869

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) 213 014 370

Ekonom Simona Tamas (40) 213 014 472

Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) 213 014 370

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) 20 7676 7813 [email protected]

Euro area Anatoli Annenkov (44) 20 7762 4676

Michel Martinez (33) 1 4213 3421

Yacine Rouimi (33) 1 42 13 84 04

Yvan Mamalet (44) 20 7762 5665

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

North America Brian Jones (1) 212 278 69 55

Aneta Markowska (1) 212 278 66 53

United Kingdom Brian Hilliard (44) 20 7676 7165

Latin America Dev Ashish (91) 80 2802 4381

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Asia Pacific Klaus Baader (852) 2166 4095

China Wei Yao (852) 2166 5437

Japan Takuji Aida (81) 3 5549 5187

Kiyoko Katahira (81) 3 5549 5190

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Korea Suktae Oh (82) 2195 7430

India Kunal Kumar Kundu (91) 80 6716 8266

Inflation Hervé Amourda (91) 80 2808 6779

[email protected]

[email protected]

[email protected]

SG CROSS ASSET RESEARCH – FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) 1 42 13 97 79 [email protected]

Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) 20 7676 7707 [email protected]

Fixed Income Bruno Braizinha (1) 212 278 5296

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Jean-David Cirotteau (33) 1 42 13 72 52

Cristina Costa (33) 1 58 98 51 71

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Rahul Desai (44) 20 7676 7904

Jorge Garayo (44) 20 7676 7404

Ciaran O'Hagan (33) 1 42 13 58 60

Shakeeb Hulikatti (91) 80 2802 4380

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Adam Kurpiel (33) 1 42 13 63 42

Head of US Rates Strategy Subadra Rajappa (1) 212 278 5241

Jason Simpson (44) 2076767580

Marc-Henri Thoumin (44) 20 7676 7770

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Foreign Exchange Jason Daw (65) 63267890

Sébastien Galy (1) 212 278 7644

Olivier Korber (Derivatives) (33) 1 42 13 32 88

Alvin T. Tan (44) 20 7676 7971

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Amit Agrawal (91) 80 6758 4096

Régis Chatellier (44) 20 7676 7354

Jason Daw (65) 6326 7890

David Hok (44) 20 7676 7970

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Roxana Hulea (44) 20 7676 7433

Phoenix Kalen (44) 20 7676 7305

Frances Cheung, CFA (852) 2166 5437

Bernd Berg (44) 20 7676 7791

[email protected]

[email protected]

[email protected]

[email protected]

Head of Emerging Markets Strategy Guy Stear (33) 1 41 13 63 99 [email protected]

29. září 2015

15


Týdenní zpráva

Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku http:\\www.trading.kb.cz

29. září 2015

16

Kalendář dnešních ekonomických událostí

Recommend Documents