“Goud: voorlopig zonder richting”
Wie er de prijsgrafiek van goud bij neemt, ziet dat het gele metaal al een aantal maanden in een vrij nauwe bandbreedte beweegt. De goudprijs wordt op korte termijn heen en weer geslingerd tussen de geopolitieke spanningen, de lokroep van andere activa en de dollarsterkte. Van goud wordt, net als bijvoorbeeld van ruwe olie, verondersteld dat het gevoelig is voor een toename van de geopolitieke spanningen. Probleem daarbij is dat die spanningen niet kwantificeerbaar zijn. Zo is het onmogelijk om na te gaan waar goud (en dus ook olie) gestaan zou hebben zonder de onlusten in Oekraïne, Syrië, Libië, Irak en Gaza, om het bij de belangrijkste te houden. En er is nog meer waar goud zich zou kunnen aan optrekken. Het nieuwe failliet van Argentinië en de nationalisatie van Banco Espirito Santo wijzen er op dat wat men het systeemrisico noemt, nog steeds om de hoek blijft loeren. Wie al een hele tijd een (veel) lagere goudprijs voorspelt, zoals Goldman Sachs, verwijst nu dankbaar naar die conflicten als reden dat de prijsdaling er nog niet gekomen is. Anderzijds zou men kunnen redeneren dat een stijging van de goudprijs met 9 procent sinds begin dit jaar maar mager is als men de potentiële economische gevolgen van een uit de hand lopend conflict (bijvoorbeeld met Rusland) of oplaaiende bankencrisis volledig in rekening zou brengen. En zo heeft iedereen weer gelijk. Tegenwind komt er onder meer van de duurdere dollar. De historische correlatie tussen de Amerikaanse munt en goud is negatief (dollar hoger, goud lager en omgekeerd) en het vooruitzicht op een renteverhoging in de VS in de niet zo verre toekomst zorgden nog maar eens voor een vlucht naar de dollar. Die leidde dan weer tot een verdere daling van de langetermijnrente, die in de verf zet dat er op dit moment bitter weinig alternatieven zijn voor de beurs, althans voor wie niet tevreden is met het magere risicovrij rendement. En laat deze laatste categorie van beleggers nu net heel talrijk zijn! Andere indicatoren zoals de fysieke vraag zijn evenmin een betrouwbare indicator. We hebben eerder al geargumenteerd waarom het spel van vraag en aanbod op korte termijn weinig impact heeft op de prijsvorming van goud. Het metaal is in dat opzicht een atypische grondstof. Omdat het overgrote deel van alle gemijnd goud nog steeds beschikbaar is (het gaat over ongeveer 170 000 ton zogenaamd bovengronds goud) onder verschillende vormen, is het fysieke aanbod in theorie onbeperkt. Dat is in de praktijk natuurlijk niet zo. Als monetair metaal zou de goudprijs een barometer van het vertrouwen in het monetaire systeem moeten zijn. Anders gesteld, het geloof dat de koopkracht van wat men ‘geld’ noemt min of meer op peil zal blijven en het vertrouwen dat u hebt in de monetaire autoriteiten die dit geld uitgeven om de stabiliteit ervan te bewerkstelligen. Wie er belang bij heeft om dit vertrouwen intact te houden (en ook deze categorie is heel talrijk!) zal er willen voor zorgen dat deze barometer niet te hoog oploopt. Dit is een koud kunstje gezien de papieren goudmarkt (op basis van termijncontracten) ongeveer honderd keer groter is dan de fysieke goudmarkt. Er hoeft met andere woorden niet eens met fysiek goud te worden geschoven om de goudprijs te bepalen.
pag. 1 van 5
14 augustus 2014 www.bolero.be
goud (dollar/troy ounce) 1900
1900
1800
1800
1700
1700
1600
1600
1500
1500
1400
1400
1300
1300
1200
1200
1100 Apr 11
1100 Oct 11
Apr 12
Oct 12
Apr 13
Oct 13
Apr 14
Op de Comex termijnmarkt, waar goudfutures worden verhandeld, is het aantal uitstaande shortposities (à la baisse) gedaald naar het laagste niveau sinds eind maart. Toen piekte goud even boven 1380 dollar, het hoogste peil tot nog toe in 2014. Tegelijk was het aantal uitstaande longposities (à la hausse) in 14 maanden niet meer zo hoog. De kleinhandelsverkoop van gouden staven en munten ligt beduidend lager dan in 2013. Dit fenomeen zien we zowel in de Verenigde Staten, Canada, Australië en wellicht ook nog wel meer landen maar niet elke Mint levert periodieke statistieken. 2013 was dan ook een recordjaar waar volop werd geprofiteerd van de lagere prijzen. In Australië bedraagt de achteruitgang sinds begin dit jaar 40 procent. In de Verenigde Staten werd in juni zelfs de helft minder verkocht dan een jaar eerder. Ook de invoer van goud door China uit Hong Kong, de enige aanvoerroute waarover betrouwbare cijfers bestaan, ligt beduidend lager dan een jaar eerder. Nog in China zijn de volumes op de Shanghai Gold Exchange vrij laag. Dit is ook het geval in India, wat dan weer te maken heeft met de invoerheffingen. In aanloop naar de verkiezingen werd verwacht dat deze bij de bevolking onpopulaire heffing op zijn minst gedeeltelijk zou worden teruggedraaid. Er kwamen tijdens de campagne ook beloftes in die richting, maar de daling laat nog steeds op zich wachten. Feit is dat er ook heel wat goud het land wordt binnengesmokkeld en dat dit blijkbaar ook vrij eenvoudig kan. De Indiase vraag naar goud is sowieso sterk seizoensgebonden. Het najaar met het festivalseizoen is traditioneel een sterke periode. Bij de trackers die in fysiek goud investeren, was er dit jaar tot nog toe een uitstroom van 53 ton goud. Dat lijkt veel, maar verzinkt in het niets tegenover de 869 ton die vorig jaar uit goudtrackers vloeide. Wie wel aan de koopzijde blijft staan, zijn de centrale banken. Opvallend hierbij is de activiteit van Rusland. Cijfers van het International Financial Statistics Report van het IMF tonen aan dat de centrale banken in de eerste jaarhelft gezamenlijk 113 ton goud kochten.
pag. 2 van 5
14 augustus 2014 www.bolero.be
Daarvan nam de Russische centrale bank 60 ton voor haar rekening. In juni alleen al kwam er 16,8 ton bij. Dit brengt de totale goudreserve van Rusland op bijna 1 095 ton, waarmee het land de zesde plaats bekleedt wereldwijd. De jongste vijf jaar zijn de Russische goudreserves bijna verdubbeld. Dit valt samen met de afbouw van posities in Amerikaans overheidspapier. De Koude Oorlog wordt dus ook op het financiële slagveld uitgevochten. Naast Rusland vulden ook Turkije, Mexico, Kazachstan, de Filipijnen, Zuid-Korea en Indonesië hun goudreserves aan in de voorbije eerste jaarhelft. Door Koen Lauwers Onafhankelijk financieel analist, gespecialiseerd in goud en grondstoffen Beleggen via trackers: We hebben enkele trackers uitgezocht waarmee u zowel kan inspelen op een stijging als op een daling van de goudprijs. Zo kunt u perfect beleggen in de goudprijs zonder zelf fysiek goud te kopen met al het bijhorende ongemak. Deze trackers volgen de goudprijs volledig (zoals u hieronder kunt zien) of met een zogenaamde hefboom die dubbel of driedubbel zo intensief reageert of een stijging of daling.
200
Goudprijs in vergelijking met een tracker long
2000
180
1800
160
1600
140
1400
120
1200
100
1000
80
800
60
600
40
400 Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar Sep Mar 05 05 06 06 07 07 08 08 09 09 10 10 11 11 12 12 13 13 14 SPDR GOLD SHARES
Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce
pag. 3 van 5
14 augustus 2014 www.bolero.be
Ook kunt u inspelen op een eventuele gouddaling indien u niet gelooft in goud en denkt dat de prijs nog dieper kan vallen. Hoe lager de goudprijs valt, hoe groter de waarde van uw tracker wordt. De tracker is als het ware een spiegelbeeld van de goudprijs zoals u hieronder kunt zien.
Goudprijs in vergelijking met een goudtracker short
2,060
65
1,860
60
1,660
55
1,460
50
1,260 45 1,060 40 860 35
660
30
460
25
260 60
20 Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul Nov Mar Jul 08 08 08 09 09 09 10 10 10 11 11 11 12 12 12 13 13 13 14 14 Gold Bullion LBM U$/Troy Ounce
ETFS COMMODITY SECS. SHORT GOLD
Hieronder lijsten we enkele trackers op die de prijs van goud volgen en waarin u kunt beleggen via ons platform: TICKER
Naam
ISIN
Gold Bullion LONG (fysisch goud als collateral) GLD
SPDR Gold Trust
US78463V1070
IAU
iShares Gold Trust
US4642851053
Gold Bullion LONG (andere assets als collateral) LTNG
Lyxor ETN GOLD
XS0416722857
Gold Bullion SHORT (andere assets als collateral) SBUL
ETFS DAILY SHORT GOLD
JE00B24DKC09
Leveraged LONG (andere assets als collateral) LBUL
ETFS LBUL ETFS DAILY LVG Gold
JE00B2NFTL95
(Hefboom van 2)
UGLD
Daily Gold Bull 3x Shares
US22542D6884 (Hefboom van 3)
Leveraged SHORT (andere assets als collateral) DZZ
DB Gold Double Short ETN
US25154H7567 (Hefboom van 2)
DGLD
3x Inverse Gold ETN
US22542D6702 (Hefboom van 3)
pag. 4 van 5
14 augustus 2014 www.bolero.be
Disclaimer
Deze analyse wordt verzorgd door onafhankelijk analist Koen Lauwers en wordt via Bolero van KBC Securities, een beursvennootschap gereglementeerd door de NBB (Nationale Bank van België) en de FSMA (Autoriteit voor Financiële Diensten en Markten). Er kan niet worden gewaarborgd dat de voorgestelde scenario’s, risico’s en prognoses de marktverwachtingen weerspiegelen noch dat ze in de realiteit tot uiting zullen komen. De prognoses zijn indicatief. De gegevens in deze publicatie zijn algemeen, louter informatief en aan veranderingen onderhevig. Ze geven de analyse weer van de auteur op de daarin vermelde datum. De accuraatheid, de volledigheid en de tijdigheid van de informatie kan niet worden gegarandeerd. In de mate de aanbevelingen inzake aandelen gebaseerd zijn op analyserapporten van KBC Securities, dienen de aanbevelingen steeds gelezen te worden in samenhang met voormelde analyserapporten. Met betrekking tot voormelde aanbevelingen wordt verwezen naar www.kbcsecurities.com/disclosures voor specifieke informatie inzake belangenconflicten. De auteur kan zich beroepen op andere publicaties binnen KBC Groep (vb. van KBC AM of Market Research) of van derde partijen. KBC Securities kan nooit aansprakelijk gesteld worden voor de eventuele onjuistheid of onvolledigheid van bepaalde gegevens in deze publicaties, maar maakt een zorgvuldige selectie. KBC Securities garandeert geenszins dat enige van de behandelde financiële instrumenten voor u geschikt is. KBC Securities verstrekt langs deze weg geen specifiek en persoonlijk beleggingsadvies. U aanvaardt dan ook de volledige verantwoordelijkheid voor het gebruik dat u maakt van deze publicatie.
pag. 5 van 5
14 augustus 2014 www.bolero.be
