VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY
FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV EKONOMIKY (ÚE) FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUTE OF ECONOMICS
FINANČNÍ STRATEGIE FIRMY ELMA-THERM, S.R.O.
DIPLOMOVÁ PRÁCE MASTER'S THESIS
AUTOR PRÁCE AUTHOR
BRNO 2007
Bc. IVETA KOPLÍKOVÁ
VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V BRNĚ BRNO UNIVERSITY OF TECHNOLOGY
FAKULTA PODNIKATELSKÁ ÚSTAV EKONOMIKY FACULTY OF BUSINESS AND MANAGEMENT INSTITUT OF ECONOMICS
FINANČNÍ STRATEGIE FIRMY ELMA-THERM S.R.O TITLE
DIPLOMOVÁ PRÁCE MASTER’S THESIS
AUTOR PRÁCE
Bc. IVETA KOPLÍKOVÁ
AUTHOR
VEDOUCÍ PRÁCE SUPERVISOR
BRNO 2007
Doc. Ing. ALENA KOCMANOVÁ, Ph.D.
LICENČNÍ SMLOUVA POSKYTOVANÁ K VÝKONU PRÁVA UŽÍT ŠKOLNÍ DÍLO uzavřená mezi smluvními stranami: 1. Pan/paní Jméno a příjmení: Bytem: Narozen/a (datum a místo): (dále jen „autor“) a 2. Vysoké učení technické v Brně Fakulta podnikatelská se sídlem Kolejní 2906/4, 612 00, Brno jejímž jménem jedná na základě písemného pověření děkanem fakulty: .............................................................................................. (dále jen „nabyvatel“)
Čl. 1 Specifikace školního díla 1. Předmětem této smlouvy je vysokoškolská kvalifikační práce (VŠKP): □ disertační práce □ diplomová práce □ bakalářská práce □ jiná práce, jejíž druh je specifikován jako ....................................................... (dále jen VŠKP nebo dílo) Název VŠKP: Vedoucí/ školitel VŠKP: Ústav: Datum obhajoby VŠKP:
VŠKP odevzdal autor nabyvateli v*: □ tištěné formě
–
počet exemplářů ………………..
□ elektronické formě –
počet exemplářů ………………..
2. Autor prohlašuje, že vytvořil samostatnou vlastní tvůrčí činností dílo shora popsané a specifikované. Autor dále prohlašuje, že při zpracovávání díla se sám nedostal do rozporu s autorským zákonem a předpisy souvisejícími a že je dílo dílem původním. 3. Dílo je chráněno jako dílo dle autorského zákona v platném znění. 4. Autor potvrzuje, že listinná a elektronická verze díla je identická.
Článek 2 Udělení licenčního oprávnění 1. Autor touto smlouvou poskytuje nabyvateli oprávnění (licenci) k výkonu práva uvedené dílo nevýdělečně užít, archivovat a zpřístupnit ke studijním, výukovým a výzkumným účelům včetně pořizovaní výpisů, opisů a rozmnoženin. 2. Licence je poskytována celosvětově, pro celou dobu trvání autorských a majetkových práv k dílu. 3. Autor souhlasí se zveřejněním díla v databázi přístupné v mezinárodní síti □ ihned po uzavření této smlouvy □ 1 rok po uzavření této smlouvy □ 3 roky po uzavření této smlouvy □ 5 let po uzavření této smlouvy □ 10 let po uzavření této smlouvy (z důvodu utajení v něm obsažených informací) 4. Nevýdělečné zveřejňování díla nabyvatelem v souladu s ustanovením § 47b zákona č. 111/ 1998 Sb., v platném znění, nevyžaduje licenci a nabyvatel je k němu povinen a oprávněn ze zákona.
Článek 3 Závěrečná ustanovení 1. Smlouva je sepsána ve třech vyhotoveních s platností originálu, přičemž po jednom vyhotovení obdrží autor a nabyvatel, další vyhotovení je vloženo do VŠKP. 2. Vztahy mezi smluvními stranami vzniklé a neupravené touto smlouvou se řídí autorským zákonem, občanským zákoníkem, vysokoškolským zákonem, zákonem o archivnictví, v platném znění a popř. dalšími právními předpisy. 3. Licenční smlouva byla uzavřena na základě svobodné a pravé vůle smluvních stran, s plným porozuměním jejímu textu i důsledkům, nikoliv v tísni a za nápadně nevýhodných podmínek. 4. Licenční smlouva nabývá platnosti a účinnosti dnem jejího podpisu oběma smluvními stranami.
*
hodící se zaškrtněte
V Brně dne: ………………………….
……………………………………….. Nabyvatel
………………………………….. Autor
ANOTACE
Diplomová práce hodnotí finanční strategii firmy pomocí ukazatelů finanční analýzy na základě vhodně vybraných metod a jejich interpretace, tj. poznat finanční zdraví, identifikovat slabiny, které by mohli v budoucnu vést k problémům a určit silné stránky, na kterých bych firma mohla stavět. Finanční analýza hodnotí minulost, současnost a předpokládanou budoucnost finančního hospodaření firmy. Obsahuje takové návrhy a opatření, které pomohou eliminovat či maximálně omezit negativní jevy a směřují ke zlepšení finanční situace firmy.
ANOTACE
This master’s thesis considers a financial strategy of a company by means of financial indices analysis. On the basis of properly chosen methods and their interpretation the work evaluates a financial health of the company, tries to identify weak points that should be lead up to possible problems in the future and to identify strong points that the company should built on. Financial analysis evaluates past, present and expected future of the company financial economy. It contains proposals and measures that help to eliminate or to maximally reduce negative events and lead up to an improvement of the company financial situation.
BIBLIOGRAFICKÁ CITACE
KOPLÍKOVÁ, I. Finanční strategie firmy ELMA-THERM, s.r.o.. Brno: Vysoké učení technické v Brně, Fakulta podnikatelská, 2006. 126 s. Vedoucí diplomové práce doc. Ing. Alena Kocmanová, Ph.D.
ČESTNÉ PROHLÁŠENÍ Prohlašuji, že předložená bakalářská práce je původní a zpracoval/a jsem ji samostatně. Prohlašuji, že citace použitých pramenů je úplná, že jsem v práci neporušil /a autorská práva (ve smyslu zákona č. 121/2000 Sb. O právu autorském a o právech souvisejících s právem autorským).
V Brně, dne 20. května 2007
....................... podpis
Úvodem bych chtěla poděkovat paní Doc. Ing. Kocmanové, Ph.D., vedoucí diplomové práce, za cenné rady, odbornou pomoc, za upřesnění a doplnění potřebných údajů a za připomínky při zpracování této diplomové práce.
OSNOVA
ÚVOD ............................................................................................................................. 12
1. CÍL A METODY DIPLOMOVÉ PRÁCE.................................................................. 13 2. TEORETICKÁ VÝCHODISKA A POZNATKY Z LITERATURY ........................ 14 2.1 ÚVOD DO FINANČNÍ ANALÝZY ................................................................... 14 2.2 UŽIVATELÉ FINANČNÍ ANALÝZY ............................................................... 15 2.3. VSTUPNÍ DATA FINANČNÍ ANALÝZY ........................................................ 16 2 .3 .1 2 .3 .2 2 .3 .3 2 .3 .4
Rozvaha ........................................................................................................ 17 Výkaz zisku a ztráty ...................................................................................... 18 Přehled o peněžních tocích ........................................................................... 18 Srovnatelnost dat........................................................................................... 19
2.4 ANALÝZA ABSOLUTNÍCH UKAZATELŮ .................................................... 20 2.4.1 Horizontální analýza (analýza trendů) .......................................................... 20 2.4.2 Vertikální analýza (procentní analýza) ......................................................... 21 2.5 ANALÝZA ROZDÍLOVÝCH UKAZATELŮ ................................................... 21 2.6 ANALÝZA POMĚROVÝCH UKAZATELŮ .................................................... 22 2 .6 .1 2 .6 .2 2 .6 .3 2 .6 .4
Ukazatele likvidity ........................................................................................ 23 Ukazatele zadluženosti ................................................................................. 25 Ukazatele aktivity ......................................................................................... 27 Ukazatele rentability ..................................................................................... 29
2.7 ANALÝZA SOUSTAV UKAZATELŮ ............................................................. 31 2.7.1 Altmanův index finančního zdraví ............................................................... 31 2.7.2 Index IN ........................................................................................................ 32 3. ZHODNOCENÍ FINANČNÍ SITUACE FIRMY....................................................... 34 3.1 ZÁKLADNÍ ÚDAJE O SPOLEČNOSTI............................................................. 34 3.1.1 Historie společnosti........................................................................................ 35 3.1.2 Vlastnictví společnosti ................................................................................... 36 3.1.3 Portfolio služeb .............................................................................................. 37 3.1.4 Konkurenčnost společnosti ............................................................................ 38 3.2 FINANČNÍ ANALÝZA SPOLEČNOSTI ........................................................... 39 3.2.1 Analýza absolutních ukazatelů ..................................................................... 40
3.2.1.1 Horizontální analýza rozvahy ................................................................ 40 3.2.1.2 Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty ........... Chyba! Záložka není definována. 3.2.1.3 Vertikální analýza rozvahy .................................................................... 47 3.2.1.4 Vertikální analýza výkazu zisků a ztráty ............... Chyba! Záložka není definována. 3.2.2 Analýza rozdílových ukazatelů ..................................................................... 53 3.2.2.1 Čistý pracovní kapitál ............................................................................ 53 3.2.3 Analýza poměrových ukazatelů .................................................................... 53 3.2.3.1 3.2.3.2 3.2.3.3 3.2.3.4
Ukazatele likvidity................................................................................. 53 Ukazatele zadluženosti .......................................................................... 56 Ukazatele aktivity .................................................................................. 59 Ukazatele rentability ............................................................................. 63
3.2.4 Analýza soustav ukazatelů ............................................................................ 66 3.2.4.1 Altmanův index finančního zdraví podniku .......... Chyba! Záložka není definována. 3.2.4.2 Index IN01 ............................................................................................. 67 4. ZHODNOCENÍ FINANČNÍ SITUACE SPOLEČNOSTI......... Chyba! Záložka není definována. 5. NÁVRHY ŘEŠENÍ .................................................................................................... 78 ZÁVĚR ........................................................................................................................... 34
SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY ............................................................................ 35 PŘÍLOHY ....................................................................................................................... 37
ÚVOD
Tématem této diplomové práce je „Finanční strategie firmy ELMA-THERM s.r.o.. Finanční strategie analyzované společnosti bude posuzována pomocí ukazatelů finanční analýzy a analýzy soustav ukazatelů. Finanční analýza připravuje návrhy ke zlepšení ekonomické situace společnosti, pomáhá zajistit další prosperitu podniku a vede ke zkvalitnění rozhodovacích procesů v oblastech operativního i strategického řízení. Finanční analýza se zabývá zpracováním údajů jak za minulá období, tak i předpokládanými údaji o budoucím vývoji. Rozbory za minulá období charakterizují úspěšnost firmy a mohou být podkladem pro rozbor budoucího vývoje. Znalost předpokládaného budoucího vývoje může být například důležitým podkladem optimální finanční, výrobní či obchodní strategie firmy. Pro nastavení úspěšné finanční strategie je také velmi důležité využití analýzy soustav ukazatelů, které souhrnně ohodnocují finanční zdraví celé firmy na základy dosažených výsledků z minulých let. Hlavním cílem finanční strategie by mělo být zajištění výnosnosti, která roste s intenzitou využívání majetku, to znamená aktivitou firmy.
1. CÍL A METODY DIPLOMOVÉ PRÁCE Cílem mé diplomové práce je komplexní posouzení úrovně současné finanční situace firmy ELMA-THERM s.r.o., zjištění příčin tohoto stavu a zformulování návrhů ke zlepšení finanční strategie na základě provedení finanční analýzy firmy. Za cíl práce si kladu zpracovat finanční analýzu společnosti pomocí vhodně zvolených metod a jejich interpretace, tj.poznat finanční zdraví firmy, identifikovat slabiny a negativní jevy, které by mohli v budoucnu vést k problémům a určit silné stránky, na kterých by firma mohla stavět svoje firemní strategie. Na základě zjištěných skutečností budou navržena opatření a doporučení, pomocí nichž by firma případně mohla eliminovat či maximálně omezit nalezené negativní jevy či nedostatky, jež se ve společnosti vyskytovaly.
Finanční analýza používá pro svou diagnostiku následující metody: výpočtovou a kvantitativní. Důležitá je také metoda srovnávání, při které zjišťujeme co je moc nebo málo,
co
je
dobré
nebo
špatné.
Srovnávání
jednotlivé
úrovně
ukazatelů,
charakterizujících aktivitu podniku či její výnosnost jsou typickým příkladem. Pro zhodnocení pyramidových soustav ukazatelů se ve finanční analýze využívá metody kauzální analýzy, která rozkládá syntetické ukazatele do řady vzájemně spjatých analytických ukazatelů, z nichž každý charakterizuje působení jednoho z činitelů ovlivňujících syntetický ukazatel. Součástí finanční analýzy jsou desítky teoretických modelů založených na matematicko-statistických metodách (nejčastěji diskriminační analýza nebo regresní modely), které formulují funkce obsahující optimální kombinace ukazatelů včetně jejich vah pro celkové vyhodnocení výkonnosti podniku. V diplomové práci byly využity metody systémové a vztahové analýzy. Pro stanovení závěrů finanční analýzy byly použity metody indukce a dedukce. Tyto metody spolu úzce souvisí. Indukcí dospíváme na základě zkoumání jednotlivých jevů praxe k teoretickým zobecněním, naopak teoretické závěry si dedukcí ověřujeme v praxi.
2. TEORETICKÁ VÝCHODISKA A POZNATKY Z LITERATURY
2 . 1 Ú V O D D O F I N A N Č N Í A N A L Ý ZY
Finanční analýza je rozborem stavu a vývoje financí firmy, zejména podle údajů z účetních výkazů, a slouží především pro posuzování finanční důvěryhodnosti podniku. Finanční důvěryhodnost vyjadřuje pravděpodobnost, že partneři podniku neberou na sebe nepřiměřené riziko finanční ztráty a že mohou očekávat odpovídající výnosy v budoucnosti. Finanční důvěryhodnost se opírá o finanční zdraví a finanční chování. Finanční zdraví firmy je dáno aktuálním stavem podnikových financí a v podniku nedochází k platební neschopnosti ani předlužení. Finanční chování spočívá ve způsobu chování podniku na podněty, interní nebo externí. Finančně zdraví podnik vykazuje dostatečnou rentabilitu a přiměření jištění finančních rizik, tj. likviditu a finanční stabilitu. Účetnictví je důležitém zdrojem ekonomických informací z hospodářské činnosti podnikatelské jednotky. Tyto informace vyjadřují přesné hodnoty k určitému okamžiku, avšak zároveň představují velmi proměnlivé veličiny. Účetnictví, při splnění všech zásad, není samo o sobě schopno určit skutečný stav účetní jednotky. Ke konci roku jsou sestavovány účetní výkazy (rozvaha, výkaz zisku a ztráty, výkaz cash flow), které je třeba podrobit analýze.1 Finanční analýza zaujímá klíčové postavení nejen při hodnocení současného a předvídání budoucího vývoje firmy, při porovnávání několika firem mezi sebou, ale i při hodnocení celého odvětví. Hlavní úlohou finanční analýzy je neustále vyhodnocovat ekonomickou situaci firmy, která je výsledkem působení ekonomických i neekonomických faktorů a vlivy těchto faktorů zohlednit při interpretaci jejích výsledků. Současně by se finanční analýza měla snažit odhadovat budoucí vývoj jednotlivých ekonomických veličin, nebo alespoň vytvořit základnu pro odhad možných změn ve vývoji stávajících trendů.2
1 2
ČERNÁ, A a kol.: Finanční analýza. Praha: Bankovní institut, 1997. KONEČNÝ, M. Finanční analýza a plánování. Brno: Zdeněk Novotný, 2005.
Údaje úspěšnosti či neúspěšnosti firmy získané z finanční analýzy jsou důležité např. pro zakladatele a vedení firmy, obchodní partnery a mnoho dalších. Pomocí vybraných ukazatelů finanční analýzy a jejich vzájemných proporcí firma zjišťuje, zda její vývoj činnosti odpovídá předpokládaným představám.1
2 . 2 U ŽI V A T E L É F I N A N Č N Í A N A L Ý ZY Uživatelé finanční analýzy a účetních informací jsou především2:
investoři (akcionáři a ostatní investoři) - pro rozhodování o budoucích investicích se zajímají hlavně o míru rizika a ziskovosti vloženého kapitálu; pro kontrolu se zajímají o stabilitu a likviditu firmy, disponibilní zisk, tržní hodnotu firmy, zajištění trvání a rozvoje firmy, vyžadují zprávy o finančním hospodaření firmy;
manažeři - pro dlouhodobé i operativní finanční řízení potřebují znát ziskovost provozu, likviditu firmu, efektivnost využití zdrojů; jejich motivací jsou výsledky činnosti firmy;
zaměstnanci - pro posouzení jistoty zaměstnání, perspektivy mzdové a sociální;
obchodní partneři (dodavatelé, zákazníci) - dodavatele zajímá hlavně platební schopnost, dlouhodobá stabilita, likvidita; zákaznici vybírají své dodavatele podle toho, zda budou schopni splnit své závazky;
banky a jiní věřitelé - banky určují riziko návratnosti poskytnutých zdrojů pro rozhodování o poskytnutí úvěru, jeho výši a podmínkách poskytnutí požadují co nejvíce informací o finančním stavu (zejména likviditě a zadluženosti) potencionálního dlužníka, o možných negativních důsledcích nezaplacení dluhu; držitele dluhopisů zajímá zejména platební schopnost, finanční stabilita a likvidita;
konkurenti - pro srovnání s jejich výsledky;
analytici, daňoví poradci, účetní znalci, ekonomičtí poradci - pro správnou identifikaci nedostatků a doporučení ke zlepšení stavu;
burzovní makléři - pro rozhodování o obchodech s cennými papíry;
stát a jeho orgány – např. pro kontrolu daňových povinností, pro statistiku, kontrolu firem se státní majetkovou součástí, rozdělování finanční výpomoci firmám, získání přehledu o finančním stavu firem se státní zakázkou;
odborné svazy, univerzity, novináři, nejširší veřejnost.
2 . 3 . V S T U P N Í D A T A F I N A N Č N Í A N A L Ý ZY
Vstupní data jsou využívána při hodnocení finančního zdraví firmy a při finančním rozhodování na základě finanční analýzy. Jsou získávány z různých zdrojů a můžeme je rozdělit do 3 hlavních skupin: 1) Účetní data firmy:
účetních výkazů finančního účetnictví, příloh k účetní závěrce,
vnitropodnikového účetnictví a jiných činností controlingu (členění tržeb, členění nákladů, kalkulace, plány, rozpočty),
výročních zpráv, údajů o vývoji a stavu zakázek, zpráv o strategii firmy, plánových propočtů, průzkumů trhu a jiných již provedených analýz.
2) Ostatní data o firmě
firemní statistiky (poptávky, výroby, prodeje, zaměstnanosti, mezd),
vnitřních směrnic, prognóz a zpráv vedoucích pracovníků firmy atd.
3) Externí data (data z ekonomického prostředí firmy):
údaje státní statistiky, ministerstev, dalších státních organizací,
zprávy odborného tisku, burzovní, o měnových relacích, o úrokových mírách,
komentáře manažerů, odhady analytiků různých institucí,
nezávislá hodnocení a předpovědi ekonomických poradců, agentur a firem atd.
Ke každé oblasti účetních dat společnosti jsou přiřazeny samostatné účetní výkazy. Tyto údaje jsou v peněžním vyjádření obsaženy ve výkazech3: a) Rozvaha
3
SEDLÁČEK, J. Účetní data v rukou manažera. 2. Praha: Computer Press, 2001.
b) Výkaz zisků a ztrát c) Přehled o peněžních tocích (cash flow)
Účetní výkazy obsahují základní údaje pro provedení finanční analýzy dané firmy. Při jejich zpracovávání se nesmíme opomenout na důležité skutečnosti, které mohou obsažená data zkreslovat. Například se jedná o vliv inflace, který může způsobit odlišnost účetních hodnot od skutečných hodnot. Dalším důležitým předpokladem pro úspěšné zpracování finanční analýzy je pravdivost a úplnost používaných účetních výkazů.
2.3.1 ROZVAHA Rozvaha zachycuje stav majetku firmy (aktiv) na jedné straně a zdrojů jeho krytí na straně druhé (pasiv) k určitému datu v peněžním vyjádření.4
Aktiva Aktiva jsou výsledkem minulých investičních rozhodnutí a jsou uspořádána dle funkce, kterou ve firmě plní, a také dle času, po který je majetek ve firmě vázán. Jedním z kritérií je likvidita. Aktiva tvoří levou stranu rozvahy a člení se dle likvidnosti (rychlost přeměny v peněžní hotovost) na aktiva stálá, která jsou využívána delší dobu a aktiva oběžná, která jsou ve firmě méně než jeden rok. Stálá aktiva z největší části tvoří budovy, stroje, zařízení apod. neboli dlouhodobý hmotný majetek. Další součástí stálých aktiv je dlouhodobý nehmotný majetek (např. software, licence) a dlouhodobý finanční majetek. Do oběžných aktiv potom můžeme zařadit zásoby, pohledávky a finanční majetek (peníze a cenné papíry).5
Pasiva Nachází se na levé straně rozvahy a vyjadřují zdroje financování aktiv. Člení se podle vlastnictví na prostředky vložené do podnikání majiteli, společníky nebo 4 5
SEKERKA, B. Finanční analýza společnosti na bázi účetních výkazů. Praha: PROFESS, 1997. FOTR, J. Strategické finanční plánování. Praha: Grada Publishing, 1999.
akcionáři – vlastní kapitál a na prostředky vložené věřiteli – cizí zdroje. Součástí vlastního kapitálu je i vytvořený nerozdělený zisk minulých let. Cizí zdroje představují závazky a lze je rozdělit na krátkodobé (např. k dodavatelům, zaměstnancům a bankám) a dlouhodobé (např. dlouhodobé bankovní úvěry a dluhopisy). Vždy však musí platit následující rovnice3: aktiva celkem = pasiva celkem vlastní kapitál = aktiva celkem – cizí zdroje – časové rozlišení v pasivech
2.3.2 VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY Výkaz zisku a ztráty se používá ke zjišťování výše, způsobu tvorby a složek hospodářského výsledku. V právní úpravě České republiky má tento výkaz vertikální, stupňovitou úpravu, ve které se hospodářský výsledek zjišťuje odděleně za činnost provozní (což je výrobní a obchodní činnost, tedy hlavní aktivita, kterou firma vyvíjí), činnost finanční (jakým způsobem své aktivity financuje) a činnost mimořádnou (činnost, která je nepravidelná a neplánovaná).
2.3.3 PŘEHLED O PENĚŽNÍCH TOCÍCH Pod pojmem cash flow se rozumí veškerá vytvořená hotovost ve firmě během určitého období. Zjednodušeně jde o součet čistého zisku a odpisů.3 Přehled o peněžních tocích se zabývá peněžními toky (výdaji a příjmy) uskutečněnými v určitém období. Naše účetní postupy rozlišují jeho tři základní úrovně:
provozní - informuje o generování peněz v rámci provozní činnosti firmy,
investiční - zachycuje změny stavu peněz v souvislosti s investováním,
finanční - zachycuje následky způsobu financování.
Přehled o peněžních tocích poskytuje tyto informace:
jaký byl stav peněžních prostředků na začátku sledovaného období,
jaké množství peněžních prostředků bylo vytvořeno v rámci jednotlivých
činností firmy,
jaké množství peněžních prostředků bylo užito v rámci jednotlivých činností firmy,
jaký je stav peněžních prostředků na konci sledovaného období,
jaký je celkový peněžní tok za sledované období.
2.3.4 SROVNATELNOST DAT Pro zpracování finanční analýzy a pro věrné zobrazení finanční situace firmy je nezbytné zajistit srovnatelnost údajů účetních výkazů. Je důležité, aby každý ukazatel, který je v nich obsažen, měl přesně vymezený obsah, který je v čase stejný. Z tohoto důvodu by firma neměla v průběhu roku měnit postupy účtování, způsoby oceňování, odpisování apod. Tyto změny lze výjimečně provést, pokud jejich cílem je věrnější zobrazení skutečnosti. Respektování těchto a dalších pravidel zajišťuje časovou srovnatelnost. 6 Finanční zdraví firmy je možné hodnotit vzhledem k určitému vhodně vybranému okruhu firem, přičemž by měly být splněny podmínky srovnatelnosti, podobnosti a homogenity. Srovnatelnost srovnávaných firem je podmíněna zejména7:
oborem podnikání (podobnost vstupů, technologií, výstupů, zákazníků),
umístěním firmy (vliv na dopravní náklady, na cenu pracovní síly, příp. i na cenu jiných vstupů),
historicky (podstatné změny technologie, informačních a komunikačních prostředků, bankovnictví, marketingu apod.),
ekologicky (dosažené ekonomické výsledky je možné srovnávat pouze za obdobné péče o životní prostředí),
legislativně (rozdílnost zákonů v jednotlivých zemích má významný vliv na daňové, celní, úvěrové a další podmínky a tedy i na dosažené výsledky).
6 7
GRÜNVALD, R. a HOLEČKOVÁ, J.: Finanční analýza a plánování podniku. Praha:VŠE,2002. VOSOBA, P. a kol.: Řízení firemních financí – aktivní využívání firemních zdrojů. Praha: Ekopress, 1998
Podobnost srovnávaných firem by měla být posuzována především z hlediska velikosti kapitálu.
2 . 4 A N A L Ý ZA A B S O L U T N Í C H U K A Z A T E L Ů
K hodnocení finanční situace firem se při této analýze využívá přímo údajů obsažených v účetních výkazech. Finanční účetní výkazy obsahují jak údaje týkající se běžného roku, tak i údaje z předcházejících let. Z těchto časových řad již je možno pro zpracování finanční analýzy zkoumat průběh změn a odhalovat dlouhodobé trendy významných finančních položek. Čím delší je časová řada, tím vyšší je její vypovídací schopnost. Vždy však musíme brát ohled na vnější faktory a ekonomickou situace daného období, které firma nemůže svojí činností nijak ovlivnit. Konkrétní uplatnění absolutních ukazatelů se nalézá v horizontální a vertikální analýze.5
2.4.1 HORIZONTÁLNÍ ANALÝZA (ANALÝZA TRENDŮ) V horizontální analýze absolutních ukazatelů dochází k porovnání jednotlivých položek výkazů v čase. Při analýze se berou v úvahu jak změny absolutní hodnoty, tak i procentní změny jednotlivých položek výkazů, po řádcích, tedy horizontálně. Nevýhodou horizontální analýzy je, že interpretace výsledků musíme brát v úvahu inflaci, která tyto výsledky zkresluje a znepřesňuje.5 Výpočet absolutní a procentní změny je tedy následující: Absolutní změna = ukazatelt − ukazatel t −1
Pr ocentní změna = Ukazatel t - stav v aktuálním roce. Ukazatel t-1 – stav v předchozím roce
absolutní změna × 100 ukazatelt −1
2.4.2 VERTIKÁLNÍ ANALÝZA (PROCENTNÍ ANALÝZA) Finanční účetní výkazy se srovnávají s předchozím období a analyzují zejména pomocí procentního vyjádření. Rozbor analýzy poukazuje na schopnost firmy vytvářet a udržovat rovnovážný stav majetku a kapitálu, závisící na ekonomické stabilitě firmy. Výsledné výkazy vyjadřují procentní podíly zkoumaných položek. Významnou výhodou vertikální analýzy je její nezávislost na meziroční inflaci a z toho vyplývající srovnatelnost výsledků analýzy z různých let. Vertikální analýza účetních výkazů informuje o ekonomice dané firmy, zabývá se strukturou aktiv a pasiv, nákladů a výnosů.6
2 . 5 A N A L Ý ZA R O Z D Í L O V Ý C H U K A Z A T E L Ů
Při analýze finanční situace firmy slouží rozdílové ukazatele, které označujeme jako fondy finančních prostředků. Fond představuje agregaci určitých stavových ukazatelů vyjadřujících aktiva nebo pasiva, resp. jako rozdíl mezi souhrnem určitých položek krátkodobých aktiv a určitých položek krátkodobých pasiv (tzv. čistý fond).
Čistý pracovní kapitál (ČPK) Je základním, nejčastěji užívaným ukazatelem. Vypočítá se jako rozdíl mezi celkovými oběžnými aktivy (zásoby, krátkodobé pohledávky a finanční majetek) a celkovými krátkodobými dluhy. Je-li ukazatel záporný, jedná se o tzv. nekrytý dluh.
Čistý pracovní kapitál lze vypočítat takto:
ČPK = celková oběžná aktiva – celkové krátkodobé dluhy
Čistý pracovní kapitál má velký vliv na solventnost firmy (schopnost včas splatit své závazky), která je daná vlastnictvím potřebné sumy peněz. Lze usuzovat, že firma má dobré finanční zázemí a je likvidní, pokud existuje přebytek krátkodobých aktiv nad krátkodobými dluhy. ČPK je součástí oběžných aktiv. Představuje tzv. finanční polštář, který umožňuje firmě pokračovat v její činnosti i přes nepříznivé události vyžadující vysoký výdej peněžních prostředků. Jeho velikost je závislá na obratovosti
krátkodobých aktiv firmy (např. doba obratu pohledávek, dodavatelského úvěru, zásob), ale také na vnějších podmínkách (konkurence, daňová legislativa, stabilita trhu, postavení firmy na trhu apod.). Jedná se tedy o relativně volný kapitál, který lze využívat k zajištění hladkého průběhu hospodářských aktivit firmy.7 Výpočet změny ČPK za určité období:
ČPK = ČPK(K) – ČPK(P) P - stav na počátku sledovaného období K - stav na konci sledovaného období
2 . 6 A N A L Ý ZA P O M Ě R O V Ý C H U K A Z A T E L Ů
Finanční poměrová analýza zkoumá kvalitu, solventnost, likviditu, strukturu aktiv, jejich využívání a způsob financování a další rysy z finančního života společnosti. Poměrové ukazatele se vyjadřují vzájemným poměrem jedné položky nebo skupin položek, k jiné položce nebo skupin položek, mezi kterými co do obsahu existují určité souvislosti. K tomu, aby bylo zajištěna smysluplná interpretace těchto ukazatelů, musí existovat vzájemné souvislosti mezi těmito položkami. Poměrová analýzy je nejběžnějším a nejvíce vypovídajícím nástrojem finanční analýzy, ale může být také zneužita špatnou či záměrně zkreslenou interpretací.8 Finanční analýzy pomocí poměrových ukazatelů poskytuje důležitou a dosti podrobnou a užitečnou informaci o tom, jaké jsou finanční a hospodářské podmínky společnosti. Má však také svá omezení, na která je nutné brát ohled při interpretaci výsledků. Výhodou poměrové analýzy je získání rychlého a nenákladného obrazu o základní ekonomické situaci společnosti. Nevýhodou poměrové analýzy je nízká schopnost vysvětlovat jevy a nemožnost srovnání s obecnými univerzálními hodnotami.6 8
KOVANICOVÁ, D. a KOVANIC, P. Podklady skryté v účetnictví Díl I, Jak porozumět účetním výkazům EU, IAS, US GAAP, ČR. 6. Praha: Polygon, 2001.
Dle oblastí finanční analýzy se poměrové ukazatele dělí na ukazatele likvidity, zadluženosti, aktivity, rentability. 9
2.6.1 UKAZATELE LIKVIDITY Charakterizují schopnost firmy dostát svým splatným závazkům a vyjadřují poměr mezi krátkodobými aktivy a pasivy. Tyto ukazatele slouží jako informace věřitelům, zda jsou jejich investice chráněny dostatečným objemem aktiv firmy. Řízení likvidity je velice náročná činnost a má zásadní dopad na firemní ekonomiku a kulturu. Vykazují-li ukazatele nízké hodnoty, znamená to, že společnost možná bude mít problémy s platební schopností. V opačném případě, jsou-li hodnoty ukazatelů příliš vysoké je možné, že společnost má mnoho peněžních prostředků, ale tyto prostředky nejsou efektivně a hospodárně využívány. Ukazatele likvidity poměřují to, čím je možno platit, s tím, co je nutno platit. Pro potřeby těchto ukazatelů se položky aktiv rozdělují podle stupně likvidity. 9
Oběžný majetek z hlediska likvidnosti. 1. stupeň – finanční majetek (nejlikvidnější složka oběžného majetku) 2. stupeň – krátkodobé pohledávky 3. stupeň – zásoby
Likvidnost Likvidita vyjadřuje míru schopnosti a připravenosti podniku hradit stávající krátkodobé peněžní závazky včas a v plné výši, až nastane jejich splatnost. Je vyjádřením schopnosti přeměny položek oběžných aktiv v peněžní prostředky.10
Solventnost Vyjadřuje schopnost v daný okamžik uhradit vzniklý závazek. Krátkodobými
9
VORBOVÁ, H. Výkaz cash flow a finanční analýza. Praha: Linde, 1999. NĚMEC, V. Řízení a ekonomika firmy. Praha: Grada Publishing, 1998.
10
dluhy v případě těchto ukazatelů se rozumí součet položek krátkodobých závazků, krátkodobých bankovních úvěrů a krátkodobých finančních výpomocí z položek pasiv rozvahy. 12
Likvidita 1. stupně – Okamžitá likvidita Měří schopnost firmy hradit právě splatné dluhy. Do likvidních aktiv je zahrnut jen finanční majetek (peníze v hotovosti, na běžných účtech) a jejich ekvivalenty (krátkodobé cenné papíry, šeky). Okamžitá likvidita =
Pohotové penezni prostredky Krátkodobé závazky
Doporučuje se, aby hodnota okamžité likvidity byla 0,2 až 0,5, ale většinou to může být 0,9 až 1,1. Hodnota vyšší jak 1 značí, že firma je schopna okamžitě splatit veškeré krátkodobé závazky.11
Likvidita 2. stupně – Pohotová likvidita Ukazatel má větší vypovídací schopnost o likviditě, protože vylučuje z oběžných aktiv jejich nejméně likvidní složku, tj. zásoby. Je užitečné zkoumat poměr mezi ukazatelem běžné a pohotové likvidity, neboť výrazně nižší hodnota ukazatele pohotové likvidity
ukazuje
na
nadměrnou
váhu
Pohotová likvidita =
zásob
v rozvaze
společnosti.
Oběběž aktiva − Zásoby Krátkodobé závazky
Doporučená hodnota pohotové likvidity se pohybuje od 1 do 1,5. Pro zachování likvidity firmy by hodnota ukazatele neměla klesnout pod 1.12
Likvidita 3. stupně – Běžná likvidita Ukazatel vyjadřuje kolikrát pokrývají oběžná aktiva krátkodobé závazky společnosti. Míra ukazatele vykazuje, kolika jednotkami oběžných aktiv je kryta jedna jednotka krátkodobých dluhů. Ukazatel je měřítkem budoucí solventnosti firmy. Oběžná likvidita=
12
Oběžná aktiva Krátkodobé závazky
KOVANICOVÁ, D. a KOVANIC, P.Podklady skryté v účetnictví Díl II, Finanční analýza účetních výkazů. Praha: Polygon, 1999.
Doporučená hodnota běžné likvidity je 2,5 (např. 35 % oběžných aktiv je třeba přeměnit na peníze k úhradě všech krátkodobých závazků). U finančně zdravých firem je hodnota ve výši 2 až 3. Za postačující se považuje hodnota mezi 1 a 2 (1,5). Čím vyšší hodnoty ukazatel dosáhne, tím je zachování platební schopnosti firmy příznivější, přičemž hodnota nižší než 1 je nepříznivá.8
2.6.2 UKAZATELE ZADLUŽENOSTI Ukazatele zadluženosti poukazují na schopnost společnosti pokrýt své závazky a vyjadřují míru zadlužení. Dále sledují vztah mezi cizími zdroji a vlastními zdroji, tj. měří rozsah, v jakém je firma financována cizími zdroji a její schopnost pokrýt své dlužní závazky. Zadluženost není jen negativní charakteristikou firmy a její růst může přispět k celkové rentabilitě a tím i k vyšší tržní hodnotě firmy. Současně však může přinést zvýšení rizika finanční nestability. Proto při hodnocení finanční situace firmy nemůžeme brát v úvahu pouze jeden ukazatel, ale musíme hodnotit všechny ukazatele společně.
Celková zadluženost Ukazatel vyjadřuje podíl celkového dluhu k celkovým aktivům. Čím je větší podíl vlastního kapitálu, tím je větší bezpečnostní polštář proti ztrátám věřitelů v případě likvidace. Proto často dochází k preferencím nízké míry ukazatele zadluženosti. Vykazuje-li ukazatel vyšší hodnoty, může být pro společnost obtížné získání dalších zdrojů. Věřitelé se v takovémto případě zdráhají investovat své prostředky nebo požadují vyšší úrokové sazby. Tento klíčový ukazatel se často nazývá ukazatel věřitelského rizika, neboť do výpočtu zahrnuje celkové dluhy firmy. Celková zadluženost=
Cizí kapitál Celková aktiva
Jelikož nelze stanovit přesné zásady, je nutné jeho hodnotu posuzovat v souvislosti s celkovou výnosností, kterou firma dosahuje z celkového vloženého kapitálu, i v souvislosti se strukturou cizího kapitálu. 5
Ukazatel finanční samostatnosti Vyjadřuje finanční nezávislost firmy. Platí, že čím vyšší podíl vlastního kapitálu, tím lepší možnosti pro financování. Vlastní kapitál, pro případ ztráty, snižuje nebezpečí konkurzu. Z časového pohledu odráží výdělečnou sílu firmy. Používá se pro hodnocení hospodářské a finanční stability firmy a spolu s ukazatelem solventnosti bývá považován za nejvýznamnější ukazatel pro hodnocení celkové finanční situace firmy. Ukazatel finanční samostatnosti=
Vlastní kapitál Celková aktiva
Ukazatel vyjadřuje finanční nezávislost firmy. Součet tohoto ukazatele s ukazatelem celkové zadluženosti se rovná 1, resp. 100 %.6
Koeficient zadluženosti Ukazatel vychází z obecného bilančního pravidla, kdy doporučení poměr mezi vlastním kapitálem a cizími zdroji byl měl činit přibližně 1:1. Obecně platí, že cena cizího kapitálu je závislá na době splatnosti půjčky a na stupni investorského rizika. Koeficient zadluženosti=
Cizí kapitál Vlastní kapitál
Ukazatel úrokového krytí Informuje o tom, kolikrát převyšuje výsledek hospodaření placené úroky. Pokud je míra ukazatele nižší než 1 znamená to, že na zaplacení úroků z vypůjčeného kapitálu je třeba celého zisku a na společníky nezbude nic.Ukazatel úrokového krytí udává, jak je společnost schopna pokrýt úroky svým výsledkem hospodaření. Čím je hodnota ukazatele vyšší, tím společnost lépe hospodaří se svým svěřeným majetkem. Ukazatel také udává, kolikrát můžeme snížit zisk, než se společnost stane insolventní. Úrokové krytí=
Zisk před úroky a zdaněním Celkový úrok
Tento ukazatel vyjadřuje, kolikrát převyšuje zisk placené úroky. Pokud je ukazatel roven 1, znamená to, že na placení úroků je třeba celého zisku a na akcionáře nezbude nic. Z čehož vyplývá, že ukazatel musí být mnohem vyšší. U dobře fungujících firem se hodnota pohybuje mezi 6 až 8. Hodnota 2 až 4 je přitom považována za příliš
nízkou, s možností rizika. Za postačující se považuje, jsou-li úroky pokryty ziskem 3krát až 6krát.12
Doba splácení dluhů Ukazatel určuje, za kolik let by byla firma schopna vlastními silami splatit své dluhy. Doba splácení dluhů=
Cizí zdroje− Finanční majetek Pr ovozní cash flow
V zahraničí dosahují zdravé firmy hodnoty vyšší než 3.11
2.6.3 UKAZATELE AKTIVITY Ukazatele měří, jak efektivně firma hospodaří se svými aktivy. Má-li jich více, než je účelné, vznikají jí zbytečné náklady a tím i nízký zisk. Má-li jich nedostatek, pak se musí vzdát mnoha potenciálně výhodných podnikatelských příležitostí a přichází o výnosy, které by mohla získat. Tyto ukazatele obvykle vyjadřují počet obrátek jednotlivých složek zdrojů nebo aktiv za stanovený časový interval (např. 1 rok) nebo dobu obratu (jejich vázanost v určité formě), vyjádřenou většinou v počtu dní nebo let.8
Obrat celkových aktiv Ukazatel vyjadřuje schopnost firmy zajišťovat investice do aktiv při dané úrovni tržeb, výnosů, jak rychle dokáže otáčet vložený kapitál, jaký je obrat celkového kapitálu. Je-li intenzita využívání aktiv firmy nižší než počet obrátek, celkových aktiv, měly by být zvýšeny tržby nebo odprodána některá aktiva. Obrat celkových aktiv=
Roční tržby Aktiva
Doporučené hodnoty pro tento ukazatel se pohybují v rozmezí 1,6 – 3.2
Obrat stálých aktiv Je významný při rozhodování, zda pořídit další produkční investiční majetek. Hodnota ukazatele je ovlivňována zvolenou odpisovou politikou firmy a skutečností, že v účetnictví nejsou stálá aktiva vyjádřena v aktuálních hodnotách ale v historických cenách. Obrat stálých aktiv=
Roční tržby Stálá aktiva
Nižší hodnota ukazatele než průměr v oboru je signálem pro výrobu, aby zvýšila využití výrobních kapacit, a pro finanční manažery, aby omezili investice firmy.8
Obrat zásob Ukazatel se také nazývá ukazatel intenzity využití zásob. Je třeba určit optimální výši zásob ve firmě. Nadbytečné zásoby jsou neproduktivní a představují investici s nízkým nebo nulovým výnosem. Naopak nedostatečné zásoby mohou způsobovat přerušení celé nebo části činností firmy. Obrat zásob=
Tržby Zásoby
Jelikož jsou zásoby jako rozvahová položka, vykázaná k jednomu časovému okamžiku, doporučuje se k výpočtu použít průměrný stav zásob za období, aby se alespoň částečně odstranil statický charakter položky zásob.4
Doba obratu zásob Vyjadřuje průměrný počet dní, po něž jsou zásoby vázány v podnikání do doby jejich spotřeby nebo do doby jejich prodeje. U zásob výrobků a zboží signalizuje zároveň jejich likviditu, neboť udává počet dní, za něž se zásoba promění v hotovost nebo pohledávku. Delší doba vázanosti kapitálu ve formě zásob rovněž způsobuje vyšší náklady na skladování a méně efektivní využití kapitálu. Obecně lze tedy říci, že čím je obrat zásob vyšší a kratší doba obratu zásob, tím lépe.4 Doba obratu zásob=
Zásoby Denní tržby
Doba obratu pohledávek Ukazatel definuje poměr průměrného stavu pohledávek z obchodního styku k průměrným denním tržbám na obchodní úvěr. Výsledkem je počet dnů, po které jsou odběratelé firmě dlužní za své již provedené platby. Pohledávkami v případě tohoto ukazatele se rozumí součet položek dlouhodobých a krátkodobých pohledávek z aktiv rozvahy. Zásadně platí, že růst obratu vede k poklesu prostředků vázaných v oběžném majetku, tím klesají nároky na cizí financování. Je vhodné porovnat hodnotu tohoto ukazatele s běžnou platební podmínkou při fakturaci.4 Doba obratu pohledávek=
Pohledávky z obchodního styku Denní tržby
Doba obratu závazků Ukazatel vyjadřuje dobu trvání úhrady závazku od okamžiku jeho vzniku do jeho úplného splacení věřiteli. Vyjadřuje tedy, za jakou dobu je společnost schopna uhradit své dluhy z obchodního styku. Tento ukazatel by měl být v rovnováze s ukazatelem doby inkasa pohledávek, ideálně delší. Důležité je sledovat strukturu závazků a dobu jejich splatnosti a tím zajistit bezproblémovou činnost společnosti bez rizika, že by jí věřitelé mohli penalizovat za pozdní platby7. Doba obratu závazků=
Závazky z obchodního styku Denní tržby
2.6.4 UKAZATELE RENTABILITY Rentabilita (výnosnost) patří v praxi ke nejsledovanějším ukazatelům vzhledem k tomu, že informuje o efektu, jakého bylo dosaženo vloženým kapitálem. Ukazatele rentability vypovídají o úspěšnosti firmy. Jsou měřítkem splnění základních finančních cílů. Patří do ukazatelů označovaných jako mezivýkazové ukazatele, které hodnotí efektivnost firmy, posuzují intenzitu využívání a zhodnocování kapitálu, který vložili do firmy jednotlivý investoři. 3
Rentabilita vloženého kapitálu (ROI) Rentabilita vloženého kapitálu patří k nejdůležitějším ukazatelům, kterými se hodnotí podnikatelská činnost firem. Ukazatel vyjadřuje, s jakou účinností působí celkový kapitál, vložený do firmy, nezávisle na zdroji financování. ROI=
EBIT vložený kapitál
Pro ukazatele rentability nejsou přesně stanoveny doporučené hodnoty. Pro rentabilitu vloženého kapitálu platí, čím vyšší hodnota ukazatele, tím je to pro firmu příznivější.9
Rentabilita vlastního kapitálu (ROE) Ukazatel vyjadřuje míru ziskovosti vlastního kapitálu vloženého do podnikání, zda přinesl dostatečný výnos a zda byl využit s intenzitou odpovídající velikosti investičního rizika. Pod pojmem čistý zisk se rozumí výsledek hospodaření za účetní období po zdanění (EAT). Tento ukazatel má zásadní význam pro vlastníky společnosti i pro investory, pro které je důležité, aby hodnota tohoto ukazatele byla vyšší než úroky, které by obdrželi při jiné formě investování. ROE=
EAT vlastní kapitál
Rentabilita celkových vložených aktiv (ROA) Ukazatel odráží, jakého efektu bylo dosaženo z celkových aktiv. Ukazatel poměřuje zisk s celkovými aktivy investovanými do podnikání bez ohledu na zdroje jejich financování. EAT vyjadřuje výsledek hospodaření po zdanění. Ukazatel vyjadřuje, kolik jednotek zisku přinese jedna koruna investovaného kapitálu. 5 ROA=
EAT aktiva celkem
Rentabilita tržeb (ROS) Ukazatel vypovídá o ziskovosti činnosti společnosti ve vztahu k jejím tržbám za určité časové období. Tržbami se rozumí součet položek tržeb za prodej zboží a tržeb za prodej vlastních výrobků a služeb z výkazu zisku a ztráty. Vypovídá o tom, jak firma
dokáže uplatnit své výrobky na trhu, je-li konkurenceschopná. Z vyšších hodnost ukazatele je patrné dobré hospodaření s náklady, hospodárné vynakládání prostředků a efektivní využívání svěřeného kapitálu. Nízká hodnota ukazatele je naopak známkou špatné úrovně hospodaření firmy. Ukazatel vyjadřuje, kolik jednotek zisku přinese společnosti jedna koruna tržeb.13 ROS=
Zisk Tržby
2 . 7 A N A L Ý ZA S O U S T A V U K A ZA T E L Ů
Slouží k tomu, jak komplexně zhodnotit finanční zdraví firmy. Výstupem je jediné číslo, jehož srovnáním s doporučenými hodnotami zjistíme, v jaké finanční situaci se firma nachází. Pro rychlou orientaci investorů a věřitelů v kvalitě (výkonnosti a důvěryhodnosti jednotlivých firem), slouží tzv. bonitní a bankrotní indikátory. Bonitní indikátory zachycují hlavně výkonnost a slouží spíše investorům a vlastníkům nemajícím k dispozici údaje potřebné pro propočet čisté současné hodnoty dané firmy. Naopak bankrotní indikátory zobrazují schopnost firmy dostát svým závazkům, které jsou tedy určeny především věřitelům.
2.7.1 ALTMANŮV INDEX FINANČNÍHO ZDRAVÍ Ukazatel vytipoval v roce 1968 prof. Eduard Altman na základě statistické analýzy souboru firem několika ukazatelů, které statisticky dokázali předpovídat finanční krach firmy. Altmanův index důvěryhodnosti vyjadřuje finanční situaci společnosti a je určitým doplňujícím faktorem při řešení finanční analýzy firmy. Nová verze tohoto modelu, která je využitelná i v českých podmínkách, je z roku 1983. Altmanův model se začal u nás po ruce 1990 široce využívat, ale byl často terčem kritiky pro ne přílišnou vhodnost pro použití v našich podmínkách. Výsledkem analýzy je rovnice, do které se dosazují hodnoty finančních ukazatelů, a na základě výsledků o firmě dá pravděpodobnostně předpovídat, zda se
jedná o do budoucna prosperující firmy, či o adepta na bankrot.
Z = 0,717 x1 + 0,847 x2 + 3,107 x3 + 0,420 x4 + 0,998 x5 x1 - čistý pracovní kapitál / celková aktiva x2 - nerozdělený zisk minulých let / celková aktiva x3- HV před zdaněním a nákladovými úroky / celková aktiva x4 - vlastní kapitál / celkové dluhy x5 - celkové tržby / celková aktiva
Hodnota Z-skóre
Hodnocení
Z–skóre < 1,2
Firma má závažné problémy s financováním; krize financování, popř. směřuje k bankrotu.
1,2 < Z-skóre < 2,9
„Šedá zóna“ → poukazuje na jisté potíže s financováním a nejednoznačný další vývoj.
Z-skóre > 2,9
Jedná se o finančně silnou a zdravou firmu bez potíží s financováním.
Tab. č. 1: Hodnocení výsledků Z-skóre
Altmanův model relativně dobře předpovídá bankrot firmy asi na dva roky do budoucnosti, s nižší přesností (asi 70 %) pak na dobu pěti let.6
2 .7 .2 IN D E X IN Ukazatel IN vznikl na základě modelů, ratingu a praktických zkušeností při analýze finančního zdraví firem. Sestavili jej manželé Inka a Ivan Neumaierovi a skládá se z ukazatelů, které jsou považovány za nejvýznamnější u nejvíce modelů a které se ve výsledných indikátorech objevují nejčastěji. Tento index důvěryhodnosti IN obsahuje standardní poměrové ukazatele z oblasti aktivity, výnosnosti, zadluženosti a likvidity a je upraven pro použití v podmínkách České republiky. Váhy se vypočtou jako podíl významnosti ukazatele ke kriteriální hodnotě ukazatele. Index IN je vhodné používat jako indikátor tvorby hodnoty zejména když nelze pracovat s tržními cenami akcií firmy kvůli jejich nízké vypovídací schopnosti anebo když nelze stanovit náklad vlastního kapitálu.
První jimi vytvořený index nazvali index IN95 podle roku jeho vzniku. Jeho úpravou vznikl index IN99, který je schopen vystihnout situaci firmy s úspěšností vyšší než 85 %.6 Prozatím poslední známá úprava tohoto vzorce vnikla v roce 2002 a výsledný index byl nazván IN01 s touto podobou:
IN01 = 0,13 x1 + 0,04 x2 +3,92 x3 + 0,21 x4 + 0,09 x5 x1
-
aktiva celkem / cizí zdroje
x2
-
EBIT / nákladové úroky
x3
-
EBIT / aktiva celkem
x4
-
výnosy celkem / aktiva celkem
x5 - oběžná aktiva / krátkodobé závazky + krát. bankovní úvěry a výpomoci Hodnota IN01
Hodnocení
Z–skóre < 0,75
Firma má závažné problémy s financováním; krize financování, popř. směřuje k bankrotu.
0,75 < Z-skóre < 1,77
„Šedá zóna“ → poukazuje na jisté potíže s financováním a nejednoznačný další vývoj.
Z-skóre > 1,77
Jedná se o finančně silnou a zdravou firmu bez potíží s financováním.
Tab. č. 2: Hodnocení výsledků IN 01
Nemělo by se však zapomenout na skutečnost, že bonitní a bankrotní indikátory mají pouze základní orientační charakter a nejsou schopny nahradit podrobnou finanční situaci.
ZÁVĚR
Diplomová práce na téma „Finanční strategie společnosti“ má za cíl na základě provedené finanční analýzy a testování finančního zdraví pomocí analýzy soustav ukazatelů zhodnotit výkonnost sledovaného období. Na základě zjištěných skutečností jsem provedla vyhodnocení výsledků a navrhla opatření, pomocí nichž by společnost mohla eliminovat či omezit vybrané negativní jevy, jež se ve společnosti vyskytují. Tuto práci jsem zpracovala pro firmu ELMA-THERM s.r.o., která patří mezi největší elektromontážní firmy v České republice se zastoupením formou dceřiných společností na Slovensku, v Polsku a nově i v Rusku. Nabízí kompletní služby v oblasti realizace
elektromontážních
prací
(provádí
montáže
silnoproudých
zařízení,
slaboproudých zařízení, měření a regulace, technické zabezpečení budov apod.) od zhotovení projektu, zpracování variantních technických řešení přes realizaci díla až po zabezpečení servisu (revize elektro zařízení, úpravy bezpečnostních systémů apod.). Na českém trhů působí už od roku 1990. Hlavním přínosem této práce by měl být především návod pro firmu ELMA-THERM s.r.o. na zpracování finanční strategie pro krátkodobé i dlouhodobé plánování. Doporučovala bych provádět finanční analýzu pravidelně, minimálně dvakrát
do
roka,
metodami
a postupy použitými
v této
diplomové práci.
V problematických oblastech (zadluženost, likvidita, obrat pohledávek, nedobytnost pohledávek, obrat zásob, rentabilita) doporučuji provádět zkrácenou analýzu v kratších
časových intervalech. Nestačí ji však jen provést, ale je nutné souhrnně ji vyhodnocovat a poté podrobně projednat závěry a návrhy řešení. Doufám, že tento rozbor finančního zdraví firmy, který udává ucelený přehled výsledků jejího hospodaření v letech 2002-2005 bude pro firmu přínosem a pomůže jít k dalšímu rozvoji. Myslím si, že firma ELMA-THER s.r.o. je konkurenceschopnou na současném
českém trhu. Jednou z priorit budoucnosti je neustálý vývoj kupředu a investování do tohoto rozvoje a možnost vstupu na trhy Evropské Unie. V současnosti je velmi důležité nabízet potenciálním klientům širokou paletu služeb, ze které si vybere téměř každý. Neméně je důležité, že firma hledí do budoucnosti a reaguje na vývoj a četné změny vyvolané vstupem České Republiky do Evropské Unie.
SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY
[1] ČERNÁ, A a kol.: Finanční analýza. 1.vyd.Praha: Bankovní institut, 1997. 293s. ISBN 90-7281-205-9 [2] GRÜNVALD, R. a HOLEČKOVÁ, J.: Finanční analýza a plánování podniku. 1.vyd. Praha: VŠE, 2002. 184 s. ISBN 80-245-0422-7. [3] FOTR, J. Strategické finanční plánování. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 1999. 149 s. ISBN 80-7169-694-3. [4] KISLINGEROVÁ, E., kol. Manažerské finance. 1. vyd. Praha: C. H. Beck, 2004. 714 s. ISBN 80-7179-802-9. [5] KONEČNÝ, M. Finanční analýza a plánování. 10. vyd. Brno: Zdeněk Novotný, 2005. 83 s. ISBN 80-7355-033-4. [6]
KOVANICOVÁ, D. a KOVANIC, P. Podklady skryté v účetnictví Díl I, Jak porozumět účetním výkazům EU, IAS, US GAAP, ČR. 6. vyd. Praha: Polygon,
2001. 274 s. ISBN 80-7273-047-9. [7] KOVANICOVÁ, D. a KOVANIC, P.Podklady skryté v účetnictví Díl II, Finanční analýza účetních výkazů. 4. vyd. Praha: Polygon, 1999. 288 s. ISBN 80-85967-88-
X [8] NĚMEC, V. Řízení a ekonomika firmy. 1. vyd. Praha: Grada Publishing, 1998. 315 s. ISBN 80-7169-613-7. [9] PAVLÍKOVÁ, A. a kol. Finanční řízení v praxi. 1. vyd. Praha: Newton Group, 2003. 455 s. ISBN 80-7261-025-3. [10] SEDLÁČEK, J. Účetní data v rukou manažera – finanční analýza v řízení firmy. 2. vyd. Praha: Computer Press, 2001. 220 s. ISBN 80-7226-562-8. [11] SEKERKA, B. Finanční analýza společnosti na bázi účetních výkazů. 2. vyd. Praha: PROFESS, 1997. 172 s. ISBN 80-85235-40-4. [12] VORBOVÁ, H. Výkaz cash flow a finanční analýza. 2. vyd. Praha: Linde, 1999. 159 s. ISBN 80-86131-09-2. [13] VOSOBA, P. a kol.: Řízení firemních financí – aktivní využívání firemních zdrojů.1.vyd. Praha: Ekopress, 1998. 214 s. ISBN 80-86119-05-X.
[14] http://www.csu.cz [cit. 2007-04-24]
[15] http://www.elmatherm.cz [cit. 2007-04-30] [16] http://www.finance.cz [cit. 2007-05-05] [17] http://www.mpo.cz [cit. 2007-04-07]
PŘÍLOHY Příloha 1: Rozvaha v plném rozsahu k 31.12. 2002 Příloha 2: Rozvaha v plném rozsahu k 31.12. 2003 Příloha 3: Rozvaha v plném rozsahu k 31.12. 2004 Příloha 4: Rozvaha v plném rozsahu k 31.12. 2005 Příloha 5: Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu k 31.12. 2002 Příloha 6: Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu k 31.12. 2003 Příloha 7: Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu k 31.12. 2004 Příloha 8: Výkaz zisku a ztráty v plném rozsahu k 31.12. 2005 Příloha 9: Přehled o peněžních tocích ke dni 31.12. 2002 Příloha 10: Přehled o peněžních tocích ke dni 31.12. 2003 Příloha 11: Přehled o peněžních tocích ke dni 31.12. 2004 Příloha 12: Přehled o peněžních tocích ke dni 31.12. 2005 Příloha 13: Horizontální analýza rozvahy - aktiv v letech 2002 - 2005 Příloha 14: Horizontální analýza rozvahy - pasiv v letech 2002 - 2005 Příloha 15: Horizontální analýza výkazu zisku a ztráty v letech 2002 – 2005 Příloha 16: Vertikální analýza rozvahy - aktiv v letech 2002 - 2005 Příloha 17: Vertikální analýza rozvahy - pasiv v letech 2002 - 2005 Příloha 18: Vertikální analýza výkazu zisku a ztráty v letech 2002 - 2005
SEZNAM TABULEK
Tab. č. 1: Hodnocení výsledků Z-skóre Tab. č. 2: Hodnocení výsledků IN 01 Tab. č. 3 Horizontální analýza vybraných položek aktiv Tab. č. 4: Horizontální analýza vybraných položek pasiv Tab. č. 5: Horizontální analýza vybraných položek výkazu zisku a ztráty Tab. č. 6: Vertikální analýza vybraných položek aktiv Tab. č. 7: Vertikální analýza vybraných položek pasiv Tab. č. 8: Vertikální analýza vybraných položek výkazu zisku a ztráty Tab. č. 9: Hodnoty čistého pracovního kapitálu v tis. Kč Tab. č. 10: Hodnoty běžné likvidity Tab. č. 11: Hodnoty pohotové likvidity Tab. č. 12: Hodnoty okamžité likvidity Tab. č. 13: Hodnoty celkové zadluženosti Tab. č. 14: Hodnoty finanční samostatnosti Tab. č. 15: Hodnoty koeficientu zadluženosti Tab. č. 16: Hodnoty ukazatele úrokového krytí Tab. č. 17: Doba splácení dluhů Tab. č. 18: Hodnoty obratu celkových aktiv Tab. č. 19: Hodnoty obratu stálých aktiv Tab. č. 20: Hodnoty obratu zásob Tab. č. 21: Doba obratu zásob Tab. č. 22: Doba obratu pohledávek Tab. č. 23: Doba obratu závazků Tab. č. 24: Rentabilita vloženého kapitálu Tab. č. 25: Rentabilita celkových aktiv Tab. č. 26: Rentabilita vlastního kapitálu Tab. č. 27: Rentabilita tržeb Tab. č. 28: Hodnoty Altmanova indexu finančního zdraví Tab. č. 29: Hodnoty indexu IN01
SEZNAM GRAFŮ
Graf č. 1: Výsledek hospodaření běžného účetního období v letech 2002 - 2005 Graf č. 2: Vývoj celkových tržeb v letech 2002 – 2005 Graf č. 3: Vývoj zaměstnanců v letech 2002 – 2005 Graf č. 4: Vývoj osobních nákladů v letech 2002 – 2005
Graf č. 5: Struktura aktiv v letech 2002 - 2005 Graf č. 6: Struktura pasiv v letech 2002 – 2005 Graf č. 7: Složení tržeb v letech 2002 – 2005 Graf č. 8: Ukazatele likvidity v letech 2002 - 2005 Graf č. 9: Vývoj vlastního kapitálu a cizích zdrojů v letech 2002 – 2005 Graf č. 10: Vývoj ukazatelů doby obratu v letech 2002 - 2005 Graf č. 11: Altmanův index finančního zdraví v letech 2002 – 2005 Graf č. 12: Index IN01 v letech 2002 – 2005
