Bilancujeme (metodika QUELLE)
Má-li podnik neustále zlepšovat své hospodaření, musí se dívat jak do minulosti, tak do budoucnosti. Dívá-li se do minulosti, pak je to proto, aby odhalil rezervy, které ve své činnosti má a mohl tak zvýšit svou výkonnost v budoucnosti. V tomto článku se podíváme na to, jak to dělá největší zásilkový obchod v Evropě a jeden z největších ve světě – Quelle. Tato metodika je použitelná v podnicích všech odvětví, tedy i v průmyslu, ve službách i jinde. V podniku, jako je Quelle, se každý rok částky pohybují v miliardách EUR. Jsou inkasovány a sčítány, převáděny a investovány. Toky zboží, výkonů a peněz spojují části podniku jako jemně rozvětvená síť žil. Nákupčí, skladníci, prodejci, servisní střediska, technici, inženýři, obchodníci a mnoho dalších, počítače, snímače dokladů, stroje, výtahy, automobily a mnohé další věci drží tento cyklus v toku. Všechno musí bezporuchově fungovat, aby se obchodní činnost nedostala do stagnace. To je jako u automobilu. Také zde záleží na každé jednotlivé části. Nefunguje-li motor, chybí-li benzin, potom automobil zůstane stát. A tak jak řidič své auto kontroluje prostřednictvím tachometru a teploměru, ukazatele hladiny benzinu a kontrolky dobíjení, řídí a vede podnikatel svůj podnik prostřednictvím různých účetnických nástrojů a ukazatelů. Na některé se nyní zaměříme.
Výkon podniku a tvorba hodnoty Výkony podniku Podniky tvoří tržby svou výrobou a prodejem výrobků, zboží a služeb. Obchodní podnik, jako je Quelle, prodává v první řadě zboží: přes katalog, prostřednictvím hromadné objednávky a v obchodních domech Quelle a na prodejních místech. Tržby za určitý rok po odečtení různých rabatů představují roční obrat podniku, který je hlavním ukazatelem jeho výkonu. Podle výše obratu jsou podniky a jejich velikost měřeny v celém světě. Největšími jsou průmyslové koncerny a ropné koncerny, které stojí na špici mezinárodního rankingu. Obrat podniku patří k nejdůležitějším ukazatelům pro ohodnocení podniků. Ale nejedná se o jediné měřítko. Minimálně stejně zajímavá je otázka, jak se obrat uskutečňuje. Jsou podniky, které hospodaří s relativně nízkým počtem pracovníků. Například při ropném vrtu tečou příjmy téměř samy do pokladny – pokud už jednou plynou. Jiné podniky potřebují ruce, aby nové hodnoty vytvořily. Ruce, které podávají přes prodejní pult mnoho různých druhů zboží,
1
mnohé doklady dávají do pokladny a mnoho balíků skládají a balí. To jsou „pracovně intenzivní“ podniky – jako např. všechny obchodní podniky včetně Quelle. Samy sice nevyrábějí zboží, ale musí vynaložit mnoho času a námahy, aby nakoupené zboží opět prodaly. To vše se projevuje v nákladech a jejich struktuře.
Předvýkony Bilance výkonů podniku se skládá z vlastních výkonů a z výkonů jiných podniků, které podnik nakupuje (Vorlaistungen – předvýkony). U obchodních podniků je podíl těchto předvýkonů vyšší než v průmyslových podnicích, které zpracovávají suroviny přes mnoho stupňů přidané hodnoty k hotovému výrobku, ale je nižší než u podniků, které například montují polohotové součásti. Obchodní podniky zde zaujímají střední pozici. Nakupují sice hotové výrobky, ale „zušlechťují“ je svým distribučním a odbytovým systémem. K předvýkonům tedy patří nakoupené zboží a jiné externí výkony, např. elektřina z rozvodné sítě, benzin nakoupený v čerpací stanici, kancelářský nábytek od obchodníků s nábytkem, potraviny pro kantýnu od velkoobchodu.
Tvorba hodnot Přidaná hodnota (Wertschopfung) je částka, která zbude, když jsou z podnikových výkonů odečteny všechny předvýkony, popř. externí výkony. Je to částka, kterou podnik vytvořil sám využitím vlastního kapitálu a prací svých pracovníků. Ani tato částka nezůstává celá v podniku. Plyne do rukou zaměstnanců jako plat za jejich pracovní výkon, do rukou poskytovatelů úvěru jako úroky za vypůjčené peníze, do rukou společníků jako výnos z vloženého kapitálu a – v neposlední řadě – do „veřejných rukou“ ve formě daní různého druhu (největší položku tvoří daň z přidané hodnoty). Toto „rozdělení“ si projdeme ještě jednou důkladněji.
Zaměstnanci V částce jsou zahrnuty mzdy a platy po zdanění, stejně jako veškeré sociální dotace – vánoční příplatky, příspěvky na dovolenou, podpora na nájemné, podnikové byty, příspěvky na stravu a mnoho dalšího. Peněz, které podnik vyprodukoval jako tvorbu hodnoty, jde téměř polovina na zaměstnance.
2
Stát Také stát je u toho, když jde o rozdělování podnikem vyprodukovaných peněz. Je možné říci, že „veřejné ruce“ berou tak říkajíc oběma rukama. Je to zhruba 15 % celkového podnikového výkonu nebo 52 % tvorby hodnoty. To je více, než obdrželi zaměstnanci. Největší položky přitom tvoří daň z přidané hodnoty, daň z příjmů, daň z příjmů právnických osob, daň z mezd a majetková daň do pokladny státu. Živnostenská daň a daň z pozemků tvoří milionové částky, které plní pokladny měst a obcí. Z těchto peněz slouží zhruba polovina k financování státního aparátu, druhá polovina plyne přes nejrůznější cesty zpět občanům – jako důchod, příspěvky, dětské přídavky a prémie za spoření aj. Tímto přerozdělením má být vytvořena větší sociální spravedlnost. Často je to však tak, že občan jednou rukou od státu přijímá to, co mu předtím druhou rukou dal.
Věřitelé K financování rozsáhlých nákupů zboží a investic se používá i cizí kapitál, většinou od bank; za něj musely být zaplaceny úroky. Tyto úroky mají všeobecný ekonomický význam – tyto peníze dostane banka a nechá pracovat, aby mohla zákazníkům zúročit vklady a zaplatit své zaměstnance. Pracovat mohou v podniku, jako například Quelle, kde financují obrátku zboží, umožňují investice a vytváří pracovní místa. Peníze, které opravdu leží v bance, nemohou přinést žádné úroky.
Tvorba rezerv Část vytvořené hodnoty zůstává v podniku. Jedná se o zisk, který mohl být vyplacen vlastníkům, ale je ponechán v podniku pro posílení finanční síly a k absorbování kolísání výnosů. Část rezerv tvoří „otevřené rezervní fondy“, jejichž přesná výše je otevřeně vykázána v rozvaze. Vedle toho jsou ještě „tiché rezervní fondy“; jsou v zařízení a vybavení podniku, jejichž skutečná hodnota je vyšší než hodnota, která je vykázána po užití zákonných možností odpisování. Auto, které je v bilanci vykázáno jen „vzpomínkovou hodnotou“ ve výši jedné marky, může být ještě dostatečně provozuschopné. Oba druhy rezerv – otevřené a tiché – zlepšují základnu vlastního kapitálu podniku, i když nepatří k vlastnímu kapitálu, který je akcionáři dán podniku k dispozici.
3
Společníci (Holding) Holding je zastřešující společnost, která sdružuje jednotlivé části podnikatelských svazů. Určuje obchodně politické cíle, obstarává různým podnikovým částem potřebný kapitál a vyrovnává rozdíly ve výnosech. Holding nedrží jednotlivé části podniku jen pohromadě – poskytuje jim také oporu. Proto jednotlivé podniky přispívají na vedení a řízení holdingu. Tím jsou pokryty náklady na vedení a řízení koncernu a dceřiným společnostem zajištěny finanční prostředky.
4
6 611 mil.
6 611 mil.
10 % rabat zaměstnanců
28
6 583
4 712
Předvýkony
Zaměstnanci 831 Stát 992
Obrat
Věřitelé 26
1 899
Tvorba hodnot
Tvorba rezerv 21 Holding 29
Výkon podniku : předvýkony = tvorba hodnot
5
Bilance a pohyb financí Přehled financování obchodní skupiny tuzemsko 1978/79 Použití prostředků
Původ prostředků
180 mil.
180 mil. 21
Investice
73
Tvorba rezerv *
Odpis/vyřazení majetku
74 Zvýšení zásob zboží
Snížení likvidních prostředků
11
4
38 Zvýšení pohledávek
96 17 19 7
Zvýšení penzijních rezerv
Zvýšení dlouhodobých závazků
Zvýšení krátkodobých závazků Zvýšení ostatních rezerv a ostatní
137 mil. samofinancování
* zvýšení vlastního kapitálu ze zisku
6
Bilanční struktura obchodní skupiny tuzemsko 1978/79 v % bilanční sumy
Struktura majetku
Hmotný dlouhodobý majetek
328 Finanční majetek
6
Bilance 1978/79
Aktiva
Pasiva
1,557 mil. = 100 %
1,557 mil. = 100 %
21,3 %
26,6 %
dlouhodobý majetek
Zásoby
870 Pohledávky
Vlastní kapitál
414
vlastní kapitál Penzijní rezervy
55,6 % oběžná aktiva
Struktura kapitálu
25,3 %
=
264
230
dlouhodobý cizí kapitál
Dlouhodobé závazky
48,1 %
Věřitelé, banky
krátkodobý cizí kapitál
163
16 Krátkodobé závazky
Pokladna, bank. účet, šeky
89
734
23,1 % oběžná aktiva
1 557 mil. celkový majetek * * bilanční suma - disážio - opravná položka na pravděpodobné výpadky pohledávek ve formě rezervy Celkový kapitál/majetek
1 557 mil. celkový kapitál * 1 565 mil. 1 mil. 7 mil. 1 557 mil
7
Bilanční struktura Bilance ukazuje, jak je členěn majetek (majetková struktura) a jak byl tento majetek financován (kapitálová struktura) k určitému dni (u Quelle i jiných obchodních podniků je tímto dnem 31. leden, tj. měsíc, kdy byl ukončen vánoční a novoroční prodej a zásoby jsou na nejnižší úrovni roku). Čísla, která jsou v bilanci, nejsou tedy věčnými hodnotami. Jsou to čísla obrovského počítadla, které bylo na krátký moment zastaveno, abychom si mohli udělat přehled o situaci podniku. Porovnáme-li dvě po sobě jdoucí účetní období (hospodářské roky), přejdeme od statického pohledu k pohledu dynamickému (co bylo, co je, co se změnilo). To zachycuje bilance a pohyb financí.
Přehled financování Peníze získané prodejem plynou do pokladny a znovu jsou vydávány. Jako pohyb financí se označuje to, co se při financování podniku během hospodářského roku změnilo – tedy například o kolik milionů se zvýšil nebo snížil podíl cizích prostředků, o jakou částku vzrostly pohledávky atd. Tato čísla jsou zajímavá stejně jako čísla bilance, neboť činí změny zřetelnými a tím ukazují i na trendy. Je-li bilance „momentálním snímkem“ podniku, potom přehled o financování je filmem, jehož počátek tvoří jedna rozvaha
a konec rozvaha
následujícího roku. Přehled financování ukazuje (stejně jako rozvaha) použití prostředků a jejich původ (zdroj). Prostředky, které podnik získal z odpisů, ze zisku, vytvořením rezerv včetně rezerv penzijních a snížením likvidních prostředků, označujeme jako samofinancování; zbývající vznikly zvýšením závazků (dluhů). A jaké je jejich použití? Část financuje investice, kryje zvýšení zásob zboží a zvýšení pohledávek. Podívejme se na jednotlivé položky podrobněji. Nejprve se věnujeme použití prostředků.
Použití prostředků Investice Jsou to částky, které podnik použije k pořízení nových nebo zlepšení stávajících zařízení. Pro budoucí rozšíření obchodní činnosti musí být koupeny pozemky, postaveny nové budovy pro zásilkový obchod a stávající modernizovány. Obchodní domy a prodejní místa musí být pěknější a účelnější. Všechno to jsou investice.
8
Zvýšení zásob zboží Rok od roku roste objem prodejů a sortiment zboží je neustále rozšiřován, zkvalitňován a přizpůsobován rostoucím požadavkům zákazníků. Přitom výše stavu zásob je silně závislá na sezónních výkyvech – například na počasí, pokud jde o oblečení a sportovní zboží. Takové vlivy mohou krátkodobě změnit obraz bilance. Proto jako rozhodný bilanční den, jak jsme uvedli dříve, byl určen 31. leden, tj. období s relativně nízkým stavem zásob. Zvýšení pohledávek Pohledávky jsou vlastně zásoby zboží, které se již nenachází v obchodě ale u zákazníků – avšak ještě nebyly zaplaceny. Zde se opět odráží trend, který je v současnosti možno sledovat ve všech zásilkových obchodech: nakupuje se méně hotově (na dobírku) – zato více na fakturu, tedy prakticky na úvěr. To je pro zákazníky pohodlnější. A pro zasilatele koneckonců levnější, protože odpadají vysoké výdaje na dobírky. Podnik ale přebírá riziko nákupu na úvěr na sebe; toto riziko je kalkulovatelné.
Původ prostředků Nerozdělený zisk (tvorba rezerv) Vlastní kapitál se zvýšil především použitím části zisku k financování investic; to je nejbezpečnější způsob financování (je dlouhodobý a neplatí se z něj úroky). Podnik s vysokým vlastním kapitálovým krytím je proto lépe chráněn před nepříznivou konjunkturou; jak ale víme z finanční teorie, je nejdražší. Odpisy/vyřazení majetku Odpisy vznikají postupným snižováním hodnoty (odpisováním) dlouhodobého majetku. A protože nejsou v současné době výdaji (to byly při pořízení majetku), ale jsou součástí ceny prodávaných výrobků, přicházejí v tržbách do podniku a tvoří finanční zdroje. Snížení likvidních prostředků Likvidní prostředky jsou součástí oběžných aktiv: peníze, které jsou v pokladně, na účtech v bankách nebo v poštovních šecích. Na rozdíl od krátkodobě a dlouhodobě vázaných prostředků se likvidní prostředky vyznačují tím, že je možné je nechat kdykoliv plynout tam, kde jsou právě potřeba peníze: na výplatu mezd, na odvod daní, na nájemné, na nákup zboží. Podnik musí být likvidní, aby byl schopen včas plnit své finanční závazky. Likvidita je proto pro podnik životně důležitá. Na druhé straně by výše volných prostředků neměla být příliš vysoká. Plná pokladna může být pro vlastníka uklidňující – výnosné to však není.
9
Zvýšení penzijních rezerv Tyto peníze musí být k dispozici nezávisle na výši výnosů podniku. Proto jsou peněžní prostředky na budoucí výplaty důchodů již dnes „odkládány stranou“ ve formě penzijních rezerv. Je to dlouhodobý kapitál, který dočasně může být rovněž využit na dlouhodobé investice. Rozhodující přitom je, že tyto peníze prozatím zůstanou v podniku – tedy nemohou být odčerpány jako zisk. Zvýšení dlouhodobých závazků Pro financování rozsáhlých investic jsou vedle vlastního prostředků podniku využity také cizí prostředky. Zvýšení krátkodobých závazků Krátkodobé závazky jsou úvěry se splatností do jednoho roku. Slouží k financování skladu zboží a k platbě běžných výdajů. Zvýšení ostatních rezerv a ostatní Byly zvýšeny rezervy na rizika z rozšíření prodejů na úvěr. Je známo, že část pohledávek je nedobytných (nebude nikdy zaplacena). Ale ještě se přesně neví, kdy a v jaké výši. Protože tato částka ještě nyní nemusí být vydána, je podniku k dispozici pro účely financování do doby vzniku těchto rizik.
10
Ukazatele Ukazatele – to jsou čísla, pomocí kterých je možno poznat vývoj a situaci podniku. Patří k nim obrat (výkon) podniku, tvorba hodnot (přidaná hodnota), počet zaměstnanců, dosažený zisk. Manažer, vlastník i další lidé musí vědět víc. Chtějí se dozvědět, zda se podnikání „vyplácí“, zdali použitý kapitál pracuje ziskově, zda stojí financování na solidních základech a mnoho dalšího. Důležitý je vyvážený poměr vlastního a cizího kapitálu (zadluženost) a poměr dlouhodobých investic k dlouhodobým zdrojům financování (stupeň krytí dlouhodobého majetku a zásob). Tyto ukazatele nejsou v bilanci (rozvaze). Je možné je však stanovit z různých položek bilance a z čísel výkazu zisků a ztrát. Co nás především zajímá?
11
Rentabilita celkového kapitálu Pracuje podnik hospodárně? Je vložený kapitál využit tak, že přináší dostatečný zisk? To nám říká rentabilita celkového kapitálu. Tento ukazatel je možné vypočítat dvěma způsoby. Jednou tak, že dosažený hospodářský výsledek, tedy zisk (před zdaněním a úroky) se vydělí celkovým kapitálem: Zisk před zdaněním a úroky (EBIT) ––––––––––––––––––––––––––––– Celkový kapitál (bilanční suma) Nebo tak, že se ziskovost obratu násobí obratem kapitál u (počtem obrátek za rok): Ziskovost obratu x Obrat kapitálu, přičemž Obrat kapitálu = Roční obrat/Celkový kapitál. Pomocí druhého vzorce pro výpočet rentability celkového kapitálu můžeme zjistit vliv obou dílčích ukazatelů.
12
Rentabilita celkového kapitálu = 11,8 % Celkový kapitál
Hospodářský výsledek před zdaněním a úroky
Hospodářský výsledek před zdaněním a úroky Celkový kapitál
183 mil. x 100 1 557 mil.
13
= 11,8 %
Podíl vlastního kapitálu Má podnik pevnou základnu ve vlastním kapitálu? V této otázce jde o ukazatel podíl vlastního kapitálu na celkovém kapitálu. K vybudování podniku jsou zapotřebí peníze: na stroje a zařízení, sklad zboží a budovy. Pokud jsou brány z vlastní kapsy, nazývají se vlastní kapitál. Půjčí-li se je od cizích, například od banky, nazývá se cizí kapitál. Ukazatel vypočítává poměr vlastního kapitálu k celkovému kapitálu. U Quelle činí tento poměr 414 mil. DM vlastního kapitálu k 1 557 mil. DM celkového kapitálu. Podíl vlastního kapitálu tedy činí 27 %.
Podíl vlastního kapitálu = 27 % Celkový kapitál 1 557 mil.
6 mil. podíly v cizím vlastnictví
2 mil. podíl rezerv v mimořádných položkách Cizí kapitál 1 143 mil. 61 mil. rezervy z konsolidace
345 mil. jmění společnosti
Vlastní kapitál 414 mil. Vlastní kapitál Celkový kapitál
414 mil. vlastní kapitál
414 mil. x 100 1 557 mil.
= 27 %
14
Podíl dlouhodobého disponibilního kapitálu na celkovém kapitálu Je financování podniku „bezrizikové“? Je k dispozici dostatek dlouhodobého disponibilního kapitálu? Na to dává odpověď ukazatel podílu dlouhodobého disponibilního kapitálu na celkovém kapitálu: Dlouhodobý disponibilní kapitál ––––––––––––––––––––––––––– Celkový kapitál Disponibilní dlouhodobý kapitál vypočteme tak, že od celkového kapitálu odečteme krátkodobé závazky, krátkodobé bankovní úvěry a krátkodobé dluhy u věřitelů. Z teorie i praxe vyplývá, že poměr by měl zhruba být (závisí na odvětví) 1 : 1. To znamená, že více než polovina kapitálu je v budoucnu k dispozici – důkaz pro spolehlivou finanční situaci podniku.
15
Podíl dlouhodobě disponibilního kapitálu na celkovém kapitálu = 52 % Celkový kapitál 1 557 mil.
734 mil. krátkodobé závazky 16 mil. věřitelé, banky
750
230 mil. penzijní rezervy
393
163 mil. dlouhodobý cizí kapitál
+ 414 mil. vlastní kapitál 414 1 557 mil. celkový kapitál
Dlouhodobý kapitál 807 mil. x 100 Celkový kapitál 1 557 mil.
16
= 52 %
Stupeň krytí dlouhodobého majetku Jak je financován dlouhodobý majetek podniku – budovy, haly, stroje a počítače? Je na to k dispozici dostatek dlouhodobých prostředků? Nebo je nutné se obrátit na krátkodobé úvěry? To by bylo špatné – neboť dlouhodobé investice mají být také financovány dlouhodobým kapitálem. Musíme tedy nejprve stanovit, jakou hodnotu dlouhodobého majetku má podnik v současné době a jak vysoká hodnota dlouhodobých zdrojů, které jej financují. Prostředky; z nich potom vypočteme stupeň krytí dlouhodobého majetku: Dlouhodobý kapitál ––––––––––––––––– Dlouhodobý majetek Dlouhodobý majetek by tedy mohl být nejen jednou, nýbrž skoro 2,5krát financován dlouhodobými prostředky: 807 : 334 je 242 %. To oproti předešlému roku činí růst o 10 %. Pevná kapitálová základna podniku může být opět rozšířena.
17
Stupeň krytí dlouhodobého majetku = 242 % Dlouhodobý kapitál 807 mil.
393
Dlouhodobý majetek 334 mil.
Dlouhodobý cizí kapitál
Hmotný dlouhodobý majetek
328 Finanční dlouhodobý majetek
Dlouhodobý kapitál Dlouhodobý majetek
414
Vlastní kapitál
6
807 mil. x 100 334 mil.
18
= 242 %
Stupeň krytí zásob Obchodní podniky, ale i řada dalších, mají obrovský majetek právě v zásobách. V jaké míře jsou financovány zásoby zboží dlouhodobými prostředky? Zůstane na to po odečtení dlouhodobého majetku ještě dostatek dlouhodobých prostředků? To nám říká ukazatel stupně krytí zásob, který je obzvláště důležitý právě pro obchodní podniky: Disponibilní dlouhodobý kapitál –––––––––––––––––––––––––––– Zásoby – Dodavatelské úvěry Celý sklad zásob musí být z největší části financován vlastními prostředky; jen část přejímají výrobci ve formě dodavatelských úvěrů. Co je na to k dispozici v dlouhodobých prostředcích? Je to částka po odečtení hodnoty vázané v dlouhodobém majetku od dlouhodobého kapitálu. Z toho je část financováno dodavatelskými úvěry. Zůstává 546 mil. 473 : 546 činí 87 %. To znamená: mnohem větší část zásob zboží může být dlouhodobě financována. V podstatě solidní situace.
19
Stupeň krytí zásob = 87 %
Zásoby zboží
414 mil. vlastní kapitál
870
+
807
393 mil. dlouhodobý cizí kapitál
328 mil. hmotný dlouhodobý majetek
Dodavatelské úvěry
324
+
334
6 mil. finanční majetek
Disponibilní dlouhodobý kapitál Zásoby – dodavatelské úvěry
473 mil. x 100 546 mil.
20
= 87 %
Stupeň zadluženosti Jak dlouho by podnik potřeboval, aby všechny svoje dluhy – tedy cizí kapitál – splatil vlastními silami – při neměnné výnosové situaci? To zajímá především banky, které podniku půjčují peníze. Příliš vysoký stupeň zadluženosti zvyšuje riziko! Musíme ale nejprve stanovit, kolik dluhů podnik skutečně má – tzv. efektivní zadluženost. Toto číslo obdržíme, když od využitého cizího kapitálu (1085 mil.) odečteme všechny prostředky, které podniku patří – tedy například likvidní prostředky, pohledávky. Dále musíme stanovit, co může Quelle z vlastních sil za rok obstarat, jaké peněžní prostředky tedy skutečně jsou k dispozici. Také přitom nesmíme zapomenout: nejen zisk je k dispozici, nýbrž také odpisy, dlouhodobé rezervy a mimořádný hospodářský výsledek. Všechno to dohromady dává tzv. brutto cash flow. A tyto prostředky bychom skutečně měli, pokud by nebyl finanční úřad. Po odečtení různých daní zůstane netto cash flow za rok. Touto částkou musíme dělit efektivní zadluženost a dostaneme stupeň zadluženosti.
21
Stupeň zadluženosti = 4,5 let 734 mil. krátkodobé závazky
163 mil. zisk před zdaněním 70 mil. odpisy
16 mil. věřitelé, banky
38 mil. penzijní rezervy
75 % z 230 mil. penzijní rezervy = 172 mil.
11 mil. mimořádný výsledek
Cizí kapitál 1 085 Brutto Cash Flow 282
163 mil. dlouhodobý cizí kapitál
282 mil. Brutto Cash Flow
89 mil. volné prostředky
_ 120 mil. daně
243 mil. pohledávky
Daně 120
Srážky 358
162 mil. Netto Cash Flow
26 mil. jiné součásti majetku
727 mil. efektivní zadluženost
Efektivní zadluženost Netto Cash Flow
727 mil. 162 mil.
= 4,5
Náš příklad uzavíráme s potěšitelným konstatováním: finanční situace společnosti Quelle se ještě zlepšila, její kapitálová základna se zpevnila. Proč tomu tak je a co je možné z těchto věcných čísel výroční zprávy vyčíst, to jsme se v tomto příspěvku pokusili ukázat. Samozřejmě výklad nemůže být kompletní. Jsou také jiné další zajímavé účetní nástroje měření.
22
