perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN UTANG, RETURN ON ASSET (ROA), UKURAN PERUSAHAAN, CASH RATIO (CR), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010)
SKRIPSI Diajukan untuk Melengkapi Tugas-Tugas dan Memenuhi Syarat-Syarat untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Surakarta
Oleh : YOGIE SATRIA YUDHA F 1309093
FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2012
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user iii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
commit to user iv
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
MOTTO
”Tugas kita bukanlah untuk berhasil. Tugas kita adalah untuk mencoba, karena didalam mencoba itulah kita menemukan dan belajar membangun kesempatan untuk berhasil” ( Mario Teguh )
“Boy don’t cry”
commit to user v
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
HALAMAN PERSEMBAHAN
Kupersembahkan karya ini ini kepada : 1. Allah SWT atas segala limpahan Rahmat dan Hidayah-Nya 2. Bapak dan Ibuku tercinta 3. Keluarga Besarku yang telah memberikan doa dan semangat dalam menjalani kuliah di UNS Solo. 4. Almamaterku
commit to user vi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
KATA PENGANTAR
Puji Syukur penulis panjatkan kepada Tuhan Y ang Maha Esa , atas limpahan rahmat dan karunia-N ya sehingga penulis dapat menyelesaikan ka rya kecil ini. Atas dukungan dan doa berbagai pihak, skripsi yang berjudul ”ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN UTANG, RETURN ON ASSET (ROA), UKURAN PERUSAHAAN, CASH RATIO (CR), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010)” dapat terselesaikan dengan baik. Adapun penulisan skripsi ini dimaksudkan sebagai tugas akhir yang harus diselesaikan guna memperoleh gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Akuntansi Fakultas Ekonomi U niversitas Sebelas Maret serta memberi masukan kepada pihak yang berkepentingan. Penulis menyadari tugas akhir ini tidak akan dapat terselesaikan tanpa bantuan dari berbagai
pihak, maka dari itu dengan segala kerendahan dan
ketulusan hati penulis mengucapkan banyak terimakasih kepada: 1. B a pak Drs.
isnu U W ntoro
, MS., selaku Dekan Fakultas Ekonomi U niversitas
Sebelas Maret Surakarta. a pak Drs. Santosa Tri Hananto, M.Si., Ak. selaku Ketua Jurusan Akuntansi 2. B Fakultas Ekonomi U niversitas Sebelas Maret Sur akarta. 3.
a pak Sri Suranta S.E., M.Si, Ak selaku Sekretaris Jurusan Akuntansi B Fakultas Ekonomi U niversitas Sebelas Maret Surakarta
commit to user vii
sekaligus sebagai
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
pembimbing skripsi yang telah banyak memberikan bimbingan dan pengarahan dalam penyelesaian skripsi ini. 4.
Ayah dan Ibu tercinta yang telah mencurahkan kasih sayang, motivasi, semangat, perhatian, dorongan baik moril ataupun material serta doa yang tidak pernah putus sehingga skripsi ini dapat terselesaikan.
5. Semua Dosen dan karyawan Fakultas Ekonomi U S N
, terimakasih atas semua
bantuannya. 6.
Semua pihak yang telah membantu selesainya skripsi ini, yang tidak bisa penulis sebutkan satu per satu. Penulis menyadari bahwa skripsi ini bukanlah sebuah karya yang
sempurna karena berbagai keterbatasan dan kelemahan penulis, sehingga wajar kiranya bila penulis mengharapkan kritik dan saran dari pembaca supaya skripsi ini bisa menjadi lebih bermanfaat.
Surakarta, Agustus 2012 Penulis
commit to user viii
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR ISI
Halaman HAL AMAN JU DU L
.......................................................................................
i
AN JU HAL AMAN PERSETU
........................................................................
ii
HAL AMAN PEN ESAHAN G
.........................................................................
iii
MOTTO ..........................................................................................................
iv
PERSEMB AHAN
...........................................................................................
v
KATA PEN AN G T AR
....................................................................................
vi
DAFTAR ISI ...................................................................................................
viii
DAFTAR TAB E L ...........................................................................................
x
DAFTAR G AMB AR AB STRAK AB I B
......................................................................................
xii
......................................................................................................
xiii
DAHU AN U L PEN
.........................................................................
A. L atar B elakang Masalah
ABII B
1
...........................................................
1
. Perumusan Masalah ................................................................. B
6
C. Tujuan Penelitian .....................................................................
7
D. Manfaat Penelitian ...................................................................
8
AN L DA
SANTEORI
.....................................................................
10
A. Kebijakan Dividen ..................................................................
10
tang . Kebijakan U B
.....................................................................
15
C. Return On Asset (ROA) ..........................................................
25
kuran Perusahaan D. U
28
.................................................................
E. Cash Ratio ..............................................................................
30
F. Debt to Equity Ratio (DER) ....................................................
30
commit to user ix
perpustakaan.uns.ac.id
ABIII B
ABIV B
digilib.uns.ac.id
. Kerangka Konseptual .............................................................. G
32
H. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis ...............
34
METODE PEN E L ITIAN ..............................................................
43
A. Ruang L ingkup Penelitian ........................................................
43
. Je nis Data ................................................................................. B
43
C. Sumber Data .............................................................................
43
D. Populasi dan Sampel ................................................................
4
E. Definisi Operasional ................................................................
46
F. Metode Pengumpulan Data ......................................................
49
. U G ji Asumsi Klasik
....................................................................
50
H. Teknik Analisis Data ................................................................
52
HASILDANPEMB AHASAN
.....................................................
56
A. Deskripsi Data ..........................................................................
56
. U B ji Asumsi Klasik
59
...................................................................
C. Hasil U ji H ipotesis dan Pembahasan ...................................... ABV B
KESIMPU AN L
, KETERB ATASAN ,
63
DAN SARAN ...................
74
A. Kesimpulan ..............................................................................
74
. Keterbatasan Penelitian ............................................................ B
75
C. Saran .........................................................................................
75
DAFTAR PU STAKA AMPIRAN L
commit to user x
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR TABEL
Tabel
Halaman
II.1. Classification Of Business By Size ........................................................
29
III.1. Sampel Perusahaan ................................................................................
45
IV.1. Statistik Deskriptif ..................................................................................
57
IV.2. Hasil U ji N ormalitas Data Kolmogorof Smirnov
...................................
60
IV.3. Hasil U ji Heteroskedastisitas ..................................................................
61
IV.4. Hasil U ji Multikolinieritas ......................................................................
62
IV.5. Hasil U ji Autokorelasi ............................................................................
63
IV.6. Hasil Analisis Regresi B e ganda ..............................................................
64
commit to user xi
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
DAFTAR GAMBAR
ambar G 1.
Halaman
Kerangka Pemikiran ..............................................................................
commit to user xii
3
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
Nama : YOGIE SATRIA YUDHA Nim : F1309093 ABSTRAK ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN UTANG, RETURN ON ASSET (ROA), UKURAN PERUSAHAAN, CASH RATIO (CR), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010) Penelitian ini dilakukan untuk menguji faktor-faktor yang mempengaruhi dividend payout ratio pada perusahaan manufaktur yang listed di bursa efek indonesia periode 2008-20010 dengan menggunakan variabel kebijakan utang, return on asset, ukuran perusahaan, cash ratio, dan debt to equity ratio sebagai variabel independen. Teknik sampling yang digunakan adalah purposive sampling dan jumlah sampel yang digunakan sebanyak 29 perusahaan. Data diperoleh dari publikasi Indonesian Capital Market Directory (ICMD). Teknik analisis yang digunakan adalah regresi berganda dan uji hipotesis menggunakan t statistik untuk menguji koefisien regresi parsial serta F-statistik untuk menguji pengaruh secara bersamasama dengan tingkat kepercayaan 5%. Hasil penelitian menunjukkan bahwa return on asset, ukuran perusahaan, dan cash ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Variable lain dalam penelitian ini yaitu kebijakan utang dan debt to equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Dari lima hipotesis yang ada, semua hipotesis diterima. Dari nilai Adjusted R2 sebesar 0,295 menunjukkan bahwa variable independen yang ada pada model dapat menjelaskan variasi (naik turunnya) perubahan dividend payout ratio sebesar 29,5% sedangkan 70,5% variasi perubahan dividend payout ratio diterangkan oleh variabel lain diluar model. Kata kunci: kebijakan utang, return on assets, ukuran perusahaan, cash ratio, debt to equity ratio, dan kebijakan dividen
commitiito user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
ABSTRACT ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN UTANG, RETURN ON ASSET (ROA), UKURAN PERUSAHAAN, CASH RATIO (CR), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010)
The objective of this research is to study the dividend policy in Indonesian Stock Exchange 2008-2010 period in lights of its debt policy, return on asset, firm of size, cash ratio, and debt to equity ratio. The sampling technique used is purposive sampling and the number of samples used for as many as 29 companies. Data obtained from the the publication of Indonesian Capital Market Directory (ICMD). The analysis technique used is multiple regression analysis and hypothesis testing using the t statistic for testing the partial regression coefficient and F-statistic to test the effect together with the 5% level of confidence. The results showed that the return on assets, firm of size, and cash ratio have a positive and significant to dividend policy. Other variables in this study is debt policy and debt to equity ratio has negative and significantly impact on the debt policy. Of the 5 hypothesis that there is all of them hypothesis is accepted. From adjusted R2 value of the 0,295 indicates that there are independent variables in the model can explain the variation the dividend policy by 29,5% while 70,5% variation explained by the house of representatives of other variables outside the model. Keyword: debt policy, return on assets, firm of size, cash ratio, debt to equity ratio, and dividend policy
commitiito user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
BAB I PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah Tujuan investor perorangan maupun badan usaha menanamkan dana ke dalam suatu perusahaan adalah untuk meningkatkan kemakmuran dengan memperoleh pendapatan atau tingkat pengembalian investasi, baik berupa dividen
maupun pendapatan dari selisih harga jual saham terhadap harga
belinya. Manajer sebagai agent pengelola perusahaan diharapkan mampu menghasilkan keuntungan yang akhirnya dapat dibagikan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen. Investor umumnya menginginkan pembagian dividen yang relatif stabil atau cenderung naik dari waktu ke waktu karena dengan stabilitas dividen tersebut dapat meningkatkan kepercayaan terhadap perusahaan, sehingga mengurangi unsur ketidakpastian dalam investasi (Fauz dan Rosidi, 2007). Kebijakan dividen menjadi perhatian banyak pihak seperti pemegang saham, kreditur maupun pihak eksternal lain yang memiliki kepentingan dari informasi yang dikeluarkan perusahaan. Melalui kebijakan ini perusahaan memberikan sebagian dari keuntungan bersih kepada pemegang saham secara tunai. Keputusan tersebut merupakan salah satu cara untuk meningkatkan kesejahteraan pemegang saham, khususnya pemegang saham yang berinvestasi dalam jangka panjang dan bukan pemegang saham yang berorientasi
commit to user 1
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
2
keuntungan. Oleh karena itu, perusahaan berusaha meningkatkan pembayaran dividen dari tahun ke tahun (Nuringsih, 2005). Kebijakan dividen cenderung menjadi salah satu elemen yang paling stabil dan dapat diprediksi oleh perusahaan, dan sebagian besar perusahaan mulai membayar dividen setelah mereka mencapai tahap kematangan bisnis dan ketika tidak ada lagi kesempatan investasi yang menguntungkan perusahaan (Al-Haddad, 2011). Proporsi dividen yang dibayarkan pada pemegang saham tergantung pada kemampuan perusahaan menghasilkan laba serta bentuk kebijakan dividen yang diterapkan oleh perusahaan yang bersangkutan. Prosentase dari laba yang akan dibayarkan kepada pemegang saham sebagai cash dividend disebut Dividend Payout Ratio (Andriyani, 2008). Kebijakan dividen telah menjadi hal yang sangat diperhatikan oleh para manajer keuangan dan perusahaan pada umumnya. Perusahaan dihadapkan pada dilema, apakah akan membagikan dividen kepada pemegang saham, atau manahan laba untuk kegiatan investasi kembali dalam rangka pengembangan usaha (Okpara, 2010). Di sisi lainnya, pembagian dividen yang tinggi kurang disukai oleh manajemen karena akan mengurangi utilitas manajemen yang disebabkan oleh semakin kecilnya dana yang berada dalam lingkup kendali manajemen. Hal ini sesuai dengan residual theory of cash dividend (Karen, 2003) yang menyatakan bahwa kelebihan kas yang ada seharusnya dibagikan dalam bentuk dividen, akan tetapi manajemen tidak menyukai pembagian laba yang
diperoleh
dalam
bentuk
dividen.
Manajemen
lebih
suka
memperlakukannya sebagai laba ditahan, kecuali mengetahui bahwa dana
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
3
tersebut tidak memberikan Net Present Value (NVP) yang positif pada tambahan investasi. Pengumuman dividen sebagai alat untuk mengirimkan isyarat yang nyata kepada pasar mengenai hasil kerja perusahaan di masa kini dan di masa yang akan datang adalah merupakan cara yang tepat meskipun mahal tetapi sangat berarti. Setelah menerima isyarat melalui pengumuman dividen, maka pasar akan bereaksi terhadap pengumuman perubahan dividen yang akan dibayarkan, sehingga bisa dikatakan pasar menangkap informasi tentang prospek perusahaan yang terkandung dalam pengumuman tersebut (Ambarwati, 2010). Penelitian ini menggunakan variabel-variabel rasio keuangan dalam memprediksi kebijakan dividen. Rasio keuangan digunakan sebagai variabel penelitian karena rasio keuangan merupakan salah satu alat analisis yang diperlukan untuk mengukur kondisi dan efisiensi operasi perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu laba bersih. Laba perusahaan merupakan unsur dasar kebijakan dividen perusahaan. Rasio keuangan merupakan hasil perbandingan pos-pos dalam laporan keuangan pada suatu periode tertentu. Rasio-rasio keuangan yang digunakan antara lain adalah kebijakan utang yang diukur oleh Debt to Asset Ratio (DAR), rasio profitabilitas yang diukur oleh Rreturn on Asset (ROA), ukuran perusahaan, rasio likuiditas yang diukur oleh cash ratio, dan rasio leverage yang diukur oleh Debt to Equity Ratio (DER). Rasio kas atau likuiditas dari suatu perusahaan merupakan faktor penting yang harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarnya dividen yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Dividen
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
4
merupakan cash outflow, maka semakin kuatnya posisi kas atau likuiditas perusahaan berarti makin besar kemampuannya membayar dividen (Riyanto, 2000). DER merupakan rasio yang menggambarkan perbandingan antara total hutang dengan total ekuitas perusahaan. Perusahaan yang mempunyai kesempatan bertumbuh lebih besar umumnya mempunyai DER yang lebih rendah dalam kebijakan struktur modalnya. Hal ini disebabkan manajemen cenderung memilih pendanaan modal sendiri untuk membiayai pertumbuhan dengan maksud untuk mengurangi masalah-masalah agensi yang potensial berasosiasi dengan eksistensi hutang yang berisiko dalam struktur modalnya (Subekti dan Kusuma, 2001). Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi peningkatan laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang diterima karena kewajiban untuk membayar hutang lebih diutamakan daripada pembagian dividen. Return on Assets (ROA) menunjukkan kemampuan modal yang diinvestasikan dalam total aktiva untuk menghasilkan laba perusahaan. Semakin tinggi Return on Assets (ROA) maka kemungkinan pembagian dividen juga semakin banyak (Sartono, 2010). Perusahaan dengan tingkat utang yang tinggi akan berusaha untuk mengurangi agency cost of debt-nya dengan mengurangi utang, sehingga untuk membiayai investasinya digunakan pendanaan dari aliran kas internal. Aliran kas internal yang sebelumnya dapat digunakan untuk pembayaran dividen, akan direlakan pemegang saham untuk membiayai investasi. Kebijakan utang memiliki hubungan negatif terhadap kebijakan dividen dikonfirmasi oleh
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
5
Ismiyanti dan Hanafi (2003). Kebijakan utang mensubtitusi kebijakan dividen dalam agency cost. Peningkatan penggunaan utang menurunkan tingkat konflik antara manajer dengan pemilik sehingga pemilik tidak terlalu menuntut pembayaran dividen yang tinggi. Perusahaan yang memiliki ukuran besar akan lebih mudah memasuki pasar modal sehingga dengan kesempatan ini perusahaan membayar dividen besar kepada pemegang saham. Pembayaran dividen besar dilakukan untuk menjaga reputasi perusahaan di mata investor potensial maupun aktual. Perusahaan besar cenderung melakukan hal tersebut, sedangkan untuk perusahaan kecil akan membagi dividen yang rendah. Hal ini dikarenakan profit dialokasikan pada laba ditahan yang digunakan untuk menambah aset Berdasarkan uraian di atas penulis tertarik untuk melakukan penelitian dengan mengambil judul: “ANALISIS PENGARUH KEBIJAKAN UTANG, RETURN ON ASSET (ROA), UKURAN PERUSAHAAN, CASH RATIO (CR), DAN DEBT TO EQUITY RATIO (DER) TERHADAP KEBIJAKAN DIVIDEN (Studi Kasus Pada Perusahaan Manufaktur yang Terdaftar Di Bursa Efek Indonesia Tahun 2008-2010)”
B. Perumusan Masalah Berdasarkan latar belakang di atas, maka yang perumusan masalah dalam penelitian ini adalah : 1.
Apakah kebijakan utang berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
6
2.
Apakah Return On Assets (ROA) berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
3.
Apakah ukuran perusahaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
4.
Apakah Cash Ratio (CR) berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
5.
Apakah Debt To Equity Ratio (DER) berpengaruh terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia?
C. Tujuan Penelitian Tujuan yang ingin dicapai dalam penelitian ini adalah untuk: 1. Mengetahui pengaruh kebijakan utang terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. 2. Mengetahui pengaruh Return On Assets (ROA) terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. 3. Mengetahui pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. 4. Mengetahui pengaruh Cash Ratio (CR) terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. 5. Mengetahui pengaruh Debt To Equity Ratio (DER) terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
7
D. Manfaat Penelitian Penelitian yang dilakukan diharapkan akan memberikan manfaat bagi berbagai pihak, di antaranya sebagai berikut: 1. Bagi pihak perusahaan Hasil penelitian ini dapat memberikan pemahaman kepada manajer agar dapat membuat kebijakan keuangan yang baik, terutama kebijakan utang dan kebijakan dividen perusahaan yang diharapkan dapat menjadi hal yang diperhatikan dalam upaya mengurangi konflik keagenan. 2. Bagi investor Hasil penelitian ini mampu memberikan informasi yang dapat dijadikan bahan pertimbangan investor mengetahui faktor apa saja yang berpengaruh terhadap kebijakan dividen. 3. Bagi kalangan akademisi Penelitian ini dapat memberikan kontribusi dalam literatur penelitian di Indonesia, khususnya di bidang manajemen keuangan.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
8
BAB II LANDASAN TEORI
A. Kebijakan Dividen 1. Pengertian Dividen Dividen merupakan bagian dari laba yang tersedia bagi pemegang saham biasa (earning available for common stockholders) yang dibagikan kepada para pemegang saham biasa dalam bentuk tunai (Warsono, 2003: 271). Menurut Ismiyanti dan Hanafi (2003) menyatakan bahwa dividen merupakan kompensasi yang diterima oleh pemegang saham, disamping capital gain. Dividen ini untuk dibagikan kepada para pemegang saham sebagai keuntungan dari laba perusahaan. Dividen ditentukan berdasarkan dalam rapat umum anggota pemegang saham dan jenis pembayarannya tergantung kepada kebijakan pimpinan. Berdasarkan pendapat di atas dapat disimpulkan bahwa pembagian dividen dilakukan dalam jangka waktu yang teratur. Dividen dibagikan setelah laporan keuangan mendapat pengesahan oleh pihak yang berkepentingan. Pengumuman pembayaran dividen harus dilakukan dengan hati-hati sekali, karena bila secara resmi dan telah sah diumumkan, para pemegang saham dapat menuntut secara hukum dan tidak bisa dibatalkan kembali. 2. Jenis-Jenis Dividen Menurut Skousen (2004: 907) dividen dilihat dari alat pembayarannya dibagi menjadi lima jenis yaitu:
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
9
a. Dividen tunai (Cash Dividend) Dividen jenis ini dibagikan dalam bentuk kas atau uang tunai. Dividen tunai paling umum dibagikan oleh perusahaan kepada para pemegang saham. Besar kecilnya pembagian dividen tergantung pada pembatasanpembatasan, undang-undang, kontrak-kontrak dan jumlah uang yang dimiliki atau tersedia dalam perusahaan. b. Dividen saham (Stock Dividend) Pembayaran dividen dalam bentuk saham yaitu berupa pemberian tambahan saham kepada para pemegang saham tanpa diminta pembayaran dan dalam jumlah saham yang sebanding dengan saham yang dimiliki. c. Sertifikat dividen (Script Dividend) Dividen dalam bentuk skrip maksudnya perusahaan tidak membayar pada saat itu tetapi memilih membayar pada masa yang akan datang karena saldo kas yang ada di tangan tidak mencukupi. Dividen ini dibagikan dengan tujuan agar perusahaan tetap dapat mempertahankan citra dan nama baik perusahaan. d. Dividen harta Aktiva yang dibagi dapat berupa surat berharga yang diterbitkan oleh perusahaan lain, barang-barang persedian lain atau aktiva lain. e. Dividen likuiditas
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
10
Dividen likuiditas merupakan pembayaran kembali modal yang disetor atau ditanam. Pembagian dividen dalam bentuk ini biasanya berasal dari selain laba ditahan.
3. Prosedur Pembayaran Dividen Pada umumnya pembagian dividen dilakukan satu tahun sekali, kadang-kadang pihak manajemen perusahaan menyampaikan pengumuman kepada pemegang saham melalui media massa atau terkadang dengan cara terselubung dengan harapan bahwa tersedia cukup dana untuk membayar dividen tersebut. Prosedur pembayaran dividen yang sebenarnya adalah sebagai berikut (Brigham & Houston, 2001: 84): a. Tanggal pengumuman(declaration date), Misalnya: Pada Tanggal 15 Nopember 2000 Direksi dari Perusahaan XYZ mengadakan rapat dan menyatakan pembayaran dividen tetap per kuartal sebesar 50 sen per saham, ditambah dengan dividen ekstra sebesar 75 sen per saham kepada pemegang saham yang tercatat per tanggal 15 Desember. Pembayaran akan dilakukan pada tanggal 2 Januari 2001. b. Tanggal pencatatan pemegang saham(holder of record date) Pada tanggal 15 Desember, tanggal pencatatan pemegang saham, perusahaan menutup buku pencatatan pemindahan tangan saham dan membuat daftar dari pemegang saham per tanggal tersebut. Apabila perusahaan XYZ diberitahu tentang penjualan dan pemindahan beberapa saham sebelum tanggal 16 Desember pemegang saham baru akan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
11
menerima dividen. Apabila pemberitahuan diterima pada tanggal atau sesudah tanggal 16 Desember, pemegang saham yang lama yang memperoleh dividen. c. Tanggal pemisahan dividen (ex-dividen date), Untuk menghindari konflik, badan keagenan telah menetapkan suatu perjanjian yang menyatakan bahwa hak untuk memperoleh dividen akan tetap melekat pada saham sampai 4 hari sebelum tanggal pencatatan pemegang saham; pada hari ke-4 sebelum tanggal pencatatan, hak dividen tidak melekat pada saham. Dalam contoh, tanggal pemisahan dividen jatuh 4 hari sebelum tanggal 15 Desember, yaitu 11 Desember. Oleh sebab itu jika pemilik saham baru ingin menerima dividen, dia harus membeli saham pada tanggal 10 Desember. Jika dia membeli pada tanggal 11 Desember atau sesudahnya, maka pemilik saham lama yang akan menerima dividen. d. Tanggal pembayaran (payment date). Pada tanggal 2 Januari sebagai tanggal pembayaran , perusahaan akan melaksanakan pengiriman cek pada pemegang saham yang tercatat sebagai pemegang saham. 4. Pengertian dan Teori Kebijakan Dividen a. Pengertian Kebijakan Dividen Kebijakan dividen adalah bagian yang tidak terpisahkan dalam keputusan pendanaan perusahaan. Rasio pembayaran dividen (dividen payout ratio) menentukan jumlah laba yang dapat ditahan dalam
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
12
perusahaan sebagai sumber pendanaan. Akan tetapi dengan menahan laba saat ini dalam jumlah yang lebih besar dalam perusahaan juga berarti lebih sedikit uang yang akan tersedia bagi pembayaran dividen pada saat ini. Jadi aspek utama dalam kebijakan dividen perusahaan adalah menetukan alokasi laba yang tepat antara pembayaran dividen dengan penambahan laba ditahan perusahaan (Skounsen, 2004). “Kebijakan dividen adalah keputusan apakah laba yang diperoleh perusahaan akan dibagikan kepada pemegang saham sebagai dividen atau akan ditahan guna pembiayan investasi dimasa datang” (Sartono, 2004: 281).
Kebijakan dividen bersangkutan dengan penentuan pendapatan
(earning) antara pengunaan pendapatan untuk dibayarkan kepada para pemegang saham sebagai dividen atau untuk digunakan didalam perusahaan yang berarti laba tersebut harus ditahan didalam perusahaan (Riyanto, 2008: 265). b. Teori Kebijakan Dividen Brigham (2001: 66) menyebutkan terdapat tiga teori dari preferensi investor mengenai kebijakan dividen dan dua isu teoritis lainnya yang dapat mempengaruhi pandangan kita terhadap kebijakan dividen yaitu: 1) Dividend irrelevance theory Dividend Irrelevance Theory adalah suatu teori yang menyatakan bahwa kebijakan dividen perusahaan tidak mempunyai pengaruh baik terhadap nilai perusahaan maupun biaya modalnya. Teori ini mengikuti pendapat Modigliani dan Miller (M-M) yang menyatakan bahwa nilai
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
13
suatu perusahaan tidak ditentukan oleh besar kecilnya dividend payout ratio, tetapi ditentukan laba bersih sebelum pajak (EBIT) dan risiko bisnis. Dengan demikian kebijakan tidak relevan untuk dipersoalkan. 2) Bird in the hand-theory Bird In The Hand-Theory diungkapkan oleh Gordon dan Lintner menyatakan bahwa biaya modal sendiri akan naik jika dividend payout ratio rendah. Hal ini dikarenakan investor lebih suka menerima dividen daripada capital gain.
3) Teori preferensi pajak Teori ini diajukan oleh Lifzenberger dan Ramaswamy. Mereka menyarankan bahwa karena adanya pajak terhadap keuntungan dividen dari capital gain, para investor lebih menyukai capital gain karena dapat menunda pembayaran pajak. 4) Hipotesis kandungan informasi atau pengisyaratan Hipotesis kandungan informasi atau pengisyaratan adalah teori yang menyatakan bahwa investor menganggap perubahan dividen sebagai isyarat dari prakiraan manajemen atas laba. 5) Pengaruh Klien (clientele effect) Pengaruh Klien (clientele effect) adalah kecenderungan suatu perusahaan untuk menarik kelompok investor yang menyukai kebijkan dividennya.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
14
B. Kebijakan Utang 1. Pengertian Kebijakan Utang Hutang adalah modal yang berasal dari luar perusahaan yang sifatnya sementara bekerja di dalam perusahaan, dan bagi perusahaan yang bersangkutan modal tersebut merupakan “utang”, yang pada saatnya harus dibayar kembali (Riyanto, 2008 : 227). Ada tiga golongan dalam hutang, antara lain : a. Hutang jangka pendek (Short –term Debt) Hutang jangka pendek adalah modal asing yang jangka waktunya paling lama satu tahun. Sebagian besar hutang jangka pendek terdiri dari kredit
perdagangan,
yaitu
kredit
yang
diperlukan
untuk
dapat
menyelenggarakan usahanya. Adapun jenis-jenis dari pada modal asing jangka pendek yang terutama adalah : 1) Rekening Koran, yaitu kredit yang diberikan oleh Bank kepada perusahaan dengan batas plafond tertentu dimana perusahaan mengambilnya tidak sekaligus melainkan sebagian demi sebagian sesuai dengan kebutuhannya, dan bunga yang dibayar hanya untuk jumlah yang telah diambil saja, meskipun sebenarnya perusahaan meminjamnya lebih dari jumlah tersebut. 2) Kredit dari Penjual, merupakan kredit perniagaan (trade-credit) dan kredit ini terjadi apabila penjualan produk dilakukan dengan kredit. Apabila penjualan dilakukan dengan kredit berarti bahwa penjual baru
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
15
menerima pembayaran harga dari barang yang dijualnya beberapa waktu kemudian setelah barang diserahkan. 3) Kredit dari Pembeli, merupakan kredit yang diberikan oleh perusahaan sebagai pembeli kepada pemasok dari bahan mentahnya atau barangbarang lainnya. Disini pembeli membayar harga barang yang dibelinya lebih dahulu, dan setelah beberapa waktu barulah pembeli menerima barang yang dibelinya. 4) Kredit Wesel, kredit ini terjadi apabila suatu perusahaan mengeluarkan “surat pengakuan hutang” yang berisikan kesanggupan untuk membayar sejumlah uang tertentu kepada pihak tertentu dan pada saat tertentu (surat Promes/Notes Payables), dan setelah ditanda tangani surat tersebut dapat dijual atau diuangkan kepada Bank.
b. Hutang Jangka Menengah (Intermediate-Term Debt) Adalah hutang yang jangka waktu atau umumnya adalah lebih dari satu tahun dan kurang dari 10 tahun. Kebutuhan membelanjai usaha dengan jenis kredit ini dirasakan karena adanya kebutuhan yang tidak dapat dipenuhi dengan kredit jangka pendek di satu pihak dan juga sukar untuk dipenuhi dengan kredit jangka panjang di lain pihak. Bentuk-bentuk utama dari kredit jangka menengah, antara lain : 1) “Term Loan”, yaitu kredit usaha dengan umur lebih dari satu tahun dan kurang dari 10 tahun. Pada umumnya term loan dibayar kembali dengan angsuran tetap selama suatu periode tertentu, Term Loan ini
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
16
biasanya diberikan oleh Bank dagang, Perusahaan asuransi, suppliers atau “Manufactures”. 2) Leasing, adalah suatu alat atau cara untuk mendapatkan “service” dari suatu aktiva tetap yang pada dasarnya adalah sama seperti halnya kalau kita menjual obligasi untuk mendapatkan “service” dan hak milik atas aktiva tersebut dan bedanya pada leasing tidak disertai dengan hak milik. c. Hutang jangka panjang (Long-Term Debt) Merupakan hutang yang jangka waktunya adalah panjang, umumnya lebih dari 10 tahun. Hutang jangka panjang ini pada umumnya digunakan untuk membelanjai perluasan perusahaan (ekspansi) atau modernisasi dari perusahaan, karena kebutuhan modal untuk keperluan tersebut meliputi jumlah yang besar. Adapun jenis utama dari hutang jangka panjang antara lain : 1) Pinjaman Obligasi (Bonds-payables), adalah pinjaman uang untuk jangka waktu yang panjang, dimana debitur mengeluarkan surat pengakuan hutang yang mempunyai nominal tertentu. Jangka waktu pinjaman obligasi hendaknya didasarkan kepada pertimbanganpertimbangan sebagai berikut : a) Jangka waktu pinjaman kredit hendaknya disesuaikan dengan jangka waktu penggunaanya di dalam perusahaan. b) Jumlah angsuran harus disesuaikan dengan jumlah penyusutan dari aktiva tetap yang akan dibelanjai dengan kredit obligasi tersebut.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
17
Pelunasan atau pembayaran kembali pinjaman Obligasi dapat diambil dari: a) Penyusutan aktiva tetap yang dibelanjai dengan pinjaman obligasi tersebut b) Keuntungan. Jenis-jenis Obligasi, antara lain : a) Obligasi biasa (Bonds), adalah obligasi yang bunganya tetap dibayar oleh debitur dalam waktu-waktu tertentu, dengan tidak memandang apakah debitur memperoleh keuntungan atau tidak. b) Obligasi pendapatan (Income Bonds), adalah jenis obligasi dimana pembayaran bunga hanya dilakukan pada waktu-waktu debitur atau perusahaan
yang
mengeluarkan
surat
obligasi
tersebut
mendapatkan keuntungan c) Obligasi yang dapat ditukarkan (convertible-Bonds), adalah obligasi yang memberikan kesempatan kepada pemegang surat Obligasi tersebut untuk pada suatu saat tertentu menukarkannya dengan saham dari perusahaan yang bersangkutan. 2) Pinjaman Hipotik (mortgage), adalah pinjaman jangka panjang dimana pemberi uang (kreditur) diberi hak hipotik terhadap suatu barang tidak bergerak,
agar
supaya
bila
pihak
debitur
tidak
memenuhi
kewajibannya, barang itu dapat dijual dan dari hasil penjualan tersebut dapat digunakan untuk menutup tagihannya.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
18
Kebijakan hutang adalah kebijakan yang diambil perusahaan untuk melakukan pembiayaan melalui hutang. Hal ini juga berkaitan dengan struktur modal yang dipilih perusahaan. Struktur modal adalah pembelanjaan permanen dimana mencerminkan perimbangan antara hutang jangka panjang dengan modal sendiri (Riyanto, 2008: 22). Bagi pemilik perusahaan dengan menggunakan hutang pada tingkat tertentu harapan pemilik perusahaan bisa tercapai. Perusahaan dinilai berisiko apabila memiliki porsi hutang yang besar dalam struktur modal, namun sebaliknya apabila perusahaan mengunakan hutang yang kecil atau tidak sama sekali maka perusahaan dinilai tidak dapat memanfaatkan
tambahan
modal
eksternal
yang dapat
meningkatkan
operasional perusahaan. Menurut Ismiyanti dan Hanafi (2003) terdapat beberapa faktor yang memiliki pengaruh terhadap kebijakan hutang, antara lain : a. NDT (Non-Debt Tax Shield) Manfaat dari penggunaan hutang adalah bunga hutang yang dapat digunakan untuk mengurangi pajak perusahaan. Namun untuk mengurangi pajak, perusahaan dapat menggunakan cara lain seperti depresiasi dan dana pensiun. Dengan demikian, perusahaan dengan NDT tinggi tidak perlu menggunakan hutang yang tinggi. b. Struktur Aktiva Besarnya aktiva tetap suatu perusahaan dapat menentukan besarnya penggunaan hutang. Perusahaan yang memiliki aktiva tetap dalam jumlah
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
19
besar dapat menggunakan hutang dalam jumlah besar karena aktiva tersebut dapat digunakan sebagai jaminan pinjaman. c. Profitabilitas Perusahaan dengan tingkat pengembalian yang tinggi atas investasinya akan menggunakan hutang yang relatif kecil. Laba ditahannya yang tinggi sudah memadai membiayai sebagian besar kebutuhan pendanaan. d. Risiko Bisnis Perusahaan yang memiliki risiko bisnis yang tinggi akan menggunakan hutang yang lebih kecil untuk menghindari risiko kebangkrutan. e. Ukuran Perusahaan Perusahaan yang besar cenderung terdiversifikasi sehingga menurunkan risiko kebangkrutan. Disamping itu, perusahaan yang besar lebih mudah dalam mendapatkan pendanaan eksternal. f. Kondisi Internal Perusahaan Kondisi internal perusahaan menentukan kebijakan penggunaan hutang dalam suatu perusahaan.
2. Teori Kebijakan Hutang a. Trade off Theory Teori ini menganggap bahwa penggunaan hutang 100 persen sulit dijumpai. Kenyataannya semakin banyak hutang, maka semakin
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
20
tinggi beban yang harus ditanggung. Satu hal yang penting bahwa dengan meningkatnya hutang, maka semakin tinggi probabilitas kebangkrutan. Beban yang harus ditanggung saat menggunakan hutang yang lebih besar adalah biaya kebangkrutan, biaya keagenan, beban bunga yang semakin besar dan sebagainya. Menurut Ismiyanti dan Hanafi (2003) bahwa biaya kebangkrutan dapat cukup signifikan dapat mencapai 20 persen nilai perusahaan. Biaya tersebut mencakup dua hal : 1) Biaya langsung : biaya yang dikeluarkan untuk membayar biaya administrasi, pengacara, dan lainnya yang sejenis. 2) Biaya tidak langsung : biaya yang terjadi karena dalam kondisi kebangkrutan, perusahaan lain atau pihak lain tidak mau berhubungan dengan perusahaan secara normal. b. Pecking Order Theory Teori pecking order menetapkan suatu urutan keputusan pendanaan dimana para manajer pertama kali akan memilih untuk menggunakan laba ditahan, hutang dan penerbitan saham sebagai pilihan terakhir (Ismiyanti dan Hanafi, 2003). Penggunaan hutang lebih disukai karena biaya yang dikeluarkan untuk hutang lebih murah dibandingkan dengan biaya penerbitan saham. urutan pendanaan menurut teori pecking order adalah sebagai berikut: 1) Perusahaan lebih menyukai internal financing (dana internal). Dana internal tersebut diperoleh dari laba yang dihasilkan dari kegiatan perusahaan.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
21
2) Perusahaan menyesuaikan target dividen payout ratio terhadap peluang investasi mereka, sementara mereka menghindari perubahan dividen secara drastis. 3) Kebijakan dividen yang sticky ditambah fluktuasi profitabilitas dan peluang investasi yang tidak dapat diproksi, berarti terkadang aliran kas internal melebihi kebutuhan investasi namun terkadang kurang dari kebutuhan investasi. 4) Apabila pendanaan eksternal diperlukan, pertama-tama perusahaan akan menerbitkan sekuritas yang paling aman, yaitu mulai dari penerbitan hutang convertible bond , dan alternatif paling akhir adalah saham. c. Signaling Theory Sinyal adalah suatu tindakan yang diambil oleh manajemen perusahaan yang memberikan petunjuk bagi investor tentang bagaimana manajemen memandang prospek perusahaan. Perusahaan dengan prospek yang menguntungkan akan mencoba menghindari penjualan saham dan mengusahakan modal baru dengan cara-cara lain seperti dengan menggunakan hutang (Brigham dan Houston, 2001: 52). Teori ini didasarkan pada asumsi bahwa manajer dan pemegang saham tidak mempunyai akses informasi perusahaan yang sama. Ada informasi tertentu yang hanya diketahui oleh manajer, sedangkan pemegang saham tidak tahu informasi tersebut sehingga terdapat informasi yang tidak simetri (asymmetric information) antara manajer dan pemegang
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
22
saham.
Akibatnya,
ketika struktur
modal perusahaan
mengalami
perubahan, hal itu dapat membawa informasi kepada pemegang saham yang akan mengakibatkan nilai perusahaan berubah. Dengan kata lain, perilaku manajer dalam hal menentukan struktur modal, dapat dianggap sebagai sinyal oleh pihak luar (Ismiyanti dan Hanafi, 2003). Apabila manajer mempunyai keyakinan bahwa prospek perusahaan baik, dan ingin agar harga saham meningkat, perusahaan ingin mengkomunikasikan hal tersebut ke investor. Manajer dapat menggunakan hutang lebih banyak, sebagai sinyal yang lebih dapat dipercaya. Hal ini karena perusahaan yang meningkatkan hutang bisa dipandang sebagai perusahaan yang yakin dengan prospek perusahaan di masa mendatang. Dasar
pertimbangannya adalah penambahan
hutang
menyebabkan
keterbatasan arus kas dan meningkatnya biaya-biaya beban keuangan sehingga manajer hanya akan menerbitkan hutang baru yang lebih banyak apabila mereka yakin perusahaan kelak dapat memenuhi kewajibannya. Investor
diharapkan
akan
menangkap
sinyal
bahwa
perusahaan
mempunyai prospek yang baik. Dengan demikian hutang merupakan tanda atau sinyal positif. d. Teori Keagenan Berdasarkan teori keagenan, struktur modal perusahaan harus disusun sedemikian rupa sehingga dapat mengurangi konflik antara berbagai kelompok yang memiliki kepentingan dalam perusahaan. Pemegang saham lebih menyukai tindakan perusahaan yang akan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
23
menghasilkan keuntungan yang lebih besar, sehingga mereka akan memperoleh dividen atas saham yang mereka miliki juga akan meningkat. Namun pemegang hutang perusahaan tidak memperdulikan berapa besar tingkat keuntungan perusahaan, karena pay-off pemegang hutang Kebijakan hutang dalam penelitian ini diukur dari dengan debt ratio. Debt ratio adalah total utang (baik utang jangka pendek maupun jangka panjang) dibagi dengan total aktiva (baik aktiva lancar maupun aktiva tetap). Adapun perhitungan kebijakan utang dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut: Total utang Debt to Asset Ratio (DAR) = ------------------------ (Riyanto, 2008:333) Total asset Total utang yang dimaksudkan dalam rumus perhitungan diatas adalah seluruh total utang perusahaan baik utang jangka pendek maupun utang jangka panjang dalam satu periode akuntansi. Semakin tinggi Debt to Asset Ratio (DAR) ini menunjukan perusahaan semakin berisiko, artinya perusahaan dengan penggunaan lebih dari 50% hutang dibandingkan total asset, maka dalam pengembalian hutangnya perusahaan tidak cukup dana untuk membayar hutang tersebut. Menurut Kasmir (2010:113) keuntungan dengan mengetahui rasio ini anatara lainnya adalah : a. Dapat menilai kemampuan posisi perusahaan terhadap kewajiban kepada pihak lain.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
24
b. Menilai kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban yang bersifat tetap. c. Mengetahui keseimbangan antara nilai aktiva khususnya aktiva tetap dengan modal. d. Guna mengambil keputusan penggunaan sumber dana ke depan.
C. Return On Asset (ROA) 1. Pengertian Return On Asset (ROA) Return On Asset (ROA) merupakan bagian dari rasio profitabilitas dalam menganalisa laporan keuangan atas laporan kinerja keuangan perusahaan. Pengertian ROA menurut beberapa ahli berikut ini. Return on Asset adalah rasio yang mengukur kemampuan perusahaan menghasilkan laba dengan menggunakan total asset (kekayaan) yang dimiliki perusahaan setelah disesuaikan dengan biaya-biaya untuk menandai asset tersebut (Halim dan Hanafi, 2000: 83). Pengertian lain yaitu: “Return On Asset merefleksikan seberapa banyak perusahaan telah memperoleh hasil atas sumber daya keuangan yang ditanamkan oleh perusahaan” (Munawir, 2001:269). Menurut Tandelilin (2010: 372) menyatakan bahwa : “Return On Asset menggambarkan sejauh mana kemampuan aset-aset yang dimiliki perusahaaan bisa menghasilkan laba”. Return On Asset menurut Simamora (2000: 529), yaitu: “Return On Asset merupakan suatu ukuran keseluruhan profitabilitas perusahaan”.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
25
Return On Asset (ROA) yang positif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan untuk beroperasi, perusahaan mampu memberikan laba bagi perusahaan. Sebaliknya apabila Return On Asset (ROA) yang negatif menunjukkan bahwa dari total aktiva yang dipergunakan, perusahaan mendapatkan kerugian. Jadi jika suatu perusahaan mempunyai Return On Asset (ROA) yang tinggi maka perusahaan tersebut berpeluang besar dalam meningkatkan pertumbuhan modal sendiri. Tetapi sebaliknya, jika total aktiva yang digunakan perusahaan tidak memberikan laba maka perusahaan akan mengalami kerugian dan akan menghambat pertumbuhan modal sendiri. Jadi dapat disimpulkan bahwa, Return On Asset (ROA) adalah suatu alat pengukuran yang digunakan untuk mengukur kemampuan manajemen dalam menghasilkan laba berdasarkan penggunaan aktiva perusahaan. Secara sistematis ROA dapat dirumuskan sebagai berikut: Laba Bersih Return On Aset (ROA) = -------------------- x 100% (Munawir, 2001:269) Total Asset Menurut Hin (2008:69) menjelaskan bahwa “rasio ini menunjukkan seberapa besar asset perusahaan digunakan secara efektif untuk menghasilkan laba”. 2. Keunggulan Return On Assets (ROA) Menurut Munawir (2001: 91-92) keunggulan Return On Assets adalah sebagai berikut :
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
26
a. Dapat diperbandingkan dengan rasio industri sehingga dapat diketahui posisi perusahaan terhadap industri. Hal ini merupakan salah satu langkah dalam perencanaan strategi. b. Selain berguna untuk kepentingan kontrol, analisis Return On Asset (ROA) juga berguna untuk kepentingan perencanaan. c. Jika perusahaan telah menjalankan praktik akuntansi dengan baik maka dengan analisis Return On Asset (ROA) dapat diukur efisiensi penggunaan modal yang menyeluruh, yang sensitif terhadap setiap hal yang mempengaruhi keadaan keuangan perusahaan. Menurut Halim dan Supomo (2001: 151) keunggulan Return On Asset (ROA) adalah sebagai berikut : a. Perhatian manajemen dititik beratkan pada maksimalisasi laba atas modal yang diinvestasikan. b. ROA dapat dipergunakan untuk mengukur efisiensi tindakan-tindakan yang dilakukan oleh setiap divisinya dan pemanfaatan akuntansi divisinya. Selanjutnya dengan ROA akan menyajikan perbandingan berbagai macam prestasi antar divisi secara obyektif. ROA akan mendorong divisi untuk menggunakan dalam memperoleh aktiva yang diperkirakan dapat meningkatkan ROA tersebut. c. Analisa ROA dapat juga digunakan untuk mengukur profitabilitas dari masing-masing produksi yang dihasilkan oleh perusahaan. 3. Kelemahan Return On Asset (ROA)
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
27
Menurut Munawir (2001: 94) kelemahan yang terdapat pada Return On Asset (ROA) yaitu : a. Return On Asset (ROA) sebagai pengukur divisi sangat dipengaruhi oleh metode depresiasi aktiva tetap. b. Return On Asset (ROA) mengandung distorsi yang cukup besar terutama dalam kondisi inflasi. Return On Asset (ROA) akan cenderung tinggi akibat dan penyesuaian (kenaikan) harga jual, sementara itu beberapa komponen biaya masih dinilai dengan harga distorsi. Menurut Utomo (2000) Return On Asset (ROA) juga memiliki kelemahan diantaranya yaitu : a. Pengukuran kinerja dengan menggunakan Return On Asset (ROA) membuat manajer divisi memiliki kecenderungan untuk melewatkan project-project yang menurunkan divisional Return On Asset (ROA), meskipun sebenarnya project-project tersebut dapat meningkatkan tingkat keuntungan perusahaan secara keseluruhan. b. Manajemen juga cenderung untuk berfokus pada tujuan jangka pendek dan bukan tujuan jangka panjang. c. Sebuah project dalam Return On Asset (ROA) dapat meningkatkan tujuan jangka pendek, tetapi project tersebut mempunyai konsekuensi negatif dalam jangka panjang.Yang berupa pemutusan beberapa tenaga penjualan, pengurangan budget pemasaran, dan penggunaan bahan baku yang relatif murah sehingga menurunkan kualitas produk dalam jangka panjang.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
28
D. Ukuran Perusahaan Definisi dari ukuran perusahaan menurut Riyanto (2008: 313), yaitu : “Besar kecilnya perusahaan dilihat dari besarnya nilai equity, nilai penjualan, atau nilai total aktiva”. Menurut Undang-undang No. 9 tahun 1995 tentang usaha kecil poin b, menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki hasil penjualan tahunan menjelaskan bahwa perusahaan yang memiliki hasil penjualan tahunan paling banyak
Rp 1.000.000.000,- (satu milyar rupiah) digolongkan ke dalam
kelompok usaha kecil. Dengan adanya ketentuan ini, maka dapat dinyatakan bahwa perusahaan yang memiliki hasil penjualan tahunan di atas Rp 1.000.000.000,- (satu milyar rupiah) dapat dikelompokkan ke dalam industri menengah dan besar. Selain itu, ukuran perusahaan yang didasarkan pada total assets yang dimiliki oleh perusahaan diatur dengan ketentuan BAPEPAM No. 11/PM/1997, yang menyatakan bahwa : “Perusahaan menengah atau kecil adalah perusahaan yang memiliki jumlah kekayaan (total assets) tidak lebih dari 100 milyar rupiah” Menurut Small Business Organization, klasifikasi bisnis berdasarkan ukuran perusahaan adalah sebagai berikut : TABEL II.1 CLASSIFICATION OF BUSINESS BY SIZE Size
Employement
Asset Size
Sales Size $0-$50 million
Small
0-500 employees
$0- $25 million
Medium
500- 999 employees
$25 - $100 million $50 - $250 million
Large
1000 or more
$100 million or
commit to user
$250 million or
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
29
Sumber : Office of Economics Research, U.S Small Business Administration Pada umumya, perusahaan yang besar mengungkapkan lebih banyak informasi dibanding perusahaan kecil. Variable size merupakan variabel yang paling konsisten berpengaruh secara signifikan terhadap kebijakan dividen dalam penelitian-penelitan sebelumnya. Ukuran perusahaan dapat dilihat dari total aktiva yang dimiliki perusahaan. Dikarenakan total aktiva perusahaan bernilai milyaran rupiah maka hal ini dapat disederhanakan dengan mentransformasikannya ke dalam logaritma natural, sehingga ukuran perusahaan juga dapat dihitung dengan : Size = Ln Total Assets (Puspita, 2009) E. Cash Ratio Cash ratio merupakan salah satu ukuran dari rasio likuiditas (liquidity ratio) yang merupakan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya (current liability) melalui sejumlah kas (dan setara kas, seperti giro atau simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap saat) yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi cash ratio menunjukkan kemampuan kas perusahaan untuk memenuhi (membayar) kewajiban jangka pendeknya (Brigham dan Houston, 2001: 42). Dengan semakin meningkatnya cash ratio juga dapat meningkatkan keyakinan para investor untuk membayar dividen yang diharapkan oleh investor. Posisi
kas
suatu
perusahaan
merupakan
faktor
penting
yang
harus
dipertimbangkan, sebelum membuat keputusan menentukan besarnya dividen yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Pembayaran dividen
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
30
merupakan arus kas keluar. Semakin kuat posisi kas perusahaan, berarti semakin besar kemampuannya untuk membayar dividen. Posisi kas dihitung berdasarkan perbandingan antara saldo kas akhir tahun dengan laba bersih setelah pajak (Prihantoro, 2003: 10).
F. Debt to Equity Ratio (DER) Debt to Equity Ratio (DER) mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian dari modal sendiri atau ekuitas yang digunakan untuk membayar hutang. Debt to Equity Ratio (DER) merupakan perbandingan antara total hutang yang dimiliki perusahaan dengan total ekuitasnya. Secara matematis Debt to Equity Ratio (DER) dapat diformulasikan sebagai berikut (Ang, 1997: 18) :
Total debt DER = -----------------------------------Total shareholder’s equity
(Ang, 1997: 18)
Total debt merupakan total liabilities (baik hutang jangka pendek maupun jangka panjang), sedangkan total shareholder’s equity merupakan total modal sendiri yang dimiliki perusahaan. Rasio ini menunjukkan komposisi atau struktur modal dari total pinjaman (hutang) terhadap total modal yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi Debt to Equity Ratio (DER) menunjukkan komposisi total hutang (jangka pendek maupun jangka panjang) semakin besar dibanding dengan total modal sendiri, sehingga berdampak semakin besar beban perusahaan terhadap pihak luar (kreditur) (Ang, 1997: 21).
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
31
Semakin besar rasio ini menunjukkan semakin besar kewajibannya dan rasio yang semakin rendah akan menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan memenuhi kewajibannya. Apabila perusahaan menentukan bahwa pelunasan utangnya akan diambilkan dari laba ditahan, berarti perusahaan harus menahan sebagian besar dari pendapatannya untuk keperluan tersebut, yang ini berarti berarti hanya sebagian kecil saja yang pendapatan yang dapat dibayarkan sebagai dividen (Riyanto 2008:267). Peningkatan utang ini akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham, artinya semakin tinggi kewajiban perusahaan, akan semakin menurunkan kemampuan perusahaan membayar dividen (Sudarsi, 2002:80). Prihantoro (2003: 9) menyatakan bahwa debt equity ratio mencerminkan kemampuan
perusahaan
dalam
memenuhi
seluruh
kewajibannya,
yang
ditunjukkan oleh berapa bagian modal sendiri yang digunakan untuk membayar hutang. Oleh karena itu, semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar semua kewajibannya. Semakin besar proporsi utang yang digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin besar jumlah kewajiban (Prihantoro, 2003: 10). Peningkatan hutang pada gilirannya akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima, karena kewajiban tersebut lebih diprioritaskan daripada pembagian dividen (Prihantoro, 2003: 10). Jika beban hutang tinggi, maka kemampuan perusahaan untuk membagi dividen akan semakin rendah, sehingga DER mempunyai hubungan negatif dengan kebijakan dividen (Prihantoro, 2003: 10).
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
32
G. Kerangka Konseptual Dengan melihat dari dasar teori yang telah diuraikan sebelumnya dan penelitian-penelitian terdahulu, maka variabel yang dipakai dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: kebijakan dividen, kebijakan utang, Return On Assets, ukuran perusahaan, Cash Ratio dan Debt To Equity Ratio. Sehingga, kerangka pemikiran teoritis dalam penelitian ini, dapat digambarkan seperti pada gambar berikut ini:
Kebijakan Utang (X1)
Return on Asset (ROA) (X2) Kebijakan Dividen (Y)
Ukuran Perusahaan (X3)
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
33
Cash Ratio (CR) (X4)
Debt to Equity Ratio (DER) (X5)
Gambar 1 Kerangka Pemikiran Keterangan : Dari skema kerangka pemikiran di atas, terlihat bahwa terdapat dua variabel, yaitu: 1. Variabel Independen (Bebas) Variabel bebas adalah variabel yang mempengaruhi variabel terikat. Yang termasuk variabel bebas adalah kebijakan utang, Return On Asset (ROA), ukuran perusahaan, Cash Ratio dan Debt To Equity Ratio. 2. Variabel Dependen (Terikat) Variabel terikat adalah variabel yang dipengaruhi oleh variabel bebas, dalam hal ini adalah kebijakan dividen.
H. Penelitian Terdahulu dan Pengembangan Hipotesis 1. Penelitian Terdahulu Andriyani (2008) yang menganalisis pengaruh cash ratio, debt to equity ratio, insider ownership, investment opportunity set, dan profitability terhadap
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
34
kebijakan dividen yang dilakukan pada perusahaan otomotif yang listed di Bursa Efek Indonesia pada periode 2004-2006. Hasil penelitiannya menyatakan bahwa cash ratio, debt to equity ratio, investment opportunity set, dan return on asset secara parsial berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio, sedangkan insider ownership tidak berpengaruh signifikan terhadap dividend payout ratio. Amidu dan Abor (2006) menguji faktor-faktor yang mempengaruhi dividend payout ratio pada 22 perusahaan yang listed di Ghana Stock Exchange pada periode tahun 1998-2003. Variabel-variabel yang digunakan untuk meprediksi DPR adalah profitability, cash flow, tax, risk, insider ownership, growth, dan market to book value. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa profitability, cash flow, dan tax berpengaruh signifikan positif terhadap DPR, sedangkan risk, insider ownership, growth, dan market to book value berpengaruh signifikan negatif terhadap DPR. Ahmed dan Javid (2009) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen pada 320 perusahaan non keuangan yang terdaftar di Karachi Stock Exchange Pakistan pada periode 2001-2006. Adapun variabelvariabel yang dipergunakan untuk memprediksi DPR adalah previous dividend payout, net earnings, ownership structure, liquidity, investments opportunities, leverage, dan size of the firms. Hasil penelitian menunjukkan bahwa variabel net earnings, ownership structure, investments opportunities, dan size of the firms berpengaruh signifikan terhadap DPR.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
35
Gill et al. (2010) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi dividend payout ratio pada 266 perusahaan jasa dan manufaktur di Amerika Serikat. Variabel-variabel yang digunakan dalam memprediksi DPR adalah corporate profitability, cash flow, tax, sales growth, market to book value,dan debt to equity ratio. Hasil dari penelitian ini menunjukkan bahwa pada perusahaan jasa, DPR yang dibayarkan secara signifikan dipengaruhi oleh variabel profit margin, sales growth dan debt to equity ratio, sedangkan variabel-variabel cash flow, tax dan market to book value tidak berpengaruh terhadap DPR. Pada perusahaan manufaktur variabel-variabel yang mempengaruhi DPR adalah profit margin, tax dan market to book ratio, sedangkan variabelvariabel cash flow, sales growth dan debt to equity ratio tidak berpengaruh terhadap DPR. Appannan dan Sim (2011) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen pada lima perusahaan yang masuk kedalam kategori industri pengolahan makanan (konsumsi) yang listed di Kuala Lumpur Stock Exchange. Variabel-variabel yang digunakan untuk memprediksi DPR adalah profit after tax, cash flow, debt to equity ratio, past dividend per share, sales growth, size of the firm dan outstanding shares of the firm. Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa variabel debt to equity ratio dan past dividend per share adalah variabel yang paling kuat berpengaruh terhadap DPR sedangkan variabel profit after tax, cash flow, sales growth, size of the firm dan outstanding shares of the firm tidak berpengaruh terlalu signifikan terhadap DPR.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
36
Lisa dan Clara (2009) menganalisis pengaruh cash position, Debt To Equity Ratio, dan Return On Asset terhadap Dividend Payout Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI dan membagikan dividen selama periode 2004-2007. Metode analisis yang digunakan adalah metode regresi linier berganda. Hasil penelitiannya menunjukkan cash position dan ROA berpengaruh positif signifikan terhadap DPR sedangkan DER tidak berpengaruh signikan terhadap DPR. Puspita (2009) menguji pengaruh variabel cash ratio, growth, firm size, return on asset, debt to total asset, debt to equity ratio terhadap dividend payout ratio dengan menggunakan sampel sebanyak 26 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2005-2007. Teknik analisis menggunakan
metode
regresi
linear
berganda.
Hasil
penelitiannya
menunjukkan bahwa cash ratio, firm size, ROA berpengaruh positif signifikan terhadap DPR. Sedangkan growth berpengaruh negatif signifikan terhadap DPR. Dua variabel lainnya yaitu DTA dan DER berpengaruh negatif namun tidak signifikan. 2. Pengembangan Hipotesis a. Pengaruh kebijakan utang terhadap kebijakan dividen Berdasarkan teori trade off theory menjelaskan bahwa teori ini menganggap bahwa penggunaan hutang 100 persen sulit dijumpai. Kenyataannya semakin banyak hutang, maka semakin tinggi beban yang harus ditanggung. Menurut Ismiyanti dan Hanafi (2003) bahwa biaya
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
37
kebangkrutan cukup signifikan apabila mencapai 20 persen nilai perusahaan. Biaya tersebut mencakup dua hal : 1) Biaya langsung : biaya yang dikeluarkan untuk membayar biaya administrasi, pengacara, dan lainnya yang sejenis. 2) Biaya tidak langsung : biaya yang terjadi karena dalam kondisi kebangkrutan, perusahaan lain atau pihak lain tidak mau berhubungan dengan perusahaan secara normal. Kebijakan hutang ditinjau dari teori pecking order menetapkan bahwa suatu urutan keputusan pendanaan dimana para manajer pertama kali akan memilih untuk menggunakan laba ditahan, hutang dan penerbitan saham sebagai pilihan terakhir. Penggunaan hutang lebih disukai karena biaya yang dikeluarkan untuk hutang lebih murah dibandingkan dengan biaya penerbitan saham (Ismiyanti dan Hanafi, 2003). Kebijakan hutang ditinjau dari signaling theory, menyatakan bahwa manajer dan pemegang saham tidak mempunyai akses informasi perusahaan yang sama. Ada informasi tertentu yang hanya diketahui oleh manajer, sedangkan pemegang saham tidak tahu informasi tersebut sehingga terdapat informasi yang tidak simetri (asymmetric information) antara manajer dan pemegang saham. Akibatnya, ketika struktur modal perusahaan mengalami perubahan, hal itu dapat membawa informasi kepada pemegang saham yang akan mengakibatkan nilai perusahaan berubah. Dengan kata lain, perilaku manajer dalam hal menentukan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
38
struktur modal, dapat dianggap sebagai sinyal oleh pihak luar (Ismiyanti dan Hanafi, 2003). Penggunaan utang yang tinggi akan menyebabkan penurunan dividen karena sebagian besar keuntungan dialokasikan sebagai cadangan pelunasan utang. Sebaliknya pada tingkat penggunaan utang yang rendah, perusahaan mengalokasikan dividen tinggi sehingga sebagian besar keuntungan digunakan untuk kesejahteraan pemegang saham. Kebijakan utang memiliki hubungan negatif terhadap kebijakan dividen dikonfirmasi oleh Ismiyanti dan Hanafi (2003). Kebijakan utang mensubtitusi
kebijakan
dividen
dalam
agency
cost.
Peningkatan
penggunaan utang menurunkan tingkat konflik antara manajer dengan pemilik sehingga pemilik tidak terlalu menuntut pembayaran dividen yang tinggi. Penggunaan utang dalam menurunkan konflik antar manajer dengan pemilik akan menggeser konflik antara pemilik dan kreditor. Berdasarkan paparan di atas maka dapat dirumuskan hipotes sebagai berikut. H1 : Terdapat pengaruh negatif antara kebijakan utang dengan kebijakan dividen. b. Pengaruh Return On Assets (ROA) terhadap kebijakan dividen Puspita (2009) mendefinisikan ROA sebagai pengembalian atas aktiva (return on assets). ROA merupakan rasio keuangan yang digunakan untuk mengukur tingkat dengan mana aktiva telah digunakan untuk menghasilkan laba. Semakin besar ROA menunjukkan kinerja perusahaan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
39
yang semakin baik, karena tingkat pengembalian investasi semakin besar, sehingga meningkatnya ROA juga akan meningkatkan pendapatan dividen. Kemampuan perusahaan dalam memperoleh laba merupakan indikator utama dalam kemampuan perusahaan untuk membayar dividen, sehingga profitabilitas sebagai faktor penentu terpenting terhadap dividen. Penelitian Amidu dan Abor (2006) menunjukkan adanya pengaruh positif ROA terhadap DPR. Hasil penelitian tersebut juga didukung oleh hasil penelitian Lisa dan Clara (2009), Andriyani (2008), dan Puspita (2009) yang menyatakan bahwa ROA berpengaruh positif signifikan terhadap DPR. Berdasarkan paparan di atas maka dapat dirumuskan hipotes sebagai berikut. H2: Return On Assets (ROA) berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen. c. Pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen Suatu perusahaan besar yang sudah mapan akan memiliki akses yang mudah menuju pasar modal, sementara perusahaan yang baru dan yang masih kecil akan mengalami banyak kesulitan untuk memilki akses ke pasar modal. Karena kemudahan akses ke pasar modal cukup berarti untuk fleksibilitas dan kemampuannya untuk memperoleh dana yang lebih besar, sehingga perusahaan mampu memiliki rasio pembayaran dividen yang lebih tinggi daripada perusahaan kecil (Chang dan Rhee dalam Puspita (2009).
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
40
Hasil penelitian yang dikemukakan oleh Ahmed dan Javid (2009) menunjukkan adanya pengaruh positif dan signifikan size of the firms terhadap dividend payout ratio. Hasil penelitian tersebut juga diperkuat oleh Appannan dan Sim (2011) dan Puspita (2009) bahwa size of the firms berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio.
Berdasarkan paparan di atas maka dapat dirumuskan hipotes sebagai berikut. H3: Terdapat pengaruh positif antara ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen. d. Pengaruh Cash Ratio (CR) terhadap kebijakan dividen Cash Ratio perusahaan merupakan faktor penting yang harus dipertimbangkan sebelum mengambil keputusan untuk menetapkan besarnya dividen yang akan dibayarkan kepada para pemegang saham. Dividen merupakan cash outflow, maka makin kuatnya posisi kas perusahaan berarti makin besar kemampuan perusahaan membayar dividen. Cash ratio merupakan salah satu ukuran dari likuiditas (liquidity ratio) yang merupakan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya (current liability) melalui sejumlah kas (dan setara kas, seperti giro atau simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap saat) yang dimiliki perusahaan. Semakin tinggi cash ratio menunjukkan kemampuan kas perusahaan untuk memenuhi (membayar) kewajiban
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
41
jangka pendeknya (Brigham dan Houston, 2001). Banyaknya kas yang dimiliki perusahaan juga mencerminkan kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen kepada para pemegang saham. Hasil
penelitian
Andriyani
(2008)
dan
Puspita
(2009)
menghasilkan kesimpulan bahwa cash ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap DPR. Berdasarkan paparan di atas dapat dirumuskan hipotesis sebagai berikut. H 4: Cash Ratio (CR) berpengaruh positif terhadap kebijakan dividen
e. Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER) terhadap kebijakan dividen Debt to equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur
tingkat
leverage
(penggunaan
utang)
terhadap
total
shareholders’ equity yang dimiliki perusahaan (Ang, 1997: 18). Faktor ini mencerminkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi seluruh kewajibannya yang ditunjukkan oleh beberapa bagian modal sendiri yang digunakan
untuk
membayar
hutang.
Semakin
besar
rasio
ini
menunjukkan semakin besar kewajibannya dan rasio yang semakin rendah akan menunjukkan semakin tinggi kemampuan perusahaan memenuhi kewajibannya. Apabila perusahaan menentukan bahwa pelunasan utangnya akan diambilkan dari laba ditahan, berarti perusahaan harus menahan sebagian besar dari pendapatannya untuk keperluan tersebut, yang ini berarti berarti hanya sebagian kecil saja yang
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
42
pendapatan yang dapat dibayarkan sebagai dividen (Riyanto 2008: 267). Peningkatan utang ini akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham, artinya semakin tinggi kewajiban perusahaan,
akan
semakin
menurunkan
kemampuan
perusahaan
membayar dividen (Sudarsi, 2002: 80). Peningkatan hutang akan mempengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima. Apabila perusahaan menentukan bahwa pelunasan hutangnya akan diambil dari laba ditahan, berarti perusahaan harus menahan sebagian besar pendapatannya untuk keperluan tersebut, ini berarti hanya sebagian kecil saja pendapatan yang dapat dibayarkan sebagai dividen. Peningkatan hutang akan mempengaruhi tingkat pendapatan bersih yang tersedia bagi pemegang saham, artinya semakin tinggi kewajiban perusahaan, maka kemampuan perusahaan untuk membagi dividen akan semakin rendah, sehingga DER mempunyai hubungan negatif dengan Dividend Payout Ratio. Hal tersebut sejalan dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Andriyani (2008), Appannan dan Sim (2011) yang menyatakan bahwa DER berpengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal berbeda diungkapkan oleh hasil penelitian Gill et all. (2010), Lisa dan Clara (2009) serta Puspita (2009) yang menyatakan bahwa DER berpengaruh negatif terhadap DPR namun tidak signifikan.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
43
Dari penelitian terdahulu, dapat diambil hipotesis sebagai berikut : H 5: Debt to Equity Ratio (DER) berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
44
BAB III METODE PENELITIAN
E. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini merupakan suatu correlational study, yaitu studi yang mencoba untuk melihat pengaruh satu atau beberapa variabel independen terhadap satu atau beberapa variabel dependen. Peneliti mencoba untuk melihat pengaruh kebijakan utang, Return On Asset (ROA), ukuran perusahaan, Cash Ratio dan Debt To Equity Ratio terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia. Penelitian ini adalah penelitian ex post facto (data masa lalu), yaitu merupakan pencarian empirik yang sistematik, dimana peneliti tidak dapat mengontrol variabel independennya karena peristiwa telah terjadi atau karena sifatnya tidak dapat dimanipulasi.
F. Jenis Data Jenis data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data kuantitatif. Data kuantitatif adalah data yang diukur dengan skala numerik (angka). Adapun data kuantitatif dalam penelitian ini adalah data laporan keuangan perusahaan manufaktur di Bursa Efek Indonesia tahun 2008 s/d 2010.
G. Sumber Data Sumber data dalam penelitian ini semuanya bersumber dari data sekunder, yaitu data yang diperoleh dari dokumentasi laporan keuangan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
45
perusahaan manufaktur yang dimuat dalam buku Indonesian Capital Market Directory tahun 2008-2010.
H. Populasi dan Sampel 1. Populasi Populasi adalah sekumpulan kasus yang perlu memenuhi syarat-syarat yang berkaitan dengan masalah penelitian (Hadi, 2000: 203). Populasi adalah keseluruhan obyek penelitian (Arikunto, 2002: 115). Karena data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder dengan merujuk kepada semua perusahaan-perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia untuk periode 2008-2010, yaitu sebanyak 191 perusahaan. 2. Sampel Sampel adalah sebagian atau wakil populasi yang diteliti (Arikunto, 2002:112). Menurut Sekaran (2003: 82) pengambilan sampel dilakukan dengan metode purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif dengan kriteria sebagai berikut: a. Perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2010. b. Perusahaan tersebut selalu menyajikan laporan keuangan setiap periode pengamatan. c. Perusahaan mengalami keuntungan (profit) periode pengamatan. d. Perusahaan tersebut membagikan dividen setiap periode pengamatan yaitu periode 2008-2010.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
46
Jumlah sampel yang memenuhi kriteria dalam penelitian ini adalah sejumlah 29 perusahaan dengan perincian sebagai berikut: Tabel III.1 Sampel Perusahaan NO. NAMA PERUSAHAAN 1. PT. LION METAL WORKS Tbk 2. PT. UNITED TRACTORS Tbk 3. PT. DELTA DJAKARTA Tbk 4. PT. EKADHARMA INTERNATIONAL Tbk 5. PT. FAST FOOD INDONESIA Tbk 6. PT. MAYORA INDAH Tbk 7. PT. SURYA TOTO INDONESIA Tbk 8. PT. UNILEVER INDONESIA Tbk 9. PT. TRIAS SENTOSA Tbk 10. PT. TIGARAKSA SATRIA Tbk 11. PT. METRODATA ELECTRONICS Tbk 12. PT. ASTRA GRAPHIA Tbk 13. PT. ASTRA OTOPARTS Tbk 14. PT. KIMIA FARMA (PERSERO) Tbk 15. PT. GUDANG GARAM Tbk 16. PT. TAISHO PHARMACEUTICAL INDONESIA Tbk 17. PT. TEMPO SCAN PACIFIC Tbk 18. PT. TUNAS RIDEAN Tbk 19. PT. DARYA VARIA LABORATORIA Tbk 20. PT. INDOSPRING Tbk 21. PT. MERCK Tbk 22. PT. MODERN PHOTO FILM COMPANY Tbk 23. PT. SUMI INDO KABEL Tbk 24. PT. INDOCEMENT TUNGGAL PRAKARSA Tbk 25. PT. INDOFOOD SUKSES MAKMUR Tbk 26. PT. KALBE FARMA TBk 27. PT. MULTI BINTANG INDONESIA Tbk 28. PT. ARWANA CITRA MULIA Tbk 29. PT. PRASIDHA ANEKA NIAGA Tbk Sumber: Indonesian Capital Market Dictionary (ICMD) Periode 20082010
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
47
I. Definisi Operasional 1. Kebijakan Dividen Kebijakan dividen yang dimaksud adalah bagian dari laba bersih yang diberikan perusahaan kepada para pemegang saham dalam bentuk dividen. Dividend Payout Ratio digunakan sebagai proksi dari kebijakan dividen. Adapun perhitungan kebijakan dividen dalam penelitian ini adalah sebagai berikut: Dividen Dividend Payout Ratio (DPR) = -------------------
(Puspita, 2009).
Laba bersih
2. Kebijakan Utang Kebijakan utang adalah kebijakan yang diambil perusahaan untuk melakukan pembiayaan melalui utang. Kebijakan utang sering diukur dengan debt ratio. Debt ratio adalah total utang (baik utang jangka pendek maupun jangka panjang) dibagi dengan total aktiva (baik aktiva lancar maupun aktiva tetap). Adapun perhitungan kebijakan utang dihitung dengan menggunakan rumus sebagai berikut: Total utang Debt to Asset Ratio (DAR) = ------------------------ (Riyanto, 2008:333) Total asset
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
48
3. Return On Asset (ROA) Return
On Asset (ROA)
adalah
kemampuan
perusahaan
dalam
menghasilkan laba. ROA menunjukkan keefisienan perusahaan dalam mengelola seluruh aktivanya untuk memperoleh pendapatan. ROA dinyatakan sebagai perbandingan laba bersih (setelah pajak) terhadap total aset. Secara matematis ROA diformulasikan sebagai berikut: Laba Bersih Return On Aset (ROA) = -------------------- (Munawir, 2001:269) Total Asset 4. Ukuran Perusahaan Ukuran perusahaan diukur dari besarnya total aktiva pada satu tanggal laporan keuangan yang diperoleh dari neraca perusahaan. Faktor ukuran perusahaan menunjukkan besar kecilnya perusahaan, perusahaan yang besar adalah perusahaan yang dianggap telah mencapai tahap kedewasaan, yang merupakan gambaran bahwa perusahaan relatif stabil dan mampu menghasilkan laba dibandingkan perusahaan kecil. Bagi perusahaan yang stabil biasanya dapat memprediksi jumlah laba di tahun-tahun mendatang karena tingkat kepastian laba sangat tinggi. Sebaliknya perusahaan yang belum mapan, besar kemungkinan laba yang diperoleh belum stabil karena kepastian laba lebih rendah. Ukuran perusahaan dalam penelitian ini mengacu pada penelitian Ahmed dan Javid (2009), Appannan dan Sim (2011), serta Puspita (2009) di mana ukuran perusahaan di proxy dengan nilai logaritma dari total aktiva.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
49
5. Cash Ratio (CR) Cash ratio merupakan salah satu ukuran dari rasio likuiditas (liquidity ratio) yang merupakan kemampuan perusahaan memenuhi kewajiban jangka pendeknya (current liability) melalui sejumlah kas (dan setara kas, seperti giro atau simpanan lain di bank yang dapat ditarik setiap saat) yang dimiliki perusahaan. Secara matematis Cash Ratio diformulasikan sebagai berikut:
Kas + Efek Cash Ratio (CR) = -------------------- (Brigham, 2001: 42) Hutang lancar 6.
Debt To Equity Ratio (DER) Debt to equity ratio merupakan rasio yang digunakan untuk mengukur tingkat leverage (penggunaan utang) terhadap total shareholders’ equity yang dimiliki perusahaan (Ang R, 2002: 18). Debt to Equity Ratio (DER) merupakan perbandingan antara total hutang yang dimiliki perusahaan dengan total ekuitasnya, dengan rumus sebagai berikut: Total debt DER = -----------------------------------Total shareholder’s equity
commit to user
(Ang R, 2002: 18)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
50
J. Metode Pengumpulan Data Teknik pengumpulan data untuk keperluan penelitian ini dilakukan dengan
dokumentasi.
Dokumentasi
yang
dilakukan
adalah
dengan
mengumpulkan semua data sekunder yang dipublikasikan oleh Jakarta Stock Exchange (JSX) Monthly Statistic, Indonesian Capital Market Directory tentang perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2008-2010.
K. Uji Asumsi Klasik 1. Uji Multikolinearitas Uji multikolinieritas ini digunakan untuk mengetahui ada tidaknya hubungan yang berarti antara masing-masing variabel independen dalam model regresi. Metode untuk menguji ada tidaknya multikolinieritas dapat dilihat pada tolerance value atau variance inflation factor (VIF) yang dapat dihitung melalui program SPSS. Batas dari tolerance value adalah 0,10 dan batas VIF adalah 10. Jika tolerance value di atas 0,10 dan nilai VIF di bawah 10 maka tidak terjadi multikolinieritas (Ghozali, 2005: 80). 2. Uji Autokorelasi Salah
satu
cara
untuk
mendeteksi
autokorelasi
adalah
dengan
menggunakan Uji Run test, yaitu untuk menguji apakah antar residual terdapat korelasi yang tinggi. Jika antar residual tidak terdapat hubungan korelasi maka dikatakan bahwa residual adalah acak atau random. Jadi pengujiannya adalah : Jika probabilitas ³ 0,05 maka Ho diterima dan Ha ditolak
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
51
Jika probabilitas < 0,05 maka Ho ditolak dan Ha diterima (Ghozali, 2005: 80) 3. Uji Heteroskedastisitas Heterokedastisitas terjadi apabila kesalahan atau residual dari model yang diamati memiliki varians yang konstan dari satu observasi ke observasi yang lain (Kuncoro, 2002: 96). Artinya bahwa jika variasi variabel independen semakin besar maka sebaran variabel dependen makin lebar atau menyempit. Konsekuensi adanya heterokedastisitas adalah penaksir (estimator) yang diperoleh tidak efisien, dengan demikian penaksir yang diperoleh menggambarkan populasi yang bias. Adapun uji yang digunakan adalah dengan uji Glejser dengan persamaan sebagai berikut: çutç = a + bXt + vi (Ghozali, 2005: 81). Jika b ternyata signifikan secara statistik, ini menyatakan bahwa dalam data terdapat heteroskedastisitas. Apabila tidak signifikan, kita bisa menerima asumsi Homoskedastisitas (Gujarati, 1999: 94). 4. Uji Normalitas Uji normalitas digunakan untuk mengetahui apakah populasi data berdistribusi normal atau tidak. Uji ini biasanya digunakan untuk mengukur data berskala ordinal, interval maupun risiko. Jika analisis menggunakan metode parametrik, maka persyaratan normalitas harus terpenuhi yaitu data berasal dari distribusi yang normal. Jika data tidak berdistribusi normal, maka metode alternatif yang bisa digunakan adalah
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
52
statistik non parametrik. Dalam penelitian ini uji normalitas dilakukan terjadap Nilai Residual dengan menggunakan metode Kolmogorov Smirnov Test. Data dinyatakan berdistribusi normal jika signifikasi lebih besar dari 0,05 (Ghozali, 2005: 78).
L. Teknik Analisis Data Untuk mencapai hasil analisis yang menuju sasaran, maka dalam menganalisis data digunakan serangkaian analisis sebagai berikut : 1. Analisis Regresi Linier Berganda Analisis ini digunakan untuk mengetahui pengaruh dari variabel bebas terhadap variabel terikat. Adapun rumus yang digunakan adalah : Y = a + b1X1 + b2X2 + b3X3 + b4X4 + b5X5+ e (Djarwanto dan Subagyo, 2000 : 299) Dimana : Y
= Kebijakan dividen
X1
= Kebijakan utang
X2
= Return On Aset (ROA)
X3
= Ukuran perusahaan
X4
= Cash Ratio
X5
= Debt To Equity Ratio
a
= Konstanta
b1,b2, b3 = Koefisien regresi e
= Error
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
53
2. Nilai t Digunakan untuk membuktikan signifikansi pengaruh variabel bebas terhadap variabel terikat secara parsial. Adapun langkah-langkah yang digunakan adalah sebagai berikut : 1) Menentukan hipotesis nihil dan hipotesis alternatif Ho : b = 0, tidak ada pengaruh yang signifikan variabel bebas yaitu kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5) secara parsial terhadap variabel terikat yaitu kebijakan dividen (Y). Ha : b
¹ 0, ada pengaruh yang signifikan variabel bebas yaitu
kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5) secara parsial terhadap variabel terikat yaitu kebijakan dividen (Y). 2) Menentukan level of significance ( ) = 5 % 3) Kriteria pengujian : Ho diterima apabila nilai p-value Ho ditolak apabila nilai p-value < 0,05 4) Menentukan Kesimpulan Dengan melihat p-value dengan 0,05 maka dapat ditentukan apakah Ho diterima atau ditolak. 3. Nilai F Uji ini untuk mengetahui signifikansi pengaruh variabel bebas yaitu kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
54
(X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5) secara simultan terhadap variabel terikat yaitu kebijakan dividen (Y) terhadap variabel terikat yaitu kebijakan dividen (Y). Adapun langkah-langkah yang digunakan adalah sebagai berikut : 1) Hipotesis alternatif dan hipotesis nol Ho : b1 = b2 = b3 = b4 = b5 = 0, Tidak ada pengaruh variabel bebas yaitu kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X 2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5) secara simultan terhadap
variabel
terikat
yaitu
kebijakan dividen (Y) tidak tepat. Ha : b 1 ¹ b2 ¹ b 3 ¹ b4 ¹b5 ¹0,
model yang digunakan untuk menguji pengaruh
variabel
bebas
yaitu
kebijakan utang (X 1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5) terhadap variabel terikat yaitu kebijakan dividen (Y) tepat. 2) Menentukan level of significance (a) = 0,05 3) Kriteria pengujian : Ho diterima apabila p-value Ho ditolak apabila p-value < 0,05
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
55
4) Menentukan kesimpulan Dengan melihat p-value dengan 0,05 maka dapat ditentukan apakah Ho diterima atau ditolak. 4. Koefisien Determinasi Analisis ini digunakan untuk mengetahui seberapa besar sumbangan yang diberikan variabel bebas terhadap variabel terikat yang ditunjukkan dengan persentase. Adapun rumus yang digunakan adalah : Adjusted R 2 = 1-(1-R2)
N -1 N-k
Keterangan: R2 = besarnya koefisien determinasi sampel N = banyaknya observasi / jumlah sampel k = banyaknya variabel Apabila nilai Adjusted R² mendekati angka 1, maka semakin tinggi pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen. Sebaliknya apabila nilai Adjusted R2 sangat kecil, maka pengaruh variabel independen terhadap variabel dependen sangat lemah. Berdasarkan kriteria nilai Adjusted R², maka nilai yang diharapkan adalah nilai Adjusted R² yang mendekati angka 1, sehingga variabel yang diujikan mempunyai pengaruh yang nyata terhadap variabel dependen.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
56
BAB IV ANALISIS DATA DAN PEMBAHASAN
A. Deskripsi Data 1. Seleksi Sampel Penelitian ini menggunakan data sekunder berupa financial report tahun 2008-2010 pada perusahaan manufaktur yang dipublikasikan oleh website resmi Bursa Efek Indonesia (www.idx.co.id) dan Indonessian Capital Market Directory (ICMD). Teknik pengambilan sampel yang digunakan yaitu purpose sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang ditentukan sebelumnya. Adapun langkah-langkah dalam penentuan sampel adalah sebagai berikut: 1. Melakukan penyeleksian sampel dengan yaitu perusahaan yang menerbitkan laporan keuangan secara berturut-turut pada periode 2008-2010 yang berakhir per 31 Desember. 2. Perusahaan tidak memiliki saldo laba yang negatif atau menderita kerugian. 3. Perusahaan membagikan dividen kas selama periode penelitian. Berdasarkan hasil klasifikasi data diperoleh sampel sebanyak 29 perusahaan, sehingga data pada penelitian ini (n) sebanyak 87 yaitu dari tahun 2008-2010 yang berupa kebijakan utang (X1), Return On Aset
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
57
(ROA) (X 2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4), Debt To Equity Ratio (X5) dan kebijakan dividen (Y) 2. Analisis Deskriptif Tabel IV.1 Statistik Deskriptif N Minimum Maximum
Mean
Std. Deviation
Kebijakan Utang (X1)
87
.04
2.45
.4187
.29316
ROA (X2)
87
.01
1.55
.1497
.17925
Ukuran Perusahaan (X3)
87
5.97
13.19
10.2644
2.28473
CR (X4)
87
.01
5.18
.9834
1.06436
DER (X5)
87
.05
8.44
1.0341
1.29214
Dividen (Y)
87
.000008 1.701899 .36035606
.330091496
Valid N (listwise)
87
Sumber: Data penelitian diolah
Berdasarkan tabel IV.1 diketahui hasil statistik dari keenam variabel penelitian. Dari 87 data dapat diketahui bahwa variabel kebijakan hutang mempunyai mean sebesar 0,4187 dan standar deviasi 0,29316. Nilai minimum kebijakan hutang yaitu 0,04 dimiliki oleh PT. Delta Djakarta pada tahun 2009 sedangkan kebijakan hutang maksimumnya yaitu 2,45 dimiliki oleh PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk pada tahun 2008.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
58
Variabel ROA yang diukur dari perbandingan laba bersih (setelah pajak) terhadap total aset mempunyai nilai rata-rata sebesar 0,1497 dengan standar deviasi 0,17925. Proporsi ROA terbesar dimiliki oleh PT Indocement Tunggal Prakarsa Tbk sebesar 1,55 pada tahun 2008. Sedangkan proporsi ROA terkecil dimiliki oleh PT. Sumi Indo Kabel sebesar 0,01 pada tahun 2010. Variabel ukuran perusahaan mempunyai nilai rata-rata sebesar 10,2644 dengan standar deviasi 2,28473. Proporsi ukuran perusahaan terbesar dimiliki oleh PT. Indocement Tunggal Prakarsa Tbk sebesar 13,19 terjadi pada tahun 2010. Sedangkan proporsi ukuran perusahaan terkecil dimiliki oleh PT. Multi Bintang Indonesia Tbk sebesar 5,97 terjadi pada tahun 2008. Tingkat Cash Ratio (CR) mempunyai rata-rata sebesar 0,9834 dan nilai standar deviasi sebesar 1,06436. Nilai Cash Ratio paling tinggi dimiliki oleh PT. Lion Metal Works Tbk sebesar 5,18 pada tahun 2010. PT Arwana Citra Mulia memiliki nilai Cash Ratio paling rendah yaitu 0,01 terjadi pada tahun 2009. Variabel Debt To Equity Ratio (DER) mempunyai rata-rata sebesar 1,0341 dan nilai standar deviasi sebesar 1,29214. Debt To Equity Ratio (DER) paling tinggi dimiliki oleh PT Multi Bintang Indonesia Tbk sebesar 8,44 pada tahun 2009. PT. Delta Djakarta memiliki Debt To Equity Ratio (DER) paling rendah yaitu 0,05 pada tahun 2009.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
59
Variabel kebijakan dividen yang diukur dengan Dividen Payout Ratio (DPR) mempunyai rata-rata sebesar 0,36035606 dan nilai standar deviasi sebesar 0,330091496. Kebijakan dividen paling tinggi dimiliki oleh PT Multi Bintang Indonesia Tbk sebesar 1,701899 pada tahun 2009. PT Indospring memiliki kebijakan dividen paling rendah yaitu 0,000008 yang terjadi pada tahun 2010.
B. Uji Asumsi Klasik Suatu model dinyatakan baik untuk alat prediksi apabila mempunyai sifat best linier unbiased estimator (Gujarati, 1999). Di samping itu suatu model dikatakan cukup baik dan dapat dipakai untuk memprediksi apabila sudah lolos dari serangkaian uji asumsi ekonometrik yang melandasinya. Uji asumsi klasik dilakukan untuk mengetahui kondisi data yang ada agar dapat menentukan model analisis yang paling tepat digunakan. Uji asumsi klasik dalam penelitian ini terdiri dari uji Kolmogorof-Smirnov untuk menguji normalitas data secara statistik; uji heteroskedastisitas dengan menggunakan metode
chart
(diagram
Scatterplot);
uji
multikolinearitas
dengan
menggunakan Variance Inflation Factors (VIF); dan uji otokorelasi dengan menggunakan runs test. 1. Uji Normalitas Tabel IV. 2 Hasil Uji Normalitas Data Kolmogorof Smirnov Kolmogorov-Smirnov Z
commit to user
Asymp. Sig. (2-tailed)
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
60
1,193
0,116
Sumber: Data penelitian diolah Uji normalitas data dilakukan untuk melihat bahwa suatu data terdistribusi secara normal atau tidak. Pengujian normalitas dalam penelitian ini dilakukan berdasarkan uji Kolmogorov-Smirnov. Apabila nilai statistik Kolmogorov-Smirnov signifikan di atas signifikan tertentu maka dapat disimpulkan terpenuhinya asumsi normalitas. Level of Significant yang digunakan dalam penelitian ini adalah 0,05. Dari tabel IV.2 menunjukkan nilai Kolmogorov-Smirnov adalah 1,193 dan besarnya nilai signifikan jauh di atas 0,05 yaitu sebesar 0,116. Hal ini dapat disimpulkan bahwa data berdistribusi secara normal (Ghozali, 2005). 2. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas dilakukan untuk menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan varian dari residual satu observasi ke observasi lain. Hasil uji heteroskedastisitas dapat ditunjukkan dari tabel di bawah ini.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
61
Tabel IV. 3 Hasil Uji Heteroskedastisitas
Unstandardized
Standardized
Coefficients
Coefficients
Model
B
Std. Error
(Constant)
.235
.099
-.058
.139
.022
Beta
t
Sig.
2.376
.020
-.091
-.417
.678
.185
.021
.120
.905
-.012
.009
- .148
-1.305
.196
CR (X4)
.063
.025
.356
2.503
.143
DER (X5)
.040
.020
.277
1.954
.542
Kebijakan Utang (X1) ROA (X2) Ukuran Perusahaan (X3)
Sumber: Data penelitian diolah
Hasil output perhitungan uji Heteroskedastisitas menggunakan uji Glejser dengan bantuan program SPSS 16.00 for Windows menunjukkan nilai probabilitas value sebesar untuk variabel independen kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3),
cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5) semua > 0,05 ini berarti
model regresi yang digunakan tidak terjadi heteroskedastisitas
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
62
Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi kebijakan dividen berdasarkan masukan variabel independen kebijakan utang, Return On Asset (ROA), ukuran perusahaan, cash ratio dan Debt To Equity Ratio. 3. Uji Multikolinieritas Untuk mengetahui ada tidaknya multikolinieritas
dengan
mendasarkan pada nilai tolerance dan VIF. Rule of thumb yang digunakan untuk menentukan bahwa nilai tolerance tidak berbahaya terhadap gejala multikoliniearitas adalah 0,10 sedangkan rule of thumbs yang digunakan untuk menentukan bahwa nilai VIF tidak berbahaya adalah kurang dari 10. Hasil uji multikolinearitas dapat dilihat pada tabel IV.4 berikut ini. Tabel IV. 4 Hasil Uji Multikolinieritas Variabel
Tolerance
VIF
Keterangan
Kebijakan Utang (X1)
0,220
4,550
Tidak terjadi multikolinieritas
ROA (X2)
0,331
3,017
Tidak terjadi multikolinieritas
Ukuran Perusahaan (X3)
0,806
1,241
Tidak terjadi multikolinieritas
CR (X4)
0,513
1,950
Tidak terjadi multikolinieritas
DER (X5)
0,518
1,929
Tidak terjadi multikolinieritas
Sumber: Data penelitian diolah Dari tabel di atas menunjukkan bahwa variabel kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X 3), cash ratio (X4) dan
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
63
Debt To Equity Ratio (X5) memiliki nilai tolerance diatas 0,10. Tidak adanya variabel bebas yang mempunyai nilai tolerance kurang dari 0,10, berarti tidak ada korelasi antar variabel bebas. Hasil perhitungan nilai VIF (Variance Inflation Factor) juga menunjukkan hal yang sama, dimana tidak satupun variable bebas yang memiliki nilai VIF lebih besar dari 10, sehingga dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat multikolinearitas antar variabel bebas. Oleh karena itu, dapat disimpulkan bahwa model regresi layak dipakai. 4. Uji Autokorelasi Hasil uji autokorelasi menggunakan Runs Test menunjukkan hasil signifikan sebesar 0,161 lebih besar dari 0,05, ini berarti antara residual tidak terdapat hubungan korelasi (Imam Gozali, 2005: 104). Hasil analisis uji autokorelasi adalah sebagai berikut : Tabel IV.5 Hasil Uji Autokorelasi
Z
Asymp. Sig. (2-tailed)
-1,401
0,161
Sumber: Data penelitian diolah
C. Hasil Uji Hipotesis dan Pembahasan Dalam penelitian ini, alat analisis yang digunakan adalah analisis regresi linier berganda (Multiple Regression) dengan lima variabel independen
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
64
yaitu kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5). Pengolahan data dilakukan dengan menggunakan software SPSS 16. Berikut ini adalah hasil dari analisis regresi linier berganda yang disajikan dalam bentuk tabel beserta penjelasannya. Tabel IV.6 Hasil Analisis Regresi Beganda Variabel
Koefisien
t
Sig.
(Constant)
0,737
4,750
0.000 *
KU (X 1),
-0,653
-3,004
0.004 *
ROA (X2)
0,955
3,298
0.001 *
UP (X3)
0,038
2,599
0.011 *
CR (X4)
0,028
2,724
0.047 *
DER (X5)
-0,111
-3,462
0.001 *
R Square = 0,336 Adjusted R Square = 0,295 F-hitung = 8,196 Sig. F = 0,000* a = 0,05 * Signifikan Sumber: Data penelitian diolah Berdasarkan Tabel IV.6 tersebut, maka dapat ditulis persamaan regresi sebagai berikut: Y = 0,737 - 0,653X1 + 0,955X2 + 0,038X3 + 0,028X4 - 0,111X5 + e.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
65
Penjelasan mengenai analisis pengaruh secara simultan maupun secara parsial dari masing-masing variabel indenden yang digunakan dalam penelitian ini yaitu kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X 3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5), akan dijelaskan di bagian selanjutnya. 1. Pengaruh Secara Simultan Pengujian secara bersama-sama menunjukkan bahwa ada pengaruh yang signifikan dari variabel independen terhadap variabel dependen. Hal ini dapat dilihat pada tabel IV.6 yaitu dengan nilai F-hitung = 8,196 dan signifikansi 0,000 pada tingkat signifikansi a= 0,05. Dengan tingkat signifikansi 0,000 yang lebih rendah dari taraf signifikansi pada a = 0,05 menunjukkan bahwa semua variabel independen yaitu kebijakan utang (X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5), secara bersama-sama berpengaruh terhadap kebijakan dividen (Y). Koefisien multipel korelasi antara variabel independen dengan variabel dependen dari persamaan regresi berganda adalah sebesar 0,336 (R = 33,6%), ini berarti bahwa tingkat keeratan hubungan antara variabel independen dan dependen adalah 33,6%. Nilai koefisien determinasi (R² = 0,295), ini berarti bahwa variabel dependen mampu dijelaskan oleh variabel independen sebesar 29,5%. Dengan kata lain bahwa 29,5% perubahan kebijakan dividen dalam perusahaan yang terdaftar di BEI (perusahaan manufaktur) mampu dijelaskan oleh variabel kebijakan utang
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
66
(X1), Return On Aset (ROA) (X2), ukuran perusahaan (X3), cash ratio (X4) dan Debt To Equity Ratio (X5), sedangkan sisanya sebesar 70,5% dijelaskan oleh faktor lain yang tidak dijelaskan dalam model. 2. Pengaruh Secara Parsial dan Pembahasan Hipotesis a. Pengaruh kebijakan utang terhadap kebijakan dividen Berdasarkan hasil regresi dapat disimpulkan hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh negatif dan signifikan antara kebijakan utang dengan kebijakan dividen diterima. Perusahaan dengan kebijakan utang tinggi (leverage) akan berusaha mengurangi utang. Karenanya, untuk membiayai investasi digunakan dana internal, yang mengakibatkan pembagian dividen menjadi kecil. Manajemen akan menurunkan level kebijakan dividennya dikarenakan laba yang dihasilkan akan lebih digunakan untuk pengembangan perusahaannya. Hasil penelitian ini sesuai dengan temuan penelitian sebelumnya yaitu penelitian Fauz dan Rosidi (2007), Nuringsih (2005), dan Ismiyanti dan Hanafi (2003) menunjukkan bahwa kebijakan utang mempengaruhi kebijakan dividen dengan hubungan yang negatif. b. Pengaruh Return On Assets (ROA) terhadap kebijakan dividen Hasil regresi dari variable ini menyimpulkan hipotesis yang menyatakan Return On Assets (ROA) berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen diterima. Hal ini berarti bahwa tingkat profitabilitas perusahaan akan berdampak pada peningkatan pembagian dividen yang akan dibayarkan. Hal ini disebabkan oleh
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
67
meningkatnya kemampuan perusahaan untuk menghasilkan laba yang tentunya akan meningkatkan nilai perusahaan dan memberikan sinyal baik
kepada
investor
tentang
kemampuan
perusahaan
untuk
menghasilkan laba. Tanda positif dalam penelitian ini sesuai dengan teori Information content or signaling hypothesis, Mondigliani-Miller yang menyatakan bahwa kenaikan dividen merupakan suatu sinyal kepada para investor bahwa manajemen meramalkan suatu penghasilan yang baik di masa yang akan datang, berdasarkan teori tersebut menunjukkan bahwa penghasilan yang tinggi melalui asset yang dimiliki yang tercermin dalam return on Asset (ROA) menunjukkan pengaruh positif terhadap kebijakan dividen yang tercermin dalam dividend payout ratio (DPR). Hasil penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Amidu dan Abor (2006) dan Puspita (2009). Amidu dan Abor (2006) meneliti tentang faktor-faktor yang memengaruhi dividend payout ratio pada 22 perusahaan yang listed di Ghana Stock Exchange pada periode tahun 1998-2003. Hasil penelitiannya menunjukkan bahwa profitabilitas berpengaruh positif terhadap dividend payout ratio. Puspita (2009) melakukan penelitian tentang faktor-faktor yang memengaruhi kebijakan dividen dengan studi kasus pada perusahaan yang terdaftar di Busa Efek Indonesia periode 2005-2007. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel return on asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
68
dividend payout ratio. Sedangkan penelitian Nuringsih (2005) bertolak belakang dengan penelitian ini. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa return on asset berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio.
c. Pengaruh ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen Penelitian pada variable ini menunjukkan hipotesis yang menyatakan bahwa terdapat pengaruh positif antara ukuran perusahaan terhadap kebijakan dividen diterima. Hasil tersebut menunjukkan bahwa ukuran perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI terbukti berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen yang berarti semakin besar ukuran perusahaan maka semakin meningkat pula kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI. Besarnya
perusahaan
berperan
dalam
besarnya
rasio
pembayaran dividen. Perusahaan yang besar cenderung mempunyai akses yang lebih mudah dalam pasar modal, sehingga perusahaan dapat membayarkan dividen yang lebih besar dari laba yang diperolehnya sehingga mengurangi ketergantungan pada pendanaan internal. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa ukuran perusahaan terbukti mempunyai pengaruh yang positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
69
di BEI. Hasil pembuktian hipotesis ini diperkuat dengan hasil penelitian yang telah dilakukan oleh Ahmed dan Javid (2009), Appannan dan Sim (2011) dan Puspita (2009) bahwa size of the firms berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio d. Pengaruh Cash Ratio (CR) terhadap kebijakan dividen Berdasarkan hasil pengujian regresi diketahui bahwa hasil hipotesis Cash Ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen, diterima. Hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa cash ratio berpengaruh positif dan signifikan secara statistik terhadap kebijakan dividen. Variabel cash ratio memiliki koefisien positif, ini berarti bahwa apabila cash ratio meningkat maka kemungkinan dibagikannya dividen akan semakin besar. Nilai positif dalam variabel cash ratio ini menunjukkan bahwa adanya peningkatan jumlah kas dan setara kas dalam perusahaan maka akan meningkatkan dividend payout ratio. Semakin likuid perusahaan maka akan semakin besar kemungkinan pembayaran yang dilakukan oleh perusahaan tersebut. Meningkatnya cash ratio juga dapat meningkatkan harapan investor terhadap kemampuan perusahaan untuk membagikan dividen. Hasil pengujian ini sesuai dengan hasil penelitian yang dilakukan oleh Andriyani (2008) yang melakukan penelitian mengenai faktor-faktor yang mempengaruhi dividend payout ratio pada perusahaan otomotif yang listed di Bursa Efek Indonesia periode 20022004. Hasil penelitian tersebut menunjukkan bahwa variabel cash ratio
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
70
mempunyai pengaruh yang positif terhadap dividend payout ratio. Hasil penelitian lainnya yang mendukung hasil penelitian ini adalah penelitian yang dilakukan oleh Prihantoro (2003) yang menyimpulkan bahwa posisi kas perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio.
e. Pengaruh Debt To Equity Ratio (DER) terhadap kebijakan dividen Berdasarkan hasil pengujian hipotesis menunjukkan bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap dividend payout ratio. Semakin rendah DER akan semakin tinggi kemampuan perusahaan untuk membayar seluruh kewajibannya. Hal ini disebabkan karena semakin besar proporsi hutang yang digunakan untuk struktur modal suatu perusahaan, maka akan semakin besar pula jumlah kewajibannya. Peningkatan hutang pada gilirannya akan memengaruhi besar kecilnya laba bersih yang tersedia bagi para pemegang saham termasuk dividen yang akan diterima, karena kewajiban tersebut lebih diprioritaskan daripada pembagian dividen. Jika beban hutang semakin tinggi, maka kemampuan perusahaan untuk membagi dividen akan semakin rendah, sehingga DER mempunyai pengaruh negatif dengan dividend payout ratio. Dilihat dari perkembangan periode pengamatan, perusahaan manufaktur rata-rata memiliki nilai debt to equity ratio yang rendah,
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
71
hal ini menunjukkan bahwa perusahaan manufaktur lebih menyukai pembiayaan dengan modal sendiri daripada menggunakan dana dari pihak luar. Hal tersebut sejalan dengan pecking order theory yang menyatakan
bahwa
perusahaan
menyukai
internal
financing
(pendanaan dari hasil operasi perusahaan berwujud laba ditahan) daripada pendanaan dari luar. Hal ini tidak terlepas dari usaha untuk meningkatkan kredibilitas perusahaan di mata pihak eksternal karena hutang memberikan risiko yang tinggi, artinya perusahaan harus mampu mengambil keputusan di tengah tawaran akan manfaat dari leverage atau menjaga kesejahteraan pemegang saham, dengan menjauhkannya dari risiko tersebut. Hasil pengujian penelitian ini konsisten dengan hasil penelitian sebelumnya yang dilakukan oleh Andriyani (2008) yang menghasilkan kesimpulan bahwa debt to equity ratio berpengaruh negatif dan signifikan terhadap dividend payout ratio. Kesimpulan ini didapat setelah meneliti pengaruh cash ratio, debt to equity ratio, insider ownership, investment opportunity set, dan profitability terhadap kebijakan dividen yang dilakukan pada perusahaan otomotif yang listed di Bursa Efek Indonesia. Appannan dan Sim (2011) meneliti faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan dividen pada lima perusahaan yang masuk kedalam kategori industri pengolahan makanan (konsumsi) yang listed di Kuala Lumpur Stock Exchange. Hasil dari penelitian menunjukkan bahwa variabel debt to equity ratio
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
72
dan past dividend per share adalah variabel yang paling kuat berpengaruh terhadap dividend payout ratio.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
73
BAB V KESIMPULAN, KETERBATASAN, DAN SARAN
A. Kesimpulan Berdasarkan hasil analisis yang telah dilakukan pada bab sebelumnya, maka dapat disimpulkan sebagai berikut : 1. Kebijakan utang pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini dibuktikan dengan hasil regresi 0,004 yang berada di bawah 0,05 (tingkat signifikansi) sehingga hipotesis kebijakan utang berpengaruh negatif dan signifikan terhadap dividend payout ratio diterima. 2. Return On Aset (ROA) pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini ditunjukkan dengan hasil regresi sebesar 0,001 yang berada di bawah tingkat signifikansi 0,05 sehingga hipotesis return on asset berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio diterima. 3. Ukuran perusahaan pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini ditunjukkan dari hasil regresi sebesar 0,011 di bawah signifikansi sebesar 0,05 sehingga hipotesis ukuran perusahaan berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio diterima.
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
74
4. Cash Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI mempunyai pengaruh positif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini ditunjukkan dengan hasil regresi sebesar 0,047 yang berada di bawah tingkat signifikan 0,05 sehingga hipotesis cash ratio berpengaruh positif dan signifikan terhadap dividend payout ratio diterima. 5. Debt to Equity Ratio pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI mempunyai pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. Hal ini ditunjukkan dengan hasil regresi sebesar 0,001 yang berada di bawah tingkat signifikan sebesar 0,05 sehingga hipotesis debt to equity ratio berpengaruh negatif terhadap dividend payout ratio diterima. 6. Besar variasi variabel kebijakan dividen yang dapat diterangkan oleh variasi variabel kebijakan utang, return on aset, ukuran perusahaan, cash ratio dan debt to equity ratio sebesar 29,5 persen, sedangkan sisanya sebesar 70,5 persen dipengaruhi variabel lain yang tidak diteliti.
B. Keterbatasan Penelitian Keterbatasan dari penelitian ini adalah hasil koefisien determinasi yang diperoleh dari hasil analisis sebesar 29,5 persen yang menunjukkan bahwa sebesar 29,5 persen variasi variabel kebijakan dividen pada perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEI yang dapat diterangkan oleh variasi variabel kebijakan utang, return on aset, ukuran perusahaan, cash ratio dan debt to equity ratio sedang sisanya 70,5 persen dipengaruhi variabel lain di luar model
commit to user
perpustakaan.uns.ac.id
digilib.uns.ac.id
75
penelitian. Dengan demikian, perlu adanya penambahan variabel pada penelitian mendatang.
C. Saran Adapun saran-saran yang dapat diberikan melalui hasil penelitian ini adalah sebagai berikut: 1. Dalam penelitian mendatang perlu menambahkan variabel-variabel lain yang mempengaruhi kebijakan dividen. Variabel yang dapat ditambahkan dalam penelitian ini adalah kepemilikan institusional, tingkat inflasi, suku bunga, indeks harga konsumen, tingkat risiko pasar dan lain-lain. 2. Menambahkan jumlah sampel dalam waktu pengamatan yang lebih lama sehingga nantinya diharapkan hasil yang diperoleh akan lebih dapat digeneralisasikan.
commit to user
