A határidős kereskedés alapjai Molnár Melina Budapest, 2014.11.25.
A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása
2|
Az árak jövőbeli bizonytalansága A határidős ügyletek kialakulásának alapvető oka az ügyletekkel kapcsolatos kockázatok csökkentése, amit a jövőbeli bizonytalan ár rögzítésével érnek el a határidős pozíciót vállalók
3|
Vételi vagy eladási határidős ügylet
Megegyeznek a jövőbeli adásvétel feltételeiben 4|
A határidős ügyletekről Jogilag kötelező érvényű adásvételi szerződés Az alaptermék ármozgására épül Előre meghatározott Mennyiségű és minőségű alaptermék Ár Jövőbeli teljesítési időpont (adásvétel) és mód Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás vevő és eladó közt Határidős eladás (Short)
Határidős vétel (Long)
A határidős szerződések története Már az ókorban is – Thales és az olívaolaj 1710, első modern, szervezett határidős kereskedés Japánban (Dojima Rice Exchange) Gabonakereskedők szerepének erősödése – kockázatcsökkentési cél 1851: Chicago Board of Trade-n (CBOT) első határidős tőzsdei ügylet kukoricára 1865, standardizált futures ügyletek bevezetése a CBOT-n 1995, BÉT (BUX, 3DKJ, DEM, USD) 6|
Mire használható a határidős kontraktus?
Arbitrázs
Spekuláció
Fedezeti ügylet
7|
• Kockázatmentes bevétel • A határidős kontraktus elméleti és piaci elszámolóárának különbségét használhatjuk ki • Az alaptermék árának vagy a kockázatmentes kamatlábnak az alakulására vonatkozó elképzelésünk alapján próbálunk profithoz jutni • Elsősorban készpénzes elszámolású termékek • Normál gazdasági működés során keletkező árfolyamkockázat kiküszöbölése • Fizikai szállítás jellemző
Példa határidős fedezeti ügyletre Példa (Eladási fedezet / short hedge) Egy hónap múlva egy vállalat 1 millió USD bevételt fog realizálni Azonnali USDHUF árfolyam: 250 – tehát ma átváltva ez 250 millió Ft bevételt jelentene Kockázat: erősödik az USDHUF árfolyam, vagyis kevesebb forintot kapunk ugyanannyi dollárért egy hónap múlva Megoldás: rögzítjük az árfolyamot 255 forinton, vagyis egy hónapos határidőre eladjuk az 1 millió USD-t Következmény: nem csak az esetleges veszteségtől óvtuk meg a vállalatot, hanem az esetleges nyereségről is lemondtunk 8|
Származékos termékek tőzsdei forgalma a világon 2013-ban (kontraktus) Egyéb 2,3% Fémek 5,0%
Részvények 29,6%
Mezőgazdasági termékek 5,6% Energia 5,8% Indexek 24,8%
Devizák 11,5% Kamatok 15,4%
9|
Forrás: FIA, 84 tőzsde adatai alapján
Határidős piaci alapfogalmak Alaptermék: A határidős szerződés lejártakor az adásvétel tárgyát képező eszköz (áru, értékpapír, deviza, stb.) Lejárat: A határidős szerződésben meghatározott jövőbeli teljesítés időpontja Határidős ár: Előre meghatározott ár, melyen lejáratkor az adásvétel végbemegy az eladó és a vevő felek között Ellenirányú ügylet: Azonos alaptermékre és lejáratra kötött, eredeti kötéssel ellentétes irányú határidős ügylet Pozíció zárása: Az árváltozással járó kockázat megszűntetése (nem szükséges lejáratig nyitott pozíciót tartani) Határidős vételi pozíció
Határidős eladás
Zárt pozíció
Pozíció zárása Határidős eladási pozíció 10 |
Határidős vétel
Zárt pozíció
A határidős termékek lejárata Pénzügyi elszámolás Fizikai leszállítás
A szerződés lejártakor az eladó fél leszállítja az alapterméket, amelyért a vevő a határidős szerződésben vállalt árat fizeti.
11 |
Az alaptermék ténylegesen nem cserél gazdát. Lejáratkor a nyitáskori határidős ár és az aktuális határidős piaci ár közti különbséget kell megfizetni.
Forward és Futures ügyletek (I.) Forward
Futures
Mit jelent?
Az alaptermék (bármilyen típusú) eladására, ill. megvételére szóló megegyezés két fél között egy előre meghatározott jövőbeli időpontban.
Standardizált ügylet tőzsdei lebonyolítással, amelynek alapterméke, teljesítésének időpontja és ára előre meghatározott.
Kontraktus
A tranzakciótól és a felek megegyezésétől függ
Szabványosított
Lejárat
Meghatározott időtávok (1, 3, 6, 12 hónap, stb.)
Szabványosított; meghatározott lejáratok (március, december, stb.)
Partnerkockázat, garancia
Magas partnerkockázat: Egyénien szerződő felek.
Alacsony partnerkockázat: Teljesítési garancia: KELER KSZF Biztonsági letét
12 |
Forward és Futures ügyletek (II.) Forward
Futures
Likviditás
Nem likvid
Likvid
Zárás
Ellenirányú ügylet az eredeti, vagy új partnerrel (partnerkockázat megmarad).
Ellenirányú ügylet
Szállítás
Jellemzően fizikai szállítás
Fizikai szállítás vagy készpénzes elszámolás
Elszámolás
lejáratkor, egy összegben
Naponta - marking to market
Piaci szabályozás
Nem szabályozott
Szabályozott piac
13 |
A tőzsdei határidős ügylet (futures) előnyei Előnyök • •
• • • • • 14 |
Tőkeáttétel Szabványosított termékek: egyszerűbb üzletkötés, piaci árak; kisbefektetők számára is könnyen elérhető Magasabb likviditás Minimális partnerkockázat Alacsony tőkeigény (↔spot piac) Shortolási lehetőség Mesterséges termékek (indexek) kereskedése
Hátrányok • • •
Tőkeáttétel – magasabb kockázat Rugalmatlanság „Túlkereskedés” – indokoltnál nagyobb pozíciók felvétele
A határidős ügyletekről általánosságban
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj A határidős ár meghatározása
15 |
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Részvény szekció
Hitelpapír szekció
Származékos szekció
Áru szekció
BÉTa Piac
Részvények
Állampapírok
Határidős termékek
Azonnali termékek
Külföldi részvények
Befektetési jegyek
Jelzáloglevelek
Opciós termékek
Határidős termékek
ETF
Vállalati kötvények
Strukturált termékek Kárpótlási jegyek 16 |
Opciós termékek
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
Deviza EUR/HUF USD/HUF CZK/HUF Stb. 17 |
Részvény
Index
Áru
Prémium és Standard kategória; BÉTa piac
BUX BUMIX
Gabona Index Takarmány
A határidős termékek főbb paraméterei Alaptermék / Kontraktus elnevezése: A mögöttes termék neve MOL részvény Kontraktus mérete: A legkisebb kereskedhető mennyiség 50 000 Ft össznévértéknek megfelelő darabszámú MOL részvény 1db MOL részvény névértéke 100 Ft, Kontraktusméret = 50 Árlépésköz: A minimális különbség az ajánlatok árszintje között – a határidős ár minimális elmozdulása MOL árlépésköz = 5 Ft Árlépésköz értéke: A kontraktus árlépésközének forintosított értéke Kontraktusméret x Árlépéköz MOL: 5 Ft x 50 = 250 Ft
A határidős termékek főbb paraméterei Instrumentum aktív termékei: azonos alaptermék különböző lejáratai MOL1412; MOL1501; stb Lejárati hónapok: Pontosan melyik lejáratok elérhetők adott időpontban a.) a legközelebbi március, június, szeptember, december; b.) az a.) pont kivételével a két legközelebbi hónap 6 gördülő lejárat Megnyitási/Bezárási nap: A határidős lejárat első / utolsó kereskedési napja MOL1412: 2013.12.16 - 2014.12.19. pl.: az adott lejárati hónap 3. péntekje Lejárati nap: Az alaptermék tényleges adásvételének (fizikai teljesítés), illetve az elszámolásnak (készpénzes teljesítés) a napja A KELER Szabályokáltal meghatározott elszámolási ciklus utolsó napja. Teljesítési mód: Fizikai teljesítés vagy pénzügyi elszámolás
Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén Árfolyamértéken vett forgalom (2013) Gabona 1,2%
Kontraktus számban vett forgalom (2013) Index 5,3%
Index 3,0%
Gabona 0,1% Részvény 23,7%
Részvény 9,1%
Forgalom megoszlása befektetői csoportonként Külföld 3,7% Sajátszámlás 30,5% Hazai intézmények 14,5%
Deviza 72,1%
20 | Forrás: BÉT
Deviza 85,6%
Háztartások 51,3%
A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén
A letéti díj A határidős ár meghatározása
21 |
Letéti díj határidős termékek esetében (I.) Alapletét Mértékét a KELER KSZF határozza meg, kontraktusonként Fedezi a napi maximális árelmozdulás által okozott veszteséget Készpénzben vagy állampapírban helyezhető el Általában a kontraktus értékének 10-15%-a Mindkét félnek le kell tennie 22 |
Letéti díj határidős termékek esetében (II.) Változó letét Napi elszámolás. A befektetési szolgáltatónál elhelyezett letét egy bizonyos érték alá nem csökkenhet. Amennyiben a letét értéke a minimális szint alá csökken, a brókercég felszólítja ügyfelét a letét feltöltésére (margin call) az alapletét szintjéig.
Kényszerlikvidálás Amennyiben az ügyfél a margin call-nak nem tesz eleget, a brókercég a pozíció részleges vagy teljes zárása mellett dönthet. 23 |
Letéti díj határidős termékek esetében (III.) Példa MOL klíringsáv: 1 400 Ft Kontraktusméret: 50 db KELER KSZF alapletét: 50 * 1 400 Ft = 70 000 Ft Brókercégnél elhelyezendő alapletét: ≈ 2 * 70 000 = 140 000 Ft 140 000
70 000 1 400 Klíringsáv 24 |
x2
x50
Alapletét
Bef. Szolg.-nál elhelyezett letét
Letéti díj határidős termékek esetében (IV.) Brókercégnél elhelyezendő alapletét: 140 000
100 000
140 000 40 000
Változó
40 000 Ft veszteség a pozíciónkon
letét
feltőkésítés Margin call
25 |
Tőkeáttétel határidős termékeknél Ügyletkötés most
1000 db részvény határidős vásárlása 11 000 Ft-on – 10 kontraktus
1000 db részvény vásárlása 10 000 Ft-on: Kiadás: 1 000 x 10 000 = 10 000 000 Ft
Letét: 1 000 000 Ft
Pozíció zárása 1 hét múlva
Határidős piac
1000 db részvény eladása 10 500 Ft-os árfolyamon:
1000 db részvény határidős eladása 11 500 Ft-os árfolyamon:
Bevétel: 1000 x 10 500 = 10 500 000 Ft
Nyereség (nettó elszámolás): 1000 x (11 500 – 11 000) = 500 000 Ft
Hozam
Azonnali piac
500 000 / 10 000 000 = 5%
500 000 / 1 000 000 = 50%
26 |
Tőkeáttétel = 10
A határidős ügyletekről általánosságban Határidős termékek a Budapesti Értéktőzsdén A letéti díj
A határidős ár meghatározása
27 |
A határidős ár meghatározása Arbitrázs alapú árazás Cél: 1 év múlva rendelkezzünk 1 db részvénnyel A részvény árfolyama jelenleg 1 000 Ft A kockázatmentes kamatláb 10% Kérdés, hogy mennyi a részvény egyéves határidős árfolyama?
Most
1 év múlva
Hitelfelvétel: +1000 Részvényvásárlás: -1000
Hitel vissza:
-1100
Határidős vétel:
Leszállítás:
-1100
28 |
0
A határidős ár meghatározása Az elméleti ár az alaptermék árából határozható meg egy képlet segítségével:
F = S * (1 + r )T Mit jelent ez? F – határidős elméleti ár S – Azonnali (spot) árfolyam S* – korrekció szükséges pl. osztalékfizetés esetén: S* = S – PV(DIV) r – kockázatmentes kamatláb T – lejáratig hátralévő idő (év) 29 |
Az azonnali és a határidős ár – BUX1412 19 185
20 000,00 19 500,00 19 000,00
1 éves kamatláb: 3,05% = r t = 1 év Elméleti határidős elszámolóár:
F = S * (1+r)t = 18 781*(1,0305)= 1 9 353
18 500,00 18 000,00 17 500,00
18 781
17 000,00 16 500,00 16 000,00
BUX
30 |
Határidős BUX elszámolóár
A határidős pozíciók lejáratkori értéke
Tőzsdei határidős vételi pozíció értéke
Lejárat előtt
f = Ft – F0
Lejáratkor (FT = ST)
f = ST – F0
Pozíció értéke
F = S * (1 + r )T
Határidős vétel
Alaptermék ára
Tőzsdei határidős eladási pozíció értéke
Lejárat előtt
f = F0 – Ft
Lejáratkor (FT = ST)
f = F0 – ST
31 |
Határidős ár kötéskor Határidős eladás
F0
Határidős kereskedés a gyakorlatban (I) BUX határidős vétele / eladása Az index értéke: 17 363 pont S Kontraktusméret: BUX * 10 Ft Határidős termék: BUX1412 Határidős ár: 17 555 Ft
F0
Klíringsáv: 1450 pont Alapletét: 29 000 Ft / kontraktus
32 |
Határidős kereskedés a gyakorlatban (II.) 0. nap BUX1412 határidős ár kötéskor: 17 555Ft Vevő 10 kontraktus BUX1412
290 000
290 000
Alapbiztosíték: 10 * 29 000 = 290 000 Ft Eladó 10 kontraktus BUX1412 Alapbiztosíték: 10 * 29 000 = 290 000 Ft Eladó 33 |
Vevő
Határidős kereskedés a gyakorlatban (III.) 1. nap BUX1412 határidős ár kötéskor: 17 555Ft Vevő Árváltozás=18 055 – 17 555 = 500 Pozíció: 500 x 10 x 10 = 50 000 Letét: +50 000
240 000
340 000
Eladó Árváltozás= 17 555 -18 055 = –500 Pozíció: -500 x 10 x 10 = –50 000 Letét: –50 000 Eladó 34 |
Vevő
Összefoglalva, a határidős termékek… Kötelezettségvállalást testesítenek meg, mely jogilag is kötelező Ügyletkötéskor nincs pénzmozgás Tőkeáttétes kereskedést tesznek lehetővé Ármozgása az alaptermék árára épül Nyitott pozícióinak elszámolása naponta történik Shortolási lehetőséget biztosítanak Lehetőséget biztosítanak fedezeti ügyletek kötésére Lejáratig tarthatók, vagy lejárat előtt lezárhatók ellenirányú ügylettel
Köszönöm a figyelmet! www.bet.hu; www.ceeseg.com
[email protected] facebook.com/ertektozsde Információs kék szám: 40-233-333
36 |
