Consensus FX Forecasts september 2014

Consensus FX Forecasts

september 2014

Markt Focus Developed Markets: De USD is veelgevraagd en heeft in augustus/september weer een sterke performance laten zien, en daarbij de andere major currencies in de schaduw gezet. Het samengaan van solide macro-‐economische variabelen met een bullish verhaal in Amerikaanse beleggingen zorgt voor een doorlopend sterker wordende US Dollar. En dat lijkt zich de komende tijd zo voort te zetten, als de FOMC langzaam haar ultra-‐dovish stellingen verlaat. Met nogmaals een renteverlaging en aankondiging van verdere verruimende maatregelen is de EUR de meest favoriete funding valuta geworden en dat heeft zich zichtbaar in de koers vertaald. Het risico is dat de ECB de tijd niet krijgt om de resultaten van deze acties af te wachten en door aanhoudend deflatiegevaar in “full blown” QE gedwongen wordt. Nadat het GBP al op een iets defensievere koers was gekomen na een periode van grote koerswinsten bracht het Schotlandvirus de koers een verdere klap toe. Op vrijdagochtend 19 september, 1 dag na de stemming over onafhankelijkheid, zal duidelijk zijn waar Schotland en het Britse Pond staan. De Japanse Yen zit in een verzwakkende trend mede als gevolg van de sterk negatieve economische effecten van de BTW verhoging. De vooralsnog blijvende afwezigheid van voldoende inflatie, ondanks alle verruimende maatregelen, houdt de dreiging van meer QE in 2015 levend. Emerging Markets: Door een opeenstapeling van sancties over en weer zijn de vooruitzichten voor de toch al verzwakkende Russische economie er niet beter op geworden, en is de Roebel navenant in waarde gedaald. Enig bijkomend voordeel hiervan is dat de olie opbrengsten in Roebels gemeten sterk aan het toenemen is. Deze keldering van de Russische economie vormt een duidelijk neerwaarts risico voor de landen in Centraal Europa gezien de van oudsher stevige handelsbetrekkingen. Latam: Gelijk opgaande strijd tussen kandidaat van de oppositie en zittende president Rousseff in aanloop naar de presidentsverkiezingen is de belangrijkste factor in Real koersbewegingen. Asia: De CNY gaat voort op het pad van continue appreciatie. Langzaam neemt economische groei steeds iets verder af. KRW blijft een outperformer in de regio.

Simon Knappstein +31 (0)6 233 99 584 [email protected]

1


september 2014

Developed Markets

§ EUR/USD

gemiddelde spot: 1,3130 (aug: 1,3480)

• •

•

•

§ USD/JPY

•

De consensus ziet EUR/USD op 1,2950 eind 2014. EUR/USD op korte termijn oversold, gesteund door grote speculatieve short-‐posities. Met een ECB depositorente van -‐ 0,2% is de EUR favoriet als funding valuta. Continue verbetering in macro-‐ economische vooruitzicht US. Trigger voor een renteverhoging is werkloosheidspercentage rond 5,5%. Handelsbanken is meest bearish


•

•

•

•

De consensus is een verdere stijging van USD/JPY, naar 108,85 op 1 jaar tijd. Stijging USD/JPY in 2H14 verwacht op grond van stijgende rentecurve US en uitstroom uit JPY GPIF investment portfolio door verandering asset allocatie. Lage Inflatie houdt verwachting meer QE levend, maar vooruitgeschoven naar 2015. Danske is het meest bullish met 114 op 1 jaar tijd.

§ GBP/USD


•

•

•


•

Opiniepeilingen in aanloop naar Schots onafhankelijkheids-‐ referendum 18 sept hebben een grote impact gehad sinds begin september. Bij een Yes stem voorzien de meeste partijen een plotse daling tot onder de 1,55 en bij een No stem een herstel naar 1,66 Op langere termijn speelt dan met name weer het uiteenlopend monetair beleid en de plek in de cyclus tussen BoE en ECB een rol Handelsbanken is meest bearish.

2


september 2014

§ EUR/JPY


•

•

• •

§ EUR/GBP

•

Gemiddeld genomen een licht dalende verwachting voor EUR/JPY naar 136 op een jaar tijd. Beide centrale banken voeren en sterk verruimend monetair beleid. Japanse vraag naar Europese obligaties ondersteunen de EUR. Renteverlaging door de ECB en bijkomende aankondigingen van verruimende maatregelen (TLTRO en ABS opkoop schema) zorgen voor neerwaartse druk. Rabo zit het dichtst bij consensus.


• •

•

§ EUR/CHF

•

De consensus is een regelmatige daling naar 0,7660 op 1 jaar tijd. Bij een No uitslag in Schotland onafhankelijkheid referendum zal EUR/GBP op korte termijn sterk dalen. Daarna speelt timing van renteverhoging weer de belangrijkste rol. UK economie ligt in de cyclus ruim voor op de Euro-‐economie met verwachte verkrapping in 4Q14/1Q15. ING schuift timing vooruit van november naar februari ’15. ING is het meest bearish.


•

•


•

Met een bodem op 1,20 dichtbij (EUR/CHF in sep onder de 1,21 na ECB renteverlaging) is de consensus opinie een lichte stijging naar 1,2340 Speculatie sindsdien wat de reactie van SNB (18 sept!) op deze lage koers zal zijn: FX interventie om de 1,20 te beschermen, invoeren van een negatieve rente net als de ECB (onlogisch gezien de bubbel op de huizenmarkt) of invoeren van een bronbelasting op CHF deposito’s gehouden door buitenlanders. Beëindiging van Oekraïens conflict is positief risico.

3


september 2014

§ EUR/NOK


•

•

•

§ EUR/SEK

De consensus opinie is dat EUR/NOK daalt naar 7,88 op 1 jaar tijd. Na de omslag naar een meer verruimende bias eind juni zijn de inflatiecijfers hoger dan verwacht en de macro indicatoren beter dan verwacht: waarschijnlijk toch geen renteverlaging op 18 september. Economische groei in Q2 robuust maar afname van de olie investeringen en spillover effecten ingaande 2015 is een risico voor verwachte economische groei.


• •

•

•

§ USD/CAD

Op korte termijn blijft SEK wsch. relatief zwak. Politiek risico dat een meerderheidsregering moeilijk gevormd kan worden na recente verkiezingen. Economische groei in Zweden hoger dan in Eurozone gecombineerde met verruiming door ECB zorgt voor een geleidelijke daling van EUR/SEK op termijn. Handelsbanken is het meest bearish.


•

• •

•

•

De consensus voorziet een lichte stijging van USD/CAD naar 1,1210 over een jaar. Economische vooruitzichten verbeteren licht. BoC handhaaft neutraal monetair beleid. Afhankelijkheid van aantrekkende US economie suggereert dat Canada 2 kwartalen achterloopt in de rentecyclus t.o.v. US, en op korte termijn weegt dat op de CAD. CIBC is het meest bullish met 1,18 over een jaar.


4


september 2014

§ AUD/USD


• •

•

•

•

§ NZD/USD

Consensus opinie is 0,8900 over een jaar tijd. Langzaam afnemende Chinese groei, afnemende investeringen in de mijnbouwsector en nog steeds hoge werkloosheid drukken op economische vooruitzichten. Recente kracht van de USD en dalende commodity prijzen wegen op de koers van de AUD El Nino weerseffecten later dit jaar vormen een mogelijk risico voor de economie. ING is het meest bearish met 0,85 over een jaar.


•

•

•

•


Consensus opinie voor NZD/USD is weer lager bijgesteld naar 0,8220 over een jaar. Lagere commodity prijzen en lage inflatie voorkomen verdere renteverhogingen. RBNZ noemt de koers van de NZD nog steeds “ongerechtvaardigd en onhoudbaar” (hoog). “Ongerechtvaardigd” is historisch altijd gebruikt in samenhang met FX interventies. Algemene verkiezingen op 20 sept vormen een neerwaarts risico voor NZD/USD

5


september 2014

Emerging Markets

§ EUR/PLN


•

•

•

§ EUR/HUF

•

De consensus verwachting is ongeveer onveranderd op 4,16 tot eind 2014 en daarna lager naar 4,07 over een jaar. Geopolitieke crisis in Oekraïne en deflatie drukken de koers van de Zloty. Kans op renteverlaging wordt nu groter geacht dan vorige maand. Partijen zijn minder uitgesproken over een lagere EUR/PLN zonder dat de verwachting echt aangepast wordt. Danske is het meest bullish.


•

•

•

•

§ EUR/CZK

De consensus is op korte termijn eerst opwaartse druk op EUR/HUF en daarna een regelmatige daling naar 306,50 Sancties tegen Rusland en de FX leningen problematiek maken de HUF kwetsbaar op korte termijn. Sterke externe balans steunt HUF op langere termijn. Verzwakken-‐ de economie in Rusland is een risico, evenals politieke isolatie binnen EU. Nordea is het meest bearish met 300 op korte termijn.


•

•

•


De consensus opinie is redelijk vlak rond de 27,50 voor de komende negen maanden. Daarna hoe dichter bij einde floor datum (2016) hoe dichter naar die floor 27,0 toe. Verzwakkende EUR door ruim ECB beleid houdt naar verwachting verzwakkende CZK door Russische sancties in balans. Danske is het meest bullish op EUR/CZK en Nordea het meest bearish.

6


september 2014

USD/RUB


•

•

•

• •

§ USD/TRY

Consensus voorziet een geleidelijk verdere verzwakking van de Roebel. Blijvende zwakte in de Russische economie a.g.v. afnemende binnenlandse vraag en door opgelegde sancties. Bank Rossii signaleert hoog en stijgend inflatierisico, mede als gevolg van de sancties. 50 bp renteverhoging mogelijk in 4Q14. ING en Scotia zitten het dichtst bij consensus.


•

•

•

•

§ USD/ZAR

De consensus voorziet een stijging van USD/TRY naar 2,22 voor eind 2014, en daarna stabiel. Algemene opinie is dat Lira kwetsbaar blijft onder meer door een relatief hoge inflatie en een groot tekort op de lopende rekening. Ook opwaartse druk op USD/TRY door voortgang in de Fed cyclus. Meer renteverlaging verwacht, tenzij TRY op korte termijn sterker verzwakt dan verwacht. Danske is meest bullish USD/TRY


•

•

•

•

•


De consensus opinie voorziet een zijwaarts bewegen tussen 10,80 en 11,00. Centrale bank is voorzichtig begonnen aan een verkrappende cyclus. Economische situatie blijft zwak o.m. door stakingen al verwachten enkele partijen een mogelijke opleving in 4Q14. Met name ontwikkelingen in de Fed cyclus zullen USD/ZAR naar verwachting iets kunnen doen stijgen. BBH zit het dichtst bij consensus.

7


september 2014

Latam

§ USD/BRL


•

•

•

•

•

§ USD/MXN

De consensus voorziet een stijging van USD/BRL naar bijna 2,50 over een jaar. FX interventie door BCB en hoge carry houden USD/BRL op niveau. Opiniepeilingen in aanloop naar de (spannende) presidents-‐ verkiezing zijn de belangrijkste koersbepalende factor op dit moment. Een Rousseff herverkiezing zou USD/BRL tijdelijk naar 2,50 kunnen stuwen. CIBC en Scotiabank zitten het dichtst bij consensus.


•

•

•


De consensus voorziet een vlakke koers in USD/MXN tussen 13,05 en 12,85. USD performance zal ook op korte termijn de belangrijkste factor zijn voor de koers van USD/MXN i.e. opwaarts risico. Op langere termijn kan een langzaam verbeterende economie voor een licht aantrekkende Peso zorgen. ING is het meest bullish op USD/MXN.

8


september 2014

Asia

§ USD/CNY


•

•

•

§ USD/IDR

•

De consensus voorziet een verdere daling van USD/CNY naar 6,08 over een jaar. Een record handelsoverschot in zowel juli als augustus a.g.v. toenemende export en zwakke importen. Toename van overschot op lopende rekening steunt Renminbi. Risico’s zijn afnemende kredietgroei en bubbel op de vastgoedmarkt. Rabo is de enige partij die een zwakkere CNY voorziet.

gemiddelde spot: 11780 (aug: 11707)

•

• •

•

§ USD/KRW

•

De consensus voorziet een zijwaartse beweging tussen 11 en 12 duizend. IDR rally na Jokowi overwinning is voorbij. Onzekerheid over meerderheidsregering houdt een sterkere IDR op dit moment tegen, evenals zorgen om dubbel tekort. USD rente ontwikkelingen zorgen voor blijvende steun van USD/IDR tot in 2015. Maybank is het meest bullish.

gemiddelde spot: 1025 (aug: 1024,8)

•

•

•


Consensus verwachting is een zijwaartse trend tussen 1010 en 1030. Het overschot op de lopende rekening is de belangrijkste steun voor de Won. Het Amerikaanse renteverhaal is de belangrijkste kracht voor een hogere USD/KRW waarbij er een sterke correlatie is met USD/JPY. Scotiabank is het meest bullish op USD/KRW.

9


september 2014

§ USD/MYR


• •

•

§ USD/SGD

De consensus is een zijwaartse trend rond de 3,22 Verwachting van verdere renteverhoging in september (18) houdt USD/MYR op korte termijn onder druk USD/MYR in balans tussen aantrekkende Maleisische groei en aantrekkende USD rente.


•

•

•

De consensus voorziet een gelijkblijvende koers van de SGD ten opzichte van de USD iets boven de 1,25. Langzaam afnemende economische groei, normalisering van prijzen in de vastgoedmarkt, en voortdurende economische herstructureringen zorgen voor een licht verzakkende bias voor de SGD. Maybank is het dichtst bij de consensus opinie.

§ USD/PHP


•

• •

•

•

De consensus voorziet een vrijwel gelijkblijvende USD/PHP rond 43,70. Gezonde economische variabelen geven steun aan de PHP. Recente renteverhoging door BSP ging vergezeld van een verhoging van de medium term inflatieverwachting. Ontwikkelingen in de Fed cyclus vormen een opwaarts risico voor USD/PHP. ING is het meest bullish op USD/PHP


10


september 2014

§ USD/THB

gemiddelde spot: 32,225 (juli: 32,273)

•

•

•

§ USD/TWD

De consensus voorziet een stijging van USD/THB naar ongeveer 32,65 over een jaar. De herstellende binnenlandse economische situatie en de afwezigheid van politieke spanningen geven naar verwachting steun aan de THB en doen daarbij waarschijnlijk US dollar kracht a.g.v. stijgende Amerikaanse rente teniet. Scotia is het meest bullish op USD/THB.


• •

•

•

De consensus voorziet een zijwaartse trend rond de 30,0 Elektronische sector stimuleert export groei en zorgt voor overschot op lopende rekening. Risico dat een verschuivende poel van speculatief kapitaal ophoudt steun te geven aan TWD. ING is het dichtst bij consensus opinie.


11


september 2014

Toelichting: Ø Het commentaar bij de verschillende valutaparen is een selecte keuze van de redactie uit de diverse onderliggende research om een passend beeld bij de consensus opinie te geven. Ø De grafieklijnen die de hoogste en de laagste waardes weergeven zijn samengesteld uit de extreme waardes van alle leveranciers voor die specifieke datum. De lijnen representeren dus in de meeste gevallen niet een enkele opinie. Ø Niet alle valutaparen worden door alle dataleveranciers voorspeld of beschreven. Het aantal metingen verschilt dus per valutapaar. Ø Tussentijdse updates worden gegeven via www.fxprospect.com . Disclaimer: Dit rapport is alleen bedoeld voor professionele partijen. De informatie in deze publicatie is gebaseerd op betrouwbaar geachte bronnen maar FX Prospect en de auteur staan niet in voor de volledigheid of juistheid van deze bronnen. Bij de totstandkoming van deze publicatie is de grootst mogelijke zorgvuldigheid betracht, echter FX Prospect en de auteur kunnen niet instaan voor de volledigheid en juistheid van de verschafte informatie. De informatie in dit rapport is bestemd voor algemeen gebruik en heeft uitdrukkelijk niet tot doel te gelden als leidraad bij beleggingsbeslissingen of te dienen als beleggingsadvies. FX Prospect en de auteur aanvaarden geen enkele aansprakelijkheid voor schade die direct of indirect voortvloeit uit het gebruikmaken van de informatie in deze publicatie.”


12

Consensus FX Forecasts september 2014

Recommend Documents