Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě 8 7

Realita

6 5

Prognózy

4 3 2 1 0 -1 I/03

I/04

I/05

I/06

I/07

I/08

I/09

I/10

I/11

Vzdělávací prezentace, Kamila Koprnická, červen 2010 1

Cenová stabilita • Je hlavním cílem centrální banky (CB) • V ČR definuje roli CB jako strážce cenové hladiny přímo Ústava • Cenovou stabilitou rozumíme mírný růst cenové hladiny – Základním měřítkem cenové hladiny je tzv. index spotřebitelských cen – CB vyspělých ekonomik „cílují“ růst tohoto indexu kolem 2 %

Proč není cílem CB nulový růst cenové hladiny?

2%

ČNB

2

Různé cesty k cenové stabilitě (i) • Fixování měnového kurzu – Fixní kurz funguje jako „dovozce“ zahraniční cenové stability do domácí ekonomiky; např. Dánsko, Pobaltské státy

• Řízení množství peněz v oběhu – Snaha o pouze mírný růst množství peněz v oběhu, který odpovídá potřebám ekonomiky; využíváno především v minulosti; ČNB do roku 1997

• Cílování inflace – Dosahování mírného růstu cen skrze vhodné nastavení úrokových měr; ČNB od roku 1998

3

Různé cesty k cenové stabilitě (ii) • Každá z cest má svá úskalí a neexistuje univerzální recept • Různé země volí různé cesty kvůli odlišným podmínkám: – Při rozhodování o nastavení měnové politiky je důležité brát v potaz to, zda je země velká či malá, zda je spíše uzavřenou či otevřenou ekonomikou, zda má rozvinutý finanční systém, atp.

• Česká republika si k dosahování cenové stability zvolila v roce 1997 cílování inflace

4

Vybraní cílovači inflace

Která z CB a kdy začala poprvé používat režim měnové politiky cílování inflace?

5

Jak funguje cílování inflace? • Ekonomika je průběžně vystavována šokům, které mají vliv na vývoj cenové hladiny, resp. inflaci. Snahou ČNB je udržet inflaci na úrovni kolem 2 %, a to prostřednictvím změn v úrokových sazbách

INFLACE

EKONOMICKÉ ŠOKY

2% REAKCE EKONOMIKY

PROGNÓZA

HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY

6

Inflační cíl • Představuje výši inflace, která je vhodná pro ekonomiku • Může se lišit napříč zeměmi i v čase • Důležité je veřejné vyhlášení cíle CB s dostatečným předstihem, aby se subjekty na trhu mohly přizpůsobit Inflační cíl ovlivňuje očekávání firem i spotřebitelů. Zkuste zjistit, jaké inflační cíle mají na Novém Zélandu, ve Velké Británii, Švédsku, Polsku, Rumunsku, na Filipínách nebo v Chile.

INFLACE

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY

2% HLASOVÁNÍ BANKOVNÍ RADY

PROGNÓZA

7

Inflační cíl ČNB • 14

•

12

•

10 8 6

cíl 12/98 cíl cíl 12/00 12/99

4

cílové pásmo 02-05

2

bodový cíl 3% bodový cíl 2%

cíl 12/01

0 -2 1/98

•

Pro období od 1998 do 2001 byla stanovena sekvence cílů pro čistou inflaci (modře) Mezi roky 2002 a 2005 bylo zavedeno klesající cílové pásmo pro celkovou inflaci (červeně) V období od 2006 do 2009 byl platný bodový cíl ve výši 3 % pro celkovou inflaci Od roku 2010 až do přijetí eura bude ČNB cílovat celkovou inflaci ve výši 2 %

1/00

1/02

1/04

1/06

1/08

1/10

Z jakých důvodů dochází ke změně inflačního cíle?

8

Plnění inflačního cíle ČNB 14 celková inflace

12

čistá inflace 10 8

cíl 12/98 cíl cíl 12/00 12/99

6 4

cílové pásmo 02-05

2

bodový cíl 3% bodový cíl 2%

cíl 12/01

0 -2 1/98

1/00

1/02

1/04

1/06

1/08

1/10

• V průměru jsou inflační cíle naplňovány, často však sledujeme tzv. „podstřelení“ nebo „nadstřelení“ cíle Uveďte důvody, proč dochází k odchylkám inflace od inflačního cíle?

9

Ekonomické šoky • Obecně rozlišujeme dva typy ekonomických šoků 1. Šoky působící z vnějšího prostředí – např. náhlé změny světových cen surovin, změna poptávky po českém vývozu

2. Šoky působící z vnitřního prostředí – např. změny daní, přírodní katastrofy, fiskální šoky ČNB není schopna nebo ochotna plně kompenzovat všechny šoky. Vymyslete další příklady šoků, které dopadají na ekonomiku. Příkladem jakého šoku je světová finanční a ekonomická krize?

INFLACE

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY


PROGNÓZA

10

Prognóza • Analýza budoucího ekonomického vývoje – Sestavuje na základě expertní znalosti ekonomů ČNB – Využívá modelový aparát – Výstupem prognózy je očekávaný vývoj inflace, úrokových sazeb a dalších veličin v následujících dvou letech – ČNB sestavuje prognózu 4x ročně Prognóza představuje vodítko pro rozhodování BR. Jaký je podle Vás nejdůležitější časový horizont pro rozhodování ČNB?

INFLACE

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY


PROGNÓZA

11

Výstupy prognózy ČNB Inflace

8

10

Horizont měnové politiky

HDP

8

6 6 4

4 Inflační cíl

2

2

0 -2

0 -4 -2

-6 II/08

III

IV

I/09

II 90%

III 70%

IV 50%

I/10

II

III

IV

I/11

II

III

IV

II/08

III

IV

30% interval spolehlivosti

II 90%

6

30

III 70%

IV 50%

I/10

II

III

IV

I/11

II

III

IV

II

III

IV


Měnový kurz CZK/EUR

3M PRIBOR

5

I/09

28

4 26 3 24 2 22

1

0

20 II/08

III

IV

I/09

II 90%

III 70%

IV 50%

I/10

II

III

IV

I/11


II

III

IV

II/08

III

IV

I/09

II 90%

III 70%

IV 50%

I/10

II

III

IV

I/11


Podobu aktuální prognózy naleznete na adrese: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza/ 12

Hlasování bankovní rady • BR pravidelně hlasuje o tom, zda zvýšit, snížit, či ponechat základní úrokové sazby ČNB • Ročně probíhá zpravidla 8 měnových zasedání – Členové BR se rozhodují o svém hlasu na základě prognózy a vnímání jejích rizik Rozhodnutí BR, aktuální prognóza a její rizika jsou veřejně představeny na tiskové konferenci. V jaké situaci by podle Vás měla BR zvýšit úrokové sazby a v jaké situaci naopak snížit?

INFLACE

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY


PROGNÓZA

13

Reakce ekonomiky (i) • Změna úrokových sazeb CB ovlivňuje ekonomiku různými cestami, tzv. transmisními kanály – Transmisní kanály přenáší impuls vyslaný změnou sazeb, přes reálnou ekonomiku až k inflaci – Síla i rychlost přenosu tohoto impulsu je různá v závislosti na podmínkách dané země, zároveň se může měnit v čase – Tyto kanály se opírají o přirozené ekonomické chování firem a spotřebitelů INFLACE

Ekonomika představuje živý, neustále se vyvíjející organizmus!

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY


PROGNÓZA

14

Reakce ekonomiky (ii) • Ve skutečnosti existuje několik transmisních kanálů • Mezi základní transmisní kanály patří: – – – –

Kurzový kanál Úrokový kanál Úvěrový kanál Kanál cen aktiv INFLACE

Rozdělte se do několika skupin na firmy a domácnosti. Podle toho, zda reprezentujete firmu nebo domácnost, vymyslete, co pro vás znamená snížení úrokových sazeb. Nakonec vaše nápady společně diskutujte. Povede vaše jednání k vyšší inflaci?

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY


PROGNÓZA

15

Reakce ekonomiky (iii) Kurzový kanál

Zvýšení úrokových sazeb ČNB

•

Kurzový kanál je velmi silný pro malé otevřené ekonomiky s volně plovoucím kurzem

•

Po zvýšení sazeb kurz obvykle posiluje v důsledku větší poptávky po korunových investicích

•

Silnější koruna znamená levnější dovoz, což se promítá přímo do cen spotřebního zboží, ale zároveň také do cen meziproduktů

•

Naproti tomu vývoz se stává na zahraničním trhu relativně dražší

•

Celkově tak dochází k poklesu výroby, zaměstnanosti, atd.

•

Výsledkem je pokles inflace

Nárůst tržních úrokových sazeb Posílení měnového kurzu

Nižší dovozní ceny

Pokles vývozu, zvýšení dovozu

Pokles domácí výroby Pokles zaměstnanosti, pokles růstu mezd

Pokles inflace KURZOVÝ KANÁL

16

Reakce ekonomiky (iv) Úrokový kanál


•

Zvýšení úrokových sazeb CB se promítá do nárůstu sazeb na mezibankovním trhu

•

To vede ke zvýšení klientských úrokových sazeb z vkladů a úvěrů

•

Domácnosti v období vyšších sazeb více spoří, méně si půjčují, a tedy méně spotřebovávají

•

Klesající poptávka po zboží a službách vede vedle efektu dražších půjček k omezení investiční aktivity firem

•

Celkově tak dochází ke zpomalení ekonomického růstu

•


Nárůst tržních úrokových sazeb

Omezení investic firem

Růst úspor, pokles spotřeby domácností


Pokles inflace ÚROKOVÝ KANÁL

17

Reakce ekonomiky (v) Úrokový kanál

18 16 14 12 10 změna metodiky

8 6 4 2 0 1/98

1/99

1/00 1/01 2T repo

1/02 1/03 3M PRIBOR

1/04 1/05 1/06 Sazba z vkladů

1/07 1/08 Sazba z úvěrů

1/09

•

Z obrázku je patrná dlouhodobá vazba mezi úrokovou sazbou ČNB, mezibankovní sazbou PRIBOR a tržními sazbami komerčních bank

•

Odchylky tržních sazeb od 2T repo sazby jsou dány rizikovou přirážkou a maržemi komerčních bank (nárůst od podzimu 2008 v důsledku krize)

18

Reakce ekonomiky (vi) Úvěrový kanál


•

S vyššími úrokovými sazbami rostou náklady na obsluhu dluhu, což zvyšuje riziko nesplácení úvěrů

•

Banky proto přistupují k přísnějšímu hodnocení rizikovosti klientů, a poskytují tak méně úvěrů

•

Dochází k poklesu spotřeby a investic, což vede obdobně jako v úrokovém kanálu k poklesu ekonomické aktivity, a tedy snížení inflace

Nárůst tržních úrokových sazeb Vyšší splátky a riziko selhání

Přísnější úvěrové podmínky


Pokles spotřeby domácností


Pokles inflace ÚVĚROVÝ KANÁL

19

Reakce ekonomiky (vii) Kanál cen aktiv


•

Zvýšení úrokových sazeb vede obvykle k poklesu ceny aktiv (např. nemovitostí, akcií), neboť vyšší úrokové sazby snižují výnosnost aktiv

•

S nižší cenou aktiv souvisí i relativně nižší bohatství domácností a firem

•

To přispívá opět ke snížení spotřeby, investic a výroby

•


Nárůst tržních úrokových sazeb

Pokles cen aktiv

Pokles bohatství


Pokles spotřeby, růst úspor domácností


Pokles inflace KANÁL CEN AKTIV

20

Reakce ekonomiky (viii) Základní transmisní kanály •


•

Nárůst tržních úrokových sazeb Posílení měnového kurzu

Nižší dovozní ceny

Pokles vývozu, zvýšení dovozu

Vyšší splátky a riziko selhání

Pokles cen aktiv

Přísnější úvěrové podmínky

Pokles bohatství


Růst úspor, pokles spotřeby domácností


Pokles spotřeby, růst úspor domácností


Pokles inflace KURZOVÝ KANÁL

ÚROKOVÝ A ÚVĚROVÝ KANÁL

KANÁL CEN AKTIV

Ve skutečnosti působí všechny transmisní kanály současně Maximální dopad změny sazeb do inflace se projeví až za 1–2 roky, neboť existuje zpoždění reálné ekonomiky, která vyslaný impuls od sazeb k cenám přenáší

Obecně lze shrnout, že zvýšení sazeb by mělo vést k poklesu inflace, a naopak snížení sazeb k nárůstu inflace 21

Účinná měnová politika směřuje inflaci k vyhlášenému inflačnímu cíli INFLACE

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY

2% PROGNÓZA


22

Zahrajte si na bankovní radu Nejprve rozeberte současnou ekonomickou situaci, pak přemýšlejte o budoucím vývoji a nakonec hlasujte o úrokových sazbách. Vysvětlete své rozhodnutí. INFLACE

REAKCE EKONOMIKY

EKONOMICKÉ ŠOKY

2%

PROGNÓZA


23

Zajímá Vás více informací? • Přečtěte si sérii vzdělávacích článků, v nichž naleznete odpovědi na Vaše otázky • Nebo můžete zdarma navštívit výstavu Lidé a peníze

24

Zdroje • Grafy zdroj dat: http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/cilovani.html#inflacni_cile str. 9 zdroj dat: http://www.cnb.cz/docs/ARADY/HTML/index.htm str. 12 http://www.cnb.cz/cs/menova_politika/prognoza/predchozi_prognozy/prognoza_1003.html str. 18 zdroj dat: http://www.cnb.cz/docs/ARADY/HTML/index.htm str. 8

• Obrázky http://www.cnb.cz/; http://www.rbnz.govt.nz/; http://www.riksbank.com/; http://www.bankofengland.co.uk/; http://www.bankofcanada.ca/; http://www.nbp.pl/ str. 8 http://www.targetexterminating.com/ str. 23 http://www.cnb.cz/cs/verejnost/pro_media/harmonogramy/fotogalerie/index.html#rada str. 24 http://www.cnb.cz/cs/verejnost/expozice_cnb/ str. 6

25

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě

Recommend Documents