Bridge Wealth Management 1024 Budapest, Ady Endre u. 24 Tel: , Fax:

Bridge Wealth Management 1024 Budapest, Ady Endre u. 24 Tel: 3360524, Fax: 3360526 [email protected] www.bwm.hu

Régi szeretett téma, mit l és miért ilyen magas az üzemanyag ára, kik járnak jobban, a dízelesek, vagy a benzinesek, egyáltalán hol landolnak az üzemanyagra kiadott forintjaink? Sok magyarázatot és elemzést olvatam már a témáról, a napokban is több jelent meg, amely a várható fejleményekr l ejtett szót ,de a háttérr l kevés szó esett, így ezt a rést szeretném betölteni ezzel a cikkel. Miel tt belemerülnénk egy kis kitekint : Kétségtelen a világgazdaság egyik legfontosabb alapanyaga ma a k olaj. Ez hajtja a járm veket, ebb l lesz a benzin a gázolaj, a kerozin, a f t olaj, ezt használja a vegyipar, tehát két olyan ágazatnak is meghatározó terméke a világon, amelyek nélkül szinte elképzelhetetlen lenne az élet. A tavalyi évben számos olyan tényez összejátszásaként, amelyek egyidej el fordulása egyébként valószín tlen volt, a k olaj ára tartósan 50 USD fölé emelkedett, s t idén ostromolta a 60 USD szintet is. Az árfolyamot számos tényez mozgatta, de legélesebben a növekv világkereslet határozta meg az irányadó trendet, amely 2004 októberéig töretlenül felfelé mutatott. A világgazdaság GDP növekedése az elmúlt évben 4.2% volt, amely jelent s b vülés az egy évvel korábbihoz képest, és így rengeteg k olaj szükséglettel járt. A Nemzetközi Energia Ügynökség adatai szerint napi 82,5 millió hordóra n tt az energiaigény, amely több mint 3,2%-os növekedés az el z év szükségeletéhez képest. A kereslet b vülését a kínálat nem tudta követni, ezért egyre kevesebb olajat egyre drágábban lehetett csak vásárolni. Az olajtermel országok érdekképviselete az OPEC igyekezett elkövetni mindent, hogy az árfolyam növekedést kordában tartsa, azonban ez a kísérlet rendre kudarcba fulladt, számos olyan esemély befolyásolta az árfolyam növekedést, amelyre az OPEC-nek nem volt ráhatása. A világ legnagyobb k olajtermel szövetsége a termelés növelésével próbálta fedezni a k olaj keresletének növekedését, így 7,5%-os növekedéssel az OPEC részesedése a világ k olaj kínálatából 29%-ra emelkedett. A másik nagy k olaj kitermel , Oroszország és a volt szovjet tagállamok, amely csoportosulás együttesen a termelés közel 14%-át birtokolja, közel 11%-kal növelte termelését, de ez is kevésnek bizonyult. Mindez csak arra volt elégséges, hogy éppen fedezze az aktuális olaj szükségletet. E két régión kívül a termel k nem voltak képesek jelent sen növelni a kitermelési kapacitásokat, mivel vagy már túl voltak a kitermelés csúcspontján, vagy a korábbi alacsony olajárak mellett, a drágább fajlagos költségek nem tették lehet vé a szükséges infrastruktúrális beruházásokat, így az olaj a földben maradt. Mindezek mellett egy apró termelés kiesés, vagy akár annak a híre is jelent s árfolyam rallyt eredményezett: norvég olajfúrók sztrájkja, Jukosz botrány, természeti csapások a mexikói öbölben, nigériai polgárháború veszélye és a világ egyik legnagyobb olajkészletével rendelkez Irak körüli mizéria, terror fenyegetettség, stb.. A világ összes olajkitermelése a becslések szerint napi alig több mint 83 millió hordóra tehet , így egy apró ellátásbeli zavar is túlkereslethez vezethet egekbe emelve a fekete arany árát. A világsajtóban rendre többféle olajárról hallani, ezek általában az adott régiók szabványait jelentik, de alapvet en két meghatározó típus létezik, mégpedig az „édes” és a „savanyú” k olaj. Az elnevezések az olajtermék kéntartalmára vonatkoznak, a magasabb min ség , kevesebb finómítói ráfordítást igényl és jobb környezetvédelmi adottsággal rendelkez „édes” k olajból rendkívül megn tt a kereslet. Régió szerint is több megkülönböztetés

www.bwm.hu

1. oldal az összesen 6 oldalból BRIDGE WEALTH MANAGEMENT

2005.06.28


létezik: Észak amerikai West Texas Intermediate (WTI), északi tengeri Brent, kaukázusi eredet Urali típusú. A világpiaci kereslet robbanásszer változása nem egységesen hatott ki az összes olajtípus áremelkedésére, els sorban a magasabb min ség , édes nyersolajból és annak származékaiból volt hiány, míg a savanyúbb, Urali típus árdinamikája elmaradt ennek növekedését l. El nybe kerültek tehát azok a vállalatok, akik a „savanyúbb” olajból is jó min ség termékeket tudnak el állítani és megfelel finomítói kapacitással rendelkeznek, ilyen volt hazánk szinte monopol helyzet k olaj termel je, feldolgozója és értékesít je, a MOL Rt. A régió egyik meghatározó szerepl jeként számos tölt állomással és értékesítési hálózattal rendelkezik Magyarországon és a környez országokban, Romániában, Ukrajnában, Szlovákiában, Lengyelországban, Csehországban, Ausztriában, Szlovéniában, Horvátországban és Boszniában is. A MOL sajátos árképzési politikát végez. Tevékenysége, kitermelése, k olaj készletei rendre az Urali típusú k lajhoz kötik, elszámolását mégis a Brent világpiaci árához igazítva végzi. Egyrészt a világpiaci összehasonlítás végett, másrészt mivel tevékenységének, különösen a kitermelésnek és a finomításnak a dönt többségét külföldön végzi, elszámolását dollárban jegyzi, így annak alakulása meghatározó a vállalat részére. Tavaly dollár gyengülése egyrészr l rontotta az export profitját, azonban fogyasztói oldalról tompította az olaj árának emelkedését és az import árszintjét is csökkentette. 2004-ben tehát annak ellenére, hogy az olaj ára jelent sen növekedett az üzemanyagárak nem követték az emelkedés dinamikáját, azonban idén ez a trend megfordult. Az 1. ábrán látható a Brent típusú k olaj árának változása dollárban és forintban számolva. A piros terület azt az árfolyam veszteséget jelenti, amely a dollár er södése miatt a dráguló olaj árán felül keletkezett. Forint gyengülés hatásai 160%

50,00% 45,00% 40,00% 35,00%

120%

30,00% 25,00%

100%

20,00% 80%

Árfolyam veszteség (%)

Olaj árának változása (%)

140%

15,00% 10,00%

60%

5,00% 0,00%

20 05 20 .01 05 .04 20 .01 05 .10 20 .01 05 .14 20 .01 05 .20 20 .01 05 .26 20 .02 05 .01 20 .02 05 .07 20 .02 05 .11 20 .02 05 .17 20 .02 05 .23 20 .03 05 .01 20 .03 05 .07 20 .03 05 .11 20 .03 05 .21 20 .03 05 .25 20 .04 05 .01 20 .04 05 .07 20 .04 05 .13 20 .04 05 .19 20 .04 05 .25 20 .04 05 .29 20 .05 05 .05 20 .05 05 .11 20 .05 05 .18 20 .05 05 .24 20 .05 05 .30 .0 6. 03

40%

Brent USD

Brent HUF

Árfolyam veszteség

1. ábra www.bwm.hu


2005.06.28


Mint látható június közepén az év elejéhez képest csaknem 20%-kal járult hozzá a 53%-os forintban számított olaj árnövekedéshez az er söd dollár és minden jel arra mutat, hogy további dollárer södésre lehet számítani. Az üzemanyag árak így az év során forintban folyamatosan emelkedtek, egyszer maga a k olaj, egyszer a dollár, de általában a kett egyszerre dobta meg az árat. A 95-ös oktánszámú motorbenzin ára 231,5 Ft-ról fél év alatt 262,5 Ft-ra növekedett, amely 13%-os áremelkedést jelent. Ugyanezen id szak alatt a Diesel üzemanyag ára 235 Ft-ról 254 Ft-ra, 8%-kal változott. A fenti ábrát a benzin árának változásával vizsgálva a következ kép tárul elénk:

155%

145%

135%

125%

115%

105%

20 05 .0 1. 20 01 05 .0 1. 08 20 05 .0 1. 15 20 05 .0 1. 20 22 05 .0 1. 20 29 05 .0 2. 05 20 05 .0 2. 12 20 05 .0 2. 20 19 05 .0 2. 20 26 05 .0 3. 05 20 05 .0 3. 12 20 05 .0 3. 19 20 05 .0 3. 20 26 05 .0 4. 20 02 05 .0 4. 09 20 05 .0 4. 16 20 05 .0 4. 20 23 05 .0 4. 20 30 05 .0 5. 07 20 05 .0 5. 14 20 05 .0 5. 20 21 05 .0 5. 20 28 05 .0 6. 04 20 05 .0 6. 11

95%

Brent USD

USD/HUF

Benzin 95

Diesel

Brent HUF

2. ábra

Látható, hogy a MOL nem érvényesítette a teljes id szak alatti árfolyam veszteségét a fogyasztókon, így saját eredményének terhére tompította az áremelkedést. Az alábbi, 3. számú ábra ennek mértékét jelzi:

www.bwm.hu


2005.06.28


MOL árfolyam vesztesége 20,00%

60%

50%

15,00%

40% 10,00% 30% 5,00% 20%

20 05 20 .01 05 .01 20 .01 05 .06 20 .01 05 .12 20 .01 05 .18 20 .01 05 .24 20 .01 05 .28 20 .02 05 .03 20 .02 05 .09 20 .02 05 .15 20 .02 05 .21 20 .02 05 .25 20 .03 05 .03 20 .03 05 .09 20 .03 05 .17 20 .03 05 .23 20 .03 05 .30 20 .04 05 .05 20 .04 05 .11 20 .04 05 .15 20 .04 05 .21 20 .04 05 .27 20 .05 05 .03 20 .05 05 .09 20 .05 05 .13 20 .05 05 .20 20 .05 05 .26 20 .06 05 .01 20 .06 05 .07 .0 6. 13

0,00%

-5,00%

10%

0%

-10,00%

-10% Benzin MOL veszteség

Diesel MOL veszteség

Brent HUF

3. ábra

A grafikonon látható, hogy az id szak jelent s részében a MOL egymaga viselte az árfolyamváltozásokból ered veszteséget, a Diesel üzemanyag esetében átlagosan 6,08%-kal, míg a 95-ös motorbenzin esetében átlagosan 1,07%. A veszteséget egyrészt az elszámolás rendjéb l fakadóan az urali és északi tengeri típus közötti különbség, ún. spread fedezi, másrészt a hatékony m ködés és a finomítói haszon lefölözése csökkenti. Ez abból adódik, hogy a MOL képes a magasabb kéntartalmú olajfajtából is jó min ség , az EU szigorú követelményeinek is megfelel üzemanyagot el állítani, így extra haszonra tesz szert. A két nyersolajfajta árkülönbözetéb l fakadó árrés jelent sen hozzájárul a MOL teherbíró képességére, amely piacvesztés nélkül csak fokozatosan terhelheti meg a fogyasztókat, így az év végére további fokozatos, de jelent s áremelkedésre számítunk. Talán nehéz elhinni, hogy hazánkban a MOL Rt Európa egyik legolcsóbb üzemanyagát állítja el kiváló min ségben, de így van. Arról, hogy mi mégis a világ egyik legdrágább üzemanyagáért fizetünk nem az olajcég tehet. Összehasonlításképpen Nyugat-Európában ezek a költségek 78 Ft-tól 150 Ft-ig terjednek literenként. Becslésünk alapján 1 liter 95-ös benzin termelési és forgalmazási költsége 66,5 Ft / Liter, de a magasabb min ség , középpárlatok, így a gázolaj, vagy diesel költségei sem sokkal magasabbak, a diesel esetében sem haladják meg a 70 Ft-ot literenként. Hogy mégis miért kerül nálunk egy liter üzemanyag 262,5 Ft-ba? A válaszról megkérdeztük a www.tozsdeliga.hu weboldalon található ingyenes T zsdejátékunk résztvev it, akik 45% feletti arányban tették felel ssé a mindenkori

www.bwm.hu


2005.06.28


kormányzatot, helyesen. Az üzemanyag árának csaknem 75%-a adó, 95-ös benzin esetében a 262,5 Ft-ból 52,5 Ft ÁFA és a jövedéki és egyéb adók összege meghaladják a 143,5 Ft-ot. A diesel üzemanyagot valamelyest kevesebb adó terheli, de így is valamivel több mint 133 Ftot fizetünk literenként, plusz ezen felül 50,8 Ft ÁFÁ-t is. A Bridge Wealth Management egyik elemzése szerint, ha az olajár 54-58 USD körüli szinten marad és a dollár 220-230 Ft-os szintig fog er södni, akkor még idén 280-320 Ft is lehet egy liter 95-ös üzemanyag árfolyama, míg egy liter dieselért akár 260-300 Ft-ot is fizethetünk. A technikai kép sem túl bíztató

4. ábra

Az amerikai édes könny olaj (Light Sweet Crude Oil) ára egyértelmú emelked trendjér l az augusztusi lejáratú instrumentum 100 napos mozgóátlagának szinte nyílegyenes formája is árulkodik. Az er teljes emelkedésnek 2005 április eleje vetett véget ideiglenesen, amikor az addigi trendet egy csökken sávos mozgás váltotta fel. A besz külés május végén nagyobb elmozdulást vetített el re. A kitörés felfelé következett be, amelyet követ en az ellenállások szinte akadálytalan áttörése következett. A trend er sségét jelzi, hogy a kitörési pontok csak érint legesen kerültek visszatesztelésre, így számos olyan támasz szintet alakított ki a mozgás, amely jelent s támasz-zónát nyújthat számára a trend fenntartásához (szaggatott négyzet). Az emelkedés útjában jelenleg szinte semmi sem áll, mindössze az árpilis eleji csúcs, amely egyben a 60 USD-s lélektani határ is. Ezt éppen ezekben a pillanatokban ostromolja. Az 57 USD szintr l kitör alakzat rövid ideig egy konszolidációs sávban mozgott 58 és 60 USD között, így jelenleg ideális alkalom kínálkozik long pozíciók felvételére. Mind a két Stochasztikus indikátor (K/D) 80%-os szint környékén található, amely a trend ereje mellett kifejezi, hogy rövidtávon a fekete arany enyhén túlvett, de középtávon már jelent sebb elmozdulás valószín síthet felfelé. A rövidtávú képet az 57 USD szint elesése

www.bwm.hu


2005.06.28


veszélyeztetné, középtávon 53 USD környéke jelenthetne gondot, azonban hosszútávon még egészen az 51 USD szintig emelked trendr l beszélhetünk. A fuvarozók a napokban vonultak utcára, de a kormány kijelentette, hogy nem kívánják csökkenteni az üzemanyagok adótartalmát, így egyel re nem fogunk kevesebbet fizetni az üzemanyagért. A Gyurcsány kormány adóreformja el revetített azonban némi enyhítést, az ÁFA fels kulcsát 25%-ról várhatóan 20%-ra csökkentik 2006-ban, ez várhatóan 10-15 Ft-tal csökkentheti a költségeket literenként. Sajnos azonban a távolabbi jöv ben minden tényez az emelkedés mellett szól. Kétséges, hogy Irakban rövidtávon javuljon a helyzet, a termelési kapacitásokat így gyakorlatilag alig lehet növelni. Mindezen túl a dollár er södésére számítunk, és a kormányzat sem valószín , hogy eleresztene egy aranytojást tojó tyúkot, így lassan nem marad más, mint a kerékpár, vagy a BKV. Nosztrai Ádám Bridge Wealth Management Kft [email protected]

www.bwm.hu


2005.06.28

Bridge Wealth Management 1024 Budapest, Ady Endre u. 24 Tel: , Fax:

Recommend Documents