2014.05.12.
Beruházási és finanszírozási döntések
Dr. Pályi Zoltán, c. egyetemi docens TMC First Tanácsadó Kft
Eredmény
-
Bevétel Ráfordítások Nyereség (Adózás Előtti Eredmény)
EREDMÉNY FELOSZTÁSA
TULAJDONOSOK
ÁLLAM VÁLLALAT
2
1
2014.05.12.
Eredmények rendszerezése Üzemi-üzleti tevékenység eredménye
Pénzügyi műveletek eredménye
Szokásos vállalkozási eredmény
Rendkívüli eredmény
ADÓZÁS ELŐTTI EREDMÉNY Adózott eredmény
Mérleg sz. eredmény
Társasági adó
Jóváhagyott osztalék 3
Költségek
4
2
2014.05.12.
Mérleg Egy család mérlege Eszközök
(Eszközök) Befektetett eszközök Forgóeszközök
Telek: 5 Lakás: 25 Garázs: 5 Nyaraló: 10 1. Kocsi 5 2. Kocsi 5 Lekötött betétek: 3 Folyószámla: 2 Összesen 60
(Források) Saját tőke Kötelezettségek
Források Lakáshitel: Gépkocsi hitel: Kölcsön a barátoktól:
10 4 3
Saját tőke
43
Összesen
60
5
Pénzügyi mutatók ROCE – Return On Capital Employed ROCE = EBIT / Capital Employed Capital Employed = ESZKÖZÖK – FOLYÓ/rövidlejáratú KÖTELEZETTSÉGEK …vagy: Befektetett eszközök + működő tőke/ …vagy: Profit margin x asset turnover ESZKÖZÖK
FORRÁSOK Saját tőke
Befektetett
Capital Employed
eszközök
Hosszú lejáratú kötelezettségek
Forgóeszközök
Működő tőke Working Capital
Rövidlejáratú kötelezettségek
ROCE – minél magasabb annál hatékonyabban használjuk a lekötött tőkét
6
3
2014.05.12.
Pénzügyi TOTÓ 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23.
Kintlévőség / vevők (Debtors) Eredmény (Profit Before Tax) Ismeretlen hiány (Shrink) Pénzforgalom (Cash-flow) Árbevétel (Turnover) Fix / közvetett költség (Fix cost) Éves jelentés (Annual report) Nullszaldó (Breakeven) Bérköltség (Payroll) Eszköz (Asset) Amortizáció (Depreciation) Készlet (Stock) Működő tőke (Working capital) Árrés (Margin) Eredmény kimutatás (P&L) Változó / közvetlen költség (Variable cost) Controlling Eladósodottság Beruházás megtérülése (ROI) Eladott Áruk Beszerzési Értéke Adók (Tax) Saját tőke (Share capital) Tartozás /szállítók/ (Supplier)
A. Pénzügyi kimutatás, mely bemutatja egy cég tevékenységeinek eredményét (árbevétel és kiadások) egy adott időszakban. B. Költség, mely nem változik az üzleti volumennel/forgalommal egyenes arányban. C. A vevő tartozása a vállalkozás felé egy termékért vagy szolgáltatásért, melyet későbbi időpontban kell kifizetnie. D. Az egész személyzet és vezetés fizetésének költsége, beleértve az közterheket, a szabadságot, a távollét fizetését, a túlórát. E. Költségek, melyek az üzleti volumennel/forgalommal egyenes arányban változnak. F. Lopott, tévesen számolt, le nem szállított termék ellenértéke. G. A vásárolt és változatlan formában eladott anyagoknak, áruknak bekerülési (beszerzési) értéke. H. Az értékesített termékek és áruk, illetve teljesített szolgáltatások ellenértéke. Szokták forgalom-nak is nevezni. I. Késztermékek vagy nyersanyagok melyeket a “normál üzletmenet során” a gyártás és értékesítés számára tartanak fenn. J. A vállalkozás összes árbevétele mínusz az összes költsége (adó nélkül). K. “Nettó pénz vagy pénzáram”, mely a vállalkozás operatív, beruházási vagy finanszírozási tevékenységeiből származik. L. A kereskedő árbevétele mínusz az eladott áruk beszerzési értéke. M. A vállalkozás vagyonának elemei, azaz minden olyan erőforrás, amely a vállalkozás tulajdonában (vagy ellenőrzése alatt) van és a vállalkozás jövedelemszerzés céljára használja fel. N. Az a pont, ahol az értékesítési bevételek megegyeznek a költségekkel. 7
Pénzügyek – Alapok (Pénzügyi TOTÓ) 15. Eredmény kimutatás (P&L)
A. Pénzügyi kimutatás, mely bemutatja egy cég tevékenységeinek eredményét (árbevétel és kiadások) egy adott időszakban.
6. Fix/közvetett költség (Fix cost)
B. Költség, mely nem változik az üzleti volumennel / forgalommal egyenes arányban.
1. Kintlévőség /vevők (Debtors)
C. A vevő tartozása a vállalkozás felé egy termékért vagy szolgáltatásért, melyet későbbi időpontban kell kifizetnie.
9. Bérköltség (Payroll)
D. Az teljes személyzet és vezetés fizetésének költsége, beleértve a közterheket, a szabadságot, a távollét fizetését, a túlórát.
16. Változó/ közvetlen költség (Variable cost)
E. Költségek, melyek az üzleti volumennel/forgalommal egyenes arányban változnak. 8
4
2014.05.12.
Pénzügyek – Alapok (Pénzügyi TOTÓ) 3. Ismeretlen hiány (Shrink)
F. Lopott, tévesen számolt, le nem szállított termék ellenértéke.
20. Eladott Áruk Beszerzési Értéke (ELÁBÉ)
G. A vásárolt és változatlan formában eladott anyagoknak, áruknak bekerülési (beszerzési) értéke.
5. Árbevétel (Turnover)
H. Az értékesített termékek és áruk, illetve teljesített szolgáltatások ellenértéke. Szokták forgalom-nak is nevezni.
12. Készlet (Stock) 2. Eredmény (Profit)
I. Késztermékek vagy nyersanyagok melyeket a “normál üzletmenet során” a gyártás és értékesítés számára tartanak fenn. J. Az összes árbevétel mínusz az összes költség. 9
Pénzügyek – Alapok (Pénzügyi TOTÓ) 4. Pénzforgalom (Cash-flow) 14. Árrés (Margin) 10. Eszköz (Asset)
8. Nullszaldó (Breakeven)
K. “Nettó pénz vagy pénzáram”, mely a vállalkozás operatív, beruházási vagy finanszírozási tevékenységeiből származik. L. A kereskedő árbevétele mínusz az eladott áruk beszerzési értéke.
M. A vállalkozás vagyonának elemei, azaz minden olyan erőforrás, amely a vállalkozás tulajdonában (vagy ellenőrzése alatt) van és a vállalkozás jövedelemszerzés céljára használja fel. N. Az a pont, ahol az értékesítési bevételek megegyeznek a költségekkel.
10
5
2014.05.12.
CAPEX vagy OPEX
Előnyök Aggályok Adózás
Melyiket mikor?
Saját vagy külső forrás?
Balance sheet financing (KPI)
Off balance sheet financing (KPI)
Adósság menedzsment!
11
Pénzügyi vs operatív lízing
Fontosabb különbségek
Számviteli kezelés
Pénzügyi lízing: nyílt vagy zárt végű?
Új Ptk. szabályozás a pénzügyi lízingre
12
6
2014.05.12.
Pénzügyi lízing (új Ptk.) A pénzügyi lízingszerződés 6:409. § [Pénzügyi lízingszerződés] Pénzügyi lízingszerződés alapján a lízingbeadó a tulajdonában álló dolog vagy jog (a továbbiakban: lízingtárgy) határozott időre történő használatba adására, a lízingbevevő a lízingtárgy átvételére és lízingdíj fizetésére köteles, ha a szerződés szerint a lízingbevevő a lízingtárgy gazdasági élettartamát elérő vagy azt meghaladó ideig való használatára, illetve - ha a használat időtartama ennél rövidebb - a szerződés megszűnésekor a lízingtárgy ellenérték nélkül vagy a szerződéskötéskori piaci értéknél jelentősen alacsonyabb áron történő megszerzésére jogosult, vagy a fizetendő lízingdíjak összege eléri vagy meghaladja a lízingtárgy szerződéskötéskori piaci értékét.
13
Befektetői döntések Beruházási döntések
Hogyan lehet számszerűsíteni a pénz időértékét
Milyen tényezőket veszek figyelembe a beruházási döntésnél?
Milyen pénzügyi módszerek alapján tudom értékelni a beruházásokat? 14
7
2014.05.12.
Beruházási értékelések módszerei Beruházás-értékelési módszerek és alkalmazásuk
Befektetési döntések kritériumai
Statikus és dinamikus beruházás-értékelési módszerek és alkalmazásuk
Beruházás-értékelés különböző módszerekkel
Beruházási esettanulmány
15
Kimutatások STOCK
FLOW
Adott időpontban értelmezett állomány
Egy állomány két időpont között értelmezett változása
Eredménykimutatás Vagyonmérleg Cash-Flow kimutatás
16
8
2014.05.12.
A beruházás-értékelés szempontjai I. Statikus módszerek
Csak a Beruházási költséget veszi figyelembe (Legkisebb Költség – LK)
A beruházási költséget és a beruházás nyereségét veszi figyelembe (Számviteli Profitráta SZP)
A beruházási költséget és a beruházás pénzáramát és időbeli esedékességét veszi figyelembe (Megtérülési Idő - MI)
17
A beruházás-értékelés szempontjai II. Dinamikus módszerek Figyelembe veszik a beruházás költségét, a beruházás pénzáramát, annak időbeli esedékességét és az elvárt hozamot is: Diszkontált megtérülési idő
Nettó jelenérték
Belső Megtérülési Ráta
Jövedelmezőségi index
18
9
2014.05.12.
Beruházási döntések Fő cél • olyan eszközökbe fektessük a pénzünket, melyek többet érnek számunkra, mint a piaci ár Eldöntendő kérdések
Mekkora a beruházási alternatívák tőkeigénye és ezek mikor merülnek fel?
Mekkora lesz várhatóan a beruházások hozama és az milyen ütemben érvényesül?
Mekkora legyen a beruházásoktól elvárt hozam?
19
Finanszírozási döntések
Banki hitel vagy vállalatcsoporton belüli forrás?
Alultőkésítésre ügyelni (thin capital szabály)
Mekkora tőkeköltség? (transzferár! Csoporton belül)
Milyen futamidőre?
20
10
2014.05.12.
Adósság menedzsment- debt management Előnye: • Adópajzs (kamat levonható társasági adóalapból) Hátránya: • Jelzés a bankok felé (beárazás)
Alultőkésítés Mit jelent? • Debt: Equity 3:1 szabály • Kamat a határérték felett nem vonható le az adóalapból
21
WACC – Miller Modigliani elmélet
11
2014.05.12.
Esettanulmány Főbb jellemzők
Dinamikus módszer
Figyelembe veszi a pénz időértékét
WACC ráta mint diszkont ráta
Utókövetés fontossága
23
Összefoglalás - közösen Amit érdemes megjegyezni
• • • • • • •
CAPEX vs OPEX Lízing (pénzügyi vagy operatív) Dinamikus mérési módszerek a beruházásnál IRR (beruházás hozama) WACC szerepe NPV (nettó jelenérték) ROCE mutató (gyakran használt)
24
12
2014.05.12.
Köszönöm a figyelmet! Beruházás-értékelési módszerek és alkalmazásuk
Kérdések & Válaszok 25
13
