Befektetések a gyakorlatban - Hogyan csinálják a profik? Honics István, CFA OTP Alapkezelő Zrt. Befektetési igazgató
Honics István befektetési igazgató A Budapesti Közgazdaságtudományi Egyetemen végzett 1996-ban. Ezt követően 1999-ben megszerezte az EFFAS befektetés-elemző diplomát is, majd 2010-ben a CFA minősítést. A CFA Society Hungary elnökségének tagja. Rövid ideig a Creditanstalt Értékpapír Rt. vagyonkezelési osztályán dolgozott. 1996-tól az OTP Alapkezelő Zrt. munkatársa, területe a hazai és középkelet-európai részvénypiac. 2010. októbere óta az igazgatóság tagja. Kezelt alapok: OTP Paletta Alap, OTP Quality Alap, OTP Új Európa Alap, OTP Közép-Európai Részvény Alap, OTP Orosz, OTP Török és OTP Afrika Részvény Alapok
2
Az OTP Alapkezelő számokban
Befektetési alapkezelés
Lakossági és Retail and intézményi ügyfelek
Mrd Ft Ft 955,89 Mrd
Pénztári vagyonkezelés
Intézményi vagyonkezelés
Intézményi ügyfelek
Intézményi ügyfelek
Mrd Ft Ft 191,96 Mrd
Mrd Ft Ft 209,89 Mrd
20 év szakmai tapasztalatával 1993 júniusa óta vagyunk a piacon
Több mint 1357 milliárd forintnyi kezelt vagyon (2013.04.30.) Értékpapír alapokban: 70,4% Pénztárakban, egyéb vagyonkezelésben: 29,6%
A legnagyobb alapkezelő a piacon, 30%-ot meghaladó piaci részesedéssel 73 kezelt alap (53 Nyíltvégű, 9 Zártvégű, 11 Intézményi) Legnagyobb pénzpiaci alap: OTP Tőkegarantált Pénzpiaci Alap (329,5 Mrd Ft) Legnagyobb abszolút hozamú alap: OTP Supra Alap (53 Mrd Ft)
3
Alapokban kezelt vagyon megoszlása eszközosztályok szerint
Eszközosztály
4
NEÉ
Arány
Pénzpiaci
413 294 037 474
43,24%
Kötvény
259 219 475 425
27,12%
Részvény
95 336 516 047
9,97%
Garantált
92 864 725 288
9,72%
Abszolút hozam
80 428 794 423
8,41%
Vegyes
12 457 095 742
1,30%
Árupiac
2 288 163 814
0,24%
Az OTP Alapkezelő úttörő a magyarországi értékpapírpiacon
Klasszikus részvényalap: OTP Quality, 1997 BUX arbitrázs 1997-től Nemzetközi diverzifikáció a 90-es évek végétől Értékpapír kölcsönzés Exchange traded fund: BUX ETF
5
Működési modellek
Miben különbözik az OTP Alapkezelő működése a legtöbb hagyományos alapkezelő működési modelljétől ?
Klasszikus modell
OTP Alapkezelő gyakorlata
A befektetési igazgató vagy befektetési bizottság hozza meg az eszközallokációs döntéseket • A portfoliókezelők teljesítményét folyamatosan monitorozzák
A portfoliókezelők egyénileg hozzák meg az eszközallokációs döntéseket
A portfoliókezelők az egyes eszközosztályokon belül allokálnak
Számonkérés évente egyszer
6
A befektetési bizottság csak konzultációs fórum
Az OTP Alapkezelő eszközallokációs gyakorlatának előnyei
•
Egyértelmű felelősségi rendszer
•
Egyértelmű feladatok
•
Egyértelmű teljesítmény attribúció
•
Gyorsabb, rugalmasabb döntéshozatal (nincsenek formális előterjesztések, jóváhagyások)
•
Hosszú távú szemlélet (nincs évközbeni teljesítmény számonkérés)
Hátrányok •
Eszközallokációs konfliktusok a vegyes portfoliókban (minden eszközosztályt egyszerre akarnak túlsúlyozni), ezeket kezelni kell
7
Részvénypiaci befektetések
Hogyan időzítsünk?
Hogyan válasszunk befektetési célpontokat?
8
Hogyan időzítsünk? – Merre megy a piac?
Rövid távon:?????????
Hosszú távon: általában felfelé
Forrás: Bloomberg
9
Hogyan időzítsünk? – Két lehetséges stratégia Fektessünk be folyamatosan, vagy Vegyünk akkor, amikor a legkevésbé szeretnénk
Forrás: Bloomberg
10
Hogyan időzítsünk? – Bull és Bear piacok az USA-ban
1950 óta 10 bear piac és 10 bull piac volt az USA-ban (az S&P500 20%-nál nagyobb mértékben csökkent vagy emelkedett az előző csúcsához képest) • átlagos bear market csökkenés 32% volt • átlagos bull market növekedés 161%-os volt Az aktuális válság mindig • „különlegesebb”, mint az előzőek • mélyebb, mint az előzőek és • hosszabb ideig fog tartani „If you live in a cold climate, you expect freezing temperatures, so when your outdoor thermometer drops below zero you don’t think of this as the beginning of the next Ice Age.” (Peter Lynch)
11
Hogyan időzítsünk? – A legfontosabb részvénypiaci tényezők Árfolyamváltozás = Értékeltség változása (∆P/E) X eredményszint (EPS)
A piac jelenlegi hangulata, a jövőbeli növekedési várakozások alapján
A cégek által megtermelt eredmény – függ a gazdaság teljesítményétől
Hozam Forintban = Árfolyamváltozás X Devizaárfolyam változása
Jellemzően ellentétesen mozognak
12
Hogyan időzítsünk? – A jelenlegi emelkedés elsősorban a P/E növekedésének tudható be
Forrás: Bloomberg
13
Hogyan időzítsünk? – Az elmúlt 30 év átlag P/E szinje alatt vagyunk (S&P500)
Forrás: Bloomberg
14
Fejlődő piaci értékeltségek – kicsit átlagon felüli szintek Árfolyamváltozás = Értékeltség változása (∆P/E) X eredményszint (EPS)
Forrás: Datastream, OTP Alapkezelő
15
Értékeltség – más szemszögből (FED – modell) Árfolyamváltozás = Értékeltség változása (∆P/E) X eredményszint (EPS)
Az S&P 500 eredményhozama és 10 éves amerikai állampapírhozamok közötti különbség S&P 500 konszenzusos eredményhozama
Hozamok 10 éves amerikai állampapírhozam
Forrás: Goldman Sachs Research
16
Árfolyamváltozás = Értékeltség változása (∆P/E) X eredményszint (EPS)
2013.04.23
EPS 12 M Growth (%)
Growth of EPS for CalFY2
Growth of EPS for CalFY3
Brazil
19,93
25,41
11,20
9,73
China
11,19
11,46
10,39
11,70
Czech Republic
-2,94
-2,36
-4,13
-2,29
Hungary
7,13
4,81
11,57
18,17
India
13,61
13,64
15,60
13,36
Korea
24,46
32,25
13,27
6,42
Malaysia
5,98
1,19
9,58
10,03
Mexico
8,59
7,28
11,14
12,42
Poland
-10,71
-17,64
5,20
5,28
Russia
1,38
0,32
3,49
-0,02
South Africa
13,88
11,10
14,74
11,00
Taiwan
24,07
33,23
11,65
11,97
Turkey
8,84
8,37
9,73
11,32
Egypt
25,86
30,46
18,80
9,33
Forrás: Datastream, OTP Alapkezelő
17
Growth of EPS for CalFY1
Fontosak a várakozások is
Forrás: Bloomberg
18
Részvénypiaci befektetések
Hogyan időzítsünk?
Hogyan válasszunk befektetési célpontokat?
19
Részvényelemzés a gyakorlatban
•
Részletes diszkontált cash-flow elemzések készítése, céljuk, hogy minél jobban megértsük a cég működését, azonosítsuk az értékvezérlőket
•
Szcenárió analízis – szélsőséges körülmények között mennyit ér a cég
•
„fordított megközelítés” – nem célárat határozunk meg, hanem a jelenlegi piaci ár mögötti feltételezéseket próbáljuk meg levezetni
•
Szorzószámos árazás főleg a DCF modell ellenőrzéseként
•
Aktív kapcsolat a vizsgált cégekkel
•
A modellek folyamatos frissítése
20
Hogyan válasszunk befektetési célpontokat? Mekkora a verseny az adott iparágban? Egyedi termék vagy commodity piac? Van-e a cégnek versenyelőnye? Belépési korlátok – könnyen másolható az üzleti modell? Milyen a szabályozási környezet? Politikailag érzékeny szektorban található-e? Tulajdonosi összetétel Modellezhető-e a cég működése egyszerű eszközökkel, megérthető-e, átlátható-e az üzleti modell)? Transzparens-e a cég? Elkötelezett-e a menedzsment a részvényesi érték növelésére? Alulértékelt-e?
21
Hogyan tőzsdézzünk?
Rövidtávon remek szórakozás!
Hosszútávon az egyik legjobb befektetési lehetőség
De mint minden tisztes polgári szórakozás, sok pénzbe kerül
Sok türelem, tudatosság, felkészültség kell hozzá
Az esélyek ellenünk dolgoznak (a brókeri jutalékokat nehéz kitermelni)
Az esélyek a mi oldalunkon állnak
Kevés ember él meg rövidtávú kereskedési stratégiákból, viszont nagyon sokan élnek meg belőlük. (brókerek, technikai elemzők, hírlevél szerkesztők, média, stb)
A brókerek nem fognak kedvelni bennünket
22
Hogyan tőzsdézzünk – befektetési célból? Ha nincs időnk vagy türelmünk a tőzsdével foglalkozni, válasszunk a befektetési alapok közül Aktív alapok • Annak, aki hisz benne, hogy az alapkezelő tartósan a piacnál jobb eredményt tud elérni • Cserébe Magyarországon 1,5-2%-os alapkezelési díjat számolnak fel (néha sikerdíjat is) Passzív alapok: indexalapok, ETF-ek • Indexalapok: egy adott index teljesítményét célozzák meg, az aktív alapoktól nem sokban különböző díjért • ETF-ek: ugyanezt csinálják, csak sokkal olcsóbban
Elszánt tőzsdei befektetőknek Minden befektetés mögött legyen személyes meggyőződés (segít a nehéz időkben) Ne hallgassanak a piaci pletykákra Töltsenek el a befektetési célpontok tanulmányozásával is legalább annyi időt, mint a legközelebbi nyaralás vagy a következő autóvásárlás előkészítésével Ne siessenek el semmit, mindig van új lehetőség Hallgassanak a józan eszükre, legyenek kritikusak a szakemberekkel szemben Diverzifikáljanak Óvatosan a tőkeáttétellel
23
Legyenek türelmesek
Ajánlott olvasmányok Hasznos és olvasmányos: Peter Lynch – Beating the Street Peter Lynch – One up on Wall Street Robert G. Hagstrom – a Warren Buffet módszer „Klasszikus”: Benjamin Graham – The Intelligent Investor Aktuális befektetéseinkről:
Fundman.blog.hu
24
Köszönöm a figyelmet!
25
