BAB V TEKNIK MENGELOLA ASSET VALUTA ASING

AUTHOR: ZAINUL MUCHLAS DOSEN STIE ASIA MALANG [email protected], www.asia.ac.id, 2013

BAB V TEKNIK MENGELOLA ASSET VALUTA ASING Dalam kegiatan operasional usaha khususnya perusahaan internasional termasuk juga Multinational Enterprise (MNE) akan menghadapi risiko baik risiko premium maupun risiko discount bagi asset (eksposure) perusahaan. Risiko bagi Aset kekayaan (eksposure) yang berupa gedung, mesin dan kendaraan (mobil, kapal, pesawat) dapat dicover dengan asuransi seperti asuransi kebakaran, asuransi kecelakaan dan lain-lain, namun asset (eksposure) yang berupa asset lancar seperti valuta asing belum ada satu perusahaan yang berani menutup asuransi valuta asing, sehingga perlu dilakukan pengelolaan eksposure valuta asing tersebut. Menurut Eiteman, 2000, menyebutkan bahwa berdasarkan waktu yang terjadi maka kemungkinan terjadinya problem bagi eksposure valuta asing (valas) dapat dibagi dalam tiga kondisi waktu yaitu: Transaction exposure (waktu saat ini). Eksposure transaksi muncul pada saat transaksi-transaksi kas dimasa depan dari sebuah perusahaan dipengaruhi oleh fluktuasi nilai tukar. Sebagai contoh perusahaan Indonesia yang membeli

barang

dari

Walaupun perusahaan dibutuhkan, dibutuhkan

Jepang mungkin

namun perusahaan

membutuhkan tahu

secara

yen pasti

tidak tahu berapa

untuk berapa banyak

melakukan banyak

yen

rupiah (IDR)

pembayaran. yang

akan

yang akan

untuk ditukarkan dengan yen. Ketidakpastian ini terjadi karena nilai tukar

antara rupiah (IDR) dan Yen berfluktuasi setiap saat. Jika diketahui ada eksposure transaksi maka peusahaan memiliki 3 tugas penting: 1. Perusahaan harus mengidentifikasi besarnya eksposure transaksi tersebut. 2. Perusahaan harus memutuskan perlu tidaknya meng-hedge eksposure ini. 3. Jika memutuskan

untuk menghedge

sebagian

atau seluruh exposure

transaksi

maka perusahaan harus memilih berbagai tehnik hedging yang tersedia. Keterangan: a. Identifikasi eksposure transaksi neto, yang dimaksud dengan eksposure transaksi neto arus

kas masuk masa depan dalam suatu valuta setelah dikurangi dengan arus kas keluar masa depan dalam valuta yang sama. 71


b. Perusahaan harus memutuskan perlu tidaknya menghedge suatu eksposure

memutuskan apakah suatu hedging bermanfaat atau tidak.

Sebelum

Secara umum keputusan

untuk menghedging, seberapa besar nilai yang h a r u s di hedging, dan teknik apa yang dipakai akan bervariasi menurut tingkat risk aversion yang dimiliki suatu perusahaan multinasional, dan nilai tukar hasil peramalan. c. Jika persahaanmemutuskan untuk menghedging sebagian atau keseluruhan eksposure

transaksi, maka mereka dapat menggunakan beberapa perangkat hedging yang masingmasing dari perangkat tersebut akan dibahas dibawah.

Tehnik mengelola exposure transaksi untuk mengcover risiko valas Jika perusahaan multinasional memutuskan untuk meng-hedge sebagian atau seluruh exposure transaksinya, mereka dapat menggunakan perangkat-perangkat hedging se ba ga i berikut; 1. Kontrak Futures, 2. Kontrak Forward. 3. Instrumen pasar uang. 4. Opsi valuta Keterangan. 1. Hedging memakai Kontrak Future, Kontrak

currency

future

dapat

digunakan

oleh

perusahaan yang ingin meng-hedge exposure transaksi. Kontrak future dalam banyak hal serupa dengan kontrak forward. Kontrak Forward lebih umum bagi transaksi bernilai besar sementara kontrak future mungkin lebih tepat bagi perusahaan yng ingin menghedge exposure transaksi yang bernilai kecil. Sebuah perusahaan yang membeli kontrak currency future berhak menerima suatu valuta asing dengan jumlah tertentu, dengan harga tertentu, dan pada tanggal tertentu.

Untuk meng-hedge kewajiban valuta asing dimasa

depan, perusahaan mungkin ingin membeli kontrak currency future yang mewakili valuta yang

sama

dengan

valuta

yang

men denominasi

kewajiban

tersebut.

Dengan

memegang kontrak ini, perusahaan dengan demikian telah mengunci jumlah valuta negara asal yang dibutuhkan untuk membayar kewajiban masa depan. 72


2. Hedging memakai Kontrak Forward, Kontrak forward sering digunakan oleh perusahaanperusahaan besar yang ingin melakukan hedging. Untuk melakukan hedging memakai kontrak forward, perusahaan multinasional harus membeli kontrak forward untuk valuta yang sama dengan valuta yang mendenominasi kewajiban dimasa depan. Sebagai contoh, jika sebuah perusahaan multinasional yang berbasis di AS akan harus membayar SFl.OOO,OOO kepada pemasok dari Swiss 30 hari dari sekarang, perusahaan tersebut dapat

membeli " kontrak

forward

franc

Swiss

dari

sebuah

bank

untuk

mengakomodasi pembayaran ini. Bank dengan demikian setuju untuk menyediakan franc Swiss kepada MNE AS tersebut 30 hari dari sekarang dan menerima dolar.

Kontrak

Forward ditujukan untuk memastikan nilai tukar konversi Franc Swiss dengan dolar AS.

Nilai tukar ini mencerminkan apa yang dinamakan dengan Kurs Forward 30 hari. MNE AS dengan demikian telah meng-hedge posisinya dengan mengunci kurs yang harus dibayarkan untuk Franc Swiss 30 hari dari sekarang.

Jadi, perusaahan sekarang

mengetahui jumlah dolar yang dibutuhkan untuk dikonversikan dalam Franc Swiss.

3. Hedging memakai Instrumen Pasar Uang, Hedging memakai instrument

pasar uang

melibatkan pengambilan suatu posisi dalam Pasar Uang untuk melindungi posisi hutang atau piutang dimasa depan.

Hedging Hutang dan Piutang memakai instrument Pasar

uang akan dibahas seperti dibawah ini.

a. Hedging Hutang, Sebuah

perusahaan

membutuhkan

SFl,OOO.OOO, 30

hari

dari

sekarang dan_ perusahan tersebut dapat menghasilkan bunga 6 % setahun (0,5% selama 30 hari) dari deposito Franc Swiss sepanjang periode ini jumlah franc Swiss yang dibutuhkan untuk membuka deposito franc Swis berjangka waktu satu bulan adalah: 𝐷𝑒𝑝𝑜𝑠𝑖𝑡𝑜 𝑎𝑤𝑎𝑙 𝑆𝐹 =

SF 1000000 = SF 995,025 1 + 0.005

Terlepas dari bagaimana kurs franc Swiss berubah sepanjang periode ini, investasi 73


dalam deposito franc Swiss akan mampu melindungi posisi hutang perusahaan AS tersebut.

b. Hedging Piutang. Sebuah perusahaan AS akan menerima DM 400.000, 90 hari dari sekarang.

Hedging

pasar

uang

sederhana

dapat

diimplementasikan

jika

perusahan tersebut juga berencana meminjam dolar AS untuk jangka waktu 90 hari. Daripada meminjam dalam dolar, perusahaan dapat meminjam mark dan konversi ke dolar dengan asumsi suku bunga tahunan 8% atau 2% selama 90 hari, jumlah mark yang harus dipinjam untuk menghedge piutang dimasa depan adalah ; 𝐽𝑢𝑚𝑙𝑎ℎ 𝑝𝑖𝑛𝑗𝑎𝑚𝑎𝑛 𝐷𝑀 =

DM 400000 = DM 392,157 1 + 0.02

Jika perusahaan meminjam DM392.157 dan konversi kedalam dolar, maka piutang dapat digunakan melunasi pinjaman Mark pada saat jatuh tempo. Sementara itu, dana pinjaman dapat digunakan oleh perusahaan untuk tujuan lain.

4. Hedging memakai Opsi Valuta, Perusahaan-perusahaan menyadari

bahwa

perangkat-

perangkat hedging seperti kontrak: forward dan instrumen pasar uang kadang dapat merugikan jika valuta dari hutang mengalami depresiasi atau valuta dari piutang mengalami apresiasi sepanjang periode hedging. Dalam hal ini, Strategi tanpa hedging mungkin ak:an mengungguli hedging memak:ai kontrak: forward atau instrument pasar uang. Tipe hedging yang ideal harus mampu mengisolasi perusahaan dari pergerak:an nilai tukar yang merugikan dan juga memungkinkan perusahaan untuk mengambil manfaat dari pergerakan nilai tukar yang menguntungkan.

74


Tehnik-tehnik hedging Tabel 1: Tehnik-Tehnik Hedging Exposure Transaksi Perangkat· hedging

Untuk Menghedging Hutang

l.Kontrak: Future

Membeli kontrak: Currency Future yang Menjual kontrak: currency future mewakili valuta yang sama dengan valuta dengan valuta yang mendenominasi yang mendenominasi hutang. hutang Menjual kontrak: currency future Membeli kontrak: Currency Future yang dengan valuta yang mendenominasi mewakili valuta yang sama dengan valuta hutang yang mendenominasi hutang.

2.Kontrak: Forward

Meminjam konversi mendenominasi dana sampai melunasinya.

3.Instrumen pasar Uang

4.0psi Valuta

Untuk Menghedge Piutang

valuta local ' dan Meminjam valuta asing yang kedalam valuta yang mendenominasi hutang dan konversi hutang. Kemudian investasi kedalam valuta local, serta investasi hutang jatuh tempo dan valuta local tersebut. Kemudian melunasi pinjaman memakai arus kas masuk dari piutang.

1.' Membeli Currency Call option untuk Membeli currency Put option untuk valuta yang mendenominasi hutang. valuta yang mendeno minasi piutang .:

OPERATING EXPOSURE (EKSPOSURE OPERASI)

Eksposure operasi merupakan eksposure dari sebuah asset (valas) yang terjadi ketika perusahaan melakukan operasi kegiatan usaha, periode setelah melakukan kontrak transaksi sampai produk dikirim ke gudang pembeli atau saat produk/jasa diterima oleh pembeli dan sekaligus pembeli melunasi pembayarannya. Exposure operasi (Operating Exposure) dalam beberapa teks books mempunyai istilah berbeda namun artinya tetap sama. Nama lain dari Operating Exposure adalah ECONOMIC EXPOSURE; COMPETITIVE EXPOSURE; AND STRATEGIC EXPOSURE.

Mengelola eksposure operasi Strategi operasi tertentu bisa menutup eksposure operasi valuta asing. 75

Dibandingkan


dengan strategi sebelumnya yaitu strategi pengelolaan eksposure transaki

(dengan kontrak), biaya

strategi operasi i n i relative lebih tidak pasti. Pada suatu saat, operasi dapat menjadi kurang efisien atau menyimpang dari rencana, pada saat lain, penelahaan yang lebih cermat terhadap prosedur operasi dapat memberikan hasil yang diharapkan. Beberapa strategi yang banyak ditempuh M N E untuk mengelola eksposure o p e r a s i i n i adalah

menggunakan

leads dan lags, reinvoicing centers dan menetapkan klausula

pembagian risiko dengan pelanggan.

Penjelasan dari strategi tersebut dapat disampaikan sebagai berikut: 1. Leads dan Lags, To Leads is to pay early; to lag is to pay late. Strategi ini secara sederhana melakukan pelunasan dengan dua cara yaitu membayar utang lebih awal dan membayar utang melewati batas jatuh tempo (membayar utang terlambat). Oleh karena proses pembayaran melalui mekanisme perbankan, maka strategi ini bisa dilakukan dengan mentransfer dana lebih awal (strategi leads), atau mentransfer dana lewat batas jatuh tempo pembayaran (Strategi lags) Istilah leads berarti _mempercepat pembayaran dan lags memperlambat pembayaran. Jika sebuah perusahaan memiliki hutang dalam mata uang kuat dunia, dimana kemungkinan mata uang tersebut untuk berapresiasi terhadap mata uang domestic cukup besar , maka akan lebih

aman

kalau

perusahaan membayar lebih awal hutangnya.

Kalau perusahaan

berhutang dalam mata uang lemah dunia, yang cenderung terdepresiasi terhadap mata uang domestic maka akan lebih menguntungkan kalau perusahaan memperlambat pembayaran hutangnya. Prinsip

strategi

diatas juga

dapat

diterapkan

dalam

pengumpulan piutang,

yaitu

mengumpulkan piutang dalam mata uang kuat dunia secepatnya da n mengulur pengumpulan piutang dalam mata uang lemah dunia. Strategi leads and lags terkadang juga sulit diterapkan dalam perusahaan multinasional. Beberapa penyebabnya antara lain karena setiap anak perusahaan dianggap sebagai perusahaan

independen

dan karena porsi kepemilikan

perusahaan afiliasi tidak besar. Penyebab pertama, 76

induk perusahaan terhadap

perusahaan multinasional

umumnya


telah

mengantisipasi

dengan

menciptakan

tehnik

untuk menilai kinerja setiap anak

perusahaan dengan mempertimbangkan akibat dari penerapan strategi leads and lags. Dari pembahasan diatas diketahui bahwa penggunaan leads and lags dapat meminimisasi eksposure valuta asing dan membebankannya ke pihak lain. Beberapa negara merasa perlu membatasi jangka waktu leads and lags, meskipun terkadang pembatasan tersebut bisa dinegosiasikan. 2. Leads and Lags antar Perusahaan Independent (Intracompany leads and lags.) Strategi Leading atau lagging antar perusahaan-perusahaan independen dapat dilakukan jika

perusahaana-perusahaan yang terlibat dalam transaksi

bersedia mengikuti usulan

mitranya. Untuk kesediaannya itu, biasanya ada semacam kontraprestasi yang diperoleh. Sebagai contoh, sebuah perusahaan Jerman mempunyai piutang diperusahaan Italia yang dinyatakan dalam Lira ltalia.

Manajer perusahaan Jerman melihat bahwa lira Italia

cenderung selalu terdepresiasi terhadap DM (Mark Jerman). ,Oleh karena itu perusahaan Jerman meminta perusahaan Italia segera melunasi hutangnya. Perusahaan Italia akan mau mempercepat pembayaran utangnya, jika perusahaan Jerman memberikan kontraprestasi.

Biasanya cara yang ditempu.h adalah memberikan diskon

(potongan). 3. Leads and Lags antar Perusahaan-Perusahaan dalam satu Induk (Intercompany leads and lags)

Strategi leads and lag lebih mudah diterapkan antar perusahaan dalam satu induk, karena memiliki tujuan yang sama. Transaksi antar perusahaan dalam satu induk dapat berupa transaksi operasi atau transaksl keuangan. Gambar 5, mengilustrasikan kemungkinan terjadinya transaksi tersebut.

77


Gambar 5, Aliran Dana dalam Perusahaan Multinasional

Pembayaran Operasi Untuk bahan baku, barang dan komplementer(piutang dan utang) Untuk penggunaan fasilitas (sewa dan Pembayaran sewa) Untuk teknologi (royalty dan fee lisensi) Untuk jasa (fee manajemen) Afiliasi pembayarAfiliasi Atau lnduk perusahaan

Penerima atau Induk perusahaan

Untuk penggunaan pinjaman (bunga) Untuk penggunaan modal pemilik (deviden) Untuk tambahan modal pemilik (modal sendiri) Untuk pinjaman dalam perusahaan (pokok utang atau pelunasan)

Pembayaran Finansial

4. Reinvoicing Center

Sebuah reinvoicing center adalah anak perusahaan dari suatu perusahaan multinasional yang berada di

suatu

negara tertentu

yang

berfungsi

mengelola

eksposure

operasi

perusahaan-perusahaan afiliasi. Gambar 6 menjelaskan struktur reinvoicing center.

Gambar 6: Struktur Reinvoicing Center Perusahaan manufaktur Afiliasi di Korea

Perusahaan penjual Afiliasi di Jepang

Faktur dalam won

Faktur dalam yen

Reinvoicing center di Singapure

Pada gambar 6

terlihat perusahaan

afiliasi di Korea mengirimkan barang ke perusahaan

afiliasi yang lain di Jepang. Fisik barang langsung di kirim ke Jepang, tetapi faktur di kirim ke reinvoicing center di Singapura (seakan-akan reinvoicing center membeli dari perusahaan 78


afiliasi di Korea)

selanjutnya Reinvoicing center

akan

menerbitkan faktur dalam Yen

(seolah-olah reinvoicing center menjual ke perusahaan afiliasi di Korea dan Jepang) dengan scenario ini, perusahaan afiliasi di Korea dan Jepang tidak menanggung risiko valuta asing karena penjualan dan pembelian Risiko valuta

dilakukan dalam mata uang domestic (Won dan Yen).

asing akan ditanggung

oleh reinvoicing

center yang

memang berfungsi

mengelola eksposure operasi antar perusahaan afiliasi dalam perusahaan multinasional yang sama. Untuk jasa ini, reinvoicing center mendapatkan uang jasa. Keuntungan utama dari Reinvoicing center adalah manajemen eksposure operasi antar perusahaan afiliasi di pusatkan pada satu lokasi. Karena semua transaksi di pusatkan di satu tempat, volume transaksi akan sangat besar sekali. Disini reinvoicing center memiliki posisi tawar menawar yang kuat dengan bank

untuk mendapatkan hasil yang optimal.

Sementara itu kerugian utamanya adalah. perusahaan harus mendirikan satu anak perusahaan khusus untuk mengelola reinvoicing center, dimana biaya yang dikeluarkan mungkin lebih besar

dari

manfaat

79

yang

diperolah.


71

BAB V TEKNIK MENGELOLA ASSET VALUTA ASING

Recommend Documents