Az államadósság kezelésének módszerei és ezek értékelése Baksay Gergely, Magyar Nemzeti Bank IX. Soproni Pénzügyi Napok
2015. október 1.
Az előadás felépítése 1. Az adósságkezelés szerepe, jelentősége
2. Az államadósság és annak szerkezete a válság idején 3. Változások az adósságkezelésben 4. A változások eredményei
Magyar Nemzeti Bank
2
1. Az adósságkezelés jelentősége
A hazai adósságkezelés feladata és célja Miért fontos az adósságkezelés? • Az adósságkezelés feladata, hogy minimális költségek és reális kockázatok vállalása mellett hosszú távon és folyamatosan biztosítsa a költségvetés finanszírozási igényét. • Az adósságstratégia célja, hogy az adósságkezelő e legfőbb mandátumát a gazdaságpolitika aktuális keretein belül a lehető leghatékonyabb módon, az adósságfinanszírozási trade-offok optimalizásával valósítsa meg. • Mindezek végső célja, hogy hosszú távon a legkedvezőbb költség-kockázat aránnyal rendelkező adósságszerkezet valósuljon meg.
Magyar Nemzeti Bank
4
A hazai adósságkezelés legfőbb irányai
• A GDP-arányos bruttó államadósság tartós csökkentése • Az államadósságon belüli devizaarány mérséklése
• A belföldi befektetői bázis, és ezen belül kiemelten a hazai lakossági finanszírozás erősítése • Az átlagos futamidő növelése
Magyar Nemzeti Bank
5
Trade-offok az adósságkezelésben Például: forint vagy devizafinanszírozás? Forint
Deviza Hozam Sérülékenység
Árfolyam-érzékenység Befektetői kör
Futamidő Magyar Nemzeti Bank
6
A hazai adósságelemek főbb jellemzői Az adósságstratégia célja a finanszírozó kibocsátási szerkezetén keresztül befolyásolható Forint kötvény
Diszkont kincstárjegy
eszközök
Lakossági papírok
Forint hitelek
Deviza kötvények
Deviza hitelek
Devizanem
forint
forint
forint és deviza
forint
deviza
deviza
Kamatozás
fix vagy változó
fix
fix vagy változó
fix vagy változó
fix vagy változó
fix vagy változó
Futamidő
3, 5, 10, 15 év
3 vagy 12 hónap
0,5-10 év
3-10 év
2-30 év
3-15 év
hazai és külföldi
hazai és külföldi
hazai háztartások,
nagybefektetők,
nagybefektetők,
kisebb részben
kisebb részben
kisebb részben
hazai
hazai háztartások
hazai háztartások
nagybefektetők
piaci
piaci
piaci
Befektetői kör
A forrásbevonás csatornája
Magyar Nemzeti Bank
7
nemzetközi nemzetközi fejlesztési bankok (EIB, EBRD)
külföldi nagybefektetők
szervezetek (IM F, EU), nemzetközi fejlesztési bankok (EIB, EBRD)
nem piaci
piaci
nem piaci
Forrás: ÁKK alapján
2. Helyzetkép a válság idején
Kiugróan magas adósságráta Makropénzügyi sérülékenységünket növelte, hogy az adósságmutatóink a legrosszabbak voltak a régióban
Magyar Nemzeti Bank
9
Forrás: MNB, Eurostat
Szintén kiugró a devizaadósság aránya A magyar államadósság devizaaránya 2010-ben
Magyar Nemzeti Bank
10
Forrás: MNB, Eurostat
Az elégtelen hazai megtakarítások miatt külföldi tőke finanszírozta az államadósságot Külföldi kézben lévő államadósság aránya
Magyar Nemzeti Bank
11
Forrás: MNB, Eurostat
A válság kitörése felszínre hozta az addig felszín alatt maradó kockázatokat Forint állampapírokban fennálló adósság tulajdonosi megoszlása
Magyar Nemzeti Bank
12
Forrás: MNB
A kiinduló helyzet összefoglalása 1. Magas államadósság
2. Magas devizaarány 3. Külföldi tulajdonban lévő adósság 4. Eladósodottság a nemzetközi szervezetek felé 5. Csak lassan éledező állampapír-piac Magyar Nemzeti Bank
13
3. Változások az adósságkezelésben
Új adósságstratégiai célok és intézkedések 1. A GDP-arányos bruttó államadósság mérséklése • A költségvetési hiány tartós csökkentése 2. A devizaarány csökkentése • A deviza-kibocsátások csökkentése (gyakorlatilag nullára) 3. A belföldi befektetői bázis erősítése • A lakossági papírok tudatos felfuttatása, valamint MNB Önfinanszírozási program 4. Állampapír-piac élénkítése • Visszavásárlás, rugalmasabb kínálat, változó kamatozású kötvény, nem kompetitív aukciók 5. Az átlagos futamidő növelése • Csereaukciók, kötvénykibocsátások emelése Magyar Nemzeti Bank
15
A GDP-arányos bruttó államadósság mérséklése Fegyelmezett költségvetési politika, elsődleges többlet
Magyar Nemzeti Bank
16
Forrás: ÁKK
A devizaarány csökkentése 2010 után gyakorlatilag megszűnt a nettó pozitív devizakibocsátás
Magyar Nemzeti Bank
17
Forrás: ÁKK
Csökkenő államadósság és devizaarány
Magyar Nemzeti Bank
18
Forrás: MNB
A belföldi befektetői bázis erősítése A lakossági állampapírok kínálata jelentősen bővült Féléves Kincstárjegy
Kamatozó kincstárjegy
Kincstári takarékjegy
Prémium és Bónusz Magyar Államkötvény
Prémium Euró Magyar Államkötvény
Rövid név
FKJ
KKJ
KTJ1, KTJ2, KTJP
PMÁK, BMÁK
PEMÁK
Futamidő
6 hónap
1 év
1 és 2 év
PMÁK: 3 és 5 év; BMÁK: 4,6 és 10 év
3 év
Kamatozás
Fix
Fix
Fix, lépcsős
PMÁK: infláció + kb. 3%; BMÁK: 12M DKJ + kb. 2%
Változó: euro infláció + prémium
Állomány (2014)
23 md Ft
1089 md Ft
354 md Ft
928 md Ft
775 md Ft
Megjegyzés
2012 óta
Posta, papír
2011 óta
2012 óta
Magyar Nemzeti Bank
19
Forrás: ÁKK
Az önfinanszírozási program az állampapírpiac felé tereli a bankokat Az Önfinanszírozási program első szakasza 2014 tavaszán/nyarán vette kezdetét. • A program két eszközzel terelte a bankokat az állampapír-piac felé: • Jegybanki irányadó eszköz betétesítése, • Jegybanki kamatcsere-eszköz (IRS) bevezetése
1.0
Az Önfinanszírozási program második szakaszát 2015. június 2-án jelentette be az MNB. • A program három eszközzel tereli a bankokat az állampapír-piac felé: • Jegybanki irányadó eszköz futamidejének hosszabbítása, • Kéthetes betéti eszköz fokozatos korlátozása, • Jegybanki IRS folytatása és a 10 éves futamidő bevezetése.
2.0
Magyar Nemzeti Bank
20
A belföldi tulajdon aránya emelkedik háztartások A hazai lakosság adósságfinanszírozásának mértéke 2011 és 2014 vége között megháromszorozódott
Magyar Nemzeti Bank
21
Forrás: ÁKK, MNB
A bankok állampapír-állománya tavaly tavasz óta 1400 milliárd forinttal nőtt
Magyar Nemzeti Bank
22
Állampapír-piac élénkítése Nem-kompetitív aukciók is növelik az adósságkezelő mozgásterét
Magyar Nemzeti Bank
23
Forrás: ÁKK
Az átlagos futamidő növelése A csereaukció jó eszköz az adósságportfolió durációjának növelésére
Magyar Nemzeti Bank
24
Forrás: ÁKK
Az adósságportfolió átlagos futamideje nőtt
Magyar Nemzeti Bank
25
Forrás: ÁKK
Eredmények Minden aspektusban sikerült javulást felmutatni 1. A GDP-arányos bruttó államadósság a 2010-es 81 százalékról 2014 végére 76,9 százalékra mérséklődött 2. A államadósság devizaaránya a 2011-es historikus csúcsról (51 százalék) 2014 végére 40 százalék alá csökkent 3. A belföldi befektetői bázis szignifikánsan bővült, amit a devizaarány-csökkentés mellett az MNB önfinanszírozási programja is aktívan támogat 4. Piaci kibocsátással fedezhető a finanszírozási igény 5. Az átlagos futamidő a 2010-es 2,8-ről 3,3 évre nőtt 2014 végére Magyar Nemzeti Bank
26
Köszönöm a figyelmet!
[email protected]
