ANALISIS STOCK SPLIT TERHADAP HARGA SAHAM DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM INDEK LQ-45 PERIODE

Jurnal Keuangan dan Perbankan, Vol.20, No.3 September 2016 Terakreditasi SK. No. 040/P/2014 http://jurnal.unmer.ac.id/index.php/jkdp

ANALISIS STOCK SPLIT TERHADAP HARGA SAHAM DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM INDEK LQ-45 PERIODE 2010 - 2016

Ibnu Khajar Universitas Islam Sultan Agung (Unissula) Jl. Raya Kaligawe, Km4, Semarang e-mail : [email protected]

Abstract Stock split is not a new issue in Indonesia Stock exchange. There are many controversies are found in the research results about the impact of the corporation action on the company value and stock trading volume. This study aims to analyze the impact of stock split on stock price and stock trading volume. Four companies incorporated in LQ-45 of Indonesia Stock Exchange become the sample of this research. One sample t-test and paired sample t-test are used as the statistical analysis method. The result shows that corporation action of stock split positively impact on stock price, but negatively impact on stock trading volume. Key Words: Stock Split, Stock Reverse, One Sample T-Test, Paired Sample T-Test.

PENDAHULUAN Pemecahan saham bukan masalah yang

penggabungan saham sinyal negatip

baru

pertanda

untuk

Bursa

Efek

Indonesia,

semakin

buruknya

kinerja

terbukti sejak periode 2010 hingga saat

perusahaan. Data Bursa Efek Indonesia

ini tidak kurang dari 66 emiten telah

menunjukkan dari 66 emiten yang

melakukan pemecahan saham baik stock

melakukan corporate action tersebut

split (pemecahan saham) ataupun stock

hanya sekitar 18% yang melakukan

reverse (penggabungan saham). Banyak

penggabungan saham sisanya adalah

investor memandang pemecahan saham

melakukan

merupakan

sebagaimana

kinerja

sinyal

perusahaan

semakin dan

baiknya

sebaliknya

1

pemecahan

saham, Tabel.1

Jurnal Keuangan dan Perbankan I KEUANGAN Vol.20, No.3 September 2016

Tabel 1.Corporate Action Stock Split dan Reverse 2010 – 2016 Corporate Action 2010 2011 Stock Split 6 11 Reverse Stock 2 2 Sumber: PT Kustodion Sentral Efek Indonesia

Keyakinan

investor

2012 16 3

2013 11 1

2014 5 2

2015 14 2

2016 3 -

bahwa

(2003) melakukan riset terkait masalah

pemecahan saham merupakan sinyal

pemecahan saham mencatat mencatat

baik tidak sepenuhnya benar beberapa

bahwa

hasil penelitian ada yang mendukung

disekitar

sekaligus ada yang kontra. Mishra

saham, artinya pasca aksi harga saham

(2006), Bechmann dan Raaballe (2007)

justru menurun. Berbeda halnya dengan

dan Cakraborty (2012) menganggap

Waweru dan Mwendwa (2012) mencatat

bahwa Kebijakan pemecahan saham

bahwa

hanyalah pemercantik (lipstick) saja dan

melakukan pemecahan saham di Nairobi

tidak

kekayaan

Stock Exchange (NSE) 5 perusahaan

pemegang saham, jumlah lembar saham

harga sahamnya naik dan 5 perusahaan

menjadi semakin banyak akan tetapi

pula harga sahamnya turun.

dengan harga saham yang lebih murah.

Yadav

Akan tetapi bagaimana harga saham

penelitiannya mencatat bahwa mayoritas

pada beberapa periode kedepan pasca

responden tidak percaya pemecahan

aksi merupakan peristiwa yang menarik

saham

untuk diteliti. Jika harga saham beberapa

tentang prospek kedepan perusahaan.

periode kedepan pasca aksi korporasi

Pooja (2013) mencatat perusahaan yang

berakibat pada naiknya harga saham

melakukan pemecahan saham di bursa

maka

mendatangkan

efek India tidak berpengaruh terhadap

manfaat pada para pemegang saham

harga saham. Ford, H. Nguyen dan T.

karena kekayaan meningkat pasca aksi

Nguyen (2012) menyatakan bahwa pasca

korporasi tersebut, akan tetapi jika harga

pemecahan saham harga saham justru

saham

mengalami penurunan.

mempengaruhi

aksi

justru

tersebut

menurun

maka

aksi

tersebut akan menurunkan kekayaan dan menimbulkan

kerugian.

terdapat

abnormal

pengumuman

dari

dan

10

pemecahan

perusahaan

Jain

memberikan

negatip

(2011)

sinyal

setelah

Metha, hasil

positip

Jika dilihat dari likuiditas pasca

Kurniawati

pemecahan 2

saham

banyak

hasil


Ibnu Khajar

penelitian mencatat adanya kenaikan

dalam pengambilan keputusan mereke

secara signifikan, sebagaimana dalam

dalam investasi saham. Selain itu juga

Mishra

diharapkan dapat menambah wawasan

(2006),

Kurniawati

Cakraborty

(2003),

(2012),

Waweru

dan

dan referensi bagi mahasiswa khususnya

Mwendwa (2012), Metha, Yadav dan

Mahasiswa

Jain (2011), Pooja (2013) serta Ford,

kuliah

H.Nguyen,

umumnya dan manajemen Investasi

dan

Berdasarkan

T.Nguyen

research

gap

(2012). tersebut,

Fakultas

Manajemen

Ekonomi

mata

Keuangan

pada

portfolio dan pasar modal khususnya.

maka urgen dan menarik untuk diteliti bagaimana

dampak

aksi

korporasi

KAJIAN TEORITIS

pemecahan saham yang terjadi di Bursa

Pemecahan

Efek Indonesia (BEI) terhadap harga

Saham

saham dan volume perdagangan saham.

dan

Penggabungan

Terdapat dua jenis pemecahan saham yaitu forward split dan reverse

Tujuan Penelitian Pemecahan saham merupakan

split (Yan dan Junbo,2012). Bechmann

corporate action yang dilakukan oleh

dan Raaball (2007) menyatakan forward

perusahaan-perusahaan yang telah go-

split menjadikan satu lembar saham

publik baik di Indonsia maupun di Bursa

lama dipecah kedalam sejumlah lembar

– Bursa negara lain. Permasalahan dalam

saham baru dengan menurunkan nilai

penelitian ini adalah bagaimana harga

nominal saham, dan total modal saham

saham dan volume perdagangan saham

tidak berubah. Terkait dengan forward

sebelum dan sesudah pemecahan saham.

split,

Sehingga tujuan dalam penelitian ini

bahwa stock split melibatkan penerbitan

adalah

dan

jumlah lembar saham yang lebih besar

menganalisis haraga saham dan volume

proporsional dengan lembar saham yang

perdagangan saham pada perusahaan-

beredar. Dengan stock split, nilai buku

perusahaan yang melakukan corporate

dan nilai nominal (par) berubah, sebagai

action stock split. Hasil kahir dari

contoh

penelitian ini diharapkan bermanfaat

dipotong setengah jika rasio split adalah

untuk

maupun

1:2. Hwang et al (2012) menyatakan

informasi bagi investor di pasar modal

reverse splits adalah peristiwa yang -

ingin

menambah

mengetahui

referensi

3

Jones

(2007:41)

masing-masing

menyatakan

nilai

akan


tidak

biasa,

dimana

perusahaan

jumlah lembar saham yang dimiliki.

mensubstitusi beberapa lembar saham

Semakin banyak jumlah lembar saham

dengan

yang dimiliki semakin besar prosentase

satu

lembar

perubahan

apapun

saham

tanpa

dalam

total

kepemilikan atas perusahaan dimaksud.

kapitalisasi modal saham. Beberapa perusahaan saham

Saham

alasan

melakukan

diantaranya

mempunyai

beberapa

mengapa

jenis harga, harga nominal dan harga

pemecahan

pasar. Perusahaan yang sudah go public

Forward

split

mempunyai harga nominal dan harga di

memecah satu lembar saham menjadi

pasar baik di pasar perdana ataupun di

beberapa

sehingga

pasar sekunder. Terkecuali untuk harga

mengakibatkan lebih banyak lembar

saham di pasar sekunder, harga nominal

saham dibandingkan sebelumnya, tetapi

dan harga pasar perdana bersifat statis.

harga perlembar saham menjadi lebih

Dalam perkembangannya harga nominal

murah. Sedangkan reverse split adalah

juga akan berubah manakala perusahaan

menggabungkan/

(emiten)

lembar

mengkombinasi

melakukan

aksi

korporasi

beberapa lembar saham menjadi satu

misalnya pemecahan saham (stock split)

lembar

atau sebaliknya penggabungan saham

saham,

akibatnya

harga

perlembar saham meningkat dan saham

(stock reverse).

beredar menurun.

Di dalam banyak buku leteratur keuangan disebutkan bahwa perusahaan

Harga Saham Saham

bukti

didirikan dalam rangka mendapatkan

kepemelikan atas suatu perusahaan.

laba (keuntungan) dan meningkatkan

Siapapun yang memiliki lembar saham

kekayaan

dari suatu perusahaan yang telah go

beroperasional dengan untung maka

public, baik diperoleh melalui pembelian

secara

saham di Bursa Efek ataupun diperoleh

periode waktu berjalannya perusahaan

selain itu, misalnya melalui bonus yang

maka akan semakin besar pula kekayaan

diterimanya dari perusahaan berupa

pemilik perusahaan. Berapa naiknya

lembar saham, maka orang tersebut

kekayaan pemilik dapat dihitung dari

merupakan

atau

berapa besar keuntungan yang diperoleh

dengan

baik dalam bentuk uang tunai maupun

pemilik

merupakan

pemegang

perusahaan

saham sesuai

4

pemilik.

kumulatip

Jika

perusahaan

semakin

panjang


Ibnu Khajar

dalam bentuk asset lainnya. Khusus

dan

untuk perusahaan yang sudah go public,

operasional perusahaan.

berapa

besar

perusahaan

kekayaan

analog

turun

pemilik

dengan

sesuai

untung

ruginya

Mengapa harga saham naik dan

berapa

turun

banyak

factor

yang

kekayaan para pemegang saham relatip

mempengaruhinya dan secara garis besar

mudah

dikelompokkan menjadi dua yaitu factor

untuk

perusahaan

yang

dihitung. sudah

Karena go

public

internal

(mikro)

maupun

mempunyai harga pasar saham (pasar

(makro).

sekunder), berapa kekayaannya dengan

keadaan

sederhana

berapa

penjualan dan pertumbuhan penjualan,

lembar saham yang dimiliki dikalikan

bagaimana efisiensi biaya operasional

dengan harga per lembar sahamnya di

perusahaan baik yang bersifat variable

pasar. Bagaimana kekayaan mereka bisa

ataupun bersifat tetap apakah semakin

meningkat, hal ini akan pararel dengan

efisien atau tidak, bagaimana tingkat

kinerja perusahaan, tingkat keuntungan

keuntungan

perusahaan. Jika perusahaan di mana

eksternal perusahaan biasanya tidak

mereka memiliki sahamnya memperoleh

dapat dikendalikan perusahaan, seperti

keuntungan maka harga pasar sahamnya

tingkat bunga perbankan, harga BBM,

juga akan meningkat. Meskipun jumlah

listrik,

lembar saham yang dimiliki tetap akan

hokum. Harga saham perusahaan akan

tetapi harga pasar sahamnya naik maka

berfluktuasi

kekayaan investor pemegang saham

internal maupun eksternal mengalami

tersebut juga meningkat. Meningkatnya

perubahan.

kekayaan pemilik analog dengan telah

Volume Perdagangan Saham

tinggal

dihitung

tercapainya tujuan perusahaan. Sehingga

Internal

eksternal

tercermin

perusahaan,

perusahaan.

keadaan

social

jika

Volume

dalam

bagaimana

Sedangkan

politik

factor-faktor

perdagangan

dan

baik

saham

khusus untuk perusahaan yang sudah go

dapat dijadikan salah satu indicator

public baik buruknya kinerja perusahaan

kondisi bursa tersebut apakah ramai atau

dapat diamati dari pergerakan harga

sepi, semakin besar volume perdagangan

saham. Harga saham mengalami naik

semakin ramai bursa artinya semakin banyak 5

lembar

saham

yang


ditransaksikan.

Volume

perdagangan

saham maupun nilai rupiah saham.

saham tercatat baik dalam jumlah lembar Signalling Hypothesis Misalnya

tanggal

perdagangan

27-01-2016

saham

nilai

harian

Informasi

BEI

manajemen

mencapai 5,4 milyar lembar saham atau analog

dengan

5,3

Trilyun

diterima

rupiah

hari

saham maka akan semakin tinggi nilai

juga

Terdapat beberapa rasio yang

antara

jumlah

saham

yang

langsung

saham

sinyal

minimal

dengan

menjalankan

dapat

bahwa

dipandang perusahaan

mempunyai

potensi

peningkatan kinerja perusahaan pada masa mendatang. Jika harga saham

volume saham yang diperdagangkan.

perusahaan

Joshipura (2009) menggunakan ratio

sudah

relatip

mahal,

meskipun kinerja perusahaan meningkat

volume dimana jika nilainya satu atau

maka relatip tidak dapat mendongkrak

mendakati satu maka dikatakan volume

harga

perdagangan saham adalah normal, akan

saham

meningkat

secara

signifikan, diantaranya karena investor

tetapi jika nilai rasio tidak sama dengan

tidak mampu membeli karena harga

satu dikatakan volume perdagangan

sudah mahal begitu juga akses investor

saham tidak normal. Kaitanya dengan

tidak banyak karena

aksi korporasi dalam pemecahan saham, bagaimana

langsung

mempunyai kinerja yang lebih baik atau

bisa dinterprestasikan semakin banyak

dikaji

secara

sebagai

beredar. Semakin besar nilai TVA maka

akan

berhadapan

pemecahan

diperdagangkan dengan jumlah saham

nanti

berbeda

perusahaan mengadakan aksi korporasi

perdagangan saham yaitu TVA (Trade rasio

adalah

yang

perusahaan. Oleh karena itu ketika

mengukur volume

merupakan

informasi

keadaan fundamental perusahaan dengan

perdagangan saham.

Activity)

investor

dipihak

sangat wajar karena pihak internal setiap

investor yang menjual atau membeli

Volume

dengan

ada

(asimetri informasi), keadaan ini adalah

(Kontan, 27-01-2016). Semakin banyak

digunakan untuk

yang

yang mampu

membeli saham dengan harga yang

rasio

relatip tinggi tidak banyak khususnya

volume perdagangan saham dengan

pada

adanya peristiwa pemecahan saham.

kelompok

kebawah. 6

investor

menengah


Ibnu Khajar

Menurut

hipotesis

signaling

news) atau ekspektasi optimistis untuk

manajer dapat menggunkan distribusi

para investor di pasar modal. Sebagai

saham untuk sinyal berita baik (good pihak internal (insider) perusahaan para

Pasca pemecahan saham harga

manajer biasanya mempunyai estimasi

saham dengan nilai nominal baru yang

terkait prospek perusahaan yang lebih

kecil dibandingkan sebelumnya secara

baik

luar

langsung berpengaruh terhadap harga

(outsider). Oleh karena itu manajer dapat

jual saham per lembar saham menjadi

menyampaikan

internal

lebih murah. Konsekwensinya dengan

melalui

harga saham yang lebih murah maka

keputusan keuangan (Powell, Phillips

lebih banyak investor yang mampu

dan Baker, 1995).

membeli

Pemecahan Saham, Nilai Perusahaan

volume perdagangan akan meningkat.

dibanding

mereka

dengan

pihak

informasi

kepada

investor

saham

Terdapat

dan Volume Perdagngan Saham Aksi korporasi pemecahan saham

sebelumnya

tersebut

sehingga

beberapa

terkait

research

masalah

aksi

dianggap sebagi sinyal baik sehingga

korporasi terhadap nilai perusahaan baik

dapat mempengaruhi harga saham dan

yang

akhirnya nilai perusahaan. Jadi kalau

bertentangan. Pooja (2013) menyebutkan

perusahaan memecah

berarti

bahwa aksi korporasi pemecahan saham

dianggap perusahaan mempunyai kinerja

tidak berpengaruh pada harga saham dan

yang

nilai

lebih

baik

saham

sehingga

pasca

mendukung

ataupun

perusahaan tetapi

yang

berpengaruh

pemecahan saham harga saham akan

terhadap volume perdagangan saham.

naik dan pada akhirnya nilai perusahaan

Cakrabroty (2012) menyebutkan dalam

juga akan naik. Lakonishok and Lev

penelitiannya

(1987)

rata-rata

pemecahan saham mengahasilkan return

(earnings)

positip pada hari pemecahan saham.

menyatakan

pertumbuhan periode

bahwa

pendapatan

sebelum

pemecahan

saham

Mishra

bahwa

(2006)

aksi

dalam

penelitiannya

adalah lebih tinggi dibanding dengan

menyatakan

perusahaan

melakukan

pemecahan saham berpengaruh negatip

pemecahan saham, begitu juga pasca

terhadap harga saham tetapi berpengaruh

pemecahan saham tetap lebih tinggi.

positip terhadap volume perdagangan

yan

tidak

7

bahwa

korporasi

aksi

korporasi


saham. Fama, Fisher, Jensen, and Roll

sebanyak 60 perusahaan dan periode

(1969) menemukan dalam penelitiannya

waktu 60 bulan ditemukan bukti empiris

bahwa dengan menggunakan sampel

sebelum pemecahan saham abnormal

return positip tetapi pasca pemecahan

perubahan harga saham dapat diukur

saham tidak terdapat abnormal return.

dengan

Berdasarkan

abnormal return yang terjadi di seputar

kajian

teoritis

tersebut

maka terdapat dua hipotesis penelitian:

pemecahan

saham

penelitian studi peristiwa mengikuti prosedur

perbedaan

atau

Secara umum metodologi dalam

(stock split). 2. Terdapat

return

hari pengumuman stock split.

1. Terdapat abnormal return di sekitar pengumuman

menggunakan

sebagai

berikut

:

(1)

volume

mengumpulkan sampel perusahaan yang

perdagangan saham sebelum dan

mempunyai suatu peritiwa yang ingin

sesudah

diteliti, (2) menentukan dengan tepat

pengumuman

pemecahan

saham (stock split).

hari atau tanggal cum date (tanggal terakhir saham diperdagangkan dengan

METODE

nilai nominal lama pengumuman dan

Jenis Penelitian

ditetapkan

Penelitian metodologi

ini

0,

(3)

penelitian atau

event window sebanyak 11 hari, 5 hari

umumnya

sebelum pengumuman corporate action

digunakan untuk mengetahui pengaruh

dan 5 hari seseduah cum date, (4) untuk

suatu peristiwa terhadap harga suatu

setiap sampel perusahaan dihitung return

sekuritas. Peristiwa bisa dalam bentuk

saham

pengumuman

Event

peristiwa

menentukan periode

hari

(event

study).

studi

menggunakan

sebagai

study

periode

harian

(5)

informasi

yang

menghitung abnormal return (mean

diterbitkan

oleh

adjusted model) pada setiap periode di

perusahaan (emiten) yang Go-Publik,

periode jendela untuk seluruh emiten

misalnya pengumuman laba, dividen,

yang menjadi sampel penelitian dari

stock split dan right issue. Penelitian

return yang sudah didapatkan untuk tiap

ini akan mengkaji pengaruh stock split

perusahaan, (6) menguji secara statistic

terhadap harga dan volume perdagangan

abnormal return signifikan atau tidak.

dikeluarkan

/

dalam

atau

saham. Reaksi pasar dalam bentuk 8


Ibnu Khajar

Berdasarkan kriteria

Populasi dan Sampel Populasi yang digunakan dalam

sampel

di

atas,

pemilihan

diperoleh

sampel

penelitian ini adalah semua perusahaan

sebanyak 4 Emiten, yaitu PT Telkom

yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta

(TLKM), PT Kalbe Farma (KLBF), PT

(BEJ) yang masuk dalam daftar saham

Astra Internasional Indonesia (ASII) dan

Indek LQ45 dan telah melakukan stock

PT Bank Rakyat IndonesiaI).

split pada tahun 2010 sampai dengan

Data dan Sumber Data

tahun 2016. Sampel dipilih berdasarkan

Penelitian ini menggunakan data

kriteria tertentu (purposive sampling)

sekunder.

sesuai

melakukan stock split baik tanggal

dengan

rencana

penelitian.

Daftar

perusahaan

Kriteria pemilihan sampel adalah :

pengumuman

1. Tanggal

diperoleh dari Harian bisnis Indonesia

pengumuman

peristiwa

date

dan

dapat diketahui.

Indonesia (PT KSEI). Sedangkan harga

yang

melakukan

dipilih

company

action

tidak

Kustodion

cum

pemecahan saham serta Cume Date

2. Perusahaan

PT

maupun

yang

Sentral

Efek

saham periode harian diperoleh dari

lain

Yahoo Finance.

kecuali melakukan pemecahan saham

Derinisi Operasional Variabel

(stock split) pada event window

Untuk

disekitar hari pengumuman. Alasan

pengumuman

penggunaan kriteria tersebut adalah

kemakmuran

untuk menghindari bias pada harga

digunakan variabel sebagai berikut :

saham

oleh

1. Hari tanggal cum-date ditetapkan

company action tersebut. Setelah

sebagai periode nol (t=0) dalam

dilakukan seleksi, perusahaan yang

periode jendela yaitu hari tanggal

memenuhi kriteria tersebut berjumlah

terakhir

8 perusahaan.

dengan nilai nominal lama.

yang

disebabkan

3. Harga saham disekitar pengumuman

perdagangan

pengumuman

peristiwa

pengaruh

stock

split

terhadap

pemegang

saham

saham

diperdagangkan

2. Lima hari setelah peristiwa yaitu

peristiwa dapat diperoleh 4. Volume

mengetahui

periode 5 hari setelah periode t=0 disekitar

(cum-date).

dapat

diperoleh 9


3. Lima

hari

sebelum

peristiwa

2. Model perhitungan abnormal return

ditetapkan periode lima hari sebelum

mean adjusted model RTNi,t = Ri,t – E[Ri,t]

tanggal pengumuman peristiwa. 4. Return saham, yaitu harga penutupan

Dimana:

pada hari tertentu dikurangi dengan

RTNi,t

harga penutupan hari sebelumnya,

= abnormal return sekuritas

ke-i pada periode peristiwa ke-t.

dibagi dengan harga penutupan hari

E[Ri,t] = Σ Ri,j / T, return ekspektasi

sebelumnya.

sekuritas ke-i pada periode peristiwa

5. Abnormal return merupakan selisih

ke-t.

antara return riil pada pada periode

Ri,j

jendela dikurangi dengan return yang

pada periode estimasi ke-j

diharapkan/biasanya (mean-adjusted

T

model).

= lamanya periode estimasi

3. Model pengujian hipotesis 1. Paired Sampel t-test

Model Analisis Data 1. Model perhitungan return saham

Alat uji statistic ini digunakan

individu

Ri

= return realisasi sekuritas ke-I

untuk mengetahui ada tidaknya

Pi..t

Pi.t Pi.t

perbedaan Trade Volume Activity

1

(TVA) sebelum dan sesudah aksi

1

Dimana :

korporasi dalam hal ini pemecahan

R i.t = return saham i pada hari ke-t

saham

(hari ini)

hipotesisi yang diajukan:

P i.t-1

(stock

split).

Rumusan

= harga saham i pada

hari ke t-l (hari sebelumnya) Ho :

1

2

kurang 0,05aksi (alpha 5%) atau , tidak ter dapat perbedaan TVA sebelum dandari sesudah korporasi

H1 :

1

2

, ada perbedaan TVA sebelum dan sesudah korporasi 0,10 aksi (alpha 10%)

maka

H1

diterima. Pengambilan

keputusan,

Ho

2. One Sample t-test

diterima jika tingkat signifikasi

Alat uji statistic ini digunakan

lebih besar dari 0.05 (alpha 5%)

untuk mengetahui ada tidaknya

atau

abnormal

0.10

(alpha

10%),

dan

sebaliknya jika tingkat signifikasi 10

return

disekitar


Ibnu Khajar

pengumuman pemecahan

aksi

korporasi

Ho :

1

0, tidak ter dapat abnormal return

saham.

Rumusan

H1 :

1

0, terdapat abnormal return

hipotesisi yang diajukan:

Pengambilan

Ho

hari dan tanggal aksi korporasi stock

diterima jika tingkat signifikasi

split. Indikator dari perubahan harga

lebih besar dari 0.05 (alpha 5%)

saham tercermin pada ada tidaknya

atau

abnormal

0.10

keputusan,

(alpha

10%),

dan

return

dan

volume

sebaliknya jika tingkat signifikasi

perdagangan saham dari trade volume

kurang dari 0,05 (alpha 5%) atau

activity (TVA).

0,10

Abnormal return

(alpha

10%)

maka

H1

diterima.

Merupakan return yang tidak normal, yaitu kelebihan return diatas atau dibawah return biasanya (expected

HASIL PENELITIAN Deskripsi Variabel Penelitian

return).

Variabel utama dalam penelitian

(window periode) yaitu lima hari setelah

perdagangan saham disekitar corporate stock

split.

Pengaruh

ini

mengidentifikasinya di periode jendela

ini adalah harga saham dan volume

action

Penelitian

cum-date, satu hari bertepatan dengan

aksi

cum-date

korporasi pemecahan saham terhdap

dan

lima

hari

sebelum

pengumuman aksi korporasi tersebut.

harga saham emiten terkait dilihat dari

Abnormal return dari emiten yang

ada tidaknya perubahan harga saham dan

dijadikan sampel disekitar pengumuman

volume perdagangan saham disekitar

stock split sebagaimana Tabel 4.

TABEL 4. Abnormal Return Di Sekitar Pengumuman Stock Split No. -5 -4 -3 -2 -1 0

1

2

3

4

5

BBRI

-.016

-0.006

0.028

-0.025

-0.055

0.031

0.040

0.019

0.008

-.021

-.011

TLKM

-.014

0.016

0.003

-0.052

-0.067

-.053

0.063

0.034

-.013

-.024

0.022

KLBF

0.005

-0.001

0.005

0.092

-0.033

0.021

-.011

0.010

0.020

-.001

-.011

ASII

-.015

-0.012

-.007

-0.003

-0.001

-.015

0.057

0.053

-.022

-.022

-.008

Sumber: data yang diolah

11


Berdasarkan Tabel 4. dapat deskripsikan

adanya naik dan turunnya abnormal

bahwa abnormal return untuk setiap

return

sampel penelitian pada tiap-tiap periode

perubahan abnormal return untuk setiap

di

periode jendela dan untuk masing-

periode

jendala

perubahan-perubahan, menunjukkan berupa

bahwa

mengalami hal

aksi

ini

periode

jendela.

Variasi

masing sampel penelitian akan lebih

korporasi

pemecahan

di

jelas

saham

terlihat

pada

visual

grafis

sebagaimana Gambar 1.

mempengaruhi harga saham terbukti

Gambar 1. Visual Grafis Abnormal Return Di Sekitar Periode Jendela


Trade Volume Activity (TVA)

TVA merupakan ukuran untuk melihat

Activity

adanya perubahan volume perdagangan

dijadikan sampel disekitar pengumuman

disekitar aksi korporasi yaitu pemecahan

stock split sebagaimana Tabel 4.2.

saham.

Rangkuman

Trade

Volume

12

(TVA)

dari

emiten

yang


Ibnu Khajar

TABEL 4.2. TRADE VOLUME ACTIVITY (TVA) SAMPEL PENELITIAN DI SEKITAR PENGUMUMAN STOCK SPLIT No.

-5

-4

-3

-2

-1

BBRI

0.001

0.002

0.002

0.002

0.005

TLKM

0.005

0.003

0.005

0.007

KLBF

0.004

0.004

0.005

ASII

0.008

0.008

0.011

0

1

2

3

4

5

0.002 0.001 0.001 0.001

0.001

0.001

0.006

0.006 0.001 0.001 0.001

0.001

0.000

0.007

0.011

0.005 0.001 0.001 0.001

0.001

0.001

0.012

0.013

0.011 0.001 0.001 0.001

0.000

0.001


Berdasarkan

dapat

TVA di periode jendela sebelum t=0.

deskripsikan bahwa TVA untuk setiap

Sedangkan TVA pada periode setelah

sampel penelitian pada tiap-tiap periode

t=0 relatip stabil. Variasi perubahan

di

t=0

Trade Volume Activity untuk setiap

mengalami perubahan-perubahan, hal ini

periode jendela dan untuk masing-

menunjukkan

masing sampel penelitian akan lebih

periode

berupa mempengaruhi

Tabel

4.2.

jendala

bahwa

sebelum

aksi

pemecahan volume

korporasi saham

jelas

perdagangan

terlihat

pada

sebagaimana Gambar 4.2.

saham terbukti adanya naik dan turunnya

GAMBAR 4.1. VISUAL GRAFIS TRADE VOLUME ACTIVITY

13

visual

grafis


signifikasi 5,3% < alpha 10%). Dengan

PEMBAHASAN Pengaruh

Stock

Split

demikian bahwa hipotesis penelitian

Terhadap

yang

Harga Saham Penelitian pengaruh

aksi

pemecahan

ini

focus

korporasi

bahwa

terdapat

abnormal return yang signifikan di

berupa

periode jendala dapat diterima.

terhadap

harga

Hasil analisis secara empiris

tehadap

harga

membuktikan bahwa pemecahan saham

saham akan dilihat dari ada tidaknya

berpengaruh signinifikan terhadap harga

abnormal return di sekitar pengumuman

saham

stock split, sehingga hipotesis yang

pengumuman maupun pada periode

diajukan adalah terdapat abnormal return

pasca cum-date aksi korporasi. Akan

di periode jendela. Berdasarkan analisis

tetapi reaksi pasar justru bervariasi

statistic dengan metode One Sample t

terhadap aksi ini terbukti pada periode-

tes, hasil secara empiris menunjukkan

periode

terdapat abnormal return baik sebelum

return baik positip maupun negatip.

pengumuman aksi korporasi maupun

Tepatnya sehari sebelum pengumuman

pasca cum-date aksi korporasi. Sehari

terdapat abnormal return negatip dan dua

sebelum diumukannya aksi koporasi

hari pasca cum-date terdapat abnormal

harga saham justru turun hal ini terbukti

return positip.

saham.

saham

pada

menyatakan

Pengaruhnya

baik

pada periode sebelum

tersebut

terdapat

abnormal

adanya abnormal return negatip 3,89%

Abnormal return negatip sebelum

dan signifikan (tingkat signifikansi 7,5%

pengumuman mengindikasikan bahwa

< alpha 10%). Kemudian dua hari pasca

aksi korporasi ini tidak diketahui oleh

cum-date harga saham naik, hal ini

investor,

terbukti adanya abnormal return positip

memasukkan informasi terkait dengan

2,86% dan signifikan (tingkat signifikasi

pemecahan saham. Sehingga keputusan

5,5% < alpha 10%) dan empat hari pasca

mereka diprediksi berdasarkan informasi

cum-date harga saham justru turun, hal

pada umumnya yang ada dipasar saat itu,

ini terbukti adanya abnormal return

yaitu berdasarkan factor fundamental

negatip 1,70% dan signifikan (tingkat

dan teknikal. Aksi korporasi ini dapat

14

keputusan

investor

tidak


Ibnu Khajar

dimaknai

tidak

bocor

sebelum

banyak investor yang tertarik untuk

diumumkan kepublik terbukti tidak ada

membeli

saham

tersebut

meskipun

abnormal return positip sebelum periode

emiten mempunyai kinerja yang semakin

tersebut, tetapi justru abnormal return

baik. Sebagai contoh sebelum emiten

negatip. Hasil empiris ini mendukung

saham Multi Bintang (MLBI) melakukan

Kurniawati (2013).

pemecahan saham harga saham

Berbeda halnya reaksi pasar atas aksi korporasi pasca eksekusi yaitu

perlembar sangat mahal untuk ukuran

terdapat abnormal return positip. Harga

saham-saham di Bursa Efek Indonesia

saham naik secara signifikan pasca

(BEI) Rp.1500.000; per-lembar saham.

pemecahan saham, investor bereaksi

Pada harga tersebut tentunya sangat

secara

ini

mahal bagi investor level menengah

sebelumnya

kebawah untuk membeli saham tersebut,

sebagaimana Cakrabroty (2012), tetapi

karena pembelian unit saham minimal di

bertentangan dengan hasil penelitian

BEI adalah 1 lot maka investor minimal

Fama, Fisher, Jensen, and Roll (1969),

harus

Mishra

(2013).

sebesar 150 juta Rupiah dan buakn

Minimal terdapat dua alasan mengapa

merupakan jumlah dana yang kecil bagi

pemecahan saham bisa meningkatkan

investor

harga

investor

karena itu harga saham relatip stagnan

emiten

meskipun kinerja emiten mengalami

positip.

mendukung

Hasil

empiris

penelitian

(2006)

saham,

dan

Pooja

pertama

menginterprestasikan

kinerja

yang melakukan aksi meningkat atau

mengeluarkan

menengah

dana

investasi

kebawah.

Oleh

perbaikan-perbaikan.

terdapat potensi kenaikan kinerja di

Alasan kedua mengapa harga

masa yang akan datang. Terkait dengan

saham naik (abnormal return positip)

pemecahan saham mengapa dilakukan

pasca eksekusi pemecahan saham adalah

karena kalau harga saham sadah mahal

harga saham menjadi semakin murah

maka meskipun kinerja membaik harga

dimata investor. Semakin murahnya

saham tidak bisa naik lagi secara

harga

signifikan,

investor

oleh

karena

itu

emiten

saham

pasca

yang pada

aksi

berakibat

mulanya tidak

melakukan pemecahan saham. Harga

mampu membeli saham tersebut, pasca

saham yang mahal mengakibatkan tidak

aksi investor menjadi mampu beli 15


sehingga semakin banyak investor yang

tertarik pada saham tersebut. Sesuai

yang mana hanya mengukur jumlah

Analisis

lain

mengapa

TVA

volume perdagangan dimana didalamnya

justru menurun pasca aksi korporasi

mengandung volume

penjualan dan

adalah periode pengamatan (window

pembelian saham. Sehingga jika terjadi

periode) yang terlalu pendek (penelitian

TVA

ini menggunakan 11 hari sebelum dan

yang

menurun

sebagaimana

ditemukan dalam penelitian ini, tidak

sesudah)

diketahui yang turun adalah penjualan

banyak melakukan aksi beli dan sedikit

saham atau pembelian sahamnya. Naik

yang melakukan aksi jual sehingga

dan

secara

turunnya

dua

aspek

tersebut

sehingga

keseluruhan

banyak

TVA

investor

menurun.

mempunyai implikasi besar pada emiten-

Investor akan menjual saham-sahamnya

emiten yang malakukan aksi korporasi.

jika sudah memperoleh

Sesuai temuan pertama terkait adanya

signifikan dalam waktu yang relatip

abnormal return positip pasca aksi maka

pendek

diprediksi dalam TVA yang menurun

akhirnya

tersebut

kenaikan

bertentangan dengan rabroty (2012),

volume perdagangan saham dalam arti

Fama, Fisher, Jensen, and Roll (1969),

kanaikan

Mishra (2006) dan Pooja (2013).

terkandung

volume

data

pembelian

saham

belum

bisa

hasil

gain

yang

tercapai.

Pada

penelitian

ini

sehingga mengakibatkan naiknya harga saham. Bagi

investor

akan

Oleh karena itu direkomendasikan untuk

memutuskan aksi beli atau jual saham di

membeli saham-saham dari emiten yang

pasar

malakukan aksi korporasi pemecahan

modal

yang

sudah

selayaknya

memperhatikan aksi korporasi emiten

saham.

dimana sahamnya akan dibeli. Sesuai

Menurunnya

hasil temuan empiris dalam penelitian

perdagangan

ini bahwa aksi korporasi pemecahan

diartikan saham semakin tidak diminati

saham berdampak pada kenaikan harga

oleh investor, tetapi justru sebaliknya

saham yang dimaknai kinerja emiten

diprediksi pasca akasi korporasi aksi jual

mengalami

minimal

saham turun dan aksi beli saham naik

adanya potensi kenaikan kinerja emiten.

karena investor berharap mendapatkan

kenaikan

atau

16

saham

volume (TVA)

jangan


Ibnu Khajar

gain atau dividen yang lebih besar dari

sebelumnya. TVA mencatat semua

emiten-emiten yang melakukan aksi

transaksi

saham

baik

korporasi

maupun

jual,

sehingga

pemecahan

saham

pada

aksi

beli dapat

periode pasca eksekusi aksi korporasi

diinterprestasikan menurunnya TVA

tersebut.

disebabkan aksi jual saham terkait aksi korporasi pemecahan saham turun, sedangkan aksi beli semakin

KESIMPULAN

meningkat sehingga harga saham

1. Informasi aksi korporasi emiten yang

naik dan terdapat abnormal return

tergabung dalam Indeks LQ-45 tidak

positip signifikan sebagaimana-

bocor kepublik sebelum diumumkan

Kesimpulan sebelumnya

terbutki secara empiris tidak terdapat abnormal return positip pada periode sebelum pengumuman aksi korporasi

SARAN

pemecahan saham.

1. Agar

2. Harga

saham

naik

pasca

hasil

penelitian

lebih

aksi

komprehensip maka periode jendela

korporasi pemecahan saham, terbukti

bisa lebih diperpanjang misalnya 61

secara empiris terdapat abnormal

hari,

return positip signifikan. Temuan ini

mempunyai periode yang cukup

dimaknai

untuk

bahwa

investor

berkeyakinan kinerja emiten pelaku

membaik

memahami

terkait

sehingga

dengan

yang

saham sehingga harga saham naik.

penurunan,

4. Volume perdagangan saham (TVA)

mengalami

variable

aksi

volume

kenaikan

apakah

pada

atau sisi

penjualan saham atau sisi pembelian

pasca aksi korporasi menurun secara

saham

signifikan, hal ini bukan berarti

pemecahan saham.

dengan

dampak

perdagangan saham (TVA) sisi mana

mereka malakukan aksi pembelian

bertentangan

sudah

2. Perlu penelitian lebih mendalam

3. atau minimal mempunyai potensi akan

investor

korporasi emiten.

eksi mempunyai kinerja yang baik

kinerja

sehingga

kesimpulan

17

akibat

aksi

korporasi


Trading. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia. Vol. 6. No. 3. P. 264-275 Lakonishok, Josef and Baruch Lev, 1987, "Stock Splits and Stock Dividends: Why, Who, and When," Journal of Finance 42:4(September), 913-932. Madhumita Chakraborty (2012). The Equity Market around the Ex-Split Date: Evidence from IndiaVikalpa Volume 37 • NO 1 • January – March. Mishra (2006). International Journal of Theoretical and Applied Finance Vol. 10, No. 2 (2007) 251– 271c,World Scientific Publishing Company. Mayank, Joshipura (2009). Indian Journal Of Finance, Price and liquidity effects of stock split: An Empirical evidence from Indian stock market, Volume 3, Issue 10, October 2009. Nelson Maina Waweru and John Mwendwa (2012). Stock Splits And Their Effect On Share Prices: A Study Of Firms Listed On The Nairobi Stock Exchange (NSE), Academy of Accounting and Financial Studies Journal, Volume 16, Number 2. Pooja (2013). Stock Split Announcement and Liquidity Effect: Evidence from India ,Vilakshan, XIMB Journal Vol.10 (1) ; March. Weihrich and Koontz (1990). Essentials of Management, Fifth Edition, McGraw-Hill Publishing Company, Singapore. Yan, Junbo (2012). Journal of Applied Finance, Stock Split Decisions: A Synthesis of Theory and Evidence, United Stated.

DAFTAR PUSTAKA Baker, Phillips & Powell (1995). Financial Practice and Education, The Stock Distribution Puzzle: A Synthesis Of The Literature, Spring/Summer. Bechmann and Raaballe (2007). Journal of Business Finance & Accounting, 34(3) & (4), 574–604, April/May 2007, 0306-686Xdoi: 10.1111/j.1468-5957.2007.02041.x, The Differences Between Stock Splits and Stock Dividends: Evidence on the Retained Earnings Hypothesis, USA. Chhavi iVIehta, Surendra S. Yadav, and P.K. Jain (2011). Managerial Motives for Stock Splits;Survey Based Evidence from India. Journal Of Applied Finance-No. 1. Deborah A. Ford, Hoang H. Nguyen, and Van T. Nguyen (2012). Analyst coverage and market reaction around stock split announcements, Applied Financial Economics, 2012, 22, 135–145. Fama, Eugene F,, Lawrence Fisher, Michael C. Jensen, and Richard Roll (1969). "The Adjustment of Stock Prices to New Information, International Economic Review 10:1 (February), 1-21. Hwang et al. (2012). International Atlantic Economic Society, Do Reverse Stock Splits Benefit Longterm Shareholders?, Springer, DOI 10.1007/s11294-012-9370-3. Jones Charles P. (2007). Investments, John Wiley & Sons(Asia) Pte. Ltd. Kurniawati, Indah. 2003. Analisis Kandungan Informasi Stock Split dan Likuiditas Saham: Studi Empiris pada Non-synchronus 18

ANALISIS STOCK SPLIT TERHADAP HARGA SAHAM DAN VOLUME PERDAGANGAN SAHAM INDEK LQ-45 PERIODE

Recommend Documents