ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM MEMPREDIKSI KONDISI KEUANGAN FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM MEMPREDIKSI KONDISI KEUANGAN FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Skripsi Diajukan Untuk Melengkapi Tugas-tugas dan Memenuhi Syarat-syarat Untuk Mencapai Gelar Sarjana Ekonomi Jurusan Manajemen Fakultas Ekonomi Universitas Sebelas Maret Oleh: SATRIYADI PUTRA NIM F0205135 FAKULTAS EKONOMI UNIVERSITAS SEBELAS MARET SURAKARTA 2009

1

BAB I PENDAHULUAN

1.1 Latar Belakang Masalah Prediksi kekuatan keuangan suatu perusahaan pada umumnya dilakukan oleh pihak eksternal perusahaan, seperti: investor, kreditor, auditor, pemerintah, dan pemilik perusahaan. Pihak-pihak eksternal perusahaan biasanya bereaksi terhadap sinyal distress seperti: penundaan pengiriman, masalah kualitas produk, hilangnya kepercayaan dari para pelanggan, tagihan dari bank atau kreditur, dan lain sebagainya untuk mengindikasikan adanya financial distress, keadaan yang sangat sulit bahkan dapat dikatakan mendekati kebangkrutan yang apabila tidak segera diselesaikan akan berdampak besar pada perusahaanperusahaan tersebut dengan hilangnya kepercayaan dari stakeholder, yang dialami oleh perusahaan. Dengan diketahuinya financial distress yang dialami oleh perusahaan di harapkan dapat dilakukan tindakan untuk memperbaiki situasi ini. Kebangkrutan suatu perusahaan dapat dilihat dan diukur melalui laporan keuangan. Laporan Keuangan yang diterbitkan oleh perusahaan merupakan salah satu sumber informasi mengenai posisi keuangan perusahaan, kinerja serta perubahan posisi keuangan perusahaan, yang sangat berguna untuk mendukung pengambilan keputusan yang tepat, data keuangan harus dikonversi menjadi informasi yang berguna dalam pengambilan keputusan ekonomis. Hal 2

ini ditempuh dengan cara melakukan analisis dalam bentuk rasio – rasio keuangan. Foster (1986) menyatakan empat hal yang mendorong analisis laporan keuangan dengan model rasio keuangan yaitu : 1. Untuk mengendalikan pengaruh perbedaan besaran antar perusahaan atau antar waktu 2. Untuk membuat data menjadi lebih memenuhi asumsi alat statistik yang digunakan 3. Untuk menginvestigasi teori yang terkait dengan rasio keuangan 4. Untuk mengkaji hubungan empirik antara rasio keuangan dan estimasi atau prediksi variabel tertentu (seperti kebangkrutan atau financial distress). Untuk membuktikan bahwa laporan keuangan bermanfaat maka dilakukan penelitian mengenai manfaat laporan keuangan. Salah satu bentuk penelitian yang menggunakan rasio-rasio keuangan yaitu penelitian – penelitian yang berkaitan dengan manfaat laporan keuangan untuk tujuan memprediksikan kinerja perusahaan seperti kebangkrutan dan financial distress. Financial distress terjadi sebelum kebangkrutan. Model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak dini diharapkan dapat dilakukan tindakan – tindakan untuk mengantispasi yang mengarah kepada kebangkrutan. Laporan keuangan beserta pengungkapannya dibuat perusahaan dengan tujuan memberikan informasi yang berguna untuk pengambilan

3

keputusan-keputusan investasi dan pendanaan, seperti yang dinyatakan dalam SFAC No. 1 bahwa laporan keuangan harus memberikan informasi : 1. untuk keputusan investasi dan kredit, 2. mengenai jumlah dan timing arus kas, 3. mengenai aktiva dan kewajiban, 4. mengenai kinerja perusahaan, 5. mengenai sumber dan penggunaan kas, 6. penjelas dan interpretif, serta 7. untuk menilai stewardship. Ketujuh tujuan ini terangkum dengan disajikannya laporan laba rugi, neraca, laporan arus kas dan pengungkapan laporan keuangan. Salah satu aspek pentingnya analisis terhadap laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah kegunaannya untuk meramal kontinuitas atau kelangsungan hidup perusahaan. Prediksi kelangsungan hidup perusahaan sangat penting bagi manajemen dan pemilik perusahaan untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan. Berbagai penelitian telah dilakukan untuk mengkaji maanfaat yang bisa dipetik dari analisis rasio keuangan. Penelitian yang dilakukan oleh Altman (1968) merupakan penelitian awal yang mengkaji pemanfaatan analisis rasio keuangan sebagai alat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan. Altman menyatakan bahwa jika perusahaan memiliki indeks kebangkrutan 2,99 atau lebih maka perusahaan tidak termasuk perusahaan yang dikategorikan akan 4

mengalami kebangkrutan. Sedangkan perusahaan yang memiliki indeks kebangkrutan 1,81 atau kurang maka perusahaan termasuk kategori bangkrut. Dia menemukan ada lima rasio keuangan yang dapat digunakan untuk mendeteksi kebangkrutan perusahaan satu tahun sebelum perusahaan tersebut bangkrut. Kelima rasio tersebut terdiri dari : cash flow to total debt, net income to total assets, total debt to total assets, working capital to total assets, dan current ratio. Altman juga menemukan bahwa rasio – rasio tertentu, terutama likuidasi dan leverage, memberikan sumbangan terbesar dalam rangka mendeteksi dan memprediksi kebangkrutan perusahaan. Model Altman ini dikenal dengan Zscore yaitu score yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah – nisbah keuangan yang menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Salah satu kelemahan Z-score model Altman ini adalah terletak pada penggunaan rasio EBIT. Pengungkapan dan pelaporan keuangan antara perusahaan yang satu dengan yang lain biasanya berbeda. Pada perusahan tertentu adakalanya besarnya biaya bunga tidak dinyatakan secara eksplisit sehingga EBIT sulit diterapkan, oleh karenanya harus menggunakan EBT (Earning Before Tax), dan ini bisa menyebabkan beragamnya data EBIT. Machfoedz

(1994)

menguji

manfaat

rasio

keuangan

dalam

memprediksi laba perusahaan di masa yang akan datang. Ditemikan bahwa rasio keuangan yang digunakan dalam model, bermanfaat untuk memprediksi laba satu tahun kemuka namun tidak bermanfaat untuk memprediksi lebih dari satu tahun.

5

Prediksi financial distress perusahaan menjadi perhatian dan banyak pihak. Umumnya model financial distress berpegang pada data – data kebangkrutan, karena data – data ini mudah diperoleh. Dalam penelitian yang terdahulu, untuk melakukan pengujian apakah suatu perusahaan mengalami financial distress dapat ditentukan dengan berbagai cara, seperti : • Lau (1987) dan Hill et al. (1996) menggunakan adanya pemberhentian tenaga kerja atau menghilangkan pembayaran deviden. • Asquith, Gertner dan Scharfstein (1994) menggunakan interest coverage ratio untuk mendefinisikan financial distress. • Whitaker (1999) mengukur financial distress dengan cara adanya arus kas yang lebih kecil dari utang jangka panjang saat ini. • John, Lang dan Netter (1992) mendefinisikan financial distress sebagai perubahan harga ekuitas. Platt dan Platt (2002) melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami finacial distress dan 62 perusahaan yang tidak mengalami financial distress, dengan menggunakan model logit mereka berusaha untuk menentukan rasio keuangan yang dominan untuk memprediki adanya financial distress. Temuan dari penelitian adalah : a. Variabel EBITDA/sales, current assets/current liabilities dan cashflow growh rate memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan persahaan

6

akan mengalami financial distress. Semakin besar rasio ini maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. b. Variabel net fixed assets/total assets, long-term debt/equity dan notes payable/total assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress. Semakin besar rasio ini maka semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. Berdasarkan latar belakang masalah di atas, sehingga perlu dilakukan penelitian untuk memprediksikan kemungkinan terjadinya kebangkrutan sebuah perusahaan, maka penulis mengangkat judul “ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM

MEMPREDIKSI

KONDISI

FINANCIAL

DISTRESS

PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA”.

1.2 Rumusan Masalah Dari uraian di atas, maka penulis memunculkan permasalahan sebagai berikut: 1. Apakah rasio keuangan yang diperoleh dari laporan keuangan perusahan berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi financial distress ? 2. Rasio keuangan apakah yang dominan dalam memprediksi kondisi financial distress?

7

1.3 Tujuan Penelitian Penelitian ini bertujuan: 1. Untuk mengetahui rasio keuangan yang diperoleh dari laporan keuangan perusahan berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi financial distress. 2. Untuk mengetahui rasio keuangan yang dominan dalam memprediksi kondisi financial distress.

1.4 Manfaat penelitian Manfaat dari penelitian ini adalah : 1. Bagi Ilmu Pengetahuan Dengan penelitian ini diharapkan dapat mengembangkan ilmu pengetahuan khususnya ilmu manajemen keuangan. 2. Bagi Peneliti lain Bagi peneliti lain yang berminat melakukan kajian terhadap Analisis Z-Score Altman untuk menilai kebangkrutan pada perusahaan manufaktur, semoga hasil penelitian ini diharapkan dapat menjadi salah satu rujukan atau referensi yang mungkin diperlukan untuk mendukung penelitiannya. 3. Bagi Pihak lain Hasil penelitian ini diharapkan dapat memberikan manfaat bagi investor sebagai pertimbangan dalam melakukan investasi.

8

BAB II TINJAUAN PUSTAKA

2.1 Laporan Keuangan Pada umumnya laporan keuangan terdiri dari neraca, dan perhitungan laba rugi serta laporan perubahan modal, dimana neraca menunjukkan atau menggambarkan jumlah aktiva, hutang, dan modal dari perusahaan pada satu tanggal tertentu, sedangkan perhitungan laba rugi memperlihatkan hasil-hasil yang telah dicapai oleh perusahaan serta biaya selama periode tertentu, dan laporan perubahan modal me nunj ukkan sumber dan penggunaan atau alasanalasan yang menyebabkan perubahan modal. Untuk memberikan gambaran yang lebih jelas mengenai laporan keuangan, berikut dikemukakan pengertian laporan keuangan antara lain : Menurut IAI (IAI, 2002 : 2) : Laporan keuangan merupakan bagian dari proses pelaporan keuangan yang lengkap yang biasanya meliputi neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan posisi keuangan (yang dapat disajikan dalam berbagai cara, misalnya sebagai laporan arus kas atau laporan arus dana) catatan (notes) dan laporan lain serta materi penjelasan yang merupakan bagian integral dari laporan keuangan. Menurut Munawir (2000 : 2), laporan keuangan adalah hasil dari proses akuntansi yang dapat digunakan sebagai alat untuk berkomunikasi antara data keuangan atau aktivitas suatu perusahaan dengan pihak – pihak yang berkepentingan dengan dana atau aktivitas perusahaan tersebut.

9

Sedangkan menurut Harnanto (1998:3), laporan keuangan adalah keadaan keuntungan dan hasil usaha perusahaan serta memberikan rangkuman historis dari sumber ekonomi, kewajiban perusahaan dan kegiatan yang mengakibatkan perubahan terhadap sumber ekonomi yang dinyatakan secara kuantitatif dalam satuan mata uang. Laporan keuangan menggambarkan dampak keuangan dari transaksi dan peristiwa lain yang diklasifikasikan dalam beberapa kelompok besar menurut karakteristik ekonominya.

2.2 Tujuan Laporan Keuangan Hasil akhir dari suatu proses pencatatan keuangan diantaranya adalah laporan keuangan, laporan keuangan ini merupakan pencerminan dari prestasi manajemen perusahaan pada satu periode tertentu. Selain sebagai alat pertanggungjawaban, laporan keuangan diperlukan sebagai dasar pengambilan keputusan ekonomi. Laporan keuangan beserta pengungkapannya dibuat perusahaan dengan tujuan memberikan informasi yang berguna untuk pengambilan keputusan – keputusan investasi dan pendanaan, seperti yang dinyatakan dalam SFAC No. 1 bahwa laporan keuangan harus memberikan informasi : 1. untuk keputusan investasi dan kredit, 2. mengenai jumlah dan timing arus kas, 3. mengenai aktiva dan kewajiban, 10

4. mengenai kinerja perusahaan, 5. mengenai sumber dan penggunaan kas, 6. penjelas dan interpretif, serta 7. untuk menilai stewardship. Ketujuh tujuan ini terangkum dengan disajikannya laporan laba rugi, neraca, laporan arus kas dan pengungkapan laporan keuangan. Menurut PSAK No. 1 : Tujuan laporan keuangan untuk tujuan umum adalah untuk memberikan informasi tentang posisi keuangan, kinerja dan arus kas, perusahaan yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan dalam rangka membuat

keputusan

–

keputusn

ekonomi

serta

menunjukkan

pertanggungjawaban (stewardship) manajemen atas penggunaan sumber – sumber daya yang dipercayakan kepada mereka dalam rangka mencapai tujuan tersebut, suatu laporan keuangan menyajikan informasi mengenai perusahaan yang meliput: 1) aktiva, 2) kewajiban, 3) ekuitas, 4) pendapatan, beban termasuk keuntungan dan kerugian, 5) arus kas.

2.3 Komponen Laporan Keuangan Laporan keuangan yang disusun oleh manajemen perusahaan menurut IAI (2004:13) terdiri dari : 1. Neraca (Balance Sheet).

11

2. Laporan Laba Rugi (Income Statement). 3. Laporan Arus Kas (Statement of Cash Flow). 4. Laporan Perubahan Ekuitas (Statement of Charge in Equity). 5. Catatan Atas Laporan Keuangan (Notes to Financial Statement). Berdasarkan latar belakang penelitian yang diambil oleh penulis, maka titik berat permasalahannya yaitu neraca dan laporan laba rugi. Jenis dari laporan keuangan dapat dijelaskan sebagai berikut : 1. Neraca Neraca adalah laporan keuangan yang memberikan informasi mengenai posisi keuangan perusahaan pada saat tertentu. Neraca mempunyai tiga unsur laporan keuangan yaitu aktiva, kewajiban, dan ekuitas. Menurut Dwi Prastowo dan Rifka Julianty (2005:18), masing-masing unsur tersebut dapat disubklasifikasikan sebagai berikut : 1) Aktiva Aktiva merupakan sumber daya yang dikuasai oleh perusahaan sebagai akibat peristiwa masa lalu dan diharapkan akan memberi manfaat ekonomi bagi perusahaan di masa datang. Aktiva dapat disubklasifikasi lebih jauh menjadi lima subklasifikasi, yaitu: a. Aktiva lancar 12

Aktiva

yang

manfaat

ekonominya

diharapkan

akan

diperoleh dalam waktu satu tahun kurang (atau siklus operasi normal), misalnya kas, surat berharga, persediaan, piutang, dan persekot biaya. b. Investasi jangka panjang Yaitu penanaman modal yang biasanya dilakukan dengan tujuan untuk memperoleh penghasilan tetap atau untuk menguasai perusahaan lain dan jangka waktunya lebih dari satu tahun, misalnya investasi saham, investasi obligasi. c. Aktiva tetap Aktiva yang memiliki wujud fisik, digunakan dalam operasi normal perusahaan (tidak dimaksudkan untuk dijual) dan memberikan manfaat ekonomi lebih dari satu tahun. Termasuk dalam subklasifikasi aktiva ini antara lain tanah, gedung, kendaraan, mesin serta peralatan. d. Aktiva tidak berwujud Aktiva yang tidak mempunyai substansi fisik dan biasanya berupa hak atau hak istimewa yang memberikan manfaat ekonomi bagi perusahaan untuk jangka waktu lebih dari satu tahun. Termasuk dalam sub-klasifikasi aktiva ini misalnya patent, goodwill, royalty, copyright, trade name/trade mark, franchise

13

dan license. e. Aktiva lain-lain Aktiva yang tidak dimasukan kedalam salah satu dari empat subklasifikasi tersebut, misalnya beban ditangguhkan, piutang kepada direksi, deposito, pinjaman karyawan. 2) Kewajiban (Hutang) Kewajiban merupakan utang perusahaan masa kini yang timbul

dari

peristiwa

masa

lalu,

yang

penyelesaiannya

diharapkan akan mengakibatkan arus keluar dari sumber daya perusahaan yang mengandung manfaat ekonomi. Kewajiban dapat disubklasifikasikan lebih lanjut menjadi tiga sub-klasifikasi, yaitu : a. Kewajiban Lancar Kewajiban

yang

penyelesaiannya

diharapkan

akan

mengakibatkan arus keluar dari sumber daya perusahaan (yang memiliki manfaat ekonomi) dalam jangka waktu satu tahun atau kurang. Termasuk dalam kategori kewajiban ini misalnya utang dagang, utang wesel, utang gaji dan upah, dan utang biaya atau beban lainnya yang belum dibayar. b. Kewajiban jangka panjang Kewajiban

yang

penyelesaiannya

diharapkan

akan

mengakibatkan arus keluar dari sumber daya perusahaan (yang 14

memiliki manfaat ekonomi) dalam jangka waktu lebih dari satu tahun. Termasuk dalam kategori kewajiban ini misalnya utang obligasi, utang hipotik, dan utang bank atau kredit investasi. c. Kewajiban lain-lain Kewajiban yang tidak dapat dikategorikan kedalam salah satu subklasifikasi tersebut, misalnya utang kepada para pemegang saham. 3) Ekuitas Ekuitas merupakan bagian hak pemilik dalam perusahaan yang merupakan selisih antara aktiva dan kewajiban yang ada. Unsur ekuitas ini dapat disubklasifikasikan menjadi satu sub-klasifikasi, yaitu : a. Ekuitas yang berasal dari setoran para pemilik, misalnya modal saham (termasuk agio saham bila ada). b. Ekuitas yang berasal dari hasil operasi, yaitu laba yang tidak dibagikan kepada para pemilik, misalnya dalam bentuk dividen (ditahan). 2. Laporan Laba Rugi Menurut Dwi Prastowo dan Rifka Julianty (2005:22), untuk dapat menggambarkan informasi mengenai potensi perusahaan dalam menghasilkan laba selama periode tertentu (kinerja), laporan laba rugi 15

mempunyai satu unsur, yaitu : 1) Penghasilan (Income) Yang diartikan sebagai kenaikan manfaat ekonomi dalam bentuk pemasukan atau peningkatan aktiva atau penurunan kewajiban (yang menyebabkan kenaikan ekuitas selain yang berasal dari konstribusi pemilik) perusahaan selama periode tertentu dapat disubklasifikasikan menj adi : a. Pendapatan (Revenues) Yaitu penghasilan yang timbul dalam pelaksanaan aktivitas yang biasa dan yang dikenal dengan sebutan yang berbeda, seperti misalnya penjualan barang dagang, penghasilan jasa (fees), pendapatan bunga, pendapatan deviden, royalti dan sewa. b. Keuntungan (Gains) Yaitu pos lain yang memenuhi definisi penghasilan dan mungkin timbul atau tidak timbul dalam pelaksanaan aktivitas perusahaan yang rutin misalnya pos yang timbul dalam pengalihan aktiva lancar, revaluasi sekuritas, kenaikan jumlah aktiva jangka panjang. 2) Beban (Expense) Yang diartikan sebagai penurunan manfaat ekonomi dalam bentuk arus keluar, penurunan aktiva, atau kewajiban (yang

16

menyebabkan penurunan ekonomis yang tidak menyangkut pembagian kepada

pemilik)

perusahaan

selama

periode

tertentu,

dapat

disubklasifikasikan menjadi : a. B eb an Yang timbul dalam pelaksanaan aktivitas perusahaan yang biasa (yang biasanya berbentuk arus keluar atau berkurangnya aktiva seperti kas persediaan, aktiva tetap), yang meliputi misalnya harga pokok penjualan, gaji dan upah, penyusutan. b. Kerugian (losses) Yang mencerminkan pos lain yang memenuhi definisi beban yang timbul atau tidak timbul dari aktivitas perusahaan yang jarang terjadi, seperti misalnya rugi karena bencana kebakaran, banjir atau pelepasan aktiva tidak lancar. Selisih

antara

total

penghasilan

dan

beban

disebut

penghasilan bersih. Didalam laporan laba rugi, keuntungan dan kerugian biasanya disaj ikan secara terpisah, sehingga akan memberikan informasi yang lebih baik dalam pengambilan keputusan ekonomi. 3. Laporan Perubahan Ekuitas Laporan perubahan ekuitas yaitu suatu perubahan laporan atau mutasi laba yang ditahan yang merupakan bagian dari pemilik

17

perusahaan untuk suatu periode tertentu. Perusahaan harus menyajikan laporan perubahan ekuitas sebagai komponen utama laporan keuangan, yang menunjukkan : 1) Laba atau rugi bersih periode yang bersangkutan. 2) Setiap pos pendapatan dan beban, keuntungan atau kerugian besrta jumlahnya yang berdasarkan PSAK terkait diakui secara langsung dalam ekuitas. 3) Transaksi modal dengan pemilik dan distribusi kepada pemilik. 4) Saldo akumulasi rugi dan laba pada awal dan akhir periode serta perubahannya. 5) Rekonsiliasi antara nilai tercatat dari masing-masing jenis modal saham, agio dan cadangan pada awal dan akhir periode yang mengungkapkan secara terpisah setiap perubahannya. 4. Laporan Arus Kas Laporan arus kas merupakan laporan keuangan dasar yang berisi mengenai aliran kas masuk dan keluar perusahaan. Laporan ini menggambarkan salah satu komponen neraca, yaitu kas dari satu periode berikutnya. Laporan arus kas ini menyediakan informasi yang berguna untuk mengetahui kemampuan perusahaan dalam menggunakan kasnya sehingga menghasilkan masukan berupa kas pula. Laporan arus kas terdiri dari tiga bagian : 18

1) Arus kas dari aktivitas operasi. 2) Arus kas dari aktivitas investasi. 3) Arus kas dari aktivitas pendanaan. 5. Catatan Atas Laporan Keuangan Catalan atas laporan keuangan harus disajikan secara sistematis. Setiap pos dalam neraca, laporan laba rugi dan laporan anus kas harus berkaitan dengan informasi yang terdapat dalam catatan atas laporan keuangan. Catatan atas laporan keuangan meng,ungkapkan : 1) Informasi tentang dasar penyusunan laporan keuangan dan kebijakan akuntansi yang dipilih dan diterapkan terhadap peristiwa dan transaksi yang penting. 2) Informasi yang diwajibkan dalam pernyataan Standar Akuntansi Keuangan (S AK) tetapi tidak disajikan di neraca, laporan laba rugi, laporan arus kas, dan laporan perubahan ekuitas. 3) Informasi tambahan yang tidak disajikan dalam laporan keuangan tetapi diperlukan dalam rangka penyajian secara wajar.

2.4 Analisis Laporan Keuangan Menurut Leopold A. Bernstein, analisis laporan keuangan merupakan suatu proses yang penuh pertimbangan dalam rangka membantu mengevaluasi 19

posisi keuangan dan hasil operasi perusahaan pada masa sekarang dan masa lalu, dengan tujuan untuk menentukan estimasi dan prediksi yang mungkin mengenai kondisi dan kinerja perusahaan pada masa mendatang (Dwi Prastowo dan Rifka Juliaty, 2002 :

52 ).

Analisis laporan keuangan mencakup pengaplikasian berbagai alat dan tehnik analisis pada laporan dan data keuangan dalam rangka untuk memperoleh ukuran – ukuran dan hubungan – hubungan yang berarti dan berguna dalam proses pengambilan keputusan ( Dwi Prastowo dan Rifka Juliaty, 2002 : 52). Tujuan analisis laporan keuangan sendiri menurut Dwi Prastowo dan Rifka Juliaty (2002 : 53) antara lain : 1. sebagai alat screening awal dalam memilih alternatif investasi atau merger. 2. sebagai alat forecasting menenai kondisi dan kinerja keuangan di masa datang. 3. sebagai proses diagnosis terhadap masalah – masalah manajemen, operasi atau masalah lainnya. 4. sebagai alat evaluasi terhadap manajemen. Tehnik analisis laporan keuangan dikategorikan menjadi satu metode, yaitu (Dwi Prastowo : 54): 1) Metode analisis horizontal, adalah metode analisis yang dilakukan dengan cara membandingkan laporan keuangan oleh beberapa periode sehingga dapat diketahui perkembangan dan kecenderungannya. Metode ini terdiri dari 4 analisis, antara lain : 20

a. Analisis komparatif (comparative financial statement analysis) Analisis ini dilakukan dengan cara menelaah neraca, laporan laba rugi atau laporan arus kas yang berurutan dari satu periode ke periode berikutnya. b. Analisis trend Adalah suatu metode atau teknik analisa untuk mengetahui tendensi

daripada keadaan keuangannya,

apakah menunjukkan tendensi tetap, naik atau bahkan turun. Sebuah alat yang berguna untuk perbandingan tren jangka panjang adalah tren angka indeks. Analisis ini memerlukan tahun dasar yang menjadi rujukan untuk semua pos yang biasanya diberi angka indeks 100. Karena tahun dasar menjadi rujukan untuk semua perbandingan, pilihan terbaik adalah tahun dimana kondisi bisnis normal. c. Analisis arus kas (cash flow analysis) Adalah suatu analisa untuk sebab – sebab berubahnya jumlah uang kas atau untuk mengetahui sumber – sumber serta penggunaan uang kas selama periode tertentu. Analisis ini terutama digunakan sebagai alat untuk mengevaluasi sumber dana penggunaan dana. Analisis arus kas

menyediakan 21

pandangan

tentang

bagaimana

perusahaan memperoleh pendanaannya dan menggunakan sumber dananya. Walaupun analisis sederhana laporan arus kas memberikan banyak informasi tentang sumber dan penggunaan dana, penting untuk menganalisis arus kas secara lebih rinci. d. Analisis perubahan laba kotor (gross profit analysis) Adalah suatu analisa untuk mengetahui sebab – sebab perubahan laba kotor suatu perusahaan dari periode ke periode yng lain atau perubahan laba kotor suatu periode dengan laba yang dibudgetkan untuk periode tersebut. 2) Metode analisis vertikal, adalah metode analisis yang dilakukan dengan cara menganalisis laporan keuangan pada periode tertentu. Metode ini terdiri dari 3 analisis, antara lain : a. Analisis common – size Adalah suatu metode analisis untuk mengetahui prosentase investasi pada masing – masing aktiva terhadap total

aktivanya,

juga

untuk

mengetahui

struktur

permodalannya dan komposisi perongkosannya yang terjadi dihubungkan dengan jumlah penjualannya. Analisis common size menekankan pada 2 faktor, yaitu :

22

1. sumber pendanaan, termasuk distribusi pendanaan antara kewajiban lancar, kewajiban tidak lancar dan ekuitas. 2. komposisi aktiva, termasuk jumlah untuk masing – masing aktiva lancar aktiva tidak lancar. b. Analisis impas (break-even) Adalah analisa untuk menentukan tingkat penjualan yang harus dicapai oleh suatu perusahaan agar perusahaan tersebut tidak mengalami kerugian tetapi juga belum memperoleh keuntungan. Dengan analisa break-even ini juga akan diketahui berbagai tingkat keuntungan atau kerugian untuk berbagai tingkat penjualan. c. Analisis ratio. Analisis ratio adalah suatu cara untuk menganalisis laporan

keuangan

yang

mengungkapkan

hubungan

matematik antara suatu jumlah dengan jumlah lainnya atau perbandingan antara satu pos dengan pos lainnya. Berikut ini akan di bahas lebih lanjut mengenai analisis ratio, karena penelitian ini akan menggunakan analisis ratio dalam menganalisis laporan keuangannya, guna memprediksi kondisi keuangan perusahaan yang tidak sehat.

23

Analisis rasio (ratio analysis) merupakan suatu alat analisis keuangan yang sangat populer dan banyak digunakan. Namun perannya sering disalah pahami dan sebagai konsekuensinya, kepentingan sering dilebih – lebihkan. Kita harus ingat bahwa rasio merupakan alat untuk menyatakan pandangan terhadap kondisi yang mendasari, dalam hal ini adalah kondisi financial perusahaan. Rasio merupakan titik awal, bukan titik akhir. Rasio yang diinterpretasikan dengan tepat mengidentifikasikan area yang memerlukan investigasi lebih lanjut. Analisis rasio dapat mengungkapkan hubungan penting dan menjadi dasar perbandingan dalam menemukan kondisi dan tren yang sulit untuk dideteksi dengan mempelajari masing – masing komponen yang membentuk rasio (Wild, Subramanyan, Hasley, 2004:). Rasio harus diinterpretasikan dengan hati – hati karena faktor – faktor yang mempengaruhi pembilang dapat berkorelasi dengan factor yang mempengaruhi penyebut. Sebagai contoh, perusahaan dapat memperbaiki rasio beban operasi terhadap penjualan dengan mengurangi biaya yang menstimulasi penjualan. Pengurangan jenis biaya seperti ini, kemungkinan berakibat pada penurunan penjualan atau pangsa pasar jangka panjang. Dengan demikian, profitabilitas yang tampaknya membaik dalam jangka pendek, dapat merusak prospek perusahaan di masa depan. Kita harus menginterpretasikan perubahan tersebut dengan tepat. Banyak rasio memiliki variabel penting yang sama dengan rasio lainnya. Dengan demikian, tidaklah perlu untuk menghitung semua rasio yang 24

mungkin untuk menganalisis sebuah situasi. Rasio, seperti sebagian besar teknik analisis keuangan, tidak relevan dalam isolasi. Rasio bermanfaat bila diinterpretasikan dalam perbandingan dengan 1) rasio tahun sebelumnya, 2) standar yang ditentukan sebelumnya, 3) rasio pesaing. Pada akhirnya, variabilitas rasio sepanjang waktu sama pentingnya dengan trennya. Beberapa studi telah menguji penggunaan informasi analisis keuangan dengan menggunakan rasio keuangan yang dihitung dari informasi yang terdapat dalam laporan keuangan untuk menggambarkan keeratan hubungan antara rasio keuangan dengan fenomena ekonomi. Pada umumnya analisis terhadap rasio merupakan langkah awal dalam analisis keuangan guna menilai prestasi dan kondisi keuangan suatu perusahaan. Ukuran yang digunakan adalah rasio yang menunjukkan hubungan antara satu data keuangan. Beberapa rasio keuangan dapat

dikelompokkan

menjadi (Husnan,

1994;

Machfoedz,1998

dalam

Siddik,2004) : 1. Rasio Likuiditas, menunjukkan kemampuan perusahaan dalam memenuhi kewajiban financial jangka pendek. Rasio ini ditunjukkan pada besar kecilnya aktiva lancar. a. Current Ratio, merupakan perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar. b. Quick Ratio, dihitung dengan mengurangkan persediaan dari aktiva lancar, kemudian membagi sisanya dengan hutang lancar

25

2. Rasio

Sensitivitas,

menunjukkan

proporsi

penggunaan

hutang

guna

membiayai investasi perhitungannya ada 2 cara, pertama memperhatikan data yang ada di neraca guna menilai seberapa besar dana pinjaman digunakan dalam perusahaan; kesatu, mengukur resiko hutang dari laporan laba rugi untuk menilai seberapa besar beban tetap hutang (bunga ditambah pokok pinjaman) dapat ditutup oleh laba operasi. Rasio sensitivitas ini antara lain : a. Total debt to total assets, mengukur presentase penggunaan dana dari kreditur yang dihitung dengan cara membagi total hutang dengan total aktiva. b. Debt equity ratio, perbandingan antara total utang dengan modal. c. Time interest earned, dihitung dengan membagi laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) dengan beban bunga. Rasio ini mengukur seberapa jauh laba bisa berkurang tanpa menyulitkan perusahaan dalam memenuhi kewajiban membayar bunga tahunan. 3. Rasio produktivitas, mengukur seberapa efektif perusahaan menggunakan sumber–sumber daya sebagaimana digariskan oleh kebijaksanaan perusahaan. Rasio ini menyangkut perbandingan antara penjualan dengan aktiva pendukung terjadinya penjualan artinya rasio ini menganggap bahwa suatu perbandingan yang “layak” harus ada antara penjualan dan berbagai aktiva misalnya : persediaan, piutang, aktiva tetap, dan lain – lain. Rasio produksi

26

meliputi : inventory turnover, fixed assets turnover, account receivable turnover, total assets turnover. 4. Rasio profitabilitas, digunakan untuk mengukur seberapa efekif pengelolaan perusahaan sehingga menghasilkan keuntungan, a. Profit margin on sales, dihitung dengan cara membagi laba setelah pajak dengan penjualan. b. Return on total assets, perbandingan antara laba setelah pajak dengan total aktiva guna mengukur tingkat pengembalian investasi total. c. Return on net worth, perbandingan antara laba setelah pajak dengan modal sendiri guna mengukur tingkat keuantungan investasi pemilik modal sendiri. 5. Rasio pasar, diterapkan untuk perusahaan yang telah go public dan mengukur kemampuan perusahaan dalam menciptakan nilai terutama pada pemegang saham dan calon investor. a. Price earning ratio, rasio antara harga pasar saham dengan laba per lembar saham. Jika rasio ini lebih rendah dari pada rasio industri b. sejenis, bisa merupakan indikasi bahwa investasi pada saham perusahaan ini lebih beresiko daripada rata – rata industri. c. Market to book value, perbandingan antara nilai pasar saham dengan nilai buku saham, juga merupakan indikasi bahwa para investor menghargai perusahaan.

27

2.5 Prediksi Financial Distress Salah satu aspek pentingnya analisis terhadap laporan keuangan dari sebuah perusahaan adalah kegunaannya untuk meramal kontinuitas atau kelangsungan hidup perusahaan. Prediksi kelangsungan hidup perusahaan sangat penting bagi manajemen dan pemilik perusahaan untuk mengantisipasi kemungkinan adanya potensi kebangkrutan. Financial distress merupakan kondisi dimana keuangan perusahaan dalam keadaan tidak sehat atau krisis. Financial distress terjadi sebelum kebangkrutan. Kebangkrutan sendiri biasanya diartikan sebagai suatu keadaan atau situasi dimana perusahaan gagal atau tidak mampu lagi memenuhi kewajiban – kewajiban debitur karena perusahaan mengalami kekurangan dan ketidakcukupan dana untuk menjalankan atau melanjutkan usahanya sehingga tujuan ekonomi yang ingin dicapai oleh perusahaan dapat dicapai yaitu profit, sebab dengan laba yang diperoleh perusahaan bisa digunakan untuk mengembalikan pinjaman, bisa membiayai operasi perusahaan dan kewajiban – kewajiban yang harus dipenuhi bisa ditutup dengan laba atau aktiva yang dimiliki. Model financial distress perlu untuk dikembangkan, karena dengan mengetahui kondisi financial distress perusahaan sejak dini diharapkan dapat dilakukan tindakan – tindakan untuk mengantispasi yang mengarah kepada kebangkrutan. Prediksi financial distress perusahaan ini menjadi perhatian banyak pihak. Pihak – pihak yang menggunakan model tersebut meliputi : 28

1. Pemberi pinjaman. Penelitian berkaitan dengan prediksi financial distress menpunyai relevansi terhadap institusi pemberi pinjaman, baik dalam memutuskan apakah akan memberikan suatu pinjaman dan menentukan kebijakan untuk mengawasi pinjaman yang telah diberikan. 2. Investor. Model prediksi financial distress dapat membantu investor ketika akan menilai kemungkinan masalah suatu perusahaan dalam melakukan pembayaran kembali pokok dan bunga. 3. Pembuat peraturan. Lembaga regulator mempunyai tanggung jawab mengawasi kesanggupan membayar hutang dan menstabilkan perusahaan individu. Hal ini menyebabkan perlunya suatu model yang aplikatif untuk mengetahui kesanggupan perusahaan membayar hutang dan menilai stabilitas perusahaan. 4. Pemerintah. Prediksi financial distress juga penting bagi pemerintah dan antitrust regulation. 5. Auditor. Model prediksi financial distress dapat menjadi alat yang berguna bagi auditor dalam membuat penilaian going concern suatu perusahaan. 6. Manajemen. Apabila perusahaan mengalami kebangkrutan maka perusahaan akan menanggung biaya langsung (fee akuntan dan pengacara) dan biaya tidak langsung (kerugan penjualan atau kerugian paksa akibat ketetapan pengadilan). Sehingga dengan adanya model prediksi financial distress diharapkan perusahaan dapat menghindari kebangkrutan dan otomatis juga dapat menghindari biaya langsung dan tidak langsung dari kebangkrutan. 29

2.6 Penelitian Terdahulu Berbagai penelitian telah dilakukan untuk mengkaji maanfaat yang bisa dipetik dari analisis rasio keuangan. Penelitian yang dilakukan oleh Altman (1968) merupakan penelitian awal yang mengkaji pemanfaatan analisis rasio keuangan sebagai alat untuk memprediksi kebangkrutan perusahaan. Fungsi diskriminan yang dikembangkan oleh Altman adalah sebagai berikut:

Altman menyatakan bahwa jika perusahaan memiliki indeks kebangkrutan 2,99 atau lebih maka perusahaan tidak termasuk perusahaan yang dikategorikan akan mengalami kebangkrutan. Sedangkan perusahaan yang memiliki indeks kebangkrutan 1,81 atau kurang maka perusahaan termasuk kategori bangkrut. Dia menemukan ada lima rasio keuangan yang dapat digunakan untuk mendeteksi kebangkrutan perusahaan satu tahun sebelum perusahaan tersebut bangkrut. Kelima rasio tersebut terdiri dari : cash flow to total debt, net income to total assets, total debt to total assets, working capital to total assets, dan current ratio . Altman juga menemukan bahwa rasio – rasio tertentu, terutama likuidasi dan leverage, memberikan sumbangan terbesar dalam rangka mendeteksi dan memprediksi kebangkrutan perusahaan. Model Altman

30

ini dikenal dengan Z-score yaitu score yang ditentukan dari hitungan standar kali nisbah – nisbah keuangan yang menunjukkan tingkat kemungkinan kebangkrutan perusahaan. Salah satu kelemahan Z-score model Altman ini adalah terletak pada penggunaan rasio EBIT. Pengungkapan dan pelaporan keuangan antara perusahaan yang satu dengan yang lain biasanya berbeda. Pada perusahan tertentu adakalanya besarnya biaya bunga tidak dinyatakan secara eksplisit sehingga EBIT sulit diterapkan, oleh karenanya harus menggunakan EBT (Earning Before Tax), dan ini bisa menyebabkan beragamnya data EBIT. Machfoedz

(1994)

menguji

manfaat

rasio

keuangan

dalam

memprediksi laba perusahaan di masa yang akan datang. Ditemikan bahwa rasio keuangan yang digunakan dalam model, bermanfaat untuk memprediksi laba satu tahun kemuka, namun tidak bermanfaat untuk memprediksi lebih dari satu tahun. Prediksi financial distress perusahaan menjadi perhatian dan banyak pihak. Umumnya model financial distress berpegang pada data – data kebangkrutan, karena data – data ini mudah diperoleh. Dalam penelitian yang terdahulu, untuk melakukan pengujian apakah suatu perusahaan mengalami financial distress dapat ditentukan dengan berbagai cara, seperti : a. Lau (1987) dan Hill et al. (1996) menggunakan adanya pemberhentian tenaga kerja atau menghilangkan pembayaran deviden. b. Asquith, Gertner dan Scharfstein (1994) menggunakan interest coverage ratio untuk mendefinisikan financial distress. 31

c. Whitaker (1999) mengukur financial distress dengan cara adanya arus kas yang lebih kecil dari utang jangka panjang saat ini. d. John, Lang dan Netter (1992) mendefinisikan financial distress sebagai perubahan harga ekuitas. Platt dan Platt (2002) melakukan penelitian terhadap 24 perusahaan yang mengalami financial distress dan 62 perusahaan yang tidak mengalami financial distress, dengan menggunakan model logit mereka berusaha untuk menentukan rasio keuangan yang dominan untuk memprediksi adanya financial distress. Temuan dari penelitian adalah : a. Variabel EBITDA/sales, current assets/current liabilities dan cashflow growh rate memiliki hubungan negatif terhadap kemungkinan persahaan akan mengalami financial distress. Semakin besar rasio ini maka semakin kecil kemungkinan perusahaan mengalami financial distress. b. Variabel net fixed assets/total assets, long-term debt/equity dan notes payable/total assets memiliki hubungan positif terhadap kemungkinan perusahaan akan mengalami financial distress. Semakin besar rasio ini maka semakin besar kemungkinan perusahaan mengalami financial distress.

32

2.7 Kerangka Pemikiran Gambar 2.1 Kerangka pemikiran

Keterangan: Laporan keuangan perusahaan yang digunakan dalam analisis adalah neraca dan laporan rugi laba. Unsur-unsur yang terdapat dalam laporan keuangan tersebut digunakan dalam analisis rasio keuangan. Ada lima rasio keuangan yang digunakan dalam memprediksi kebangkrutan perusahaan, yaitu: 1. Modal kerja dibagi total aktiva (Working Capital/ Total Assets) 2. Laba ditahan dibagi total aktiva (Retained Earning/ Total Assets) 3. Laba sebelum bunga dan pajak dibagi total aktiva (EBIT/ Total Assets) 4. Harga pasar ekuitas dibagi total hutang (Equity/ Total Liabilities) 5. Penjualan dibagi total aktiva (Sales/ Total Assets) Rasio-rasio keuangan tersebut dimasukkan kedalam suatu model dengan formulasi Z-Score. Nilai dari semua variabel tersebut dibandingkan untuk mengetahui ada tidaknya perbedaan yang signifikan antara variabel Z-Score

33

perusahaan yang mengalami financial distress dan perusahaan non financial distress (sehat).

2.8 Hipotesis Dari uraian dan penjelasan di atas hipotesis yang diuji dalam penelitian ini adalah : 1. Hipotesis pengaruh rasio keuangan terhadap prediksi financial distress perusahaan. H : Rasio keuangan tidak berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi 0

financial distress perusahaan. H : Rasio keuangan berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi a

financial distress perusahaan. 2. Hipotesis rasio keuangan yang dominan dalam memprediksi financial distress. H0 : Rasio net income to total assets bukan yang dominan dalam memprediksi kondisi financial distress. Hb : Rasio net income to total assets dominan dalam memprediksi kondisi financial distress.

34

BAB III METODE PENELITIAN

3.1 Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini dilakukan dengan menganalisis rasio-rasio keuangan yang berasal dari laporan keuangan khususnya Laporan Neraca dan Laba/Rugi untuk periode 2004 sampai 2007 dan melihat hubungannya dengan kemampuan memprediksi kodisi financial distress suatu perusahaan. Rasio-rasio keuangan meliputi 8 kategori antara lain Profit margin, Profitabilitas, Financial Leverage, Likuiditas, Posisi Kas, Pertumbuhan, Efisiensi Operasi dan Miscellaneous.

3.2 Populasi, Sampel dan Metode Pengambilan Sampel Menurut Emory dan Cooper (2992 : 242) dalam Kusumaningrum (2004), populasi adalah seluruh kumpulan dari elemen – elemen yang akan dibuat kesimpulan. Sedangkan elemen (unsur) adalah subjek dimana pengukuran akan dilakukan. Besarnya populasi yang akan digunakan dalam suatu penelitian tergantung pada jangkauan kesimpulan yang akan dibuat atau dihasilkan. Populasi penelitian ini adalah seluruh perusahaan manufaktur yang laporan keuangannya terdapat di publikasi BEI tahun 2004 – 2007. Pemilihan sampel penelitian ini ditentukan secara purposive sampling dengan tujuan untuk mendapatkan sampel yang representatif sesuai dengan kriteria yang telah ditentukan. Dalam metode ini setiap elemen populasi tidak 35

mempunyai kesempatan yang sama untuk memenuhi syarat atau kriteria tertentu dari penelitian, tetapi hanya elemen populasi yang memenuhi syarat atau kriteria tertentu dari penelitian saja yang bisa digunakan sebagai sampel dalam penelitian. Perusahaan yang dipilih sebagai sampel dalam penelitian adalah sebagai berikut : 1. Perusahaan telah menerbitkan laporan keuangan selama periode 2004 – 2007. 2. Perusahaan berbasis pada manufaktur, untuk menghindari perbedaan karakteristik antara perusahaan manufaktur dan non manufaktur. 3. Perusahaan yang memiliki data lengkap dalam Index Capital Market Dictionary serta di pojok Bursa Efek Indonesia. 4. Perusahaan yang memiliki laporan keuangan yang lengkap pada periode 2004 – 2007 (terutama item – item laporan keuangan yang di hitung menjadi rasio – rasio keuangan dan digunakan sebagai variabel independen dalam penelitian ini). 5. Kriteria perusahaan yang mengalami financial distress adalah dengan menggunakan model Altman atau lebih dikenal dengan Z-Score:

Dimana : WC = Working Capital

36

RE = Retained Earning EBIT = Earning Before Interest & Tax S

= Sales

EQ = Equity TA = Total Assets TL = Total Liabilities Model ini menghasilkan 3 kategori,antara lain sebagai berikut : • Z-score ≤ 1,81 dikategorikan sebagai perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan yang sangat besar dan beresiko tinggi sehingga kemungkinan bangkrut pun sangat terbuka lebar. • 1,81 < Z-score < 2,99 berada di daerah abu – abu sehingga dikategorikan sebagai perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan, namun kemungkinan terselamatkan dan kemungkinan bangkrut sama besarnya, tergantung dari keputusan/ kebijaksanaan manajemen perusahaan sebagai pengambil keputusan. • Z-score ≥ 2,99 dikategorikan sebagai perusahaan yang sangat sehat sehingga tidak mengalami kesulitan keuangan. Sedangkan, perusahaan yang diambil sebagai sampel adalah perusahaan yang memiliki Z-score ≤ 1,81 selama 2 tahun yaitu 2006 – 2007 dan sebagai kontrol juga dipilih perusahaan sehat dengan Z-score ≥ 2,99 pada tahun 2006 – 2007.

37

Data laporan keuangan tahun 2006 – 2007 digunakan sebagai pedoman penentuan apakah suatu perusahaan mengalami financial distress atau tidak. Sedangkan data laporan keuangan tahun 2004 – 2007 merupakan data yang akan diolah yang selanjutnya akan diketahui apakah rasio – rasio yang digunakan sebagai variabel independen tersebut dapat digunakan untuk memprediksi kondisi financial distress atau tidak. Hal ini dilakukan mengingat bahwa prediksi kondisi financial distress seharusnya dianalisis dari sebelum terjadinya peristiwa financial distress itu terjadi. Penelitian ini mengambil data sekunder berupa laporan keuangan 2004 – 2007 yang dipublikasikan. Data laporan keuangan diperoleh dari publikasi BEI periode data penelitian mencakup data periode 2004 – 2007 dipandang cukup mewakili untuk memprediksikan financial distress. Data laporan keuangan juga diperoleh dari Index Capital Market Dictionary (ICMD) tahun 2007 dan 2008. Berdasarkan kriteria di atas diperoleh sampel sebanyak 31 perusahaan manufaktur terlihat pada tabel 3.1.

38

Tabel 3.1 Daftar Nama Perusahaan No

Kode

Nama Perusahaan

1

ADMG

PT Polychem Indonesia Tbk

2

AISA

PT Tiga Pilar Sejahtera Food Tbk

3

ASIAPLAST

PT Asiaplast Industries Tbk

4

BIMA

PT Primarindo Asia Infrastructure Tbk

5

CTBN

PT Citra Tubindo Tbk

6

ERTX

PT Eratex Djaja Tbk

7

ESTI

PT Ever Shine Textile Industry Tbk

8

FPNI

PT Titan Kimia Nusantara Tbk

9

INTA

PT Intraco Penta Tbk

10

INTP

PT Indocement Tunggal Prakasa Tbk

11

JAYAPARI

PT Jaya Pari Steel Tbk

12

JECC

PT Jembo Cable Company Tbk

13

KBLI

PT GT Kabel Indonesia Tbk

14

KKGI

PT Resource Alam Indonesia Tbk

15

LAPD

PT Leyand International Tbk

16

PAFI

PT Panasia Filament Inti Tbk

17

BERLINA

PT Berlina Tbk

18

DYNAPLAST

PT Dynaplast Tbk

19

INTIKERAMIK PT Intikeramik Alamasri Industry Tbk Dilanjutkan pada halaman berikut 39

Lanjutan Tabel 3.1 20

TUNASBARU

PT Tunas Baru Lampung Tbk

21

PICO

PT Pelangi Indah Canindo Tbk

22

RMBA

PT Bentoel International Investama Tbk

23

SIMA

PT Siwani Makmur Tbk

24

SIPD

PT Sierad Produce Tbk

25

SMCB

PT Holcim Indonesia Tbk

26

SMGR

PT Semen Gresik (Persero) Tbk

27

SUDI

PT Surya Dumai Industri Tbk

28

TEJA

PT Textile Manufacturing Company Jaya Tbk

29

TIRT

PT Tirta Mahakam Resources Tbk

30

TKIM

PT Pabrik Kertas Tjiwi Kimia Tbk

31

ULTJ

PT Ultra Jaya Milk Tbk

3.3 Operasional dan Pengukuran Variabel 3.3.1 Variabel Dependen Variabel dependen yang digunakan dalam penelitian ini adalah kondisi financial distress perusahaan yang merupakan variabel kategori, 0 untuk perusahaan sehat dan 1 untuk perusahaan yang mengalami financial distress. Dalam penelitian ini, perusahaan dikatakan mengalami financial distress apabila memiliki Z-score ≤ 1,81, sedangkan perusahaan sehat yaitu perusahan yang memiliki Z-score ≥ 2,99.

40

3.3.2 Variabel Independen Variabel independen dalam penelitian ini adalah rasio – rasio keuangan perusahaan yang digunakan oleh Platt and Platt (2002) dalam penelitiannya yang terdiri dari rasio yang berdasarkan ketersediaan data tersisa sebanyak 36 rasio kemudian dikurangi lagi dengan rasio yang telah digunakan dalam metode Altman dan tersisa sebanyak 33 rasio dikategorikan menjadi 8 kategori : 1. Profit margin a. Net Income/Sales, perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan penjualan. 2. Profitabilitas a. Net Income/Total Assets, perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan total aktiva. b. Net Income/Equity, perbandingan antara laba bersih setelah pajak dengan ekuitas saham. 3. Financial Leverage a. Total Liabilities/Total Assets, perbandingan antara total kewajiban dengan total aktiva. b. Current Liabilities/Total Assets, perbandingan antara hutang lancar dengan total aktiva.

41

c. Current Liabilities/Total Liabilities, perbandingan antara hutang lancer dengan total kewajiban. d. Notes Payable/Total Assets, perbandingan antara hutang yang tercatat bank dengan total aktiva. e. Notes Payable/Total Liabilities, perbandingan antara hutang yang tercatat bank dengan total kewajiban. f. Long-Term Debt/Total Assets, perbandingan antara hutang jangka panjang dengan total aktiva. g. Equity/Total Assets, perbandingan antara ekuitas saham dengan total aktiva. h. Long-Term Debt/Equity, perbandingan antara hutang jangka panjang dengan ekuitas saham. 4. Likuiditas a. Current Assets/Current Liabilities, perbandingan antara aktiva lancar dengan hutang lancar atau biasa dikenal dengan istilah current ratio. b. (Current Assets-Inventory)/Current Liabilities, perbandingan antara pengurangan aktiva lancar oleh persediaan dengan hutang lancar. c. Current Assets/Total Assets, perbandingan antara aktiva lancar dengan total aktiva. d. Net Fixed Assets/Total Assets, perbandingan antara aktiva tetap bersih dengan total aktiva.

42

5. Posisi Kas a. Cash/Current Liabilities, perbandingan antara kas perusahaan dengan hutang lancar. b. Cash/Total Assets, perbandingan antara kas dengan total aktiva. 6. Pertumbuhan a. S-Growth % b. Net Income/Total Assets – Growth % 7. Efisiensi Operasi a. Cost of Goods Sold/Inventory, perbandingan antara harga pokok penjualan dengan persedian. b. Sales/Account Receivable, perbandingan antara penjualan dengan piutang usaha. c. Account Receivable/Total Assets, perbandingan antara piutang usaha dengan total aktiva. d. Sales/Work Capital, perbandingan antara penjualan dengan modal kerja. e. Sales/Current Assets, perbandingan antara penjualan dengan aktiva lancar. f. Account Receivable/Inventory, perbandingan antara piutang usaha dengan persediaan. g. (Account Receivable + Inventory)/Total Assets, perbandingan antara penjumlahan piutang usaha dan persediaan dengan total aktiva. 43

h. Cost of Goods Sold/Sales, perbandingan antara harga pokok penjualan dengan penjualan. i. Sales General Administration Expense/Sales, perbandingan antara jumlah biaya penjualan, biaya umum dan biaya administrasi yang merupakan biaya operasi dengan penjualan. j. (Cost of Goods Sold + Sales General Administration Expense)/Sales, perbandingan antara jumlan harga pokok penjualan dengan biaya operasi (yang terdiri dari biaya penjualan, biaya umum dan biaya administrasi) dengan penjualan. 8. Miscellaneous a. EBIT/Interest Expense, perbandingan antara laba sebelum bunga dan pajak dengan beban bunga. b. Long-Term Debt/Sales, perbandingan antara hutang jangka panjang dengan penjualan. c. Interest Expense/Sales, perbandingan antara beban bunga dengan penjualan. d. Account Payable/Sales, perbandingan antara hutang usaha dengan penjualan.

44

3.4 Metode Analisis Data Pengujian dalam penelitian ini dengan menggunakan regresi logit untuk mengetahui kekuatan prediksi rasio keuangan terhadap penentuan financial distress suatu perusahaan.

3.4.1 Regresi Logit Regresi logit adalah regresi yang digunakan untuk mencari persamaan regresi jika variabel dependennya merupakan variabel yang berbentuk skala ordinal atau variabel yang bersifat kualitatif (Purbayu, Ashari,2004). Model yang digunakan dalam penelitian ini yaitu : Pi = {1 + Exp – (B0 +B1X1 + B2X2 + … + BnXin)}……………..1)

Dimana: P = Probabilitas perusahaan mengalami Financial Distress i

B0 = konstanta X = Variabel – variabel rasio keuangan in

Bn = Koefesien regresi Exp = Kesalahan yang mempunyai nilai pengharapan sebesar nol.

Penelitian ini menggunakan regresi logit untuk mencari rasio – rasio keuangan mana yang dominan dalam menentukan apakah suatu perusahaan akan mengalami financial distress atau tidak, selain rasio - rasio yang telah

45

dikembangkan dalam model Altman, sehingga dapat membantu manajemen dalam melakukan tindakan – tindakan untuk mengatasi kondisi – kondisi yang mengarahkan kepada kebangkrutan. Analisis data dilakukan dengan menilai keseluruhan model (overall model fit). Menurut Gujarati (1995), dalam analisis regresi linear perlu menghindari penyimpangan asumsi klasik supaya tidak timbul masalah dalam penggunan analisis regresi berganda. Asumsi regresi yang harus dipenuhi meliputi tidak adanya otokorelasi, multikoliniearitas, dan heteroskedastisitas.

3.4.2 Pengujian Asumsi Klasik Menurut Gujarati (1995), bahwa dalam analisis regresi linier perlu menghindari penyimpangan asumsi klasik, supaya tidak timbul masalah dalam penggunaan analisis regresi berganda. Oleh sebab itu dalam penelitian ini diuji 3 asumsi klasik yang dianggap penting dalam penelitian yaitu tidak terjadi otokorelasi, multikolinearitas

antar

variabel independen,

dan

heteroskedastisitas.

3.4.2.1 Otokorelasi Otokorelasi adalah korelasi yang terjadi antara anggota – anggota dari serangkaian pengamatan yang tersusun dalam rangkaian waktu (time series) atau data silang waktu (cross sectional). Asumsi otokorelasi mengandung arti bahwa nilai – nilai faktor pengganggu yang berurutan tidak tergantung secara 46

temporer, artinya gangguan yang terjadi pada satu titik pengamatan tidak berhubungan dengan faktor – faktor gangguan lainnya. Otokorelasi dalam penelitian ini tidak perlu diuji karena data yang digunakan adalah pooled time series cross section yang merupakan satu titik sehingga ketergantungan sementara tidak dimungkinkan oleh sifat data itu sendiri.

3.4.2.2 Multikolinearitas Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas (independen). Model regresi yang baik harusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Jika variabel indipenden saling berkorelasi, maka variabelvariabel ini tidak ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel independen yang nilai korelasi antar sesama variabel independen sama dengan nol. Untuk mendeteksi ada atau tidaknya multikolinieritas di dalam model regresi adalah sebagai berikut: a. Nilai R2 yang dihasilkan oleh suatu estimasi model regresi empiris sangat tinggi, tetapi secara indivisatul variabel-variabel independen banyak yang tidak signifikan mempengaruhi variabel dependen. b. Menganalisis matrik korelasi variabel-variabel independen. Jika antar variabel independen ada korelasi yang cukup tinggi (umumnya di atas 0,90), maka hal ini merupakan indikasi adanya multikolinieritas. Tidak adanya korelasi yang tinggi antar variabel independen tidak berarti 47

bebas dari multikolinieritas. Multikolinieritas dapat disebabkan karena adanya efek kombinasi satu atau lebih variabel independen. c. Multikolonieritas dapat juga dilihat dari (1) nilai tolerance dan lawannya (2) variance inflation factor (VIF), Kesatu ukuran ini menunjukan setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainya. Dalam pengertian sederhana setiap variabel independen menjadi variabel dependen (terikat) dan diregres terhadap variabel independen lainnya. Tolerance mengukur variabilitas variabel independen yang terpilih yang tidak dijelaskan oleh variabel independen lainnya. Jadi nilai tolerance yang rendah sama dengan VIF tinggi ( karena VIF = 1/Tolerance). Nilai cutoff yang umum dipakai untuk menunjukkan adanya multikolinieritas adalah nilai Tolerance < 0,10 atau sama dengan nilai VIF > 10. Setiap peneliti harus menentukan tingkat kolinieritas yang masih dapat ditolerir. Sebagai missal nilai tolerance 0,10 sama dengan tingkat kolinieritas 0,95.

3.4.2.3 Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari resisatul satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari resisatul satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda

48

disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas. Ada

beberapa

cara

untuk

mendeteksi

ada

atau

tidaknya

heteroskedastisitas, salah satunya dengan cara melihat Grafik Plot antara prediksi variabel dependen yaitu ZPRED dengan resisatulnya SRESID. Deteksi ada tidaknya heteroskedastisitas dapat dilakukan dengan melihat ada tidaknya pola tertentu pada grafik scatterplot antara SRESID dan ZPRED dimana sumbu Y adalah Y yang telah diprediksi, dan sumbu X adalah resisatul (Y prediksi – Y sesungguhnya) yang telah di-studentized. Dasar analisis: 1. Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu

yang

menyempit),

teratur

(bergelombang,

maka

mengindikasikan

melebar telah

kemudian terjadi

heteroskedastisitas. 2. Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, heteroskedastisitas.

49

maka tidak terjadi

BAB IV ANALISIS DAN PEMBAHASAN

4.1 Hasil Pengumpulan dan Pengolahan Data Dalam bab ini akan dibahas mengenai data yang diperoleh dan penyajian hasil dianalisis.

perhitungan

Analisis

sejumlah

variabel

kemudian

data merupakan suatu proses dalam memecahkan

masalah agar tujuan suatu penelitian dapat penelitian

dan

ini adalah

seluruh

tercapai.

Populasi

dalam

perusahaan manufaktur yang terdapat

pada publikasi Bursa Efek Indonesia tahun 2004 – 2007. Setelah data terkumpul,

maka

dihitunglah

rasio

–

rasio

keuangan

dengan

menggunakan model Altman dengan maksud menghitung besarnya Z-score masing – masing perusahan pada tahun 2006 dan 2007. Hal ini dilakukan dengan tujuan untuk mengklasifikasikan mana perusahaan yang sehat dan mana perusahan yang mengalami financial distress. Untuk mendapatkan kriteria perusahaan yang mengalami financial distress adalah dengan menggunakan model Altman atau lebih dikenal dengan Z-Score:

50

Dimana : WC = Working Capital RE = Retained Earning EBIT = Earning Before Interest & Tax S

= Sales

EQ = Equity TA = Total Assets TL = Total Liabilities Model ini menghasilkan 3 kategori,antara lain sebagai berikut : • Z-score ≤ 1,81 dikategorikan sebagai perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan yang sangat besar dan beresiko tinggi sehingga kemungkinan bangkrut pun sangat terbuka lebar. • 1,81 < Z-score < 2,99 berada di daerah abu – abu sehingga dikategorikan sebagai perusahaan yang memiliki kesulitan keuangan, namun kemungkinan terselamatkan dan kemungkinan bangkrut sama besarnya, tergantung dari keputusan/ kebijaksanaan manajemen perusahaan sebagai pengambil keputusan. • Z-score ≥ 2,99 dikategorikan sebagai perusahaan yang sangat sehat sehingga tidak mengalami kesulitan keuangan.

51

Setelah melakukan penghitungan rasio-rasio Altman untuk memprediksi kondisi financial distress, maka didapat perincian sebagai berikut: Tabel 4.1 Hasil Z-Score

No

Nama Perusahaan

Tahun

Z-SCORE

Altman

2004

1,49

Financial distress

2005 2006 2007

1,47 0,85 1,33 1,09 1,72 0,32 0,75 0,89 0,82 1,37 0,52 0,37 5,07 2,72 -5,63 -4,99 -6,64 -1,69 -4,16

Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Sehat abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress

1


2


2004 2005 2006 2007

3

PT Asiaplast Industries Tbk

2004 2005 2006 2007

4


2004 2005 2006 2007

dilanjutkan pada halaman berikut 52

Lanjutan Tabel 4.1


2004 2005 2006 2007

6

PT Eratex Djaja Tbk

2004 2005 2006 2007

7

PT Ever Shine Textile Industry Tbk

2004 2005 2006 2007


2004 2005 2006 2007

9

PT Intraco Penta Tbk

2004 2005 2006 2007

10


2004 2005 2006 2007

5

8

11


2004 2005 2006

5,06 2,76 3,19 3,45 3,32 1,38 1,46 1,05 0,88 0,96 2,54 1,52 1,92 1,85 1,88 0,53 -0,16 -0,34 -1,08 -0,71 1,86 2,21 2,12 1,71 1,91 1,59 2,05 2,55 3,28 2,91 3,98 6,50 14,67

Sehat abu-abu Sehat Sehat Sehat Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu Financial distress abu-abu abu-abu abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu abu-abu abu-abu Financial distress abu-abu Financial distress abu-abu abu-abu Sehat Sehat Sehat Sehat Sehat


Lanjutan Tabel 4.1 2007

PT Jembo Cable Company Tbk

2004 2005 2006 2007

13


2004 2005 2006 2007

14


2004 2005 2006 2007

PT Leyand International Tbk

2004 2005 2006 2007


2004 2005 2006 2007

17

PT Berlina Tbk

2004 2005 2006 2007

18

PT Dynaplast

2004

12

15

16

6,71 10,69 1,23 1,35 1,35 3,32 2,33 -2,52 -0,08 0,96 2,00 1,48 3,18 2,23 1,58 0,99 1,28 3,26 2,01 2,53 1,75 2,14 0,05 0,16 0,14 0,10 0,12 2,27 2,02 1,82 2,40 2,11 1,77

Sehat Sehat Financial distress Financial distress Financial distress Sehat abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu Financial distress Sehat abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Sehat abu-abu abu-abu Financial distress abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu abu-abu abu-abu abu-abu abu-abu Financial distress


Lanjutan Tabel 4.1 Tbk

19

20

2005 2006 2007

PT Intikeramik Alamasri Industry Tbk

2004 2005 2006 2007


2004 2005 2006 2007 2004 2005 2006 2007

21


22

PT Bentoel International Investama Tbk

2004 2005 2006 2007

PT Siwani Makmur Tbk

2004 2005 2006 2007

PT Sierad Produce Tbk

2004 2005 2006 2007

23

24

1,59 1,50 1,81 1,65 -0,68 -0,25 -0,30 0,68 0,19 2,06 1,58 1,48 1,81 1,65 -0,63 -0,03 0,11 8,60 4,35 3,98 2,97 2,82 2,90 2,86 3,47 2,99 2,85 1,19 2,02 -1,83 0,84 3,06 1,22

Financial distress Financial distress abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu Financial distress Financial distress abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Sehat Sehat Sehat Sehat abu-abu Sehat abu-abu Sehat Sehat abu-abu Financial distress abu-abu Financial distress Financial distress Sehat Financial distress


Lanjutan Tabel 4.1


2004 2005 2006 2007


2004 2005 2006 2007

27


2004 2005 2006 2007

28


2004 2005 2006 2007

29

PT Tirta Mahakam Resources Tbk

2004 2005 2006 2007


2004 2005 2006 2007

PT Ultra Jaya Milk Tbk

2004 2005

25

26

30

31

2,14 -0,72 -0,75 -0,82 -0,38 -0,60 2,73 3,46 4,78 5,60 5,19 -2,39 -2,49 -3,34 -4,29 -3,81 -6,53 -8,01 -9,27 -10,12 -9,70 1,39 1,56 1,83 2,47 2,15 1,24 1,06 0,91 1,05 0,98 2,32 2,20

abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu Sehat Sehat Sehat Sehat Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu abu-abu abu-abu Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress Financial distress abu-abu abu-abu


Lanjutan Tabel 4.1 2006 2007

1,64 2,43 2,04

Financial distress abu-abu abu-abu

Berdasarkan penghitungan besarnya Z-score dari perusahaanperusahaan yang menjadi sampel untuk tahun 2006 – 2007, maka didapat 15 perusahaan yang mengalami financial distress dan 5 perusahaan tidak mengalami financial distress. Sedangkan 11 perusahaan lainnya berada pada area abu-abu, bisa saja mengalami financial distress atau malah perusahaan berkembang sehat tergantung dari kebijakan manajemen perusahaan. Perusahaan yang menjadi sampel penelitian ini seperti terlihat pada tabel 4.2 dan tabel 4.3 berikut ini.

57

Tabel 4.2 Perusahaan yang termasuk kategori 1 No

Kode

Nama Perusahaan

1

ADMG


2

AISA


3

BIMA


4

ERTX

PT Eratex Djaja Tbk

5

FPNI


6

KBLI


7

KKGI


8

PAFI


9

DYNAPLAST

PT Dynaplast Tbk

10

INTIKERAMIK

PT Intikeramik Alamasri Industry Tbk

11

TUNASBARU


12

SMCB


13

SUDI


14

TEJA


15

TKIM


58

Tabel 4.3 Perusahaan yang termasuk kategori 0 No

Kode

Nama Perusahaan

1

CTBN


2

INTP


3

JAYAPARI


4

PICO


5

SMGR


Setelah perusahan – perusahaan tersebut terklasifikasikan maka selanjutnya dihitung rasio –

rasio keuangan yang menjadi variabel

independen penelitian. Setelah itu, variabel yang telah lengkap dianalisa dengan teori yang telah diperoleh. Berdasarkan kriteria yang ada maka diperoleh 31 perusahaan sebagai sampel penelitian yang tediri dari 15 perusahaan yang mengalami financial distress dan 5 perusahaan sehat, dengan demikian jumlah observasi secara keseluruhan sebanyak 124 seperti terlihat pada table 4.4 sebagai berikut :

59

Tabel 4.4 Tabel Klasifikasi Jumlah Observasi Objek

Jumlah

Perusahaan manufaktur

151

Sampel

31

Financial Distress

48

Sehat

75

Jumlah Observasi

123

Tabel 4.5 Hasil Case Processing Summary Case Processing Summary Unweighted Casesa Selected Cases

N

Included in Analysis

Percent

123

99.2

1

.8

Total

124

100.0

Unselected Cases

0

.0

124

100.0

Missing Cases

Total

a. If weight is in effect, see classification table for the total number of cases.

Berdasarkan tabel 4.5 dapat diketahui bahwa jumlah kasus regresi yang dimasukkan dalam analisis regresi adalah 123 buah sampel dari 124 sampel dikarenakan ada data missing. Akan tetapi jika dilihat dari presentasenya kasus tersebut 99,2 % layak untuk diolah dengan regresi logit.

60

Sebagaimana

telah

diuraikan

pada

bab

sebelumnya

penelitian ini bertujuan untuk menganalisa rasio – rasio keuangan yang pernah digunakan oleh Platt & Platt dalam penelitian sebelumnya. Rasio – rasio keuangan yang dimaksud adalah rasio – rasio keuangan yang pernah digunakan oleh Platt & Platt dalam penelitian sebelumnya yang pada awalnya terdiri 46 rasio. Namun berdasarkan ketersediaan data, maka tersisalah 36 rasio keuangan. Kemudian dikurangi lagi 3 rasio keuangan, karena rasio tersebut telah terdapat dalam model Altman yang

digunakan

oleh

peneliti

pada saat

pengambilan

sampel

penelitian, sehingga jumlah variabel independennya menjadi 33 rasio keuangan. Rasio – rasio tersebut diklasifikasikan menjadi 8 kategori antara lain : Profit Margin, profitabilitas, financial leverage, likuiditas, posisi kas, pertumbuhan, efisiensi operasi , dan miscellaneous. Tahapannya dapat dilihat pada tabel sebagai sebagai berikut : Tabel 4.6 Tahapan Pemilihan Variabel Independen Rasio Keuangan

Jumlah

Yang digunakan oleh Platt

46

Berdasarkan tersedianya data

36

Yang digunakan oleh Altman

(3)

Variabel independen

33

61

Sebelum dilakukan analisis regresi logit, terlebih dahulu dilakukan uji kelayakan terhadap data yang akan dianalisis. Tabel 4.7 Hasil Omnibus Test of Model Coefficient Omnibus Tests of Model Coefficients Chi-square Step 1

df

Sig.

Step

113.360

25

.000

Block

113.360

25

.000

Model

113.360

25

.000

Tabel 4.7 menunjukkan uji kelayakan variabel – varibel independen apakah dapat diterima atau tidak dalam analisis regresi logit. Apabila P <0,05 berarti diterima. Berdasarkan tabel tersebut, menunjukkan bahwa variabel – variabel pendukung penelitian dapat diterima oleh regresi logit dan layak untuk diolah. Dari tabel tersebut juga dapat diketahui bahwa jumlah variabel independen berkurang menjadi 25 rasio. Hal ini disebabkan karena terjadinya multikolinearits pada 8 variabel

independen

(TLTA, CLTA, NPTA, NPTL, CACL, ARTA,

ARInvTA, dan CGSSGAS) Oleh karena itu maka kedelapan rasio tersebut dihilangkan (drop).

62

Tabel 4.8 Hasil Model Summary Model Summary -2 Log likelihood

Step

Cox & Snell Nagelkerke R R Square Square

51.179a

1

.602

.816

a. Estimation terminated at iteration number 11 because parameter estimates changed by less than ,001. Cox dan Snell’s R Square merupakan ukuran yang mencoba meniru ukuran R2 pada multiple regression yang didasarkan pada teknik estimasi likelihood dengan nilai maksimum kurang dari 1 sehingga sulit diinterpretasikan. Nigelkerke’s R square merupakan modifikasi dari koefisien Cox dan Snell untuk memastikan bahwa nilainya bervariasi dari 0 sampai 1. Hal ini dilakukan dengan cara membagi nilai Cox dan Snell’s R2

dengan

nilai

maksimumnya.

Nilai

nagelkerke’s

R2

dapat

diinterpretasikan seperti nilai R2 pada multiple regression. Dilihat dari output SPSS nilai Cox Snell’s R square sebesar 0,602 dan nilai Nagelkerke’s R2 adalah 0,836 yang berarti variabilitas variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel independen sebesar 81,6%.

63

Tabel 4.9 Hasil Hosmer and Lemeshow Test Contingency Table for Hosmer and Lemeshow Test Kondisi = Financial Distress

Kondisi = Sehat Observed Expected Step 1

Observed

Expected

Total

1

12

12.000

0

.000

12

2

12

12.000

0

.000

12

3

11

11.984

1

.016

12

4

12

11.782

0

.218

12

5

11

11.058

1

.942

12

6

11

8.679

1

3.321

12

7

6

5.260

6

6.740

12

8

0

1.977

12

10.023

12

9

0

.259

12

11.741

12

10

0

.000

15

15.000

15

Hosmer and Lemeshow Test Step Chi-square 1

8.508

df

Sig. 8

.386

Hosmer dan Lemeshow,s Goodness of Fit Test menguji hipotesis bahwa data empiris cocok atau sesuai dengan model ( tidak ada perbedaan antara model dengan data sehingga model dapat dikatakan fit). Jika nilai Hosmer and Lemeshow Goodness of Fit test statistic sama dengan atau kurang dari 0,05 maka hipotesis ditolak yang berarti ada perbedaan signifikan anatara model dengan nilai observasinya sehingga

64

Goodnes of Fit model tidak baik karena model tidak dapat memprediksi nilai observasinya. Jika nilai statistic Hosmer aand Lemeshow Goodnes of Fit lebih besar dari 0,05 maka hipotesis tidak dapat ditolak dan berarti model mampu memprediksi nilai observasinya. Tampilan output SPSS menunjukkan bahwa besarnya nilai statistic Hosmer and Lemeshow Goodness of Fit sebesar 8,508 dengan probabilitas signifikansinya 0,386 yang nilainya jauh di atas 0,05. Dengan demikian dapat disimpulkan bahwa model dapat diterima.

Tabel 4.10 Classification Table Classification Tablea Predicted Kondisi Sehat

Financial Distress

Percentage Correct

Sehat

70

5

93.3

Financial Distress

4

44

91.7

Observed Step 1 Kondisi

Overall Percentage

92.7

a. The cut value is ,500

Pada tabel

klasifikasi

(tabel

4.10)

ini menghitung nilai

estimasi yang benar dan salah. Menurut prediksi perusahaan yang tidak mengalami financial distress adalah 75, sedangkan hasil observasinya hanya 70 jadi ketepatan klasifikasinya

93,3%. Sedangkan prediksi perusahaan yang

65

mengalami financial distress adalah 48, akan tetapi hasil observasi hanya 44, sehingga ketepatan klasifikasinya 91,7%. Atau secara keseluruhan ketepatan klasifikasinya adalah 92,7%.

4.2 Hasil Regresi Logit Analisis Regresi ini untuk menguji pengaruh 36 rasio keuangan terhadap prediksi

kondisi financial distress dengan

menggunakan

program SPSS version 16. Variabel dependen yang digunakan adalah kondisi financial distress perusahaan, sedangkan variabel independennya rasio – rasio keuangan perusahaan manufaktur yang terdiri dari 33 rasio. Model regresi logit yang digunakan dalam penelitian ini adalah :

Dimana : Pi

= Probabilitas perusahaan mengalami financial ditress

BB0

= Konstanta

66

BB1, B2,...,B33

= Koefisien regresi variabel independen

NIS

= Net Income/Sales

NITA

= Net Income/Total Assets

NIEQ

= Net Income/Equity

TLTA

= Total Liabilities/Total Assets

CLTA

= Current Liabilities/Total Assets

CLTL

=

Liabilies NPTA

= Notes Payable/total Assets

NPTL

= Notes Payable/Total iabilities

LTDTA

= Long Term Debt/Total

Assets EQTA

= Equity/Total Assets

LTDEQ

= Long term debt/Equity

CACL

= Current Assets/Current Liabilities

CAINVCL

= (Current Assets-Inventory)/Current Liabilities

CATA

= Current Assets/Total Assets

NFATA

= Net Fixed Assets/Total

Assets CashCL

= Cash/Current Liabilities

CashTA

= Cash/ Total Assets

Sgrowth

= Pertumbuhan Penjualan

NITAGrowth

= Pertumbuhan rasio NI/TA

LTDS

= Long Term Debt/Sales

Current

Liabilities/Total

67

IntS

= Interest/Sales

APS

= Account Payable/Sales

CGSInv

= Cost of Goods Sold/Inventory

SAR

= Sales/Account Receivable

ARTA

= Account Receivable/Total Assets

SWC

= Sales/Working Capital

SCA

= Sales/Current Assets

ARInv

= Account Receivable

ARInvTA

= (Account Receivable+Inventory)/Total Assets

CGSS

= Cost of Goods Sold/Sales

SGAS

= Sales General Administration/Sales

CGSSGAS

=(Cost

of

Goods

Sold

Administration)/Sales EBTInt

= Earning Before Taxes/Interest

68

+

Sales

General

Hasilnya seperti terlihat pada tabel berikut ini : Tabel 4.11 Hasil Regresi Logit

69

Dari hasil pengujian terhadap signifikansi model terlihat bahwa variabel NIS signifikan pada probabilitas 0,627, variabel NITA signifikan pada probabilitas 0,435, variabel NIEQ signifikan pada probabilitas 0,724, variabel CLTL signifikan pada probabilitas 0,856, variabel LTDTA signifikan pada probabilitas 0,421, variabel EQTA signifikan pada 0,026, variabel LTDEQ signifikan pada probabilitas 0,938, varibel CAInvCL signifikan pada probabilitas 0,291, variabel CATA signifikan pada probabilitas 0,263. variabel NFATA signifikan pada probabilitas 0,303 variabel CashCL signifikan pada probabilitas 0,109, variabel CashTA signifikan pada probabilitas

0,256,

variabel SGrowth signifikan pada probabilitas 0,485, variabel NITAGrowth signifikan pada probabilitas 0,340, varibel LTDS signifikan pada probabilitas 0,879, variabel IntS signifikan pada probabilitas 0,930, variabel APS signifikan pada probabilitas 0,099,

variabel CGSInv signifikan

pada

probabilitas 0,074, variabel SAR signifikan pada probabilitas 0,229, variabel SWC signifikan pada probabilitas 0,860, variabel SCA signifikan pada probabilitas 0,556, variabel ARInv signifikan pada probabilitas 0,118, variabel CGSS signifikan pada probabilitas 0,082, variabel SGAS signifikan pada probabilitas 0,650, variabel EBITInt signifikan pada probabilitas 0,222. Dengan demikian hasil dari regresi

logit menunjukkan ada satu

variabel independen yang memiliki nilai ≤ 0,05 yaitu variabel EQTA. Hal ini berarti bahwa rasio Equity/ Total Assets (EQTA) tersebut berpengaruh signifikan terhadap variabel dependennya. Dengan kata lain, rasio Equity/ 70

Total Assets (EQTA) berpengaruh untuk memprediksi kondisi

financial

distress perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian, maka dapat dikatakan bahwa pada hipotesis pertama dimana rasio keuangan berpengaruh signifikan terhadap prediksi kondisi financial distress perusahaan dapat diterima, sedangkan pada hipotesis kesatu dimana rasio net income to total assets dominan dalam memprediksi kondisi financial distress ditolak. Hasil penelitian menunjukkan bahwa rasio Equity/ Total Assets (EQTA) dan merupakan rasio yang dominan dalam memprediksi financial distress.

4.3 Hasil Uji Asumsi Klasik. 4.3.1 Otokorelasi Otokorelasi adalah korelasi yang terjadi antara anggota – anggota dari serangkaian pengamatan yang tersusun dalam rangkaian waktu (time series) atau data silang waktu (cross sectional). Asumsi otokorelasi mengandung arti bahwa nilai – nilai faktor pengganggu yang berurutan tidak tergantung secara temporer, artinya gangguan yang terjadi pada satu titik pengamatan tidak berhubungan dengan faktor – faktor gangguan lainnya. Otokorelasi dalam penelitian ini tidak perlu diuji karena data yang digunakan adalah pooled time series cross section yang merupakan

satu

titik

sehingga

71

ketergantungan

sementara

tidak

dimungkinkan oleh sifat data itu sendiri.

4.3.2 Multikolinearitas Uji multikolinieritas bertujuan untuk menguji apakah model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel bebas (independen). Model regresi yang baik harusnya tidak terjadi korelasi diantara variabel independen. Jika variabel indipenden saling berkorelasi, maka variabelvariabel ini tidak ortogonal. Variabel ortogonal adalah variabel independen yang nilai korelasi antar sesama variabel independen sama dengan nol.

72

Tabel 4.12 Hasil Coefficient 1

Dilihat dari nilai tolerance dan lawannya variance inflation factor (VIF), dimana kesatu ukuran ini menunjukan setiap variabel independen manakah yang dijelaskan oleh variabel independen lainya. 73

Terdapat 12 variabel independen yang nilai tolerance-nya kurang dari 0,1 ataupun nilai VIF lebih besar dari 10, sehingga data dikatakan mengalami korelasi antara variabel independen satu denagn variabel lainnya. Adapun cara mengobati multikoliniearitas ada beberapa cara, antara lain: a. Menggabungkan data crossection dan time series (pooling data). b. Keluarkan satu atau lebih variabel independen yang mempunyai korelasi tinggi dari model regresi dan identifikasi variabel independen lainnya untuk membantu prediksi. c. Transformasi variabel merupakan salah satu cara mengurangi hubungan linier di antara variabel independen. Transformasi dapat dilakukan dalam bentuk logaritma natural dan bentuk first difference atau delta. Setelah dilakukan pengeluaran variabel independen yang mempunyai korelasi

tinggi dari model regresi antara lain variabel

TLTA, CLTA, NPTA, NPTL, CACL, ARTA, ARInvTA dan CGSSGAS. Maka kemudian didapat hasil sebagai berikut:

74

Tabel 4.13 Hasil Coefficient 2

Hasil penghitungan setelah mengeluarkan 8

variabel

independen yang memiliki korelasi tinggi menunjukkan bahwa hasil perhitungan nilai tolerance tidak lagi menunjukkan adanya nariabel 75

independen yang memiliki nilai tolerance kurang dari 0,10 yang berarti tidak ada lagi korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95%. Hasil penghitumgan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hal yang sama, tidak ada satu variabel independen yang memiliki nili VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolinieritas antar variabel independen dalam model regresi.

4.3.3 Heterokedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan menguji apakah dalam model regresi terjadi ketidaksamaan variance dari resisatul satu pengamatan ke pengamatan yang lain. Jika variance dari resisatul satu pengamatan ke pengamatan lain tetap, maka disebut homoskedastisitas dan jika berbeda disebut heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah yang homoskedastisitas atau tidak terjadi heteroskedastisitas.

76

Gambarl 4.1 Hasil Scatterplot

Dari

grafik

scatterplots

terlihat

bahwa

titik-titik

menyebar secara acak serta tersebar baik di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y. Hal ini dapat disimpulkan bahwa tidak terjadi heteroskedastisitas pada model regresi, sehingga model regresi layak dipakai untuk memprediksi KONDISI financial distress perusahaan berdasarkan masukan variabel independenindependen.

77

BAB V PENUTUP

5.1 Kesimpulan 1. Dari 151 perusahaan manufaktur yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia, berdasarkan kriteria yang ada, diperoleh 31 perusahaan yang terpilih sebagai sampelnya, yang terdiri dari 15 perusahaan yang mengalami financial distress 5 perusahaan yang tidak mengalami

financial distress dan sisanya 11

perusahaan termasuk dalam area abu-abu. 2. Berdasarkan hasil pengujian regresi logit, dengan menggunakan α = 5 %, hanya satu variabel independen yang mempunyai nilai signifikansinya kurang dari 0,05 yaitu variabel EQTA. Dengan demikian, rasio Equity/ Total Assets (EQTA) berpengaruh dominan dalam memprediksi kondisi financial distress. 3. Dari 33 rasio keuangan yang menjadi variable independen, setelah diuji dengan uji asumsi klasik, ditemukan terdapat 8 rasio keuangan yang mengalami multikolinearitas yaitu TLTA, CLTA, NPTA, NPTL, CACL, ARTA, ARInvTA dan CGSSGAS sehingga variabel independen yang digunakan dalam penelitian ini berkurang menjadi 25 rasio keuangan.

78

5.2 Keterbatasan Penelitian Ada beberapa hal yang menjadi keterbatasan dalam penelitian ini seperti: penggunaan sampel yang kecil sehingga sangat besar kemungkinan tidak mampu merepresentasikan populasi dengan baik dan juga penelitian ini hanya fokus pada satu jenis sampel perusahaan saja yaitu perusahaan

manufaktur.

Kemudian ada beberapa rasio – rasio keuangan yang terpaksa dihilangkan karena terbatasnya data yang terdapat di pojok Bursa Efek Indonesia, sehingga mungkin saja data – data yang seharusnya material malah ikut terhapus juga, seperti item depresiasi dan amortisasi.

5.3 Saran 5.3.1 Bagi Ilmu Pengetahuan Pada dasarnya prediksi financial distress tidak dapat dicapai keakuratan 100%, akan tetapi dengan adanya beberapa indicator yang berpotensi menimbulkan kebangkrutan, rasio keuangan dapat digunakan dalam memprediksi adanya kondisi financial distress.

5.3.2 Bagi Investor dan Manajemen Dalam melakukan investasi, investor dan manajer dapat memperhatikan beberapa rasio keuangan yang dapat memprediksi apakah perusahaan berada dalam kondisi sehat atau malah dalam kondisi financial distress yang bisa saja mengarah menjadi proses kebangkrutan. Sehingga dapat diambil langkah 79

terbaik untuk berinvestasi maupun mengembangkan perusahaannya.

5.3.3 Penelitian Berikutnya 1. Pada penelitian selanjutnya dapat ditambahkan juga jenis perusahaan yang lain sehingga dapat lebih bervariasi. Namun harus diperhatikan mengenai perbedaan karakter tiap jenis perusahaan tersebut. 2. Memasukkan rasio – rasio keuangan secara lengkap, agar hasil penelitian lebih akurat. 3. Menggunakan metode pengambilan sampel yang lebih baik dan lebih tepat agar penelitian ini tertuju pada objek yang tepat (tepat sasaran) sehingga hasil penelitian pun lebih akurat dan memuaskan.

80

DAFTAR PUSTAKA

Adnan, Muhammad Akhyar dan Eka Kurniasih, 2000. “Analisis Tingkat kesehatan Perusahaan untuk Memprediksi Potensi Kebangkrutan dengan Pendekatan Altman”. JAAI, Vol 4, No 2, Des:131-151.

Altman, I, Edward. 1968. “Financial Ratios, Discriminant Analysis and the rediction of Corporate Bankruptcy”. The Journal of Finance, Vol. 23, No. 4, ( Sep, 1968), PP.589-609.

Altman, I, Edward. 2002. “ Corporate Distress Prediction Models In A turbulent Economic And Based II Environtmen”. The Journal of Finance.

Asquith P., R. Gertner dan D. Scharfstein. 1994. "Anatomy of Financial Distress: An Examination of Junk-Bond Issuers". Quarterly Journal of Economics 109: 1189-1222.

Bersntein, Leopold, A. 1993. ”Financial Statement Analysis: Theory, Application, and Interpretation”. Edition: 5. The University of California: Irwin.

Damodar, Gujarati (Sumarno Zain), 1978. “Ekonometrika Dasar”. Jakarta: Erlangga.

Foster, George. 1986. “Financial Statement Analysis”, Prentice Hall, New Jersey: Englewood Cliffs. Ghozali, Imam. 2002. “Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS”. Badan Penerbit Universitas Diponegoro Semarang.

81

Harahap, Sofyan Syafri, 2001. “Teori Akuntansi”. Edisi Revisi. Jakarta; PT Raja Grafindo Persada.

.“ Analisa Kritis Atas Laporan Keuangan”. Jakarta: Persada.

Raja

Grafindo

Harnanto. 1984. “Analisa Laporan Keuangan”. Edisi 1. BPFE. Yogyakarta.

Hill, N. T., S. E. Perry, dan S. Andes. 1996. "Evaluating Firms in Financial Distress: An Event History Analysis". Journal of Applied Business Research 12(3): 60-71.

Ikatan Akuntan Indonesia. 2004. “Standar Akuntansi Keuangan”. Jakarta: Salemba Empat.

Indonesian Capita Market Drectory (ICMD) 2007 Indonesian Capita Market Drectory (ICMD) 2008

Jamilah Sidik, “Pengaruh Rasio Keuangan pada Kualitas Laba”, Tesis, Magister Management, Universitas Gajah Mada, Jogjakarta.

John, K, L. H. D. Lang and Netter, 1992. "The Voluntary Restructuring of Large Firms in Response to Performance Decline". Journal of Finance 47: 891917.

Juliaty, Rifka dan Prastowo, Dwi, “Analisis Laporan Keuangan”, Edisi Revisi, 2002.

Lau, A. H. 1987. "A Five State Financial Distress Prediction Model". Journal of

82

Accounting Research 25: 127-138. Machfoedz, Mas’ud. 1994. “Financial Ratio Characteristic Analysis and The Prediction of Earnings Changes in Indonesia”. Kelola No. 7: 114—133.

Muhammad Akhyar Adnan, Eha Kurniasih, “Analisis Tingkat Kesehatan Perusahaan untuk Memprediksi Potensi Kebangkrutan dengan Pendekatan Altman”, Jurnal Akuntansi dan Auditing, Vol. 4 No. 2, Desember 2000, Hal 131 – 151.

Munawir, 2004. “Analisis Liberty.

Laporan

Keuangan”, Edisi Keempat.

Jogjakarta:

Platt Harlan D., Platt Marjorie B., “Predicting Corporate Financial Distress: Reflections on Choice-Based Sample Bias”. Journal of Economics and Finance, Vol. 26 No. 2, 2002, pages 184 – 197. 59

Setia, Lukas Atmaja. 1994. “ Manajemen Keuangan”. Buku 1. Yogyakarta: Andi Offset.

Spica,

Luciana Almilia, Kristijadi, “Analisis Rasio Keuangan untuk Memprediksi Kondisi Financial Distress Perusahaan manufaktur yang terdaftar di BEJ”. Jurnal Akuntansi dan Auditing Indonesia, Vol. 7 No. 2, Desember 2003, Hal 183 - 206.

.“ Analisis Faktor-Faktor yang Mempengaruhi Kondisi Financial Distresses Suatu Perusahaan yang Terdaftar di BEJ”. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia.

Whitaker, R. B. 1999. "The Early Stages of Financial Distress". Journal of Economics and Finance, 23: 123-133.

83

Wild Jhon J., Subramanyam KR., Hasley Robert F.(Yasivi S. Bachtiar, S. Nurwahyu Harahap), 2005. “Analisis Laporan Keuangan”, Edisi 8, Jakarta: Salemba Empat.

www.google.com/financialdistress www.google.com/financialratiosglossary www.idx.co.id

84

ANALISIS RASIO KEUANGAN DALAM MEMPREDIKSI KONDISI KEUANGAN FINANCIAL DISTRESS PERUSAHAAN MANUFAKTUR YANG TERDAFTAR DI BURSA EFEK INDONESIA

Recommend Documents