Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri
“ANALISIS PENGARUH STRUKTUR KEPEMILIKAN, KEPUTUSAN INVESTASI, KEPUTUSAN PENDANAAN, DAN KEBIJAKAN DIVIDEN TERHADAP NILAI PERUSAHAAN” RESUME SKRIPSI
Oleh:
Fauzi Amri 104081002572
JURUSAN MANAJEMEN FAKULTAS EKONOMI DAN ILMU SOSIAL UNIVERSITAS ISLAM NEGERI SYARIF HIDAYATULLAH JAKARTA 1429 H / 2008
1
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri BAB I PENDAHULUAN A. Latar Belakang Tujuan utama perusahaan adalah meningkatkan nilai perusahaan melalui peningkatan kemakmuran pemilik atau pemegang saham (Brigham, 1996). Semakin tinggi nilai perusahaan menggambarkan semakin sejahtera pula pemiliknya. Optimalisasi nilai perusahaan yang merupakan tujuan perusahaan dapat dicapai melalui pelaksanaan fungsi manajemen keuangan, dimana satu keputusan keuangan yang diambil akan mempengaruhi keputusan keuangan lainnya dan berdampak pada nilai perusahaan (Fama dan French, 1998). Struktur kepemilikan oleh beberapa peneliti dipercaya mampu mempengaruhi jalannya perusahaan yang pada akhirnya berpengaruh pada kinerja perusahaan dalam mencapai tujuan perusahaan yaitu maksimalisasi nilai perusahaan. Hal ini disebabkan oleh karena adanya kontrol yang mereka miliki. Maka menarik untuk diteliti apakah memang benar ada perbedaan dalam pengambilan keputusan bisnis antara perusahaan dengan kepemilikan manajerial dengan perusahaan yang dikelola oleh manajermanajer yang bukan sekaligus pemegang saham.
B. Perumusan Masalah 1.
Apakah struktur kepemilikan berpengaruh terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 2. Apakah keputusan investasi berpengaruh terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 3. Apakah keputusan pendanaan berpengaruh terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan? 4. Apakah kebijakan dividen berpengaruh terhadap nilai perusahaan?
C. Tujuan dan Manfaat Penelitian 1. Tujuan Penelitian 1. Untuk menganalisis pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 2. Untuk menganalisis pengaruh keputusan investasi terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan? 3. Untuk menganalisis pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan?
2
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri 4. Untuk menganalisis pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan?
2. Manfaat Penelitian a. Memberikan kontribusi pada penambahan atau masukkan baru bagi bidang manajemen keuangan dan pasar modal. b. Memberikan kontribusi pada pengembangan model prediksi nilai perusahaan di masa yang akan datang yang berkaitan dengan rasio keuangan. c. Meningkatkan eksistensi dan konsistensi pengetahuan tentang rasiorasio keuangan sebagai sumber yang dapat digunakan sebagai prediksi Nilai perusahaan publik di Indonesia d. Mengembangkan dan memperkuat hasil penelitian sebelumnya atas investigasi pengetahuan tentang kemampuan analisa laporan keuangan berupa rasio-rasio keuangan sebagai alat prediksi terhadap nilai perusahaan publik di Indonesia.
BAB II TINJAUAN PUSTAKA A. Landasan Teori a. Kepemilikan Manajerial b. Kepemilikan Institusional
c. Keputusan Keuangan d. Nilai Perusahaan
B. Penelitian Terdahulu 1. Untung Wahyudi dan Hartini Prasetyaning P. (2006) dengan menggunakan data perusahaan yang terdaftar pada BEJ tahun 2003 menganalisis pengaruh kepemilikan manajerial dan keputusan keuangan sebagai variabel intervening terhadap nilai perusahaan, menemukan bahwa kepemilikan manajerial berpengaruh terhadap nilai perusahaan baik secara langsung maupun melalui keputusan pendanaan. 2. Sri Hasnawati (2005) menggunakan beberapa indikator keputusan keuangan yang membentuk satu proksi keputusan keuangan sebagai hasil dari keputusan keuangan yang dipilih perusahaan. Berdasarkan hasil penelitian tersebut dapat ditarik kesimpulan bahwa keputusan investasi dan kebijakan dividen secara positif mempengaruhi keputusan pendanaan. 3. Yulius Jogi Christiawan dan Josua Tarigan (2007) melakukan penelitian atas 137 dari 336 perusahaan yang terdaftar di Bursa Efek Jakarta sampai dengan tahun 2005. Penelitian ini membuktikan bahwa terdapat perbedaan kebijakan hutang dan nilai perusahaan antara perusahaan
3
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri dengan kepemilikan manajerial dan perusahaan tanpa kepemilikan manajerial.
D. Hipotesis Berdasarkan landasan teori, penelitian terdahulu, dan kerangka pemikiran di atas maka dapat disusun hipotesis sebagai berikut: H1a : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap keputusan investasi. H1b : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan. H1c : Struktur kepemilikan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H1d : Struktur kepemilikan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H2a : Keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap keputusan pendanaan. H2b : Keputusan investasi berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H2c : Keputusan investasi berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H3a : Keputusan pendanaan berpengaruh negatif terhadap kebijakan dividen. H3b : Keputusan pendanaan berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan. H4 : Kebijakan dividen berpengaruh positif terhadap nilai perusahaan.
BAB III METODOLOGI PENELITIAN A. Ruang Lingkup Penelitian Penelitian ini dilakukan untuk dapat mengetahui seberapa besar pengaruh variabel kepemilikan manajerial, kepemilikan institusional, dan keputusan keuangan yang meliputi keputusan investasi, keputusan pendanaan serta kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan dengan metode Structural Equation Modeling (SEM). Penelitian ini menggunakan data laporan keuangan perusahaan go public di BEI tahun 2005, 2006 dan 2007. Penghitungan dan pengolahan data dalam penelitian ini menggunakan alat bantu software statistik yaitu LISREL (Linear Structural Relationship) 8.54.
B. Metode Penentuan Sampel Populasi dalam penelitian ini, yaitu seluruh perusahaan go public yang terdaftar di BEI dengan periode observasi tahun 2005, 2006, dan 2007. Sampel dalam penelitian ini dipilih dengan metode purposive sampling.
C. Metode Pengumpulan Data Data yang digunakan dalam penelitian ini adalah data sekunder bersifat kuantitatif, berupa rasio-rasio laporan keuangan dari laporan keuangan yang terbit setiap akhir periode laporan keuangan. Seluruh
4
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri data diperoleh dari Pusat Referensi Pasar Modal (PRPM) di Bursa Efek Indonesia (BEI) dapat dilihat dengan menggunakan Capital Electronic Document Service, Indonesian Capital Market Directory, Prospektus serta Fact Book Acrually dari seluruh perusahaan yang go public selama periode tahun penelitian.
D. Metode Analisis Tahapan peneliti dalam menganalisis pengaruh struktur kepemilikan, keputusan investasi, keputusan pendanaan, dan kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan adalah sebagai berikut: 1. Identifikasi Variabel a. Variabel Eksogen b. Variabel Endogen c. Variabel Manifest 2. Structural Equation Modelling a. Konseptualisasi model b. Penyusunan Diagram jalur c. Spesifikasi model d. Identifikasi Model e. Estimasi Parameter f. Penilaian Model Fit g. Respesifikasi h. Validasi Silang Model
E. Uji Kesesuaian Model F. Uji Signifikan •
•
Jika t hitung > t tabel atau t hitung < t tabel, maka H0 ditolak dan H1 diterima. Jika t hitung < t tabel atau t hitung > t tabel, maka H0 diterima dan H1 ditolak.
G. Operasional Variabel 1. Struktur Kepemilikan: a. Struktur Kepemilikan Manajerial Kepemilikan manajerial diukur sesuai dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh manajerial (Iturriaga dan Sanz, 1998 dalam Untung W. dan Hartini, 2006:6). b. Struktur Kepemilikan Institusional Kepemilikan institusional diukur sesuai dengan proporsi kepemilikan saham yang dimiliki oleh pemilik institusi seperti lembaga keuangan, pembiayaan, asuransi, serta perusahaan lain. 2. Keputusan Investasi:
5
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri a. Book Value of Gross Property, Plant, and Equipment to the Book Value of the Assets Ratio (PPE/BVA)
Rasio PPE/BVA =
Nilai Buku Aktiva Tetap ------------------------------Nilai Buku Total Aktiva
b. Market to Book Value of Equity Ratio (MVE/BVE) Jumlah Lembar Saham Beredar x Closing Price Rasio MVE/BVE = ------------------------------------------------------Total Ekuitas
c. Market Value to Book Value of Assets Ratio (MVA/BVA) (Ttl Aset–Ttl Ekuitas)+(Jml Shm Beredar x Closing Price) Rasio MVA/BVA = ---------------------------------------------------------------Total Aset
3. Keputusan Pendanaan: a. Book Debt to Equity Ratio (BDE)
BDE =
Total Hutang ----------------Total Ekuitas
b. Book Debt to Asset Ratio (BDA)
BDA =
Total Hutang ----------------Total Aktiva
c. Long Term Debt Equity Ratio (LDE) Total Hutang Jangka Panjang LDE = ----------------------------------Total Ekuitas 4. Kebijakan Dividen a. Dividend Payout Ratio (DPR) Dividen per Lembar Saham DPR = --------------------------------Laba per Lembar Saham
6
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri b. Dividend Yield Ratio (DYR) Dividen per Lembar Saham Dividend Yield Ratio = --------------------------------Closing Price 5. Nilai Perusahaan a. Price Book Value (PBV) Harga Pasar per Lembar Saham PBV = --------------------------------------Nilai Buku per Lembar Saham b. Price Earning Ratio (PER)
PER =
Closing Price ----------------EPS
7
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri BAB IV PEMBAHASAN
A. Sejarah Bursa Efek Indonesia B. Deskriptif Analisis C. Pengujian dan Pembahasan Hipotesis 1. Pengujian Hipotesis a. Uji t
Keputusan investasi (Y1)
0. 06 90
Pengujian pertama yang dilakukan adalah uji t, yaitu untuk mengetahui apakah terjadi trimming atau tidak antara indikator terhadap variabel latennya. Hasil pengujian tersebut dapat ditunjukkan pada path diagram berikut:
1.7272 0.7 00 1
X3
0.0420
X4 t= 1.2844
0.0681
X5 t= 1.2279
0.0449
X6
-0.0168
X7 t=81.0641
0.0012
X8 t= 10.2792
0.6444
X9
-1.0387
X10 t= 6.9508
0.0014
β1
β2
X1
-0 32 11
-0.0653
X2 t= -6.7872
Struktur Kepemilikan (X1)
β3
3
68 00 0.
t= 1.1877
γ2
0.2007
8 75 0.
0.0045
Keputusan pendanaan (Y2)
1. 05 48
γ1
β4
γ3
γ4
Kebijakan Dividen (Y3)
78 1.13 0.0 12 4
β6
Nilai Perusahaan (Y4)
8
4 45 0.5 12.6 821
X11
0.2392
X12 t= 3.6070
364.9713
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri
b. Penilaian Model Fit Evaluasi ini dilakukan untuk mengetahui apakah output yang dihasilkan mempunyai nilai fit atau tidak. Nilai fit dalam suatu model dapat dilihat dari beberapa indikator goodness of fit index.
Tabel 4.7 Pengujian Kesesuaian Model
9
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri Sumber : Data Diolah
Indikator Fit Absolute Fit Probabilitas Normed chisquare (X²/df) RMSEA
Nilai yang Direkomendasikan
Hasil Model
Evaluasi Model
P > 0.05 <2 2 < X²/df < 5
0.00
Signifikan
7.6014
Tidak Fit
0.1883
Tidak Fit
< 0.10 < 0.05 < 0.01
P-value for test of > 0.05 0.0000 Tidak Fit close fit GFI > 0.90 0.7276 Tidak Fit AGFI > 0.90 0.5574 Tidak Fit Comparative Fit NFI 0.9 0.5274 Tidak Fit NNFI or Tucker Lewis Index 0.9 0.3829 Tidak Fit (TLI) CFI 0.9 0.5512 Tidak Fit RFI 0.9 0.3502 Tidak Fit Parsimonius Fit PNFI 0-1 0.3836 Kurang baik PGFI 0-1 0.4478 Kurang baik Berdasarkan tabel di atas menunjukkan bahwa secara keseluruhan model dinyatakan tidak fit. Oleh karena itu untuk model yang tidak fit diperlukan beberapa modifikasi indeks untuk menjawab pertanyaan mengenai parameter mana yang ditambahkan pada model sehingga menghasilkan model yang fit. Modifikasi yang dianjurkan oleh LISREL dapat digambarkan pada path diagram berikut:
10
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri
Keputusan investasi (Y1)
X3
ε3
X4
ε4
X5
ε5
β1 γ1
ε1
X1 Struktur Kepemilikan (X1)
ε2
X2
γ2
β2 β3
Keputusan pendanaan (Y2)
β4
X6
ε6
X7
ε7
X8
ε8
X9
ε9
X10
ε10
γ3 Kebijakan Dividen (Y3)
γ4
β5
β6
Nilai Perusahaan (Y4)
X11
ε11
X12
ε12
Berdasarkan beberapa modifikasi yang dilakukan dalam LISREL (Linear Structural Relationship), maka dapat diperoleh output kesesuaian model sebagai berikut: Tabel 4.8 Pengujian Kesesuaian Model
11
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri Sumber : Data Diolah Output di atas menunjukkan bahwa hampir semua indikator fit menunjukkan model cukup fit.
Indikator Fit Absolute Fit Probabilitas Normed chisquare (X²/df) RMSEA P-value for test of close fit GFI AGFI Comparative Fit NFI NNFI or Tucker Lewis Index (TLI) CFI RFI Parsimonius Fit PNFI PGFI
Nilai yang Direkomendasikan
Hasil Model
Evaluasi Model
P > 0.05 <2 2 < X²/df < 5
0.0001
Signifikan
1.9849
Fit
< 0.10 < 0.05 < 0.01
0.0926
Fit
> 0.05
0.0269
Cukup fit
> 0.90 > 0.90
0.8730 0.7748
Cukup fit Kurang fit
0.9
0.8869
Cukup fit
0.9
0.9079
Fit
0.9 0.9
0.9386 0.8303
Fit Cukup fit
0-1 0-1
0.5913 0.4924
Cukup baik Kurang baik
c. Evaluasi Model Pengukuran Evaluasi model pengukuran dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: Gambar 4.4
2. Pembahasan Hipotesis Output hubungan antara variabel eksogen dan endogen (γ) maupun hubungan antara variabel endogen (β) dapat ditunjukkan pada path diagram berikut: Gambar 4.5 Berdasarkan output path di atas dapat dijelaskan pada tabel berikut:
12
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri Tabel 4.9 Hubungan Beta & Gamma
Hipotesis
Variabel
Variabel
Koefisien
Independen
Dependen
Pengaruh
Kesimpulan
(t hitung) H1a
H1b
H1c
H1d
H2a
H2b
H2c
H3a
H3b
H4
Struktur
Keputusan
Kepemilikan
Investasi
Struktur
Keputusan
Kepemilikan
Pendanaan
Struktur
Kebijakan
Kepemilikan
Dividen
Struktur
Nilai
Kepemilikan
Perusahaan
Keputusan
Keputusan
Investasi
Pendanaan
Keputusan
Kebijakan
Investasi
Dividen
Keputusan
Nilai
Investasi
Perusahaan
Keputusan
Kebijakan
Pendanaan
Dividen
Keputusan
Nilai
Pendanaan
Perusahaan
Kebijakan
Nilai
Dividen
Perusahaan
D. Interpretasi
13
-0.0625 (-1.3932)
-1.9596 (-3.3027)
0.0413 (0.6869)
0.0328 (0.3756)
2.0211 (1.1769)
0.9201 (1.3811)
Tidak Signifikan Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan Tidak Signifikan
10.7198 (3.0154)
Signifikan
-0.1048 (-3.9632)
Signifikan
-0.3340 (-22.5316)
Signifikan
-1.8225 (-2.7025)
Signifikan
Powered By http://generasiinfo.wordpress.com Resume Skripsi Fauzi Amri BAB V KESIMPULAN DAN IMPLIKASI A. Kesimpulan 1. Pengaruh struktur kepemilikan terhadap keputusan investasi, keputusan pendanaan, kebijakan dividen dan nilai perusahaan. a) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh negatif dan tidak signifikan terhadap keputusan investasi. b) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap keputusan pendanaan. c) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. d) Struktur kepemilikan memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap nilai perusahaan. 2. Pengaruh keputusan investasi terhadap keputusan pendanaan, kebijakan dividen, dan nilai perusahaan. a) Keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap keputusan pendanaan. b) Keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan tidak signifikan terhadap kebijakan dividen. c) Keputusan investasi memiliki pengaruh positif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 3. Pengaruh keputusan pendanaan terhadap kebijakan dividen dan nilai perusahaan. a) Keputusan pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap kebijakan dividen. b) Keputusan pendanaan memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan. 4. Pengaruh kebijakan dividen terhadap nilai perusahaan. Kebijakan dividen memiliki pengaruh negatif dan signifikan terhadap nilai perusahaan.
B. Implikasi Berdasarkan kesimpulan yang telah diuraikan, maka penulis mengemukakan implikasi yang mungkin bermanfaat sebagai berikut: • Bagi perusahaan, diharapkan hasil penelitian ini dapat membantu perusahaan dalam pengambilan keputusan keuangan perusahaan. Karena keputusan keuangan yang diambil akan berpengaruh terhadap keputusan keuangan lainnya dan akan berpengaruh terhadap kemajuan dan kelangsungan hidup perusahaan di masa yang akan datang. • Bagi investor, penelitian ini diharapkan dapat menjadi pertimbangan dalam menentukan dan memutuskan investasi yang akan dilakukan, karena tentunya setiap investor menginginkan prospek yang baik bagi perusahaannya di masa depan.
14
