ANALISIS PENGARUH LABA AKUNTANSI DAN KOMPONEN ARUS KAS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN

ANALISIS PENGARUH LABA AKUNTANSI DAN KOMPONEN ARUS KAS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN (Studi Kasus Pada Perusahaan LQ-45 Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2013)

SKRIPSI

Nama : Okky Damayanti NIM : 43211110017

Program Studi Akuntansi FAKULTAS EKONOMI & BISNIS UNIVERSITAS MERCUBUANA JAKARTA 2015

http://digilib.mercubuana.ac.id/

ANALISIS PENGARUH LABA AKUNTANSI DAN KOMPONEN ARUS KAS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN (Studi Kasus Pada Perusahaan LQ-45 Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2013)

SKRIPSI

Diajukan Untuk Memenuhi Salah Satu Persyaratan memperoleh Gelar Sarjana Ekonomi Pada Fakultas Ekonomi Dan Bisnis Program Studi Akuntansi Universitas Mercubuana Jakarta

Nama : Okky Damayanti Nim

: 43211110017

Program Studi Akuntansi FAKULTAS EKONOMI & BISNIS UNIVERSITAS MERCUBUANA JAKARTA 2015




KATA PENGANTAR

Segala puji bagi Allah SWT yang telah memberikan rahmat dan karunia-Nya kepada peneliti, sehingga penulis dapat menyelesaikan skripsi ini dengan judul “Analisis Pengaruh Laba Akuntansi dan Komponen Arus Kas Terhadap Return Saham Pada Perusahaan LQ-45 (Studi Kasus Pada Perusahaan Yang Terdaftar Di BEI Tahun 2010-2013)”. Skripsi ini merupakan syarat untuk memperoleh gelar sarjana pada program studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mercu Buana. Penulis menyadari sebagai manusia biasa dalam penelitian ini tidak lepas dari kesalahan dan kekurangan akibat keterbatasan pengetahuan serta pengalaman. Penyusunan skripsi ini tidak lepas dari bimbingan, bantuan dan dukungan yang sangat berarti dari berbagai pihak, khususnya Bapak Dr. Yudhi Herliansyah Ak., M.Si selaku dosen pembimbing skripsi yang telah memberikan saran, waktu, bimbingan, semangat, pengetahuan dan nasehat-nasehat yang sangat bermanfaat yang telah diberikan kepada penulis. Oleh karena itu, dalam kesempatan ini penulis haturkan Alhamdulillah atas kekuatan Allah SWT yang telah mencurahkan anugerahnya dan ingin berterima kasih pada semua pihak yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini terutama kepada : 1. Ayahanda Oman Sukarji dan ibunda Asmanah yang senantiasa memberikan dorongan dan doa selama menjalani perkuliahan di Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mercu Buana. Untuk kedua adik Farhan Ismail Ramadhan dan Rifdah Mahirah yang tak pernah bosan memberikan candanya ditengah-tengah kesibukan penulis. 2. Bapak Dr. Ir. Arissetyanto Nugroho, MM selaku Rektor Universitas Mercu

v http://digilib.mercubuana.ac.id/

Buana 3. Ibu Dr. Wiwik Utami, Ak., M.Si, CA., selaku dekan Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mercu Buana 4. Bapak Dr. Harnoviansyah, Ak., M.Si, CA., selaku ketua program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mercu Buana. 5. Seluruh dosen dan staf program Studi Akuntansi Fakultas Ekonomi dan Bisnis Universitas Mercu Buana yang telah memberikan segenap ilmunya. 6. Sahabat-sahabat terbaik penulis, Yeni Efriniarti, Hengky Arpico Chandra, Febri Anita, Lyanti Agustina Galingging, Ingga Rismatiwi, dan Oliviyanti Simanjuntak, yang selalu menyemangati dan memberikan bantuan serta seluruh

kenangan-kenangan

terindah

selama

berada

di

bangku

perkuliahan. Terimakasih untuk kebersamaan, semangat dan inspirasi untuk seluruh teman-teman Fakultas Ekonomi dan Bisnis angkatan XIX Universitas Mercu Buana yang tidak bisa saya sebutkan satu persatu. 7. Rekan kerja penulis di PT YKK AP INDONESIA, Mba Teni, Mba Meli, Pak Anang dan Mba Tyas dan semua personil yang telah memberikan dukungan dan motivasi kepada penulis agar selalu senantiasa semangat dalam mengerjakan Skripsi 8. Serta semua pihak yang tak dapat penulis sebutkan satu persatu yang telah membantu dalam penyusunan skripsi ini

Penulis menyadari sepenuhnya bahwa skripsi ini masih jauh dari sempurna dikarenakan terbatasnya pengalaman dan pengetahuan yang dimiliki penulis. Oleh

vi http://digilib.mercubuana.ac.id/

karena itu, penulis mengharapkan segala bentuk saran serta masukan bahkan kritik yang membangun dari berbagai pihak. Semoga skripsi ini bermanfaat dan dapat menambah pengetahuan khususnya bagi penulis dan pembaca pada umunya. Akhir kata dengan segala ketulusan dan kerendahan diri, penulis mohon maaf apabila ada kesalahan dan kelemahan dalam skripsi ini.

Jakarta, 03 Juli 2015

Okky Damayanti NIM : 43211110017

vii http://digilib.mercubuana.ac.id/

DAFTAR ISI

SURAT PERNYATAAN KARYA SENDIRI.....................................................

i

LEMBAR PENGESAHAN SKRIPSI ...............................................................

ii

ABSTRAK ...........................................................................................................

iii

KATA PENGANTAR ..........................................................................................

v

DAFTAR ISI ........................................................................................................

viii

DAFTAR TABEL ................................................................................................

xi

DAFTAR GAMBAR ...........................................................................................

xii

DAFTAR LAMPIRAN ......................................................................................

xiii

BAB I

BAB II

PENDAHULUAN A. Latar Belakang Penelitian .............................................................

1

B. Rumusan Masalah Penelitian.........................................................

7

C. Tujuan dan Kontribusi Penelitian ..................................................

7

1. Tujuan Penelitian .......................................................................

7

2. Kontribusi Penelitian .................................................................

8

KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN

HIPOTESIS A. Kajian Pustaka...............................................................................

9

1. Teori Sinyal (Signalling Theory) ...............................................

11

2. Teori Efisiensi Pasar Modal (Efficient Market Hyphotesis) ......

16

3. Teori Agensi (Agency Theory)...................................................

19

3. Return Saham ............................................................................

14

viii http://digilib.mercubuana.ac.id/

BAB III

BAB IV

4. Laba ...........................................................................................

21

5. Arus kas .....................................................................................

25

B. Penelitian Terdahulu ......................................................................

30

C. Rerangka Pemikiran .....................................................................

32

D. Hipotesis........................................................................................

38

METODE PENELITIAN A. Waktu dan Tempat Penelitian ........................................................

39

B. Desain Penelitian ...........................................................................

39

C. Definisi dan operasionalisasi variabel ...........................................

39

D. Pengukuran variabel ......................................................................

42

E. Populasi dan Sampel Penelitian.....................................................

42

F. Teknik Pengumpulan Data .............................................................

44

G. Metode Analisis.............................................................................

45

1. Statistik Deskriptif.....................................................................

45

2. Uji Asumsi Klasik......................................................................

46

3. Uji Kelayakan Model ................................................................

49

a. Uji Koefisien Determinasi (R2) ............................................

49

b. Uji F (Uji Signifikansi Simultan) .........................................

50

4. Uji Hipotesis..............................................................................

51

a. Uji t (Uji Signifikasi Parameter) ...........................................

51

b. Analisis Regresi Berganda ....................................................

51

HASIL DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum ..........................................................................

ix http://digilib.mercubuana.ac.id/

53

BAB V

B. Data Penelitian...............................................................................

53

1. Analisis Statistik Deskriptif.......................................................

53

2. Uji Asumsi Klasik......................................................................

56

a. Uji Normalitas Data ..............................................................

56

b. Uji Multikolineritas ..............................................................

57

c. Uji Heteroskedasitas .............................................................

58

d. Uji Autokorelasi....................................................................

60

3. Uji Kelayakan Model ................................................................

61

a. Uji Koefisien Determinasi (R2) ............................................

61

b. Uji F (Uji Signifikansi Simultan) .........................................

62

4. Uji Hipotesis..............................................................................

63

a. Uji t (Uji Signifikasi Parameter) ...........................................

63

b. Analisis Regresi Berganda ....................................................

64

C. Pembahasan ...................................................................................

66

SIMPULAN DAN SARAN A. Simpulan .......................................................................................

73

B. Saran ..............................................................................................

75

DAFTAR PUSTAKA...........................................................................................

77

LAMPIRAN-LAMPIRAN

x http://digilib.mercubuana.ac.id/

DAFTAR TABEL

No.

Keterangan

Halaman

Tabel 1.1 Daftar Laba Akuntansi & Return Saham...............................................

5

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu..............................................................................

32

Tabel 3.1 Definisi Operasional Variabel ...............................................................

41

Tabel 3.2 Pengukuran Operasional Variabel Penelitian ........................................

42

Tabel 3.3 Rincian Sampel Penelitian ....................................................................

43

Tabel 3.4 Perusahaan Sampel................................................................................

44

Tabel 4.1 Deskripsi Statistik .................................................................................

54

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas dengan Kolomogorov-Smirnov ..........................

56

Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolineritas......................................................................

58

Tabel 4.4 Hasil Uji Auto Korelasi .........................................................................

60

Tabel 4.5 Koefisien Determinasi...........................................................................

61

Tabel 4.6 Hasil Uji F .............................................................................................

62

Tabel 4.7 Hasil Uji T .............................................................................................

63

Tabel 4.8 Hasil Uji Regresi Linear Berganda .......................................................

65

Tabel 4.9 Rangkuman Hasil Pengujian Hipotesis .................................................

67

xi http://digilib.mercubuana.ac.id/

DAFTAR GAMBAR

No.

Keterangan

Halaman

Gambar 2.1 Reaksi Harga Saham Terhadap Informasi baru .................................

14

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran..........................................................................

38

Gambar 4.1 Hasil Uji Heteroskedasitas ................................................................

59

xii http://digilib.mercubuana.ac.id/

DAFTAR LAMPIRAN

Lampiran 1

Hasil Pengolahan Data SPSS

Lampiran 2

Data Penelitian

Lampiran 3

Data Perusahaan Sampel

xiii


ABSTRAK Penelitian ini dilakukan untuk mengetahui pengaruh laba akuntansi, dan komponen arus kas terhadap tingkat pengembalian return saham. Objek penelitian ini adalah perusahaan-perusahaan yang terdaftar dalam jajaran perusahaan LQ-45 yang dikeluarkan oleh BEI. Penelitian ini dilakukan terhadap 45 perusahaan dengan menggunakan pendekatan deskriptif kuantitatif. Karena itu analisis data yang digunakan berganda. Hasil penelitian ini menunjukan bahwa secara simultan laba akuntansi, dan komponen arus kas berpengaruh terhadap peningkatan return saham perusahaan. Hal ini dapat dibuktikan dengan hasil uji simultan (f) sedangkan secara parsial (uji t) menunjukan hanya 1 nilai signifikan yaitu arus kas investasi yang mendukung hipotesa. Oleh karena itu hasil pengujian ini menyatakan bahwa terdapat pengaruh secara simultan antara variabel laba akuntansi dan komponen arus kas terhadap kenaikan return saham pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI tahun 20102013.

Kata kunci : Laba akuntansi, komponen arus kas, return saham, LQ-45

iii http://digilib.mercubuana.ac.id/

ABSTRACT This research aims to know the influence of net income after tax, and components of cash flow to the expected return of share. The object for this research are companies which listed as LQ-45 in BEI. This Researsh was done to 45 companies by using quantitative-descriptive aproach. Thus, data analysis which is used is statistic analysist in the form of double-liner regression test. The result of this research showed that simultabeously the variable of of net income aftere tax and components of cash flow influence the return of shares. It has been proven from the result of (f) simoultant test meanwhile the result of (t) partial test shows that only one variable that support the hyphotesis and it was investment of cash flow. Therefore the accepted assumption is, there is influence between net income aftere tax and components of cash flow to the expected return of shares companies listed as LQ-45 which registered on BEI from 2010-2013

Keywords : net income after tax, components of cash flow, return of share, LQ45

iv http://digilib.mercubuana.ac.id/

BAB I PENDAHULUAN A.

Latar Belakang Penelitian Di era globalisasi saat ini, para pelaku bisnis saling berlomba-lomba dalam

mengoptimalkan nilai perusahaan serta meningkatkan kinerja ekonomi agar dapat terus bertahan dalam persaingan yang ada. Indonesia sebagai negara berkembang pun ikut membenahi sektor ekonomi, keuangan serta pasar modalnya. Menurut Otoritas Jasa Keuangan (OJK), Indonesia disebut sebagai Investement Great yaitu lahan subur yang sangat potensial bagi para investor yang ingin menginvestasikan modal yang dimilikinya. Tentu ada alasan mengapa Indonesia diberi julukan demikian karena Indonesia merupakan sebuah negara dengan potensi pasar domestik yang sangat besar ditambah dengan letak geografis yang menguntungkan membuat Indonesia menjadi negara yang sangat ideal untuk mengembangkan usaha. Sumber daya yang melimpah ruah juga menjadi nilai tambah Indonesia sebagai sebuah lahan yang menarik bagi Investor untuk menanamkan modal mereka. Pasar modal adalah tempat yang tepat bagi investor untuk menanamkan modal yang dimilikinya. Sedangkan bagi perusahaan, pasar modal merupakan tempat untuk mengumpulkan modal dengan cara menawarkan sahamnya kepada Investor. Pada dasarnya, pasar modal memiliki dua fungsi yaitu fungsi ekonomi dan fungsi keuangan. Fungsi ekonomi pasar modal adalah menyediakan fasilitas

1


2

untuk memidahkan dana dari pihak yang memiliki kelebihan dana kepada pihak yang membutuhkan dana. Fungsi keuangan pasar modal adalah menyediakan dana yang dibutuhkan oleh pihak-pihak lainya tanpa harus terlibat secara langsung dalam kegiatan operasi perusahaan (Husnan, 2012). Dalam aktivitas pasar modal kedua belah pihak yang memiliki dana (investor) dan yang membutuhkan dana (emiten) akan memiliki perbedaan kepentingan yang berbeda. Bagi emiten, pasar modal adalah salah satu alternatif untuk mendapatkan tambahan dana tanpa perlu menunggu hasil dari kegiatan operasional, sedangkan bagi investor pasar modal adalah salah satu alternatif untuk melakukan investasi dan mendapatkan keuntungan yang optimal. Suatu investasi tentunya memiliki resiko tersendiri. Investor tidak dapat secara pasti mengetahui resiko apa yang akan diterimanya dalam melakukan suatu investasi. Bagi seorang investor, investasi dalam sekuritas yang dipilih tentu diharapkan memberikan tingkat pengembalian (return) yang sesuai dengan resiko yang harus ditanggung oleh para investor. Dimana tingkat return menjadi faktor utama dalam investasi karena return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi (Jogiyanto, 2015). Salah satu jenis sekuritas yang paling populer di pasar modal adalah sekuritas saham. Saham adalah surat berharga sebagai bukti penyertaan atau pemilikan individu atau institusi dalam perusahaan. Sedangkan menurut Husnan (2012), saham adalah tanda bukti pengambilan bagian atau peserta dalam perusahaan terbuka (PT). Saham yang dinilai baik adalah saham yang mampu memberikan return realisasi yang tidak terlalu jauh dari return ekspektasi.


3

Investor yang memilih untuk berinvestasi di pasar modal dalam bentuk sekuritas saham berarti berinvestasi dalam prospek perusahaan tersebut. Perusahaan yang tergabung dalam pasar modal harus mampu meningkatkan nilai perusahaannya karena nilai perusahaan yang tinggi tentu memberikan gambaran yang baik dan peluang return yang besar. Apabila perusahaan menganggap semua investor adalah investor yang rasional maka dengan return ekspektasi yang tinggi tentu saja akan semakin banyak investor yang tertarik untuk membeli sekuritas yang dikeluarkan oleh perusahaan emiten sehingga tujuan pendanaan yang diinginkan perusahaan melalui pasar modal juga terpenuhi. Perkembangan serta sifat dari pasar modal yang tidak pasti membuat para investor membutuhkan informasi akuntansi untuk mengukur kinerja suatu perusahaan dan memperkecil resiko dari aktivitas investasi. Sehingga perusahaan harus menyediakan informasi yang dibutuhkan yaitu berupa laporan keuangan. Melalui laporan keuangan para calon investor dapat memperkirakan tingkat resiko atas investasi serta memperkirakan return yang akan didapatkan dari aktivitas investasi tersebut. Namun kenyataannya Laporan keuangan yang telah diaudit oleh Kantor Akuntan Publik juga tidak dapat menjamin investor mengenai informasi keuangan perusahaan. Dikarenakan Kantor Akuntan Publik hanya bertugas memberikan pendapat atau opini mengenai kewajaran penyajian suatu lapoan keuangan saja. Sehingga, sebelum berinvestasi investor biasanya akan melakukan analisis dan prediksi terhadap kondisi keuangan perusahaan melalui laporan keuangan yang didalamnya mengandung arus kas dan laba akuntansi, dimana hal


4

ini lah yang akan menjadi bahan pertimbangan bagi para investor. Laporan arus kas memberikan informasi yang memungkinkan pengguna laporan keuangan untuk mengevaluasi perubahan dalam aset neto entitas, struktur keuangannya dan kemampuannya mempengaruhi jumlah serta waktu arus kas dalam rangka penyesuaian terhadap keadaan dan peluang yang berubah (PSAK 2, 2012). Sementara itu laba akuntansi merupakan ukuran yang baik dari kinerja suatu perusahaan dan dapat meramalkan arus kas masa depan, yang memungkinkan investor memprediksi tingkat pengembalian atas investasi yang dilakukan. Pada umumnya suatu perusahaan yang menghasilkan laba dalam jumlah yang cukup besar tentu akan menarik perhatian para investor yang akan meningkatkan jumlah permintaan akan saham tersebut sehingga return saham akan mengalami kenaikan dan begitupun sebaliknya karena laba akuntansi memiliki hubungan yang positif dengan tingkat keuntungan saham. Namun terkadang hal tersebut tidak selalu terjadi. Ternyata walaupun perusahaan mengalami penurunan terhadap laba tahun berjalan namun tetap terjadi peningkatan terhadap return saham perusahaan. Hal ini dapat dilihat pada tabel dibawah ini:


5

Tabel 1.1 Daftar Laba Akuntansi dan Return Saham

Kode AALI AALI AALI AALI ASII ASII ASII ASII

Tahun 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013

Laba Akuntansi 2,103,652,000,000 2,498,565,000,000 2,520,266,000,000 1,903,088,000,000 17,004,000,000,000 21,077,000,000,000 22,742,000,000,000 22,297,000,000,000

Harga Saham Sebelum Pelaporan 22071 22150 18879 23457 51793 72086 7750 6846

Harga Saham Sesudah Pelaporan 22414 22236 18443 25736 54857 69829 8064 6904

Return Saham 0.01553 0.00387 -0.02308 0.09714 0.05916 -0.03131 0.04055 0.00835

Sumber : Data yg diolah Dalam tabel diatas perusahaan AALI dan ASII menunjukan penurunan pendapatan laba pada tahun 2013 dari sebelumnya sebesar 2,520,266,000 menjadi 1,903,088,000,000 namun penurunan laba akuntansi tidak berakibat pada penurunan terhadap return saham perusahaan karena terjadi peningkatan pada tahun penurunan dari 18443 menjadi 25736. Hal ini jelas dengan pengertian laba akuntansi di PSAK 2, 2012 dimana laba akuntansi merupakan ukuran yang baik dari kinerja suatu perusahaan dan dapat meramalkan arus kas masa depan, yang memungkinkan investor memprediksi tingkat pengembalian atas investasi yang dilakukan. Begitupun untuk arus kas, ketidak sesuaian terjadi dalam hasil akhir penelitian yang sudah dilakukan oleh para peneliti sebelumnya. Dalam penelitian yang dilakukan oleh Winda (2013) dengan mengambil data perusahaan tambang yang terdaftar di BEI pada tahun 2009-2011 menjelaskan bahwa terdapat pengaruh positif dari Arus kas Operasi terhadap return saham. Namun hal


6

tersebut bertentangan dengan Penelitian yang dilakukan oleh Much Jhenevel Ilham (2013) yang mengambil data perusahaan LQ45 dimana menurut hasil penelitiannya arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham. Hal yang sama juga terjadi pada total arus kas. Berdasarkan penelitian Yuli Rinianti (2013) yang mengambil data perusahaan perbankan menyatakan bahwa Total arus kas tidak berpengaruh terhadap return saham. Sedangkan menurut Fani Nurul Riski (2013) Total Arus Kas mempunyai pengaruh yang signifikan terhadap return saham perusahaan. Berdasarkan ketidak-konsistenan akan kesimpulan akhir penelitian yang ada mendorong penulis untuk melakukan penelitian lanjutan yang dirasakan dapat memberikan hasil yang lebih memadai dengan data yang lebih relevan dengan kondisi sekarang ini. Lalu untuk perusahaan penulis menggunakan perusahaan LQ45 didasarkan pada pemikiran bahwa saham dari perusahaan tersebut dapat menggambarkan pergerakan harga dan perdagangan saham yang secara aktif mempengaruhi keadaan pasar. Karena perusahaan-perusahaan yang termasuk dalam indeks LQ 45 merupakan berbagai jenis usaha yang memiliki kapitalisasi pasar sebesar 75% dari total kapitalisasi pasar secara keseluruhan. Oleh karena itu, skripsi ini penulis beri judul “ANALISIS PENGARUH LABA AKUNTANSI DAN KOMPONEN ARUS KAS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN (Studi Kasus Pada Perusahaan LQ-45 di BEI)”


7

B.

Rumusan Masalah Penelitian Berdasarkan latar belakang yang sudah diuraikan sebelumnya, maka penulis

merumuskan pertanyaan penelitian sebagai berikut : 1. Apakah laba akuntansi berpengaruh secara signifikan terhadap return saham? 2. Apakah total arus kas berpengaruh secara simultan signifikan terhadap return saham? 3. Apakah arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh secara signifikan terhadap return saham? 4. Apakah arus kas dari aktivitas investasi berpengaruh secara signifikan terhadap return saham? 5. Apakah arus kas dari aktivitas pendanaan berpengaruh secara signifikan terhadap return saham? C.

Tujuan dan Kontribusi Penelitian 1.

Tujuan penelitian

Tujuan yang diharapkan dalam penelitian ini adalah : a) Untuk menganalisis pengaruh laba akuntansi terhadap return saham. b) Untuk menganalisis pengaruh total arus kas terhadap return saham. c) Untuk menganalisis pengaruh arus kas operasi terhadap return saham. d) Untuk menganalisis pengaruh arus kas investasi terhadap return


8

saham. e) Untuk menganalisis pengaruh arus kas pendanaan terhadap return saham. 2.

Kontribusi Penelitian a) Kontribusi Teori Manfaat teoritis dari penelitian ini adalah sebagai sumbangan pemikiran bagi ilmu pengetahuan, khususnya pengaruh laba akuntansi dan komponen arus kas terhadap return saham pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI. b) Kontribusi Praktis Manfaat praktis yang diperoleh dari penelitian ini adalah a. Membantu investor dan calon investor dalam mengambil keputusan investasi di suatu perusahaan yang terkait dengan laba akuntansi dan komponen arus kas perusahaan tersebut. b. Membantu perusahaan dalam mengambil keputusan keuangan yang berkaitan dengan pengelolaan perusahaan.


BAB II KAJIAN PUSTAKA, RERANGKA PEMIKIRAN DAN HIPOTESIS

A.

KAJIAN PUSTAKA 1. Teori Sinyal (Signalling Theory) Seperti yang diketahui teori signaling membahas masalah asimetris informasi

di pasar. Dimana teori ini menjelaskan bahwa asimetris informasi dapat dikurangi dengan cara, salah satu pihak memberikan sinyal kepada pihak lain (Susilowati, 2010). Teori signaling menyatakan bahwa perusahaan yang berkualitas baik dengan sengaja akan memberikan sinyal kepada pasar, dengan demikian pasar diharapkan dapat membedakan mana perusahaan yang berkualitas baik dan buruk (Wijayanto, 2009). Menurut Wolk et. Al dalam Shelly (2013), teori sinyal menjelaskan mengapa perusahaan mempunyai dorongan untuk memberikan informasi laporan keuangan pada pihak eksternal. Karena informasi yang lengkap, relevan dan tepat waktu yang disajikan oleh perusahaan sangat dibutuhkan oleh para investor di pasar modal sebagai alat analisis sebelum melakukan investasi. Dengan mengungkapkan informasi tersebut perusahaan mengharapkan adanya reaksi pasar yang ditunjukan dengan adanya perubahan harga saham ketika informasi tersebut diumumkan.

9


10

Karena perusahaan mengetahui lebih banyak mengenai prospek yang akan datang dibandingkan dengan investor dan kreditor sehingga Informasi yang ada berguna untuk alat analisa sebelum melakukan penawaran umum agar investor dapat membedakan antara perusahaan yang berkualitas baik dan buruk. Pada saat melakukan penawaran umum, investor tidak tidak akan dapat membedakan mana perusahaan yang berkualitas buruk, dan mana perusahaan yang berkualitas baik. Kurangnya informasi bagi pihak eksternal mengenai perusahaan menyebabkan mereka akan berusaha melindungi diri dengan memberikan harga yang relative lebih rendah bagi perusahaan. Salah satu cara mengurangi informasi asimetris yaitu dengan memberikan sinyal pada pihak eksternal berupa laporan keuangan. Sinyal yang diberikan tidak hanya dapat berupa laporan keuangan saja, namun juga dapat berupa informasi atau promosi lain yang menyatakan bahwa perusahaan tersebut lebih baik dari perusahaan lainnya. Apabila pengumuman mengandung hal positif maka diharapkan pasar akan bereaksi pada waktu pengumuman tersebut diterima oleh pasar. Reaksi pasar ditunjukan dengan adanya perubahan harga saham pada waktu informasi diumumkan dan semua pelaku pasar sudah menerima informasi tersebut, dimana para pihak eksternal akan menganalisa informasi tersebut sebagai sinyal yang baik atau sebagai sinyal yang buruk. Jika pengumuman informasi merupakan sinyal yang baik bagi pihak eksternal, maka akan terjadi perubahan dalam harga saham, dimana harga saham akan naik. Dengan memberikan informasi akuntansi maupun non-akuntansi akan memberikan sinyal bahwa perusahaan memiliki prospek yang baik di masa


11

mendatang. Sehingga investor akan tertarik untuk melakukan pembelian saham, dengan demikian pasar akan bereaksi dengan dicerminkan melalui perubahan harga saham. Dimana hubungan antara publikasi laporan keuangan ataupun nonkeuangan terhadap fluktuasi harga saham dapat dilihat dalam efisiensi pasar.

2. Teori Efisiensi Pasar Modal (Efficient Market Hyphothesist) Seperti halnya pasar pada umumnya, pasar modal merupakan tempat bertemu antara penjual dan pembeli. Pasar modal merupakan sarana perusahaan untuk meningkatkan kebutuhan dana jangka panjang dengan menjual saham atau mengeluarkan obligasi. Saham merupakan bukti kepemilikan sebagian dari perusahaan. Sedangkan obligasi adalah suatu kontrak yang mengharuskan peminjam untuk membayar kembali pokok pinjaman ditambah dengan bunga dalam kurun waktu tertentu yang sudah disepakati (Hartono, 2015). Pasar yang efisien adalah pasar dimana harga semua sekuritas yang diperdagangkan telah mencerminkan semua informasi yang tersedia (Tandelilin, 2007). Menurut Husnan (2012:256), pasar modal yang efisien merupakan pasar yang harga-harga sekuritas-sekuritasnya telah mencerminkan semua informasi yang relevan. Semakin cepat informasi baru tercermin pada harga sekuritas, maka semakin efisien pasar tersebut. Dengan demikian akan sangat sulit bagi para pemodal untuk mendapatkan tingkat keuntungan di atas normal secara konsisten dengan melakukan transaksi perdagangan di Bursa Efek. Dasar konsep efisiensi pasar modal sebenarnya adalah bagaimana mekanisme harga saham terbentuk dipasar modal dengan syarat investor bersifat rasional,


12

pasar efisien, dan random walk. Pertama, investor diasumsikan bersifat rasional. Investor dianggap mengerti informasi apa yang penting dan yang tidak penting. Setelah mengerti informasi tersebut dan menilai risiko yang terkandung, pasar akan menemukan harga ekuilibrium. Pada kondisi harga ekuilibrium tersebut, investor menginginkan aset yang memberikan ekspektasi return tertinggi untuk tingkat risiko tertentu. Dalam hal ini, risiko diukur oleh simpangan baku return. Kedua, konsep pasar efisien. Dalam pengertian ini, harga mencerminkan semua informasi umum. Harga sudah mengandung semua informasi yang tersedia untuk semua investor. Oleh karena itu, harga akan berubah bila ada informasi baru. Perubahan harga tidaklah saling berkaitan, kecuali mungkin ketergantungan jangka pendek yang akan hilang dengan cepat. Ketiga, konsep random walk. Karena investor bersifat rasional dan pasar efisien, maka return mengikuti random walk. Berdasarkan dua asumsi tersebut, dapat disimpulkan bahwa return itu independen, yaitu perubahan harga hari ini hanya disebabkan oleh berita tak terduga hari ini, berita kemarin tidak lagi penting, dan return hari ini tidak berhubungan dengan return kemarin. Oleh karena return independen maka return adalah variabel random dan mengikuti random walk. Distribusi probabilitasnya akan menjadi distribusi normal begitu jumlah pengamatan mendekati tak terhingga dan memiliki varians terbatas. Fama (1970) dalam Winda (2013) mengklasifikasikan bentuk pasar yang efisien ke dalam tiga efficient market hypothesis (EMH), yaitu: 1. Efisiensi Pasar Bentuk Lemah (weak form)


13

Pasar dikatakan efisien dalam bentuk lemah jika harga surat berharga saat ini betul-betul menggambarkan seluruh informasi yang terkandung dalam hargaharga surat berharga di masa-masa lalu. Informasi masa lalu merupakan informasi yang sudah terjadi. Jika pasar efisien dalam bentuk lemah, maka nilai-nilai masa lalu tidak dapat dipergunakan untuk memprediksi harga sekarang. Ini berarti bahwa untuk pasar yang efisien dalam bentuk lemah investor tidak dapat menggunakan informasi masa lalu untuk mendapatkan abnormal return. 2. Efisiensi Pasar Bentuk Setengah Kuat (semi strong form) Pasar dikatakan efisien dalam bentuk setengah kuat jika harga-harga surat berharga betul-betul menggambarkan seluruh informasi yang dipublikasikan. Jadi tak seorang pun investor yang mampu memperoleh tingkat pengembalian yang berlebihan dengan hanya menggunakan sumber-sumber informasi yang dipublikasikan. Termasuk jenis informasi ini adalah laporan tahunan perusahaan atau informasi yang disajikan dalam prospektus, informasi mengenai posisi perusahaan pesaing, maupun harga saham historis. 3. Efisiensi Pasar Bentuk Kuat (strong form) Pasar dikatakan efisien dalam bentuk kuat jika harga-harga sekuritas secara penuh mencerminkan semua informasi yang tersedia, termasuk informasi yang privat. Jika pasar modal efisien dalam bentuk ini maka tidak ada individual atau group dari investor yang dapat memperoleh abnornal return . Di dalam pasar yang kompetitif, harga saham suatu perusahaan ditentukan oleh penawaran yang tersedia dan permintaan agregat. Harga keseimbangan ini mencerminkan konsensus bersama antar semua partisipan pasar tentang nilai dari


14

perusahaan tersebut berdasarkan informasi yang tersedia. Jika informasi baru yang relevan masuk ke pasar yang berhubungan dengan suatu perusahaan, informasi ini akan digunakan untuk menganalisis dan menginterpretasikan nilai dari perusahaan yang bersangkutan dan berakibat terjadinya pergeseran ke harga saham yang baru. Harga saham ini akan terus bertahan sampai suatu informasi baru lainnya merubahnya kembali ke harga ekuilibrium yang baru. Bagaimana suatu pasar bereaksi terhadap suatu informasi untuk mencapai harga keseimbangan yang baru merupakan hal yang penting. Jika pasar bereaksi dengan cepat dan akurat untuk mencapai harga keseimbangan baru yang sepenuhnya mencerminkan informasi yang tersedia, maka kondisi pasar seperti ini disebut dengan pasar efisien. Menurut Ahmad dan Othman (2007) dalam kusumawardhani (2001), reaksi harga saham terhadap informasi baru dapat digambarkan pada grafik berikut :

Sumber : Data yang diolah Gambar 2.1. Reaksi Harga Saham Terhadap Informasi Baru


15

Dalam grafik diasumsikan hanya satu informasi saja yang diterima dan relevan dengan penilaian saham tersebut. Diasumsikan juga informasi tersebut diterima pada hari berlabel “0”. Seterusnya diasumsikan juga informasi tersebut mempunyai pengaruh (+) dan akan meningkatkan harga saham ke tahap yang terbaik, yaitu dari Rp 3.000,- menjadi Rp 4.000,- dengan demikian skenario reaksi pasar saham dapat dijelaskan sebagai berikut : 1. Jika pasar modal adalah efisien, harga saham harus bereaksi terhadap informasi tersebut dengan secepat mungkin. Tenggang waktu yang terdapat antara waktu penerimaan informasi dan reaksi terhadap informasi yang diterima hanya mencerminkan kaidah dan teknik yang terbaik dalam menerima dan memproses informasi secara tidak berat sebelah. Reaksi ini juga menghasilkan penyerapan dan pencerminan semua implikasi informasi terhadap harga saham tersebut. Situasi pertama menggambarkan reaksi harga dalam pasar efisien dengan terdapat satu peningkatan yang sekaligus dalam harga saham dari Rp 3.000,- menjadi Rp 4.000,- pada hari informasi tersebut diterima yaitu pada waktu “0”. Seterusnya tidak ada perubahan yang berlaku setelah itu karena diasumsikan tidak ada lagi informasi baru yang diterima oleh pasar setelah waktu “0”. 2. Situasi kedua menggambarkan reaksi harga saham dalam pasar tidak efisien dengan wujudnya tenggang waktu selama 10 hari setelah informasi itu diterima untuk mengalir ke dalam pasar. Disini harga saham akan meningkat secara berangsur-angsur kepada harga saham yang baru yaitu Rp 4.000,-


16

3. Situasi ketiga menggambarkan keadaan yang menunjukkan para investor begitu optimis tentang implikasi informasi terhadap harga saham, apakah disebabkan mereka mendapat informasi itu lebih awal ataupun disebabkan mereka bersedia bertindak lebih dahulu, dan mereka memperkirakan harga saham barulebih tinggi dari Rp 4.000,- Pembelian mereka secara aktif menyebabkan harga naik lebih tinggi daripada yang seharusnya yaitu Rp 4.000,- Apabila reaksi mereka tidak terwujud, mereka mulai menjual saham tersebut. Tindakan ini menyebabkan suatu penyesuaian berlaku, dan harga akan berbalik kepada harga yang seharusnya yaitu Rp 4.000,- Sebagai kesimpulan, jika pasar ini benar-benar efisien, maka situasi kedua dan ketiga tidak akan terjadi, yaitu tidak adanya tenggang waktu penerimaan dalam reaksi harga dan kecenderungan tanggapan berlebihan yang diikuti dengan penyesuaian juga tidak akan berlaku. 3. Teori Agensi (Agency Theory) Teori

keagenan

mendeskripsikan

hubungan

antara

pemegang

saham(shareholders) sebagai prinsipal dan manajemen sebagai agen. Manajemen merupakan pihak yang dikontrak oleh pemegang saham untuk bekerja demi kepentingan pemegang saham. Karena mereka dipilih, maka pihak manejemen harus mempertanggung jawabkan semua pekerjaannya kepada pemegang saham. Jensen dan Meckling (1976) menjelaskan hubungan keagenan sebagai “agency relationship as a contract under which one or more person (the principals) engage another person (the agent) to perform some service on their behalf which involves delegating some decision making authority to the agent”.


17

Hubungan keagenan merupakan suatu kontrak dimana satu atau lebih orang (prinsipal) memerintah orang lain (agen) untuk melakukan suatu jasa atas nama prinsipal serta memberi wewenang kepada agen membuat keputusan yang terbaik bagi prinsipal. Jika kedua belah pihak tersebut mempunyai tujuan yang sama untuk memaksimumkan nilai perusahaan, maka diyakini agen akan bertindak dengan cara yang sesuai dengan kepentingan prinsipal. Masalah keagenan potensial terjadi apabila bagian kepemilikan manajer atas saham perusahaan kurang dari seratus persen (Masdupi, 2005). Dengan proporsi kepemilikan yang hanya sebagian dari perusahaan membuat manajer cenderung

bertindak

untuk

kepentingan

pribadi

dan

bukan

untuk

memaksimumkan perusahaan. Inilah yang nantinya akan menyebabkan biaya keagenan (agency cost). Jensen dan Meckling (1976) dalam Rahmayani (2010) mendefinisikan agency cost sebagai jumlah dari biaya yang dikeluarkan prinsipal untuk melakukan pengawasan terhadap agen. Hampir mustahil bagi perusahaan untuk memiliki zero agency cost dalam rangka menjamin manajer akan mengambil keputusan yang optimal dari pandangan shareholders karena adanya perbedaan kepentingan yang besar diantara mereka. Menurut teori keagenan, konflik antara prinsipal dan agen dapat dikurangi dengan mensejajarkan kepentingan antara prinsipal dan agen. Kehadiran kepemilikan saham oleh manajerial (insider ownership) dapat digunakan untuk mengurangi agency cost yang berpotensi timbul, karena dengan memiliki saham perusahaan diharapkan manajer merasakan langsung manfaat dari setiap keputusan yang diambilnya. Proses ini dinamakan dengan bonding mechanism,


18

yaitu proses untuk menyamakan kepentingan manajemen melalui program mengikat manajemen dalam modal perusahaan. Dalam suatu perusahaan, konflik kepentingan antara prinsipal dengan agen salah satunya dapat timbul karena adanya kelebihan aliran kas (excess cash flow). Kelebihan arus kas cenderung diinvestasikan dalam hal-hal yang tidak ada kaitannya dengan kegiatan utama perusahaan. Ini menyebabkan perbedaan kepentingan karena pemegang saham lebih menyukai investasi yang berisiko tinggi yang juga menghasilkan return tinggi, sementara manajemen lebih memilih investasi dengan risiko yang lebih rendah. Menurut Bathala et al, (1994) terdapat beberapa cara yang digunakan untuk mengurangi konflik kepentingan, yaitu : a) meningkatkan kepemilikan saham oleh manajemen (insider ownership), b) meningkatkan rasio dividen terhadap laba bersih (earning after tax), c) meningkatkan sumber pendanaan melalui utang, d) kepemilikan saham oleh institusi (institutional holdings). Sedangkan dalam penelitian Masdupi (2005) dikemukakan beberapa cara yang dapat dilakukan dalam mengurangi masalah keagenan. Pertama, dengan meningkatkan insider ownership. Perusahaan meningkatkan bagian kepemilikan manajemen untuk mensejajarkan kedudukan manajer dengan pemegang saham sehingga bertindak sesuai dengan keinginan pemegang saham. Dengan meningkatkan persentase kepemilikan, manajer menjadi termotivasi untuk meningkatkan kinerja dan bertanggung jawab meningkatkan kemakmuran pemegang saham.


19

Kedua, dengan pendekatan pengawasan eksternal yang dilakukan melalui penggunaan hutang. Penambahan hutang dalam struktur modal dapat mengurangi penggunaan saham sehingga meminimalisasi biaya keagenan ekuitas. Akan tetapi, perusahaan

memiliki

kewajiban

untuk

mengembalikan

pinjaman

dan

membayarkan beban bunga secara periodik. Selain itu penggunaan hutang yang terlalu besar juga akan menimbulkan konflik keagenan antara shareholders dengan debtholders sehingga memunculkan biaya keagenan hutang. Ketiga, institutional investor sebagai monitoring agent. Moh’d et al, (1998) dalam Suhardjanto dan Wardhani (2010) menyatakan bahwa bentuk distribusi saham dari luar (outside shareholders) yaitu institutional investor dan shareholders dispersion dapat mengurangi biaya keagenan ekuitas (agency cost). Hal ini disebabkan karena kepemilikan merupakan sumber kekuasaan yang dapat digunakan untuk mendukung atau menantang keberadaan manajemen, maka konsentrasi atau penyebaran power menjadi suatu hal yang relevan dalam perusahaan. 4. Return Saham Return merupakan hasil yang diperoleh dari suatu investasi. Return dapat berupa return realisasi yang sudah terjadi atau return ekspektasi yang belum terjadi tetapi diharapkan akan terjadi di masa yang akan datang (Jogiyanto, 2015). Return realisasi (realized return) merupakan return yang telah terjadi. Return realisasi dihitung berdasarkan data historis. Return realisasi ini sangat penting karena digunakan sebagai salah satu pengukur kinerja perusahaan dan juga


20

digunakan sebagai landasan penghitungan return ekspektasi di masa yang akan datang. Pada umumnya, nilai return yang sering digunakan adalah return total. Return pada dasarnya dibagi menjadi dua jenis yaitu capital gain/loss dan yield. Capital gain merupakan selisih dari harga investasi sekarang dengan harga periode yang lalu. Jika harga investasi sekarang lebih tinggi dari harga investasi periode lalu berarti terjadi keuntungan modal (capital gain) dan sebaliknya. Yield merupakan presentase penerimaan kas periodik terhadap harga investasi. Keuntungan ini biasanya diterima dalam bentuk kas atau setara dengan kas sehingga dapat diuangkan dengan cepat. Salah satu contoh yield adalah deviden (Jogiyanto, 2015). Tentunya tidak semua saham memberikan return dalam bentuk capital gain karena nilai capital gain sangat tergantung dari harga pasar instrumen investasi yang bersangkutan yang berarti investasi harus diperdagangkan di pasar. Karena dengan adanya pergerakan maka akan timbul perubahan nilai suatu instrumen investasi (Ang, 1997). Adapun return saham dapat dihitung dengan menggunakan rumus (Jogiyanto, 2015):

Dimana:

=

−

Rt

: Return saham pada hari ke t

Pt

: Harga penutupan saham pada hari ke t

Ptˉˡ

: Harga penutupan saham pada hari ke t-1


21

5. Laba 1. Karakteristik Laba Karakteristik laba berkaitan dengan identifikasi sifat laba sehingga memungkinkan untuk menganalisa transaksi yang dapat mempengaruhi laba. Pengertian laba yang dianut oleh struktur akuntansi sekarang ini adalah laba akuntansi yang merupakan selisih pengukuran pendapatan dan biaya, (Anis Chariri, 1997) dalam Fani Nurul Riski (2013) mendefinisikan laba (gain) sebagai kenaikan modal (aktiva bersih) yang berasal dari transaksi sampingan atau transaksi yang jarang terjadi dari suatu badan usaha dan dari semua transaksi atau kejadian lain yang mempengaruhi badan usaha selama suatu periode kecuali yang timbul dari pendapatan (revenue) atau investasi pemilik. IAI (2012) sebagai Badan Penyusun Standar dalam Kerangka Dasar Penyusunan dan Penyajian Laporan Keuangan menjelaskan bahwa penghasilan bersih (laba) seringkali digunakan sebagai ukuran kinerja atau sebagai dasar bagi ukuran yang lain, seperti imbalan investasi (retur on investment) atau penghasilan per saham (earning per share). Unsur yang langsung berkaitan dengan pengukuran laba adalah penghasilan dan beban. Pengakuan dan pengukuran penghasilan dan beban, termasuk juga laba, tergantung sebagian pada konsep modal dan pemeliharaan modal yang digunakan perusahaan dalam penyusunan laporan keuangannya. Batas laba menurut konsep tersebut adalah: 1. Konsep pemeliharaan modal Laba hanya diperoleh jika jumlah finansial (atau uang) dari aktiva bersih


22

pada akhir periode melebihi jumlah finansial (atau uang) dari aktiva bersih pada awal periode, setelah memasukkan kembali setiap distribusi kepada dan mengeluarkan setiap kontribusi dari para pemilik suatu periode. 2. Konsep pemeliharaan modal fisik Laba hanya diperoleh jika kapasitas produksi fisik (atau kemampuan usaha) pada akhir periode melebihi kapasitas produksi fisik pada awal periode, setelah memasukkan kembali setiap distribusi kepada dan mengeluarkan setiap kontribusi dari para pemilik selama suatu periode. Selanjutnya dalam paragraf 70 Standar Akuntansi keuangan pada pokok bahasan yang sama disebutkan bahwa penghasilan (income) adalah kenaikan manfaat ekonomi selama suatu periode akuntansi dalam bentuk arus pemasukan atau penambahan aktiva atau pengurangan kewajiban yang mengakibatkan ekuitas yang tidak berasal dari kontribusi penanaman modal. Menurut Belkaouli (2000) dalam Yuli Rinianti (2013) mengemukakan bahwa laba akuntansi memiliki lima karakteristik sebagai berikut: 1. Laba akuntansi didasarkan pada transaksi aktual terutama yang berasal dari penjualan barang atau jasa. 2. Laba akuntansi di dasarkan pada postulat periodisasi dan mengacu pada kinerja perusahaan selama satu periode tertentu. 3. Laba akuntansi di dasarkan pada prinsip pendapatan yang memerlukan pemahaman khusus tentang definisi pengukuran,dan pengakuan pendapatan. 4. Laba akuntansi memerlukan pengukuran tentang biaya (expense) dalam


23

bentuk cost historis 5. Laba akuntansi menghendaki adanya penandingan (matching) antara pendapatan dengan biaya yang relevan dan berkaitan dengan pendapatan tersebut. 2. Tujuan Pelaporan Laba PSAK (2012) mengenai informasi laba menyebutkan bahwa informasi laba berfungsi untuk menilai kinerja manajemen, membantu memperkirakan kemampuan laba, dan menaksir risiko dalam meminjam atau dalam investasi. Dengan konsep yang selama ini digunakan diharapkan para pemakai laporan dapat mengambil keputusan ekonomi yang tepat sesuai dengan kepentingan. Informasi laba dapat digunakan untuk memenuhi berbagai tujuan. Tujuan pelaporan laba adalah untuk menyediakan informasi yang bermanfaat bagi pihak yang berkepentingan dengan laporan

keuangan. Chariri dan Ghozali (2001)

menyebutkan bahwa informasi tentang laba perusahaan dapat digunakan sebagai: 1. Indikator efisiensi penggunaan dana yang tertanam dalam perusahaan yang diwujudkan dalam tingkat kembalian (rate of return on invested capital); 2. Pengukur prestasi manajemen; 3. Dasar penentuan besarnya pengenaan pajak; 4. Alat pengendalian alokasi sumber daya ekonomi suatu negara; 5. Dasar kompensasi dan pembagian bonus; 6. Alat motivasi manajemen dalam pengendalian perusahaan;


24

7. Dasar untuk kenaikan kemakmuran; 8. Dasar pembagian deviden 3. Laba Akuntansi Dalam Pernyataan Standar Akuntansi (PSAK) dinyatakan bahwa tujuan laporan keuangan untuk umum adalah memberikan informasi tentang posisi keuangan, kinerja dan arus kas perusahaan yang bermanfaat bagi sebagian besar kalangan pengguna laporan dalam rangka membuat keputusan - keputusan ekonomi serta pertanggungjawaban (stewardship) manajemen atas penggunaan sumber-sumber daya yang dipercayakan kepada mereka. Dalam rangka mencapai tujuan-tujuan tersebut, suatu laporan keuangan menyajikan informasi mengenai perusahaan yang meliputi aktiva, kewajiban, ekuitas, pendapatan dan beban termasuk keuntungan dan kerugian, dan arus kas (PSAK No.1 Paragraph 05, Revisi 2012). Laporan keuangan yang lengkap terdiri dari komponen- komponen neraca, laporan laba rugi, laporan perubahan ekuitas, laporan arus kas dan catatan atas laporan keuangan. Informasi yang disajikan dalam laporan laba rugi minimal mencakup pos-pos pendapatan, laba rugi usaha, beban pinjaman, bagian dari laba atau rugi perusahaan afiliasi dan asosiasi yang diperlakukan menggunakan metode ekuitas, beban pajak, laba rugi dari aktivitas normal perusahaan, pos luar biasa, hak minoritas dan laba rugi bersih untuk periode berjalan. Robbert Ang (1997) dalam Sherly (2013) menyatakan bahwa informasi keuangan yang disajikan dalam laporan laba rugi yang bermanfaat bagi para pengambil keputusan (terutama


25

investor) adalah laba bersih setelah pajak atau net income after tax (NIAT). NIAT merupakan pendapatan bersih sesudah pajak dengan memperhitungkan keuntungan hak minoritas (minority interest). Keuntungan hak minoritas merupakan keuntungan kerugian bersih (net earning or losses) yang diperoleh dari laporan konsolidasi anak perusahaan (consolidated subsidiaries) 6. Arus Kas Laporan arus kas perusahaan harus disajikan sebagai bagian yang tidak terpisahkan dari laporan keuangan dalam setiap periode. Informasi arus kas perusahaan diperlukan oleh pemakai laporan tanpa tergantung pada aktivitas perusahaan karena pada dasarnya semua perusahaan memerlukan kas untuk alasan yang sama terlepas dari perbedaan aktivitas penghasil pendapatan utama. Tujuan penyajian informasi arus kas dalam PSAK No. 2 (2012) digunakan sebagai dasar untuk menilai kemampuan perusahaan dalam menghasilkan kas dan setara kas serta menilai kebutuhan perusahaan untuk menggunakan kas. Tujuan utama dari laporan arus kas menurut Kieso dan Weygandt (2012) adalah memberikan informasi mengenai penerimaan dan pembayaran kas suatu kesatuan selama suatu periode. Tujuan kedua adalah untuk memberikan informasi atas dasar kas mengenai aktivitas operasi, investasi, dan pendanaan. Sedangkan manfaat informasi dalam suatu laporan arus kas jika digunakan dengan pengungkapan yang berkaitan dan laporan keuangan lain, menurut PSAK, dapat membantu investor, kreditor, dan pihak lain untuk: 1.

Menilai kemampuan perusahaan menghasilkan arus kas bersih masa depan;


26

2.

Menilai kemampuan perusahaan memenuhi kewajibannya, kemampuannya membayar deviden, dan kebutuhannya untuk pendanaan ekstern;

3.

Menilai alasan perbedaan antara laba bersih dan penerimaan serta pembayaran kas yang berkaitan;

4.

Menilai pengaruh pada posisi keuangan suatu perusahaan dari transaksi investasi dan pendanaan kas dan nonkasnya selama periode (Kieso dan Weygandt, 2010) Laporan arus kas merupakan salah satu bagian dari laporan keuangan yang

harus dibuat oleh perusahaan. Laporan arus kas dibuat untuk memenuhi tujuantujuan berikut ini : (Robinson dan Secokusumo, 1998) dalam Winda (2013) 1.

Untuk memperkirakan arus kas masa mendatang Sumber dan penggunaan kas perusahaan tidaklah berubah secara dramatis dari tahun ke tahun, oleh karena itu penerimaan dan pengeluaran kas dapat diterima sebagai alat yang baik untuk

memperkirakan penerimaan dan

pengeluaran kas di masa yang akan datang. 2.

Untuk mengevaluasi keputusan manajemen. Laporan arus kas akan melaporkan kegiatan investasi perusahaan, sehingga memberikan informasi arus kas kepada investor dan kreditur untuk mengevaluasi keputusan manajer.

3. Untuk menentukan kemampuan perusahaan membayar deviden kepada pemegang saham, pembayaran bunga dan pokok pinjaman kepada kreditur. Pemegang saham tertarik pada penerimaan deviden dari investasinya dalam


27

saham perusahaan. 4. Untuk menunjukkan hubungan laba bersih terhadap perubahan kas perusahaan. Biasanya kas dan laba bersih bergerak bersama. Tingginya tingkat laba cenderung menyebabkan peningkatan kas dan sebaliknya. Akan tetapi nilai sisa kas bisa menurun ketika laba bersih tinggi dan kas bisa meningkat ketika laba bersih rendah. Adanya kemungkinan bangkrutnya suatu perusahaan yang mempunyai laba bersih yang cukup tinggi tetapi arus kas yang rendah, menyebabkan di perlukannya informasi arus kas bagi investor. Dalam PSAK No.2 tahun 2012 dinyatakan bahwa laporan arus kas harus melaporkan arus kas selama periode tertentu dan diklasifikasikan menurut aktivitas operasi, investasi dan pendanaan. Klasifikasi menurut aktivitas memberikan informasi yang memungkinkan para pengguna laporan untuk menilai pengaruh aktivitas tersebut terhadap posisi keuangan perusahaan serta terhadap jumlah kas dan setara kas. Informasi tersebut dapat pula digunakan untuk mengevaluasi hubungan diantara ketiga aktivitas tersebut. Aktivitas operasi adalah aktivitas penghasil utama pendapatan perusahaan (principal revenue-producing activities) dan aktivitas lain yang bukan merupakan aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan. Oleh karena itu, arus kas tersebut pada umumnya berasal dari transaksi dan peristiwa lain yang mempengaruhi penentapan laba atau rugi bersih. Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan


28

dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar deviden. Arus kas dari aktivitas operasi secara rinci terdiri dari ( PSAK No. 2, revisi 2012) : 1.

Penerimaan kas dari penjualan barang dan jasa

2.

Penerimaan kas dari royalti, fees, komisi dan pendapatan lain

3.

Pembayaran kas kepada pemasok barang dan jasa

4.

Pembayaran kas kepada karyawan

5.

Penerimaan dan pembayaran kas oleh perusahaan asuransi sehubungan dengan premi, klaim, anuitas dan manfaat asuransi lainnya

6.

Pembayaran kas atau penerimaan kembali (restitusi) pajak penghasilan kecuali jika dapat diidentifikasikan secara khusus sebagai bagian dari aktivitas pendanaan dan investasi.

7.

Penerimaan dan pembayaran kas dari kontrak yang diadakan untuk tujuan transaksi usaha dan perdagangan.

Beberapa transaksi seperti penjualan peralatan pabrik dapat menimbulkan keuntungan atau kerugian yang dimasukkan dalam perhitungan laba rugi bersih. Arus kas yang menyangkut transaksi semacam ini merupakan arus kas dari aktivitas investasi (bukan merupakan arus kas dari aktivitas operasi). Arus kas dari aktivitas investasi merupakan arus kas yang mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan. Arus kas dari aktivitas


29

investasi dapat diperinci sebagai berikut (PSAK No.2, revisi 2012) : 1.

Pembayaran kas untuk membeli aktiva tetap, aktiva tak berwujud dan aktiva jangka panjang lain termasuk biaya pengembangan yang dikapitalisasi dan aktiva tetap yang dibangun sendiri.

2.

Penerimaan kas dari penjualan tanah, bangunan dan peralatan, aktiva tak berwujud dan aktiva jangka panjang lain.

3.

Perolehan saham atau instrumen keuangan perusahaan lain

4.

Uang muka dari pinjaman yang diberikan kepada pihak lain serta pelunasannya (kecuali yang dilakukan oleh lembaga keuangan ).

5.

Pembayaran kas sehubungan dengan future contracts yaitu forward contract tetapi diperdagangkan dalam jumlah yang telah distandar dengan jatuh tempo tertentu pada bursa yang terorganisasi dan dijamin oleh bursa dan umumnya membutuhkan jaminan deposito yang disebut margin, forward contracts yaitu transaksi sejumlah mata uang tertentu dengan sejumlah mata uang tertentu lainnya dengan penyerahan pada waktu yang akan datang, kurs ditetapkan pada saat kontrak dilakukan tetapi pembayaran dan penyerahan baru dilakukan pada saat kontrak jatuh tempo, option contracts yaitu kontrak yang memberi hak kepada pembeli untuk melaksanakan opsi tersebut pada hari apa saja sebelum berakhirnya masa berlaku kontrak (American Option) atau kontrak yang memungkinkan pembeli melaksanakan opsi hanya pada saat berakhirnya masa berlaku kontrak (European Option) dan swap contracts yaitu pembelian dan penjualan secara bersamaan sejumlah tertentu mata


30

uangdengan dua tanggal valuta (penyerahan) yang berbeda, pembelian dan penjualan mata uang tersebut dilakukan pada bank lain yang sama . Arus kas dari aktivitas pendanaan merupakan arus kas yang berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan. Arus kas dari aktivitas pendanaan dapat diperinci sebagai berikut: (PSAK No.2, 2012) : 1.

Penerimaan kas dari emisi saham atau instrumen modal lainnya

2.

Pembayaran kas kepada para pemegang saham untuk menarik atau enebus saham perusahaan

3.

Penerimaan kas dari emisi obligasi, pinjaman, wesel, hipotik dan pinjaman lainnya serta Pelunasan pinjaman

4.

Pembayaran kas oleh penyewa guna usaha (lessee) untuk mengurangi saldo kewajiban yang berkaitan dengan sewa guna usaha pembiayaan (finance lease). Robbert Ang (1997) mengelompokkan arus kas dalam tiga komponen arus

kas yaitu operasional, investasi dan pembiayaan. Masing - masing komponen arus kas ini dipisahkan menjadi dua arus kas yaitu arus kas masukan (cash inflows) dan arus kas keluaran (cash outflows). B.

PENELITIAN TERDAHULU Penelitian mengenai laba akuntansi dan komponen arus kas telah banyak

dilakukan baik

di

Indonesia maupun

di

negara

lainnya. Winda (2013)

melakukan penelitian mengenai pengaruh arus kas operasi terhadap harga saham


31

dengan menggunakan perusahaan tambang sebagai sample datanya, berdasarkan penelitian yang dilakukannya terdapat pengaruh positif dari arus kas operasi terhadap harga saham. Lalu Sukris Khoirudin dan Much Jhenevel Ilham (2013 ) yang meneliti perusahaan LQ-45 menyatakan bahwa variabel total arus kas tidak berpengaruh terhadap variabel return saham perusahaan. Yuli rinianti (2013) melakukan penelitian serupa namun dengan mengkaitkan laba akuntansi serta total arus kas secara keseluruhan sebagai tambahan variabel independennya. Dengan hasil penelitian menyebutkan bahwa laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham, sedangkan untuk total arus kas secara keseluruhan maupun komponen-komponennya tersendiri tidak memiliki pengaruh terhadap return saham. Sedangkan Hani Fahriani (2013) melakukan penelitian tentang laba akuntansi serta total arus kas secara keseluruhan sebagai tambahan variabel independennya. Dengan hasil penelitian menyebutkan bahwa laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham begitupun untuk total arus kas yang menurut hasil penelitiannya memiliki pengaruh terhadap return saham. Menurut Novy Budi Adiliawan (2010) yang melakukan penelitian terhadap perusahaan Food & Beverage menyatakan bahwa arus kas operasi memiliki pengaruh yang signifikan positif terhadap return saham, lalu untuk arus kas investasi meskipun tidak berpengaruh namun bersignifikan positif, sedangkan untuk arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham dan juga bersignifikan negatif terhadapnya.


32

Tabel 2.1 Penelitian Terdahulu NO

Judul

Pengarang

Hasil

1.

Pengaruh Arus Kas Operasi dan Laba Kotor Terhadap Return saham pada perusahaan Tambang yang terdaftar di BEI (2010-2013)

Winda

Terdapat pengaruh positif antara arus kas operasi dengan return saham

2.

Pengaruh Laba Akuntansi dan komponen arus kas terhadap return saham pada perusahaan manufaktur di BEI (20092012)

Yuli Rinianti

Terdapat pengaruh positif antara laba akuntansi dengan return saham. Namun Total arus kas dan komponen arus kas tidak berpengaruh

3.

Pengaruh Total Arus kas terhadap return saham pada Perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI (2010-2013)

Much Jhenevel Ilham

Total arus kas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham

4.

Analisis Laba Kotor, Total Arus Kas, dan Size Perusahaan terhadap perusahaan (Studi empiris : pada perusahaan LQ45 di BEI)

Sukris Khoirudin

Total arus kas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham

5.

Pengaruh Laba Akuntansi, dan Total Arus Kas Terhadap Perusahaan Makann dan Minuman yang Terdaftar di BEI

Hani Fahriani

laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham . Total arus kas memiliki pengaruh terhadap return saham.

6.

Pengaruh Arus kas operasi, investasi, dan pendanaan terhadap return saham pada perusahaan Food & Beverage di BEI tahun (2010-2013)

Novy Budi Adiliawan

Terdapat pengaruh positif dari arus kas operasi terhadap return saham. Namun untuk arus kas investasi tidak berpengaruh tapi bersignifikan positif, sedangkan untuk arus kas pendanaan tidak berpengaruh

Sumber : Data yang sudah diolah C.

Rerangka Pemikiran Harga saham merupakan fungsi dari informasi. Informasi yang menunjukkan

kondisi perusahaan secara financial adalah laporan keuangan dan laporan arus kas.


33

Laporan keuangan sendiri berisi tentang laporan-laporan financial perusahaan selama satu tahun, sementara itu arus kas merupakan aliran dana dalam kegiatan perusahaan yang sangat vital bagi kegiatan operasi perusahaan. Oleh sebab itu kedua laporan tersebut berisi kandungan - kandungan informasi yang penting bagi keputusan investasi seorang investor. Apabila perusahaan memiliki laba yang cukup tinggi dan arus kas yang memadai maka kondisi perusahaan tersebut secara financial dapat dikatakan baik dan harga saham perusahaan akan cenderung tinggi. Berdasarkan uraian tersebut di atas, maka dikembangkan kerangka pemikiran teoritis sebagai berikut : 1. Pengaruh Laba Akuntansi terhadap Return saham Standar Akuntansi Keuangan 2012 menyatakan bahwa laba akuntansi atau penghasilan (income) adalah kenaikan manfaat ekonomi selama periode akuntansi dalam bentuk pemasukan atau penambahan aktiva atau penurunan kewajiban yang mengakibatkan kenaikan ekuitas yang tidak berasal dari kontribusi penanaman modal. Laba akuntansi menunjukkan ukuran tingkat pengembalian bagi para pemegang saham dan ukuran kinerja manajemen dalam keseluruhan penilaian kinerja keuangan (Robbert Ang,1997) dalam Winda (2013). Jika laba akuntansi suatu perusahaan menunjukkan peningkatan dari waktu ke waktu, maka investor akan tertarik untuk menginvestasikan dananya pada perusahaan tersebut, dengan demikian return saham yang dimiliki oleh perusahaan akan semakin meningkat, sehingga return saham akan meningkat pula (Corry Jubelina Samosir, 2010). Laba akuntansi memiliki pengaruh terhadap return saham. Semakin besar laba suatu perusahaan, maka kecenderungan yang ada adalah semakin tinggi return


34

saham. Hal ini terjadi karena laba perusahaan pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan dan meningkatkan kekayaan pemegang saham dalam bentuk naiknya return saham. Penelitian Yuli Rinianti (2013) menunjukan adanya pengaruh positif antara laba akuntansi dengan return saham. Demikian pula dengan penelitian yang dilakukan oleh Yessy Stuvanny Wijaya (2008) terdapat reaksi pasar yang terjadi seiringnya dengan adanya kenaikan dari laba akuntansi dimana berpengaruh positif terhadap return saham. Hal ini berarti bahwa dengan setiap kenaikan laba yang terjadi maka terjadi peningkatan terhadap permintaan saham sehingga terjadi peningkatan dari segi return saham. 2. Pengaruh Total Arus Kas terhadap Return saham Arus kas melaporkan total arus kas masuk dan keluar yang utama dari suatu perusahaan selama satu periode. Tujuan utama laporan arus kas adalah memberikan informasi tentang penerimaan dan pembayaran kas suatu entitas selama periode tertentu. Tujuan lain adalh memberikan informasi kepada kreditor, investor dan pemakai lainnya dalam menentukan kemampuan perusahaan menyelesaikan kewajibannya seperti melunasi hutang, menentukan alasan terjadinya perbedaan antara laba bersih dan dihubungkan dengan pembayaran dan penerimaan kas serta pengaruh transaksi kas pembelanjaan dan investasi bukan kas terhadap posisi keuangan. Penelitian Dito Prasetyo (2013) dan Yuli Rinianti (2013) menunjukan bahwa total arus kas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return


35

saham. Hal ini berarti bahwa pengungkapan total arus kas tidak mengundang reaksi pasar yang positif terhadap return saham. Namun hal ini bertentangan dengan penelitian yang dlakukan oleh Fani Nurul Riski (2013) dimana penelitian yang dilakukannya menunjukan bahwa total arus kas memiliki pengaruh yang ternyata cukup signifikan terhadap return saham. Arus kas merupakan indikator nilai pasar perusahaan. Artinya, perusahaan yang memiliki aru kas yang tinggi berarti mempunyai nilai pasar yang tinggi. Nilai pasar yang tinggi akan mendorong investor untuk melakukan investasi pada perusahaan yang akan berimbas pada meningkatnya harga saham perusahaan. 3. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Operasi terhadap Return saham Menurut PSAK No.2 (IAI, 2012), jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi merupakan indikator yang menentukan apakah dari operasinya perusahaan dapat menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen, dan melakukan investasi baru tanpa mengandalkan sumber pendanaan dari luar. Menurut Tandelilin

(2010),

tujuan

investor

melakukan

investasi

adalah

untuk

memperoleh keuntungan (return) sebagai imbalan atas waktu dan risiko terkait dengan investasi yang dilakukan. Dengan adanya jumlah arus kas dari aktivitas operasi yang cukup, perusahaan tidak perlu mengandalkan pembiayaan dari luar (penerbitan saham atau utang kepada pihak eksternal), dengan demikian struktur modal yang


36

dimiliki oleh perusahaan tetap. Dengan demikian berarti bahwa dana yangdiinvestasikan oleh investor dikelola secara efektif dan efisien oleh perusahaan. Tentu saja hal ini akan meningkatkan nilai perusahaan dimata investor, sehingga investor tertarik untuk berinvestasi, dengan demikian permintaan atas saham perusahaan akan meningkat. Peningkatan permintaan akan mengakibatkan naiknya harga saham perusahaan Erangga Kus Adiwarman (2012) menyimpulkan bahwa pemisahan arus kas ke dalam 3 komponen arus kas khususnya arus kas operasi, mempunyai hubungan yang signifikan dengan return saham. Semakin tinggi arus kas dari aktivitas operasi menunjukkan bahwa perusahaan mampu beroperasi secara profitable, karena dari aktivitas operasi saja perusahaan dapat menjalankan bisnisnya dengan baik. Hal ini terbukti dalam penelitian yang dilakukan oleh Dwiyati, WA (2011) dan Poernomo (2007) dimana arus kas operasi berpengaruh signifikan terhadap return saham 4. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Investasi terhadap Return saham Arus kas dari aktivitas investasi merupakan arus kas yang mencerminkan penerimaan dan pengeluaran kas sehubungan dengan sumber daya yang bertujuan untuk menghasilkan pendapatan dan arus kas masa depan, sehingga makin meningkat arus kas dari aktivitas investasi maka menunjukkan bahwa perusahaan akan mampu meningkatkan penghasilan di masa yang akan datang. Hal ini secara empiris telah dibuktikan oleh Corry Jubelina Samosir (2010) yang mengemukakan


37

bahwa peningkatan investasi akan berhubungan erat dengan arus kas di masa mendatang yang pada akhirnya akan meningkatkan return saham. Hal ini karena adanya peningkatan investasi akan mampu memberikan arus kas tambahan bagi perusahaan untuk meningkatkan pendapatannya. Adanya peningkatan pendapatan ini akan menarik investor untuk membeli sahamnya di bursa, sehingga return saham akan meningkat dan return saham pada akhirnya akan mengalami peningkatan juga. Demikian pula halnya dengan penelitian Novy Budi Adiliawan (2010) yang menunjukkan hasil bahwa arus kas dari aktivitas investasi secara signifikan berpengaruh terhadap return saham. Namun penelitian-penelitian tersebut bertolak belakang dengan hasil penelitian dari Duhair Fadilah (2012) yang menyatakan bahwa terdapat hubungan yang negatif antara arus kas dari aktivitas investasi dengan return saham. 5. Pengaruh Arus Kas dari Aktivitas Pendanaan terhadap Return saham Arus kas dari aktivitas pendanaan merupakan arus kas yang berguna untuk memprediksi klaim terhadap arus kas masa depan oleh para pemasok modal perusahaan. Adanya aktivitas-aktivitas yang meningkatkan sumber pendanaan perusahaan seperti penerbitan obligasi maupun emisi saham baru mampu meningkatkan struktur modal perusahaan. Adanya aktivitas-aktivitas yang dilakukan perusahaan untuk meningkatkan pendanaannya merupakan sinyal positif bagi investor, sehingga return saham akan terangkat naik. Berkaitan dengan pengaruh arus kas dari aktivitas pendanaan terhadap return saham, Vicky Oktavia (2008) Joko Kusno (2004) menemukan adanya


38

hubungan yang signifikan antara arus kas pendanaan dengan harga dan return saham.

Laba Akuntansi

Ha₁

Total Arus Kas

Ha₂

Arus Kas Operasi

Ha₃

Arus Kas Investasi

Ha₄

Arus Kas Pendanaan

Ha₅

Return Saham

Gambar 2.2 Kerangka Pemikiran D.

Hipotesis Dari kerangka pemikiran teoritis di atas, maka perumusan Hipotesis yang

dikembangkan adalah sebagai berikut : Ha₁ : Laba Akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham Ha₂ : Total arus kas berpengaruh positif terhadap return saham Ha₃ : Arus kas dari aktivitas operasi berpengaruh positif terhadap return saham Ha₄ : Arus kas dari aktivitas investasi berpengaruh positif terhadap return saham Ha₅ : Arus kas dari pendanaan operasi berpengaruh positif terhadap return saham


BAB III METODE PENELITIAN

A. Waktu dan Tempat Penelitian Penelitian dilakukan pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013 yang seluruh data keuangannya telah diterbitkan dan telah diaudit oleh akuntan publik. Penulis melakukan pengambilan data dari situs www.idx.co.id tentang laporan keuangan tahunan dan www.finance.yahoo.com untuk mendapatkan rate untuk return saham perusahaan. Jadwal penelitian dilaksanakan mulai periode Oktober 2014 sampai dengan Maret 2015. Lokasi penelitian ini dipilih karena dianggap sebagai tempat yang tepat untuk memperoleh data dan dokumen-dokumen lain yang berkaitan dengan perusahaan LQ-45 serta berkaitan dengan penelitian yang dilakukan oleh penulis itu sendiri. B. Desain Penelitian Metode penelitian yang digunakan dalam penelitian ini adalah metode penilitan kausal (causal research), yaitu metode yang digunakan untuk mengetahui pengaruh antara variabel bebas (independent variabel) yaitu Komponen arus kas, Total arus kas dan Laba akuntansi dengan variabel terikat (dependent variabel) yaitu Return saham. C. Definisi dan Operasional Variabel Variabel yang digunakan dalam penelitian ini adalah variabel terikat atau

39


40

variabel dependen dan variabel bebas atau variabel independen, yaitu : 1. Variabel terikat atau variabel dependen adalah variabel yang memberikan reaksi atau respon jika dihubungkan dengan variabel bebas atau variabel independen. Variabel terikat atau variabel dependen dalam penelitian ini adalah Return saham, untuk mengetahui apa saja yang mempengaruhi return saham yang terkandung dalam laporan keuangan pada laporan keuangan LQ-45 yang terdaftar di BEI tahun 2010-2013. 2. Variabel bebas atau variabel independen adalah variabel stimulus atau variabel yang mempengaruhi variabel lain. Dalam penelitian ini variabel bebas atau variabel independen adalah: a. Laba akuntansi Laba akuntansi dianalisis untuk mengukur sejauh mana laba akuntansi perusahaan mempengaruhi perubahan harga saham yang ditawarkan di pasar modal. Laba akuntansi dapat diperoleh dari selisih antara penerimaan dan pengeluaran perusahaan yang dilaporkan dalam laporan laba rugi tahunan perusahaan sebelum dikurangi beban pajak. b. Total arus kas Merupakan jumlah arus kas bersih yang diperoleh perusahaan dalam satu tahun yang terdiri dari arus kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan yang dinyatakan dalam satuan rupiah. c. Arus kas dari aktivitas operasi Merupakan arus kas dari pengasil utama perusahaan dan aktivitas lain yang bukan merupakan dari aktivitas investasi dan aktivitas pendanaan


41

yang dinyatakan dalam satuan rupiah. d. Arus kas dari aktivitas investasi Merupakan arus kas yang berasal dari pelepasan aktiva jangka panjang dan investasi lain yang tidak termasuk setara kas yang dinyatakan dalam satuan rupiah. e. Arus kas dari aktivitas pendanaan Merupakan arus kas yang berasal dari aktivitas yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah dan komposisi modal serta pinjaman perusahaan yang dinyatakan dalam satuan rupiah. Tabel 3.1 Definisi Operasional Variabel No. Variabel

Definisi variabel Harga yang dibentuk oleh penjual dan pembeli saham ketika mereka memperdagangkan saham di pasar bursa

1.

Return saham (Y)

2.

Laba akuntansi (X₁)

Selisih antara penerimaan dan pengeluaran perusahaan yang dilaporkan dalam laporan laba rugi tahunan perusahaan sebelum dikurangi beban pajak.

3.

Total arus kas (X₂)

Penjumlahan dari total arus kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan yang tersaji di laporan keuangan

4.

Selisih bersih antara penerimaan dan pengeluaran kas Arus kas aktivitas operasi dan setara kas yang berasal dari aktivitas operasi (X₃) selama 1 tahun buku seperti yang disajikan dalam laporan arus kas

5.

Arus kas investasi (X₄)

6.

Selisih bersih antara penerimaan dan pengeluaran kas aktivitas dan setara kas yang berasal dari aktivitas investasi selama 1 tahun buku seperti yang disajikan dalam laporan arus kas Selisih bersih antara penerimaan dan pengeluaran kas Arus kas aktivitas dan setara kas yang berasal dari aktivitas pendanaan pendanaan (X₅) selama 1 tahun buku seperti yang disajikan dalam laporan arus kas

Sumber : Data telah diolah


42

D. Pengukuran Variabel Terdapat 6 variabel pengukuran pada penelitian ini. Dengan varibel dependen yaitu return saham serta variabel independen yang terbagi menjadi 5 variabel yaitu laba akuntansi, total arus kas, arus kas dari aktivitas operasi, arus kas dari aktivitas investasi dan arus kas dari aktivitas pendanaan. Laba akuntansi diukur menggunakan laba perusahaan sebelum dikurangi beban pajak. Sedangkan total arus kas diukur menggunakan hasil penjumlahan dari total arus kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan. Lalu untuk arus kas operasi, investasi dan pendanaan diukur berdasarkan total masing-masing variabel yang tercantum pada laporan arus kas. Tabel 3.2 Pengukuran Operasional Variabel Penelitian No.

Variabel

Pengukuran

Skala

Variabel Dependen 1

Return saham

Rasio

Rt =

Variabel Independen 1

Laba akuntansi

Laba

perusahaan

sebelum Rasio

dikurangi beban pajak 2

Total arus kas

Hasil penjumlahan dari total arus Rasio kas operasi, arus kas investasi dan arus kas pendanaan

3

Arus kas operasi

Total arus kas operasi

Rasio

4

Arus kas investasi

Total arus kas investasi

Rasio

5

Arus kas pendanaan

Total arus kas pendanaan

Rasio

Sumber: Data sekunder yang diolah


43

E. Populasi dan Sampel Penelitian 1. Populasi Populasi dalam penelitian ini adalah semua saham perusahaan yang selalu tercatat dan masuk dalam indeks LQ-45 di BEI pada tahun 20102013, yaitu sebanyak 45 perusahaan. 2. Sampel Sampel dalam penelitian ini adalah perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI dan menyajikan laporan keuangan per 31 Desember untuk tahun 2010, 2011, 2012 dan 2013. Pemilihan sampel pada perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI berdasarkan bebearapa alasan dengan teknik pengambilan sampel menggunakan purposive sampling dengan kriteria : 1. Perusahaan yang konsisten terdaftar sebagai LQ-45 selama periode pengamatan tahun 2010, 2011, 2012 dan 2013 Tabel 3.3 Rincian sampel penelitian No.

Kriteria

Total

1

Total perusahaan LQ-45 yang terdaftar di BEI periode 2010-2013

45

2

Dikurangi perusahaan tidak konsisten di BEI periode tahun 2010-2013

-21

3

Dikurangi perusahaan yang tidak menggunakan rupiah (Rp) sebagai kurs di laporan keuangan

-5

Jumlah akhir sampel penelitian


19

44

Pada tabel 3.4 disajikan data perusahan yang menjadi sampel berikut tanggal pelaporan Laporan keuangan mereka diantaranya : Tabel 3.4 Perusahaan sampel No

Kode

Nama Emiten

Tanggal Pelaporan

1 AALI

PT. Astra Agro Lestari,Tbk

25-Feb

2 ASII

PT. Astra International,Tbk

26-Feb

3 BBCA

PT. Bank Central Asia,Tbk

6-Mar

4 BBNI

Bank Negara Indonesia (Persero)Tbk

23-Feb

5 BBRI

Bank Rakyat Indonesia (Persero) Tbk

25-Feb

6 BDMN Bank Danamon Tbk

2-Feb

7 BMRI

12-Feb

Bank Mandiri (Persero) Tbk

8 GGRM PT. Gudang Garam,Tbk

28-Mar

9 INDF

PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk

21-Mar

10 INTP

PT. Indocement Tunggal Prakarsa, Tbk

18-Mar

11 JSMR

Jasa Marga (Persero) Tbk

24-Feb

12 KLBF

PT. Kalbe Farma, Tbk

28-Mar

13 LPKR

Lippo Karawaci Tbk

28-Mar

14 LSIP

London Sumatera Plantation Tbk

27-Feb

15 PTBA

Tambang Batubara BukitAsam (Persero) Tbk

6-Mar

16 SMGR

Semen Indonesia (Persero) Tbk

2-Mar

17

Telekomunikasi Indonesia

9-Mar

18 UNTR

United Tractors Tbk

26-Feb

19 UNVR

Unilever Indonesia Tbk

26-Mar

TLKM

Sumber : data yang diolah F. Teknik Pengumpulan Data Metode pengumpulan data dalam penelitian ini adalah metode dokumentasi. Pengumpulan data dimulai dengan tahap penelitian pendahuluan, yaitu melakukan


45

studi kepustakaan dengan mempelajari buku-buku bacaan yang berhubungan dengan pokok bahasan dalam penelitian ini. Pada tahap ini juga dilakukan pengkajian data yang dibutuhkan, yaitu mengenai jenis data yang dibutuhkan, ketersediaan data, cara memperoleh data dan gambaran cara pengolahan data. Tahapan selanjutnya adalah penelitian pokok yang digunakan untuk mengumpulkan keseluruhan data yang dibutuhkan guna menjawab persoalan penelitian dan memperkaya literatur untuk menunjang data kuantitatif yang diperoleh. Pengumpulan data diambil dari Indonesian Stock Exchange untuk memperoleh data perusahaan LQ-45 beserta laporan keuangan yang sudah di audit sebelum di publish. Selain itu data untuk harga saham penutupan didapatkan dari Yahoo Finance sebagai bahan penunjang penelitian. G.

Metode Analisis Adapun metode analisis data merupakan bagian dari proses pengujian data

setelah tahap pemilihan dan pengumpulan data penelitian.Metode analisis data yang digunakan adalah regresi sederhana .Sedangkan, teknik analisis data yang digunakan dalam penelitian ini yaitu dengan statistik deskriptif dan kausal.Selain itu, perhitungan masing-masing variabel menggunakan software SPSS Version 21 untuk Windows OS. 1. Statistik Deskriptif Statistik deskriptif dalam penelitian ini untuk mengetahui gambaran atau deskripsi suatu data yang dilihat dari nilai rata-rata (mean), nilai tertinggi dan nilai terendah dari variabel yang diteliti seperti laba akuntansi, komponen arus kas dan


46

total arus kas serta mendeskripsikan dan membandingkan setiap data berdasarkan perbedaan antar tahunnya Analisis statistik deskriptif mempunyai tujuan untuk mengetahui gambaran umum dari semua variabel yang digunakan dalam penelitian ini, dengan cara melihat tabel statistic deskriptif yang menunjukkan hasil pengukuran mean, nilai minimal dan maksimal, serta standar deviasi semua variabel tersebut. 2. Pengujian Gejala Penyimpangan Asumsi Klasik Pengujian gejala asumsi klasik dilakukan agar hasil analisis regresi memenuhi kriteria BLUE (Best, Linear, Unbiased Estimator). Uji asumsi klasik ini terdiri dari uji normalitas data, uji multikolinearitas dan uji heteroskedastisitas. Uji otokorelasi tidak dilakuka dalam penelitian ini karena regresi yang digunakan adalah regresi cross section. Uji otokorelasi hanya digunakan apabila model regresi adalah regresi dengan runtut waktu. a. Uji Normalitas Data Penelitian ini menggunakan uji normalitas untuk menguji sebuah model Regresi, variabel independen, variabel dependen, atau keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak terdistribusi normal. Menurut Ghozali (2011, 29), untuk mendeteksi normalitas yaitu dengan salah satu alat statistik yang dikenal dengan uji One Sample Kolmogorov-Smirnov Test. Tujuan dari uji normalitas yaitu untuk mengetahui apakah nilai residual mendekati normal atau tidak. Data yang berdistribusi normal adalah data yang sebaran nilai datannya memiliki nilai yang memusat di nilai rata-ratanya. Jika terdapat normalitas, maka residual akan


47

terdistribusi normal dan independen.Terdapat dua kriteria mengenai penentuan normalitas (Ghozali 2011, 29), yaitu: -

Jika asymp.sig > 0,05, maka nilai residual telah berdistribusi normal.

-

Jika asymp.sig < 0,05, maka nilai residual tidak berdistribusi normal.

b. Uji Multikolonieritas Pengujian multikolinieritas dilaukan untuk menguji pada model regresi ditemukan adanya korelasi antara variabel independen. Jika terdapat korelasi maka terdapat problem multikolinieritas. Untuk mendeteksi ada tidaknya multikolinieritas di dalam regresi dapat dilihat dari tolerance value dan nilai varianbe inflation factor (VIF). Tujuan dari uji multikolonieritas adalah untuk menguji apakah model regresi memiliki kolerasi antar variabel bebas. Multikolonieritas terjadi jika terdapat hubungan linear antara independen yang libatkan dalam model. Jika terjadi gejala multikolonieritas yang tinggi maka standar error koefisien regresi akan semakin besar, akibatnya convidence internal untuk pendugaan parameter semakin lebar. Sebagai dasar acuannya dapat disimpulkan: -

Jika niai tolerance> 0,10 dan nilai VIF < 10, maka dapat disimpulkan bahwa tidak terdapat multikolinieritas antar variabel indpeneden dalam model regresi tersebut.

-

Jika nilai tolerance< 0,10 dan nilai VIF > 10, maka dapat disimpulkan bahwa terdapat multikolinieritas antar variabel independen dalam metode regresi tersebut.


48

c. Uji Heteroskedastisitas Uji heteroskedastisitas bertujuan untuk mengetahui apakah di dalam suatu model regresi ditemukan kesamaan atau tidak variance dari residual antara pengamatan yang satu dengan yang lain. Jika mempunyai nilai yang tetap maka dinamakan homoskedastisitas, tetapi jika berlainan maka disebut dengan heteroskedastisitas. Model regresi yang baik adalah model yang tidak terjadi heteroskedastisitas (Ghozali 2011, 139). Menurut Imam (2011) Cara untuk mendeteksi ada atau tidaknya heteroskedastisitas: -

Jika ada pola tertentu, seperti titik-titik yang ada membentuk pola tertentu yang teratur (bergelombang, melebar, kemudian menyempit), maka mengindikasikan telah terjadi heterokedastisitas.

-

Jika tidak ada pola yang jelas, serta titik-titik menyebar di atas dan di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka tidak terjadi heterokedastisitas. d. Uji Autokorelasi Masalah autokolerasi akan muncul bila data yang dipakai adalah data runtun

waktu (timeseries). “autokolerasi muncul bila data sesudahnya merupakan fungsi dari data sebelumnya atau data sesudahnya memiliki kolorasi yang tinggi dengan data sebelumnya ada data runtun waktu dan besaran data yang sangat tergantung pada temat data tersebut terjadi” (Ghozali 2011: 175) Untuk medeteksi adanya autokolerasi bisa digunakan tes Durbin Watson (DW). Deteksi autokolerasi dengan cara ini dimulai dengan menghitung nilai d,


49

setelah nilai diketemukan makan tahapan berikutnya adalah menentukan nilai d ͧ dan dˡ dengan mengunakan Durbin Watson. Ketentuan : dͧ
= Tidak ada Autokolerasi

d < dˡ

= Tidak ada autokorelasi positif

d > 4 - dˡ

= Tidak ada autokorelasi negatif

dˡ < d < d ͧ

= Tidak ada keputusan tentang autokolerasi

4 - d ͧ < d < 4 - dˡ

= Tidak ada keputusan tentang autokolerasi

3. Uji Kelayakan Model Selain itu untuk mengetahui kebenaran prediksi dari pengujian regresi yang dilakukan, maka dilakukan uji koefisien determinasi (adjusted R2).Untuk mengetahui apakah semua variabel independen secara simultan merupakan penjelas yang signifikan terhadap variabel independen dilakukan uji F. a. Uji Koefisien Determinasi Koefisien determinasi (R2) pada intinya mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variabel-variabel dependen.Nilai koefisien determinasi adalah antara nol dan satu.Nilai R2 yang kecil berarti kemampuan variabel-variabel independen dalam menjelaskan variasi variabel dependen amat terbatas.Nilai yang mendekati satu berarti variabel-variabel independen memberikan hampir semua informasi yang dibutuhkan untuk memprediksi variabel-variabel dependen (Imam, 2011).


50

Kelemahan mendasar penggunaan koefisien determinasi adalah bias terhadap jumlah variabel independen yang dimasukkan ke dalam model. Setiap tambahan satu variabel independen, maka R2 pasti meningkat tidak peduli apakah variabel tersebut berpengaruh secara signifikan terhadap variabel dependen. Oleh karena itu banyak peneliti menganjurkan untuk menggunakan nilai adjusted R2 pada saat mengevaluasi mana model regresi yang terbaik. Tidak seperti R2, nilai adjusted R2 dapat naik atau turun apabila satu variabel independen ditambahkan kedalam model (Imam, 2011). Menurut Gujarati (2003) dalam Imam (2011), jika dalam uji empiris didapat nilai adjusted R2 negatif, maka nilai adjusted R2 dianggap bernilai nol. Secara sistematis, jika nilai R2 = 1, maka adjusted R2 = R2 = 1 sedangkan jika nilai R2 = 0, maka adjusted R2 = (1 – k)/(n – k). Jika k > 1, maka adjusted R2 akan bernilai negatif.Nilai R²square dikatakan baik jika berada diatas 0.5 karena nilai R²square berkisar pada 0-1. b. Uji F Didalam melakukan uji hipotesis, hipotesis pertama hingga hipotesis kedua diuji dengan menggunakan uji F. Uji F dilakukan

dengan

menguji secara

serempak (simultan) apakah semua variabel independen yang digunakan dalam model regresi secara bersama-sama dapat mempengaruhi variabel dependen. Sementara itu untuk menguji hipotesis Ha1 hingga Ha5 mengenai ada tidaknya pengaruh yang signifikan dari masing- masing variabel bebas terhadap


51

variabel terikat akan digunakan uji t. Uji t ini dilakukan dengan cara nilai sig-t (probability value) dibandingkan dengan derajat signifikansinya. Apabila sig-t lebih kecil dari tingkat signifikansi (5%) maka H0 ditolak, berarti ada hubungan signifikan antara variabel independen dengan variabel dependen. Jika koefisien regresi bertanda negatif, maka hubungan antara variabel independen terhadap variabel dependen adalah hubungan terbalik. 4. Uji Hipotesis a. Uji t (test of significant) Menurut Ghozali (2011, 98), uji statistik t bertujuan untuk menunjukkan seberapa jauh pengaruh satu variabel independen secara individual dalam menerangkan variasi variabel dependen. Kriteria pengambilan keputusan yaitu : a. Jika nilai signifikansi < 0,05 maka artinya variabel independen memiliki pengaruh terhadap variabel dependen. b. Jika nilai signifikansi≥ 0,05 maka artinya variabel independen tidak memiliki pengaruh terhadap variabel dependen. b. Analisis Regresi Berganda Untuk melihat pengaruh antara variabel bebas terhadap variabel terikat yang telah ditetapkan maka dilakukan analisis regresi berganda. Model regresi berganda yang digunakan untuk menguji hipotesis dalam penelitian ini adalah sebagai berikut :


52

Y = a + b₁ X₁ + b₂ X₂ + b₃ X₃ + b₄ X₄ + b₅ X₅ + e Dimana : Y = fungsi regresi, yaitu Return Saham X₁ = Laba Akuntansi X₂ = Arus kas Operasi X₃ = Arus Kas Investasi X₄ = Arus Kas Pendanaan X₅ = Total Arus Kas e = variabel lain yang tidak bisa dijelaskan dalam fungsi


BAB IV HASIL DAN PEMBAHASAN A. Gambaran Umum Sampel penelitian yang digunakan dalam penelitian ini ialah perusahaanperusahaan yang terdaftar sebagai LQ-45 di Bursa Efek Indonesia periode 2010-2013. Teknik yang digunakan dalam pengambilan sampel ialah purposive sampling. Dari 45 perusahaan yang tercatat, hanya 19 perusahaan yang memenuhi kriteria. Sehingga jumlah sampel yang digunakan dalam 4 tahun menjadi 76 sampel. Dari 76 sampel yang ada sejumlah 13 data dibuang saat pengolahan SPSS sehingga total sampel keseluruhan adalah 63 sampel

B. Data Penelitian 1. Analisis Statistik Deskriptif Sebelum melakukan pembahasan mengenai pengaruh variabel independent terhadap dependent, maka terlebih dahulu dibahas mengenai data variabel sampel yang digunakan dalam penelitian ini. Berikut ditampilkan tabel deskriptif statistik secara umum dari seluruh data yang digunakan.

53


54

Tabel 4.1 Deskriptif Statistik

N LA AKO AKI AKP TotalArusKas RateReturnSaham Valid N (listwise)

76 76 76 76 76 76 76

Descriptive Statistics Minimum Maximu Mean Std. Deviation m 291,00 22742,00 5806,2500 5890,51847 -37229,00 38064,00 5234,8421 10453,08567 -50931,00 4371,00 -4023,8816 7146,36780 -15539,00 14820,00 -507,9342 4664,50182 -45821,00 40881,00 703,0263 10353,92984 -5,12 11,96 2,8884 3,86456

Sumber : data diolah dengan SPSS 21 tahun 2015 Dari tabel 4.1 diatas dapat diketahui : N = 76 menunjukkan bahwa data penelitian ini terdiri dari 76 sampel yang yang berisi Laba Akuntansi, Arus Kas Operasi, Arus Kas Investasi, Arus Kas Pendanaan, Total Arus Kas dan Return Saham. Laba Akuntansi = Berdasarkan hasil perhitungan diatas menunjukkan nilai minimum laba akuntansi adalah 291,00 yaitu Alam Sutera Realty, Tbk pada tahun 2010. Untuk maksimum adalah 22742,00 yaitu Astra International, Tbk tahun 2012. Dengan mean 5806,2500 yang merupakan rata-rata hitung dari Laba Akuntansi, dan standar deviasinya 5890,51847. Arus Kas Operasi =

Nilai Minimum pada variabel Arus Kas Operasi ialah -

37229,00 pada perusahaan Bank Central Asia, Tbk pada tahun 2011, dengan nilai maksimumnya ialah 38064,00 yaitu Bank Mandiri (Persero), Tbk pada tahun 2010.


55

Meannya berada pada nilai 5234,8421 dan Standar deviasinya berada pada nilai 10453,08567 Arus Kas Investasi = Untuk variabel Arus Kas Investasi nilai minimumnya adalah -50931,00 yaitu Indofood Sukses Makmur, Tbk pada tahun 2012 yang merupakan nilai terendah. Untuk nilai maksimum berada pada angka 4371,00 pada Bank Mandiri(Persero), Tbk pada tahun 2010 merupakan nilai tertinggi. Nilai mean berada pada nilai -4023,8816 dan standar deviasinya 7146,36780 Arus Kas Pendanaan = Nilai minimum yang merupakan nilai terendah terdapat pada -15539,00 yaitu pada Semen Indonesia (Persero), Tbk pada tahun 2011 dan nilai tertinggi atau nilai maksimum terdapat pada 14820,00 yaitu pada Bank Mandiri (Persero), Tbk pada tahun 2011. Untuk nilai Mean variabel Arus Kas Pendanaan sebesar -507,9342 dan setandar deviasi sebesar 4664,50182. Total Arus Kas = Variabel nilai perusahaan memiliki nilai minimum yaitu 45821,00 pada PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk pada tahun 2012 dan nilai maksimumnya yaitu 40881,00 pada Bank Mandiri (Persero), Tbk pada tahun 2010. Untuk meannya berada pada nilai 703,0263 dan untuk standar deviasinya 10353,92984 Return Saham = Nilai minimum yang merupakan nilai terendah terdapat pada -5,12 yaitu pada PT. Indofood Sukses Makmur, Tbk pada tahun 2013 dan nilai tertinggi atau nilai maksimum terdapat pada 11,96 yaitu pada PT. Kalbe Farma, Tbk pada tahun 2010. Untuk nilai Mean variabel Arus Kas Pendanaan sebesar 2,8884 dan setandar deviasi sebesar 3,86456.


56

2. Uji Asumsi Klasik a. Uji Normalitas Data Uji normalitas bertujuan untuk menguji apakah model regresi variabel terikat dan variabel bebas keduanya mempunyai distribusi normal atau tidak. Uji normalitas dilakukan dengan menggunakan one sampel Kolmogorov-Smirnov, seperti dibawah ini. Untuk menentukan bahwa data terdistribusi secara normal atau tidak maka dilihat melalui : 1. Nilai Asymp.sig (2-tailed) > 0,05 maka data terdistribusi secara normal 2. Nilai Asymp.sig (2-tailed) < 0,05 maka data terdistribusi secara tidak normal

Tabel 4.2 Hasil Uji Normalitas dengan Kolmogorov-Smirnov One-Sample Kolmogorov-Smirnov Test Unstandardized Residual N 63 Mean ,0000000 a,b Normal Parameters Std. 2,68362673 Deviation Absolute ,075 Most Extreme Positive ,075 Differences Negative -,055 Kolmogorov-Smirnov Z ,595 Asymp. Sig. (2-tailed) ,871 a. Test distribution is Normal. b. Calculated from data.


57

Sumber : data diolah dengan SPSS 21 tahun 2015 Pada test normalitas menggunakan Analisis Statistik yaitu dengan metode OneSampel Kolmogorov-Smirnov Test. Dari hasil tersebut dapat diketahui bahwa data terdistribusi secara normal, ini dapat dilihat dari nilai dari Kolmogorof-Smirnov adalah 0,595 dengan signifikan pada 0,871, ini signifikannya diatas 0,05 dan dinyatakan normal oleh karena itu Ho diterima. b. Uji Multikolineritas Uji

multikolineritas

menunjukkan

bahwa

antara

variabel

independen

mempunyai hubungan langsung (korelasi) yang sangat kuat. Multikolineritas terjadi jika nilai variance inflation factor (VIF) lebih besar dari 10 atau nilai Tolerance lebih kecil dari 0,10 . Hipotesa Multikolineritas : Jika VIF >10 atau TOL < 0,10 maka Ho ditolak , ada multikolineritas Jika VIF <10 atau TOL >0,10 maka Ho diterima , tidak ada multikolineritas. Dari hasil spss diperoleh tabel pengujian sebagai berikut :


58

Tabel 4.3 Hasil Uji Multikolineritas

Unstandardized Coefficients Std. Model B Error 1 (Constant) 2,211334 ,516769 LA ,000034 ,000067 AKO -,000063 ,000032 AKI ,000159 ,000060 AKP ,000076 ,000076 TotalArusKas -,000041 ,000039 a. Dependent Variable: RateReturnSaham

Standardi zed Coefficie nts Beta ,072 -,245 ,425 ,132 -,162

t Sig. 4,279 ,000 ,501 ,619 -1,973 ,053 2,669 ,010 1,009 ,317 -1,074 ,287

Collinearity Statistics Toler ance VIF ,708 1,000 ,577 ,861 ,644

1,413 1,000 1,734 1,162 1,552

Melihat hasil perhitungan nilai Tolerance menunjukkan tidak ada variabel independen yang memiliki nilai Tolerance kurang dari 0,10 yang berarti tidak ada korelasi antar variabel independen yang nilainya lebih dari 95%. Hasil perhitungan nilai Variance Inflation Factor (VIF) juga menunjukkan hal yang sama tidak ada satu variabel independen yang memiliki nilai VIF lebih dari 10. Jadi dapat disimpulkan bahwa tidak ada multikolonieritas antar variabel independen dalam model regresi. c. Uji Heterokedastisitas Uji heterokedastisitas menunjukkan bahwa varians dari setiap error bersifat heterogen yang berarti melanggar asumsi klasik yang mensyaratkan bahwa Varians dari error harus bersifat homogen. Cara yang digunakan untuk mendeteksi adanya


59

heterokedastisitas dalam penelitian ini yaitu dengan grafik scatterplot. Berikut adalah hasil uji heterokedastisitas dengan grafik scatterplot.

Gambar 4.1 Hasil Uji Heteroskedasitas

Dari gambar grafik di atas dapat dilihat bahwa titik-titik data yang menyebar dan tidak membentuk pola. Terlihat bahwa titik-titik menyebar secara acak di atas maupun di bawah angka 0 pada sumbu Y, maka dalam hal ini dapat dikatakan bahwa tidak terdapat masalah heterokedastisitas dalam data yang digunakan dalam penelitian ini.


60

d. Uji Autokorelasi Tabel 4.4 Hasil Uji Autokorelasi Model Summaryb R Adjusted R Std. Error of Model R Square Square the Estimate a 1 ,389 ,151 ,093 2,77462 a. Predictors: (Constant), TotalArusKas, LA, AKP, AKI , AKO b. Dependent Variable: RateReturnSaham

Durbin-Watson 2,670

Cara menentukan atau kriteria pengujian autokorelasi adalah sebagai berikut: Deteksi Autokorelasi Positif: 

Jika d < dL maka terdapat autokorelasi positif,



Jika d > dU maka tidak terdapat autokorelasi positif,



Jika dL < d < dU maka pengujian tidak meyakinkan atau tidak dapat disimpulkan.

Deteksi Autokorelasi Negatif: 

Jika (4 - d) < dL maka terdapat autokorelasi negatif,



Jika (4 - d) > dU maka tidak terdapat autokorelasi negatif,



Jika dL < (4 - d) < dU maka pengujian tidak meyakinkan atau tidak dapat disimpulkan.

Dari hasil pengolahan data tabel 4.4 di atas, dapat disimpulkan bahwa model regresi linear berganda bebas dari gejala autokorelasi. Karena angka yang dihasilkan


61

dalam kolom Durbin-Watson menunjukkan angka 2,670 dan DL : 1,372 dan angkaDU : 1,808 . Karena d > dU atau 2,670 > 1,372 maka tidak terdapat autokorelasi positif, dan karena ( 4 –d ) < dL atau 1,33 < 1,372 maka terdapat autokorelasi negatif Uji Kelayakan Model a. Koefisien determinasi (R2) Uji koefisien determinasi digunakan untuk mengukur seberapa jauh kemampuan model dalam menerangkan variasi variabel independen terhadap dependen. Nilai koefisien determinasi yang menunjukkan dengan nilai Adjusted R2 dari model regresi digunakan untuk mengetahui besarnya variabilitas variabel dependen yang dapat dijelaskan oleh variabel – variabel bebasnya. Tabel 4.5 Koefisien Determinasi

Model Summaryb Model

1

R

R Square

,389a

Adjusted R

Std. Error of the

Square

Estimate

,151

,093

2,77462

Durbin-Watson

2,670

a. Predictors: (Constant), TotalArusKas, LA, AKP, AKI, AKO b. Dependent Variable: RateReturnSaham

Sumber : data diolah dengan SPSS 21 tahun 2015

Berdasarkan hasil pengujian koefisien determinasi pada tabel 4.6 diatas menunjukkan bahwa nilai Adjusted R2 sebesar 0,093 hal ini berarti hanya 9,3 % variansi Return Saham yang dapat dijelaskan oleh variasi dari 5 variabel independen


62

yaitu laba akuntansi, komponen serta total arus kas Sedangkan sisanya (100% - 9,3% = 90,7%) dijelaskan oleh sebab-sebab yang lain diluar model. Adjusted R Squre adalah nilai R square yang telah disesuaikan atau dengan kata lain bahwa untuk regresi dengan lebih dari dua variabel independent digunakan adjusted R2 sebagai koefisien determinasi. Sedangkan Std Error of the Estimate adalah 2,77462 artinya banyak kesalahan dalam prediksi Return saham perusahaan adalah sebesar 2,77462. b. Uji F (Uji Signifikansi Simultan) Uji F digunakan untuk mengetahui apakah variabel independen atau bebas secara bersama-sama atau simultan mempengaruhi variabel dependen. Berikut tabel Hasil Uji F : Tabel 4.6 Hasil Uji F ANOVAa Model

Sum of Squares Regression

1

df

Mean Square

79,613

4

19,903

Residual

446,515

58

7,699

Total

526,128

62

a. Dependent Variable: RateReturnSaham b. Predictors: (Constant), TotalArusKas, LA, AKP, AKI, AKO

Sumber : data diolah dengan SPSS 21 tahun 2015 Kriteria pengujian : Ha diterima bila F hitung ≤ F tabel Ho ditolak bila F hitung ≥ F tabel


F 2,585

Sig. ,046b

63

Berdasarkan tabel 4.7 maka dapat disimpulkan bahwa F hitung = 2,585 dan F Tabel sebesar 2,37 berarti 2,585 > 2,37 itu berarti ada pengaruh signifikan antara variabel laba akuntansi, komponen arus kas dan total arus kas terhadap return saham. Pengukuran dengan melihat nilai Sig., nilai Sig. diketahui 0,046, itu berarti lebih kecil dari 0,05 yang berarti laba akuntansi, komponen arus kas dan total arus kas terhadap return saham t dapat dikatakan bahwa secara bersama-sama berpengaruh terhadap return saham perusahaan. 4. Uji Hipotesis a. Uji T ( Uji Signifikan Parameter Individual) Uji T digunakan untuk menginterprestasikan koefisien variabel bebas (Independen) dapat menggunakan unstandardized coefficient maupun standardized coefficients. Tabel 4.7 Hasil Uji T Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model 1 (Constant) LA

B

Std. Error

2,211334

,516769

Standardized Coefficients Beta

Collinearity Statistics t

Sig.

4,279

,000

Tolerance

VIF

,000034

,000067

,072

,501

,619

,708

1,413

AKO

-,000063

,000032

-,245

-1,973

,053

1,000

1,000

AKI

,000159

,000060

,425

2,669

,010

,577

1,734

AKP

,000076

,000076

,132

1,009

,317

,861

1,162

-,000041

,000039

-,162

-1,074

,287

,644

1,552

TotalArusKas

a. Dependent Variable: RateReturnSaham



64

Dari kelima variabel independen yang dimasukkan dalam regresi, variabel laba akuntansi tidak berpengaruh signifikan terhadap return saham, hal ini dapat dilihat dari probabilitas signifikansi sebesar 0,619 nilainya jauh di atas 0,05. Variabel AKO dan AKP serta total arus kas juga tidak berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, hal ini dapat dilihat dari probabilitas signifikansi sebesar 0,053, 0,317 dan 0,287 nilainya jauh di atas 0,05. Variabel AKI menjadi satu-satunya variabel yang berpengaruh signifikan terhadap nilai perusahaan, hal ini dapat dilihat dari probabilitas signifikansi sebesar 0,010 nilainya jauh di bawah 0,05.

b. Analisi Regresi linear Berganda Analisis regresi linear berganda digunakan untuk mengetahui pengaruh antara dua atau lebih variabel independen dengan satu variabel dependen. Analisi ini juga untuk memprediksi nilai dari variabel dependen apabila nilai variabel independen mengalami kenaikan atau penurunan, dan untuk mengetahui arah hubungan antara variabel independen dengan variabel dependen apakah masing-masing variabel independen berhubungan positif atau negative.


65

Tabel 4.8 Hasil Uji Regresi Linear Berganda Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model 1 (Constant) LA

B

Std. Error

2,211334

,516769

Standardized Coefficients

Collinearity Statistics

Beta

t

Sig.

4,279

,000

Tolerance

VIF

,000034

,000067

,072

,501

,619

,708

1,413

AKO

-,000063

,000032

-,245

-1,973

,053

1,000

1,000

AKI

,000159

,000060

,425

2,669

,010

,577

1,734

AKP

,000076

,000076

,132

1,009

,317

,861

1,162

-,000041

,000039

-,162

-1,074

,287

,644

1,552

TotalArusKas



Dari tabel 4.9 maka diperoleh regresi sebagai berikut : Return Saham = 2,211334 + 0,000034 Laba Akuntansi - 0.000063 Arus Kas Operasi + 0,000159 Arus Kas Investasi + 0,000076 Arus Kas Pendanaan – 0,000041 Total Arus Kas Keterangan koefisiensi regresi : 1) Konstanta sebesar 2,211334 menyatakan bahwa jika variabel independen dianggap konstan, maka kemungkinan adanya return saham perusahaan akan naik sebesar 2,211334 2) Koefisien laba akuntansi sebesar 0,000034 menyatakan bahwa setiap kenaikan Laba Akuntansi 1% dan variabel independen lainnya tetap, return saham akan turun sebesar 0,000034.


66

3) Koefisien Arus kas operasi sebesar 0,000063 menyatakan bahwa setiap penurunan arus kas operasi 1% dan variabel independen lainnya tetap, return saham akan turun sebesar 0,000063. 4) Koefisien Arus kas investasi sebesar 0,000159 menyatakan bahwa setiap kenaikan arus kas investasi 1% dan variabel independen lainnya tetap, return saham akan naik sebesar 0,000159. 5) Koefisien Arus kas pendanaan sebesar 0,000076 menyatakan bahwa setiap kenaikan arus kas pendanaan 1% dan variabel independen lainnya tetap, return saham akan naik sebesar 0,000076. 6) Koefisien total arus kas sebesar 0,000041 menyatakan bahwa setiap penurunan total arus kas 1% dan variabel independen lainnya tetap, return saham akan turun sebesar 0,000041. B. Pembahasan Hasil pengujian hipotesis yang telah dilakukan dapat dirangkum dalam tabel sebagai berikut :


67

Tabel 4.9 Rangkuman Hasil Pengujian Hipotesis Hipotesis

Variabel

Hasil Uji

Keterangan Ha1 ditolak, tidak terdapat pengaruh

Ha1

Laba Akuntansi

,619

signifikan Ha2 ditolak, tidak terdapat pengaruh

Ha2

Total Arus Kas

,287

signifikan Ha3 ditolak, tidak terdapat pengaruh

Ha3

Arus Kas Operasi

,053

signifikan

Arus Kas Ha4

Investasi

,010

Ha₅ ditolak, tidak terdapat pengaruh

Arus kas Ha₅

Pendanaan

Ha4 diterima, terdapat pengaruh signifikan

,317

signifikan

Dari hasil pengujian yang telah dilakukan pada Ha1 (hipotesis pertama) untuk menguji apakah laba akuntansi berpengaruh positif terhadap return saham pada perusahaan LQ-45, hipotesis 1 ditolak. Hasil penelitian ini memiliki nilai koefisien regresi untuk variabel laba akuntansi sebesar 0,000034 dengan nilai signifikasi sebesar 0,619 dimana pada tingkat signifikansi lebih besar dari 0,005 sehingga hasil penelitian menunjukkan bahwa laba akuntansi tidak mempunyai pengaruh yang positif terhadap return saham. Hasil penelitian ini bertentangan dengan penelitian Yessy Stuvanny Wijaya (2008), Corry Jubelina Samosir (2010) dan Yuli Rinianti (2013) yang menyatakan Laba akuntansi memiliki pengaruh terhadap return saham.


68

Karena Semakin besar laba suatu perusahaan, maka kecenderungan yang ada adalah semakin tinggi return saham. Hal ini berarti bahwa laba perusahaan pada akhirnya akan meningkatkan nilai perusahaan dan meningkatkan kekayaan pemegang saham dalam bentuk naiknya return saham. Namun penelitian ini sesuai dengan penelitian Zahroh Naimah (2000), Joko Kusno (2004) Sekar Mayang Sari (2004) dan Dewi Listiyorini (2009) yang menemukan bahwa laba akuntnasi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Ketidaksinifikannya pengaruh variabel laba akuntansi terhadap variabel return saham dapat terjadi dikarenakan selama periode penelitian mereka laba akuntansi

tidak

menjadi

fokus

perhatian

investor

karena

investor

lebih

memperhatikan faktor lain seperti keberlangsungan usaha perusahaan. Atau bisa juga disebabkan karena pelaporan laba mengandung komponen transitori, yang merupakan komponen pengganggu dari laba yang dapat menurunkan relevansi nilai laba, seperti subjek manipulasi bagi manajemen yang biasanya dilakukan melalui penggunaan metode akuntansi yang berbeda untuk transaksi yang sama untuk tujuan tertentu selama pelaporan laba serta meningkatnya informasi penting lainnya yang bersifat non keuangan. Yang membuat investor kurang memperhatikan laba akuntansi sebagai informasi untuk mengetahui nilai perusahaan. Berdasarkan hasil diatas, hipotesis 1 tidak terbukti dalam penelitian ini.


69

Dari hasil pengujian yang telah dilakukan pada Ha2 (hipotesis kedua) untuk menguji apakah total arus kas berpengaruh positif terhadap return pada perusahaan LQ-45, hipotesis 2 ditolak. Hasil penelitian ini memiliki nilai koefisien regresi untuk variabel total arus kas sebesar -,000041 dengan nilai signifikasi sebesar 0,287 dimana pada tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05. Hasil penelitian ini sesuai dengan Penelitian Dito Prasetyo (2013) dan Yuli Rinianti (2013) yang menunjukan bahwa total arus kas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hal ini berarti bahwa pengungkapan total arus kas tidak mengundang reaksi pasar yang positif terhadap return saham. Namun hal ini bertentangan dengan penelitian yang dlakukan oleh Fani Nurul Riski (2013) dimana penelitian yang dilakukannya menunjukan bahwa total arus kas memiliki pengaruh yang ternyata cukup signifikan terhadap return saham. Tidak signifikannya total arus kas terhadap return saham.hal ini berarti data arus kas tidak mempunyai kandungan informasi dalam hubungannya dengan return saham diseputar tanggal publikasi laporan keuangan. Pengaruh yang tidak signifikan tersebut mengindikasikan bahwa pasar tidak bereaksi terhadap adanya pengumuman informasi total arus kas sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Hal tersebut dapat disebabkan karena pengumuman laporan aliran kas di surat kabar yang go public masih jarang dilakukan di Indonesia. Laporan yang sering diumumkan hanyalah neraca dan laporan laba rugi. Hal ini menyebabkan pemakai laporan keuangan jarang menggunakan informasi yang ada ada laporan arus kas.


70

Sehingga total arus kas tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Dari hasil pengujian yang telah dilakukan pada Ha3 (hipotesis ketiga) untuk menguji apakah arus kas operasi berpengaruh positif terhadap return saham pada perusahaan LQ-45, hipotesis 3 ditolak. Hasil penelitian ini memiliki nilai koefisien regresi untuk variabel arus kas operasi sebesar -,000063 dengan nilai signifikasi sebesar 0,053 dimana pada tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05. Sehingga arus kas operasi tidak berpengaruh positif terhadap return saham Tidak

terbuktinya

hipotesis

bahwa

arus

kas

dari

aktivitas

operasi

mempengaruhi return saham ini berbeda dengan hasil penelitian Kusno (2004), Rahudiono (2012) dan Khan (2012). Namun hasil penelitian ini sesuai dengan penelitian yang dilakukan oleh Daniati dan Suhairi (2006) yang menyatakan arus kas dari aktivitas operasi tidak memiliki pengaruh yang signifikan terhadap return saham. Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa investor tidak melihat pelaporan perubahan arus kas dari aktivitas operasi sebagai informasi yang dapat digunakan untuk pengambilan keputusan investasinya. Arus kas dari aktivitas operasi yang menunjukkan perusahaan mampu beroperasi secara profitable tidak dibaca oleh investor. Jumlah arus kas yang berasal dari aktivitas operasi yang menghasilkan arus kas yang cukup untuk melunasi pinjaman, memelihara kemampuan operasi perusahaan, membayar dividen dan melakukan investasi baru juga tidak dilihat oleh investor dalam mengambil keputusan investasinya.


71

Sehingga adanya perubahan arus kas dari kegiatan operasi yang merupakan sinyal positif kepada investor, tidak tertangkap oleh investor. Dari hasil pengujian yang telah dilakukan pada Ha4 (hipotesis keempat) untuk menguji apakah arus kas investasi berpengaruh positif terhadap return saham pada perusahaan LQ-45, hipotesis 4 diterima. Hasil penelitian ini memiliki nilai koefisien regresi untuk variabel arus kas investasi sebesar ,000159 dengan nilai signifikasi sebesar 0,010 dimana pada tingkat signifikansi lebih kecil dari 0,05. Hasil penelitian menunjukkan bahwa Arus kas investasi berpengaruh positif terhadap return saham. Dimana temuan ini bertentangan denan Dewi Listiyorini (2009) dan Duhair Fadilah (2012) yang menyatakan bahwa terdapat hubungan yang negatif antara arus kas dari aktivitas investasi dengan return saham. Namun hasil penelitian yang ada mendukung pendapat Joko Kusno (2004) Corry Jubelina Samosir (2010) dan Novy Budi Adiliawan (2010) yang mengemukakan bahwa peningkatan investasi akan berhubungan erat dengan arus kas di masa mendatang yang pada akhirnya akan meningkatkan return saham. Hal ini karena adanya peningkatan investasi akan mampu memberikan arus kas tambahan bagi perusahaan untuk meningkatkan pendapatannya. Adanya peningkatan pendapatan ini akan menarik investor untuk membeli sahamnya di bursa, sehingga return saham akan meningkat dan return saham pada akhirnya akan mengalami peningkatan juga. Dari hasil pengujian yang telah dilakukan pada Ha5 (hipotesis kelima) untuk


72

menguji apakah arus kas pendanaan berpengaruh positif terhadap return saham pada perusahaan LQ-45, hipotesis 5 ditolak. Hasil penelitian ini memiliki nilai koefisien regresi untuk variabel arus kas investasi sebesar 0,000076 dengan nilai signifikasi sebesar 0,317 dimana pada tingkat signifikansi lebih besar dari 0,05. Hasil ini bertentangan dengan penelitian Vicky Oktavia (2008) Joko Kusno (2004) menemukan adanya hubungan yang signifikan antara arus kas pendanaan dengan harga dan return saham. Namun sesuai dengan hasil penelitian Novi Budi Adiliawan (2010) dan Azilia Yocelyn (2011) yang hasil penelitiannya menunjukkan bahwa Arus kas dari aktivitas pendanaan terbukti tidak berpengaruh terhadap return saham. Karena meskipun pelaporan arus kas dari aktivitas pendanaan berisi tentang informasi-informasi yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan hutang jangka panjang perusahaan. Investor dalam hal ini tidak melihat pelaporan transaksitransaksi yang merubah komposisi ekuitas dan hutang jangka panjang serta pembayaran dividen tunai sebagai informasi yang dapat digunakan untuk pengambilan keputusan investasinya. Sehingga hal tersebut menyebabkan aruss kas dari aktivitas pendaanan tidak memiliki pengaruh terhadap return saham


BAB V SIMPULAN DAN SARAN

A.

Kesimpulan Dari analisis data yang telah dikemukakan pada bab sebelumnya, dapat

ditarik beberapa kesimpulan sebagai berikut : 1.

Laba akuntansi tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan. Karena diindikasikan pelaporan laba mengandung komponen transitori, yang merupakan komponen pengganggu dari laba yang dapat menurunkan relevansi nilai laba, seperti subjek manipulasi bagi manajemen yang biasanya dilakukan melalui penggunaan metode akuntansi yang berbeda untuk transaksi yang sama untuk tujuan tertentu selama pelaporan laba serta meningkatnya informasi penting lainnya yang bersifat non keuangan. Yang membuat investor kurang memperhatikan laba akuntansi sebagai informasi untuk mengetahui nilai perusahaan.

2.

Total arus kas tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan karena tidak signifikan berarti data arus kas tidak mempunyai kandungan informasi dalam hubungannya dengan return saham diseputar tanggal publikasi laporan keuangan. Pengaruh yang tidak signifikan tersebut mengindikasikan bahwa pasar tidak bereaksi terhadap adanya pengumuman informasi total arus kas sebagai bahan pertimbangan dalam pengambilan keputusan investasi. Hal tersebut dapat disebabkan karena pengumuman laporan aliran kas di surat kabar yang go public masih jarang dilakukan di Indonesia. Laporan yang 73


74

sering diumumkan hanyalah neraca dan laporan laba rugi. Hal ini menyebabkan pemakai laporan keuangan jarang menggunakan informasi yang ada ada laporan arus kas. 3.

Arus kas operasi tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan karena tidak signifikan Hasil penelitian ini menunjukkan bahwa investor tidak melihat pelaporan perubahan arus kas dari aktivitas operasi sebagai informasi yang dapat digunakan untuk pengambilan keputusan investasinya. Arus kas dari aktivitas operasi yang menunjukkan perusahaan mampu beroperasi secara profitable tidak dibaca oleh investor. Sehingga adanya perubahan arus kas dari kegiatan operasi yang merupakan sinyal positif kepada investor, tidak tertangkap oleh investor.

4.

Arus kas Investasi berpengaruh terhadap return saham perusahaan Hal ini karena adanya peningkatan investasi akan mampu memberikan arus kas tambahan bagi perusahaan untuk meningkatkan pendapatannya. Adanya peningkatan pendapatan ini

akan

menarik

investor

untuk

membeli

sahamnya di bursa, sehingga harga saham akan meningkat dan return saham pada akhirnya akan mengalami peningkatan juga. 5.

Arus kas pendanaan tidak berpengaruh terhadap return saham perusahaan karena meskipun pelaporan arus kas dari aktivitas pendanaan berisi tentang informasi-informasi yang mengakibatkan perubahan dalam jumlah serta komposisi ekuitas dan hutang jangka panjang perusahaan. Investor dalam hal ini tidak melihat pelaporan transaksi-transaksi yang merubah komposisi ekuitas dan hutang jangka panjang serta pembayaran dividen tunai sebagai


75

informasi yang dapat digunakan untuk pengambilan keputusan investasinya. B.

Saran Dalam penelitian ini masih banyak memiliki keterbatasan-keterbatasan

yang nanti pada penelitian selanjutnya peneliti mengajukan saran-saran sebagai berikut :

1.

Penelitian selanjutnya dapat menggunakan laporan keuangan dan laporan tahunan yang memiliki rentang waktu lebih dari tiga tahun agar hasilnya dapat lebih menggambarkan kondisi yang paling terbaru dan memberikan hasil yang baik. Rentang waktu yang digunakan dalam penelitian ini hanya empat tahun dari periode 2010-2013, sehingga memberikan hasil kinerja perusahaan yang kurang informatif, kemampuan laba akuntansi dan komponen arus kas dalam memprediksi peningkatan return saham mungkin tidak tampak dalam rentang waktu empat tahun, tetapi mungkin akan berdampak dalam jangka panjang.

2.

Penelitian

selanjutnya

mungkin

dapat

mempertimbangkan

untuk

menggunakan variabel-variabel lain yang mempengaruhi return perusahaan seperti Size Perusahaan, ROI, PER, EVA atau DER sebagai ukuran untuk menentukan return perusahaan. 3.

Penelitian ini terbatas pada perusahaan LQ 45 yang konsisten masuk dalam pemeringkatan LQ 45 periode Agustus 2010 - Agustus 2013 sehingga masih banyak emiten lain yang perlu diteliti Penelitian yang akan datang agar meneliti pada emiten lain untuk memperoleh informasi yang lebih baik dan


76

dapat memperbandingkan bagaimana pengaruhnya terhadap emiten yang berbeda. 4.

Bagi Para investor hendaknya juga memperhatikan Laba Akuntansi perusahaan, Total Arus Kas, Arus Kas Operasi dan arus kas pendanaan suatu perusahaan. Dan hendaknya perusahaan berusaha agar dapat membuat informasi diatas bisa tersampaikan dengan baik kepada calon investor di pasar modal.


DAFTAR PUSTAKA

Arsul Ardiansyah, dkk. 2010. Hubungan Informasi Komponen Arus Kas dan Return On Investment Terhadap Return Saham. Makasar. Univesitas Hasanudin. Azilia Yocelyn, & Yulius Jogi Christiawan. (2012). Analisis Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham pada Perusahaan Berkapitalisasi Besar. Jurnal Akuntansi dan Keuangan, Vol 14, No 2: 81-90. Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2010. Manajemen Keuangan. Buku 1. Edisi 11. Jakarta: Salemba Empat. Brigham, Eugene F. dan Joel F. Houston. 2011. Manajemen Keuangan. Buku 2. Edisi 11. Jakarta: Salemba Empat. Daniati & Suhairi (2006). Pengaruh Kandungan Informasi Komponen Laporan Arus Kas, Laba Kotor, dan Size Perusahaan terhadap Expected Return Saham pada Perusahaan Textile dan Automotive di Bursa Efek Jakarta. Makalah Simposium Nasional Akuntansi IX, Padang. Dewi Listiyorini. 2009. Pengaruh informasi Total Arus Kas, Komponen Arus Kas, dan Laba Akuntansi Terhadap Harga Saham Perusahaan Manufaktur di BEI Surabaya. STIE Perbanas. Fanny, Puspitasari. (2012). Analisis Faktor-faktor yang mempengaruhi Return Saham. Semarang. Universitas Diponegoro Farkhan. 2012. Pengaruh Rasio Keuangan Terhadap Return Saham Perusahaan Manufaktur di BEI. Jurnal Ilmiah Value Added Univesitas Skitubank, Vol 9, No 1. Ikatan Akuntan Indonesia (2012). Standar Akuntansi Keuangan. Salemba Empat. Jakarta Imam, Ghozali. 2011. Aplikasi Analisis Multivariate dengan Program SPSS, Semarang. Badan Penerbit Universitas Diponegoro 77


78

Joko Kusno. (2004). Analisis Pengaruh Perubahan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham pada Perusahaan Go Public di Bursa Efek Jakarta. Tesis. Universitas Diponegoro, Semarang. Jogiyanto, Hartono. 2015. Teori Portofolio & Analisis Investasi. Edisi 9. BPFE Yogyakarta. Yogyakarta M. Mamduh, Hanafi. 2010. Manajemen Keuangan. Yogyakarta : BPFE. Muhammad Dinawan Rizkada. 2007. Analisis Overreaction Hyphotesis dan Pengaruh Firm Size, Likuiditas & Bid-Ask Spread Terhadap Fenomena Price Reversal Di BEI. Semarang. Univesitas Diponegoro Oktavia, Vicky. 2008. Analisis Pengaruh Total Arus Kas, Komponen Arus Kas, dan Laba Akuntansi Terhadap Harga Saham Perusahaan LQ-45 Periode 20022004. Semarang. Universitas Diponegoro. Tesis Pinangkaan, Getereida. (2012). Pengaruh Return on Investment dan EconomicValue Added Terhadap Return Saham Perusahaan. Jurnal Ilmiah STIE MDP, Vol 1, No 2. Rafrini Amyulianthy & Asriyal. 2013. Pengujian Empiris Efficient Market Hyphotesis (EMH) dan Capital Asset Pricing Model. Jurnal Ilmiah Liquidity Univesitas Pancasila, Vol 2, No 1. 21-33 Suad, Husnan. 2012. Dasar-dasar Manajemen Keuangan. Edisi Ke-6. UPP STIM YKPN. Suriani Ginting. 2011. Analisi Pengaruh Pertumbuhan Arus Kas dan Laba Akuntansi Terhadap Return Saham Pada Perusahaan Pada Perusahaan LQ-45 di BEI. Jurnal Wira Ekonomi Mikroskil. STIE Mikroskil, Volume 1 No. 2. Triyono & Jogiyanto Hartono. (2000). Hubungan Kandungan Informasi Arus Kas, Komponen Arus Kas dan Laba Akuntansi dengan Harga atau Return Saham. Jurnal Riset Akuntansi Indonesia, 3(1), 54-68.


79

Widodo, Wahyu. 2003. Pengaruh Informasi Arus Kas Terhadap Harga Saham Perusahaan LQ-45 di BEI. Semarang. Univesitas Diponegoro. Tesis Zahroh Naimah. (2000). Kandungan Informasi Laba Akuntansi dan Arus Kas terhadap Harga Saham. Jurnal Akuntansi. 4(1), Universitas Tarumanegara, Jakarta. www.idx.com www.finance.yahoo.com


Charts




1

R

,389a

R Square

Adjusted R

Std. Error of the

Square

Estimate

,151

,093

Durbin-Watson

2,77462

2,670

Adjusted R

Std. Error of the

Durbin-Watson

Square

Estimate

a. Predictors: (Constant), TotalArusKas, LA, AKP, AKI b. Dependent Variable: RateReturnSaham


1

R

,389a

R Square

,151

,093

2,77462

a. Predictors: (Constant), TotalArusKas, LA, AKP, AKI b. Dependent Variable: RateReturnSaham


2,670

ANOVAa Model

Sum of Squares Regression

1

df

Mean Square

79,613

4

19,903

Residual

446,515

58

7,699

Total

526,128

62

F

Sig.

2,585

,046b

a. Dependent Variable: RateReturnSaham b. Predictors: (Constant), TotalArusKas, LA, AKP, AKI

Coefficientsa Model

Unstandardized Coefficients

Standardized

t

Sig.

Collinearity Statistics

Coefficients B (Constant)

Std. Error 2,211

,517

3,367E-005

,000

AKO

-,000

AKI

LA

Beta

Tolerance

VIF

4,279

,000

,072

,501

,619

,708

1,413

,000

-,245

-1,973

,053

1,000

1,000

,000

,000

,425

2,669

,010

,577

1,734

7,647E-005

,000

,132

1,009

,317

,861

1,162

-4,149E-005

,000

-,162

-1,074

,287

,644

1,552

1 AKP TotalArusKas



74

LAMPIRAN B DATA PENELITIAN NO NAMA TAHUN LABA AKUNTANSI Arus Kas Operasi Arus Kas Investasi -1390878 1 AALI 2010 2103652 2946657 -2026977 2011 2498565 3162475 -2630545 2012 2520266 2630545 -2869835 2013 1903088 2869835 -5418000 2 ASII 2010 17004000 2907000 -8677000 2011 21077000 9330000 -9437000 2012 22742000 8930000 -8306000 2013 22297000 21250000 -396565 3 ASRI 2010 290895 879700 -1111444 2011 602736 1419007 -3278048 2012 1216091 2030764 -3948081 2013 889576 2337050 -4999306 4 BBCA 2010 8479273 3305964 3316909 2011 10817798 -37228553 2052255 2012 11718460 27715044 -4612390 2013 14256239 -4189827 -7927936 5 BBNI 2010 4103198 -14172924

Arus Kas Pendanaan -1083520 -1537968 -593915 178607 588000 5382000 -1927000 -6665000 -181370 -195012 2038778 859896 -3022702 -2773338 -1300874 83951 9317751


Total Arus Kas Return Saham 0,01553 472259 0,00387 -402470 -0,02308 -593915 0,09714 178607 0,05916 -1923000 -0,03131 6035000 0,04055 -2434000 0,00835 6279000 0,07849 301765 0,04051 112551 0,08333 791494 0,05079 -751135 0,06330 -4716044 0,02041 -36684982 0,04965 28466425 0,00072 -8718266 0,06694 -12783109

75

6 BDMN

7 BMRI

8 GGRM

9 INDF

10 INTP

2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013

5808218 7048362 9057941 2983761 3449033 4159320 4117148 9369226 12695885 16043618 18829934 4214789 4958102 4068711 4383932 3934808 4891673 4779446 3416635 1023795 1106640 4763388 5012294

15384156 6948459 -5006646 -2962519 -8762571 -3178032 3533128 38064274 20440640 9047882 12733517 2872598 -90307 3953574 2472971 6989734 4968991 7419046 6928790 3390048 3883711 5674822 5419268

433079 -4479197 -12569113 3575115 1760110 -3378453 -2467186 4370759 98592 -1546381 -12561665 -1094197 -1813859 -3754694 -5635456 -2080903 -3098274 -5093117 -14401832 -435832 -504789 -959008 -2005318

-1594301 3067078 9984640 2483919 11267898 3688814 3419528 -1553898 14820020 -2940884 -4651220 -1745964 1752874 236074 3726626 1033719 782066 -2308723 6790594 -897810 -1190000 -1126361 -1707042


14222934 5536340 -7591119 3096515 4265437 -2867671 4485470 40881135 35359252 4560617 -4479368 32437 -151292 434954 564141 5942550 2652783 17206 -682448 2056406 2188922 3589453 1706908

0,03400 0,07426 0,00648 0,03085 0,01535 -0,01178 0,02656 -0,00239 0,03020 0,03309 0,05170 -0,00359 0,08891 0,08261 0,07981 0,06793 -0,02943 -0,01811 -0,05122 0,05599 0,02754 0,00409 0,03900

76

11 JSMR

12 KLBF

13 LPKR

14 LSIP

15 SMGR

16 PTBA

2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012

1184495 1318823 1535812 1237820 1343798 1522956 1775098 1970452 594520 814094 1322847 1592491 1033329 1701513 1115539 768625 3659114 3955272 4926639 5354298 1998937 3088067 2909421

1533256 1785731 1931728 2085831 1253907 1473495 1376343 927163 -689995 374527 1288793 -2078824 1415031 1736347 1413366 1251562 3378416 4926639 5354298 6047147 2489794 3600649 2214213

-1780790 -2239514 -2804736 -4463026 -232133 -630953 -914531 -882146 -93733 -2905342 -1704447 -580321 -402144 -420884 -1023086 -1350460 -1771239 -4295179 -4774273 -2675188 -799160 -505003 -1182464

945121 206200 1411382 1588874 -574668 -406975 -921268 -613320 2953056 1037745 1536825 1141962 -496644 -408728 -681807 -458110 -1353162 -409206 -1171111 -2323590 -1344949 -1357241 -1893815


697587 -247583 538374 -788321 447106 435567 -459456 -568303 2169328 -1493070 1121171 -1517183 516243 906735 -291527 -557008 254015 222254 -591086 1048369 345685 1738405 -862066

0,04640 -0,00611 0,03073 -0,00726 0,11939 0,04673 0,00134 0,04061 0,09137 0,12028 0,06050 -0,00308 0,03016 -0,00348 -0,04153 0,09438 0,02901 -0,00172 0,03770 -0,00893 0,01401 0,02611 0,07170

77

17 TLKM

18 UNTR

19 UNVR

2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013 2010 2011 2012 2013

1854281 15870000 15470000 18362000 20290000 3874515 5899506 5753342 4798778 3384648 4164304 4839145 5352625

2051330 27759000 30553000 27941000 36574000 2423881 10440274 6306434 12219782 3619189 5461876 5191646 6241679

-1324238 -16518000 -14505000 -11311000 -22702000 -3629170 -7664971 -6122135 -3497071 -1310024 -1433138 -1102030 -1129148

-3303540 -9820000 -15539000 -13314000 -13327000 -90100 2832468 -3469953 -5308775 -2847461 -4010747 -4196937 -5121735


-2576448 1421000 509000 3316000 545000 -1295389 5607771 -3285654 3413936 -538296 17991 -107321 -9204

0,02043 -0,03414 -0,03154 -0,01022 -0,03719 0,02013 0,01133 0,01753 0,03507 0,01688 0,03990 0,07737 0,02782

LAMPIRAN C DATA PERUSAHAAN SAMPLE No.

Code

1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18.

AALI ADHI ADRO AKRA ANTM ASII ASRI BBCA BBNI BBRI BBTN BDMN BMRI BMTR BSDE CPIN CTRA EXCL

Name Astra Agro Lestari Tbk. AdhiKarya (Persero) Tbk. Adaro Energy Tbk. AKR Corporindo Tbk. Aneka Tambang Tbk. Astra International Tbk. Alam Sutera Realty Tbk. Bank Central Asia Tbk. Bank Negara Indonesia (Persero) Tbk. Bank Rakyat Indonesia(Persero)Tbk. Bank Tabungan Negara (Persero) Tbk. Bank Danamon Tbk. Bank Mandiri (Persero)Tbk. Global Media com Tbk. Bumi Serpong Damai Tbk. CharoenPokphandIndonesiaTbk. CiputraDevelopmentTbk. XL Axiata Tbk.

2014 1 √ √ √ √ X √ √ √ √ X X √ √ √ √ √ √ √

Publis Laporan Keuangan 2013 2012 2011 2 3 4 5 6 7 √ √ √ √ √ √ X √ X X X X √ √ √ √ √ √ √ √ X √ X X X √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X X X X √ √ √ X X √ √ √ √ √ √ √ X X X X X X √ √ √ √ √ X


2010 8 9 √ √ X X √ √ X X √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ √ X √ X X √ X

Perusahan KURS Sample PELAPORAN O Rp. O

$

O O O O

Rp. Rp. Rp. Rp.

O O

Rp. Rp.

19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. 37. 38. 39. 40. 41. 42. 43.

GGRM HRUM ICBP INCO INDF INTP ITMG JSMR KLBF LPKR LPPF LSIP MNCN PGAS PTBA PTPP PWON SCMA SMGR SMRA TAXI TBIG TLKM UNTR UNVR

Gudang Garam Tbk. Harum Energy Tbk. Indofood CBP Sukses Makmur Tbk. Vale Indonesia Tbk. Indofood Sukses Makmur Tbk. Indocement Tunggal Prakasa Tbk. Indo Tambang raya Megah Tbk. Jasa Marga (Persero) Tbk. Kalbe Farma Tbk. Lippo Karawaci Tbk. Matahari Department Store Tbk. PP London Sumatera Tbk. Media Nusantara Citra Tbk. Perusahaan Gas Negara (Persero)Tbk. Tambang Batubara Bukit Asam (Persero)Tbk. PP (Persero)Tbk. Pakuwon Jati Tbk. Surya Citra Media Tbk. Semen Indonesia (Persero)Tbk. Summarecon Agung Tbk. Express Transindo UtamaTbk. Tower Bersama Infrastructure Tbk. Telekomunikasi Indonesia (Persero) Tbk. United Tractors Tbk. Unilever Indonesia Tbk.

√ √ √ X √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ √ √ √

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ X √ X √ X X X √ √ √

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ X X √ √ X X X √ √ √


√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ X X X √ √ X X √ √ √

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ X √ √ X X X √ X X X √ √ √

√ √ √ √ √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ X √ X √ X X X √ √ √

√ X X √ √ √ √ √ √ √ X √ √ √ √ X X X √ X X X √ √ √

√ X √ √ √ √ √ √ √ √ X √ X √ √ X X X √ X X X √ √ √

√ X X √ √ √ √ √ √ √ X √ X √ √ X X X √ X X X √ √ √

O

Rp.

O O O O O O

Rp. $ Rp. Rp. Rp. Rp.

O

Rp.

O O

$ Rp.

O

Rp.

O O O

Rp. Rp. Rp.

44. 45.

WIKA WSKT

Wijaya Karya(Persero) Tbk. Waskita Karya(Persero)Tbk.

√ √

√ X

X X


X X

X X

X X

X X

X X

X X

ANALISIS PENGARUH LABA AKUNTANSI DAN KOMPONEN ARUS KAS TERHADAP RETURN SAHAM PERUSAHAAN

Recommend Documents